TEMAS DE DISCUSIN

EN
MACROECONOMA
EL CAMBIO EN EL AO BASE PARA EL CLCULO DEL PBI EN
EL PER
El 27 de febrero el INEI cambi el ao base para el clculo de las cuentas nacionales, de
1994 a 2007. Para entender lo que significa, debemos analizar cmo se calcula el Producto
Bruto Interno (en adelante, PBI).

El PBI es un indicador que mide cunto se produce dentro de un pas, tanto de bienes como
de servicios, en un perodo de tiempo determinado, por lo general un ao. Imaginemos un
ejemplo simplificado. Un pas produce solo dos bienes: cobre y camisas y en el ao 1994,
las cantidades producidas fueron 5 toneladas y 6 unidades. Cunto produjo el pas en
total? Est claro que no se pueden sumar cobre ms camisas; entonces se multiplica cada
tonelada de cobre y cada camisa por el precio promedio que tuvieron en ese ao. Si los
precios fueron, 2 y 3 soles, respectivamente, entonces el valor de la produccin de cobre
fue 10 soles y el de las camisas, 18 soles. Ahora s podemos sumar, de modo que el PBI de
ese ao fue 10 + 18 = 28 soles.

Si el PBI aumenta, se llama crecimiento econmico. Pensemos ahora, qu pas en 1995, un

ao despus. Supongamos que las cantidades producidas aumentaron a 6 y 7, mientras
que los precios subieron a 4 y 4 soles, respectivamente. Con los nuevos precios, el nuevo
PBI sera 24 + 28 = 52. La economa habra crecido 85.7% (de 28 a 52 soles). Es eso cierto?
Claramente no, pues una parte del aumento se debe a los nuevos precios y otra, a la
variacin en produccin. Lo que hemos calculado es el PBI nominal, pues para cada ao,
usamos los precios de ese ao. Si queremos saber si aument o no la produccin, lo que se
hace es mantener los precios de uno de los dos aos, digamos 1994, que pasa a llamarse
ao base. Significa que vamos a suponer que los precios del ao base se mantienen a lo
largo del tiempo, con lo cual, si aumenta el PBI solo puede deberse a crecimientos en la
produccin. En este caso habramos calculado el PBI real.

Note el lector que es distinto usar como ao base 1994 o 1995. Si bien es cierto es arbitrario
escoger uno u otro, pues en ambos casos veremos solo los cambios en produccin, los
resultados pueden proporcionar una visin distinta. Veamos ambas opciones. Si usamos
1994 como ao base, el PBI en 1995 habra sido 2(6) + 3(7) = 33 soles. La economa creci
de 28 a 33 soles, es decir, 17.85%.

Y si usamos como ao base, 1995? El PBI de 1994 habra sido 5(4) + 6(4) = 44 soles. En
1995, el PBI sera 24 + 28 = 52 soles. El PBI habra crecido de 44 a 52 soles, es decir, en
18.2%.
La diferencia se explica porque en 1995 el precio de una camisa aument en 33%, mientras
que el de una tonelada de cobre en 100%, es decir, se duplic. Por eso al tomar como ao
base 1995, el PBI crece ms.

Ahora vamos a la realidad. Al cambiar el INEI el ao base de 1994 a 2007, aquellos bienes
y servicios cuyos precios en 2007 crecieron ms comparados con 1994, explican el mayor o
menor crecimiento. En este caso, fueron los precios de los metales los que ms crecieron,
pues 2007 fue un ao de precios de los metales excepcionalmente altos. Entonces, con el
nuevo ao base, la minera e hidrocarburos pasa de representar solo el 4.7% del PBI a 14.4%,
pues en 2007 minera represent una proporcin mayor del PBI; construccin pasa de 5.6%
a 5.1%. Naturalmente al cambiar el ao base, se alteran las cifras de crecimiento econmico.
La idea es que desde ahora se usarn los precios de 2007 y no los de 1994.

Entre 2009 y 2013 las tasas de variacin eran con el ao base 1994 las siguientes: 0.9%,
8.8%, 6.9%, 6.3% y 5.0%. Ahora, con el nuevo ao base 2007, las tasas son: 1.0%, 8.5%,
6.5%, 6.0% y 5.3%. Observe el lector que si bien es cierto cambian los nmeros, la tendencia,
que es en lo que debemos fijarnos, se mantiene (en nuestro ejemplo, pas de 17.85% a
18.2%). Resulta pues que ahora, en 2013 ya no crecimos 5.0%, sino 5.3%. Cul es la
moraleja? Ver tendencias y no puntos en el tiempo. Queda para el lector la siguiente
pregunta: si la eleccin del ao base en ltima instancia es arbitraria, por qu 2007? Y si
se hubiera elegido algn ao en que las nuevas cifras habran sido menores? Por ltimo,
realmente importa si el nmero es 5.0% o 5.3%?
Dejar subir o no el tipo
de cambio?
En el Per el tipo de cambio nominal (nmero de soles por dlar) es determinado por el mercado
con intervencin del Banco Central (en adelante, BCR) para evitar fluctuaciones bruscas. Si
revisamos lo ocurrido desde 2000, podemos observar dos tendencias generales: entre 2002 y 2012
la tendencia fue a la cada (apreciacin del sol); cuando el BCR consideraba que la reduccin era
brusca, compraba dlares que se acumularon en reservas; a pesar de ello, el tipo de cambio
disminua y muchos tomaron prstamos en dlares aunque obtenan sus ingresos en soles. El
negocio funcionaba mientras se observase una disminucin del tipo de cambio. A mediados de
2004 los exportadores reciban alrededor de 3.50 soles por dlar y en su momento ms bajo,
llegaron a recibir 2.60 soles por dlar (mayo 2013). Los ganadores, en general, fueron dos grupos:
en primer lugar, los importadores, pues cada vez era ms barato comprar dlares; en segundo lugar,
los deudores bancarios, pues necesitaban menos soles para comprar un dlar y as cumplir con su
pago de deuda bancaria mensual.

Dos razones determinaron la reduccin del tipo de cambio: por un lado, la abundancia de dlares
determinada por el aumento en exportaciones, en especial de metales, y por otro, un fuerte ingreso
de capitales. Ambos hechos inundaron la economa de dlares y ello gener la disminucin en su
precio.

Sin embargo, desde 2013, el panorama externo cambi, destacando dos hechos: por un lado, la
desaceleracin de China que redujo nuestras exportaciones y por otro el tapering, que consiste
en la reduccin del ritmo al cual inyecta dlares la Reserva federal (FED) de los Estados Unidos. Ante
ello, la tendencia natural debi ser hacia el aumento en el tipo de cambio; sin embargo ello no ha
ocurrido, porque el BCR vendi dlares (y sigue hacindolo) para evitar el aumento. Note el lector
que no evit que subiera de manera brusca, sino que evit que subiera. Lo tap en un tipo de
cambio de aproximadamente 2.80 soles por dlar. El costo fue la prdida de reservas y la menor
competitividad de los exportadores no tradicionales.

Hace unas semanas hubo un debate a travs de la prensa entre el MEF y el BCR. Mientras que el
MEF seal que debera dejarse subir el tipo de cambio, el BCR indic que no, pues se encontraba
en su nivel adecuado. Quin tiene la razn y en qu basan sus argumentos?

Comencemos por la postura del MEF que seala que debera subir el tipo de cambio. Pienso que la
postura est basada en el hecho que en 2013 y lo que va de 2014, Per tiene una balanza comercial
negativa, esto es, importa ms que lo que exporta. Si bien es cierto que la mayora de las
exportaciones responden a los precios mundiales de los metales y otras materias primas, un
aumento en el tipo de cambio puede bajar las importaciones, incentivar las no tradicionales y as
reequilibrar la situacin externa.
Por su parte, sospecho que el BCR seala que est en su nivel correcto (o lo que es lo mismo, no
debe subir) no necesariamente porque sea as, sino porque de hacerlo, alentara la dolarizacin. La
gente comprara dlares si observa que comienza a subir. Otra razn es que existe una parte
importante de los prstamos de los bancos en dlares a personas que obtienen sus ingresos en
soles, por lo que un aumento en el tipo de cambio los pondra en problemas y de ser en gran escala,
traera dificultades con el sistema financiero.

Entonces, ambos tienen razn. Lo que est detrs del problema es la dolarizacin de la economa; a
pesar que la inflacin est bajo control desde hace bastantes aos e inclusive el tipo de cambio baj
entre 2002 y 2012, el coeficiente de dolarizacin (porcentaje de los crditos en dlares) es un
elevado 40%. Y digo elevado, porque a pesar de los factores descritos, las personas prefieren tener
dlares. Por qu ocurre eso? La tenencia de una moneda es un asunto de confianza; es probable
que la incertidumbre poltica e institucional lleve a que mucha gente ahorre en dlares y se pregunte
cosas como la siguiente: Y si en 2016 gana las elecciones alguien que tenga un programa diferente
del actual? Y si deja el BCR de ser independiente o se vuelve irresponsable? El temor, justificado
por la historia de la dcada de los ochenta, est detrs del problema. Desde mi punto de vista, tanto
BCR como MEF saben que debe subir el tipo de cambio; el problema es cmo y a qu ritmo.