Universidad de Santiago de Chile

Facultad de Ingeniera
Departamento de Ingeniera en Minas
Ingeniera Econmica
Taller de Ingeniera Econmica

TALLER DE
INGENIERA
ECONMICA

Profesora: Patricia Muoz

Ayudante: Jorge Carcey
Integrantes:

Camilo Bastias
Cristobal Gamboa
Daniel Parra
Erik Trincado
Fecha de entrega: domingo 13 de noviembre 2016
Grupo: N 1, Coordinacin A-2 (Martes)
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Resumen Ejecutivo
El presente informe da a conocer el anlisis financiero de la empresa Xtrata(LSE) que en el 2013
se fusion con el comercializador de commodities Glencore. Mediante los datos del S&P500
correspondiente al mercado y a los datos de Bombin Corp, ambos entregados por el mandante, se
busca determinar el WACC mediante una pre-determinacin de una serie de factores financieros,
con el fin de comparar las dos compaas previamente mencionadas en dos periodos de tiempos,
2011-2012 y 2013-2015.

Se comienza con el clculo de los coeficientes betas, ya que es un claro indicador de cmo se
comporta la empresa en el mercado determinando la volatilidad de las empresas y la rentabilidad
esperada de estas. A partir de los resultados queda en evidencia que la empresa Xtrata un beta de
1,49 demostrando que posea una volatilidad pequea y que su comportamiento era ligera un 49%
ms voltil que el mercado (tambin ms riesgoso), en el segundo periodo la empresa sufre un
alza de su beta en un 36% sobre el periodo anterior debindose principalmente a su fusin con
Glencore. Este nuevo beta indica que la compaa presenta una variabilidad con respecto al
mercado equivalente a un 103%. La compaa Bombin Corp presento un beta de 1,56 en el primer
periodo lo que indica que en tal periodo presento un 56% de volatilidad con respecto al mercado y
un 4,6% ms voltil con respecto a la compaa Glencore, por lo que se espera que su rentabilidad
esperada sufra ms cambios. En el segundo periodo la compaa disminuyo su beta a 1,23.

Un anlisis previo al WACC es verificar CAPM que posee Glencore y Bombin Corp, las cuales son
para el primer periodo 8,36 y 8,66 respectivamente, para el segundo periodo corresponde a 10,63
y 7,30 respectivamente. Estos resultados confirman lo previamente mencionado con el beta y
demuestra en trminos numricos la diferencia existente entre la rentabilidad esperada de las
empresas.

Si se analizara el WACC en base a los inversores, sera el retorno que los inversionistas esperaran al
invertir en las deudas de las compaas, por ende los inversionistas (en ambos periodos) esperaran
mayor retorno al invertir en Glencore que en Bombin Corp.

Como recomendacin, hay que estar pendiente del comportamiento de los pases donde transa la
empresa ya que debido al caso Brexit la economa britnica espera verse envuelta en una inflacin
en un periodo de corto plazo. Hoy en da la economa se ve nuevamente envuelta en un remesn
debido a la eleccin de Donald Trump como presidente de Estados Unidos, por lo que se sugiere
esperar analizar el comportamiento del mercado financiero antes de invertir, fusionarse o
endeudarse.
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ndice
Tabla de contenido
Introduccin ................................................................................................................................................... 4

ndice ............................................................................................................................................................ 3

Objetivos ....................................................................................................................................................... 4

Observaciones ................................................................................................................................................ 5

Marco Terico ................................................................................................................................................ 6

Activo: .............................................................................................................................................................................. 6
Accin: .............................................................................................................................................................................. 6
Bolsa de Valores: .............................................................................................................................................................. 6
Mercado de Capitales: ...................................................................................................................................................... 6
Patrimonio: ....................................................................................................................................................................... 7
Ratio Endeudamiento: ...................................................................................................................................................... 7
Beta: ................................................................................................................................................................................. 7
Prima por Riesgo: ............................................................................................................................................................. 7
CAPM: ............................................................................................................................................................................... 8
WACC:............................................................................................................................................................................... 8

Procedimiento ................................................................................................................................................ 9

Resultados y Anlisis de Resultados .................................................................................................................. 10

Beta: ............................................................................................................................................................................... 10
CAPM: ............................................................................................................................................................................. 11
WACC:............................................................................................................................................................................. 13

Conclusiones ................................................................................................................................................ 15

Con respecto a los periodos: .......................................................................................................................................... 15

Con respecto a los betas: ............................................................................................................................................... 15
Con respecto al CAPM: ................................................................................................................................................... 15
Con respecto al WACC: ................................................................................................................................................... 16

Recomendaciones ......................................................................................................................................... 16

Memoria de Clculo ....................................................................................................................................... 16

Calculo de beta ............................................................................................................................................................... 18

Calculo de CAPM: ........................................................................................................................................................... 18
Calculo de WACC: ........................................................................................................................................................... 20
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Introduccin
Hoy en da la estabilidad financiera con respecto al precio de los metales (Cobre, Oro, etc.) se
encuentra en un periodo de altibajos debido a los acontecimientos mundiales de gran impacto que
afectan de manera positiva o negativa el precio de los metales en este ltimo tiempo. Por lo tanto,
es de suma importancia conocer el comportamiento financiero de una empresa con respecto al
mercado a lo largo del tiempo, para as estimar, determinar, calcular y predecir los retornos que
tendr la corporacin en el futuro.

El anlisis financiero que se lleva a cabo para la comparacin de empresas en el mercado depende
de diversos parmetros que en conjunto con modelos financiero ayudan a predecir el
comportamiento de la empresa. Dichos modelos son el clculo del CAPM y WACC, estos valores
determinan la rentabilidad esperada por los activos y el coste de capital. Dentro de esos modelos
el parmetro ms relevante est definido por el beta, este coeficiente determina como est
variando la empresa con respecto al mercado y es un ponderador directo de la prima por riesgo.

Debido a esto, en el presente informe se evaluar la competencia de dos empresas en un mercado

en comn (Bombin Corp, Xtrata-Glencore (LSE), S&P500), mediante el clculo del beta, CAPM y
WACC.
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Objetivos
Objetivo General

Comparar financieramente dos empresas en dos periodos de tiempo.

Objetivos Especficos

Estudiar la base de datos

Buscar datos de la empresa Xtrata.
Determinar el Beta
Determinar el CAPM
Determinar el WACC

Observaciones
Los datos obtenidos para el anlisis fueron entregados por el mandate.
Los valores obtenidos se realizaron mediante funciones del software Excel.
La compaa Xtrata se fusiono con Glencore.
La compaa Glencore-Xtrata (LSE) solo presenta los datos de la bolsa hasta el ao 2011,
por lo que se acotara la zona de estudio del primer periodo del 2006-2012 a 2011-2012.
Presencia de un Mercado de Capitales.
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Marco Terico
Activo:
Son todos aquellos bienes y derechos de propiedad de la empresa o controlados por sta con el
que la empresa puede realizar su actividad. Para que un elemento se pueda considerar como
activo debe cumplir con las siguientes normas:

Ser un recurso controlado por la empresa.

Debe de producir beneficios futuros.
Estar valorados con fiabilidad.

Accin:
Las acciones corresponde a la renta variable que pone a disposicin una empresa. Estas partes
son posedas por una persona, que recibe el nombre de accionista, y representan la propiedad que
la persona tiene de la empresa, es decir, el porcentaje de la empresa que le pertenece al
accionista.
Los accionistas son considerados dueos de patrimonio y poseen derecho a los resultados
residuales de una empresa. Entre otros derechos que posee el accionista se encuentra exigir
informacin sobre la situacin de la empresa, ejercer el derecho a voto en la junta de accionistas o
vender las acciones que posee.

Bolsa de Valores:
Es aquella organizacin privada que ofrece a sus miembros, en consonancia con los mandatos de
sus clientes, las facilidades necesarias para que puedan, entre otras cosas, introducir rdenes,
realizar negociaciones de compra venta de acciones bonos pblicos, privados, ttulos de
participacin, certificados y una amplia variedad de instrumentos de inversin.

Las negociaciones de valores en los diversos mercados burstiles que estas organizaciones llevan a
cabo se hacen tomando unos precios conocidos y determinados en tiempo real, siempre en torno
a un clima de mxima seguridad y confianza para los inversionistas.

Mercado de Capitales:
Es aqul en que se coordinan la oferta y la demanda de capital financiero en sus ms variadas
formas (dinero y valores o activos financieros (acciones)), surgiendo intermediaros especializados,
regulados y controlados. Es decir, es el conjunto de regulaciones, instituciones, prcticas e
individuos que forman una infraestructura tal que permite a los oferentes de recursos vender
dichos recursos a los demandantes de estos.
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Patrimonio:
Conjunto de bienes propios de una persona o de una institucin, susceptibles de estimacin
econmica.

Ratio Endeudamiento:
Ratio financiero que mide la relacin existente entre el importe de los fondos propios de una
empresa con relacin a las deudas que mantiene tanto en el largo como en el corto plazo.

=

Beta:
Es un coeficiente que representa la volatilidad de un activo relativa a la variabilidad del mercado.
Es decir que el Beta es el riesgo no diversificarle y que depende del riesgo de ese mercado,
dejando en claro que su valor muestra como varia la rentabilidad del activo con respecto al
mercado.
( , )
=
()
Dnde:

: Corresponde al retorno del activo i.

: Corresponde al retorno del mercado.

Prima por Riesgo:

Es la rentabilidad adicional que toda inversin debe proporcionar al inversor como consecuencia
de tener que asumir ste cierto nivel de riesgo. La prima por riesgo es independiente del grado de
aversin al riesgo de cada inversionista individual.

= (( ) )

Dnde:

: Tasa (de rentabilidad) libre de riesgo.

( ) : Rentabilidad esperada del portfolio de mercado.
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CAPM:
Corresponde a un modelo de valorizacin de un activo de capital de trabajo que vincula,
linealmente, la rentabilidad de cualquier activo financiero con el riesgo de mercado de ese activo
estableciendo una accin de equilibrio de mercado. Este modelo es aplicado en valorizacin de
activos financieros, costos de capital asociados con decisiones de inversin, fusiones y
adquisiciones de empresas, entre otros.

En sntesis el CAPM establece que la rentabilidad esperada de un activo riesgoso es igual a la de

rentabilidad del activo libre de riesgo ms un premio por riesgo.

( ) = + (( ) )

( ) = + (( ) + )

Dnde:

( ) : Rentabilidad esperada del activo i.

: Tasa (de rentabilidad) libre de riesgo.
( ) : Rentabilidad esperada del portfolio de mercado.
: Coeficiente de riesgo sistemtico del activo i.
: Riesgos por pas o Country risk Premium.

WACC:
E s una tasa de descuento que mide el coste de capital entendido ste como una media ponderada
entre la proporcin de recursos propios y la proporcin de recursos ajenos. Su funcin es
descontar los flujos de fondos operativos para valorar una empresa utilizando el descuento de
flujos de efectivo. El WACC se calcula de la siguiente manera:

= + (1 )
+ +
Dnde:

: Promedio ponderado del consto de capital.

: Tasa o de costo de capital de los accionistas.
: Capital aportado por accionistas.
: Deuda financiera contrada.
: Costo de la deuda financiera.
: Tasa de impuesto a las ganancias.
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Procedimiento
Para el desarrollo del presente trabajo se llev a cabo una serie de pasos descritos a continuacin:

Registrar el Historical Prices de la compaa Glencore correspondiente a los periodos

2011-2012 y 2013-2015.
Desagrupar los datos de Bombin Corp y S&P500 en los periodos.
Determinar el coeficiente beta.
Buscar en que bolsas transa la compaa Glencore.
Determinar los factores CRP, Rf, Rm y PRM.
Obtener el CAPM.
Registrar las acciones que posee la compaa y su valor.
Registrar el endeudamiento y la tasa de inters de la compaa.
Determinar el WACC.

Regitrar el Historical
Prices de las Determinar el beta Comparar los
empresas y mercado de cada compaia en Determinar el CAPM Determinar el WACC resultados entre las
en estudio. los debidos periodos. empresas.

Ilustracin 1. Diagrama de proceso resumido.

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Resultados y Anlisis de Resultados

Mediante una serie de clculos y factores se obtuvieron los siguientes resultados:

Beta:
Para el clculo de beta se realizaron dos tablas en donde se muestra la variabilidad de las
compaas y el mercado en cada uno de los periodos. A partir de dichas tablas se obtuvo los
factores covarianzas, varianzas y promedio retorno definidas a continuacin:
Tabla 1. Factores y betas obtenidos del primer periodo.

Primer periodo 2011-2012

Xtrata Bombin Corp
Covarianza Empresa-Mercado 10,32 Covarianza Empresa-Mercado 10,81
Varianza Mercado 6,94 Varianza Mercado 6,94
Varianza Empresa 31,29 Varianza Empresa 32,43
Promedio Retornos -0,25 Promedio Retornos -0,30
Beta 1,49 Beta 1,56

Tabla 2. Factores y betas obtenidos del segundo periodo.

Segundo periodo 2013-2015

Glencore Bombin Corp
Covarianza Empresa-Mercado 5,23 Covarianza Empresa-Mercado 3,18
Varianza Mercado 2,58 Varianza Mercado 2,58
Varianza Empresa 37,34 Varianza Empresa 18,28
Promedio Retornos 0,01 Promedio Retornos 0,04
Beta 2,03 Beta 1,23

El beta de ambas compaas obtenido en el primer periodo son semejantes y presentan una
volatilidad cercana al 50%- 60% mayor que la del mercado.

En el segundo periodo se observa una gran diferencia de sus betas siendo Xtrata la compaa que
aumento se beta hasta un 2,03 debindose a su fusin con Glencore. En relacin a Bombin Corp
su beta descendi a un 1,23.

Adems en ambos periodos se observan betas mayores a ceros, lo cual refleja que las acciones de
ambos negocios suben cuando la bolsa sube y viceversa (haciendo que la actividad se mueva en el
mismo sentido que el mercado).

Se aprecia que en ambos periodos se observan mdulos del beta mayores a 1, lo cual indica que
las acciones de ambos negocios amplifican el movimiento del mercado.

Resumiendo dentro del primer periodo de tiempo (2011-2012) Xtrata transa con un beta de de
1.49 y un promedio de retornos de -0.25, a partir del ao 2013 tanto el beta como el promedio de
retornos aumenta a 2.03 y 0.01 respectivamente, siendo el activo ms voltil, aumentando la
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variabilidad de los retornos, pero a la vez estos son positivos, y asi reafirmando la decisin de la
incorporacin de Xtrata a Glencore. Por otro lado Bombin Corp. Experimenta cambios inversos,
disminuyendo su beta y aumentando el promedio en sus retornos de 1.56 y -0.30 a 1.23 y 0.04.

CAPM:
Para la determinacin de este valor se analizaron los pases donde la compaa transa sus acciones
y as determinar su CRP, Rf, Rm y PRM que en conjuntos con los betas previamente obtenidos
entregan los CAPM descritos a continuacin:
Tabla 3. CAPM de las compaas en el primer periodo.

2011-2012
CAPM Xtrata CAPM Bombin Corp
Beta 1,49 Beta 1,56
Rf 2,14 Rf 2,14
PRM 5,78 PRM 5,78
CRP 0,54 CRP 0,54
CAPM 8,36 CAPM 8,65

Tabla 4. CAPM de las compaas en el segundo periodo.

2013-2015
CAPM Glencore CAPM Bombin Corp
Beta 2,03 Beta 1,23
Rf 2,14 Rf 2,14
PRM 5,78 PRM 5,78
CRP 0,54 CRP 0,54
CAPM 10,62 CAPM 7,30

Para realizar un anlisis comparativo entre Glencore y la empresa competitiva Bombin Corp, se
desarrolla una distincin del comportamiento de los betas en los distintos periodos.
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Grafico 1. CAPM, periodo 2011 2012. Fuente: Propia

En el periodo entre el 2011 2012, se puede notar que el beta de Bombin Corp es mayor al de
Xtrata - Glencore en 4,6% presentando Bombin Corp un mayor riesgo y por ende un mayor CAPM
(proporcional al aumento del beta). Ligado a lo anterior tanto para Xtrata - Glencore como para
Bombin Corp. Sus CAPM son similares ya que tanto su beta como el rendimiento de sus acciones lo
son.

Grafico 2. CAPM, periodo 2013 2015. Fuente: Propia

En el periodo entre el 2013 2015, se puede notar que el beta de Glencore es mayor al de Bombin
Corp en 65% presentando Glencore un mayor riesgo y por ende un mayor CAPM (proporcional al
aumento del beta). El CAPM de Glencore aumenta con respecto al de Bombin Corp. Debido al
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aumento del retorno producido por el mismo aumento del beta. Caso contrario para Bombin Corp,
en el cual el CAPM disminuye debido a la disminucin del retorno.

WACC:
Para el clculo de este valor se realiz una investigacin sobre la cantidad de acciones que maneja
la compaa y su valor, as como tambin el endeudamiento y la tasa de inters a la que se rige.
Estos parmetros son definidos a continuacin en la siguiente tabla:
Tabla 5. Parmetros previos al WACC.

N acciones (Billones) 14,23

Precio de las acciones 28/12/2015 133,44
CAA Valor de mercado de acciones ($B USD) 1898,85
CAA + D Valor de la empresa ($B) [ CAA+D] 1937,44
CAA/(CAA +
Acciones (%) 98,01
D)
Deuda (USD)
D Deuda Total ($B USD) 38,59
Kd Inters 2,15%
D/(CAA+D) Deudas (%) 1,99%
T Impuesto a la Renta 2015 (%) 14,87%
Ingreso Antes de Impuesto e Inters 2244000
Pago por Inters 1585000
Ingreso Antes de Impuesto 659000
Ingreso Despus de Impuesto a la Renta 98000
T Impuesto a la Renta 2015 (%) 14,871
La cantidad de acciones o capital propio supera ampliamente la deuda existente, siendo de un 98%
contra un 2% respectivamente

El inters sobre la renta promedio es de 15% aproximadamente, comparativamente al os 2015

en chile este valor es bastante bajo(Chile 21%), seguramente debido a las polticas impositivas de
los pases en donde se ubican las faenas de la empresa.

Con los parmetros anteriores se determina el valor del WACC de cada compaa para cada
periodo:
Tabla 6. WACC de cada compaa en cada periodo.

2011-2012 2013-2015
Xtrata Bombin Corp Glencore Bombin Corp
WACC 8,23% 8,51% 10,45% 7,19%
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Los valores del WACC obtenidos siguen la misma tendencia que los valores del CAPM
anteriormente descritos, esto se debe a que se asume el supuesto que las estructuras de capital
objetivo de Glencore y de Bombin Corp son iguales a las que presentaban a fines de 2015, es por
esto que los valores del WACC solo se diferencian del CAPM propio de cada empresa.

Si se analizara el WACC como activo de las compaas, sera la tasa a usar para descontar el flujo
de caja esperado, se observa que en ambos periodos el WACC de Glencore es mayor al de Bombin
Corp, por ende se usara una mayor tasa de descuento para descontar los flujos de caja a la hora de
valorar un proyecto de inversin.

Adems, si se analizara el WACC en base a los inversores, sera el retorno que los inversionistas
esperaran al invertir en las deudas de las compaas, por ende los inversionistas (en ambos
periodos) esperaran mayor retorno al invertir en Glencore que en Bombin Corp.

Como resultados finales se obtiene lo siguiente:

Tabla 7. Resultados finales de CAPM y WACC

2011-2012 2013-2015
Xtrata Bombin Corp Glencore Bombin Corp
Ke CAPM 8,36% 8,65% 10,62% 7,30%
WACC 8,23% 8,51% 10,45% 7,19%

En donde se puede corroborar que en el periodo 2011 2012:

>
>

Adems se tiene el mismo anlisis en el periodo 2013 2015:

>
>

Por tanto en ambas empresas y en ambos periodos el financiamiento interno es mayor que el
financiamiento externo.
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Conclusiones
A continuacin se desglosan las conclusiones pertinentes de los puntos ms relevantes del
presente informe:

Con respecto a los periodos:

En el primer periodo (2011-2012) las empresas Xtrata y Bombin Corp presentan valores
semejantes entre s en todo su anlisis financiero (Beta, CAPM y WACC) y con un Adj
Close [USD] elevado. Esto se debe a que en el 2011 los mercados financieros venan
recin recuperndose de la crisis del 2008 y se esperaba que se estabilizar, pero producto
de fenmenos de la naturaleza como el terremoto y posterior tsunami de Japn, ms la
profundizacin de las crisis de deuda de pases europeos, como Grecia, Portugal y Espaa,
crearon un ambiente de mayor complejidad al que se anticipaba a comienzos de 2011. En
medio de toda esta problemtica por la que pasaba el mundo, Chile se vio beneficiado
marcando altos precios en las cotizaciones de los principales metales producidos en
nuestro pas, esto se explica porque, pese a la desaceleracin de la economa mundial que
se vivi durante el ao, China fue una vez ms protagonista de la demanda de minerales,
liderando el consumo mundial del cobre.
En el segundo periodo 2013-2015 que se observa que la compaa Bombin Corp presenta
una leve baja en todo su anlisis financiero mientras que la Glencore presenta un notorio
alza. Esto se debe a que la compaa Bombin Corp se vio afecta al des-aceleramiento que
presentaba China en ese entonces , bajando su PIB de 10% a 7,5%, lo que determino que si
bien la demanda de cobre se vislumbra estable, presenta una leve tendencia negativa en
el corto plazo. Se infiere que producto de lo anterior la compaa Xtrata se asoci con
Glencore, para as no verse afectada a dicha situacin.

Con respecto a los betas:

Xtrata aumenta sus retornos al aumentar su beta y por consiguiente la variacin de sus
activos con respecto al mercado, como una forma de aumentar la influencia de los
retornos positivos por sobre los negativos. Por otro lado Bombn Corp aumenta sus
retornos al disminuir su beta, esperando el resultado opuesto al minimizar el efecto de los
retornos negativos por sobre los positivos, lo anterior debido a la importancia de los
efectos producidos en los periodos de anlisis descritos anteriormente.

Con respecto al CAPM:

Observando el grafico se puede notar que la inversin en ambas empresas es un mal
negocio ya que existen otras alternativas de inversin en el mercado que son mejores para
el mismo riesgo, finalmente en el periodo 2011-2012 las inversiones para Xtrata-Glencore
sera la mejor alternativa
En el periodo 2013-2015 del mismo modo, las mejores inversiones estara en Bombin Corp
por tener un menor CAPM en funcin del beta.
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Con respecto al WACC:

Si se analizara el WACC en base a los inversores, sera el retorno que los inversionistas
esperaran al invertir en las deudas de las compaas, por ende los inversionistas (en ambos
periodos) esperaran mayor retorno al invertir en Glencore que en Bombin Corp.

Por otra parte se evidencia la diferencia en el costo del capital entre las 2 empresas,
siendo la ms barata (con respecto al capital) Bombin corp. Con respecto a Glencore,
siendo ms barato agregar capital para Bombin Corp.

A modo general segn la situacin en la que se encuentre el mercado, suponiendo un escenario de

amplia especulacin donde los retornos tiendan a la baja como el recientemente vivido en la
industria minera, y basado en las empresas analizadas, comparativamente Bombn Corp est en
una mejor situacin, ya que el beta al cual est sujeto es menor y por lo tanto las prdidas que
pueda sufrir sern menores, su costo de capital es menor y menor ser su endeudamiento.

En el otro caso para escenarios contrarios al descrito anteriormente, como por ejemplo para un
nuevo sper-ciclo, Glencore supera ampliamente los beneficios de Bombn Corp, aumentando los
benficos en gran medida al tener un beta superior.

Recomendaciones
A partir del clculo del WACC se observa que el menor costo se encuentra asociado a la
deuda con una tasa del 2.15%, en cambio el costo del capital bordea el 8.7%, siendo
mucho ms barato costear el capital con capitales externos y no propios. Por lo tanto se
recomienda aumentar la taza de endeudamiento hasta el punto en que siga siendo
saludable dentro de la estructura de negocios definida por la directiva de la empresa.

Con lo anterior, si se tienen planes de expansin es recomendable cubrir ese valor

mediante deuda hasta alcanzar el ptimo mencionado anterior mente, de tal modo que el
valor de la deuda no aumente desmedidamente tanto el valor del mismo como del capital
propio y dentro del menor plazo reducir el valor de la deuda y de ese modo poder
refinanciar el proyecto con ms endeudamiento sin abusar de este.

Adems es importante mantener un capital de trabajo suficiente para sus necesidades de

financiamiento a corto plazo a fin de cumplir con sus compromisos oportunamente

Fusionarse con proveedores o firmar alianzas estratgicas, as como optar por buenas
prcticas de gobierno corporativo, aumentaran los mrgenes de beneficio que se
compensara con una reduccin del ratio de rotacin.

Para tener una rotacin adecuada del Capital de Trabajo se debe usar el dinero de los
proveedores, pero sin quedar mal con ellos, y saber que solo es bueno endeudarse
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siempre y cuando se confe mantener la rentabilidad de la empresa por encima de la tasa

de inters promedio que se paga por los recursos ajenos. Usando ms el financiamiento
ajeno gratuito de las cuentas por pagar (sin afectar su buena imagen por incumplimiento
de los plazos de los pagos acordados) sin encarecer el costo.

Adems, tambin hay que estar pendiente del comportamiento de los pases donde transa
la empresa ya que debido al caso Brexit la economa britnica espera verse envuelta en
una inflacin en un periodo de corto plazo. Hoy en da la economa se ve nuevamente
envuelta en un remesn debido a la eleccin de Donald Trump como presidente de
Estados Unidos, por lo que se sugiere esperar analizar el comportamiento del mercado
financiero antes de invertir, fusionarse o endeudarse.
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Memoria de Clculo
Calculo de beta
A partir de los datos tabulados previamente por periodos se realiza el siguiente clculo:
Tabla 8. Desarrollo calculo beta. Fuente: Propia

S&P500 Xtrata Bombin Corp

GBP to Adj Close Retorn Adj Close Adj Close Retorn Adj Close Retorn
Date
USD [USD] o [%] [Gbp] [USD] o [%] [USD] o [%]
23/05/201
1,65 1331,10 523,70 864,52 28,93
1
31/05/201
1,64 1300,16 -2,32 505,00 829,66 -4,03 28,15 -2,70
1
06/06/201
1,62 1270,98 -2,24 509,40 827,06 -0,31 26,03 -7,53
1
. . . . . . . . .
. . . . . . . . .
. . . . . . . . .
17/12/201
1,62 1430,15 1,17 351,55 568,56 -0,13 19,99 2,88
2
24/12/201
1,62 1402,43 -1,94 353,65 571,89 0,58 19,27 -3,60
2
31/12/201
1,61 1466,47 4,57 380,80 612,02 7,02 19,57 1,56
2

A partir de los valores enmarcados en rojo se obtiene la covarianza y a partir de los valores
enmarcados en azules se obtiene la varianza.

( , ) 10,32
= = = 1,49
() 6,94
( , ) 10,81
= = = 1,56
() 6,94

Esta misma metodologa se repite para el otro periodo.

Calculo de CAPM:
Se obtiene el Rf a partir de fuentes financieras y mediante el mismo medio se determinan los
pases en el cual la empresa transa sus acciones.
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Tabla 9. Desarrollo del riesgo promedio ponderado. Fuente: Propia.

Rf(10) 2,138
Riesgo Promedio
Mercado Moneda Pas CRP Volumen Fraccin
Ponderado
CFD GBP Reino Unido 0,4 - - -
Londes GBP Reino Unido 0,4 92008684 0,788 0,315
Bats Europe GBP Reino Unido 0,4 12356761 0,106 0,042
Estados
Mercado OTC USD 0 38245 0,000 0,000
Unidos
Xetra EUR Alemania 0 500995 0,004 0,000
Frncfort EUR Alemania 0 120522 0,001 0,000
Munich EUR Alemania 0 1500 0,000 0,000
TradeGate EUR Alemania 0 686919 0,006 0,000
Stuttgart EUR Alemania 0 58219 0,000 0,000
China - Hong
Hong kong HKD 0,4 1022100 0,009 0,004
Kong
Johannesburgo ZAR Sudfrica 2,1 9897961 0,085 0,178

Se determina el volumen total sumando los valores enmarcado en rojo y el promedio

corresponde a la suma de los valores enmarcados en azul.

Volumen Total 116691906 Promedio CRP: 0,539

Con los valores anteriores se procede con el clculo del CAPM:

Tabla 10. Desarrollo calculo CAPM. Fuente: Propia.

2011-2012
CAPM Xtrata CAPM Bombin Corp
Beta 1,49 Beta 1,56
Rf 2,14 Rf 2,14
PRM 5,78 PRM 5,78
CRP 0,54 CRP 0,54
CAPM 8,36 CAPM 8,65

El CAPM se obtiene con la siguiente metodologa:

CAPM Xtrata = 2,14+1,49*(5,78-2,14+0,54) = 8,36

CAPM Bombin Corp = 2,14+1,56*(5,78-2,14+0,54) = 8,65

De la misma manera se calcula para el otro periodo.

 Taller de Ingeniera Econmica

Calculo de WACC:
Se registra el nmero de acciones que maneja la empresa:

N acciones (Billones) 14,23

Precio de las acciones 28/12/2015 133,44

Con estos valores se calcula el CAA el cual es la suma de lo enmarcado en rojo, entregando un
valor igual a:

CAA Valor de mercado de acciones ($B USD) 1898,85

Se recopilan los parmetros que se obtienen de informaciones financieras y el CAA en la siguiente

tabla:
Tabla 11. Parmetros y desarrollo del WACC. Fuente: Propia.

N acciones (Billones) 14,23

Precio de las acciones 28/12/2015 133,44
CAA Valor de mercado de acciones ($B USD) 1898,85
D Deuda Total ($B USD) 38,59
Kd Inters 2,15%
D/(CAA+D) Deudas (%) 1,99%
Ingreso Antes de Impuesto e Inters 2244000
Pago por Inters 1585000
Ingreso Antes de Impuesto 659000
Ingreso Despus de Impuesto a la Renta 98000

Se procede a calcular el T, el CAA+D y el CAA/(CAA+D):

659000
= = = 14,871%
98000
+ = 1898,85 + 38,59 = 1937,44
1898,85
= = 98,01%
+ 1937,44

Con los valores anteriormente encontrados y el CAPM de cada empresa se obtiene el WACC para
el primer periodo:

WACC Xtrata = 8,36*98,01%+1,99%*2,15%*(100-14,87%)= 8,23% CAPM= 8,36

 Taller de Ingeniera Econmica

WACC Bombin Corp= 8,65*98,01%+1,99%*2,15%*(100-14,87%)= 8,23% CAPM= 8,65

Se realiza con la misma metodologa para el siguiente periodo.

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