Ejemplo 2: FLUJO DE CAJA INCREMENTAL

Ejercicio:

Una empresa en funcionamiento est estudiando la posibilidad de remplazar un equipo de produccin que utiliza
actualmente por otro que permitir reducir los costos de operacin. El equipo antiguo se adquiri hace dos aos en
$1.000.000. Hoy podra venderse en $700.000. Sin embargo, si se contina con l, podr usarse por cinco aos ms, al
cabo de los cuales podr venderse en $100.000.

La empresa tiene costos de operacin asociados al equipo de $800.000 anuales y paga impuestos de un 10% sobre las
utilidades.

Si compra hoy el equipo nuevo, por un valor de $1.600.000, el equipo actual quedar fuera de uso, por lo que podra
venderse. El nuevo equipo podr usarse durante cinco aos antes de tener que reemplazarlo. En ese momento podr
venderse por $240.000. Durante el perodo de uso, permitir reducir los costos de operacin asociados al equipo en
$300.000 anuales.

Todos los equipos se deprecian contablemente en un 20% de su valor a partir del momento de su adquisicin en forma
lineal.

Preguntas:

1. Se pide construir el flujo de caja de la situacin sin proyecto y el flujo de caja de la situacin con proyecto.
2. Se pide construir el flujo de caja incremental.
 Solucin Pregunta 1:

En primer lugar se analizar la situacin sin proyecto y la situacin con proyecto. Posteriormente se mostrarn los flujos
de caja correspondientes a cada situacin.

I. Anlisis de la situacin sin proyecto.

El supuesto principal de la situacin sin proyecto es que el equipo se seguir usando por 5 aos ms.

Ingresos afectos a impuestos.

- Venta Activo:

Sabemos que el equipo podr usarse por 5 aos ms, al cabo de los cuales podr venderse en $100.000. Por lo tanto, la
venta del activo se reflejara de la siguiente manera:

Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5

Venta Activo $100.000

Egresos afectos a impuestos.

- Egresos:

La empresa tiene costos de operacin asociados al equipo de $800.000 anuales. Por lo tanto, los egresos se presentan en
la siguiente tabla:

Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5

Egresos -$800.000 -$800.000 -$800.000 -$800.000 -$800.000

Gastos no desembolsables.

- Depreciacin:

El enunciado nos dice que el equipo (objeto de anlisis) se adquiri hace dos aos. Su valor original de adquisicin
corresponde a $1.000.000.

!"#$" !"#$!"#$!"#$%& = $1.000.000

!"#$"%&'%&!!"#$%& = !"#$" !"#$!"#$!"#$%& !"#" !"#$"%&'%&!

20
!"#$"%&'%&!!"#$%& = $1.000.000 20% = $1.000.000 = $200.000 !!
100
Dado que ese equipo se adquiri hace dos aos, la depreciacin acumulada a esos dos aos anteriores no se debe incluir
en la depreciacin correspondiente al horizonte de evaluacin de la situacin que se est evaluando.

La depreciacin del equipo para cada ao de la situacin de anlisis (sin proyecto) se presenta a continuacin:

Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5

Depreciacin -$200.000 -$200.000 -$200.000

Se puede observar que el equipo slo se deprecia hasta el ao 3, ya que en ese ao se termina por depreciar totalmente, es
decir, su valor libro es $0.

- Valor Libro:

Corresponde al saldo que resulta luego de depreciar el equipo que se vende al trmino del quinto ao.

Hay que recordar que el equipo tiene una depreciacin acumulada para los dos aos anteriores del horizonte de
evaluacin que se analiza. Dicha depreciacin acumulada es de $400.000, por lo tanto la depreciacin acumulada total
del equipo es de $1.000.000 ($400.000 ms $600.000). Por lo tanto, el valor libro del equipo es el siguiente:

!"#$% !"#$%!"#$%& = !"#$" !"#$!"#$!"#$%& !"#$"%&'%&! !"#$#%&'&!"#$%&
!"#$% !"#$% = $1.000.000 $1.000.000
!"#$% !"#$% = $0

Clculo de impuestos.

- Impuesto a la Renta:

De acuerdo al enunciado, corresponde al 10% de las utilidades antes de impuestos. Ver resultados en el flujo final de la
situacin sin proyecto.

Gastos no desembolsables.

Para anular el efecto de haber incluido gastos que no constituan egresos de caja, se suman la depreciacin y el valor
libro. La razn de incluirlos primero y eliminarlos despus obedece a la importancia de incorporar el efecto tributario que
estas cuentas ocasionan a favor del proyecto.

Egresos no afectos a impuestos.

No existen egresos no afectos impuestos en la situacin sin proyecto.

Ingresos no afectos a impuestos.

No existen ingresos no afectos a impuestos en la situacin sin proyecto.

II. Anlisis de la situacin con proyecto.

El supuesto principal de la situacin con proyecto es que el equipo se vender hoy (momento 0) y se reemplazar por
otro que disminuir los costos de operacin. Por lo tanto, se har la siguiente distincin:

!"#$%&!"#$%&' : Equipo original

!"#$%&!"#$% : Equipo adquirido para reemplazar al anterior

Ingresos afectos a impuestos.

- Venta Activo:

Sabemos que el equipo antiguo podr venderse hoy en $700.000 y se anota en el Momento 0.

Por otro lado, el equipo nuevo podra usarse durante 5 aos antes de tener que reemplazarlo. En ese momento podr
venderse por $240.000.

Por lo tanto, la venta de los activos (antiguo y nuevo) se reflejara de la siguiente manera:

Momento 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5

Venta Activo $700.000 $100.000

Egresos afectos a impuestos.

- Egresos:

El equipo nuevo permitir reducir los costos de operacin en $300.000 anuales. Eso significa que los costos
operacionales asociados al equipo sern de $500.00 anuales ($800.000 menos $300.000). Por lo tanto, los egresos se
presentan en la siguiente tabla:

Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5

Egresos -$500.000 -$500.000 -$500.000 -$500.000 -$500.000

Gastos no desembolsables.

- Depreciacin:

El enunciado nos dice que el equipo (objeto de anlisis) se adquiri hace dos aos. Su valor original de adquisicin
corresponde a $1.000.000.

!"#$" !"#$!"#$!"#$%& !"#$% = $1.600.000

!"#$"%&'%&!!"#$%& !"#$% = !"#$" !"#$!"#$!"#$%& !"#$% !"#" !"#$"%&'%&!

 20
!"#$"%&'%&!!"#$%& !"#$% = $1.600.000 20% = $1.600.000 = $320.000 !!
100

La depreciacin del equipo nuevo para cada ao de la situacin de anlisis (con proyecto) se presenta a continuacin:

Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5

Depreciacin -$320.000 -$320.000 -320.000 -$320.000 -$320.000

- Valor Libro:

Para el equipo antiguo, el valor libro corresponde al saldo que resulta luego de depreciarlo hasta el momento de su venta
(Momento 0).

!"#$% !"#$%!"#$%& !"#$%&' = !"#$" !"#$!"#$!"#$%& !"#$%&' !"#$"%&'%&! !"#$#%&'&!"#$%& !"#$%&'
!"#$% !"#$%!"#$%& !"#$%&' = $1.000.000 $400.000
!"#$% !"#$%!"#$%& !"#$%&' = $600.000

Para el equipo nuevo, el equipo nuevo corresponde al saldo que resulta luego de depreciarlo hasta el momento de su
venta (Ao 5).

!"#$% !"#$%!"#$%& !"#$% = !"#$" !"#$!"#$!"#$%& !"#$% !"#$"%&'%&! !"#$#%&'&!"#$%& !"#$%
!"#$% !"#$%!"#$%& !"#$% = $1.600.000 $1.600.000
!"#$% !"#$%!"#$%& !"#$% = $0

Clculo de impuestos.

- Impuesto a la Renta:

De acuerdo al enunciado, corresponde al 10% de las utilidades antes de impuestos. Ver resultados en el flujo final de la
situacin sin proyecto.

Gastos no desembolsables.

Para anular el efecto de haber incluido gastos que no constituan egresos de caja, se suman la depreciacin y el valor
libro. La razn de incluirlos primero y eliminarlos despus obedece a la importancia de incorporar el efecto tributario que
estas cuentas ocasionan a favor del proyecto.

Egresos no afectos a impuestos.

- Inversin:

En el Momento 0 se anota la inversin correspondiente al equipo nuevo.

 !"#$%&'! = $1.600.000

Ingresos no afectos a impuestos.

No existen ingresos no afectos a impuestos en la situacin sin proyecto.

III. Flujos de caja del proyecto.

El flujo de caja de la situacin sin proyecto es el siguiente:

El flujo de caja de la situacin con proyecto es el siguiente:

Ao 0 Momento
Momento
Momento 00 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Venta Activo $ 700.000 $ 240.000
Egresos -$ 500.000 -$ 500.000 -$ 500.000 -$ 500.000 -$ 500.000
Depreciacin -$ 320.000 -$ 320.000 -$ 320.000 -$ 320.000 -$ 320.000
Valor Libro -$ 600.000 $0
Utilidad Antes Impuestos $ 100.000 -$ 820.000 -$ 820.000 -$ 820.000 -$ 820.000 -$ 580.000
Impuesto (10%) -$ 10.000 $ 82.000 $ 82.000 $ 82.000 $ 82.000 $ 58.000
Utilidad Neta $ 90.000 -$ 738.000 -$ 738.000 -$ 738.000 -$ 738.000 -$ 522.000
Depreciacin $ 320.000 $ 320.000 $ 320.000 $ 320.000 $ 320.000
Valor Libro $ 600.000 $0
Inversin -$ 1.600.000
Flujo Caja -$ 910.000 -$ 418.000 -$ 418.000 -$ 418.000 -$ 418.000 -$ 202.000

La variacin en los costos entre una y otra alternativa, da lugar a los flujos diferenciales (incrementales) que se
presentan a continuacin:

Ao 0 Ao 1
Momento 0 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Con Reemplazo -$ 910.000 -$ 418.000 -$ 418.000 -$ 418.000 -$ 418.000 -$ 202.000
Sin Reemplazo $ 0 -$ 700.000 -$ 700.000 -$ 700.000 -$ 720.000 -$ 630.000
Diferencia -$ 910.000 $ 282.000 $ 282.000 $ 282.000 $ 302.000 $ 428.000
Solucin Pregunta 2:

En el flujo de caja incremental se calcula, en un solo flujo, las diferencias que se producirn en los ingresos y egresos si
se decide optar por el reemplazo.

A continuacin se muestra la proyeccin del flujo incremental entre la eleccin de la alternativa de reemplazo y la de
continuar con la alternativa actual. El resultado de la proyeccin muestra que por ambos procedimientos se llega a
idnticos resultados.

Ao 0
Momento 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Venta Activo $ 700.000 $ 140.000
Ahorro Costos $ 300.000 $ 300.000 $ 300.000 $ 300.000 $ 300.000
Depreciacin -$ 120.000 -$ 120.000 -$ 120.000 -$ 320.000 -$ 320.000
Valor Libro -$ 600.000 $0
Utilidad Antes Impuestos $ 100.000 $ 180.000 $ 180.000 $ 180.000 -$ 20.000 $ 120.000
Impuesto (10%) -$ 10.000 -$ 18.000 -$ 18.000 -$ 18.000 $ 2.000 -$ 12.000
Utilidad Neta $ 90.000 $ 162.000 $ 162.000 $ 162.000 -$ 18.000 $ 108.000
Depreciacin $ 120.000 $ 120.000 $ 120.000 $ 320.000 $ 320.000
Valor Libro $ 600.000 $0
Inversin -$ 1.600.000
Flujo Caja Incremental -$ 910.000 $ 282.000 $ 282.000 $ 282.000 $ 302.000 $ 428.000