RESUMEN COSTO DE CAPITAL

FRANCY LIZETH MAHECHA SOTELO

MAYRA ALEXANDRA PALOMARES JAIMES

UNIVERSIDAD LIBRE
CONTADURA PBLICA 7
ADMINISTRACIN FINANCIERA
2017
Sabiendo que: El costo de capital se define como el costo de los fondos
proporcionados a una compaa. Representa la tasa de rendimiento requerida que
una empresa debe obtener sobre sus inversiones y, por tanto, constituye una
entrada importante en el proceso de elaboracin de los presupuestos de capital.
(Charles Moyer: "Administracin Financiera Contempornea"-captulo 8:
"Presupuestos de capital y anlisis de flujos de efectivo")
Siempre es necesario que conozcamos cual es nuestro coste de oportunidad de
capital, ya que, en el mundo de las finanzas, tenemos que conocer si vale la pena
invertir en cierto negocio, analizando la tasa de rendimiento esperado, y si sta es
aceptable para el crecimiento de utilidades en la empresa. Ahora bien este punto
es relevante porque indica que se tiene que tomar en cuenta los factores del
mercado, el econmico y el financiero, ya que hay que estar atentos a las
condiciones que stos presentan, ya sea desde si nos conviene o no la tasa de
rendimiento esperado, para acometer o abandonar dicho proyecto, o si el riesgo
que asumiremos es rentable; y por ltimo verificar cual ser la participacin en la
empresa; en el momento de emitir las acciones, evaluar los aspectos positivos y
negativos de las acciones preferentes y las ordinarias.

EL CONCEPTO DE COSTE DE CAPITAL

Cuando las empresas buscan donde invertir las rentas obtenidas al final del
periodo con el objetivo de conseguir el mayor rendimiento posible al menor riesgo,
o cuando los emprendedores estn por crear una empresa y quieren determinar
qu activos son interesantes para adquirir y cules no, es decir, cules son ms
rentables y cules menos a igualdad de riesgo; se necesita un punto de referencia
que permita establecer cuando un proyecto de inversin genera una rentabilidad
superior a dicha referencia y cuando no. Ese punto de referencia se denomina
tasa de rendimiento requerida, que la podramos definir como el rendimiento
mnimo exigido por un inversionista a cambio de correr el riesgo de realizar una
inversin determinada. As que si el rendimiento esperado de un activo es inferior
a la tasa de rendimiento requerida para invertir en el mismo se desechar su
adquisicin, mientras que si se espera que ciertos activos proporcionen un
rendimiento superior al requerido querr decir que su adquisicin aumentar la
riqueza del inversor. Ese punto de referencia, esa mnima tasa de rendimiento
requerida por la empresa, recibe el nombre de Costo de Capital.
El coste del capital es uno de los factores principales de la determinacin del valor
de la empresa al ser utilizado como la tasa de descuento que actualiza la corriente
de flujos de caja que la compaa promete generar. Por tanto, un riesgo alto
implica un coste del capital alto, es decir, una mayor tasa de descuento y, por
ende, una baja valoracin de los ttulos de la empresa (lo contrario ocurrira si el
riesgo es bajo). Y dado que la emisin de estos ttulos es la encargada de
proporcionar la financiacin necesaria para acometer la inversin, el coste de
dichos recursos financieros aumentar cuando el valor de dichos ttulos sea bajo,
y descender cuando el valor de stos aumente.

Si la empresa consigue una rentabilidad sobre sus inversiones suficiente para

remunerar a sus fuentes financieras es de esperar que el precio de mercado de
sus acciones se mantenga inalterado. Ahora bien, si la rentabilidad de sus
inversiones supera al coste de los recursos financieros empleados en ellas, el
precio de las acciones ascendera en el mercado; por el contrario, si dicho coste
fuese mayor que el rendimiento esperado del proyecto y, aun as, ste se
acometiese (lo que sin duda sera un error) el valor de mercado de las acciones
descendera reflejando la prdida asociada a esa mala decisin de inversin.
En resumen, cada tipo de recursos financieros (deuda, acciones preferentes y
ordinarias) deberan ser incorporados en el coste del capital de la empresa con la
importancia relativa que ellos tienen en el total de la financiacin de la empresa.

Las principales razones para conocer el coste del capital de una empresa son:

1ero. La maximizacin del valor de la empresa que la alta direccin deber

perseguir implica la minimizacin del costo de los factores de produccin, incluido
el del capital financiero. Y para poder minimizar ste ltimo, es necesario saber
cmo estimarlo.

2do. El anlisis de los proyectos de inversin requiere conocer cul es el coste del
capital de la empresa con el objetivo de realizar inversiones adecuadas.

3ro. Otros tipos de decisiones, incluidas las relacionadas con el leasing, la

refinanciacin de la deuda, y la gestin del fondo de rotacin de la empresa,
tambin requieren conocer el valor del coste del capital.

LOS FACTORES QUE DETERMINAN EL COSTE DE CAPOTAL

Las condiciones econmicas.
Este factor determina la demanda y la oferta de capital, as como el nivel esperado
de inflacin. Esta variable econmica viene reflejada en el tipo de inters sin
riesgo y de la tasa de inflacin esperada. Cuando vara la demanda de dinero con
relacin a la oferta, los inversores alteran su tasa de rendimiento requerida.
Las condiciones del mercado.
Cuando el riesgo del proyecto aumenta el inversor exigir una mayor tasa de
rendimiento requerida, haciendo lo contrario en el caso de que aqul descendiese.
Cada vez que el rendimiento requerido aumenta, el coste del capital de la empresa
tambin lo hace.
Las condiciones financieras y operativas de la empresa.
El riesgo, o variabilidad del rendimiento, tambin procede de las decisiones
realizadas en la empresa. El riesgo se divide en dos clases.
El riesgo econmico: Variacin del rendimiento del activo de la empresa y que
depende de las decisiones de inversin de la empresa.
El riesgo financiero: Variacin en el rendimiento obtenido por los accionistas
ordinarios de la compaa como resultado de las decisiones de financiacin.
La cantidad de financiacin.

SUPUESTOS BASICOS
Con el fin de aislar la estructura bsica del costo de capital, se realizan algunos
supuestos bsicos con respecto al riesgo y los impuestos:
1. Riesgo econmico el riesgo de que la empresa no sea capaz de cubrir sus
costos de operacin se supone inalterado. Este supuesto implica que la
aceptacin de un proyecto determinado por parte de la empresa, deja inalterada la
capacidad de la misma para cubrir sus costos de operacin.
2. Riesgo financiero el riesgo de que la empresa no sea capaz de cumplir con
sus obligaciones financieras requeridas (intereses, pagos de arrendamiento,
dividendos de acciones preferentes) se supone inalterado.
Este supuesto implica que los proyectos son financiados de forma tal, que la
capacidad de la empresa para cumplir con sus costos de financiamiento
requeridos queda inalterada.
RECURSOS FINANCIEROS
Son el efectivo y el conjunto de activos financieros que tienen un grado de
liquidez. Es decir, que los recursos financieros pueden estar compuestos por:
1. Dinero en efectivo
2. Prstamos a terceros
3. Depsitos en entidades financieras
4. Tenencias de bonos y acciones
5. Tenencias de divisas
Las fuentes de recursos financieros de las organizaciones pueden ser varias, entre
las cuales podemos mencionar:
1. La principal actividad de la organizacin: la venta de los productos o servicios
que provee la organizacin al mercado provee de un flujo de efectivo a la
organizacin. Los clientes entregan dinero a cambio de un producto o servicio.
2. Inversores: socios, tenedores de acciones, tenedores de bonos, etc. Estos
entregan capital o efectivo a cambio de un rendimiento futuro.
3. Prstamos de entidades financieras: las entidades financieras pueden otorgar
prstamos a cambio de un inters.
LA DETERMINACION DEL COSTE DE CADA FUENTE FINANCIERA

El clculo del coste de cada fuente financiera individualmente

considerada.
La determinacin del porcentaje de cada fuente financiera en el total de
la financiacin de las inversiones futuras
El clculo del coste medio ponderado

Resumiendo, el coste del capital deber ser consistente con el procedimiento de

valoracin de la empresa y con la definicin de los flujos de caja que van a ser
descontados, para ello deber cumplir los siguientes requisitos:
a) Ser una media ponderada de los costes de todas las fuentes financieras de la
empresa.
b) Ser calculado despus de impuestos, lo mismo que los flujos de caja
prometidos por el proyecto de inversin.
c) Utilizar tasas nominales de rendimiento construidas a partir de las tasas reales y
la inflacin esperada, debido a que los flujos de caja estn expresados en
trminos nominales.
d) Deber estar ajustado al riesgo sistemtico de cada proveedor de fondos,
puesto que l esperar un rendimiento apropiado al riesgo que corre y que no
puede eliminar mediante una diversificacin eficiente. Juan Mascareas Coste del
Capital
e) Las ponderaciones debern calcularse a travs de los valores de mercado de
las diferentes fuentes financieras, puesto que slo el mercado refleja el verdadero
valor econmico de cada una de ellas, no as la contabilidad de la empresa.
f) Estar sujeto a variaciones a travs del perodo de previsin de los flujos de caja,
debido a las alteraciones que puedan ocurrir en el nivel esperado de inflacin, en
el riesgo sistemtico y en la estructura de capital de la empresa.

EL COSTE DE LOS RECURSOS FINANCIEROS AJENOS

Los recursos ajenos son aquellos que no proceden de los fondos propios de una
empresa y del capital suscrito por sta. Estn situados en el pasivo del balance,
por lo que son obligaciones de pago.
Son considerados de gran importancia, ya que permiten a la empresa
complementar su disponibilidad de dinero (sus formas de financiacin).
Generalmente, suelen estar constituidos por acreedores (por prestacin de
servicios y efectos comerciales a pagar) y deuda bancaria.
Es de suma importancia en una empresa cumplir con los compromisos de pago a
tiempo para mantener e incrementar el nivel de recursos ajenos (mediante la
adquisicin de ms deuda, por ejemplo, y teniendo un apalancamiento financiero
positivo).
Por tanto, es importante tener un modelo financiero con ingresos recurrentes y con
constantes entradas de flujos de caja, con la finalidad de hacer frente a los
compromisos de deuda con terceros. Incluso, aquellos modelos de empresa que
amortizan anticipadamente las partidas de deuda ms fuertes en cuanto a
volumen se refiere, son ms atractivas para los inversores y los accionistas, dado
que reflejan la seriedad de la empresa de una forma bidireccional, tanto en la
generacin de ingresos como en el compromiso con sus gastos.
Los recursos ajenos son la suma de las obligaciones a corto plazo y de largo
plazo:

Recursos ajenos = pasivos corrientes + pasivos no corrientes

Pasivo

Corriente: Representa aquel tipo de financiacin ajena con vencimiento no

superior a un ao. Por ejemplo, pagars de empresa.
Pasivo No Corriente: Representa aquel tipo de financiacin ajena con vencimiento
superior a un ao. Por ejemplo, bonos, obligaciones o prstamos a largo plazo.
La financiacin ajena es la suma entre el pasivo corriente y el pasivo no corriente:
Recursos ajenos = Pasivo Corriente + Pasivo No Corriente
RA = 14.500 + 5100= 19.600
Desde el punto de vista tcnico, lo ideal es un equilibrio entre los recursos propios
y los recursos ajenos (en condiciones de un coste parecido), dado que, si
dependemos en exceso de la financiacin ajena, existe el peligro de sobre
dependencia externa. Por el contrario, si dependemos exclusivamente de los
recursos propios, estamos agotando nuestra fuente interna de recursos.

ACCIONES PREFERENTES
Las acciones preferentes o privilegiadas (llamadas as porque sus propietarios
tienen preferencia, tanto a la hora de cobrar sus dividendos como en el momento
de la liquidacin de la compaa, con respecto al resto de los accionistas) son un
tipo de ttulos que se encuentran "a caballo" entre las obligaciones y las acciones
ordinarias. Se parecen a las primeras en cuanto que pagan un dividendo
constante, mientras que son semejantes a las segundas en cuanto que el
dividendo no es deducible fiscalmente, no es obligatorio pagarlo si hay prdidas y
en que su vida "a priori" es ilimitada.

ACCIONES ORDINARIAS:
Confieren a sus propietarios el derecho de exigir una participacin en las utilidades
que genere la sociedad annima, o en el producto resultante de la liquidacin de
las misma segn sea el caso. Y, adems les otorga el poder de voto en las
asambleas de accionistas, en las mismas condiciones que las dems acciones.
existen dos tcnicas para calcular el costo del capital contable en acciones
comunes:
Uso del modelo (Gordon) para la valuacin del crecimiento constante
Uso del modelo para la valuacin de activos capital (MVAC)
Para fines prcticos veremos la tcnica de valuacin del crecimiento constante, la
cual se basa en la premisa ampliamente aceptada de que el valor de una accin
del capital social es igual al valor presente de todos los dividendos futuros (que se
supone crecern constantes) en un periodo de tiempo indefinido.

Formula: P0 = D1
Ks -g

ANALISIS DEL COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL

Se ha mencionado que cada componente de la deuda (pasivos y patrimonio) tiene

implcito un costo (tasa de deuda, costo de oportunidad) y que se puede
maximizar la inversin de los propietarios cuando se logra reducir, al lmite posible,
el costo financiero producto del financiamiento externo y del autofinanciamiento.
En finanzas existe una herramienta muy valiosa que permite hallar el costo medio
denominado WACC, la cual se obtiene con base en la media ponderada de todos
los componentes de la estructura financiera de la compaa.
El Costo Promedio Ponderado de Capital conviene tratarse para el nuevo
financiamiento (externo y/o autofinanciamiento) que se origina cuando la empresa
evala nuevas alternativas de inversin. Tambin es importante considerar que los
intereses originados por la deuda son deducibles de impuestos y que, por lo tanto,
el costo de la deuda debe reducirse con el ahorro de impuestos que genera, en
caso de producirse utilidades operacionales
Podemos concluir que el mtodo de Costo Promedio Ponderado de Capital es una
herramienta que el inversionista puede utilizar para evaluar oportunidades de
inversin en empresas que le ofertan, ya sea para dejar sus utilidades o aportar
capital mediante la suscripcin de acciones. Por otro lado, la administracin puede
utilizar este mtodo para evaluar su operacin y, en su caso, hacer los cambios
con el fin de optimizar su funcin bsica para incrementar sus resultados: la
empresa debe determinar un apalancamiento optimo, que, por lo general, no
siempre es comparable con el apalancamiento que las empresas del mismo
tamao y giro presentan en el mercado