MG. ECO.

MARIO MAGUIA MENDOZA

ADMINISTRACIN DEL MERCADO DE VALORES

OPERACIONES DE COMPRA A PLAZO CON PRIMA

INTRODUCCIN

El presente documento describe la funcionalidad de las operaciones de compra a plazo con

prima, cuya realizacin est contemplada en el Reglamento de Operaciones de Rueda de la
Bolsa de Valores de Lima.

A continuacin se desarrollan los siguientes puntos:

1. Definicin
2. Ventajas
3. Participantes
4. Valores susceptibles de ser negociados
5. Negociacin
6. Variables de la propuesta
7. Liquidacin de la operacin
8. Garanta inicial de la operacin
9. Activos susceptibles de ser entregados como garanta
10. Valorizacin de activos entregados como garanta
11. Monto de cobertura y garanta total
12. Reposicin y devolucin de las garantas
13. Cambio de garanta
14. Lmites de negociacin
15. Entrega de beneficios
16. Situaciones extraordinarias que afectan a los valores de la operacin de compra a plazo
con prima
17. Retiro del valor de la TVR
18. Incumplimiento en la liquidacin

1. DEFINICIN

La operacin de compra a plazo con prima es aquella en la que la liquidacin se efectuar en

un plazo mayor al establecido para las operaciones al contado, el que no podr exceder de 360
das calendario y le da la facultad a la Sociedad Agente de Bolsa compradora de resolver
unilateralmente la operacin, antes de la fecha de liquidacin pactada por las partes, a cambio
del pago de una prima. Dicha prima ser pactada en el mercado al momento de realizar la
operacin y pagada en el plazo de liquidacin de las operaciones al contado. Estas
operaciones se realizarn bajo la modalidad de negociacin continua y aplicacin directa, de
acuerdo a las caractersticas detalladas en el presente documento.

A continuacin se presenta el esquema de una operacin de compra a plazo con prima:

Valor : XYZ
Cantidad : 10,000 acciones
FL1 : Da en que se liquida la prima y se entregan las
garantas
Plazo : Plazo de la operacin pactado por las partes
FL2 : Da en que se liquida la operacin (fin de la
operacin)
Precio contado : 3.50 (precio del valor en el mercado contado al
momento de ingresar la propuesta)
Precio plazo : 4.00 (precio al que se pacta la liquidacin de la
operacin en FL2)
Prima : 2 % del monto a plazo (pactada en el mercado)
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Fech Cantid Valo Precio Precio Prima Liquidac Monto Valor

a ad r Cont. Plazo S/. S/. in FL1 Plazo en acc.
acc. S/. FL2 S/. FL2 S/.
FL1 10,000 XYZ 3.50 4.00 800 S/.800 - -
FL2 10,000 XYZ 4.50 - - 40,000 45,000
SAB vendedora deposita en CAVALI garantas 5% M.
iniciales en FL1 Plazo
SAB compradora paga a SAB vendedora el S/.800
monto de la prima en FL1
SAB vendedora paga a SAB compradora el monto de la 5,000
liquidacin financiera en FL2
Ganancia Neta SAB compradora en FL2 (descontando 4,200
prima)
Nota: Para efectos prcticos no se estn considerando comisiones.

La operacin es pactada en el da T y en T+3 (FL1) se liquida la prima que es

pagada por la SAB compradora a la SAB vendedora (S/.800) y la SAB
vendedora constituye las garantas de la operacin. En el da de la liquidacin
de la operacin (FL2), la SAB vendedora entrega a la SAB compradora la
diferencia entre el monto resultante de valorizar los valores en el mercado al
contado y el monto a plazo de la operacin (S/.45,000 S/.40,000= S/.5,000).
En el caso que en el FL2 el monto resultante de valorizar los valores en el
mercado al contado sea menor al monto a plazo pactado y la SAB compradora
no comunica la resolucin de la operacin, esta operacin queda
automticamente resuelta.

2. VENTAJAS

Las operaciones de compra a plazo con prima ofrecen a sus participantes las siguientes
ventajas:

2.1 Para los comitentes compradores

Brinda la posibilidad de realizar ganancias, a travs de una estrategia

de compra de valores a plazo a un precio menor que el precio esperado
del valor en la fecha de liquidacin de la operacin a plazo, teniendo la
opcin de minimizar prdidas, por el pago de una prima, desistiendo de
la operacin en cualquier momento.

2.2 Para los comitentes vendedores

Brinda la posibilidad de realizar ganancias, a travs de la prima que

recibe en la operacin, de acuerdo a sus expectativas de que el precio
pactado a plazo de los valores sea mayor al precio de mercado en la
fecha de liquidacin de la operacin a plazo.

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3. PARTICIPANTES

Los participantes en una operacin de compra a plazo con prima son los siguientes:

3.1 Comitentes compradores

Son inversionistas que tienen expectativas de incremento del precio del valor por
encima del precio a plazo pactado. Pueden ser personas naturales o jurdicas, de
origen nacional o extranjero.

3.2 Comitentes vendedores

Son inversionistas que tienen expectativas de disminucin en los precios o incremento

del precio del valor por debajo del precio a plazo pactado. Pueden ser personas
naturales o jurdicas, de origen nacional o extranjero.

3.3 Bolsa de Valores de Lima-BVL

Encargada de proporcionar a los intermediarios burstiles las facilidades para que

puedan realizar estas operaciones con transparencia y eficiencia.

3.4 CAVALI ICLV S.A.- CAVALI

Encargada de recibir de las Sociedades Agentes de Bolsa los fondos para la

liquidacin de las operaciones y de administrar las garantas correspondientes, de
acuerdo a los reglamentos vigentes y a los procedimientos contenidos en el presente
documento.

4. VALORES SUSCEPTIBLES DE SER NEGOCIADOS

Se pueden realizar operaciones de compra a plazo con prima con acciones que integran las
Listas 1 y 2 de la Tabla de Valores Referenciales TVR vigente a la fecha.

5. NEGOCIACIN

Las operaciones de compra a plazo con prima se realizan exclusivamente a travs del Sistema
de Negociacin Electrnica ELEX en el horario de la Sesin de Rueda, de 09:00 a 14:00
horas, y bajo la modalidad de negociacin continua. La aplicacin de las propuestas ingresadas
es directa y se necesita la aceptacin de la Sociedad Agente de Bolsa proponente para la
realizacin de la operacin.

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6. VARIABLES DE LA PROPUESTA

Las variables a pactar en una operacin de compra a plazo con prima son las siguientes:

6.1 Valor

Valor negociado en la operacin.

6.2 Cantidad

Cantidad de acciones negociadas.

6.3 Plazo

Se pueden realizar operaciones de compra a plazo con prima hasta por 360
das, los mismos que se calculan desde el da de liquidacin de la prima (FL1).

Todas las fechas pactadas deben ser das hbiles burstiles (cuando se lleva
a cabo una Sesin de Rueda). En caso contrario, el sistema ELEX ajustar el
plazo de la operacin hasta calzar el plazo con el siguiente da hbil burstil,
siempre que no se exceda el plazo mximo de 360 das.

6.4 Precio contado

Precio del valor en el mercado contado en el momento en que se ingresa la

propuesta al Sistema ELEX. El precio est expresado en la moneda del valor
negociado.

6.5 Precio a plazo

Precio al que se pacta la liquidacin de la operacin a plazo con prima. El

precio se expresa con dos decimales en la moneda del valor negociado.

6.5 Monto a plazo

Monto de la operacin en el FL2 (precio a plazo por el nmero de acciones),

calculado automticamente por el sistema.

6.6 Prima

Retribucin que corresponde al vendedor por otorgar al

comprador la opcin de resolver en cualquier momento la
operacin. Se pacta como un porcentaje del monto a plazo de la
operacin (cantidad de valores por el precio a plazo), y ser
calculado por CAVALI en la moneda del valor. Esta prima ser
pagada por el comprador el da T+3 de realizada la operacin en
el Sistema ELEX.

6.7 Garantas

Dinero o valores que las partes acuerden y que sern entregadas por el
vendedor el da T+3 (FL1) como garantas de la liquidacin de la operacin.

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Estas garantas tambin pueden ser pactadas por listas de la Tabla de Valores
Referenciales TVR vigente.

7. LIQUIDACIN DE LA OPERACIN

Todas las operaciones de compra a plazo con prima sern liquidadas a travs
de CAVALI.
En el da T+3 de efectuada la operacin (FL1), se liquidar la prima a travs de CAVALI, es
decir, la SAB compradora deber pagar el monto de la prima pactada a la SAB vendedora.
Asimismo, en esta fecha tanto la SAB compradora como la SAB vendedora debern pagar las
respectivas comisiones.

En el plazo pactado, la operacin se liquidar considerando la diferencia positiva entre el precio

del valor en el mercado al contado al cierre del da anterior al da de la liquidacin (da anterior
al FL2) y el precio a plazo, multiplicada por el nmero de acciones pactadas, efectundose as
una liquidacin financiera por diferencias.

La frmula para el clculo de la liquidacin financiera se realiza de la siguiente manera :

LF Pc Pp AP

Donde:
LF : Liquidacin financiera de la operacin
Pc : Precio del valor en el mercado al contado al cierre del da
anterior al da de la
liquidacin de la operacin
Pp : Precio del valor a plazo pactado en la operacin
AP : Nmero de acciones pactadas en la operacin

El comprador podr resolver la operacin en cualquier momento, desde el inicio de la misma

(FL1) hasta las 16:30 horas del da anterior al FL2. En estos casos CAVALI entregar la
garanta al vendedor al da hbil siguiente de la comunicacin de resolucin del comprador. La
comunicacin de resolucin deber ser efectuada a CAVALI, siendo la misma irrevocable.

En el caso que la operacin se liquide normalmente, en el da de la liquidacin de la operacin

(FL2) CAVALI realizar lo siguiente:

Si el da anterior al FL2 el precio de cierre del valor en el mercado contado es mayor al

precio a plazo pactado en la operacin, el monto correspondiente al diferencial deber ser
entregado por el vendedor y abonado al comprador.
Si el da anterior al FL2 el precio de cierre del valor en el mercado contado es igual o
menor al precio pactado en la operacin, la liquidacin financiera ser cero y la operacin
quedar automticamente resuelta.

De la misma forma, CAVALI devolver la garanta al vendedor el da de la liquidacin de la

operacin (FL2).

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8. GARANTIA INICIAL DE LA OPERACION

La garanta inicial del vendedor ser equivalente al 5% del monto a plazo de la operacin, la
cual deber ser constituida ante CAVALI en el da T+3 de pactada la operacin, es decir, el da
de la liquidacin de la prima. CAVALI entregar la prima al vendedor siempre y cuando este
haya constituido la garanta solicitada para la operacin. La garanta ser mantenida y
valorizada por CAVALI durante toda la vigencia de la operacin hasta su liquidacin en el plazo
pactado, o de ser el caso, hasta que la operacin se resuelva por decisin del comprador.

El comprador no es requerido de entregar garantas.

9. ACTIVOS SUSCEPTIBLES DE SER ENTREGADOS COMO GARANTIA

El vendedor puede constituir la garanta ante CAVALI entregando los siguientes activos:

Dinero en efectivo: nuevos soles o dlares norteamericanos.

Acciones y valores representativos de derechos sobre acciones, incluidos
en la TVR. Se incluyen acciones de capital, de inversin, valores
representativos de derechos sobre acciones, entre otros.
Valores representativos de deuda incluidos en la TVR.
Carta fianza emitida por bancos locales que tengan clasificacin igual o
superior a B o su equivalente, de acuerdo al reglamento de la
Superintendencia de Banca y Seguros. Deber ser emitida a favor de
CAVALI, como solidaria, de realizacin inmediata, incondicional e
irrevocable. Su vencimiento deber ser por lo menos de 15 das hbiles
posteriores a la fecha de liquidacin de la operacin.
Carta fianza emitida por compaas de seguros locales que tengan clasificacin igual o
superior a B o su equivalente, de acuerdo al reglamento de la Superintendencia de Banca y
Seguros. Deber ser emitida a favor de CAVALI, como solidaria, de realizacin inmediata,
incondicional e irrevocable. Su vencimiento deber ser por lo menos de 15 das hbiles
posteriores a la fecha de liquidacin de la operacin.

Los valores deben estar representados por anotaciones en cuenta en CAVALI

con excepcin de aquellos depositados en instituciones del exterior, en cuyo
caso se observar la forma de registro y representacin de valores observada
en los mercados de origen. Tambin se exceptan de esta forma de
representacin las cartas fianza. Tales valores deben ser de propiedad del
comitente y encontrarse libres de gravamen.

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10. VALORIZACION DE ACTIVOS ENTREGADOS COMO GARANTIA

Para efectos de la constitucin de garantas, CAVALI valorizar los activos que la integran
diariamente, luego de finalizada la Sesin de Rueda, como sigue:

Dinero en efectivo al 100%. Al vencimiento de la operacin CAVALI

devolver los intereses ganados al vendedor, a menos que sean utilizados
para la liquidacin de la operacin. En caso que el comprador desista de la
operacin, se calcularn los intereses hasta el da en que se efectu la
comunicacin de resolucin inclusive.
Acciones y valores representativos de derechos sobre acciones, segn los porcentajes de
castigo considerados en la TVR, aplicados sobre el menor precio entre i) la propuesta de
venta, ii) el precio de cierre, y iii) el precio promedio que existiera en el Sistema ELEX el da
de la valorizacin. De no existir dos de ellas, se tomar la existente y de no existir ninguna
de las tres, se tomar la ltima cotizacin del valor registrada en CAVALI.
Valores representativos de deuda, segn los porcentajes de castigo considerados en la
TVR aplicados sobre la menor entre i) la ltima cotizacin de cierre, y ii) su valor nominal.
Cartas fianza bancarias: al 100% de su valor.
Cartas fianza emitidas por compaas de seguros: al 100% de su valor.
En el caso que las acciones y valores representativos de derechos sobre acciones que cotizan
en otros mercados no tuvieran cotizacin de cierre en la BVL, se utilizar en su lugar las
cotizaciones de cierre del principal mercado en que se negocian.

11. MONTO DE COBERTURA Y GARANTA TOTAL

El monto de cobertura es aquel que busca cubrir el riesgo del incremento de

precios del valor materia de la operacin en un porcentaje mnimo establecido,
el mismo que ha sido determinado en 10%. Su clculo est en funcin de las
garantas iniciales constituidas por el vendedor y el diferencial del precio a
plazo pactado y el precio del valor en el mercado al contado.

La garanta total de la operacin est constituida por una garanta inicial,

equivalente al 5% del monto a plazo de la operacin, y una garanta adicional,
que est en funcin al diferencial existente entre el precio a plazo pactado y el
precio del valor en el mercado al contado. El monto de cobertura nunca podr
estar por debajo de 10%.

La frmula de calculo del monto de cobertura es la siguiente:

Pp Pc
GI% % GA% 10%
Pc

dnde :

GI% : Garanta inicial de la operacin igual al 5% del monto a

plazo pactado
Pp : Precio del valor a plazo pactado en la operacin

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Pc : Precio del valor en el mercado al contado al cierre del da

de la valorizacin
GA% : Porcentaje adicional de garantas, siempre es mayor o igual
a cero

12. REPOSICIN Y DEVOLUCIN DE LAS GARANTAS

La reposicin de garantas se realizar en el momento en que los valores que integran la

garanta total, es decir la garanta inicial ms la garanta adicional de ser el caso, se
desvaloricen en mas de 2%. Esta desvalorizacin de las garantas ser permitida siempre que
no afecte el requerimiento mnimo del monto de cobertura.

Los clculos sern efectuados diariamente por CAVALI y comunicados a las Sociedades
Agentes de Bolsa involucradas al final del da. El vendedor deber reponer las garantas a ms
tardar a las 16:00 horas del da hbil burstil siguiente.

En el caso que la garanta entregada supere la garanta total, el vendedor podr solicitar a
CAVALI la devolucin del exceso, siempre y cuando no afecte la garanta inicial entregada ni el
requerimiento mnimo del monto de cobertura.

Asimismo, la garanta total solo ser devuelta al vendedor a consecuencia de la resolucin o

liquidacin de la operacin, a menos que sta sea utilizada para cubrir una eventual ejecucin
forzosa de la operacin por incumplimiento del vendedor.

13. CAMBIO DE GARANTIA

La SAB vendedora podr cambiar los activos entregados como garanta, por
dinero, valores u otros activos, siempre que cuente con el consentimiento de la
SAB compradora o hubiera sido pactado al momento de la operacin.

El cambio slo proceder si los activos que quedan luego del cambio
mantienen la operacin totalmente coberturada, conforme a lo establecido en el
punto 11.

14. LIMITES DE NEGOCIACION

Los lmites de negociacin para las operaciones de compra a plazo con prima se encuentran
incorporados en los siguientes lmites globales:

14.1 Por valor

Se podrn realizar operaciones con acciones de empresas locales as como

entregarlas como garanta, en los mercados de reporte, a plazo, de prstamo burstil
y ventas descubiertas hasta por el 20% del total de acciones registradas mediante
anotaciones en cuenta en CAVALI.

En el caso de valores extranjeros, se considera el 20% del total de la emisin inscrita

en Rueda. Para el caso de ADRs, se considera para el clculo del lmite, la cantidad
potencial de ADRs a ser convertidos en funcin al tamao del valor subyacente.

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14.2 Por Sociedad Agente de Bolsa

Cada Sociedad Agente de Bolsa podr realizar operaciones con acciones como
reportado, prestatario y vendedor de una operacin a plazo, as como entregarlas en
garanta de tales operaciones y realizar ventas descubiertas hasta por el 50% (la
mitad) del lmite establecido en los lmites por valor.

15. ENTREGA DE BENEFICIOS

En el caso que hubiera una entrega de beneficios cuya fecha de corte se produzca durante la
vigencia de una operacin a plazo con prima, dicho beneficio ser incorporado en el clculo de
la liquidacin financiera efectuada para la liquidacin de la operacin de la siguiente manera :

15.1 Dividendos en efectivo

Se calcular la liquidacin financiera a travs de la siguiente frmula :

LF Pc D Pp AP

donde :

LF : Liquidacin financiera de la operacin

Pc : Precio del valor en el mercado al contado al cierre
del da anterior al da
de la liquidacin de la operacin
D : Dividendo entregado por accin
Pp : Precio del valor a plazo pactado en la operacin
AP : Nmero de acciones pactadas en la operacin
En el ejemplo del punto 1, si durante la vigencia de la operacin se entrega un
dividendo de S/.0.025 por accin, la liquidacin financiera en FL2 sera de S/.5,250
calculada como sigue:

5,250 4.5 0.025 410,000

15.2 Acciones Liberadas

Se calcular la liquidacin financiera a travs de la siguiente frmula :

LF Pc 1 %Lib Pp AP

donde :

LF : Liquidacin financiera de la operacin

Pc : Precio del valor en el mercado al contado al cierre
del da anterior al da
de la liquidacin de la operacin
%Lib : Porcentaje de acciones de liberadas entregadas
Pp : Precio del valor a plazo pactado en la operacin
AP : Nmero de acciones pactadas en la operacin

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En el ejemplo del punto 1, si durante la vigencia de la operacin se entregan 0.25% de

acciones liberadas por accin, la liquidacin financiera en FL2 sera de S/.5,112.5
calculada como sigue:

5,112.5 4.5 1 0.0025 410,000

15.3 Certificados de Suscripcin Preferente

Se calcular la liquidacin financiera a travs de la siguiente frmula:

LF Pc (VCSP) Pp AP

donde :

LF : Liquidacin financiera de la operacin

Pp : Precio del valor a plazo pactado en la operacin
Pc : Precio del valor en el mercado al contado al cierre
del da anterior al da
de la liquidacin de la operacin
VCSP : Valor CSP dado por el mayor entre el Valor Terico
del CSP o el ltimo
precio del CSP registrado en la Rueda
AP : Nmero de acciones pactadas en la operacin

El valor terico del CSP es la diferencia positiva entre el precio de mercado del valor
en el da del corte y el precio ex-derecho del valor. Si esta diferencia es negativa, el
valor terico que se considerar ser de cero.

En el ejemplo del punto 1, si durante la vigencia de la operacin se entregan

Certificados de Suscripcin Preferente por un valor terico de S/.0.1, la liquidacin
financiera en FL2 sera de S/.6,000, calculada como sigue:

6,000 4.5 0.1 410,000

16. SITUACIONES EXTRAORDINARIAS QUE AFECTAN LOS VALORES DE LA

OPERACIN DE COMPRA A PLAZO CON PRIMA

Si durante la vigencia de la operacin de compra a plazo con prima, se efecta

una Oferta Pblica de Adquisicin, Oferta Pblica de Intercambio, Oferta
Pblica de Compra, Redencin de valores, Disolucin, Fusin, Escisin u otra
situacin de naturaleza similar, la operacin se resolver automticamente el
da en que se anuncie la situacin, quedando extinguida las obligaciones de las
partes.
El anuncio referido anteriormente, ser comunicado por la BVL a CAVALI, las Sociedades
Agentes de Bolsa y pblico en general, a travs del Boletn Diario.

Al tercer da de realizado el anuncio de la situacin extraordinaria, el vendedor

deber entregar al comprador, a travs de CAVALI, la parte proporcional de la

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prima equivalente al tiempo que falta transcurrir desde la fecha del anuncio de
la situacin hasta la finalizacin del plazo pactado en la operacin. Despus de
efectuado este pago por el vendedor, CAVALI liberar las garantas de la
operacin el mismo da de la devolucin de la prima y la operacin quedar
resuelta.

17. RETIRO DEL VALOR DE LA TVR

Si durante la vigencia de la operacin de compra a plazo con prima se retira el

valor pactado de la TVR, la operacin seguir vigente hasta su liquidacin o
hasta que el comprador decida resolverla. Asimismo, si durante la vigencia de
la operacin de compra a plazo con prima se retira un valor entregado como
garanta de la operacin, este ser valorizado por CAVALI considerando el
mximo castigo de la TVR ms 10%. En este caso, el comprador podr solicitar
el cambio de garantas y el vendedor tendr hasta tres das hbiles para
efectuar dicho cambio.
18. INCUMPLIMIENTO EN LA LIQUIDACION

En el caso de incumplimiento en la operacin de compra a plazo con prima, las medidas que se
tomarn sern las siguientes:

18.1 Cuando el comprador no entregue la prima pactada o el vendedor no entregue las

garantas correspondientes en T+3 de efectuada la operacin, CAVALI informar del
hecho a la BVL a las 16:00 horas del FL1 y esta operacin quedar sin efecto
automticamente.

18.2 Cuando el vendedor no tenga los fondos necesarios para liquidar la diferencia que
pudiera existir como consecuencia de la liquidacin financiera de la operacin a plazo
con prima, incluyendo los respectivos beneficios si es que fuera el caso, CAVALI
informar del hecho a la BVL a las 16:00 horas del FL2 y la operacin se ejecutar con
las garantas del vendedor puestas en CAVALI.

18.3 Cuando el vendedor no reponga las garantas hasta las 16:00 horas de la notificacin
de reposicin, CAVALI informar del hecho a la BVL hasta las 16:30 horas del mismo
da y el comprador tendr la opcin de ejecutar o abandonar la operacin.

18.4 En el caso que el vendedor no cumpla con la entrega de la parte proporcional de la

prima a consecuencia de una situacin extraordinaria, CAVALI informar del hecho a la
BVL hasta las 16:30 horas del da del incumplimiento y bloquear las garantas del
vendedor a efectos que se produzca la respectiva ejecucin de garantas para devolver
al comprador la parte de la prima que le corresponda.

18.5 En el caso que el vendedor no cumpla con cambiar las garantas como consecuencia
de la solicitud del comprador al haber sido retirado el valor de la TVR, CAVALI
informar del hecho a la BVL hasta las 16:30 horas del ltimo da permisible del cambio
de garantas y bloquear las garantas existentes del vendedor. En este caso el
comprador tendr la opcin de ejecutar o abandonar la operacin.

Asimismo, la Direccin de Mercados aplicar la respectiva sancin a las Sociedades Agentes

de Bolsa que incurran en los incumplimientos detallados anteriormente, de acuerdo a lo
estipulado en el artculo 49 del Reglamento de Operaciones en Rueda de Bolsa.

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