Finanzas Corporativas - I

Andrs Benavides Corro

2016 - I

andres.benavidesc@icloud.com
 Decisiones

Las decisiones empresariales buscan generar valor.

Esto implica escoger activos que le reporten mayor beneficio.

Se requiere conocer el valor de estos.

El valor de los activos difiere en el tiempo.

 BONOS Y ACCIONES
BONOS ACCIONES
Prstamo a la Ofrece titularidad en la
empresa/Gobierno por el compaa.
cual nos dan un inters La rentabilidad no est
Rendimientos Garantizada en garantizada, la empresa
modalidad Renta Fija decide sobre el reparto de
No ofrece ningn derecho a dividendos.
su poseedor. Obtiene beneficios como
accionista.
 Rendimiento y Riesgo
Ingreso recibido de una inversin + cualquier
cambio del precio de mercado.

+ ( )
Precio del instrumento 100.00 =

Dividend0s 7.00 R= Rendimiento real esperado (%)
Valor Futuro 106.00
Dt = es el dividendo en efectivo al final del periodo t
Pt = precio de la accion en el periodo t; y
Rendimiento 13.00% Pt1 = precio de la accion en el periodo t 1.

Variabilidad de los rendimientos respecto a los

esperados.
+
Real Esperado

 Rendimiento y Riesgo
Como medir el riesgo?

El instrumento mas cercano es la Distribucin de la Probabilidad.

Conjunto de valores que puede tomar una variable aleatoria y

sus probabilidades de ocurrencia.

Rendimiento esperado.- Promedio ponderado de los rendimientos

posibles, entonces las ponderaciones son la probabilidades de
ocurrencia.

Por qu los Bonos T, son libres de riesgo?

 Rendimiento y Riesgo
Actitudes hacia el riesgo
1 2
S/ 10,000 o 3 PIAS
Te propongo lo siguiente

EC: Equivalente con Certidumbre / VE: Valor Esperado

EC < VE - Aversin al riesgo

EC = VE - Indiferencia al riesgo

EC > VE - Preferencia al riesgo

 Rendimiento y Riesgo
Portafolio de inversion: Paquete de acciones, bonos, monedas,
fondos, bienes races u otros activos financieros.

Rendimiento de un portafolio.

Accin A Accin B
Rendimiento Esperado (VE) 14.0% 11.5%
Deviacin Estandar 10.7 1.5 Rp= =1
Proporcin (W) 50.0% 50.0%

R= 12.75%

Promedio ponderado de los rendimientos esperado de los valores

que constituye dicho portafolio. (Beta)
 Rendimiento y Riesgo
Qu es la Diversificacin?

Dispersar el riesgo en varios bienes o inversiones.

Diferentes categoras de activos: Mantener una combinacin de renta variable,

renta fija y activos del mercado monetario, que dependern de su perfil de
inversor.

Diferentes ttulos: Combinar ttulos con diferentes niveles de riesgo,

rentabilidad y liquidez: acciones de distintas empresas, bonos y obligaciones de
diferentes emisores y con distintos vencimientos, diferentes tipos de fondos
de inversin, etc.
 Seleccin de un Portafolio
Comienza con la observacin, la experiencia y termina con las expectativas del
comportamiento futuro de los valores.

Comienza con las expectativas y finaliza con la seleccin del portafolio. Harry
Markowitz se ocupa de estudiar la segunda parte del proceso de la seleccin de un
portafolio.

Se debe tener en cuenta el perfil del inversionista:

Capacidad de ahorro

Objetivo que se persigue al comienzo de invertir

Tasa de rendimiento mayor a la inflacin pronosticada

Determinar el plazo en el que se pueda mantener invertido el dinero

Riesgo a asumir

Diversificar el portafolio (disminuir el riesgo)

 Tipos de Portafolio
Conservador: Su objetivo es preservar el capital y tener m xima
seguridad.

Moderado: Mezcla entre renta y crecimiento, basado en la

diversificacin de activos financieros para mitigar el riesgo.

Crecimiento: Busca apreciacin del capital invertido, con mayor

ponderacin hacia las acciones acciones y fondos.

Crecimiento Agresivo: 100% Renta Variable, selecciona acciones de

pequea y mediana capitalizacin, asume gran volatilidad.

Portafolio Especulativo : Puede hacer cualquier cosa, basado en

rumores y datos, gran riesgo buscando grandes retornos.
 Rendimiento y Riesgo
Qu es un Fondo de Inversin?
Institucin de inversin colectiva, que consiste en reunir fondos de
distintos inversores, naturales o jurdicos, para invertirlos en
diferentes instrumentos financieros.
La responsabilidad se delega a una sociedad administradora que puede
ser una institucin financiera.
Un fondo de inversin es un patrimonio constituido por las
aportaciones de diversas personas.
Un fondo tiene un nmero de participaciones, las cuales diariamente
tienen un precio, obtenido por la divisin entre el patrimonio valorado
y el nmero de participaciones en circulacin.
 Riesgo Sistemtico

Riesgo Total= [Riesgo Sistemtico] + [Riesgo No Sistemtico]

 Coeficiente Beta
Es un indicador de riesgo sistemtico. Mide la sensibilidad del rendimiento de una
accin en relacin a los cambios en los rendimientos de un portafolio.

El Beta de un portafolio equivale al promedio ponderado de las betas de las acciones

que lo componen.

http://www.reuters.com/finance/stocks
Rj Tasa de Rendimiento Requerida
Rf= Tasa sin Riesgo 8.00%
Tasa de Rendimiento Requerida Rm= Rendimiento Esperado
Portafolio 13.00%
B= Coeficiente Beta de la
accin 1.3000

RENDIMIENTO.- 14.50%

Prima de riesgo.- Rendimiento esperado adicional.

 CAPM - Capital Asset Pricing Model
Modelo de valuacin de activos de capital que plantea un tradeoff entre
riesgo y rendimiento, que busca encontrar el precio justo de cada activo que
asegure al inversor un retorno que compense el riesgo de dicho activo
siempre que sea mantenido en una cartera bien diversificada

Que determina el rendimiento esperado de un activo?

1. El rendimiento libre de riesgo (que compensa el valor tiempo del dinero)
2.El premio por el riesgo de mercado (que debera compensar el riesgo
sistemtico
3.El beta del activo (que representa la medida del riesgo sistemtico presente
en el activo)
 CAPM Supuestos del Modelo

Este modelo se apoya en la Teora de la Cartera de Markowitz, pero agrega los siguientes
supuestos:
1. Los inversores eligen sus carteras sobre la base del retorno esperado y el riesgo

nicamente.

2.Los inversores son adversos al riesgo y buscan maximizar el valor esperado de los

rendimientos.

3.Todos los inversores tienden al mismo horizonte de decisin en cuanto a las

inversiones.
 Riesgo Crediticio
PREVENTA
EVALUACIN

VENTA CRDITO

COBRANZA
POSTVENTA

CERCA DEL 60% DE LAS VENTAS DE LA INDUSTRIA SE EFECTAN A CRDITO

EL RIESGO DE INCURRIR EN PROVISIONES DE CARTERA ES EQUIVALENTE AL CAPITAL

SOCIAL

LA TASA DE RETORNO PARA EL ACCIONISTA BAJA COMO PRODUCTO DE LOS

SINIESTROS DE CARTERA

LA ADECUADA SELECCIN DE CLIENTES POR LA FUERZA DE VENTAS GARANTIZA, EN

PRIMERA INSTANCIA, UNA CARTERA SANA
 Riesgo Crediticio
PROCESOS OPERATIVOS DE
CREDITO

Recaudo
Solicitud
Facturacin
Documentacin
Evaluacin Aplicacin $

Decisin Calificacin
Evaluacin
Desembolso
Normalizacin
Garanta
Prejurdico
Legalizacin
Conciliacin
Tesorera
Jurdica
Contabilizacin
Reestructuracin
Dacin pago
 Riesgo Crediticio
Armona Administrativa y Funcional

Las reas de crdito y cartera (ventas) tienen impacto en toda la

organizacin.

El impacto de crdito y cartera en las rea funcionales crece, mas

que proporcionalmente con el tamao de la entidad

Romper la armona funcional del crdito y cartera puede conducir

a menospreciar el impacto del riesgo sobre el patrimonio, las
utilidades y el flujo de caja
 Riesgo Crediticio
Aspectos Estratgicos del Riesgo del Crdito

Valores: Definiciones ticas de la empresa

Criterios: Creencias personales y organizacionales

Poltica: Guas de pensamiento en la toma de decisiones

Objetivos: Resultados que organizacin aspira a lograr

Plan : Manera como la empresa se organiza y acta para

lograr sus objetivos

Meta : Puntos de referencia para cuantificar objetivos

Estrategia : Medios y decisiones para desarrollar el plan

 Riesgo Crediticio
PLANEACION ESTRATEGICA DEL CREDITO

ADMINISTRACIN DE RIESGOS

IMPACTO CORPORATIVO DEL RIESGO DE CRDITO

VOLUMEN FLUJO DE ESTADO APALANCAMIENTO

VENTAS INGRESOS DE GYP Y PATRIMONIO

COMPROMETE LA SOLVENCIA Y CONTINUIDAD

 Riesgo Crediticio
MEDICION DEL RIESGO - INDICADORES

MOROSIDAD Costo-Beneficio Inversiones

Calidad Calidad Costo Dimensiones
de la de la Utilidad de la
Colocacin Cartera Marginal Gestin

IMPLEMENTACIN, SEGUIMIENTO, CONTROL, INTERPRETACIN

POLITICAS PARTICULARES DE CADA EMPRESA

 Riesgo Crediticio
FACTORES DETERMINANTES

Deficiente conocimiento del cliente deudor (personal y trayectoria)

Otorgamiento de crditos sin respaldo de capacidad de pago
Insuficiencia de garantas y amparos del riesgo de crdito
Concentracin de riesgo crediticio
Infidelidad y fraudes internos
Relajamiento de los perfiles de riesgo crediticio
Mala Calidad de la cartera
Cartera de inters propio: vinculados, filiales, Directores y Ejecutivos
Excesivo crecimiento de la cartera con relacin a la capacidad patrimonial y sistemas
de control de exposicin
Deficientes sistemas de seguimiento de la cartera.
Sistemas deficientes para la detencin temprana de cartera problema
 Riesgo Crediticio
EVALUACIN DE POLTICAS, ESTRATEGIAS Y
PROCEDIMIENTOS DE CRDITO

MEDICIN DE
INDICADORES / ndices
LA GESTIN CORPORATIVOS

INDICADORES / NDICES
UNIDAD ESTRATGICA

INDICADORES / NDICES
REA DE NEGOCIO

INDICADORES / NDICES
DE EQUIPO
Ejercicio No. 1

INDIQUE LOS ELEMENTOS DEL ANALISIS CUALITATIVO QUE UTILIZARIA PARA DAR UN
CONCEPTO SOBRE UNA SOLICITUD DE CRDITO DE:

P. NATURAL PYMES Para Qu?

Ejercicio No- 2
COMO PRESENTARIA UN NEGOCIO DE CRDITO CON BASE EN UN
ANLISIS NO FINANCIERO.
Ejercicio No- 3
Cuales considera usted que son los aspectos que motivan
el Anlisis Financiero de:

Independientes

Pymes

Grandes empresas
 Riesgo Cambiario

Aquel que puede conllevar a prdidas en la empresa debido a

variaciones en el tipo de cambio.

Tiene un impacto directo sobre las ventas o ingresos de una

empresa exportadora.

Afecta su competitividad.
 Riesgo Cambiario
Un caso practico - Empresa de confecciones

Confecciones Splash S.A. acaba de obtener su primer

pedido al exterior, cuyo embarque debe ser realizado
dentro de 90 das.
El precio unitario pactado es de US$ 3.00.
El pago de la exportacin se realizar en dos partes:
50% al momento de realizado el embarque y el otro
50% a los 30 das siguientes del primer pago.
 Riesgo Cambiario
Un caso directo y practico
Efectos de una cada del Tipo de Cambio sobre el margen de Confecciones
Splash S.A.C.
Recibe Pedido del
A los 90 das A los 120 das
Columna1 Exterior DIA 0
Precio Unitario en USD 3.00 3.00 3.00
Tipo de Cambio 3.20 3.10 3.00
Precio Unitario en Soles S/. 9.60 S/. 9.30 S/. 9.00
Costo Unitario en Soles S/. 7.50 S/. 7.50 S/. 7.50
Margen en S/ S/. 2.10 S/. 1.80 S/. 1.50
Margen en (%) 11.00% 7.00% 4.00%
 Riesgo Cambiario
Qu hacer para protegernos de este
riesgo?

Utilizacin de derivados financieros tales como los forwards y swaps de divisas.

Diversificacin de mercados y de monedas.

Negociar con el comprador para compartir los riesgos.

 Riesgo Cambiario
Definiciones Bsicas de los Derivados
Financieros

Forwards.- instrumento financiero derivado, contrato a largo plazo

entre dos partes para comprar o vender un activo a precio fijado
(moneda) y en una fecha determinada.

Swaps de divisas.- Venta y compra simultanea de una moneda por

otra. En teora, en una fecha posterior se invertirn estas
operaciones. La primera se realiza a un precio, y la segunda, a otro,
pero a futuro y se acuerdan al mismo tiempo, ya que estn
destinadas a compensarse entre s.