C A P T U L O 12
UNR VI SI N GLOBAL: Lfl Mfl CROECONOM fl
I NTRODUCCI N
Todos estamos habituados a percibir el entorno en ei
que nos movemos como algo que puede afectar nuestro
bienestar particular. As, cuando hace calor nos gusta
realizar determinadas actividades, como baarnos en el
mar o tomar un helado. Tambin apreciamos aspectos
generales de nuestro entorno cuando viajamos a una ciu
dad o estamos en algn lugar disfrutando de un rato de
ocio. Cuando ese entorno nos resulta agradable o favo
rable, decimos que tiene un buen cima o que hay buen
ambiente. No es algo concreto o que determina ese cli
ma agradable. Aunque lo midamos por la temperatura,
es una apreciacin global y general.
Tambin en Economa existe un marco o entorno ge
neral que suele medirse por variables concretas como
la produccin global o la evolucin de los precios- y que
denominamos de forma genrica Macroeconoma.
Aunque los temas fundamentales de la Macroecono
ma se refieran a un grupo reducido de variables agrega
das, a realidad es que su inters e incidencia sobre los
individuos es notable. As, todos estamos interesados
en conocer la respuesta a los siguientes interrogantes:
Cules son las causas p o r las que a veces se redu
cen la produccin y el empleo? Prcticamente todas las
economas muestran un perfil, a lo largo del tiempo, de
expansiones y contracciones de la actividad econmica
que tienen importantes consecuencias sobre el empleo
y el bienestar de los individuos. P or qu en ocasiones
la inflacin de precios es muy intensa?, cmo puede
controlarse? La inflacin tiene efectos perniciosos so
bre las economas, propicia la ineciencia econmica y,
adems, genera distorsiones en la distribucin del ingre
so debido a que unos sectores se ven ms afectados que
otros. Qu debe hacer un pas para aumentar su tasa
de crecimiento econmico? El crecimiento del poten
cial productivo de un pas es el factor determinante del
crecimiento de sus salarios y, en general, de su nivel de
vida. Por ello, todos estamos interesados en conocer por
qu las elevadas tasas de ahorro y de inversin normal
mente fomentan el crecimiento econmico.
En consecuencia, aunque la Macroeconoma se ocu
pe del anlisis de grandes agregados, tiene un indudable
inters para todos los individuos, ya que las cuestiones
macroeconmicas fundamentales tratan, en definitiva,
de incidir en el bienestar de a sociedad en la que todos
estamos inmersos.
En este captulo vamos a ofrecer una visin general
de los grandes temas de la Macroeconoma, as como
una descripcin de las variables econmicas ms rele
vantes. Se presenta, tambin, el modelo monoeconmi-
co ms simple: el de la oferta y demanda agregadas.
12.1 De la Microeconoma
a la Macroeconoma
La Macroeconoma presenta una visin simplificada
de la realidad para poder explicar la conducta de los
agentes y la evolucin de las variables. Con ese fin, se
elaboran modelos que pretenden ilustrar el funciona
miento de la economa en su conjunto, lo que requie
re introducir supuestos simplificadores. As, si bien la
M icroeconom a estudia la produccin y los precios de
mercados especficos (como el de los automviles o el
petrleo), en M acroeconom a se agregan los distintos
bienes y mercados hasta reducirlos a un solo bien gen
rico. Este bien genrico representa el conjunto de todos
los bienes y servicios que se producen y se intercambian
2 5 2 - CIPIIULD 12 - UNH VISIN OLOBflL: LH HIlCftOECOlfOHfi
en una economa, con una nica curva de demanda, la
demanda agregada, y una nica curva de oferta, la ofer
ta agregada.
| La M icroeconom a estudia cmo los hogares y
las empresas toman sus decisiones e interactan
en los mercados.
La diferencia fundamental entre este mercado glo
bal de la oferta y demanda agregadas y los mercados
particulares de los bienes y servicios que estudiamos
en la Microeconoma radica en que en estos ltimos los
factores de produccin podan desplazarse de un mer
cado a otro. Por lo tanto, si en el mercado dei papel los
precios indicaban que exista un exceso de oferta, mien
tras que en el mercado de componentes de computado
ras se presentaban carencias por el continuo aumento
de la demanda, determinadas empresas cambiaran su
produccin y dedicaran sus recursos productivos a los
mercados donde las seales de los precios indicaran me
jores oportunidades. Sin embargo, en el mercado global
de la oferta y la demanda agregadas -a l ser un nico
mercado-, no se produce la sustitucin y el desplaza
miento de los factores de produccin.
9
| La M acroeconom a estudia el funcionamiento
| de la economa en su conjunto. Su propsito es
| obtener una visin simplificada de la economa,
| pero que al mismo tiempo permita conocer y
I actuar sobre el nivel de la actividad econmica de
| un pas determinado o de un conjunto de pases.
La Macroeconoma estudia las variables econmicas
agregadas, como la produccin de la economa en su con
junto, denominada produccin agregada, o el precio pro
medio de todos los bienes, denominado nivel de precios.
El enfoque macroeconmico se centra en el estudio
de la economa en su conjunto, integrada por una serie
de mercados en los que supondremos que existe compe
tencia perfecta, menos en el mercado de trabajo (vase
Captulo 20).
I La poltica macroeeonmica est integrada por el
| conjunto de medidas gubernamentales destinadas
| a influir sobre la marcha de la economa en
i su conjunto. Los objetivos clave de la poltica
I econmica suelen ser la produccin, el empleo y
la estabilidad de los precios.
La Macroeconoma, para analizar el funcionamiento
de la economa, se centra en el estudio de una serie de
variables clave que le permiten establecer objetivos con
cretos y disear la poltica macroeconmica.
Las variables macroeconmicas
Muchas de las variables que se emplean en M acroeco
noma son la agregacin o suma de magnitudes utiliza
das en Microeconoma. Por ello, si medimos el empleo
en nmero de trabajadores, este ser igual a la suma de
las dotaciones del factor trabajo de todas las empresas
de una economa. Adems, las magnitudes se pueden
definir - o n o- con relacin a un perodo de tiempo.
En Macroeconoma se distinguen tres tipos de varia
bles: flujo, stock y precios. Las variables flu jo son las
definidas con arreglo a un perodo. As, la suma de to
das las producciones efectuadas por todas las empresas
de una economa durante un perodo determinado reci
be el nombre de ingreso real. Otra importante variable
flujo es la inversin, que se define como la acumulacin
del factor productivo capital efectuada por todas las em
presas de una economa en un perodo determinado.
Las variables stock son las que se definen con rela
cin a una fecha, pero no a un perodo de tiempo. T ie
nen un sentido de acumulacin desde siempre hasta el
momento presente. Recurriendo a un smil, podramos
decir que el agua acumulada en una piscina, en un mo
mento determinado, es una variable stock, mientras que
la cantidad de agua por minuto que sale de la canilla para
llenarla sera una variable flujo. As, el stock de capital
al inicio del perodo t o al final de! perodo t - I (alter
nativamente) se define como la acumulacin de capital
efectuada en la economa durante todos los perodos an
teriores. Otros ejemplos de variables stock son la rique
za o la cantidad de oro y divisas que estn depositadas
en un momento dado en el Banco Central.
Existe otro tipo de variables que no tienen el carcter
de flujo ni de stock, que son los precios de los bienes y
de los factores de produccin. En la vida real todos los
precios de los bienes y de los factores de produccin se
miden en cantidades de dinero, excepto en el caso del
propio dinero, que, como no se puede medir en cantida
des del propio bien -pues siempre valdra la unidad-, se
mide por el costo de oportunidad de mantenerlo lquido
y no como activo rentable. A este precio se lo denomina
tasa de inters (vanse Captulos 9 y 15). As, pues, la
tasa de inters se puede definir como el precio del crdito
 - EEO H tlH . PRJHC1PIDS V flPLICHCIOHES - 2S 3

C u a d r o 12.1 - I n d i c a d o r e s m a c r o e c o n m i c js q e s r u: Ural es
Indicadores macroeconmicos y estructurales Argentina Amrica Amrica Brasil Chile Mxico
Latina y el Latina
Caribe
PlB per cptta (dlares a precios constantes de 4044,1
2000) 8130,8 4055,5 3573,7 5729,2 5993,2

Tasa de empleo (en porcentaje) 76,0 68,5 s/d 71,2 76.8 76,1
Empleo femenino (porcentaje) 49,7 s/d s/d 57,2 44,6 47,5
Empleo de trabajadores de ms edad (60) 28,1 s/d s/d 25,3 26 34,5
poblacin analfabeta de 15 y ms aos de edad,
2,8 9,5 s/d 11,1 3,5 7,4
por sexo
Tasa neta de matrcula en el primer nivel de
98,8 94,9 s/d 92,9 89,4 97,8
enseanza
Tasa neta de matrcula en el segundo nivel de
79,1 66,6 s/d 75,7 58,3 63,8
enseanza
Tasa bruta de matrcula en el tercer nive! de
63,9 28,1 s/d 22,3 43 23,4
enseanza
ndices anuales de precios nivel general {ao
179,4 s/d s/d 157,8 117,5 131,8
base 2000 = 100)
Personas en situacin de pobreza e indigencia en
26 s/d 34,1 32.8 18,5 28,5
reas urbanas y arales
Tasa de desempleo 10,4 8,7 s/d 10,1 7,9 4,6
Emisiones de C 0 2 per cpia (toneladas mtricas,
17,2 s/d s/d 9.5 18,2 18,7
vaiores acumulados cada 5 aos) *
Intensidad energtica del producto interno bruto 1,07 1,85 s/d 1,91 1,67 1,93
Trfico areo: toneladas-kilmetros de carga 132, G 4.566,70 s/d 1.530,70 1.053,80 390,40
(*) Por consumo y quema de combustibles fsiles.
Fuente: CEPAL, Anuario estadstico de Amrica Latina y el Caribe. 2006

que habra que pedir para poder realizar la acumulacin
de capital, es decir, para invertir.
Del corto al largo plazo:
e crecimiento econmico
La Macroeconoma no solo se ocupa de la evolucin a
corto plazo de la produccin, del empleo y de los pre
cios, esto es, los ciclos econmicos, sino tambin de las
tendencias a largo plazo de la produccin y del nivel de
vida, es decir, del crecim iento econmico. Compren
der las fuerzas que subyacen tras los ciclos econmicos
y e crecimiento econmico es fundamental para enten
der la Macroeconoma.
Aunque a lo largo de los ltimos aos han tenido
lugar considerables progresos en el desarrollo de la Ma
croeconoma, hay que admitir que el grado de consenso
alcanzado entre los estudiosos es muy dispar. As, mien
tras que los economistas estn prcticamente de acuer
do sobre las fuerzas y elementos bsicos que explican el
crecimiento econmico a largo plazo, no ocurre lo mis
mo en lo referente a los ciclos econmicos. Es un hecho
que las escuelas de pensamiento macroeconmico ofre
cen explicaciones enfrentadas sobre los ciclos, as como
sobre las medidas adecuadas para evitar a corto plazo el
desempleo y la inflacin (vanse Captulos 20 a 23).
De lo sealado se desprende que el factor tiempo
tiene gran importancia en el anlisis macroeconmico.
En primer lugar, porque ciertos problemas deben enfo
carse de una forma distinta segn estemos en el corto o
en el largo plazo. Como veremos ms adelante, los ins
trumentos que deben utilizarse para tratar de paliar los
efectos del ciclo econmico, como, por ejemplo, sacar a
una economa de una depresin, no deben ser los mis
mos que los que se empleen para lograr un crecimiento
sostenido a largo plazo.
Debe destacarse, adems, el distinto comportamien
to de las variables a corto y a largo plazo. As, en el
muy corto plazo, si una economa -tal como se ha se
alado- est sumida en una gran depresin, una estrate
gia adecuada puede consistir en estimular el consumo a
costa de redu cir el ahorro.
2 5 4 - C n P l l i l f l U - IINH yiSIDH G L08HL: Lfl flllCflDECOHDHfl

Tngase en cuenta que, en el contexto del modelo

keynesiano (especialmente adecuado en e muy corto
plazo), alteraciones en la tasa de intere's determinan va
riaciones en la inversin y, por consiguiente, en el aho
rro. Este tipo de relacin entre el ahorro y la inversin
no es vlida en el largo plazo.
A largo plazo, sin embargo, la tasa de ahorro es clave
para generar inversin e incrementar el stock de capital
de la economa y alcanzar un mayor crecimiento. En
otras palabras, para lograr que una economa crezca,
hay que ahorrar, aunque puede ser que muy circunstan
cialmente una economa concreta est sumida en una
trampa de la liquidez 1 y su reactivacin aconseje re
ducir el ahorro. (Vanse apartados 15.2 y 16.3).
La funcin de produccin de una economa con un stock de
capital de 100 (Tu'100) permite alcanzar unos niveles de pro
La funcin de produccin, el ahorro duccin significativamente superiores a los de una economa
con un stock de capital de 10 (ATivlO). El paso de la posicin A
y el crecimiento de la produccin
a la B se puede realizar en el corto plazo, mientras que desde
la posicin B :i la C solo se puede llevar a cabo en el largo
Como vimos en el Captulo 5, las posibilidades de pro
plazo.
duccin de una empresa se reflejan en su funcin de
produccin. Por ello, no puede extraamos que la capa
cidad productiva de la economa se plasme en su funcin Esta figura tambin permite ilustrar la importancia
de produccin agregada. La Funcin de produccin de del factor tiempo en el anlisis macroeconmico. En el
la economa (o funcin de produccin agregada) es el corto plazo, el anlisis se centra en alteraciones de la
resultado de agregar las funciones de produccin de las cantidad de producto como consecuencia de cambias
empresas que la integran. Analticamente: en la cantidad de trabajo empleado en la produccin,
permaneciendo constante el stock de capital. Es decir,
y=f(L,K) en el corto plazo nos centramos en movimientos a lo
donde y es el producto total de la economa, L el trabajo, largo de una funcin de produccin, como, por ejemplo,
K el stock de capital y / denota el estado de la tecnologa desde el punto A hasta el B. A largo plazo, sin embargo,
disponible (Figura 12.1). como consecuencia de cambios en el stock de capital,
El simple anlisis de la funcin de produccin permi fruto del aumento de la tasa de ahorro y, por lo tanto,
te ilustrar el papel clave que cumple el ahorro para de de la inversin o del progreso tecnolgico, tienen lugar
terminar la capacidad de crecimiento de una economa. desplazamientos de la funcin de produccin desde el
El ahorro es la otra cara de la inversin, y la inversin punto A hasta el C.
es la que determina el stock de capital y, por lo tanto, la
productividad del trabajo. Solo a largo plazo, debido a cambios en la
Como se observa en la Figura 12.1, dadas dos econo tecnologa o en el stock de capital, tienen lugar
mas con una misma cantidad y calidad" de factor tra desplazamientos de la funcin de produccin
bajo, aquella que tenga un mayor stock de capital, fruto agregada.
de un mayor ahorro y una mayor inversin, es la que
lograr alcanzar una mayor cantidad de producto total.
El entorno macroeconmico como incentivador
de los agentes econmicos privados
Si la economa est en una recesin y las tasas de inters son muy
bajas, es de esperar que aumenten en el Futuro; cuando esto ocurra, Adems de lo sealado anteriormente, la situacin eco
los precios de los bonos descendern, ocasionando a sus tenedores nmica general acta como un mecanismo incentiva
una prdida de capital. En estas condiciones, una poiittca monetaria
expansiva no lograda reducir an ms las tasas ni reactivar la eco
dor de la mayora de los agentes econmicos privados,
noma, por lo que habra que estimular el consumo. consumidores y empresas. Un entorno macroeconmico

favorable, en el que la apreciacin subjetiva de los con
sumidores los induzca a pensar que la situacin econ
mica general es la adecuada y que puede mejorar, los
llevar a adoptar decisiones de consumo o de ahorro
acordes con esa perspectiva optimista. Tambin las em
presas adaptarn su comportamiento a las condiciones
generales que perciban en la economfa, incrementando
su inversin cuando sus previsiones sean optimistas o
efectuando recortes cuando sean pesimistas.
Estos incentivos del entorno macroeconmico hacia
e comportamiento de los agentes privados de la econo
ma son ms generales que los que determinan las ac
tuaciones de la poltica econmica (vase apartado 12.3)
y han tenido consecuencias importantes en la historia
econmica. As, pues, en momentos de marcado pesi
mismo (como ha ocurrido en determinadas crisis econ
micas), los agentes econmicos han actuado al margen
de las recomendaciones de la poltica econmica, consi
derando que as previsiones de las autoridades carecan
de credibiidad por no ajustarse a la realidad que ellos
perciban.
Para que los agentes acten de acuerdo con los in
centivos de la poltica econmica y no con incentivos
externos, es necesario que las autoridades econmicas
realicen anlisis realistas y los transmitan adecuada
mente a la poblacin. Adems, es fundamental que los
ciudadanos comprendan la informacin econmica y,
para ello, es necesario que cuenten con cierto nivel de
conocimientos sobre Economa.
12.2 Los obieMvos de la Macroeconoma
Los economistas evalan el funcionamiento de una eco
noma segn el cumplimiento de una serie de objetivos,
de los cuales los tres ms relevantes son: 1 ) alcanzar un
elevado nivel y un rpido crecimiento de la produccin
y del consumo; 2 ) lograr una tasa de desempleo baja y
un elevado nivel de empleo, y 3) alcanzar la estabilidad
del nivel de precios.
1) Alcanzar un elevado nivel y un rpido
crecimiento de la produccin y del consumo
Contar con una abundante cantidad de bienes y servi
cios es algo que todos los pases desean. El indicador
ms amplio de la produccin total de una economa es
el producto interno bruto (PIB), que mide e valor de
mercado de todos los bienes y servicios finales que pro
- ECDK Dfln. PRIHCIPIOS V RPLJCRCIDHES - 2SS
duce un pas durante un ao. El PIB puede expresarse
en trminos reales o nominales. El PIB nominal se mide
a precios corrientes de mercado, y el PIB real se calcula
a precios constantes. El PIB real es un ndice de volu
men o cantidad de bienes y servicios producidos2. Como
veremos ms adelante, si dividimos el PIB nominal por
el PIB real, obtenemos el deflactor del PIB, que es un
indicador del nivel general de precios.
Aunque la evolucin del PIB presenta fluctuaciones
a lo largo del tiempo, lo normal en las economas avan
zadas es que stas se produzcan en torno a una tenden
cia creciente. Este crecimiento sostenido a largo plazo
del PIB real - y la consiguiente mejora de los niveles de
vida- se conoce como crecimiento econmico (vase
Captulo 22).
El mximo nivel de PIB que puede mantenerse
con una tecnologa y un volumen de poblacin dados,
sin acelerar la inflacin, es e P IB potencial. Este se
considera equivalente ai nivel de produccin corres
pondiente a la menor tasa sostenible de desempleo o
tasa de desempleo natural.
| El P IB potencial es el mximo nivel de
! produccin que puede alcanzar la economa
j manteniendo estables los precios.
El producto potencial depende de la capacidad pro
ductiva de a economa, que est determinada, a su vez,
por ios factores productivos existentes y por la tecno
loga disponible. Ei PIB potencial suele presentar un
crecimiento moderado y sostenido a lo largo del tiem
po, en razn de los aumentos en la productividad del
trabajo y del capital y a los cambios en la tecnologa.
El PIB efectivo, sin embargo, experimenta continuas y
a veces bruscas fluctuaciones cclicas, debido en buena
medida a alteraciones en los patrones de gasto. Sobre
la evolucin del PIB efectivo se puede incidir de forma
bastante rpida mediante alteraciones en la cantidad de
dinero (poltica monetaria) o en el gasto pblico o en los
impuestos (poltica fiscal). N o obstante, estas medidas
de poltica econmica influyen muy lentamente en las
tendencias de la produccin potencial.
2 El PIB rea! se mide multiplicando las cantidades de bienes y servi
cios par un conjunto fijo de precios constantes, mientras que el PIB
nominal se calcula utilizando precios corrientes.
2 5 6 - CAPTULO 12 - UNO Y ISlfiH GLOBRL: LR MliCIIOECONBMn
2) Lograr una tasa de desempleo baja y un nivel
de empleo elevado
Probablemente la variable macroeconmica que ms di
rectamente afecte a los individuos sea el empleo. Cuan
do finaliza el periodo de formacin, todas las personas
desean encontrar rpidamente un buen empleo, es decir,
aquel que ofrezca un salario elevado, buenas condiciones
laborales, seguridad en el puesto de trabajo y atractivas
compensaciones extrasalariales. Si estas condiciones se
cumplen para la mayora de las personas que pueden tra
bajar, la economa tendr un elevado nivel de empleo.
La D tra cara de la moneda es el desempleo. General
mente se mide mediante la tasa de desempleo, que es el
porcentaje de la poblacin activa que est desempleada.
Como sealamos en el Captulo 10, la poblacin activa
est formada por todas Jas personas ocupadas y todos
los desempleados que estn buscando trabajo.
, , , Cantidad de desocupados
Tasa de desempleo -------------------------- -------- 100
Poblacin activa
As como la diferencia entre el PIB efectivo y el
PIB potencial es un indicador de la actividad econ
mica, la tasa de desempleo tiende a reflejar la situa
cin del ciclo econmico: cuando la produccin est
creciendo, la demanda de trabajo aumenta y la tasa de
desempleo se reduce.
3) Alcanzar la estabilidad del nivel de precios
Lograr una baja inflacin o un nivel general de precios
estable es un objetivo macroeconmico clave, pues los
Cuor t ra E c o n o m a
A r g e n t i n a : IPC e n d i c e de p r e c i o s i m p l c i t o s en el PIB
[ V a r i a c i n i r e s p e c t o al p e r o d o a n t e r i o r ]
Fuente: Direccin Nacional de Cuentas Nacionales, INDEC.
fuertes crecimientos de precios distorsionan las deci
siones econmicas de las empresas y de los individuos
y, por lo tanto, impiden una asignacin eficiente de los
recursos.
El indicador ms frecuente del ndice general de
precios es el ndice de precios al consum idor (IP C ),
que mide el costo de una canasta fja de bienes ge
neralmente adquiridos por el consumidor medio. Las
variaciones del nivel de precios se conocen como tasa
de inflacin, que refleja la tasa de crecimiento o el
descenso del nivel de precios de un ao con respecto a
otro 3 (vase Captulo 13).
El dilema que se plantea con la inflacin radica en que,
si bien cuando esta es elevada sus efectos son muy per
judiciales, las medidas que hay que tomar para reducirla
generalmente implican contraer la actividad econmica y
aumentar el desempleo. Por ello, a menudo las autorida
des econmicas procuran buscar un cierto compromiso
entre inflacin y desempleo (vase Captulo 19).
Otros objetivos de la poltica macroeconmica
Adems de los tres objetivos comentados, los respon
sables de la poltica econmica suelen prestar especial
atencin a la evolucin del dficit pblico, dficit exte
rio r y tipo de cambio.
3 La tasa de inflacin del ao 2006, en trminos del IPC, se expresa
como sigue:
/PC,.,,. - P C ^
Tasa de inflacin = ---- 1----------- :< 100
^^2005
f
 - ECQ NSMn. PHIHCIPIOS Y HPUCRCIONES - 2 5 7

C u a d r o E c o n o m a R p l i c a d a II
Escenario m acroeconm ico 2001-200G
Tasas anuales 2001 2002 2003 2004 [ 2005 2006
PIB -4,41 -10,89 8,84 9,03 9,18 8,46
Demanda global -5.46 -14,85 10,53 11,32 10,19 9,14
Hogares -5,74 -14,35 8,17 9,50 8,92 7,68
Consumo pblico -2,07 -5,08 1,46 2,72 6,12 5,18
inversin bruta interna fija -15,66 -36,45 38,17 34,43 22,68 18,73
Equipo durable de produccin -25,05 -44,21 45,27 52,21 26,48 18,56
Construccin -11,60 -33,40 34,37 29,40 20,40 18,62
Exportaciones 2,74 3,09 6,00 8,11 13,50 7,41
Importaciones -13,95 -50,06 37,57 40,12 20,14 15,24
Ahorro del resto del mundo -60,60 -434,05 13,13 42,68 -21.19 s/d
Ahorro nacional bruto -1,61 -<3,91 24.44 14,71 15,80 s/d
Ahorro interno bruto -11,93 -37,59 40,19 29,61 15,18 s/d
Empleo (*) 34,50 35,30 39,10 40,40 41,30 41,80
PIB nominal -5,46 16,33 20,26 19,08 18,83 23,02
0 Para e perodo 2001/2002 corresponden a la onda de octubre, y al cuarto trimestre de cada ao para el perodo 2003/2006.

Fuente: Direccin Nacional de Cuentas Nacionales, INDEC.

El dficit pblico E tipo de cambio

El dficit pblico, medido como la diferencia entre los
gastos pblicos y los ingresos pblicos, es un indicador del
grado de equilibrio o desequilibrio de la actuacin del sec
tor pblico. Segn cual sea la cuanta del dficit pblico,
as sern las necesidades de financiacin de las adminis
traciones pblicas. Cuando este dficit es elevado, tambin
lo sern las necesidades financieras del sector pblico, lo
que presionar al alza las tasas de inters e incidir negati
vamente sobre la inversin privada. Por lo tanto, el dficit
pblico es otra variable que preocupa a los responsables
de la poltica econmica (vase Captulo 14),
El desequilibrio exterior
El desequilibrio en las transacciones con el resto del
mundo es otra variable clave de la poltica macroecon
mica. Las relaciones de un pas con el resto del mundo
se reflejan en la balanza de pagos. Esta, al ser un do
cumento contable, siempre est en equilibrio, por ello
lo que interesa es el saldo de determinados grupos de
transacciones. As, un dficit en el saldo de la balanza
de cuenta corriente -es decir, cuando las importaciones
son mayores que las exportaciones (vase Captulo 17)
implica que el pas en cuestin est absorbiendo ms
recursos de los que produce y el dficit debe compensar
el prstamo recibido del resto del mundo.
El tipo de cambio expresa el precio en unidades moneta
rias nacionales de una unidad de una moneda extranjera.
A partir del establecimiento del rgimen de converti
bilidad en 1991, y hasta diciembre de 2001, la Argentina
tuvo un tipo de cambio fijo con relacin al dlar a razn
de un peso por un dlar. A comienzos de 2002, se pas
a un rgimen de flotacin sucia, esto es, la cotizacin se
fija segn la oferta y la demanda, pero el Banco Central
interviene activamente comprando o vendiendo divisas
con el fin de morigerar las fluctuaciones.
Conflictos entre objetivos
Un problema frecuente a la hora de llevar a cabo
las polticas macroeconmicas son los conflictos o
disyuntivas entre los distintos objetivos. De estos di
lemas el ms conocido ~y a menudo el ms difcil de
resolver- es la disyuntiva entre el desempleo }> la in
fla cin . Un elevado desempleo y una elevada inflacin
producen perjuicios econmicos y malestar poltico. El
problema radica en que, cuando la produccin aumenta
a un fuerte ritmo y el desempleo se reduce, la situacin
tiende a hacer que se eleven los precios y los salarios.
Por otro lado, si debido al fuerte crecimiento de la ac
tividad econmica las autoridades se ven forzadas a
tomar medidas contractivas que frenen las tensiones
2SB - [fiPITLO 12 - UHif V15 10H GLOBAL: Lfl 110CAOECOHStln
inflacionarias, el desempleo tender a aumentar (vase
Captulo 19).
La disyuntiva o intercambio a corto plazo entre
! la inflacin y el desempleo se denomina curva
de Phillips.
Otro dilema se plantea en la instrumentacin de la
poltica econmica a largo plazo. El aumento de ia tasa
de crecimiento de la produccin a largo plazo suele re
querir un aumento de la inversin en capital y conoci
mientos; y para incrementar la inversin es necesario
ahorrar y reducir el consumo actual de bienes tales
como ropa, actividades recreativas o viajes.
Para hacer frente a estos dilemas, no hay unanimi
dad entre los economistas. As, en cuanto al enfoque
que debe adoptarse ante un elevado nivel de desempleo,
fuertes tensiones inflacionarias o un estancamiento del
crecimiento, las opiniones suelen ser encontradas.
12.3 Los nsfrumenfos de la
poltica macroeconmica
A la vista de los objetivos comentados, los responsables
de la poltica macroeconmica lgicamente estarn in
teresados en alcanzar un fuerte y sostenido crecimien
to de la produccin, en reducir la tasa de desempleo lo
mximo posible y en mantener el nivel general de pre
cios estable. El problema es qu deben hacer las auto
ridades para alcanzar dichos objetivos y cules son los
instrumentos que pueden utilizar.
Un instrumento de poltica econmica es una varia
ble controlada por las autoridades econmicas que pue
de influir en uno o en varios objetivos. Para analizar las
caractersticas de los instrumentos, vamos a englobar
los en dos grandes categoras: la poltica monetaria y
la poltica fiscal. Asimismo, formularemos una serie de
comentarios sobre otras polticas que suelen utilizar las
autoridades econmicas, tales como la poltica de oferta
o la poltica comercial.
La poltica monetaria
Los gobiernos suelen recurrir a la poltica monetaria
para tratar de estabilizar la actividad econmica y evi
tar, o al menos paliar, los inconvenientes derivados de
los ciclos econmicos. Para ello controlan la evolucin
de la cantidad de dinero, el crdito y, en general, el fun
cionamiento del sistema financiero.
Mediante el control de la cantidad de dinero, el Ban
co Central puede influir en las tasas de inters, en la in
versin (y, por lo tanto, en el PIB), en el nivel general de
precios, en los tipos de cambio (por consiguiente, en las
exportaciones netas; vase Captulo 19), en los precios
de las acciones y en los precios de las viviendas.
As, si la economa est experimentando una fuerte
presin alcista sobre los precios, y se lleva a cabo una
poltica monetaria restrictiva, la reduccin de la oferta
monetaria har que suban las tasas de inters, se reduzca
la inversin y disminuyan el PIB y la inflacin. Por el
contrario, si la actividad econmica ha entrado en una
recesin4, el Banco Central puede aumentar la oferta
monetaria y reducir las tasas de inters para reactivar
la economa.
L a poltica monetaria, a travs del control de la
oferta m onetaria por parte del Banco Central y su
capacidad de incidir sobre las tasas de inters y las
condiciones crediticias, afecta el gasto de los secto
res de la economa que son sensibles a las tasas de
inters, como la inversin em presarial, el consumo
y las exportaciones netas. De esta form a, la poltica
m onetaria influye tanto en el P IB efectivo como en el
potencial, as como en los precios.
La poltica fiscal
La poltica fisca l se refiere a ia utilizacin del gasto p
blico y de los impuestos para ayudar a determinar la
distribucin de los recursos entre los bienes privados y
los pblicos. Incide sobre los ingresos y el consumo de
los individuos y ofrece incentivos a la inversin y otras
decisiones econmicas.
| La poltica fiscal se refiere a las decisiones del
Gobierno sobre el nivel de! gasto pblico y los
impuestos.
El gasto pblico incluye dos tipos de gasto: las com
pras del Estado, esto es, el gasto en bienes y servi
cios, como, por ejemplo, la construccin de carreteras,
la compra de ferrocarriles, el pago a los funcionarios,
etc., y las transferencias del Estado. stas aumentan
4 Una recesin tiene lugar cuando la produccin real disminuye
durante uno o dos aos siempre que la diferencia entre ia produccin
efectiva y potencial sea pequea. Si a produccin disminuye durante
un largo periodo de tiempo y existe una gran diferencia entre la pro
duccin efectiva y la potencial, se dice que la economa est en una
depresin (vase Captulo 22).

los ingresos de determinados grupos de individuos,
como los jubilados o los desocupados. A i determinar
la cuanta y composicin del gasto pblico, se determi
nan las dimensiones relativas del sector pblico y del
sector privado, esto es, qu parte del PIB se consume
colectivamente y no en forma privada. El gasto pblico
es uno de los componentes que integran el nivel global
de gasto de la economa y uno de los determinantes del
nivel del PIB.
Los impuestos constituyen el otro instrumento de
la poltica fiscal (vase apartado 1 1 .2 ) e inciden en la
economa de dos formas. En primer lugar, reducien
do los ingresos de los individuos, lo que influye tanto
en la cantidad que estos gastan en bienes y servicios
como en la cantidad de ahorro privado. De esta forma,
los impuestos, al condicionar el consumo y el ahorro
privados, influyen en la produccin y en la inversin
tanto a corto como a largo plazo. En segundo lugar, los
impuestos inciden sobre los precios de los bienes y de
los factores de produccin y, por lo tanto, afectan los
incentivos y ia conducta de los individuos. As, los im
puestos sobre los ingresos de las personas fsicas influ
yen sobre los incentivos que stas tienen para trabajar
y para ahorrar. Lo mismo puede decirse en el caso de
las empresas: los impuestos sobre los beneficios inci
den en sus incentivos para invertir en nuevos bienes de
capital. Esto explica por qu los gobiernos interesados
en propiciar el crecimiento econmico conceden a las
empresas deducciones fiscales por inversin.
La poltica fiscal, a travs del gasto pblico, influye
en la magnitud relativa del consumo pblico frente al
- ECOKOHfl. PHIHCIPIDS V B PU C R C IO IE S - 2S 3
consumo privado y, mediante los impuestos, reduce los
ingresos e influye en el gasto privado y en el ahorro
privado. La poltica fiscal, debido a su impacto sobre el
ahorro, la inversin y los incentivos para trabajar, suele
utilizarse para incidir en el crecimiento econmico.
Otras polticas macroeconmicas
En prrafos anteriores, al comentar los objetivos de la
poltica macroeconmica, destacamos el equilibrio del
sector exterior y el tipo de cambio. Todos los pases
estn cada da ms inmersos en la economa mundial
y se encuentran ligados a los otros a travs del comer
cio y de los flujos financieros. Los responsables de la
poltica econmica vigilan la evolucin de las ventas
de bienes y servicios al resto del mundo, esto es, las
exportaciones, como as tambin las compras o impor
taciones. Una variable especialmente relevante es el
saldo o diferencia entre el valor de las exportaciones
y el valor de las importaciones, que se conoce como
exportaciones netas. Cuando las exportaciones son
mayores que las importaciones, el saldo es positivo y
hay un supervit, mientras que si el saldo es negativo,
habr un dficit.
El comercio internacional propicia la eficiencia y,
por lo tanto, estimula el crecimiento econmico. En los
ltimos aos, la disminucin de los costos en sectores
como el de las telecomunicaciones y de los transportes
ha estimulado el comercio internacional, proceso que
los pases han recibido favorablemente porque se con
sidera un instrumento para mejorar el nivel de vida.
2GQ - ClPULO 12 - UHR VISION CLflDfIL: Lli tlfiCHOECOHOJIR
Tal como se lia sealado, modeiizar en Macroeconoma
requiere agregar e introducir supuestos simplificadores.
Realizaremos este proceso de simplificacin en dos etapas.
En la primera, ios diversos mercados de la economa se
reducirn a cinco tipos distintos y, en la segunda, se redu
cirn a uno (mediante el esquema de ofertas y demandas
agregadas).
Los cinco mercados homogneos son los siguientes:
El mercado de bienes reales ya producidos o bienes de
capital.
El mercado de bienes reales de nueva produccin.
El mercado de dinero.
El mercado de bonos.
Los mercados de factores de produccin variables en el
corto plazo, de los cuales el ms importante es el mer
cado de trabajo,
A corto plazo, los cuatro primeros mercados (los dos de
bienes reales y los dos de bienes financieros) estn en equi
librio conjuntamente sobre la funcin de demanda agregada.
Cada punto de esta supone un equilibrio simultneo de estos
cuatro mercados. A corto plazo, e mercado de trabajo est en
equilibrio sobre la funcin de oferta agregada, aunque puede
no existir pleno empleo. Cada punto de la curva de oferta
agregada supone un equilibrio en el mercado de trabajo, para
un salario nominal y una dotacin de capital dados. Si intro
ducimos la hiptesis de competencia perfecta en los mercados
de bienes, la curva de oferta agregada vendr dada por la suma
horizontal de las curvas de oferta de las empresas individua
les, es decir, coincidir con la agregacin de todas las curvas
de costos marginales de las empresas de la economa.
7-"-:'} -... i" - 1 L ----e-* ' . '-v;1
;, . : ^
L.v rj. - . -
Las autoridades econmicas se ocupan del sector
exterior mediante la poltica comercial y la gestin fi
nanciera internacional. La poltica comercial, a travs
de los aranceles, cuotas y otros mecanismos, trata de
estimular las exportaciones netas. En la gestin finan
ciera internacional, una variable clave es el tipo de cam
bio. Generalmente, los pases adoptan, como parte de su
poltica monetaria, diferentes sistemas para regular sus
mercados de divisas.
Las polticas de tipos de cambio son muy distintas:
algunos pases optan por dejar que los tipos de cambio
se determinen libremente por la oferta y la demanda en
el mercado de divisas, como sucede con los integrantes
de la Unin Monetaria Europea (U M E ), mientras que
otros establecen un tipo de cambio fijo frente a otras
monedas, como ocurri en la Argentina durante el rgi
men de convertibilidad (vase Captulo 18).
Para avanzar en el proceso de reduccin de todos ios
mercados de la economa a uno solo, en el contexto del
esquema oferta-demanda agregadas, supongamos que soto
hay dos factores de produccin, capital y trabajo, siendo el
trabajo el nico factor variable a corto plazo, mientras que ;
el capital es variable a largo plazo.
El mercado de bienes de capital (o bienes reales ya produ
cidos en perodos anteriores) es un mercado stock. Si supone- ;
mos que las empresas pueden ajustar ptimamente su capital
va inversin al nivel deseado en el perodo t, de hecho
estamos sosteniendo que el mercado de bienes de capital
existentes al comienzo del perodo t estara en equilibrio a -
finales del periodo t. De esta forma, a corto plazo podramos
prescindir del anlisis del equilibrio en este mercado, siem- .
pre que elaboremos una funcin de demanda de inversin.
Suponiendo que la riqueza financiera real que mantiene
un individuo se distribuye entre la demanda de dinero en
trminos reales y la demanda real de bonos, resultar que, ;
si el mercado de dinero est en equilibrio, tambin lo estar ;
el de bonos, de forma que podemos analizar el equilibrio de
solo uno de los dos mercados. As podemos centrarnos en
el anlisis del mercado de dinero y prescindir del mercado
de bonos.
De esta forma, los mercados que vamos a analizar a lo
largo del texto son solo tres: el mercado de bienes reales
de nueva produccin (Captulo 4), el mercado de dinero
(Captulos 15 y 16) y el mercado de trabajo (Captulo 19).
Del equilibrio conjunto de los dos primeros mercados
se deduce la funcin de demanda agregada, y del equilibrio
del mercado de trabajo -con o sin pleno empleo, se dedu
ce la funcin de oferta agregada.
... L.u. - -y i "j; V w i, +v, - y
T.- ' . , -
Los responsables de ta poltica econmica tambin se
preocupan por las condiciones de oferta de la economa.
Este tipo de iniciativas se integran en lo que se denomina
polticas de oferta (vanse Captulos 19 y 20). Su obje
tivo es propiciar los incentivos al trabajo y a la produc
cin, as como ia incorporacin de mejoras tecnolgicas
que eleven la eficiencia y la productividad del trabajo.
Los resultados de las polticas de oferta se concretan en
reducciones de la tasa de desempleo, disminucion.es de
los precios y aumentos en la productividad media del
trabajo y en el PIB potencial.
n
i Las polticas de oferta propician los incentivos
I al trabajo y a la produccin, as como la
incorporacin de mejoras tecnolgicas.

12.4 El modelo de la oferta agregada
q la demanda agregada
En cualquier economa, la produccin, el empleo, los
precios y el crecimiento econmico pueden experimen
tar grandes oscilaciones debido a la influencia tanto de
la poltica econmica como de las perturbaciones ex
ternas. Desde una perspectiva macroeconmica, cabe
preguntarse por los mecanismos que explican estas
fluctuaciones. As, resulta interesante conocer cmo los
cambios en la cantidad de dinero, en los impuestos o
en los precios de las materias primas se transmiten a la
produccin y a los precios al por menor. Tambin es im
portante saber qu medidas pueden tomar ios gobiernos
para mejorar los resultados de la economa.
En ei Esquema 12.2 se ofrece una visin general de la
Macroeconoma: por un lado, se muestran las principales
variables mediante las cuales se concretan los resultados
de la situacin de la economa y, por el otro, se exponen
las fuerzas o determinantes macroeconmicos.
Las variables objetivo o resultados bsicos son los
que presentamos en el Esquema 12.2, es decir: el cre
cimiento del producto nacional, el nivel de precios, el
desempleo, el dficit pblico medido como la diferen
cia entre los ingresos pblicos y los gastos pblicos, el
desequilibrio exterior y el tipo de cambio.
Este grupo de variables (especialmente las tres prime
ras) sintetiza e funcionamiento de la economa y, en con
secuencia, define el bienestar econmico. Los habitantes
FACTORES
DETERMINANTES
Fuerzas internas
del marcado
Perturbaciones
externas
Polticas
macroeconmicas
- ECONOMA. PRINCIPIOS V HPLICHCIOHES - 261
de un determinado pas miden su bienestar econmico
en funcin del volumen de produccin obtenido, de su
crecimiento, del nmero de puestos de trabajo creados y
de la estabilidad de los precios. Lgicamente, toda eco
noma tambin pretender mantener cierto equilibrio en
sus finanzas pblicas y en sus relaciones comerciales y
financieras con el resto del mundo. Por estas razones,
puede afirmarse que ios resultados de la economa se
evalan de acuerdo con la evolucin seguida por las va
riables contenidas en el Esquema 12.2.
Las variables objetivo (crecimiento del producto
S nacional, empleo, inflacin, etc.) definen el
bienestar econmico.
En este esquema tambin se muestra una visin glo
bal de las distintas fuerzas que determinan o afectan los
resultados macroeconmicos. Estas fuerzas se enmarcan
en tres categoras:
Las fuerzas internas del mercado: el crecimiento
de la poblacin, la inversin, el gasto, la innovacin
tecnolgica.
Las perturbaciones externas: las guerras, las condi
ciones climticas, los desastres naturales, las pertur
baciones del comercio.
Las acciones de poltica econmica: los cambios
en los impuestos, el gasto pblico, la cantidad de
dinero, el control del tipo de cambio...
Crecimiento
Inflacin
Empleo y desempleo
Dficit pblico
Dficit exterior
Tasa de inters
Tipo de cambio
2G 2 - CAPITULO 12 - HH VISIN GLOBAL: Li M H CA OE C D N S HH
12.4.1 La d e m a n d a a g r e g a d a
La actividad econmica global viene definida por una serie
de variables que determinan el nivel de precios, ei nivel de
produccin y el empleo. Estas variables se pueden agrupar
en dos grandes categoras: unas que afectan la demanda
agregada y otras que inciden sobre la oferta agregada.
Como se seaia en el Esquema 12.3, hay dos tipos de
variables que inciden en la demanda agregada: unas lo
hacen directamente, las variables no financieras (como
ei consumo, la inversin, el gasto pblico y las expor
taciones netas), y otras, indirectamente, las variables
financieras (como el dinero y otros activos financieros;
por ejemplo, alteraciones en la cantidad de dinero inci
dirn en la tasa de inters y, consecuentemente, en el
deseo de gasto de los individuos). (Vase Captulo 16).
Los componentes de la demanda agregada incluyen
los bienes de consumo que compran los consumidores
(tales como los alimentos, la ropa, los automviles),
los bienes de capital (como las fbricas, el equipo y 1 a
maquinaria que compran las empresas), los bienes que
compra el Estado (como los trenes, las computadoras
y los muebles) y las exportaciones netas (esto es, las ex
portaciones menos las importaciones). El volumen total
de compras depende de los precios a los que se ofertan
los bienes, de factores exgenos (como las guerras, ei
clima, los fenmenos naturales) y de las polticas ma
croeconmicas dei Gobierno (vase apartado 13.2).
Mrgenes de
beneficios y
costos de
produccin
= La demanda agregada se refiere a la cantidad
total que estn dispuestos a gastar los diferentes
= sectores de la economa durante un perodo
| de tiempo. Los componentes de ia demanda
| agregada son ei consumo (C ), la inversin (/),
el gasto pblico (G ) y las exportaciones
I netas (A9Q.
La curva de demanda agregada
En la Figura 12.2 se muestra ia curva de demanda agre
gada (D A ) de la economa. En el eje de ordenadas se
representa el nivel general de precios (P ), y en el de abs
cisas, la produccin total de la economa, esto es, el PIB
real. L a curva de demanda agregada (D A ) representa
lo que compraran todos los agentes de la economa, es
decir, los consumidores, las empresas, el sector pblico
y el sector exterior, en los diferentes niveles agregados
de precios, mantenindose constantes los dems facto
res que afectan la demanda agregada. La curva de de
manda agregada tiene pendiente negativa, pues al bajar
los precios la cantidad demandada por los agentes ser
mayor.
i La curva de demanda agregada muestra la
| relacin entre el nivel general de precios y el
| gasto agregado de la economa.
Produccin
Nivel de precios
Empleo

Nivel general
de precios
(
130
100
600
m.
Cada punto de la curva indica, para cada nivel de precios, el nivel de produccin-gasto de equilibrio.
S ijii ^ ' ^ H M ; i 'l iiJi ii
Aunque la curva de DA recibe ese nombre porque se parece
a la curva de demanda de un producto concreto, en realidad
es diferente de cualquier otra curva que se ha presentado en
este libro. En los dems casos, las curvas reflejan relaciones
de comportamiento; por ejemplo, la curva de demanda de
helado muestra cmo afecta un cambio en el precio del
helado el comportamiento de los consumidores de ese bien.
En el caso de la curva de DA, lo que se refleja es un equili
brio a corto plazo en la economa por el lado del gasto. As,
el punto E de la Figura 12.2 nos dice que cuando el nivel
de precios es 100, el PIB de equilibrio es igual a 700 miles
de millones de pesos y, a su vez, que cuando el nivel de
precios es P = 100, el gasto (condicionado por los diversos
factores que, como se seal en el Esquema 12.3, inciden
1 8.4 .2 La o f e r t a a g r e g a d a
La oferta agregada (vase Esquema 12.3) est relaciona
da con factores tales como los mrgenes de beneficios
y los costos de produccin, la utilizacin de la capa
cidad productiva, la cantidad y calidad de los factores
productivos empleados, la productividad y la tecnolo
ga. En cierto modo, este conjunto de factores puede di
vidirse en dos bloques; uno formado por los mrgenes
de beneficios y los costos de produccin, y otro, por los
mercados de factores, fundamentalmente el mercado
de trabajo. En cualquier caso, la cantidad de bienes y
servicios ofrecidos o producidos por las empresas est
estrechamente relacionada con los precios.
- ECOHDfilfl. PRIHCIPIOS V BPIICRCIOHES - 2G3
Demanda agregada
(DA)
700 Producto real
(miles de millones de S)
-------------------------r:------- -- ^------
___ :___________ __
ifif 111H,i!I-0 -i^''i/!f'i iI I
. .i...-. .-^v . -.. - ) . , , 7
en la demanda agregada) y la produccin son iguales. En
este ejemplo: 700 miles de millones de pesos.
La curva de DA puede definirse de un modo ms riguro
so como la curva de produccin y gasto de equilibrio para
cada nivel general de precios. En otras palabras, la curva de
DA nos dice cul es el PIB real de equilibrio (para el cual
el gasto total es igual a la produccin total), para cada nivel
general de precios. As, pues, el gasto total es solo una parte
de la historia que describe la curva de DA; la otra es la condi
cin de que el gasto total sea igual a la produccin total.
En la curva de DA, las variaciones del nivel general de
precios originan alteraciones en el gasto agregado y en la
produccin de equilibrio. As, el sentido de la relacin cau
sal es desde los precios hacia la produccin.
Los costos y el nivel general de precios
La oferta agregada analiza las variaciones de la produc
cin que inciden en el nivel de precios. Para estudiar
esta incidencia, es necesario analizar la relacin entre el
nivel general de precios y los costos.
El nivel general de precios de la economa tiene su base
en el comportamiento de fijacin de precios de millones de
empresas individuales. Aunque en un ao concreto algu
nas empresas elevan sus precios y otras los reducen, pode
mos suponer que todas las empresas se ven afectadas por
el mismo tipo de acontecimientos macroeconmicos, lo
cual har que los precios aumenten o disminuyan en toda
la economa. Estos cambios del nivel general de precios
son los que nos interesan en Macroeconoma.
2 6 4 - C fiPILfl 12 - (IDA VISION GLOBAL: Lfl MflCEfECSKOfTfl
En este sentido, cabe destacar que el nivel general
de precios aumenta a corto plazo cuando se produce
un incremento generalizado de los costos unitarios
en Ja economa (vase Nota Complementaria 12.3).
Desde la perspectiva de la oferta agregada, el inters
se centra en analizar el efecto de las variaciones de la
produccin total en los costos V, por lo tanto, en el nivel
general de precios. Por qu una variacin en la p ro
duccin debe afectar los costos unitarios y el nivel ge
neral de precios? En primer lugar, porque a medida que
aumenta la produccin las empresas tendrn que contra
tar ms trabajadores (algunos de ellos, sin experiencia)
y utilizar ms equipos y maquinaria (menos adecuados
para su actividad). En consecuencia, se incrementar el
nmero de factores productivos utilizados por unidad de
producto. Por ejemplo, si ante el xito obtenido, el ge
rente de una empresa decide ampliar sus instalaciones,
es probable que stas no renan las mismas condiciones
que las instalaciones originales. Por lo tanto, incluso si
los precios de los factores permanecen constantes, los
costos unitarios aumentarn al incrementarse la produc
cin, idea que se analiza en los Captulos 5 y 6 .
En segundo lugar, los precios de los factores produc
tivos -excepto el trabajo- aumentarn. Esto ser espe
cialmente cierto en el caso de los factores productivos
como la tierra y los recursos naturales, que, a corto pla
zo, estn disponibles en cantidades limitadas. Pinsese
Veamos cmo afectan los acontecimientos macroeconmi
cos al nivel general de precios. Supongamos que las empre
sas fijan los precios de sus productos cobrando un margen
porcentual o un mark-up sobre su costo unitario o medio.
Por ejemplo, si a una empresa que vende postales en una zona
turstica cada postal le cuesta, en promedio, 1 peso, y a ese
costo le aade un margen porcentual del 2 0 %, cobrar
$1 + (0 ,2 x $1 ) = $1 , 2 0 por postal
Cuando una empresa fija sus precios cobrando un
margen porcentual o mark-up, aade dicho margen a su
costo unitario.
El margen porcentual depender, en cada sector, del
grado de competencia. Cuando hay mucha competencia,
como es el caso de la empresa de venta de postales (o entre
los establecimientos de comida rpida), el margen ser
relativamente pequeo. En sectores como el de automviles
de alquiler o el de las compaas areas, la competencia es
menor y los mrgenes sern ms elevados. Desde un punto
en una zona comercial que se ha puesto recientemente
de moda. El precio del suelo se incrementar rpida
mente conforme la actividad crezca en ese lugar. Como
resultado, los precios de los bienes finales ofertados por
las empresas que actan en la zona se incrementarn.
En tercer lugar, los salarios nominales aumentarn.
A l incrementarse la produccin, se reducir el nmero
de trabajadores desocupados que buscan un puesto de
trabajo, de forma que la competencia de las empresas
por trabajadores cada vez ms escasos har que los sala
rios nominales aumenten. A l aumentar los salarios no
mnales, los costos unitarios se incrementarn y el nivel
general de precios subir5.
Un incremento de la produccin real provoca
un incremento de Jos costos unitarios y,
consecuentemente, un aumento del nivel general
de precios.
5 De estas tres razones cjue explican cmo un aumento da la produc
cin hace que se incrementen los precios, la tercera (las variaciones
de los salarios nomnales) es la que tiene lugar con menos rapidez.
La existencia de convenios colectivas de una vigencia mnima de
un ao, la revisin anual de los salarios de ios empleados del sector
pblico, e! establecimiento del saiariu mnimo o la costumbre de
muchas empresas de tratar de mantener salarios estables hasta no
tener garantas de cambios permanentes en la demanda, son hechos
que contribuyen a que los cambios en los precios sean relativamente
ms lentos.
de vista macroeconmico, no es relevante cmo difieren los
mrgenes entre los distintos sectores, sino cul es el margen
porcentual medio de la economa y, sobre todo, el hecho de
que este margen se mantenga relativamente estable.
El margen porcentual medio de la economa viene
determinado por las condiciones de competencia en la
economa. Dado que stas cambian muy lentamente,
el margen porcentual medio suele ser bastante estable
entre un ao y otro.
No obstante, el hecho de que el margen porcentual medio
de una economa se mantenga estable de un ao a otro no
quiere decir que el nivel general de precios tambin se man
tenga, ya que los costos unitarios pueden cambiar. Por ejem
plo, si el margen de la tienda de postales sigue siendo del 2 0 %,
pero el costo unitario de una postal sube de 1 peso a 2 pesos,
el precio de una postal aumentar a $2+ (0,2 x $2) = $2,40.
Generalizando este hecho para el conjunto de la economa,
resultar que e nivel general de precios aumentar cuando se
produzca un incremento generalizado de los costos unitarios.

La derivacin de la curva de oferta agregada
Supongamos que, en un sistema de coordenadas, el eje de
ordenadas indica el nivel general de precios y el de abs
cisas, la cantidad de produccin total. En dicho sistema,
una economa parte del punto E (Figura 12.3), donde la
produccin es de 700.000 millones de pesos y el nivel ge
neral de precios es 100. Si suponemos que la produccin
aumenta hasta 730.000 millones de pesos, el incremento
de los costos unitarios -por las razones mencionadas-
har que el nivel general de precios se incremente hasta
125 (punto C en la Figura 12.3). Si la produccin se re
dujese hasta llegar a 600.000 millones de pesos, el nivel
general de precios disminuira, pasando a 80 (punto D
en la Figura 12.3). Por lo tanto, cada vez que se altera el
nivel de produccin, se producir, a corto plazo, un nuevo
nivel general de precios, lo cual se corresponde con un
nuevo punto en el grfico. La unin de todos estos puntos
genera la curva de OA de la economa.
La curva de O A indica el nivel general de precios a
corto plazo para cada nivel de produccin. A l igual que
la curva de oferta de mercado que se analiz en el Cap
tulo 6 , la curva de OA tiene pendiente positiva.
f La curva de oferta agregada (O A ) indica el
| nivel general de precios acorde con los costos
| unitarios de las empresas y sus mrgenes
| porcentuales para cualquier nivel de produccin a
corto plazo.
Oferta agregada
Producto real
(miles de millones S)
La curva de OA indica el nivel general de precios acorde con
los costos unitarios y ios mrgenes empresariales, para cual
quier nivel de produccin.
- ECDHDtlB. PBIHCIPIDS V BPUCBCI0HES - BBS
Con relacin a la forma de la curva de oferta agre
gada, cabe sealar que, a medida que la produccin se
acerca al nivel de plena utilizacin de la capacidad
productiva o renta potencial ( y ) , es de esperar que ia
pendiente de la curva de oferta agregada se haga ms
pronunciada, ya que en estas circunstancias sera muy
difcil aumentar la produccin sin ocasionar incremen
tos muy significativos en los costos (Figura 12.4).
| El producto potencial o renta de pleno empleo
i es el que se alcanza cuando todos los recursos
| productivos estn empleados.
1 2 .4 .3 El e q u ilib r io m a c r a e c o n n iic Q
En trminos grficos, el equilibrio macroeconmico
-esto es, el PIB real y el nivel general de precios que
satisfacen a los demandantes y a los vendedores- se
encuentra en el punto de interseccin de las curvas de
oferta y demanda agregadas, que es el punto E (Figura
12.4). En este punto se alcanza un nivel general de pre
cios en el que las empresas estn dispuestas a producir
y a vender lo que los consumidores y otros demandantes
estn dispuestos a comprar. nicamente en el punto E se
alcanza el equilibrio.
m
El equilibrio macroeconmico es aquella
| combinacin del PIB real y del nivel general de
precios que es coherente con los costos unitarios
I de las empresas, y el gasto y la produccin estn
i en equilibrio.
La interseccin de las curvas de oferta y demanda agregadas
determina el PIB reai del equilibrio y el nivet general de pre
cios, esto es, ei equilibrio macroeconmico
2 6 G - C3PTUL0 12 - ONU VISlflH GLOBAL: Lfl Mil CUECONOMA

Para comprobar que solo el punto E representa la si
tuacin de equilibrio de la economa, hagamos un razo
namiento en dos etapas. En primer lugar, la economa
tiene que encontrarse en algn punto sobre la curva de
DA. De lo contrario, el PIB no estar en su valor de
equilibrio. Por ejemplo, si la economa se encontrara en
el punto B (que se halla a la derecha de la curva de DA),
el PIB real seria superior a su valor de equilibrio. Se
gn la curva de DA, para un nivel de precios de P {, la
produccin de equilibrio sera y,. As, pues, en el punto
B, el PIB real sera superior a su valor de equilibrio, de
modo que el punto B no puede representar la situacin
de equilibrio de la economa.
En segundo lugar, el equilibrio a corto plazo exige que
la economa este' sobre su curva de OA. En caso contrario,
las empresas no estaran cobrando los precios que deter
minan sus costos unitarios. Por ejemplo, el punto C est
por debajo de la curva de OA; pero la curva de OA nos
dice que si la produccin es y-, -determinada en funcin
de los costos unitarios-, el nivel general de precios debe
ra ser igual a P y no menor. En otras palabras, el punto
C es demasiado bajo para que se produzca el equilibrio.
Razonando de forma similar, resulta que, a no ser
que la economa se encuentre sobre las dos curvas, no
se habr alcanzado la situacin de equilibrio de la eco
noma, lo cual solo ocurre en el punto E. Por lo tanto, la
situacin de equilibrio solo se alcanza en el punto E.
12.S La evolucin reciente de la economa
Dicho proceso tom como punto de partida una poltica
de rpida industrializacin basada en la sustitucin de
importaciones.
Los aumentos salariales, as como otros beneficios
sociales otorgados a partir de mediados de la dcada de
1940, generaron un fuerte incremento en el consumo,
lo cual se reflej en un desplazamiento de la demanda
agregada hacia la derecha (Figura 12.5).
Sin embargo, la Argentina contaba con un mercado
domstico relativamente pequeo, por lo cual la expan
sin basada en este mercado pronto encontr un techo.
El comercio exterior, por su parte, comenz a evidenciar
un dficit persistente, que, sistemticamente, fue presio
nando sobre las reservas de divisas.
Los diferentes intentos de resolver estos problemas
no tuvieron xito. A comienzos de la dcada de 1970, en
el marco de una complicada situacin poltica, la Argen
tina sufri el impacto de la crisis mundial del petrleo.
La crisis econmica de la dcada de 1970
A fines de 1973, ia Organizacin de Pases Exportado
res de Petrleo (OPEP) decidi elevar drsticamente los
precios del petrleo. De enero de 1973 a enero de 1974,
el precio del barril de petrleo subi casi un 500%.
A l igual que para la mayora de los pases, ello im
plic en la Argentina un fuerte aumento de costos de
produccin, dado que el petrleo es un insumo utilizado
directa o indirectamente en la mayora de las activida
des productivas. En trminos de las curvas de oferta y

argenlina i| las curvas de oferta ij demanda

agregadas
La capacidad explicativa del modelo de la oferta y de
manda agregadas para ofrecer una visin sinttica de
la economa no es en absoluto despreciable. Los eco
nomistas suelen interpretar numerosos acontecimientos
econmicos del presente y del pasado en trminos de
su incidencia en la oferta y/o demanda agregada para
explicar as su incidencia sobre la economa general. Por
ello incluimos en este apartado unas reflexiones sobre
la historia reciente de la economa argentina, que nos
permite enfrentar el modelo analtico que utilizan los
economistas con los hechos ms relevantes de nuestro
pasado econmico.
A partir de la crisis mundial de 1930, la economa El aumento del consumo despJaz Ja curva de demanda agre
argentina inici un proceso de desarrollo autrquico gada hacia la derecha, haciendo que aumentaran la produccin
y los precios.
que se acentu durante la Segunda Guerra Mundial.
 - ECOHOHIH. PRINCIPIOS V APLICACIONES - 2G7

demanda agregadas, el marcado aumento de los precios
del petrleo, esto es, una perturbacin negativa por el
lado de la oferta, origin un desplazamiento de la oferta
agregada hacia la izquierda (Figura 12.6), desde OA{74) a
OA(S0)1 y un desplazamiento del equilibrio macroecon
mico de Eq a . La produccin total se redujo de y o a y,
mientras que el nivel de precios subi de/ a P '.
Este doble empeoramiento de la economa, es de
cir, la reduccin del PIB y el aumento de la inflacin,
se conoce como estanflacin, esto es, un estanca-
miento combinado con un aumento de las presiones
inflacionarias.
Una perturbacin de oferta es un cambio
I repentino de las condiciones de costos de
| productividad que desplaza acusadamente la oferta
agregada. Las perturbaciones de la oferta originan
una suba de los precios, seguida de una reduccin
1 de la produccin y de un aumento del desempleo,
| esto es, se deterioran todos los grandes objetivos
| de las polticas macroeconmicos.

La dcada de los noventa

E1 aumento de los costos de! petrleo origin un desplaza
miento hacia la izquierda de ia curva de oferta agregada: se
redujo ia produccin y se incrementaron los precios.
Tras los procesos de hiperinflacin de fines de los
ochenta, el objetivo macroeconmico fundamental fue
la lucha contra la inflacin como condicin para sentar
las bases de un posterior crecimiento sostenido de la
produccin y del empleo. La Ley de Convertibilidad fue
la principal herramienta para ello en la medida en que
garantizaba la estabilidad del tipo de cambio y asegu
raba el control del crecimiento de la oferta monetaria
ligado al crecimiento del stock de reservas del Banco
Central- Paralelamente, se tomaron medidas para re
ducir el dficit pblico. Adems, se llev a cabo una
drstica apertura de la economa mediante una marcada
reduccin de los aranceles sobre las importaciones.

Cuadro Econom a Hpl l cada

I ngreso por habi anf e (USS per c p l a] - Pari dad de poder de compra [ FP P ]

Mxico (U$S 10,03) ----- - _____ 123,7

ja Peni (U$S 5,83) -- ------ -i- -------- 1 71,9

g Colombia (USS 7,42} . " s i ,s

a. Venezuela, RB da (U$S 6,44) - ----- - - - 79,4

Uruguay (USS 9,81) ..i::.::':.,:. :.... " ^ 120,9

. ------ ---------- - . . .... 119 3
Costa Rica {USS 9,68)
m Chile (U$S 11,47) .. ;; .1 141,4

Brasil (USS 8,23) .-z j 101,5

Boiivia (USS 2,74) : r j 33,8

Argentina (USS 13,92) T T _ r . ' ____ 1 1 7 ?,6

20 40 60 80 100 120 140 160 180 200
Amrica Latina 2005 = 100

Fuente: Informe sobre el Desarrollo Mundial 2007, Banco Mundial.

* Nota: e Ingreso Nacional Bruto (INB) PPP es el INB convertido a dlares internacionales utilizando factores de conversin de paridad de poder de
compra. As, un dolar internacional tiene ei inismo poder de compra sabr el INB intento que tiene el dlar de EE. UU. sobre el INB de este pas.
2GB - CBPIULU 12 - UNA VISIBK GLBBBL: LB H BCB0EC0HBH8
Este conjunto de medidas dio por resultado una
expansin de la actividad econmica, que se vio inte
rrumpida por la crisis desatada a raz de la devaluacin
del peso mexicano, lo que se conoce como la crisis del
efecto tequila.
En trminos del anlisis de la oferta y demanda agre
gadas, lo ocurrido a la economa argentina durante el
perodo 1990-1994 puede explicarse como sigue: la es
tabilidad de precios origin un fuerte aumento del gasto
agregado, provocando un desplazamiento de la curva
de demanda agregada de DA 90 a D A 94 (Figura 12.7).
A l mismo tiempo, la apertura de la economa desplaz
hacia la derecha la oferta agregada, fundamentalmen
te su componente importado. Este desplazamiento de
la demanda y oferta agregadas origin un aumento de
la produccin de equilibrio y, en menor medida, de los
precios. Obsrvese que el aumento de precios hubiera
sido mayor -y el aumento en la cantidad de bienes dis
ponibles, menor- de no haber ocurrido la expansin de
la oferta agregada (interseccin de D A 94 con OAi)0).
Del efecto tequila al default de la deuda
El proceso arriba descripto se vio abruptamente inte
rrumpido por el proceso de retiro masivo de capitales de
los pases emergentes que se desat a partir de la deva
luacin del peso mexicano en diciembre de 1994.
Los flujos de capitales extensos desplazaron la demanda
agregada hacia la derecha. E aumento de importaciones
increment la oferta agregada.
El temor a que el peso argentino siguiera los pasos
del signo monetario mexicano desat una fuerte fuga
de capitales tambin en nuestro pas. El Banco Central
debi atender con sus reservas de divisas la demanda
de dlares por parte de quienes optaban por retirar sus
fondos del pas o, simplemente, resguardar sus ahorros
en forma de dlares en lugar de pesos. Cada dlar entre
gado por e Banco Central implic el retiro de circula
cin de un peso con el cual se compraba dicho dlar. La
violenta cada en la circulacin monetaria elev las tasas
de inters. Se contrajo la demanda agregada, lo que hizo
caer fuertemente el PIB y el nivel de empleo.
Las sucesivas crisis del sudeste asitico (en 1997-
199S), de Rusia (en 1998) y de Brasil (en 1999) some
tieron a la economa argentina a tensiones de menor
dimensin pero de iguales caractersticas a las experi
mentadas tras la crisis mexicana.
A partir de 1998 la economa experiment una
recesin, que luego se agudizara con la crisis de
2001/ 2002 .
En trminos del anlisis de la oferta y demanda agre
gadas, lo ocurrido entre 1998 y 2001 puede explicarse
como una cada en ei gasto agregado, que provoc un
desplazamiento de la curva de demanda agregada en la
direccin opuesta a la indicada en la Figura 12.5. Ello
origin una fuerte cada de la produccin, y deflacin.
1 Se denomina deflacin a una cada generalizada
I en los precios de la economa.
Finalmente, a mediados de 2001, las crecientes du
das acerca de la capacidad de la economa argentina
para hacer frente a su cada vez mayor deuda externa,
llevaron al cierre de los mercados para los bonos de la
deuda argentina. El Gobierno, imposibilitado de seguir
emitiendo deuda para cumplir con los vencimientos,
opt por declarar el default de la deuda pblica.
I Se denomina default a la falta de pago de una
i deuda en los trminos acordados entre deudor y
acreedor.
Junto con la suspensin de los pagos de la deuda, la
Argentina abandon el rgimen de convertibilidad. El
dlar dej de cotizarse a 1 peso y, luego de llegar a 4
pesos, se estabiliz en alrededor de 3 pesos por unidad.
El cambio de paridad encareci significativamente
las importaciones. Esto hizo rentable la fabricacin en

el pas de productos que solan importarse y tambin
dio impulso a las exportaciones. El saldo de la balanza
comercial, que haba sido de 1.061 millones de dlares
en 2000, trep a 11.322 millones de la misma moneda
en 2005.
Del default al crecimiento
Tras el default, la Argentina procedi a reestructurar la
deuda pblica. Esta reestructuracin, instrumentada a
comienzos de 2005, implic una quita del 55% al can
jearse bonos por valor de 7S.000 millones de dlares
por nuevos ttulos, por un valor nominal de 35.000 mi
- ECBNSKTfl. PBIHCIPI8S V ItPtlCBClOHES - 2 8 9
llones. El plazo promedio se extendi y pas de 8 aos
en la deuda original a 14 aos en la deuda nueva. Hubo
acreedores -cuyas acreencias totalizan 24.000 millones
de dlares- que rechazaron la propuesta del gobierno
argentino y, por lo tanto, no ingresaron en el canje.
Luego de una profunda recesin, a mediados de
2002 la economa empez a recuperarse. El PIB creci
un 8 ,8 % en 2003, un 9% en 2004 y un 9,1% en 2005. El
desempleo -que haba alcanzado el 21,5% a comienzos
de 2002- cay a 8,5% a mediados de 2007. A su vez, el
total de hogares por debajo de la lnea de pobreza des
cendi a 19,2% a mediados de 2007, tras haber superado
el 50% en 2002.
7 - CnPlULfl 12 - UHfl YISIflH GLOBAL: Lli HflCHDECONDHfi
La Microeconoma estudia cmo los hogares y ias
empresas toman sus decisiones e interactan en los
mercados.
La Macroeconoma estudia el funcionamiento de
la economa en su conjunto. Su propsito es obte
ner una visin simplificada de la economa, pero
que al mismo tiempo permita conocer y actuar
sobre el nivel de la actividad econmica de un pas
determinado o de un conjunto de pases.
La poltica macroeconmica est definida por las
medidas gubernamentales destinadas a influir en la
marcha de la economa en su conjunto. Los objeti
vos clave de la poltica econmica suelen ser la pro
duccin, el empleo y la estabilidad de los precios.
El PIB potencial es el mximo nivel de produccin
que puede alcanzar la economa manteniendo esta
bles los precios.
La tasa de desempleo o de desocupacin es el
cociente entre el nmero de personas desemplea
das y el de activos (ocupados o buscando empleo),
expresado como porcentaje.
La inflacin es el crecimiento generalizado y con
tinuo de los precios de los bienes y servicios de una
economa.
La poltica monetaria, a travs del control de la oferta
monetaria por parte del Banco Central y de su capa
cidad de incidir sobre las tasas de inters y las con
diciones crediticias, afecta al gasto de los sectores de
la economa que son sensibles a las tasas de inters,
como la inversin empresarial y las exportaciones
netas. De esta forma, la poltica monetaria influye
tanto en el PIB efectivo como en el potencial, as
como en los precios.
En toda economa los resultados bsicos, medidos
fundamentalmente en trminos del crecimiento del
PIB, la inflacin y el empleo, se pueden expresar
en funcin de las fuerzas internas del mercado, las
perturbaciones externas y las polticas macroecon
micas, y pueden ilustrarse mediante el modelo de la
oferta y la demanda agregadas.
La demanda agregada es la cantidad total que los
diferentes sectores estn dispuestos a gastar en un
perodo determinado. Sus componentes son el con
sumo privado, el gasto pblico, la inversin y las
exportaciones netas.
La curva de demanda agregada muestra la relacin
entre el nivel general de precios y el gasto agregado
de la economa.
La curva de oferta agregada refleja ia relacin
existente entre ei nivel de precios y la cantidad total
que las empresas estn dispuestas a ofrecen
Un equilibrio macroeconmico es una combina
cin de la cantidad y el precio globales con los que
ni los compradores ni los vendedores desean alterar
sus compras, ventas o precios.
Una perturbacin de oferta es un cambio repentino
de las condiciones de costos de productividad que
desplaza acusadamente la oferta agregada. Las pertur
baciones de la oferta originan una suba de los precios,
seguida de una reduccin de la produccin y de un
aumento del desempleo; esto es, se deterioran todos los
grandes objetivos de las polticas macroeconmicas.
 - ECONOMA. PRIHCIPIOS V APLICACIONES - 271

Microeconoma. Saldo de la balanza de cuenta corriente.

Macroeconoma. Tipo de cambio.

Poltica macroeconmica. Recesin.

Ciclos econmicos. Poltica monetaria.

Crecimiento econmico. Depresin.

Funcin de produccin agregada. Poltica fiscal.

Deflactor del PIB. Poltica comercial.

PIB potencial. Demanda agregada.

Tasa de desempleo. Oferta agregada.

Variables stock y variables flujo. Equilibrio macroeconmico.

Indice de precios a consumidor (IPC). Perturbacin de oferta.

Inflacin. Default.

Tasa de inflacin. Deflacin.

Dficit pblico.

1. Cul es la diferencia fundamental entre la Macro 5. Cul es la diferencia fundamental entre objetivos e
economa y a Microeconoma? instrumentos de la poltica econmica?

2. Seale los tipos de variables macroeconmicas que 6. Cul es la diferencia entre el PIB potencial y el
existen y d algn ejemplo de cada uno de ellos. PIB real?

3. Por qu es importante considerar el tiempo como fac 7. Seale los principales argumentos en favor de la
tor que interviene en las cuestiones macroeconmicas? estabilidad econmica.

4. Explique brevemente los objetivos principales de la 8. Resuma los principales dilemas a los que se enfrentan
poltica econmica y la relacin entre ellos. ios responsables de la poltica econmica de un pas.
272 - EflPIULB 12 - flHH YISIQH BLSB1L: LR tlflCJlDECDfiDMH

I. Seale cules de los temas siguientes tienen un con 3. Si dos pases cuentan con una dotacin similar de
tenido macroeconmico: factor trabajo y de stock de capital, deben tener un
a) El precio del petrleo. nivel similar de producto? Razone su respuesta.
b) El descenso del desempleo.
4. Puede la poltica macroeconmica alterar el PIB
c) El crecimiento en la produccin de telfonos ce potencial de un pas?
lulares.
d) La baja en la cotizacin del peso con respecto al 5. Qu anlisis puede realizar en el modelo de oferta
dlar. y demanda agregada al considerar la suba de los
e) La suba de la tasa de inters. precios del petrleo de los aos setenta?

6. Indique cul de las siguientes opciones no se consi

Seale cules de las siguientes variables considera
dera un factor que determine o afecte los resultados
del tipo flujo:
macroeconmicos.
a) El descenso del desempleo.
a) El crecimiento de la poblacin.
b) La poblacin activa. b) El atentado contra las Torres Gemelas del 11 de
c) La cantidad de divisas del Banco Central. septiembre de 2001.
d) El nmero de automviles vendidos. c) Los efectos devastadores de un huracn.
e) La cantidad de turistas que nos visita en un ao. d) Ninguna de las anteriores.
 C A P T U L O 14
EL EQUILIBRIO DEL MERCADO
DE BI ENES: EL MODELO HEVNESIANO
V LR POLTICA FISCAL
INTRODUCCIN
Con este captulo se inicia el estudio de la economa en
el corto plazo (entendiendo por tal un perodo inferior a
dos aos), que se corresponde con el modelo keynesia
no. El anlisis de un mercado a corto plazo tiene como
prototipo al mercado de bienes de nueva produccin,
pues es un mercado flujo. En este mercado, el anlisis
se centra en el comportamiento de las variables en el
corto plazo.
En trminos del modelo keynesiano estricto que ana
lizaremos, el perodo considerado no es suficiente como
para que los mercados de bienes y de dinero puedan in-
terrelacionarse.
Los dos conceptos bsicos que vamos a considerar en
este captulo son el de equilibrio del ingreso y el del mul
tiplicador. Partiendo de una situacin de equilibrio del
ingreso, que no tiene por qu coincidir con una situacin
de pleno empleo, se analiza el efecto de un incremento
autnomo, por ejemplo, de la inversin o del gasto pbli
co. De esta forma se introduce el concepto de multiplica
dor. Asimismo estudiaremos la poltica fiscal.
El captulo se inicia con el estudio de los patrones
de consumo e inversin. El crecimiento del PIB de un
pas depende, en buena medida, de la proporcin del
ingreso que este ahorra e invierte. La inversin y, por
lo tanto, el ahorro tienen un papel clave en la determi
nacin de la capacidad de crecimiento a largo plazo de
una economa. Por ello, puede afirmarse que un eleva
do consumo en relacin con el ingreso significa un bajo
ahorro, una inversin reducida y un lento crecimiento
del PIB a largo plazo, mientras que un bajo consumo en
relacin con el ingreso implica una elevada inversin y
un rpido crecimiento.
A corto plazo, sin embargo, si una economa est
sumida en una depresin, una estrategia adecuada para
reactivar la economa puede consistir en estimular el
consumo a costa de reducir el ahorro. Esto implica que
determinados problemas deben enfocarse de una forma
diferente segn se estudien a corto o a largo plazo.
En este captulo analizaremos la relacin existen
te entre el ingreso, el consumo y el ahorro. De hecho,
como se seal en el captulo anterior, el ahorro es la
parte del ingreso disponible que no se consume, esto es,
el ahorro es igual al ingreso menos el consumo.
14.1 E consumo q el ahorro de una familia
represenfaliva
El modelo keynesiano, tambin conocido como la cruz
keynesiana o el modelo del multiplicador, se centra en el
estudio de la economa en el muy corto plazo. En este con
texto predomina la demanda agregada sobre la oferta.
Para llevar a cabo el anlisis de un mercado a corto
plazo, el prototipo es el mercado de bienes de nueva
produccin, pues es un mercado flujo. En este contex
to se estudia el comportamiento de las variables en el
muy corto plazo, y le prestaremos una especial aten
cin a la determinacin del equilibrio. En este sentido,
veremos cmo la demanda agregada es la que determi
na el ingreso de equilibrio. En el modelo keynesiano,
prcticamente se omite el lado de la oferta agregada,
representado por la interaccin del gasto con la oferta
de la economa y los precios.
3 0 2 - CAPTULO H - EL EQUILIBRIO SEL HE8CBD0 DE BIENES: EL MODELO HEYHESISNO Y LB PBLTICi FISCAL

j Dados los supuestos de partida, el modelo 14.1.1 Lo fu n c i n de c o n s u m o

| keynesiano estricto solo es vlido en el corto
Las economas domsticas compran bienes y servicios en
I plazo, cuando hay rigideces en las variables y
funcin del ingreso disponible. Por lo general, las com
| recursos desempleados, es decir, cuando el nivel
pras de consumo representan entre el 80% y el 90% del
| de produccin es inferior al potencial y, por lo
ingreso disponible. La parte de este que no se consume
| tanto, los precios permanecen estables.
se destina al ahorro, de forma que, cuando las economas
domsticas deciden lo que desean consumir, simultnea
A lo largo de estos cuatro captulos dedicados a la
mente estn determinando lo que desean ahorrar.
economa en el corto plazo, en el contexto del modelo
Vamos a recurrir a un ejemplo numrico y a su re
keynesiano estricto que vamos a presentar, los mercados
presentacin grfica para analizar la relacin entre el
de bienes y de dinero no tienen tiempo para interrelacio-
ingreso, el consumo y el ahorro para ia familia repre
narse. Por ello no se tiene en cuenta la influencia de los
sentativa (Cuadro 14.1). La relacin funcional existente
factores monetarios en las tasas de inters y, a travs de
entre el consumo y el ingreso disponible se denomina
stas, en la inversin y otros componentes de la produc
funcin de consumo y se representa grficamente en
cin sensibles a sus variaciones.
la Figura 14.1.
Para llevar a cabo el estudio del modelo keynesiano,
empezaremos analizando el papel del consumo como
variable clave en este modelo. La relacin entre el consumo y el ingreso que
Los estudios econmicos han evidenciado que el in
greso es el principal determinante del consumo y del aho
rro. Para comprender la relacin entre ingreso disponible,
! muestra la Figura 14.1 se denomina funcin de
consumo.

consumo y ahorro, debemos introducir algunos concep
tos nuevos que nos permitan saber cuntos pesos adicio
nales de consumo y de ahorro genera cada peso adicional
de ingreso. En concreto, nos referimos a la funcin de
consumo, que relaciona el consumo y el ingreso, y a la
funcin de horro, que relaciona el ahorro y el ingreso.
En el eje de ordenadas se representa el consumo, y en
el eje de abscisas, el ingreso disponible. De hecho, dados
los supuestos introducidos, los conceptos de ingreso dis
ponible, ingreso o PIB son equivalentes. Puesto que am
bos ejes tienen la misma escala, en cualquier punto de la
recta de 45 la distancia al eje de abscisas (el consumo)

Cuadro Econom a plcstfa I

Consumo e in v e rs i n

* Variacin Interanual consum o privado

------------ Variacin interanual equipo durable
Variacin interanual construccin

Fuente: Direccin Naciomil de Cuentas Nacionales, INDEC.

 - ECONOMIA, PRINCIPIOS V RPLICHCIONES - 3 0 3

izquierda del punto B el consumo es mayor que el ingreso

disponible: la diferencia es el desahorro y se mide por
la distancia vertical entre la funcin de consumo y la rec
ta de 45. A la derecha del punto B el consumo es menor
\horra
que el ingreso: lo que no se gasta, necesariamente se aho
rra. El ahorro se mide por la distancia vertical existente
entre la funcin consumo y la recta de 45.
La relacin que muestra 1a Figura 14.1a) entre el ni
vel de gasto de consumo y el nivel de ingreso personal
disponible se conoce como la funcin de consumo y
es una de las relaciones ms relevantes de la macroeco
noma. Este concepto fue introducido por Keynes y se
500 basa en la hiptesis de que la relacin existente entre
400
1 i i | i ] I ~T el consumo y el ingreso tiene una base emprica y un
1.000 2.QQ0 3.000 <*.000 Ingreso carcter estable a lo largo del tiempo.
(Ya) 7 PiB(V) El concepto de la funcin de consumo fue intro
ducido por Keynes y se basa en la hiptesis de que
Ahorro existe una relacin em prica estable entre el consu
(S)
mo y el ingreso. En cualquier punto de la recta de
45, el consumo es exactamente igual al ingreso y
la fam ilia m edia no ahorra. Cuando la funcin de
consumo est por encima de la recta de 45", la fa
m ilia tiene un ahorro positivo, mientras que si est
por debajo, la fam ilia desahorra . L a cantidad de
ahorro o desahorro se mide por la distancia ver
tical entre la funcin de consumo y la recta de 45,

14.1.2 La fu n c i n de a h o rro
Como antes se ha sealado, cada peso de ingreso dispo
Las funciones de consumo y ahorro representadas en esta
figura se corresponden con los valores de los Cuadros 14.1
nible se ahorra o se consume (Cuadro 14.1). Por ello, el
y 14.2. anlisis que vamos a realizar del ahorro es paralelo al
Para niveles de ingreso inferiores a 2.000 pesos, las familia5
? realizado sobre el consumo. La funcin de ahorro mues
consumen ms de lo que reciben e incurren en un desahorro o
tra la relacin entre el nivel de ahorro y el ingreso y es la
ahorro negativa.
Cuando el ingreso es de 2.000 pesos, el ahorro es cero y, para otra cara de la moneda de la funcin de consumo.
niveles de ingreso superiores a 2.000, el consunto es menor En trminos grficos la funcin de ahorro est repre
que el ingreso y el ahorro es positivo.
sentada en la Figura 14.1b). En el eje de abscisas aparece
el ingreso disponible, y en el eje de ordenadas, el ahorro

es exactamente igual a la distancia al eje de ordenadas

(el ingreso disponible). De esta forma, la recta de 45 Cu a 1ro 1 4 - 1 - La re a c i n e n t r e la r e n t a
nos dice si el gasto de consumo es mayor (punto A), i sp D i i b l e , el consi i mo u el a h o r r o . [En p e s o s )
igual (punto B) o menor (C ) que el ingreso disponible fenla disponible Consuma Ahorro
y PIB
(Cuadro 14.1 y Figura 14.1).
A 600 860 -280
El punto B de interseccin de 1a curva de consumo con
B 2.000 2.000 0
la recta de 45 representa el nivel de ingreso disponible
c 3.000 2.800 200
para el cual el consumo es igual al ingreso y no se ahorra.
D 3.800 3.440 360
Este punto se suele denominar punto de nivelacin. A la
3 0 4 - CAPTULO 14 - EL EQUILIBRIO BEL HEBCBOB DE BIENES: EL HADELO HEVHESIAHB V LA PBLTICH FISCBL

C u a d r o E c o n o m a fip 1i c a d a il
Produco interno brufo

Variacin interanual en %

Fuente: Direccin Nacional de Cuentas Nacionales.

neto, que toma valores positivos o negativos. La Figu
ra 14.1b) se obtiene de la Figura 14.1a); es la distancia
vertical existente entre la recta de 45 y la funcin de
consumo. As, pues, la funcin de consumo, al indicar
el nivel de consumo para cada posible nivel de ingre
so, muestra tambin (y en forma simultnea) el nivel de
ahorro (vase Nota Complementaria 14.1).
Los valores de ahorro correspondientes a los distin
tos niveles de ingreso se calculan teniendo en cuenta que
la suma del consumo y el ahorro es igual al ingreso.
ben de ingreso y, por lo tanto, incurrirn en un desahorro
neto, que puede medirse mediante la distancia vertical
entre la funcin de ahorro y el eje de abscisas. As, pues,
para niveles de ingreso inferiores a Yq, por estar la fun
cin de consumo por encima de la de 45, la ordenada
(C ) -es decir, el consumoes mayor que a abscisa (F),
esto es, el ingreso, y el ahorro es negativo (desahorro).
L o contrario ocurre para niveles de ingreso superiores
a r 0: el consumo es menor que el ingreso y el ahorro es
positivo.

Ingreso = Consumo + Ahorro

A partir de esta ecuacin, despejando el ahorro, ten

dremos que:

Ahorro = Ingreso - Consumo

As, para un nivel de ingresos igual a 600, y dado un

consumo de S80, el nivel de ahorro negativo o desahorro
ser 280 (Cuadro I4.Ia). Si el nivel de ingresos es 2.000
y el de consumo tambin es 2.000, el ahorro ser cero.
Para niveles de ingreso superiores a 2.000, el ahorro
alcanza valores positivos que vienen expresados por la
diferencia entre el ingreso y el consumo.
Segn la Figura 14. Ib), resulta que, para los puntos a la
izquierda de B, esto es, para niveles de ingreso inferiores
a 2.000, las familias estn gastando ms de lo que reci

: La representacin grfica de la funcin de consumo que
se recoge en la Figura 14.1 es coherente con las hiptesis
keynesianas antes presentadas.
Como puede observarse, se ha supuesto que la Funcin
de consumo es lineal; en particular, su ecuacin es:
C - CQ + aY
donde C0 es el consumo autnomo, es decir, la cantidad de
consumo que se producira si el ingreso fuese igual a cero.
La pendiente de la funcin de consumo, a, es la propensin
marginal a consumir. En el caso de una funcin de consu
mo lineal, la PM C es constante*. La PMeC, por su parte.
* Estrictamente la PMC se define como sigue:
AC
PMC = li'm ----
Ar-D Ai
En el caso concreto ci la Figura 14.la), [a funcin dt; consumo utilizada fia sido C = 400 + 0,8 Y. Numricamente, la funcin de ahorro
representada en la Figura 14.Ib) es la siguiente:
S = -4 0 0 + 0.2 Y
Una justificacin de esta situacin podemos estable
cerla apelando al comportamiento de ciertos sectores.
Las familias de bajos ingresos, aunque tienen una capa
cidad de consumo limitada, suelen gastar ms de lo que
reciben, por lo que se ven obligadas a endeudarse o a gas
tar de sus ahorros. Un grupo tpico dentro de este sector
es el formado por los jubilados, que tienden a gastar por
encima de sus ingresas normales, utilizando para ello los
activos que han acumulado durante su vida de trabajo. Por
otro lado, los grupos sociales con ingresos ms elevados
no suelen consumir la totalidad del ingreso que reciben,
por lo que dedican una parte de este al ahorro.
La propensin marginal a consumir
La propensin m arginal a consumir (P M C ) recoge la
respuesta del consumo a las variaciones del ingreso.
| La propensin marginal a consumir (P M C )
1 es la cantidad adicional que consumen los
I individuos cuando reciben un peso adicional de
| ingreso disponible.
La P M C indica, por lo tanto, el consumo adicional
derivado de un peso adicional de ingreso disponible.
- ECflHDHfl. PHIHCIPIOS ? IPLICHCIOHES - 3 0 S
ir disminuyendo conforme aumente el ingreso, tal como
lo refleja la pendiente del radio vector, esto es, la lnea que
une cada uno de los puntos de la funcin de consumo con
el origen de coordenadas.
Para deducir analticamente la funcin de ahorro consi
derada en la Figura 14.1, te'ngase en cuenta que la suma del
consumo y el ahorro es igual al ingreso, de tal forma que:
5 = r - c = r - f c 0+ aY)
Operando resulta:
S = - C0 + ( l - a) Y
dC
dY
Keynes supuso que el consumo aumenta cuando se in
crementa el ingreso, pero en una proporcin menor. Este
comportamiento se puede justificar sealando que con
forme se incrementa el ingreso, los individuos destinan
una mayor porcin de este al ahorro. De acuerdo con
esta hiptesis, se han construido los Cuadros 14.1 y 14.2
y la Figura 14.1.
Como puede observarse en el Cuadro 14.2, para
cada incremento del ingreso tiene lugar un aumento en
el consumo, pero este es menor que el del ingreso. Pre
cisamente la relacin entre la variacin del consumo y
la variacin del ingreso, expresada mediante la propen
sin marginal a consumir (PM C ), determina cmo va
ra el consumo cuando el ingreso aumenta o disminuye
ligeramente!.
1 Una de las hiptesis keynesianas biaicas sostiene que un aumento
en el ingreso genera un aumento -aunque menor- en el consumo;
esto es, que la PMC es siempre positiva y menor que la unidad
(0 < PMC < 1).
Analticamente la definicin de la propensin marginal a consumir
se expresa como sigue:
Propensin marginal Variacin de la cantidad consumida AC
a consumir (PA/C) = Variacin dei ingreso = Ai7
3DS * CAPTULO 14 - EL EQUILIBAIO DEL HEACAOO DE BIENES: EL MODELO HEVHESIHNO V Lfl POLTICA FISCAL

De la propia definicin de la propensin marginal a
consumir (P M C ), como cociente entre la variacin de
la cantidad consumida y la variacin del ingreso, se de
duce que la pendiente de la funcin de consumo (que
mide la variacin que experimenta el consumo por cada
variacin del ingreso disponible en una unidad) es la
propensin marginal a consumir. Como se desprende
de la Figura 14.1 y del Cuadro 14.2, en el caso que se
est considerando, la funcin de consumo es una lnea
recta, de forma tal que su pendiente y, por lo tanto, la
P M C - es constante e igual a 0,80.
La propensin media a consumir
A partir del Cuadro 14.2, tambin podemos introducir
otro concepto, la propensin media a consumir (PMeC),
definida para cada nivel determinado del ingreso como la
relacin entre el consumo total y el ingreso total2.
Con respecto a la propensin media a consumir,
Keynes sostena que era decreciente, de forma que,
como porcentaje del ingreso, la cantidad dedicada al
consumo debera disminuir al aumentar aquel.
Unos aos despus de publicarse la Teora General
de Keynes, los estudios empricos mostraron que la pro
pensin media al consumo solo es decreciente con el
ingreso a corto plazo, mientras que permanece aproxi
madamente constante a largo plazo. Este hecho se puede
explicar, entre otras razones, por la aparicin de nuevos
bienes y servicios de consumo y la complementariedad
entre ellos, y por el crecimiento de la riqueza de las fa
milias. Grficamente, que la P M eC sea constante impli
ca que la funcin de consumo grficamente pasa por el
origen de las coordenadas (Figura 14.1).
La propensin marginal y la propensin
media a ahorrar
A partir de la tabla o funcin de ahorro podremos obte
ner la propensin marginal a ahorrar, tal como hici
mos en el caso del consumo (Cuadro 14.2).
La PM S se mide por el cociente entre la variacin
correspondiente del ahorro y la variacin del ingreso3.
En trminos grficos, la PM S es la pendiente de la fun
cin de ahorro.
La suma de la P M C y la PM S es la unidad, ya que
el ingreso se consume o se ahorra (vase Nota Comple
mentaria 14.2). Esto es, para cualquier nivel de ingreso la
P M C yin PM S siempre tienen que sumar exactamente 1,
pues en todo momento se ha de cumplir PM S = 1 - PM C .
Este hecho se constata en el Cuadro 14.2.
3 Analticamente:
Propensin marginal _ Variacin de la cantidad ahorrada
a ahorrar Variacin de! ingreso

2 Analticamente: AS
PMS = ----
AY
Propensin media Cantidad consumida
Asimismo, y a partir de la funcin de ahorro antes deducida en la
a consumir ( PMeC ) = Ingn;so total
Nota Complementaria 14.1, S = -C() + (1 - a) 1 resulta:
C AS ilS
(PMeC) = PMS = lm - = 1- a
Y r - o A ! dY

C u a d r o E c o n o m a f l p l i c a d a IV
T a s a de a h o r r o de l os h o g a r e s en p a s e s de A m r i c a L a l i n a

Fuente: CEPAL, Estudio Econmico de America Latina y el Caribe, Edicin 2005-2006.

 - ECOHOHB. PRINCIPIOS V HPLICICiBNES - 3 0 7

Cu a d r o 1 4 . 2 - I n g r e s o. c o n s u m a y p r o p e n s i o n e s a c o n s u m i r y a o j o r r a r [*J
Produccin o ingreso (**) Consumo (**) Propensin marginal a Ahorro (**) Propensin marginal a
(1) (2) consumir (4) ahorrar
(3) (5)

Y C PMC = S PMS = ~
AY AY
600 880 -280

2 .0 0 0 -8 0 0 0 +280
2.000 2.000 0
2.000 - 6 0 0 2.000 600

2.800-2,000 0 2 0 0 -0
3.000 2.800 200
3.000 - 2.000 3.000 - 2.000
3.440-2.800 360 - 200 0 O
3.800 3.440 360
3 .8 0 0 -3 .0 0 0 3 .8 0 0 -3 .0 0 0 "

(*) La funcin de consumo utilizada es: C = 400 + 0,85', siendo 400 el consumo autnomo y 0,8 ia propensin marginal a consumir. Dado que
el ingreso o se consume o se ahorra ( =C4-5), la funcin de ahorro resulta ser: S = - 400 + 0,2 Y (vase Nota Complementaria 14. L). La
representacin grfica de estas funciones aparece en la Figura 14.1.
(**) Magnitudes expresadas en unidades monetarias.

A l igual que en el caso del consumo, cabe definir la

propensin media al ahorro {PMeS) como el resultado
14.2 El consumo agregado
de dividir al ahorro total por el ingreso total, para un Una vez analizados los patrones de comportamiento de las
nivel de ingreso cualquiera4. familias representativas en te'rminos de consumo e ingre
so, as como las funciones de consumo y de ahorro y las
4 Analticamente: respectivas propensiones, vamos a estudiar el comporta
miento del consumo agregado, esto es, para todo un pas.
Propensin media _ Cantidad ahorrada
La evolucin del consumo agregado o nacional es
importante para comprender tanto las fluctuaciones de
S
PMeS = - la actividad econmica a corto plazo como el crecimien
Y to a largo plazo. Como vimos en el captulo anterior,
30 8 - dlP T ULD H - EL EBBILIBBIB BEL HEBCflBB BE BIENES: EL HBBELO HEVHESIBNB V LB PBLTICB FISCAL
el consumo es cuantitativamente el componente ms
importante del gasto agregado. Por ello, cualquier al
teracin brusca de los niveles de consumo influir en
la produccin y en el empleo a travs de su incidencia
en la demanda agregada. Este mecanismo fue esbozado
en el Captulo 12 al presentar el modelo de oferta y de
manda agregadas, pero se analizar con ms detalle en
las unidades dedicadas al estudio de la macroeconoma
keynesiana (Captulos 14 a 18).
Como se seal en el apartado 12.1, la importancia
del consumo tambin radica en lo que no se consume,
es decir, en lo que se ahorra. Lo no consumido est dis
ponible para invertirlo en nuevos bienes de capital, y el
capital es el factor clave del crecimiento econmico a
largo plazo. Aunque en este captulo (en un enfoque t
picamente keynesiano) nos centramos en el corto plazo,
el comportamiento del consumo y del ahorro es clave
para comprender los ciclos econmicos y el crecimiento
econmico.
Determinantes del consumo
Aunque son muchos los factores que influyen en las de
cisiones de consumo y ahorro que cada economa do
mestica tiene que tomar en un momento determinado, la
evidencia emprica sugiere que la demanda de consumo
depende, en gran parte, del ingreso disponible de las
economas domsticas. Los datos muestran la existen
cia de una relacin estrecha entre el consumo y el in
greso personal disponible o, ms concretamente, que el
nivel de ingreso disponible es el factor ms importante
para determinar el consumo de un pas.
Dado que en el modelo simplificado que estamos anali
zando el ingreso se consume o se ahorra, la suma de las
propensiones medias a consumir y a ahorrar tiene que ser
igual a la unidad, y otro tanto ocurre con las propensiones
marginales (vanse Cuadros 14.1 y 14.2). Analticamente,
este hecho se expresa como sigue:
PMeC + PMeS = 1
PM C + PMS = I
Para demostrar estas identidades, recordemos que por
definicin: C + S =K Si en ambos lados de la identidad
dividimos por Y, resultar:
As, estudios comparativos de los presupuestos de las
familias con diferentes niveles de ingresos indican que
stas dividen su ingreso entre ahorro y consumo segn
patrones bastante estables a lo largo del tiempo, y que,
por lo tanto, la relacin entre consumo e ingreso es tam
bin estable. Esta relacin entre el consumo agregado de
las economas domsticas y el ingreso fue introducida
en el pensamiento econmico por Keynes con el nombre
de funcin de consumo.
La funcin de consumo muestra la relacin
entre el consumo y el ingreso y expresa el nivel
de gasto de consumo planeado o deseado (C )
correspondiente a cada nivel de ingreso personal
disponible (Yd).
Si se acepta la hiptesis keynesiana de que existe una
relacin emprica estable entre el consumo y el ingreso,
el nivel de consumo se puede explicar, en forma deter
minada y previsible, por el nivel de ingreso5.
El ingreso permanente
El concepto de ingreso no debe entenderse en el sentido
estricto de ingreso corriente, sino en uno ms amplo en
el cual puedan incluirse tambin los ingresos pasados,
de forma tal que cabe hablar de ingreso m edio o per
manente .
5 Ajmiticamente, la funcin de consumo puede expresarse como sigue:
Consumo planeado = f {ingreso personal disponible)
C = f ( Y d)
Y Y ~ Y
Con lo cual queda demostrado que la suma de las pro
pensiones medias es igual a la unidad. Si en la anterior
expresin tomamos mcrementos, resui
AC AS AY
AY AY ~ AY
Lo que demuestra que la suma de las propensiones mar
ginales es tambin igual a la unidad.

E1 ingreso permanente es el nivel de ingreso
I
que percibira un hogar cuando se eliminan
las influencias temporales o transitorias, como
puede ser una gran sequa, una crisis acusada
o beneficios totalmente imprevistos. Segn
la teora del ingreso permanente, el consumo
responde principalmente a este ingreso tendencial
o permanente ms que al ingreso disponible de
cada ao.
Segn la teora del ingreso permanente, los consu
midores no responden de la misma manera a todas las
perturbaciones del ingreso: si tiene lugar un incremento
transitorio del ingreso de un directivo de una empresa
debido a que, por ejemplo, en ese ao vence un progra
ma de opciones sobre acciones, el directivo ahorrar una
buena parte del ingreso adicional. Por el contrario, si la
variacin del ingreso es de carcter permanente -por
ejemplo, debido a un ascenso laboral-, los consumido
res tendern a consumir una gran parte del aumento del
ingreso. En otras palabras, el concepto de ingreso que se
considera es el de ingreso a largo plazo.
Para explicar que el consumo depende de las tenden
cias del ingreso a largo plazo, tambin se ha desarro
llado la hiptesis del ciclo vital. Segn esta teora, los
individuos suelen ahorrar durante los aos en que son
laboral mente activos para uniformar su consumo a lo
largo de toda la vida y, de esta forma, poder contar con
un ingreso suficiente durante su jubilacin.
As, pues, tanto la lgica como la evidencia indican
que los consumidores determinan sus niveles de consu
mo teniendo en cuenta el ingreso disponible de cada ao
C u a d r a Epor
y un concepto ms amplio de ingreso, desarrollado c o n o m a R p l i c a d a VI
a teora del ingreso permanente y por la hiptesis delA h o r r o
ciclo vital.
1. AHORRO N A C IO N A L BRUTO
Pblico
Privado (*)
2. AHORRO DEL RESTO DEL MUNDO
3. AHORRO INTERNO BRUTO (1+2)
{* ) Ahorro nacional bruto menos Ahorro pblico. Comprende: ahorro de los hogares y ahorro de las sociedades financieras y no Financieros.
Fuente: Direccin Nacional de Cuentas Nacionales. INDEC.
- ECONOMA. PRINCIPIOS H flPLICRCIOHES - 3 0 3
La riqueza
Otro factor determinante del consumo es la riqueza.
Precisamente, el denominado efecto riqueza6 hace re
ferencia a que un mayor nivel de riqueza provoca un
consumo mayor. Por lo general, la riqueza no vara de
forma acusada de un ao para otro, de manera que el
efecto riqueza no suele ocasionar grandes variaciones
en el consumo.
Sin embargo, cuando tiene lugar una drstica alte
racin de 1a riqueza, como ocurri con el crack de la
Bolsa anterior a la Gran Depresin de 1929, el impacto
sobre el consumo s es importante. Asimismo, el auge
burstil de finales de la de'cada de los noventa (que fue
especialmente intenso en los Estados Unidos) aument
notablemente la riqueza de los individuos. Precisamen
te, algunos analistas sealan que uno de los factores del
crecimiento de la economa estadounidense se vio im
pulsado por el efecto riqueza derivado de un auge bur
stil sin precedentes en la historia reciente.
6 Segn esta hiptesis, el consumo no solo depende del ingreso rea!
disponible, que es una variable flujo, sitio tambin de la riqueza acu
mulada por los agentes (VV). La riqueza de los particulares se puede
descomponer en:
BM B
W = K + ----4 - -
P P
donde K es el capital productivo en manos de las economas domes
ticas, esto es. los activos reales, BM es la base monetaria. B son los
bonos emitidos por el Gobierno en manos de los particulares y P es
el nivel de precios.
Teniendo en cuenta la riqueza, la funcin de consumo de los particu
lares puede expresarse como:
c = /*(y'T 'r}
donde y es el ingreso real, W/P es la riqueza real de los particulares
y r es la tasa de inters real a la que se descuenta el ingreso futuro.
2003 2004 2005
73.776 92.300 126.056
-3.986 10,967 17.465
77.762 81.333 108.591
-20.596 -8.513 -15.026
53.180 83.787 111.030
 4 I U - CKPI f ULI M - EL EP I I LI BBI D DEL MEBC f DD DE BI EHES: EL HOOEL D H E V HES t l HD Y Lfi POL TI Cf l FI SCBL
Para tomar una decisin a Ja hora de invertir, la empresa
comparar los beneficios y los costos asociados a la inver
sin. Los elementos de costo de la inversin son el precio
del bien de capital que pretende adquirir y la tasa de inters
que tendr que abonar si recurre a la financiacin externa, o
ei inters que dejar de percibir al no colocar estos recursos
en el mercado de capitales. Los beneficios se concretarn
en la corriente de rendimientos futuros netos que se espera
que la inversin genera. Desde esta perspectiva, la empresa
demandar capital, esto es, llevar a cabo la inversin, si el
valor actual neto (VAN) de los rendimientos supera el costo
de adquisicin del bien de capital.
Para ilustrar el criterio del VAN, supngase que una
empresa con un costo de capital i considera la posibilidad
de comprar una mquina que cuesta M, con la cual espera
producir bienes que podr vender para obtener unos ingre
sos que se estiman iguales a R{ durante el primer ao, a R2
durante el segundo y a 7?3 durante el tercero.
Tambin se estima que los costos derivados de utilizar
tal maquinaria durante esos aos, incluidos los de amor
Del anlisis de la teora del ingreso permanente (el
ingreso tendencial, una vez eliminadas las influencias
transitorias) y de la hiptesis del ciclo vital (los indi
viduos ahorran para uniformar su consumo a Jo largo
de toda su vida), se infiere que el consumo depende de
las tendencias del ingreso disponible a largo plazo ms
que del ingreso disponible de cada ao. Asimismo, se
ha sealado que el consumo tambin est condicionado
por la riqueza acumulada.
14.3 La demanda de inversin
Como vimos en el captulo anterior, la demanda de in
versin procede de las economas domsticas y de las
empresas. Este hecho permite clasificar la inversin en
tres categoras: inversin en vivienda (llevada a cabo
por las economas domsticas), inversin en capital fijo
y en existencias (realizada por las empresas).
a La demanda de inversin viene dada por los
I aumentos deseados o planeados por las empresas de
| capital fsico (fbricas y mquinas) y de existencias.
A continuacin, nos centraremos en la inversin que
realizan las empresas. Cabe aqu reiterar que en Macro
economa el trmino inversin o inversin real" se
tizacin, sern, respectivamente, Q , C2 y C3. Supngase,
finalmente, que se calcula que al cuarto ao la maquinaria
podr venderse al precio M. El valor actual neto de esta
inversin es el valor presente del flujo futuro de ingresos
y costos, utilizando el costo de capital como tasa de des
cuento. Es decir:
(1 + 0 (1+/)- (1 + 0
De acuerdo con esta ecuacin, la empresa decidir
demandar capital (esto es, llevar a cabo la inversin) solo
si el VAN es mayor que M, En este sentido, el decrecimien
to de la curva de demanda de capital sealado en el texto se
justifica porque, al disminuir la tasa de inters, se reduce el
costo del capital y aumenta el valor actual de la corriente
de rendimientos esperados, de forma que ser factible un
mayor nmero de proyectos.
refiere a los aumentos del stock de activos o bienes de
capital produedvos, como las computadoras y los camio
nes. Cuando Edenor construye una nueva planta elctrica
o la familia Snchez compra una nueva vivienda, realizan
actividades que representan inversin. Con frecuencia se
habla de inversin cuando se adquiere un terreno, una
accin ya emitida o cualquier ttulo de propiedad. En
Economa, estas compras son realmente transacciones
financieras o inversiones financieras", porque lo que
compra una persona, otra lo vende. En realidad, solo hay
inversin cuando se produce capital real.
De la propia definicin dada se deduce que la inver
sin es una variable flujo que hace variar el stock de
capitales. A l contrario de lo que ocurre con el consumo,
ia inversin es extraordinariamente variable, lo que la
hace figurar a menudo como el elemento desencadenan
te de los ciclos econmicos (vase Captulo 21).
A l analizar la demanda de consumo, hemos seala
do que su determinante clave es el ingreso. Sin embar
go, cuando se estudia la demanda de inversin no resulta
tan simple determinar los factores que la explican. Si
nos centramos en la inversin llevada a cabo por las em
presas, puede afirmarse que los factores ms relevantes
que inciden en la demanda de inversin son: las tasas
de inters, los ingresos (o produccin) y las expectati
vas. En lo que respecta a las tasas de inters, debemos