La restriccin de la balanza de pagos como explicacin de las diferencias en la tasa de

crecimiento internacional
El enfoque neoclsico de la cuestin de por qu las tasas de crecimiento difieren entre los
pases, tipificado por los meticulosos estudios de Denison (1967), Denison y Chung (1976)
y Madison (1970, 1972) se concentra en el lado de la oferta de la economa usando El
concepto de la funcin de produccin. Habiendo especificado la forma funcional, el
crecimiento de la produccin se reparte entre el crecimiento del capital; El crecimiento de
la mano de obra y el crecimiento de la productividad total de los factores obtenidos como
un residuo.
Con este enfoque, las diferencias de tasas de crecimiento se "explican" en trminos de
diferencias en el crecimiento del suministro de factores y la productividad. Si bien el
enfoque es fructfero, interesante y matemticamente preciso, no nos explica por qu el
crecimiento de los factores de oferta y la productividad difieren entre los pases. Para
responder a esta pregunta, algunos diran que se requiere un enfoque ms keynesiano que
haga hincapi en la demanda. Para el keynesiano, es la demanda que 'impulsa' el sistema
econmico al que la oferta, dentro de los lmites, se adapta. Tomando este enfoque, las
tasas de crecimiento difieren porque el crecimiento de la demanda difiere entre los pases.
La pregunta entonces es por qu la demanda crece a tasas diferentes entre los pases?
Una explicacin puede ser la incapacidad de los agentes econmicos, particularmente los
gobiernos, de expandir la demanda.
Sin embargo, esta explicacin por s sola no es muy satisfactoria. La explicacin ms
probable radica en las limitaciones de la demanda. En una economa abierta, la restriccin
dominante es la balanza de pagos. En este captulo se muestra la estrecha relacin entre la
experiencia de crecimiento de varios pases desarrollados y la tasa de crecimiento de las
exportaciones dividida por la elasticidad-ingreso de la demanda de importaciones que,
segn ciertos supuestos, puede considerarse como una medida de lo que yo llamo La tasa
de crecimiento del equilibrio de la balanza de pagos. De hecho, la tasa de crecimiento de
las exportaciones dividida por la elasticidad-ingreso de la demanda de importaciones da
una aproximacin tan buena a la experiencia real de crecimiento de los principales pases
desarrollados desde 1950 que una nueva ley econmica casi podra ser formulada.
La importancia de una saludable balanza de pagos para el crecimiento se puede afirmar de
manera muy sucinta. Si un pas se enfrenta a dificultades de balanza de pagos a medida
que aumenta la demanda antes de alcanzar la tasa de crecimiento de la capacidad a corto
plazo, debe reducirse la demanda; La oferta nunca se utiliza plenamente; La inversin se
desaconseja; El progreso tecnolgico se ralentiza y los bienes de un pas en comparacin
con los bienes extranjeros se vuelven menos deseables, agravando an ms la balanza de
pagos y as sucesivamente. Se inicia un crculo vicioso. Por el contrario, si un pas es capaz
de expandir la demanda hasta el nivel de capacidad productiva existente, sin que surjan
dificultades de balanza de pagos, la presin de la demanda sobre la capacidad puede
aumentar la tasa de crecimiento de la capacidad. Hay una serie de posibles mecanismos a
travs de los cuales esto puede suceder: el estmulo a la inversin que aumentara el stock
de capital y traera consigo el progreso tecnolgico; La oferta de mano de obra puede
aumentar por la entrada en la fuerza de trabajo de personas que antes eran del exterior o
del extranjero; El movimiento de los factores de produccin de los sectores de baja
productividad a alta productividad y la capacidad de importar ms pueden aumentar la
capacidad haciendo ms productivos los recursos internos. Este argumento est detrs de
la promocin del crecimiento impulsado por las exportaciones, porque slo a travs de la
expansin de las exportaciones se puede aumentar la tasa de crecimiento sin que la
balanza de pagos se deteriore al mismo tiempo. Los creyentes en el crecimiento impulsado
por las exportaciones realmente postulan una teora de la restriccin de la balanza de
pagos de por qu las tasas de crecimiento difieren. Sin embargo, debe destacarse que el
mismo ritmo de crecimiento de las exportaciones en diferentes pases no necesariamente
permitir el mismo ritmo de crecimiento del producto porque las necesidades de
importacin asociadas con el crecimiento sern diferentes entre los pases, por lo que
algunos pases tendrn que limitar la demanda ms pronto Que otros para el equilibrio de
la balanza de pagos.
La relacin entre la tasa de crecimiento de un pas y su tasa de crecimiento de las
importaciones es la elasticidad-ingreso de la demanda de importaciones. La hiptesis que
vamos a probar, a partir del modelo que aqu se esboza, es que si se mantiene el equilibrio
de la balanza de pagos, la tasa de crecimiento a largo plazo de un pas estar determinada
por la proporcin de su tasa de crecimiento de las exportaciones a su ingreso Elasticidad
de la demanda de importaciones.
La determinacin de la tasa de crecimiento del equilibrio de la balanza de pagos
El equilibrio de la balanza de pagos de la cuenta corriente medido en unidades de la
moneda nacional puede expresarse como
PdtXt = PftMtEt, (2.1)
Donde X es la cantidad de exportaciones; Pd el precio de las exportaciones en moneda
nacional; M la cantidad de importaciones; Pf es el precio de las importaciones en moneda
extranjera; E es el tipo de cambio (es decir, el precio de la vivienda de la moneda
extranjera), y t es el tiempo. En una economa en crecimiento, la condicin para el
equilibrio de la balanza de pagos a travs del tiempo es que la tasa de crecimiento del
valor de las exportaciones es igual a la tasa de crecimiento del valor de las importaciones,
es decir
Pdt + xt = pft + mt + et,
Donde las letras minsculas representan tasas (continuas) de cambio de las variables.
Utilizando la teora de la demanda estndar, la cantidad de importaciones demandadas
puede especificarse como una funcin multiplicativa del precio de las importaciones
(medida en unidades de la moneda nacional para incorporar el efecto de las variaciones
del tipo de cambio), el precio de los sustitutos de las importaciones y ingresos. As,

Mt = (PfEt)_PdtY t , (2,3)
Donde est la propia elasticidad-precio de la demanda de importaciones (<0); Es la cruz
Elasticidad de la demanda de importaciones (> 0); Y es el ingreso interno, y es la
elasticidad-ingreso de la demanda de importaciones (> 0). La tasa de crecimiento de las
importaciones puede ser

mt = ( pf) + (et) + ( pdt) + ( yt), (2,4)

Donde las letras minsculas representan nuevamente tasas continuas de cambio de las
variables.
La cantidad de exportaciones demandada tambin puede expresarse como una funcin
multiplicativa en la que los argumentos de la funcin de demanda son: el precio de las
exportaciones medido en moneda extranjera (para captar el efecto de las variaciones
cambiarias), el precio de los bienes competitivos frente a las exportaciones, Y el nivel del
ingreso mundial. As,
Xt = Pdt Et P ftZt ,
Donde Xt es la cantidad de exportaciones; Pdt es el precio interno de las exportaciones; Pft
es el precio de los bienes competitivos con las exportaciones; Z es el nivel de ingreso
mundial; 1 / E es el precio extranjero de la moneda nacional; es la elasticidad precio
propio de la demanda de exportaciones ( <0); es la elasticidad cruzada de la demanda
de exportaciones (> 0); es la elasticidad ingreso de la demanda de exportaciones (> 0),
yt es el tiempo. La tasa de crecimiento de las exportaciones puede ser
Xt = (pdt) - (et) + (pf) + (zt). (2.6)

Al sustituir las ecuaciones (2.4) y (2.6) por (2.2), podemos resolver la tasa de crecimiento
del ingreso interno consistente con el equilibrio de la balanza de pagos, que llamaremos
tasa de crecimiento del equilibrio de la balanza de pagos, yBt.
YBt = pdt (1 + -O) - pf (1 - +O) - et (1 + +O) + (zt) /. (2,7)

Recordando los signos de los parmetros ( <0;> 0; > 0; <0; > 0, y> 0), la ecuacin (2.7)
expresa varias proposiciones econmicas familiares:

(i) La inflacin en el pas de origen disminuir La tasa de crecimiento de equilibrio de la

balanza de pagos si la suma de la elasticidad-precio propia de la demanda de
exportaciones y la elasticidad cruzada de la demanda de importaciones es mayor que la
unidad en valor absoluto (es decir, si | + 0|>1).

II) La inflacin en el exterior mejorar la tasa de crecimiento de equilibrio de la balanza de

pagos del pas de origen, siempre y cuando la suma de la elasticidad-precio de la demanda
de importaciones y la elasticidad cruzada de la demanda de exportaciones sea mayor que
la unidad en valor absoluto 1).
III) La devaluacin o depreciacin de la moneda, es decir, la subida del precio de la
moneda extranjera (et> 0), mejorar la tasa de crecimiento del equilibrio de la balanza de
pagos siempre que la suma de las elasticidades pric de la demanda de importaciones y
exportaciones exceda Unidad en valor absoluto, que es la condicin llamada Marshall-
Lerner (es decir, si | + _ |> 1). Observe, sin embargo, el punto importante de que una
depreciacin definitiva de la moneda no puede elevar la tasa de crecimiento del equilibrio
de pagos permanentemente. Despus de la depreciacin inicial, et = 0, la tasa de
crecimiento volvera a su nivel anterior. Para elevar permanentemente la tasa de
crecimiento del equilibrio de los pagos de la balanza de pagos, se requerira una
depreciacin continua, es decir,> 0 en periodos sucesivos.
IV) Un crecimiento ms rpido del ingreso mundial elevar la tasa de crecimiento del
equilibrio de la balanza de pagos.
(V) Cuanto mayor sea la elasticidad ingreso de la demanda de importaciones (), menor
ser la tasa de crecimiento de equilibrio de la balanza de pagos.

Evidencia emprica
La pregunta interesante es qu tan bien la experiencia de crecimiento real de los pases se
aproxima a la tasa de crecimiento del equilibrio de la balanza de pagos? Puede haber, por
supuesto, una asimetra en el sistema. Si bien un pas no puede crecer ms rpido que su
tasa de crecimiento de equilibrio de la balanza de pagos durante mucho tiempo, a menos
que pueda financiar un dficit cada vez mayor, hay poco que detenga a un pas cada vez
ms lento y acumulando grandes supervit. Esto puede ocurrir particularmente cuando la
tasa de crecimiento del equilibrio de la balanza de pagos es tan alta que un pas
simplemente no tiene la capacidad fsica para crecer a esa tasa. Esto tipifica a muchos
pases productores de petrleo y tambin parecera tipificar la experiencia de Japn, como
veremos ms adelante.
Para calcular la tasa de crecimiento de equilibrio de la balanza de pagos de la ecuacin
(2.7) para un nmero de pases se requiere una cantidad sustancial de datos y
estimaciones de parmetros que no estn fcilmente disponibles. Sin embargo, si se
supone que las elasticidades-precio propias de la demanda de importaciones y
exportaciones son iguales a las elasticidades cruzadas (= y = ), la ecuacin (2.7) se
convierte en
YBt = (1 + +) (pdt - pft - et) + (zt) / , (2.8)
Que, si los precios relativos medidos en una moneda comn no cambian a largo plazo, se
reduce a
Y Bt = xt / (usando la ecuacin (2.6)).
Clculos de la tasa de crecimiento consistente con el equilibrio de la balanza de pagos
1953-76

Clculos de la tasa de crecimiento consistente con el equilibrio de la balanza de pagos 1951-73

usando datos dados por Cornwall (1977)

Pas
% De crecimiento en el PIB
% Crecimiento de las exportaciones ()
Elasticidad ingreso de la demanda de importaciones ()
La tasa de crecimiento de equilibrio de la balanza de pagos de la aplicacin de la
ecuacin(2.9)

Muchos modelos (vase Ball et al., 1977), y la evidencia emprica, sugieren que a largo
plazo puede haber poco movimiento en los precios internacionales relativos medidos en
una moneda comn, ya sea por arbitraje (la ley de un precio) o Debido a que la
depreciacin cambiaria hace que los precios internos se equiparen de forma equiparada,
de modo que a largo plazo (pdt - pft - et)? = 0.
La aplicacin de la ecuacin (2.9) a los datos internacionales da una aproximacin notable
a la experiencia de crecimiento de muchos pases durante los ltimos veinte aos, e ipso
facto proporciona una explicacin de por qu las tasas de crecimiento difieren. Puede
decirse casi como una ley fundamental que, excepto cuando la tasa de crecimiento de
equilibrio de la balanza de pagos exceda la tasa mxima de crecimiento de la capacidad
factible, la tasa de crecimiento de un pas se aproximar a la proporcin de su tasa de
crecimiento de las exportaciones y sus ingresos Elasticidad de la demanda de
importaciones. La aproximacin misma reivindica los supuestos utilizados para llegar a la
regla simple en la ecuacin (2.9). La hiptesis se pone a prueba en dos series de datos
sobre el crecimiento de la produccin y las exportaciones: uno para el perodo de 1953 a
1976 (Kern, 1978) y el otro de una fuente diferente (Cornwall, 1977) para el perodo de
1951 a 1973.1 En cuanto a la elasticidad-ingreso de la demanda de importaciones, se ha
considerado que las estimaciones de Houthakker y Magee (1969) se aplican a la totalidad
de estos perodos aunque slo se estimaron durante el perodo de 1951 a 1966. Son las
estimaciones internacionales estimadas de mejor manera , Pero son probablemente ahora
en el lado bajo. Los datos y los resultados de la aplicacin de la ecuacin (2.9) se presentan
en los cuadros 2.1 y 2.2. En ambos cuadros se observa una tendencia general a que las
estimaciones de la tasa de crecimiento del equilibrio de la balanza de pagos sean
superiores a la tasa de crecimiento real, lo que, de ser cierto, producira un supervit en la
balanza de pagos. Para los pases que han acumulado excedentes, las estimaciones son
consistentes con la evidencia emprica. Japn es un ejemplo notable de un pas en el que
la brecha entre su tasa de crecimiento real y su tasa de crecimiento de equilibrio de la
balanza de pagos ha dado lugar a la acumulacin de un enorme supervit de pagos. Es de
suponer que Japn no podra crecer ms rpido de lo que lo hizo debido a un techo
mximo de capacidad. Sin embargo, Japn creci considerablemente ms rpido que otros
pases porque la demanda no estaba restringida e indujo su propia oferta de factores de
produccin. Para los pases que han entrado en dficit durante el perodo, la estimacin de
su tasa de crecimiento de equilibrio de la balanza de pagos debe ser demasiado alta. Como
se sugiri anteriormente, esto puede deberse a que la elasticidad-ingreso asumida de la
demanda de importaciones es una subestimacin para el perodo que se extiende a finales
de los aos sesenta y setenta. Adems, los movimientos adversos de los precios relativos
combinados con diversas condiciones de elasticidad de los precios no pueden descartarse
totalmente como determinantes de la balanza de pagos, aunque puedan tener una
importancia menor en comparacin con los movimientos de ingresos y las elasticidades de
la demanda de importaciones y exportaciones.
A pesar de la sobreestimacin de la tasa de crecimiento del equilibrio de la balanza de
pagos en algunos casos y del hecho de que algunos pases pueden crecer ms lentamente
y acumular supervit de pagos, las correlaciones de rango entre las tasas de crecimiento
previstas de nuestra regla simple y las tasas de crecimiento reales son Muy alto para
ambos conjuntos de datos. Para la muestra de pases en la Tabla 2.1 la correlacin de
rango de Spearman es 0,764 y en la Tabla 2.2 la correlacin de rango de Spearman es
0,891.
Conclusin
La conclusin poltica simple para la mayora de los pases es que si desean crecer ms
rpido, primero deben elevar la restriccin de la balanza de pagos a la demanda.
Aumentar la tasa de crecimiento de la capacidad productiva (por ejemplo, mediante la
mejora de la productividad) sin poder aumentar la tasa de crecimiento de la demanda
debido a la balanza de pagos slo conducir al desempleo. Sin embargo, si se puede
aumentar la tasa de crecimiento del equilibrio de la balanza de pagos, al hacer las
exportaciones ms atractivas y al reducir la elasticidad-ingreso de la demanda de
importaciones, la demanda puede ampliarse sin producir dificultades en la balanza de
pagos; Y, dentro de ciertos lmites, la demanda puede generar su propia oferta
fomentando la inversin, absorbiendo el subempleo, aumentando el crecimiento de la
productividad, etc. Por lo tanto, la explicacin de las diferencias de tasas de crecimiento
debe encontrarse principalmente en las diferencias en la tasa de crecimiento de la
demanda y la principal restriccin en la tasa de crecimiento de la demanda en la mayora
de los pases es la balanza de pagos. Nuestro modelo y la evidencia emprica prestan un
fuerte apoyo a los defensores del crecimiento impulsado por las exportaciones.
La cuestin ms profunda radica en por qu la tasa de crecimiento del equilibrio de la
balanza de pagos difiere entre los pases. Esto debe estar asociado principalmente con las
caractersticas de los bienes producidos que determinan la elasticidad-ingreso de la
demanda de las exportaciones del pas y la propensin del pas a importar. Para los pases
con una tasa de crecimiento lenta de las exportaciones, combinada con una elasticidad de
la renta relativamente alta de la demanda de importaciones, el mensaje es claro: los
bienes producidos por el pas son relativamente poco atractivos tanto en el pas como en
el extranjero. Nos hemos concentrado en este estudio sobre las diferencias de tasas de
crecimiento entre los pases desarrollados. El argumento probablemente tiene an mayor
relevancia para los pases en desarrollo.