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Profesor Titular
Csar H. Albornoz
Profesor a cargo
Carlos Aire
Auxiliares docentes
Alfredo Ochonga
Gabriela Stratico
Ezequiel Rizzo
Celeste Riera
Matias Nastasi
Natalia Spinelli
Ricardo Collazos
Introduccin
El apalancamiento financiero es el efecto que se produce en la rentabilidad de la empresa
como consecuencia del empleo de deuda en su estructura de financiamiento.
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Es entonces el costo de la deuda el nico factor determinante para establecer una
poltica de financiacin correcta, bajo el punto de vista de la rentabilidad?
Evidentemente no, ya que tener una mayor cantidad de deuda lleva consigo un nivel
adicional de riesgo, que de no ser manejado cuidadosamente, puede conducir a
resultados negativos. Sin embargo, si se utiliza inteligentemente, traer como
consecuencia utilidades extraordinarias para los accionistas. En este contexto, utilidad
extraordinaria se refiere a una utilidad adicional a la obtenida por el negocio principal de
la empresa, a travs de una actividad (la financiera) que no constituye su objeto.
Leverage financiero
El leverage financiero es un indicador que determina la variacin en las ganancias netas
por accin, que provendran de un cambio en las ganancias antes de impuestos y de
intereses.
Utilidad a/impuestos
PN ROE Rentabilidad del capital propio
LF = = =
Utilidad a/Int. e Imp. ROA Rentabilidad de los activos
Activo Total
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- Rendimiento de los activos: 10%
La rentabilidad del capital propio es igual al retorno sobre los activos. Si se expresa lo
arriba expuesto en el formato de un estado de resultados para esa compaa, se tiene:
Caso 2.
- Endeudamiento: 50%
- Costo del endeudamiento: igual al retorno de los activos
- Valor de la empresa (activos): $ 100.-
- Rendimiento de los activos: 10%
Estos $ 5 que quedan para los accionistas son el 10% de su parte de la inversin ($50.-)
Caso 3.
- Endeudamiento: 50%
- Costo del endeudamiento: 8% (menor al retorno de los activos)
- Valor de la empresa (activos): $ 100.-
- Rendimiento de los activos: 10%
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Intereses = $ 50 * 8% = ($ 4.-)
Utilidad final del accionista (distribuible) = $ 6.-
Estos $ 6 que quedan para los accionistas son el 12% de su parte de la inversin ($50.-)
Caso 4.
- Endeudamiento: 75%
- Costo del endeudamiento: 8% (menor al retorno de los activos)
- Valor de la empresa (activos): $ 100.-
- Rendimiento de los activos: 10%
Estos $ 4 que quedan para los accionistas son el 16% de su parte de la inversin ($25.-)
Caso 5.
- Endeudamiento: 90%
- Costo del endeudamiento: 8% (menor al retorno de los activos)
- Valor de la empresa (activos): $ 100.-
- Rendimiento de los activos: 10%
Estos $ 2,8 que quedan para los accionistas son el 28% de su parte de la inversin ($10.-)
Caso 6.
- Endeudamiento: 90%
- Costo del endeudamiento: 12% (mayor al retorno de los activos)
- Valor de la empresa (activos): $ 100.-
- Rendimiento de los activos: 10%
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ACTIVO PASIVO + PATRIMONIO NETO
Costo del endeudamiento
Retorno sobre activos 12%
10% Rentabilidad sobre el capital propio
(8%)
Estos ($ 0,8) que pierden los accionistas son el -8% de su parte de la inversin ($10.-). Es
decir que el efecto palanca puede tornarse negativo (perjudicial) y causar un quebranto a
los accionistas si la empresa no puede obtener in retorno sobre sus activos que supere el
costo de los fondos de terceros.
Ejercicio
Una Firma al cierre de su primer periodo de actividad arriba al siguiente Estado Contable:
VENTAS 8.000
CMV (5.600)
GASTOS OPERATIVOS (400)
GASTOS FINANCIEROS (500)
Resultado del Ejercicio 1.500
La Empresa desea incorporar un Activo Fijo por $ 3.000, teniendo la opcin de comprarlo
con fondos propios o de terceros. En este ultimo caso, los mismos se consiguen a un
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costo financiero del 20%. La incorporacin del activo fijo permitir reducir los costos
variables (70 % de las VENTAS) en $ 800.
Bibliografa Consultada
ALBORNOZ, Cesar (Comp.), Gestin financiera de las organizaciones, Buenos Aires, Eudeba,
2012, Captulo 2
6
PASCALE, Ricardo, Decisiones Financieras, 3 Edicin, Buenos Aires, Macchi, 1999, Captulo
18
GITMAN, Lawrence, Principios de Administracin Financiera, 10 Edicin, Mxico, Pearson
Educacin, 2003, Captulo 11