1.

El Capital de trabajo es una inversin que debe incorporarse al momento cero y cuya
recuperacin ocurrir en el horizonte del proyecto.
Las Inversiones del Proyecto, son todos los gastos que se efectan en unidad de tiempo
para la adquisicin de determinados Factores o medios productivos, los cuales permiten
implementar una unidad de produccin que a travs del tiempo genera Flujo de beneficios.
Asimismo es una parte del ingreso disponible que se destina a la compra de bienes y/o
servicios con la finalidad de incrementar el patrimonio de la Empresa.
Las Inversiones a travs de Proyectos, tiene la finalidad de plasmar con las tareas de
ejecucin y de operacin de actividades, los cuales se realizan previa evaluacin del Flujo
de costos y beneficios actualizados. La inversin bsicamente, es un proceso de
acumulacin de capital con la esperanza de obtener unos beneficios futuros. La condicin
necesaria para realizar una inversin es la existencia de una demanda insatisfecha, mientras
que la condicin suficiente es que su rendimiento supere el costo de acometerla.
Muchos proyectos la mayora deben primero gastar recursos en la produccin de un bien o
en la prestacin de un servicio, para recibir con posterioridad el pago correspondiente. Para
que el negocio creado por el proyecto sea viable econmicamente, no basta con tener el
edificio construido y totalmente equipado. El funcionamiento normal requerir, adems,
un capital de operacin que permita cubrir el desfase natural que se observar entre los
desembolsos realizados para producir y la recepcin del pago futuro por parte del cliente.
Estos recursos se denominan inversin en capital de trabajo.
La situacin descrita se hace ms compleja an si se considera que, adems de financiar el
costo directo de la prestacin, el establecimiento deber financiar las remuneraciones del
personal administrativo, los consumos bsicos de luz, agua, calefaccin, telfono, etctera,
el gasto en lavandera, los seguros y el mantenimiento de la infraestructura y el
equipamiento entre muchos otros. Existen tres modelos para calcular el monto a invertir en
capital de trabajo: el contable, el del periodo a financiar o periodo de desfase entre egresos
e ingresos y el del dficit acumulado mximo.
El mtodo contable busca estimar los niveles promedios de activos corrientes o circulante
(recursos mantenidos en caja, cuentas por cobrar e inventarios) y de pasivos corrientes o
circulantes (crditos bancarios de corto plazo, deudas con proveedores y otras cuentas por
pagar de corto plazo) y calcula la inversin en capital de trabajo como la diferencia entre
ambos. Aunque existen diversos mtodos tericos para calcular los valores de cada una de
estas variables, el procedimiento resulta inapropiado por lo difcil, costoso y largo de
aplicar, adems de lo poco confiable de los resultados que entrega. Es por ello que
propongo que se aplique slo en el caso de estar en una etapa de perfil o pre factibilidad
simple, donde el clculo pueda ser realizado sobre la base de antecedentes histricos del
mismo establecimiento (cuando se evala un nuevo proyecto al interior de l y si se dispone
de balances contables y estadsticas confiables) o de una serie de antecedentes contables y
estadsticos de varias instituciones similares. En ambos casos, se recomienda buscar una
vinculacin entre el capital de trabajo contable (activos corrientes menos pasivos
corrientes) mensurada y conocida para el nuevo proyecto como, por ejemplo, el nmero de
prestaciones, el valor de los activos o el costo de los insumos usados anualmente, entre
otros. Para ello, se busca la variable que muestre la mayor correlacin con el capital de
trabajo contable (R2) y se aplica la relacin observada para pronosticar estadsticamente el
monto a invertir en capital de trabajo. Aunque esto puede hacerse de la forma como se
explic en el punto 3 para proyectar tendencias causales, aqu se recurrir a otra forma para
dar al lector ms herramientas para sus anlisis.

El segundo mtodo, el del periodo a financiar o periodo de desfase, calcula la inversin en

capital de trabajo como la cuanta de recursos necesarios para financiar el perodo de
tiempo que pasa entre el primer desembolso y la recepcin del pago por el servicio prestado
o el producto vendido. Para ello, el modelo calcula tambin, al igual que en el mtodo
anterior, un estndar. En este caso, corresponde a un costo promedio diario que debe ser
financiado durante todo el periodo de desfase del dinero. La forma de clculo se representa
por la expresin:

=
365

Donde ICTr es el monto a invertir en capital de trabajo, CA el costo estimado para el primer
ao de operacin y PD el nmero de das de desfase del dinero. Tambin el costo anual se
puede dividir por 12, para calcular el costo promedio mensual, y multiplicar el resultado por
el nmero de meses desfase. En la mayora de los casos el perodo de desfase debe ser
calculado como un promedio ponderado de la permanencia del cliente en el
establecimiento (o la cantidad de das de produccin), el plazo de facturacin y el tiempo
que demora la cobranza. En algunos casos, al resultado obtenido se le resta el equivalente
a los recursos que se podran esperar de fuentes de financiamiento de corto plazo, como
los crditos promedios de proveedores o las lneas de sobregiro automtico a las que se
podra acceder. Aunque este mtodo no permite incorporar el efecto de estacionalidades
al trabajar con costos promedios diarios, constituye una buena aproximacin para medir la
rentabilidad de una inversin, ya que la variacin en el monto respecto al promedio as
obtenido es generalmente marginal. Por ello, se usa muy frecuentemente en estudios en
nivel de pre factibilidad y en factibilidad cuando la variacin estacional no es significativa.
El tercer mtodo, dficit acumulado mximo, determina el monto a invertir en capital de
trabajo como el equivalente al mximo dficit que debe cubrirse en un ao. Para ello, se
elabora un presupuesto de caja mensual, donde se incluyen todos los costos fijos y variables
proyectados en funcin del nivel de actividad mensual y se compara con la proyeccin de
ingresos. Este mtodo requiere un conocimiento especial de materias conceptuales
presupuestarias que exceden los alcances de este artculo.
Cualquiera de los tres mtodos sea utilizado, al elaborar el flujo de caja sobre el cual se
evaluar la conveniencia del proyecto, se deber considerar la necesidad de hacer adiciones
a esta inversin si el nivel de actividad de los aos futuros se incrementa. Generalmente,
cuando se emplean el primero y tercer mtodo, se calcula un incremento proporcional al
aumento en el nivel de actividad, mientras que, con el segundo, se aplica la expresin:

=
365
Donde CTr es la variacin en la inversin en capital de trabajo, CA la variacin en el costo
anual (costo del mao menos costo del ao inmediatamente anterior) y PD el nmero de
das de desfase del dinero.

2. Explique la composicin y determinacin de un flujo de efectivo para un proyecto.

Se disea con el propsito de explicar los movimientos de efectivo proveniente de la
operacin normal del negocio, tales como la venta de activos no circulantes, obtencin de
prstamos y aportacin de los accionistas y aquellas transacciones que incluyan
disposiciones de efectivo tales como compra de activos no circulantes y pago de pasivos y
de dividendos.
Al estado de cuenta que refleja cunto efectivo queda despus de los gastos, los intereses
y el pago al capital. El estado de flujo de efectivo, por lo tanto, es un estado contable que
presenta informacin sobre los movimientos de efectivo y sus equivalentes.
Se compone de:
1. Precisar el periodo del flujo de efectivo
2. Enlistar los ingresos y obtener el total
3. Enlistar los egresos y obtener el total
4. Restar a los ingresos los egresos correspondientes y decidir qu hacer segn el resultado
(dficit o supervit).
5. Estimar la cantidad mnima de efectivo que se requerir para mantener en operacin a
la empresa durante el periodo considerado.
6. Aumentar un porcentaje al mnimo estimado como margen para enfrentar cualquier
contingencia.
El propsito bsico de la estimacin de los flujos de efectivo es proporcionar informacin
sobre los ingresos y pagos efectivos de una entidad comercial durante un perodo contable.
Adems, pretende proporcionar informacin acerca de todas las actividades de inversin y
financiacin de la empresa durante el perodo. As, un estado de flujo de efectivo debe
ayudar a los inversionistas, acreedores y otros usuarios en la evaluacin de aspectos tales
como:
a) La capacidad de la empresa para generar flujo efectivo positivo en perodos futuros.
b) La capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones.
c) Razones para explicar diferencias entre el valor de la utilidad neta y el flujo de efectivo
neto relacionado con la operacin.
d) Tanto el efectivo como las transacciones de inversin de financiacin que no hacen uso
de efectivo durante el perodo. Las empresas muestran por separado los flujos de efectivos
relacionados con actividades de operacin, de inversin y de financiacin.
Los flujos efectivos relacionados con las actividades de inversin incluyen:
Ingresos de efectivo:
- Efectivo producto de la venta de inversiones o activo fijo.
- Efectivo producto del recaudo de valores sobre prstamos.
Pagos efectivos:
- Pagos para adquirir inversiones y activos fijos.
- Valores anticipados a prestatarios.
Los flujos efectivos clasificados como actividades de financiacin, incluyen:
Ingreso de efectivo:
- Productos de prstamos obtenidos a corto y largo plazo.
- Efectivos recibidos de propietarios (ejemplo, por emisin de acciones).
Pagos de efectivo:
- Pagos de valores prestados (excluye pagos de intereses).
- Pagos a propietarios, como dividendos en efectivo.
Los ingresos y los pagos de intereses se clasifican como actividades de operacin porque el
flujo de caja neto proveniente de las actividades de operacin reflejar los efectos en el
efectivo de aquellas transacciones que se incluyen en la determinacin de la utilidad neta.
El flujo de efectivo proveniente de operaciones posee una esencial importancia; a largo
plazo, se espera que una empresa genere flujo de efectivo positivo provenientes de sus
operaciones si la empresa desea sobrevivir. Una empresa con flujo de efectivo negativo
proveniente de operaciones no ser capaz de obtener efectivo indefinidamente de otras
fuentes. En efecto, la capacidad de una empresa para obtener efectivo a travs de
actividades de financiacin depende considerablemente de su capacidad para generar
efectivo proveniente de operaciones.
En la mayora de las empresas, se prepara el estado del flujo de efectivos examinando el
estado de resultados y los cambios durante el perodo de todas las cuentas del balance
general, excepto caja.