CASO "La Mueblera"

Una empresa industrial, desea invertir en un proyecto de fabricacin de muebles de madera para expo
informacin:
proyecto de inversin es de 10 aos, el programa de produccin se prev de la siguiente manera:

Ao 1: 60 % capacidad instalada
Ao 2: 80 % capacidad instalada
Ao 3 al 10: 100 % capacidad instalada
Se tienen activos corrientes valorados al 25 % de las ventas y pasivos corrientes valorados al 30 % de

Cantidad a vender 5000 u/ao al 100 % de capacidad instalada y precio de venta 80 $us/unidad.

Costo variable facturado es de 25 $us/unidad y costo fijo de 30000 $us/ao.

El impuesto sobre utilidades tiene una alcuota de 22 %, se tiene adems IVA (11%) y el Impuesto a las

El costo de capital para la empresa es de 18 %.

La depreciacin de los activos se har por el mtodo de la lnea recta. El valor de mercado al final de la
obras civiles es igual al valor contable y para el equipo A y el equipo B es de 10 % y 20 % del valor de

Se pide determinar:

El flujo de caja relevante de la inversin

Si el proyecto considera un prstamo del 70 % de la inversin fija con las siguientes condiciones: tasa
plazo, pagadero anualmente con amortizaciones iguales. Cul ser el efecto del apalancamiento finan

Cuadro 1 Costos de Inversin

Vida til
Inversiones $US
(aos)
Terrenos 50,000
Obras civiles 140,000 25
Equipos:
Equipo A 150,000 10
Equipo B 40,000 10
Equipo C 90,000 10

Total de Inversiones 470,000

Cuadro 2 Datos Generales

Descripcin Datos
Vida til (aos) 10
Cantidad a vender al 100% (u/ao) = 5,000
Precio de venta ($us/u) = 80
Costo variable ($us/u) = 25
Costo fijo ($us/ao) = 30,000

Impuestos Ventas (IVA) 11%

Impuestos Transacciones (IT) 2%

Impuestos a las Utilidades 22%

Cuadro 3 Flujo de Caja Inicial

Ao 1 2 3
Progr. Prod. (%) 60 80 100
Produccin (u) 3,000 4,000 5,000
Ventas ($us) 240,000 320,000 400,000
Costo Var. ($us) 75,000 100,000 125,000
Costo Fijo ($us) 30,000 30,000 30,000

Cuadro 4 Depreciacin de Activos

Inversiones Costo ($us) V. U. (aos) Dep. Lin.

Obras civiles 140,000 25 5,600
Equipo A 150,000 10 15,000
Equipo B 40,000 10 4,000
Equipo C 90,000 10 9,000

Total Depreciacin por ao 33,600

Cuadro 5 Capital de Trabajo

Capital de Trabajo ao 1: % Ao 1
Activo Circulante ($us): 25 % ventas 25% 240,000
 30 % costos
Pasivo Circulante ($us):
operativos 30% 105,000
Capital de Trabajo ($us) = Act.C.- Pas. C

Cuadro 6 Cuenta de Resultados

CONCEPTO 1 2 3
Ventas 240,000 320,000 400,000
IVA Ventas (11%) 26,400 35,200 44,000
IVA Compras (11%) 4,620 5,720 6,820
IT (2%) 4,800 6,400 8,000
INGRESO NETO (1) 213,420 284,120 354,820
Costos Operativos 100,000 120,000 140,000
Costos Variables 75,000 100,000 125,000
Costo fijo 30,000 30,000 30,000
Costo No operat. 33,600 33,600 33,600
Depreciacin 33,600 33,600 33,600
UTILIDAD BRUTA 79,820.0 130,520.0 181,220.0
Impuestos a utilidades(22%) 17,560 28,714 39,868

Cuadro 7 Flujo de Caja del Proyecto de Inversin

Ao 0 1 2
Inversin -470,000
Capital de Trabajo -28,500
Ingresos 213,420 284,120
Costos Operat. -100,000 -120,000
Impuestos a utilidades -17,560 -28,714
Valor Desecho
Flujo Neto -470,000 67,360 135,406

INDICADORES FINANCIEROS SIN FINANCIAMIENTO

Valor Actual Neto VAN 218,161.36
Tasa Rendimiento Capital Propio 18%
Tasa Interna de Retorno TIR = 28.20% En este Cuadro se resume
Inversin 470,000 efectos de anlisis financier
Rentabilidad y el ndice de D
solo se aplica la tasa de Ca
Rentabilidad 46.42%
Valor Presente Flujos Positivos 688,161.36
Valor Presente Flujos Negativos 470,000.00
Indice Deseabilidad 1.4642
SI DECIDIMOS FINANCIAR EL PROYECTO
Cuadro 8 Informacin Financiera y Cuota
Inversin fija= 470,000
% Prstamo sobre Inversin 70% En el Cuadro 8 se establece
Prstamo(P) = 329,000 se financiar por medio de u
inters(i) = 11% deuda.
Aos(n) = 10
Cuota (C)= -55,865

Cuadro 9 Pagos de Deuda

Ao Deuda o Saldo Cuota Intereses

1 330,000 55,865 36,300
2 310,435 55,865 34,148
3 288,719 55,865 31,759
4 264,613 55,865 29,107
5 237,856 55,865 26,164
6 208,155 55,865 22,897
7 175,188 55,865 19,271
8 138,593 55,865 15,245
9 97,974 55,865 10,777
10 52,887 55,865 5,818

Cuadro 10 Cuenta de Resultados con Financiamiento

CONCEPTO 1 2 3
Ventas 240,000 320,000 400,000
IVA Ventas (11%) 26,400 90,251 112,814
IVA Compras (11%) 4,620 5,720 6,820
IT (2%) 4,800 6,400 8,000
INGRESO NETO (1) 213,420 284,120 354,820
Costos Operativos 100,000 120,000 140,000
Costos Variables 75,000 100,000 125,000
Costo fijo 30,000 30,000 30,000
Costo No operat. 69,900 67,748 65,359
Depreciacin 33,600 33,600 33,600
Costo Financiero (Intereses) 36,300 34,148 31,759
UTILIDAD BRUTA 43,520 96,372 149,461
Impuestos a utilidades (22%) 9,574 21,202 32,881

Cuadro 11 Flujo de Caja del Proyecto de Inversin con Financiamiento

Ao 0 1 2
Inversin -470,000
Capital de Trabajo -28,500
Ingresos 213,420 284,120
Costos Operat. -100,000 -120,000
Impuestos a utilidades -9,574 -21,202
Valor Desecho
Flujo Neto -470,000 75,346 142,918
Prstamo o Deuda 329,000
Amortizacin -19,565 -21,717
Costo Financiero (Intereses) -36,300 -34,148
Flujo del Accionista -141,000 19,481 87,053

INDICADORES FINANCIEROS CON FINANCIAMIENTO

Valor Actual Neto VAN (17%)= 463,492
Tasa Ponderada del Proyecto 11.91%
Tasa Interna de Retorno TIR = 55.30%
Inversin 470,000

Rentabilidad 98.62%
Valor Presente Flujos Positivos 933,492

Valor Presente Flujos Negativos 470,000

Costo Beneficio 1.9862

En este Cuadro se resume los indicadores ms importante para efectos de anlisis

financiero que son el VAN, la TIR, Rentabilidad y el ndice de Deseabilidad con
finnaciamiento

SENCILLAMENTE, ANALICEN Y SAQUEN SUS CONCLUSIONES C

LOS PROYECTOS CON O SIN FINANCIAMIENTO
es de madera para exportacin, y se cuenta con la siguiente
La vida til del
a siguiente manera: Inversiones $US

Terrenos 50,000
es valorados al 30 % de los costos operativos. Obras civiles 140,000
nta 80 $us/unidad. Equipos

Equipo A 150,000

11%) y el Impuesto a las Transacciones (2%). Equipo B 40,000

Equipo C 90,000

de mercado al final de la vida til del proyecto para las

0 % y 20 % del valor de compra respectivamente.

entes condiciones: tasa de inters 11 % anual, 10 aos de

del apalancamiento financiero?

Este cuadro recoge toda la informacin relacionada con los activos fijos que
requiere el proyecto y que se van a depreciar segn la vida til de cada uno
de ellos.
El Cuadro 2 recoge la informacin escencial para el desarrollo del caso, y las
frmulas estn ligadas a la misma.

4 5 6 7 8 9
100 100 100 100 100 100
5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000
400,000 400,000 400,000 400,000 400,000 400,000
125,000 125,000 125,000 125,000 125,000 125,000
30,000 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000

En el Cuadro 3 se indica lo que produce y vende a la vez la mueblera, y se

estima a su vez los costos que produce, tanto fijos como los variables que
estn relacionados con la produccin

V. Desecho
Ao 5 Ao 10
84,000 El Cuadro 4 calcula la Depreciacin de los Activos de forma linea
donde el valor del activo se divide entre la vida til en aos.

60,000 En el Cuadro 5 se establece el capital de trabajo para que la empresa

inicie sus operaciones, para ste caso se supone que solo va requerir
dicho capital para el ao 1 y luego se mantiene igual, o sea no hay
variaciones, por eso se pone igual a 0.
 En el Cuadro 5 se establece el capital de trabajo para que la empresa
inicie sus operaciones, para ste caso se supone que solo va requerir
31,500 dicho capital para el ao 1 y luego se mantiene igual, o sea no hay
variaciones, por eso se pone igual a 0.
28,500

4 5 6 7 8 9
400,000 400,000 400,000 400,000 400,000 400,000
44,000 44,000 44,000 44,000 44,000 44,000
6,820 6,820 6,820 6,820 6,820 6,820
8,000 8,000 8,000 8,000 8,000 8,000
354,820 354,820 354,820 354,820 354,820 354,820
140,000 140,000 140,000 140,000 140,000 140,000
125,000 125,000 125,000 125,000 125,000 125,000
30,000 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000
33,600 33,600 33,600 33,600 33,600 33,600
33,600 33,600 33,600 33,600 33,600 33,600
181,220.0 181,220.0 181,220.0 181,220.0 181,220.0 181,220.0
39,868 39,868 39,868 39,868 39,868 39,868

3 4 5 6 7 8

354,820 354,820 354,820 354,820 354,820 354,820

-140,000 -140,000 -140,000 -140,000 -140,000 -140,000
-39,868 -39,868 -39,868 -39,868 -39,868 -39,868

174,952 174,952 174,952 174,952 174,952 174,952

En el Cuadro 7 se resume todos lo

para obtener el Flujo Neto Efectivo
financiamiento

este Cuadro se resume los indicadores ms importante para

ctos de anlisis financiero que son el VAN, la TIR,
ntabilidad y el ndice de Deseabilidad. En el caso del VAN,
o se aplica la tasa de Capital Propio
el Cuadro 8 se establece el porcentaje de la inversin que
inanciar por medio de un endeudamiento y la tasa de la
da.

Amortizacin
19,565
21,717
24,106 En el Cuadro 9 se calcula la cuota a pagar por la deuda y se deglosa en
26,757 amortizacin e intereses.
29,701
32,968
36,594
40,619
45,088
50,047

4 5 6 7 8 9
400,000 400,000 400,000 400,000 400,000 400,000
112,814 112,814 112,814 112,814 112,814 112,814
6,820 6,820 6,820 6,820 6,820 6,820
8,000 8,000 8,000 8,000 8,000 8,000
354,820 354,820 354,820 354,820 354,820 354,820
140,000 140,000 140,000 140,000 140,000 140,000
125,000 125,000 125,000 125,000 125,000 125,000
30,000 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000
62,707 59,764 56,497 52,871 48,845 44,377
33,600 33,600 33,600 33,600 33,600 33,600
29,107 26,164 22,897 19,271 15,245 10,777
152,113 155,056 158,323 161,949 165,975 170,443
33,465 34,112 34,831 35,629 36,514 37,497
 3 4 5 6 7 8

354,820 354,820 354,820 354,820 354,820 354,820

-140,000 -140,000 -140,000 -140,000 -140,000 -140,000
-32,881 -33,465 -34,112 -34,831 -35,629 -36,514

181,939 181,355 180,708 179,989 179,191 178,306

-24,106 -26,757 -29,701 -32,968 -36,594 -40,619

-31,759 -29,107 -26,164 -22,897 -19,271 -15,245
126,074 125,491 124,843 124,124 123,326 122,441

CLCULO DE LA TASA
Inversin 470,000
Prstamo 329,000
Capital Propio 141,000 En este cuadro se calcula la
Tasa Ponderada que
Prst/Inver (%) 70.00% represente las condiciones
Cap.Prop./Inv (%) 30.00% establecidas de
Tasa Prst. (%) 11% endeudamiento e impuestos
Tasa Cap. Prop (%) 18%
Impuesto "T"(%) 22%
Tasa Ponderada (%) 11.91%

NCLUSIONES CON
Vida til

30 aos

10 aos

10 aos
10 aos
 10
100
5,000
400,000
125,000
30,000

n de los Activos de forma lineal,

entre la vida til en aos.

o para que la empresa

e que solo va requerir
gual, o sea no hay
 10
400,000
44,000
6,820 En el Cuadro 6, lo que nos interesa es calcular solamente los
8,000 impuestos a las utilidades, y se parte del principio que la
354,820 informacin de la cuenta de resultados se aplica igual en
tiempo el flujo de efectivo.
140,000
125,000
30,000
33,600
33,600
181,220.0
39,868

9 10

28,500
354,820 354,820
-140,000 -140,000
-39,868 -39,868
84,000
174,952 287,452

l Cuadro 7 se resume todos lo flujos

obtener el Flujo Neto Efectivo sin
nciamiento
a deuda y se deglosa en

10
400,000
112,814
6,820
8,000
354,820 En el Cuadro 10, lo que nos interesa es calcular solamente
140,000 los impuestos a las utilidades, y se parte del principio que la
125,000 informacin de la cuenta de resultados se aplica igual en
tiempo el flujo de efectivo, pero en ste caso se le agregan
30,000 los intereses.
39,418
33,600
5,818
175,402
38,589
 9 10

28,500
354,820 354,820
-140,000 -140,000
-37,497 -38,589
84,000
177,323 288,731

-45,088 -50,047
-10,777 -5,818
121,458 232,867

En el Cuadro 11 se resume todos lo

flujos para obtener el Flujo Neto
Efectivo con financiamiento, pero se
calcula con una tasa Ponderada.
 ANALISIS DE SENSIBILIDAD

Despus de desarrollar el Flujo de Caja del Proyecto y haber calculado los indicadores ms importantes d
Costo/Beneficio), procedemos a analizar como se comportara el proyecto en caso de presentarse un cam
por cuanto el futuro est lleno de incertidumbre, no sabemos que puede pasar con el proyecto, a menos q
cuentos del Walt Disney, no en la realidad de los proyectos.

Dado que la bolita mgica no nos sirve, esto nos obliga a que simulemos diferentes escenarios de cmo v
presenten en el mercado, que afecten a los rubros ms importantes del flujo de caja. Estos rubros que su
los Costos Variables, los Costo Fijos y las Tasas de Inters, o sea el comportamiento que tengan los i
llamamos "ANLISIS DE SENSIBILIDAD", que como muy bien lo dice el trmino, se refiere a que tan se
esos rubros.

En el mismo orden, se indican a lgunos ejemplos para cada rubro.

caso de la Inversin, se puede presentar un aumento porque los materiales y la mano de obra se increme
ventas, logrando un ahorro en la inversin inicial por las compras realizadas.
disminuyan por una catstrofe climatolgica , o por el contrario aumente por una demanda pico presentad
proyecto, donde la gente tenga ms dinero para comprar el servicio o producto que provee el proyecto.
Costos Variables: Que los costos rel
mano de obra que suele ajustarse los salarios de manera semestral o por el contrario, que disminuya porq
Costos Fijos: Que los costos de alquileres de las oficinas administrativas aume
menor costo, de igual forma, que los costos gerenciales se hayan recortado.
Inters: Si el proyecto tiene un porcentaje de la inversin financiada mediante una deuda, y que la mism
la deuda, por ende la tasa de financiamiento estara variando segn la poltica monetaria que crea conven
macroeconmicos as ser la tasa emitida por los bancos centrales respectivos.

Despus de sta breve explicacin, creo conveniente que veamos un ejemplo de lo que consiste un AN
ejemplo desarrollado en la semana 3 para el Flujo de Caja, donde seguidamente copiamos los Cuadros 8
"Clculo de la Tasa" (dichos cuadros ya vienen sin las pulgas del ejercicio de Flujo de Caja) , para poder r
cuadro para proceder paso a paso y explicar en que consiste, o sea sigan la flecha

Cuadro 8 Informacin Financiera y Cuota

Inversin fija= 470,000
% Prstamo sobre Inversin 70% En el Cuadro 8 se establece el p
Prstamo(P) = 329,000 financiar por medio de un ende
inters(i) = 11%
Aos(n) = 10
Cuota (C)= -55,865

Cuadro 9 Pagos de Deuda

Ao Deuda o Saldo Cuota Intereses
1 329,000 55,865 36,190
2 309,325 55,865 34,026
3 287,486 55,865 31,624
4 263,245 55,865 28,957
5 236,338 55,865 25,997
6 206,470 55,865 22,712
7 173,317 55,865 19,065
8 136,517 55,865 15,017
9 95,670 55,865 10,524
10 50,329 55,865 5,536

Cuadro 10 Cuenta de Resultados con Financiamiento

CONCEPTO 1 2 3
Ventas 240,000 320,000 400,000
IVA Ventas (11%) 26,400 90,251 112,814
IVA Compras (11%) 4,620 5,720 6,820
IT (2%) 4,800 6,400 8,000
INGRESO NETO (1) 213,420 284,120 354,820
Costos Operativos 105,000 130,000 155,000
Costos Variables 75,000 100,000 125,000
Costo fijo 30,000 30,000 30,000
Costo No operat. 69,900 67,748 65,359
Depreciacin 33,600 33,600 33,600
Costo Financiero (Intereses) 36,300 34,148 31,759
UTILIDAD BRUTA 38,520 86,372 134,461
I. U. E. (22%) 9,574 21,202 32,881

Cuadro 11 Flujo de Caja del Proyecto de Inversin con Financiamiento

Ao 0 1 2
Inversin -470,000
Capital de Trabajo -28,500
Ingresos 213,420 284,120
Costos Operat. 105,000 130,000
Impuestos a utilidades 9,574 21,202
Valor Desecho
Flujo Neto -470,000 299,494 435,322
Prstamo o Deuda 329,000
Amortizacin -19,675 -21,839
Costo Financiero (Intereses) -36,190 -34,026
Flujo del Accionista -141,000 243,630 379,457

Cuadro 12 Indicadores Financieros con Deuda

Valor Actual Neto VAN (17%)= 2,414,402
Tasa Ponderada del Proyecto 11.41%
Tasa Interna de Retorno TIR = 85.75%
Inversin 470,000

Rentabilidad 513.70%
Valor Presente Flujos Positivos 2,560,928

Valor Presente Flujos Negativos 141,000

Costo Beneficio 18.1626

En el Cuadro 14 Aumento o Disminucin de variables y el VAN, tenemos los diferentes rubros que sern a
directamente por las casillas dadas en la columna "Aum. o Dism.%", y a la par, el resultado del VAN ser
rubros. Por ejemplo, si ponemos en la Fila de "Aumento o Disminuacin de Inversin" y la Columna "Aum
2,559,816 y si ponemos un 10% el VAN sera 2,290,437 (Ver Cuadro 15 y hacer la prueba), solo que prim
15, y seguidamente se borra el porcentaje y se pone 10%, que nos dara un VAN nuevo que de igual form
Lo mismo se hace con los otro
casilla de inversin y luego se inicia de nuevo con el -10% pero en la fila de Ingresos, o sea siempre las d
seguidamente se escribe en el Cuadro 15, si ponen -10% entonces el dato va en la columna de Dism. 10%
Con ello vamos a obtener como se comporta el VAN segn el aumento o disminucin que se establezca p
para todos, para detectar cul de ellos es el que afecta o impacta mayormente el proyecto, para el ejempl
hacer una combinancin de aumento y disminucin de los rubros para ver como se comporta el VAN, per

CUADRO 14 Aumento o Diminucin de variables y el VAN

Variable de sensibilidad Aum. o Dism.% VAN
Aumento o Disminucin de Inversin 0%
Aumento o Disminucin de Ingresos 0%
Aumento o Disminucin de Costos Variables 0% 2,414,402
 2,414,402
Aumento o Disminucin de Costos Fijos 0%
Aumento o Disminucin de Tasas de Inters 0%

En el Cuadro 15 se resume el impacto al VAN del aumento o disminucin de los rubros, que nos permitira
segn el rubro correspondiente, y seguidamente determinar cules rubros son ms sensibles para el proy
permitan calificar el nivel de riesgo correspondiente, que podra ser de 0 a 3% Baja, de 3,01 a 10% Media

CUADRO 15 -VAN, VAN, +VAN

Variable de sensibilidad Dism.10% 0% Aum. 10%
Aumento o Disminucin de Inversin 2,559,816 2,414,402 2,290,437
Aumento o Disminucin de Ingresos 2,227,339 2,414,402 2,601,464
Aumento o Disminucin de Costos Variables 2,348,525 2,414,402 2,480,278
Aumento o Disminucin de Costos Fijos 2,397,031 2,414,402 2,431,773
Aumento o Disminucin de Tasas de Inters 2,494,711 2,414,402 2,337,293

Despus de desarrollar los clculos, podemos concluir que para ste proyecto, tanto la Inversin, las Ven
sensibilidad del proyecto, y que un cambio significativo podra cambiar las condiciones del proyecto, en el
En los siguientes Cuadros, pueden practicar calculando el impacto que tendra el VAN con un aumento o
devuelven al Cuadro 14, y comienzan con -15% en la fila de Inversin y el resultado del VAN lo ponen en
resultado del VAN, y as sucesivamente con los siguientes rubros. Tambin pueden practicar graficando lo

PRACTICA
Variable de sensibilidad Dism.15% 0% Aum. 15%
Aumento o Disminucin de Inversin 2,414,402
Aumento o Disminucin de Ingresos 2,414,402
Aumento o Disminucin de Costos Variables 2,414,402
Aumento o Disminucin de Costos Fijos 2,414,402
Aumento o Disminucin de Tasas de Inters 2,414,402

ESPERO HABER EXPLICADO DE UNA FORMA DIDCTICA EN QUE CONS

 LIDAD

cadores ms importantes desde el punto de vista financiero (VAN, TIR, Rentabilidad y

aso de presentarse un cambio en alguno de los rubros que comprende el flujo de caja, esto
con el proyecto, a menos que tengamos una bolita mgica, pero eso solo se ve en los

ntes escenarios de cmo va a ser el futuro, donde podamos preveer eventos que se
caja. Estos rubros que suelen analizarse son la Inversin Inicial, Los Ingresos por ventas,
ortamiento que tengan los indicadores financieros por el cambio de estos rubros, es lo que
no, se refiere a que tan sensible es el proyecto en caso de presentarse alguna variacin en

Inversin: En el
a mano de obra se incrementaron, o una disminucin porque se bajaron los impuestos de
Ingresos por Ventas: Que las ventas dadas
a demanda pico presentada por una bonanza econmica en el pais donde se desarrolla el
o que provee el proyecto.
iables: Que los costos relacionados directamente con la produccin hayan aumentado por la
ntrario, que disminuya porque se est utilizado un material sustituto trado de China.
inas administrativas aumenten o por el contrario disminuyan por el traslado a un lugar de
Tasas de
una deuda, y que la misma est sujeta a la tasa bsica pasiva del pas de donde se adquiri
monetaria que crea conveniente los gobernantes de turno, que segn los objetivos
.

de lo que consiste un ANLISIS DE SENSIBILIDAD, que para ello, tomaremos el mismo

te copiamos los Cuadros 8, 9, 10 y 11 y el de "Indicadores Financieros con Financiamiento" y
ujo de Caja) , para poder realizar el anlisis, y nos movemos hasta la parte inferior del timo
cha

el Cuadro 8 se establece el porcentaje de la inversin que se

nciar por medio de un endeudamiento y la tasa de la deuda.
Amortizacin
19,675
21,839
24,241
26,908 En el Cuadro 9 se calcula la cuota a pagar por la deuda y se deglosa en
29,868 amortizacin e intereses.
33,153
36,800
40,848
45,341
50,329

4 5 6 7 8
400,000 400,000 400,000 400,000 400,000
112,814 112,814 112,814 112,814 112,814
6,820 6,820 6,820 6,820 6,820
8,000 8,000 8,000 8,000 8,000
354,820 354,820 354,820 354,820 354,820
155,000 155,000 155,000 155,000 155,000
125,000 125,000 125,000 125,000 125,000
30,000 30,000 30,000 30,000 30,000
62,707 59,764 56,497 52,871 48,845
33,600 33,600 33,600 33,600 33,600
29,107 26,164 22,897 19,271 15,245
137,113 140,056 143,323 146,949 150,975
33,465 34,112 34,831 35,629 36,514

3 4 5 6 7

354,820 354,820 354,820 354,820 354,820

155,000 155,000 155,000 155,000 155,000
 32,881 33,465 34,112 34,831 35,629

542,701 543,285 543,932 544,651 545,449

-24,241 -26,908 -29,868 -33,153 -36,800

-31,624 -28,957 -25,997 -22,712 -19,065
486,837 487,420 488,068 488,786 489,584

Cuadro 13 Clculo de la Tasa

Inversin 470,000
Prstamo 329,000
Capital Propio 141,000 En este cuadro se calcula la Tasa
Prst/Inver (%) 70.00% Ponderada que represente las
condiciones establecidas de
Cap.Prop./Inv (%) 30.00%
endeudamiento e impuestos
Tasa Prst. (%) 11%
Tasa Cap. Prop (%) 18%
Impuesto "T"(%) 22%
Tasa Ponderada (%) 11.41%

erentes rubros que sern afectados porcentualmente, donde el Cuadro 11 est condicionado
el resultado del VAN ser segn la irformacin porcentual que se ponga en cada uno de los
ersin" y la Columna "Aum. o Dism.%" , el dato -10%, entonces tendremos un VAN de
r la prueba), solo que primero se escribe -10% y el resultado del VAN se escribe en el Cuadro
N nuevo que de igual forma se pone en el Cuadro 15.
mismo se hace con los otros rubros, solo hay que tener cuidado, se borra lo puesto en las
resos, o sea siempre las dems casillas deben estar en 0%. Cuando se obtiene el dato,
en la columna de Dism. 10%, y por el contrario, si es 10% ir en la columna de Aum. 10%.
nucin que se establezca para cada uno de los rubros, pero se recomienda que sea el mismo
el proyecto, para el ejemplo se utiliz un 10%. Siga la flecha. Eso no excluye que se pueda
o se comporta el VAN, pero para efectos comparativos se har solo para cada rubro.
s rubros, que nos permitira en el Cuadro 16, visualizar que porcentaje ha aumentado el VAN
ms sensibles para el proyecto. Por ejemplo, se pueden establecer algunos rangos que
Baja, de 3,01 a 10% Media, y de 10,01% en adelante Alta.

CUADRO 16 variacin % VAN y Sensibilidad

VAN
Desv.% (-) Desv.% (+) Condicin Sensibilidad
Inversin 6.02% -5.13% Media
Ingresos -7.75% 7.75% Media
Costos Variables -2.73% 2.73% Baja
Costos Fijos -0.72% 0.72% Baja
Tasa inters 3.33% -3.19% Media

tanto la Inversin, las Ventas y la tasa de inters son los rubros que impactan mayormente la
diciones del proyecto, en el caso de los Costos variables y Fijos son los que menos la afectan.
el VAN con un aumento o disminucin de un 15% o la tasa que quieran, para ello se
ltado del VAN lo ponen en el Cuadro de Prctica, borran y luego pone 10% y apuntan el
eden practicar graficando los datos obtenidos.

VAN
Desv.% (-) Desv.% (+) Condicin Sensibilidad
Inversin -100.00% -100.00%
Ingresos -100.00% -100.00%
Costos Variables -100.00% -100.00%
Costos Fijos -100.00% -100.00%
Tasa inters -100.00% -100.00%

ICA EN QUE CONSISTE EL ANLISIS DE SENSIBILIDAD

ar por la deuda y se deglosa en

9 10
400,000 400,000
112,814 112,814
6,820 6,820
8,000 8,000
354,820 354,820
155,000 155,000
125,000 125,000
30,000 30,000
44,377 39,418
33,600 33,600
10,777 5,818
155,443 160,402
37,497 38,589

8 9 10

28,500
354,820 354,820 354,820
155,000 155,000 155,000
 36,514 37,497 38,589
84,000
546,334 547,317 660,909

-40,848 -45,341 -50,329

-15,017 -10,524 -5,536
490,470 491,453 605,044

En el Cuadro 11 se resume todos lo

flujos para obtener el Flujo Neto
Efectivo con financiamiento, pero se
calcula con una tasa Ponderada.

Grfico 1 VAN Comparativo (-10%, 0%, 10%)

2,700,000
Dlares $

2,600,000

2,500,000
 Grfico 1 VAN Comparativo (-10%, 0%, 10%)
2,700,000

Dlares $
2,600,000

2,500,000

2,400,000

2,300,000

2,200,000

2,100,000

2,000,000
Aumento o Aumento o Aumento o Aumento o Aumento o
Disminucin Disminucin Disminucin Disminucin Disminucin
de Inversin de Ingresos de Costos de Costos de Tasas de
Variables Fijos Inters

Column B Column C Column D

Grfico 2 Impacto en % segn VAN (-10% y 10%)

10.00%
Axis Title

8.00%
6.00%
4.00%
2.00%
0.00%
Inversin Ingresos Costos Costos Fijos Tasa inters
-2.00% Variables

-4.00%
-6.00%
-8.00%
-10.00%