EL TIPO DE CAMBIO & CONDICIONES DE PARIDAD 10 nov 2015

Paridad de la tasa de inters, paridad del poder adquisitivo

Modelo general del T.C A.L.P

Paridad del poder

adquisitivo

Paridad de las Factores no

tasas de inters monetarios

Tipo de
cambio

PARIDAD DE LA TASA DE INTERES

Condiciones necesarias para que funcione la paridad de las tasas de interes

Definir los componentes del rendimiento que requiere el inversionista
Detreminara el rendimiento libre de riesgo
Calcular el rendimeinto en pesos de los inversionisytas en dlares
Calcular el rendimiento en dlares de los inversionistas en pesos
Coparar la prima del dlar a futuros con la diferencia de tasas de interes en pesos en
dlares.

Los cambios en las tasas de interes afectan al tipo de cambio a corto plazo

El arbitraje asegura que estas cuatro variables: el tipo de cambio, spot, futuros, la tasa de interes
moneda nacional & la tasa de interes en moneda extranjera, siempre estn en equilibrio

Los valores de estas variables se ajustan constantemente a las nuevas noticias

El tipo de cambio es muy inestable, sube & baja en la medida en que los mercados asimilan nueva
informacin o cambian de sentimientos.

A largo plazo el tipo de cambio depende de la oferta & la demanda de divisas que se derivan de la
cuenta corriente (balanza de pag0)

Los cambios en cuenta corriente tienen relacin directa con los precios relativos de los productos
nacionales versus los productos extranjeros.

La paridad del poder adquisitivo explica uno de los mecanisos de transmisin de la poltica
monetaria al tipo de cambio a travs de las tasas de inflacin en las monedas.
TIPO DE CAMBIO & CONDICIONES DE PARIDAD

El T.C de equilibrio a L.P esta determinado por la oferta & la demanda de divisas, que se derivan de
la cuenta corriente de la balanza de pagos. En el corto plazo sin embargo, el T.C depende de los
movimientos de capital entre pases.

Lo que mueve los capitales a travs de las fronteras en la rentabilidad de los activos financieros
denominados en diferentes monedas.

En la construccin de portafolios de inversion, los inversionistas pretenden obtener el mejor nivel

de rendimiento para un grado de riesgo aceptable.

En la medida en que cambian las con diciones , las expectativas & los objetivos de los
administradores de portafolios, estos tienen que cambiar su composicin.

El reajuste constante de los portafolios internacionales genera movimientos de capital a travs de

las fronteras. Los movimientos de capital provocan variaciones de los tipos de cambo a corto plazo.

PORTAFOLIOS DE INVERSION , RENDIMIENTO DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS

Un enfoque parcial, que se limita solo al analisisi de la demanda & la ofera de instrumentos de
mercado de dinero denominados en diferentes monedas, se llama paridad de las tasas d interes.
( PT).

Este enfoque se limita a monedas de unos cuantos pases que cumple con un conjunto de
condiciones.

PARA QUE PUEDA OPERAR LA PARIDAD DE LAS TASAS DE INTERES, UN PAIS NECESITA SABER

Rgimen cambiario de libre flotacin

Un mercado de dinero lquido(El dinero lquido representa el activo ms fluido que
una empresa puede tener.) & eficiente
Una cuenta de capital abierta & un sistema financiero slido.
Una moneda que se cotiza en el mercado de futuros.

Segn el enfoque de activos financieros el tipo de cambio depende de los movimientos

internacionales de capital que busca el mayor rendimiento por unidad de riesgo.

Los mercados de activos estn en equilibrio , si el rendimiento de activos equivalentes con el

mismo riesgo & liquidez en diferentes monedas es igual a todos los mercados.

Para que sean comparables todos los rendimientos deben expresarse en trminos de la misma
moneda.

La liquidez de un activo es la facilidad con que este puede variarse a un precio predeterminado.

Los certificados de las tesoreras de los principales pases, igual que los depsitos bancarios tienen
una liquidez muy alta.

Los activos poco lquidos, difciles de vender o cuyo precio vara mucho, ofrecen un rendimiento
adicional que se conoce como prima de liquidez.
Para comprar un activo financiero, el ahorrador requiere que el rendimiento del activo le
compense por la prdida del poder adquisitivo de la moneda correspondiente & le ofrezca algn
rendimiento real. Si el activo es riesgoso & su liquidez menos que perfecta, al ahorrador pedir
primas adicionales.

El riesgo de un activo se refiere a la variabilidad de sus rendimientos.

La paridad de las tasas de interes se limita a los activos libres de riesgo. Tales como los CETES,
depsitos en ba ncos protegidos (seguro)

El rendimiento de los activos riesgosos es la suma de la tasa libre de riesgos & la prima de riesgos.

Los activos poco liquidos cuyo precio varia mucho, ofrecen un rendimiento adicional que se conoce
como prima de liquidez.

El rendimiento nominal de un activo es una funcin del rendimiento real, la tasa de inflacin & las
primas de riesgo & de liquidez.

R= f ( E, E (i) prima de riesgos , prima de liquidez

R= rendimiento nominal ( tasa de interes & nominal)

E(r)= rendimiento real esperado

E(i)= inflacin esperada

La relacin entre el rendimiento nominal, el real & la tasa de inflacin esta describe por la ecuacin
de Fisher.

1+R [1+E (r)[1+E (i)] Prima de riesgo

Tasa de interes real

E(r)
Tasa libre de Rendimeinto
riesgos R1 requerido R

Inflacin esperada E (i)

Prima de
liquidez

PAGARE EXTRABURSATIL CONTIENE TRES COMPONENETES: PRIMA DE RIESGO+TASA DE

RIESGO+PRIMA DE LIQUIDEZ
EJEMPLO COPARACION DIFERENTES MONEDAS

20 de junio XXXX. Un inversionista estadounidense investiga si le conviene invertir un milln de

dlares en Mxico a seis meses & despus regresar a dlares. De la pantalla de su computadora
extrae la siguiente conjunto de datos

SO spot= 11.25 pesos / dlar tipo de cambio spot el da de inversion planeada.

FO forward= 11.60 tipo de cambio a futuros con vencimiento el 20 de diciembre

RM rendimiento de mercado= 8.6% rendimiento nominal de cetes a 182 das

Para invertir en pesos a seis meses & despus regresar a dlares, sin recurrir en el riesgo
cambiario, el inversionista tendra que emprender las siguientes acciones.

1,000,000 x 11.25=11,250,000 1+tasa

=11,250,000(1.043)= 11,733,750

8.6/2=4.3 /100= 0.043+1= 1.043

11,733,750/11=1,011,530.17

=1,011,530.17-1000,000

=11530.17

=11530.17/ 1000,000

=0.0115 rendimiento que obtuvo una inversion en dolares

I=M-C

I=11.,733,750-11,250,000

I=483,7500

i=I/C

i= 483,750/11,250,000

i=0.045

20 de junio
Para invertir en precios a seis meses & despus regresar a dlares, sin incurrir en el riego
cambiario, el inversionista tendra que emprender las siguientes acciones:

-comprar pesos en el mercado spot

USD 1000,000X11.25=MXN 11,250,000

-INVERTIRLOS EN CETES. El valor futuro en pesos de esta inversin seria.

MXN 11,250,000X( 1+ 0.086/2)=MXN 11,733,730

Al mismo tiempo, el inversionista tendra que comprar dlares a futuros por el valor futuro de su
inversin en pesos. Esta accin no genera flujos de efectivo en el presente.

3. al vencimiento de los CETES ejecutarlos contratos a futuros. Si el tipo de cambio en seis meses
es igual a 11.60 tendra:

MXN 11,733,750+11,6 MXN/ USD= USD 1,011,530.17

Su rendimiento en dlares es de 1.15% en escala semestral, lo que eqyivale a 2.3% anual.

El rendimiento en trminos de dlares de los inversionistas en pesos es de 2.3%. si este

rendimiento es mayor que el rendimiento en dlares de las inversiones en dicha moneda, conviene
invertir en me xico. Supongamos que el rendimiento en dlares es de 3.5% (T- BILLS) . en este caso
al inversionista estadounidense no le conviene invertir en mexico.

Utilizando los smbolos , el rendimiento en dlares de las inversiones en pesos se puede escrfibir
como

RUS INVERSIONES EN PESOS=SO/FO (1+RM)-1=11.25/11.60(1+0.043)-1=0.01153=1.15%

Las operaciones de la formula describen exactamente los pasos que sigue el inversionista de
referencia.

4. Multiplicacin por SO corresponde a la compra de pesos en mercado spot

5. La multiplicacin por (1+RM) representa el clculo del valor futuro de la inversin de CETES. La
tasa de interes en pesos tiene que ajustarse a plazo.

6. la divisin entre FO expresa el registro a dlares en el mercado de futuros.

COMPARACION DE RENDIMIENTOS EN DIFERENTES MONEDAS EJEMPLO #1

Si el plazo es menor de un ao, por ejemplo n, das, la frmula del rendimiento en dlares de las
inversiones en pesos (R$) se complica un poco. Primero hay que desanualizar la tasa en pesos para
calcular el rendimiento del periodo & al final es necesario anualizar el rendimiento para tener un
numero comparable con los rendimientos de otros instrumentos financieros.
RUsd= [so/fo(1+Rm n/360)-1] 360/n

De amnera anloga podemos presentar el rendimiento el peso de las inversiones en dlares que
designaremos como E (R):

E (R): fo/so (1+ Re)-1

Donde Re= el rendimiento en el extranjero ( en nuestro caso en estados unidos) para un periodo
de n das la formula es la siguiente:

E ( R ) =[fo/so (1+ Re n/360) 1 ]360/n

Utilizando los datos del ejemplo 1 calcular el rendimiento en pesos de las inversiones en dlares.
El inversionista tiene un milln de pesos & puede obtener en estados unidos un rendimiento de
3.5%

PARIDAD DE LAS TASAS DE INTERES

Las condiciones de paridad on un conjunto de relaciones que vinculan las tasa de interes, los tipos
de cambio, las tasas de inflacin & los costos de mano de obra cuando los mercados estn en
equilibrio.

La paridad de la tasa de interes, los mercados de divisas & de dinero estn en equiibrio. Si la
diferencia entre las tasas de interes en dos monedas cualquiera compensa exactamente la prima a
futuros de las monedas mas fuertes.

La prima a futuros de una moneda es la tasa de crecimiento del valor de esta moneda con respecto
a la otra. En el ejemplo anterior la prima del dlar a futuros se calcula de la siguiente manera.

PRIMA USD O FUTUROS= FO-SO/SO

Para obtener re sultados mas exactos, en vez de restar los rendimientos calculamos la razn entre1
mas el rendimeinto de cada moneda. La formula que expresa la PTI se esribe de la manera
siguiente :

FO 1+Rm

SO = 1+ Re

3 tipos de riesgo
Inflacin

Tipo de cambio

Liquidez los tres exigen prima

Los dos factores que afectan el tipo de cambio a largo plazo la oferta & la demanda. Con la balanza
corriente. (a. balanza comercial (importaciones & exportaciones )& de servicios b. balanza de
capital ( inversin extranjera directa, inversin de cartera,deuda mas los intereses C. reservas
internacionale) & apalancamiento, calificacin de riesgo pas, todos los indicadores externos
inciden en el tipo de cambio,

Los dos factores a corto plazo que modifican el tipo de cambio son los Flujos de capitales tasas de
inters.

Los cambios en las tasas de inters afectan el tipo de cambio a C.P

Principal riesgo a corto plazo es el tipo de cambio, este se ve afectado por los flujos de
capitales ocasionando apreciaciones & depreciaciones.

Prima USD a futuros=Fo forwars SO

(tc. Spot)/ So

COMPARACION DE RENDIMIENTOS EN DIFERENTES MONEDAS EJEMPLO #2

EJEMPLO #2

UTILIZANDO los datos del ejemplo #1 calcularemos ahora el rendimiento en pesos de las
inversiones en dlares. El inversionista tiene un milln de pesos & puede obtener en estados
unidos un rendimiento de 3.5% anual

SO spot= 11.25 pesos / dlar tipo de cambio spot el da de inversion planeada.

FO forward= 11.60 tipo de cambio a futuros con vencimiento el 20 de diciembre

RM rendimiento de mercado= 8.6% rendimiento nominal de cetes a 182 das)/2=4.3% semestral

RE: 3.5% anual en treasury bill /2 =1.75% semestral

El inversionista compra dlares en el mercado spot

MXN 1,000,000/ (11.25)= USD 88,888.89

INVIERTE LOS DOLARES EN T- BILLS & EN SEIS MESES SU INVERSION SE CONVIERTE EN:

USD 88,888,888X (1.0175)= USD 90,444.45

AL VENCIMIENTO , VENDE LOS T- BILLS & CONVIERTE SUS DOLARES A PESOS EN EL MERCADO A
FUTUROS

USD 90 444.45X(11.60 MXN)= MXN 1,049,155.57

SU RENDIMIENTO EN PESOS ES DE 4.91% EN ESCALA SEMESTRAL, LO QUE EQUIVALE A 9.82%

ANUAL.

EL RENDIMIENTO EN PESOS DE LAS INVERSIONES EN DOLARES (9.82%) ES MAYOR QUE EL

RENDIMIENTO EN PESOS DE LOS DEPOSITOS EN PESOS (8.6%) POR LO QUE AL INVERSIONISTA LE
CONVIENE MAS INVERTIR EN ESTADOS UNIDOS QUE EN MEXICO.

COMPARACIN DE RENDIMIENTO EN DIFERENTES MONEDAS

EJEMPLO #2

UTILIZANDO LOS DATOS DEL EJEMPLO #1 CALCULAREMOS AHORA EL RENDIMIENTO EN PESOS DE

LAS INVERSIONES EN DOLARES. EL INVERSIONISTA TIENE UN MILLON DE PESOS 6 PUEDE OBTENER
EN ESTADOS UNIDOS UN RENDIMIENTO DE 3.5% ANUAL

SO spot= 11.25 pesos / dlar tipo de cambio spot el da de inversion planeada.

FO forward= 11.60 tipo de cambio a futuros con vencimiento el 20 de diciembre

RM rendimiento de mercado= 8.6% rendimiento nominal de cetes a 182 das)/2=4.3% semestral

RE: 3.5% anual en treasury bill /2 =1.75% semestral

RE=FO/ SO (1 + RE)-1=11.60/11.25(1+0.0175)-1= 0.049155

RE= 0.049115X2=0.098311X100=9.8311% ANUAL.

Paridad de las tasas de inters

Las condiciones de paridad son un conjunto de relaciones que vinculan las tasas de inters los
tipos de cambio, las tasas de inflacin & los costos de la mano de obra, cuando los mercados estn
en equilibrio. La paridad de las tasa de inters (pti) es la relacin mas importante dentro de este
conjunto.

Segn la paridad de las tasas de inters, los mercados de divisas & d dinero estn en equilibrio si la
diferencia entre las tasas de inters en dos monedas cualquiera compensa exactamente la prima a
futuros de la moneda mas fuerte.

La prima a futuros de una moneda es la tasa de crecimiento del valor de esta moneda con respecto
a la otra. Tomando como base el ejemplo #2
PRIMA USD a futuros=% S=fo-so= 11.60-11.25 = 0.0311=3.11% semestral

So 11.25

Segn la paridad de las tasas de inters PTI, el rendimiento en pesos debera ser por lo menos en
esta cantidad mayor que el rendimiento en dlares

Para obtener resultados mas exactos, en vez de restar los rendimientos calculamos la razn entre 1
mas el rendimiento en cada moneda. La formula expresa la PTI se escribe de la manera siguiente:

Fo/so=1+Rm/1+Re-1= 1+0.043/1+0.0175-1= 0.02506=2.51% semestral.

La moneda mas dbil debe ofrecer un rendimiento mejor

La moneda mas dbil debe ofrecer mayor rendimiento , lo suficiente alta para compensar
exactamente la apreciacin de la moneda mas fuerte.

Si se cumple la paridad de las tasas de inters al inversionista le da igual invertir en pesos o en

dlares.

En nuestro ejemplo de rendimiento en pesos de los depsitos en dlares debe ser igual al
redimiento en pesos de los depsitos en pesos.

Si RM> 9.83% EL RENDIMIENTO

En la practica siempre existen pequeas desviaciones de la paridad de las tasas de inters que no
provocan movimientos internacionales de capital. Estas desviaciones se deben a los costos de
transaccin, el riesgo poltico, las ventajas impositivas de inversin en una moneda en
comparacin con otra, las diferencias en la liquidez de los instrumentos del mercado de dinero
denominados en diferentes monedas & las preferencias de los administradores en fondos de
moneda por moneda propia

Los costos de transaccin incluyen:

El diferencial cambiario entre el tipo de cambio de la compra & venta

Las diferencias entre las tasas de inters actgiva & pasiva
Los costos de las transferencias electrfonicas de fondos & los comisionistas globales por la
compra & venta de valores.
Los costos de cobertura cambiarias.

El tipo de cambio a futuro sube si los mercados financieros detectan algunos nubarrones en el
futuroeconomico del pas: por ejemplo
 Se peeveen mayores dificultades en la balanza de pagos
Se vislumbra una inflacin mas alta que la esperada hasta el ,omento
Hay problemas polticos en el pas & peligro de inestabilidad
La competitividad internacional baja a consecuencia de la falta de reformas estructurales
El deterioro & el aumento de la corrupcin

El mercado de futuros es un sistema de alerta temprana que prende los focos rojos si las polticas
aplicadas en un pas no estn de acuerdo con los criterios generalmente aceptados.

La presentacin la va a mandar el prof

19- nov-2015
PARIDAD DEL PODER ADQUISITIVO

El diferencial entre el tipo de cambio & diferencial de tasas

Si un pas tiene una brecha inflacionaria muy fuerte ocasiona que el valor en los precios sean
competitivos & ocasione un dficit.

A corto plazo las tasas de inters.

A largo plazo la inflacin.

Factores de la paridad de cambio: adquisitivo: si existe diferencial motivados entre pases debe ser
considerado la bracha inflacionaria & tasas de inters: tipo de c ambio futuro debe ser ajustado

Teora del precio nico:

Teora de la paridad del poder adquisitivo (ppa) en tres etapas: la primera es la ley del precio nico,
que relaciona el tipo de cambio con los precios de productos individuales. Las otras dos son la PPA
absoluta y la paridad del poder relativo

La ley del precio nico dice:

Los mercados competitivos, en ausencia de costos de transportes & barreras al comercia, los
productos idnticos deben tener el mismo precio en diferentes pases.

En cuanto a la poltica de precios las empresas trasnacionales establecen precios para maximizar su
utilidad marginal.

Los productos comerciales se comercian internacinalmente, bienes bsicos comomodites & la

mayor parte de los productos manufactg urados.

Reformulando la ley del precio nico:

Los productos comerciales idnticos deben tener el mismo precio en diferentes pases en trminos
de la misma moneda
Indicador big mac:

Razones por las cuales la teora del precio nico no aplica

Diferencial de costos
Poltica de empresas
Donde maximizar la utilidad
El costo marginal sea mas bajo

Paridad del poder absoluta : se refiere a los productos individuales; en todos los pases deben ser
iguales cuando se expresan en trminos de la misma moneda.

Diferencial de los precios de productos comerciales entre dos pases & debe ser de acuerdo al tipo
de cambio al contado

Paridad del poder adquisitivo real:

El tipo de cambio debe ajustarse a la diferencia de las tasas de inflacin entre dos pases.

La paridad de las tasas de inters es una teora econmica que conecta los tipos de
cambio a plazo, tasas de cambio al contado y las tasas de inters de las naciones
individuales. Es la teora que le permite a los inversores en divisas calcular el valor
de su dinero en otros pases.
Variables de la inflacin
Oferta
Demanda
Oferta monetaria .

Mecanismos de financiamiento del dficit fiscal o

financiero los egresos son mayores a los ingresos.

Emisin de deuda bonos cetes

Venta de reservas internacionales: nivelar el mercado
Venta de activos reales