Abril, 2014.

Informe de Riesgo Pas: Argentina

A Objeto de Evaluar la Cartera de Inversin y Operaciones de Comercio Exterior de CorpBanca.

Presidente: Cristina Fernandez de Kirchner

BBB
14 18
Prximas Elecciones: Presidenciales (octubre 2015) Caa1
17
13
Tipo de Cambio (cierre oct 2013): 7.66 AR/USD 16
BB
12 15B2
PIB Nominal (2013, MM USD): 484.596 Standard & Poor's Moody's
14
PIB por Habitante a PPP (2013, USD): 19,189 11
13
Clasificacin Deuda Soberana: B+
10 Ba2
12
- Standard & Poor's: CCC+ 9
11
- Moody's: Caa1 10
- Fitch: BB- B-8 9
8Baa1
Total Clasificacin Base Pais: 3.0 7
7
(Ajuste Complementario) 2.0 CCC6 6
Clasificacin Definitiva / Categoria: 5.0 / Dudoso 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
EMBI Global Spread (pbs, prom 2014): 915

Las perspectivas para la economa argentina en 2014 se han deteriorado a pasos agigantados. El Fondo Monetario Internacional
ajust fuertemente a la baja su proyeccin de crecimiento para 2014 desde 2,8% a 0,5%. En lnea con el alto nivel de
incertidumbre respecto del tratamiento de la inversin extranjera la tasa de inversin estimada se reduce a 23,9%, mientras que la
tasa de desempleo y la inflacin se ajustaron al alza, impulsados por las polticas macroeconmicas heterodoxas pro crecimiento
implementadas por el gobierno trasandino, que han generado crecientes desequilibrios macroeconmicos.

En el sector externo, si bien en 2012 la economa argentina logr obtener un saldo de cuenta corriente prcticamente equilibrado,
las estimaciones para 2013 y las proyecciones para 2014, muestran ambas un dficit de cuenta corriente como porcentaje del
producto de -0,8% a pesar de enfrentar una demanda externa menos debilitada que pudiese potenciar las exportaciones y
permitieran compensaran los resultados negativos de Servicios y Rentas.

La delicada situacin externa contina empeorando, en tanto que la autoridad intenta sostener la situacin mediante restricciones al
mercado cambiario, trabas a la importacin y otras medidas heterodoxas, que ciertamente no podrn dar soporte a esta situacin
eternamente y solo posponen el ajuste econmico.
El stock de reservas internacionales sea reducido un 38% desde inicios de 2013 llegando a 26.910 millones de dlares al cierre de
marzo de 2014.

La deuda externa contina reducindose, alcanzando un 25,9% del PIB. La persistente disminucin del endeudamiento pblico
externo permiti que el stock de Reservas internacionales representara a principios de 2014 aproximadamente el 40,6% de la
deuda externa pblica, mientras que en el perodo 1992-2000 representaba el 33,4%. Sin embargo, a pesar del mejor manejo de la
deuda pblica y de registrar, al menos oficialmente, indicadores econmicos sostenibles, existe un alto nivel de incertidumbre tanto
por las polticas heterodoxas, como por la veracidad de las cifras macroeconmicas y el cumplimiento de pago de la deuda externa.

Respecto de la deuda externa, contina latente el riesgo de default tcnico. An continan la batalla legal por el pago a los fondos
buitre que reclaman el reembolso de cerca de US$1.300 millones, que al ser cancelados con fondos para el pago de deuda ya
reestructurada, podran dejar al gobierno argentino en un estado de default tcnico, que permitira a los fondos de inversin cobrar
los respectivos CDS.

El tipo de cambio paralelo contina siendo altamente utilizado para las transacciones financieras, debido a los controles al comercio
de divisas,. El peso argentino se transa a niveles histricamente bajos. A pesar de la creciente brecha entre el tipo de cambio oficial
y el tipo de cambio paralelo, existe una alta demanda por moneda extranjera, en gran parte, como resguardo ante una inflacin

El propsito de este documento es slo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma
responsabilidad alguna en relacin a cualquier tipo de operacin que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se
tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
galopante. A pesar de la intervencin del mercado cambiario, la moneda local se ha depreciado a un ritmo acelerado, acumulando
desde inicios de 2013 prdida de valor de 38,5%. Actualmente, la divisa se transa en el mercado oficial 7,66 pesos por dlar.
Como ya comentamos anteriormente, persiste la importante discrepancia entre las estadsticas oficiales y privadas respecto a la
inflacin. La inflacin promedio para 2013 segn fuentes oficiales fue de 10,9%, mientras que el consenso de mercado, la estima en
26,6%. Las proyecciones privadas para la inflacin oficial en 2014 se ubican en 11,4%, en tanto que el mercado estima como
inflacin real para el mismo perodo de 36,2%. Las altas cifras que ha alcanzado la inflacin se deben a diversos factores. Entre
ellos encontramos: el fuerte incremento del tipo de cambio parelelo, el aumento del gasto fiscal como medida de apoyo al
crecimiento, la monetizacin del dficit fiscal y el aumento de los salarios por sobre la inflacin oficial.

Con todo, si bien los indicadores econmicos oficiales para Argentina, arrojaran una calificacin de riesgo base de 3.0, se mantiene
un factor de ajuste de 2,0 puntos, de manera de compensar la incertidumbre respecto a: la veracidad de las cifras econmicas, el
riesgo de un default tcnico, la eficacia de los controles comerciales y de capital y del tratamiento de la inversin extranjera. Por
tanto, la calificacin de riesgo final es de 5,0, Dudoso.

El propsito de este documento es slo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma
responsabilidad alguna en relacin a cualquier tipo de operacin que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se
tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
CorpResearch

lvaro Donoso Director CorpResearch

adonoso@corpgroup.cl

Estudios Econmicos

Sebastin Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Econmicos

scerda@corpgroup.cl

Nicols Birkner Jefe de Anlisis Econmico y Financiero

nicolas.birkner@corpgroup.cl

Karla Flores Economista Senior

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Estudios de Renta Variable

Vicente Meschi Subdirector de Renta Variable

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Sergio Zapata Analista Senior Sector Electricidad y Sanitarias

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Josefina Guell Analista Sector Retail

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Cristbal Casassus Analista Senior. Sectores: Banca, Transporte.

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Patricio Acua Analista Sector Bebidas

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Martn Antnez Analista Sector Construccin y Telecomunicaciones

martin.antunez@corpgroup.cl

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