UNIVERSIDAD NACIONAL DE ANCASH

SANTIAGO ANTUNEZ DE MAYOLO

FACULTAD DE INGENIERIA DE MINAS, GEOLOGIA Y
METALURGIA

ECONOMIA
MINERA

ARNALDO ALEJANDRO RUIZ CASTRO

 AGRADECIMIENTO

En primer lugar vaya mi profundo agradecimiento a Dios por ser el artfice de mi

existencia.

Agradecer a las autoridades de la UNASAM, en la persona del Sr. Rector Dr. Fernando
Castillo Picn, Sr. Vicerrector Acadmico Mag. Roosevelt Villalobos Diaz, Sr.
Vicerrector Acadmico Cesar Narro Cachay y al Sr. Decano de la Facultad de Ingeniera
de Minas, Geologa y Metalurgia Mag. Porfirio Baldomero Poma Rique, por permitirme
realizar la siguiente publicacin. As mismo, vaya mi agradecimiento al Ing. Lus Torres
Yupanqui, por su continua contribucin para la ejecucin de la presente publicacin.

Un carioso agradecimiento a mi esposa Rosa Enith, y a mis hijos, Rosa Milagros,

Martn Gregorio, Yessenia, Carla Virginia, Rainer; quienes en forma silenciosa
mostrando su comprensin, permitan el desarrollo del presente tratado
tcnico -econmico.

ii
 PRESENTACION

Uno de los retos cotidianos que afrontamos todos los profesionales es la adecuada toma
de decisiones en los diferentes campos en los cuales nos desarrollamos, para afrontar los
mismos se hace necesario contar con las herramientas adecuadas que propicien los
logros tcnico-econmicos ptimos de la solucin de problemas.

En el presente tratado denominado simplemente Economa Minera, se realiza el enfoque

de algunas de las tantas herramientas econmicas, que nos permitirn tomar las
decisiones convenientes sobre aspectos tcnicos, utilizando algunas de las herramientas
con las cuales se cuenta, como es el caso por ejemplo de la seleccin de equipos de
limpieza, que dada la gran cantidad y variedad de equipos, ser necesario aplicar la
matemtica financiera para lograr la mejor eleccin final, que permita una mayor
rentabilidad de esta operacin unitaria minera.

Dada mi experiencia como profesional en el campo netamente de la actividad minera a

lo largo de diez aos, en proyectos mineros como son el caso de Mina Aguila, Proyecto
de Expansin Cobriza, Proyecto Aurfero Arirahua y proyectos de la pequea minera y
minera artesanal, as como ms de veinte aos en la actividad docente, han permitido
que desarrolle un apropiado enfoque sobre las herramientas econmicas que
posibilitarn tomar decisiones apropiadas y a su debido tiempo, en el campo de la
minera; como es el caso de la matemtica financiera; el anlisis marginal para una
determinacin esttica-peridica de la capacidad operativa de la mina; la ley mnima
explotable, como un indicador dinmico-peridico del minado. Finalmente se
predisponen la variedad de consideraciones para la realizacin de la valuacin o
valorizacin de las propiedades mineras en sus diferentes etapas; es decir, ya sea como
un proyecto inicial, o dentro de la etapa de operacin.

Es bien cierto, que en este primer enfoque, se estn visualizando los principales
algoritmos para tomar decisiones, muchos de los cuales se encuentran sistematizados en
programas computarizados, que permiten una rpida determinacin de los mismos, pero
tambin es necesario que se continen con los anlisis de los mismos, para una
adecuacin inmediata y a su debido tiempo. Por lo cual, tengo la esperanza que se de
continuidad a la presente publicacin, con otros tratados similares.

Arnaldo Ruiz Castro

iii
 PROLOGO

En los momentos actuales en que la cantidad de textos en la materia de Economa en

forma general casi llega a ser exuberante, sin embargo la publicacin de esta obra en
Economa Minera acreditada por varias razones, como la influencia en la ciencia y
tecnologa de esta materia en el mundo econmico, y aparece en un momento en que la
economa minera adquiere una notable relevancia sin precedentes, especficamente
cuando la minera en el mundo y particularmente en nuestra regin atraviesa sus
apogeos ms importante. Adems acrecienta el mrito del autor, el formidable esfuerzo
realizado para escribirla, como fruto de su experiencia acadmica y profesional
desarrollada en la Facultad de Ingeniera de Minas Geologa y Metalurgia de la
UNASAM, que desde aos viene compartiendo la docencia de la asignatura de
Economa Minera , y la necesidad imprescindible de una constante actualizacin en
los temas involucrados, aportando de esa manera un texto que sea de mucha utilidad
tanto para estudiantes, profesionales dedicados a la industria minera.

En la FIMGM- UNASAM, este es el primer libro que se publica en Economa

Minera, personalmente para m es un honor que el Ing. Arnaldo Ruiz Castro autor del
presente tratado, me haya solicitado que prologue esta obra. Adems, quiero hacer
recomendar y hacer extensiva la necesidad ser leda en forma obligatoria por nuestros
alumnos de ingeniera, de manera que puedan afianzar y especializarse en este
fascinante mundo de la economa minera, adquiriendo y introduciendo en ella los
conocimientos y herramientas necesarias para entenderlas, comprenderlas y hacer
mucho ms fcil su aplicacin.

El autor ha explicado en forma sencilla, sucinta, claramente estructurados, y

desarrolla con detalles los conceptos necesarios, y resuelve las interrogantes ms
frecuentes, desde las definiciones bsicas, las matemticas financieras, el complejo
trabajo de clasificarlas, finalmente complementan con amplios ejemplos prcticos que
consolidan el saber de la Economa Minera, presentarlo en forma didctica los
diferentes mtodos de anlisis y con el mrito singular, de recoger conceptos que talvez
todava no se haya incluido en otros tratados similares.

Finalmente quiero subrayar, que nuestro pas y en el mundo entero, se vive

actualmente el auge de la minera, particularmente debido al alza de los precios de los
metales, y muy excepcionalmente en nuestro medio, la Regin Ancash, donde se
ubican las operaciones de dos grandes empresas, lideres en la minera mundial, la Ca
Minera Antamina SA y la Ca Barrica Misquichica SA, por lo que nos obligan acentuar
los conocimientos cada vez ms crecientes en la economa minera. Por una de estas
razones es que justamente llega a nuestras manos una obra con lo que acertadamente ha
afianzado y consolidado el Ing. Arnaldo Ruiz Castro..

M. Sc. Ing. Porfirio B. Poma Rique

Decano de la FIMGM- UNASAM

iv
 INDICE

AGRADECIMIENTO ii
PRESENTACION iii
PROLOGO iv
INDICE v
CAPITULO I
CONCEPTOS BASICOS
1.1. Definicin de Economa 7
1.1.1. Anlisis Macroeconmico 7
1.1.2. Anlisis Macroeconmico 8
1.2. La Industria Minera y su clasificacin. 9
1.3. Anlisis Econmico de la Actividad Minera. 10
1.4. La aplicacin de la economa a la actividad minera. 12
1.5. Toma de Decisiones: 12
1.6. Ingeniera Econmica y Evaluacin Econmica. 13
1.7. Anlisis general de inversiones: 13
1.8. Uso Industrial de los minerales: 14

CAPITULO II
MATEMATICA FINANCIERA
2.1. Definicin. 16
2.2. Relaciones de las Matemticas Financieras con otras Disciplinas: 16
2.2.1. Contabilidad: 16
2.2.2. Derecho 16
2.2.3. Economa 17
2.2.4. Ciencia Poltica 17
2.2.5. Ingeniera 17
2.2.6. Informtica 17
2.2.7. Finanzas 17
2.2.8. Sociologa 17
2.3. Inters econmico y financiero.
18
2.3.1. Regmenes de Intereses. 18
2.3.2. Tipos de Tasa de Inters. 21
2.3.3. Determinacin de la Tasa de Inters Nominal. 24
2.4. Formulas de Inters Compuesto en Toma de Decisiones. 25
2.4.1. Factor de Pago Simple Cantidad compuesta. 27
2.4.2. Factor de Pago Simple Cantidad Presente. 28
2.4.3. Factor de Series Uniformes - Cantidad Compuesta. 28
2.4.4. Factor de Depsito de Fondo de Amortizacin. 29
2.4.5. Factor de Series Uniformes Valor Presente 30
2.4.6. Factor de Recuperacin del Capital. 31
2.5. Aplicacin General de la Matemtica Financiera en Toma de Decisiones. 32
2.5.1. Primera Etapa.- Identificacin de Variables: 32
2.5.2. Segunda Etapa.- Elaboracin del Diagrama o Flujo Econmico: 32
2.6. Series de Gradientes. 37
2.6.1. Series de gradientes aritmticas. 37

v
2.6.2. Series geomtricas. 38
2.7. Efectos econmicos de proyectos frente al radio de retorno (ROR).
40
2.8. Aplicacin de la Matemtica Financiera a la Minera.
42
2.8.1. En proyectos de inversin minero metalrgicos. 42
2.8.2. En la toma de decisiones de proyectos mutuamente excluyentes: 44
2.8.3. En la seleccin econmica de equipos y maquinarias
de mina y planta. 46
2.8.4. En la toma de decisiones que consideran diferentes horizontes
de vida til. 47

CAPITULO III
VARIABLES ECONOMICAS ESTTICAS Y DINAMICAS EN LA MINERIA
3.1. Concepto y clasificacin de costos en la actividad minera. 50
3.2. Mtodo del anlisis marginal. 53
3.2.1. Fundamentos.- 53
3.2.2. Interrelacin de las Variables Fundamentales.- 53
3.2.3. Anlisis de la Produccin Econmica.- 54
3.2.4. Anlisis del Factor Marginal.- 55
3.2.5. Rentabilidad Mxima. 56
3.3. Ley mnima explotable. 57
3.3.1. Fundamentos.- 57
3.3.2. Determinacin de la ley mnima explotable. 58
3.4. Aplicaciones a la minera 60

CAPITULO IV
DEPRECIACION, AGOTAMIENTO, AMORTIZACIN Y FLUJO DE CAJA
4.1. Flujo Corporativo en la actividad minera. 73
4.2. Definicin y mtodos de depreciacin. 75
4.2.1. Mtodos de depreciacin.- 75
4.3. Definicin y mtodos de agotamiento. 77
4.3.1. Mtodos de agotamiento.- 78
4.4. Definicin y mtodos de amortizacin. 80
4.4.1. Mtodos de amortizacin 81
4.5. Flujo de caja. 87
4.5.1. Clasificacin de flujo de caja. 87
4.6. Aplicaciones a la minera 90

CAPITULO V
VALUACION DE PROPIEDADES MINERAS
5.1. Conceptos bsicos para la valorizacin de propiedades mineras. 92
5.2. Metodologas genricas aplicadas a la valorizacin de empresas. 92
5.2.1. Mtodos basados en el balance 92
5.2.2. Mtodos basados en el descuento de flujo de fondos 95
5.3. Valorizacin de propiedades mineras en proyecto. 98
5.4. Valorizacin de propiedades mineras en operacin. 98
5.5. Aplicaciones a la minera. 99

BIBLIOGRAFIA. 100

vi
 CAPITULO I

CONCEPTOS BASICOS

1.1. Definicin de Economa.-

Resulta complicado obtener una definicin exacta de la economa, por cuanto presenta
una serie de efectos sobre el que hacer del ser humano, para considerar su presencia
indiscutible sobre la actividad humana, presentamos algunos enfoques de la economa.

Segn la Real Academia Espaola, la economa deriva del latn oeconoma y este a su
vez del griego , y presenta las siguientes definiciones:

a) Administracin eficaz y razonable de los bienes.

b) Conjunto de bienes y actividades que integran la riqueza de una colectividad o un
individuo.

c) Ciencia que estudia los mtodos ms eficaces para satisfacer las necesidades
humanas materiales, mediante el empleo de bienes escasos.

d) Contencin o adecuada distribucin de recursos materiales o expresivos.

e) Ahorro de trabajo, tiempo o de otros bienes o servicios.

f) Ahorros mantenidos en reserva.

g) Reduccin de gastos anunciados o previstos.

La mayora de autores bajo consideraciones generales, establecen una definicin que

concuerda con lo establecido por Francisco Mochn Morcillo, que lo define como:
Aspectos de toda actividad humana que en el intento de satisfacer las necesidades
materiales, implica la necesidad de elegir.

El anlisis econmico se establece bajo dos enfoques: el microeconmico y el

macroeconmico.

1.1.1. Anlisis Macroeconmico.-

a. Definicin.- La macroeconoma es la rama de la economa que estudia el

funcionamiento de sta en su conjunto. Es decir, estudia la economa global de un
pas, si bien para proceder a dicho estudio lo que hace es fijarse en el
funcionamiento individual de una serie de mercados y en las interrelaciones que se
producen entre ellos.

b. Tipos de Mercado.- Dentro del contexto internacional, se presentan los siguientes

tipos de mercados: Mercado de bienes y servicios: donde se compran y venden todo
tipo de bienes (alimentos, electrodomsticos, ordenadores, ladrillos, etc.) y de
servicios (servicios profesionales de abogados, mdicos, espectculos,
competiciones deportivas, peluquera, etc.). Mercado de dinero: donde confluye la

7
 demanda de dinero (inters de familias, empresas, organismos pblicos, etc. de
disponer de dinero) y la oferta de dinero (cantidad de dinero que el Banco Central
del pas mantiene en circulacin). Mercado de trabajo: donde confluye la oferta de
trabajo (deseo de los habitantes del pas de trabajar) y la demanda de trabajo (inters
de las empresas de contratar trabajadores).

c. Indicadores Macroeconmicos.- Entre los indicadores de mayor relevancia

tenemos:

El PBI (Producto Bruto Interno): El PBI se puede medir desde dos enfoques
diferentes, obteniendo en ambos casos el mismo resultado: Como flujo de gastos (o
de productos finales): es decir, cul ha sido el destino de los distintos bienes y
servicios producidos durante el ejercicio, y Como flujo de rentas: cmo se
distribuyen las rentas que se han generado durante la produccin de esos bienes y
servicios.

El PNB (Producto Nacional Bruto): mide lo producido por los nacionales de un

pas, ya residan en el mismo, ya residan en el extranjero.

El PIN (Producto Interior Neto): es igual que el PBI, pero deduciendo la prdida de
valor (el desgaste) que haya experimentado el equipo productivo (infraestructuras,
maquinaria, instalaciones, etc.) durante el ejercicio.

1.1.2. Anlisis Microeconmico.-

a. Definicin.- La Microeconoma estudia la conducta de las unidades (empresas,

hogares o consumidores, y otros agentes econmicos) que integran la economa.

Segn el Dr. Antonio Garca Snchez, la microeconoma es el conjunto de teoras cuyo

objetivo consiste en explicar el proceso mediante el cual los recursos escasos se asignan
a usos alternativos.

b. Teoras Microeconmicos.- La microeconoma, establece sus criterios

fundamentados en las siguientes teoras:
Teora de la Conducta del Consumidor y de la Demanda: Esta teora, segn
Ferguson, establece que El esfuerzo ms o menos consciente, para alcanzar la
satisfaccin mxima con un ingreso limitado, determina la demanda individual de
bienes y servicios.
Teora de la Produccin y el Costo: Toda accin que se realiza con la finalidad de
generar bienes y servicios, se establece mediante procesos productivos, que de
hecho hacen necesario la participacin de recursos humanos y recursos fsicos
(maquinaras y/o equipos, y materiales e insumos). Tanto los recursos humanos y
recursos fsicos a travs destiempo condicionan su transformacin econmica a
costos.
Teora de la Empresa y la Organizacin del Mercado: Los bienes y servicios
generados por acciones empresariales, son procesados en los mercados reales y/o
virtuales, donde dadas las consideraciones de una competencia perfecta a travs de
las ofertas y demandas, se determinan los precios de los bienes y servicios; as
mismo, bajo consideraciones de competencias restringidas (monopolio y/o
oligopolio), tambin se condicionan los precios de los bienes y servicios. Un caso,

8
 especfico de mercados monoplicos y oligoplicos lo establece la actividad minera,
donde el precio de los metales se genera a travs de la bolsa de valores donde tienen
ingerencia slo algunas empresas.
Teora de la Distribucin: Dadas las consideraciones de la oferta y la demanda de
un mercado bajo consideraciones de competencia perfecta o imperfecta, se
determina la cantidad de los bienes y servicios que sern distribuidos a los
mercados, para su respectivo proceso de comercializacin.
La Teora del Equilibrio General y el Bienestar Econmico: Los consideraciones
establecidas en los procesos operativos de una empresa de bienes o prestacin de
servicios, condicionan efectos de produccin y productividad, estableciendo la
productividad como la medida de la produccin frente a los recursos utilizados, esto
conlleva a establecer la optimizacin de resultados que permitan obtener un
equilibrio adecuado del uso de recursos, es decir una minimizacin de costos
permitiendo una maximizacin de utilidades generadas por la empresa.

1.2. La Industria Minera y su clasificacin.

El Per ostenta un gran potencial minero, los mismos que se encuentran ubicados en la
costa, sierra y selva, por lo cual su clasificacin, se diversifica del modo siguiente:

Por el Tipo de Minerales que se Explotan:

Yacimientos metlicos.
Yacimientos no metlicos.
Yacimientos carbonferos
Yacimientos de hidrocarburos.
Por el Grado de Tecnificacin:
Minera artesanal.
Minera tecnificacin contina.
Minera altamente tecnificada.
Por el Tipo de Procesamiento:
Industria minera con productos iniciales.
Industria minera con productos intermedios.
Industria minera con productos terminados.
Por el Sistema de Explotacin:
Minado subterrneo.
Minado Superficial.
Por la Cuantificacin del Proceso Minero:
Minera artesanal.
Pequea minera
Mediana minera.
Gran minera

En lo referente a la quinta clasificacin, los detalles de cuantificacin tcnica y

econmica, se detallan en el Cuadro N 1 - 001.

CUADRO N 1 001

CLASIFICACION DE LA MINERIA EN EL PERU

9
1.3. Anlisis Econmico de la Actividad Minera.

Dentro del desarrollo de la actividad minera, as como dentro de otras actividades

empresariales, se predisponen dos aspectos de fundamentacin econmicos, por un lado
tenemos los ingresos econmicos generados por la comercializacin de los productos
accesibles a los mercados de compra y venta de los minerales, y por otro lado, los gastos
generados por el proceso minero metalrgico, que se pueden diversificar en costos
operativos y costos productivos.

El anlisis de ingresos, es propio de cada producto que es puesto al mercado para

su comercializacin, en el presente caso lo sustentaremos a la comercializacin de
productos minero metlicos, para lo cual se recurren a dos aspectos fundamentales: el
aspecto tcnico que consiste en elaborar adecuada y cuidadosamente el Balance
Metalrgico del mineral procesado, obtenido este del beneficiado de los minerales, por
cualquiera de los mtodos utilizados (separacin gravimetrica, flotacin,
hidrometalurgia, etc.), adems de la consideracin de la presencia cualitativa y
cuantitativa de los elementos metlicos penalizables, y el aspecto de valorizacin
econmica de los productos obtenidos, sustentados bajo estndares establecidos y
corroborados por los contratos bipartitos contrados entre el productor y el comprador.

En lo referente a los egresos econmicos, se predisponen los costos de operacin,

que bajo los lineamientos establecidos en la presente publicacin corresponden a los
generados por las operaciones de minado, ya sean operaciones unitarias y operaciones
auxiliares; las operaciones metalrgicas extractivas y/o las de fundicin y refinacin, y
las actividades de transporte. Por otro lado se consigan los costos productivos, que son
aquellos que involucran todos los rubros para un desarrollo empresarial sostenido,
incluyendo los costos operacionales.

En el Grfico N 1 - 002, se observa los flujos fsicos y monetarios establecidos por el

proceso general del desarrollo de la actividad minera.

En este grfico, establecemos que el punto de partida de la actividad minera, son las
reservas de mineral generadas a travs de los trabajos de exploracin realizados,
posteriormente iniciada la actividad de explotacin, mediante el minado superficial o
subterrneo del yacimiento, establecemos el proceso de produccin minero metalrgico,
hasta obtener un mineral intermedio (concentrado) o terminado (metal), que sea
accesible al mercado consumidor, producindose el proceso de comercializacin del
producto obtenido, en este punto lo que se comercializa tiene caractersticas de un flujo
fsico, obtenindose despus de la comercializacin un flujo monetario por las ventas

10
del producto. En el proceso de distribucin del ingreso, se canalizan cuatro rubros de
distribucin: los costos operativos, el capital financiero, esto es el monto que retorna a
la actividad minera para su continuidad, que tambin podra establecerse como capital
de trabajo, los pagos de impuestos y las utilidades establecidas por las empresas. El
proceso financiero, nos permite tener un monto econmico que mantenga la
operatividad del proceso minero metalrgico, teniendo adems cuidado de tener una
cierta reserva de dinero por las posibles eventualidades que pueden estar presente
durante la operacin de la mina; bajo las circunstancias de una falta de liquidez, se
recurrir a un financiamiento externo, que posteriormente debe ser cubierto con los
ingresos generados por la empresa. El capital de operacin e inversiones nos permite
acceder al mercado abastecedor donde se realizan las acciones de compra de
maquinaras, equipos, materiales e insumos necesarios para las operaciones minero
metalrgicas. Este circuito cerrado se mantiene durante la vida til del yacimiento.

GRAFICO N 1 002

FLUJO FISICO ECONOMICO DE LA ACTIVIDAD MINERA

11
1.4. La aplicacin de la economa a la actividad minera.

Como se puede deducir de los prrafos antes descritos, la microeconoma es la parte de

la economa que nos permitir adecuar parmetros, para realizar adecuadas tomas de
decisiones dentro del desarrollo de la actividad minera en sus diferentes clasificaciones,
de este modo estaremos maximizando la rentabilidad de la empresa, mediante la

12
minimizacin de costos y por ente la optimizacin de los recursos humanos y fsicos
utilizados en los procesos minero metalrgicos. Las consideraciones de la
microeconoma, se hacen aplicativos en las diferentes etapas de los proyectos mineros;
esto es que, en el anteproyecto minero, se debe enfocar un uso racional de la inversin
que permita el descubrimiento del yacimiento mediante exploraciones sistemticas
sucesivas, hasta obtener las reservas de mineral que rentabilicen el proyecto en s.
Durante el proyecto minero, considerando la etapa de la infraestructura e
implementacin, es decir la etapa pre operativa, ser necesario utilizar adecuadamente
las inversiones que permitan la puesta en marcha del proceso minero y/o metalrgico.
Finalmente el la etapa operativa del proyecto se debe sustentar la optimizacin
tcnico econmica del proceso.

1.5. Toma de Decisiones:

Peter Drucker, en sus textos de administracin gerencial, ha establecido que la toma de

decisiones tiene cinco fases que son las siguientes:

Definir el problema.
Analizar el problema.
Desarrollo de soluciones alternas.
Decidir sobre la mejor solucin.
Convertir la decisin en una accin eficaz.

Estas fases de la toma de decisin se aplican a la toma de decisiones de evaluacin

econmica, as como a la toma de decisiones empresariales en general. Definir
problemas de evaluacin econmicos claramente, es tan importante en el anlisis
econmico como cualquier otra situacin que requiera una decisin. En cualquier
situacin que requiere toma de decisiones es necesario hacer las preguntas convenientes
antes de que uno pueda esperar conseguir las respuestas que son necesarias. El anlisis
del problema o de las preguntas es el paso siguiente en el procedimiento de toma de
decisiones, para el anlisis econmico as como decisiones empresariales en general.
Esto conduce a la tercera fase de la toma de decisiones, respecto a si las
aproximaciones alternativas o las inversiones no pudieran ser mejores. El anlisis de
estas inversiones alternativas entonces nos deja en una posicin para decidir sobre la
mejor opcin econmica y para tomar la decisin de poner la mejor opcin en
ejecucin.

Estas consideraciones de toma de decisiones, se puede efectivizar haciendo uso de la

Ingeniera Econmica y la Evaluacin Econmica, las consideraciones al respecto
lo analizamos en el siguiente prrafo.

1.6. Ingeniera Econmica y Evaluacin Econmica.

La ingeniera y la tecnolgica cientfica, de un modo u otro proporcionan la base para

las mejores oportunidades de inversin en mundo actual. Incluso la posibilidad
econmica de inversiones en terrenos se relaciona a menudo con la tecnologa de la

13
ingeniera que puede hacer la tierra ms valiosos varios aos despus, con
departamentos, un parque o la utilizacin de una planta industrial. En una sociedad
capitalista es imprescindible que las propuestas de ingeniera tanto como otros tipos de
propuestas de inversin sean evaluadas en trminos de valor monetario y costos antes
que ellos sean emprendidos. Incluso en actividades pblicas, los beneficios deben ser
mayores que los costos antes que los gastos sean normalmente aprobados. As, el
trmino ingeniera econmico que se utiliza ampliamente en la literatura y los textos
se aplican en general a la evaluacin econmico de todos los tipos de situaciones de
inversin. Los trminos evaluacin econmica e ingeniera economa son
considerados para tener el mismo significado en este tratado. Una persona no necesita
ser un ingeniero para ser proficiente en la aplicacin de los principios de la ingeniera
econmica (o evaluacin econmica) para evaluar alternativas de inversin. El
prerrequisito de las empresas exitosas de ingeniera es la factibilidad econmica. Este
prerrequisito aplicado a las situaciones de inversin de ingeniera y de no-ingeniera,
tanto como los trminos evaluacin econmica o ingeniera econmica tienen el
significado e importancia vlidos, no slo para los ingenieros, sino tambin para los
banqueros, los contadores, los administradores de negocios y otro personal en una
amplia variedad de descripciones de trabajo donde ellos estn involucrados en la
evaluacin econmica de las alternativas de la inversin.

1.7. Anlisis general de inversiones:

La actividad minera en sus diferentes etapas de proyecto, establece tres criterios

generales de inversin, los cuales deben ser adecuadamente analizados y sustentados,
para realizar una adecuada toma de decisiones.

Para toda consideracin empresarial, deben considerarse los siguientes anlisis de

inversin:

Anlisis Econmico.
Anlisis Financiero.
Anlisis Intangible.

El anlisis econmico implica la evaluacin de los mritos relativos de situaciones de

inversin desde un punto de vista de la utilidad y del costo (o econmicos). El anlisis
financiero establece de donde se obtendrn los fondos de inversin para las inversiones
propuestas. Algunas mtodos alternativos de financiar inversiones incluyen el uso de
fondos personales o corporativos, solicitando prestamos bancarios, teniendo un
ofrecimiento de deuda financiado corporativo de enlaces o de obligaciones, o ir al
pblico con un nuevo ofrecimiento de la accin ordinaria. El anlisis intangible implica
la consideracin de factores que afectan las inversiones pero que no puede ser
cuantificado fcilmente en trminos econmicos. Los factores intangibles tpicos son
consideraciones legales, opinin o voluntad pblica, factores ecolgicos y ambientales,
condiciones inciertas de la ley reguladora o de impuesto, y muchas otras.

Muchas veces una alternativa que parece ser econmicamente la mejor puede ser
rechazada por razones financieras o intangibles. Por ejemplo, los proyectos atractivos
pueden ser rechazados por razones financieras, si los fondos internos no estn
disponibles para financiarlos y los financiamientos externos no pueden ser obtenidos
con radios de inters atractivos. Los factores intangibles que pueden causar el rechazo

14
de proyectos econmicamente atractivos son innumerables, pero los ms altos en la lista
de importancia son la opinin pblica potencial y los problemas legales de la posible
contaminacin del aire, de la tierra o del agua. La importancia del anlisis de los
factores financieros e intangibles en relacin con los factores econmicos nunca debe
ser subestimando en la toma de decisin de la gerencia de inversiones. Ellos a menudo
son tan importantes o ms importantes que las consideraciones econmicas.

Hay una tendencia en la literatura y la prctica de intercambiar el uso de los trminos

anlisis econmico y anlisis financiero. Esto conduce a menudo a la confusin y
al uso incorrecto de los mtodos de la decisin de la inversin. Es importante reconocer
eso, segn lo utilizado en este tratado, el anlisis econmico se relaciona con lo
beneficioso de un proyecto propuesto y el anlisis financiero se relaciona con cmo
el proyecto ser financiado. En esta publicacin nos referiremos sobre todo, al
desarrollo y la ilustracin de las tcnicas econmicas del anlisis.

1.8. Uso Industrial de los minerales:

En el Cuadro N 1 - 003, se presenta en forma muy sintetizada la utilizacin de los

minerales en forma genrica, los mismos que estn en relacin con las demandas
efectivizadas por los sectores que los utilizan.

CUADRO N 1 003

USO INDUSTRIAL DE LOS MINERALES

PRODUCTOS MINEROS SECTOR DE USO

Fierro y metales ferrosos (manganeso, Productos industriales.
molibdeno, vanadio, wolframio,
telurio, etc.) Bienes de inversin, maquinarias,
Aluminio, cobre, zinc. equipos, y en la construccin.
Bienes de consumo durables.
Plomo, antimonio, cadmio, tungsteno,
indio.
Estao Industrias en general o sectores no
Plata productores de bienes y servicios.
Bismuto

Selenio
Roca fosfrica. Sector agrario.
Arsnico.
Oro Sector Financiero

Plata

Los fines de uso de los minerales permiten realizar la siguiente clasificacin:

a) Metlicos:
De utilidad general: fierro, cobre, plomo, nquel y mercurio.
Metales ligeros, imprescindibles en la era espacial: aluminio, magnesio, titanio., etc.
Metales preciosos: oro, plata, platino, etc.

15
 Metales ferrosos de uso industrial: cromo, manganeso, molibdeno, tungsteno,
vanadio, berilio, etc.
b) No metlicos:

Azufre y pirita: fuentes de cido sulfrico.

Nitratos, fosfatos y potasa: para fertilizantes y otros usos.
Fluospar, dolomita, magnesita, criolita: en procesos metalrgicos.
Cal, tiza: diversos usos.
Caoln, arcilla: diversos usos
Asbesto, mica, grafito y otros: usos especiales.

c) Combustibles:

Carbn de piedra: dependiendo de la calidad tiene diversidad de usos.

Petrleo.
Gas natural.

CAPITULO II

MATEMATICA FINANCIERA

2.1. Definicin.

16
Es una rama de la matemtica aplicada que estudia el valor cronolgico del dinero, es
decir el valor que toma el dinero con respecto al tiempo, al combinar elementos
fundamentales que lo condicionan como son: capital, tasa de inters y el tiempo, para
conseguir un rendimiento o inters econmico, al brindarle herramientas y mtodos que
permitan tomar la decisin ms correcta al momento de realizar una inversin.

2.2. Relaciones de las Matemticas Financieras con otras Disciplinas:

Segn Tovar Jimnez, Jos y Carlos Ortiz, Mairena, establecen que es fundamental una
adecuada toma de decisiones en muchas disciplinas del que hacer humano, para este fin
se recurre a las matemticas aplicadas, que permitir lograr resultados adecuados y
coherentes para el logro de los fines que se persiguen. A continuacin detallamos
algunas de las disciplinas fundamentales donde interviene la matemtica financiera.

2.2.1. Contabilidad: Es el proceso mediante el cual se identifica, mide, registra y

comunica la informacin econmica de una organizacin o empresa, con el fin
de que las personas interesadas puedan evaluar la situacin de la entidad.

Relacin: Suministra en momentos precisos o determinados, informacin

razonada, en base a registros tcnicos, de las operaciones realizadas por un ente
privado o publico, que permitir tomar la decisin mas acertada al momento de
realizar inversiones.

2.2.2. Derecho: Es el conjunto de leyes, preceptos y reglas, a los que estn sometidos
los hombres que viven en toda sociedad civil. El derecho posee diferentes ramas
por lo que se relaciona de diversas maneras con las matemticas financieras.

Derecho Mercantil: es el conjunto de leyes relativas al comercio y a las

transacciones realizadas en los negocios.

Relacin: En sus leyes se encuentran artculos que regulan las ventas, los
instrumentos financieros, transportes terrestres y martimos, seguros,
corretaje, garantas y embarque de mercancas; que representan instrumentos
esenciales en las finanzas.

Derecho Civil: es el conjunto de normas e instituciones destinadas a la

proteccin y defensa de la persona y de los fines que son propios de sta.

Relacin: Regula la propiedad de los bienes, la forma en que se pueden

adquirir, los contratos de compra y venta, disposiciones sobre hipotecas,
prestamos a inters; que representa el campo de estudio de las matemticas
financieras, es decir, todas las transacciones econmicas que estudia esta
disciplinas.

2.2.3. Economa: Es una ciencia social que estudia los procesos de produccin,
distribucin, comercializacin y consumo de bienes y servicios; es decir, estudia
la riqueza para satisfacer necesidades humanas.

17
 Relacin: esta disciplina brinda la posibilidad de determinar los mercados en
los cuales, un negocio o empresa, podra obtener mayores beneficios
econmicos.

2.2.4. Ciencia Poltica: es una disciplina que predispone el estudio sistemtico del
gobierno en su sentido ms amplio. Abarca el origen de los regmenes polticos,
sus estructuras, funciones e instituciones, las formas en que los gobiernos
identifican y resuelven problemas socioeconmicos y las interacciones entre
grupos e individuos importantes en el establecimiento, mantenimiento y cambio
de los gobiernos.

Relacin: Las ciencias polticas estudian y resuelven problemas econmicos

que tengan que ver con la sociedad, donde existen empresas e instituciones en
manos de los gobiernos. Las matemticas financieras auxilian a esta disciplina
en la toma de decisiones en cuento a inversiones, presupuestos, ajustes
econmicos y negociaciones que beneficien a toda la poblacin.

2.2.5. Ingeniera: Es l termino que se aplica a la profesin en la que el conocimiento

de las matemticas y la fsica; alcanzado con estudio, experiencia y practica, se
aplica a la utilizacin eficaz de los materiales y las fuerzas de la naturaleza.

Relacin: Esta disciplina controla costos de produccin en el proceso fabril, en

el cual influye de una manera directa la determinacin del costo y depreciacin
de los equipos industriales de produccin.

2.2.6. Informtica: Es el campo de la ingeniera y de la fsica aplicada, relativo al

diseo y aplicacin de dispositivos, por lo general circuitos electrnicos, cuyo
funcionamiento depende del flujo de electrones para la generacin, transmisin,
recepcin y almacenamiento de informacin.

Relacin: Esta disciplina ayuda a ahorrar tiempo y a optimizar procedimientos

manuales que estn relacionados con movimientos econmicos, inversiones y
negociaciones.

2.2.7. Finanzas: Es el termino aplicado a la compra-venta de instrumentos legales

cuyos propietarios tienen ciertos derechos para percibir, en el futuro, una
determinada cantidad monetaria.

Relacin: Esta disciplina trabaja con activos financieros o ttulos valores e

incluyen bonos, acciones y prestamos otorgados por instituciones financieras,
que forman parte de los elementos fundamentales de las matemticas
financieras.

2.2.8. Sociologa: Es la ciencia que estudia el desarrollo, la estructura y la funcin de

la sociedad. Esta analiza las formas en que las estructuras sociales, las
instituciones y los problemas de ndole social influyen en la sociedad.

Relacin: La sociedad posee empresas que necesitan el buen manejo o una

buena administracin de los recursos tanto humano como material. La
matemtica financiera trabaja con inversiones y le proporciona a la sociologa

18
 las herramientas necesarias para que esas empresas produzcan ms y mejores
beneficios econmicos que permitan una mejor calidad de vida de la sociedad.

2.3. Inters econmico y financiero.

Segn el glosario de trminos de definicin.org, se define la tasa de inters o slo

inters como: Es la valoracin del costo que implica la posesin de dinero producto de
un crdito. Rdito que causa una operacin, en cierto plazo, y que se expresa
porcentualmente respecto al capital que lo produce. Es el precio en porcentaje que se
paga por el uso de fondos prestables.

Desde una interpretacin semntica el trmino inters queda establecido segn R.

Nicolau Casellas, como: El vocablo inters proviene del latn inter esse que
significa estar entre. Tratamos de explicar la idea: si tenemos un capital inicial de 100
unidades monetarias (um) y al cabo de un tiempo dado tenemos 120 um, lo que esta en
medio entre ambas cifras, es la diferencia (20 um) y corresponde precisamente a los
intereses.

Desde un punto de vista tcnico, el inters es el costo del dinero y su clculo, se

fundamenta en:

a) El capital inicial prestado o ahorrado, que financieramente se denomina valor

presente (P).
b) El periodo o fraccin de tiempo (t).
c) La tasa de inters, que es un porcentaje (i)

El costo del dinero puede establecerse por da, por semana, por mes, etc., siendo lo ms
usual que el dinero se preste a una tasa de inters anual.

2.3.1. Regmenes de Intereses.

Bajo las consideraciones de efectivizacin entre los entes naturales o jurdicos que lo
aplican, los intereses se establecen bajo dos regmenes: inters simple e inters
compuesto.

a) Inters Simple.

En la modalidad de inters simple, el inters de cada periodo es calculado siempre en

funcin del capital o monto inicial:

De acuerdo a lo establecido el inters simple se puede formular del modo siguiente:

Inters Simple (I) = Capital Inicial (P) x Tasa de Inters (i) x Tiempo (t)

El monto final, o financieramente denominado valor futuro (F), se calcula mediante la

siguiente frmula:

F = P + I = P (1 +it)

19
Ejemplo N 2 001:

Se pide un prstamo bancario de US $ 1,000.00, con una tasa de inters de 60 %

nominal anual, esto es 15 % trimestral. Calcular el inters simple que debe generarse
durante un ao y los montos finales que se generaran trimestralmente.

El inters generado durante un ao es de:

I = P x i x t = 1,000.00 x 0.60 x 1 = US $ 600.00

El monto final o valor futuro ser de:

F = P (1 + it) = 1,000.00 (1 + 0.60 x 1) = US $ 1,600.00

Los montos trimestrales generados son:

TABLA N 2 004
MONTOS TRIMESTRALES CON INTERES SIMPLE

Como podemos apreciar en el cuadro expuesto, los intereses generados trimestralmente

son siempre los mismos.
b) Inters Compuesto.

En la actualidad, el uso del inters simple se ha restringido a algunas operaciones

comerciales, siendo el inters compuesto el de mayor utilizacin para actividades
econmicas y financieras. El proceso de capitalizacin denominado inters compuesto,
establece el criterio del pago sobre el capital inicial y sobre el inters establecido. Por lo
general se calcula el inters compuesto sobre una tasa anual, la cual puede ser
capitalizada en forma continua, diaria, mensual, bimestral, trimestral o semestral.

Por lo establecido, el monto final o futuro de una capital invertido, ahorrado o prestado,
se calcula utilizando la siguiente frmula matemtica:

F = P (1 + i)n
Donde:

F = Monto Final o Valor Futuro

P = Monto inicial o Valor Presente

20
i = Tasa de interes.

n = Nmero de perodos.

Ejemplo N 2 002:

Se pide un prstamo bancario de US $ 1,000.00, con una tasa de inters compuesto

anual de 60 % nominal, esto es 15 % trimestral. Calcular el monto final que debe
generarse durante un ao y los montos finales que se generaran trimestralmente.

Aplicando la frmula general tendremos el siguiente resultado:

F = P (1 + i)n = 1,000.00 (1 + 0.60)1

F = US $ 1,600.00

Bajo las consideraciones de la aplicacin de un inters compuesto de 60/4 = 15 %

trimestral, los resultados que se obtienen se muestran el la Tabla N 2 005:

TABLA N 2 005

MONTOS TRIMESTRALES CON INTERES COMPUESTO

En el Grfico N 2 006, observamos la diferencia que se predispone entre un monto

final generado por la aplicacin de un inters simple y un inters compuesto, bajo las
consideraciones de un mismo monto inicial y una misma tasa de aplicacin, lo cual
estara produciendo que para periodos de tiempo mayores existira un incremento del
inters compuesto que se obtiene.

GRAFICO N 2 006
COMPARACION DE MONTOS FINALES GENERADO POR UN
INTERS SIMPLE Y UN INTERES COMPUESTO

21
 INTERES SIMPLE VS INTERES COMPUESTO

1,800.00
1,700.00
1,600.00
MONTO (US $)

1,500.00
1,400.00
1,300.00
1,200.00
1,100.00
1,000.00
1 2 3 4

PERIODO DE TIEMPO

Serie1 INTERES SIMPLE INTERES COMPUESTO

2.3.2. Tipos de Tasa de Inters.

En el mercado financiero existe una gran variedad de tipo de intereses, que adems
dependen de los efectos de su aplicacin. En el presente tratado, nos referimos a los
tipos de tasa de inters de acuerdo a su aplicacin en el mercado financiero en
concordancia con las entidades que solicitan los prstamos (prestatarios).

a) Tasa de Inters Nominal (in).

Es la tasa de inters bsica que se nombra o declara en una operacin financiera. Por lo
general el valor correspondiente a esta tasa lo determina el Banco Centra de cada pas,
para transacciones bancarias y comerciales; pero tambin, se puede establecer por
contrata de los prestamistas y prestatarios. Esta tasa de inters por lo general se
establece para un periodo anual y es propio de cada unidad monetaria. Por ejemplo en el
pas el Banco de la Nacional establece un promedio de 6 % anual para una cuenta de
ahorros, mientras que esta misma entidad establece un 18 % anual para prstamos.

b) Tasa de Inters Peridica (ip).

Esta tasa se determina para diferentes fracciones de tiempo, generalmente periodos

menores a un ao, el cual es directamente proporcional al tiempo establecido. Por
ejemplo, si la tasa de inters nominal anual es de 60 % su tasa de Inters peridica
mensual, ser de: 60/12 = 5 %.

Por lo tanto podemos establecer que:

in
ip x 100
m

22
Donde:

ip = Tasa de inters peridica, correspondiente al periodo del ao.

in = Tasa de inters nominal anual dividida entre 100.

m = Nmero de periodos al ao.

c) Tasa de Inters Efectiva (ief).

Es la tasa que utilizan las entidades bancarias y financieras, para la concretizacin de

pago de intereses, impuestos, comisiones y cualquier tipo de gastos que la operacin
implique. Esta tasa de inters es la variacin que sufre el inters peridico por la
aplicacin de un inters compuesto a los periodos de tiempo que se establecen durante
un ao, de aqu que su frmula matemtica, sea la siguiente:

in m
ief [(1 ) 1] x 100
m

Donde:

Ief = Tasa de inters efectiva anual

in = Tasa de inters nominal anual dividida entre 100.

m = Nmero de veces al ao que se acumulan intereses al capital (capitalizacin).

Ejemplo 2 003:

Determinar la tasa de Inters efectiva anual, de una tasa de inters nominal del 60 %,
capitalizable mensualmente.

Ief = [(1 + in/m)m 1) x 100] = [(1 + 0.60/12)12 1) x 100]

Ief = 79.59 %

d) Tasa de Inters Continua (ic).

Este tipo de tasa de inters se genera cuando, el nmero de periodos, m, por ao, es
bastante grande. Por lo establecido deducimos que el radio de inters peridico, in/m,
ser muy pequeo.

Aplicando geometra analtica de lmites podemos deducir:

ic = limite [(1 + in/m)m 1]

ic = limite [{(1 + in/m)m/in}in 1]

23
 m

ic = limite [em/inln(1+in/m)]in 1

ic = ein - 1

Ejemplo 2 004:

Qu tasa de inters efectiva es equivalente a las siguientes consideraciones?

1. Una tasa de inters nominal de 8 % compuesto trimestralmente.

ief = [(1 + 0.08/4)4 1] x 100 = 8.243 %

2. Una tasa de inters nominal de 8 % compuesto diariamente.

ief = [(1 + 0.08/365)365 1] x 100 = 8.328 %

3. Una tasa de Inters nominal de 8 % compuesto continuo.

ic = (e0.08 1) x 100 = 8.329 %

e) Tasa de Inters Real (ir).

Una de las variables que influye sobre el poder adquisitivo del dinero con respecto al
tiempo, es la inflacin, la Tasa de Inters Real establece esta variable (inflacin) para
corregir los efectos causados sobre una tasa de inters efectiva, ya que esta ltima es la
que ms se aplica en las transacciones financieras; la influencia de la inflacin queda
determinada en la siguiente frmula que determina la tasa de inters real:

Ir = [(ief - )/(1 + )] x 100

Donde:

Ir = Tasa de Inters Real anual.

ief = Tasa de Inters efectiva anual dividida entre 100.

= Tasa de Inflacin anual dividida entre 100.

La inflacin puede condicionarse de dos maneras:

Ex post.- Es decir despus de haberse producido el efecto inflacionario, el cual es

utilizado para encontrar el costo real de una operacin financiera, una vez
efectuada la misma.

24
Ex ante.- Antes de que suceda el efecto inflacionario, como efecto para tomar
decisiones, por lo cual la inflacin ser una variable estimada, con la
consiguiente incertidumbre de su cumplimiento.

Ejemplo N 2 005:

Calcular la tasa de inters real, producida una inflacin de 2.35 % en el ao 2006, bajo
las consideraciones de una moneda nacional, considerando una tasa efectiva anual de
79.59 %:

Ir = [(ief - )/(1 + )] x 100 = [(0.7959 0.0235)/(1 + 0.0235)] x 100

Ir = 75.47 %

2.3.3. Determinacin de la Tasa de Inters Nominal.

Como se manifest anteriormente la tasa de inters nominal queda fijada anualmente

por el Banco de Crdito de cada pas, al cual denominaremos tasa de inters bancario, el
cual sirve como base para determinar las tasas que podran aplicarse a cada tiempo de
empresa econmica o financiera, logrndose as establecer la denominada tasa mnima
atractiva de retorno y la tasa interna de retorno, esta ltima bajo consideraciones
econmicas es la mxima tasa de inters que podra lograrse por efectos econmicos
financieros.

De un modo grfico sencillo esto podra apreciarse del modo siguiente:

GRAFICO N 2 007
TASAS DE INTERES

TASAS DE INTERES

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

TASA MINIMA ATRACTIVA DE RETORNO (TMAR)

RIESGO

TASA DE INTERES BANCARIA O BASICA (TIB)

Del grafico inferimos que una TIB, producira el mnimo inters que estar generndose
por la inversin de un capital determinado, tomndose como inversin en este caso un
ahorro establecido, si asumimos que en moneda extranjera (dlar), ahorramos US $
100.00 y la tasa de inters bancario es de 2 % anual, el inters generado anual sera de
US $ 2.00, que representara la ganancia de una persona natural o jurdica.

25
Pero, bajo las circunstancias que esta misma persona natural o jurdica, desease invertir
en una actividad empresarial se debe establecer una TMAR, que por las consideraciones
de inversin estn sujetas a riesgos de inversin, que inclusive podran llegar a la
prdida del capital invertido. Los riesgos de una actividad empresarial tienen
caractersticas de internas y externas; en el caso de consideraciones internas estn los
riesgos tcnicos y econmicos; en cuanto a los externos se encuentran los efectos de
polticas econmicas y sociales. Por ejemplo en el caso de la minera un riesgo tcnico
ser la determinacin de las reservas de mineral y en el caso de poltica econmica
encontramos la variacin del precio de los metales en el mercado internacional, y como
poltica social, encontramos por ejemplo el cambio de un mandato presidencial.

La cuantificacin de los riesgos es tpica de la actividad empresarial la cual se establece,

por ejemplo en el caso de la minera el valor del riesgo estara variando entre 50 % a
100 %. Esto estara generando una TMAR entre 27 % a un 36 % anual.

2.4. Formulas de Inters Compuesto en Toma de Decisiones.

La toma de decisiones sobre acciones tcnicas, econmicas o financieras, conllevan al

xito o fracaso de una actividad empresarial, siendo la eleccin econmica y/o
financiera la de mayor preponderancia para determinar la(s) mejor(es) alternativa(s).

El flujo econmico y/o financiero de una actividad empresarial sobre diferentes

periodos de tiempo; considerando el flujo como un efecto monetario de ingresos,
egresos o combinacin de ambos; para una aplicacin especfica; esta relacionada a seis
(06) frmulas bsicas de inters compuesto, que a su vez se sustentan nicamente a
cinco (05) variables, que en el presente tratado se detallarn con la siguiente
nomenclaturas:

P = Valor Presente, referido a un valor de ingresos o costos monetarios.

F = Valor futuro, referido a un valor de ingresos o costos monetarios.

A = Valor anual, de una serie de n valores anuales iguales, realizados al final de

cada periodo de inters, denominado tambin valor anual equivalente.

i = Tasa de inters efectiva por periodo (utilizaremos esta nomenclatura

por consideraciones de simplificacin, ya que la nomenclatura del inters
efectivos es ief).

n = Nmero de periodos de inters.

Grficamente, estas variables pueden ser visualizadas del modo siguiente:

GRAFICO N 2 008
VALOR CRONOLOGICO DEL DINERO

VALORES ANUALES EQUIVALENTES

A A A A A

0 1 2 3 n-2 n-1 n
PERIODOS26
ANUALES DE TIEMPO

P VALOR PRESENTE VALOR FUTURO F

Cada problema de inters esta compuesto de cuatro (04) de estas variables, tres (03) de
las cuales son valores dados y el cuarto debe ser determinado.

Para facilitar la solucin de problemas complejos, se recomienda utilizar la notacin

denominada estndar, que describe de un modo particular las consideraciones de
configuracin de las variables que intervienen en un problema especfico. Por ejemplo:

La notacin estndar (F/P,i,n), significa que la variable incgnita (es decir que debe ser
hallada) es F (valor futuro); conocidos: P (valor presente), i (tasa de inters efectiva) y n
(periodo anual de tiempo). La notacin estndar (A/F,i,n); significara, determinar A,
dados F, i y n.

Los seis (06) factores derivados para la solucin de problemas de inters compuesto,
son las siguientes:

2.4.1. Factor de Pago Simple Cantidad compuesta.

Mediante este factor se calcula el valor futuro simple, teniendo como dato el valor
presente simple.

Un anlisis de la generacin del inters y del monto final en los diferentes periodos de
tiempo, nos conduce a los siguientes resultados:

Primer Periodo:

Capital inicial P

Inters Pi

Capital Final P (1 + i)

Segundo Periodo:

Capital Inicial P (1 + i)

Inters [P (1 + i)]i

Capital Final P(1 + i)2.

Tercer Periodo:

Capital Inicial P(1 + i)2.

27
 Inters [P(1 + i)2]i

Capital Final P(1 + i)3.

Por analoga establecemos que en el periodo final (n), tendremos:

Capital Inicial P(1 + i)n-1.

Inters [P(1 + i)n-1]i

Capital Final P(1 + i)n.

Este ltimo valor as determinado viene a representar al valor futuro, por lo tanto en
forma genrica tendremos:

F P (1 i ) n

El factor (1 + i)n, es el denominado Factor de Pago Simple Cantidad Compuesta,

cuya denominacin estndar es:

(1 + i)n = (F/P, i, n)

Ejemplo N 2 006:

Calcular el monto final, despus de 7 aos, de una inversin inicial de US $ 1,250.00 al

8 % efectivo compuesto anualmente.

F = 1,250.00 (1 + 0.08)7

F = US $ 2,142.28

2.4.2. Factor de Pago Simple Cantidad Presente.

Mediante este factor se realiza la transformacin de un valor futuro a un valor presente,

utilizando la siguiente frmula:

1
P F[ ]
(1 i ) n

El factor 1/(1 + i)n, es el denominado Factor de Pago Simple Cantidad Compuesta,

el mismo que tiene la siguiente denominacin estndar:

[1/(1 + i)n] = (P/F, i, n)

28
Ejemplo N 2 007:

Si se necesita un monto final US $ 6,500.00 al final del ao 5, que cantidad debe

invertirse en la actualidad, con una tasa de inters efectiva de 7.5 % compuesto anual.

P = 6,500.00 [1/(1 + 0.075)5]

P = US $ 4,527.63.

2.4.3. Factor de Series Uniformes - Cantidad Compuesta.

Este factor nos permite calcular el valor futuro, de una series de valores anuales
equivalente.

Analticamente podemos establecer lo siguiente:

Para: n = 1 F=A

n= 2 F = A (1 + i) + A

n =3 F = A (1 + i) (1 + i) + A (1 + i) + A

F = A (1 + i)2 + A (1 +i) + A

De donde podemos establecer que para un periodo de tiempo n, tendremos la

siguiente relacin:

F = A (1 + i)n-1 + A (1 + i)n-2 + .. + A (1 + i) + A

F = A [(1 + i)n-1 + (1 + i)n-2 + .. + (1 + i) + 1]

Si multiplicamos esta ltima ecuacin por (1 + i), obtendremos:

F (1 + i) = A [(1 + i)n + (1 + i)n-1 + .. + (1 + i)2 + (1 + i)]

Sustrayendo estas dos ltimas ecuaciones, tendremos:

Fi = A [(1 + i)n 1]

29
 (1 i ) n 1
F A[ ]
i

La relacin [(1 + i)n 1]/i, se denomina Factor de Series Uniformes - Cantidad

Compuesta, y tiene la siguiente notacin estndar:

[(1 + i)n 1]/i = (F/A, i, n).

Ejemplo N 2 008.

Si se realizaron inversiones anuales de US $ 725.00, durante 12 aos consecutivos, con

un inters efectivo compuesto anual de 9 %, determinar la cantidad total generada al
final de este periodo.

F = [725.00 (1 + 0.09)12 1]/0.09

F = US $ 14,602.02

2.4.4. Factor de Depsito de Fondo de Amortizacin.

Este factor nos permitir determinar el valor anual equivalente de un valor futuro
establecido; la interrelacin entre estas dos variables es la siguiente:

i
A F[ ]
(1 i ) n 1

El factor i/[(1 + i)n 1], es el denominado Factor de Depsito de Fondo de

Amortizacin, cuya notacin estndar es:

i/[(1 + i)n 1] = (A/F, i, n)

Ejemplo N 2 009:

Si se considera una tasa de inters efectiva anual de 6 %, que cantidad debe depositarse
al final de cada ao para redituar US $ 2,825.00 al final del ao 7.

A = 2,825.00 x 0.06/ [(1 + 0.06)7 1]

A = US $ 336.56.

2.4.5. Factor de Series Uniformes Valor Presente

Mediante este factor se realiza la transformacin de valores anuales equivalentes a un

valor presente, el mismo que puede ser deducido del modo siguiente:

Si: F = A [(1 + i)n 1]/i

y F = P (1 + i)n.

30
 Luego:

P (1 + i)n = A [(1 + i)n 1]/i

(1 i ) n 1
P A
i x (1 i ) n

El valor [(1 + i)n 1]/[i x (1 + i) n], es el denominado Factor de Series Uniformes

Valor Presente, y cuya denominacin estndar es la siguiente:

[(1 + i)n 1]/[i x (1 + i)n] = (P/A, i, n)

Ejemplo N 2 010:

Una inversin producir US $ 610.00, al final de cada ao durante 15 aos. Si la tasa de

inters efectiva compuesta anual es de 10 %. Cul es el valor presente de esta
inversin?.

P = 610.00 [(1 + 0.10)15 1]/[0.10 x (1 + 0.10)15]

P = US $ 4,639.71

2.4.6. Factor de Recuperacin del Capital.

Mediante este factor se calcula el valor de las anualidades equivalentes, de un valor

presente, para lo cual se utiliza la siguiente frmula de matemtica financiera:

i x (1 i ) n
AP
(1 i ) n 1

Donde [i(1 + i)n]/[(1 + i)n 1], es el denominado Factor de Recuperacin del

Capital, cuya formulacin estndar es el siguiente:

[i(1 + i)n]/[(1 + i)n 1] = (A/P, i, n)

Ejemplo N 2 011:

Se ofertan US $ 3,500.00 para una inversin; determinar cuanto se conseguir al final de

cada ao en un periodo de 6 aos para la justificacin de esta inversin a una tasa de
inters efectiva anual de 12 %.

A = 3,500.00 {[0.12(1 + 0.12)6]/[(1 + 0.12)6 1]}

A = US $ 851.29

En el Cuadro N 2 009, presentamos en forma resumida las frmulas de los factores

antes descritos:

CUADRO N 2 009

31
 FORMULAS DE MATEMTICAS FINANCIERAS
NOMBRE, FORMULA: ESPECIFICA/ESTANDAR REPRESENTACION GRAFICA
1. Factor de Pago Simple - Cantidad compuesta P = Dado F=P(F/P,i,n)
n
(1 + i) = F/P, i, n
0 n

2. Factor de Pago Simple - Cantidad Presente P=F(P/F,i,n) F = Dado

n
1/(1 + i) = P/F, i, n
0 n

3. Factor de Series Uniformes-Cantidad Compuesta A = Dado F=A(F/A,i,n)

n
[(1 + i) - 1]/i = F/A, i, n
0 1 n

4. Factor de Depsito de Fondos de Amortizacin A = F(A/F,i,n) F = Dado

n
i/[(1 + i) - 1] = A/F, i, n
0 1 n

5. Factor de Series Uniformes - Valor Presente P=A(P/A,i,n) A = Dado A

n n
[(1 + i) - 1]/i(1 + i) = P/A, i, n
0 1 n

6. Factor de Recuperacin del Capital P=Dado A = P(A/P,i,n) A

n n
i(1 + i) /[(1 + i) - 1] = A/P, i, n
0 1 n

2.5. Aplicacin General de la Matemtica Financiera en Toma de Decisiones.

La aplicacin de las frmulas antes descritas, tienen la finalidad de tomar decisiones

tcnico financieras, ya que establecido el aspecto tcnico de caractersticas generales o
especficas, se aplica el enfoque econmico, permitiendo de este modo realizar la
seleccin de consideraciones anlogas o mutuamente excluyentes.

Para la solucin integral de problemas de matemticas financieras, se debe recurrir a dos

etapas, lo cual permitir el planteamiento y la solucin adecuada del problema, las
etapas son las siguientes:

2.5.1. Primera Etapa.- Identificacin de Variables:

Los problemas de matemticas financieras, como qued establecido, se base en cinco

(05) variables: Valor Presente, Valor Futuro, Valor Anual Equivalente, Tasa de Inters y
Periodo de duracin. En esta primera etapa, se identifican las variables que condicionan
valores dados y se establece la variable que se desea determinar.

2.5.2. Segunda Etapa.- Elaboracin del Diagrama o Flujo Econmico:

En problemas generales y especficamente en aquellos de difcil interpretacin, es til

visualizar el problema a travs de un flujograma econmico, a criterio del proyectista,
donde se interrelaciona el Efecto Econmico frente al Periodo de Tiempo establecido.
Tal como se muestra en el Grafico N 2 - 010:

GRAFICO N 2 010
INTERRELACION EFECTO ECONOMICO VS. TIEMPO

32
 P A A A A A F

0 1 2 3 n-1 n TIEMPO

Donde:

P = Valor Presente.

F = Valor Futuro

A = Valor Anual Equivalente

0, 1, 2, n-1, n = Perodo de tiempo

En el caso descrito de representacin, los valores anuales equivalentes, as como el

valor presente y el valor futuro, se establecen como valores econmicos positivos, la
representacin de valores negativos estaran precedido por el signo menos (-).

Algunos autores prefieren hacer una representacin de valores econmicos mediante

flechas, los valores positivos tendrn las flechas hacia arriba, mientras que los negativos
lo harn con flechas hacia abajo, tal como se aprecia en el Grfico N 2 011

GRAFICO N 2 011
REPRESENTACION SAGITAL DE UN FLUJO ECONOMICO

P F

A A A A

0 1 2 3 n-1 n TIEMPO

Para dar solucin a problemas de matemticas financieras, es necesario establecer

criterios de solucin adecuados, ya que un mismo problema puede resolverse de varias
formas, pero al final del proceso deben arribarse a resultado similares.

Ejemplo 2 012:

33
Una inversin minera establece el siguiente criterio econmico, para la oportunidad de
canalizacin de un determinado capital; el monto invertido genera US $ 1,000.00
durante los tres (03) primeros aos y US $ 600.00 para los dos (02) aos siguientes. Si
al final del periodo de inversin no se tienen un valor de rescate y la tasa de inters para
este tipo de inversiones es de 12 % efectivo anual. Establecer el monto que debe tenerse
para ejecutar dicho proyecto.

Solucin:

Como se puede apreciar, la aplicacin directa de una de las frmulas antes indicadas no
estara solucionando el problema en mencin, por lo cual es necesario recurrir a un
anlisis de solucin, en este caso el problema en discusin puede ser resuelto de tres
modos diferentes.

El planteamiento general del problema utilizando las etapas antes mencionadas, es el

siguiente:

Primera Etapa:

El anlisis del problema, nos conduce a determinar que las variables con valores
conocidos son: Valor anual, Tasa de inters anual efectiva y el periodo de tiempo.
Mientras que el valor que se desea conocer es el valor presente, el mismo que debe ser
calculado de los valores anuales, que en este caso tienen datos numricos que no son
equivalentes.

Segunda Etapa:

El flujograma econmico se puede simular del modo siguiente:

P =?

A1 A2 A3 A4 A5

0 1 2 3 4 5 Tiempo (aos)

Donde:

P = Valor presente, incgnita del problema

A1 = A2 = A3 = US $ 1,000.00.

A4 = A5 = US $ 600.00

Primera Alternativa de Solucin:

34
En esta alternativa, se establece el criterio de solucin, predisponiendo dos arreglos:
considerando dos flujos con los valores anuales equivalentes dados, en el segundo flujo
se calcula un valor presente hipottico en el periodo tres (03) y se realiza su posterior
conversin al momento actual.

P P

A1 A1 A1 A2 A2

0 1 2 3 t 0 1 2 3 4 5 t

Donde:

P = Valor presente, incgnita del problema

A1 = US $ 1,000.00

A2 = US $ 600.00

P = Valor presente hipottico.

Planteamiento estandarizado del problema:

P = A1(P/A, i, n) + A2((P/A, i, n) x (P/F, i, n))

P = 1000(P/A, 12, 3) + 600((P/A, 12, 2) x (P/F, 12, 3)).

Planteamiento especfico del problema:

P = 1000((1 + i)n 1)/i(1 + i)n) + 600((1 + i)n 1)/i(1 + i)n) x (1/(1 + i)n)

P = 1000((1.12)3 1)/0.12(1.12)3) + 600((1.12)2 1)/0.12(1.12)2) x (1/(1.12)3)

P = US $ 3,123.61

Segunda Alternativa de Solucin:

Para la solucin del problema, establecemos dos flujos, que tengan valores anuales
equivalente, tal que se puedan aplicar las frmulas de un modo directos, como
detallamos a continuacin:

P P

35
 A1 A1 A1 A1 A1 A2 A2 A2

0 1 2 3 4 5 t 0 1 2 3 t

Donde:

P = Valor presente, incgnita del problema

A1 = US $ 600.00

A2 = US $ 400.00

Planteamiento estandarizado del problema:

P = A1(P/A, i, n) + A2(P/A, i, n)

P = 600(P/A, 12, 5) + 400(P/A, 12, 3)

Planteamiento especifico del problema:

P = A1((1 + i)n 1)/i(1 + i)n) + A2((1 + i)n 1)/i(1 + i)n)

P = 600((1.12)5 1)/0.12(1.12)5) + 400((1.12)3 1)/0.12(1.12)3)

P = US $ 3,123.60

Tercera Alternativa de Solucin:

En esta alternativa, se consideran los valores de las anualidades en forma independiente,

establecidos como valores futuros para poder aplicar la frmula del valor futuro para
cada uno de ellos. La simulacin grfica ser del modo siguiente:

A1 A2 A3 A4 A5

36
 0 1 2 3 4 5 t

Donde:

P = Valor presente, incgnita del problema

A1 = A2 = A3 = US $ 1,000.00

A4 = A5 = US $ 600.00

Planteamiento estandarizado del problema:

P = A1(P/F, i, n) + A2(P/F, i, n) + A3(P/F, i, n) + A4(P/F, i, n) + A5(P/F, i, n)

P = 1,000(P/F, 12, 1) + 1,000(P/F, 1000, 2) + . + 600(P/F, 12, 4) + 600(P/F, 12, 5)

Planteamiento especfico del problema:

P = A1/(1 + i)n + A2/(1 + i)n + A3/(1 + i)n + A4/(1 + i)n + A5/(1 + i)n

P = A1/(1.12)1 + A2/(1.12)2 + A3/(1.12)3 + A4/(1.12)4 + A5/(1.12)5

P = 1,000/(1.12)1 + 1,000/(1.12)2 + 1,000/(1.12)3 + 600/(1.12)4 + 600/(1.12)5

P = US $ 3,123.00

2.6. Series de Gradientes.

Los flujos econmicos no permanecen constantes a lo largo de un periodo de tiempo,

dependiendo del tipo de empresa, se producen incrementos que pueden tener
consideraciones aritmticas o geomtricas. Si bien es cierto que las soluciones pueden
tener caractersticas convencionales, existen algoritmos matemticos para solucionar
estos problemas, sin la aplicacin de muchas iteraciones.

2.6.1. Series de gradientes aritmticas.

El incremento o decremento de una cantidad fija peridica sucesiva, produce una serie
de gradiente aritmtica, G. Bajo estas circunstancias el flujo econmico anual tendr
dos componentes:

a) Una cantidad constante, al cual denominaremos A1, similar al flujo econmico del
primer periodo.
b) Una cantidad variable que se determina segn la relacin: (n 1) x G.

Para solucionar este tipo de problemas, se transforman los valores variables de G, a

un valor constante, aplicando la siguiente frmula:

1 n
A2 G ( A / F , i , n)
i i

37
El factor de conversin de cantidades variables a una cantidad constante futura:

1 n
i i A / F , i, n , es el denominado factor de series aritmticas, su designacin
estndar es (A/G, i, n).

El clculo de la cantidad anual se realiza utilizando la siguiente frmula:

A = A1 + A2

A = A1 + G(A/G, i, n)

2.6.2. Series geomtricas.

Una gradiente geomtrica establece que el incremento o decremento de un flujo

econmico, entre periodos sucesivos no es una cantidad constante, sino un porcentaje
constante.

Si representamos por j el porcentaje de cambios entre periodos contiguos, y si se

tiene un valor de flujo econmico constante como A en cada periodo anual; el flujo
econmico en cualquier periodo siguiente, k, es:

Ak = A(1 + j)k-1.

El valor presente de una serie de gradientes geomtricas, se calcula segn la frmula:

n
P A 1 j 1 i k
k 1

K 1

P A1 j
n
1 j k
k

k 1 1 i

Bajo estas consideraciones, se pueden diversificar dos frmulas, dependiendo de los

valores relativos que pueden tomar i y j.

Para i = j

nA
P
1 i

Para i j

1 1 j 1 i
n n

P A
i j

Ejemplo 2 013:

38
Los beneficios que genera una planta de fundicin y refinacin de cobre, son en la
actualidad US $ 1400,000.00 anualmente, la tasa de inters efectiva anual que se
considera para este tipo de empresas es de 8 %, determinar el valor presente de tales
beneficios para los prximos 10 aos, si:

a) Las ventas se incrementan a razn de US $ 150,000.00 al ao.

b) Si las ventas se incrementan en 10 % anual.

Solucin:

a) Variables establecidas para la serie de gradientes aritmticas

i=8%

n = 10 aos.

G = US $ 150,000.00

A1 = US $ 1400,000.00

Formulacin estndar para la transformacin de la serie de gradiente en un valor anual

equivalente.

A2 = G(A/G, i, n) A2 = 150,000(A/G, 8 %, 10).

Frmula especifica para la determinacin del valor anual equivalente de la serie de

gradientes:

1 n i
A2 G

i i 1 i n
1

1 10 0.08
A2 150,000
0 .08 0 .08 1 0.08 10
1

A2 = US $ 580,697.09

A = A1 + A2

A = 1400,000.00 + 580,697.09

A = US $ 1980,697.09

El Valor presente se determina considerando:

La formulacin estandarizada:

P = A (P/A, i, n) P = 1980,697.09 (P/A, 8%, 10)

39
La formulacin especfica aplicada es:

P A
1 i n 1
i 1 i
n

P 1'980,697.09
1.08 10 1
0.081.08
10

P = US 13290,638.70

b) Variables establecidas para la serie de gradientes geomtricas:

i=8%

j = 10 %

n = 10 aos

A1 = 1400,000.00

Aplicando la frmula especfica, cuando i j, tendremos:

1 1 j n 1 i n
P A
i j

1 1.10 10 1.08 10
P 1'400,000
0.08 0.10

P = US $ 14098,323.20

2.7. Efectos econmicos de proyectos frente al radio de retorno (ROR).

El radio de retorno de la inversin, es una tasa de inters que se determina con la

finalidad de conocer el porcentaje de utilidad generado al realizar una inversin, este
valor debe calcularse frente a los beneficios brutos y los costos de produccin
establecidos en un proceso productivo o bajo la generacin de un servicio. Para la toma
de una decisin adecuada los valores obtenidos de un anlisis matemtico financiero,
que calculan este valor, se comparan con tasas de inters estndares propios de cada
actividad empresarial, definitivamente valores mayores a las tasas estndares sern los
adecuados para iniciar o dar continuidad al proceso.

Ejemplo 2 014:

Se realiza una inversin de US $ 10,000.00 que sern amortizados en 5 aos, con pagos
mensuales de US $ 2,630.00. Determinar el radio de retorno (ROR) de esta inversin.

Solucin:

40
Para la solucin de este tipo de problemas, se hace una comparacin del valor presente
invertido, que como se deduce ser un valor negativo, as mismo este valor se compara
con las amortizaciones anuales que como son pagos tambin establecen valores
negativos, por lo cual se pueden trabajar como si fuesen valores positivos.

Aplicamos la frmula estndar del valor presente frente a las anualidades establecidas.

P = A(P/A, i, n)

10,000 = 2,638 (P/A, i, 5).

Como se puede apreciar en esta ltima formulacin, el valor desconocido es la tas de

inters i, aplicando la frmula especfica, tendremos:

1 i 5 1
10,000 2,638 5
i 1 i

Para solucionar este tipo de problemas, consignamos el mtodo de pruebas y errores,

esto es se asimilan valores que supuestamente podras estar cercanos a la solucin final
y por ltimo aplicando una interpolacin, se consigue el resultado deseado.

a) Asimilacin de valor cercanos al resultado de P = US $ 10,000.00, esto es:

Para i = 8 %:

1 0.08 5 1
10,000 2,638 5
0.08 1 0.08

10,000 = 10,523.77

Como se puede apreciar, este valor es ligeramente mayor al resultado deseado, como
P e i, son inversamente proporcionales, realizaremos la tentativa de aproximacin
con un valor de i mayor a 8.

Para i = 11%

1 0.11 5 1
10,000 2,638 5
0.11 1 0.11

10,000 = 9,749.78

b) Interpolacin de resultados:

8% 10,532.76

ROR % 10,000.00

11 % 9,749.78

41
Realizando una resta entre el ltimo valor y el primer valor y entre el ltimo valor y el
segundo valor, tendremos:

3% - 782.98

(11 ROR) % - 250.22

Estableciendo el criterio de igualdad del producto de extremos por extremos, tendremos:

(11 ROR) x (- 782.98) = 3 x (-250.22)

Calculando el ROR:

ROR = 10.04 %

2.8. Aplicacin de la Matemtica Financiera a la Minera.

2.8.1. En proyectos de inversin minero metalrgicos.

Bajo estas consideraciones, se determina el valor de la variable que permitir tomar una
decisin adecuada, esto a criterio del proyectista.

Aplicacin 2 015:

Una empresa minera ha determinado que su radio de retorno sobre la inversin es de 10

% efectivo anual. Bajo esta consideracin ha establecido que su flujo econmico de
procesamiento para dar inicio a la actividad minera metalrgica de su yacimiento es el
siguiente:

Debe realizar una inversin inicial de US $ 200,000.00, los cuales deben generar
ingresos netos anuales de US $ 20,000.00, durante los 10 aos de vida til del
yacimiento mineral, al final de este periodo las instalaciones y equipamiento de mina y
planta, establecen un valor de rescate de US $ 250,000.00.

Solucin:

Cualquiera de las tres variables que establecen valores econmico, esto es: valor
presente, valor futuro o valor anual equivalente podran predisponer la solucin al
problema dado, pero no seran suficiente para una toma de decisin adecuada.

a) Considerando el valor presente para dar solucin al problema:

Con el planteamiento estandarizado del problema, tendremos:

P = -II + IN(P/A, i, n) + F(P/F, i, n).

Donde:

P = Valor presente

II = Inversin inicial

42
 IN = Ingresos netos

F = Valor futuro

P = -200,000.00 + 20,000(P/A, 10, 10) + 250,000(P/F, 10, 10)

El planteamiento especfico ser:

1 ROR n 1 250,000
P = -200,000 + 20,000 n +
ROR 1 ROR 1 ROR n

1 0.10 10 1 250,000
P = -200,000 + 20,000 10 +
0.10 1 0.10 1 0.10 10

P = US $ 19,277.16

El resultado del valor presente nos permite deducir, que bajo las consideraciones
expuestas en el periodo establecido de 10 aos tendramos una rentabilidad de US $ 19,
277.16, este valor positivo calculado no es un indicador suficiente para realizar una
toma adecuada de decisin de inversin.

b) Considerando el ROR para solucionar el problema.

El planteamiento estandarizado nos detalla:

II = IN(P/A, i, n) + F(P/F, i, n)

200,000.00 = 20,000(P/A, ROR, 10) + 250,000(P/F, ROR, 10)

El planteamiento especfico ser:

1 ROR n 1 250,000
200,000 = 20,000 n +
ROR 1 ROR 1 ROR n

1 ROR 10 1 250,000
200,000 = 20, 000 10 +
ROR 1 ROR 1 ROR 10

Aplicando el mtodo de interpolacin, tendremos:

Para 12 % 193,497.77

Para ROR % 200,000.00

Para 10 % 219,277.16

Realizando una sustraccin entre el primer valor y el ltimo valor, y entre el segundo
valor y el ltimo valor, obtenemos:

43
 2% - 25,779.39

(ROR 10) % - 19,277.16

Luego:

ROR = 11.50 %

Como podemos observar este valor de ROR as obtenido, es ligeramente mayor al 10 %,

por lo tanto se acepta la inversin para este proyecto, como podemos observar el ROR,
nos permite realizar una toma de decisin ms adecuada.

2.8.2. En la toma de decisiones de proyectos mutuamente excluyentes:

Bajo estas consideraciones, se analizan diferentes proyectos de inversin, que pueden

ser canalizados por personas naturales o jurdicas, de modo que se seleccione la mejor
alternativa de inversin.

Aplicacin 2 016.

Una empresa minera desea realizar inversiones en tres diferentes proyectos

minero metalrgicos, los cuales tienen 6 aos de vida til y cuyo radio de retorno es
de 10 % anual efectivo. Las consideraciones econmicas que se consignan son las
siguientes:

CUADRO N 2 012

PROYECTOS ALTERNATIVOS

INGRESOS GASTOS VALOR DE

INVERSION
PROYECTO INICIAL (US $)
BRUTOS ANUALES RESCATE (US
ANUALES (US $) (US $) $)
1 100,000.00 60,000.00 20,000.00 40,000.00
2 150.000.00 90,000.00 35,000.00 50,000.00
3 200,000.00 110,000.00 50,000.00 70,000.00

Solucin:

En este caso, se puede utilizar cualquiera de las variables de toma de decisiones, ya que
el mayor valor obtenido de entre los proyectos, ser el que determine la mejor
alternativa.

Utilizando el clculo del valor presente, la formulacin estandarizada genrica, es la

siguiente:

44
 P = - II + IBA(P/A, i, n) GA(P/A, i, n) + VR(P/F, i, n)

P = - II INA(P/A, i, n) + VR(P/F, i, n).

Donde:

P = Valor presente.

II = Inversin inicial.

IBA = Ingresos brutos anuales.

GA = Gastos anuales

VR = Valor de rescate

Proyecto 1:

Considerando la segunda formulacin estandarizada tendremos:

P = -100,000 + 40,000(P/A, 10, 6) + 40,000(P/F, 10, 6).

La formulacin especfica, es la siguiente:

1 0.10 6 1 40,000
P = -100,000 + 40,000 6 +
0.10 1 0.10 1 0.10 6

P = US $ 96,789.40

Proyecto 2:

1 0.10 6 1 50,000
P = -150,000 + 55,000 6 +
0.10 1 0.10 1 0.10 6

P = US $ 117,763.00

Proyecto 3:

1 0.10 6 1 70,000
P = -200,000 + 60,000 6 +
0.10 1 0.10 1 0.10 6

P = US $ 100,828.80

La mejor alternativa es el proyecto 2, el cual debe ser seleccionado.

2.8.3. En la seleccin econmica de equipos y maquinarias de mina y planta.

45
Esto nos permite tomar decisiones sobre la adquisicin de dos o ms tipos de equipos y
maquinas que se utilizarn en las operaciones de mina o de plantas de tratamiento de
minerales, tambin por analoga se usa para el reemplazamiento de equipos
minero-metalrgicos.

Aplicacin 2 - 017:

Una unidad operativa minera, esta considerando dos tipos diferentes de fajas
transportadoras, para el manipuleo del mineral desde el interior de la mina hasta la
cancha de gruesos.

La Faja N 1, tiene un costo inicial de de US $ 10,000.00, los costos de operacin y

mantenimiento anuales es de US $ 3,000.00, mientras que su valor de rescate ser de US
$ 6,000.00 al final de su vida til consignada en 6 aos.

La Faja N 2, tiene un costo inicial de US $ 15,000.00, y sus costo de operacin y

mantenimiento son del orden de US $ 2,000.00 al ao, considerando un valor de rescate
de US $ 10,000.00 al final de 6 aos de operacin. Si el ROR para este tipo de
inversiones es de 15 % efectivo anual, establecer la mejor alternativa econmica.

Solucin:

Si aplicamos el algoritmo del valor presente y tratndose de costos tanto inicial, como
de operacin y mantenimiento anual, que deben ser consignados con valores negativos,
lo asimilamos a valores positivos, mientras que el valor de rescate debe tener una valor
negativo; la decisin final se establecer considerando el menor de los valores
obtenidos, por ser el menor costo; la formulacin estndar para ambos casos, es la
siguiente.

P = CI + COM(P/A, i , n) VR(P/F, i, n).

Donde:

P = Costo presente del flujo econmico

CI = Costo inicial del bien.

COM = Costo de operacin y mantenimiento.

VR = Valor de rescate.

F = Valor futuro.

La solucin especifica, es como sigue:

Faja N 1:

1 ROR n 1 5,000
P = 10,000 + 3,000 n -
ROR 1 ROR 1 ROR
n

46
 1 0.15 6 1 5,000
P = 10,000 + 3,000 6 -
0.15 1 0.15 1 0.15
6

P = US $ 19,191.80

Faja N 2:

1 ROR n 1 10,000
P = 15,000 + 2,000 n -
ROR 1 ROR 1 ROR
n

1 0.15 6 1 10,000
P = 15,000 + 2, 000 6 -
0.15 1 0.15 1 0.15
6

P = US $ 18,245.70

Si bien es cierto, que la diferencia entre los valores de las alternativas es de

US $ 946.10, pero la seleccin corresponde a la Faja N 2, por ser el de menor costo.

2.8.4. En la toma de decisiones que consideran diferentes horizontes de

vida til.

En algunos aspectos del desarrollo minero, es necesario considerar diferentes horizontes

de vida para realizar selecciones de proceso, equipos, maquinaras, recursos fsicos, etc.

La metodologa ms aplicada para dar solucin a este tipo de problemas es el

denominado reemplazamiento de igual categora, este mtodo asume tiempos de
horizontes de vida iguales que para la alternativa de mayor duracin, estableciendo para
el tiempo hipottico adicionado, consideraciones de flujos econmicos repetitivos a los
generados en el horizonte de vida de menor duracin.

Aplicacin 2 018:

Una empresa minera que explotar un yacimiento metlico por el mtodo a cielo
abierto, tiene dos alternativas para la adquisicin de cargadores frontales de diferentes
capacidades, los mismos que establecen diferentes usos y periodos de operacin.

Se considera la adquisicin de un cargador frontal que tiene un costo inicial de US

$ 225,000.00 y su costo de operacin y mantenimiento anual es de US $ 30,000.00, con
un valor de rescate de US $ 150,000.00 al final de los 6 aos de vida til, este equipo
minero ha sido considerado para el desbrozamiento del sobreencape que tendr una
duracin de 3 aos y 3 aos adicionales de minado del tajo abierto.

El segundo cargador frontal de menor capacidad que el anterior, que nicamente ser
utilizado para el desencape del material que sobreyace al yacimiento, tiene un costo
inicial de US $ 67,500.00, mientras que sus costos de operacin y mantenimiento anual
son desorden de US $ 60,000.00 y sus valor de rescate en este periodote tiempo es de
US $ 37,500.00.

47
El ROR, para este tipo de inversiones es de 15 % efectivo anual.

Determinar la mejor alternativa de inversin.

Solucin:

Estableciendo el flujograma econmico de ambas alternativas, donde se visualiza un

flujo econmico hipottico para la segunda alternativa, se consideran a los costos como
valores positivos y a los ingresos con valores negativos.

Primera Alternativa:

CI COM COM COM COM COM COM -L

0 1 2 3 4 5 6 t

Segunda Alternativa:

CI COM COM COM-L CI COM COM COM -L

0 1 2 3 3 4 5 6 t

Flujo econmico hipottico

Donde:

CI = Costo inicial

COM = Costo de mantenimiento y operacin

L = Valor de rescate

Solucin:

Considerando el valor presente como la variable solucin y aplicando las frmulas

especficas, tendremos:

Primera alternativa:

1.15 6 1 150,000
P = 225,000 + 30,000 6 -
0.15 1.15 1.15 6

P = US $ 273,685.30

Segunda Alternativa:

1.15 6 1 67,500 37,500 37,500

P = 67,500 + 60,000 6 + -
0.15 1.15 1.15 3 1.15 6

48
 P = US $ 298,082.20

Como podemos observar, se selecciona la primera alternativa, por ser el de menor

costo.

CAPITULO III

VARIABLES ECONOMICAS ESTTICAS Y DINAMICAS EN LA

MINERIA

3.1. Concepto y clasificacin de costos en la actividad minera.

La actividad minera, como un efecto empresarial, establece gastos en las diferentes

etapas en la cual se desarrolla, esto es desde el descubrimiento del mineral en el cateo
y/o prospeccin hasta la etapa en que se comercializan los productos minerales
obtenidos (ya sea como concentrados o sea como productos terminados).

Al no existir una regla especfica que determine la clasificacin de costos. Una

clasificacin general de los costos en minera, sera el siguiente:

a) Inversiones o Costos de Capital.

Los costos de capital o inversiones tienen tres componentes principales: el activo fijo o
capital fijo, el activo circulante o capital circulante, y activo intangible.

49
a.1. El activo fijo, son los fondos necesarios para la adquisicin del conjunto de bienes
que poseer una empresa, que tiene una vida til dada, que se destina en forma directa o
indirecta a realizar la produccin industrial, en el caso de un proyecto inicial minero, los
costos mas significativos son:

Adquisicin de terrenos.
Desarrollo de preproduccin.
Estudios ambientales y permisos.
Equipos mineros y/o metalrgicos, instalaciones y servicios.
Infraestructura (vas de comunicacin, energa elctrica, agua industrial, etc.)
Diseo e ingeniera.
Construccin y montaje.
Contingencias o imprevistos.

a.2. El activo circulante o capital circulante, representa el dinero necesario para

empezar la operacin y asumir las obligaciones subsiguientes durante la puesta en
marcha del proyecto. Este monto esta constituido por: Dinero en caja y bancos, cuentas
por cobrar, cuentas por pagar e inventario.

a.3. El activo intangible, son los que determinan un valor por su adecuacin, pero que
no pueden ser visualizados fsicamente, entre estos tenemos:

Patentes y marcas registradas de la empresa.

Estudios y organizaciones en general.
Capacitacin al personal.
Investigaciones realizadas.
Derechos adquiridos por la empresa.

Para casos especficos de minera, los costos de capital que pueden ser establecidos,
seran tomando como base del CES (Cost Estimating System), desarrollado por la
Mineral Availability Field Office del US Bureau of Mines, que es el siguiente:

A. Evaluacin del impacto ambiental.

B y C. Minera a cielo abierto y subterrneo

Exploracin.
Desarrollo de preproduccin.
Equipos mineros.
Transporte.
Instalaciones y servicios mineros.
Infraestructura.
Restauracin durante la construccin.
Ingeniera y direccin de la construccin.
Capital circulante.

D. Tratamiento de minerales.

Conminucin.
Beneficio.

50
 Separacin slido lquido.
Hidrometalurga.
Aplicaciones especiales.
Transporte.
Servicios generales.
Infraestructura.
Restauracin.
Ingeniera y direccin de construccin.
Capital circulante.

E. Infraestructura General.

Accesos.
Servicios generales.
Instalaciones de carga.
Transporte.
Tratamiento de aguas residuales.

b) Capital de trabajo.

Es el monto econmico necesario para mantener en marcha el proceso productivo hasta

su posterior comercializacin. Por lo cual es el capital requerido una vez finalizada la
etapa de anteproyecto, construccin y puesta en marcha del proyecto.

Este capital se destina a:

Stock de materiales e insumos

Gastos de comercializacin
Disponibilidad mnima en caja y bancos.

c) Costos de Operacin.

Son los montos econmicos necesarios para el desarrollo de las operaciones unitarias y
auxiliares en el proceso minero metalrgico.

Los rubros donde se deben detallar este tipo de costos son:

Costos directos:

- Mano de obra.
- Maquinaras y equipos
- Materiales e insumos

Costos indirectos:

- Mano de obra.
- Maquinaras y equipos
- Materiales e insumos

51
d) Costo de Produccin:

Entendemos por Costos de produccin, a la sumatoria de todos los gastos que ocasiona
el proceso productivo, hasta poner el producto comerciable en el puerto de embarque,
FOB. Estos costos incluyen la mano de obra, materiales e insumos y los pagos por
servicios, etc, no consideran los gastos administrativos, ni los costos financieros, ni los
tributos que deben ser pagados.
e) Gastos administrativos:

Montos econmicos destinados para el mantenimiento contino de la produccin de la

empresa minera, a travs del personal, equipos y materiales e insumos, de apoyo directo
o indirectos de la actividad minera.

Est constituido por:

Planilla Pas
Sueldos del personal de apoyo: legal y logstico
Pagos por asesoramiento.
Gastos en equipamiento
Gastos de materiales.

f) Tributacin en Minera

En la minera como en cualquier actividad empresarial esta sujeta a tributos propios del
Estado Peruano, en el caso especfico de esta actividad los tributos a que esta sujeto son
los siguientes:

Derecho de tenencia de la concesin.- en este caso se paga un dlar por hectrea

por ao en concesiones por exploracin para el caso de la pequea minera y tres
dlares en el caso de la mediana y gran minera, monto absorbido por el MINEM.
Derecho de vigencia de la propiedad minera.- Monto similar que el anterior, pero
para concesiones por explotacin, pagados anualmente durante la vida til del
yacimiento minero, absorbido por el MINEM.
Impuesto a la renta de personas naturales (IRPN) y jurdicas (IRPJ), aplicado al
monto de ingresos netos generados por la actividad que desarrolla, en el caso de la
minera es del 50 %.
Impuesto General a la Ventas (IGV), establecido por las transacciones comerciales
de compra y venta de productos, normativamente es de 19 %, del monto establecido.
Impuesto Selectivo al Consumo (ISC), tiene un impuesto especifico para cada
producto

3.2. Mtodo del anlisis marginal.

3.2.1. Fundamentos.-

El anlisis del factor marginal nos permitir establecer las siguientes variables
tcnico-econmicas empresariales:

52
a) Las ganancias o prdidas de la empresa minera a diferentes niveles de produccin.
b) La explotacin econmica del yacimiento para alcanzar el objetivo de rentabilidad
establecido por la empresa minera.
c) La sensibilidad de la rentabilidad o ganancia, bajo posibles fluctuaciones del precio
de los metales en el mercado internacional, los costos productivos de la empresa, y
volmenes de produccin y venta de los metales o minerales obtenidos.

Los detalles antes mencionados se sustentan en tres variables fundamentales: los

ingresos brutos econmicos generados, los costos de produccin, y los niveles de
produccin. Los ingresos en el caso de la minera se encuentran establecidos por el tipo
de mineral y el precio de los metales predispuestos en el mercado internacional. En el
caso de los costos estos se sustentan en los costos variables y costos fijos.

3.2.2. Interrelacin de las Variables Fundamentales.-

Grficamente las variables fundamentales se pueden visualizar en el grfico N 3 - 013.

Estas variables en el grfico expuesto establecen efectos lineales, que muy pocas veces
se cumplen en la realidad, por lo que es necesario realizar ajustes al momento de
establecer criterios para un mayor grado de precisin de los parmetros de produccin,
costos y rentabilidad.

GRAFICO N 3 013

FACTOR
ECONOMICO INGRESOS BRUTOS
COSTO TOTAL
COSTO VARIABLE

COSTO FIJO

PRODUCCION

La relacin de las variables, se establece del modo siguiente:

CT = CV + CF
CV = CVU x T

53
 I = PU x T
Donde:
CT = Costo Total
CV = Costo Variable
CF = Costo Fijo
CVU = Costo Variable Unitario
T = Cantidad Producida.
I = Ingresos Brutos Econmicos
PU = Precio Unitario del mineral.
3.2.3. Anlisis de la Produccin Econmica.-

Teniendo las variables antes mencionadas, la utilidad econmica (U E) generada antes

del pago de los gastos financieros y de los impuestos, se establece segn la frmula:

UE = PU x T - (CF + CVU x T)

La rentabilidad (r) que se genera, se define como la utilidad econmica sobre los costos
totales, producindose la siguiente frmula matemtica:

PU x T (CF CVU x T )
r
CF CVU x T

La produccin econmica que se debe obtener en forma terica, se deduce de la frmula

antes establecida, es decir:

PU x T - (CF + CVU x T) = r (CF + CVU x T)

= r x CF + r x CVU x T

PU x T - CVU x T - r x CVU x T = r x CF + CF

T[PU - CVU (1 + r)] = CF (1 + r)

CF (1 r )
T .................................... (1)
PU CVU (1 r )

3.2.4. Anlisis del Factor Marginal.-

El anlisis marginal define a la Explotacin Mnima (EM) del yacimientos, donde el

nivel de rentabilidad de la empresa minera es nula, r = 0, lo cual predispone que los
ingresos brutos generados equilibran exactamente a los costos totales.

54
Bajo este efecto, la frmula (1), con una rentabilidad igual a cero, considera la
produccin mnima del yacimiento minero, donde la frmula matemtica es la siguiente:
CF
EM (2)
PU CVU

La produccin EM, as calculada, representa la cantidad de mineral que debe

comercializarse, sin que se generen ni ganancias ni prdidas, es decir que la utilidad
neta ser igual a cero (0).

El Factor Econmico Crtico (FEC), esto es, la cantidad monetaria que tiene la
dualidad de ser ingresos brutos y costos totales a la vez, se determinan mediante el
siguiente anlisis matemtico, multiplicamos la ecuacin (2) por PU, se obtiene:

PU x CF
PU x T
PU CVU

Luego, FEC, se determinar por la frmula:

CF
FEC
CVU .. (3)
1
PU

Grficamente, los parmetros antes manifestados se visualizaran del modo siguiente:

GRAFICO N 3 014

FACTOR
ECONOMICO INGRESOS
COSTO TOTAL
PUNTO DE COSTO VARIABLE
EQUILIBRIO

FEC
COSTO FIJO

EM PRODUCCION

3.2.5. Rentabilidad Mxima.

Establecidas las consideraciones econmicas y tcnicas de un proyecto, es necesario

determinar los lmites mximos de rentabilidad que puede tener la empresa, bajo
consideraciones analticas, esto reobtendra cunado las cantidades producidas y
vendidas sean infinitas, sin producirse cambios en las otras variables. Esto
matemticamente puede establecerse del modo siguiente:

55
En la ecuacin (1), se tendra:

Cuando T [PU VU(1 + r)] 0

La rentabilidad mxima (r*) se obtiene de la relacin PU = VU(1 + r*).

Luego: PU = VU + VU r*.

PU
r* 1 (4)
VU

Grficamente, la funcin de rentabilidad de una empresa, se puede representar entre un

valor mnimo de r, esto es -100 %, es decir la prdida total de los costos incurridos, y
el valor mximo r* y r = 0 en el punto de equilibrio.

GRAFICO N 3 015
r

r*

0 EM
T

-1

3.3. Ley mnima explotable.

3.3.1. Fundamentos.-

56
La ley mnima explotable, denominado en el idioma ingls cut off grade, mal
traducido como ley de corte, ya que traduccin real debe ser ley mnima de corte,
permitir determinar en el proceso de minado de la unidad productiva minera las
siguientes consideraciones:

a) La ley del mineral de mina, que propiciar que los ingresos netos que se generen
sean igual a cero (0), esto es que los ingresos brutos econmicos sean iguales a los
costos de produccin.
b) Determina que mineral, dentro del proceso de explotacin, debe ser extrado bajo
consideraciones de rentabilidad econmica; es decir establece el planeamiento de
minado de las labores mineras de explotacin.
c) Permite determinar la rentabilidad ptima de la empresa, de un modo continuo.
d) La determinacin correcta de la ley mnima explotable es de vital importancia para
definir la cantidad de reserva mineral que sustentar el proyecto minero a ejecutarse
en un determinado periodo de tiempo.

La ley mnima explotable debe ser calculada como mnimo anualmente y a lo largo del
horizonte de vida del proyecto minero, de all que esta variable tiene un carcter
dinmico. Bajo consideraciones de una variacin de las variables que lo condicionan,
tales como el precio de los metales y los costos de produccin, su clculo puede ser
realizado tantas veces como sea necesario durante un ao, de modo que se consignen la
explotacin rentable del yacimiento en operacin, especialmente cuando se produce la
cada del precio de los metales en el mercado internacional.

3.3.2. Determinacin de la ley mnima explotable.

En toda operacin minera, para un cierto valor de ley de mineral (Lm) le corresponde
un valor econmico (Vm), como se puede indicar:

Lm Vm
Si al valor del mineral le deducimos el Costo de Produccin (Cp), se tiene el margen de
ganancia de la operacin (Mg):

Lm Vm Cp = Mg

En un depsito mineralizado, se tiene la opcin de trabajar leyes ms altas que la ley

mnima explotable, de modo que el valor del mineral ser superior al costo de
produccin, es decir reportar ganancias:
Vm > Cp = Ganancia

Lm Vm

57
Por lo contrario, si la ley de mineral disminuye debajo de la ley mnima explotable,
habr prdidas:

Lm Vm

Vm < CP = Prdida
De esta manera se pasa de una posicin de ganancias a otra de prdidas, lo que
significa que en dicho tramo, en algn momento habr un punto cero, sin ganancias ni
prdidas econmicas, es decir:

Vm = Cp

En este momento se predispone la ley mnima explotable (Lme).

Vm > Cp = Ganacia

Lm Vm

Lme Vm = Cp

Lm Vm

Vm < CP = Prdida

Si consideramos la siguiente relacin:

Lm Vm

58
Lme Cp
Establecemos la frmula de la ley mnima explotable.

Cp
Lme Lm x
Vm

Otro modo de calcular la ley mnima explotable es aplicando la siguiente frmula:

Cp
Lme
PN x R

Donde:

Lme = Ley mnima explotable

Cp = Costo de produccin.

PN = Precio neto pagable.

R = Recuperacin metalrgica del mineral.

Las frmulas establecidas para el clculo de la Lme, son aplicables en yacimientos

monometlicos. Para calcular la Lme en yacimientos polimetlicos, se aplican las
mismas frmulas, pero con ciertas variaciones, en la Aplicacin 3 023, se desarrolla
un problema para la determinacin de la Lme en yacimientos polimetlicos.

Por otro lado, en yacimientos polimetlicos tambin se puede calcular la Lme,

considerando las equivalencias respectivas entre los minerales con valor econmico, en
la Aplicacin 3 024, se presenta un problema de este tipo.

3.4. Aplicaciones a la minera

Aplicacin 3 019 (anlisis marginal)

La Mina Pierina, tiene una explotacin de 22,000 toneladas mtricas secas por da
(TMSD), considera una explotacin promedio mensual de 25 das, considerando el
precio actual del oro en US$ 1,000.00 la onza troy y teniendo que el costo fijo anual es
de US$ 125345,000.00, mientras que su costo variable es de US$ 18.50/TMS, realizar
el anlisis marginal de este proyecto aurfero, si tiene una recuperacin metalrgica
inicial de 80 %, mientras que su recuperacin final es de 90 %, la promedio del mineral
de mina es de 6 gr/TMS.

Solucin:

1. Ley mnima pagable (LMP).

LMP = 6 gr/TMS x 0.80 x 0.90 = 4.32 gr/TMS.

59
2. Produccin Anual Calculada.(PAC)

PAC = 22,000 x 25 x 12 = 6600,000 TMSA

3. Contenido fino del mineral procesado (CFP)

CFP = 6`600,000 TMSA x 4.32 gr/TMS = 28512,000 gr/ao de oro fino

4. Ingresos econmicos brutos generados por la produccin anual (PT)

US $1,000.00 / onzt
P x 28'512,000 gr / ao US $ 916'784,566.00
31.1 gr / onzt

5. Rentabilidad (r).

916'784,566 (125'345,000 6'600,000 x 18.5)

r
(125'345,000 6'600,000 x 18.5)

r = 2.70 = 270 %

6. Precio unitario del mineral de mina.

US $ 916'784,566
PU
6'600,000 TMS

PU = US$ 138.91/TMS

7. Explotacin mnima del yacimiento.

125'345,000
EM
138.91 18.50

EM = 1040,985 TMSA

EM = 3, 470 TMSD

8. Factor econmico crtico.

125'345,000
FEC
18.50
1
138.91

FEC = US$ 144603,221.91/ao

9. Rentabilidad mxima

PU
r* 1
VU

60
 138.91
r* 1
18.5

r* = 6.51 = 651 %

Aplicacin 3 020 (anlisis marginal)

Una unidad minera, establecida como pequea productora; determina que sus costos
totales para producir 1,000 TMSM (toneladas mtricas secas por mes) de concentrado
de plomo es de US$ 5,000.00, mientras que los costos totales para producir 1,500
TMSM de concentrado de plomo es de US$ 6,000.00. Asumiendo que los costos
variables estn en relacin directa con el rango de produccin. Determinar lo siguiente:

a) El costo variable unitario.

b) El costo fijo.
c) El costo fijo unitario para la produccin de las 1,000 TMSM de concentrado.
d) Si el precio del concentrado es de US$ 10.00/TMS, determinar la explotacin
mnima (EM)
e) Bajo las mismas consideraciones que para el punto anterior, calcular el factor
econmico crtico (FEC).
f) Si reproducen 200 TMSM de concentrado, determinar la prdida que se genera.

Solucin:

Recurriendo a una solucin grfica, que nos permitir consignar soluciones

preliminares, tendremos lo siguiente:

Metodologa:

1. En el eje
FE de las absisas de un sistema de coordenadas cartesianas, establecemos la
(US$)
produccin de concentrado de plomo a una escala determinada a libre albedro.
2. En el eje de las ordenadas se establece el factor econmico tambin a una escala a
criterio del proyectista. INGRESOS BRUTOS
3. Se consignan puntos de interrelacin produccin factor econmico, tales como A y
B, del Grafico N 3 016, los cuales se originan trazando lneas perpendiculares a
los ejes de las absisas y ordenadas para una determinada produccin y factor
econmico; esto es, que para 1,000 TMS que establece un costo de US$ 5,000.00,
tendremos el punto A, mientras que para la produccin de 1,500 TMS y un costo
de US$ 6,000.00, se tendr el punto B. COSTO TOTAL

GRAFICO N 3 B
016

A
10000 COSTO VARIABLE

COSTO FIJO

8000

61
T(TMSM)
500 1000 1500 2000 2500
 6000

A
4000

PUNTO DE
EQUILIBRIO
2000

4. Uniendo los puntos A y B, obtendremos la perspectiva del costo total.

5. Si se traza una recta paralela al eje de las absisas; a partir del punto de interseccin,
de la recta de costo total y el eje de las ordenadas, obtendremos el costo fijo, que en
este caso es de US$ 3,000.00, aproximadamente.
6. El costo variable, es una recta paralela al costo total, a partir del eje de las
coordenadas.

La solucin analtica, nos permite obtener los siguientes resultados:

a) El costo variable unitario (CVU), se deduce como la

pendiente del costo total, que a su vez es la pendiente del costo variable, por lo cual
aplicando geometra analtica obtendremos la siguiente relacin.

US $ (6,000 5,000)
CVU
(1,500 1,000) TMS

CVU = US$ 2.00/TMS

b) Para calcular el costo fijo, partimos del principio del

costo total.

CT = CV + CF, que tambin se puede representar como:

CT = CVU (T) + CF, de donde:

CF = CT CVU (T).

Si en esta ltima ecuacin reemplazamos el costo total de una determinada

produccin, obtendremos el costo fijo (CF).

CF = US$ 5,000.00 (US$ 2.00/TMS) (1,000 TMS)

62
 CF = US$ 3,000.00.

El mismo resultado se obtiene, si consideramos los otros valores, esto es:

CF = US$ 6,000.00 - (US$ 2.00/TMS) (1,500 TMS)

CF = US$ 3,000.00.

c) El costo fijo unitario (CFU), para las 1,000 TMS de

concentrado ser

CF
CFU , de aqu:
T

US $ 3,000.00
CFU
1,000 TMS

CFU = US$ 3.00/TMS

d) Para determinar la explotacin mnima, aplicamos la

frmula establecida.

CF
EM
PU CVU

US $ 3,000.00
EM
US $10.00 / TMS US $ 2.00 / TMS

EM = 375 TMSM

e) Aplicando la frmula del factor econmico crtico,

tendremos:

CF
FEC
CVU
1
PU

US $ 3,000.00
FEC
US $ 2.00 / TMS
1
US $10.00 / TMS

FEC = US$ 3,750.00

f) Para establecer la perdida originada por producir 200

TMSM, consideramos la siguiente relacin:

IN = IB (CV + CF)

Donde:

63
 IN = Ingresos netos.

IB = Ingresos brutos, IB = PU (T)

CV = Costo variable, CV = CVU (T), luego:

IN = PU (T) [CVU (T) + CF]

IN = US$ 10.00/TMS (200TMS) [US$ 2.00/TMS (200TMS) + US$ 3,000]

IN = - US$ 1,400.00.

Aplicacin 3 021 (ley mnima explotable).

En la aplicacin 3 019, Tenemos que el precio unitario del mineral oro es de

US$ 138.91/TMS, mientras que sus costos unitarios totales ascienden a la suma de
US$ 37.50/TM, para una ley del mineral de 6 gr/TMS. Determinar su ley mnima
explotable.

Solucin:

Aplicando la frmula establecida, tendremos:

Cp
Lme Lm x
Vm

US $ 37.50
Lme 6 gr / TM x
US $138.91

Lme = 1.62 gr/TMS.

Esto considera que el yacimiento minero Pierina tiene como ley mnima explotable
1.62 gr/TMS, bajo esta ley las utilidades econmicas netas son iguales a cero (0), es
decir, no se establecen prdidas ni ganancias econmicas.

Aplicacin 3 022 (ley mnima explotable).

Se desea saber cual es la ley mnima explotable de una empresa minera aurfera cuyos
costos de produccin ascienden a US$ 65.00 por tonelada de mineral extrado, y su
recuperacin metalrgica es de 75 %. Asumamos que el precio del oro es de US$
926.00/onza y el precio neto pagable es de 80 % de la cotizacin del oro.

Solucin:

Aplicando la frmula:

Cp
Lme
PN x R

64
 US $ 65.00 / TMS
Lme
US $ 926.00 / onz x 0.80 x 0.75

Lme = 0.12 onz/TMS. = 3.64 gr/TMS.

Nota: El producto de US$ 926.00/onz por 0.80, nos proporciona el precio neto pagable
(PN).

Aplicacin 3 023 (Lme en yacimientos polimetlicos)

Una unidad minera de produccin procesa concentrados selectivos de plomo plata y

zinc, cuyo balance metalrgico se observa en el Cuadro N 3 013, para el clculo de la
Lme durante el ao 2008, se consideran los siguientes precios proyectados de los
metales valorizables: oro = US$ 918.00/onz, plata = US$ 15.20/onz, plomo = US$
1.18/lb y Zn = US$ 0.85/lb.

Los costos de produccin generados son los siguientes:

Costo de minado US$ 17.40/tc

Desarrollo y preparacin 14.50

Proceso metalrgico 13.80

Gastos generales 4.50

Imprevistos 5.00

TOTAL US$ 55.20/tc

CUADRO N 3 017

BALANCE METALURGICO

Solucin:

1. Se realiza la valorizacin de los concentrados selectivos:

1.1. Valorizacin del concentrado de plomo plata.

a) Valor del mineral

12.45 %
Plomo : x 2,000.00 lbs / tc x US $1.18 US $ 293.82 / tc .
100.00 %

65
 Plata: 176.27 onz/tc x US$ 15.20/onz = 2,679.30

Oro: 0.34 onz/tc x US$ 918.00 = 312.12

Valor Bruto del Concentrado de plomo = US$ 3,285.24/tc

b) Deducciones por maquila y castigos por

Impurezas = US$ 785.00/tc

Valor Neto del concentrado de plomo = US$ 2,500.24/tc

1.2. Determinacin del valor unitario neto de cada metal en el concentrado de

plomo.

a) Se calcula la constante de valorizacin (K1), dividiendo el valor neto entre el valor

bruto:

US $ 2,500.24 / tc
K1
US $ 3,285.24 / tc

K1 = 0.76105

b) Se calcula el valor neto de cada elemento, del modo siguiente:

Plomo = 0.76105 x 293.82 = US$ 223.58/tc

Plata = 0.76105 x 2,679.30 = US$ 2,039.05/tc

Oro = 0.76105 x 312.12. = US$ 237.61/tc

Valor neto del concentrado = US$ 2,500.24/tc

c) Utilidad neta por tonelada de mineral de mina

VC N
UN
RC

Donde:

UN = Utilidad neta del concentrado (US$/t)

VCN = Valor neto del concentrado

66
RC = Ratio de concentracin.

Aplicando la frmula:

US $ 2,500.24 / tc
UN x 0.80
18.96

UN = US$ 105.50/tc

0.80 viene a ser la recuperacin del mineral de mina.

d) Utilidad neta por cada elemento metlico del mineral de mina.

US $ 223.58 / tc
Plomo : x 0.80 US $ 9.43 / tc.
18.96

US $ 2,039.05 / tc
Plata : x 0.80 US $ 86.04 / tc.
18.96

US $ 237.61 / tc
Oro : x 0.80 US $ 10.03 / tc.
18.96

TOTAL = US$ 105.50/tc

1.3. Valorizacin del concentrado de zinc.

a) Valor del mineral

60.21%
Zinc : x 2,000.00 lbs / tc x US $ 0.85 / lb US $ 1,023.57 / tc
100.00 %

Plata: 23.62 onz/tc x US$ 15.20/onz = 359.02

Oro: 0.08 onz/tc x US$ 918.00 = 73.44

Valor Bruto del Concentrado de Zinc = US$ 1,456.03/tc

b) Deducciones por maquila y castigos por

Impurezas = US$ 792.00/tc

Valor Neto del concentrado de zinc = US$ 664.03/tc

1.4. Determinacin del valor unitario neto de cada metal en el concentrado de zinc.

a) Se calcula la constante de valorizacin (K2), dividiendo el valor neto entre el valor

bruto:

US $ 664.03 / tc
K2
US $ 1,456.03 / tc

67
 K2 = 0.45605

b) Se calcula el valor neto de cada elemento, del modo siguiente:

Zinc = 0.45605 x 1,023.57 = US$ 466.80/tc

Plata = 0.45605 x 359.02 = US$ 163.73/tc

Oro = 0.45605 x 73.44 = US$ 33.50/tc

Valor neto del concentrado = US$ 664.03/tc

c) Utilidad neta por tonelada de mineral de mina

VC N
UN
RC

Aplicando la frmula:

US $ 664.03 / tc
UN x 0.80
84.40

UN = US$ 6.29/tc

0.80 viene a ser la recuperacin del mineral de mina.

d) Utilidad neta por cada elemento metlico del mineral de mina.

US $ 466.80 / tc
Zinc : x 0.80 US $ 4.42 / tc.
84.40

US $ 163.73 / tc
Plata : x 0.80 US $ 1.55 / tc.
84.40

US $ 33.50 / tc
Oro : x 0.80 US $ 0.32 / tc.
84.40

TOTAL = US$ 6.29/tc

1.5. Valor neto generado por cada elemento metlico.

Plomo: US$ 9.43/tc

Plata: US$ 87.59/tc

Oro: US$ 10.35/tc

68
 Zn: US$ 4.42/tc

VN US$ 111.79/tc

1.6. Clculo de la ley mnima explotable.

Aplicando la frmula genrica establecida tendremos.

Cp
Lme Lm x
Vm

55.20
Lme Pb 0.96 x 0.474 %
111 .79

55.20
Lme Ag 13.72 x 6.775 onz / tc
111 .79

55.20
Lme Au 0.03 x 0.0148 onz / tc
111 .79

55.20
Lme Zn 2.16 x 1.067 %
111 .79

Aplicacin N 3 024 (Lme en yacimientos polimetlicos, utilizando equivalencias).

Si tiene un yacimiento minero con contenidos de zinc y plata cuyos costos totales
ascienden a US $ 90/TM minada. La recuperacin metalrgica de la plata es de 60 % y
del zinc es de 80 %. Se determina que la cotizacin promedio, para el ao en
estudio, de la plata es de US$ 15.20/onza y del zinc US$ 0.85/lb. El mtodo de
tratamiento es de flotacin, obtenindose un concentrado de zinc.

Realizada la valorizacin del concentrado, las deducciones al contenido pagable son; de

30 % en la plata y de 45 % en el zinc, respectivamente, estas deducciones son por
maquila y penalidades al concentrado.

Contenido pagable de la plata:

Precio neto x recuperacin = US$ 15.20/onza x 0.70 x 0.60 = US$ 6.384/onza.

Lo que determina que el valor de una onza de plata es de US $ 6.384

De donde deducimos que 1 $ = 0.1566 onzas de plata ..(a)

Contenido pagable del zinc:

Precio neto pagable x recuperacin = US$ 0.85/lb x 0.55 x 0.80 = US$ 0.374/lb.

Lo que determina que 1 libra de zinc vale US $ 0.374.

Determinndose que 1 $ = 2.6738 lb de zinc.

69
1 $ = 2.6738 lb = 0.1213 % de Zn ........................................................................ (b)

Nota: Teniendo el factor de conversin de 2,204.60 lb/TM.

Igualando (a) y (b), se obtiene la equivalencia de estos dos elementos:

0.1566 onzas de plata = 0.1213 % de zinc.

Por lo tanto:

1onza Ag = 0.7746 % de zinc. ................................................................................. (c)

1 % de zinc = 1.2910 onz de plata. ............................................................................ (d)

Las equivalencias (c) y (d) permiten obtener n alternativas de solucin de la ley

mnima explotable. As por ejemplo puede obtenerse una ley mnima explotables
equivalente en plata y una ley mnima explotables equivalente en zinc.

Aplicando la frmula genrica:

Cp
Lme
PN x R

US $ 90.00 / TM
Lme equivalente Ag
US $15.20 / onz x 0.70 x 0.60

Lme equivalente Ag = 14.10 onzas/TM.

US $ 90.00 / TM
Lme equivalente Zn
US $ 0.85 / lb x 0.55 x 0.80 x 2,204.6 lbs / TM

Lme equivalente Zn = 10.92 %.

Una ley mnima explotable equivalente en plata de 14.10 onzas/TM, significa que si la
empresa explota mineral con ley de plata de ms de 14.10onzas/TM, cualquier mineral
con contenido de zinc resultar econmico. De manera similar, si la empresa explota
mineral de zinc de 10.92 %, cualquier mineral adicional con contenido de plata que se
explota ser econmico. Sin embargo, en muchos casos la empresa tiene una ley
constante de uno de los metales y quiere determinar la ley que debera tener el otro
mineral para que la explotacin resulte econmica. Si por ejemplo, la mina del ejemplo
tiene de plata de 7.00 onzas/TM, cual debe ser la ley mnima de zinc que debe
explotarse.

La solucin ser la siguiente:

Lme adicional de plata = 14.10 onz/TM 7.00 onz/TM = 7.10 onz/TM

Utilizando la ecuacin (c):

1 onz Ag 0.7746 % Zn.

70
 7.10 0nz Ag X

Luego: X = 5.50 % de Zn.

De manera similar, si la empresa fija una ley de zinc de 6 %, cual debe ser la ley de
plata mnima.

Lme adicional de Zn = 10.92 % - 6 % = 4.92 % de Zn.

Utilizando la Ecuacin (d):

1 % de Zn 1.2910 onz de Ag.

4.92 % de Zn X

Luego: X = 6.35 onzas de Ag.

En consecuencia, pueden establecer las siguientes soluciones de leyes de corte:

CUADRO N 3 018

ALTERNATIVAS DE LEYES MINIMAS EXPLOTABLES

SOLUCIONES 1 2 3 4
Ag (onz/TM) 14.10 0.00 7.00 6.35
Zn (%) 0.00 10.92 5.50 6.00

71
 CAPITULO IV

DEPRECIACION, AGOTAMIENTO, AMORTIZACIN Y FLUJO DE CAJA

4.1. Flujo Corporativo en la actividad minera.

La evaluacin de una propiedad minera, sea este en su etapa de proyecto inicial, o de

minas que se encuentran operando, predispone el clculo del flujo econmico y/o
financiero, con la finalidad de establecer la influencia econmica del proyecto minero,
el flujo conceptual se analiza del denominado flujo corporativo o empresarial, el mismo
que mediante un flujo diagramtico se representa segn el Grafico N 4 019.

GRAFICO N 4 019

FLUJO CORPORATIVO EMPRESARIAL

DIVIDENDO DE
ACCIONES INGRESO
POR
PATENTES
PRESTAMOS
FLUJO
CORPORATIVO
CAPITAL INVERSIONES
EQUTATIVO

CAPITAL DE TRABAJO CAPITAL DE TRABAJO

INGRESO
POR VENTAS OPERACIONES COSTOS DE OPERACION

INGRESOS BRUTOS

DEDUCCIONES POR
DEPRECIACION
DEDUCCIONES POR
AGOTAMIENTO

DEDUCCIONES POR
AMORTIZACION
DEDUCCIONES
FINANCIERAS 72
IMPUESTOS GENERALES
UTILIDAD NETA
:

El Grafico antes mostrado nos permite realizar la siguiente interpretacin:

a) El flujo corporativo, donde el aspecto corporativo viene a ser la constitucin de una
empresa con la presencia de personas naturales o jurdicas, condiciona los ingresos y
egresos econmico financieros, dependiendo del tipo de actividad que realiza;
dentro de los ingresos se establecen las patentes o trabajos especficos investigados
y alcanzados, aplicables a actividades similares y los ingresos netos generados por la
operacin o produccin de un bien. Los egresos lo constituyen las reparticin de las
acciones (dividendo de acciones) generadas, entre los accionistas de la empresa; el
capital de trabajo y las inversiones fijas. Pero, tambin existen actividades
econmico financieras que establecen criterios de dualidad, es decir que
predisponen ingresos y egresos, como son el caso de inversiones, prstamos y
capital equitativo.

b) Dentro de los egresos especficos y los que estn directamente relacionados con la
actividad empresarial que se desarrolla (explotacin de recursos naturales,
prestaciones de servicios, alquileres de equipos y maquinarias, etc.), encontramos el
capital de trabajo, que representan los recursos econmicos necesarios para la
operacin continuada de la empresa durante un determinado horizonte de operacin
o produccin. En el caso de un procesamiento minero a cielo abierto este monto
representar los gastos que se ocasionaran por tres meses de operaciones
ininterrumpidas, mientras que en un minado subterrneo esto representan los gastos
generados por seis meses de operaciones sin interrupciones, que se mantendrn en
forma continua durante la vida del proyecto minero.

c) Como inversiones fijas se consideran a las adquisiciones que realiza la empresa

sobre terrenos y construcciones, que se realizan con los capitales de la empresa y
que no necesariamente estn destinados para un servicio de las actividades de la
empresa sino que pueden tener fines colaterales que al final de la vida de la empresa
pueda revertir el monto invertido en ellos.

d) Como se puede apreciar en el diagrama sagital el capital de trabajo predispone que

las operaciones sean fsicamente realizadas y que las mismas generaran los costos
de operacin, que son montos no retornables, al mismo tiempo las operaciones a
travs de la venta de los minerales genera las ganancias brutas.

e) La depreciacin y el agotamiento, son parmetros econmicos cuya aplicacin

predispone los efectos de costos por la tenencia de bienes de capital para las
operaciones de minado, y por la presencia del mineral que esta siendo explotado,
respectivamente y tiene un efecto dual sobre el flujo de caja, ya que permite en una
primera instancia absorber su condicin de gasto y por otro lado su condicin de
ingresos bajo montos prorrateados anualmente.

73
f) La amortizacin, por otro lado representa los pagos que se realizan por los
prestamos efectivizados por la empresa y que han sido invertidos ya sea como costo
de capital o como capital de trabajo, lo mismo suceder con el servicio a la deuda
que son las deducciones por el financiamiento que realiza la empresa.

g) Finalmente realizados los pagos por impuestos generales, se generan las ganancias
netas que ingresan al flujo corporativo como un flujo de caja econmico
financiero.
El flujo de caja (FC) puede tener los siguientes condicionantes:

FC = Utilidad Neta + Deducciones de libro o no- monetario

FC = Utilidad Neta + depreciacin + agotamiento + amortizacin + deducciones

diferidas.

FC = Utilidad por ventas costo de operacin impuestos generales.

4.2. Definicin y mtodos de depreciacin.

La depreciacin viene a representar la prdida econmica de un bien por el paso del

tiempo. Tambin se podra definir como el costo que se consigna por la posesin de un
bien en relacin con el tiempo de su tenencia.

Por lo expuesto la depreciacin generar dos valores econmicos durante el horizonte

de vida del bien adquirido: a) El costo que representa la prdida de su valor de
adquisicin, y b) El valor del bien, durante su vida til, mientras no alcance su
depreciacin final. Muchos bienes, inclusive culminada su vida til, tienen un valor
remanente denominado valor de rescate.

4.2.1. Mtodos de depreciacin.-

Los mtodos ms utilizados para realizar la depreciacin de los bienes de capital son los
siguientes:

a) Mtodo de la lnea recta.- De acuerdo a este mtodo, el costo bsico de la

propiedad o del bien en discusin, menos su valor de rescate, es deducido en
cantidades anuales iguales sobre el periodo de vida del bien adquirido.

La depreciacin anual, se determina por el producto del costo bsico C de la

propiedad, menos el valor de rescate L, multiplicado por la unidad dividida entre
el nmero de aos de vida til del bien.

DLR/ao = (C L) x (1/n).

Este mtodo se aplica cuando se desea realizar una depreciacin a lo largo del
periodo de vida de un proyecto, con la finalidad de tener una continuidad constante
de deducciones econmicas, por lo general cuando la administracin se efectiviza en
forma directa sobre la operaciones de la empresa.

Ejemplo:

74
 Un equipo minero es adquirido a un costo inicial de US $ 10,000.00, su vida
estimada es de 10 aos, con un valor de rescate de US $ 3,000.00 al final de su vida
til. Calcular la depreciacin anual del bien.

DLR/ao = (10,000.00 3,000.00) x (1/10)

DLR/ao = US $ 700.00

Esto determina que al inicio del primer ao el costo generado por la tenencia del
equipo ser de US $ 700.00, mientras que el valor del bien ser de US $ 9,300.00. El
segundo ao su costo por tenencia ser de US $ 1,400.00, mientras que su valor ser
de US $ 8,600.00, y as sucesivamente.
b) Mtodo de la taza simple o doble taza sobre saldo decreciente.- Este mtodo
aplica una depreciacin de 1/n o 2/n a una base decreciente anual, en el primer
caso es el mtodo de la taza simple sobre saldo decreciente, y en el segundo caso la
doble taza sobre sal decreciente.
Para establecer la nueva base (saldo decreciente) para un determinado ao, la
depreciacin tomada en todos los aos siguiente es sustrado del costo bsico inicial
de modo que la nueva depreciacin es aplicada a pequeos balances decrecientes
cada ao.
Ejemplo:

Considerando el mismo ejemplo anterior, calculando la depreciacin del equipo,

utilizando el mtodo de la doble taza sobre saldo decreciente se tendr:

CUADRO N 4 020

DEPRECIACION POR EL METODO DE DOBLE SALDO DECRECIENTE

RADIO DE BASE DE AJUSTE

AO DDSD
DEPRECIACION
1 2/10 10,000.00 2,000.00
2 2/10 8,000.00 1,600.00
3 2/10 6,400.00 1,280.00
4 2/10 5,120.00 1,024.00
5 2/10 4,096.00 819.00
6 2/10 3,277.00 655.00
7 2/10 2,622.00 524.00
8 2/10 2,098.00 420.00
9 2/10 1,678.00 336.00
10 2/10 1,342.00 268.00

Este mtodo se aplica cuando se desea realizar una depreciacin mayor en los
primeros aos, de modo que el pago de impuestos sea menor en los primeros aos.
Su aplicacin se dirige generalmente cuando se realizan trabajos de corta duracin,
para los propietarios de equipos de alquiler, o cuando se operan equipos por la
modalidad de servis.

75
c) Mtodo de la suma de los dgitos de los aos.- En este mtodo se aplica un radio
de depreciacin diferente cada ao, para el precio inicial u otra base del bien,
reducido por su valor de rescate estimado. Por lo tanto, se aplica un radio variable
cada ao a una cantidad constante. El denominador de la fraccin del radio,
permanece constante y es la suma de los dgitos que representan los aos de vida til
estimados. La suma de los dgitos de los aos que se ubicar en el denominador, se
calcula segn la relacin: n(n + 1)/2, donde n representa a la vida til del bien. Por
ejemplo si n = 5 aos, las suma de los dgitos ser: 1 + 2 + 3+ 4 + 5 = 15, o lo que
es lo mismo aplicando la frmulas: 5 (5 + 1)/2 = 15. El numerador ser el mayor de
los dgitos de la vida til del bien, para el primer ao, y para cada ao siguiente se le
ir restando una unidad, es decir si la vida til es 5 aos, el numerador para el
primer ao ser este valor, para el siguiente ao ser 4, y as sucesivamente.

Una frmula general para el clculo de esta depreciacin para cualquier ao, es la
siguiente:
n m 1
DSD / ao n
(C L)
m
m 1

Donde:

DSDA = Depreciacin de la suma de los dgitos de los aos

n = Vida til del bien
m = Los dgitos de los aos de depreciacin.
n

m
m 1
= Suma de los nmeros de los aos desde 1 hasta m.
C = Costo u otra base depreciable.
L = Valor de rescate.

Ejemplo: Consignando el ejemplo anterior:

CUADRO 4 021
METODO DE DEPRECIACION DE LASUMA DE LOS DIGITOS DE LOS
AOS

AO RADIO DE DEPRECIACION CL DSDA

1 10/55 7,000.00 1,272.73
2 9/55 7,000.00 1,145.45
3 8/55 7,000.00 1,018.18
4 7/55 7,000.00 890.91
5 6/55 7,000.00 763.63
6 5/55 7,000.00 636.36
7 4/55 7,000.00 509.09
8 3/55 7,000.00 381.82
9 2/55 7,000.00 254.55
10 1/55 7,000.00 127.27

76
 Este mtodo de depreciacin se aplica cuando se desea realizar depreciaciones
mayores en los primeros aos, pero, ms moderadas que para el caso anterior.
4.3. Definicin y mtodos de agotamiento.

Este parmetro econmico, representa la prdida del valor adquisitivo de una propiedad
que explota recursos naturales no renovable. Se consideran recursos no renovables
aquellos que despus de su explotacin no pueden ser regenerados, dentro de los cuales
se encuentra la explotacin de los minerales e hidrocarburos, y los bosques en pie con
ms de 5,000 hectreas.

Para el caso especfico de la minera de yacimientos metlicos y no metlicos el valor de

adquisicin se consigna, a travs de los siguientes rubros:

a) Adquisicin de la propiedad minera, ya sea como concesin de denuncio, compra de

la propiedad, alquiler de la propiedad u otra modalidad de tenencia.

b) Costos de pre inversin, entre los cuales se encuentran las exploraciones del
yacimiento, los gastos por los estudios del proyecto desde el preliminar hasta el de
factibilidad, y labores de desarrollo en su etapa inicial.

El monto gastado en los rubros manifestados pueden ser deducidos por los mtodos de
agotamiento, los cuales tambin generan consideraciones de costos e ingresos, tal como
se analizan en los siguientes prrafos.

4.3.1. Mtodos de agotamiento.-

Para el clculo del agotamiento se establecen dos mtodos bien diferenciados, los cuales
para efectos del clculo del flujo de caja se predisponen mutuamente excluyentes, por lo
tanto su clculo debe ser realizado anualmente utilizando ambas metodologas, hasta la
finalizacin del proyecto empresarial. El valor del agotamiento que se utiliza es el
monto mayor de los calculados, ya se como costo de agotamiento o porcentaje de
agotamiento, siempre y cuando estos montos no superen el 50 % de la base imponible.

a) Mtodo del costo de agotamiento.- Segn esta metodologa el agotamiento se

calcula segn la frmula:

Unidades de min eral exp lotadas y vendidas en el ao

CA / ao Base de Ajuste x
Unidades de min eral remanente al inicio del ao
BASE DE AJUSTE = Costo Base Ajustes Agotamiento acumulado

AJUSTE (+) = Cuando se predisponen ingresos por reservas econmicas

descubiertas.
AJUSTE (-) = Cuando se pierden reservas econmicas por explotacin por su

valorizacin negativa.

77
 Ejemplo.-

El monto de adquisicin de una propiedad minera es de US $ 150,000.00. Las

reservas econmicas de dicho mineral son de 1 Milln de toneladas cortas secas. La
produccin econmica calculada es de 50,000 toneladas anuales, cuyo precio de
comercializacin es de US $ 9.00/tc. Los gastos de operacin y gastos generales son
de US $ 80,000.00 por ao, mientras que la depreciacin de los bienes adquiridos es
de US $ 20,000.00 por ao. Calcular el costo de agotamiento para los dos primeros
aos.

Solucin:
AO 1 : CA = (150,000) ( 50,000 tc/ 1000,000 tc)
CA = US $ 7,500.00
AO 2 : CA = (150,000 7500) (50,000 tc/ [1000,000 50,000])

CA = US $ 7,500.00

b) Mtodo de porcentaje de agotamiento.- El porcentaje de agotamiento, es un valor

porcentual especificado por el Estado Peruano, aplicable a los ingresos brutos
generados por la venta de los minerales explotados durante el ao imponible de la
propiedad minera, la deduccin por agotamiento bajo este mtodo no puede exceder
del 50 % del impuesto a las utilidades de la propiedad, despus de todas las
deducciones, excepto de la deduccin por agotamiento.

Porcentajes de agotamiento aplicables al ao 2008:

CUADRO N 4 022
PORCENTAJE DE AGOTAMIENTO 2008.
TIPO DE YACIMIENTO % DE AGOTAMIENTO
Petrleo y gas natural 22
Minerales sulfurados de plomo, estao, tungsteno,
zinc, nquel, molibdeno, mercurio, vanadio,
minerales de uranio. Algunos yacimientos no 22
metlicos como: asbesto, mica, bauxita, etc.
Minerales de oro y sulfuros de plata, cobre y fierro 15
Carbn, lignito y sodio clorhdrico 10
Arcillas y pizarras 7.5
Grava, arena y piedra de construccin 5

Ejemplo

Considerando el ejemplo anterior.

Solucin:

Calculamos el agotamiento para el Primer Ao:

Ingresos por venta de mineral: 50,000 tc x US $ 9.00 = US $ 450,000.00

78
 Costos de operacin = 80,000.00
Depreciacin permisible = 20,000.00

Utilidad antes del agotamiento (base imponible) = US $ 350,000.00

Limite del 50 % de Base imponible = 175,000.00
% de Agotamiento (22 % de Ingresos por ventas) = 99,000.00
Costo de Agotamiento = 7,500.00
Utilidad antes de los impuestos = US $ 251,000.00

Se visualiza el monto mayor de los clculos de agotamiento, es decir se elige entre el

valor por porcentaje de agotamiento (US $ 99,000.00) y costo de agotamiento (US $
7,500), considerndose el mayor valor de los calculados. Este valor as elegido (US $
99,000.00), se compara con el 50 % de la base imponible (US $ 175,000.00),
eligindose el menor valor de los establecidos, que viene a ser el agotamiento utilizado
para los efectos del clculo del flujo de caja.

Ejemplo.-

La venta de minerales de una propiedad minera establece una utilidad bruta de

US$ 1500,000.00, este mineral polimetlico tiene contenidos de plomo, zinc y plata.
US$ 1000,000.00 de la utilidad es de los minerales sulfurados de plomo y zinc, y
US$ 500,000.00 de los minerales sulfurados de plata. Los costos de operacin son de
US$ 700,000.00/ao y la depreciacin obtenible es de US $ 100,000.00/ao. Determinar
el ingreso neto deducible, si las operaciones en la actualidad asumen prdidas de
US$ 400,000.00/ao durante los ltimos 5 aos.

Solucin:

Utilidad Bruta por ventas anuales = US $ 1500,000.00

Costo de operacin anual = 700,.000.00
Depreciacin = 100,000.00

Ingresos antes del agotamiento = US $ 700,000.00

Lmite del 50 % sobre base imponible = 350,000.00
% de Agotamiento de Pb y Zn (1 M x 0.22) = 220,000.00*
% de Agotamiento de la Ag (500,000 x 0.15) = 75,000.00*

INGRESOS ANTES DE LAS PERDIDAS = US $ 405,000.00

Prdidas por operacin = 400,000.00

Ingresos imponibles = US $ 5,000.00

Se considera la sumatoria de los dos valores sealados con asteriscos (US $

295,000.00), toda vez que no superan al lmite de los 50 % (US $ 350,000.00), se le
utiliza como agotamiento.
4.4. Definicin y mtodos de amortizacin.

La amortizacin desde un punto de vista financiero es el proceso mediante el cual una

deuda u obligacin, y los servicios de la deuda (cuota de inters) que genera, se paga
progresivamente por medio de servicios parciales. Los montos que se detallaron, pueden

79
realizarse a inicios de cada periodo (flujos anticipados), a fines de cada periodo (flujos
vencidos), o despus de cierto plazo pactado originalmente (flujos diferidos). De cada
pago u cuota, una parte se destina a cubrir los intereses generados por la deuda y el resto
a disminuir el monto financiado (cuota de amortizacin).

El clculo de la amortizacin de un financiamiento (prstamo) requiere de los siguientes

componentes:

El importe de los pagos peridicos de amortizacin, que pueden ser uniformes o

irregulares.
El nmero de pagos, cuyos plazos pueden ser uniformes o irregulares.
La tasa de inters, que puede ser fija, variable o implcita.
La formulacin de las tablas de amortizacin conocidas tambin como cuadros de
servicio de la deuda.

Elementos de una tabla de amortizacin

Los formatos de una tabla de amortizacin, esta sujeta a los criterios del especialista que
lo predispone, pero en forma genrica establece los siguientes criterios:

CUADRO N 4 023
CONSIDERACIONES DE AMORTIZACION

N CUOTA CUOTA DE CUOTA DE SALDO O DEUDA

PERIODOS TOTAL INTERES AMORTI- DEUDA EXTINGUI-
O FECHAS ZACION RESIDUAL DA
Indica el Suma de la Importe Importe Saldo del Importe
nmero de cuota de devengado calculado de prstamo acumulado
periodos de inters y la por la acuerdo con original en de las cuotas
cuotas, y/o cuota de aplicacin de el sistema de un momento de
las fechas de amortizacin la taza reembolso determinado. amortizacin
vencimiento El servicio peridica del pactado. Al En el Al
del proceso puede incluir prstamo vencimiento momento vencimiento,
de pagos slo una de sobre la de cada cero, el saldo la suma de
las cuotas, de deuda cuota es igual al estas ser
acuerdo de residual. disminuye la monto igual al
cmo ha sido deuda recibido por importe
pactado el residual. el prstamo. inicial del
prstamo. prstamo.

4.4.1. Mtodos de amortizacin

a) Cuota constante vencida.- Para este efecto se utiliza la frmula de matemtica

financiera de anualidades con respecto a un valor presente, que permitir
determinar las cuotas anuales constantes del prstamo realizado. La frmula para la
determinacin de las cuotas mencionadas es el siguiente:

i
A Capital financiado x
1 (1 i ) n

80
EJEMPLO N 001.-

Determinar el flujo de amortizacin de un prstamo de US $ 10,000.00, desembolsados

el 8 de mayo, debiendo ser cancelados en siete cuotas cada fin de trimestre, con una tasa
de inters efectiva trimestral de 6 %.

Solucin:

CUADRO N 4 024

METODO DE AMORTIZACION DE LA CUOTA CONSTANTE VENCIDA

b) Cuotas constantes en periodos variables

Cuando un prstamo debe amortizarse con cuotas constantes que vencen en periodos
variables de tiempo, dichas cuotas no constituyen una anualidad, porque los periodos de
pago no son uniformes, en estos casos sin embargo, tambin es posible obtener rentas
constantes en periodos variables. El procedimiento a seguir consiste en.
Fijar las fechas de vencimiento de cada cuota y establecer los das que median entre
los vencimientos de cada una de ellas.
Hallar el valor actualizado de una cuota de US $ 1.00, utilizando el factor simple de
actualizacin con una tasa peridica.
La suma de los importes de cada cuota de US $ 1.00 trada al presente constituye el
factor de actualizacin con rentas de periodo variable (FA), cuya inversa es el factor
de capitalizacin para las mismas (FC).
Obtenido el FC, ste se multiplica por el importe del prstamo para hallar la cuota
constante.

Ejemplo N 002

Calcule la cuota fija y prepare la tabla referencial para prstamos de US $ 10,000.00

desembolsado el 10 de Julio, amortizable en cuatro cuotas uniformes con vencimientos

81
cada trimestre (el 10 del ltimo mes de cada trimestre), a una tasa de inters efectiva
trimestral de 6 %.

Solucin:

CUADRO N 4 025
METODO DE AMORTIZACION DE CUOTAS CONSTANTES
EN PERIODOS VARIABLE

CUADRO N 4 026

FLUJO DE AMORTIZACION

c) cuotas constantes anticipadas

Las cuotas constantes anticipadas en los sistemas de amortizacin de prstamos,

permiten que la entidad financiera efectu un menor desembolso al efectivamente
solicitado por el prestatario. Esto se debe a que el desembolso y el vencimiento de la
primera cuota son coincidentes pues ocurren en el momento cero.

82
Para el clculo de la cuota constante anticipada se recurren a las frmulas de matemtica
financiera de anualidades anticipadas:

Aa (1 + i) = F [ i /{(1 + i)n - 1}] ............................ (b)

Aa (1 + i) = P [ i / {1 (1 + i)-n}] ........................... (c)

Ejemplo N 003
Calculara el flujo de desembolso de amortizacin para un prstamo de US $ 10,000.00
otorgado el 10 de Julio, para amortizarse en cinco cuotas uniformes trimestrales
anticipadas, a una tasa de inters efectiva trimestral de 6 %.

Solucin

CUADRO N 4 027

METODO DE AMORTIZACION DE CUOTAS CONSTANTES ANTICIPADAS

d) Cuotas constantes diferidas

En este mtodo, el prestatario no paga inters ni capital durante los periodos diferidos,
capitalizndose el inters del prstamo al vencimiento de la cuota diferida. Al trmino
de los periodos diferidos, el principal capitalizado servir como base para calcular la
cuota fija, considerando slo el nmero de cuotas que restan en el horizonte temporal
pactado.

La cuota diferida puede ser vencida o anticipada, para su clculo se utilizan las
ecuaciones de las matemticas financieras siguientes:

Para anualidades diferidas vencidas simples:

i
A P (1 i ) k x .............................................. (d)
[1 (1 i ) n ]

83
Para anualidades diferidas anticipadas simples:
i
A P (1 i ) ( k 1) x ......................................... (e)
[1 (1 i ) n ]

Donde:
A = Anualidades diferidas simples.
P = Monto financiado o prstamo realizado.
i = Tasa de inters peridica.
n = Perodos de amortizacin
k = Periodos diferidos.

Ejemplo N 004.

Determinar el flujo de amortizaciones para el financiamiento realizado por una empresa

minera, con un capital de US $ 10,000.00, que deben ser pagados en cuatro cuotas
constantes cada fin de trimestre. Se considera un periodo diferido y una tasa de inters
efectiva trimestral de 6 %.

Solucin:

CUADRO N 4 028

METODO DE AMORTIZACION DE CUOTAS CONSTANTES DIFERIDAS

e) Amortizacin constante.
En ste mtodo la amortizacin se calcula dividiendo el capital de financiamiento o
prstamo entre el nmero de periodos en el que se producir el servicio de la deuda o la
cuota de inters, que ser decreciente aritmticamente.

Ejemplo N 005

84
Determine el flujo econmico de un prstamo de US $ 10,000.00 otorgado el 09 de
septiembre, el mismo que debe ser reembolsado en cinco cuotas trimestrales vencidas
con amortizaciones constantes, a una tasa de inters efectiva del 6 % trimestral.

Solucin
CUADRO N 3 029

METODO DE AMORTIZACION CONSTANTE

f) Inters constante.
En este mtodo, los pagos al periodo de vencimiento, incluyen solo la cuota del inters
devengado por el saldo, permaneciendo la deuda original sin variaciones hasta el
vencimiento de la ltima cuota, la cual incluye, la cuota del inters generado en el
ltimo periodo, y la devolucin del prstamo. Este mtodo generalmente lo utilizan que
emiten bonos, las cuales nicamente pagan un inters denominado cupn durante la
vida til del bono, devolviendo el capital en la fecha de vencimiento de la obligacin.
Ejemplo N 006.

Detallar la tabulacin del reembolso de un prstamo de US $ 10,000.00 otorgados el 9

de septiembre, el mismo que debe ser completamente pagado en cinco trimestres con
una taza de inters efectiva de 6 % trimestral, pagndose los intereses devengados a
fines de cada trimestre.

Solucin.
CUADRO N 4 030

85
 METODO DE AMORTIZACION DE INTERES CONSTANTE

4.5. Flujo de caja.

El flujo de caja en un proyecto es un estado de cuenta que resume las entradas y salidas
econmicas, a lo largo de la vida til del proyecto, por lo que permite determinar la
rentabilidad de la inversin.

4.5.1. Clasificacin de flujo de caja.

Bajo una conceptualizacin operativa el flujo de caja pueden diversificarse en tres tipos,
que grficamente se pueden predisponer del modo siguiente:

GRAFICO N 4 031

CLASIFICACION DEL FLUJO DE CAJA

Flujo de Evaluacin
econmica Evaluacin
Inversin y
financiera
liquidacin

FLUJO DE CAJA
ECONOMICO

Flujo de caja FLUJO DE CAJA

econmico FINANCIERO O
operativo TOTAL

FLUJO DE Evaluacin de la
FINANCIAMIENTO fuente de
NETO financiamiento

a) Flujo de Caja Econmico.- Es aquel que permite hallar la rentabilidad econmica

del proyecto, donde dejan de ser considerados los efectos financieros, lo cual predispone
que el proyecto ser financiado enteramente por el capital propio del inversionista.

86
Este tipo de flujo se establece a travs del flujo de inversin y liquidacin, y el flujo de
caja econmico operativo.

En el flujo de inversin y liquidacin, se consideran todos los costos de inversin

necesarios para el funcionamiento de la empresa y sus respectivos valores de
liquidacin; dentro de este flujo se considera:

Adquisicin de activos y sus liquidaciones (valor de rescate).

Gastos pre-operativos.
Capital de trabajo.

b) Flujo de Financiamiento Neto.- Que considera los efectos producidos por el

financiamiento de la inversin con capitales externos en su totalidad o parcialmente, los
cuales son derivados en calidad de prstamos.

Este tipo de flujo lo constituyen los siguientes rubros que deben ser adecuadamente
canalizados:

El desembolso del capital principal (que se consigna al momento de recibir el

crdito).
La amortizacin de la deuda.
Las cuotas de inters o gastos financieros asociados.
El escudo fiscal o escudo tributario.

c) Flujo de Caja Financiero.- Que queda establecido por el flujo econmico y por flujo
de financiamiento neto, que es el que finalmente debe evaluarse para decidir si la
inversin en el proyecto es o no rentable.

CUADRO N 4 - 032

ESTRUCTURA DEL FLUJO DE CAJA:

El flujo de caja econmico - financiera, predispone la siguiente estructura:

Comprende el tiempo de vida til en el cual se desarrollar el

PERIODO proyecto de inversin establecido, generalmente establecido en
aos calendario, para el caso especfico de la minera.

RUBRO

Son aquellos montos econmicos determinados por la venta de

INGRESOS BRUTO los minerales, que son obtenidos por la comercializacin de los
productos asequibles al mercado (concentrados o metales).
COSTOS DE Representa el monto que la empresa invierte para obtener un
OPERACIN Y producto determinado, donde se encuentran establecidos los
ADMINSITRACION costos de operacin, gastos administrativos, gastos por ventas,
etc. dejando de lado los costos tributarios.
CUOTA DE INTERES Son los montos considerados por el financiamiento del proyecto
O SERVICIO A LA sean estos de fuentes internas o externas, en el caso de que la
DEUDA empresa realice estas inversiones sin considerar los intereses

87
 correspondientes este valor ser igual a cero.
INGRESOS ANTES Es el monto que se genera por deducir del ingreso bruto los
DE LA costos de operacin y administracin, y el servicio a la deuda
DEPRECIACIN
Son los montos econmicos que se calculan por medio de
cualquiera de los mtodos establecidos para este fin, y sobre
todos los bienes que condicionan el efecto de depreciacin.
DEPRECIACION
Se determina por la deduccin de los dos rubros anteriores.
INGRESOS ANTES
DEL
AGOTAM
IENTO
El monto establecido por este rubro debe ser cuidadosamente
establecido, calculndose el costo de agotamiento y el porcentaje
de agotamiento, que son mutuamente excluyentes, es decir slo
AGOTAMIENTO se tomo en consideracin uno de ellos, en todo caso el de mayor
valor, per, an ms este valor as calculado no debe sobrepasar
del 50 % del monto de ingreso antes del agotamiento, si esto
sucede se considera este ltimo valor.

INGRESOS Se determina por la deduccin de los dos rubros anteriores.

TAZABL
ES
Son los montos deducibles condicionados por los gobiernos
locales, regionales y/o nacionales propios de cada pas.

IMPUESTOS
Se determina por la deduccin de los dos rubros anteriores.
INGRESOS NETOS
Son los montos antes deducidos por este rubro que ingresarn
DEPRECIACION como efectos de tenencia de los bienes adquiridos.
Son los montos antes deducidos por este rubro que ingresarn
AGOTAMIENTO como efectos de tenencia de la propiedad.
Determinado por los tres rubros anteriores y que vendra a
FLUJO ECONOMICO determinar el valor de la propiedad tanto en efectos monetarios
como de activos fijos (bienes y propiedades).
Representa el pago de una inversin o prstamo obtenido por el
AMORTIZACIN proyecto.
Se determina por la deduccin de los dos rubros anteriores, y es
FLUJO FINANCIERO el monto que permitir establecer la conveniencia de realizar o
no un proyecto.

4.6. Aplicaciones a la minera.

88
Aplicacin N 4 - 025

Un yacimiento polimetlico de plomo y zinc, ha sido estudiado completamente,

habindose realizado una pre-inversin de US $200,000.00, los cuales han sido
invertidos en la adquisicin de la propiedad minera, en exploraciones sistemticas y en
los estudios minero metalrgicos que han posibilitado la determinacin de su
factibilidad, las reservas de mineral obtenidas son del orden de 50,000 TMH.

En la actualidad se requiere una inversin de US $140,000.00, los cuales se distribuyen

del modo siguiente:

US $80,000.00, para la infraestructura y equipamiento minero metalrgico de la

mina, sobre el cual se realizarn las depreciaciones utilizando el mtodo del Balance
Doble Decreciente, a lo largo de la vida til del proyecto.

US $ 20,000.00, son para la adquisicin de terrenos para la infraestructura de la

planta concentradora y de la cancha de relaves los cuales se consideran no
depreciables.

US $ 40,000.00, son considerados como capital de trabajo para un proceso

continuado del proyecto minero- metalrgico.

La empresa minera cuenta en la actualidad con un capital disponible de inversin de US

$20,000.00, el remanente debe ser financiado con un inters compuesto anual de 10 %,
los mismos que deben ser cancelados a lo largo de la vida til del proyecto.

Se ha establecido una produccin anual uniforme de 10,000 TMH, con un precio

proyectado promedio de US $ 20.00/TMH, mientras que los costos de operacin, gastos
generales y de comercializacin anuales son de US $ 110,000.00 y los impuestos
generados por la produccin son del 50 % sobre los ingresos tasables.

SOLUCIN:

1. Determinacin de la vida til del proyecto.

VU = Reservas o Inventario de Mineral / Produccin anual

VU = 50,000 / 10,000
VU = 5 aos.

89
90
 CAPITULO V

VALUACION DE PROPIEDADES MINERAS

5.1. Conceptos bsicos para la valorizacin de propiedades mineras.

Las propiedades mineras, como se detall anteriormente, son empresas que se

predisponen para la generacin de beneficios econmicos, estableciendo
consideraciones sociales bajo los lineamientos de su predisposicin empresarial.

Por lo manifestado las empresas mineras sustentarn sus valores de propiedad en las
consideraciones de ingresos y egresos econmicos.

5.2. Metodologas genricas aplicadas a la valorizacin de empresas.

En forma genrica, la mayora de autores establecen que los mtodos de valorizacin de

propiedades empresariales se pueden clasificar en seis grupos, los cuales se sintetizan en
el siguiente cuadro:

CUADRO N 5 - 033

PRINCIPALES METODOS DE VALUACION DE EMPRESAS

CUENTA DE CREACIO
RESULTADOS MIXTOX DESCUENTO
BALANCE N DE OPCIONES
(GOODWILL) DE FLUJOS
VALOR
Valor contable Mltiplos Clsico Free cash flow EVA Black y Acholes
Valor contable Unin de expertos Cash flow Beneficio Opcin de
PER
ajustado contables europeos acciones econmico invertir
Valor de Cash value Ampliar el
Ventas Dividendos
liquidacin added proyecto
Capital Cash Aplazar la
Valor sustancial P/EBITA Renta abreviada CFROI
flow inversin
Otros
Otros APV Usos alternativos
mltiplos

Dentro de la actividad minera, los de mayor uso son los mtodos de balance y el de
descuento reflujos, en el presente tratado presentaremos enfoque generales sobre ambos
mtodos.

5.2.1. Mtodos basados en el balance.

Esto esta referido al valor patrimonial de la empresa. Por lo que se proporciona el

valor de la propiedad desde un punto de vista esttico, por lo que no se tiene en cuenta
la posible evolucin futura de la empresa, el valor temporal del dinero, ni otros factores
como son: la situacin del sector, problemas de recursos humanos, de organizacin,
contratos, etc. que no se ven reflejados en los estados contables.

91
a) Valor contable.

El valor contable, o valor en libros, o patrimonio neto de la empresa, es aquel valor de

recursos propios que se sustentan en el balance general de la empresa y que se
denominan capital y reservas, o tambin patrimonio empresarial.

En el siguiente cuadro observamos el balance general y cuenta de resultados de una

mina hipottica.

CUADRO N 5 034

BALANCE GENERAL Y CUENTA DE RESULTADOS (MILLONES DE

DOLARES)

ACTIVO PASIVO Ventas 300.00

Tesorera 5.00 Proveedores 40.00 Costo de ventas 136.00
Deudores 10.00 Deuda bancaria 10.00 Gastos Generales 120.00
Inventario 45.00 Deuda a L. plazo 30.00 Intereses 4.00
Activos fijos 100.00 Capital y reserva 80.00 Beneficio antes de
los impuestos 40.00
Total Activo 160.00 Total Pasivo 160.00 Impuesto (35%) 14.00
Beneficio Neto 26.00

Como se puede deducir del pasivo contable de la empresa, el valor contable o valor en
libro de las acciones (capital ms reservas) es de 80 millones de dlares, que tambin
representa la diferencia entre el activo total y el pasivo exigible (proveedores, deuda
bancaria y la deuda a largo plazo), es decir: 160 (40+10+30) = 80 millones de dlares.
Por lo que se deduce que el valor de la empresa bajo esta metodologa es de 80 millones
de dlares.

b) Valor contable ajustado

El patrimonio neto ajustado o valor contable ajustado, se produce cuando los valores de
los activos y pasivos de la empresa se ajustan a su valor demarcado. Para este efecto es
necesario analizar algunas partidas del balance general empresarial de un modo
individual, de manera que este se ajuste a su valor de mercado. Por ejemplo, podemos
considerar:

Dentro de los deudores se incluye 2 millones de dlares, que son deudas

incobrables, por lo que esta partida bajo consideraciones reales debe figurar con un
valor de 8 millones de dlares..
Los inventarios, despus de descontar partidas obsoletas sin valor y de revalorizar
los restantes a su valor de mercado, representa un total de 52 millones de dlares.
Los activos fijos, constituidos por terrenos, edificaciones y maquinarias, segn una
nueva tasacin, tiene un valor de 150 millones de dlares.
El valor contable de las deudas a proveedores, bancos y a largo plazo es igual a su
valor de mercado, el balance ajustado se muestra en el cuadro siguiente:

92
 CUADRO N 5 035

BALANCE GENERAL AJUSTADO (MILLONES DE DOLARES)

ACTIVO PASIVO
Tesorera 5.00 Proveedores 40.00
Deudores 8.00 Deuda bancaria 10.00
Inventarios 52.00 Deuda a largo plazo 30.00
Activos fijos 150.00 Capital y reservas 135.00
Total Activo 215.00 Total Pasivo 215.00

El valor contable ajustado es de 135 millones de dlares, que representa al capital y

reservas de la empresa, o tambin se obtiene de la sustraccin del activo total (US$ 215
millones) y del pasivo exigible (US$ 80 millones). Bajo estas consideraciones el valor
de la empresa es de 135 millones de dlares.

c) Valor de liquidacin.

Es el valor de la empresa en el caso que se proceda a su liquidacin, esto es, que se

vendan sus activos y se cancelen sus deudas. Este valor se calcula deduciendo del
patrimonio neto ajustable los gastos de liquidacin de la empresa que estn
representados por la indemnizacin a los empleados, gastos fiscales y los otros gastos
propios de la liquidacin.

En caso del ejemplo seguido, si los gastos de liquidacin fuesen de 60 millones de

dlares, el valor de liquidacin de la empresa ser de 135 60 = 75 millones de dlares.

d) Valor substancial.

El valor substancial representa la inversin que debera efectuarse para constituir una
empresa en idnticas condiciones a la que se esta valorando. Tambin podemos
definirlo como el valor de reposicin de los activos, bajo el supuesto de continuidad de
la empresa por oposicin al valor de liquidacin. Normalmente no se incluyen en el
valor substancial aquellos bienes que no sirven para la explotacin, como es el caso de
terrenos no utilizados, participacin en otras empresas, etc.

Se suelen presentar tres clases de valor substancial:

Valor substancial bruto: Es el valor del activo a precio de mercado, en el caso del
ejemplo que se sigue, este valor es de 215 millones de dlares (Ver Cuadro N 5
031).
Valor substancial neto o activo neto corregido: Es el valor substancial bruto
menos el pasivo exigible, tambin conocido como patrimonio neto ajustado, que en
el caso del ejemplo que se sigue es de 135 millones de dlares.
Valor substancial bruto reducido: Es el valor substancial bruto, menos el valor de
la deuda sin costos de financiamiento. En el ejemplo que se sigue, tendremos: 215
40 = 175 millones de dlares. Los 40 millones de dlares corresponden a los
proveedores.

93
5.2.2. Mtodos basados en el descuento de flujo de fondos.

Mediante estos mtodos se determina el valor de la empresa o valuacin de la propiedad

empresarial, a travs de la estimacin de los flujos de dinero o flujos de caja (cash
flow), preestablecidos para un futuro a lo largo de la vida til de la empresa, para luego
trasladarlo al momento actual, utilizando una tasa de descuento propia de cada actividad
empresarial.

En forma genrica, los diferentes mtodos de flujo de fondos o flujo de caja, aplican la
siguiente frmula, similar a la frmula del valor presente, antes expuesta en el presente
tratado.

FF1 FF2 FF3 FF4 FFn VRn

VP
1 i (1 i ) 2
(1 i ) 3
(1 i ) 4
(1 i ) n

Donde:

FFn = Flujo de fondos generados en el periodo n.

n = Periodos de tiempo, n = 1, 2, 3, . N.

i = Tasa de descuento propia de cada actividad empresarial.

VRn = Valor residual o valor de rescate de los bienes de la empresa,

El valor de mayor dificultad de determinacin en los diferentes flujos de fondos o flujos

de caja, es la tasa de descuento apropiado para cada flujo, en el Cuadro N 5 -32, se
establecen las diferentes tasas de descuento para cada flujo establecido.

CUADRO N 5 036

FLUJO DE FONDO FRENTE A LATASA DE DESCUENTO.

TIPO DE FLUJO DE FONDOS TASA DE DESCUENTO ADECUADA

CFd. Flujo de fondos disponible para la id. Rentabilidad o tasa exigida a la deuda.
deuda
FCF. Flujo de Fondos Libre (Free cash WACC. Costo ponderado de los recursos
Flow) (deuda y acciones)
CFac. Flujo de fondos disponible para los ie. Rentabilidad o tasa exigida a los
accionistas accionistas.
CCF. Capital Cash Flow WACC. antes de los impuestos.

Para obtener mayor amplitud de determinacin de flujos y entender adecuadamente las

tasas de descuento, establecemos el siguiente cuadro que nos permite visualizar en
forma simplificada la diferencia entre el balance general y el balance financiero.

94
 CUADRO N 5 037

BALANCE GENERAL Y BALANCE FINANCIERO DE UNA EMPRESA

a) Free cash flow.

Traducido como flujo de fondos libres, es aquel flujo operativo, generado por las
operaciones que se realizan en la empresa, sin tener en cuenta las consideraciones de
endeudamiento, pero despus del pago de los impuestos. Es el monto econmico que
quedara disponible en la empresa despus de haber cubierto las necesidades de
reinversin en activos fijos y en necesidades operativas de fondo, bajo las
consideraciones de ausencia de deudas y por lo tanto no existen cargas financieras.

Predispongamos de una empresa que considera el siguiente flujo econmico:

95
 CUADRO N 5 038

CUENTA DE RESULTADOS DE LAEMPRESA (MILLONES DE DOLARES)

Para la obtencin del free cash flow, se consideran los siguientes rubros econmicos.

CUADRO N 5 -039

FLUJO DE FONDOS LIBRES DE LA EMPRESA (MILLONES DE DOLARES)

Para calcular el valor de la empresa mediante este mtodo, se recurre a la actualizacin

de los Free Cash Flor peridicos, para lo cual se utiliza el WACC, es decir la tasa de
inters promedio ponderado de los recursos, cuya frmula general es la siguiente.

E x ic D x id (1 T )
WACC
E D

Donde:

WACC = Costo promedio ponderado del capital o recursos (Weighted average costo of
capital).

E = Valor de mercado de las acciones.

D = Valor de mercado de la deuda.

ic = Rentabilidad exigida a las acciones.

96
id = Rentabilidad exigida a la deuda.

T = Tasa impositiva.

Para propiedades mineras en WACC es de 18 % en el mercado internacional.

Aplicando la frmula, para el caso en discusin tendremos::

FF1 FF2 FF3 FF4 FFn VRn

VP
1 i (1 i ) 2
(1 i ) 3
(1 i ) 4
(1 i ) n

135 145 162

VP
1 0.18 (1 0.18) 2 (1 0.18) 3

VP = 317.14 millones de dlares

Lo cual determina que el valor actual de la empresa es de 317.14 millones de dlares.

b) Cash Flow disponible para las acciones.

El flujo de fondos disponibles para las acciones (CFac.), se calcula restando al flujo de
fondos libre, los pagos de principal e intereses (despus de impuestos) que se realiza en
cada periodo a los poseedores de la deuda y sumando las aportaciones de nueva deuda.
En forma resumida sera:

CFac = FCF [intereses pagados x (1 T)] pagos principal + nueva deuda.

c) Capital Cash Flow.

Se denomina as a la suma del cash flow para los acciones ms cash flow para
losposeedores de deuda.

CCF = CFac + CFd

5.3. Valorizacin de propiedades mineras en proyecto.

En proyectos mineros, esto es determinada las reservas de mineral utilizando las

metodologas correspondientes, ya sea para operaciones subterrneas o minado
superficial, el valor considerativo corresponder a las reservas probadas de mineral y a
las labores mineras de exploracin desarrolladas; as como los equipos adquiridos por la
empresa para la ejecucin de las labores de exploracin, sobre las cuales se pueden
aplicar cualquiera de las metodologas de valorizacin o valuacin de propiedades
mineras.

5.4. Valorizacin de propiedades mineras en operacin.

En yacimientos mineros en explotacin, los inventarios mineros estarn dentro de la

capitalizacin para los clculos de valorizacin correspondientes, tambin se deben
considerar los bienes de capital de la empresa, as como la determinacin de los costos

97
de produccin. Los flujos econmicos establecidos permitir la determinacin del valor
de la empresa, para lo cual se aplicar cualquiera de los mtodos antes citados.

5.5. Aplicaciones a la minera.

En el caso de la Aplicacin 4 25, establecemos que el WACC del capital cash flow, es
de 15%, si al flujo econmico de la empresa le determinamos su valor actual neto,
obtenemos el valor de la propiedad minera en operacin, el mismo que es de US$
80,009.72.

98
 BIBLIOGRAFIA.

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Estudios Financieros, Espaa.

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