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Inversin
Para el activo 1: E(R1)= R1t . p1t E(R1) = 90 x 0,3 + 75 x 0,6 + 40 x 0,1 E(R1) = 76
Para el activo 2: E(R2)= R2t . p2t E(R2) = 80 x 0,3 + 60 x 0,6 + 50 x 0,1 E(R2)= 65
Donde:
Cov (Ri ; Rj ) = Cov (Rj ; Ri ), es decir que ij = ji
Cov (Ri ; Ri ) = ii = i2 , es decir que la covarianza de un
activo consigo mismo nos das la varianza de dicho
activo.
Coeficiente de correlacin Lineal
P2 = X1 , X2 , , Xn x 12 12 1n x X1
21 22 2n X2
: : : :
m1 m2 m2 Xm
vc
Curba AB:
Frontera Eficiente
B
Conjunto
A
factible
Curba AC:
Frontera Ineficiente C
(%)
P
Curba ABC:
Conjunto de mnimo
riesgo o Varianza
Caractersticas Principales:
Los inversores que solamente desean maximizar el
rendimiento esperado optarn invariablemente por
formar una cartera con un solo titulo, que ser
precisamente aquel que posea el mximo
rendimiento esperado. (punto B)
Aquellos inversores que procuren minimizar el
riesgo, independientemente del rendimiento
esperado, necesariamente diversificarn su
inversin construyendo una cartera con una
participacin de todos los ttulos. (punto A).
Las carteras que se ubican sobre la curva AB son
eficientes, dado que dominan, en trminos de
riesgo y rendimiento, a todas las dems.
Si el inversor considera simultneamente el riesgo
y el rendimiento, entonces no queda caracterizado
un portafolio optimo entre todos los eficientes, a
menos que se especifiquen las preferencias
subjetivas del inversor a travs de su mapa de
indiferencia.
=1: Carteras conformada por n acciones
RP
C
(%)
P
Caractersticas Principales:
RP
B
A
= -1
B
= 0,5
=0
=1
(%)
P
Riesgo sistemtico y no sistemtico
Riesgo Total = Riesgo Sistemtico + Riesgo No Sistemtico.
El riesgo No Sistemtico:
Sistemtico es aquella parte del riesgo total que no
se relaciona en sus movimientos con el portafolio del mercado y,
por tanto, puede ser eliminado por medio de la diversificacin.
El riesgo Sistemtico: que afecta, de alguna manera, a todos los
activos del mercado. El riesgo Sistemtico sera, entonces,
aquella parte del riesgo total de una inversin que se mueve en
relacin directa con el portafolio del Mercado y, por
consiguiente, no puede ser eliminado por medio de la
diversificacin.
Riesgo
Sistemtico ij = Covarianza media
de la cartera
Riesgo No
Sistemtico
Nmero de
Ttulos
Teora de la decisin
La teora de la decisin estudia el comportamiento de
los inversionistas considerando sus actitudes frente al
RP
riesgo. Aumento de
I
Se identifican tres posibles Utilidad
II
actitudes, a saber: III
Propensos al riesgo. R
Indiferentes al riesgo.
Q
Adversos al riesgo.
P
P(%)
P
P'
P
P P P
Los portafolios ptimos son P, P', y P" para tres inversores distintos
(varan sus mapas de indiferencia) que se enfrentan a la misma
frontera eficiente.
La lnea de mercado de capitales (LMC)
En equilibrio todos los inversionistas con aversin al riesgo elegirn
aquella alternativa que les brinde una combinacin optima entre
inversiones libres de riesgos (Rf) y una cartera formada con activos
con riesgo (M).
Cartera optima o cartera de mercado (M) : es el punto de tangencia
con el conjunto de carteras eficientes, es decir que, ofrece la mayor
prima por riesgo esperada por unidad de desviacin tpica.
De la unin de estos dos puntos, o sea la tasa libre de riesgos R f y la
cartera M, se obtiene lo que se denomina la Lnea de Mercado de
Capitales (LMC).
RP Rp = ( R M - R f ) x p + Rf
Prestatario M
Prestamista
M
Rf
P
Caractersticas Principales:
4 5 6
RP
a
1 2 3
b
c M
Rf
d
P(%)
RP RP
D'
D
M M
P P
Aquel inversor menos arriesgado repartir su capital colocando una parte de este
a tasa cierta mientras que el resto lo invertir en el portafolio de riesgo M (Punto
D). Por otra parte, un inversor ms arriesgado preferir una combinacin como la
D', tomando prestado a la tasa cierta para palanquear su inversin en el
portafolio de riesgo M.
Modelo de ndice nico (MIU)
Las acciones se mueven juntas, no independientemente. El modelo de
ndice nico se sustenta en la idea bsica que el precio de los activos que
cotizan en un mercado, en promedio, crecen o decrecen junto con algn
indicador econmico. En efecto, el modelo supone que la razn por la cual
los rendimientos de distintos activos estn correlacionados es que existe
una respuesta comn a cambios en un indicador econmico.
La implementacin de este modelo no especifica ningn indicador
econmico en especial, sin embargo, generalmente, se utiliza algn ndice
representativo del mercado.
Supuestos del MIU
1) El rendimiento de un activo cualquiera queda determinado por la
siguiente ecuacin:
Ri = i + i . Rm + ei
Donde Ri representa la tasa de rendimiento del activo i ; i es la
componente del rendimiento del activo i que es independiente del
rendimiento del indicador econmico; i es una medida de sensibilidad de
respuesta del rendimiento del activo i ante las variaciones en el
rendimiento del indicador econmico (volveremos sobre este tema ms
adelante); Rm es la tasa de rendimiento del indicador econmico y e i
representa el desvo aleatorio entre el rendimiento real del activo i y su
valor terico.
Supuestos del MIU (Continuacin)
2) La variable aleatoria e tiene esperanza matemtica igual a cero:
E(ei) = 0
Cov ( Rm ; ei ) = 0
4)Los errores aleatorios correspondientes a los distintos activos
estn incorrelacionados entre s:
Rm
Cartera de
Mercado
Rf
Letras del
Tesoro
Diferencias entre la Lnea de Mercado de
Capital (LMC) y la Lnea de Mercado de
Valores (LMV).
El riesgo que considera la LMC es la desviacin estndar, que es una
medida de riesgo total (riesgo sistemtico + riesgo no sistemtico),
mientras que el de la LMV es Beta, que solo mide el riesgo sistemtico.
Rf