Costo de las acciones comunes y utilidades retenidas

Acciones comunes

El costo de las acciones comunes es el rendimiento requerido por los

inversionistas del mercado de valores sobre las acciones comunes.

Se pueden plantear las siguientes preguntas Qu tasa de rendimiento exigen

los inversionistas potenciales de las acciones comunes de la empresa? Se
puede saberlo observando el mercado de acciones?

Igual que en el caso de la emisin de pasivo, los inversionistas adquirirn una

participacin en el capital social de la empresa, en forma de acciones comunes,
slo si esperan recibir un rendimiento que les compense por dejar de utilizar
sus recursos financieros durante el periodo en que conserven las acciones,
ajustado al riesgo que implica su posesin. En este caso puede ser que el
rendimiento esperado no llegue a convertirse en realidad, pero para comprar
las acciones exigen poder esperar ese rendimiento. Como en el caso del
pasivo (deuda), esta tasa de rendimiento est en funcin de los factores
generales de riesgo como son: tasas reales de inters, inflacin esperada y
riesgos tanto comercial como financiero y de realizacin, evaluados por todos
los que participan en el mercado.

Cualquiera de los riesgos puede aumentar o disminuir en un momento dado

haciendo que el costo del capital comn (Ke) cambie por consiguiente.

Las principales tcnicas para medir el costo de capital de las acciones

comunes son: la que emplea el modelo de valuacin de crecimiento constante
y la otra se basa en el modelo de asignacin de precio del activo de capital
(MAPAC)

Se puede suponer razonablemente que los inversionistas esperan que el

dividendo actual aumente a una tasa constante (g) durante la vida perpetua de
la empresa, el costo de capital comn, suponiendo un crecimiento constante
del dividendo, es el rendimiento en dividendos actual ms la tasa de
crecimiento utilizndose la siguiente frmula:
K s = costo de las acciones comunes

D 1 = dividendo esperado

P o = precio de colocacin

P f = precio de colocacin disminuidos gastos de colocacin y perdida en

precio

g = porcentaje o tasa de crecimiento

EJEMPLO RESUELTO:

La Cia X S.A. de C.V. desea saber el costo de una nueva emisin de acciones
comunes considerando: valor nominal unitario $ 100.00 valor de colocacin $
90.00 espera pagar dividendos del $ 2.50 sobre la emisin al finalizar el ao, se
causaran gastos de emisin a razn de $ 1.10 por accin y su precio
disminuira $ .60 como consecuencia de la oferta adicional de acciones y la
tasa de crecimiento de dividendos se estima en 5 %.

7.83 % es el costo de la nueva emisin de acciones comunes

Otro procedimiento para determinar el costo de financiamiento por medio de

acciones comunes es utilizando el modelo de asignacin de precios de activos
de capital (MAPAC) o (CAPM) el cual permite medir el costo del capital
contable con la frmula siguiente:

R f = tasa de rendimiento libre de riesgo

B = beta del activo financiero (accin comn)

R m = tasa de rendimiento de mercado

Se conoce como beta a la sensibilidad de la rentabilidad de los ttulos a las

fluctuaciones de la rentabilidad de la cartera de mercado. Tambin se dice que
la beta mide el riesgo sistemtico (es el riesgo que depende del mercado) de
un activo individual o de una cartera

EJEMPLO RESUELTO:

Se tiene la siguiente informacin para determinar el costo de capital de las

acciones comunes mediante el modelo MAPAC de la empresa Z S.A. de
C.V.: la tasa libre de riesgo es del 7.5 %, su coeficiente beta es 1.4 y el
rendimiento de mercado est sobre el 12 %. Sustituyendo en la frmula se
tiene:

El 13.80 % representa el costo de capital de las acciones comunes utilizando el

modelo MAPAC

Utilidades retenidas

Para determinar el costo de las utilidades retenidas se debe partir de la

consideracin que stas seran distribuidas en pago, como dividendos a los
accionistas comunes por lo que su costo deber determinarse en forma similar
a una emisin totalmente suscrita equivalente de acciones comunes
adicionales, no es necesario realizar ningn ajuste por el costo de emisin
puesto que la empresa adquiere capital sin incurrir en estos costos.

La k r utilizada para costo de utilidades retenidas es siempre menor que el

costo de una nueva emisin de acciones comunes, debido a la ausencia del
costos de emisin.

La frmula utilizada queda:

K s = costo de utilidades retenidas

g = porcentaje de crecimiento

P o = precio de colocacin sin gastos

D p = dividendo a pagar

EJEMPLO RESUELTO:

Con los mismos datos de la Cia X S.A. de C.V. se desea saber el costo de
capital de del supervit es decir de la reinversin de utilidades retenidas
relacionadas con las acciones comunes: valor nominal unitario $ 100.00 valor
de colocacin $ 90.00 espera pagar dividendos del $ 2.50 sobre la emisin al
finalizar el ao, ya no se consideran los gastos de emisin y la tasa de
crecimiento de dividendos se estima en 5 %

Como puede observarse su costo es inferior al de las acciones comunes

porque se eliminan los gastos de colocacin.

Costo de Capital Promedio Ponderado (CCPP)

El Costo de Capital Promedio Ponderado, refleja el costo futuro promedio

esperado de los fondos a largo plazo; se calcula ponderando el costo de cada
tipo especfico de capital por su proporcin en la estructura de capital de la
empresa.

El clculo se realiza multiplicando el costo especfico de cada forma de

financiamiento por su proporcin en la estructura de capital de la empresa y
sumando los valores ponderados. El costo de capital promedio ponderado, Ka,
se especifica en la siguiente ecuacin:

Ka = (Wi x Ki) + (Wp x Kp) + (Ws x Kr )

on

Donde:

Wi = proporcin de la deuda a largo plazo en la estructura de capital

Wp = proporcin de las acciones preferentes en la estructura de capital
Ws = proporcin del capital contable en acciones comunes en la estructura de
capital
Wi + Wp + Ws = 1.0

Con respecto a la ecuacin, es necesario hacer tres observaciones

importantes:
1. Por conveniencia de clculo, es mejor convertir los soles ponderados a la
forma decimal y dejar los costos especficos en trminos porcentuales.
2. La suma de los soles ponderados debe ser igual a 1.0. en pocas palabras,
deben tomarse en cuenta todos los componentes de la estructura de capital.
3. El sol ponderado del capital contable en acciones comunes de la
empresa, Ws , se multiplica por el costo de las utilidades retenidas, Kr, o por el
costo de las nuevas acciones comunes, Kn. El costo especfico empleado en la
expresin correspondiente al capital contable en acciones comunes depende
de que el financiamiento del capital contable en acciones comunes de la
empresa se obtenga mediante las utilidades retenidas, Kr, o mediante las
nuevas acciones comunes, Kn.

Por ejemplo; los clculos que se obtuvieron en secciones anteriores con

respecto a los costos de los diferentes tipos de capital fueron:

Costo de la deuda, ki = 5.6%

Costo de las acciones preferentes, kp = 10.6%
Costo de las utilidades retenidas, kr = 13.0%
Costo de nuevas acciones comunes, kn = 14.0%

La empresa utiliza los pesos ponderados para calcular el costo de capital

promedio ponderado:

Fuente de Capital Peso Ponderado

Deuda a Largo plazo 40%

Acciones Preferentes 10%
KS en acciones comunes 50%
TOTAL 100%

Dado que la empresa espera tener buenas utilidades retenidas 300,000, usar
el costo de sus utilidades retenidas, k r como costo del capital social en
acciones comunes. El costo de capital promedio ponderado es de 9.8%;
suponiendo en nivel de riesgo sin cambios; usted debe aceptar todos los
proyectos que ganen un rendimiento superior al 9.8%.

Los Pesos Ponderados con Relacin al valor Contable; Utilizan valores de

contabilidad para medir la proporcin de cada tipo de capital en la estructura
financiera.

Los Pesos Ponderados con Relacin al valor en el Mercado: Utilizan

valores de mercado, al igual que el anterior se usa para calcular el CCPP.
 Fuente Peso Costo Costo
Ponderado Ponderado
Deuda a L.P 0.40 5.6 2.2
Acc. 0.10 10.6 1.1
Preferentes
Acc. 0.50 13.0 6.5
Comunes
TOTALES 1.00 9.8%

Bibliografas:

http://148.204.211.134/polilibros/portal/polilibros/P_Terminados/Admon-
Finan-II/UMD/unidad%203/ADMINISTRACI-N%20FINANCIERA-63.htm

http://148.204.211.134/polilibros/portal/polilibros/P_terminados/Admon-
Finan-II/UMD/unidad%203/ADMINISTRACI-N%20FINANCIERA-65.htm

http://acotera.blogspot.mx/2013/11/costo-de-capital-promedio-ponderado-
ccpp.html