CAPITULO III:

FLUJO DE CAJA

FLUJO DE CAJA
En finanzas y en economa se entiende por flujo de
caja o flujo de fondos (en ingls cash flow) los
flujos de entradas y salidas de caja o efectivo, en un
perodo dado.

El flujo de caja es la acumulacin neta de activos

lquidos en un periodo determinado y por lo tanto,
constituye un indicador importante de la liquidez de
una empresa.

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 FLUJO DE CAJA
El estudio de los flujos de caja dentro de una empresa puede ser
utilizado para determinar:
Problemas de liquidez. El ser rentable no significa
necesariamente poseer liquidez. Una compaa puede tener
problemas de efectivo, aun siendo rentable. Por lo tanto, permite
anticipar los saldos en dinero.
Para analizar la viabilidad de proyectos de inversin, los flujos de
fondos son la base de clculo del flujo de caja descontados, Valor
actual neto y de la Tasa interna de retorno.

Para medir la rentabilidad o crecimiento de un negocio cuando se

entienda que las normas contables no representan adecuadamente
la realidad econmica.

FLUJO DE CAJA

Flujo
Entradas de dinero en efectivo

= -
(sumatoria)
de

caja Salidas de dinero en efectivo

(sumatoria)

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 FLUJO DE CAJA

El FLUJO de CAJA es la herramienta que

le permite ADMINISTRAR, planear,
dirigir, organizar, coordinar y controlar
EL DINERO para el financiamiento
empresarial

FLUJO DE CAJA.- Clasificacin

Flujos de caja operacionales: efectivo recibido o

expendido como resultado de las actividades econmicas
cotidianas de la compaa.
Flujos de caja de inversin: efectivo recibido o
expendido considerando los gastos en inversin de
capital que beneficiarn el negocio a futuro.
(Ej: la compra de maquinaria nueva, inversiones o adquisiciones.)
Flujos de caja de financiamiento: efectivo recibido o
expendido como resultado de actividades financieras,
tales como recepcin o pago de prstamos, emisiones o
recompra de acciones y/o pago de dividendos.

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 Elementos de un flujo de caja

Los ingresos o entradas de efectivo,

Los egresos o salidas de efectivo,
El flujo neto del perodo (Diferencia entre
entradas y salidas de efectivo)

El saldo inicial de caja

El saldo final de caja

la estructura del flujo de caja

PERIODO PERIODO 1 PERIODO N

Flujode Caja Neto de Operacin

Flujo de Caja Neto de Inversin

Flujo de Caja Neto de Financiacin

Flujo de Neto del Periodo

Saldo inicial de caja

Saldo final de caja

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 Estructura del flujo de caja
operativo
PERIODO PERIODO 1 PERIODO N
Flujo de Caja Operativo
Recaudo por ventas del periodo
Recaudo ventas de periodos anteriores
Recaudo otras cuentas por cobrar iniciales
Total entradas de operacin
Pagos compra materia prima
Pagos otros costos de fabricacin
Total pagos por costos de fabricacin
Total pagos por gastos de administracin
Total pagos por gastos de ventas
Pago costos por pagar iniciales
Pago gastos por pagar iniciales
Pago otras cuentas por pagar iniciales
Pago impuestos de renta
Total salidas de operacin
Flujo de Caja Neto de Operacin

Estructura del flujo de caja por

inversin
PERIODO PERIODO 1 PERIODO N
Flujo de Caja Inversin
Venta de activos fijos
Venta de otros activos
Total entradas por venta inversiones
Pagos por inversin en terrenos
Pagos inversin construcciones y edif.
Pagos inversin maq y equipo de oper.
Pagos compra muebles y enseres
Pagos compra equipos de transporte
Pagos compra equipos de oficina
Pago compra otros activos
Total salidas por inversin
Flujo de Caja Neto de Inversin

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 Estructura del flujo de caja por
financiamiento
PERIODO PERIODO 1 PERIODO N
Flujo de Caja Financiamiento
Desembolso prstamos nuevos
Incrementos de capital
Total entradas por financiamiento
Amortizaciones a capital pasivos actuales
Pago de intereses sobre pasivos actuales
Amortizacin capital nuevos prstamos
Pago intereses nuevos prstamos
Readquisicin de acciones / aportes
Pago de dividendos / utilidades
Total pagos por financiamiento
Flujo de Caja Neto de Financiamiento

la estructura del flujo de caja

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 FLUJO DE CAJA DE UN PROYECTO
MINERO

Ciclo de Vida de una Mina

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FLUJO CAJA TIPICO DE UN PROYECTO MINERO

US$ Millones

PRE-INVERSION INVERSION OPERACION CIERRE

600

500

400

300

200
Ingresos

100

0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 18 19 20 21 22 23
17

-100

-200

-300

Aos

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 Impuestos de
sociedades
Emisiones de
Acciones-
crditos Activos fijos
sobregiros

Investigacin
y desarrollo
Pagar Comprar de proyectos

Dividendos, Prstamos
Emprender
intereses de capital
Caja
Pago

Materias Mano de obra y

Primas gastos de Acreedores
Existencias produccin

Cobros

Trabajos en curso

Existencias de Venta
Productos Deudores
Terminados

Beneficios
obtenidos

Estado de Ganancias y Prdidas

Estado financiero que muestra los resultados de una empresa
durante un perodo especfico de tiempo, generalmente un
ao.

Muestra en trminos contables, todos los ingresos, costos y

gastos, impuestos y utilidades

El estado de ganancias y prdidas es aquel que suministra

informacin acerca del desempeo pasado de una entidad
donde su propsito es medir los resultados de las operaciones
de la entidad durante un periodo o tiempo especfico

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 Estado de Ganancias y Prdidas
Ventas
(-) Costo de Ventas
(-) Depreciacin
Utilidad Bruta
(-) Gastos Administrativos
(-) Gastos Venta
Utilidad Operativa
(-) Gastos Financieros (Intereses)
(-) Otros gastos
Utilidad antes de impuesto a la renta
(-) Impuesto a la Renta
Utilidad Neta

ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS

VS FLUJO DE CAJA

El flujo de caja de un proyecto es un estado de cuenta que

resume las entradas y salidas efectivas de dinero a lo largo de
la vida ltil del proyecto, por lo que permite determinar la
rentabilidad del proyecto.

El estado de ganancias y prdidas se rige por el principio del

devengado, es decir los ingresos, costos y gastos se reconocen a
medida que se ganan o se incurre en ellos; independientemente
si se han cobrado o pagado.

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 ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS
VS FLUJO DE CAJA

La utilidad neta del estado de ganancias y prdidas incluye el

efecto de la depreciacin o de la amortizacin de los activos del
proyecto.

La depreciacin y amortizacin al no ser salida real de dinero,

slo se consideran en el flujo de caja de manera indirecta, a
travs del impuesto a la renta.

ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS

VS FLUJO DE CAJA
Porqu se utiliza el flujo de caja y no la utilidad neta contable
de un periodo para realizar la evaluacin econmica?

Debido a que para la evaluacin de la rentabilidad de una

inversin, resulta relevante conocer las cantidades efectivas
que el inversionista podra retirar del negocio sin alterar el
funcionamiento del mismo, y no la utilidad estimada bajo
ciertas normas contables que no permiten conocer la
disponibilidad efectiva de dinero.

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COMPONENTES DEL FLUJO DE CAJA DE
UN PROYECTO

El flujo de caja de un proyecto, muestra en el periodo en que

ocurren, los ingresos, egresos e inversiones del proyecto,
que representan salida real de dinero.

ESTRUCTURA:
0 1 2 3N

(+) Ingresos del periodo

(-) Inversiones del periodo
(-) Egresos del periodo
(=) Saldo del periodo

EL ESCUDO FISCAL

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EL ESCUDO FISCAL

EL ESCUDO FISCAL

12
 EL ESCUDO FISCAL

EL ESCUDO FISCAL DE LA
DEPRECIACIN
El escudo fiscal son gastos que no terminan de
desembolsarse simplemente te sirven para bajar tu
utilidad y de esa manera no tributar sobre esto.
El clsico ejemplo de un escudo fiscal son las
depreciaciones, cnones de arrendamiento mercantil,
entre otros.
Sirve como estrategia para reducir los impuestos
mediante desgravaciones fiscales. Por ejemplo, como
el pago de los intereses de la deuda es un gasto
desgravable, endeudarse puede servir de escudo
fiscal.

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 EL ESCUDO FISCAL DE LA DEPRECIACIN

CON DEPRECIACIN SIN DEPRECIACIN

VENTAS 100 100

COSTO DE VENTAS 60 60

DEPRECIACIN 10 0
________ ________

UAI 30 40
IMPUESTOS 9 12
_________ ________
UTILIDAD NETA 21 28

Definicin del Escudo fiscal

ESCUDO FISCAL = AHORRO IMPUESTOS = 12 - 9 = 3
= DEPRECIACIN * TASA IMPOSITIVA
= 10 * 0.3 = 3
= D*T

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 MTODOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE
CAJA

A B C
(Ingresos y costos (Flujo de fondos) (Escudo fiscal)
efectivos)
Ventas 100 Utilidad neta 21 Ventas*(1-T) 100*0.7 = 70

- Costos 60 + depreciacin 10 - costos*(1-T) 60*0.7 = -42

- Impuestos 9 +D*T (Escudo) 10*0.3 = 3

Flujo de caja = 31 Flujo de caja = 31 Flujo de caja = 31

MTODOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE CAJA

Estado de Ganancias y Prdidas (ao x)

Ventas Mineral 100,0
Costos produccin 30,0
Depreciacin 12,0
Utilidad Bruta 58,0
Gastos Administrativos y de ventas 9,0
Amortizacin Intangibles 5,0
Utilidad Operativa 44,0
Gastos Financieros 3,2
Utilidad antes impuesto renta 40,8
Impuesto Renta 12,2
Utilidad Neta 28,6

Supuestos adicionales:
Inversiones periodo 50,0
Prstamos periodo 40,0
Amortizacin deuda periodo 4,0

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 MTODOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE CAJA

MTODOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE CAJA (ao x)

Mtodo Efectivo Mtodo Utilidad Neta Mtodo Escudo Fiscal
Ingresos Ingresos Ingresos
Ventas Mineral 100,0 Utilidad Neta 28,6 Ventas*(1-T) 70,0
Prstamos 40,0 Depreciacin 12,0 Depreciacin *T 3,6
Amortizacin Intangibles 5,0 Amortizacin *T 1,5
Prstamos 40,0 Gastos Financieros*T 1,0
Prestamos 40,0

Egresos Egresos Egresos

Costos produccin 30,0 Inversiones 50,0 Costos *(1-T) 21,0
Gastos Adm. y ventas 9,0 Amortizacin deuda 4,0 Gastos * (1-T) 6,3
Gastos Financieros 3,2 Gastos Financieros 3,2
Impuesto Renta 12,2 Inversiones 50,0
Inversiones 50,0 Amortizacin deuda 4,0
Amortizacin deuda 4,0

Saldo Caja 31,6 Saldo Caja 31,6 Saldo Caja 31,6

FLUJO DE CAJA ECONMICO Y

FLUJO DE CAJA FINANCIERO

Flujo Caja Econmico (1)= Flujo de inversin +Flujo

operativo

Flujo Caja Financiero (2) = Flujo econmico + Flujo de

financiamiento

(1) Tambin llamado flujo de caja libre

(2) Tambin llamado flujo de caja disponible para el
accionista

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 FLUJO DE CAJA ECONMICO Y
FLUJO DE CAJA FINANCIERO

Flujo de Inversin= Inversiones en activo fijo +

inversiones en activos intangibles + inversiones en
capital de trabajo

Flujo Operativo = Ingresos + valor residual costos

operativos gastos impuestos

Flujo de financiamiento = Prstamos Amortizacin

deuda gastos financieros + escudo fiscal de los
gastos financieros

FLUJO DE CAJA LIBRE

- El flujo de caja libre, es el flujo de caja operativo

del proyecto, esto es es el flujo de caja generado por
las operaciones despus de impuestos.
- Es el dinero que queda disponible para el proyecto
despus de haber cubierto sus necesidades de
inversiones en activos fijos, capital de trabajo y sus
costos y gastos operativos, suponiendo que no
existe deuda y por lo tanto no hay cargas
financieras.
- Representa el dinero que queda disponible para
todos los suministradores de fondos del proyecto, es
decir para los accionistas y los suministradores de
deudas.

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 FLUJO DE CAJA ECONMICO Y FINANCIERO
Costos de
Inversin
Flujos de
Vida Util (n) Invesin y
Liquidacin
Valor Residual

Costos Fijos

Costos
Variables
Flujo de Caja
econmico Flujo de Caja
Ingresos
Operativo Econmico
Cambio en Flujo Total o Flujo
Capital de Prstamo de Caja
Trabajo Financiero

Amortizacin Flujo de
Impuestos Financiacin Neta

Intereses

Escudo Fiscal

FLUJO DE CAJA LIBRE DE LA EMPRESA PARA

DETERMINAR LA RENTABILIDAD DEL PROYECTO
(Flujo Econmico)
Ao 0 1 2 3 4.N
FLUJO ECONMICO

INGRESOS

Ventas
Valor residual
Recupero capital de trabajo

EGRESOS

Inversiones
Costos de produccin
Gastos de venta
Gastos administrativos
Impuesto econmico

SALDO ECONMICO = INGRESOS - EGRESOS

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 FLUJO DE CAJA DISPONIBLE PARA EL ACCIONISTA PARA
DETERMINAR LA RENTABILIDAD DE PROYECTOS
(Flujo Financiero)
Ao 0 1 2 3 4 ..N

FLUJO FINANCIERO

INGRESOS
Prstamos
Ventas
Valor residual
Recupero de capital de trabajo

EGRESOS
Inversiones
Costos de produccin
Gastos de venta
Gastos administrativos
Gastos financieros
Impuesto financiero
Amortizacin de prstamos

SALDO FINANCIERO =INGRESOS-EGRESOS

DIAGRAMA DE TIEMPO O FLUJO DE CAJA

El diagrama de tiempo, tambin es conocido con los nombres de

diagrama econmico o diagrama de flujo de caja. Es una de las
herramientas ms tiles para la definicin, interpretacin y anlisis de
los problemas financieros.

Un diagrama de tiempo, es un eje horizontal que permite visualizar el

comportamiento del dinero a medida que transcurren los periodos de
tiempo, perpendicular al eje horizontal se colocan flechas que
representan las cantidades monetarias, que se han recibido o
desembolsado (FLUJO DE FONDOS O DE EFECTIVO). Por
convencin los ingresos se representan con flechas hacia arriba ()
y los egresos con flechas hacia abajo ( ).

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DIAGRAMA DE TIEMPO O FLUJO DE CAJA

El diagrama de tiempo que se construya para un

prestamista ser inverso al que se construya para
el prestatario.

DIAGRAMA DE TIEMPO O FLUJO DE CAJA

Ejemplo
Una persona recibe un prstamo el 1 de enero de 2006 de $
2.000.000 y cancela el 31 de diciembre del mismo ao la suma de
$ 2.500.000. Construir el diagrama econmico.

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DIAGRAMA DE TIEMPO O FLUJO DE CAJA

Cuando una persona ahorra o deposita dinero

en una institucin financiera que reconoce una
tasa de inters, la relacin entre las partes se
asimila al escenario prestamista prestatario.

Para este caso, el ahorrador o depositante

asume el papel de prestamista y la institucin
financiera ser el prestatario.

DIAGRAMA DE TIEMPO O FLUJO DE CAJA

Consideraciones

1) El momento en que el prestamista entrega el dinero, y

el prestatario lo recibe se conoce con el nombre presente
o momento cero
2) El valor entregado inicialmente se denomina valor
presente o simplemente P.
3) El segmento de recta representa el tiempo de la
operacin financiera (n)
4) La suma entregada al final recibe el nombre de valor
futuro o simplemente F.

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MUCHAS GACIAS

Ing. Rolando Quispe Aquino

rologerens@yahoo.com

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