En un contexto internacional desfavorable, en especial para los pases de la regin, se estima que la economa

crecera 3,0% este ao, en un rango de 2,5% 3,3%, y que se acelere a 4,3% el prximo ao sobre la base de una
poltica fiscal expansiva transitoria, un mayor volumen de produccin minera y una mayor inversin en
infraestructura de envergadura mediante la modalidad de Asociaciones Pblico Privadas, la cual se duplicara
respecto del 2015.

Cabe recordar que el MMM es el documento principal que el Gobierno peruano emite en materia econmica pues
establece el diseo de la poltica econmica en una perspectiva multianual, en base a las proyecciones
macroeconmicas para los tres aos siguientes: el ao para el cual se est elaborando el presupuesto y los dos
aos siguientes.

En el segundo semestre del presente ao se proyecta una aceleracin en la expansin del gasto pblico a travs de
las reasignaciones presupuestarias contempladas a travs del Decreto Legislativo N 1176, aprobado en el marco
de las facultades otorgadas por el Congreso de la Repblica.

La recuperacin econmica proyectada est sujeta a una serie de riesgos externos e internos como una
desaceleracin abrupta de la economa china, el inminente inicio del retiro del estimulo monetario por la Reserva
Federal de Estados Unidos y un Fenmeno El Nio de magnitud fuerte o extraordinaria, por lo que se requiere una
poltica fiscal expansiva, de forma preventiva. En este contexto, se est haciendo uso de la fortaleza fiscal de la
economa peruana, desplegando sus herramientas fiscales con el objetivo de apuntalar la recuperacin econmica
en un entorno de riesgos que se han acentuado.

Para el prximo ao se espera que se mantenga la senda de recuperacin del crecimiento, en base a una poltica
fiscal expansiva, adoptada de forma preventiva a travs del Decreto de Urgencia 003-2015, publicada el ltimo fin
de semana, que contempla fortalecer la respuesta del Estado frente al Fenmeno El Nio, as como maximizar su
efecto multiplicador sobre la actividad econmica, a travs de una mayor inversin pblica.
Presupuesto 2016
El Consejo de Ministros tambin aprob el proyecto de la Ley de Presupuesto General de La Repblica para el Ao
Fiscal 2016, el cual se encuentra orientado a apuntalar la recuperacin de la economa, enmarcado en un manejo
responsable de las finanzas pblicas. El presupuesto de apertura del 2016 asciende a S/. 138,491 millones, lo que
constituye un incremento de 6.6% en relacin al presupuesto de apertura del ao 2015.
El proyecto de Ley de Presupuesto, elaborado en base a los estimados revisados del MMM 2016 2018 Revisado,
guarda coherencia con la coyuntura de incertidumbre econmica mundial que plantea retos tanto externos como
internos. El Gobierno ya ha venido adoptando un conjunto de medidas, y continuar tomando de forma responsable
las acciones necesarias para sostener la recuperacin de la economa sin afectar las finanzas pblicas del pas. En
lnea con la poltica de sostener el crecimiento, el presupuesto de apertura para el ao 2016 ha privilegiado la
inversin en capital, tanto fsico como humano, y asegurado los recursos adecuados para atender las necesidades
de gasto que surjan como consecuencia del fenmeno El Nio.
Es as que el presupuesto refleja el firme compromiso por una educacin de calidad y equitativa, priorizando
intervenciones que cierren las brechas urbano-rural. En ese sentido, es que entre las reformas importantes que se
reflejan en la asignacin presupuestal se encuentran la revalorizacin de la carrera docente a travs de mejoras
salariales, generacin de oportunidades de capacitacin y dotacin de infraestructura adecuada. El presupuesto
destinado a Educacin aumenta en S/. 2,656 millones el 2016 con respecto al ao 2015.
La asignacin presupuestal a intervenciones que apoyan la diversificacin productiva tambin registra un incremento
importante llegando a superar los S/. 2,000 millones, lo que incluye lneas de accin que van desde proyectos de
infraestructura de riego hasta polticas pblicas promocin de innovacin y desarrollo tecnolgico. El gasto de capital
se incrementa en 12.2% y su asignacin se enfoca en reducir las brechas en infraestructura bsica, tales como la
mayor cobertura de electrificacin rural y de acceso a agua por red pblica para los hogares rurales.
As mismo, el presupuesto destinado a los programas sociales crece en un 6.2% con respecto al aprobado en el
2015, llegando a S/. 5,354 millones. Esta asignacin presupuestal refleja un importante nfasis en los programas
que atienden las diferentes etapas del ciclo de vida, asegurando una adecuada focalizacin de los adultos y nios
con mayor vulnerabilidad.
Para atender los requerimientos que se presenten por el impacto del Fenmeno de El Nio, se ha reforzado el
programa presupuestal Reduccin de Vulnerabilidad y Atencin de Emergencias por Desastres y se ha reservado
una asignacin contingente importante. Este programa presupuestal es multisectorial e involucra a los tres niveles
de gobierno, contando con S/. 2,088 millones en el presupuesto 2016, monto que se ha duplicado en relacin a lo
incluido en el presupuesto inicial de apertura del ao pasado.
Adicionalmente, se ha reservado un monto destinado a financiar exclusivamente las actividades relacionadas al
fenmeno El Nio el cual asciende a S/. 3,000 millones. As mismo, es importante resaltar que se cuenta con lneas
de crdito contingentes concertadas con organismos multilaterales para la atencin de rehabilitacin por desastres
naturales por un monto de US$ 1,200 millones.
En relacin al proyecto de Ley de Endeudamiento de 2016, cabe indicar que para el programa anual de
concertacin de crditos externos se tiene un monto aprobado de hasta US$ 4,139 millones. Mientras que en el
caso de la deuda interna se ha previsto un monto de S/. 7,000 millones, para el financiamiento de diversos
proyectos de inversin, incluida la emisin de bonos soberanos por un monto cercano a los S/. 3,250 millones. En
ningn caso, dichos recursos sern utilizados para el pago de remuneraciones, pensiones, o beneficios econmicos
del personal del Sector Pblico, el gasto en programas sociales, entre otros gastos corrientes diferentes al gasto en
mantenimiento de infraestructura pblica.
Regla fiscal
Cabe sealar que el 29 de agosto se public un Decreto de Urgencia que establece medidas extraordinarias en el
marco de la Ley 30099, Ley de Fortalecimiento de la Responsabilidad y Transparencia Fiscal, disponiendo de
manera excepcional, para el ao fiscal 2016, que la gua ex ante del resultado fiscal estructural del Sector Pblico
No Financiero no sea mayor a un dficit del 3,0% del Producto Bruto Interno (PBI), con lo cual el lmite de gasto
pblico se incrementa en aproximadamente S/. 3 000 millones (0,5% del PBI).
De esta forma, a pesar de la cada de ingresos fiscales, este mayor impulso al gasto pblico tiene el objetivo de
evitar una poltica fiscal procclica en caso se materialicen los escenarios de riesgo contemplados y reduzcan los
ingresos fiscales proyectados. Cabe sealar que el deficit fiscal estimado para este ao es de 2,7% del PBI.
Adems, el Decreto de Urgencia en mencin establece que en los siguientes aos se reducir gradualmente el
dficit fiscal estructural hasta que converja a la gua ex ante de -1% del PBI, manteniendo el compromiso con la
disciplina fiscal, la estabilidad del marco macro fiscal vigente y el restablecimiento del espacio fiscal para ser
utilizado cuando sea necesario.
La mayor disponibilidad de recursos se destinar a financiar proyectos de inversin pblica del Gobierno Nacional,
Gobiernos Regionales y Gobiernos Locales y mantenimiento de infraestructura pblica.
Fuente: MINISTERIO DE ECONOMA Y FINANZAS (MEF)

El plan, aprobado hace dos das por el Consejo de Ministros, toma en cuenta los ltimos acontecimientos del
escenario econmico global, que ciertamente no han sido favorables para nuestro pas. La marcada desaceleracin
de la economa china continu debilitando los precios de nuestros principales productos de exportacin, los otros
mercados importantes an no dejan atrs sus bajas tasas de crecimiento, y, por si fuera poco, la anunciada alza de
la tasa de inters de Estados Unidos sigui desincentivando los flujos de inversin hacia los pases emergentes,
provocando el fortalecimiento del dlar y el encarecimiento del crdito.

Debido a ello, y tambin a factores internos (como las indefiniciones del gobierno, el ruido poltico, las protestas
antimineras, etc), la inversin privada se ha enfriado, la produccin viene creciendo mucho menos de lo esperado, la
balanza comercial contina con deficits importantes, y la cuenta corriente se mantiene fuertemente negativa.
Esos factores han llevado a considerar en el MMM recin presentado, supuestos que, como veremos ahora, son
bastante menos optimistas que los del documento anterior (el MMM 2015-2017 revisado).

stos consideran, por ejemplo, que el mundo va a crecer un poco menos tanto este ao como los dos siguientes. Y
eso se reflejar en el menor dinamismo de nuestros principales socios comerciales, que crecern menos de lo que
se haba previsto, especialmente China, que en los tres aos siguientes ya no crecera 7.2%, 7.1% y 7.1%, sino slo
6.8%, 6.3% y 6.3%. En Estados Unidos y Europa, por su parte, no se espera mayores cambios respecto de lo
previsto anteriormente, salvo una expansin norteamericana algo mayor este ao.

En cuanto a los precios de nuestros commodities de exportacin, se estima resultados dispares, con los del oro y el
zinc mejorando en comparacin con los estimados previamente, pero con los del cobre y el plomo bajando. La
buena noticia es que el petrleo (commodity que en trminos netos importamos) tendr precios entre 40% y 50%
inferiores a los que se haba considerado en el plan del ao pasado.

En el tema de la inflacin, ha habido un reajuste hacia arriba en este ao y los dos siguientes, pues ya no se espera
niveles de 2%, sino de entre 2.5% y 2.7%, que sin embargo no implicaran problema, al hallarse dentro del rango
meta establecido. En cuanto al tipo de cambio, s ha habido una fuerte revisin al alza, pues la anterior previsin de
2.90 soles por dlar, totalmente rebasada por los hechos, ha dado lugar a otras mucho ms realistas, de entre 3.20
y 3.25.

Los trminos de intercambio, que miden la variacin neta de los precios de exportacin e importacin, seran menos
negativos de lo previsto este ao, pero ms negativos en el 2016 (debido a la fuerte alza de los precios de
importacin) y algo menos positivos en el 2017.

En materia de crecimiento del PBI las previsiones son bastante menos alentadoras, especialmente este ao, en el
que se ha dejado de esperar una tasa de 6.0% para aguardarse una mucho ms realista de entre 3.5 y 4.5%, que, a
la luz de la coyuntura internacional, tampoco se puede considerar segura. Tambin hay previsiones ms pesimistas
para el 2016 y 2017, aos para los cuales ya no se prev tasas de 6.2%, sino otras bastante ms moderadas, de
5.5%.

El pesimismo para este ao se explica por el desempeo de la inversin privada, que este ao crecera mucho
menos de lo previsto anteriormente (1.5% versus 6.0%), pero en los dos siguientes mejorara paulatinamente, de la
mano de grandes obras como la Lnea 2 del Metro de Lima, el gasoducto del sur, el Muelle Norte del Callao, el
puerto de Pisco, el aeropuerto de Chinchero, la lnea de transmisin elctrica Moyobamba-Iquitos, etc. Su
desaceleracin de este ao sera parcialmente compensada por la inversin pblica, que, como parte del impulso
fiscal, crecera ms de lo previsto anteriormente, pero en los dos siguientes lo hara a tasas menores, ante la
esperada recuperacin de su contraparte privada.
Con tal evolucin, la inversin privada ya no promediara, como se esperaba, el 20.6% del PBI, sino poco ms del
19.5%, en tanto que la pblica ya no promediara el 6.6%, sino slo el 6%.

En el sector externo se espera un panorama ms complicado que el original (con una balanza comercial ms
negativa que la previamente proyectada) slo este ao, pues en el 2016 y 2017 se prev una clara mejora. Ello,
aunado al ingreso de inversin extranjera, contribuira a ir reduciendo de manera sostenida el deficit en cuenta
corriente.

En materia fiscal, han desmejorado las previsiones para este ao en los rubros de presin tributaria (que ya no
estara por encima del 16% del PBI, sino apenas promediando el 15%) e ingresos corrientes (que ya no superaran
el 22% del PBI, sino slo el 20%). Ello se reflejara en resultados primario y econmico levemente negativos. En
cuanto a deuda pblica externa, sera algo mayor que la prevista antes (acercndose al 9% del PBI); y en lo que
respecta a deuda pblica total, ya no promediara el 19% del PBI, sino el 21%.

El Ministerio de Economa y Finanzas (MEF) estim que en el periodo 2016-2018 el Producto Bruto Interno (PBI) del

pas tendr una expansin en torno a 5.5%, liderado por una mayor inversin en infraestructura y mayor produccin

minera.

Seguir a La Prensa

De acuerdo al Marco Macroeconmico Multianual 2016-2018, publicado hoy, indica que es imprescindible

continuar impulsando diversas reformas estructurales, con la finalidad de elevar la productividad y competividad

para sostener un ritmo de crecimiento en torno a 5% en el mediano plazo.

En tal sentido, refiere que existen tres para apuntalar el crecimiento siendo el fortalecimiento del capital humano, la

adecuacin de la tramitologa y reduccin de sobrecostos, as como el impulso a la infraestructura.

Ante el entorno internacional desfavorable que limita el crecimiento de la economa y aprovechando el espacio

fiscal construido en los aos previos, la poltica fiscal tiene un sesgo expansivo en el 2015. A partir del 2016, se
empezar a retirar gradualmente el impulso fiscal, a travs de medidas que busquen minimizar el impacto que

pueda tener sobre la recuperacin econmica liderada por el sector privado, refiere.

2015

El documento menciona que ante un entorno internacional desfavorable, que restar 0.5 puntos porcentuales al

crecimiento del PBI, la proyeccin de crecimiento de la economa para este ao se encuentra dentro de una

estimacin puntual de 4.2 por ciento, retomando el liderazgo en la regin.

Aade que la aceleracin del crecimiento de la economa peruana respecto del 2014 se da en un contexto de

poltica macroeconmica expansiva y recuperacin de la produccin primaria.

Este mayor dinamismo se evidenciar de forma ms clara en la segunda parte del ao en funcin a la recuperacin

de los sectores pesquero y minero, y la estacionalidad del impulso fiscal, principalmente de la inversin pblica, en

un escenario de proceso de aprendizaje de las nuevas autoridades de los gobiernos regionales y locales, dice el

documento.

09:48.
Lima, abr. 30. El Ministerio de Economa y Finanzas (MEF) estim que en el perodo 2016-2018 el Producto Bruto
Interno (PBI) del pas tendr una expansin en torno a 5.5 por ciento anual, liderado por una mayor inversin en
infraestructura y mayor produccin minera.

De acuerdo al Marco Macroeconmico Multianual 2016-2018, publicado hoy, indica que es imprescindible continuar
impulsando diversas reformas estructurales, con la finalidad de elevar la productividad y competividad para sostener
un ritmo de crecimiento en torno a 5 por ciento en el mediano plazo.

En tal sentido, refiere que existen tres para apuntalar el crecimiento siendo el fortalecimiento del capital humano, la
adecuacin de la tramitologa y reduccin de sobrecostos, as como el impulso a la infraestructura.

Ante el entorno internacional desfavorable que limita el crecimiento de la economa y aprovechando el espacio
fiscal construido en los aos previos, la poltica fiscal tiene un sesgo expansivo en el 2015. A partir del 2016, se
empezar a retirar gradualmente el impulso fiscal, a travs de medidas que busquen minimizar el impacto que
pueda tener sobre la recuperacin econmica liderada por el sector privado, refiere.

2015
El documento menciona que ante un entorno internacional desfavorable, que restar 0.5 puntos porcentuales al
crecimiento del PBI, la proyeccin de crecimiento de la economa para este ao se encuentra dentro de un rango
entre 3.5 y 4.5 por ciento, con una estimacin puntual de 4.2 por ciento, retomando el liderazgo en la regin.

Aade que la aceleracin del crecimiento de la economa peruana respecto del 2014 se da en un contexto de
poltica macroeconmica expansiva y recuperacin de la produccin primaria.

Este mayor dinamismo se evidenciar de forma ms clara en la segunda parte del ao, alentado por la
recuperacin de los sectores pesquero y minero, el impulso fiscal va inversin pblica y la puesta en ejecucin de
los grandes proyectos en infraestructura como la Lnea 2 del Metro de Lima y Callao y el proyecto de la
modernizacin de la Refinera de Talara, dice el documento.

El MEF ha estimado que el crecimiento de la economa peruana para el 2015 se encuentra dentro de un intervalo de
3.5% y 4.5%, con una estimacin puntual de 4.2%, lo que permitir que la economa retome el liderazgo de
crecimiento en la regin (ver nota). Sin embargo, existen varios riesgos externos que afectaran estas proyecciones
de crecimiento y el MEF ha identificado cinco riesgos principales en este sentido.

El MEF refiere que al realizar un anlisis de los factores que explican la variabilidad del crecimiento de la economa
peruana en los ltimos 20 aos, se observa que el 55% de sta es explicada por factores externos (crecimiento del
PBI mundial, ndice de precios de las exportaciones, tasa de inters internacional, precio del petrleo e ndice de
volatilidad financiera, etc.). De ese porcentaje (55%), el 25% es explicado por el canal de los trminos de
intercambio, un 20% explicado por el canal financiero y 10% por el canal del crecimiento mundial.

A continuacin los cinco principales riesgos externos identificados por el MEF en el Marco Macroeconmico
Multianual 2016-2018 (MMM), publicado recientemente:

Riesgo 1: Una desaceleracin mayor a la esperada de China tendra un impacto negativo sobre los precios de las
materias primas que Per exporta. China representa en promedio el 45% de la demanda mundial de metales
bsicos como zinc, plomo, cobre y estao. Segn el FMI, una disminucin de una desviacin estndar en el
crecimiento de la inversin de China reduce el crecimiento de los precios mundiales del cobre y de otros metales
como zinc, plomo y hierro en 5.5 puntos porcentuales y 4,5 p.p. en un ao, respectivamente.

Una revisin histrica del ndice peruano de precios de exportacin tradicional de la dcada de los setentas y
ochentas, muestra que an existira espacio para una mayor cada de los precios de materias primas en los
prximos aos. Entre 1971-1980 el ndice de precios de exportacin tradicional de la economa peruana se
multiplic por 4, seguido por una cada acumulada de 38% entre los aos 1980- 1987. Cabe sealar que, a pesar de
esta cada, el ndice de precios de exportacin tradicional de 1987 era 2.4 veces el de 1970. De igual manera, en el
periodo 2002-2011, el nivel de precios de las exportaciones tradicionales se multiplic por 5 veces y, de acuerdo a
las proyecciones del presente MMM, se proyecta una cada acumulada de 30% en el periodo 2011-2018; con esta
cada, el ndice de precios de exportacin del 2018 ser 3.2 veces el del 2001.
Riesgo 2: Incertidumbre respecto del inicio y la magnitud del incremento de la tasa de poltica monetaria de la
Reserva Federal de EE.UU. En el pasado, la Fed ha sido muy agresiva al incrementar su tasa de inters luego de
que sucediera el primer aumento. Actualmente, los mercados estn anticipando un aumento de las tasas de inters
de manera gradual y con menor velocidad que los anteriores periodos alcistas. Un cambio no esperado, en cuanto al
momento y la velocidad del incremento de la tasa de poltica monetaria de la Fed, podra tener efectos reales sobre
la economa mundial como: (a) salidas masivas de capitales desde las economas emergentes, (b) mayores costos
financieros y, (c) presiones depreciatorias.

Cabe destacar que, segn el FMI, aunque el proceso se encuentra bien administrado y comunicado, tendr efectos
negativos en los mercados emergentes y la estabilidad financiera mundial porque generar un reordenamiento de
las inversiones a nivel global.
Riesgo 3: Retiro repentino y masivo de capitales desde las economas emergentes, gatillado por retiro inesperado
del impulso monetario en EE.UU. y/o mayor cada de precio de materias primas que afecten el crecimiento y los
balances macroeconmicos. En los ltimos cuatro aos, las economas emergentes han registrado ingresos de
capitales, principalmente, en inversin en cartera (ttulos de deuda), a diferencia de los aos 2003-2007 que
captaban inversin directa extranjera. Esto ha trado consigo riesgos de posible gestacin de desbalances
financieros en la forma de un apalancamiento excesivo o salidas de capitales de cartera, que pueden fluctuar
repentinamente.

En consecuencia, las reversiones abruptas de capital podran impactar en la hoja de balance de importantes
economas emergentes, con efecto contagio en otras economas emergentes, y las respectivas reducciones en las
calificaciones crediticias soberanas. Por ejemplo, entre enero y marzo, Moodys redujo la calificacin crediticia en
moneda extranjera de Venezuela en dos escalones de Caa1 a Caa3, de Rusia de Baa2 a Ba1 y de Ucrania de
Caa3 a Ca ante la cada del precio del petrleo, deterioro de sus reservas y reduccin de sus perspectivas de
crecimiento.

Riesgo 4: Contagio de un menor crecimiento de Japn, Zona Euro y China sobre la economa de los EE.UU., el
nico motor de crecimiento. Si bien la economa de los EE.UU. es relativamente cerrada, no es inmune a los
choques de menor crecimiento en el resto del mundo. As, el BID estima que una reduccin en la tasa de
crecimiento del PBI de Japn, Zona Euro y China de 1.25%, 0.95% y 1.5%, respectivamente, reducira, en
promedio, el crecimiento del PBI de EE.UU. en 0,4% en el 2015 y 2016. En este mismo escenario, el crecimiento de
la regin se reducira en 1,4% por ao en el mismo horizonte de proyeccin.

Riesgo 5: Posible burbuja burstil en la bolsa estadounidense. La Fed, en julio 2014, alert acerca de la
sobrevaloracin de las acciones de biotecnologa y empresas pequeas de comunicaciones en el mercado burstil
de EE.UU.; y, en febrero 2015, reafirm que las presiones en la valoracin de acciones en algunos sectores
persisten y se van extendiendo en un entorno de mayor volatilidad global. El ndice Dow Jones ha registrado el
mayor incremento porcentual acumulado desde la Segunda Guerra Mundial.

El 2 de marzo 2015, registr 18,289 puntos (su mximo nivel histrico) creciendo 179.3% luego de 1,561 das de
haber tocado fondo (9 de marzo 2009), superior al 94.4% que gan en 1,305 das en su expansin previa con
fondo el 9 de octubre de 2002 y pico el 9 de octubre de 2007.