Tesouraria e Derivativos

Prof. Cleber Rentroia

Agosto 2014
Bibliografia

2
Funes e atividades de tesouraria

A finalidade bsica da Tesouraria assegurar os

recursos e instrumentos financeiros necessrios para a
manuteno e viabilizao dos negcios da empresa.
FUNES DE TESOURARIA E RESPECTIVAS ATIVIDADES
EXEMPLO.
PLANEJAMENTO FINANCEIRO
Elaborar projeo de fluxo de caixa
Analisar estrutura de capital e propor alternativas de financiamento
Estabelecer poltica de aplicao financeira
Estabelecer poltica de financiamento de capital de giro

ADMINISTRAO DO FLUXO DE CAIXA

Controlar os recursos disponveis em bancos e em caixa
Elaborar e analisar a Demonstrao do Fluxo de Caixa Realizado
Fazer conciliao bancria
Planejar e executar aes para suprir insuficincias de caixa
.....
..... 3
Sistema de Tesouraria

SIST EM A D E
C o n tas a C on tas a
T ESO U R AR IA
p agar receber

P reviso d e
flu xo de caixa
C o n trole de
flu xo de caixa

C o n tro le de C o n tro le de
in vestim ento s fin an ciam entos
fin an ceiros

Sistem a de
C o n tabilid ad e
e o ram entos

Figura 7.1 Sistema de tesouraria.

4
Controles internos de tesouraria

Principais controles internos de Tesouraria:

fluxo de caixa
disponibilidades
aplicaes financeiras
emprstimos e financiamentos
riscos financeiros (hedge)
contas a receber
contas a pagar

5
Processo decisrio - Tesouraria

CENRIO

Aplicar Captar
recursos recursos

Retorno Custo
do capital
empregado
> Remunerao
dos emprstimos

Gerao de
valor

6
Modelo de Balano Patrimonial de uma Empresa

*Deciso do Oramento de Capital

Passivos
Circulantes
Ativos
Circulantes Dvida de
Longo Prazo

Em que
Ativos Fixos
ativos de
1 Tangvel longo prazo
deve a Patrimnio
2 Intangvel Lquido
empresa
investir?

* Processo de realizao e gesto de gastos com ativos de longa durao

7
 Modelo de Balano Patrimonial de uma Empresa

*Deciso da Estrutura de Capital

Passivos
Circulantes
Ativos
Circulantes Dvida de
Como a empresa Longo Prazo
capta recursos para
financiar esses
investimentos?
Ativos Fixos
1 Tangvel
Patrimnio
2 Intangvel Lquido

* Indica as propores de financiamento com CP e CT de curto e de logo prazo

8
 Modelo de Balano Patrimonial de uma Empresa

*Deciso de Investimento em CGL

Passivos
Circulantes
Ativos Capital
Circulantes de Giro Dvida de
Lquido Longo Prazo

Ativos Fixos Como devem ser

geridos os fluxos
1 Tangvel de caixa de curto
prazo? Patrimnio
2 Intangvel Lquido

De um ponto de vista contbil, a gesto de fluxos de caixa de curto prazo est associada ao capital de giro lquido da empresa.
De um ponto de vista financeiro, a problemtica do fluxo de caixa de curto prazo ocorre da falta de sincronizao entre entradas e sadas de dinheiro. 9
GESTO DO FLUXO DE CAIXA

ATIVOS TESOURARIA PASSIVOS

Fornecedores
Aplicaes Financeiras

Salrios a Pagar
Clientes

Emprstimos

Adiantamentos Concedidos

Fluxo de Caixa Consolidado

Descasamentos de
fluxos de caixa
geram risco

10
Fluxo de caixa como instrumento de gesto financeira

Os encargos financeiros (ou receitas financeiras)

devem ser alocados proporcionalmente aos recursos
efetivamente utilizados por cada unidade de negcio
ou operao, para mensurar corretamente a
lucratividade de cada unidade.

Com o controle de fluxo de caixa por unidade de

negcio, possvel mensurar corretamente a
lucratividade de cada unidade.

11
Projeo de fluxo de caixa

O Oramento de Caixa tem a finalidade de apresentar

com antecedncia a provvel situao financeira
futura, no curto, mdio e longo prazos, caso as
transaes ocorram dentro das premissas e condies
planejadas.

O Oramento de Caixa pode ser elaborado para

perodos mais curtos e, nesse caso, ele conhecido
como previso de caixa ou projeo de fluxo de caixa.

12
Fluxo de caixa
01/01/2013 01/01/2012 01/01/2011
Conta Descrio
31/12/2013 31/12/2012 31/12/2011

6.01 CaixaLquidoAtividadesOperacionais 1.865.676 646.471 450.353

6.01.01 CaixaGeradonasOperaes 1.963.156 1.593.096 1.262.617
6.01.01.01 LucroLiquidodoExercicio 1.052.495 1.051.181 718.219
6.01.01.02 Impostoderendaecontribuiosocialdiferidos 64.622 39.520 85.080
6.01.01.03 Depreciaeseamortizaes 448.341 377.202 310.398
6.01.01.04 EquivalenciaPatrimonial -654.572 -603.705 -374.685
6.01.01.05 Ajusteavalorpresente 1.352 -9.987 -952
6.01.01.06 Encargosfinanceiros 566.689 613.257 488.657
6.01.01.07 Provisoparacontingencia,lquidas 145.261 55.506 -10.738
6.01.01.08 Provisoderemuneraobaseadoemaes 42.715 45.022 26.869
6.01.01.09 Provisoparadevedoresduvidosos 2.519 5.716 7.151
6.01.01.11 Ganhonaalienaodeimobilizado -1.585 8.796 14.255
6.01.01.12 Provisoparaobsolescnciaequebras 4.249 1.361 -2.141
6.01.01.13 Provisoaprabaixaseperdasdeimobilizado 1.608 6.172 504
6.01.01.14 Outrosdespesasoperacionais 289.462 3.055 0
6.01.02 VariaesnosAtivosePassivos -97.480 -946.625 -812.264
6.01.02.01 Contasareceber 151.020 195.829 -150.579
6.01.02.02 Impostosarecuperar -88.464 -27.233 75.526
6.01.02.03 Estoques -37.161 -126.307 -339.543
6.01.02.04 Depositosjudiciais -92.578 -78.997 -54.052
6.01.02.06 Fornecedores 272.846 -36.868 307.213
6.01.02.07 Salrioseencargossociais 37.495 16.603 39.066
6.01.02.08 Partesrelacionadas -390.500 -757.634 -464.916
6.01.02.09 Outrasexigibilidades 246.608 21.912 -224.979
6.01.02.10 Impostosecontr.sociaisarecolher -196.746 -153.930 0
6.01.03 Outros
6.02 CaixaLquidoAtividadesdeInvestimento -845.380 -512.045 -857.301
6.02.01 Caixaliquidodeaquisies 145 275.636 0
6.02.03 Imobilizado -709.473 -767.861 -726.557
6.02.04 Intangivel -86.501 -25.512 -155.114
6.02.05 Aportedecapitalemsubsidiaria 0 -11.193 -112
6.02.06 Vendadeativospermanentes 30.449 16.885 24.482
6.02.07 AquisiodeEmpresas -80.000 0 0
6.03 CaixaLquidoAtividadesdeFinanciamento -1.059.407 427.122 978.155
6.03.01 Adies 0 1.600.699 2.390.981
6.03.02 Amortizao -1.270.204 -599.517 -982.152
6.03.03 Pagamentodejuros -419.212 -408.926 -271.801
6.03.04 Aumentodecapital 16.240 21.310 22.971
6.03.05 Pagamentodedividendos -264.995 -186.444 -181.844
6.03.06 VendadeParticipao 878.764 0 0
6.04 VariaoCambials/CaixaeEquivalentes
6.05 Aumento(Reduo)deCaixaeEquivalentes -39.111 561.548 571.207
6.05.01 SaldoInicialdeCaixaeEquivalentes 2.890.331 2.328.783 1.757.576
6.05.02 SaldoFinaldeCaixaeEquivalentes 2.851.220 2.890.331 2.328.783

13
Conceito de Risco

RISCO
versus

INCERTEZA
14
Conceito de Risco

Risco versus Incerteza

Incerteza

Valor

+

-

0 Tempo
Freqncia

)
f( Risco

0 - Valor
+

15
Conceito de Risco

Existem dados
histricos e/ou
informaes passadas
suficientes para
quantificar a
probabilidade de
ocorrncia de um evento
futuro?
16
 Conceito de Risco

Existem dados histricos e/ou informaes

passadas suficientes para quantificar a
probabilidade de ocorrncia de um evento
futuro?

RISCO
SIM !!!

INCERTEZA
NO !!!
17
Anlise de Risco

Risco de Estratgia

Risco de Mercado Risco Operacional

Risco de Taxa de Juros
Pessoas

Risco de Taxa de Cmbio
Processos

Risco de Aes
Sistemas

Risco de Commodities
Eventos Externos

Risco de Liquidez Risco de Crdito

Risco de Curto Prazo
Risco de Inadimplncia

Risco de Mdio e Longo
Risco Soberano
Prazos
Risco de Concentrao de Crdito

Risco Legal Risco de Imagem

18
Anlise de Risco

Eventos Futuros Incertos Probabilidades de Ocorrncia

Decises de Investimento em Condies de Risco

Risco versus Incerteza

Conhecimento das probabilidades

ou chances de ocorrerem esses
resultados

19
Anlise de Risco

 O risco existe quando quem toma as decises

consegue estimar as probabilidades relativas a
vrios resultados distribuio probabilstica.

 A incerteza existe quando quem toma decises no

tem nenhum dado a partir do qual possa desenvolver
uma distribuio probabilstica.

Probabilidade
Risco ou
Distribuio Probabilstica

20
Anlise de Risco

 O risco est sempre presente no processo de tomada de

deciso envolve decises que devem ser tomadas hoje
sobre eventos futuros incertos

Fluxos de Caixa Futuros

Investimento Inicial
21
Anlise de Risco

 Taxa de Retorno Ajustada ao Risco Utilizando

Avaliaes Subjetivas de Risco

 Anlise de Sensibilidade Utilizando Projees de

Fluxo de Caixa e Construo de Cenrios

22
 Taxa de Retorno Ajustada ao Risco

Taxa de Retorno Exigida

15 D
13,5 Curva de Indiferena do Mercado ou
12 Funo do Dilema Risco-Retorno
Prmio 10,5
de Risco 9 C
7,5
6 B
4,5
A
Taxa de 3
Retorno 1,5
Sem 0
Risco 0 0,4 Risco 1,0 2,0
CV Coeficiente
de Variao

Prmio de Risco a diferena entre a taxa de retorno exigida em um

investimento de risco especfico e a taxa de retorno de um investimento sem
risco.

23
Modelo de Tesouraria do Banco Ita

Tesouraria Institucional

A Tesouraria Institucional possui um mandato de prestar servios a todo o

conglomerado, alm de ser um importante centro de resultados da
instituio. O foco viabilizar as operaes advindas de clientes do Banco
por meio da absoro e gerenciamento dos riscos por elas gerados.

Assim, somos responsveis por zelar pela liquidez do Banco; estabelecer

as bases de preos para as reas comerciais de atacado, varejo e
mercado de capitais; gerar resultado por meio da administrao ativa de
riscos de mercado; estruturar e executar as captaes prprias do
conglomerado; centralizar e fornecer a pesquisa macroeconmica
utilizada no Banco.

24
Modelo Ita

Banking
Realizamos a gesto e a cotao das operaes comerciais em regime de accrual, que geram
risco de mercado de taxa de juros e cmbio, e pela gesto dos seus descasamentos
contbeis. Para garantir a sinergia entre a casa matriz e as unidades externas em que o
conglomerado est presente, coordenamos as posies das tesourarias externas, monitorando
seu nvel de liquidez e sua utilizao de limites de risco.
Executamos, ainda, as atividades bsicas de um banco comercial, sendo responsveis pela
gesto do caixa local e externo e definindo o custo das operaes com caixa para as reas
comerciais.

Trading
Assim como o Banking, realizamos a gesto de riscos de mercado e a cotao das operaes
comerciais, porm em regime contbil de marcao a mercado. Participamos ativamente em
diversos mercados: taxas de juros, moedas, aes, commodities, volatilidade, renda fixa
internacional e crdito. Essa constante exposio no mercado permite Tesouraria prover
preos competitivos para todos os tipos de ativos e grandes volumes.
Nas operaes de trading proprietrio, utilizado apenas o capital prprio do Banco e no o
de clientes.

25
Modelo Ita

ALM
ALM nossa rea responsvel pela gesto da liquidez, pela projeo do caixa e pela gesto
estrutural e fiscal do balano. Para realizar a devida gesto da liquidez, centralizamos a
atividade de emisso de dvida no mercado internacional, com instrumentos de captaes
proprietrias (funding) bilaterais ou sindicalizadas.

Cuidamos, ainda, do relacionamento com bancos internacionais que no possuam subsidirias

no Brasil, da gesto de negcios com organismos multilaterais e de desenvolvimento
internacionais, incluindo captaes prprias, acordos institucionais e linhas especficas para
clientes corporativos.

26
Conceitos Importantes

RESERVAS BANCRIAS - Conta mantida pelos bancos junto ao

BACEN;

EXIGIBILIDADE S/ REC. VISTA - Recursos mantidos na Reserva

Bancria para cumprimento dos recolhimentos compulsrios sobre
recursos vista;

LIQUIDEZ - Capacidade da Instituio para honrar compromissos de

curto prazo;

PEDRA - Volume de recursos a ser tomado/doado para nivelamento do

Caixa, objetivando o cumprimento de saldo mnimo desejvel/exigvel.

27
Compulsrio/Exigibilidade

Depsitos Vista Depsitos a Prazo

Alquota 45,00 Alquota 20,00
Adicional - Adicional 11,00
Exigibilidade (crdito rural) 34,00 Livre 69,00
Exigibilidade (microfinanas) 2,00
Livre 19,00 Depsitos Judiciais
Alquota -
Livre 100,00

Depsitos de Poupana
Rural Imobilirio
Alquota 18,00 Alquota 20,00
Adicional 10,00 Adicional 10,00
Exigibilidade 67,00 Exigibilidade 65,00
Livre 5,00 Livre 5,00

28
Atividades dos Pilotos de Reserva

APURAR A PEDRA
ADMINISTRAR O FLUXO DE CAIXA DO BANCO
AUTORIZAR A LIQUIDAO DE OPERAES EM TEMPO REAL
ACOMPANHAR O DESCASAMENTO ENTRE SAQUES E
DEPSITOS, A MOVIMENTAO NAS CLEARING, DA MESA,
ETC
ADMINISTRAR A UTILIZAO DE EXIGIBILIDADES NO
INTRADIA
ADMINISTRAR A UTILIZAO DO REDESCONTO INTRADIA

29
Atividades dos Pilotos de Reserva

Numerrio
Retorno
Compromissadas
Clientes

Tributos PILOTO
Clearings
DA RESERVA
(CIP)

Mdia Compulsrio
Mvel
Compe
Cmbio
30
Horrios da conta Reservas Bancrias

Incio
Reservas Bancrias
Fim
transf. Reservas Bancrias,
Abertura SELIC Clientes SELIC Redesconto,
Redesconto SELIC e STR

6:30 18:30
17:00 17:30
Cmaras LDL
* CETIP * CBLC* BMF*

31
INSTRUMENTOS FINANCEIROS

Exemplos:
- Aes
- Ouro
Reais - Commodities
- Imveis
Ativos
Exemplos:
Dvida Contratual - Poupana
(emprstimo) - RDB
Instrumentos Obrigaes
Financeiros (dvidas)
Exemplos:
Dvida Securitizada
(ttulos de crdito) - CDB
- Debntures
- LFT, LTN e NTN

Exemplos:
- Swap
Derivativos - Opes
- Mercado a Termo
- Mercado Futuro

32
INSTRUMENTOS FINANCEIROS

O que voc entende por Derivativo?

Derivativo um contrato cujo valor de

mercado est vinculado ao (deriva ou
resulta do) preo de outro contrato.

Voc acha que esse um conceito novo?

Existem registros de negociaes de
termo de arroz em 1730 no Japo.
Bblia, Gnesis, captulo 29.
33
Agentes do Mercado

Arbitradores
Market
Hedgers Especuladores
Makers
Tesourarias

34
Hedge = Proteo Financeira

Operao destinada a proteger as posies ativas e/ou

passivas dos agentes frente a possveis alteraes no
cenrio econmico.

Com o objetivo de se evitar perdas se abre mo de

possveis ganhos.

O Hedger tem por objetivo reduzir ou, se possvel,

eliminar o risco de mercado de suas posies
ativas/passivas.

35
Hedge = Proteo Financeira

Hedge perfeito Hedge imperfeito

 O ideal. X  O real.

Principais motivos:
 data de vencimento;
 tamanho dos contratos;
 inexistncia de instrumento;
 tributao;

36
Especuladores

So participantes que no possuem interesse direto no

ativo relacionado ao contrato transacionado.

Operam exclusivamente com a expectativa de obter ganhos

extraordinrios com as oscilaes de preo dos ativos.

Enquanto os hedgers procuram imunizar-se contra o risco

de flutuao de preos, os especuladores so atrados
exatamente por este risco.

Tomadores de Risco.

37
Arbitradores

Os mercados de ativos derivados so muito utilizados para

a realizao de operaes cujos fluxos de caixa equivalem
a contratos de renda fixa.

Os arbitradores aproveitam-se de eventuais desequilbrios

de preos no mercado para obterem ganhos.

Busca ganhar dinheiro sem correr risco.

Pelo princpio da no arbitragem os preos praticados no

mercado so sempre preos justos.

38
Market Maker

Agentes contratados para darem liquidez a determinado

ativo/derivativo.

Tem por obrigao sempre ofertarem compra e venda do

ativo/derivativo para o qual foram contratados.

39
Tipos de Mercado

Mercado de Bolsa X Mercado de Balco

Contratos padronizados Contratos flexveis

Vencimentos definidos Vencimentos negociados
Margens de garantia Sem aporte de garantia
(risco de crdito)
Ajustes Dirios Sem ajustes dirios

Maior Liquidez em prazos Baixa Liquidez

especficos

Maior transparncia Menor transparncia

40
Fluxo Simplificado do Mercado a Termo

Promessa de Compra

Comprador Vendedor

Promessa de Venda

41
Caractersticas do Mercado a Termo

 Normalmente negociado em ambiente de

balco ou em operaes privadas
 Flexibilidade dos contratos
 No-intercambialidade
 Liquidao fsica ou financeira
 No exigncia de margem de garantia
 Ajuste somente no vencimento
 H risco de crdito da contraparte

42
Principais Mercados a Termo

 Termo de Aes
 Termo de Moedas (NDF)
 Termo de Juros
 Termo de PU de Ttulos Pblicos
 Termo de commodities agrcolas

43
Fluxo Simplificado do Mercado Futuro

Bolsa

Promessa de Compra

Comprador Vendedor
Balco
Central
Promessa de Venda de Registro

Garantias Garantias Clearing

House

44
Caractersticas do Mercado Futuro

 Normalmente negociado em Bolsas

 Padronizao dos contratos
 Intercambialidade
 Liquidao fsica ou financeira
 Exigncia de margem de garantia
 Ajustes dirios, pela diferena entre o preo de
negociao (ou abertura) e o preo de fechamento
(ou de liquidao)
 Risco de crdito assumido pela Clearing House

45
SWAP

 Derivativo que consiste na troca de taxas ou

ndices aplicados distintamente, sobre um
mesmo valor inicial (valor nocional), onde cada
parte fica ativa em um ou mais ndices ou taxas e
passiva no outro, compensando-se os valores
monetrios, para liquidao em data(s) futura(s).

100% CDI
Banco Cliente
11,80% a.a.

46
Swap de Fluxo de Caixa

 um derivativo que consiste na troca, em

determinados perodos de tempo, de diferenciais
de pagamentos de juros e, ao fim do contrato, ou
periodicamente, de diferenciais de principal.

47
Swap a Termo

 uma operao de swap em que as contrapartes definem

uma data futura (data base) a partir da qual sero
comparadas as variaes dos indexadores at o
vencimento.

operao

Data de Data base Data de

assinatura vencimento

termo

48
Opes

Um contrato de opo d ao seu detentor (titular) o direito de

comprar (Call) ou vender (Put) um determinado ativo, a um preo
pr-estabelecido (Preo de Exerccio), at (tipo americana) ou em
uma determinada data (tipo europia).

Para ter esse direito, o titular paga um valor (prmio) ao vendedor

da opo (lanador), que passa a ter a obrigao de comprar ou
vender esse determinado ativo para o titular, de acordo com o que
foi negociado.
Resultado

Resultado
Call

Put
Preo Preo
49
Introduo aos Modelos de Formao de Preos

 Preo Vista (PV)

 Taxa de Juro (i)
 Taxa de Aluguel do Ativo (i*)
 Esperana de Dividendos (E[div])
 Prazo at o Vencimento (t)

Pv Pf

D0 t

i*

50
Mercado Vista de Taxas de Juros

 Espelha a oferta e demanda por captao e

aplicao de recursos.

 As operaes podem ser garantidas por ttulos

pblicos ou privados.

51
Mercado Vista de Taxas de Juros

Taxa Mdia Selic - TMS

 Reflete a taxa mdia diria das operaes

compromissadas realizadas no mercado e lastreadas com
ttulos pblicos federais.
 Corrige diariamente os preos das Letras Financeiras do
Tesouro (LFT).
 utilizado como custo de oportunidade por algumas
tesourarias de bancos.

52
Mercado Vista de Taxas de Juros

Certificado de Depsito Interbancrio - CDI

 Ttulos de emisso de bancos, que lastreiam operaes

interbancrias.
 O CDI tambm utilizado como benchmark pelos
gestores de fundos e aplicadores.
 Originou o mercado futuro de taxas de juros.

53
Mercado Futuro de Taxas de Juros DI Futuro

O que se negocia
Taxa de juro efetiva at o vencimento do contrato, definida pela
acumulao das taxas dirias de CDI no perodo entre a data de
negociao, inclusive, e o ltimo dia de negociao do contrato,
inclusive.

O que NO se negocia
Embora esteja embutida na taxa de DI Futuro, no se negocia a
expectativa do que ser a taxa de CDI no vencimento do
contrato.

54
Mercado Futuro de Taxas de Juros DI Futuro

Ajuste dirio
As operaes so transformadas em PU, com
inverso da natureza das posies: A posio
comprada em taxa transforma-se em posio vendida
em PU e a posio vendida em taxa transforma-se em
posio comprada em PU.

55
Mercado Futuro de Taxas de Juros DI Futuro

Transformao de taxa em PU

PU = 100.000 , onde:
1+ i n/252

100

i = taxa de juro negociada

n = du entre a data de negociao, inclusive, e a data
de vencimento do contrato, exclusive

56
Mercado Futuro de Taxas de Juros DI Futuro

Ajuste dirio

AD = (PA - PU) x M x N

Onde:
PA = preo de ajuste
PU = preo da operao
M = valor em reais de cada ponto de PU,
estabelecido pelo BM&F
N = nmero de contratos

57
Mercado Futuro de Taxas de Juros DI Futuro

Transformao de taxa em PU

Calcule o PU referente a taxa de fechamento do

DI ABR/08 em 09/01/08, de 11,22% a.a., considere
56 DU.

PU = 100.000 = 97.664,5909
1 + 11,22 56/252

100

58
Mercado Futuro de Taxas de Juros DI Futuro

Transformao de taxa em PU

Calcule PU referente a uma operao de venda

de 200 contratos 12,00% a.a.

PU = 100.000 = 97.513,0323
1 + 12,00 56/252

100

59
Mercado Futuro de Taxas de Juros DI Futuro

Ajuste

Calcule o ajuste do 1 dia da operao:

AD = (97.664,5909 - 97.513,0323) x 1 x 200 = 30.311,73

60
Mercado Futuro de Cupom Cambial

Definio

 Taxa de juros em dlar no mercado brasileiro

 Remunerao esperada pelo investidor estrangeiro para

recursos investidos no mercado interno

61
Mercado Futuro de Cupom Cambial

Definio

O cupom cambial a remunerao de uma aplicao em

reais, descontada da variao cambial.

Cupom cambial = i / vc , onde:

i = taxa de juros em reais

vc = variao cambial

62
Mercado Futuro de Cupom Cambial

Exemplo
Ingresso US$ 1.000.000,00
PTAX R$ 2,169
Aplicao R$ 2.169.000,00
Taxa 13,72% a.a. por 1 ano

no vencimento:
VF em R$ 2.466.586,80
PTAX R$ 2,50/US$
VF em US$ 986.634,72

63
Mercado Futuro de Cupom Cambial FRA de Cupom

Em janeiro de 2001, a BM&F lanou o contrato de

FRA (FORWARD RATE AGREEMENT) de cupom
cambial, onde se negocia a taxa de cupom cambial
vigente entre o primeiro vencimento do contrato
futuro de cupom cambial e um vencimento posterior.

64
Precificao nos Mercados Derivativos

Dlar Futuro e NDF

Dol Fut = dlar a vista x custo oportunidade R$ + prmio pela incerteza

custo oportunidade US$

Dol Fut = spot x C D I .

Cupom cambial

65
Precificao nos Mercados Derivativos

Dlar Futuro e NDF - Exemplo

DI Futuro: 11,75%
Ptax: 1,8225
Cupom Cambial no perodo: 5,90%

Clculo do dlar futuro, considerando 42 du e 60 dc.

66
Precificao nos Mercados Derivativos

Dlar Futuro e NDF - Exemplo

CC = i/vc

5,9 = ( 1,1175 ) 42/252

vc

Vc = ( 1,1175 ) 42/252 = 1,008769

( 5,9 x 60/360) /100 + 1
Dolar futuro = Ptax x Vc

Dolar futuro = 1,8225 x 1,008769 = 1,8385

67
Precificao nos Mercados Derivativos

Convergncia de preos

Preo futuro

Vencimento

Preo vista

68
Precificao nos Mercados Derivativos

Precificao de Swap

O preo de um Swap pode ser

considerado justo se a projeo dos
resultados das duas curvas for igual a zero, ou
seja, se as curvas projetadas forem
equivalentes no momento da cotao.

69
Precificao nos Mercados Derivativos

Precificao de Swap - Exemplo

14,00

12,00

10,00
CDI = 12,5%
8,00

6,00
VC = 8%
4,00

2,00

0,00
DI Dlar

70
Precificao nos Mercados Derivativos

Precificao de Swap - Exemplo

14,00

12,00

10,00 CUPOM = 4,5%

8,00
CDI = 12,5%
6,00

4,00 VC = 8%
2,00

0,00
DI Dlar

71
Precificao nos Mercados Derivativos

Passos para precificao de Swap

1 - Identificar as variveis envolvidas na operao

2 - Calcular as variaes projetadas para cada varivel

3 - Calcular o cupom da operao

72
Precificao nos Mercados Derivativos

Exemplo de precificao de Swap DI X Dlar

DI Futuro: 11,75%
Ptax : 1,8225
Dlar futuro: 1,8415

Calculo do cupom de um swap para 21 du e 30 dc.

Consideramos que o dlar futuro vence na mesma data do swap.

73
Precificao nos Mercados Derivativos

Exemplo de precificao de Swap DI X Dlar

CC = i/vc

CC = ( 1,1175 ) 21/252
1,8415/1,8225

CC = ( 0,998887 -1 ) * 100 / 30 * 360 = - 1,3354

Isso significa que no swap vamos trocar 100% do CDI por

Variao Cambial menos 1,3354% a.a.

74
Precificao nos Mercados Derivativos

Precificao de Opes

Prmio de uma opo = valor intrnseco + prmio pela incerteza

75
Principais Variveis

Efeito no Efeito no
Call Movimento Movimento
prmio prmio
Preo do ativo
subjacente + + - -
Preo de
exerccio da + - - +
opo
Prazo at o
vencimento + + - -
Taxa de juros livre
de risco + + - -
Volatilidade + + - -

Efeito no Efeito no
Put Movimento Movimento
prmio prmio
Preo do ativo
subjacente + - - +
Preo de
exerccio da + + - -
opo
Prazo at o
vencimento + + - -
Taxa de juros livre
de risco + - - +
Volatilidade + + - - 76
Precificao nos Mercados Derivativos

Precificao de Opes
Modelo de Black & Scholes

C = S x N(d1) XerT x N(d2)

P = Xe-rT x N(-d2) S x N(-d1)

C = prmio da opo de compra (call)

P = prmio da opo de venda (put)
S = preo atual do ativo objeto
X = preo de exerccio
T = prazo at o vencimento
R = taxa de juros livre de risco
Xe-rT = valor presente do preo de exerccio
77
Precificao nos Mercados Derivativos

Exemplo de Precificao de Opes

Considere as seguintes informaes do mercado sobre

determinada ao:

Ao vista: R$ 40
Preo de Exerccio (call): R$45,00
Prazo: 42 dias
Volatilidade Diria: 2,00%
CDI Dirio: 0,0004231440
N(d1) = 0,80
N(d2) = 0,75

Vamos calcular o prmio terico de uma call.

78
Precificao nos Mercados Derivativos

Exemplo de Precificao de Opes

C = S x N(d1) XerT x N(d2)

C = 40 x 0,85 - 45 e- 0,000423144 x 42 x 0,75 = 0,84

HP12c

40 <enter> 0,85 <vezes> 45 <enter> 0,000423144 <chs> <enter> 42

<vezes> <g> <ex> <vezes> 0,75 <vezes> <menos>

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Tesouraria e Derivativos

Prof. Cleber Rentroia

Agosto 2014