No.

86 Marzo de 2017 ISSN 2011 -7444

P-F02-PEE-01 V2
Presidente Ejecutiva: Sandra Forero Ramrez
Editor: Edwin Chirivi Bonilla
Investigadores: Karen Ortega Burgos; Gabriela Bonilla Bota.

PANORAMA MACROECONMICO 2016-2017

Una visin de lo global a lo local

Contenido publicacin de datos negativos de actividad

industrial y de la confianza en la Zona Euro,
1. Introduccin .......................................... 1 de comercio exterior en China y de confianza
2. Evolucin del sector externo ................. 2 y actividad manufacturera en Estados
3. Tendencias recientes de Amrica Latina Unidos. El segundo momento de tensin se
y el Caribe ...................................................... 7 dio a finales del mes de junio, una vez se
4. Estado de la economa colombiana .... 12 conocieron los resultados del referendo
realizado en el Reino Unido, en el cual se
5. Reflexiones .......................................... 15
aprob la salida de este pas del
conglomerado europeo. El ltimo
1. INTRODUCCIN incremento se deriv de los resultados
electorales en Estados Unidos (Grfico 1).

Pasados ocho aos desde la gran crisis Grfico 1. ndice de volatilidad en el

financiera, la recuperacin de la economa mercado- VIX1
mundial sigue una senda bastante frgil, 35
aproximndose cada vez ms a un escenario Dbiles resultados
econmicos Zona
30 Euro, China y USA Resultados
de estancamiento de la actividad productiva. del Brexit Elecciones
presiden-
25 ciales USA

El ao 2016 se caracteriz por presentar una

20
serie de singularidades econmicas, polticas
y sociales que generaron tensin en los 15
mercados internacionales, incrementando el
10
nivel de incertidumbre en el mediano plazo.
ago-16
dic-15
ene-16

mar-16

sep-16

dic-16
ene-17
oct-15

abr-16
may-16
jun-16

oct-16
nov-15

feb-16

nov-16

feb-17
jul-16

El indicador de volatilidad de los mercados a

nivel internacional present deterioros a
inicios del ao 2016, derivados de la
1
Es una medida clave de la volatilidad en el mercado a
corto plazo, presenta una relacin inversa con el
comportamiento del ndice burstil de S&P 500. CBOE

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 Fuente: Chicago Board Options Exchange- CBOE
En la ltima revisin del informe de
perspectivas del Fondo Monetario
Internacional- FMI, se encuentra que el
crecimiento mundial en 2016 ser de 3.1%,
continuando el proceso de desaceleracin de
la economa mundial. Sin embargo, las
perspectivas de crecimiento para el periodo
2017-2018 han mejorado, dando como
resultado proyecciones de crecimiento del
3.4% y 3.6% respectivamente.
Estos resultados se sustentan en la dinmica
de las economas desarrolladas, las cuales
presentaron mejores resultados en su
actividad productiva durante el segundo
semestre de 2016, adems del efecto
positivo previsto en Estado Unidos derivado
de los estmulos fiscales que se
implementarn en el nuevo gobierno. De
otro lado, las economas emergentes no
siguen la misma direccin, pues se
encuentran con unas condiciones financieras
y externas menos favorables, este es el caso
de China, Brasil, Mxico e India (Grfico 2).
Grfico 2. Proyecciones de crecimiento
(Var%PIB real)
9 2015 2016 2017*
6.96.7
7 6.5
5 latinoamericanas, as como sus perspectivas;
3.6
3.2 3.4
3.1
3 2 1.7 2.1
1.6 1.6 1.2
1 0.1
-1
-0.7
Mundo Zona Euro America
Latina
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Fuente: Fondo Monetario Internacional- FMI
Los crecimientos esperados para los
prximos aos indican una estabilizacin de
la economa mundial, pero se encuentran
lejos de representar una reactivacin robusta
y duradera de la demanda internacional.
Adems, existen otra serie de factores
latentes que ponen en vilo estas
proyecciones.
Con este teln de fondo, la economa
colombiana no se encuentra ajena a los
impactos que puedan provenir de
desequilibrios macro en el mundo, adems,
internamente debe reactivar su aparato
productivo e impulsar la generacin de
empleo, por esta razn es necesario realizar
una recopilacin de los principales hechos
internacionales y describir las condiciones
actuales sobre las que se desenvolvern los
sectores productivos del pas.
Para adelantar este anlisis, el presente
documento se desarrollar en cinco partes;
la primera de ellas es esta introduccin; en la
segunda se describirn algunos de los
aspectos que han limitado el crecimiento
mundial y que generan incertidumbre para
2018*
los siguientes meses; en la tercera se
expondr el estado de las economas
6
en la cuarta se destacan los principales
2.6 2.32.5
1.6 hechos que han marcado el rumbo de la
economa nacional; y por ltimo se plantean
algunas reflexiones generales.
China Estados
Unidos
Pgina 2 de 18
2. EVOLUCIN DEL SECTOR EXTERNO
La dbil dinmica de la actividad econmica
ha sido atribuida a una demanda mundial
que se ha moderado y que ha terminado por
impactar negativamente los volmenes de
inversin y comercio. En este sentido, un
estudio de las Naciones Unidas ha mostrado
que la contribucin de la inversin al
crecimiento mundial se ha reducido en los
ltimos aos, esto es, durante el periodo
2003-2007 el aporte promedio anual fue de
+1.4 puntos porcentuales (pp), mientras que
desde el 2012 solo ha sumado +0.7 pp a la
expansin del producto2.
Las razones de este deterioro son variadas y
pueden evidenciarse como reflejo de
factores estructurales y de componentes
cclicos, por un lado el estado de la demanda
global afecta a las empresas exportadoras
alrededor del mundo, que ante este
panorama deciden reducir sus niveles de
inversin. De otro lado, la cada en los
precios de los commodities desde el ao
2014 ha generado aplazamientos en una
serie de proyectos de inversin,
especialmente de explotacin minera y de
infraestructura.
Adems, se atribuyen estas disminuciones a
la incertidumbre social y poltica que se ha
presentado en algunos pases como Brasil,
Reino Unido y Estado Unidos, y a una serie
2
World Economic Situation and Prospects, United
Nations Deparment of Economic and Social Affairs,
2017.
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de problemas en los sistemas financieros que
generan barreras de acceso al crdito
empresarial (particularmente en Europa).
El grfico 3 muestra la evolucin de la
formacin bruta de capital (una
aproximacin de la inversin) en el mundo
como porcentaje del PIB, en el 2015 fue de
23.8%, lo que representa una cada de1.7 pp
respecto al periodo pre-crisis (2007). En
particular, las inversiones de capital en el
sector manufacturero en Japn y Estados
Unidos han sido frenadas por la fortaleza de
sus monedas, ya que se reducen los niveles
de exportaciones y las ganancias percibidas.
Para las economas en desarrollo, el impacto
sobre la inversin ha sido resultado de los
fuertes descensos en el sector de
commodities que han afectado
particularmente a Brasil, Rusia y Sudfrica.
Las desaceleraciones en China se atribuyen a
las menores inversiones en algunos sectores
industriales, como el del hierro y el acero,
que se derivan de la transformacin actual
de este pas hacia una economa basada en
servicios.
 Grfico 3. Formacin bruta de capital en el Fuente: OECD
mundo (% del PIB)
En los mercados abiertos se encuentra una
26 fuerte relacin entre inversin y comercio,
25.5
25.5 adems se evidencia como estos dos
25.3
25 componentes se refuerzan mutuamente.
24.5 24.2 Informacin de la Organizacin Mundial del
24.0 24.1 24.1
23.9 23.8 Comercio- OMC sugiere que en el ao 2016
24
23.5 el volumen de bienes transados continu
23
una senda decreciente y crecera apenas
23.1 alrededor de 1.7%.
22.5
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015

Antes de la crisis financiera, entre el periodo

Fuente: The World Bank.
La evolucin de la inversin pblica se mueve
en una direccin similar, los gobiernos de las
economas desarrolladas durante los ltimos
aos han implementado polticas de ajuste
fiscal como respuesta a los altos niveles de
deuda. En promedio desde el ao 2011 la
tasa de variacin interanual de este tipo de
inversin se ha reducido en un -2.8% (Grfico
4).
2003-2007 el comercio global creca a ritmos
del 8%, mientras que durante los ltimos dos
aos esta tasa solo ha llegado en promedio al
1% (Grfico 5). Este resultado se deriva del
comportamiento desfavorable de las
importaciones en todas las subregiones del
mundo, as como de la ralentizacin del
crecimiento de las cadenas globales de valor
y la reduccin de la actividad comercial de
China3.

Grfico 4. Inversin del gobierno-Promedio

del la variacin anual 2011-2015
0
-0.5
-1
-1.5
-2
-2.5 -2.3
-2.5 -2.6
-3
-2.9
-3.5
3
-4 -3.8 China est pasando por una transformacin
Australia Canad Francia Reino Estados estructural desde una economa basada en las
Unido Unidos exportaciones y la inversin hacia una fundamentada
por el consumo y los servicios. FMI.

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Grfico 5. Tasas de variacin interanual de Comercio mundial PIB mundial
8
volumen de comercio 2003-2016 (Promedio 6.6
5.8 5.5
trimestres mviles- Var %) 6
4.4
4 3.2 3.2 3
2.8
20 2 2.3
2
15 8%
10 0
2% 1% -0.3
5 -2
0
-4
-5
-6 -5.1
-10

1981-1990

1991-2000

2001-2007

2008-2009

2010-2014

2015-2016
-15

-20
ene-03
ene-04
ene-05
ene-06
ene-07
ene-08
ene-09
ene-10
ene-11
ene-12
ene-13
ene-14
ene-15
ene-16

Fuente: CEPAL y OMC.

Fuente: CEPAL Las economas desarrolladas continan con

un crecimiento moderado y niveles de
Para dimensionar la fuerte desaceleracin en inflacin baja, por ello el avance de su
el intercambio de bienes, el grfico 6 poltica monetaria ha estado acorde a esta
muestra la evolucin histrica de los realidad. Como se evidencia en el grfico 7,
crecimientos de comercio y el PIB mundial. tuvieron que pasar 12 meses para que la
Hasta el ao 2014 el comercio sola crecer de Reserva Federal de Estados Unidos retomara
1.5 a 2 veces ms que la tasa de expansin el proceso de normalizacin de la poltica
del PIB mundial, tendencia que solo se monetaria, fue as como en diciembre de
revierte durante los aos 2015 y 2016 en 2016 el Comit Federal de Mercado Abierto-
donde esta ltima variable tuvo mayor FOMC decidi elevar los tipos de inters en
crecimiento. 25 puntos bsicos (pb), en vista de mejores
resultados del mercado laboral y de la
Grfico 6. Volumen de comercio mundial vs inflacin4.
PIB mundial (Var % promedio)
Adems en lnea con la expectativa del
mercado, en la reunin del 14 y 15 de marzo
la Reserva Federal realiz un nuevo
incremento de 25 pb, con lo cual el rango de

4
En diciembre se crearon 2,25 millones de empleos
netos, desempleo se situ en 4,6% y la inflacin subi y
se ubic en 1.7%. FED

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la tasa de los fondos federales qued en ao 2016 sufri fuertes choques que
0,75%- 1%. Segn las previsiones entregadas debilitaron la cotizacin de los bancos
por el mismo comit, se espera que los tipos europeos en su conjunto (Euro stoxx Banks).
de inters cierren el ao en 1,4%, lo que Primero la cantidad de cartera morosa sobre
implica que habra dos ajustes ms en lo prstamos colocados en algunos pases de la
corrido del presente ao. eurozona, especialmente en Italia, suponen
un problema latente en los bancos locales,
El Banco Central Europeo ha mantenido adems la aprobacin del Brexit gener
inalterado los tipos de inters de sus incertidumbre de posibles impactos sobre el
principales operaciones, adems defini mercado financiero y la economa en su
mantener el ritmo de compras de activos conjunto (Grfico 8).
por 80.000 millones de euros hasta finales de
marzo, luego espera recortar este volumen Desde el segundo semestre del ao 2016, los
hasta 60.000 millones de euros en los meses bancos europeos parecen estar en una
que resten del 2017. De igual manera el trayectoria de recuperacin, sin embargo los
Banco de Japn (BoJ) continu con una tasa riesgos sobre el sistema persisten y
de referencia de -0.1%, soportado en los dependern en gran medida de los
bajos niveles de inflacin anual (0.3%). resultados de las elecciones de Francia,
Alemania y los Pases Bajos.
Grfico 7. Tasas de poltica monetaria en las
economas desarrolladas Grfico 8. Eurostoxx Banks5
170
Estados Unidos Zona Euro
2.5% 150

2.0%
130
1.5%
110
1.0%
1.0%
90
0.5%
0.0% 70
0.0%
oct-15

oct-16
ago-15

ago-16
feb-15
abr-15

feb-16
abr-16

feb-17
dic-15

dic-16
jun-15

jun-16

-0.1%
-0.5%
mar-09

mar-11

mar-13

mar-15

mar-17
jul-10

jul-12

jul-14

jul-16
nov-09

nov-11

nov-13

nov-15

5
Hace de parte de un grupo de ndices sectoriales en el
Fuente: FED, BCE y BoJ. que se monitorean las cotizaciones de las empresas
ms representativas de mercado en su conjunto, en
este caso entidades bancarias.
El sistema financiero de Europa durante el https://www.stoxx.com/index-details?symbol=SX7E

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 Fuente: STOXX Grfico 9. Precios de las materias (USD)
Petrleo WTI Petrleo BRENT
Los precios de las materias primas se han 120 1400
Carbn Oro (Eje der.)
recuperado de manera relativa respecto a los
1350
mnimos registrados a inicios de 2016. En el 100
1300
caso de los precios del crudo, esta mejora ha 84.7
80 1250
estado conducida por el acuerdo de recortes 1,192
1200
a la produccin firmado entre los pases
60
OPEP y No OPEP6, que tiene una duracin de 54.9 1150

seis meses. El cumplimiento en la 52.5 1100

40
implementacin y su revisin permanente 1050

ser definitivo para mantener los precios en 20 1000

ene-14

oct-14
ene-15

oct-15
ene-16

oct-16
ene-17
abr-14
jul-14

abr-15
jul-15

abr-16
jul-16
los niveles actuales (Grfico 9).

Fuente: Banco Mundial.

Sin embargo, recientemente se ha unido un
nuevo actor; Estados Unidos podra
La evolucin de las perspectivas econmicas
incrementar la oferta en los prximos meses
hasta aqu expuestas se encuentra atada a la
debido a la construccin de nuevas
creciente incertidumbre y la materializacin
plataformas de explotacin de crudo en
de una serie de riesgos que pueden generar
Keystone y Dakota. Este ltimo factor podra
volatilidad y desequilibrios en los mercados.
aadir un componente de volatilidad en el
Las polticas macroeconmicas de los pases
mercado.
deben acompaarse de reformas
estructurales para revitalizar la demanda
interna e incrementar los incentivos a la
inversin local.

3. TENDENCIAS RECIENTES DE AMRICA

LATINA Y EL CARIBE

El nivel de riesgo soberano en la regin, de

6
Los pases OPEP acuerdan un ajuste de -1.2 millones
de barriles diarios y los No OPEP de -562 mil barriles
diarios, donde Rusia es el que realizara la mayor
contribucin. OPEP
acuerdo con el ndice de bonos de mercados
emergentes (EMBIG) present su pico ms
alto en el mes de febrero de 2016, cuando el
precio del petrleo cerr en USD 30.4, nivel
mnimo sin registro desde hace 12 aos. Este
hecho gener un incremento en el riesgo de
los pases de la regin, especialmente en
aquellos exportadores de hidrocarburos

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(Ecuador, Venezuela, Bolivia, Colombia y millones de dlares). Todos los componentes
Trinidad y Tobago). de la cuenta corriente contribuyeron a la
reduccin, especialmente este resultado se
A partir de este momento y en lnea con la deriv de una contraccin en el valor de las
recuperacin mostrada en los precios del importaciones ante el menor dinamismo de
crudo, los niveles de riesgo soberano se han las economas de la regin (-9%).
reducido. A inicios del mes de febrero de
2017, el ndice se encuentra en 445 puntos An as, los trminos de intercambio
bsicos (pb), lo que significa una reduccin presentaron una cada del -1% anual, ya que
de -290 pb respecto a su mximo en 2016. el valor de las exportaciones cedi ante los
Per, Colombia, Brasil y Mxico tienen un moderados precios de los productos bsicos
indicador inferior al promedio de la regin, (-5%). Sin embargo este ajuste es mucho
mientras que Venezuela, Ecuador y menor al presentado en 2015, donde la
Argentina mantienen el riesgo soberano en variacin anual fue de -10%. Los pases
niveles altos. exportadores de hidrocarburos y de
productos mineros, que se concentran en
Grfico 10. EMBIG Latinoamrica Amrica del Sur tuvieron los mayores
750 descensos, por el contrario los pases de
700 Centroamrica y el Caribe registraron
650 variaciones positivas (Grfico 11).
600
550 Grfico 11. Trminos de intercambio de
500 bienes FOB/FOB (ndice 2010=100)
450 2013 2014 2015 2016
400 120
102 101 103
350 99 99
100 92 92
300 88 86 85 86
ene-14
may-14

may-15

may-16
sep-14
ene-15

sep-15
ene-16

sep-16
ene-17

80
65
60
Fuente: Banco Central de Reserva del Per-BCRP.

40
En lo que se refiere al sector externo, el
dficit de cuenta corriente de la balanza de 20
pagos se redujo de forma importante
0
durante el ao 2016, pas de representar Amrica Brasil Chile Colombia Mxico Per
3.4% del PIB (175,200 millones de dlares) Latina

en el ao 2015 a alcanzar un 2.2% (104,800 Fuente: CEPAL.

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Se prev que si la recuperacin de los Grfico 12. Contribucin de cada destino a
productos bsicos se extiende, el prximo la cada en las exportaciones de bienes en
ao se evidenciara una recuperacin en los ALC
trminos de intercambio de la regin del
orden del 5%7. De otro lado, en el grfico 12 Estados Unidos Unin Europea
China Otros pases de Asia
se evidencia que la cada en el valor de las
Amrica Latina y el Caribe Resto del mundo
exportaciones en Amrica Latina y el Caribe 0
por socios comerciales estuvo explicada por -1.8
-1.2
-1.9
la evolucin negativa que tuvieron las -0.9 0
-2 -0.4 -0.1 -0.1 -0.1
exportaciones hacia Estados Unidos, estas -0.4 -0.6 0
-0.2
-1.6 -0.2
restaron al crecimiento cerca de 1.8 pp,
-4 -2.7
seguido del comercio interregional cuya -0.6
contribucin fue de -1.6 pp.
-6 -1.1

En este ltimo punto vale la pena

-8
profundizar, pues algunos clculos realizados Amrica Latina Amrica del Sur Centroamrica Y
por la CEPAL, sugieren que el coeficiente de Mexico
comercio intrarregional8 desde el ao 2014 Fuente: CEPAL.
ha presentado una tendencia a la baja, es as
Las cuentas fiscales para la regin reflejan
como desde el ao 2007 y hasta finales de
que el dficit se mantuvo estable durante el
2013 el indicador se encontr en promedio
2016 respecto al ao anterior (-3%), la cada
en 20%, mientras que al finalizar el ao 2016
en el ingreso de los gobiernos tuvo que ser
se ubicara en 15%. Para Amrica del Sur la
corregida con una reduccin en el gasto
incidencia del comercio hacia la zona fue
pblico, con esto el balance primario se
mayor, las exportaciones cayeron en un -
ubic en -0.8% del PIB. Sin embargo existe
6.4% y -2.7 pp fueron restados al crecimiento
una multiplicidad de situaciones fiscales
de las mismas.
entre los pases, en Centroamrica se
observa una mejora en sus cuentas debido a
los buenos resultados en los trminos de
intercambio, as el dficit pas de -2.4% del
PIB en el ao 2015 a -2.1% al cierre del 2016.

Por otra parte, en Amrica del Sur la

7
Balance Preliminar de las Economas de Amrica situacin fiscal contino deteriorndose,
Latina y el Caribe 2016, CEPAL, diciembre de 2016.
8
El coeficiente de comercio intrarregional se define conducida por la cada en los precios de los
como la participacin de las exportaciones (o de las productos bsicos que redujeron los ingresos
importaciones) intrarregionales en el total de
exportaciones (o importaciones). CEPAL. del gobierno (-2.7pp del PIB para pases

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exportadores de hidrocarburos). En el 2016
el dficit fiscal continuo amplindose por
quinto ao consecutivo, registrando un -3.9%
del PIB.
Desde el ao 2011 el gasto pblico en la
subregin vena incrementndose
ininterrumpidamente, mientras los ingresos
caan. De esta manera y para garantizar la
sostenibilidad de las cuentas pblicas en el
ao 2016, se moder el ritmo de gasto, pero
este no fue suficiente para contener una
cada ms amplia de los ingresos (Grfico
13).
Grfico 13. Indicadores fiscales de los
gobiernos centrales de Amrica del Sur9
2010-2016 (% del PIB)
Gasto total (eje izqu.)
Ingreso total (eje izqu.)
Resultado primario (eje der.)
26 Resultado global (eje der.)
En lo que respecta a la poltica monetaria se
encuentra que las autoridades de cada pas
han tenido que evaluar la situacin interna y
los factores externos que pueden incidir
sobre el desempeo de los fundamentales
macro para tomar las medidas ms
adecuadas. En algunas economas como
Brasil, Per y Colombia las decisiones han
estado condicionadas a los niveles de
inflacin que se ha encontrado por fuera del
rango meta.
En el caso de Mxico, la tasa de poltica
present cuatro incrementos a lo largo del
ao 2016, inducido por la poltica monetaria
de los Estados Unidos y por los resultados de
las elecciones presidenciales en este mismo
pas. Por su parte, en Chile y otros pases de
Centroamrica, ante la existencia de
estabilidad de precios no se presentaron
fuertes cambios en su postura. (Grfico 14)
12

10
24 Grfico 14. Tasa de poltica monetaria en
22
8 pases de la regin (2013-2016, %)
Chile Per
6
20 Colombia Mxico
4 Brasil (ejer der)
8 16
18 1.1 7
0.7 0.5 2
16 -0.4 7 14
-1.1 -1.4 0
-1.7 6.25
14 6 12.25 12
-0.6 -2
-0.9 -1.1
12 -2 5 10
-4
-2.9
-3.6 4.25
-3.9
10 -6 4 8
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
3 6
Fuente: CEPAL. 3

2 4
mar-13
jul-13
nov-13
mar-14
jul-14
nov-14
mar-15
jul-15
nov-15
mar-16
jul-16
nov-16
mar-17

9
Los pases considerados son: Argentina, Brasil, Chile,
Colombia, Ecuador, Paraguay, Per y Uruguay.

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 Fuente: Bancos Centrales de cada pas. Grfico 15. Tasas anuales de variacin del
PIB, 2013-2017
La actividad econmica en Amrica Latina y 6
el Caribe presentar una contraccin de - 2013 2014 2015 2016 2017*
5
1.1% en el 2016, con lo cual acumular dos 3.7 3.7
4 3.3 3.6
aos seguidos en terreno negativo. La menor 2.9
3
dinmica del producto regional se debe en
gran medida a los resultados presentados en 2 1.3
0.9
Amrica del Sur, en el 2015 la cada fue del 1
orden del -1.7% y se espera una 0
profundizacin del -2.4% para el 2016. Los
-1
pases que han marcado esta tendencia son -1.1
-2
Argentina (-2%), Brasil (-3.6%), Ecuador (-2%)
y Venezuela (-9.7%). -3 -2.4
Amrica Latina y Amrica del Sur Centroamrica
el Caribe
Desde el ao 2013 se ha presentado un Fuente: CEPAL.
comportamiento diferenciado entre las
subregiones, Amrica del Sur se ha visto El desempeo de la regin se encontrar
afectada por choques externos y por influenciado por los choques provenientes
reducciones de la demanda interna. Mientras del ambiente internacional, los efectos
que Centroamrica en los ltimos cuatro probablemente sern diferenciados entre
aos ha crecido en promedio al 4%. Se pases teniendo en cuenta la orientacin
espera que en 2017 la regin registre un productiva de cada uno. Las tendencias
mejor desempeo y se expanda al 1.3%, proteccionistas que han surgido alrededor
fruto de un mejor dinamismo de Amrica del del mundo, especialmente en Estados Unidos
Sur (+0.9) y una estabilizacin de la sern definitivas para Mxico y los pases de
subregin Centroamericana (3.7%). (Grfica Centroamrica, pues podra frenar el
15) crecimiento que ha experimentado esta
regin en los ltimos aos.
La recuperacin del comercio intrarregional
ser un punto a favor en la zona, la mejora
de algunos pases de Sudamrica (Argentina
y Brasil), fortalecer la demanda y la
inversin. Las polticas macroeconmicas
seguirn siendo fundamentales para lograr la
reactivacin productiva.

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4. ESTADO DE LA ECONOMA En el 2016 el sector de la construccin se
COLOMBIANA expandi al 4.1%, explicado por los
aumentos en el subsector de edificaciones
Durante el ao 2016 el PIB nacional creci en 6% y en el de obras civiles del orden del
2% respecto al ao 2015, las ramas de 2.4%. El resultado de construccin de
actividad con mayor crecimiento fueron: edificaciones fue impulsado principalmente
establecimientos financieros, seguros, por la produccin de edificaciones no
actividades inmobiliarias y servicios a las residenciales (10.1%). Por su parte las
empresas (5%); construccin (4.1%) e edificaciones residenciales crecieron a ritmos
industria (3%). Solo dos sectores presentaron del 2.2%.
cadas anuales, explotacin de minas y
canteras (-6.5%) y transporte, Aunque la actividad econmica del pas ha
almacenamiento y comunicaciones (-0.1%). perdido dinamismo en el ltimo ao, los
indicadores de mercado laboral se han
Cuando se comparan los crecimientos de los mantenido en niveles estables. Para el
aos 2015 y 2016 se evidencia que la trimestre mvil octubre-diciembre la tasa de
mayora de sectores presentaron una desempleo fue de 8.2%, solo 0.1 pp por
desaceleracin, a excepcin de construccin encima de la registrada en el ao 2015. Entre
e industria quienes ganaron terreno en la tanto, para el mes de enero de 2017 este
generacin de valor agregado (Grfico 16). indicador escal hasta 9.3%,
comportamiento explicado por el
Grfico 16. PIB por ramas de actividad componente estacional, pero se mantuvo
econmica (2015-2016, var. %) constante frente al mismo periodo del ao
anterior (9.2%).
2016 2015
2.0
PIB 3.1 La calidad del empleo tambin ha mejorado,
Servicios sociales 2.2 los resultados indican una tasa de empleo
3.1
Servicios financieros 5.0 formal del 51%. Aun as se ha evidenciado
5.1
Transporte y comu. (0.1) 2.6 una ralentizacin en la creacin de empleo,
1.8
Comercio 4.6 esto es, en los aos 2014 y 2015 en
Construccin 4.1 promedio se formaban 484 mil empleos al
3.7
Servicios pblicos 0.1 mes, en tanto en el 2016 este volumen solo
3.0
Industria
(6.5) 1.7
3.0 lleg a 139 mil mensuales (Grfico 17).
Minera 0.2
Agricultura 0.5 2.5

(6.0) (4.0) (2.0) - 2.0 4.0 6.0

Fuente: DANE.

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 Grfico 17. Variacin absoluta anual del la inflacin anual se ubic en 5.19%, cifras
nmero de ocupados- Total Nacional (miles) inferiores a la registradas en la misma
medicin del ao anterior (Grfico 18).
1000
A pesar de estos resultados se evidenci un
800 710 deterioro en las mediciones de inflacin
514
600 455 bsica, el indicador que excluye alimentos
498
431 avanz un 1.13% mensual y el que excluye
400
263
alimentos y otros regulados se expandi
139 89 1.42%. Este ltimo resultado evidencia las
200
presiones sobre los precios de la reforma
0 tributaria y el incremento del componente
de educacin.
-200
abr-14
jul-14

abr-15
jul-15

abr-16
jul-16
ene-14

ene-15

ene-16

ene-17
oct-14

oct-15

oct-16

Grfico 18. Inflacin objetivo vs inflacin

Fuente: DANE. observada
9% Meta de inflacin 9.0%
Para finales del ao 2016 la Junta Directiva Expectativas de Inflacin
8% Inflacin total
del Banco de la Repblica tomo la decisin 7%
de cambiar la postura de poltica monetaria. 6%
Hasta el mes de marzo se han presentado 5% 5.2%
tres reducciones de 25 pb cada una sobre la 4% 4.01%
tasa de inters de referencia10, esta decisin 3%
se vio influenciada por el debilitamiento del 2%
producto y por la evolucin del nivel de 1%
precios. 0%
oct-15
oct-09

oct-11

oct-13
jun-10

jun-12

jun-14

jun-16
feb-11
feb-09

feb-13

feb-15

feb-17

Entre tanto la inflacin alcanz su pico ms

alto en julio del 2016, desde este momento Fuente: Banco de la repblica
ha cedido rpidamente pero aun as
completa 25 meses por fuera del nivel El 2016 estuvo marcado por un escenario de
bajos niveles de confianza de los
superior del rango meta. En febrero de 2017
el IPC registr una variacin mensual de 1% y consumidores, durante todo el ao el
indicador se ubic en terreno negativo. En
10
enero de 2017 los resultados de la Encuesta
En la ltima reunin llevada a cabo el 24 de marzo,
cuatro de los seis miembros de la Junta Directiva del
de Opinin del Consumidor -EOC mostraron
Banco de la Repblica votaron a favor de reducir en 25 las cifras ms contundentes, el ndice de
pb de la tasa de inters de intervencin llevndola Confianza del Consumidor ICC fue de -
hasta 7%.

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30.2%, esto significa una cada de -19.6 pp de compra, los indicadores ms bajos se
frente al mes anterior y -8.9 pp respecto al registraron en Bucaramanga (-30%) y
mismo mes del ao anterior (Grfico 19). Medelln (-16%).

Para febrero la confianza del consumidor se Con todo lo expuesto hasta este punto se
mantuvo negativa (-24.3%), sin embargo espera que la economa colombiana tenga un
exhibi una leve correccin luego de mejor desempeo durante el 2017, los
presentar cuatro meses consecutivos de analistas ubican el crecimiento del producto
deterioro. Esta mejora se obtuvo por debido del pas en un rango de 2.5% a 2.7%,
a mejores balances tanto en el componente resultado que se apoyar en el papel del
de condiciones econmicas (-31%), como en sector construccin, en la produccin
el de expectativas (-19-9%). industrial y en un mejor comportamiento de
las exportaciones11 (Grfico 20).
Grfico 19. ndice de Confianza del
Consumidor- ICC Recientemente el Gobierno Nacional lanz
ICC una nueva estrategia para dinamizar la
50% Promedio 2007-2017 actividad productiva llamada Colombia
40% Repunta, esta se basa en tres componentes:
30% construir un mejor entorno econmico,
20% 15.2% nuevos estmulos para el sector privado y
10% ms inversin. Con este plan se pretende
0% elevar el crecimiento en 1.3 pp y generar 750
-10% mil empleos en el 2017.
-20% -24.3%
-30%
-40%
oct-13

oct-14

oct-15

oct-16
jun-16
jun-13

jun-14

jun-15
feb-13

feb-14

feb-15

feb-16

feb-17

Fuente: Fedesarrollo

En lnea con los resultados anteriores el

indicador que toma el pulso sobre la
disposicin a comprar vivienda registr un
nivel de -11.8%, lo que representa una
reduccin de -1.6 pp frente a febrero de
11
2016 y a una mejora de 8.9 pp frente al mes Se espera que los socios comerciales de Colombia
crezcan un 1.7% en el 2017, luego de crecer 0.4% en
anterior. En tres de las cinco ciudades
2016. Informe de inflacin diciembre de 2016. Banco
analizadas se evidenci una menor intencin de la Repblica.

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Grfico 20. Proyeccin PIB real- Var % anual nuevos choques sobre los mercados
globales. Por otra parte los niveles de
6% internos externos
inversin y de comercio siguen estancados,
4.9% signos que no benefician la generacin de
5% 4.6%
empleo. Los precios de los productos bsicos
4% en el 2017 seguirn recuperndose, factor
3.1% 2.7% que beneficiar a las economas en
3% 2.5% desarrollo.
2.0%
2%
Amrica Latina muestra comportamientos
1% diferenciados entre regiones, Centroamrica
ha presentado buenos resultados de
0%
2013 2014 2015 2016 2017* crecimientos y estabilidad en los ltimos
aos, sin embargo las decisiones
Fuente: FMI y Banco de la Repblica.
provenientes de Estados Unidos en los
En lo que respecta al sector de la frentes de comercio y migracin tendrn
construccin de edificaciones, se prev un fuertes impactos. De esta manera, Amrica
buen comportamiento del valor agregado a del sur presentar una moderada
lo largo del ao 2017 (crecimiento del 4.4% recuperacin, que an sigue siendo discreta
anual), impulsado por la puesta en marcha frente a su potencial.
de los programas previstos en los planes de
desarrollo municipal y por la ejecucin de los El contexto macroeconmico del pas seala
programas de vivienda del gobierno para un panorama de mayor incertidumbre
2017. Algunas estimaciones realizadas por el externa que interna, y aunque algunos
Ministerio de Hacienda sealan que estos fundamentales de la economa nacional se
ltimos aportarn 5.6 pp al crecimiento del han ajustado de manera alentadora,
PIB de edificaciones y 0.5 pp al PIB total, persisten amenazas en la generacin de
teniendo en cuenta los mltiples empleo y en la confianza de los agentes. El
encadenamientos del sector. papel del sector construccin ser
determinante para consolidar el crecimiento
5. REFLEXIONES del pas y el bienestar de la poblacin.

La economa mundial sigue en una lenta

senda de recuperacin, siendo muy
vulnerable a los efectos que puedan tener

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 INDICADORES ECONMICOS DE LA CONSTRUCCIN
(Marzo 2017)

Variacin porcentual anual

Valores Fecha
2016-IV 2016-III 2015-IV
I. PIB 1/* (cifras en miles de millones de pesos)
Total (1) 136,604 1.6% 1.2% 3.4%
Construccin 10,095 3.5% 6.8% 5.5%
dic-16
a. Edificaciones 4,509 0.9% 11.1% 7.0%
b. Obras civiles 5,753 5.1% 4.0% 5.3%
Valores Fecha Variacin porcentual anual
Anual Tres meses Ao atrs
Ene 16 - Ene 17 oct 15 - oct 16 Ene 15 - Ene 16
II. Nmero de ocupados 2/*
Nacional 22,299 0.4% 1.0% 2.0%
Construccin 1,411 -1.6% 2.8% -3.9%
ene-17
Trece reas: Nacional 10,738 0.8% 0.5% 0.3%
Trece reas: Construccin 680 -2.9% 5.9% -5.7%
III. Licencias 3/* (2) Ene 16 - Ene 17 oct 15 - oct 16 Ene 15 - Ene 16
Totales 1,548,501 -6.5% -1.9% -27.2%
Vivienda 1,185,131 1.6% -1.8% -26.7%
a. VIS 229,478 -35.2% -49.9% -34.0%
b. No VIS 955,653 17.7% 24.4% -23.0%
Otros destinos 363,370 ene-17 -25.7% -2.2% -28.2%
a. Industria 11,520 -23.5% -13.6% -82.3%
b. Oficina 22,686 -78.6% 58.1% 791.6%
c. Bodega 78,691 79.1% -14.3% -36.3%
d. Comercio 130,425 -29.4% -13.2% -44.5%
e. Otros 120,048 -13.9% -10.2% -23.8%
Ene 16 - Ene 17 oct 15 - oct 16 Ene 15 - Ene 16
IV. Cemento 4/**
ene-17
Produccin 910,350 -6.0% -8.6% 7.6%
Despachos 913,190 -2.8% -14.5% 1.2%
Nov 15 - Nov
V. ndice Costos Construccin (ICCV) * Feb 16 - Feb 17 Feb 15 - Feb 16
16
Total 229.7 4.2% 3.3% 5.2%
feb-17
Materiales 223.6 3.7% 2.9% 5.8%
Mano de obra 249.4 5.3% 4.3% 4.4%
Maquinara y equipo 200.5 3.5% 1.9% 2.8%
Variacin porcentual anual
Valores Fecha
2016-III 2016-II 2015-III
VI. ndice Precios de Vivienda Nueva
sep-16
Vivienda 5/ 114.2 8.5% 8.5% 7.3%

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 INDICADORES ECONMICOS DE LA CONSTRUCCIN
(Marzo 2017)

Nov 15 - Nov
VII. Inflacin * Feb 16 - Feb 17 Feb 15 - Feb 16
16
IPC Total 136.1 feb-17 5.2% 6.0% 7.6%
IPC Vivienda 137.6 4.6% 5.0% 6.3%
Ene 16 - Ene 17 oct 15 - oct 16 Ene 15 - Ene 16
VIII.Muestra Mensual Manufacturera *
ndice produccin real 97.1 ene-17 0.1% 0.4% 7.4%

IX. Encuesta Mensual del Comercio al por Menor* Ene 16 - Ene 17 oct 15 - oct 16 Ene 15 - Ene 16
ndice ventas reales total sin combustibles 106.5 ene-17 -1.4% 0.5% 3.2%
ndice ventas reales art. ferretera y pinturas 124.0 -2.8% -5.4% 2.5%
X. Financiacin 6/*** Dic 15 - Dic 16 sep 15 - sep 16 Dic 14 - Dic 15
Cartera hipotecaria + titularizaciones 54.1 dic-16 14.5% 15.1% n.d.
Dic 15 - Dic 16 sep 15 - sep 16 Dic 14 - Dic 15
Desembolsos (cifras en millones de pesos)
a. Constructor 351 -3.1% -24.6% 5.2%
b. Individual 1,383 -16.7% -27.6% 67.2%
1. VIS 265 16.5% 13.0% 19.0%
dic-16
2. No VIS 917 -22.0% -35.2% 78.7%
i. Pesos 1,118 -18.0% -31.1% 74.4%
ii. UVR 170 25.1% -7.7% -5.6%

Valores
absolutos
Nov 15 - Nov
XI. Tasas inters hipotecarias (%) **** Feb 16 - Feb 17 Feb 15 - Feb 16
16

Adquisicin
a. VIS UVR 8.1% 8.9% 9.1%
b. No VIS UVR 8.2% 8.1% 8.0%
1. VIS pesos 12.7% 12.9% 12.6%
2. No VIS pesos 12.4% 12.4% 11.5%
feb-17
Construccin
a. VIS UVR 6.3% 6.0% 4.8%
b. No VIS UVR 5.3% 5.2% 4.3%
1. VIS pesos 13.0% 13.0% 11.6%
2. No VIS pesos 12.6% 12.3% 12.0%
Fuentes: * DANE; ** ICPC; *** Superintendencia financiera; **** Banco de la Repblica. Notas: n.d.: no disponible; n.a.: no aplica; 1/
Cifras en miles de millones de pesos constantes 2005=100; 2/ Cifras en miles correspondientes al trimestre mvil; 3/ Cifras en metros
cuadrados. 4/ Cifras en toneladas; 5/IPVN - 53 Municipios ; 6/ Cifras en miles de millones de pesos corrientes. Incluye Leasing
Habitacional. (1) p: pronstico Ministerio de Hacienda pp: pronstico elaborado por CAMACOL 1/ Cifras en miles de millones de
pesos constantes 2005=100; (2) Licencias de Construccin/ Total 88 Municipios-Dane

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