Poltica de Dividendos

Javier Penalillo
jpenalillo@usat.edu.pe
Finanzas II

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Dividendos

Rentabilidad que reciben los accionistas ordinarios de

una empresa por el capital contable suministrados
por ellos.
Reinversin: Incrementar la capacidad de pagar
dividendos en el futuro.
La incertidumbre de los pagos futuros, puede
provocar cada en el precio y la venta de acciones.

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Factores que afectan la Poltica de Dividendos

Necesidad de Financiacin. Proyectos de inversin

Los fondos que se utilizan para el pago de dividendos,
puede ser invertido en nuevos proyectos de inversin.
Decisin de la Junta de Accionistas.

Expectativas Administrativas y Poltica de Dividendos.

Percepcin del futuro por parte de la gerencia, pagar
ahora si hay buenas proyecciones o mantener reservas
disminuyendo dividendos.

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Factores que afectan la Poltica de Dividendos

Preferencias de los Accionistas. Ganancias de capital

vs dividendos
Reinvertir incrementa los precios de acciones y una
mayor rentabilidad por utilidades de capital.
La tasa de impuesto regularmente es mayor para
dividendos que para ganancias de capital.

Restricciones sobre el Pago de Dividendos.

Puede ser restringido por un prstamo en el sistema
financiero y se restringe el pago de dividendos

Disponibilidad de Efectivo
Los flujos pueden originar utilidad ms no ingreso de
efectivo
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Efectivo vs Utilidades

Los dividendos se analizan con relacin a las

utilidades.

Razn de pago dividendos = Dividendos Pagados

Utilidad Neta

Ejercicio:
Si una empresa tiene una utilidad neta de S/.10,000 y paga
S/.3,000 en dividendos, cual ser la razn de pagos de
dividendos?

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Efectivo vs Utilidades

El no pagar dividendos, puede motivar una cada

significativa en el precio de la accin, producto de la
molestia y decepcin de los accionistas, quienes
venden sus acciones.
A pesar que podemos argumentar que es una poltica
sana.

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Procedimiento para el Pago de Dividendos

Fecha de anuncio: Es la fecha donde las empresas

informan los derechos por cobrar de los accionistas
(dividendos), tambin se conoce como fecha de
acuerdo.
Fecha de corte: Es la fecha donde las acciones ya
se negocian sin dividendo, regularmente son unos tres
das antes de la fecha de registro. Tambin se conoce
en el mercado burstil norteamericano como fecha ex-
dividendo.
Fecha de registro: Es la fecha donde todos los que
tengan acciones ordinarias reciben dividendos.
Fecha de pago: Fecha donde se efectiviza el pago de
los dividendos, tambin se conoce como fecha de
entrega.
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Ayer 5 de junio 2017

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Procedimiento para el Pago de Dividendos

Editora El Comercio, anuncia el 27 de octubre de 2011, el derecho por

S/. 0,05202195 por cada accin que se pagar a los accionistas el 29
de noviembre de 2011, fecha de registro 16 de noviembre de 2011.

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Procedimiento para el Pago de Dividendos

Editora El Comercio, anuncia el 27 de octubre de 2011, el derecho por

S/. 0,05202195 por cada accin que se pagar a los accionistas el 29
de noviembre de 2011, fecha de registro 16 de noviembre de 2011.

27 31 1 5 9 29
Octubre Noviembre

Fecha Anuncio

Fecha cuando es
anunciado el dividendo
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Procedimiento para el Pago de Dividendos

Editora El Comercio, anuncia el 27 de octubre de 2011, el derecho por

S/. 0,05202195 por cada accin que se pagar a los accionistas el 29
de noviembre de 2011, fecha de registro 16 de noviembre de 2011.

27 31 1 11 16 29
Octubre Noviembre

Fecha Anuncio
Fecha Registro

Los accionistas reciben

el pago de dividendos
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Procedimiento para el Pago de Dividendos

Editora El Comercio, anuncia el 27 de octubre de 2011, el derecho por

S/. 0,05202195 por cada accin que se pagar a los accionistas el 29
de noviembre de 2011, fecha de registro 16 de noviembre de 2011.

27 31 1 11 16 29
Octubre Noviembre

5 das
Fecha Anuncio
Fecha Registro

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Procedimiento para el Pago de Dividendos

Editora El Comercio, anuncia el 27 de octubre de 2011, el derecho por

S/. 0,05202195 por cada accin que se pagar a los accionistas el 29
de noviembre de 2011, fecha de registro 16 de noviembre de 2011.

27 31 1 11 16 29
Octubre Noviembre

Fecha Ex Dividendo
Fecha Anuncio
Fecha Registro

Para que se encuentre el lista, un accionista debe

comprar la accin das antes del registro del dividendo
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Procedimiento para el Pago de Dividendos

Editora El Comercio, anuncia el 27 de octubre de 2011, el derecho por

S/. 0,05202195 por cada accin que se pagar a los accionistas el 29
de noviembre de 2011, fecha de registro 16 de noviembre de 2011.

27 31 1 11 16 29
Octubre Noviembre

Fecha Ex Dividen
Fecha Anuncio Fecha
Fecha Registro
Pago
Fecha en que el dividendo es
pagado a los accionistas
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Procedimiento para el Pago de Dividendos

Dividendos anunciados 25/08

Fecha Ex Dividendo 07/09
Fecha de Registro 09/09
Fecha de Pago 15/09

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Procedimiento para el Pago de Dividendos

El 25 de agosto de 2002 Southside Bankshares anunci un

dividendo trimestral de $1 por accin que se pagar a los
accionistas el 9 de septiembre de 2002 fecha de registro,
pagadero el 15 de septiembre de 2002.

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Procedimiento para el Pago de Dividendos

El 25 de agosto de 2002 Southside Bankshares anunci un dividendo

trimestral de $1 por accin que se pagar a los accionistas el 9 de
septiembre de 2002 fecha de registro, pagadero el 15 de septiembre
de 2002.

25 31 1 5 9 15
Agosto Setiembre

Fecha Anuncio

Fecha cuando es
anunciado el
dividendo
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Procedimiento para el Pago de Dividendos

El 25 de agosto de 2002 Southside Bankshares anunci un dividendo

trimestral de $1 por accin que se pagar a los accionistas el 9 de
septiembre de 2002 fecha de registro, pagadero el 15 de septiembre de
2002.

25 31 1 5 9 15
Agosto Setiembre

Fecha Anuncio
Fecha Registro

Los accionistas reciben

el pago de dividendos
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Procedimiento para el Pago de Dividendos

El 25 de agosto de 2002 Southside Bankshares anunci un dividendo

trimestral de $1 por accin que se pagar a los accionistas el 9 de
septiembre de 2002 fecha de registro, pagadero el 15 de septiembre
de 2002.

25 31 1 5 9 15
Agosto Setiembre

4 das
Fecha Anuncio
Fecha Registro

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Procedimiento para el Pago de Dividendos

El 25 de agosto de 2002 Southside Bankshares anunci un dividendo

trimestral de $1 por accin que se pagar a los accionistas el 9 de
septiembre de 2002 fecha de registro, pagadero el 15 de septiembre
de 2002.

25 31 1 7 9 15
Agosto Setiembre

Fecha Ex Dividendo
Fecha Anuncio
Fecha Registro

Para que se encuentre el lista, un accionista debe

comprar la accin dos das antes del registro del
dividendo 20
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Procedimiento para el Pago de Dividendos

El 25 de agosto de 2002 Southside Bankshares anunci un dividendo

trimestral de $1 por accin que se pagar a los accionistas el 9 de
septiembre de 2002 fecha de registro, pagadero el 15 de septiembre
de 2002.

25 31 1 7 9 15
Agosto Setiembre

Fecha Ex Dividen
Fecha Anuncio Fecha
Fecha Registro
Pago
Fecha en que el dividendo es
pagado a los accionistas
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Ejemplo
General Electric estableci las siguientes fechas de declaracin, ex
dividendo, registro y pago para los dividendos que declaro durante 2010.

Trim. Fecha de Fecha ex Fecha Fecha de Divid.

declaracin dividendo registro Pago por accin

1 11/02/10 02/03/10 08/03/10 25/04/10 0.36

2 24/06/10 28/06/10 05/07/10 25/07/10 0.36
3 16/09/10 26/09/10 30/09/10 25/10/10 0.36
4 16/12/10 23/12/10 30/12/10 25/01/11 0.41

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Planes Reinversin de Dividendos

Un plan de la reinversin de dividendo

(GOTEO) es un plan en el cual se permite a los
accionistas reinvertir sus dividendos en partes
de la accin adicionales en vez de recibirlas en
efectivo.
Popular entre los inversionistas porque
pueden evitar costes de la comisin.
Los dividendos pagados y reinvertidos siguen
siendo renta imponible al inversionista

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Principales Teoras sobre Dividendos

Teora Residual de Dividendos

Esta teora plantea la hipotesis de que el monto de
los dividendos no debe ser el punto de enfoque de la
compaa, sino el monto de utilidades retenidas para
inversin, de acuerdo a monto y nmero de
proyectos aceptables de inversin que tenga la
compaa,para financiar parte de capital contable de
los fondos necesarios para asumir estos proyectos.
Puesto, que los dividendos se generan de las
utilidades residuales, se denomina teora residual.

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Principales Teoras sobre Dividendos

Teora Residual de Dividendos

Ejemplo:
Ingresos Netos = $150 millones
Total de Fondos necesarios para financiar proyectos con VPN
positivos = $100 millones
Estructura de Capital Optimo: 60%D, 40%C
Fondos necesarios de Capital Contable = $100 millones x .4 =
$40,000,000
Utilidad residual para dividendos = $110 millones
($150 millones UN - $40,000,000 Fondos necesarios de Capital
Contable)

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Principales Teoras sobre Dividendos

Teora de Dividendos de la Clientela

Plantea la hipotesis de que cada compaa tiene
diferentes tipos de inversionistas.
Algunos inversionistas, sobre todo personas mayores
tienden a preferir rentas fijas, por lo cual prefieren
recibir sus dividendos.
Otros, inversionistas prefieren el crecimiento de sus
inversiones, y tienden a preferir ganancias de capital en
lugar de ingresos por dividendos, buscan incrementar el
valor de la accin, con el efecto tributario
correspondiente.

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Principales Teoras sobre Dividendos

Teora de Sealizacin de Dividendos

Plantea la hipotesis de que la gerencia de las compaas
tienen un mayor conocimiento acerca de las
proyecciones de la empresa, y si declaran un dividendo
mayor al esperado es una buena seal de que las futuras
proyecciones financieras seran mejores, por lo que
provoca que los accionistas inviertan ms y el valor de la
accin suba.
Los inversionistas responden negativamente cuando los
dividendos declarados son menores a los esperados.

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Principales Teoras sobre Dividendos

Teora del Pjaro en Mano

Plantea la hipotesis que los accionistas prefieren
recibir sus dividendos en lugar de reinvertirlos en la
misma empresa, con estos dividendos ellos pueden
destinar en otras inversiones.
Los dividendos recibidos son preferidos a la
incertidumbre de la ganancia de capital futura.

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Principales Teoras sobre Dividendos

Teora de Modigliani and Miller

M&M argumentaron inicialmente en 1961 que, sin
impuestos y costos de transaccin la forma como las
empresas distribuyen sus utilidades (ganacias de
capital versus dividendos) es irrelevante para el valor
de la empresa.

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Alternativa para Dividendos en Efectivo

Dividendos en Acciones
Accionistas que reciben acciones adicionales en lugar de
dividendos en efectivo.
Este pago en acciones se manifiesta de acuerdo a la
tenencia porcentual de acciones.

Ejemplo: Si hay dividendos en acciones

del 10%, uno recibe una accin adicional
por cada 10 que tenga.

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 Alternativa para Dividendos en Efectivo

ANTES DIVIDENDO
Acciones comunes (200,000 acc. $1 par) $200,000
Capital excedente de paridad $1,800,000
Utilidades Retenidas $10,000,000
TOTAL CAPITAL ACCIONES COMUNES $12,000,000

DESPUES 10% DIVIDENDO ACC (Precio = $21).

Acciones comunes (220,000 acc. $1 par) $220,000
Capital excedente de paridad $2,200,000
Utilidades Retenidas $9,580,000
TOTAL CAPITAL ACCIONES COMUNES $12,000,000

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Alternativa para Dividendos en Efectivo

Particin de Acciones
Si se desea un incremento mayor al 25%, la compaa
declara una particin de acciones.
Esto genera llevar el precio de la accin a un rango que
la gerencia establece ms popular.
Se expresa como una razn de la accin original.

Ejemplo: Una particin 2-1 habra dos acciones

despues de la particin por cada una antes de la
particin.
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 Particin de Acciones
ANTES DIVIDENDO
Acciones Comunes (200,000 acc, $1 par) $ 200,000
Capital excedente por paridad $ 1,800,000
Utilidades Retenidas $ 10,000,000
TOTAL CAPITAL ACCIONES COMUNES $ 12,000,000

DESPUES DE 20 - 1 PARTICION DE ACCIONES

Acciones Comunes(4,000,000 acc.$.05 par) $ 200,000
Capital excedente por paridad $ 1,800,000
Utilidades Retenidas $ 10,000,000
TOTAL CAPITAL ACCIONES COMUNES $ 12,000,000

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Ejercicio 1

Sony posee 20,000 acciones ordinarias de Quick Fix Company.

La compaa tiene un milln de acciones disponibles a un valor
de US$50 por unidad. Qu porcentaje de la compaa es
posedo por Sony?
Si la compaa emite 500,000 nuevas unidades a US$50 por
accin a nuevos inversionistas. Como cambia la propiedad de
Sony?

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Solucin

Porcentaje que pose Sony = 20,000/1,000,000 = 2%

Porcentaje que posee Sony con la nueva emisin =
20,000 /1,500,000 = 1.33%

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 Ejercicio 2
Raul Farfn . jefe de contabilidad de Factora Ramrez SA, trata de descubrir
la factibilidad de un dividendo de acciones del 20%. La seccin del capital
contable en el balance general es la siguiente:
Miles
Acciones ordinarias (2millones de unid., S/.1 paridad) 2,000
Capital excedente de paridad 8,000
Utilidades retenidas 10,000
Total Capital Contable en acciones ordinarias 20,000
El precio actual de las acciones de la compaa en el mercado es S/.31.00
por unidad Es posible pagar un dividendo de acciones del 20%? Es
posible pagar un dividendo de acciones de 10%? Justificar respuesta
Despus de pagar un dividendo de acciones del 10%. Cual ser el precio
de mercado esperado de las acciones? Asimismo, demostrar como se
modificar la seccin de capital contable en el balance general.

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 Solucin

20% Dividendos de Acciones

Incremento en nmero de acciones = 0.2 X 2 millones = 400 mil
Incremento en valor acciones comunes = 400 mil X $1 = $400,mil
Incremento en capital excedente de paridad= 400mil X $30 = $12000
Total incremento = $12,000 + $400 = $12400
Este incremento es alto debido a las Utilidades Retenidas
de $10,000. Por lo tanto no es posible pagar 20% de
dividendo de acciones.

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 Solucin
10% Dividendo Acciones
Incremento en nmero de acciones = 0.1 X $2 millones = 200 mil
Incremento en valor acciones comunes = 200 X $1 = $200,000
Incremento en capital excedente de paridad = 200 X $30 = $6,000
Total incremento= $6,000 + $200 = $6,200

Este aumento puede ser cubierto por la correspondiente

disminucin en la cuenta de ingresos retenidos de mantenimiento
de capital fijo total de la misma. Los nuevos ingresos retenidos
sern 10000 - 6200 = $ 3800. Por lo tanto, es posible pagar un 10%
de las existencias de dividendos.

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Solucin
Acciones ordinarias (2millones de unid., S/.1 paridad) 2,000
Capital excedente de paridad 8,000
Utilidades retenidas 10,000
Total Capital Contable en acciones ordinarias 20,000

Despus de Pago de Dividendos:

Acciones ordinarias (2.2 millones de unid., S/.1 paridad) 2,200
Capital excedente de paridad 8,000+6,000 14,000
Utilidades retenidas 10,000 6,000 - 200 3,800
Total Capital Contable en acciones ordinarias 20,000

Nuevo Valor de Mercado del precio de la accin = $31 X 2,000/2,200 =

$28.18 por accin

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Ejercicio 3

Los ingresos netos de Harold Bissonette Resorts,

fueron de US$50 millones el ao pasado. La
compaa decidi tener una razn de pago del 40%.
Cuanto pago en dividendos y cuanto sumo a las
utilidades retenidas?

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Solucin

Dividendos Pagados = 0.4 X $50millones = $20

millones
Incremento de utilidades retenidas = $50 mill. - $20
mill. = $30 mill.

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Ejercicio 4

Hannah Brown International mantiene una poltica de

dividendos con una razn de pagos constante del
30%. En los ltimos tres aos, la compaa tuvo las
siguientes utilidades
Ao 1 Ao 2 Ao 3
Ingresos Netos (millones) 30 20 25
Cual es la suma total de las utilidades retenidas?

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Solucin

(Importe millones) Ao 1 Ao 2 Ao 3

Ingresos netos 30 20 25

Ratio pago dividendos 0.3 0.3 0.3

Dividendos Pagados 9 6 7.5

Incremento UR 21 14 17.5

Total Incremento UR = 21 + 14 + 17.5 = 52.5

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Ejercicio 5

Usar los mismos datos del ejercicio anterior. Ahora, si

la compaa adquiri una poltica de dividendos
constantes en dlares y pago US$10 millones en
dividendos cada ao, calcular las razones de pago de
dividendos para cada ao y la suma total a las
utilidades retenidas durante los ltimos tres aos.

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Solucin

(Importe millones) Ao 1 Ao 2 Ao 3

Ingresos Netos 30 20 25
Dividendos Pagados 10 10 10

Ratio pago Dividendo 0.33 0.5 0.4

Incremento UR 20 10 15

Total Incremento UR = 20 + 10 + 15 = 45

45
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Ejercicio 6

Eliza Doolitle, quien se desempea como CFO de East

West Communications Corporation, identific US$14
millones en nuevos proyectos de capital que la
compaa debe invertir el prximo ao. La estructura
ptima de capital para la compaa es 40% de deuda
y 60% de capital contable. Si se esperan utilidades
para este ao de US$10 millones. Que monto de
dividendos debe recomendarse de acuerdo a la teora
residual?

46
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Solucin

Aporte de capital = $14MM X 0.6 = $8.4MM

Pago Dividendos = $10MM - $8.4MM = $1.6MM

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 Ejercicio 7

Wesly Crusher, jefe de contabilidad de Blue Sky Cruise Lines, esta tratando
de calcular el efecto de una particin de acciones 3 1. La seccin de
capital contable del balance general es la siguiente:

Acciones ordinarias (3 millones de unidades US$1 paridad) 3,000

Capital excedente de paridad 7,000
Utilidades retenidas 10,000
Total de capital contable en acciones ordinarias 20,000

El precio actual de las acciones de la compaa en el mercado es de US$33

por unidad. Si Blue Sky decide tener una particin de 3 1. Como
cambiara la seccin de capital contable despus de la particin? Cual sera
el precio de mercado de las acciones?

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Solucin
Antes de particin
Acciones comunes ( 3MM acc., $1.00 par) 3,000
Capital excedente paridad 7,000
Utilidades Retenidas 10,000
Total Capital Capital Contable 20,000

Despus de particin
Acciones comunes ( 9MM acc., $0.33 1/3 par) 3,000
Capital excedente paridad 7,000
Utilidades Retenidas 10,000
Total Capital Capital Contable 20,000

Nuevo Precio de accin = 33 X 1/3 = $11.00 por accin.

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Ejercicio 8

Con los datos del ejercicio anterior, si los ingresos

netos de Blue Sky son US$800,000. Cuales son las
utilidades por unidad antes y despus de la particin
de acciones 3-1? Habra un cambio en la razn
precio/utilidades antes y despus de la particin de
acciones?

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Solucin

UPA (Antes de particin) = $800,000/3,000,000 = $0.27

UPA (Despus de particin) = $800,000/9,000,000 = $0.09

El ratio P/U es el mismo (123.75) antes y despus de

particin a menos que otros factores influyan en la
percepcin del mercado sobre el precio de la accin.

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Ejercicio 9
En su plan estratgico para los prximos cinco aos, Springfield
Manufacturing Company ha proyectado los siguientes ingresos netos
e inversiones de capital (cifras en miles de US$)
Ao Ingresos Netos Inversiones
2001 1,000 800
2002 1,100 1,000
2003 1,200 2,000
2004 1,300 800
2005 1,400 1,000
La estructura de capital que la compaa desea mantener es el 40%
de deuda y el 60% de capital contable. En la actualidad hay 500,000
acciones ordinarias disponibles.
Si una persona posee 500 acciones ordinarias, calcular los montos
que recibira de dividendos durante los prximos cinco aos (2201 a
2005), suponiendo que la compaa utiliza la teora residual de
dividendos cada ao para determinar los dividendos pagaderos a sus
accionistas ordinarios. www.usat.edu.pe 52
Solucin

NUMBERO DE ACCIONES COMUNES = 500,000

NUMBERO DE ACCIONES = 500

INGRESO INVERSION FINANCIAMIE PAGO DE DIVIDENDO DIVIDENDO

NTO
NETO DIVIDENDOS POR ACCION
AO RECIBIDO

2003 $1,000,000 $800,000 $480,000 $520,000 $1.04 $520

2004 $1,100,000 $1,000,000 $600,000 $500,000 $1.00 $500
2005 $1,200,000 $2,000,000 $1,200,000 $0 $0.00 $0
2006 $1,300,000 $800,000 $480,000 $820,000 $1.64 $820
2007 $1,400,000 $1,000,000 $600,000 $800,000 $1.60 $800

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Ejercicio 10

Utilizando los mismos datos del ejercicio anterior,

supngase que la compaa planea emitir 100,000
nuevas acciones ordinarias para el ao 2003 a US$6
por unidad (US$1 paridad + US$5 capital excedente
de paridad). Cual sera el dividendo que recibira en
los aos 2003, 2004 y 2005, suponiendo que la
tenencia de las acciones ordinarias permanezcan
igual a quinientas unidades?

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 Solucin

NUMBERO DE ACCIONES PROPIETARIO = 500

INGRESO APORTE FINANCIA NUEVAS ACCION PAGO DIVIDEN DIVIDEN

NETO CAPITAL ACCION DIVIDEN ACCION RECIBIDO

AO

2003 $1,000,000 $800,000 $480,000 500,000 $520,000 $1.04 $520

2004 $1,100,000 $1,000,000 $600,000 500,000 $500,000 $1.00 $500
2005 $1,200,000 $2,000,000 $1,200,000 $600,000 600,000 $600,000 $1.00 $500
2006 $1,300,000 $800,000 $480,000 600,000 $820,000 $1.37 $683
2007 $1,400,000 $1,000,000 $600,000 600,000 $800,000 $1.33 $667

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