Los trminos de intercambio son las relaciones de intercambio en el comercio entre

pases. Ellos se determinan por las variaciones de la estructura de precios de las

exportaciones y de las importaciones. La mayora de ellos se establecen a travs
de la comparacin de los ndices de precios de las exportaciones y las importaciones.
Los cambios de precios de los diferentes bienes o grupos de bienes se dan a travs de
la oferta y la demanda en los mercados internacionales y pueden ser explicados por la
elasticidad de precio y de ingreso de los respectivos bienes. Si se deterioran los
trminos de intercambio para un pas, ste deber aumentar la cantidad de
exportaciones para poder mantener el mismo nivel de importaciones. En otros casos
se llega a un crnico deterioro de la balanza de pagos. Los pases de la periferia
principalmente tienen que lidiar desde largo con este problema.

Esta expresin mide la relacin del intercambio entre la canasta de bienes

que un pas exporta con aquella de bienes importados por el mismo pas,
considerando el efecto precios ajustados en un ao base. Estadsticamente
se define como el cociente entre el ndice de precios de las exportaciones y
el ndice de precios de las importaciones; ambos deben estar puestos en
una misma base. Los Trminos de Intercambio (TI) se calculan como sigue:

Donde IVUX es el ndice de valor unitario de las exportaciones, IVUM el

ndice de valor unitario de las importaciones, y el subndice t el perodo.

El resultado de ste indicador es una medida de la evolucin en el tiempo

de la relacin de intercambio entre las exportaciones de un pas dado, y sus
importaciones. Tericamente, representa la variacin de la capacidad de
compra de un volumen dado de exportaciones. En qu medida un volumen
tal de exportaciones permite a un pas acceder a un mismo volumen de
productos importados, tomando como referencia un mismo ao base.

Gracias al desglose de datos que se realiza en CEPAL para los pases de la

regin, es posible calcular este indicador por separado para los bienes, los
servicios o el conjunto de ambos; en este caso lo que variar es la canasta
de productos o servicios incluidos en el IVU correspondiente. Este tipo de
anlisis resulta sumamente til para el anlisis del desempeo exportador
de los servicios, como se observa en el grfico 2.

En la jerga econmica se habla de una mejora o deterioro de los trminos de

intercambio, segn sea la evolucin del indicador. Si la base es 100, y el
ndice pasa a 115, se habr registrado una mejora de los TI, y en el caso que
el indicador baja de 100 se tendr una cada de los TI, a lo que se denomina
deterioro
En el caso del Mercado Comn del Sur (MERCOSUR) se observa cmo los
trminos del intercambio globales (los que incluyen bienes y servicios) se
mueven principalmente siguiendo la tendencia de los trminos del
intercambio de bienes, destacando la mejora que se produce en la
subregin desde la dcada de los noventa. No obstante, cuando se analizan
los trminos del intercambio solo para los servicios se observa un gran
deterioro entre 1998 y 2002, donde si bien se invierte la tendencia, el
indicador no logra superar la barrera de los 100 puntos sino hasta 2008.

Gabriel Loza Tellera *

Los trminos de intercambio expresan la relacin de los precios de exportacin, respecto a los precios de
importacin.

En una economa como la boliviana altamente dependiente de las exportaciones de materias primas o
commodities -que representan un 96% del total exportado-, los trminos de intercambio reflejan la relacin
de los precios de las materias primas respecto a los precios de los productos manufacturados.

Si los precios de los commodities suben ms que los precios de manufacturas, como sucedi entre 2003
y 2011, la relacin de trminos de intercambio, respecto a un ao base, mejora y si, por el contrario, se da
un colapso de los precios de las materias primas, como sucedi entre 2012 y 2015, la relacin se
deteriora.

A mediados del siglo pasado, surgi lo que se denomin la hiptesis Prebish-Singer, en referencia a los
dos economistas Ral Prebish y Hans Singer, que enunciaron en forma separada y simultnea la
hiptesis de la tendencia secular al deterioro de los trminos de intercambio entre materias primas y
alimentos, por un lado, y bienes industrializados por el otro.

Entre las explicaciones de esa tendencia est, en primer lugar, que el progreso tcnico no se difunde de
manera uniforme entre el centro y la periferia, concentrndose sus frutos en el centro. En segundo lugar,
los bienes primarios tienen una baja elasticidad-ingreso de la demanda, debido a que cuando aumenta el
ingreso la cantidad demandada por commodities aumenta en menor proporcin. Adems, enfrentan una
demanda de bienes sustitutos que, como en el caso del petrleo y del gas no convencional, presionan en
la sobreproduccin y cada de precios.

El razonamiento de Prebish, que fue uno de los primeros economistas en analizar el ciclo econmico de la
regin, sealaba que en la fase de auge del ciclo las relaciones de precios se mueven favorablemente a
los productos primarios, pero que en la fase de declinacin stos caen e incluso suelen perder ms de lo
ganado.

En la medida de que este comportamiento es muy propio del desarrollo del capitalismo, es a travs de los
ciclos que se da esta tendencia a empeorar la relacin de intercambio.

La literatura acadmica calific de "dudosa validez emprica a la hiptesis del deterioro de los trminos
de intercambio y a la teora de los ciclos la releg a la historia del pensamiento econmico, hasta que con
motivo de la globalizacin financiera y sus repetidas crisis tuvieron que desempolvar el tema de los ciclos
financieros y econmicos.

En un trabajo en el que particip el secretario ejecutivo de la Comisin Econmica para Amrica Latina y
el Caribe (CEPAL) (Ocampo y Parra, 2003, p. 29), se concluy que "no hay evidencia de que exista una
tendencia secular o continua al deterioro de los trminos de intercambio. No por esto es menos cierto, sin
embargo, que los precios relativos de las materias primas se deterioraron en forma notoria a lo largo del
siglo XX.

El caso de Bolivia es sui generis. Entre 1980 y 2015 la economa boliviana atraves por tres shocks de
trminos de intercambio. El primer shock negativo dur desde 1985 hasta 2002 en casi todo el periodo
neoliberal; el segundo shock fue positivo, el superciclo de los commodities, hasta 2012; y el tercer
shock es adverso y todava lo enfrentamos.

Respecto a Amrica Latina su comportamiento se diferenci hasta 2002, puesto que la relacin de
trminos de intercambio de la regin se mantuvo relativamente estable. Sin embargo, a partir de 2003
tuvieron la misma fase ascendente del ciclo hasta 2011 y ahora estn en similar fase de acentuada
declinacin hasta 2015.

La economa bsica del shock externo seala que la cada de los trminos de intercambio afecta el
ingreso disponible nacional y de los agentes econmicos. Una cada de los precios de exportacin
significa una disminucin del ingreso de divisas, prdidas de las reservas internacionales, menor ingreso
fiscal asociado a los tributos de exportacin y menor ingreso de las empresas exportadoras.

Este impacto negativo se transmite al resto de la economa a travs de menores ingresos de los factores
productivos ocupados en la actividad exportadora, que junto a la postergacin de decisiones de consumo
e inversin termina afectando a la demanda agregada.

Es la hora de desempolvar a Prebish, sobre todo los que en el pasado lo criticaron y ahora reclaman por
la industrializacin y la diversificacin productiva.
Una de las preguntas ms antiguas en el anlisis macroeconmico de los pases en desarrollo es
entender cul es el efecto de los shocks en los trminos de intercambio.

Los trminos de intercambio, que se definen como la razn entre el precio de las exportaciones con
respecto a las importaciones de un pas, son un precio relativo muy importante en una economa. Los
pases en desarrollo tienen una relacin histricamente bipolar con esta variable, ya que cuando los
trminos de intercambio mejoran, las economas son seducidas a un trrido romance de bonanza.

Pero cuando termina la fiesta, el amor se torna en odio y algunas economas corren el peligro de entrar en
las tres fases del populismo macroeconmico: la gloria, la duda y el eventual colapso.
Bolivia

Para un pas como Bolivia, en el que las exportaciones en materias primas como hidrocarburos, metales y
minerales representan el 86% del total, uno esperara que los movimientos en los trminos de intercambio
tengan un papel importante a la hora de generar fluctuaciones macroeconmicas.

Por ejemplo, entre mediados de 2014 y el primer trimestre de 2016 el precio de exportacin de gas natural
a Brasil y Argentina cay en 68% y 71%, respectivamente. A su vez, el total del valor exportado acumul
una cada de 70%, lo que ha generado notable presin sobre los ingresos tributarios y en ausencia de un
programa de ajuste fiscal est acelerando la acumulacin de deuda por parte del gobierno.

Para analizar el efecto de los trminos de intercambio en Bolivia, primero recurrimos al sistema de
consultas de comercio exterior del Instituto Nacional de Estadstica (INE) y recolectamos informacin
trimestral de los valores y volmenes de exportaciones e importaciones del primer trimestre de 2000 hasta
el primer trimestre de 2016.

Los datos estn desagregados al nivel de seccin, de acuerdo con la clasificacin de la nomenclatura
aduanera estandarizada de la Comunidad Anida (NANDINA). Usando la gua metodolgica del INE ,
construimos los ndices de valor unitario de las exportaciones (IVUX) e importaciones (IVUM).

Los trminos de intercambio se definen finalmente como la razn del IVUX con respecto al IVUM.
Nuestra serie de trminos de intercambio tiene una correlacin de 0,90 con respecto a la serie oficial del
INE, la cual dej de ser actualizada en 2013.
En el grfico 1 se muestra la serie construida y agregada a nivel anual. Se observa que a principios de
2000 los trminos de intercambio estaban deprimidos, en parte por la deteriorada salud de nuestros
vecinos comerciales ms importantes: Brasil y Argentina.

Posteriormente, la expansin significativa en la demanda por materias primas gener un incremento en el

precio de petrleo que para Bolivia se tradujo en un incremento en los precios de gas natural de 2,5
dlares a 9,6 dlares por milln de unidades trmicas britnicas (BTU). Los incrementos promedio en el
precio de metales y minerales alcanzaron entre 80% y 250% entre 2004 y 2013.

A pesar de este boom, el desenlace de la historia es conocido, la cada en los precios de materias primas
provoc un deterioro en los trminos de intercambio 25,1% en 2015 y al primer trimestre de 2016 los
trminos de intercambio han vuelto al nivel que tena en 2006, develando el ocaso de 10 aos de bonanza
externa.

Para cuantificar la direccin y la magnitud de la respuesta de la actividad econmica frente a un shock

negativo de trminos de intercambio utilizamos la metodologa de vectores autorregresivos estructurales
(SVAR, en ingls).

La duda

Valindonos de un enfoque de identificacin parcial, usando restricciones de corto plazo, aislamos el

efecto de shocks estructurales sobre los trminos de intercambio sin imponer restricciones sobre la
dinmica del resto de variables. Similar a la estrategia emprica utilizada en Schmitt-Groh y Uribe (2015),
nuestra identificacin implica que los trminos de intercambio evolucionan de forma exgena.

Esta restriccin resulta bastante natural, en particular para un pas como Bolivia, ya que los precios de
exportacin estn influenciados principalmente por precios de bienes bsicos en el extranjero y sobre los
cuales la economa domstica tiene muy poco control.
El SVAR incluye cinco variables para el periodo 2000-2014 en frecuencia trimestral: nuestra medida de
trminos de intercambio, la balanza comercial como porcentaje del PIB, el nivel del PIB, el consumo y la
inversin a precios constantes. La estimacin revela algunos resultados interesantes.

Primero, los shocks de trminos de intercambio son persistentes y altamente significativos. La desviacin
estndar de estos shocks es de aproximadamente 14% y su vida media es de alrededor de tres
trimestres. El panel izquierdo del grfico 2 muestra la respuesta de los trminos de intercambio ante un
shock negativo que genera una cada equivalente a una desviacin estndar, mientras que el panel
derecho muestra que la respuesta del PIB frente al shock de trminos de intercambio es negativa,
persistente y sobre todo con efectos de largo plazo que son estadstica y econmicamente significativos.

El nivel del producto cae 0,28% durante el primer ao y se mantiene permanentemente deprimido
aproximadamente 0,4% luego de cinco aos de recibir el shock.

Importancia de los shocks

El grfico 2 muestra qu shocks de trminos de intercambio generan efectos significativos en el nivel de

producto. Consistente con la nocin de que pases que dependen de un sector exportador concentrado en
materias primas sufren fluctuaciones significativas. Nuestra estimacin revela que tanto el consumo y la
balanza comercial se contraen en respuesta a estos shocks.

Un ao despus del impulso, la balanza comercial cae medio punto porcentual; mientras que el consumo
se contrae aproximadamente 0,1%. Sorprendentemente, la inversin total casi no responde. Esto se
debe a que la inversin pblica responde ms que proporcionalmente y en la direccin contraria a la
inversin pblica. Cuando los trminos de intercambio mejoran, la inversin pblica aumenta y la
inversin privada disminuye.

Una forma ms de analizar el impacto de los shocks de trminos de intercambio es mediante la

descomposicin de varianza de las variables mencionadas. La tabla 1 (abajo de los paneles del grfico 2),
muestra la fraccin de la varianza de la serie que es explicada por los shocks de los trminos de
intercambio en un horizonte corto (un ao) y uno largo (cinco aos) luego de originado el shock.

El eventual colapso

La descomposicin de varianza que se observa en dicha tabla nos da informacin sobre la importancia
relativa de los shocks de trminos de intercambio en la variacin de las diferentes variables
macroeconmicas. Por ejemplo, los shocks de trminos de intercambio explican un cuarto de los
movimientos observados del producto y el consumo en el largo plazo.

De igual manera, son responsables de casi un tercio de los movimientos en la balanza comercial. Un
resultado particular para Bolivia es la importancia que tienen los shocks de trminos de intercambio
genera ocho veces ms volatilidad en la inversin pblica que la privada. El hecho nos alerta de la
vulnerabilidad de la inversin pblica al deterioro del entorno externo.

La meloda de los movimientos en los trminos de intercambio contina hechizando a economas en

desarrollo que no pueden librarse de su dependencia al ciclo de las materias primas. Pero, as como
Ulises se at al mstil de su embarcacin para no navegar en direccin del canto de las sirenas, una
solucin para deshacer el hechizo de los trminos de intercambio es crear y mantener instituciones
fuertes.

En particular, una poltica fiscal prudente y contra cclica en la que el gasto del gobierno no exacerbe las
fluctuaciones causadas por el movimiento en los trminos de intercambio, un Banco Central con
independencia de accin y una coordinacin explcita entre la poltica social y macroeconmica, son
algunas de las alternativas que necesita Bolivia para enfrentar esta coyuntura.

La Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (Cepal) public la edicin 2016 de su
Estudio Econmico regional. En este documento se evala el desempeo de las economas
latinoamericanas durante 2015 y, adems, se efectan previsiones sobre las magnitudes y
caractersticas ms probables de su crecimiento a corto plazo. La regin atravesar por una
nueva contraccin econmica En 2016, Amrica Latina experimentar una reduccin de 0,8%
en su Producto Interno Bruto (PIB) y una cada de 2% en su PIB per cpita, anticipa la Cepal.
Apreciadas como un solo conjunto, las economas sudamericanas decrecern en -2,1%. En
cambio, la actividad econmica aumentar 2,3% en Mxico y 3,8% en los pases
centroamericanos. A pesar de estos resultados, Amrica Latina experimentar dos aos
consecutivos de contraccin econmica, una situacin que ocurre por primera vez desde la
dcada de 1980. Esta prolongacin de los problemas econmicos latinoamericanos tuvo entre
sus antecedentes inmediatos al comportamiento de los mercados internacionales durante 2015,
un ao en el cual la regin padeci el peor deterioro de sus trminos de intercambio desde
1986. Segn las convenciones utilizadas para las estadsticas del sector externo, el ndice de
los trminos del intercambio internacional mide, durante un perodo determinado, la relacin
existente entre los precios de las exportaciones y los precios de las importaciones. En 2015, el
deterioro de esa medida evidenci que los pases latinoamericanos debieron exportar una
mayor cantidad de productos para poder financiar la misma cantidad de importaciones que
antes. Dada la volatilidad de los precios de los bienes transables internacionalmente, los
trminos de intercambio cayeron 30% en los pases exportadores de hidrocarburos, 5% en los
pases exportadores de minerales y 3% en los pases agroindustriales. En el primer semestre
de 2016, la situacin regional mejor levemente, aunque los trminos de intercambio de los
pases exportadores de petrleo cayeron 14%. En lo que resta de 2016, indica la Cepal, la
economa mundial continuar desenvolvindose en un contexto de incertidumbre y las
economas sudamericanas seguirn enfrentando dificultades para la venta externa de sus
productos y, asimismo, una reduccin del espacio para adoptar polticas dirigidas a estimular la
demanda interna.

Esta noticia ha sido publicada originalmente por Diario EL TELGRAFO bajo la siguiente
direccin: http://www.eltelegrafo.com.ec/noticias/economia/8/los-terminos-de-intercambio-
cayeron-14-en-bolivia-colombia-ecuador-y-venezuela
Si va a hacer uso de la misma, por favor, cite nuestra fuente y coloque un enlace hacia la nota
original. www.eltelegrafo.com.ec
Consideraciones finales

Si bien las relaciones comerciales entre los pases se han ido modificando y se han
configurado nuevos esquemas de intercambio a partir del ingreso de los pases emergentes
en los mercados mundiales, lo que podra llevar a pensar una modificacin de la demanda
externa de largo plazo, la especializacin en la produccin primaria que prevalece en
Amrica Latina hace que la misma resulte totalmente dependiente de los cambios
mundiales.

Es por eso que las economas exportadoras deberan haber aprovechado los aos de vacas
gordas y haber ahorrado parte de los excedentes de recursos provenientes de las rentas de
los recursos naturales, dado que una tasa de ahorro ms elevada generara mayor espacio
tanto para polticas monetarias como fiscales, con el fin de sobrellevar la baja en un
escenario de descenso de demanda.

Asimismo, otra parte de estos recursos extraordinarios deberan haber sido destinados a
diversificar la estructura productiva a una de ms valor agregado y con mayor contenido
tecnolgico.

El panorama actual indica que con China creciendo a un ritmo ms moderado y precios de
las materias primas que se estabilizan en un nivel ms bajo, Amrica Latina deber
adaptarse a una nueva normalidad, en el que los exportadores de materias primas con
escasa flexibilidad en el tipo de cambio probablemente se enfrenten a una situacin mucho
ms complicada, dado que la transicin depender de una reduccin significativa del gasto
agregado.