Confeccion Proyecto Empresarial PDF

Confeccin del
Proyecto
Empresarial
Anlisis Econmico Financiero de la empresa
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Las Necesidades y Objetivos de la Empresa en Materia Financiera
ndice
1. La Confeccin del Proyecto Empresarial
1.1. Estudio Econmico-Financiero de un proyecto de inversin.
1.1.1 Plan de Inversin:
1.1.2 Plan de Financiacin:
1.1.3. Cuenta de Prdidas y Ganancias o de Resultados:
1.1.4. Plan de Tesorera:
1.1.5. Balance de Situacin:
1.1.6. Anlisis del Fondo de Maniobra (el equilibrio financiero)
2. Anlisis Econmico Financiero de los Estados Financieros de
la Empresa.
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1. LAS NECESIDADES Y OBJETIVOS DE A EMPRESA EN MATERIA

FINANCIERA. La Confeccin del Proyecto Empresarial
Introduccin
Cunto dinero necesito para iniciar mi negocio?, Cunto dinero ser capaz de
facturar si tengo en cuenta un mercado determinado?, Qu supondra en mis
resultados lanzar una campaa de reduccin de gastos?...
La gestin financiera es uno de los aspectos ms importantes de la empresa, su

funcin se centra fundamentalmente en la captacin de fondos necesarios
(Financiacin) y la colocacin de los mismos en las mejores inversiones (Inversin).
Pero no comienza a ser el centro de atencin hasta mediados del siglo XX. De hecho,
durante la Revolucin Industrial, el principal punto de atencin se centraba en la
PRODUCCIN. Las empresa deban de adaptarse con nuevas tecnologas y sistemas
de elaboracin de productos que le permitieran adaptar sus instalaciones a la
produccin en masa y conseguir as una mayor productividad. En esta etapa, la
gestin financiera se limitaba a la bsqueda de fuentes de financiacin para los gastos
de explotacin.
Posteriormente, con la saturacin de los mercados y diversidad de bienes en el

mercado, las empresa tubieron que esforzarse en mejorar el sistema de distribucin.
En esta etapa, el centro de atencin se pas al MARKETING, ya no bastaba que los
productos gozase de una calidad aceptable, sino que adems haba que
promocionarlos y llegar hasta los clientes.
Con la crisis de 1929 de sobreproduccin, la situacin se convirti un caos para las

empresa, la caida de las ventas con la acumulacin de mercanca en los almacenes
llevaron a muchas empresas a situaciones de quiebra, suspenciones de pago,
reestructuraciones empresariales, etc, ante esta situacin el inters se pas al rea de
la GESTIN FINANCIERA (el problema resida fundamentalmente en la falta de liquidez
y solvencia de las empresas).
La llegada del capitalismo financiero, junto al propceso de concentracin empresarial,

lleva a las empresas a que las finanzas tomen una nueva dimensin dentro de sus
empresas. No slo vasta con captar los recursos financieros, sino que adems stos
se gestionen eficientemente.
En consecuencia, el rea financiera debe de ocuparse de problemas asociados con la

captacin de recursos (Financiacin) como a la asignacin de los mismos (Inversin);
todo ello, a un coste que debe ser inferior a la rentabilidad obtenida con las inversiones
acometidas. Por ello, realizamos este curso, porque tanto para empresas nuevas
como aquellas que decidan realizar una serie de inversiones debe de analizar
inicialmente, mediante estudios de mercado, que existe una necesidad del producto o
un servicio que queremos ofrecer y una vez evaluada la demanda debemos de
palntear:
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Plan de inversin necesario para acometer este proyecto y la dimensin de la

misma.
Plan de financiacin evaluando la estructura financiera ms conveniente.
Determinar la Rentabilidad y Riesgo del proyecto. Los inversores estarn ms
dispuestos a aportar fondos para aquellos pryectos que sean ms
prometedores y conlleven menor riesgo.
Comparar con el coste de oportunidad que lleva aparejado el proyecto en
cuestin.
Ante situaciones con limitaciones de recursos para acometer proyectos de inversin, el

empresario comienza a analizar temas tales como seleccin de proyectos de
inversiones y programacin de inversiones. Y este es el aspecto ms importante de
esta parte del curso ya que trataremos de analizar distintas tcnicas de programacin
esttica y dinmica que nos permita a decidir qu alternativas de financiacin conviene
llevar a cabo para consegir la mayor rentabilidad absoluta y actualizada. Una vez
determinado el proyecto de inversin y ligado a su toma de decicin se analizar las
distintas alternativas de financiacin de la empresa y como tomar la decisin
manteniendo el equilibrio econmico financiero de la empresa. Ante esta situacin,
concluimos, que la funcin financiera de las empresas no slo se debe seir a
analizar el pasivo de la empresa y el coste del mismo, sino tambin calcular la
utilizacin de los mismos y la rentabilidad obtenida.
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1.1. Estudio Econmico-financiero de un proyecto de inversin.
Iniciamos el curso con el estudio del proyecto de empresa y de los estados financieros
contemplados en el Plan General Contable de 1990, en adelante PGC. Estos estados
financieros estarn compuestos, para el caso de sociedades mercantiles, por las
Cuentas Anuales, o sea, el Balance de Situacin, la Cuenta de Prdidas y Ganancias,
Memoria (e Informe de Auditora, si corresponde) y acompaado todo ello de un
Informe de Gestin comentando la actividad a lo largo del perodo que corresponda,
normalmente el ao natural. Para nuestro estudio, sea cual sea la forma jurdica,
tendremos en cuenta tanto el Balance de Situacin como las Cuentas de Perdidas y
Ganancias y el Plan de Tesorera.
La finalidad de esta apartado es que el alumno aproveche toda la informacin que

elabora la empresa para poder realizar proyecciones y tomar deciciones en nuevos
proyectos de inversin y financiacin. Dentro de este apartado realizaremos un
pequeo recorrido sobre los estados econmicos-financieros que le permita luego
interpretar la informacin que la componen.
Consideraciones sobre las Proyecciones Financieras
Las Proyecciones Financieras son un ejercicio a travs del cual cuantificamos en

trminos monetarios los flujos de capital futuros de una empresa.
Es decir, con las proyecciones financieras hacemos un ejercicio de "prediccin" en el

que se estiman qu ingresos vamos a tener, qu gastos, cmo se van a realizar las
inversiones en activos, que financiacin es necesaria y donde encontrarla, entre otros.
Reflexionar sobre todas estas partidas y "plasmarlas" en una Cuenta de Resultados
(ingresos y gastos), un Balance (activo y pasivo) y un Flujo de Caja (entradas y salidas
de caja) es lo que se llama realizar unas proyecciones financieras.
Objetivo: son herramientas muy tiles para la planificacin (permite a la direccin de

la empresa identificar si un negocio es o no rentable, as como calcular aspectos
importantes en una fase de planificacin como son la financiacin que necesita, los
recursos humanos necesarios, etc.) y el control de la gestin del negocio (permite a la
direccin de la empresa marcarse unas metas, as como ir comprobando el
cumplimiento o desviaciones sobre dichas metas y las razones que lo han provocado).
Adems, son muy tiles en otras ocasiones como:

Bsqueda de socios.
Bsqueda de un comprador para la compaa.
Bsqueda de financiacin bancaria o financiacin mediante ayudas
pblicas.
Valoracin de la compaa.
Duracin de las Proyecciones Financieras: no existe una duracin predeterminada

para la elaboracin de proyecciones financieras. Como norma general podemos decir
que la duracin ideal es aquella que permite tener en cuenta las fluctuaciones cclicas
de una empresa, es decir, aquella duracin que no nos da una visin sesgada de la
empresa al centrarse en un periodo de tiempo demasiado concreto. En casi todos los
casos, con un horizonte de 10 aos suele resolverse este problema, aunque en
muchos casos con un nmero mnimo de 5 aos es suficiente, depende de la
naturaleza del negocio y de su dependencia de los ciclos.
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Los ciclos de la empresa:
Ciclo fsico:
COMPRAS (materias TRANSFORMACIN Ventas (entrega del
primas empresas producto/servicios a los
productoras, productos clientes, unidades
finales empresas previstas, condiciones
comercializadoras,...) de venta,...)
Ciclo financiero: tendr que ver con los movimientos de fondo que se producen en la
empresa. Para ello, tendremos que realizar el estudio econmico financiero:
PAGOS COBROS
Herramientas para la preparacin de proyecciones financieras: hojas de clculo

(p.ej. Excel o Lotus). La razn es que los distintos estados que vamos a proyectar
(p.ej. Cuenta de Resultados, Balance y Flujo de Caja), estn ntimamente ligados unos
a otros y la variacin de una hiptesis en uno de ellos afecta directamente al resto, por
ejemplo, un aumento de las ventas afecta al resultado neto, lo que afecta al balance y
por tanto al flujo de caja.
Estudio Reflexionar acerca de nuestro negocio, nos permite

Econmico - marcar objetivos y poner de manifiesto la viabilidad
Financiero: del negocio desde un punto de vista cuantitativo.
Se Compone de:
Qu necesito para
Plan de Inversin comenzar?
Plan de Financiacin Cmo las vamos a
pagar?
Cuenta de Resultados Cules van a ser mis
previsional Ingresos y Gastos?
Plan de Tesorera Cmo van a ser mis
previsional Cobros y Pagos?
Qu Situacin
Balance de Situacin
Financiera tendr mi
Otros empresa?
Etc.
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La Confeccin del Proyecto Empresarial.
El emprendedor o promotor de un nuevo proyecto empresarial, as como el directivo o

responsable de una empresa ya en funcionamiento, tiene siempre en su norte un
interrogante no fcil de responder, qu ocurrir en el futuro?
Las estimaciones sobre el futuro suponen, siempre, un elevado grado de

incertidumbre, por lo que la planificacin financiera (proceso en que la empresa trata
de proyectar en trminos monetarios el resultado futuro que desea alcanzar,
intentando identificar los recursos que necesita para lograrlo) debe convertirse en
tarea imprescindible para intentar garantizar a la empresa que ese futuro, a corto y a
largo plazo, sea lo ms halageo posible. El actuar con improvisacin, sin
planificacin, puede causar serios problemas de viabilidad en la empresa, pues la
frecuencia de tomar decisiones incorrectas es mayor.
Con el proceso de planificacin financiera no se trata nicamente de decir

exactamente cual ser el resultado futuro, sino ms bien anticipar cual es el impacto
de las posibles alternativas estratgicas o de los cambios en el entorno que se pueden
presentar antes de que no haya tiempo para reaccionar.
En el caso de proyectos empresariales nuevos, el porvenir o viabilidad de los mismos

depende en gran medida de las actuaciones que lleven a cabo los promotores durante
el proceso de creacin de la empresa. Solo la realizacin y anlisis anticipado de un
plan, desde el punto de vista econmico y financiero, donde quede plasmado
numricamente todo el proceso de creacin y la previsin futura de funcionamiento a
un horizonte temporal medio o largo, permitir a dicho emprendedor percibir
problemas futuros (como por ejemplo, un posible bajo potencial de resultados, una
baja rentabilidad en relacin al riesgo asumido, falta de liquidez, etc.), evitando as
aventurarse en un proyecto de incierto futuro. Con la elaboracin de un proyecto
existe menos posibilidad de cometer errores, de hacer ensayos o actividades intiles
que hagan perder el tiempo a la hora de crear una empresa.
Esa concrecin de la actividad o proyecto empresarial, prevista y deseada, que puede

realizarse, tanto para el corto como el largo plazo, va a quedar plasmada por medo de
los presupuestos o provisiones financieras, estos dos conceptos, aunque no son
exactamente equivalentes, en la prctica tienden a solaparse y a confundirse en un
nico documento.
Los presupuestos:
Un presupuesto, es la cuantificacin monetaria de ciertas magnitudes que conforman

una situacin previsional y pueden elaborarse con mayor o menor grado de detalle.
Dependiendo esto del periodo de tiempo y del mbito de la empresa a que se refiera.
Por ejemplo, un presupuesto de tesorera para el prximo mes tendr seguramente
ms detalle que el de inversiones de los prximos tres aos.
Uno de los fines de la presupuestacin, es el permitir el anlisis posterior de los

resultados producidos por la actividad de la empresa. El contraste entre las cifras
presupuestadas y las efectivas indicaran si ha existido, o no, desviacin entre
previsiones y realidades. En el caso de aparecer desviaciones, mediante un adecuado
control de gestin, se analizaran sus causas y se aplicarn los mecanismos de
reorientacin convenientes que permitan que las correcciones se realicen a tiempo.
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Para confeccionar los presupuestos se han de conocer previamente cuales son los
objetivos de la empresa y de que medios se dispone para alcanzarlos. El punto de
partida del proceso de elaboracin de los presupuestos suele ser los pronsticos de
ventas, junto con la poltica de stocks. De ellos, dependern determinados planes y,
consiguientemente, la dimensin de la empresa, el presupuesto de inversiones y el
presupuesto de gastos, principalmente.
Conocer las inversiones necesarias para

1.1.1 Plan de Inversin: que la empresa pueda iniciar su actividad.
INVERSIN: debe de incluir el concepto, coste, proveedor elegido, fecha prevista de
la inversin y estimacin de la vida til de las inversiones en inmovilizado.
Gastos de Constitucin (tasas notariales, impuestos, registro, licencias,

permisos, asesoramiento...) y Puesta en marcha (publicidad de lanzamiento,
estudios de mercado, desplazamientos).
Inmovilizado material:
- Terrenos y edificios (valor de compra del solar y obra o del edificio)
- Maquinaria, Instalaciones, herramientas y utillaje.
- Mobiliario y enseres.
- Equipos informticos, fax, aplicaciones informticas,...
- Elementos de transporte
Inmovilizado inmaterial:
- Patentes y marcas, Derechos de traspaso.
- Depsitos y fianzas
Aunque no sean inversiones aconsejamos incluir: stock mnimo de funcionamiento
(circulante afecto al proyecto), comisin de apertura prstamos, alta contrato de
suministros y el IVA soportado de las inversiones como concepto aparte.
IMPORTE AMORT. AMORT. AMORT.

INVERSIN
PLAN DE INVERSIN
EUROS aos EUROS/ao EUROS/MES

Gastos de Constitucin 600,00 5,00 120,00 10,00
Mobiliario y otro equipamiento 4.000,00 10,00 400,00 33,33
Equipos informticos 9.000,00 4,00 2.250,00 187,50
TOTAL 13.600,00 2.770,00 230,83
Existencias iniciales 300,00
Alquiler (fianza) 600,00
Alquiler (1er mes) 600,00
IVA Soportado 2.320,00
TOTAL 17.420,00
Datos del Prstamo
IMPORTE % Importe del prstamo 12.000,00

FINANCIACIN
FINANCIACION
EUROS Financiacin Tipo Anual 5,00%

Pagos anuales 12
Recursos Propios 5.420,00 31,11% Aos de Amortiz. 5
Prstamos 12.000,00 68,89% Clculo de condiciones:
Total intereses 1.587,29
Total 17.420,00 100,00% Intereses primer ao 550,79
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Cmo vamos a pagar estas

1.1.2 Plan de Financiacin: inversiones?
FINANCIACIN: explicar las fuentes de financiacin que dispone el emprendedor, as

como sus condiciones:
Aportaciones monetarias
Aportaciones bienes y derechos
Financiacin Ajena
Otras fuentes de financiacin
Subvenciones. Investigarlas, solicitarlas, pero no tenerlas en cuenta en el Plan

Financiero, salvo estn concedidas y se conozca con exactitud el importe y
fecha de cobro.
1.1.3. Cuenta de Prdidas y Ganancias o de Resultados:
Inicialmente debemos describir las principales hiptesis asumidas para obtener, de

forma razonable y en base a las conclusiones obtenidas en el plan de negocio o
estudio del mercado, los estados financieros previsionales.
Presupuesto de venta.
Este presupuesto contiene las ventas anuales detalladas por meses y por productos o
servicios, en unidades de produccin o de obra (unidades fsicas, horas mano de obra,
etc.) y en euros.
Elaborado el presupuesto de ventas pueden estimarse los cobros que de ellos se

derivan y el momento en que ello tendr lugar, considerando aqu como aspectos
fundamentales, la proporcin entre las ventas al contado y a crdito, as como la
poltica de plazos en estas ultimas. Tener en cuenta la proporcin de ventas cobradas
por tarjetas que stas luego generan un gasto financiero.
Es difcil estimar las ventas o ingresos, por lo que contestar a estas preguntas:
cuntos clientes tendremos?, Cul ser el importe de compra de cada cliente por
termino medio?, tiene su dificultad. Para ello, se debe realizar estudios de mercado,
que nos proporcionen un dato clave como la determinacin del precio unitario de venta
del producto o servicios y analizar la evolucin de la competencia, se pueden tener en
cuenta diversas hiptesis de obtencin de tales ingresos, lo que llamamos escenario.
El escenario optimista ser aquel que utilicemos como aproximacin de los ingresos al
margen superior del intervalo que estimemos van a encontrarse, mientras que el
pesimista utilizar los mnimos previsibles como aproximacin.
Presupuesto de gastos, compras y existencias
La previsin de los gastos, y en concreto los de estructura o fijos, suele ser la parte
ms cmoda de la previsin de los estados financieros, porque incluso se pueden
elaborar independientemente del presupuesto de ventas, aunque, hay que tener
presente que son fijos para un cierto intervalo de ventas, y si varia el intervalo dichos
gastos debern variar en el mismo sentido.
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Lo ms importante en esta fase es tener un conocimiento exacto de cual es el volumen

mximo de gastos fijos que debe soportar la empresa. Es conveniente no olvidar
ninguno, y por supuesto, no engaarse pensando que sern ms reducidos de los que
en realidad cabe esperar que sean (es mejor hacer estimaciones por exceso que por
defecto).
El presupuesto de gastos de estructura o fijos, se confeccionara en euros, y deber

estar periodificado (mensual, trimestral o anual) segn el nivel de detalle que se
disponga.
El presupuesto de gastos variables (presupuesto de mano de obra directa, de gastos

de comercializacin, de produccin, de compras y de existencias) va a depender
totalmente del presupuesto de ventas.
Con el presupuesto de ventas, la fijacin de nivel deseado de existencias (iniciales y

finales) de materiales o mercancas y conociendo el coste unitario de los mismos, se
va a poder determinar su consumo. A partir de estos datos, ya se podr hacer la
estimacin de las compras necesarias de dichos materiales o mercancas.
El presupuesto de existencias permitir determinar las necesidades de espacio de

almacn, en el caso de que la actividad empresarial o requiera, y el capital circulante
necesario para financiar la inversin en dichas existencias.
Con el detalle del presupuesto de compras, se va poder programar, con tiempo, los
pedidos a los proveedores.
Cuenta de Prdidas y Ganancias: Rdo: BENEFICIO

INGRESOS - GASTOS o PERDIDA
Equiv. Equiv.
Mes 1 Mes 2 Mes 3 Mes 11 Mes 12 Total ao 1 Ptas. Total ao 2 Ptas.
INGRESOS
TOTAL INGRESOS 600,00 1.000,00 1.200,00 6.000,00 18.000,00 53.300,00 8.868.374 74.620,00 12.415.723
GASTOS
Compras 25% (450,00) (250,00) (300,00) (1.500,00) (4.500,00) (13.625,00) (2.267.009) (18.655,00) (3.103.931)
Alquiler (600,00) (600,00) (600,00) (600,00) (600,00) (7.200,00) (1.197.979) (7.200,00) (1.197.979)
Gasto de personal (2.700,00) (2.700,00) (2.700,00) (2.700,00) (2.700,00) (32.400,00) (5.390.906) (32.400,00) (5.390.906)
Amortizaciones (230,83) (230,83) (230,83) (230,83) (230,83) (2.770,00) (460.889) (2.770,00) (460.889)
Gastos financieros (50,00) (49,26) (48,53) (42,51) (41,74) (550,79) (91.645) (439,94) (73.201)
TOTAL GASTOS (4.030,83) (3.830,10) (3.879,36) (5.073,34) (8.072,58) (56.545,79) (9.408.429) (61.464,94) (10.226.906)
INGRESOS MENOS GA (3.430,83) (2.830,10) (2.679,36) 926,66 9.927,42 (3.245,79) (540.055) 13.155,06 2.188.817
IMPUESTOS 30% n.a n.a (3.946,52) (656.645)
TOTAL (3.245,79) (540.055) 9.208,54 1.532.172
Para poder confeccionar la cuenta de resultados previsional es conveniente tomar en

consideracin una serie de premisas:
Los gastos e ingresos se deben considerar en trminos netos, esto es,
deducido el Impuesto sobre el Valor Aadido IVA o Impuesto equivalente,
cuando este no sea recuperable, se considerara con un mayor coste de los
bienes y servicios sobre los que recae.
Los gastos e ingresos habr que registrarlos cuando se generen,
independientemente del momento del pago y cobro. (principio de devengo).
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La Cuenta de Prdidas y Ganancias nos va a medir el Resultado del Ejercicio, a travs

de la diferencia entre los ingresos y los gastos del perodo en cuestin, normalmente el
ao natural. Segn el PGC, el Cuenta de Prdida y Ganancias puede presentarse en
formato normal (grandes empresas) o abreviado (pymes). Vase el PGC.
La Cuenta de Prdidas y Ganancias constituye uno de los elementos fundamentales

para el anlisis econmico financiero de la empresa, no slo porque permite cuantificar
el beneficio o prdida del ejercicio, sino que adems permite conocer cmo se ha
generado ese resultado y, permite marcar unos objetivos.
Los resultados de la cuenta de Prdida y Ganancias se pueden dividir en:

- Resultado de Explotacin: por las actividades ordinarias de la empresa.
- Resultado Extraordinario: los realizados por operaciones ocasionales.
Se Tiene que considerar la procedencia de los resultados, si stos son o no por la
actividad de la empresa porque podramos engaarnos en las conclusiones de nuestro
anlisis.
Desde una perspectiva econmico financiera la Cuenta de Prdidas y Ganancias nos

permitir medir, en arreglo a sus beneficios, la viabilidad y rentabilidad de un proyecto
empresarial.
Para realizar un anlisis de la Cuenta de Prdida y Ganancias se proceder a

ordenarla de forma analtica propuesto por el PGC, y agrupndolo quedara de la
siguiente manera:
CUENTA DE PRDIDA Y GANANCIAS Importe %

Ventas Netas (Ventas dtos., Rappels, devoluciones)
- Gastos Variables de Fabricacin1
- Gastos Variables de Comercializacin
MARGEN BRUTO DE LA EXPLOTACIN
- Gastos Indirectos (excluidos interese y amortizacin)
MARGEN NETO DE LA EXPLOTACIN
- Dotacin de Amortizaciones y Provisiones2
+ Otros ingresos otros gastos
RESULTADO ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS (BAII)
+ Ingresos - Gastos financieros
RESULTADO ANTES DE INTERESES (BAI)
- Impuesto sobre los resultados3
RESULTADO NETO
+ Amortizaciones y provisiones
CASH FLOW Econmico
Refleja el efectivo que la empresa ha

generado en el perodo correspondiente.
1
En caso de no conocer directamente la cifra de consumos de existencias del perodo,
tendremos que obtener costes de ventas (Existencias iniciales + compras realizadas durante el
perodo Existencias finales).
2
Las amortizaciones (refleja la prdida de valor irreversible que se producen en los elementos
del inmovilizado). Las provisiones (tienen carcter reversible o potenciales de elementos del
activo, aqu tambin se incluyen las insolvencias de clientes-deudores, depreciaciones del
stock, etc., la contrapartida se contabiliza minimizando el activo; dentro de las provisiones se
debe considerar las estimaciones de responsabilidades futuras la contrapartida se contabiliza
en el pasivo). En el tema 3, analizaremos con ms detalle este apartado.
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3
** Impuesto sobre los resultados: Para autnomos: en las previsiones tendremos que
considerar el IRPF (el tipo oscila entre un 15-45%). Para sociedades mercantiles: los tipos de
gravamen aplicables para el Impuesto sobre Sociedades son (habr que considerar las normas
de valoracin contables y criterios fiscales):
Porcentaje %
Sociedades en General. 35 %
Empresas de reducida dimensin* (aplicable sobre la parte de base imponible correspondiente a los
primeros 90.151,82 ., Por la parte restante se le aplica el tipo general 35%). 30 %
Colegios profesionales, asociaciones empresariales, cmaras oficiales, sindicatos de trabajadores,
partidos polticos y uniones, federaciones y confederaciones de cooperativas. 25 %
Fundaciones y asociaciones sin nimo de lucro que no puedan acogerse a los beneficios de la Ley
30/1.994. 25 %
Cooperativas fiscalmente protegidas. 20 %
Fundaciones y entidades que renan los requisitos para disfrutar del rgimen fiscal establecido en la Ley
30/1.994, de fundaciones e incentivos fiscales a la participacin privada en actividades de inters general. 10 %
* Empresas de reducida dimensin: El importe neto de su cifra de negocio es inferior a 5
millones de . Gozarn de los siguientes beneficios:
Aplicacin del tipo impositivo del 30 %, por los primeros 90.151,82 . Por la parte de
base imponible restante se aplicar el 35 %.
Libertad de amortizacin de los elementos del inmovilizado material nuevos. Los
elementos del inmovilizado podrn amortizarse en funcin del coeficiente que resulte
de multiplicar por 1,5 el coeficiente de amortizacin lineal mximo previsto en las
tablas de amortizacin oficialmente aprobadas.
A la hora de realizarse el anlisis de la Cuenta de Prdidas y Ganancias debe de

tenerse en cuenta la fiabilidad de los datos, diferencias sectoriales, tamao de la
empresa y zona geogrfica.
El anlisis econmico permite verificar como genera resultados una empresa y

donde se puede mejorar. Es a partir de los datos de la cuenta de Prdida y Ganancias
de donde se obtiene la informacin para el estudio de la calidad del resultado, realizar
el anlisis de modo esttico (referido al perodo en cuestin) o dinmico
(comparndolo con aos anteriores para analizar las desviaciones de un ao a otro).
Para el inicio del anlisis de la Cuenta de RESULTADOS (y viabilidad del proyecto
empresarial) recomendamos realizar los siguientes puntos:
Clculo de porcentajes de cada grupo patrimonial en relacin con las
Ventas Netas.
Evolucin de la cifra de ventas global y por productos. Clculo de
porcentajes de cada grupo patrimonial en relacin con el total de las ventas.
Para obtener mejores conclusiones se podra subdividir en mayor detalle de
cuentas o grupos de cuentas
Evolucin del margen bruto global y por productos.
Evolucin de los gastos de estructura y financiacin. Entrar en un anlisis
pormenorizado si encontramos desviaciones significativas y entrar en un
anlisis de eficiencia de recursos.
Compararlo si se dispone con los datos del sector.
Anlisis de Ratios.
Clculo del umbral de rentabilidad o punto muerto.
Una vez realizado y analizado se puede obtener grficos a travs de un
rectngulo y los porcentajes obtenidos.
Realizar anlisis esttico (referido al perodo en cuestin) o dinmico
(comparndolo con aos anteriores).
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1.1.4. Plan de Tesorera:
El Plan de Financiacin es un estado financiero previsional que nos permite estimar

las necesidades de financiacin de la empresa, es decir, los dficit o supervit de
tesorera de la empresa.
NECESIDADES de
Plan de Tesorera: COBROS - PAGOS
FINANCIACION
Mes 0 Mes 1 Mes 2 Mes 3 Mes 4 Mes 5 Mes 6 Mes 7 Mes 11 Mes 12
Tesorera inicial 600,00 (2.848,45) (5.600,91) (8.179,36) (10.061,82) (11.944,27) (10.346,73) (10.481,55) (8.884,00)
COBROS
Ventas - 600,00 1.000,00 1.200,00 2.000,00 2.000,00 6.000,00 3.000,00 6.000,00 18.000,00
IVA repercutido 96,00 160,00 192,00 320,00 320,00 960,00 480,00 960,00 2.880,00
Fondos propios 5.420,00 - - - - - - - - -
Prstamo 12.000,00 - - - - - - - - -
TOTAL COBROS 17.420,00 696,00 1.160,00 1.392,00 2.320,00 2.320,00 6.960,00 3.480,00 6.960,00 20.880,00
PAGOS
Inversin (13.600,00) - - - - - - - - -
Existencias iniciales (900,00) - - - - - - - - -
Compras - (450,00) (250,00) (300,00) (500,00) (500,00) (1.500,00) (750,00) (1.500,00) (4.500,00)
Alquiler - (600,00) (600,00) (600,00) (600,00) (600,00) (600,00) (600,00) (600,00) (600,00)
IVA soportado (2.320,00) (168,00) (136,00) (144,00) (176,00) (176,00) (336,00) (216,00) (336,00) (816,00)
IVA - - - - - - - - -
Gasto de personal - (2.700,00) (2.700,00) (2.700,00) (2.700,00) (2.700,00) (2.700,00) (2.700,00) (2.700,00) (2.700,00)
Prstamo - (226,45) (226,45) (226,45) (226,45) (226,45) (226,45) (226,45) (226,45) (226,45)
TOTAL PAGOS (16.820,00) (4.144,45) (3.912,45) (3.970,45) (4.202,45) (4.202,45) (5.362,45) (4.492,45) (5.362,45) (8.842,45)
COBROS - PAGOS 600,00 (2.848,45) (5.600,91) (8.179,36) (10.061,82) (11.944,27) (10.346,73) (11.359,18) (8.884,00) 3.153,54
Equivalente a ptas. 99.832 (473.943) (931.913) (1.360.932) (1.674.146) (1.987.360) (1.721.551) (1.890.009) (1.478.174) 524.705
Requerimos ms recursos
La tesorera es el dinero efectivo, entenderemos por todo el dinero efectivo que tenga
la empresa. Ya sea en la caja, en el bolsillo del empresario, en las cuentas corrientes
de las entidades financieras, etc. El Plan de Tesorera pretende analizar los flujos de
tesorera de la empresa a travs de sus cobros (obtencin de recursos o entradas de
dinero) y sus pagos (aplicacin de los fondos o salidas de dinero), para evaluar la
capacidad de la empresa para generar tesorera que le permita atender sus pagos
frente a sus proveedores y acreedores.
Desde una perspectiva financiera el Plan de Tesorera nos permitir medir, en arreglo
a sus cash flows, las necesidades de financiacin y, de este modo, tener controlados
los cobros y pagos con el fin que el saldo de tesorera sea siempre positivo y
suficiente.
Es idneo para evaluar la solvencia de la empresa y las posibilidades de

autofinanciacin para poder financiar otros proyectos de inversin, aunque se trata de
un estado contable no contemplado en la legislacin actual.
Permite estimar el calendario de los movimientos de caja, determinar si el dinero

disponible ser suficiente para hacer frente a las obligaciones de la empresa cuando
sta se produzca y proporciona informacin para prevenir que el riesgo eventual
derivado de la falta de disponible no comprometa la solvencia de la empresa. En
definitiva, la elaboracin del plan de tesorera permitir planificar, tanto la bsqueda de
financiacin en periodos de baja liquidez, como la colocacin de excedentes de caja
que permitan, una vez atendidos los pagos de las actividades ordinarias de la
empresa, la posibilidad de financiar nuevos proyectos de inversin.
Para el clculo del Plan de Tesorera debes estimar cual van a ser los cobros
previstos por la venta de productos y servicios a clientes y los pagos, o sea, los
desembolsos de tesorera que tendrs que realizar a proveedores y acreedores para el
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buen funcionamiento de la empresa. Su confesin se puede realizar siguiendo el

siguiente modelo, y su perodo abarca el ao, aunque es recomendable realizarlo por
perodos ms cortos: semanas, quincenas, meses, trimestre, diario...
Para su elaboracin, tener en cuenta:

El saldo inicial de la cuenta de tesorera.
Las condiciones de cobro y pago de las distintas operaciones relativas a la
financiacin.
Las necesidades de inversin a realizar y sus importes y vencimiento.
Las amortizaciones y provisiones no generan salidas de caja.
Los prstamos generan movimientos de tesorera que no suponen ni ingreso ni
gasto para la empresa.
Situaciones en la empresa interviene como mera recaudadores, y afecta al
presupuesto de tesorera, tal como el IVA o impuesto equivalente (pagando el
impuesto a sus proveedores y cobrndolo de sus clientes, y liquidacin con
Hacienda las diferencias que se puedan producir), con las retenciones a cuenta
del IRPF.
Incluir el IVA, tanto en
cobros como pagos.
PLAN DE TESORERA Mes 1 Mes 2 ...... Mes 12

Saldo inicial3
+ Cobros previstos del perodo1
- Pagos previstos del perodo2
Saldo final disponible (Cash Flow Financiero)
Saldos negativos implicarn necesidades de

financiacin, que tendremos que prever con
anterioridad para buscar la mejor fuente de
Cash Flow (flujo de caja) es el financiacin, a estos desequilibrios financieros.
dinero que genera la empresa a
travs de su actividad
En la mayora de los casos el Cash Flow
Financiero no va a coincidir con el Econmico,
puesto que el primero se basa en cobros y
pagos y el segundo en ingresos y gastos.
Este documento refleja los cobros y pagos previstos para un periodo de tiempo:
1
Cobros: por las operaciones de la empresa. El objetivo principal de toda empresa es
acelerar lo mximo posible los cobros (el tiempo que transcurre desde que se produce
la entrega del producto o servicio hasta que la empresa cobra el importe de la venta).
2
Pagos: el objetivo principal de toda empresa es el de maximizar el perodo de tiempo
que tarda desde la recepcin de los productos o servicios hasta el pago de la misma.
Finalmente, y teniendo en cuenta los saldos iniciales3, obtenemos el Cash flow
financiero.
Cash Flow econmico versus Cash Flow financiero
En la Cuenta de Resultados hemos obtenido el Cash Flow econmico (Resultado Neto

+ Amortizaciones y Provisiones) y puede ser que ste no coincida con el Cash Flow
financiero que acabamos de ver.
La razn se debe a que en el primer caso, representa el efectivo generado por la

empresa en el perodo objeto de estudio, entendiendo por stos los ingresos y los
gastos y, en el segundo caso, el Cash Flow financiero se obtiene de la diferencia entre
los cobros y pagos efectivos. Para que ambos Cash Flow coincidan todas las
operaciones que realizan la empresa se deberan realizar al contado.
16 de 38
1.1.5. Balance de situacin:
El Balance de Situacin refleja la Situacin Patrimonial de la Empresa, se componen

dos partes: el Activo (recoge los bienes y derechos) y el Pasivo (las deudas y el capital
que tiene la empresa en un momento dado). Dicho de otro modo, el Activo refleja en
qu ha invertido la empresa? Y el Pasivo Dnde se ha obtenido la financiacin?
BIENES
Balance de situacin: Situacin Patrimonial de DERECHOS
la Empresa CAPITAL
OBLIGACIONES
Mes 0 Mes 1 Mes 2 Mes 3 Mes 4 Mes 5 Mes 6 Mes 7 Mes 11 Mes 12
Activo
Inmovilizado 13.600,00 13.600,00 13.600,00 13.600,00 13.600,00 13.600,00 13.600,00 13.600,00 13.600,00 13.600,00
Amortizacin - (230,83) (461,67) (692,50) (923,33) (1.154,17) (1.385,00) (1.615,83) (2.539,17) (2.770,00)
Inmovilizado (Fianza) 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00
Existencias 300,00 300,00 300,00 300,00 300,00 300,00 300,00 300,00 300,00 300,00
Iva a compensar - - - - 2.320,00 2.320,00 2.320,00 1.408,00 376,00 376,00
Iva Soportado 2.320,00 2.488,00 2.624,00 2.768,00 176,00 352,00 688,00 216,00 652,00 1.468,00
Tesorera 600,00 (2.848,45) (5.600,91) (8.179,36) (10.061,82) (11.944,27) (10.346,73) (11.359,18) (8.884,00) 3.153,54
Total Activo 17.420,00 13.908,71 11.061,42 8.396,14 6.010,85 4.073,56 5.776,27 3.148,98 4.104,83 16.727,54
Pasivo
Recursos Propios 5.420,00 5.420,00 5.420,00 5.420,00 5.420,00 5.420,00 5.420,00 5.420,00 5.420,00 5.420,00
Prdida y Ganancia - (3.430,83) (6.260,93) (8.940,29) (11.018,91) (13.096,78) (12.173,91) (13.500,29) (13.173,22) (3.245,79)
Prstamos 12.000,00 11.823,55 11.646,36 11.468,43 11.289,76 11.110,34 10.930,18 10.749,27 10.018,05 9.833,34
Iva Repercutido 96,00 256,00 448,00 320,00 640,00 1.600,00 480,00 1.840,00 4.720,00
Total Pasivo 17.420,00 13.908,71 11.061,42 8.396,14 6.010,85 4.073,56 5.776,27 3.148,98 4.104,83 16.727,54
Equivalente a ptas. 2.898.444 2.314.215 1.840.466 1.396.999 1.000.121 677.783 961.091 523.947 682.986 2.783.229
Concepto del balance
El balance de situacin refleja la situacin econmico-financiera y patrimonial de la

empresa en un momento determinado.
Desde un punto de vista contable, esta formado por un conjunto de elementos

debidamente ordenados, que influyen, tanto de una forma positiva, es el caso de los
bienes y derechos de los que es titular la empresa (activo), como de una forma
negativa, es el caso de las obligaciones o deudas que tiene la empresa contradas con
terceros (pasivo). La diferencia entre estos dos grupos de elementos, conformaran la
situacin patrimonial neta de la empresa, esto es, desde un punto de vista tradicional,
lo que vale la empresa.
Desde un punto de vista econmico-financiero, esta formado por todos aquellos bienes
y derechos en los que la empresa ha invertido los fondos puestos a su disposicin
activo (estructura econmica), y aquellas deudas y capital que reflejan el origen de
dichos fondos, o sea el pasivo (estructura financiera).
Fruto de los movimientos previstos a realizar durante el periodo presupuestado

(reflejado en los presupuestos de compras, gastos, existencias y tesorera), y tomando
como referencia el balance inicial del periodo (confeccionado conforme al presupuesto
de inversiones y de financiacin), se obtendr el balance de situacin previsional al
final del periodo presupuestado. Este documento mostrar cual ser el patrimonio de
la empresa, como estar estructurado, permitindonos ver si existe coherencia o
equilibrio en la previsin de las inversiones a realizar y su forma de financiacin.
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Los datos necesarios para la confeccin de este estado financiero hay que tomarlos de
los diversos presupuestos y estados contables previsionales, as pues:
Las amortizaciones, a partir del presupuesto de inversiones y de gastos.
Los stocks, a partir del presupuesto de compras y ventas.
Los valores de la cuenta de caja y bancos, clientes, efectos a cobrar, deudas a
corto plazo, etc., saldrn del plan de tesorera.
Las deudas a largo plazo, de los presupuesto de financiacin.
Los resultados (beneficios o prdidas), de la cuenta de resultados previsional.
La palabra balance procede del concepto de equilibrio balanza. Contablemente, al

utilizar el mtodo de partida doble, los hechos econmicos contabilizan unas
cantidades que se reflejan tanto en el activo y como en el pasivo del Balance de
Situacin, de modo que al final del mismo se produce un equilibrio entre ambas
partes:
activo=pasivo
y desde el punto de vista econmico-financiero:
inversin=financiacin
Finalmente, habr que realizar tantos presupuesto como departamentos funcionales

tengan la empresa desglosados por meses. El anlisis de estos presupuestos
depender del tipo de empresa que se vaya a analizar, en este curso slo nos hemos
centrado a la gestin de las distintos partidas del circulante y cmo ste afecta al
fondo de maniobra de la empresa y, con ello, a las necesidades de financiacin a CP.
Segn el PGC, el Balance de Situacin puede presentarse en formato normal (para

grandes empresas) o abreviado (pymes), tal y como viene reflejado en las pginas
siguientes.
Por otro lado, el balance se puede mostrar de forma esttica, o sea, a una fecha
determinada nos representa la situacin patrimonial de la empresa. O de forma
dinmica, si se comparan dos balances referidos a fechas diferentes, y se analizan
las variaciones que se han producido entre ambos perodos dicho patrimonio.
Para su confeccin, el balance se presenta dividido en dos columnas: el Activo que se

presenta en la columna izquierda y, el Pasivo, en la columna derecha. Adems stos,
deben de seguir unos criterios de ordenacin agrupndolos por masas patrimoniales,
que segn el PGC, se ordena:
* el activo siguiendo el criterio de liquidez (de menor a mayor liquidez, o sea,

el grado de acercamiento a la conversin en dinero que tienen los bienes y derechos)
* el pasivo el de exigibilidad (de menor a mayor exigibilidad, el plazo en el

que se exige el cumplimiento de la obligacin de pago).
En resumen, las principales caractersticas de un balance de situacin son:

Siempre esta referido a una fecha determinada.
Se expresa en unidades monetarias.
El total del activo es siempre igual al total del pasivo.
A continuacin, se muestra un cuadro resumen de como se debe presentar un

Balance:
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Balance de Situacin a 31 de Diciembre de 2004

Activo Pasivo
INMOVILIZADO O ACTIVO FIJO: elementos RECURSOS PROPIOS o NO EXIGIBLE: fondos

patrimoniales destinados a servir de forma o medios financieros aportados por los
duradera en la actividad de la empresa (ms de propietarios o generados por la empresa y no
un ao) e inversiones financieras a largo plazo. distribuidos.
- Inmovilizado Ficticio.
- Inmovilizado Inmaterial. RECURSOS AJENOS o EXIGIBLES A LARGO
- Inmovilizado Material. PLAZO (LP): prestamos recibidos por la empresa,
- Inmovilizado Financiero. y deudas en general, cuyo plazo de devolucin
sea superior a un ao (largo plazo). (Acreedores
LP, deudas entidades de crdito LP...)
CIRCULANTE (CP): RECURSOS AJENOS o EXIGIBLE A CORTO

- EXITENCIAS: mercaderas de todo tipo en PLAZO (CP): obligaciones de pago
stock, necesaria para que la empresa pueda correspondientes a deudas de todo tipo, a pagar
desarrollar su actividad productiva y/o en un plazo inferior a un ao (corto plazo).
comercial. (Proveedores, Acreedores CP, deudas entidades
- REALIZABLE: derechos de cobro de crdito CP...)
procedentes de la actividad de la empresa e
inversiones financieras temporales. (Clientes,
deudores,...)
- DISPONIBLE: fondos lquidos (dinero y
cuentas en entidades de crdito que tengan
disponibilidad inmediata) para hacer frente a las
necesidades financieras de tipo corriente.
(Tesorera)
Estructura Econmica: Estructura Financiera:
Aplicacin, Destino Origen, Procedencia
Ejemplo:
Est referido
a una fecha
Expresado
determinada
en unidades
monetarias
Balance de Situacin a 31 de Diciembre de 2004
Pasivo
Orden Activo Euros % Euros % Orden
Construcciones 5.000 47 Capital Social 3.000 28

De menor De menor a
a mayor
Maquinaria 3.000 28 Reservas 2.000 19 mayor
liquidez Existencias 800 8 Deudos a L/P 4.500 42 exigibilidad
Deudores 1.000 9 Proveedores 900 8
Bancos 500 5 Acreedores 200 2
Caja 300 3
Total Activo 10.600 100 Total Pasivo 10.600 100
El total Activo debe

ser igual al Pasivo
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El Activo:
El activo representa al parte del patrimonio que muestra la utilizacin (aplicacin) que
la empresa ha dado a la totalidad de los recursos obtenidos, en el sentido de que los
mismos han sido invertidos en inmuebles, equipos, materiales, etc. Jurdicamente es el
conjunto de bienes y derechos que tiene la empresa.
Se estructura en dos grupos o masas patrimoniales: Inmovilizado y Activo Circulante, y

dentro de stos se dividen en varios subgrupos o submasas:
Inmovilizado: conjunto de bienes y derechos vinculados a la empresa durante varios

ejercicios econmicos. Por tanto su transformacin total en dinero exige el transcurso
de un perodo largo de tiempo (por ejemplo una mquina, se recuperar el coste al
final de su vida til). Constituyen la estructura slida de la unidad econmica y son los
que determinan la capacidad productiva de la empresa. Vase composicin en el
PGC. Corresponde a aquellos activos que van a permanecer en la empresa ms de un
ao. Se compone de:
- Inmovilizado Material: se han de valorar al menor entre valor de
adquisicin o mercado (en este caso se dotan provisiones). El valor de
adquisicin recoge el coste de adquisicin ms todos los gastos imputables
hasta su puesta en funcionamiento transporte, instalacin, montaje,
aduana, gastos financieros antes de la puesta de funcionamiento, etc.-
menos las amortizaciones practicadas (aparecen en el activo minorando el
Inmovilizado Material, en el apartado de financiacin se tratar ms acerca
de las amortizaciones del inmovilizado).
- Inmovilizado Inmaterial, para el apartado Fondo de Comercio y Derechos
e Traspaso se valoran cuando realmente se hayan adquirido, bien porque
se hayan pagado por ellos o se haya asumido el compromiso de pago.
- Inmovilizado Financiero a largo plazo.
- Activos ficticios: son gastos cuya proyeccin econmica trasciende a ms
de un ejercicio (ej. Gastos de constitucin, ampliacin de capital, etc.).
Activo Circulante, conjunto de bienes y derechos que sufren modificaciones

sustanciales dentro de un ejercicio econmico; se dividen en:
- Existencias: incluye el stock de existencias de la empresa en ese momento
(materia prima, productos semiterminados, mercadera, envases,...). Se
valoran al menor entre el precio de adquisicin y el de mercado. Cuando
existen distintos precios de compra, habr que aplicar alguno de los
mtodos de valoracin admitidos: FIFO, Promedio, LIFO.
- Realizable: deudores (valor nominal y se minorar por las provisiones por
insolvencias), cuentas financieras a corto plazo (excepto caja y cuentas
bancarias disponibles, se valoraran al valor de adquisicin y se comparar
con el de mercado, si cotiza, el menor entre la media de la cotizacin oficial
media del ltimo trimestre o el del da de cotizacin del cierre del balance; si
no cotiza, la valoracin se realizar por criterios racionales y prudentes),
ajustes de periodificacin.
- Disponible: caja y cuentas bancarias (se valorar por el importe del saldo
al final del ejercicio, en caso de moneda extranjera se valorar al tipo de
cambio vigente al cierre del Balance).
El Pasivo:
El Pasivo representa la parte del patrimonio correspondiente al origen o procedencia

de recursos utilizados en la financiacin de las inversiones, nos muestra los diversos
tipos de fuentes financieras, clasificados en funcin a diversos criterios:
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a) Segn su procedencia:
- Recursos propios: forman el patrimonio neto de la empresa, y son los
principales componentes de la financiacin bsica de la empresa. Compuesto
por:
- Capital Social: aportaciones de capital efectuados por los
propietarios de la empresa.
- Reservas: conjunto de beneficios no distribuidos y mantenidos en la
empresa, su objetivo es mantener o reforzar la capacidad financiera
de la misma.
- Subvenciones de capital: veremos un apartado especial como medio
de financiacin.
- Resultados del ejercicio y de aos anteriores (los negativos se
incluyen minorando los Recursos Propios).
- Exigible a largo plazo LP: deudas con vencimiento superior al ao.
- Exigible a corto plazo CP: deudas con vencimiento inferior al ao. Una
adecuada gestin de los mismos exigir que sean atendidos con los cobros del
ciclo de explotacin.
El exigible proviene de terceras personas, de forma que sta se compromete a
devolverlos, junto con los intereses, gastos estipulados y plazo.
b) Segn donde se hayan generado:
Recursos financieros internos (Autofinanciacin): fondos creados por la
propia actividad de la empresa y mantenidos en la empresa. Objetivo:
mantener o reforzar la capacidad financiera de la misma a travs de la:
o Autofinanciacin de Enriquecimiento: eleva en trminos reales la
capacidad empresarial (Ej. Incremento de reservas).
o Autofinanciacin de Mantenimiento: pretenden mantener intacta la
inversin efectiva de la empresa (Ej. amortizaciones, provisiones).
Recursos financieros externos: obtenidos del exterior de la empresa, bien
sea por aportaciones de los socios, prstamos,...
El anlisis del Balance de Situacin nos permite evaluar los aspectos siguientes
Activo Pasivo
* Garantas patrimoniales * Capitalizacin
* Gestin y montante del * Nivel de endeudamiento
Activo
* El balance est equilibrado
* Liquidez para atender los desde el punto de vista
pagos. financiero.
Para el inicio del anlisis del Balance recomendamos realizar los siguientes puntos:
Clculo de porcentajes de cada grupo patrimonial en relacin con el total
del Activo.
Realizar anlisis esttico (referido al perodo en cuestin) o dinmico
(comparndolo con aos anteriores).
Compararlo si se dispone con los datos del sector.
Anlisis de Ratios.
Anlisis del umbral de rentabilidad
Realizar el Estado de Origen y Aplicacin de Fondos.
Realizar Grficos, a travs de un rectngulo y los porcentajes obtenidos.
Tener en cuenta: la fiabilidad de los datos, valores medios, diferencias sectoriales,
tamao de la empresa, zona geogrfica, etc.
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1.1.6. Anlisis del Fondo de Maniobra (el equilibrio financiero)
El anlisis del Fondo de Maniobra se debe de centrar en el equilibrio que existe

entre la estructura econmica (bienes y derechos de la empresa), debe de ser
igual a la estructura financiera (fondos propios ms las deudas). Esa igualdad no
slo deber aparecer en el inicio de la actividad de la empresa (Plan de Inversin -
Plan de Financiacin), sino que debe de mantenerse a lo largo de la vida de la misma.
Y no se refiere slo al equilibrio formal de la partida doble, sino a que los activos fijos
sean financiados con recursos permanentes (Recursos Propios y Exigibles a LP), dado
que su largo perodo de recuperacin y la imposibilidad de convertirlos rpidamente en
dinero, podra generar tensiones de tesorera y provocar situaciones de inestabilidad
por falta de liquidez. Para evitar este problema la empresa debe fijar una poltica de
equilibrio de forma que el pasivo exigible sea menor al activo circulante.
El fondo de maniobra tiene la consideracin de un fondo de solvencia o garanta

para hacer frente a sus pagos a CP. Desde la perspectiva financiera, se dice que
existe equilibrio cuando se pueden satisfacer, a su vencimiento, todas las
obligaciones de pago sin verse alterado el desarrollo de la actividad, ni
resentirse la rentabilidad de la empresa.
Para que exista solvencia financiera debe verificar una correspondencia entre los
recursos financieros y los bienes y derechos en que stos se materializan. Se dice que
est en equilibrio, cuando los recursos ajenos obtenidos son reembolsados a su
vencimiento, con la realizacin normal de las
inversiones efectuadas.
Los fondos fijos deben de financiar tanto al Activo Fondos

Fijo Propios
activo fijo como la parte de circulante que se
mantiene estable y es necesario para el Exigible LP
desarrollo de la actividad, el resto debe de ser
financiado con recursos financieros a CP. Fondo de
Maniobra
La parte de activo circulante financiada con Circulante
recursos permanentes se denomina fondo de
maniobra. Exigible
CP
Fondo de Maniobra =
Activo Circulante Exigible CP
En principio, el fondo de maniobra debe de ser positivo, de lo contrario la empresa

podra estar en situacin de inestabilidad financiera, al estar financiada parte de las
inversiones a LP con recursos a CP (tngase en cuenta que estas deudas se
cancelarn antes de que se haya recuperado el coste del inmovilizado).
Tambin puede darse el caso que contablemente sea negativo y exista en cambio una
correcta correspondencia entre la exigibilidad de los recursos financieros obtenidos por
la empresa y la liquidabilidad de los activos, de modo, que la empresa alcanza su
equilibrio financiero y genere un fondo de maniobra suficiente para garantizar la
estabilidad de la empresa.
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2. Anlisis econmico financiero de los estados financieros de la

empresa.
Existen diferentes trminos para hacer referencia al anlisis de los estados financieros.
As pues, se utiliza de forma equivalente los de anlisis de balances, anlisis de
estados contables, anlisis contable y anlisis financiero o econmico-financiero.
El anlisis econmico-financiero, proporciona los conceptos y las tcnicas necesarias

para formular juicios crticos sobre la situacin de la empresa, que ayuden a los
diferentes agentes a tomar decisiones. La informacin utilizada no se limita solo a los
datos contables, sino que incluye toda aquella considerada til para enjuiciar a la
empresa, sobre todo en lo que respecta a satisfacer una opinin sobre la liquidez y
tesorera (capacidad para hacer frene al pago de sus compromisos a corto plazo),
solvencia (capacidad para hacer frente a los compromisos, o exigibilidad, a largo
plazo) y rentabilidad (capacidad para genera resultados positivos) de la misma.
Los estados financieros o estados contables son, en la actualidad, la fuente principal

de informacin cuantitativa sobre la empresa. Dada su gran importancia en el anlisis
econmico-financiero, es necesario tener en cuenta una serie de aspectos previos
para su preparacin y homogenizacin, con el fin de garantizar su utilidad para la
toma de decisiones. Estos aspectos relacionados con la informacin contable, a tener
en cuanta para poder realizar un correcto y eficaz anlisis econmico-financiero, son
los siguientes:
Los datos deben ser compresibles y fiables, deben responder a una realidad,
de lo contrario las conclusiones del anlisis podrn ser errneas.
Los datos deben de ser realmente significativos, y que no sean el reflejo de la
situacin en un momento poco representativo. Tomar valores o saldos medios
puede resultar conveniente para evitar llegar a conclusiones errneas
(problemas bastante acusados en empresa que tienen una estacionalidad
importante).
Dicha informacin debe permitir la comparabilidad entre la situacin de
distintas empresas (teniendo en cuenta la existencia de diferencias sectorial,
de tamao y geogrficas), o entre periodos distintos de una misma empresa.
La situacin de una empresa se puede analizar desde un doble punto de vista:

Esttico: no tiene en cuenta el tiempo. Toma como base la situacin en un
momento determinado y compara diversas magnitudes dentro del mismo.
Dinmico: introduce la variable temporal. Estudia la forma en que han
evolucionado las distintas magnitudes econmicas y financieras de la empresa
y, mediante una extrapolacin, prev como se van a desarrollar en el futuro.
Facilitando, pues, la adopcin de medidas correctivas necesarias para evitar
que la situacin evolucione de forma no deseable.
Y a su vez, cada uno de estos estudios se puede realizar a travs de cifras absolutas
(valores globales y diferencias) y relativas (porcentajes y ratios).
Anlisis de la situacin patrimonial y financiera.
Los aspectos econmicos y financieros de la empresa se encuentran en una intima

relacin, aunque su evolucin, por el contrario, no ha de ser necesariamente paralela,
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es ms, pueden ser frecuentes los casos en que empresa en una situacin econmica
buena se encuentre apurada desde el punto de vista financiero, o viceversa.
Por eso el motivo de estudiar separadamente las tcnicas de anlisis para los
diferentes aspectos o situaciones de la empresa. Este apartado se centra en el anlisis
de la situacin patrimonial y financiera, y en los siguientes se estudiara el anlisis
econmico (poniendo especial nfasis en al rentabilidad de la empresa).
Aspectos previos.
El anlisis del balance, o del patrimonio de la empresa, es el primer paso del anlisis
de los estados financieros y permite evaluar aspectos tales como los siguientes:
Situacin de liquidez y tesorera, desde una perspectiva a corto plazo.

Situacin de solvencia, desde una perspectiva a largo plazo
Endeudamiento, en cuanto a calidad y cantidad.
Independencia financiera respecto a las entidades de crdito y otros
acreedores.
Garantas patrimoniales frente a terceros.
Capitalizacin, es correcta?
Eficiencia en la gestin de los activos.
Equilibrio financiero, es suficiente?
El anlisis de balances se puede hacer a partir de balances de situacin histricos

(referentes a los dos o tres ltimos aos), en los que se podr analizar de donde viene
y como esta hoy la empresa; o a partir de balances previstos para los prximos
ejercicios, en el que por medo de la utilizacin de cuentas previsionales se podr
analizar hacia donde va dicha empresa.
Entre los diversos instrumentos utilizados para analizar balances de situacin

podemos destacar: clculo de porcentajes y representacin de grficos, estado de
origen y aplicacin de fondos y anlisis mediante ratios.
4.1 Calculo de porcentajes y representacin de grficos.
Cuando las masas o grupos patrimoniales del balance de situacin, a una fecha
determinada, estn debidamente ordenadas (siguiendo los criterio de liquidez para
las partidas de activo y exigibilidad para las de pasivo -) y, con ello, preparadas
para el anlisis se comienza con el calculo de sus porcentajes.
Esta tcnica cosiste, simplemente, en determinar el porcentaje de cada partida o masa

patrimonial con relacin al total del activo y del pasivo. Si esto mismo lo repetimos en
balances de situacin de varios ejercicios, nos va a permitir comparar los porcentajes
de las distintas masas, grupos, o subgrupos patrimoniales de varios periodos y
estudiar su evolucin (anlisis dinmico).
Estos porcentajes, se pueden representar en grficos de barras, lo que permite una

visualizacin rpida y mas clara de la estructura patrimonial, y con ello de los posibles
problemas existentes. Pudiendo ser analizados, tambin desde un punto de vista
dinmico.
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El grafico se confecciona con un rectngulo dividido en dos partes iguales, en donde

se considera que la altura de cada rectngulo es 100 para poder ir introduciendo los
porcentajes calculados de cada partida.
Activo ao n Pasivo ao n
RECURSOS PROPIOS:
INMOVILIZADO O ACTIVO FIJO: 30%
40%
EXIGIBLES A LP:
25%
- EXITENCIAS:
25 %
EXIGIBLE A CP:
- REALIZABLE:
45 %
25%
- DISPONIBLE:
10%
4.2 Estado de Origen y Aplicacin de Fondos.
A la hora de realiza un anlisis dinmico de los balances de situacin no solo hay que
observar la evolucin, absoluta y en porcentajes, experimentada por la empresa, sino
que tambin se debe explicar, de una forma clara y directa, cuales han sido las
necesidades financieras a cubrir (aplicacin) durante un periodo de tiempo
determinado y de donde han procedido los fondos precisos para atender a estas
necesidades (origen).
A los estudios de este tipo se les suele denominar estado de origen y aplicacin de
fondos, cuadro de financiacin o estado de fuentes y empleos.
La empresa, en el ejercicio de su actividad, precisa de unos fondos para atender sus

necesidades financieras en un periodo determinado, que pueden proceder: del
incremento de las inversiones en su activo (inmovilizado, existencias, realizable y
disponible) y tambin como consecuencia de una disminucin de sus partidas de
pasivo (es decir, de la necesidad de obtener fondos para reembolsar parte de su
pasivo.) Por otro lado, la empresa disfruta de una serie de fuentes de financiacin para
atender a las necesidades citadas que, pueden proceder: de incrementos del pasivo
(fondos aportados por los propietarios o accionista, beneficios de amortizaciones y
provisiones) y de disminuciones de las inversiones en el activo.
Despus de trascurrido el periodo estudiado, los empleos de fondos son iguales a las
fuentes de los mismo, pues. Lgicamente, nadie puede emplear ms fondos de
aquellos que ha obtenido.
Se trata de un estado de naturaleza y formato tpicamente contable, esto es, un cuadro

en el que las aplicaciones se recogen en la parte izquierda y los orgenes en la
derecha. La diferencia entre las dos partes de este documento nos indica el saldo, es
decir, si ha habido ms aplicaciones u orgenes, o viceversa, y, por tanto, la variacin
neta de los fondos de la empresa.
La elaboracin del estado de origen y aplicacin de fondos se suele hacer mediante

una hoja de trabajo en el que se parte de la comparacin de dos balances, de modo
que le estudio estar referido al periodo comprendido entre ambos balances.
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Aplicaciones (Incrementos de Activos, disminuciones de Pasivo, Prdidas)

Inversiones en Activo Fijo
Incrementos en capital circulante (parte de activo circulante que
no se va a financiar con pasivo circulante, por incrementos de la
actividad, mayor aplazamiento de pagos a proveedores, mayor
stock, etc.)
Amortizaciones de deudas (devolucin del principal de las
deudas)
Pago de Intereses
Pago de Impuestos
Pago de dividendos
Orgenes (Disminuciones de Activos, aumentos de Pasivo, Beneficios,

Amortizaciones)
Financiacin interna
BAII
Amortizaciones
Ingresos venta activos fijos
Reduccin del capital circulante
Financiacin externa
Nuevos prstamos
Supervit (+) Dficit (-)
Supervit (+) Dficit (-) acumulado
Tericamente un presupuesto de tesorera debe de estar equilibrado (las

entradas de caja a LP han igualado a las salidas a LP)
Ejemplo 2
Tomamos dos balances de una misma empresa, en dos momentos consecutivos del
tiempo, teniendo en cuenta que en el primer balance (a 31/12/2002) se ha distribuido
el resultado del ao 2002.
Balances a 31/12/2002 y a 31/12/2003

ACTIVO 31/12/2002 31/12/2003 PASIVO 31/12/2002 31/12/2003
Inmovilizado inmat 12.020 24.040 No Exigible 60.101 72.121
Inmovilizado mater 30.050 72.121 Exigible a LP 23.440 38.466
Inmovilizado fro. 4.808 4.808 Exigible a CP 24.040 72.121
Existencias 15.025 24.040 Amort. Acumul. 5.407 13.219
Realizable 27.045 39.065
Disponible 24.040 15.025
Prdidas 0 16.828
TOTALES 112.988 195.927 TOTALES 112,988 195.927
1. Se calculan los aumentos y disminuciones producidas entre los dos balances. Hay que
tener presente que las variaciones del activo siempre han de igualar a las variaciones
de pasivo, puesto que la ecuacin de equilibrio del balance tiene que mantenerse.
ACTIVO PASIVO
Inmovilizado fijo 54.091 No Exigible 12.020
Existencias 9.015 Exigible a LP 15.026
Realizable 12.020 Exigible a CP 48.081
Disponible -9.015 Amort. Acumulada 7.812
Prdidas 16.828
TOTALES 82.939 TOTALES 82.939
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2. Se confecciona el estado de origen y aplicacin de fondos poniendo en la izquierda los

aumentos de activo y las disminuciones de pasivo (que son las aplicaciones de
fondos) y en la derecha los aumentos de pasivo y las reducciones de activo (que son
los orgenes de fondos).
A la izquierda se anotan, tambin, las prdidas del ejercicio (porque originan
disminuciones de de fondos, que es lo contrario de la financiacin) y en la derecha las
amortizaciones de beneficios del ejercicio.
Aplicacin Origen
Activo Pasivo
Pasivo Activo
Prdidas Amortizacin del
perodo
Beneficios
El estado de originen y aplicacin de fondos, del ejemplo que estamos viendo,

quedar de la siguiente manera:
APLICACIN ORIGEN
Inmovilizado fijo 54.091 No Exigible 12.020
Existencias 9.015 Amort. Acumulada 7.812
Realizable 12.020 Exigible a LP 15.026
Prdidas 16.828 Exigible a CP 48.081
Disponible 9.015
TOTALES 91.954 TOTALES 91.954
Del estado anterior se puede concluir que, esta empresa ha invertido sobre todo en
activo fijo y lo ha financiado bsicamente con deudas a corto plazo, lo cual es
negativo, ya que el activo fijo, por su largo perodo de recuperacin, ha de ser
financiado con recursos propios o exigibles a largo plazo.
Como podemos constatar en este ejemplo, el estado de origen y aplicacin de fondos

sirve para comprobar si el crecimiento de la empresa y su financiacin estn
equilibrados. Una empresa crece equilibradamente cuando los aumentos de activo
circulante y deudas a corto plazo son similares, con tendencia a ser mayores los
primeros que los segundos. Al mismo tiempo, los aumentos de pasivo fijos son
similares a los de los activos fijos, con tendencia a ser mayores los primeros que los
segundos, con el fin de disponer del fondo de maniobra suficiente. Cuando se cumplen
estas condiciones se dice, siempre en trminos generales, que la empresa tiene un
estado de origen y aplicacin de fondos adecuadamente proporcionados.
Para obtener una informacin ms detallada del estado de origen y aplicacin de

fondos, conviene estudiar las variaciones que se producen en cada cuenta del balance
en lugar de hacerlo con las masas patrimoniales solamente.
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2.2 Ratios:
El estudio de los ratios se realiza fundamentalmente para estudiar la situacin

financiera de la empresa y gestin de sus activos. Es interesante realizar
comparaciones con ejercicios anteriores, para comprobar la situacin que se
encuentra la empresa en relacin a lo que se considera ideal o compararlos con otras
empresas o con datos sectoriales.
Principales ratios para analizar el Balance de Situacin:
RATIOS DE LIQUIDEZ
Ratio de liquidez: la empresa podr hacer frente a
sus pagos. Valor ptimo en torno a 1,5 a 2 (< peligro
suspensin de pagos por falta de liquidez). Activo Circulante
Ratio de liquidez =
Adicionalmente, debemos de tener en cuenta la Exigible a CP
existencias de plizas de crdito no dispuestos, que nos
sirvan de colchn.
Ratio de tesorera: Evala el exceso o falta de
activos lquidos. Valor ptimo en torno a 1 (<1 Realizable + Disponible
Ratio de tesorera =
peligro suspensin de pagos por falta de activos Exigible a CP
lquidos).
Ratio de disponibilidad: Considerar el valor del Disponible
disponible como el saldo medio. Valor ptimo en Ratio de disponibilidad =
Exigible a CP
torno a 0,3 (< falta de activos lquidos).
RATIOS DE ENDEUDAMIENTO
Ratio de endeudamiento: Para diagnosticar la
cantidad de la deuda. Valor ptimo en torno a 0,5- Total Deudas
0,6 (> exceso de deuda). Cuanto menor sea, menos Ratio de endeudamiento =
dependencia financiera tendr la empresa frente a Total Pasivo
terceros.
Ratio de calidad de la deuda: dado por el mayor
vencimiento de las deudas. Valor ptimo cuanto Exigible a CP
Ratio de la calidad de la deuda =
menor sea, significa que la deuda es de mejor Total Deudas
calidad.
Ratio de capacidad de devolucin de los B Neto + Amort.
prstamos: cuanto mayor sea, mejor ser la R. capacidad devol.prstamos =
capacidad de devolucin. Prstamos recibidos
Ratio de gastos financieros: Valor ptimo en torno
a 0,04 (> precaucin). Tener en cuenta el tamao de la Gastos Financieros.
empresa y compararlo con el sector en el que opera. R. Gastos Financieros =
Aquellas que trabajen con mrgenes muy altos podrn Ventas
soportar mayores gastos financieros.
Ratio de gastos financieros: cuanto mayor mejor, BAII
R. Gastos Financieros =
y mayor que 1 (sino tendramos prdidas) Gastos Financieros
Re cursos Pr opios
Ratio de autonoma: R. de autonoma =
Activo Real
Exigible
Ratio de dependencia: R. de dependencia =
Total Pasivo
Apalancamiento financiero: indica el efecto de la BAI Activo

deuda. Este ratio >1, implica que el uso de la deuda ApalancamientoFro =
aumenta la rentabilidad y, por tanto, es conveniente.
BAII Rec.Propios
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RATIOS DE ROTACIN DE ACTIVOS:

Permite estudiar el rendimiento que se obtiene de los Activos, se hacen para compararlos con varios aos. La
evaluacin de la gestin de los activos se representa mediante la rotacin. Que se puede definir, como el n de
veces que se renueva el saldo de una partida de activo en un determinado perodo de tiempo.
Rotacin del Activo Fijo: cuanto mayor, Ventas

quiere decir que se generarn ms ventas con el Rotacin del Activo Fijo =
Activo Fijo. Activo Fijo
Rotacin del Activo Circulante:
inicialmente tenemos que vigilar este valor de
forma genrica, posteriormente habr que Ventas
aplicar este ratio a cada uno de sus reas Rotacin del Activo Circulante =
(materia prima, productos en curso, Activo Circuante
terminados, clientes) o de pasivo
(proveedores).
Ejemplo (Fuente: Oriol Amat):
Se diagnosticara la situacin de endeudamiento de 5 empresas a partir de los ratios

anteriores:
Ratio A B C D E
Endeudamiento 0.8 0.2 0.2 0 0.5
Calidad de la deuda 1 0.7 0.7 1 0.7
Capacidad de devolucin de prestamos 7 0.6 4 1.5 4
Gastos financieros 0.06 0.03 0.03 0.06 0.03
Apalancamiento financiero 2 0.6 1.5 0.8 1.2
A partir de los datos anteriores se puede hacer el siguiente diagnostico:

Empresa A: tiene mucha deuda y toda a corto plazo. La deuda le sale muy cara. No
obstante, tiene una gran capacidad para devolverla y adems el apalancamiento es
muy positivo. Conclusin: a pesar del riesgo, la deuda le es favorable.
Empresa B: tiene poca deuda y poco gasto financiero. No obstante, tiene poca
capacidad para devolverla y su apalancamiento es negativo. Conclusin: la deuda no
le conviene.
Empresa C: Igual que b pero con gran capacidad para devolver la deuda y
apalancamiento positivo. Conclusin: la deuda le es muy favorable.
Empresa D: igual que a pero convoca capacidad para devolver la deuda y
apalancamiento negativo. Conclusin: la deuda no le conviene.
Empresa E: todos los ratios estn equilibrados. Conclusin: la deuda le es favorable.
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PRINCIPALES RATIOS PARA ANALIZAR LAS VENTAS:
Ratio de expansin de ventas: valor ptimo > 1, Ventas ao N

tener en cuenta la inflacin. (Se puede calcular en Ratio de ventas =
unidades fsicas y monetarias) Ventas ao N - 1
Ratio cuota de mercado: refleja la parte del Ventas empresa
mercado en el que opera la empresa. (Se puede Ratio cuota de mercado =
calcular en unidades fsicas y monetarias) Ventas del sector
Ratio participacin del producto A en el total de Ventas producto A

las ventas: refleja el peso de cada producto sobre Ratio participacin producto A =
Ventas empresa
las ventas de la empresa.
BAII
Ratio rentabilidad de las ventas: Ratio rentabilidad de las vetas =
Ventas
El anlisis de las ventas debe de ir acompaado de

un anlisis de margen por productos. Determinar
los ms rentables e ir desechando los que nos den
un margen negativo.
Punto Muerto o Umbral de Rentabilidad: es la

cifra de venta que una empresa debe de alcanzar Gastos Fijos
Umbral de rentabilidad =
para no tener prdidas ni beneficios, es decir, es el Gastos Variables
1-
nivel de ventas que cubre los gastos fijos y los Ventas
gastos variables para esas ventas.
Ventas
Gastos e
Ingresos Ganancias
GT
GV
Prdidas
GF
Ventas
Umbral de
Rentabilidad
Ejercicios:
Ejemplo ventas.
Ejemplo Punto muerto
Contamos con los siguientes datos:
Ventas: 280.000
Gastos Variables 150.000
Gastos Fijos 110.000
Gastos Fijos 110.000

Umbral de rentabilidad = = = 236.915,78euros.
Gastos Variables 150.000
1- 1-
Ventas 280.000
Si se alcanza este nivel de ventas la empresa conseguira un beneficio igual a 0.
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2.3 La Rentabilidad, el Apalancamiento Financiero y la Autofinanciacin.
El siguiente grfico representado por Oriol Amat (1992), podemos obtener los ratios de
rendimiento, rentabilidad, margen, apalancamiento y rotacin a partir de estas
variables:
Rotacin
Activo Ventas
Apalancamiento Rent.Econ. RE Margen
Rent. Fra. RF
Capital Beneficio
2.3.1 La Rentabilidad
La rentabilidad desempea un papel fundamental en el anlisis econmico-financiero,

siempre y cuando el significado de dicho trmino ser precisado tcnicamente, ya que
la rentabilidad es un concepto relativo. As pues, nos podemos encontrar con
diferentes tipos: rentabilidad econmica y rentabilidad financiera, diferentes
perspectivas de estimacin; a corto y a largo plazo, e incluso diferentes formas de
interpretar su significado segn el momento en el que se refleje el concepto de
beneficio: beneficio econmico o beneficio antes de intereses e impuestos (BAII) y
beneficios netos (BN).
Al mismo tiempo, el trmino rentabilidad puede hacer referencia ana variable

cuantificable con un valor histrico o con un valor previsto.
Como valor previsto, la rentabilidad se convierte en un rea de anlisis, pretendiendo

facilitar la evaluacin de la capacidad de la empresa para generar beneficios. Para
ellos, propone formas de descomposicin de la informacin cuyo objetivo es posibilitar
la identificacin de otras variables crtica que puedan anticipar los valores futuros de
ingresos, gasto o resultados.
El anlisis de la rentabilidad de la empresa y de los distinto factores que la componen

se realizara a partir de determinados parmetros del balance de situacin y de la
cuenta de resultados, una vez se haya formado una idea de fiabilidad, liquidez y
despus de haber estudiado la calidad de dicho resultado.
Con el referido anlisis se puede relacionar los beneficios que se genera a travs de la
cuenta de resultados con la inversin (activos) que necesita llevar a cabo la actividad
empresarial, y tambin con en los recursos aportados por los accionistas o propietarios
(recursos propios).
En cuanto a las distintas formas de interpretar el significado del beneficio, se puede

tomar como referencia.
1. El beneficio econmico o beneficio antes de intereses de las deudas e

impuestos (BAII), correspondientes al generado por los activos de la empresa
y que por lo tanto no dependen de s los recursos financieros son propios o
ajenos, o
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2. El beneficio neto (BN), corresponde al percibido por los accionistas o

propietarios de la empresa una vez deducidos del beneficio econmico los
intereses de las deudas y los impuestos. Este ser mayor cuanto menores
sean las deudas de la empresa, ya que habr que pagar menos intereses y, en
consecuencia, mayor ser la cuanta que percibirn los propietarios.
PRINCIPALES RATIOS PARA ANALIZAR LA RENTABILIDAD:
BAII
Rentabilidad Econmica =
Activo
Rentabilidad Econmica: permite conocer la
evolucin y las causas de la productividad del Ventas BAII
activo. Cuanto ms elevado mejor.
Rentabilidad Econmica = x
Activo Intereses
ROTACIN MARGEN
Para aumentar la RE - Vender ms - vender ms caro
- Reducir Activo - Reducir costes
Beneficio Neto
Rentabilidad Financiera =
Rentabilidad Financiera: mide el beneficio neto Recursos Propios
en relacin con el capital social (las aportaciones de
los accionistas). Ratio ms utilizado puesto que B Neto Ventas Activo
permite medir la evolucin del principal objetivo del Ventas Activo Rec.Propios
accionista. MARGEN ROTACIN APALANCAMIENTO
Para aumentar la RE - Elevar Precios- vender ms - Aumentar
- Reducir Gtos. - Reducir Activo deuda
2.3.2 El Apalancamiento Financiero.
El apalancamiento financiero se estudia al comprobar la relacin entre deuda y

capitales propios por un lado, y el efecto de los gastos financieros en la Cuenta de
Explotacin.
En principio, el apalancamiento financiero es positivo cuando el uso de deuda permite

aumentar la rentabilidad de la empresa. En este caso, la deuda le disminuye el
Beneficio Neto al aumentar los gastos financieros:
Beneficio antes de intereses e impuestos

- intereses (crecen al usar deuda)
Beneficios antes de impuesto
- impuestos
Beneficio Neto (disminuyen al usar deuda)
Por otro lado, al usar ms deuda disminuye la proporcin de Capitales Propios y, por
tanto, el denominador del ratio de rentabilidad disminuye con lo que puede aumentar
dicha rentabilidad:
Beneficio Neto
Recursos Propios
Para que esto sea as, los Capitales propios han de disminuir ms que el Beneficio
Neto. Para ver si una empresa tiene un apalancamiento financiero positivo, se pueden
utilizar los dos ratios siguientes:
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BAI Activo

BAII Rec.Propios
Estos dos ratios estn incluidos en la descomposicin de la rentabilidad. Para que la

rentabilidad aumente por el uso de la deuda, el producto de estos dos ratios ha de ser
superior a 1. Si es inferior a 1 significa que la deuda no le conviene a la empresa ya
que se reducira su rentabilidad.
Vamos a analizar cuales son los factores que influyen en el apalancamiento financiero.
Ejemplo obtenido del profesor Oriol Amat (1992). Supngase tres empresas que tienen
el mismo activo pero diferentes proporciones de deuda:
Empresa A empresa B empresa C

ACTIVO 400 400 400
CAPITAL 400 200 1
DEUDA -- 200 399
Las tres empresas generan el mismo beneficio antes de intereses e impuestos por las
que tienen deuda pagan el 20 % de interese. Los impuestos ascienden al 33% del
Beneficio antes de impuestos:
BAII 100 100 100

- Intereses (20%) -- 40 80
BAI 100 60 20
- Impuestos (33%) 33 20 6,6
Beneficio Neto 67 40 13.4
La rentabilidad aumenta con el uso de la deuda:
A B C
B Neto 67 40 13,4
Re ntabilidad = = 16% = 20% = 1.340%
Capital 400 200 1
Los ratios de apalancamiento indican el aumento de la rentabilidad.
A B C
BAI Activo
1x1=1 0,6 x 2 = 1,2 0,2 x 400 = 80
BAII Rec.Propios
La empresa A tiene el apalancamiento igual a 1 por no tener deuda. En cambio, las

otras dos empresas lo tienen superior a 1 por serles beneficioso el uso de deuda.
El apalancamiento depende del BAII. Vamos lo que ocurre al tener un menor

beneficio antes intereses e impuestos:
ACTIVO 800 800 800
CAPITAL 400 200 1
DEUDA -- 200 399
BAII 50 50 50
- Intereses (10%) -- 40 80
BAI 50 10 -30
- Impuestos (33%) 16,5 3,3 -
Beneficio Neto 33,5 6,7 -30
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En este caso, la rentabilidad ser:
A B C
B Neto 33,5 6,7
Re ntabilidad = = 8,3% = 3,3% Nula
Capital 400 200
A B C
BAI Activo
1x1=1 0,2 x 2 = 0,4 Nulo
BAII Rec.Propios
Como se puede apreciar, al tener un menor beneficio no es conveniente el uso de

deuda. Las empresas B y C reducen su rentabilidad por usar deuda. Los ratios de
apalancamiento en esta situacin (B y C) son menores que 1.
El apalancamiento depende del coste financiero. El coste de la deuda tambin

influye en el apalancamiento financiero. Si la deuda tiene un coste menor es ms
probable que el uso de la deuda sea positivo. Supongamos que la deuda tiene un
coste anual del 10%, en lugar del 20%:
BAII 50 50 50
- Intereses (20%) -- 20 40
BAI 50 30 10
- Impuestos (33%) 16,5 10 3,3
Beneficio Neto 33,5 20 6,7
A B C
B Neto 33,5 20 6,7
Re ntabilidad = = 8,3% = 10% = 6,7%
Capital 400 200 1
A B C
BAI Activo
1x1=1 0,6 x 2 = 1,2 0,2 x 400 = 80
BAII Rec.Propios
En este caso, el uso de la deuda vuelve a ser aconsejable. Los ratios de

apalancamiento de B y C van a ser superiores a 2.
El apalancamiento depende del volumen de deuda. La cantidad de deuda tambin

influye en el apalancamiento financiero:
ACTIVO 800 800 800
CAPITAL 800 400 1
DEUDA -- 400 799
BAII 50 50 50
- Intereses (20%) -- 20 40
BAI 50 30 10
- Impuestos (33%) 16,5 10 3,3
Beneficio Neto 33,5 20 6,7
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A B C
B Neto 33,5 6,7
Re ntabilidad = = 4,1% = 1,6% Nula
Capital 800 400
A B C
BAI Activo
1x1=1 0,2 x 2 = 0,4 Nulo
BAII Rec.Propios
Como se puede apreciar, el incremento de la deuda deja de ser aconsejable. La

empresas B y C reducen su rentabilidad por usar deuda, los ratios de apalancamiento
son menores que 1.
CONCLUSIN: el apalancamiento financiero depende del BAII, del coste de la deuda

(inters) y del volumen de sta.
2.3.3 La Autofinanciacin.
Si se pretende influir sobre la rentabilidad de la empresa a travs de sus recursos

propios, se debe tener en cuenta la poltica de autofinanciacin va beneficios: Qu
parte de los mismos se van a destinar a reservas y cuales a dividendos?
La autofinanciacin ser la parte del beneficio que se reinvierte en la propia empresa.

De modo que se podra representar la autofinanciacin bajo la siguiente frmula:
Autofinanciacin = Beneficio Neto + Amortizaciones y Provisiones - Dividendos
Cash Flow Econmico
El destino de los beneficios de la empresa depender de la Junta de Accionistas de la

empresa. No obstante, en situacin de crecimiento es recomendable no repartirlos y
guardar los recursos que permitan autofinanciar nuevas inversiones.
RATIOS DE AUTOFINANCIACIN
Ratio de Autofinanciacin: nos informa
acerca de la autofinanciacin generada
por la empresa. Cuanto mayor sea, Cash Flow Econmico - Dividendos
Ratio de Autofinanciacin =
mayor independencia tendr ante Ventas
terceros (prstamos, accionistas, bancos,
etc.) y soportar menos carga financiera.
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2.4. Perodo Medio de Maduracin:
El perodo medio de maduracin es el plazo, en das, que transcurre entre que se

compra la materia prima hasta que se cobra del cliente (pasando por todas las fases
de la empresa). Esto representa el tiempo que tarda en dar una vuelta el activo
circulante y no tiene porque coincidir con el corto plazo (1 ao que tomamos de
referencia fiscalmente).
Pago a proveedores
Materia Productos Productos Venta Cobro a
Prima en curso acabados Productos clientes
Almacn Proceso Almacn

mat.prima productivo prod.acabados
Perodo Medio
Un ciclo de Maduracin
Dado que estamos estudiando el plan financiero de una empresa podemos definir el
perodo medio de maduracin desde un punto de vista financiero como el tiempo
promedio que se invierte en una unidad monetaria en el ciclo de ejercicio hasta que
sta se recupera mediante el cobro de la produccin vendida.
La diferencia entre ambos conceptos est precisamente en considerar como inicio de

dicho intervalo bien el momento de adquisicin de los imputs, bien el momento de
desembolso de los mismos.
El ciclo de maduracin es una media del dinamismo de la actividad de la empresa. La

mala gestin del ciclo de maduracin puede provocar tensiones financieras a la
empresa, as pues, un ciclo largo, implica mayores necesidades de financiacin (con
costes ms elevados), pero un ciclo corto puede producir rupturas o problemas de
funcionamiento (escasez de stock,...) que pueden incrementar el coste de operacin o
incluso la prdida de clientes. Por tanto, nos hemos entretenidos en este punto,
porque consideramos el perodo medio de maduracin como uno de los puntos clave
de la correcta gestin financiera de una empresa y que habr que comparar con los
idneos del sector de actividad.
Bajo la ltima perspectiva el perodo medio de maduracin se divide en 5 subperodos

(en algunas empresas, alguno de dichos subperodos no existen, tales como
empresas comerciales, empresas de venta sobre pedido, etc.):
1. Subperodo de almacenamiento de Materia Prima (p1)

2. Subperodo de pago (p2)
3. Subperodo de fabricacin (p3) PMM = p1 - p2 + p3 + p4 + p5
4. Subperodo de venta (p4)
5. Subperodo de cobro (p5)
El clculo del PMM se efecta en base a la informacin contable disponible. Para

empresas de nueva creacin, al no disponer de dicha informacin, se realiza a travs
de previsiones de carcter tcnico y econmico. En caso de empresas en
funcionamiento su clculo se realiza a travs de las rotaciones de cada partida, es
decir, el n de veces que la misma se renueva a lo largo de un ao. Obtenida la
rotacin, se llega a la duracin de cada subperodo dividiendo 365 entre la rotacin.
36 de 38
Rotacin de Materia Prima (r1)

Compra de Materia Prima 365
r1 = p1 =
Existencia r1
Rotacin de Pagos (r2)
Compras netas 365
r2 = p2 =
Saldo Proveedores r2
Rotacin de Fabricacin (r3)
Coste produc.Perodo 365
p3 =
r3 = r3
Saldo Productos en curso
Rotacin de Ventas (r4)
Coste de las ventas del ejercicio 365
r4 = p4 =
Saldo productos terminados (coste) r4
Rotacin de Cobros (r5)
365
Ventas Netas p5 =
r5 = r5
Saldo Clientes
Los plazos de cobro y pagos tambin puedo obtenerlos del siguiente modo: nos
permite comparar la evolucin de la poltica de cobros y pagos y los plazos para el
clculo del PMM.
Plazo de pagos: n medio de das que

se tarda en pagar a los proveedores. Proveedores
Plazo de pagos = 365
Cuanto mayor, la empresa tarda ms en Compras
pagar (>financiacin).
Plazo de cobros: n medio de das Clientes + Cl, efectos comerc. + Efectos decont.
que se tarda en cobrar a clientes. Cuanto Plazo de cobro = 365
Ventas
menor, la empresa tarda menos en
cobrar.
37 de 38
Fuente:
Direccin General de Poltica de la Pequea y Mediana Empresa. Ministerio

de Industria, Turismo y Comercio. www.ipyme.es
Anlisis de Balances. Oriol Amat. 1992.
Anlisis de Estados Financieros. Oriol Amat. 1998.
Plan General Contable. Editorial Centro de Estudios Financieros. 1995.
Apuntes Escuela de Organizacin Industrial EOI
La inversin en la empresa. F. Blanco Ramos.
Direccin Financiera de la Empresa. Coord. Matilde Fernndez Blanco. M.
Ferrado Bolado y CJ Garca Martn. Editorial Pirmides, SA 1992
Prcticas de gestin de empresas. A.M. Castillo Clavero.
Decisiones ptimas de inversin y financiacin en la empresa. A.S. Surez
Surez. 1991
Decisiones ptimas de inversin y financiacin. A.A. Surez Surez 1995.
Elaboracin Propia
38 de 38

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