Finanzas I

Profesores Nicols Martnez

Gabriel Valenzuela

Master Class 2017 Examen

Una evaluacin contiene cuatro tipos de pregunta habitualmente:

Fciles: Son preguntas bsicas que todos los estudiantes debiesen poder contestar,
generalmente una pregunta que apunta a relacionar conceptos ms o menos simples, la cual no
requiere de mayor anlisis. Puede ser cualitativa o cuantitativa pero es bastante directa. Se
espera que el estudiante obtenga un 100% de respuestas correctas.

Intermedias: Son preguntas que requieren realizar un anlisis de un nivel razonable o clculos
medianamente complejos, por lo que puede ser cualitativa o cuantitativa. Se espera que el
estudiante obtenga un 60% de respuestas correctas.

Descartables: Son preguntas complejas de las cuales se pueden descartar varias de las
respuestas solo con lgica o con clculos menores, dejando como mximo un par de
respuestas para seleccionar. Se espera que el estudiante obtenga un 40% de respuestas
correctas.

Complejas: Son preguntas de nivel superior en las cuales podran existir textos ms extensos y
cuyas soluciones requieres de mayor tiempo. En las mismas, se requiere seleccionar la
informacin relevante, hacer relaciones, aplicar conceptos y/o los clculos son ms
exhaustivos. Se espera que el estudiante obtenga un 10% de respuestas correctas.

La mezcla de las preguntas es 30% fciles, 40% intermedias, 20% descartables y 10% de
complejas. Dado esto, el puntaje esperado debiese ser 30% x 100% + 40% x 60% + 20% x
40% + 10% x 10% = 63%.

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1.- Las Necesidades Operativas de Fondos (NOF) corresponde a actividades del tipo:

I. Inversin
II. Financiamiento
III. Que se recuperar independiente de las ventas
IV. Se recuperar acorde al volumen de ventas
V. Largo plazo
VI. Corto plazo

a) I, III y V
b) II, IV y VI
c) I, IV y VI
d) II, III y V
e) Ninguna de las anteriores

2.- El Capital de Trabajo corresponde a actividades del tipo:

I. Inversin
II. Financiamiento
III. Transitoria
IV. Permanente
V. Largo plazo
VI. Corto plazo

a) I, III y V
b) II, IV y VI
c) I, IV y VI
d) II, IV y V
e) Ninguna de las anteriores

3.- Si usted evaluara una empresa que parece ser financieramente saludable, lo que no debera
ocurrir es que el flujo de efectivo generado por actividades de la operacin fuese menor que:
a) El gasto financiero por intereses
b) Las inversiones en nuevos proyectos
c) Los dividendos a los accionistas
d) Los ingresos por ventas
e) Ninguna de las anteriores

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4.- Si uno quisiera que una compaa fuese saludable en el largo plazo, es decir, pudiera
solventar todo lo necesario de manera orgnica, el flujo de caja generado por las actividades de
operacin debera ser suficiente para cubrir:

I. Costo del financiamiento con patrimonio

II. Inversin en nuevos proyectos
III. Costo del financiamiento con deuda
IV. Mantencin y renovacin de los actuales activos

a) I y II
b) I, II y III
c) II, III y IV
d) Todas
e) Ninguna de las anteriores

5.- Cuando se coloca un Estado Financiero en tamao comn se podra utilizar como mtrica
para calcular el porcentaje respectivo:
a) Activos totales
b) Activos totales e ingresos por ventas totales
c) Efectivo
d) Ingresos por ventas totales
e) Ninguna de las anteriores

6.- Cul de las siguientes no es una fuente (origen o entrada) de fondos?

a) Disminucin en capital social
b) Disminucin en cuentas por cobrar
c) Disminucin en el inventario
d) Incrementos en cuentas por pagar
e) Ninguna de las anteriores

7.- Cul de las siguientes no es un uso (aplicacin o salida) de fondos?

a) Aumento del efectivo y los equivalentes de efectivo
b) Aumento en propiedad, planta y equipo
c) Emisin de un bono de largo plazo
d) Pago de dividendos
e) Ninguna de las anteriores

8.- Una empresa de compra-venta de vehculos que requiere pagar a algn proveedor dentro de
tres das ms, debiera estar preocupado por cul de las siguientes razones financieras:
a) Margen neto
b) Razn corriente
c) Razn de efectivo o tesorera
d) Razn deuda a patrimonio
e) Retorno sobre los activos

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9.- La identidad Du Pont puede ser usada para ayudar a los administradores a responder
preguntas del tipo:

I. Cuntas ventas ha generado la firma por cada peso en activos?

II. Cuntos pesos de activos ha adquirido la firma por cada peso en patrimonio?
III. Cunta utilidad neta est generando la firma por cada peso en ventas?
IV. Tiene la firma la habilidad de cumplir sus obligaciones crediticias en forma
oportuna?

a) Slo I
b) I y III solamente
c) I, II, y III solamente
d) II, III, y IV solamente
e) Todas

10.- La Tasa de Crecimiento Interna de una firma se define como:

a) La tasa de crecimiento mxima a alcanzar excluyendo cualquier financiamiento externo
manteniendo una razn de deuda/patrimonio constante
b) La tasa de crecimiento mxima a alcanzar excluyendo el financiamiento externo
c) La tasa de crecimiento mnima a alcanzar asumiendo una razn de retencin del 100%
d) La tasa de crecimiento mnima a alcanzar si la firma mantiene un multiplicador del
capital (apalancamiento financiero) constante
e) Ninguna de las anteriores

11.- Usted desea comparar el Estado de Resultados actual de la firma con el Estado de
Resultados Pro Forma para el prximo ao. El Pro Forma est basado en un incremento del 4%
en las ventas. La firma actualmente opera al 85% de su capacidad. Las NOF y todos los costos
varan directamente con las ventas. La tasa impositiva y la razn de pago de dividendos son
fijas. Dada esta informacin, cul de las siguientes aseveraciones es verdadera?
a) La tasa impositiva crecer a la misma razn que las ventas
b) Los activos totales se incrementarn en menos de un 4%
c) Los pasivos totales y patrimonio se incrementarn en un 4%
d) Los dividendos se incrementarn en un 4%
e) Las utilidades retenidas se incrementarn en 4% sobre su actual valor

12.- Cul de las siguientes opciones causara que la tasa de crecimiento sostenible se iguale a la
tasa de crecimiento interna?
a) El multiplicador del capital (apalancamiento financiero) debe ser igual a 1
b) Los dividendos a pagar deben ser igual a $0
c) La razn de pago de dividendos (payout) debe ser mayor a 100%
d) La razn pasivos/patrimonio debe ser igual a 1
e) Ninguna de las anteriores

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13.- Una firma actualmente tiene un ROA de 12%, un ROE de 36% y una poltica de
dividendos en la que distribuye la mitad de las utilidades del ejercicio. Cules seran
respectivamente la tasa de crecimiento interna y la tasa de crecimiento sostenible?
a) 6% (interna) y 18% (sostenible)
b) 6,38% (interna) y 21,95% (sostenible)
c) 7,55% (interna) y 4,9% (sostenible)
d) 12% (interna) y 36% (sostenible)
e) Ninguna de las anteriores

14.- To Anacleto Ltda. es una firma que tiene activos corrientes por USD 200 millones, capital
de trabajo por USD 50 millones, activos no corrientes por USD 800 millones, sus nicos
pasivos de largo plazo es deuda, posee deuda total por USD 550 millones y posee patrimonio
por USD 400 millones. Cunto son las Necesidades Operativas de Fondos (NOF) de To
Anacleto Ltda.?
a) USD 50 millones
b) USD 100 millones
c) USD 150 millones
d) USD 200 millones
e) Ninguna de las anteriores

15.- Una empresa est considerando reemplazar un equipo que actualmente tiene un valor
comercial de $100.000 antes de impuestos y un valor neto en libros de nulo. El nuevo equipo
costar $1.080.000 con una vida til de 5 aos en los cuales se podr depreciar en lnea recta y
sin valor residual. El cambio de equipo producir un ahorro en los costos operacionales (sin
considerar la depreciacin) de $300.000 por ao. La tasa de descuento apropiada es de 8%
efectiva anual y la tasa de impuestos a las utilidades de 20%. Cul es el Valor Presente Neto
(VPN o VAN) del proyecto?
a) ($41.750)
b) $94.250
c) $117.813
d) $130.735
e) $340.292

16.- Considerando el mismo proyecto anterior, cunto debera ser aproximadamente la Tasa
Interna de Retorno (TIR)?
a) -4,00%
b) 7,10%
c) 8,00%
d) 8,45%
e) 12,84%

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17.- Usted trabaja en la oferta para ganar la licitacin de la construccin de dos edificios para
un colegio local, un proyecto que durara cinco aos con pagos anuales. Segn sus
estimaciones este proyecto requerira inicialmente un desembolso de USD 750.000 para
adquirir equipos que podran se depreciados en lnea recta hasta un valor residual nulo durante
la vida til del proyecto. Al final del ltimo ao el equipo podra ser vendido en USD 325.000.
Adems, se requerir de una inversin en NOF de USD 140.000 al inicio del proyecto y que no
sern necesarias terminado este. Los costos fijos alcanzaran los USD 628.000 anuales y los
costos variables sern de USD 1.298.000 por cada edificio anualmente. La tasa de descuento
apropiada es de 14,5% efectiva por ao y la tasa de impuesto a las utilidades de 35%. Cunto
es aproximadamente lo mnimo que podra ofertar por cada edificio?
a) USD 1.126.000
b) USD 1.733.000
c) USD 1.773.000
d) USD 1.848.000
e) USD 3.466.000

18.- Usted tiene un proyecto que requiere de una franquicia que pagar inicialmente por
50.000, equipo productivo y mobiliario por 10.000 y Necesidades Operativas de Fondos
(NOF) por 15.000. Para financiar esto emitir un bono cero cupn a 4 aos que financiar la
mitad de la inversin necesaria en el momento inicial y promete un nico pago de 47.342,89
al final del cuarto ao. El resto ser financiado con acciones ordinarias que exigen una
rentabilidad anual efectiva de 12% y la tasa de impuesto a las utilidades es de 25%. Cul es la
tasa de descuento apropiada para este proyecto?
a) 6%
b) 8,25%
c) 9%
d) 12%
e) Se necesita informacin adicional

19.- Alfa Omega S.A. tiene una rentabilidad sobre el patrimonio contable (ROE) de 20% por
ao, su apalancamiento financiero (multiplicador de capital) es de 4 veces y margen neto de
2%. Si los ingresos por ventas anuales fueron de $2.500.000, cunto fueron los activos totales
de la firma?
a) $1.000.000
b) $6.250.000
c) $10.000.000
d) $12.500.000
e) $25.000.000

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20.- Una firma obtuvo un rendimiento sobre el patrimonio contable de 20% durante el ao
anterior, cules de las siguientes combinaciones de factores no es posible?
a) El apalancamiento financiero (multiplicador de capital) fue de 5 veces y se obtuvo un
margen neto de 5%
b) La rotacin de activos totales fue de 2 veces y el margen neto fue de 5%
c) El retorno sobre los activos fue de 15%
d) El apalancamiento financiero (multiplicador de capital) fue de 2 veces y la rotacin de
activos totales 5 veces
e) La rotacin de activos totales fue de 4 veces y el margen neto fue de 10%

21.- Periqun Le Sticks, Inc. es una compaa dedicada a construir casas playeras de pura
madera. Actualmente tena activos por $100.000.000 y sus ventas eran de $80.000.000 anuales,
ingresos que espera aumentar en un 25% el siguiente ao. Sin embargo, la rotacin de activos
totales mejorara hasta un nivel de 5/6. La inversin de $100.000.000 actuales era financiada
con pasivos por $70.000.000 y patrimonio por $30.000.000, lo cual ya inclua el 40% que se
haba retenido de la utilidad del ejercicio de $8.000.000. Dado que prcticamente todos los
costos de la empresa son variables espera mantener el margen neto el ao siguiente. Cunto
son las Necesidades Externas de Recursos (NER, NEF, FEN o FER) para el prximo ao si
no espera adquirir ms deuda?
a) $8.000.000
b) $16.000.000
c) $20.000.000
d) $25.000.000
e) $32.000.000

22.- Considerando los datos de Periqun Le Sticks, Inc. cul es la tasa de crecimiento interna
actual de la compaa?
a) 3,31%
b) 5,04%
c) 11,94%
d) 19,05%
e) Ninguna de las anteriores

23.- Cul de los siguientes tems no sera relevante en el crecimiento futuro de una empresa?
a) Poltica de dividendos (payout)
b) Rotacin de activos totales
c) Ciclo de efectivo
d) Razn corriente
e) Gasto por depreciacin

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24.- Cul(es) de las siguientes afirmaciones no es (son) correcta(s)?

I. Al no ser una salida de efectivo, no debiese incluirse en el flujo de efectivo del proyecto
el gasto por depreciacin o algo que tenga que ver con l.
II. Si el valor terminal del proyecto es considerado como una perpetuidad del ltimo flujo
de caja con una tasa de crecimiento conservadora, no debe recuperarse la inversin en
NOF (CTN).
III. Si el valor terminal o desecho del proyecto es su valor de liquidacin, siempre debera
reconocerse algn flujo de efectivo inclusive si el precio de venta de los activos es nulo
pero su valor contable es positivo.

a) Slo I
b) Slo III
c) I y III solamente
d) II y III solamente
e) Ninguna de las anteriores

25.- Considere que el caso de una compaa que acaba de obtener una razn corriente de 1,2
veces pero una razn cida, solamente al restar los inventarios, de 0,8. Cul de las siguientes
afirmaciones no es cierta si todo su pasivo corriente est compuesto por cuentas por pagar?
a) Si tiene pasivos corrientes de $1.000 millones, los inventarios eran de $400 millones
b) Si el margen de contribucin que alcanza es menos de 60%, la compaa tendr
un problema de liquidez serio
c) Las NOF de la empresa son negativas
d) Las NOF estn totalmente financiadas con capital de trabajo
e) Si los das de permanencia son 120, los das de pago de 360 y los das de cobro 60, la
compaa necesita obtener mnimo un margen de contribucin de 30%

26.- Cul de las siguientes es la nica buena idea para mejorar la solvencia de corto plazo
(liquidez) de una compaa?
a) Pagar toda la deuda de corto plazo utilizando el exceso de efectivo disponible
b) Endosar las cuentas por cobrar que ganan intereses de 3% mensual para pagar las
cuentas a proveedores que ofrecen descuentos por pronto pago de 2% al mes
c) Reducir la inversin en NOF (CTN)
d) Solicitar un prstamo de largo plazo y no hacer nada con la caja obtenida
e) Ninguna de las anteriores

27.- Habitualmente los contratos de endeudamiento con bancos y las emisiones de bonos
incluyen clusulas (covenants) que restringen el actuar de las empresas. Si dichos covenants estn
destinados a mejorar la calidad crediticia (capacidad de pago) y disminuir la probabilidad de
default, cul de las siguientes le parece una medida intil para dicho propsito?
a) Obligarlo a mantener altos niveles de liquidez
b) Obligarlo a mantener una alta cobertura de intereses
c) Obligarlo a mantener un nivel de endeudamiento moderado
d) Obligarlo a limitar la poltica de dividendos
e) Obligarlo a mantener los activos en las condiciones ptimas de operacin

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Las siguientes nueve preguntas comparten el mismo enunciado

Industria de Diseo Textil S.A. (Inditex) es la matriz de las tiendas Zara y desde el fin de la
Crisis Subprime en el ao 2009 hasta el ao 2017 su accin haba subido desde 4 por accin
a casi 36, lo que implica un alza de 32 por ttulo burstil. Este retorno de 800% durante el
periodo, encumbr su capitalizacin burstil a ms de 113.000 millones convirtindola en la
empresa ms valiosa de toda Europa y una de las ms valiosas del planeta.

A continuacin se presentan los Estados Financieros para los aos 2015 y 2016:

Estado de Situacin Financiera al 31 de diciembre de cada ao (en miles de euros)

Activos 2015 2016 Pasivos 2015 2016
Efectivo 4.225.527 4.115.912 Cuentas por pagar 4.514.266 5.095.132
Inversiones temporales 1.085.648 2.036.627 Impuestos por pagar 77.095 230.061
Otros activos financieros 45.751 86.923 Pasivos financieros de C/P 78.790 125.381
Otros activos corrientes 139.401 141.190 Pasivos corrientes 4.670.151 5.450.574
Impuestos por recuperar 89.086 107.473 Pasivo por impuestos diferidos 285.195 257.143
Cuentas por cobrar 668.807 861.027 Pasivos financieros de L/P 749 498
Existencias 2.195.015 2.549.195 Otros pasivos a largo plazo 804.966 920.053
Activos corrientes 8.449.235 9.898.347 Provisiones 145.294 241.613
Activo por impuestos diferidos 693.429 722.029 Pasivos no corrientes 1.236.204 1.419.307
Otros activos no corrientes 523.802 553.734
Inversiones permanentes 183.804 231.423 Pasivos totales 5.906.355 6.869.881
Propiedades de inversin 21.152 21.221
Propiedad, planta y equipo 6.597.467 7.283.428 Patrimonio 11.450.793 12.751.554
Fondo de comercio (goodwill) 193.488 195.704
Activos intangibles 694.771 715.548
Activos no corrientes 8.907.913 9.723.088

Activos totales 17.357.148 19.621.435 Pasivos y patrimonio totales 17.357.148 19.621.435

Donde las inversiones temporales representan inversiones en activos financieros a muy corto
plazo para gestionar la tesorera da a da mientras que las inversiones financieras permanentes
corresponde a inversiones en asociadas (filiales de las cuales no tiene el control) contabilizadas
con el mtodo de la participacin proporcional sobre el valor razonable de los activos netos.

Estado de Resultados (en miles de euros) 2015 2016

Ingresos por ventas 20.900.439 23.310.532
Costos de venta ( 8.811.139) ( 10.031.982)
Margen Bruto 12.089.300 13.278.550
Gastos de explotacin ( 7.391.832) ( 8.175.581)
Otras prdidas y ganancias netas 1.691 - 19.548
EBITDA 4.699.159 5.083.420
Amortizaciones y depreciaciones ( 1.021.717) ( 1.062.686)
Utilidad Operacional 3.677.442 4.020.734
Ingresos financieros (intereses) 10.069 9.997
Utilidades en empresas asociadas 55.607 47.588
Resultado Antes de Impuestos 3.743.118 4.078.319
Gastos por impuestos ( 860.917) ( 917.214)
Resultado Neto del Ejercicio 2.882.201 3.161.105

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Estado de Flujo de Efectivo (en miles de euros) 2016 2016

Actividades de operacin
Resultado Antes de Impuestos 3.743.118 4.078.319
Ingresos y gastos que no son flujos de caja
Amortizaciones y depreciaciones 1.021.717 1.062.686
Variaciones del tipo de cambio ( 15.717) ( 11.184)
Prdidas por deterioro del valor 15.269 52.136
Utilidades en empresas asociadas ( 55.607) ( 47.588)
Otros 165.935 69.297
Impuestos pagados ( 977.349) ( 797.608)
Variaciones de las NOF
Aumento en existencias ( 425.134) ( 388.775)
Aumento en cuentas por cobrar y otros activos 187.222 ( 176.838)
Aumento en cuentas por pagar 840.074 290.960
Flujo de Efectivo Operacional (FCO) 4.499.528 4.131.404

Actividades de inversin
Adquisicin de intangibles ( 164.301) ( 173.034)
Compra de propiedades, plantas y equipos ( 1.353.610) ( 1.258.523)
Cobros en otras inversiones 38.730 51.917
Pagos por otras inversiones ( 72.891) ( 65.287)
Variaciones en inversiones temporales ( 863.606) ( 951.375)
Flujo de Efectivo de Inversin (FCI) ( 2.415.678) ( 2.396.301)

Actividades de financiacin
Pagos por endeudamiento a largo plazo ( 2.929) ( 353)
Pagos por adquisicin de acciones propias ( 34.613)
Variacin de endeudamiento a corto plazo 4.907 53.365
Pagos de dividendos ( 1.625.949) ( 1.871.456)
Flujo de Efectivo de Financiamiento (FCF) ( 1.623.971) ( 1.853.058)

Flujo de Efectivo Total (FCO + FCI + FCF) 459.879 - 117.954

Saldo inicial de efectivo y equivalentes 3.797.930 4.225.527
Efecto del tipo de cambio en efectivo y equivalentes - 32.282 8.340
Saldo final de efectivo y equivalentes 4.225.527 4.115.912

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28.- Cada cuntas semanas, en promedio, rotan sus colecciones en Zara?

a) 5,57
b) 12,52
c) 13,08
d) 26,53
e) Ninguna de las anteriores

29.- Cunto de los pasivos totales son recursos espontneos (pasivos no costosos) en 2016?
a) 1,83%
b) 77,52%
c) 79,34%
d) 98,17%
e) Ninguna de las anteriores

30.- Cunto es la deuda de Zara al cierre contable 2016?

a) 498.000
b) 125.381.000
c) 125.879.000
d) 1.419.307.000
e) 6.869.881.000

31.- Cunto es aproximadamente el diferencial entre la rentabilidad promedio de los activos

(ROA) y la tasa de inters de su deuda, que el negocio le deja a Zara?
a) 6,06%
b) 10,3%
c) 16,36%
d) 119,61%
e) Ninguna de las anteriores

32.- Si operacionalmente ya ha llegado al lmite de lo mejor que puede hacer Zara, pero sus
accionistas se han quejado de que el retorno sobre el patrimonio (ROE) es insuficiente, qu
podra hacer la compaa para rentabilizar ms la inversin de los dueos?
a) Utilizar ms caja para comprar activos financieros (inversiones temporales)
b) Endeudar ms a la firma alterando la estructura de capital actual de cero deuda
c) Aumentar los precios de los productos
d) Vender a crdito
e) Pagarle rpido a los proveedores para aprovechar los descuentos por pronto pago

33.- Si Zara emitiera hoy bonos por EUR 9.811 millones y pagara dividendos por el mismo
monto, cunto sera la rentabilidad sobre el patrimonio (ROE) que obtendran sus accionistas
de acuerdo a los resultados 2016?
a) 16,11%
b) 24,79%
c) 32,22%
d) 107,5%
e) Ninguna de las anteriores

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34.- El nivel de endeudamiento medido como el nmero de aos que se demorara en pagar
sus pasivos actuales la compaa es alto o es bajo?
a) Alto porque su razn de pasivos a EBITDA es de 1,35 veces y la mayor parte de los
pasivos son costosos
b) Bajo porque su razn de pasivos a EBITDA es de 1,35 veces y en realidad al no tener
deuda no est obligado a cumplir con el resto de sus pasivos
c) Alto porque su razn de pasivos a FCO es de 1,66 veces
d) Bajo porque su razn de pasivos a FCO es de 1,66 veces
e) Ninguna de las anteriores

35.- Cunto es aproximadamente el ciclo de conversin de efectivo promedio de Zara?

a) -80,72 das
b) 80,72 das
c) 90,57 das
d) 102,92 das
e) 286,55 das

36.- Considerando todo el conocimiento financiero que usted posee sobre el negocio del retail
ms tradicional (no retail financiero, ni arriendo de propiedades, ni banca, ni supermercadista
ni tiendas para mejoramiento del hogar), cul de las siguientes caractersticas hacen a Zara
indiscutiblemente el lder mundial del segmento?
a) Su margen bruto est muy por encima de la industria
b) Est cambiando significativamente su negocio a otros de mayores mrgenes como el
arriendo de propiedades
c) El nulo nivel de apalancamiento financiero impulsa sus posibilidades de crecimiento
d) La firma tiene un crecimiento inorgnico consistentemente en ambos aos
e) Su ciclo de efectivo es sustancialmente inferior que el de su competencia

37.- Una operadora internacional de casinos de juego est ofertando por la licitacin de un
establecimiento USD 18 millones. El casino generara flujos de efectivo por USD 3 millones
despus de impuestos del 25% por cada uno de los 20 aos de la concesin y el costo de
capital promedio ponderado de la firma es de 10% anual efectivo.

Cul es aproximadamente el mximo valor que podra ofertar por la licitacin?

a) USD 7,54 millones
b) USD 25,54 millones
c) USD 26,64 millones
d) USD 42 millones
e) Ninguna de las anteriores

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38.- Considere la reforma previsional del sistema de pensiones del ao 2017 que aumenta en
un 5% la cotizacin obligatoria de 10% al 15% del sueldo bruto. La discusin se ha centrado
mayoritariamente en que del 5% adicional de cotizacin, 2% ser para un fondo de ahorro
colectivo y 3% ir a una cuenta de capitalizacin individual heredable.

La polmica se ha formado en torno a que el 5% adicional de cotizacin ser pagado por los
empleadores y que adems el Estado quiere que sea una gestora distinta de las AFP el que
administre los recursos adicionales, posiblemente una nueva entidad creada por el Estado. Las
AFP indicaban que la gente quiere que ellas sigan manejando la cotizacin adicional y una de
las ventajas de esto sera el costo de administracin. Si actualmente una AFP en promedio
cobra un 1% del sueldo bruto mensual por la gestin de los ahorros para el retiro, cunto sera
el costo para el cotizante por la administracin del 5% adicional que ahorrar?
a) 1%
b) 2%
c) 3%
d) 5%
e) Ninguna de las anteriores

39.- Qu error podra apreciarse en el clculo ms tradicional de la rentabilidad sobre los

activos (ROA) calculado como utilidad neta sobre activos totales?

I. La utilidad neta ya incluye algunos efectos del financiamiento, por tanto no es

solamente operacional la generacin de ganancias por parte de los activos.
II. La utilidad neta debe ser deducida de los impuestos para entender qu fraccin le llega
a los accionistas.
III. Los activos totales no son todos aquellos que deben ser rentables para la empresa.

a) Slo I
b) Slo III
c) I y II solamente
d) I y III solamente
e) Todas

40.- Si se pudiese corregir el clculo del retorno de los activos (ROA) a una medida que
realmente intentara medicar la capacidad de generar valor por parte de los activos, cul de los
siguientes le parece la mejor razn financiera para este ROA mejorado?
a) Utilidad neta / Activos netos
b) Utilidad operacional / Activos netos
c) Utilidad operacional x (1 Tax) / Activos netos
d) Flujo de Efectivo Operacional / Activos totales
e) Flujo de Efectivo Operacional / Activos netos

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41.- Por qu el EBITDA es un indicador desastroso de la capacidad de pago de las

obligaciones crediticias que tiene una compaa?

I. Los impuestos no son flujo de efectivo a favor de la firma, sino que van al gobierno, y
por tanto deberan ser restados del flujo de caja operativo.
II. Habra que ajustar por las partidas de activos y pasivos corrientes espontneos que
estn sumadas y restadas en la utilidad pero que no representan flujo de caja. Por
ejemplo, parte de la venta pudo ser a crdito y no ha sido cobrada an.
III. Existen variadas otras partidas que son ingresos o gastos ficticios, esto es, que no
representan entradas o salidas de efectivo como el agotamiento de los recursos
naturales, la prdida por deterioro, las revaluaciones de activos de largo plazo, los
ajustes a valor razonable de los activos biolgicos, las diferencias de cambio, etc.

a) Slo I
b) I y II solamente
c) I y III solamente
d) II y III solamente
e) Todas

42.- Dos empresas Altibajo S.A. y Upa Ltda. presentan un aumento de efectivo por
$10.000.000 durante el periodo, sin embargo est distribuido de manera distinta entre las
categoras de (i) operacin (FCO), (ii) inversin (FCI), y (iii) financiamiento (FCF). Cul de las
siguientes situaciones respecto al anlisis de su Estado de Flujos de Efectivo es siempre cierta?
a) Si el FCO de Altibajo es superior al de Upa, entonces Altibajo crece orgnicamente
b) Si el FCO de Altibajo es inferior al de Upa, entonces Upa crece inorgnicamente
c) Si ambas tienen un FCO que es inferior al FCI, entonces ambas crecen
inorgnicamente
d) Si ambas tiene un FCO que es superior al FCI, entonces ambas crecen inorgnicamente
e) No es posible afirmar nada sin conocer el detalle del Estado de Flujos de Efectivo

43.- Una firma emprende un proyecto que financia parcialmente con un bono perpetuo de
cupones anuales emitido en 25.000 cortes de $10.000 cada uno, que se transa al 114,29% de su
valor par y que promete una tasa cupn de 4% efectiva por ao. El resto de la inversin es
financiada con acciones que entregan un dividiendo equivalente al 100% de las utilidades por
$3. Los accionistas exigen una rentabilidad efectiva anual del 8% y las acciones totales en
circulacin son 5 millones. Cul sera la tasa de descuento apropiada efectiva anual para este
proyecto si la tasa de impuesto a las utilidades es de 25%?
a) 3,5%
b) 4,75%
c) 5,28%
d) 8%
e) Ninguna de las anteriores

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44.- Considere los rcords que han alcanzado entidades chilenas emitiendo bonos en los
mercados financieros, por ejemplo Parque Arauco que colocaba en octubre de 2016 un bono a
una tasa de 2,48% efectiva anual en UF a 21 aos lo que representaba la tasa ms baja
conseguida por una empresa no gubernamental o financiera en la historia de Chile. De igual
forma, el Banco Central de Chile recortaba la Tasa de Poltica Monetaria (TPM) a mnimos
histricos de 2,5% efectiva al ao en pesos chilenos (CLP) y el Ministerio de Hacienda
colocaba en junio de 2017 2.300 millones en bonos internacionales a una tasa de 1,53%
anual.

En los ltimos aos, la inversin en Chile haba crecido a un ritmo mucho menor a lo que
haba sido en aos anteriores y por tanto se vea un periodo de lento crecimiento econmico.
Qu factores explicaran el descenso en la velocidad del crecimiento econmico?

I. La rentabilidad de los proyectos (TIR) haba bajado menos que el costo de capital de
las compaas.
II. La Reserva Federal (FED) de Estados Unidos ha aumentado sistemticamente sus
tasas de inters desde el mnimo histrico de 0,25% anual al 1,25% anual de junio de
2017.
III. La rentabilidad de los proyectos (TIR) haba bajado ms que el costo de capital de las
compaas.

a) Solo II
b) Slo III
c) I y II solamente
d) II y III solamente
e) Ninguna de las anteriores

Las siguientes seis preguntas comparten enunciado

Hiper Friendly Energy, Inc. presentaba los siguientes Estados Financieros:

Ingresos operacionales $ 2.000.000

Costos de ventas ($ 960.000)
Margen Bruto $ 1.040.000
Gastos de administracin y ventas ($ 640.000)
Utilidad Operativa $ 400.000
Gastos financieros ($ 100.000)
Utilidad Antes de Impuestos $ 300.000
Impuestos (20%) ($ 60.000)
Utilidad del Ejercicio $ 240.000

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Activos Pasivos
Corrientes Remuneraciones por pagar $ 840.000
Efectivo y equivalentes $ 500.000 Cuentas por pagar $ 560.000
Cuentas por cobrar $ 720.000 Deuda de corto plazo $ 540.000
Inventarios $ 580.000 Deuda de largo plazo $ 320.000
Total corrientes $ 1.800.000 Total pasivos $ 2.260.000
No corrientes Patrimonio
Propiedad, planta y equipo $ 1.600.000 Capital social $ 1.000.000
Intangibles $ 600.000 Utilidad acumuladas $ 740.000
Total no corrientes $ 2.200.000 Total patrimonio $ 1.740.000

Total $ 4.000.000 Total $ 4.000.000

45.- Cunto fue la rentabilidad sobre el patrimonio (ROE) de Hiper Friendly Energy, Inc.?
a) 6%
b) 7,5%
c) 13,79%
d) 22,99%
e) Ninguna de las anteriores

46.- Cunto fue el apalancamiento financiero de Hiper Friendly Energy, Inc.?

a) 1 vez
b) 1,77 veces
c) 2,3 veces
d) 4,07 veces
e) Ninguna de las anteriores

47.- Cunto fue el retorno sobre los activos (ROA) de Hiper Friendly Energy, Inc.?
a) 6%
b) 7,5%
c) 13,79%
d) 22,99%
e) Ninguna de las anteriores

48.- Cunto fue la rotacin de activos totales de Hiper Friendly Energy, Inc.?
a) 0,12 veces
b) 0,5 veces
c) 0,88 veces
d) 1,02 veces
e) 1,15 veces

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49.- Cunto fue el margen neto de Hiper Friendly Energy, Inc.?

a) 12%
b) 15%
c) 20%
d) 52%
e) Ninguna de las anteriores

50.- Cunto es la rotacin de cuentas por cobrar?

a) 0,33 veces
b) 0,56 veces
c) 1,33 veces
d) 2,78 veces
e) Ninguna de las anteriores

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