MODELOS MACROECONMICOS

De los "clsicos" a la macroeconoma de las

economas perifricas
 MODELOS MACROECONMICOS
De los "clsicos" a la macroeconoma
de las economas perifricas

Sergio W. Sosa Barajas

ESTE ES UN VOLUMEN DE LA
Editorial Tlaxcallan
COLECCIN: SA. Of CV

OBRAS DE ECONOMA Mxico, 2001

nl/IIII
 Para la doctora
Maricela Alcaraz

Modelos macroeconmicos. De los "clsicos" a la

macroeconoma de las economas perifricas
Primera edicin: 2001

D.R. 2001 Editorial Tlaxcallan, S.A. de c.v.

Aniceto Ortega 811
Col. Del Valle
C.P. 03100
Mxico, D.F.
Tel. 5601 42 73

ISBN: 968-5413-00-2

Impreso en Mxico/ Printed in Mexico

 CONTENIDO

Introduccin

Captulo 1 Cuentas nacionales para el

anlisis macroeconmico

A. De la contabilidad empresarial a la contabilidad

econmica 5
B. Anlisis sectorial 9
C. El nivel macroeconmico 10
D. Cuentas monetarias 15

Captulo 1I La economa prekeynesiana

A. El objetivo central de la teora

21
B. El modelo
23
C. El dinero
34

Captulo III La macroeconoma "clsica"

A. La oferta
40
B. La demanda
50
C. El dinero
62
D. La estabilidad del capitalismo y la poltica
econmica
64

Captulo IV La revolucin keynesiana

vii

);fll!!ITf,
A. Crtica de Keynes al modelo "clsico" 68 equilibrio "k"
B. El modelo keynesiano 73 183

Captulo VIII El monetarismo

Captulo V La sntesis neoclsica
A. El mercado de trabajo
A. El mercado de bienes 91 189
B. El mercado de bienes
B. El modelo S-lM 105 193
C. El mercado de activos financieros
C. Patinkin y los saldos reales de efectivo 126 194
D. El mercado de dinero
196
E. La mecnica del modelo
197
Captulo VI El modelo de Kalecki
Captulo IX La nueva macroeconoma clsica
A. Supuestos 143
B. Los microfundamentos de la macroeconoma A. El modelo
y el principio de la demanda efectiva 145 B. Poltica econmica
203
C. Las ecuaciones fundamentales 149 217
D. La teora de las ganancias 152
E. Los salarios agregados 156 Captulo X La macroeconoma de las economas
F. Los determinantes del ingreso y los perifricas
multiplicadores 157
G. La di~~ribucin del ingreso 159 A. El papel de la sustitucin de importaciones en el
H. Una extensin del modelo original: crecimiento econmico
la inflacin con desempleo 163 B. La estrategia ortodoxa de promocin de
226
exportaciones
246
Captulo VII La teora del desequilibrio
Referencias bibliogrficas
A. Crtica al teorema de estabilidad 169
B. El desequilibrio 176
C. La hiptesis de decisin dual 179 Smbolos ms frecuentemente utilizados
D. Las fallas del mercado y la estabilidad 180
E. La macroeconoma del desequilibrio 181
F. Los regmenes de desequilibrio y el

viii
ix
 INTRODUCCIN

La macroeconoma ha observado profundas transformaciones

en los ltimos cuarenta aos. El agotamiento del largo periodo
de expansin de la posguerra y la crisis del keynesianismo
neo clsico, tanto en el mbito terico como en el de la
prctica de la poltica econmica, condujeron a una profunda
revisin de la macroeconoma convencional y a un acelerado
proceso de generacin de modelos tericos alternativos. La
emergencia de estos modelos ha ampliado significativamente el
abanico de teoras e hiptesis que intentan explicar el
funcionamiento del capitalismo desde una perspectiva
agregada.

Los modelos de mayor actualidad no necesariamente recogen

lo mejor del pensamiento econmico precedente ni explican de
manera ms exitosa el funcionamiento de las variables
agregadas. Hoy da, la cabal comprensin de la
macroeconoma hace necesario el estudio de los diversos
modelos existentes.

Dentro del contexto anterior, en el trabajo que se presenta se

realiza un estudio sistemtico de los principales modelos
tericos existentes. Con excepcin del captulo 1, que se
destina al estudio de las cuentas nacionales, los captulos 11 al
X presentan los modelos macroeconmicos de mayor
relevancia. En la medida de lo posible, dicha presentacin
sigue una secuencia cronolgica. As, en el captulo 11 se
estudia la economa prekeynesiana y en el captulo IX la nueva
macroeconoma clsica.
 SERGIO SOSA MODELOS MACROECONMICOS

En atencin a que el presente trabajo surge "de este lado del
mundo", el captulo X, que es el ltimo, versa sobre la
macroeconoma de las economas perifricas.
El estudio de los diversos macromodelos permitir observar
cmo ellos difieren no slo en la lgica de funcionamiento que
atribuyen al capitalismo, sino en la importancia y rol
desempeado por los determinantes de los principales
agregados econmicos.
Dada la diversidad de teoras y enfoques que se estudian en el
trabajo, conviene precisar los objetivos de ste, as como sus
alcances y limitaciones.
limitado, del comportamiento de las unidades familiares y de
las empresas. Por tal motivo, en el libro se realiza un estudio
restri?g~do de. la forma como se comportan tales agentes
economI.cos. DICho brevemente, el trabajo incluye nicamente
el es~udlO de aquellos elementos de la microeconoma que
constItuyen un fundamento indispensable para el anlisis
macroeconmico.
Finah~1ente, la po~ti.caeconmica y el sector externo tampoco
CO?~t~tuye?el objetIvo fundamental de estudio, por lo que su
ana~IsIs solo se lleva a cabo en la medida que ello es
estrIctamente necesario para la comprensin de los modelos
tericos bsicos.

En primer lugar, es necesario indicar que, en la medida de lo

posible, el libro se restringe al estudio de la esttica
macroeconmica. Por esttica entendemos el anlisis de
sucesos que ocurren en un momento dado del tiempo. El
estudio de la trayectoria que describen los agregados econ-
micos en el transcurso del tiempo -dinmica econmica- slo
se realiza en la medida que ello es absolutamente indispensable
para la comprensin cabal de los temas abordados.

En segundo lugar, la cuestin fundamental en torno a la cual

se centra el trabajo, independientemente del modelo terico
que se examine, consiste en el estudio de la manera como se
determinan los niveles de actividad econmica (productof
empleo globales bsicamente). Aspectos tales como la
inflacin, las expectativas, las variables financieras, entre otros,
ocupan un lugar subordinado al anterior objetivo fundamental.

Por supuesto que el estudio de los determinantes del producto

y el empleo agregados hace necesario un cierto anlisis, si bien

2 3

--'[!lT
 CAPTULO 1

CUENTAS NACIONALES PARA EL ANLISIS

MACROECONMICO

En este captulo se hace un breve repaso de los conceptos ms

relevantes de las cuentas nacionales. Consta de cuatro
apartados. En el apartado A se establecen algunos de los
eslabones que conectan la contabilidad empresarial con
aquella econmica. Se trata, por as decirlo, de destacar
algunos de los fundamentos microeconmicos de la
contabilidad nacional. En los apartados B y e se estudian las
relaciones que guardan entre s algunos de los agregados de
mayor importancia de las cuentas nacionales. El apartado B
profundiza en el anlisis sectorial, en tanto que el apartadoe
se refiere al conjunto de la economa. En el inciso i) de este
ltimo apartado se estudia una economa cerrada, en tanto que
en el inciso ii) se examina el caso de una economa abierta.
Finalmente, en el apartado D se abandona la esfera real y se
hace una presentacin introductoria de los elementos bsicos
que conforman las cuentas monetarias.

A. DE LA CONTABILIDAD EMPRESARIAL A LA
CONTABILIDAD ECONMICA

Como se indic supra, en este apartado se establece un enlace

entre el mbito microeconmico y el nivel sectorial desde una
perspectiva financiera-econmica. Dicho en otros trminos, se
vinculan algunos conceptos de los estados financieros de las
empresas, en particular del Estado de Resultados, con la
contabilidad econmica.

";111111111
 SERGIO SOSA
MODELOSMACROECONNITCOS
Tomaremos como punto de partida el Estado de Resultados de
CUADRO 1.1
una empresa productora hipottica X, el cual se inserta en el
cuadro 1.1 tal y como lo suelen presentar los contadores.
ESTADO DE RESULTADOS DE LA EMPRESA X
Miles de Unidades Monetarias
Como se puede apreciar, en dicho estado financiero las ventas
totales ascienden a 100 mil unidades monetarias (MUM), los Ventas Totales
costos de produccin a 20 MUM Y la utilidad bruta a 80 100
MUM. Por su parte, los gastos de operacin suman 60 MUM,
Produccin Final
razn por la cual la utilidad neta antes de impuestos es de 20 70
Produccin Intermedia
MUM. 30
Menos: Costo de Produccin de lo Vendido:
Con base en el Estado de Resultados mencionado, es posible 20
obtener algunos datos relevantes para el anlisis econmico, Materias Primas
tal como se muestra en el cuadro 1.2. En este ltimo, la Mano de Obra
10
produccin bruta de 100 MUM equivale a las ventas totales. Gastos Indirectos 5
Al igual que en el Estado de Resultados, la produccin bruta 5
se descompone en 70 MUM de produccin final y 30 MUM
Insumos Auxiliares
de produccin intermedia. 2
Depreciacin del Equipo de Produccin 2
Salarios Indirectos
El valor de la produccin bruta de 100 MUM, una vez 1
deducidos los insumos intermedios de 12 MUM -los cuales a Utilidad Bruta
su vez se fragmentan en materias primas e insumos 80
auxiliares-, da como resultado el valor agregado bruto de 88
Menos: Gastos de Operacin:
MUM. La deduccin de los salarios de 6 MUM de este ltimo 60
concepto arroja las ganancias brutas de 82 MUM.
Gastos de Venta
20
Gastos de Administracin
Finalmente, las ganancias brutas de 82 MUM, menos los 30
gastos generales de 62 MUM -que a su vez se descomponen
Depreciacin del Eq. de O/ y de Reparto 10
Gastos Financieros
en gastos de venta 20 MUM, de administracin 20 MUM, 10
financieros 10 MUM Y depreciacin 12 MUM-, es igual a las Utilidad Neta]
ganancias netas de 20 MUM. 20

Ahora bien, es relativamente sencillo agregar los Estados de

Resultados de todas las empresas de una industria, de un
En. trminos estri~os, se trata de la utilidad neta antes de impuestos. En arreglo a la
sencIllez, en este capItulo se hace abstraccin de los aspectos tributarios.
6
7
 SERGIO SOSA MODELOS MACROECONMICOS

CUADRO 1.2 sector o bien de toda la economa. Asumamos que, despus

de realizar este proceso de agregacin para todas las empresas
INFORMACIN ECONMICA DE L~ EMPRESA X de un sector, las cifras son las mismas que aparecen en el
Miles de Unidades Monetarias cuadro 1.2, slo que ahora ellas representan miles de millones
de UM (MM de UM).3
., B ru ta 2
ProducclOn 100

Produccin Final 70 B. ANLISIS SECTORIAL

Produccin Intermedia 30
Una vez llegados a este punto, conviene que definamos la
Menos: Insumos Intermedios 12 produccin bruta del sector i, PB, como el valor de la
produccin total de dicho sector. Si quisiramos cuantificar su
Materias Primas 10 I magnitud, podramos hacerla de dos maneras sumando el
Insumos Auxiliares 2 valor de las salidas fisicas del sector hacia el resto de la
economa, o bien totalizando el valor de las entradas al
Valor Agregado Bruto 88 sector. 4

Menos: Salarios 6 En esta forma, desde el punto de vista de las salidas del sector
Ganancias Brutas 82 i, la produccin brutaPB (=100 MM de UM en el cuadro 1.2)
equivale a la adicin de la produccin intermedia PI ms la
Menos: Gastos Generales 62 produccin final PF (30 MM de UM + 70 MM de UM,
Gastos de Venta 20 respectivamente, en el cuadro 1.2). Es decir:
Gastos de Administracin 20
Gastos Financieros 10 (I.1)
Depreciacin 12
Por su parte, desde el punto de vista de las entradas al sector i,
Ganancias Netas 20 la produccin bruta PB resulta de la suma del valor de los
insumos intermedios Sl ms el valor agregado bruto VA (12
FUENTE: Cuadro 1.1. MM de UM + 88 MM de UM en el cuadro 1.2). Este ltimo lo
podramos concebir como el valor de las horas-mquina y

3 Para un estudio completo de la manera como es posible elaborar la contabilidad nacional a

Partir de aquella empresarial, vase Powelson (1958).
2En este trabajo el concepto de produccin bruta equivale al conocido trmino de valor bruto
de la produccin. 4 Respecto del enfoque de entradas y salidas, vase Mquez y Oyarzn (1966).

8 9
 SERGIO SOSA
MODELOS MACROECONMICOS

horas-hombre que consume el proceso productivo. En tales (1.6) PB=P/ + PF

condiciones:
(1.2)
De acuerdo con lo anterior, de las ecuaciones (1.1) Y (l.2) se
desprende la expresin (1.3), que iguala el valor de las
entradas con aquel de las salidas del sector i.
(l.3)
De esta ltima igualdad es posible inferir una primer~ nocin
del valor agregado del sector i, tal como se aprecia en la
ecuacin (lA).
(lA)
C. EL NIVEL MACROECONMICO
i). Modelo de economa cerrada
Si ahora se considera la economa en su conjunto, en un
modelo sencillo de economa cerrada resulta que la
produccin bruta PB es la suma de las producciones brutas
sectoriales. Es decir:
A su vez, la produccin final se desagrega en bienes de
consumo C y bienes de capital o inversin 1. En tales
condiciones, la ecuacin (1. 6) asume la forma que se aprecia
en la expresin (1. 7).
(1. 7) PB = P/ + C + /
Por su parte, desde el punto de vista de las entradas al aparato
productivo, la produccin bruta se determina de acuerdo con
la ecuacin (l.8).
(1. 8) PB=S/+ VA
De la igualacin de las ecuaciones (1. 7) Y (1. 8) se infiere la
expresin (l.9) que define el valor agregado para el conjunto
de la economa.
(1.9) VA =P/+C+/-S/
Pero como para el conjunto de la economa el total de las
ventas de bienes intermedios corresponde al total de compras
del mismo tipo de bienes, es decir, puesto que P/ = SI, es
posible entonces simplificar la anterior igualdad de la manera
que se indica en la expresin (1.10).

j (1.10) VA=C+/=PF
(1. 5) PB=I,PB
=l
Finalmente, conviene advertir que el valor agregado
corresponde al concepto de producto interno bruto.
Al igual que en el anlisis sectorial, por el lado de las ~alidas
del aparato productivo la produccin bruta global eqUivale a (1.11 ) VA =P/B=PF
la adicin de la produccin intermedia y aquella final. O sea:

10
11
 SERGIO SOSA MODELOS MACROECONM1COS

Reflexionando exclusivamente en trminos de la produccin (1.6) PE =PI + PF

final, es posible imaginar las salidas y las entradas del aparato
productivo. En este caso, como ya se dijo, el flujo de salidas donde la produccin final se define como la adicin de los
estar formado exclusivamente por produccin final, a cambio bienes de consumo C, de inversin 1 y de aquellos que se
de la cual las empresas que componen el aparato productivo exportan X, como se indica en la expresin (1.15).
reciben un contraflujo monetario que conforma el gasto de la
comunidad en consumo e inversin. Por su parte el flujo de (1.15) PF=C+I+X
entradas al aparato productivo, es decir el valor agregado
concebido como horas-hombre y horas-mquina, tiene como As, es posible reformular la igualdad (1.6) en los trminos
contrapartida el pago a los factores d~ la produccin, trabajo y siguientes:
capital, por lo que corresponde al concepto de ingreso global,
el cual se descompone en salarios y ganancias. (1. 16) PE = PI + C + 1 + X

De acuerdo con lo anterior, el producto agregado (PIE) se Por su parte, desde la perspectiva de entradas al aparato
corresponde cuantitativamente con el gasto agregado (G1E) en productivo, los componentes de la produccin bruta se
consumo e inversin (GC + GI), as como con el ingreso especifican en la expresin (1.8):
agregado (IIE o simplemente Y) que se descompone en
salarios y ganancias (W + P). Es decir: (1.8) PE=SI+ VA

(1.12) PIE = G1E = GC + G 1 = C + 1 ?onde los insumos intermedios SI se descomponen en

msumos de origen nacional SIN e importado Slu Es decir:
(1.13) PIE =IIE = y= W+ P
(1. 17)
o bien, igualando estas dos ltimas expresiones:
Sustituyendo la ecuacin (1.17) en la (1.8), se obtiene la
(1.14) Y= C + 1 expresin (1.18).

(1.18) PB=SIN+S1M+ VA
ii). El caso de una economa abierta
De acuerdo con lo anterior, igualando las ecuaciones
Consideremos ahora una economa conectada comercialmente construidas bajo las pticas de salidas (1.16) y entradas (1.18),
con el exterior. Por el lado de las salidas del aparato se obtiene la siguiente expresin:
productivo, la ecuacin (1.6) desagrega la produccin bruta en
sus componentes:

12 13
 SERGIO SOSA
Ahora bien, puesto que para el conjunto de la economa. la
produccin intermedia P1 es igual a los insumos intermedIos
nacionales SIN, resulta entonces la expresin (1.20).
(1.20) P1B = C + 1 + X - SIM
En esta fase del anlisis conviene advertir que los bienes de
consumo C y de inversin 1 considerados hasta aqu son de
. ) 5
origen nacional en su totalidad (CN y IN,. respectI~~mente .
En tales condiciones, si a la ecuacin anterIor se adIcIonan los
bienes de consumo y de inversin de origen importado CM e
1M,respectivamente, se deduce la expresin (1.21).
(1. 21 ) P1B= y= C+1+X-M
donde C e 1 incluyen en ambos casos tanto los bienes de
origen nacional como aquellos importados, y M recoge las
6
importaciones de bienes intermedios SIM y finales CM e 1M.
Como puede apreciarse, la expreslOn (1.21) es la conocida
ecuacin keynesiana del producto agregado.
D. CUENTAS MONETARIAS
5 Esto, porque al hacer emerger dichos conceptos slo se consideraron
productivo interno. Vanse ecuaciones (1.6), (1:8), (I.l5) y (I.l6).
6 A continuacin se describen los pasos intermedios que separan las ecuaciones
(1.21):
Al adicionarse los bienes de consuno e inversin importados a la ecuacin (1.20) se obtiene la
siguiente expresin:
PIB + CM+ IM= CN + IN + X - SIM+CM+ 1M
de la cual se llega a esta otra:
PIB= CT+IT+X -MT
donde el subndice T, del cual se prescinde en el texto, hace alusin a magnitudes totales.
14
MODELOS MACROECONMICOS
La crea~in (y la ca?celacin) de dinero -que implica un flujo
de medIOS monetarIOs l}ue va del sistema bancario hacia el
pblico no bancario (ya la inversa)-, puede instrumentarla el
gobierno o los particulares, estos ltimos a travs de sus
actividades de negocios.
El gobierno puede modificar la cantidad de dinero en
circulacin va emisin monetaria y operaciones de compra-
v~~ta en el mercado de activos financieros, inmuebles y
dIvIsas, entre otras formas. Por su parte, los particulares
alteran la masa monetaria mediante actos como el descuento
de letra~, de ca~bio; en las actividades de importacin y
e~~ortaclOn de bIenes y servicios que implican cambio de
dIVIS~~~or .moneda nacional, y a la inversa, los particulares
tambIen InCIden sobre la cantidad de dinero en circulacin.
Al reflexionar sobre los cambios en la masa monetaria
emergen algunas interrogantes bsicas: cmo se definen lo~
medios monetarios? Una letra de cambio es un instrumento
monetario? Lo es un bono gubernamental?
~s que contestar de una manera casustica a las
In~err~gantes ~nte~iores, parece conveniente sentar algunos
crIterIos de apIrcacIn general que sirvan de gua para normar
n~estra reflexin. En este sentido, es necesario sealar que el
~Inero es un fenmeno social y, en tal virtud, un verdadero
las salidas del aparato Instrumento monetario tiene que ser aceptado al menos por
dos agentes econmicos.
(1.20) y
Dentro .del cont~xto anterior, parece lgico que el rol
m?netano de un Instrumento cualquiera ser mayor cuanto
mas grande sea el radio de aceptacin social del cual disfruta
y a la inversa. '
15
 SERGIO SOSA
En adicin a este criterio de aceptacin, es posible estab.lecer
otro de carcter keynesiano para valorar el rol monetano de
un medio cualquiera. Puesto que para Keynes la tasa de
inters es el premio por renunciar a la liquidez, se deduce .que
el rol monetario de un instrumento depende de la magmtud
del rendimiento que genera. Es decir, mientras ms elevad~
sea la tasa de inters que produzca un instrumento, menor sera
su rol monetario, y a la inversa. As, en tanto q~e .un cheque
tiene un significativo rol monetario, en un d~P~SltO a largo
plazo se ve debilitada dicha funcin (Sylos-Labml, 1979).
Oferta y demanda de dinero
La oferta de dinero es sumamente elstica. En r~alida?, a
travs de las cuentas de cheques el sistema bancano est.a en
condiciones de generar una cantidad de dinero muy supenor a
sus reservas.
Veamos un ejemplo en extremo sencillo. Imaginemos que el
sistema bancario tiene en caja un total de 100 MM de UM en
forma de billetes y monedas, y que la reserva legal es del
25%.
En tales condiciones, el sistema bancario est en condici~nes
de crear, a travs del crdito, 300 MM de UM de di~~ro glral,
conservando como reserva los 100 MM de UM ongmales de
billetes y monedas, los cuales representan el 25% del total de
dinero existente (400 MM de UM).
Lo anterior significa que el muItiplicador bancario r~sulta de
deducir la unidad al recproco de la reserva bancana, o sea
(1/0.25) - 1 = 3. Esto quiere ~ecir que la cantidad mxima de
dinero que el sistema bancano puede crear es de tres veces
16
MODELOS MACROECONMICOS
sus reservas, si bien la oferta efectiva estar determinada
dentro de este lmite superior, por la demanda monetaria. '
La demanda de dinero, a su vez, est determinada por la
cantidad de billetes y monedas en poder del sistema bancario,
y por el multiplicador bancario, que establecen su lmite
mximo, pero tambin y fundamentalmente por la preferencia
por la liquidez de los agentes econmicos.
Por lo que se refiere al primero de los factores arriba
mencionados, si bien es verdad que la reserva legal fija la
proporcin mnima de dinero que deben conservar los bancos
en su poder (y, en consecuencia, la cantidad mxima de
dinero giral que pueden crear), lo cierto es que en los hechos
en muchos casos dicho porcentaje es superior debido a que la
demanda de dinero se ubica por debajo de las disponibilidades
de efectivo.
Por lo anterior, es necesario calcular el coeficiente de liquidez
bancaria Lb de acuerdo con la frmula (1.22):
(1.22) Lb = MB/(MiM + WP)
donde LB representa la liquidez bancaria o cantidad de
efectivo (billetes y monedas) que mantienen en su poder los
bancos, BMla base monetaria o dinero del banco central y DP
los depsitos de los particulares en cuenta de cheques. Segn
esta expresin, el coeficiente de liquidez bancaria es la
cantidad en la cual se incrementa el dinero (billetes y
monedas) en poder de los bancos, como una proporcin del
aumento tanto de la base monetaria como de los depsitos de
los particulares en cuenta de cheques.
Por lo que concierne a la preferencia por la liquidez del
17
'!II'' I'
 SERGIO SOSA MODELOS MACROECONMICOS

pblico no bancario, en la ex~resin (1.23) se define el M3yM=Lp MfM

coeficiente de liquidez de los partIculares Lp:
El resto del incremento de la base monetaria, igual a dEM _
M
(1.23) Lp = Llli yM/Mf BM Lp = M3M (1 - Lp), es depositado en el sistema
bancario.
en que B y M denota la can~idad de billetes y monedas ~n
M
poder del pblico no bancano y M la masa monetana, Conviene remarcar que al final de este primer momento el
formada por billetes y monedas y dinero giral, que en nuestro aumento de la masa monetaria MfM -formado por la adicin
caso en arreglo a la simplicidad, est representado por de M y M Y t1.Ch- es igual al incremento original de la base
cuedtas de cheques. As, este coeficiente representa el monetaria M3M. Es decir:
incremento en la cantidad de billetes y monedas en poder del
pblico no bancario como proporcin de un aumento en la
masa monetaria.
Prosiguiendo con el proceso de creacin monetaria, una vez
En este orden de ideas, imagnese que el banco cent~al realiza
que el pblico no bancario efecta su depsito y el sistema
una emisin monetaria EM que incrementa el dmero del
bancario recibe una parte del incremento original de la base
banco central o base monetaria MM. Admtase que en un
monetaria equivalente a M3M (1 - Lp), los bancos retienen
primer momento ese incremento d~ dinero llega .ntegramente
una parte de esta ltima suma, la cual est determinada por su
a las manos del pblico no bancano, el cual ve mcrementada
coeficiente de liquidez. De acuerdo con la expresin (1.22),
as la cantidad de billetes y monedas M3 y ~ en su p~der en la
dicha parte es igual a M3M (1 - Lp) Lb. El resto de B y M
misma magnitud que se eleva la cantIdad de dmer~ en
equivalente a M3M (1 - Lp) - M3M(1 - Lp) Lb = M3M (1 _
circulacin o masa monetaria ~. Es decir, en este pnmer
Lp) (1 - Lb), lo presta al pblico no bancario. Una vez que
momento t1.MM = M Y M = BM.
ste lo recibe, el incremento de la masa monetaria t1.MM en
esta segunda vuelta es ya superior al aumento original de la
Ahora bien, una vez recibida dicha cantidad de dinero, el
base monetaria M3M. No obstante, el proceso contina.
pblico no bancario retiene en su poder una. parte de B y M
del incremento original de la base monetana y el resto lo
En seguida se presenta la frmula que permite calcular el
deposita en el sistema bancario (como se indi~ supra, en
incremento total de la masa monetaria MfM provocado por el
atencin a la sencillez, se asume que la totalIdad de este
depsito se efecta en cuentas de cheques Ch). De ac~e~do aumento inicial de la base monetaria M3M a travs del
proceso arriba descrito: '
con la expresin (1.23), la cantidad de dine~o que ~l publIco
no bancario conserva en forma de B y M esta determmada por
(1.24) MfM = M3M (1 - Lp)o (1 - Lb)o + M3M (1 - Lp)
su coeficiente de liquidez, o sea:
(1 - Lb) + M3M (1 - Lp)2 (1 - Lb)2 + ... + MM (1 - Lp r
18 19
 SERGIO SOSA

(1 - Lb) =
CAPTULO II
OC

OC

M3M L (1 - LpY (1 - LbY = M3M 1/[1 - (1 - Lp)

I o LA ECONOMA PREKEYNESIANA
(1 - Lb)] =
Este captulo est dedicado a la economa dominante en el
!1 BM A *
momento en que apareci la Teora general de la ocupacin,
el inters y el dinero, de J M. Keynes (1936). Concretamente,
donde A* =1/[1 - (1 - Lp) (1 - Lb)] es el multiplicador del
se estudian algunos aspectos relevantes del modelo neoc1sico
dinero (Brovedani, 1984).
en su versin walrasiana.

En virtud de que los incrementos en la base mon~taria

La importancia ue este modelo terico radica en que su
provocan incrementos amplificados de la ~asa m?n~tana, el
dinero que forma dicha base suele denommarse dmero de estudio permite comprender mejor la teora de Keynes y, en
general, toda la macroeconoma.
alto poder" (Mrquez y Oyarzn, 1966).

Finalmente, como puede advertirse fcilmente, la de~anda de Con el propsito de exponer ntidamente la lgica
dinero se refleja en la magnitud de lo~ coeficl~ntes de fundamental del modelo de equilibrio walrasiano, la
liquidez. Un alto coeficiente Lp y un baJo ~oeficlente Lb presentacin que se hace aqu ser muy general y lo ms
implican una elevada demanda de dinero, y a la mversa. simplificada posible, pero sin perder de vista los aspectos
relevantes de la teora, especialmente aquellos que tienen
alguna importancia para la macroeconoma.

A. EL OBJETIVO CENTRAL DE LA TEORA

Quiz convendra iniciar la exposicin de esta teora

formulando la siguiente pregunta: cul es el objetivo que
persigue el pensamiento neo clsico? Dicho en otros trminos:
cul es la gran obsesin de la teora neoclsica? Veamos.

El capitalismo es una economa descentralizada, en el sentido

de que las decisiones econmicas de produccin y consumo
Son tomadas por agentes individuales. En estas condiciones, la

20 21

"'11'11'
 SERGIO SOSA
MODELOSMACROECONNUCOS

cuestin toral consiste en saber cmo es posible que en una B. EL MODELO

economa tal se logre alcanzar un alto nivel de coherencia
social. Visto de otro modo, resulta sorprendente que una
economa que funciona sobre la base de decisiones
individuales, logre un alto grado de coherencia social y, en
consecuencia, la pregunta que brota de ello es cmo se logra
la coordinacin de los agentes econmicos, de tal suerte que la
oferta se equilibre con la demanda?
Quiz esto se pueda valorar mejor si consideramos la forma de
funcionamiento de una economa socialista. Una economa
socialista es una economa centralizada. Las decisiones de
oferta y demanda corren a cargo del rgano central de
planificacin. Por lo tanto, la coherencia social podra lograrse
fcilmente, de tal forma que no hubiese oferta no vendida ni
demanda solvente insatisfecha.
El modelo neo clsico comprende un nmero muy grande
aunque no infinito, de bienes y de agentes. Para efectos de est~
presentacin, en arreglo a la sencillez, en su mayor parte el
anlisis se limitar a dos bienes, aunque es posible sostener la
presuncin de un nmero muy grande de agentes.
En su versin integral, el modelo contempla la teora de la
produccin. Sin embargo, para efectos de simplificacin se
har abstraccin de ella y se considerar una economa de
intercambio puro. Como se indic supra, esta simplificacin
se hace con el propsito de destacar los elementos tericos
esenciales del modelo. En realidad, la teora de la produccin
ha sido diseada de tal manera que engrane perfectamente con
la t~talidad del modelo. Se puede prescindir de ella sin perder
de VIsta los aspectos cruciales de la teora.

Pero en el capitalismo no existe un rgano central de

En ausencia de la esfera de la produccin, es necesario
planificacin. Entonces la cuestin a la que intenta dar
suponer que los individuos poseen una cierta dotacin inicial
respuesta la teora es la forma en que la economa
de bienes con la cual comenzar el intercambio.l As pues,
descentralizada logra la coordinacin de los agentes
todos los agentes econmicos disponen de dicha canasta inicial
econmicos (Arrow, 1978). Pero adems hay que considerar
de bi~nes -la que al menos se compone de su propia fuerza de
que el capitalismo es una economa de mercado. En
trabaJo-, la cual estn dispuestos a intercambiar en el mercado.
consecuencia, la interrogante fundamental a la que pretende
dar respuesta este modelo podra plantearse de varias maneras:
cmo es posible que valindose del mecanismo del mercado, i)La ley de Say
los agentes individuales logren un alto grado de coherencia
social? O bien cmo es posible que, a travs de relaciones
Definamos la cantidad X del bien i, que posee el agente h de
sociales de mercado, los actores individuales logren un alto la siguiente manera: '
grado de coordinacin econmica? O ms sintticamente

-~
cmo, a travs del mercado, se logra la igualdad entre oferta
y demanda?
1 Al igual que Patinkin (1965), se asumir que esta dotacin inicial cae del cielo como el bblico
,
22
23
 SERGIO SOSA
Visto como un conjunto de bienes y agentes, se podra
formalizar del modo que sigue:
que denota la cantidad ~~ t~~o~ los bienes i (i = l~ 2, 3, ..., n)
que conforman la dotaclOn mlclal del agente h,(h - 1, 2, .3,' ...,
m). En trminos de valor, esta dotacin constItuye tamblen el
ingreso del agente h. De ah que el agente h oferte esa
magnitud de valor y a cambio de ella demande otras
mercancas de igual valor. Es por ello que su of~rta se
constituye en su ingreso, pues ella determina su capacIdad de
compra. Su oferta es su demanda.
Si ahora definimos
X*hi
como la cantidad del bien i consumida por el agente h,
entonces su consumo total ser
'LX*hi
esto es, la sumatoria de todos los bienes que, consume
agente h. Pero como se haba mencionado antenormente,
consumo se encuentra determinado por su ~fert,a" por
ingreso, o en ltima inst,an~ia p~r su dotaclOn InICIal.
consecuencia, se tiene la SIgUIenteIgualdad:
'LXhi = 'LX*hi
24
MODELOS MACROECONMICOS
La suma del consumo del agente h, su demanda, es igual a la
suma de su ingreso, o al valor de su oferta Esto puede
considerarse como la ley de Say, segn la cual la oferta crea su
propia demanda.
ii) El equilibrio
Es precisamente aqu donde se hace necesario introducir la
nocin de equilibrio econmico general y para ello, como se
indic anteriormente, se puede imaginar un mercado en donde
slo existen 2 bienes, digamos peras (P) y manzanas (A{) 2
Asmase lo siguiente: en el mercado se encuentran varios
agentes individuales, cada uno de ellos con una cierta dotacin
inicial. Unos tienen peras y otros manzanas. El total de peras
de todos los agentes es de 20 y el total de manzanas de 10.
Los agentes van a intercambiar estos bienes. En el mercado
hay un subastador que anuncia un precio elegido al azar
Veamos lo que sucede en el mercado cuando este subastador
walrasiano anuncia el precio de intercambio para estas dos
mercancas. Supongamos que el precio es de 2 peras = 1
manzana (2P = lA{).
En el cuadro n.l se exploran los movimientos que se daran en
el el mercado despus de haberse fijado el precio de intercambio,
su a travs de un esquema simplificado.
su
En Como se aprecia en el cuadro, a este precio los propietarios
de peras ofertaran 20 de stas a cambio de 10 manzanas. Es
2
Con excepcin de este captulo, en que las siglas P y M denotan peras y manzanas,
respectivamente, en el resto del libro estas maysculas representan ganancias e importaciones,
agregadas ambas, en el mismo orden.
25
 SERGIO SOSA
decir, la cantidad ofertada de peras sera de 20 y la cantidad
demandada de manzanas sera de 10 eqO p = 20 ~ l M =
10). A su vez, los propietarios de manzanas ofertaran 10 de
e
stas y a cambio demandaran 20 peras qOM = 1O ~ qdP =
20).
CUADRO 11.1
Dotacin Inicial: 20P y 10M
Precio Anunciado: 2P = 1M
En tales condiciones, en el mercado de peras no habra exceso
de oferta ni exceso de demanda o, dicho de otro modo, la
demanda excedente sera nula elp - tp = 20 - 20 = O). Lo
mismo ocurrira en el mercado de manzanas, en donde tambin
la demanda excedente sera nula elM - qOM = 10 - 10 = O).
El mercado se vaca; se encuentra en equilibrio. No hay
oferta no vendida ni tampoco demanda insatisfecha. En este
caso de equilibrio se cumple entonces la "ley de Walras",
segn la cual la sumatoria de la demanda excedente es nula
('EDE = O). Pero por qu ocurre esto ltimo?
26
MODELOSMACROECONNfiCOS
. Para examinar la lgica de esta cuestin, en el cuadro 11.2 se
expresan todos los valores del ejercicio que se ha venido
desarrollando en trminos de peras.
Como puede apreciarse, el valor de la oferta total es igual al
valor de la demanda total, lo cual tambin sera verdad si
expressemos todos los valores en trminos de manzanas. Se
concluye que la sumatoria de las demandas excedentes es igual
a cero porque an antes de que se realizara el intercambio, el
valor de la oferta total era igual al valor de la demanda total.
CUADRO 11.2
(tp=20P) + (qOM= IOM=20P) = Oferta Total =
40P
(qdp= 20P) + elM = 10M = 20P) = Demanda Total
40P
Cabe preguntarse ahora lo que ocurrira si acaso el subastador
hubiese anunciado un precio distinto al anterior, supngase de
4 peras a 1 manzana (vase el cuadro 11.3).
Los poseedores de peras ofertan 20 unidades y a cambio
reciben 5 manzanas. Por su parte, los poseedores de manzanas
ofertan 10 unidades y demandan 40 peras. As, en el mercado
de peras la demanda excedente es de 20 unidades. Por su
Parte, en el mercado de manzanas la oferta excedente
(demanda excedente negativa) es de 5 unidades. Es evidente
27
 SERGIO SOSA
MODELOS MACROECONMICOS

que el mercado no se vaca o, dicho en otros trminos, el As, se concluye. ~u~ an en el caso de que el mercado no se
precio anunciado no es de equilibrio. encuentre en eqUIhbno, se cumple la "ley de Walras".

E~ realidad, la "ley de Walras" se cumple invariablemente

CUADRO 11.3 (vease el cuadro HA), porque a cualquier precio el valor de l
oferta total siempre es igual al valor de la demanda total. a

Dotacin Inicial: 20P y 10M

Precio Anunciado: 4P = 1M CUADRO 11.4

(tp 20P)+(qOM-lOM=40P) Oferta Total =

60P

(qdp=40P)+ (qdM=5M=20P) = DemandaTotal =

60P

As, i.ncluso en el caso de que la demanda excedente del bien i

sea diferente de cero:

Pero veamos este caso ms de cerca. Dado que ei precio DEi ~ O; (i = 1, 2, 3, ... , n)
anunciado era de 4P = 1M, el resultado de los intercambios en
el mercado arroj, por una parte, una demanda excedente de Se cumple que la sumatoria de la demanda excedente es nula:
20 peras y, por otra, una oferta excedente de 5 manzanas. Si a
la oferta excedente la consideramos una demanda excedente n
(DE) de signo negativo, y si todos los valores los expresamos L DEi = O
=1
en trminos de peras, tenemos entonces que la DE p = 20 P Y 1

la DE'v! = -5 M = -20 P. En consecuencia, la suma algebraica

de las demandas excedentes es nula. ~in .~m?argo, p~esto que. en este ejercicio el precio no es de
qUlhbno, el mtercambIO no se realiza, y entonces el
subastador anunciar un nuevo precio, por ejemplo: 1P = 2M.
I DE = O
~n el cuadro II.5 se examinan los intercambios que tendran
ugar en este caso.

28
29
 SERGIO SOSA MODELOS MACROECONMICOS

Como se puede observar, este precio tampoco es de equilibrio. Como se vio anteriormente, en este caso especfico el mercado
Pero veamos ms de cerca el punto de sus diferencias: si 2M = s se encuentra en equilibrio e igualmente se cumple que
lP, entonces 30M = 15P, de ah que, valuada en trminos de
peras, DEp = -15 Y DEM = 15. L DE = O

Puesto que la "ley de Walras" implica que

CUADRO 11.6
L DE = O
(tp = 20) + (qOM = 10M = 5P) = Oferta Total
esto significa que, nuevamente, expresado todo ste mercado 25P
en trminos de peras se tiene que el valor de la demanda total
es igual al valor total de la oferta total, como se muestra en el (qdp = 5) + (qdM = 40M = 20P) Demanda Total =
cuadro Il.6. 25P

CUADRO 11.5
Dotacin Inicial: 20P y 10M
Precio Anunciado: lP = 2M
No obstante, a diferencia de las dos situaciones anteriores -en
que la demanda excedente era diferente de cero en cada uno
de los mercados- aqu cada uno de ellos se encuentra
efectivamente en equilibrio (ya que no existe oferta no vendida
ni tampoco demanda insatisfecha). Es decir:

No slo la sumatoria de la demanda excedente es iguales a

cero, sino que cada una de las demandas excedentes son nulas
en cada uno de los mercados.

Pero puesto que la situacin no es de equilibrio, el subastador ~n consecuencia, se puede definir el equilibrio como aquella
anuncia un nuevo precio. Asumamos que ste sea de 2P = 1M, situacin en la cual no slo la sumatoria de la demanda
como en el primer caso (cuadro Il.1). excedente es igual a cero ("[,DE = O), sino que, adems, la

30 31
 SERGIO SOSA
demanda excedente es igual a cero en todos y cada uno de los
mercados (DE; = O VI)'
Con el propsito de examinar en trminos ms realistas el
problema de la existencia del equilibrio general, considrese
una economa con n mercados:
m n- I~ d n- 1 = On - 1 ~ P n - 1
mn ~ dn = On ~ p n
En el mercado uno, mI, el precio PI hace posible el equilibrio
entre demanda y oferta, dI = 01, Y as sucesivamente hasta el
mercado n.
As, en principio se tienen n ecuaciones simultneas (d = o) y
n incgnitas (p), por lo que el sistema tiene solucin. Es decir
que s existe un, y slo un, vector de precios de equilibrio p*
que hace posible el equilibrio general. Es decir, el equilibrio
existe y est determinado (es nico).
Conviene tener presente que la reflexin en tomo al equilibrio
general no se agota en la demostracin (matemtica) de su
existencia y de su unicidad. Es necesario demostrar tambin
su estabilidad, o sea que en el mercado existen mecanismos
automticos que conducen a la economa hacia l.
As pues, la coherencia del sistema, la coordinacin de los
agentes econmicos en el capitalismo se habr demostrado
32
MODELOS MACROECONMICOS
satisfactoriamente si, y slo si, se prueba la existencia, la
unicidad y fa estabilidad del equilibrio general. En este primer
captulo se reflexiona en tomo a los dos primeros problemas,
en tanto que el tema de la estabilidad ser examinado ms
adelante.
Retomando el ejercicio anterior, hay que hacer notar que por
el momento no se ha introducido dentro del modelo el dinero.
por lo tanto, el problema se plantea en trminos de precios
relativos. Es decir, el precio de cada uno de los n bienes se
expresa en trminos de alguno de los dems bienes,
supongamos que del bien n. As, el precio del bien 1 se expresa
en trminos del bien n (P/Pn),
112 --7 Ih/Pn
P3 --7 Ih/Pn
Pero puesto que todos los precios se expresan en trminos del
bien n, el precio de este bien n es igual a la unidad (Pn/ pn = 1).
De esta manera, el sistema anterior se compone de n
ecuaciones y n - 1 incgnitas, puesto que pn (= 1) es
conocido. Se observa en este punto que no hay igualdad entre
el nmero de ecuaciones y el nmero de incgnitas. De hecho
.el nmero de ecuaciones es mayor que el nmero de
Incgnitas. Por lo tanto, no hay una solucin satisfactoria para
el sistema ya que ste se encuentra sobredeterminado.3
3 El .sistema posee ms de una solucin, por lo que no est determinado; no cumple con la
condiCin de unicidad.
33
 SERGIO SOSA
Ante este problema, cabe preguntarse cul es la solucin que
le dio Walras? A este respecto, conviene advertir que el
subsistema formado por el conjunto de mercados que va del 1
al n - 1 s tiene solucin, pues dentro de ese intervalo el
nmero de ecuaciones iguala al nmero de incgnitas. Por
consiguiente, si est en equilibrio este subsistema, por la "ley
de Walras" se infiere que necesariamente el mercado ensimo
estar tambin en equilibrio. Es decir, si la demanda excedente
es igual a cero en n - 1 mercados, y si Walras descubri que la
sumatoria de esta demanda en los n mercados siempre es igual
a cero, es posible afirmar que en el ensimo mercado tambin
ser nula (Arrow, 1983).
En sntesis, el sistema tiene una nica solucin, lo que implica
que el equilibrio existe y est determinado.
c. EL DINERO
Imagnese el lector que en el ejercicio de n bienes, n precios y
n ecuaciones de oferta y demanda que se viene analizando, el
ensimo mercado es el de dinero. Si este fuera el caso, el
equilibrio en los n - 1 mercados, el cual existe y est
determinado, implicara necesariamente que el mercado de
dinero est tambin en equilibrio. Dicho de otra manera, para
los neoclsicos el equilibrio en la esfera real involucra
necesariamente, en virtud de la "ley de Walras", el equilibrio
en la esfera monetaria.
El modelo neo clsico introduce la moneda a travs de la teora
cuantitativa del dinero, segn la cual:
(11.1)
34
MODELOS MACROECONMICOS
De acuerdo con esta teora, la cantidad producida y vendida Q
se determina en la esfera real. Por su parte, la velocidad de
circulacin del dinero V est dada, porque es una variable
institucional que depende, entre otros factores, de la
periodicidad de los ingresos y gastos de los agentes
econmicos (Sylos-Labini, 1979). Finalmente, la masa
monetaria MM es determinada exgenamente por el Estado.
En tales condiciones, es evidente que, al fijar esta ltima, el
Estado determina los precios monetarios.
Si se considera que la cantidad producida y vendida Q es en
realidad el producto real Yr, es posible entonces reformular la
ecuacin (11.1) en los siguientes trminos:
(11.2)
donde el ingreso monetario o nominal Ym corresponde
producto p Q.
al
Con el propsito de estudiar con ms detalle las implicaciones
relacionadas con la incorporacin de la moneda dentro del
modelo, a continuacin se desarrolla un ejercicio en extremo
sencillo. Para tal efecto, supondremos los siguientes datos:
M= 14 unidades monetarias (UM); V= 4, el precio relativo de
equilibrio de las manzanas p* M en trminos de peras p* P es
de 2 a 1 (es decir, p*M = 2 p*P, o bien p*P = ~ p*M; la
cantidad de equilibrio de las peras es 4 (q*P = 4); y la cantidad
de equilibrio de las manzanas es 12 (q*M = 12).
De acuerdo con la expresin (11.2), la informacin anterior
permite determinar el producto monetario:
35
 SERGIO SOSA
MODELOS MACROECONMICOS

Ym=MM V = (14) (4) = 56 CM

. la cantidad de dinero en circulacin MM, digamos que de 14 a
140 UM, es decir, la multiplica por 10. Cuales sern las
Ahora bien, una vez determinado el producto monetario, es
consecuencias de tal incremento?
preciso retornar a la esfera real, en la que el producto se
cuantifica en trminos de precios relativos:
De acuerdo con la ecuacin (II.2):
Y, = p*p. q*P+ p*M' q*M
Ym = (140) (4) = 560 UM
As, es posible entonces establecer el vnculo entre las rbitas
monetaria y real: Sustituyendo este valor en la ecuacin del ingreso monetario:

Ym= p*p. q*P + p*M' q*M Ym=P*P'q*P+ p*M'q*M= Ym =p*P(4) +p*M(12)

resulta que:
a efecto de terminar los precios monetarios

Despus de resolver esta ecuacin para los valores dados Pm*P = 20 UM y Pm*M = 40 UM
arriba , se obtienen los siguientes precios de equilibrio
4
Como se puede advertir, al multiplicarse por 10 la masa
monetarios (Pm*): pm *P = 2 UM y el pm * M = 4 UM.
monetaria no se alteraran las cantidades demandadas ni
tampoco los precios relativos, slo se modifican los precios
As , como se indic anteriormente, en el modelo neo clsico la .
monetarios, los que tambin se multiplican por 10.
incorporacin del dinero slo hace posible la determinacin de
los precios monetarios.
De lo anterior se infiere que en el modelo neoclsico las
variables monetarias no inciden sobre las variables reales sino
Con el propsito de profundizar en la afirmacin anterior, es
nicamente sobre los precios monetarios. Dicho de otra forma,
conveniente suponer una modificacin en la magnitud de la
el dinero es neutral con respecto a las variables reales.
masa monetaria. Como sta se determina exgenamente al
modelo, es posible asumir que la autoridad monetaria aumenta

4 La resolucin de esta ecuacin se realiz del modo siguiente: sustituyendo en la igualdad del
producto monetario y = p Q los valores numricos dados, se tiene: 56 = p'P(4)+ p'M (12).
Ahora bien, como se indic en el texto, p'M = 2 popo

Reemplazando los anteriores valores en la ecuacin anterior, se tiene 56 = p'P (4) + 2p'P (12)
= p'P (4 + 24) = p'P (28), por lo que p'P = 28/56 = 2. Es decir, el precio monetario de
equilibrio de las perasp'P es de 2 UM. Pero puesto que el precio relativo de las manzanas p'M
= 2p'P, se concluye que su precio monetario de equilibrio POI 'M = 2 (2) = 4 UM.

36
37
 CAPTULO III

LA MACROECONOMA "CLSICA"
, \

Antes que nada, es necesario aclarar que por macroeconoma

'~~lsica" se entiende aqu, siguiendo a Keynes (1936), la teora
(fe la determinacin del producto y del empleo1 globales que
'1.
subyace en el modelo neo clsico prekeynesiano.

En la Teora general de la ocupacin, el inters y el dinero

Keynes seal algunos aspectos referidos al conjunto de la
economa que se derivaban del anlisis de los clsicos, aunque
en realidad nadie haba planteado un modelo macroeconmico
asociado a la teora del equilibrio general. Despus de Keynes
han surgido varios intentos de presentar este modelo,
seleccionando aquellos aspectos que tienen que ver con la
macroeconoma. No obstante, el gran problema de estos
,rpodelos macroeconmicos es que por lo general presentan
ciertas incoherencias en relacin con la totalidad de la teora
neoclsica.2

Es evidente que la macroeconoma no constituye una obsesin

.fundamental de la economa clsica. Pese a ello, dentro del
modelo walrasiano subyace una cierta teora de la produccin
y. del empleo agregados. En este captulo se intentar la
exploracin de esta macroeconoma que se encuentra implcita
en el modelo clsico. Para ello, conviene intentar dar

-
I Como es sabido, Keynes (1936) consideraba clsicos a los marginalistas.
2U fu
bi n es erzo ms exitoso lo constituyen las aportaciones de la nueva macroeconomia clsica, si
en para tal efecto ha sido necesaria la incorporacin de innovaciones tericas. Vase el
capitulo IX.

39
 SERGIO SOSA
respuesta a la siguiente pregunta: cules son las implicacio .
"
nes macroeconmicas del modelo neoc 1aSICO ?.
Una primera implicacin es que el modelo clsico agregad
no admite desempleo .
En este modelo el mercado de trabajo es uno d~ los
mercados que hay en la economa y que -como se VIO ~n (j
captulo anterior- se vaca cuando el subastador anunCIa e
precio de equilibrio .
Una segunda implicacin consiste en que el modelo n
admite excesos de oferta no vendida que pudIeran tener
origen en insuficiencias de demanda efectiva.
Es decir en el modelo walrasiano agregado se cumple la ley d
Say, se~n la cual toda oferta crea su propia demanda.
Una tercera implicacin del modelo clsico es qu~ la
variables monetarias son neutrales respecto de las varzable
reales.
A continuacin se examinar detenidamente cada una de 1
anteriores implicaciones.
A. LA OFERTA
Analicemos en primer lugar la no aceptacin del desempleo e
el modelo clsico. Para tal efecto, conviene tener present~ ,1
funcin de produccin, la cual se presenta en la expresIo
(lI!.l).
40
MODELOSMACROECONNITCOS
. (IIl.l) yo = YO(L, K)
'Como se puede observar, el producto global ofertado yo se
encuentra determinado por los factores de la produccin,
capital K Y trabajo L. Pero como por definicin en el corto
. plazo el acervo de capital es constante, los cambios en el
producto estn determinados exclusivamente por el empleo.
. Dentro de este contexto terico, es necesario considerar el
producto marginal del empleo YmgL, el cual se inserta en la
. ecuacin (l1I.2).
(Il1. 2) YmgL = aYO/aL = a[YO(K, L)]/aL
i
Puesto que el modelo supone rendimientos decrecientes, a
tiledida que el empleo crece el producto marginal del empleo
disminuye, y viceversa. En consecuencia, se puede concluir
que este ltimo es una funcin inversa del nivel de ocupacin,
Comolo muestra la expresin (III. 3).
(III.3)
e En la grfica III. 1 se puede apreciar esta relacin.
. hroduzcamos ahora los beneficios agregados P, los cuales
IOn el resultado de la diferencia entre los ingresos globales Y y
"lbs Costos agregados C, o sea:
,"",';',
~r'
;j"
P=Y-C
.'1!s~ vez, el ingreso global es el producto de la multiplicacin
'le los precios por el producto ofertado, el que a su vez
~ende de la funcin produccin. Formalmente:
41
 SERGIO SOSA MODELOS MACROECONMICOS

y =p r =p r(L, K) P=p r(L, K) -w L

Maximizando esta funcin de las ganancias con respecto al

GRFICA 111.1 empleo, se obtiene la expresin que sigue:

a [r(K, L)] laL = wlp

y como w/p es el salario real w" resulta que el producto

YmgL
marginal del empleo se iguala con el salario real. Es decir:

(111.4)
----, I
I
I
I
I
Dicho de otra manera, en el corto plazo las empresas
-----1-----
I
maximizan sus ganancias P igualando el producto marginal del
I
I
empleo YmgL al salario real w,. Lo anterior significa que los
----~ I
4-----,
I

I I I YmgL salarios reales son un dato para los empresarios, quienes son
I I I

tomadores de precios. En tal situacin, los capitalistas slo

I I I

Lo hacen variar el nmero de trabajadores contratados a efecto de

L que el producto marginal del empleo correspondiente a ese
volumen de trabajo se iguale a los salarios reales.

En trminos de la grfica III.I, lo anterior significa que si los

salarios reales estuviesen al nivel YmgLo, los empresarios
Por otro lado, los costos de produccin estn conformados
contrataran una cantidad de empleo Lo. Pero si dichos salarios
exclusivamente por los salarios.3 Es decir:
se elevasen a YmgLI, los capitalistas se veran obligados a
reducir el nivel de empleo a LI con el propsito de que sus
C=w L
ganancias se maximicen. Finalmente, si los salarios reales
cayesen al nivel YmgL2, los empresarios aumentaran el nmero
donde w denota el salario individual. Sustituyendo est~ ~tima
de trabajadores contratados a L2.
expresin en la ecuacin de las ganancias, tenemos la sIgUIente
igualdad:
En tales condiciones, la curva del YmgL asume el carcter de
3 Estrictamente hablando, P representa las ganancias brutas, las cuales incluyen la depreciacin,
una funcin de demanda de empleo que relaciona de una
el costo del capital (intereses) y los sueldos de los "cuellos blancos".

42 43
 SERGIO SOSA
MODELOS MACROECONMICOS

manera inversa a sta con los salarios reales (vase la grfica por lo que se refiere a la curva de oferta de empleo, sta
111.2).Es decir:
, emerge de la maximizacin de la funcin de utilidad U = U(W,
.o), donde W son los ingresos de los trabajadores (salarios
(111.5) D L = D()
L W, ; DL'<O reales por da) y .Q el ocio, con la restriccin presupuestal
correspondiente.

GRFICA ill.2 En la grfica III.3 se aprecia el proceso de maximizacin de la

utilidad del trabajador, el cual alcanza sucesivamente curvas de
indiferencia superiores debido a la elevacin de la tasa de

GRFICA 111.3

De acuerdo con esta grfica, cuando los salarios reales

aumentan, los empresarios disminuyen la cantidad de
trabajadores contratados, y a la inversa, pero siempre sobre la 24 horas
curva del producto marginal del empleo que, como se indic
supra, ahora hace las veces de curva de demanda de empleo.

44 45
 SERGIO SOSA
salarios reales Wr, lo que ocurre a medida que la recta de
presupuesto W gira hacia arriba sob~e su p~opio eje. Como se
puede advertir, la cantidad de OCIO sacnficada aumenta a
medida que se eleva la tasa de salario real.
Lo anterior significa que la oferta de empleo es una funcin
directa de los salarios reales. Formalmente:
(111.6)
En la grfica lIlA se proyecta una curva de oferta de e.mpleo
OL. En ella se puede observar cmo al aumentar el salano real
Wr se incrementa tambin la cantidad ofertada de empleo OL.
GRFICA lIlA
L presionaran hacia la baja la tasa de salario real, hasta el punto
46
MODELOS MACROECONMICOS
/,Finalmente, el equilibrio en el mercado de trabajo se establece
("en el punto en el cual la demanda excedente es nula:
(l1I.7) DL - OL =O =>DEL =O
,Lo anterior significa que toda la oferta de empleo se encuentra
. ocupada y por consiguiente no hay desempleo.
Pero examinemos ms de cerca el problema de la estabilidad
,del equilibrio en el mercado de trabajo y la no aceptacin del
de.sempleo por parte de la teora neocIsica. Para tal efecto se
. presenta la grfica 111.5. En esta grfica se presentan
. conjuntamente, de manera simplificada, las grficas 111.2 y
lIlA, de demanda y oferta de trabajo respectivamente, y se
establecen las posibles combinaciones entre la tasa de salario
real Wr y el empleo L.
Corno se puede observar, el lugar donde se cruzan las curvas
de oferta y de demanda de empleo es precisamente el punto de
equilibrio, en el cual OL = DL y, en consecuencia, corresponde
a la tasa de salario real de equilibrio Wr * y al empleo de
equilibrio L *. En ese punto no existe desempleo.
Otra posibilidad que se observa en esta grfica corresponde a
una tasa de salario real Wrl superior al de equilibrio. A esta tasa
de salario, la oferta de empleo es mayor que la demanda, OL >
DL. Es decir, este nivel de tasa de salario real implica la
existencia de desempleo. El mercado no est en equilibrio,
situacin que, se aduce, generara fuerzas endgenas que
en el cual se igualara con la tasa de salario real de equilibrio
wr *. Una vez ocurrido lo anterior, el equilibrio de pleno
empleo quedara restablecido.
47
 SERGIO SOSA MODELOS MACROECONMICOS

GRFICA 111.5 sentido que slo estaran desocupados los agentes que no
acepten trabajar a la tasa de salario real vigente en el mercado.

En realidad, de acuerdo con el modelo clsico el desempleo

involuntario slo se presenta en aquellas situaciones en las
cuales existen obstculos -como la legislacin laboral o la
accin de los sindicatos, en que la economa se aleja del
modelo competitivo- que impiden la cada de los salarios al
nivel de equilibrio.

En adicin a lo anterior, para los clsicos existe adems otro

tipo de desempleo, el cual sin embargo tiene una importancia
menor. Es el denominado desempleo friccional o de transi-
cin, que es aquel que puede tener su origen, entre otras
L cosas, en el retraso de los suministros de materias primas a las
empresas, en las descomposturas temporales de la maquinaria,
en el tiempo que tarda en encontrar trabajo un empleado que
cambia de ocupacin o un joven que ingresa por primera vez al
mercado laboral.
Ah ora b'len, SI. el salan'o vigente en el mercado fuese
d OWr2,<.
entonces la oferta de empleo sera menor a la deman a, L As pues, de acuerdo con este modelo el nivel de ocupacin se
DL Esto es, existira una demanda excedente de e~ple~. Esta determina en el mercado laboral a travs de las fluctuaciones
sit~acin, segn la lgica implcita del mo?elo, obhgana a los del salario real determinadas por la oferta y la demanda de
em resarios a ofrecer una tasa de salano real mayor pa~a trabajo (curvas OL y DL), e invariablemente se alcanza el nivel
p consegUIr
poder . ms fuerza de trabajo , lo que *
. 1drestablecena de pleno empleo.
nuevamente el equilibrio de pleno empleo al mve e Wr .

De lo antes expuesto se pue d e Inlenr. c.' qu e slo existira

. Ahora bien, puesto que segn la funcin de produccin
desempleo si los trabajadores exigieran una t~sa de salano, r~al estudiada anteriormente el producto ofertado yo depende de
mayor a la de equilibrio -por ejemplo Wrl SIn e~bargo, SIloS los factores de la produccin capital K y trabajo L, dado el
salarios son flexibles, entonces el modelo no admIte d~semp e~ sUpuesto de que en el corto plazo K es constante, resulta que
involuntario, sino nicamente desempleo voluntarIO, en e el empleo determina el nivel del producto agregado total.

48 49
 SERGIO SOSA MODELOS MACROECONMICOS

As, en la parte superior de la grfica llI.6 se ilustra la manera
en que el nivel de empleo de equilibrio L * es determinado en el
mercado de trabajo. A su vez, en la parte inferior de dicha
grfica se aprecia la forma en que el empleo de equilibrio, dada
la funcin produccin yo = YO(K, L), determina el nivel del
producto total YO*.
se seal anteriormente, esta implicacin significa que para el
modelo walrasiano se cumple la ley de Sayo Examinemos esta
ltima en tres etapas (Hagen, 1949).
GRFICA I1I.6

Recapitulando lo expuesto hasta el momento, se han estudiado

cuatro ecuaciones: i) la de demanda de empleo DL = DL(w,);
DL' < O; ii) la de oferta de empleo OL = OL(W,); OL' > O; iii) la.
de equilibrio en el mercado de trabajo DL W, = OL w,; y iv) la
de la funcin produccin yo = f'(L, K).

Este sistema de cuatro ecuaciones contiene las siguientes

cuatro incgnitas: i) la cantidad demandada de empleo lL*; ii)
la cantidad ofertada de empleo qOL*; iii) el salario real w,*; y
iv) el producto global ofertado yo*.4
L*
L
Este sistema de cuatro ecuaciones es el que permite determinar .
el producto global por el lado de la oferta. Falta, por lo tanto,
estudiar aquellas ecuaciones que determinan el producto global
demandado. Dicho en otros trminos, una vez determinada la
oferta, cabe preguntarse si existe demanda para ese producto.
En otras palabras se cumple la ley de Say, segn la cual toda
oferta crea su propia demanda?

B. LA DEMANDA

Pasamos ahora a examinar la segunda implicacin del modelo

clsico, segn la cual ste no admite la existencia de oferta no
L*
vendida debido a la insuficiencia de demanda efectiva. Como
L

4 Cf,. con Sargent (1982).

50 51
 SERGIO SOSA
En un primer momento imaginaremos una economa de
intercambio puro y de trueque, es decir, una economa sin
produccin y sin moneda. En un segundo momento
introduciremos el dinero, pero continuaremos haciendo
abstraccin de la rbita de la produccin. Finalmente, en un
tercer momento imaginaremos el caso de una economa
compleja en la que se incorporar tanto la esfera de la
produccin como la del dinero. Se cumplir la ley de Say en
estos tres casos hipotticos?
En el primer caso simplificado de intercambio puro y trueque
se hace evidente que la oferta (dotacin inicial) representa el
poder adquisitivo de un agente e implica, necesariamente, una
venta de otro agente por el mismo valor. La oferta es al mismo
tiempo demanda. No obstante lo anterior, en el Captulo II se
vio que en un modelo de n mercados la demanda excedente de
todos y cada uno de ellos sera nula si, y slo si, el intercambio
se realiza a los precios de equilibrio. En tales condiciones, se
puede estar de acuerdo con la ley de Say si se hace explcito
que el intercambio se realiza a los precios de equilibrio p* .
En el segundo caso (una economa sin produccin pero'
monetaria) se puede afirmar que la ley de Say se cumple si los
agentes econmicos no retienen en su poder el dinero .. En el
modelo clsico el dinero es exclusivamente un medio de
cambio, no es una reserva de valor como en el caso de la
teora keynesiana. Es decir, el dinero no tiene un valor
intrnseco, no tiene valor de uso -de acuerdo con Marx- como
las dems mercancas. O, mejor dicho, su valor de uso es
servir para el cambio. Adems, como el dinero produce un
inters, el hecho de conservarlo en el bolsillo representa en
realidad una prdida, o bien una desutilidad. Como en la
alegora de la "papa caliente", nadie quiere conservarlo en sus
52
MODELOS MACROECONMICOS
manos, sino desprenderse de l lo mas pronto posible. De esta
forma se compran con l bienes que s proporcionan una
utilidad. Por ello todo el dinero se concreta en una compra. y
como toda compra implica una venta y, a la inversa, toda venta
se concreta en una compra de modo inmediato, resulta que
toda oferta crea su propia demanda y no existe ninguna
posibilidad de oferta no vendida. Se cumple la ley de Sayo
Finalmente, el tercer caso se refiere a una economa con
produccin y con dinero. En sta, se puede afirmar que ser
vlida la ley de Say si, en primer lugar, se cumple el requisito
de que la produccin yo genere un ingreso Y igual al valor de
aqulla, o sea:
y en. segundo ~ugar, si se satisface la condicin de que la
totalIdad del Ingreso se gasta efectivamente asumiendo
ntegramente el carcter de demanda yd. Es decir:'
yd = Y
Porque si Y < yo, no habra posibilidades de realizar toda la
ofe~a; y ~i Y = yo, pero yd < y, el ingreso no sera gastado en
su Integndad y, en consecuencia, no se vendera todo el
producto ofertado yd < yo.
~e acuerdo con lo anterior, es necesario preguntarse primero
~I durante el proceso de produccin se generan ingresos
Iguales al valor total de la oferta. En el caso de los
trabajadores, stos reciben un ingreso por el valor
cO,rr~spondiente a sus salarios W, con el cual pueden, como
rn~Im?, demandar productos por el mismo importe. Los
capItalIstas, por su parte, reciben como ingreso la otra parte
53
 SERGlO SOSA MODELOS MACROECONMICOS

del valor del producto, las ganancias P. Si bien es cierto que en saber si todo el ingreso percibido se convierte o no en
con este ingreso se completa el valor del producto, lo cierto es demanda. Pue~ de no gastarse todo el ingreso y conservar
que las ganancias se perciben hasta el momento en que se una parte del mIsmo en el bolsillo, no podra existir la igualdad
realiza la venta del producto. Por consiguiente, durante el entr~ la oferta y la demanda totales. La oferta no creara su
proceso de produccin no se genera un ingreso igual al valor propia demanda. Veamos esto ms de cerca.
de la oferta total. En realidad, Y < yo. No se satisface la
primera condicin. En l~ figura lII. 1 se observan los valores (en la forma de
magmtudes dgeomtricas) de la oferta yo, el ingreso Y y la
La primera respuesta que se podra dar al anterior anlisis que demanda Y . La oferta total yo se desagrega en bienes de
conduce a la desigualdad entre el ingreso generado durante el
proceso productivo y el valor de la oferta es que la produccin
consumo lC y bienes de capital BK. Por su parte, la demanda
global Y se descompone en demanda de consumo Cd
no se vende toda de una sola vez, sino que se produce y se demanda de inversin Id. Finalmente, el ingreso total Y s~
vende en fases sucesivas. Por eso es que si consideramos slo divide en C consumo y ahorro A.
la esfera de la produccin, efectivamente no' se genera un
ingreso igual al valor de la oferta, pero si se toman en cuenta
fases sucesivas de produccin y circulacin, entonces s es FIGURA 111.1
posible que se genere un ingreso suficiente para realizar toda la
oferta generada. De esta forma, el ingreso que perciben los
trabajadores se gasta en la compra de mercancas que a su vez
yo y
generan ganancias. Con stas algunos empresarios adquieren
mercancas de otros capitalistas, los cuales tambin perciben .
ganancias, parte de las cuales se emplean para pagar nuevos
salarios, y as sucesivamente, formando mltiples cadenas de BC C
intercambio que recorren el proceso de produccin y
circulacin. De esta manera es como se genera un ingreso
susceptible de realizar el producto generado. Sera tal vez ms
adecuado afirmar que durante el proceso de reproduccin (que BK A
incluye las etapas de produccin y circulacin de una manera
reiterada) s se genera un ingreso equivalente al valor de la .
oferta global.

Una vez superado el primer obstculo, el problema se desplaza La figura parte del supuesto de que existe un ingreso igual al
a la segunda condicin, y entonces la pregunta toral consiste Valor de la oferta global (lo que implica que se satisface la

54 55
 SERGIO SOSA
MODELOS MACROECONMICOS

primera condicin para el cumplimento de la ley d~ Say a la

cual nos referimos supra), por lo que ambas magmtudes son
iguales y = yo. En tales condiciones, asumam~s ahora que los entonces sta ltima no agotar el total de bienes de capital y
agentes econmicos gastan una parte de su mgreso (aquella .habr oferta no vendida, o sea:
que corresponde al consumo C) y ahorr~n la otra parte A. En
tal caso, la parte del ingreso gastada eqU1val~a la dema~da de
consumo Cd (es decir, el rea cor~espondlente a e tiene la
misma superficie que aquella de e ). A su vez, al hacerse y no se cumplir la ley de Sayo
efectiva la demanda de consumo Cd, se agota la parte de la
oferta total correspondiente a bienes de consumo Be. Tampoco se cumplir si los agentes, haciendo uso del crdito
canalizan a la inversin una cantidad de recursos mayor al
valor de los bienes de capital, es decir, si acaso:
Como consecuencia de lo anterior, en la columna del ingreso
queda todava en manos de los agente~ econmicos la porcin
de ste correspondiente al ahorro A. SI este ahorro se gasta en
su totalidad, entonces ser igual a la inversin A = Id. Y, si
pues entonces la demanda global superar a la oferta global:
esta igualdad se da, ello implica que al r~alizarse la d~manda
de inversin se agota la totalidad de los bIenes de capital BK.
Generalizando, es posible afirmar que cuando el ahorro es
igual a la inversin:
Una vez que se han planteado estas tres posibles situaciones
es necesario dilucidar a cul de ellas conduce el libr~
(III. 8) funcionamiento del mercado.

En la escuela neoc1sica el ahorro A es concebido como una

entonces la demanda total ser igual a la oferta total:
~ferta de fondos. Su nivel depende fundamentalmente del
Ingreso y (ya que el ahorro ser mayor cuando el ingreso sea
ms elevado, ya la inversa) y de la tasa de inters i, de la cual
aqul tambin es una funcin directa. Formalizando:

y se cumplir la ley de Sayo

(III. 9) A =A(Y, i); (A'> 0;A'2> O)
Por el contrario, si acaso slo se canaliza a la inversin una
Considerando al ingreso constante, en la grfica III. 7 se
parte del ahorro, es decir si: observa la forma en que se relacionan el ahorro y la tasa de

56 57
 SERGIO SOSA
inters. Si la tasa de inters i aumenta, la magnitud del ahorro
A ser mayor. Inversamente, si la tasa de inters baja, tambin
caer la magnitud de ahorro. En esta grfica, los cambios en el
ingreso se reflejan en los desplazamientos de la curva.
GRFICA ID.7
A(Y, i)
Oferta de
Fondos
A de Fondos
Por otra parte, la inversin 1, a la cual se concibe como
demanda de fondos, depende de la tasa de inters i y de la tasa
de ganancias. En la teora neoclsica, esta ltima puede
asimilarse al ingreso marginal del capital YmgK, el cual
representa los ingresos adicionales que reciben los empresarios
.1Yk cuando incrementan el capital en una unidad M. Es decir:
58
MODELOSMACROECONNaCOS
(111.10)
Teniendo en cuenta que en el corto plazo el capital K es
constante, se deduce que el YmgK es tambin estable. Por lo
tanto, en la grfica In. 8 se ilustra la relacin que existe entre la
tasa de inters y la inversin. Como se aprecia en esta grfica,
ante un aumento de la tasa de inters la inversin responder
contrayndose, y a la inversa.
GRFICA ID.S
Demanda
De acuerdo con la teora neoclsica de la tasa de inters, sta
se determina en el mercado de fondos prestables, tal como se
ilustra en la grfica I1I.9 (Snchez, 1994). En ella se presentan
las curvas (flujos) del ahorro y de inversin y se especifica su
59
 SERGIO SOSA
relacin con la tasa de inters. En el punto E la tasa de inters
de equilibrio i* se encuentra en el nivel en que se igualan la
oferta y la demanda de fondos A * = 1*.
GRFICA 111.9
A Si bien en el apartado A se examin el proceso a travs del
i*
1
A=I
A, I
El proceso que conduce a este punto de equilibrio consiste en
que, si la tasa de inters es demasiado alta, la demanda de
fondos estar por debajo de la oferta. En tales condiciones, los
oferentes de fondos se vern obligados a disminuir dicha tasa a
efecto de colocar una mayor cantidad de fondos. Este proceso
continuar hasta el punto en que el ahorro se iguale con la
inversin. El proceso ser el mismo, si bien de sentido
60
MODELOS MACROECONMICOS
contrario, en el caso de que la tasa de inters se encontrase en
un nivel demasiado bajo.
En resumen, se argumenta que es la flexibilidad de la tasa de
inters la que asegura la igualdad entre ahorro e inversin.
Dicho en otros trminos, el mercado de fondos prestables, al
igual que los dems mercados dentro del modelo, tambin se
vaca, y el ahorro es siempre igual a la inversin. Y si se da
esta igualdad, ello significa que se cumple la ley de Say, la cual
podra expresarse diciendo que la produccin financia su
propia demanda.
cual se determina el producto global ofertado yo, en este
apartado B se ha estudiado la manera que el capitalismo
genera una demanda global yJ suficiente para realizar dicho
producto.
Por lo anterior, a las cuatro ecuaciones relativas aliado de la
oferta expuestas ms arriba, es necesario agregar otras cinco
referidas aliado de la demanda: i) la de oferta de fondos OF =
OF(i); OF '> O; ii) la de demanda de fondos DF = DF(i); DF'
< O; iii) la de equilibrio en el mercado de fondos prestables OF
(i) = DF (i); iv) la del consumo e = yd - A; Y v) la de
demanda global yd = e + 1.
~ste sistema de ecuaciones est conformado por las siguientes
ClOC?incgnitas: i) la cantidad ofertada de fondos qO F; ii) la
cantidad demandada de fondos qdF; iii) la tasa (le inters i ; iv)
e
el Consumo y v) la demanda global yd.
En esta fase del anlisis es conveniente retomar la lgica global
del modelo clsico. Como se vio anteriormente , en el mercado
61
 SERGIO SOSA
MODELOS MACROECONMICOS

de trabajo las fuerzas de la oferta y la demanda hacen ~osible Para responder a esta cuestin ser de gran utilidad referimos
el nivel de empleo de equilibrio (pleno empleo). Este nIvel de
a la grfica 111.10. En primer lugar, conviene tener presente
ocupacin, dada una cierta funcin de produccin, determina
que, ante un aumento en la masa monetaria, el ahorro y la
la oferta global. Finalmente, en virtud la ley de Say -la que a
inversin permanecern estables en trminos reales, porque el
su vez emerge del libre funcionamiento del mercado de fondos
nivel general de precios se incrementara proporcionalmente a
prestables y de la flexibilidad de la tasa de inters-, es posible
la cantidad de dinero en circulacin. Como consecuencia de
afirmar que toda la produccin as determinada encuentra una esto, la tasa de inters real permanecer estable.
demanda suficiente para su realizacin.

Si existiera rigidez en los precios, los salarios o la tasa de GRFICA 111.10

inters, causados por prcticas monoplicas o bien por
cualesquiera otras imperfecciones del mercado, no se
alcanzara el equilibrio de pleno empleo y tampoco se
cumplira la ley de Say, tal como plantea el modelo.

A'

C. EL DINERO i*

Hasta este momento se ha estudiado exclusivamente la esfera

real. Como se indic en el captulo 11, de acuerdo con est l'
teora la rbita monetaria es neutral respecto de las variables
A*=I* A'*=1'*
reales y slo determina los precios absolutos. De esta suerte,
un aumento en la masa monetaria provoca un incremento de A, I
los precios en dinero, y a la inversa.

Dentro de este contexto, uno de los problemas que enfrenta la

teora es que los movimientos en la oferta de dinero pudieran
afectar la tasa de inters, puesto que sta ltima es tambin un
precio (el precio del dinero). En realidad, para los neoclsicos
la tasa de inters es un fenmeno real y no monetario. Cabe
preguntarse entonces cul es la respuesta de la tasa de inters
ante un aumento de la oferta monetaria?
62
El problema cambia si se consideran el ahorro y la inversin en
trminos nominales. En este caso, como se puede apreciar en
la grfica lIt 10, el aumento de la oferta monetaria acrecentar
el ahorro y la inversin en trminos nominales, lo cual se
refleja en un desplazamiento hacia la derecha de la curvas de
ahorro de A a A' Y de inversin de J a J'. Esos movimientos,
63
 SERGIO SOSA MODELOSMACROECONNaCOS

sin embargo, dejarn intacta la tasa de inters nominal al nivel el segmento que se ubica en el eje de las abscisas entre los
.*
1 .
puntos DL YL * (= OL) .

Esta aparente contradiccin se explica al considerar que la tasa
de inters es el precio del dinero en dinero, por lo que no
cambia su valor ante variaciones en la masa monetaria.
En realidad, para los clsicos la tasa de inters no est.
determinada por variables monetarias sino que depende de las
fuerzas reales de la austeridad (determinante del ahorro) y la
productividad del capital5 (determinante de la inversin).
No obstante lo anterior, en cuanto aparece el desempleo el
capitalismo pone automticamente en juego las fuerzas
centrpetas de la oferta y la demanda que tienden a restablecer
el equilibrio. Puesto que al salario vigente w, * la oferta de
ocupacin supera a la demanda, los trabajadores se vern
obligados a aceptar una rebaja de sus salarios reales hasta w,'
con el propsito de obtener algn empleo. En tales
condiciones, el pleno empleo se restablece a este nivel salarial.

D. LA ESTABILIDAD DEL CAPITALISMO Y LA GRFICA 111.11

POLTICA ECONMICA

Una vez alcanzado el equilibrio, en el capitalismo no existen

Wr
fuerzas endgenas que tiendan a desestabilizarlo. Se concibe,
en efecto, que las causas que conducen a la ruptura del OL
equilibrio slo pueden provenir del exterior y que el
desequilibrio resultante slo tiene un carcter temporal. wr*

En la grfica 111.11 se muestra la forma en que se podra dar wr*'

un proceso de desestabilizacin. En dicha grfica se advierte DL
que a partir de una situacin de equilibrio en el punto (w, *,
L *), la demanda de empleo se desploma debido a un choque
externo, el cual puede asumir la forma de una guerra o un DL L*' L*(=OL)
terremoto que destruye parte del equipo de capital. Como
consecuencia de ello, la curva de demanda de trabajo se
desplaza hacia la izquierda de DL a DL'. El resultado es la
aparicin del desempleo, cuya magnitud est representada por

Dentro del contexto anterior, es claro que la rigidez de los

s Esto, en ausencia del concepto de ganancias de que adolece la escuela clsica. salarios reales es un factor que impide el logro del pleno
64 65
 SERGIO SOSA
empleo. Por ello, la poltica econmica que busca la ocupacin
total recomienda la disminucin de los salarios reales.
En realidad, de acuerdo con esta teora todos aquellos factores
que limitan la libre flexibilidad de los precios, los salarios y la
tasa de inters impiden el logro del pleno empleo y de la
eficiencia econmica.
Por lo que se refiere al intervencionismo estatal, se asume que
ste no debe permitirse, pues la accin de las autoridades
econmicas desvirta las leyes del mercado.
La nica intervencin del Estado en la economa que algunos
neoclsicos aceptan es aquella encaminada a atenuar las
desigualdades extremas en la distribucin del ingreso. No
obstante, la condicin de este acotado activismo estatal es que
la accin de las autoridades econmicas se lleve a cabo
despus que el proceso econmico haya concluido y se incida
exclusivamente sobre sus resultados. Esto, con el propsito
de evitar que la accin del Estado pudiera distorsionar la toma
de decisiones marginales por parte de los agentes econmicos.
66
CAPTULO IV
LA REVOLUCIN KEYNESIANA
Algunos autores afirman que antes de Keynes no exista la
teora macroeconmica. Si bien esta aseveracin parece en
extremo radical, lo cierto es que a partir de Keynes se
replantean los principios fundamentales de la teora
econmica.
La Teora general de la ocupacin, el inters y el dinero de
Keynes (1936) fue un producto tpico de los aos treinta. Ms
all de la profunda crisis que cimbr los cimientos del
capitalismo a escala planetaria, en la esfera del pensamiento
eco~mico la teora neoclsica ocupaba una posicin
dommante desde el ltimo tercio del siglo XIX. Con todo se
viv~ un ambiente de inconformidad terica e ideol~ica
creciente. En 1930 Keynes mismo haba dado a luz a una
importante obra -el Tratado sobre la moneda- que criticaba la
teora monetaria asociada a la escuela neoclsica. Con
anterioridad, en 1926, P. Sraffa arremeti contra los
fundamentos bsicos de dicha teora en su ya clsico artculo
"La ~ey de los ~endimientos en rgimen de competencia",
trabajo que constituy el fundamento terico a partir del cual
se desarrollaran con posterioridad los ataques de Robinson
(1933) y Chamberlin (1933) a la microeconoma neoc1sica.
En el terreno ideolgico, en los aos treinta el socialismo
atravesaba por un perodo de auge arrollador, despertando
expectativas promisorias en un mundo en crisis (Minsky
1971). '
67
 SERGIO SOSA
Dentro del contexto anterior, la Teora general no slo marc
el ascenso -si bien fugaz- del pensamiento heterodoxo dentro
de la teora econmica, sino que represent una opcin oferta de empleo sera superior a la demanda; y a la inversa si
filosfico-poltica que fortaleca al capitalismo frente a las
amenazas de un socialismo emergente y prometedor.
Para Keynes el funcionamiento de la economa capitalista no
conduce a un ptimo social. Para l, en una economa tal,
donde la oferta y la demanda funcionan libremente, no existen
fuerzas endgenas que aseguren el pleno aprovechamiento de
los recursos productivos. El equilibrio macroeconmico es
compatible con un bajo nivel de utilizacin, tanto del equipo
de capital como de la fuerza de trabajo. El laissez-faire no
asegura la eliminacin del desempleo.
El presente captulo se divide en dos apartados. En el apartado
A se estudian algunas de las crticas relevantes efectuadas por
Keynes a la teora clsica, y en el apartado B se presenta el
modelo terico alternativo que formul este economista.
A. CRITICA DEKEYNES AL MODELO "CLSICO"
i) La estabilidad del mercado de trabajo
Una primera crtica de Keynes al modelo clsico se refiere a la
estabilidad del mercado de trabajo. Como se mencion
anteriormente, de acuerdo con este modelo en el mercado de
trabajo existen fuerzas endgenas que conducen
necesariamente al equilibrio de pleno empleo.
Como se indic en el captulo anterior, segn la escuela
neo clsica el equilibrio en el mercado de trabajo se alcanza
68
MODELOSMACROECONNUCOS
gracias a la flexibilidad de los salarios reales. En el caso de que
estos ltimos fuesen superiores al salario real de equilibrio, la
el salario real fuese menor que el de equilibrio. Pero en ambos
casos el libre juego de las fuerzas del mercado lleva a los
salarios reales a su nivel de equilibrio, al cual corresponde
necesariamente una situacin de ocupacin plena. Es decir, el
equilibrio en el mercado de trabajo implica que no existe
desempleo involuntario, pues todo aqul que desea trabajar
puede hacerla al salario real vigente.
En relacin con este supuesto mecanismo automtico que
elimina el desempleo, Keynes arguye que los trabajadores no
negocian salarios reales en sus contratos de trabajo, sino
salarios nominales. Bajo tales condiciones, resulta que en una
economa competitiva una disminucin de estos ltimos trae
como consecuencia -va reduccin de costos- una cada
general del nivel de precios. En tales condiciones, pueden
presentarse tres situaciones:
a). Que la cada de los precios iguale la baja de los salarios
nominales. En tal caso, los salarios reales permanecern
constantes y el mecanismo automtico sugerido por los
clsicos se anula.
b). Que los precios disminuyan en una mayor magnitud que los
salarios nominales. En este caso los salarios reales subirn en
vez de bajar, y en consecuencia el desempleo aumentar.
c). Que los precios se reduzcan menos que los salarios. En tal
caso, se cumplir el supuesto clsico de disminucin de los
salarios reales. Si embargo, si tal situacin se presentara, el
problema se desplazara al mercado de bienes, pues la
69
 SERGIO SOSA
disminucin del salario real empujara al al~~ el nivel ?e
empleo, y por tanto el producto ofertado tamble~ se elevana,
en tanto que la propia reduccin de las percepcI.ones de l~s
trabajadores tendera a disminuir la demanda de blenes-salano
y consecuentemente la demanda global. S~ este fu~se ~l caso,
la posible insuficiencia de la demanda de ble~~s obhgana a los
empresarios a disminuir el nivel de p~~d~cclOn y de empleo,
retornndose a la situacin de deseqUlhbno en el mercado de
trabajo.
Dicho de otra manera, si acaso los salarios disminuyesen ms
que los precios -hecho que de suyo tendra u~. carcter
puramente accidental-, el proble~a d~ la e~tablhdad del
mercado de trabajo no se resolvena satlsfactonamente, pues
en tal caso el debate se desplazara al mbito de la demanda.
Lo que ahora estara en juego sera si acaso. la ley de Say
igualara necesariamente la demanda global al mvel de la oferta
global. Si as fuera, no habra insuficiencia d~. de.manda, y el
servomecanismo clsico que asegura el eqUlhbno de pleno
empleo estara fuera de toda discusin. En el caso .c.ontrario,
estara en duda el teorema clsico de la establhdad del
mercado de trabajo.
H). El mercado de bienes y la ley de Say
Corno se vio en el captulo 111, de acuerdo con el modelo
clsico la oferta financia su propia demanda debido a la
flexibilidad de la tasa de inters, mecanismo que iguala
necesariamente el ahorro a la inversin.
Corno se indic supra, para los clsicos la totalidad del ahorro
es oferta de fondos. Es decir, en virtud de la relacin (111.8):
70
MODELOSMACROECONNUCOS
(III. 8) A =A(Y, i)
donde el ingreso Y est dado, se asume que el ahorro es
determinado por la tasa de inters. No obstante, para Keynes
tal relacin funcional es falsa, pues si bien parece lgico que la
oferta de fondos dependa del nivel de la tasa de inters, no es
verdad que el ahorro sea equivalente a dicha oferta.
En realidad, los agentes econmicos no suelen ofertar la
totalidad de sus ingresos ahorrados. Ellos tienen una cierta
preferencia por la liquidez que los lleva a conservar en sus
bolsillos una parte del ingreso ahorrado y ofertar slo una
porcin de ste. El dinero no es una "papa caliente", en el
sentido que los agentes econmicos deseen desprenderse de l
lo ms pronto posible. El error de los clsicos es concebir el
dinero nica y exclusivamente corno medio de cambio y
unidad de medida. El dinero es tambin reserva de valor. Los
gentes econmicos tienen necesidad de conservar dinero en
su poder.
En tanto que para los clsicos el ahorro es una oferta de
fondos y la tasa de inters es el premio por no consumir, para
Keynes el ahorro es el residuo del consumo (Y - e = A), y la
tasa de inters es la recompensa por no atesorar la totalidad
del ahorro. El premio por renunciar a la liquidez. As, puesto
que el ahorro no se relaciona funcionalmente con la tasa de
Iinters, resulta equivocado el mecanismo clsico de igualacin
.4 == 1 va flexibilidad de la tasa de inters. En consecuencia, la
demostracin de la existencia de la ley de Say no resulta
satisfactoria. En tales condiciones, ni an en el caso de que la
diSminucin de los salarios nominales indujera una cada de los
Salarios reales y esto permitiese la elevacin del nivel de
empleo, sera posible afirmar que el mercado de trabajo se
71
11m
 SERGIO SOSA
sostiene al nivel de peno empleo, lo que cuestiona seriamente
la demostracin neo clsica de la estabilidad automtica.
iii). La coherencia del equilibrio en la esfera real
Como se recordar, segn los clsicos el equilibrio en el
mercado de trabajo -dada la funcin de produccin-
determina el producto global. A su vez, en virtud de la ley de
Say, este ltimo determina una demanda agregada de igual
magnitud que la oferta global.
Pero co~o se ha visto, tal secuencia resulta endeble. En primer
lugar, el modelo clsico no demuestra satisfactoriamente que
el nivel de empleo se determina en el mercado de trabajo. En
segundo lugar, no hay nada que asegure que se cumpla la ley;
de Sayo Por lo tanto, tampoco es posible afirmar que la
secuencia que va del equilibrio del mercado de trabajo
equilibrio del mercado de bienes sea plausible.
Lo anterior significa que el modelo clsico no demuestr
adecuadamente el proceso que conduce al equilibrio en lo
mercados de trabajo y de bienes. El modelo tien
incoherencias lgicas. Su construccin no es consistente. Ni
demuestra satisfactoriamente el equilibrio en la esfera real.
iv). La esfera monetaria
Como se indic anteriormente, la teora clsica de la tasa d
inters es insostenible. Dicha variable no est determinada p
las fuerzas reales de la productividad del capital y 1
austeridad de los agentes econmicos. Como se ver
72
MODELOS MACROECONMICOS
posteriormente, para Keynes las variaciones de la tasa de
inters son un fenmeno determinado por factores puramente
monetarios.
En tales condiciones, dicha tasa tiende un puente entre esta
esfera y las variables reales (la inversin, el producto y el
empleo). As, tampoco resulta acertada la tesis de la
neutralidad del dinero. A diferencia del pensamiento clsico
para Keynes el funcionamiento de una economa monetaria e~
estructural mente distinto al de una economa de trueque.
B. EL MODELO KEYNESIANO
i). El principio de la demanda efectiva
La grfica IV.I muestra una funcin hipottica de oferta
agregada ~ con inclinacin de 45 grados. Esta recta supon~
que cualqUIera que sea la oferta, ella se realiza en su totalidad
raZn por la cual coincide siempre con el ingreso y. As:
puesto que no hay obstculos para la venta, los productores
aumentan la oferta de manera indefinida a lo largo de dicha
recta. En la grfica mencionada aparece tambin una funcin
de demanda efectiva (la recta yd).
~omo puede apreciarse, la demanda efectiva no siempre es
Igual a la oferta global. Existe una zona donde yd > yo. y otra
en l.a que yd < yo. En tales condiciones, el proc~so de
maxI~iz~cin de las ganancias por parte de los empresarios,
estara gUIado por la siguiente lgica:
73
 SERGIO SOSA MODELOSMACROECONNITCOS

a). En el rea en que yd > yo, las compras son mayores que la demanda determina la oferta, y no al contrario como
oferta, por lo que los empresarios se vern estimulados a sostenan los clsicos. '
aumentar el volumen de produccin.

ii). La determinacin del nivel de empleo

GRFICA IV.I
Si aho~a se asume que en la economa prevalecen rendimientos
decrecIentes y que la funcin de produccin est dada por la
expresin (111.1):

(111.1)
1
en la que K, que representa el acervo de capital, es constante,
resulta entonces que el empleo L (vase la parte derecha de la
grfica, IV.~) estar determinado por el nivel de produccin yo
(parte IzqUIerda de la misma grfica) el que a su vez depende
de la demanda efectiva yd.

GRFICA IV.2

b). En el rea donde yo > yd la demanda no realizar toda la

oferta, las mercancas no se vendern en su totalidad, y esto
obligar a los empresarios a disminuir el volumen de
produccin.

En realidad, los empresarios maximizan sus ganancias en el

punto donde yo = yd. Lo que se afirma, entonces, es que la

74 75
 SERGIO SOSA MODELOSMACROECONNITCOS

Por lo tanto, no es verdad que el empleo se determine en el
mercado de trabajo; como decan los clsicos. Lo cierto es que .
el nivel de ocupacin se determina en el mercado de bienes.
Ms concretamente, es la demanda, la demanda efectiva, la
variable crucial que lo determina. Dada la importancia de esta
ltima, parece necesario examinarla detenidamente.
Hi). La demanda efectiva
nivel del producto global yo, el cual se eleva a la posicin de
pleno empleo -del punto N al punto P en la parte izquierda de
la grfica IVA. En la nueva posicin, el consumo est
representado por la recta punteada. As las cosas, si la
ocupacin plena tuviera que sostenerse, sera necesario que la
inversin 1 igualase la brecha que separa la recta del consumo
.e de la recta de la demanda global yd, es decir, que la
inversin fuese igual al ahorro.

En la grfica IV3 nuevamente la recta de 45 grados representa GRFICA IV.3

el producto global yo, el cual hipotticamente siempre se
supone igual al ingreso Y. La recta del consumo C tiene una
pendiente menor a la unidad. Esto se explica porque el
consumo es una funcin del ingreso, tal que:

(IV 1) C=cY

donde O < c < 1 representa la propensin al consumo (= C/Y).

En la grfica IV3 la demanda efectiva est representada por

la recta punteada yd. Puesto que la demanda efectiva resulta
de adicionar a la recta de consumo un volumen cualquiera de
y
inversin

se infiere que esta ltima deber ser igual a la distancia vertical

que separa las rectas e y yd.
En esta fase del anlisis, conviene imaginar una situacin
hipottica en la que la recta de la demanda yd se desplaza
hacia arriba, de yd 1 a yd 2, de tal suerte que presiona al alza el
76
Para los clsicos la igualdad anterior se logra gracias a la
flexibilidad de la tasa de inters, esquivo cado teorema al que
ya se hizo referencia en el captulo III. La mecnica que los
clsicos planteaban era que, una vez generado el ingreso, el
ahorro induca un nivel igual de inversin va flexibilidad de la
77
 SERGIO SOSA
tasa de inters. Es decir, se sostena que el ahorro ex-ante,
determinaba un nivel igual de inversin ex-post.
GRFICA IV.4
yo = YO(K, L)
y L* L
Ante el argumento clsico, Keynes no niega la igualdad entre
el ahorro y la inversin, la cual considera necesaria por
definicin. Sin embargo, su respuesta a la cuestin que se ha
planteado es muy diferente a la clsica. Para Keynes, a partir
de la situacin de pleno empleo de la grfica IY.4, dada la
propensin al consumo e, el ingreso Y determina la magnitud
de la demanda de consumo e y, por tanto, el ahorro A. No
obstante, no existe ningn mecanismo por el cual el ahorro ex-
ante determine un nivel igual de inversin ex-post. Por tal
motivo, no hay nada que haga suponer que el nivel de pleno
empleo a que hace referencia la grfica mencionada se
sostenga.
78
MODELOSMACROECONNUCOS
('De acuerdo con Keynes la secuencia es la inversa: la inversin
'provoca una elevacin del ingreso, y esta ltima conlleva un
aumento del ahorro. As, la inversin ex-ante genera un
ahorro ex-post de la misma magnitud. Volveremos sobre esto
ms adelante.
En realidad, la inversin representa el nico componente
autnomo de la demanda agregada -el consumo es una
funcin del ingreso y, en consecuencia, no es susceptible de
explicar el incremento de ste-, por lo que ella desempea el
papel central en el proceso de expansin (o contraccin) del
producto y del empleo. As, el impulso al alza que en la grfica
IV.4 observa el ingreso tiene necesariamente como motivo un
aumento de la inversin. Para comprender este tema con
mayor precisin, en la siguiente seccin se estudian los efectos
de la inversin sobre el conjunto de la economa.
iv). El multiplicador
A partir de los determinantes del ingreso de la ecuacin que
sigue:
(1Y.2) Y=cY+!
es posible derivar la siguiente expresin:
(IV. 3) Y=[1/(1-c)] I
en que el trmino:
(IV. 4) 1/(1 - e) = 1/a
79
 SERGlO SOSA
MODELOS MACROECONMICOS

donde a representa la propensin al ahorro, es el multiplicador

de la inversin.
De acuerdo con la expresin (IV3), un incremento inicial de la
demanda de inversin se traduce en un aumento amplificado
del producto. Es decir:
Dado que, de acuerdo con (IV3) y (IV4) y = (l/a) 1, de ello
se desprende que a . Y = 1, por lo que el incremento de la
inve~si~n dI provoca un aumento de ingreso dY tal, que al
multIplIcarse por la propensin al ahorro a, genera una
elevacin de ahorro de la misma magnitud que el alza original
del la inversin dY.

(IV 5) dY = [1/(1 - e)] dI

GRFICA IV.5
El proceso de amplificacin al que se ha hecho referencia se
muestra en la grfica IV.5, en la que la recta punteada tiene
una pendiente igual a la unidad. En esta grfica, la pendiente
de la recta del ingreso Y est dada por la expresin 1/(1 - e), la
cual es mayor a la unidad en razn de que O < e < l. En tales y
condiciones, un aumento de la inversin de 11 a 12 se traduce
en un incremento multiplicado del ingreso, el cual pasa de Y1 a
Y2.

Como es sabido, el multiplicador de la inversin indica que,

ante un incremento inicial de la demanda de bienes de capital,
sta desata sucesivas oleadas de consumo, de tal suerte que al
d
final dy > dI, porque evidentemente dyd = dI + de. Esto es,
el incremento original de la inversin se traduce, en un primer
I
momento, en un aumento del ingreso de la misma magnitud.
Dada la propensin al consumo, este incremento del ingreso
inducir un aumento de aqul. ste ltimo aumento del
consumo provocar una nueva elevacin del ingreso, el cual
elevar nuevamente el consumo, y as sucesivamente. Este
proceso en cadena no concluir hasta que la subida del ingreso
induzca un incremento del ahorro de igual magnitud que el v). La inversin
aumento original de la inversin. En trminos algebraicos, la
igualacin del ahorro ex-post con la inversin ex-ante se Para Keynes la inversin es una funcin de la eficiencia
explica del modo siguiente: marginal del capital EmgK y de la tasa de inters i. Es decir:

80
81
 SERGIO SOSA MODELOS MACROECONMICOS

(Iv. 6) 1 = 1( Emg!(, i); (1' 1 > O, l' 2 < O) mediante

A su vez, la eficiencia marginal del capital es la tasa de
ganancias esperada. O sea:
.... desplazamientos de dicha curva ASI', un c amlO b'
haCia un mayor optimismo en las expectativas se refleja en un
desplazamiento
" hacia la derecha de la curva de e fi'IClenCIa .
margl.nal del capital, de EmgK a Emg!(', y viceversa, tal corno se
aprecia en la grfica mencionada.

donde pe representa las expectativas de ganancias y K el valor GRAFICA IV.6

del equipo de capital. As, la variable pe introduce el futuro en
el modelo. Para Keynes el futuro influye sobre el presente y lo
determina. Si hay confianza, optimismo en el futuro, las
ganancias esperadas sern elevadas, al igual que la eficiencia
marginal del capital. Por el contrario, si las expectativas son
negras, si hay pesimismo, las ganancias esperadas sern
menores y la eficiencia marginal del capital reducida. As, la
eficiencia marginal del capital conecta el presente con el futuro
y mide el nivel de confianza con respecto a ste.

Por su parte, el valor del equipo de capital depende del precio

de los bienes de inversin. A su vez, en condiciones
competitivas, estos ltimos son una funcin de los costos
unitarios de produccin, los que en dicho rgimen tienen un 1
carcter creciente respecto del volumen de produccin.

En tales condiciones, el valor del equipo de capital se

incrementa conforme se eleva la inversin, lo cual se traduce
en una tendencia decreciente de la eficiencia marginal del
capital en relacin con aqulla, tal como se aprecia en la
grfica IV.6.
Pero si bien el aumento de la inversin provoca una cada de la
eficiencia marginal del capital a lo largo de su propia curva, los
cambios en las expectativas con respecto al futuro se expresan
Por ~o que se refiere a la tasa de inters, corno se indic
::f1orrnente, para Keynes sta es la expresin de un
. omeno puramente monetario. Los agentes econmicos
:~n~n una cierta prefe~encia por la liquidez Lz, la cual se
phca por los motivos transaccin precaucin y
es" eculaclOn.
., En tanto que la cantidad ' de dinero que los

82 83
 SERGIO SOSA
MODELOS MACROECONMICOS

agentes conservan en su bolsill~ como consecuen~i,a de lo~ dos
primeros motivos depende del.mgreso Y, la p~~eslOn de dmero
que es atribuible al tercer motIvo es una fu?ClOn de la tasa de
inters i. En tales condiciones, los determmantes de la masa
monetaria MM se especifican en la expresin que sigue.
(IV.8) MM = Lz(Y, i);
En la grfica IV. 7 se aprecia la relacin inversa que se
establece entre la tasa de inters i y la masa monetaria MM
Dicha grfica hace abstraccin del ingreso, por lo que ilustra
exclusivamente los cambios en la masa monetaria asociados al
motivo especulacin.
En la grfica mencionada se apreCIa que, dada la masa
monetaria MM, la tasa de inters i depende del nivel de
incertidumbre con respecto al futuro. Mientras mayor es ste,
(Lz' 1 > O, Lz' 2 < O) ms alta ser la recompensa por desprenderse de dinero y a la
inversa. En la grfica mencionada, los niveles de incertidumbre
se explican por los desplazamientos de la curva de preferencia
por la liquidez Lz.
De acuerdo con esta ltima interpretacin, los factores que
determinan la tasa de inters se resumen en la expresin IV.9.

(IV. 9) i = i(Lz, MM); (i' 1> O, i' 2 < O)

GRFICA IV.7

vi). El esquema completo

En la grfica IV. 8 se muestra el proceso completo de

determinacin del nivel de empleo. Como se puede apreciar en
\
la figura superior izquierda, la masa monetaria MM y la
\
\
\
preferencia por la liquidez Lz determinan el nivel de la tasa de
inters i*. Por su parte, en la figura superior derecha se aprecia
\
\
\

la manera en que la eficiencia marginal del capital EmgK

\
\
\

,
\

disminuye como resultado del incremento de la inversin hasta

\

" ,
.........
el punto en el cual aqulla se iguala con la tasa de inters. Es
" ",
Lz en este punto donde se estabiliza la inversin 1*. En conjunto,
'-
'-- estas dos figuras muestran la forma en que las variables
~onetarias penetran en la esfera real. Posteriormente, la figura
IDferiorderecha ilustra la forma en que la inversin 1 determina
Un nivel de demanda efectiva Y" va multiplcador. En esta
figura, la pendiente de la recta del Y es mayor a la unidad pues

84
85
 SERGIO SOSA MODELOS MACROECONMICOS

est dada por el multiplicador 1/(1 - c). Finalmente, en la
figura inferior izquierda se m~,estra cmo l~ demanda, dada
una cierta funcin de producclOn YO, determma el producto y
el empleo L*.
GRFICA IV.8
desplazamiento hacia la derecha de la curva de preferencia por la
liquidez, lo que -dada la masa monetaria- elevara la tasa de
inters, lo cual hara caer la inversin, la demanda y el empleo.
Alternativamente, la formacin de expectativas pesimistas en
torno al futuro de la economa podra provocar un desplazamiento
hacia la izquierda de la curva de eficiencia marginal del capital, lo
que -para un nivel constante de tasa de inters-, inducira por s
mismo una cada de la inversin, de la demanda y del empleo.

Todas estas situaciones son posibles, por lo que nada hay que
garantice el pleno empleo. En realidad, como se indic ms
i* arriba, en el capitalismo no existen fuerzas endgenas que
aseguren el pleno aprovechamiento de las capacidades
productivas. Lo cierto es que existen mltiples puntos de
Lz equilibrio con desempleo. Segn Keynes, los clsicos slo
1
1 estudiaron la situacin de equilibrio con pleno empleo. As, su
1*:1
1 teora es vlida para el equilibrio de pleno empleo, pero no
1
1
1
para los dems casos de equilibrio con desempleo. A decir de
1
1
1
Keynes, la teora clsica slo estudia un caso particular de una
1
1 gama mucho ms amplia de posibilidades. Por eso Keynes le
1 /
1
1 //
/ llam a la suya teora general.
I /
I //

:
1 /
yo* )/'
-- / \

1/
1/
\1/(I-c)
, vii). El equilibrio econmico, el auge y la depresin
/1 I
'// I !
El libre juego de las fuerzas del mercado conduce a una
L* L 1* 1 situacin de equilibrio macroeconmico cualquiera,
independientemente de que ste sea o no de pleno. empleo. En
Una economa monetaria, a esa situacin de equilibrio
Corresponde una determinada distribucin de las formas de
Si ahora se supone que, por cualquier motivo, aumenta el ~vel de . (iqueza o del dinero en varios usos. A saber: i) la forma de
incertidumbre con respecto al futuro, ello provocana un efectivo (que satisface la preferencia por la liquidez); ii) la

86 87
 SERGIO SOSA MODELOS MACROECONMICOS

forma de inversin en bienes de capital; y iii) la forma de Pero si bien es cierto que las depresiones tienden a prolongarse
dinero a inters. por el pesimismo sobre el futuro, lo cierto es que para Keynes
tambin tienden a perpetuarse por las equivocadas
En esta situacin de equilibrio se igualan todos los beneficios prescripciones de poltica econmica que emergen del
que el dinero es susceptible de proporcionar, o sea: i) la instrumental terico que proporciona la economa neoclsica.
satisfaccin de los motivos por los cuales se atesora el dinero; As, la economa neo clsica recomienda una reduccin de los
ii) la ganancia; y iii) el inters. El equilibrio de una economa salarios reales para combatir la crisis, cuando lo que la
monetaria consiste en la igualacin de todas las clases de economa necesita es precisamente todo lo contrario: una
beneficio que el dinero puede proporcionar (Dillard, 1971). mayor dosis de demanda efectiva.

Esta mayor demanda efectiva debe ser proporcionada por el

Adicionalmente, conviene advertir que el equilibrio de una
Estado a travs de la poltica expansiva, ya sea sta de carcter
economa monetaria est influido por el futuro o, mejor dicho,
fiscal o de ndole monetaria. En realidad, puesto que en el
por las expectativas respecto del mismo. Al contrario de la
capitalismo no existen fuerzas endgenas que conduzcan
metodologa clsica, para Keynes el anlisis de la economa no
automticamente al pleno empleo, el intervencionismo estatal
puede realizarse desde una perspectiva esttica, considerando
resulta indispensable.
slo un momento en el tiempo. Lo cierto es que, como se ha
sealado reiteradamente, el futuro incide sobre el presente.

En un mundo donde el futuro es incierto y el dinero representa

una forma de acumular riqueza, el optimismo sobre el devenir,
la confianza en el futuro, permite que la tasa de inters baje y
suba la eficiencia marginal del capital, lo que har que los
tenedores de dinero y de ttulos de crdito transfieran su
riqueza a otros agentes que la utilizarn para la inversin
productiva, con lo que aumentar el producto y el empleo. Por
el contrario, en una economa tal, el pesimismo respecto del
futuro, la incertidumbre, la falta de confianza en el porvenir,
har que la tasa de inters se eleve y la eficiencia marginal del
capital caiga, por lo cual se transferirn recursos de la
inversin productiva a los depsitos bancarios, con lo que se
reducir el producto y el empleo. En consecuencia, los auges
tendern a perpetuarse y las depresiones a agudizarse.

88 89
 CAPITULO V

LA SNTESIS NEOCLSICA

En realidad, la sntesis neoclsica-keynesiana es ms neoclsica

que keynesiana. En trminos simplificados, es una variante
modernizada del modelo neo clsico agregado que se estudi
en el captulo lII. En ella se asume que existen cuatro
mercados agregados -bienes, trabajo, dinero y bonos- y que
ellos funcionan de una manera walrasiana. En consecuencia, la
obsesin de los tericos de esta corriente de pensamiento se
orienta a demostrar la existencia, unicidad y estabilidad del
equilibrio en estos cuatro grandes mercados que conforman el
aparato macroeconmico.

El presente captulo se divide en tres apartados. En el apartado

A se estudia el mercado de bienes. En el apartado B se expone
el modelo S-1M o, dicho en otros trminos, se introduce el
mercado de dinero y se examina la forma en que se alcanza el
equilibrio en los mercados de bienes y dinero. Finalmente, el
apartado e se destina al modelo de los saldos reales de
efectivo y el pleno empleo automtico.

A. EL MERCADO DE BIENES

El estudio del mercado de bienes comprende los modelos

basados en la funcin consumo.1 En stos el producto global
yo _y por supuesto el empleo L- no slo fluctan en funcin

1 Tal vez sea por esto que, para algunos autores, la funcin consumo es la ms importante
contribucin de Keynes a la economa (Hansen, 1947).

91
 SERGIO SOSA
de la demanda yd, sino que, bajo condiciones de equilibrio,
aqul es cuantitativamente igual a sta y, en consecuencia, al
ingreso Y. Es decir:
(V.I)
y en equilibrio:
En una economa cerrada y privada el ingreso o producto est
determinado por la demanda de consumo C y la demanda de
inversin 1, o sea:
(1. 14) y= C + 1
Pero puesto que segn esta ltima expresin Y - C = 1, Y dado
que por definicin el resultado de deducir el consumo del
ingreso es el ahorro (Y - C = A), entonces resulta que la
igualdad entre el ahorro y la inversin:
(III.8) A =1
es la condicin de equilibrio en el mercado de bienes.
En realidad, la concepcin del equilibrio por parte de los
tericos de la sntesis neo clsica es un tanto ms compleja. Se
aduce, en efecto, que la igualdad entre la oferta y la demanda
globales se da siempre, independientemente de que se trate o
no de una situacin de equilibrio, pues ella no significa otra
cosa que la identidad entre las compras y las ventas. As, esta
igualdad no refleja per se la optimizacin walrasiana por parte
de los agentes econmicos. De tal suerte -se arguye- slo en
92
MODELOSMACROECONNaCOS
el caso de que la oferta y la demanda globales efectivamente
realizadas correspondan a aquellas planeadas (las que
optimizan la utilidad), entonces la economa se encontrar en
situacin de equilibrio global. En adicin a lo anterior se
asume que el proceso de maximizacin walrasiano condu~e a
que los empresarios determinen un nivel de inventario s estable
"deseado", de tal suerte que cuando stos varan, se colige qu~
la oferta y la demanda realizadas no se corresponden con
aquellas planeadas.
Por lo que se refiere a la demanda de consumo C, sta es una
proporcin c del ingreso. Es decir:
(IV. 1) C=c y (O<c<l)
donde c, la propensin al consumo, es estable en el corto
plazo.
Sustituyendo esta ltima expresin en aquella de los
determinantes del ingreso (1. 14), se llega a la conocida
ecuacin:
(Iv. 2) y=c Y+1
Como se puede observar, en esta igualdad el consumo C (= c
Y) ha dejado de ser una variable independiente para asumir el
carcter de inducida o dependiente del propio ingreso Y, por lo
que la inversin 1 pasa a desempear el papel de determinante
exclusiva del ingreso.
De la igualdad anterior se obtienen las expresiones (IV.3) y
(IVA).
93
 SERGIO SOSA MODELOS MACROECONMICOS

(Iv. 3) Y = [1/(1 - e)] 1 Puesto que el consumo C depende del ingreso Y, este ltimo
est determinado por la inversin 1y por el gasto de gobierno
(IVA) 1/(1 - e) = l/a G, de acuerdo con la expresin que a continuacin se inserta:

Como puede apreciarse, la ecuacin (IVA) corresponde al

Y= [1/(1 - e)] (I + G)
multiplicador de la inversin. Como se explic en el captulo
IV, gracias al multiplicador el incremento de la inversin M
provoca un aumento amplificado del ingreso dY. Donde el multiplicador del gasto pblico est dado por la
expresin (VA).
En esta fase del anlisis es posible introducir en el modelo la
influencia del gobierno en la economa va poltica fiscal.
(VA) 1/(1 - e) = 1/a

i). El gasto gubernamental As, un incremento en el gasto pblico dG se traduce, al igual

que en el caso de la inversin, en un aumento amplificado del
Asumiremos que el gasto del gobierno G consiste en compras ingreso dY.
por parte del sector pblico, las cuales representan una
demanda adicional, que se agrega a la economa. 2 En Como puede apreciarse en la ecuacin anterior el
consecuencia, los gastos de gobierno as concebidos se suman multiplicador del gasto de gobierno de la ecuacin (V.4) es
a los dems componentes de la demanda agregada como un igual al multiplicador de la inversin que aparece en la
determinante adicional del ingreso. Es decir: expresin (IV.4).

(V.2) yd = Y=C+l+G
ii). Los impuestos
De acuerdo con la anterior ecuacin, Y - C = 1 + G, por lo que
resulta entonces que la condicin de equilibrio consiste en que Si en el modelo anterior se incluyen los impuestos, resulta
el ahorro iguala la demanda de bienes de capital ms aquella entonces que el ingreso disponible YD se puede expresar del
que se origina en el sector pblico. O sea: modo siguiente:

(V. 3) A =l+G
(V.5) YD = y - T = e+1+ G - T

2En sentido estricto, slo cuando es deficitario el gasto pblico representa una demanda efectiva donde T son los ingresos tributarios.
adicional.

94 95
 SERGIO SOSA MODELOS MACROECONMICOS

De acuerdo con la expresin (VS), YD - C + T - G = 1, por lo Y=e Y-e T+I+G

que la condicin de equilibrio est dada por la igualdad
siguiente: de la cual, despus de un sencillo arreglo algebraico, se llega a
la ecuacin que aparece a continuacin:
(V6)
Y=[1/(1-e)] [(-e) T+I+G]
donde el ahorro de los particulares Ap resulta de deducir el
consumo al ingreso disponible, o sea: que es la que nos interesa analizar.

En la ecuacin anterior, el multiplieador de los impuestos

corresponde al trmino:
y el ahorro del gobierno Ag se obtiene restando el gasto del
gobierno a los ingresos tributarios: [1/(1 - e)] (- e)

o bien, simplificando:
Ag =T-G
(V.8) -c/(1-e)
Ahora bien, si se asume que el consumo es una funcin e del
ingreso disponible Este multiplicador es negativo porque los impuestos significan
una reduccin de la demanda efectiva. Constituyen una
C = e YD succin de demanda por parte del gobierno.

Entonces resulta que: Conviene tener presente que, considerada en trminos de valor
absoluto, la magnitud del multiplicador de los impuestos (V8)
C = e (Y - 1) es menor que la del gasto pblico (VA). Es decir:

o bien:
1- c/(1 - e)]1 < 11/(1 - e)1
(V 7) C=e Y-e T
pues e < l.
Introduciendo la igualdad (V.7) en la ecuacin (V2) del
ingreso, se obtiene la expresin que sigue: De la diferencia entre ambos multiplicadores [1/(1 - e)] -
[c/(1 - e)], que resulta ser igual a la unidad, los keynesianos

96 97
 SERGIO SOSA
ortodoxos dedujeron la paradoja
equilibrado.3
De acuerdo con esta paradoja, se sostiene que un incremento
en el gasto pblico (compras gubernamentales) financiado
ntegramente con impuestos, si bien mantiene equilibrado el
presupuesto nacional, tiene an as efectos expansivos sobre la
demanda y el ingreso. Veamos esto ms de cerca.
Imagnese el lector un incremento en el gasto pblico por 100
unidades monetarias en condiciones en que la propensin al
consumo e es de 75%. Bajo tales circunstancias, el
multiplicador del gasto pblico [= 1/(1 - 0.75)] tiene un valor
de 4, por lo que la demanda y el ingreso se elevarn en 400
unidades monetarias.
Por su parte, un incremento de los impuestos en 100 unidades
monetarias, dado que el multiplicador de los impuestos tiene
un valor de - 3 [= - 0.75/(1 - 0.75)], provocar una cada de
300 unidades monetarias en la demanda y el ingreso.
El efecto combinado de ambas medidas ser entonces el de un
incremento neto de la demanda y del producto de 100
unidades monetarias -exactamente igual que el gasto pblico
ejercido-, en condiciones de equilibrio presupuestal.
Lo anterior significa que, en contra de lo que sostiene la lgica
neoclsica, el presupuesto equilibrado no es neutral. An
conservando el equilibrio presupuestal, el gobierno ejerce un
efecto expansivo sobre el producto y el empleo.
3 Tambin conocida como el teorema del multiplicador unitario.
98
MODELOS MACROECONMICOS
del presupuesto Conviene advertir que el teorema del multiplicador unitario se
explica por la menor magnitud, en valore absoluto, del
multiplicador de los impuestos en relacin con el del gasto
pblico deficitario, lo que tiene su origen en que la
recaudacin tributaria slo reduce la demanda en una
magnitud equivalente a la proporcin del consumo en el
4
ingreso, en tanto que el gasto pblico deficitario que se
concreta directamente en compras gubernamentales constituye
demanda adicional en un 100%.
iii). Las transferenrils
Las transferencias R son devoluciones de impuestos. Por tal
razn, la recaudacin tributara neta Tn resulta de la deduccin
de las transferencias a la recaudacin tributaria bruta 71" o sea:
Dada su naturaleza, las transferencias se adicionan al ingreso
disponible, como se muestra en la expresin (Y. 9).
(Y. 9) YD=C+I+G-lb+R
De acuerdo con esta ltima ecuacin, la condicin de
equilibrio est dada por la igualdad entre la inversin y la suma
del ahorro privado y gubernamental. Es decir:
(V. 10)
4 Dicho en otras palabras, un peso que se recauda de impuestos no reduce el consumo en esa
misma magnitud, porque los agentes econmicos ahorran una parte del ingreso igual a (1 - e)
Y.
99
,.,,,,,,,""'"
"I!rm:~:!:'
 SERGIO SOSA
MODELOS 11ACROECONNUCOS
donde:
Hasta este momento los impuestos han sido tratados como si
su magnitud fuese ftiada por las autoridades econmicas de
una manera independiente con respecto al ingreso. No
y obstante, es evidente que suelen fijarse como una proporcin
del ingreso. Si se asume esto, entonces la tributacin bruta Tb
ser el resultado de aplicar al ingreso una tasa impositiva t. De
tal suerte:

De acuerdo con la ecuacin (V 9) del ingreso disponible, el

consumo:
Bajo las condiciones que se vienen estudiando, el mgreso
e = c(Y - n + R) disponible se define del modo siguiente:

y el ingreso:
(V. 12) YD = e+1+ G - tY + R
y = cY - cTb + cR + 1 + G
En este caso, la condicin de equilibrio est dada por la
De donde: igualdad:

Y= [1/(1 - e)] (- en + cR + 1 + G) (VIO)

donde:
En este contexto, el multiplicador de las transferencias est
dado por el siguiente trmino:

(V 11) e/(I - e) y

que es exactamente igual al de los impuestos (V8), pero de

signo contrario.

Por su parte, de la ecuacin del ingreso disponible se

desprende que:
iv). Impuestos endgenos

100
101

...... iIMiIllII' Il. 'I....

.. IlIII.U1I'TI"'"I::'::'' '
 SERGIO SOSA MODELOSMACROECONNITCOS

Es decir:
De acuerdo con lo anterior (y haciendo abstraccin de la
y = e(Y - tY + R) + 1 + G recaudacin tributaria y de las transferencias en arreglo a la
sencillez), la ecuacin del ingreso es la siguiente:
De donde:

y = e Y - etY + eR + 1 + G (1.21) Y=C+l+G+X-M

y por tanto el ingreso: Segn esta expresin, Y - C + M - X = 1, de lo que se deduce

que la condicin de equilibrio es la siguiente:

Y=[1/(1-e+et)] (eR+l+G)
(Y. 14)
en que el multiplieador asume la forma siguiente:
donde A (= Y - C) y Ae (= M - X) representan los ahorros
interno y externo, respectivamente.
(Y. 13) 1/(1 - e + et) = 1/ [1 - e (1 - t)]

La conclusin es que el multiplicador se reduce en Las exportaciones constituyen un componente semi-exgeno

comparacin con aquel del gasto pblico (VA) y de la del ingreso, pues ellas dependen tanto de factores internos
inversin (IVA) que se vieron anteriormente. (como los niveles de productividad, el tipo de cambio, etc.),
como de determinantes externos (la evolucin de la demanda
mundial y de los precios de los competidores, entre otros). Por
v). Comercio exterior el contrario, las importaciones son una funcin del ingreso. Es
decir:
Las exportaciones X representan una demanda que se capta del
exterior y que se adiciona a la demanda interna. En
(V.lS) M=M(y) =m Y
consecuencia, stas provocan una elevacin del producto y del
empleo. Por tanto, las ventas al extranjero se suman al ingreso.
Por el contrario, las importaciones M representan una Donde m representa el coeficiente de importaciones con
demanda interna que se filtra hacia el exterior y, en respecto al ingreso (= MIY).
consecuencia, deprimen el producto y el empleo al interior de
la economa. Por lo tanto es un componente que se resta de la
ecuacin del ingreso En consecuencia, la ecuacin del mgreso asume esta otra
forma:
102 103
 SERGIO SOSA
(V 16) Y=C+I+G+X-mY
Pero puesto que de acuerdo con la expresin (IV 1), el
consumo es una funcin del ingreso y, como se indic en
(V 15), las importaciones tambin son una funcin del ingreso,
resulta entonces que este ltimo se determina de la manera que
lo seala la ecuacin (VI7):
(V.17) Y=[l/(l-c+m)] (ITG+X)
Como se puede apreciar en la expresin (VI8), en que
aparece el multiplicador del gasto autnomo con respecto al
ingreso (esto es de la inversin, el gasto de gobierno y las
exportaciones), las importaciones reducen el ingreso por abajo
del nivel que tena con anterioridad a la introduccin del sector
externo.
(VI8) l/(I-c+m)
vi). Consideraciones finales
Hemos visto los modelos macroeconmicos asociados o
basados en la funcin consumo. Estos modelos se caracterizan
t,anto por su enorme simplicidad como por su pobreza terica.
Estas se aprecian, entre otras cosas, en el hecho de que no se
contempla una teora de la inversin ni se incorporan las
variables monetarias y financieras. No obstante, an con estas
grandes limitaciones, su virtud es enorme si se tiene en
consideracin su capacidad analtica y predictiva en trminos
de poltica fiscal (Minsky, 1971).
104
MODELOS MACROECONMICOS
En efecto, el modelo es susceptible de cuantificarse con el
propsito de determinar el tipo de poltica fiscal (gasto pblico
deficitario, financiado con impuestos, combinado con
transferencias, etc.) ms recomendable, a la vista de su
impacto sobre el producto global, el presupuesto
gubernamental, la distribucin del inweso y la balanza
comercial.
B. EL MODELO IS-LM
En este apartado se incorpora al modelo keynesiano ortodoxo
el mercado de dinero. Para tal efecto, se presenta el modelo de
Hicks (1937), en el cual se estudia el equilibrio en el mercado
de bienes, el equilibrio en el mercado de dinero y el equilibrio
conjunto en estos dos mercados a travs de las curvas IS-lM.
i). El empleo en el modelo clsico
De acuerdo con Hicks, en la Teora general Keynes hizo una
interpretacin muy particular de la forma en que el modelo
clsico determina el nivel de empleo. Por ese motivo, en su
clebre trabajo "Keynes y los clsicos: una posible
interpretacin" da a conocer, entre otras cosas, la forma en
que segn el propio Hicks el modelo clsico determina la
ocupacin.
Hicks segmenta el equipo de capital K en dos sectores: a) el
sector productor de equipo de capital y b) el sector productor
de bienes de consumo. Es decir:
105
 SERGIOSOSA
MODELOSMACROECON~COS

donde los superndices K y C denotan los sectores productores P = cmg =dCt /dr = d(wL)/dr
de bienes de capital y de consumo, respectivamente.

Puesto que en el corto plazo el acervo de capital permanece Puesto que para los empleadores competitivos el salario
establ~ por definicin, entonces las funciones de produccin individual w est dado, entonces:
sectonales asumen las formas siguientes:
dCt /dYo = w(dL/dr)
(v. 19)
o bien, sectorizando:
para el caso del sector productor de bienes de capital y:
(Y.21)
(Y. 20)
y
para el sector consumo.
(Y. 22)
Por otra parte, de acuerdo con Hicks, en el modelo clsico los
precios estn determinados por los costos marginales. Es Por su parte, el ingreso total est dado por la suma de los
decir: ingresos sectoriales. Es decir:

P = cmg (Y.23)

Haciendo abstraccin de los costos de los insumos Pero puesto que el ingreso Y es el resultado de multiplicar los
intermedios, as como de aquellos financieros y de la precios P por el producto YO, es posible replantear y sectorizar
depreciacin del equipo de capital, para el conjunto de la la expresin (V.23) del modo siguiente:
economa los costos totales:
(Y. 24)
Ct = w L
Sustituyendo los precios de la ecuacin (Y.24) por los costos
donde w representa el salario individual.
marginales, tal como aparecen en (V.21) y (Y.2Z), se obtiene
la siguiente igualdad:
La fi~acin de precios implica un proceso de maximizacin que
con~lste en la igualacin, por parte de los empresarios, de
aquellos con los costos marginales. Es decir:

106
107
 SERGIO SOSA MODELOS MACROECONMICOS

Pero sustituyendo en esta ecuacin las funciones de se tendran slo dos incgnitas: el empleo en el sector
produccin sectoriales (Y. 19) y (Y.20), es posible reformular productor de bienes de consumo L C y el ingreso Y Si ahora,
la expresin (Y.25) en la forma siguiente: por algn mtodo alternativo, se pudiese tambin conocer el
valor de este ltimo (Y), entonces se obtendra el empleo en el
(Y.26) y = w[dLK/dyo-K(LK)] YO-K(LK) + sector consumo LC en esta ltima ecuacin y, por lo tanto, se
+ w[dLc/dyo-c(Lc)] yo-c(Lc)
solucionara el problema de la determinacin del nivel de
empleo global.
Es fcil advertir que no es posible resolver la ecuacin
anterior, pues si bien el salario individual w est dado y es De acuerdo con Hicks, los clsicos determinaron el ingreso Y
conocido, ella plantea tres incgnitas: el empleo en el sector haciendo uso de la teora cuantitativa del dinero, segn la cual:
capital LK; el empleo en el sector consumo LC; y el ingreso
global Y.
(1l.1 )
Pero tomando en cuenta que la inversin es el resultado de
multiplicar los precios de los bienes de capital por el producto donde p Q = Y, y por lo tanto:
de los mismos bienes, es posible expresar aqulla en los
trminos siguientes: (1l.2)

1 = cmgK YO-K As, puesto que V es una variable institucional estable y

En concordancia con la igualdades (Y. 19) y (Y.21), la anterior
expresin puede expresarse de la manera siguiente:
(Y. 27)
conocida en el corto plazo, corresponde a la masa monetaria
MM la determinacin del ingreso.
Pero aun as , falta todava determinar la inversin. En relacin
con esto ltimo, para Hicks, de acuerdo con la teora clsica:

Como puede apreciarse, esta ltima igualdad corresponde al

primer trmino del lado derecho de la ecuacin (Y.26).
(Y. 28) 1 = l(i); l' < O

De acuerdo con la expresin (Y.27), resulta claro que si fuese
posible conocer la inversin 1 de alguna manera, entonces,
puesto que el salario individual w es conocido, se podra
determinar el empleo en el sector productor de bienes de
capital LK, Una vez hecho esto ltimo, en la ecuacin (Y.26)
donde la funcin 1equivale a la eficiencia marginal del capital
EmgK de Keynes. Por lo tanto, en condiciones en que la
eficiencia marginal del capital es estable, la relacin anterior
permite conocer la inversin y, en consecuencia, determinar el
nivel de empleo global.

108 109
 SERGIO SOSA
No obstante lo anterior, ahora se tiene un problema adicional,
pues se ha introducido una nueva incgnita: la tasa de inters i.
Para solucionar este problema, Hicks incluye la siguiente
ecuacin adicional:
(V29) I=A(i,Y); (A'<O,A'2>O)
Recapitulando, para determinar el nivel de empleo en la
ecuacin (V22), que contiene tres incgnitas (Lc, LK y Y), se
introducen las siguientes cuatro ecuaciones:
(V27)
(I1.2 )
(V28a)
(V29) I=A(i, Y)
Estas cuatro ecuaciones aaden dos incgnitas adicionales, la
inversin 1 y la tasa de inters i. De tal suerte, el sistema
queda determinado satisfactoriamente, pues el total de cinco
ecuaciones contiene igual nmero de incgnitas.
Como se mencion anteriormente, esta es la forma en que, de
acuerdo con Hicks, se determina el nivel de empleo en la teora
clsica. Una vez formulado el modelo, este clebre economista
intenta explicar las implicaciones que tiene dicha teora.
Unaprimera implicacin se refiere al incremento de la masa
M
monetaria I1M . Como se puede apreciar en la secuencia VI,
110
MODELOSMACROECONNUCOS
para Hicks los clsicos suponan que un aumento de la masa
monetaria provocara una elevacin del nivel de empleo.
SECUENCIA V.I
v ~ yt ~ Lt
De acuerdo con (I1.2), el aumento de la masa monetana. MM ,
dada la estabilidad de la velocidad de circulacin del dinero V,
inducira un aumento del ingreso Y. La elevacin de esta ltima
variable, finalmente, determinara un aumento en el empleo va
ecuacin (V.26).
Una segunda implicacin se refiere a los efectos que en el
modelo tendra un incremento de la eficiencia marginal del
capital MmgK.
En virtud de la ecuacin (V28a), al elevarse la eficiencia
marginal del capital y permanecer constante la inversin, se
inducira un aumento de la tasa de inters. En la grfica VI se
aprecia que el incremento de la eficiencia marginal del capital
provoca un desplazamiento hacia la derecha de la curva EmgK
con los efectos descritos. A su vez, el aumento de la tasa de
inters empujara al alza el ahorro y reducira en la misma
magnitud el consumo. Como consecuencia de esto se
incrementara la demanda de inversin. No obstante, puesto
que la cada de la demanda de consumo se compensa con el
aumento de la inversin, la demanda agregada y el ingreso
permanecera constante, al igual que el empleo. Este proceso
se resume en la secuencia V.2.
111
 SERGIO SOSA
MODELOS MACROECONMICOS

ii). Keynes segn Hicks

SECUENCIA V.2

Una vez expuesto lo anterior, Hicks da su opinin respecto de

la manera en que el modelo de Keynes respondera a estas dos it ~ At C-!, It
implicaciones: el incremento de la masa monetaria MiM y la
elevacin de la eficiencia marginal del capitall1ErngK.
~ Y L -+/
De acuerdo con Hicks, Keynes reemplaza las ecuaciones (I1.2)
y (Y.29) por las expresiones (Y.30) y (V.31) y retorna la (Y. 30) MM = Lz(i); Lz' < O
igualdad (Y.28a). Es decir:
(Y.28a) 1 = ErngK(i); l' < O

(Y. 3 1) I=A(Y); A' > O

GRFICA V.I

Pero veamos las secuencias a las que da lugar esta manera de

solucionar el sistema de ecuaciones que determinan el nivel de
empleo.

Al igual que en el caso anterior, en un pnmer momento

1
I
examinaremos los efectos de un incremento en la masa
\
\
\
monetaria sobre el producto y el empleo; y en un segundo
\
--,\
\ momento se analizar el impacto de aumento en la eficiencia
1\
1\ marginal del capital sobre las mismas variables.
I ,
,,
11 ,..
..
En el primer caso, la elevacin de la masa monetaria MM,
ErngK mantenindose constante la preferencia por la liquidez Lz, se
traduce en una cada de la tasa de inters i (vase la grfica
V.2). Esto ltimo empujara al alza la inversin y elevara el
I nivel del ingreso y del empleo (vase la secuencia Y.3). Como
se recordar, los clsicos planteaban la misma respuesta del
producto y del empleo (secuencia V.I).

112
113
 SERGIO SOSA MODELOSMACROECONNITCOS

Hicks piensa que esto es lo que dice Keynes. No obstante,
seala que para Keynes existe una excepcin a la anterior
secuencia, pues en la Teora general l mismo indica que en
condiciones de una profunda recesin la economa cae en la
"trampa de la liquidez". En la grfica Y.2 esta trampa
corresponde al tramo donde la curva de la preferencia. p~r la
liquidez Lz se aplana. En trminos conceptuales esto slgrufica
que para niveles de ingresos muy bajos la incertidumbre llega a
ser tal que la preferencia por la liquidez se torna infinita. En
consecuencia, en tales casos las elevaciones en la masa
monetaria no inciden sobre la tasa de inters. Por tanto,
aunque la autoridad monetaria aumente el medio circulante, el
producto y el empleo no reaccionan a tal estmulo. La poltica
monetaria resulta estril.
SECUENCIA V.3
Por lo que se refiere a la segunda implicacin arriba analizada,
o sea a los efectos de una elevacin de la eficiencia marginal
del capital, ella ocasionara un aumento de la inversin. Como
se aprecia en la grfica V.3, el incremento de la eficiencia
marginal del capital provoca un desplazamiento hacia la
derecha de la curva EmgK, lo que, dada la estabilidad de la tasa
de inters, tiene como resultado un aumento de la inversin.
Este ltimo, a su vez, impulsa al alza el producto y el empleo,
como se muestra en la secuencia VA.

GRFICA V.2

GRFICA V.3

11

t I
I
I
------+-----
12 I
I
I
I
I
Lz
I

114 115
 SERGIO SOSA MODELOS MACROECONMICOS

Como se advierte en la secuencia YA, es este un Por lo anterior, es posible plantear la siguiente funcin:
planteamiento opuesto al clsico (secuencia Y.2), segn el cual
el aumento de la eficacia marginal del capital provoca una
elevacin de la tasa de inters y deja inalterable la inversin, el o bien:
producto y el empleo.
(Y. 32) MM = Lz(Y, i); (Lz' > O, LZ'2 < O)

SECUENCIA VA Como consecuencia de esta reinterpretacin, se modifica la

primera de las tres ecuaciones -(Y.30), (Y.28a) y (Y.31)-
que, segn Hicks, Keynes propuso para solucionar el sistema,
i ~ 11 ~ YI quedando ste de la siguiente manera:
~ 1.1
(Y. 3 3)

(Y.28a)
iii). Keynes reinterpretado
(Y. 3 1) 1= A(Y)
Pero Hicks no est de acuerdo con esta perspectiva que l
Este sencillo modelo de Hicks consta de dos mercados. El
mismo atribuye a Keynes. En consecuencia, realiza una
mercado de dinero y el mercado de bienes. El mercado de
reinterpretacin de la Teora general, para lo cual seala que,
dinero est en equilibrio cuando la oferta MO y la demanda de
segn el propio Keynes, la preferencia por la liquidez Lz o
dinero Lz(Y, i) se igualan. Por su parte, el mercado de bienes
demanda de dinero tiene tres motivos: el motivo transaccin y
est en equilibrio cuando la oferta y la demanda globales se
el motivo precaucin, que explican la posesin de dinero en
igualan, lo cual ocurre si y slo si el ahorro alcanza el mismo
funcin del ingreso, o sea MM 1 = 1.z1(y); y el motivo
nivel que la inversin (F = yd => A = 1). Finalmente, el
ec\peculacin, segn el cual depende de la tasa de inters MM 2
equilibrio global tendr que ser el resultado del equilibrio
= l,z2(i). Es decir que mientras ms elevado es el producto y el
conjunto en ambos mercados.
ingreso, el volumen de las transacciones hace necesaria una
mayor cantidad de dinero en poder del pblico no bancario. Lo
Reflexionemos en primer lugar en tomo al mercado de dinero.
mismo ocurre en el caso de las expectativas de eventuales
necesidades futuras, que explican la posesin de dinero por el
La oferta de dinero MO se determina exgenamente y se
motivo precaucin. Pero MM 2, el dinero retenido para
asume constante. No obstante, para un mismo nivel de oferta
satisfacer al motivo especulacin, es el nico que vara
monetaria MO , existen diferentes niveles de ingreso, Y, Y2 y
exclusivamente con la tasa de inters i.

116 117
 SERGIO SOSA
MODELOSMACROECONNrrCOS
Y3, tal como se aprecia en la parte izquierda de la grfica VA.
Fijemos ahora nuestra atencin en el equilibrio del mercado de
A su vez, puesto que la demanda de dinero es en parte una
bienes, o sea en la situacin en la cual el ahorro se iguala con
funcin del ingreso, a cada nivel de este ltimo corresponde
la inversin A = I.
una preferencia por la liquidez especfica, Lzl' Lz2 y Lz3.

El diagrama de la izquierda de la grfica V.S muestra tres

GRFICA V.4 hipotticos niveles de equilibrio de la inversin 1en los puntos
en los cuales la curva de eficiencia marginal del capital EmgK se
iguala con las tasas de inters i1, i2 e i3. En cada uno de estos
puntos de equilibrio de la inversin, ella se iguala al ahorro.
As, a la tasa de inters ir corresponde la igualdad 11= A 1, a la
tasa i21a ecuacin h = A2 Ya la tasa i3, h = A3.

GRFICA V.S

Finalmente, en la parte de la derecha de la grfica se ha 11 ,

,
,
I
construido un diagrama que relaciona la tasa de inters i con el :
I
,
,

nivel de ingreso Y. Como se puede apreciar, la funcin 12 -----1-- ------------------- -------:----,

I : ,
resultante se construye a partir de los diversos puntos de ,
I
I
,
,
I
,
I
13 ~---L---,
:
J __ ~---- ----------- ----
equilibrio entre la oferta y la demanda de dinero [MO = Lz( Y, :' : : ,
i)] que aparec~n en la parte izquierda de la grfica. As, puesto
I1=A1 I3=A3
que a lo largo de esta funcin la oferta se iguala con la
h=A2
demanda monetaria (preferencia por la liquidez), se le
I=A y
denomina curva 1M. Ella representa el equilibrio en el
mercado monetario.

118
119
 SERGIO SOSA
MODELOS t-.1ACROECONMlCOS

Por su parte, la funcin que aparece en el diagrama de la

tasa de inters de i a Iz como una elevacin del ingreso de Y a
derecha de la grfica V. 5 se ha construido a partir de cada uno
Y2.
de los puntos de igualdad entre la inversin y el ahorro (de ah
que en la terminologa anglosajona lleve por nombre curva 18 )
Y representa el equilibrio en el mercado de bienes. En este
diagrama de la derecha, el eje de las ordenadas mide, al igual GRFICA V.6
que el de la izquierda, la magnitud de la tasa de inters. A su
vez, en el eje de las abscisas se cuantifica el ingreso, el cual se
incrementa para niveles crecientes de inversin-ahorro. As, los
niveles crecientes de inversin-ahorro 11 = Al, h = Az e 13 = A3
en el diagrama de la izquierda, se corresponden con LM
magnitudes de ingreso en aumento YI, Yz y Y3 en el diagrama
de la derecha. En tales condiciones, el resultado es que la
i*
denominada curva 18 relaciona en forma directa el ingreso y
con la tasa de inters i.

Finalmente, como se indic supra, el equilibrio general es el IS

resultado del equilibrio conjunto en los mercados de bienes y
y*
de dinero, y se representa grficamente por la interseccin de
las curvas 18 y 1M (vase la grfica V.6). y

Pero veamos cules son las implicaciones que tiene esta

reinterpretacin, en relacin, primero, con un aumento de la
masa monetaria y, en segundo lugar, con el incremento de la
eficiencia marginal del capital.
SECUENCIA V.S
Por lo que se refiere al aumento de la masa monetaria, ste da
lugar a la secuencia V. 5. Yt L t I
El proceso descrito se aprecia en la grfica V. 7. En ella, por
efecto del aumento en la masa monetaria se desplaza hacia la
derecha la curva 1M de 1MI a 1Mz, lo que -permaneciendo
Por lo que concierne al aumento de la eficiencia marginal del
inalterable la curva 18-, provoca tanto una disminucin de la
capital, sta desencadena la secuencia V.6.

120
121
 SERGIO SOSA
MODELOS MACROECONMICOS

GRFICA V.7 GRFICA V.S

IS LM

12
1
1

y
y

SECUENCIA V.6
yt
Tal resultado se presenta de una manera analtica en la grfica
V.8. En ella se aprecia el desplazamiento de la curva IS hacia
la derecha (por efecto del aumento en la eficiencia marginal del
capital), lo que -al permanecer inmvil la curva IM- induce
un aumento tanto de la tasa de inters como del ingreso.
Pero Hicks profundiza. Indica que la forma de las curvas se
puede deducir parcialmente de la teora de Keynes. De
acuerdo con ste, aduce, cuando la tasa de inters llega a un
nivel demasiado bajo, la economa cae en la trampa de la
liquidez. En una situacin tal, como se seal supra, la
preferencia por la liquidez se toma infinita, por lo que en la
grfica V.9 la curva IM se dibuja como una recta horizontal
en la parte ms baja de la tasa de inters.
En este caso, un aumento de la masa monetaria, dada la fijeza
de la tasa de inters, no incide sobre el ingreso, el que
permanece estable en el punto Y*. En tales condiciones, la
respuesta de la economa se describe en la secuencia V. 7. Es

122 123

."~""",,,,'' '1Ii'' ' 1llII'' ' 1'' 1III!''1Ii!:::'

 SERGIO SOSA MODELOSMACROECONNUCOS

decir, de acuerdo con Keynes, para niveles de ingreso Hicks una misma cantidad de dinero tendr finalmente un
demasiado bajos no es aplicable la poltica monetaria lmite en el volumen del producto que puede realizar.
expanslva.

GRFICA V.IO
GRFICA V.9

y.
y
y

SECUENCIA V.7 En tales condiciones, como se advierte en la grfica

mencionada, si la curva IS corta en la parte superior o
y L intermedia a la curva 1M, un aumento de la masa monetaria
provocar una disminucin de la tasa de inters i y un
incremento el producto agregado, tal como se muestra en la
secuencia V.8.

Continuando con la forma de las funciones, la curva 1M es Ahora veamos lo que ocurre ante un aumento de la eficiencia
vertical en la parte superior (vase la grfica V. 10), pues para marginal del capital (desplazamiento de la curva IS). Como se

124 125

.a,_~"'il"",'lIiII."IIIiI";"IIIIII""I""'I"" "'llm:'~",..", .,a

 SERGIO SOSA
MODELOS MACROECONMICOS

SECUENCIA V.S - El modelo de Patinkin (1965) da su forma ms acabada al

pensamiento keynesiano ortodoxo. Con las aportaciones de
este autor, el pensamiento neoclsico incorpora en su interior
yt Lt la teora de Keynes. Es por ello que la verdadera sntesis
neoclsica slo se completa con las ideas de este autor
(Minsky, 1986).

recordar, para los clsicos la elevacin de la eficiencia GRFICA V.II

marginal del capital incrementaba la tasa de inters, lo que
impulsaba al alza el ahorro, reduca el consumo e incrementaba
la inversin, dejando inalterables el ingreso y el empleo (vase
la secuencia V2 y la grfica VI). Esto es lo que ocurre
cuando la funcin IS corta a la funcin 1M en su parte
superior, como se aprecia en el caso de las curvas IS2 e IS2' de
la grfica VII. Es por esta razn que HicKs denomina "regin
clsica" a esta parte de la curva 1M.
IS/
Por lo que toca a la afirmacin de Keynes de que ante un
incremento en la eficiencia marginal del capital se mantiene
constante la tasa de inters y se eleva el ingreso y el empleo
(vase la secuencia V4 y la grfica V3), esto se cumple slo
en la "regin de la trampa de la liquidez" de la curva 1M,
como lo muestran las curvas ISI e ISI' de la grfica VII.Es
por ello que para Hicks la teora de Keynes es la teora de la y
depresin. y es tambin por ello que para Hicks la teora
keynesiana es un caso especial de la teora general.

Lo cierto, dice Hicks, es que la verdadera teora general es

mucho ms ortodoxa. ). El modelo

Patinkin formula un modelo formado por cuatro mercados

C. PATINKIN Y LA SNTESIS NEOCLSICA agregados: i) trabajo; ii) bienes; iii) valores; y iv) dinero. A

126
127
 SERGIO SOSA MODELOSMACROECONNITCOS

continuacin se examinan detenidamente la oferta, la demanda Por su parte, la inversin 1 es una funcin del ingreso real, de
y el equilibrio en cada uno de estos mercados (Patinkin, 1965). la tasa de inters y de los saldos reales de efectivo de las
empresas. Es decir:

El mercado de trabajo (Y.35) I=I(Yr, i, ME/p); (1' > O, l' < O, l' > O)
1 2 3

Las funciones de oferta y demanda que conforman este
mercado, as como su interaccin, y en consecuencia la
determinacin del salario real de equilibrio, se estudiaron en el
apartado A del captulo 111.Por tal motivo, aqu slo parece
conveniente recordar que las curvas de demanda y oferta
representan el lugar geomtrico de maximizacin, ya sea de los
beneficios por parte de las empresas, o bien de la utilidad por
parte de los trabajadores, respectivamente.
El mercado de bienes
La demanda global se define de la siguiente forma:
(V.2) yd = C+I+G
Finalmente, el gasto de gobierno G es una variable exgena
que se supone dada.
De acuerdo con lo anterior, resulta que la funcin de la
demanda global se integra de la forma siguiente:
d
(V.36) y = C + 1 + G = yd(Yr, i, M/p)
en donde M/p incluye los saldos reales de efectivo tanto de las
familias MF/p como de las empresas ME/p.
Las funciones (Y.34), (Y.35) y (Y.36) se ilustra en la grfica
V.12 donde, gracias a la recta de 45 grados que se ha trazado,
se aprecia fcilmente que las funciones de consumo C,
consumo e inversin (C + 1) y consumo, inversin y gasto
pblico (C + 1 + G), tienen una pendiente menor a la unidad.

en donde las siglas tienen el significado acostumbrado. A su Por su parte, la oferta agregada de bienes YO, dada la funcin
vez, la funcin consumo se conforma de la manera en que lo de produccin
muestra la expresin (Y.34):
(I1I.l ) yo = r(K, L)
(Y.34) C = C(Yr, i, MF/p); (C' 1 > O, C' 2 < O, C' 3 > O)
de rendimientos decrecientes, la determina el equilibrio del
mercado de trabajo, tal como se muestra en la grfica Y. 13.
en que Yr es el ingreso real, MF /p los saldos reales de efectivo
en poder de las familias y las dems siglas tienen el significado
que ya con anterioridad se ha hecho explcito. De acuerdo con lo anterior, el equilibrio entre demanda y
oferta de bienes yo = C + 1+ G se ilustra en la grfica V.14.
128 129
 SERGIO SOSA MODELOS MACROECONMICOS

GRI<'ICA V.12 GRFICA V.14

/
/

/
/
/
/
/
/
/
/
/

/LSo
y
/

GRFICA V.13

El mercado de valores
L L
Se asume que las familias demandan valores con propsitos de
ahorro y que las empresas los ofertan para allegarse fondos.
En tales condiciones, la demanda de valores es una funcin del
L* ingreso real, de la tasa de inters y de los saldos reales de
efectivo en poder de los agentes econmicos, tal como se
advierte en la expresin (Y.37).

(V.37) Dv = DvCYr, i, MF/p); (Dv' 1> O, Dv' 2> O, Dv' 3 > O)

donde Dv es la demanda de valores y MF/p los saldos reales de

efectivo en poder de las familias.
130 131

.......,..,,,,..
 SERGIO SOSA MODELOSMACROECONNITCOS

Por otra parte, se define el precio de los valores como la La grfica Y. 15 muestra la relacin que se establece entre el
capitalizacin de los rendimientos a la tasa de inters vigente. precio de los valores por una parte, y la demanda y la oferta de
Simplificando al mximo, esto puede expresarse formalmente stos por otra.
del modo siguiente:

(Y.38) pv = R/i GRFICA V.15

en que pv representa el precio de los valores y R el rendimiento

de stos (el cual en arreglo a la sencillez se supone fijo y que
se obtiene por una sola vez). pv

De acuerdo con la expresin anterior, entre la tasa de inters i

y el precio de los valores pv se establece una relacin inversa.
Por esta razn, cuando disminuye el precio de los valores se
eleva la tasa de inters y se incrementa la demanda de valores,
y a la inversa. Es decir, si bien entre el precio de los valores y
la tasa de inters media una relacin inversa, entre esta ltima
y la demanda de valores existe una relacin directa. O sea, oDv
lo i > 0, tal como se indica en la funcin (Y.37).

Por su parte, la oferta de valores Ov es una funcin del ingreso

real, de la tasa de inters y de los saldos reales de efectivo en
poder de las empresas. Es decir:
Llegados a este punto, resumamos los efectos sobre la oferta y
la demanda de una elevacin (disminucin) de los precios de
los valores. Ante sta, la tasa de inters caer (aumentar).
Esto ltimo presionar al alza (baja) la oferta de valores y a la
baja (alza) la demanda de los mismos.
132
Conviene observar que en la grfica Y. 15 los desplazamientos
en las curvas se explicaran por cambios en las variables
diferentes de la tasa de inters (o sea el ingreso real Yr y los
saldos reales de efectivo Mlp).
El mercado de dinero
La oferta de dinero MO se determina exgenamente por parte
de las autoridades monetarias.
133

".""" ..."".
 SERGIO SOSA
MODELOS MACROECONMICOS

Por su parte, la demanda de dinero Md depende del ingreso

ii). El equilibrio macroeconmico
real, de la tasa de inters y de los saldos reales de efectivo, tal
como se aprecia en la expresin que sigue:
El modelo se compone de 12 ecuaciones. En cada uno de los
cuatro mercados hay 3 ecuaciones: la de demanda, la de oferta
(V40) y la de equilibrio. Por su parte, existen 11 incgnitas: las
cantidades demandadas y ofertadas en cada mercado (8 en
d total) y los precios en 4 - 1 mercados (se excepta el
donde M , 1> O debido a que este determinante se asocia con
mercado de dinero pues el precio de ste con respecto a s
el motivo transaccin de Keynes; Md, 2 < O en virtud de que la
mismo es la unidad). As, en principio el sistema no tiene una
tasa de inters es el precio del dinero; y Md, 3 > O porque si se
solucin satisfactoria.
elevan los saldos reales de efectivo en poder de los agentes
econmicos, una parte de este incremento se destina al
No obstante, puesto que hay cuatro ecuaciones de equilibrio,
consumo y a la inversin, en tanto que con la parte restante se
es posible -de acuerdo con la "ley de W alras" - eliminar una de
satisface la demanda de dinero.
ellas. En efecto, de acuerdo con esta ley la sumatoria de las
demandas excedentes siempre es igual a cero, razn por la cual
La grfica V16 muestra la funcin de demanda de dinero y la basta con que haya equilibrio en tres mercados para que
oferta (exgena) monetaria. tambin el cuarto mercado est en equilibrio. As pues, una vez
eliminada una de las ecuaciones de equilibrio, el nmero de
ellas iguala el de las incgnitas, razn por la cual el equilibrio
existe y est determinado.
GRFICA V.16
Por lo que se refiere a la estabilidad del equilibrio, Patinkin,
siguiendo el mtodo adoptado por Walras al elegir un prix cri
par hasard, arranca el anlisis a partir de imaginar una
situacin cualquiera de desequilibrio.

En la grfica VI? la lnea punteada tiene una pendiente de 45

grados y el punto A corresponde al equilibrio de pleno empleo
en el que yd 1 = yo. No obstante, admtase que ~or cualquier
razn la demanda se eleva,5 por lo cual la recta yd 1 se desplaza
hacia arriba hasta yd 2. En tales condiciones, la economa se

5 El lector puede imaginar que la elevacin de la demanda se produjo como consecuencia de un

incremento de la inversin o del gasto pblico, por ejemplo.

134
135

,, IMII IllII ~""il:~::::

 SERGIO SOSA
ubicar en el punto B, el cual corresponde a la situacin
hipottica de desequilibrio a que nos referimos anteriormente.
GRFICA V.17
Una vez definida una situacin tal, Patinkin se pregunta si
acaso existe un mecanismo automtico, basado en las leyes del
mercado, que resuelva el sistema de ecuaciones y conduzca a
la economa al equilibrio de pleno empleo.
Arguye entonces que en el punto B la demanda yd 2 es superior
a la oferta yo, razn por la cual los precios tenderan a
elevarse. En tales condiciones, los saldos reales de efectivo
M/p caeran, lo que de acuerdo con (V34) y (V35)
provocara una disminucin del consumo y la inversin,
respectivamente. Esto presionara a la baja la demanda global
136
MODELOSMACROECONNUCOS
(V36), con lo que la recta yd 2 se desplazara hacia abajo hasta
ocupar nuevamente el lugar de yd 1.6
En el caso contrario, es decir en aquella situacin en la cual la
economa enfrenta condiciones de desempleo, la secuencia
sera la inversa. El exceso de la oferta de bienes con respecto a
la demanda provocara una rebaja de precios. Como
consecuencia de ello los saldos reales de efectivo se elevaran,
con el consecuente estmulo sobre el consumo y la inversin.
As, la demanda global regresara nuevamente al nivel de pleno
empleo.
Como se puede apreCiar, en ambos casos el libre
funcionamiento del mercado conduce al equilibrio de pleno
empleo. Ahora bien, si en esta ltima situacin el gobierno
interfiere en la economa va gasto pblico deficitario (por
ejemplo a travs de una emisin primaria), el resultado ser un
aumento de la demanda que colocar a la economa en el
punto B de la grfica VI? Ante ello, las fuerzas automticas
del mercado restablecern el equilibrio va aumento de precios
y disminucin de los saldos reales de efectivo y de la demanda.
Por tanto, el gasto pblico provoca inflacin en una primera
etapa, y posteriormente desplaza al gasto del sector privado en
consumo e inversin. 7
6 Un mecanismo alternativo por medio del cual se obtiene el mismo resultado se inicia tanlbin
con una elevacin de los precios que reduce los saldos reales de efectivo de las familias y las
empresas. Esto ltimo contrae la demanda de valores y aumenta su oferta, lo que hace caer el
precio de stos y presiona al alza la tasa de inters, la cual se encarga de reducir el consumo y la
inversin y, consecuentemente, la demanda global.
7 En tales condiciones, los clsicos tendran la razn en el sentido de que la esfera monetaria no
incide sobre las variables reales y slo tiene como efecto la elevacin de los precios absolutos.
137
 SERGlO SOSA MODELOS MACROECONMICOS

Hi). Keynes a la luz del modelo de los saldos reales de otros trminos, se trata de una situacin de desequilibrio muy
efectivo diferente a la walrasiana, pues en vez de que coexista un
exceso de oferta con uno de demanda (caso en el que la
Como se indic en el captulo IV, Keynes sostiene que hay sumatoria de la demanda excedente sera nula), aqu se trata de
mltiples puntos de equilibrio con desempleo. En adicin a un exceso de oferta en los dos mercados. Un exceso de oferta
ello, argumenta que no existen fuerzas endgenas que generalizado.
conduzcan automticamente a la economa al equilibrio de
pleno empleo.
GRFICA V.18
Con el propsito de examinar la situacin planteada por
Keynes, imagnese el lector que a partir de una posicin inicial
de equilibrio, la demanda cae por abajo del pleno empleo. Este
caso hipottico es ilustrado en la parte izquierda de la grfica
V. 18. Como puede apreciarse en ella, la demanda global yd
cae de una situacin inicial de ocupacin plena
(correspondiente al punto L en el mercado de trabajo que se
ubica en la parte derecha de la misma grfica), a otra yd 2
caracterizada por el desempleo (que coincide con el punto L2
en el diagrama de la derecha). Como se indic supra, una vez
que la economa se ubica en el nivel de la recta yd 2, para
Keynes no existe ningn servomecanismo capaz de restablecer
el equilibrio del mercado de bienes al nivel del pleno empleo.
Como consecuencia de esto, la economa se estabiliza en una L
situacin caracterizada por el equilibrio en el mercado de
bienes con desequilibrio en el mercado de trabajo. Vamos si
desde la perspectiva de Patinkin, tal razonamiento se sostiene.

En primer lugar, conviene advertir que en la situacin
planteada por Keynes coexisten dos desequilibrios. En el
mercado de bienes la oferta es mayor que la demanda. En la
grfica V. 18 la oferta se ilustra por la recta yo y la demanda
por ~~ recta yd 2. Por su parte, en el mercado de trabajo
tamblen la oferta es mayor que la demanda (L > L2). Dicho en
Por otra parte, conviene observar que la situacin planteada
por Keynes, precisamente por ser de desequilibrio, es una
situacin inestable. Los empresarios estn fuera de su curva de
demanda de empleo, o sea que no estn maximizando su
ganancia. En consecuencia, regresarn a la posicin de
equilibrio en cuanto estn en condiciones de hacerlo.

138 139
 SERGIO SOSA
Por su parte, los trabajadores tampoco estn sobre su curva de
oferta de trabajo. No estn maximizando su utilidad. Su
desempleo es involuntario.
En la grfica V.18 el diagrama de la derecha intenta mostrar
que en el punto N los trabajadores estn fuera de su curva de
oferta de empleo y los empresarios fuera de su curva de
demanda de empleo. No maximizan ni su utilidad ni su
beneficio, respectivamente.
Se concluye que la situacin planteada por Keynes no slo es
una situacin de desequilibrio sino de desequilibrio con exceso
de oferta generalizado. Pero en una situacin tal existen
fuerzas automticas susceptibles de restablecer el equilibrio?
Como se aprecia en la parte izquierda de la grfica V.18, en la
interseccin de la recta de 45 grados con la recta de la
demanda yd 2, la oferta yo es mayor que aqulla. Por lo tanto,
I
los precios tienden a bajar. A su vez, la deflacin impulsa al
! alza los saldos reales de efectivo M/p que se hallan en las
funciones de demanda y oferta de valores Dv (V37) y Ov
(V39). La respuesta es una elevacin de la primera y una
cada de la segunda. En trminos de la grfica V15, la curva
de demanda de valores se desplaza hacia la derecha y la de
oferta de valores a la izquierda. El resultado es una elevacin
de los precios de los valores pv. Pero como la tasa de inters es
una funcin inversa de estos ltimos, ella se desploma. Como
consecuencia de lo anterior, el consumo y la inversin se
incrementan segn (V.34) y (V35), con lo que la demanda
global (V. 36) sube al nivel de yd 1 de la grfica V. 18. Este nivel
coincide con el pleno empleo en el mercado de trabajo, lo que
como se indic anteriormente, se ilustra en la parte derecha de
la misma grfica.
140
MODELOS MACROECONMICOS
En realidad, al contrario de lo que pensaba Keynes, de acuerdo
con el modelo de Patinkin en el capitalismo s existen fuerzas
endgenas que lo conducen automticamente al pleno empleo
El factor clave que explica este automatismo es el efecto
riqueza que opera sobre los saldos reales de efectivo cuando
se produce una baja generalizada de precios8 No obstante, el
trmino de "efecto riqueza" parece poco afortunado, porque el
automatismo tambin opera en sentido inverso (con un
aumento generalizado de precios). Por tal motivo, Patinkin
prefiere llamarlo efecto liquidez, ya sea positivo (efecto
riqueza) o negativo (efecto empobrecimiento).
iv). El efecto liquidez y la masa monetaria
Pero cul es el medio circulante MM sobre el cual incide el
efecto liquidez? Lo cierto es que, entre otras cosas, las deudas
del sector privado deben ser excluidas de esta suma, pues los
cambios en los precios que benefician a los deudores
perjudican en la misma medida a los acreedores, y viceversa.
El objetivo ser el de que de la masa monetaria total MM slo
quede la deuda neta del gobierno, a la que podemos denominar
MM '. En realidad, MM, es un pasivo neto del gobierno (o del
Banco Central) con el sector privado. Por tanto, una
disminucin (aumento) de precios eleva (reduce) tanto el
poder de compra de los acreedores (el pblico no bancario),
como la deuda del gobierno. Es equivalente a un incremento
8 Este efecto riqueza es el mismo al que se refiri Pigou en su viejo debate con Keynes. El efecto
riqueza de Pigou se explicaba con base en la teora cuantitativa del dinero MM IP = (1 IV) Yr.
As, en una situacin de desempleo por insuficencia de demanda en el mercado de bienes, los
precios p tenderan a bajar, lo que a juicio de Pigou debera aumentar la masa real de dinero
MMlp y, va ese efecto riqueza, se volvera a elevar la demanda y el producto real Yr al nivel de
pleno empleo, ya que la velocidad de circulacin del dinero es concebida como una constante
institucional.
141
,liII
. ,IlIII ,.' IIIl""'I"' ... IIIH:""'.::"",.. ,,",,.. ,,, .. '
 SERGIO SOSA
(disminucin) del gasto pblico. De ah su efecto sobre la
demanda agregada, el producto y el empleo (Patinkin, 1951)
Se concluye que el efecto liquidez tiene los mismos efectos
que el gasto pblico o las variaciones en la masa monetaria
~or tal ~?tivo, si l~s precios son flexibles no se requiere l~
mtervenclOn del gobIerno en la economa. El automatismo del
mer~ado, que tiene como base la libre movilidad de los
precIos, resuelve el problema del desempleo.
N~ obstante lo anterior, lo cierto es que en el capitalismo
eXls.te.n.muchas imperfecciones que obstaculizan la libre
fle~bl~ldad de los precios. Dentro de este contexto, para
Patmkm,la poltica de empleo recomendada por Keynes, ya sea
mon~tana . o fiscal, constituye un buen sustituto del
funCIOnamiento del capitalismo de libre mercado,
142
CAPTULO VI
EL MODELO DE KALECKI
Si bien el presente captulo versa fundamentalmente sobre el
modelo macroeconmico de Michal Kalecki (1977), en
algunos aspectos especficos las ideas de este autor se
complementan con las aportaciones de otros economistas. Tal
es el caso de las contribuciones a la microeconoma hechas por
Paolo Sylos- Labini (1966), as como de algunas aportaciones
recientes a la teora de la inflacin.
En contraste con el modelo neo clsico, Kalecki aporta una
teora cuyo alfa y omega es la realidad misma. En tal sentido,
arranca con el establecimiento de supuestos muy cercanos a la
realidad. Lo cierto es que la teora de Kalecki se puede
concebir como una caja de herramientas para intervenir en la
economa. 1
A. SUPUESTOS
Contrariamente al objeto de anlisis de la teora neo clsica -el
capitalismo competitivo-, uno de los supuestos ms fuertes e
importantes del anlisis kaleckiano lo constituyen las formas
monoplicas de competencia, las que de acuerdo con este
autor representan la esencia del capitalismo contemporneo.
Al igual que en los captulos anteriores, este modelo se refiere,
fundamentalmente, a los determinantes del producto y el
1 Sobre el carcter instrumental de la teora, vase Schumpeter (1970).
143
 SERGIO SOSA
empleo en el corto plazo. Al corto plazo lo denominaremos
perodo 1. ste ser lo suficientemente pequeo como para que
dentro de sus lmites se cumplan dos condiciones: la primera es
que el equipo de capital se mantenga inalterado y la segunda
que el progreso tcnico sea nulo. Pero veamos esto ms de
cerca.
La inversin tiene dos efectos. En un primer momento es
demanda de bienes de capital. En un segundo momento es
creacin de capacidades productivas. El primer momento se
inicia con el pedido de dichos bienes, contina con la
fabricacin de los mismos de acuerdo con las especificaciones
hechas por el inversionista y concluye con su entrega por parte
del productor. La puesta en marcha y el funcionamiento del
nuevo equipo de capital son ya parte del segundo momento al
que nos referimos arriba.
Dentro de este contexto, el perodo corto incluye
exclusivamente el aspecto demanda de la inversin. Durante el
mismo el acervo de capital se mantiene constante porque la
nueva inversin an no ha entrado en funciones como capital
productivo.
En trminos de magnitud, la duracin del corto plazo depende,
en general, del tiempo que tarda el proceso productivo del cual
emanan los bienes de capital. As, para una economa
cualquiera, el periodo t ser el tiempo promedio que separa el
momento en que se finca el pedido de aquel en que la
mercanca es entregada.
En adicin a lo anterior, como se indic supra, se asumir que
el periodo t es lo suficientemente corto como para que durante
el mismo el progreso tcnico sea nulo. En tal caso, la
144
MODELOS MACROECONMICOS
productividad del trabajo 1t, definida de la manera que se
indica en la expresin (VI. 1), ser una constante.
(VI.l ) 1t = YlL
Ante este ltimo supuesto, resulta claro que el empleo L es
una funcin directa del producto Y. Es decir:
(VI. 2) L =L(Y); L' > O
B. LOS MICROFUNDAMENTOS DE LA MACRO-
ECONOMA y EL PRINCIPIO DE LA DEMANDA
EFECTIVA
En la agricultura, dada la rigidez de la oferta en el corto plazo
debido a las condiciones naturales del ciclo agrcola, es la
demanda la que determina los precio~. Este proceso de
formacin de precios se aprecia en la grfica VI. 1, en donde en
el eje de las ordenadas se presentan los precios p y en el de las
abscisas las cantidades q. Como se puede apreciar en ella, ante
una funcin de oferta O completamente vertical, la elevacin
de la demanda, que se ilustra con el desplazamiento de la recta
DI hasta D2, se traduce en una elevacin del nivel de precios
depI ap2.
Por su parte, la industria manufacturera -la cual tiene una
posicin dominante en el capitalismo contemporneo- suele
trabajar con mrgenes ms o menos grandes de capacidad
ociosa, razn por la cual la produccin es flexible (Steindl,
1979).
En adicin a lo anterior, la industria de transformacin opera
145
 SERGIO SOSA
MODELOS MACROECONMICOS

GRFICA VI.1 A su vez, la funcin de los costos unitarios totales cut = CT/q
se ajusta a la ecuacin que se indica a continuacin:

{VIA) cut=a+b (l/q)

p donde los costos unitarios directos cud = a son constantes y

aquellos unitarios indirectos cui = b (l/q) disminuyen
conforme aumenta la cantidad producida q. Las formas de las
curvas de los costos unitarios se aprecian en la grfica VI.2.
Como se puede advertir, estas curvas contrastan con aquellas
asociadas a la teora neoclsica, en la que todas tienen forma
de U. En la grfica VI.2 la funcin de los costos unitarios
totales cut tiende al infinito a medida que la cantidad
producida q se reduce, y se acerca al valor de los costos
unitarios directos a cuando q aumenta. Algo similar ocurre con
q los costos unitarios indirectos cui, con la diferencia de que
stos tienden a cero conforme la cantidad producida se eleva.

Como puede inferirse de la funcin de los costos unitarios

totales, los costos marginales Cmg coinciden con aquellos
unitarios directos cud. 2
con rendimientos constantes, de tal suerte que la curva de
costos unitarios directos tiene una forma horizontal. Veamos Bajo las condiciones mencionadas -la existencia de capacidad
esto ms de cerca. productiva no utilizada y la forma horizontal de la curva de
costos unitarios directos-, es claro que la demanda determina
el nivel de produccin, y no incide sobre los precios. En la
Como es sabido, los costos totales de las empresas se industria estos ltimos se determinan con base en los costos de
descomponen en costos directos (cuyo monto vara con la produccin.
produccin) e indirectos (que permanecen constantes
independientemente del volumen de aqulla). Es decir:

2 C..,
Al derivar la ecuacin (VI.4) con respecto a la cantidad q, resulta que el costo marginal =
(VI.3) CT=CD+CI Q. Conviene advertir que, dada la forma horizontal de la demanda que enfrenta una empresa en
la teora neoclsica, resulta imposible su interseccin con una curva de costos marginales
, tambin horizontal, 10 que cuestiona el proceso de maximizacin del beneficio asociado a dicha
escuela de pensamiento.
146
147
 SERGIO SOSA MODELOS MACROECONMICOS

GRFICA VI.2 GRFICA V1.3

cu
cu p
cut

o
a cud = cmg
CUl

q q2
q q

Lo anterior se ilustra en la grfica V1.3. Como se advierte en . C. LAS ECUACIONES FUNDAMENTALES

ella, ante una curva de oferta horizontal O -que refleja
precisamente la existencia de capacidad ociosa y la estabilidad.
de los costos-, el aumento de la demanda se traduce en el
desplazamiento de la curva D hasta D2, con lo cual la
produccin agregada se incrementa de q a Q2.
Bajo una perspectiva marxista, la composicin del producto
global en trminos de valor est conformada por el capital
constante C, el capital variable V y el plusvalor o ganancias P.
Es decir:

De acuerdo con lo anterior, si se considera la economa
contempornea como un todo -en la que el sector industrial
juega un papel dominante-, los aumentos en la demanda
provocarn un incremento del producto y del empleo a la vez
que una elevacin moderada de precios.
(VI. 5) y=c+V+p
. Por lo que se refiere a su realizacin, sta se lleva a cabo del
modo que se ilustra en figura Vl.l. En ella se muestran los
diferentes componentes de la demanda agregada, o sea la
inversin de reposicin Ir, el consumo obrero Cw, el consumo

148 149

. 'lIIII,IiMI,,j ull~lln~;::~'"
 SERGIO SOSA MODELOSMACROECONNITCOS

capitalista Ck y la inversin neta In, as como la composicin que el consumo obrero Cw realiza la parte del valor
en trminos de valor de la oferta (C + V + P). As, la demanda correspondiente a los salarios V, en tanto que la inversin
que se concreta en la inversin de reposicin Ir realiza la parte (total) Ir y el consumo capitalista Ck realizan las ganancias
3
del ~alor correspondiente al capital constante C; aquella que (brutas) Pb.
consiste en el consumo obrero Cw realiza la parte del valor
que representa los salarios V; y el consumo capitalista, junto
con la inversin neta (Ck e In respectivamente) realizan la FIGURA VI.2
parte del valor en que se concreta la ganancia P.

FIGURA VI.l

Finalmente, admtase que cada sector de demanda tiene como

contrapartida un sector de oferta. Es decir, la demanda de
inversin 1 es atendida por el sector productor de bienes de
capital (sector 1 en la figura VI.3); la demanda de consumo
capitalista Ck se dirige al sector productor de bienes de esa
clase especial (sector 2); y lo mismo ocurre con la demanda de
Para efectos de simplificacin es posible definir la inversin
consumo obrero Cw que se dirige hacia el sector que produce
total Ir como la suma de la inversin de reposicin Ir ms la
bienes-salario (sector 3) (Kalecki, 1983).
inversin neta In. Es decir:

Ir = Ir + In
FIGURA VI.3

Por su parte, las ganancias brutas Pb pueden ser definidas

1 2 3 ~
como la adicin de las ganancias netas P ms la parte del
PI P2 P3 P
producto empleadas para la reposicin del capital constante. o
sea: WI W2 W3 W
I Ck Cw y
Pb =P +C

Una vez hechas estas simplificaciones, el esquema de

realizacin se presenta en la figura Vl.2. En ella se muestra 1 En arreglo a la sencillez, en adelante a la inversin total y a las ganancias brutas las
denominaremos simplemente inversin J y ganancias P.

ISO 151
 SERGIO SOSA
En el esquema de realizacin que se presenta en la figura VI. 3
se advierte que el producto de cada uno de los sectores de
oferta se compone de dos partes, la ganancia P y los salarios, a
los que ahora designamos con la letra W en vez de aquella V.
De esta ltima figura se desprenden las dos siguientes
igualdades:
(VI. 6) Y=P+ W
(VI.7) Y=I + Ck+ Cw
D. LA TEORA DE LAS GANANCIAS
Si se analiza con mayor detenimiento la figura VI.3 -la cual ha
sido construida bajo el supuesto de que los trabajadores no
ahorran (o sea Cw = W)- se advertir que, bajo condiciones de
equilibrio entre oferta y demanda, el producto total del sector
3, o sea Cw (= P3 + W3) tiene la misma magnitud, en trminos
de valor, que la suma de los salarios de los 3 sectores. Es
decir:
(VI. 8)
Al eliminar la' masa de salarios del sector 3, W3, de ambos
lados de la expresin (VI.8), resulta la igualdad (VI. 9).
(VI. 9)
Si en esta ultima igualdad se adicionan las ganancias de los
sectores 1 y 2 (PI y P2) en ambos lados, se obtiene la ecuacin
(VI. 1O) de las ganancias agregadas.
152
MODELOS MACROECONMICOS
(VI. 1O) P = 1 + Ck 4
Si bien esta ecuacin slo indica que existe una igualdad
cuantitativa entre las ganancias agregadas y el gasto de los
capitalistas en inversin y consumo, es decir:
(VI. 11) P=Gk
lo cierto es que a partir de ella es posible arribar a una relacin
funcional.
Para tal efecto, preguntmonos inicialmente si acaso las
ganancias podran determinar el gasto de los capitalistas (P =>
Gk). En tal caso, lo primero que tendra que hacerse es
conocer los factores que pudieran hacer variar las ganancias P
Es posible pensar que las ganancias pueden mod~~carse en
respuesta a una alteracin de los costos de pr~du~cI~n: ya sea
por cambios en la productividad o en los salanos mdIvIduales,
o bien por un movimiento de los precios.
Pero lo cierto es que en un modelo de corto plazo, en virtud
del supuesto de ausencia de progreso tcnico, deben ser
descartadas las variaciones de la productividad, las cuales slo
pueden tener un impacto importante en periodos prolongados.
No obstante, es evidente que los salarios y los precios s
pueden variar. Dentro de este contexto, imaginemos qu~ ~e da
una baja generalizada de los salarios nominales, en condICIOnes
4Al sumar de ambos lados de la ecuacin (Vl.9) las ganancias de los sectores .1 y ~, se obtiene la
expresinP + P2 + p = WI + W2 + p + P2 Como se puede apreciar, el lado IzqUIerdo de la
ecuacin representa las ganancias totales P. Por lo que se refiere alIado derec?o, .Ia suma de W
+ PI representa la inversin, y la adicin de W2 + P2 eqUivale al consumo capltahsta ck.
153
 SERGIO SOSA MODELOSMACROECONNITCOS

en que los precios permanecen constantes.5 Si ello es as, es
claro que la baja de salarios en el sector 1 provocar una
elevacin de las ganancias de la misma magnitud (-.1 W, =
M,). En el sector 2 ocurrir lo mismo (-L\W2 = M2). Pero de
acuerdo con la expresin (VI. 9), la disminucin de los salarios
en los sectores 1 y 2 inducir una cada de las ganancias en el
sector 3 (-L\W, - L\W2 = - M3).
La siguiente igualdad resume los cambios a que dara lugar la
reduccin de los salarios:
Como puede apreciarse, una disminucin de salarios no incide
sobre las ganancias agregadas, si bien provoca una
redistribucin de las mismas en favor de los sectores 1 y 2, en
detrimento del sector 3.
Demos un paso adelante. En (VI. 1O) se haba indicado que el
gasto capitalista se descompone en inversin y consumo
capitalista. Ahora debemos agregar que el consumo capitalista
Ck, a su vez, es una funcin de las ganancias P. O sea: .
(VI. 13)
donde A es una constante y O < A < l.
Pero veamos esto ms de cerca. Hay una circularidad. Como
se aprecia en la ecuacin (VI. 12), el aumento del gasto
capitalista (ya sea en inversin o consumo) en el perodo t
(Gkt) se traduce en una elevacin de las ganancias en ese
mismo perodo t (Pt). Pero en adicin a esto, tal como lo
muestra la expresin (VI. 13), el incremento de las ganancias
en este perodo t (Pt), provoca un alza del gasto capitalista
(Gkt + ,), va consumo capitalista (Ckt + ,), en el perodo t + l.

De acuerdo con lo anterior, en el corto plazo no existe ninguna La secuencia es entonces la siguiente:
posibilidad de que las ganancias globales aumenten de una
manera autnoma. En consecuencia, la nica forma en que
ellas pueden elevarse es por un aumento de la demanda de SECUENCIA VI.1
consumo e inversin por parte de los capitalistas. As, en la
ecuacin de las ganancias (VI.11), la variable autnoma la
representa el gasto capitalista, en tanto que las ganancias Gkt_,t ...... Pt-,t ...... Gktt ...... ptt ...... Gkt+ ,t ......
constituyen la variable inducida. Es decir: ...... Pt+ ,t ...... Etc.

(VI. 12) P = P(Gk)

Como puede advertirse en la secuencia VI. 1, un incremento

, Por supuesto que la variacin de los salarios tiene efectos anlogos -si bien en sentido inicial del gasto capitalista tiene efectos circulares sobre las
opuesto- a la alteracin de los precios. As, la disminucin de los salarios nominales en
condiciones en que los precios pennanecen estables equivale a una elevacin de precios ganancias y sobre el mismo gasto en el transcurso de un lapso
manteniendoconstanteslos salarios.

154 155

... -.. ' BlI"ml::::.

 SERGIO SOSA MODELOS MACROECONMlCOS

que comprende varios perodos cortos. Como es de suponerse, F. LOS DETERMINANTES DEL INGRESO Y LOS
este efecto tiende a agotarse conforme transcurre el tiempo. MUL TIPLICADORES

Si de la funcin del consumo capitalista (VI. 13) se eliminan los Sustituyendo el valor de W de la expreslOn (VI. 16) en la
subndices con fines de simplificacin, es posible, al asociarla ecuacin del ingreso (VI.6), se obtiene esta otra igualdad:
con la expresin (VI. 1O), obtener los determinantes de las
ganancias globales. Es decir: (VI. 17) Y=[l/(l-w')] p7

(VI. 14) P = [l/(1 - A)] (I + A)6 De acuerdo con esta ltima ecuacin, el ingreso global est
determinado por las ganancias agregadas P y por la
participacin de los salarios en el ingreso w 0.
E. LOS SALARIOS AGREGADOS
Si ahora se define la participacin de las ganancias en el
Una vez que han sido identificados los determinantes de las ingreso como e = 1 - WO = P/Y, es entonces posible plantear la
ganancias, es preciso examinar los factores que inciden sobre ecuacin anterior del modo siguiente:
los salarios.
(VI. 18) Y= (l/e) P
Si se define la participacin de los salarios en el ingreso de la
manera siguiente: segn la cual el ingreso agregado est determinado por las
ganancias y por el coeficiente e de distribucin del ingreso.
(VI. 15)
En realidad, son las ecuaciones (VI. 14) y (VI. 17) o (VI. 18) las
que conjuntamente determinan el ingreso. La primera
entonces es posible advertir que la masa global de salarios W
determina las ganancias, y stas, junto con el coeficiente de
est determinada por el ingreso agregado Y y por la
distribucin del ingreso, determina el ingreso global.
distribucin del mismo w ~ tal como se aprecia en la ecuacin
que se presenta a continuacin:
En la ecuacin (VI. 14) la nica variable es la inversin, pues el
consumo capitalista se refleja en la constante A y en el
(VI. 16)
parmetro A. Puesto que el valor de este parmetro se halla

6 El proceso para llegar a esta ecuacin es por dems sencillo. De las igualdades (VI. 10) Y 7 Sustituyendo (VI. 16) en (VI.6) se tiene que Y = P + w Y, de donde Y - w Y = P. Factorizando
(VI.l3) se obtiene la expresin P = 1 + A + ').p. De esta ltima, se infiere que P - ').p = 1 + A, de el lado derecho de la anterior expresin se llega a la igualdad Y (1 - w) = P, de donde
donde P (1 - 'A) = 1 + A, ecuacin de la que directamente se obtiene la igualdad (VI. 14) finalmente se obtienen los determinantes del producto global que aparecen en la ecuacin
(VI.l7).

156 157

I''
'"" IIlIl'liI" ."' ,m!!l'l!''~':,!IIII, """",,., ",,, ..
 SERGIO SOSA MODELOSMACROECONNUCOS

entre O Y 1, el trmino [1/(1 - A)] > 1 representa el
multiplicador de la inversin.
La grfica VI.4 ilustra la ecuacin (VI. 14) haciendo
abstraccin de la constante A. En dicha grfica se aprecia
cmo un incremento de la inversin de 1 a /z, por efecto del
multiplicador, se traduce en un incremento amplificado de las
ganancias de p a P2. La lgica de este efecto amplificado es
que en un primer momento el incremento de la demanda de
inversin provoca un aumento de la misma magnitud en las
ganancias. Pero en un segundo momento el aumento de las
ganancias incrementa el consumo capitalista, el que vuelve a
acrecentar las ganancias. Proceso este ltimo que se repite
varias veces hasta el nivel que cuantitativamente determina el
multiplicador de la inversin.
GRFICA VI.4
Por su parte, la grfica VI. 5 ilustra la ecuacin (VI. 17) de los
determinantes del ingreso. Como puede apreciarse en la
grfica, un incremento de las ganancias de p a P2 tiene efectos
amplificados sobre el ingreso, el cual se incrementa de Y a Y2.
En este caso, el multiplicador est dado por el trmino 1/e =
1/(1 - WO). La magnitud del mismo est determinada por el
coeficiente de distribucin del ingreso. Su lgica de
funcionamiento es la siguiente. Dado un incremento en las
ganancias P, en un primer momento el ingreso Y observar un
aumento de igual magnitud. Pero puesto que este incremento
del ingreso involucra necesariamente un aumento del empleo
L, este ltimo inducir, en un segundo momento, una
elevacin de los salarios globales W y del consumo asalariado
Cw. Este ltima, a su vez, incrementar el ingreso y el empleo
y el consumo obrero. Y as sucesivamente hasta el nivel en que
cuantitativamente lo determina el multiplicador de las
ganancias.

Al presentar en una sola ecuacin las expresiones (VI.14) y

p (VI. 18), como se hace a continuacin:

(VI. 19) y = [(1/1 - A)] (l/e) (1+ A)

,
I
I

I
I

y-
I I
I
I
I
I es fcil advertir que la inversin constituye la variable crucial
l/(l-..1.) de la dinmica econmica.
, I I
, I I
\ I I
\ I I
\ I I
G. LA DISTRIBUCIN DEL INGRESO

Hasta este momento no se han examinado an los

I
determinantes del parmetro e (o WO ) de distribucin del
Ingreso.

158 159
 SERGIO SOSA MODELOS MACROECONMICOS

Como se dijo anteriormente, e se define como la participacin (VI. 20) e=h/(1 +h)
de las ganancias en el ingreso: e = PIY
segn la cual la participacin de las ganancias en el ingreso es
una funcin directa de h. Examinemos ahora el significado de
GRFICA VI.5 esta letra.

Ello hace necesario tener en cuenta que los empresarios fijan

sus precios de acuerdo con el principio del costo pleno, o sea
y
agregando un margen bruto de ganancia h a sus costos
y
unitarios directos. Es decir:

(VI.21 ) p = cud + cud h

Pero puesto que nosotros hemos hecho abstraccin tanto de

los costos unitarios indirectos como de los costos por insumos
l/e
,intermedios, resulta que la expresin anterior se reduce a esta
otra:

(VI. 22) p = w' + w' h

p
de donde w' representa los costos salariales por unidad
producida y de donde resulta que el margen bruto de ganancia
se define del modo siguiente:

(VI. 23) h = (p - w')/w'

8
Despus de hacer un arreglo algebraico sobre esta expresin
se obtiene la ecuacin (VI.20): o bien:
8 En primer lugar se lleva esta relacin macroeconmica al mbito microeconmico, dividiendo De acuerdo con la anterior expresin, la participacin de las ganancias en el ingreso est dada
tanto el numerador como el denominador entre la cantidad producida y vendida. En tales
por la siguiente igualdad: e = g/(w' + g).
condiciones, resulta la siguiente igualdad: e = g / p, donde g es la ganancia unitaria y p los
precios.
Dividiendo ahora la expresin anterior entre w', resulta que la participacin de las ganancias en
el ingreso est dada por la siguiente ecuacin: e = (g / w ')/[ (w' /w ') + (g /w ') l.
Si, en arreglo a la simplicidad, se hace abstraccin tanto de los costos indirectos unitarios cui
Finalmente, si denotamos con la letra h la relacin g/w " se obtiene la expresin (VI.20).
como de la parte de los costos unitarios directos cud que se eX'Plican por los insumos
intermedios, entonces los precios estaran integrados del modo siguiente: p = w' + g, donde w'
son los costos-salario unitarios (costos salariales por unidad producida).

160 161

. , ' "' ' MII MII lIIIwlll!uH!!!":I:::~:~'' '

 SERGIO SOSA
MODELOS MACROECONMlCOS

(VI. 24) h = g/w'

a e2, lo que hace que la recta del ingreso gire hacia la izquierda
sobre su propio eje de la recta YI a la recta Y2, lo cual empuja
donde g denota las ganancias unitarias . .' el producto global deYI a Y2 (Lpez, 1987).

Despus de este anlisis, estamos ya en condiciones de

examinar los determinantes de la distribucin del ingreso de la
ecuacin (VI.20). Esta expresin nos indica que la distribucin GRFICA VI.6
del ingreso se determina en los mercados de bienes y de
trabajo, en los procesos de fijacin de precios y salarios. Si,
debido a condiciones monoplicas, los empresarios estn en
posicin de elevar los precios por encima de los salarios, y
aumentarn las ganancias unitarias g y el margen de ganancia h
de la igualdad (VI.24), lo que les permitir apropiarse de una
parte del producto mayor de acuerdo con la expresin (VI.20).
Por el contrario, si los trabajadores, con base en la fuerza que
les da su organizacin sindical, son capaces de elevar sus
salarios reales y con ello se incrementan los costos salariales
por unidad producida w', entonces caer el margen bruto de l/el
ganancia h de la ecuacin (VI.24) y canalizarn hacia ellos una
mayor proporcin del producto global [disminuir el
coeficiente e de la ecuacin (VI.20)]. P
P
Como se aprecia en las ecuaciones (VI.I4) y (VI. 18), las
fluctuaciones en los parmetros de distribucin del ingreso e
(o WO) no inciden sobre las ganancias agregadas P, pero s
tienen efectos sobre el producto global Y.

Al respecto vase la grfica VI. 6 que ilustra la ecuacin B. UNA EXTENSIN DEL MODELO ORIGINAL: LA
(V. 18). En esta grfica se aprecia cmo un incremento de INFLACIN CON DESEMPLEO
salarios reales, permaneciendo constantes las ganancias,
provoca un aumento del producto global va cambio en la De la expresin (VI.20) es posible inferir la igualdad (VI.25):
distribucin del ingreso. As, el aumento en los salarios
disminuye la participacin de las ganancias en el ingreso de el (VI.25) 1t = w/p +e 1t

162
163
 SERGIO SOSA MODELOS MACROECONMICOS

donde 7t es el producto por trabajador, wlp el salario real, e la
participacin de las ganancias en el ingreso que, a su vez,
corresponde con la tasa de ganancias sobre los precios y e 7t
las ganancias por trabajador9
La ecuacin (VI.25) muestra la forma en que se distribuye el
producto por trabajador. As, en el lado izquierdo aparece este
ltimo, 7t, del cual en el lado derecho una parte corresponde al
trabajador en forma de salario real wlp y la otra e 7t al
capital.
Si imaginamos que en un momento dado 7t, e y w estn dados,
resulta fcil inferir que al fijar los precios, los empresarios
determinan simultneamente los salarios reales wlp. A estos
salarios reales f~ados por los empresarios los designaremos
con las letras w/.
Como ha podido apreciarse, los dos salarios reales a los que se
ha hecho referencia tienen determinantes distintos y, por lo
tanto, no existe razn alguna para que ellos coincidan. Las
demandas de los trabajadores y de los capitalistas en tomo a la
distribucin del ingreso pueden ser inconsistentes, porque los
primeros determinan los salarios reales va negociacin y los
segundos lo hacen fijando precios. Tal inconsistencia se
expresa cuando sus demandas (wlp + e 7t) exceden el ingreso
por trabajador disponible (> 7t). No obstante, como se puede
apreciar en la grfica, ambas demandas coinciden en un punto
que en el eje de las x est marcado con la letra L * -o bien a la
tasa de desempleo que corresponde a aqul.
GRFICA VI.7

Por su parte, los salarios reales fijados por los trabajadores en

las negociaciones con los empresarios sern designados con la
expresin w/. Estos salarios son una funcin creciente del nivel
de empleo L, por lo que en la grfica VI. 7 la recta w/ se eleva Wr
t

a medida que aumenta la ocupacin.

w*r _

Por el contrario, el margen de ganancia e determinado por los

empresarios es constante, razn por la cual los salarios fijados
por los capitalistas estn representados por una recta
horizontal en la grfica VI.7.

9 La ecuacin (VI.25) se obtuvo del modo siguiente:

En primer lugar, 1+ h ~ 1/[1/(1 + h)] ~ 1/[1 - h/ (1 + h). Pero como de acuerdo con la
ecuacin (Vl.20) e ~ h/(I + h), entonces resulta que l + h ~ 1/(1 - e). Por lo tanto, L*
sustituyendo en la euacin (Vl.22), se obtiene la expresin p ~ w' 1/(1 - e). De aqu se llega a L
la ecuacin p ~ w' + p e, por lo que dividiendo esta igualdad entre p, se obtiene la expresin l ~
w'/p + e. Como se sabe, w' ~ W/q ~ (W/hh)/(q/hh) ~ W/lI, donde hh denota noras hombre y w el
salario nominal por hora. En consecuencia, 1 ~ w/ (11 p) + e. Finalmente, al multiplicar por 11
esta ltima expresin se obtiene la ecuacin indicada.

164 165
 SERGIO SOSA MODELOS MACROECONMICOS

Imaginemos que al final de un perodo cualquiera los No obstante, si por cualquier razn el empleo se eleva, los
trabajadores negocian la tasa de incremento de los salarios trabajadores estarn en condiciones de empujar al alza sus
nominales Wn nt.lO que elevar sus remuneraciones al nivel salarios reales, de tal suerte que w/ > w/. Como consecuencia
requerido para compensar la tasa de aumento esperada de los de ello, la tasa de crecimiento de los precios se ira al alza. Lo
precios pe. del prximo perodo. En tales condiciones, la tasa contrario ocurrira en el caso de que disminuyera el nivel de
de crecimiento del salario negociado por los trabajadores ser empleo por abajo del punto L *.
igual a la tasa de inflacin esperada. Es decir:
La nica manera de estabilizar la tasa de inflacin es llevando
nt e el empleo a aquel punto en el cual coinciden los intereses de
Wn = p
los trabajadores y de los capitalistas en torno a la distribucin
Imagnese ahora que la economa se encuentra en el punto de del ingreso. Yeso slo ocurre en el punto L * (Layard, Nickell
la grfica VI. 7 en el que se cruzan las dos rectas salariales. En y Jackman, 1996).
ese punto la tasa de crecimiento de los precios es constante e
igual a la tasa de incremento de los salarios nominales.
Supngase que al final del perodo los trabajadores esperan
que para el periodo siguiente la inflacin no vare. En tal caso,
intentarn negociar un incremento del salario nominal wnnt que
mantenga estable el salario real W/. Admtase que logran su
objetivo y que, como consecuencia de ello, los empresarios
aumentan los precios en una proporcin equivalente al
incremento de los salarios pe., de tal suerte que el w/ sea igual
a aquel fijado por los trabajadores w/. Como consecuencia de
lo anterior, la economa continuar ubicada en el punto de
interseccin de las rectas que aparecen en la grfica VI.4 y la
tasa de inflacin se mantiene estable. En atencin a esto , a la
tasa de desempleo correspondiente al nivel de empleo L * se le
denomina tasa de desempleo de equilibrio o tasa de desempleo
no aceleradora de la inflacin (NAIRU, por sus siglas en
ingls).

10 En todos los casos a 10largo de este trabajo, el punto negro a la derecha de las siglas indica
que se trata de tasas de crecimiento.
167
166
 CAPTULO VII

LA TEORA DEL DESEQUILIBRIO

De acuerdo con esta teora, la sntesis neo clsica, "iniciada por

Hicks en 1937 Y continuada con tanta fuerza por Patinkin y
otros tericos del equilibrio general" (Clower, 1965),
representa una verdadera contrarrevolucin al pensamiento
original de Keynes

Esta corriente de pensamiento arranca con una crtica al

teorema de estabilidad postulado por la teora del equilibrio
general y retornado por la sntesis neoclsica. Como se sabe,
de acuerdo con la teora walrasiana el libre funcionamiento de
la oferta y la demanda conduce automticamente al equilibrio
general. Para la teora del desequilibrio esto es falso, pues se
aduce que no existe un automatismo tal.

Dentro de este contexto, se argumenta que el desempleo es la

expresin de un desequilibrio (Malinvaud, 1985). Que tal
desequilibrio, debido a las fallas del mercado, no tiene
mecanismos automticos de autocorrecn. Dicho de otra
manera, en el capitalismo el desempleo tiene un carcter
permanente, pues debido a las imperfecciones en el
funcionamiento. del mercado, no existe un mecanismo
automtico que restablezca el equilibrio general.

A. CRTICA AL TEOREMA DE ESTABILIDAD

169
 SERGIO SOSA
Antes que nada, conviene recordar la manera en que Walras
demostr -o intent demostrar- la estabilidad del equilibrio en
el capitalismo, tema ste que se estudi en el captulo 11.
Walras asumi que en el mercado existe un subastador. En un
primer momento, ste anunciaba un precio elegido al azar.
Ante tal situacin, los agentes econmicos realizaban sus
clculos respecto de las cantidades que estaban dispuestos a
intercambiar a dicho precio. Si el precio anunciado no era el
de equilibrio (;t p*), entonces la demanda excedente no era
igual a cero en todos y cada uno de los mercados. O sea, el
mercado no se vaciaba. Haba oferta no vendida y demanda
insatisfecha. En tales condiciones, el intercambio no se
realizaba.
En respuesta a lo anterior, en un segundo momento el
subastador -ante la evidencia de que el precio era alto (bajo)-
anunciaba un precio menor (mayor). Si este segundo precio
tampoco era de equilibrio, el intercambio no se realizaba.
En un tercer momento el subastador anunciaba otro precio. Y
as sucesivamente hasta que -a travs de este mtodo de
ensayo y error (tdtonnement)- se llegaba al precio de
equilibrio, p*. A este precio s se realizaba el intercambio, y
puesto que al precio de equilibrio p* DE = O Vi, el mercado -
o ms bien dicho todos los mercados- se vaciaban.
A continuacin se presenta un ejercicio del mtodo de
aproximaciones sucesivas, muy similar a los que se
presentaron en el captulo 11. En arreglo a la simplicidad, el
ejercicio se limita a dos bienes que, siguiendo a Clower
(1965), sern empleo L y champn Ch.
170
MODELOS MACROECONMICOS
Se asumir que la dotacin inicial es de 20 unidades de empleo
y 10 botellas de champn. Es decir: 20 L y 10 Ch.
Imagnese el lector que en un primer momento el subastador
anuncia un precio al azar, de acuerdo con el cual una unidad
de empleo equivale a una botella de champn. O sea: p: 1 L =
1 Ch.
Ante esta situacin, los agentes formulan sus clculos (vase el
cuadro VII. 1). De acuerdo con stos, los poseedores de
empleo ofertaran 20 unidades de ese bien (qOL = 20) y, al
precio de 1 al, deberan demandar a cambio 20 unidades de
champn (lCh = 20). Por su parte, los poseedores de champn
ofertaran 10 unidades (qOCh = 10) y estaran en condiciones de
demandar a cambio 10 unidades de empleo (qdL = 10).
Como se aprecia en la parte inferior del cuadro VII. 1, el precio
de 1 a 1 no es de equilibrio, pues la demanda excedente es
diferente de cero en cada uno de los mercados. Pero an as,
se cumple la ley de Walras, pues la suma de la demanda
excedente es nula. Es decir:
"iDE = - 10 L + 10 Ch = O
Pero puesto que el precio anunciado no es un precio de
equilibrio, no se realiza el intercambio. Por lo tanto, el
subastador anuncia otro precio, digamos 2 unidades de empleo
por 1 unidad de champn. O sea: 2 L = 1 Ch. Si en estas
condiciones el intercambio tuviese lugar, en el cuadro VII.2 se
examina cul sera el resultado.
Como se advierte en el cuadro mencionado, en este caso s hay
equilibrio, y tambin se cumple la ley de Walras ("iDE= O'v').
171
 SERGIO SOSA MODELOSMACROECONNUCOS

CUADRO VII.l puesto que este precio es el de equilibrio, entonces ahora s se

Dotacin Inicial: 20 L Y 10 Ch
Precio Anunciado: IL = I CH
qO L = 20
llevan a cabo las transacciones. La consecuencia de ello es que
el mercado se vaca.
La teora del desequilibrio formula una crtica a este mtodo
de ttonnement, debido a su carcter altamente restrictivo. Lo
cierto, se argumenta, es que en la realidad en muy pocos
mercados existe un subastador, acaso solamente en los
mercados de remates y en la bolsa de valores.

En adicin a lo anterior, se aduce, al emplearse este mtodo el

subastador reemplaza las funciones que debera realizar el
mercado, pues lo cierto es que el mecanismo que conduce al
DE = -10 DE = 10 equilibrio es un proceso social. Este proceso social es el que
se omite y en su lugar se coloca a un superagente ficticio que
conduce a los agentes al equilibrio a travs de un proceso
irreal.

CUADRO VII.2 La verdad es que si se hace caso omiso del subastador,

Dotacin Inicial: 20 L y 10 Ch
Precio Anunciado: 2L = I CH
entonces la mecnica del proceso de estabilidad tendra que ser
distinta. Uno de los cambios sera que los agentes tendran que
realizar sus intercambios a cualquier precio. No slo se
llevaran a cabo intercambios al precio de equilibrio. Tambin
se realizaran intercambios a precios falsos, porque no habra
alguien que comunicara a los agentes cundo se tratara de
precios de equilibrio y cundo de precios errneos.

Se argumenta, en consecuencia, que lo que debe hacerse es

l = 10
Ch permitir que haya intercambio a precios de no-equilibrio. Pues
al hacer tal cosa, se coloca a la economa en una situacin de
DE=O DE=O autntico desequilibrio y slo as sera posible analizar el
proceso real que conduce al equilibrio.

172 173
 SERGIO SOSA MODELOS MACROECONM1COS

A continuacin se retorna el ejercicio numrico que se CUADRO VII.3

present anteriormente, pero a la luz de este nuevo enfoque.
La dotacin inicial era de 20 unidades de empleo y 10 de
Dotacin Inicial: 20 L Y 10 Ch
champn. Se asumir que el precio de mercado es de 1 a l.
Precio Anunciado: 1L = 1Ch
Los resultados del intercambio se presentan en el cuadro
VII.3.
a) qOL = 20

De inmediato conviene advertir que el precio de mercado no c) l~=10 d) l Ch = 10

es de equilibrio. Pero como se indic anteriormente, pese a
ello se realiza el intercambio. Comenzaremos el anlisis por el DE = - 10 DE = O => "iDE 1= O
inciso b) del cuadro VI!.3. Los oferentes de champn logran,
efectivamente, colocar en el mercado la totalidad de sus
productos (10 unidades). Con ello tienen la capacidad para
comprar 10 unidades de empleo -inciso c)-. Por lo que toca a
este ltimo bien, como se observa en el inciso a), los agentes Entre los aspectos que conviene tener en cuenta, destacan los
ofertan 20 unidades de empleo. Pero no se venden esas 20 siguientes:
unidades, sino slo 10, como se indic ya. Por tanto, las 20
unidades de empleo constituyen una oferta virtual o a). De este breve anlisis del intercambio a precios falsos
"nocional". Es decir, es una capacidad de compra que no emerge la nocin keynesiana de demanda efectiva.
puede ejercerse en su totalidad. Es una demanda virtual, pero
no una demanda "efectiva". sta ltima es de slo 1O unidades b). Hay un "spillover efect", es decir, la demanda efectiva en el
-inciso c)-, lo que al precio de 1 a 1 hace posible la mercado de champn est determinada por lo que ocurre en el
adquisicin de igual nmero de unidades de champn -inciso mercado de empleo. O ms generalmente: la demanda efectiva
d)-. en un mercado est determinada por lo que ocurre en otro
mercado.

Como se puede apreciar, en este caso no se cumple la ley de
Walras ('EDE 1= O), ni la ley de Say (la oferta no puede crear
una demanda de su misma magnitud). En cambio, se da una
paradjica situacin en la cual s se cumple lo que dice Keynes:
hay equilibrio en el mercado de bienes (champn) con
desempleo (desequilibrio en el mercado de trabajo).
c). Si bien el intercambio a los precios de equilibrio conduce al
pleno empleo y se cumple la ley de Walras -que es lo que
considera la teora clsica-, Keynes parece haber pensado en
situaciones de desequilibrio (es decir, equilibrio en el mercado
de bienes -champn- con desempleo. Dentro de este cont~xto,
ya lo deca Keynes, la teora clsica -puesto que estudia el
comercio a precios de equilibrio- constituye un caso especial;

174 175
 SERGlO SOSA MODELOS MACROECONMICOS

el caso general incluye el intercambio que se realiza tanto a donde l representa la cantidad demandada de champn y
Ch
precios de equilibrio como a precios errneos. pCh/n el precio del champn en trminos de ocio.

d). En el modelo de Walras la demanda de champn es una

funcin de los precios. Aqu, empero, adems de ser una
funcin de los precios, lo es de la cantidad de empleo que GRFICA VII. 1
pudo venderse.

B. EL DESEQUILIBRIO Ch

. Con el propsito de profundizar en el anlisis de este modelo

terico, a continuacin se examina el desequilibrio desde otra
perspectiva. A
12
La grfica VII.l muestra un mapa de curvas de indiferencia. B
En el eje de las abscisas aparece el ocio o. y en el de las Demand
ordenadas el champn Ch. La recta de presupuesto indica que virtual o
el precio es de 1 hora de ocio por ~ botella de champn. nocional

Al maximizar su utilidad, los agentes econmicos arriban al Demand

Exceso de
oferta de Ch i
-- - - - - - - - - - - - -- - - - - - - - - - - - - - - - - - - -:- - ----- - - - --
punto A. efectiva :~!

Para los agentes econmicos el problema, pues, se plantea en t l (~24 horas)

los trminos siguientes:
Exceso \ L: Demanda
Maximizar U (O., Ch) Demanda de oferta efectiva
virtual o de
Sujeto a: nocional empleo

lCh = 24 (horas de) o. pCh/n = 24 ~ = 12 (botellas de) Ch

176 177
 SERGlO SOSA
El anterior proceso de maximizacin es el que postula la teora .
del equilibrio general. Significa que -habida cuenta de la
dotacin inicial (24 horas de ocio)- la restriccin est dada
exclusivamente por el precio, que es la nica variable de la
recta de presupuesto.
Pero veamos ahora cmo plantea el problema la teora del '
desequilibrio. De acuerdo con sta, es verdad que la '
maximizacin convencional de la utilidad se ubica en el punto '
A. No obstante, este proceso de optimizacin, que se inicia en
el punto O = 24 horas, se detiene en el punto B (no llega al
punto A) que corresponde a una situacin de desequilibrio en
el mercado de trabajo. En este punto B se maximiza la utilidad
cuando, adems de la restriccin impuesta por el precio, existe
otra restriccin cuantitativa consistente en que los agentes
econmicos no pueden vender toda la oferta de trabajo que
desean. Esta situacin se caracteriza por un exceso de oferta
de empleo y un exceso de oferta de champn. Es un
desequilibrio keynesiano con exceso de oferta generalizado.
No se cumple la ley de Walras.
Pero por qu los agentes econmicos no pueden vender toda
la oferta de empleo? Porque se trata de una situacin de
desequilibrio, en la que el precio es un precio errneo, no el
p*. Por tanto, en un caso as el proceso de maximizacin tiene
un carcter doble o dual. Es decir, el problema se plantea en
los siguientes trminos:
Maximizar U = U(O, Ch)
S. a:
1 Restriccin:
8
qdch = 24 (horas de) O pCh/O
178
MODELOS MACROECONM1COS
, 8
2 .. ,
RestncclOn: vete
1
= r\ ete
:lo l.
pCh/r>
en que y te y O ete representan magnitudes constantes.
El ocio (que corresponde al ingreso) que se puede sacrificar -
, o el empleo que se puede realizar- no consta ya de las 24
horas del da que corresponden a la dotacin inicial, sino slo
las efectivamente vendidas (L en la grfica VII. 1).
C. LA HIPTESIS DE DECISIN DUAL
De acuerdo con lo anterior, la decisin de demanda de
champn se toma con base en una restriccin walrasiana y otra
keynesiana. Esta segunda restriccin es de naturaleza
" cuantitativa, y se refiere al hecho de que los trabajadores no
pueden vender todo el trabajo que desean. Es decir, la decisin
de maximizacion de la utilidad toma en cuenta tanto los
precios como el empleo que efectivamente se pudo realizar.
pe lo anterior se desprende que, en Walras, dada la dotacin
inicial, la demanda de champn es una funcin de su precio. Es
decir:
" O bien, generalizando, el consumo es una funcin de los
precios, o sea:
C= C(P); C' < O
En contraste con esto, para Keynes el consumo es una funcin
del ingreso. Es decir:
179
 SERGIO SOSA
C = C(Y); C' > O
Finalmente, como se ha pod;do apreciar, de acuerdo con esta
teora el consumo
C = C(p, Y); (C'<O, C'2>0)
es una funcin dual tanto de los precios como del ingreso
D. LAS FALLAS DEL MERCADO Y LA ESTABILI-
DAD
Es claro que en la grfica VII.l los trabajadores desean
consumir la cantidad de champn correspondiente a la
demanda virtual. Pero cmo pueden stos hacer saber a los
empresarios que desean consumir precisamente esa cantidad?
La suya es una demanda virtual o "nocional", no efectiva. Esa
demanda no se expresa a travs de ningn mecanismo o seal.
Si hubiese alguna manera de hacerles saber a los empresarios
cules son los verdaderos deseos de consumo de champn por
parte de los trabajadores, entonces tal vez fuese posible que el
precio del champn disminuyera y aumentase su cantidad
ofertada. Se infiere, por lo tanto, que no hay un automatismo
que permita elevar la produccin de champn y el nivel de
empleo. As, de acuerdo con esta teora s es posible el
desempleo permanente, tal y como lo dijo Keynes.
En este contexto, se argumenta que la sntesis neoclsica
represent una refundacin de la teora del equilibrio general
walrasiana que asimil a Keynes y rechaz el equilibrio con
180
MODELOS MACROECONMICOS
desempleo. No obstante, se afirma, la de Keynes fue, en
realidad, una teora del desequilibrio.
E. LA MACROECONOMIA DEL DESEQUILIBRIO
En este apartado se presenta un modelo macroeconmico de
precios y salarios errneos y fijos con dos mercados agregados
-empleo y bienes-, y dos clases de agentes econmicos -
capitalistas y trabajadores.
En este modelo IR demanda de empleo por parte de los
empresarios es una funcin del producto ofertado en el
mercado de bienes (Carlin y Soskice, 1990). Es decir:
(VII. 1)
Si se acepta la ley de rendimiento decrecientes, es la funcin
de produccin neo clsica (III. 1) la que establece los trminos
de la relacin entre el capital y el trabajo. En tales condiciones,
la grfica VII.2 ilustra la ecuacin (VII. 1).
Co~o se puede apreciar, en la grfica VII.2 aparece la curva
C. Esta es una curva de reaccin, pues indica que si los
. capitalistas ofertasen yo 1, entonces estaran dispuestos a
demandar una cantidad de trabajadores equivalente a DL1; y si
su oferta de bienes fuese yo 2, ello implicara que se
demandara una cantidad de trabajadores DL2; y as
sucesivamente. Es decir, esta curva indica cmo reacciona la
demanda de empleo ante cambios en la oferta. 1
1 En arreglo a la simplicidad, se hace abstraccin de los inventarios.
181
'" . r~
~ j nlllll!~:':'.!III.. "","",,,n""'"
 SERGIO SOSA MODELOSMACROECONNUCOS

GRFICA VII.2 oferta de empleo se elevase a 0L2, entonces la demanda de

2
bienes tambin se incrementara a yd 2.

GRFICA VII.3

Curva C
Curva T

DLl DL2

OL! OL2

Por otra parte, en este modelo la demanda en el mercado de

bienes -demanda efectiva- es una funcin de la oferta
(colocada) de empleo. O sea:

F. LOS REGMENES DE DESEQUILIBRIO Y EL

(VII.2)
EQUILIBRIO "K"

La grfica VII.3 ilustra esta relacin. Como se puede apreciar,
la curva T que aparece en esta grfica tambin es una curva de
reaccin, pues nos dice cmo reaccionara la demanda efectiva
ante cambios en la oferta de empleo. As, a la oferta de empleo
OL! corresponde una demanda de bienes yd l. Pero si acaso la
La grfica VIIA -que presenta las curvas T y C (esta ltima
en forma lineal en arreglo a la sencillez)- muestra el equilibrio
K. Asimismo, ilustra una situacin de desequilibrio segn la
2 Respecto de la introduccin en el modelo de los dems componentes de la demanda agregada,
vase Benassy (1986).

183
182
 SERGIO SOSA MODELOS MACROECONMICOS

GRFICA VII.2 oferta de empleo se elevase a OL2, entonces la demanda de

,. se mcremen t'ana a yd 2. 2
bienes tam blen

GRFICA VII.3

Curva T

y\

OL! Ou

Por otra parte, en este modelo la demanda en el mercado de

bienes -demanda efectiva- es una funcin de la oferta
(colocada) de empleo. O sea:

(VII. 2) F. LOS REGMENES DE DESEQUILIBRIO Y EL

La grfica VII.3 ilustra esta relacin. Como se puede apreciar,
la curva T que aparece en esta grfica tambin es una curva de
reaccin, pues nos dice cmo reaccionara la demanda efectiva
ante cambios en la oferta de empleo. As, a la oferta de empleo
OL! corresponde una demanda de bienes ydl. Pero si acaso la
182
EQUILIBRIO "K"
La grfica VII.4 -que presenta las curvas T y e (esta ~l.ti~a
en forma lineal en arreglo a la sencillez)- muestra el eqUIlIbno
K. Asimismo, ilustra una situacin de desequilibrio segn la
2 Respecto de la introduccin en el modelo de los dems componentes de la demanda agregada,
vase Benassy (1986).
183
 SERGIO SOSA MODELOS MACROECONMICOS

cual los empresarios esperan vender Y y contratar L. En el mercado de bienes y, en consecuencia se cumple la ley de
cambio, los trabajadores esperan vender Lz y demandar Yz. Walras. Es decir:
Como se puede apreciar, esta situacin define un exceso de
oferta generalizado, pues OL > DL Y yo > yd. Se trata, en "[JJE=O
otras palabras, del desempleo keynesiano.

GRFICA VII.5
GRFICA VII.4

y
y e
C
Y Yz T
Yz T

L
L

Por su parte, la grfica VlI.5 muestra el desempleo clsico.
Los trabajadores esperan vender Lz y, en consecuencia,
demandar Yz bienes. Por su parte los capitalistas esperan
vender Y y, por tanto, contratar L. Se trata de un
desequilibrio walrasiano en el cual coexisten el exceso de
oferta en el mercado de trabajo con el exceso de demanda en
184
En fin, el cuadro VII.4 presenta un resumen de las
posibles situaciones de desequilibrio.
Como se puede advertir, el rgimen IV resulta poco coherente,
pues si las empresas requieren ms mano de obra ello debera
obedecer a que enfrentan una elevada demanda. Pero en esta
situacin de desequilibrio, como se aprecia en el cuadro
185
 SERGIO SOSA
MODELOSMACROECONNUCOS
mencionado, las firmas encaran un exceso de oferta en el
empleados disminuirn su demanda a Y3, y as sucesivamente
mercado de bienes (Benassy, 1986).
hasta llegar al equilibrio K, en donde el modelo permanece
estable. En resumen, se trata de un proceso automtico de
convergencia al equilibrio.
CUADRO Vll.4

REGMENES DE DESEQUILIRIO
GRFICA Vll.6
MERCADO MERCADO CASOS
DE DE BIENES
TRABAJO Y
I Exceso de Exceso de Desempleo
Oferta Oferta Ke nesiano C
n Exceso de Exceso de Desempleo Clsico T
Oferta Demanda YI
ID Exceso de Exceso de Inflacin Latente Y2
Demanda Demanda Y3
IV Exceso de Exceso de
Demanda Oferta

Ahora bien, en principio an este modelo es estable. Es decir,
las funciones e y T permiten un automatismo que conduce al
equilibrio. Aunque en este caso se trata de un equilibrio K no-
walrasiano. Este proceso de convergencia se aprecia en la
grfica VII. 6.
En relacin con esta grfica, asumamos que en un primer
momento el nivel de empleo se encuentra en LI. A ese nivel de
empleo los trabajadores demandarn YI bienes. Pero a su vez, a
este nivel de ventas, los empresarios se vern obligados a
reducir el empleo a L2. Como consecuencia de ello, los
186
L3 L2 LI
L
No obstante, como se indic anteriormente, existen fallas que
impiden el equilibrio. As, por ejemplo, en el caso del
desempleo clsico, aunque las empresas deberan contratar
ms trabajadores para aumentar su produccin" -solucionado
de esta manera la desocupacin-, no lo hacen debido tal vez a
un problema de rentabilidad. En efecto, es posible pensar que
las firmas no elevan sus niveles de produccin y contratacin
debido a que operan con mrgenes de ganancia tan bajos que
187
 SERGIO SOSA
desestimulan las actividades empresariales. Es por este motivo
que en tal caso se ha sugerido la disminucin de los salarios, la
cual sin embargo no suele darse automticamente en las
economas contemporneas en donde los sindicatos mantienen
rgidas las remuneraciones reales de los trabajadores. As, en
este caso de desempleo la poltica econmica debera
orientarse a la reduccin de los salarios reales, tal como
recomendaban los clsicos.
Por su parte, en el caso del desempleo keynesiano la poltica
aplicable debera consistir en una elevacin de la demanda.
En realidad, la aplicacin de una u otra poltica hace necesaria
la realizacin de un diagnstico previo, pues en el caso de que
se aplique una poltica clsica para el desempleo keynesiano,
se agudizara el desempleo, al igual que en el caso inverso.
Convendra terminar estas lneas destacando el valor operativo
de la macroeconoma del desequilibrio que permite introducir
los desempleos clsico y keynesiano en un solo y sencillo
modelo.
188
CAPTULO VIII
EL MONETARISMO
El monetarismo retorna, desarrolla y profundiza algunos de los
. planteamientos fundamentales de la economa prekeynesiana
como la neutralidad de la moneda y la no pertinencia del
intervencionismo estatal.
En este captulo, el estudio de dicha corriente de pensamiento
se divide en cinco apartados. En los apartados del A al D se
estudian los mercados de trabajo, bienes, activos financieros y
dinero, respectivamente. Por su parte, en el apartado E se
examina la dinmica del modelo, su forma de operacin.
A. EL MERCADO DE TRABAJO
La curva de Phillips -que representa el resultado de una
investigacin relativa al Reino Unido para el periodo que va de
1861 a 1957 (Phillips, 1958)- constituye un hallazgo emprico
con grandes repercusiones tericas para la macroeconoma.
La curva expresa la relacin de intercambio que existe entre el
desempleo y la inflacin salarial. Ms concretamente, muestra
la relacin inversa que se establece entre la tasa de desempleo
u y la tasa de crecimiento de los salarios nominales, Wn, tal
como se aprecia en la grfica VIII. l.
Los macroeconomistas han hecho algunas adiciones a la curva
original de Phillips. Una primera consiste en que a la tasa de
crecimiento de los salarios nominales. se asocia la tasa de
189
 SERGIO SOSA
crecimiento de los precios. De esta forma, en la grfica VIII. 1
aparece esta ltima variable en el eje de las ordenadas con la
notacin p.
Una segunda adicin a la curva original de Phillips, realizada'
por los monetaristas, consiste en que, se afirma, existe una
tendencia a la estabilidad al nivel que corresponde a la
denominada tasa natural de desempleo, la que en la grfica
VIII.l se seala con la notacin Un.
La tasa natural de desempleo
u nmero de trabajadores que obtienen empleo es de 1.5 Y el de
190
MODELOS MACROECONMlCOS
Se aduce que en el mercado de trabajo existe una tendencia
que empuja a la tasa de desempleo a su nivel natural. La
economa no puede alejarse permanentemente de esta tasa
natural.
Con el propsito de dar una nocin del significado de dicha
tasa, a continuacin se realiza un ejemplo numrico
extremadamente simplificado en arreglo a la sencillez (Barro,
1988).
Sea la fuerza de trabajo Ft, la cual se compone de empleados L
y desempleados U Es decir:
Ft = L + U
Definamos la tasa de desempleo u del modo siguiente:
u = UlFt
Hay un flujo incesante en ambas direcciones: los empleados
abandonan su trabajo y los desocupados obtienen alguna
colocacin. Sobre esta base, admtanse los siguientes datos:
Ft = 100', L = 90', U= 101
Tasa de separacin del empleo s = 1%
Tasa de obtencin de empleo o = 15%
De acuerdo con lo anterior, el cuadro VIII. 1 muestra los
cambios en el nivel de empleo. As, como puede apreciarse, en
el perodo 1 el empleo total es de 90 y el desempleo de 10. El
aquellos que se separan de 0.9. En consecuencia, el empleo
I Las cifras pueden representar millones de personas.
191
 SERGIO SOSA MODELOS MACROECONMICOS

total se incrementa en 0.6 unidades. Este proceso se repite B. EL MERCADO DE BIENES

una y otra vez hasta que, finalmente, se agota cuando el
nmero de trabajadores que se separan del empleo (0.9) se De acuerdo con este modelo, en principio la demanda
iguala con aqul de los que lo obtienen (0.9). As, la tasa agregada determina la oferta global. Es decir:
natural de desempleo (un = 6.2/1 00) se ubica en 6.2% .
. (V.I)
Es decir, si las tasas de separacin y de obtencin son
constantes, llegar un momento en el que los cambios en el Los componentes de la demanda son el consumo, la inversin
nivel de empleo sean cero. Y por tanto se llegar a una tasa de y el gasto de gobierno, o sea:
desempleo natural (a la que "naturalmente" tiende el mercado).
(V.2)
Dicho de otra forma, si aquellas tasas son constantes, hay una
tendencia natural al equilibrio, concebido ste como aqul Por su parte, si bien el consumo se desagrega en consumo de
donde ya no hay movimientos en el nivel de ocupacin. 2 bienes durables y no-durables, como se indica a continuacin:

A su vez, los activos lquidos se desagregan en dinero ~ y

. en activos financieros AF. Es decir:
oc 93.8 r:1IJ 0.9 0.9 o (VIII.2 ) AL=~ +AF

Por su parte, la inversin 1 depende de la tasa de inters, como

2 En realidad, la tasa natural de desempleo puede obtenerse a partir de las tasas de separacin y
se indica a continuacin:
obtencin de empleo mediante la siguiente ecuacin:

u. = s/(o + s) = 0.01/(0.01 + 0.15) = 6.2% (V.28) I=I(i); 1'<0

192 193
EN LA PG[NA [1)6, D[CE:

(VlII.4)

donde L el ingreso. representa [a riqueza existcnte rf cs la tasa nominal

esperada de rendimiento de los valores de renta lij,L incluyendo las variacones
esperadas de sus precios; n' denota la tasa nominal espcrada dc rendimiento de
los valores de renta variable. incluyendo [as variacioncs esperadas de sus
precios; p". correspondc a la tasa dc crceimiento csperada de los precos. que
refleja la tasa nominal esperada de rcndimiento de los activos reales, que
representa y u que recoge todas [as dems variables. entrc las que liguran las
preferencia de los agentes econmicos.

y DEBE DECIR:

(VllI.4) Af.d/ P 'ld(

i\ J' ,r l', rl', p "., Ir ", u *)

donde Y, el ingreso, representa la riqucza no humana: rf es la (asa nominal

esperada de rendimiento de los valorcs de renta lija. incluycndo las variaciones
esperadas de sus precios; n' denota la tasa nominal espcrada de rendimiento dc
los valores de renta variable. incluyendo las variacioncs espcradas de sus
precios; p". corresponde a la tasa de crecimiento esperada de los precios. que
refleja la tasa nominal esperada dc rendimicnto de los activos reales. 11'''
(= W/Y) simboliza la riqueza humana y u* recoge todas las dems variables,
entre las que figuran las prefercncias de los agentes econmicos.

EN LA PGINA 197 APARECE LA SIGUIENTE ECUAC[N

(VIlI.6) At/p=Af/p(rf rl', p"'. \1". u) r

LA CUAL, UNA VEZ CORREGIDA, SE LEE DEL MODO QUE A

CONTINUACIN SE INDICA:

(VllI.6) Af/p=Af/p(r/: rl', p"', 11'''. u*) r

 SERGIO SOSA
MODELOS MACROECONMICOS

Finalmente, el gasto de gobierno es una variable exgena.
C. EL MERCADO DE ACTIVOS FINANCIEROS
El precio de los activos financieros PAF est determinado por la .
oferta OAF y la demanda DAF de los mismos, como se indica en
seguida:
La secuencia VIII.2, por su parte, ilustra el caso de un
aumento en la demanda de activos financieros. En la grfica
VIII.2 se aprecia cmo, en virtud de la elevacin de la
demanda de activos financieros, la recta DAF se desplaza hacia
la derecha de DAFl a DAn, con lo que el precio se incrementa
de PAFl a PAn Lo anterior empuja hacia abajo la tasa de inters
y estimula al alza la inversin, tal como se indica en la
secuencia VIII.2.

GRFICA VIII.2
o bien, en forma ms directa, dado el rendimiento R de los
activos financieros, su precio es una funcin inversa de la tasa
de inters i. 3 Es decir:

(Y.38a) PAF = R/i PAF

La relacin entre la oferta-demanda de los activos financieros, PAF3

el precio de los mismos, la tasa de inters y la inversin se PAFl

aclara en las secuencias VIII.l y VIII. 2. AS, en la primera de PAF2

ellas se aprecia que una elevacin de la oferta de activos

financieros OAF provoca una disminucin de su precio PAF.
Esta alza de la oferta de activos financieros, en la grfica DAF2
VIII.2 se ilustra con un desplazamiento hacia la derecha de la '
recta OAFl a OAn Como consecuencia de lo anterior, el precio
de los activos financieros cae de PAFl a PAn Esta reduccin de OAF, D AF
precios, dada la estabilidad de los rendimientos R de estos
activos de la ecuacin (Y. 38a), impulsa al alza la tasa de
inters, tal como se aprecia en la secuencia VIII. l. Finalmente,
la subida de sta induce una contraccin de la inversin.
SECUENCIA VID.!

3 Vase el captulo V, apartado C.

it I-l-
194
195
 SERGIO SOSA
D. EL MERCADO DE DINERO
La oferta de dinero MO es fijada exgenamente
autoridades monetarias.
Por su parte, en trminos generales la demanda real de dinero
es una funcin de la riqueza existente, de los rendimientos de
otros activos que compiten con el dinero como formas
alternativas de mantener riqueza, y de las preferencias de los
agentes econmicos. O sea:
(VIII.4 )
donde Y, el ingreso, representa la riqueza existente; rf es la
tasa nominal esperada de rendimiento de los valores de renta
fija, incluyendo las variaciones esperadas de sus precios; rv
denota la tasa nominal esperada de rendimiento de los valores
de renta variable, incluyendo las variaciones esperadas de sus
precios; pe. corresponde a la tasa de crecimiento esperada de
los precios, que refleja la tasa nominal esperada de rendimiento
de los activos reales, que representa y u que recoge todas las
dems variables, entre las que figuran las preferencia de los .
agentes econmicos. 4
SECUENCIA VllI.2
De acuerdo con M. Friedman (1971), en tanto que la riqueza humana es la "capacidad
4
personal de ganar" de los agentes econmicos, la riqueza no humana est conformada por los
bienes terrenales posedos por aquellos.
196
MODELOS MACROECONMICOS
Finalmente, de la expresin anterior es posible derivar esta
otra:
por las
(VIII. 6) M/p =M/p(rj, rv, pe., w, u) Y
E. LA MECNICA DEL MODELO
Supngase primero un incremento del gasto de gobierno G.
No obstante, con el propsito de separar la poltica fiscal de la
monetaria, admtase que este incremento del gasto pblico
deja intacta la cantidad de dinero en circulacin. Imaginemos,
por ejemplo, que el gasto de gobierno se financia mediante la
venta al pblico de bonos gubernamentales. Veamos cul sera
la respuesta del producto global y del nivel de ocupacin ante
una medida tal.
En primer lugar, el incremento del gasto pblico empujara al
alza la demanda agregada. Como consecuencia de ello, el
producto y el empleo globales se iran hacia arriba.
No obstante este primer efecto keynesiano, de acuerdo con
(VlII.3), el incremento de la oferta de bonos gubernamentales
disminuira su precio. Esto ltimo, segn la ecuacin (Y.38a),
empujara al alza la tasa de inters. Con ello la inversin caera,
como lo muestra la igualdad (V.28). Este proceso es el que se
It ilustra en la secuencia VIII. l. El producto global y el empleo,
finalmente, declinaran. Por tanto, se anula el impacto
expansivo del gasto pblico debido a este efecto
desplazamiento -"crowding out"- sobre la inversin.
Lo anterior implica que la poltica fiscal es neutral.
197
 SERGIO SOSA
Examinemos ahora los efectos de la poltica monetaria. Para
ello, imaginemos un aumento de la oferta de dinero MO y
hagamos abstraccin de la poltica fiscal que pudiera llevar
aparejada.
Llegados a este punto, parece conveniente preguntarse cmo
es posible que, al igual que los neoclsicos de antao, el
monetarismo de la segunda mitad de Siglo XX infiere que un
incremento de la masa monetaria se traduce en una aceleracin
inflacionaria y deja inalteradas las variables reales?5 Veamos
esto.
El mecanismo de transmisin
Cuando se incrementa la masa monetaria los empresarios
experimentan una elevacin de la demanda agregada. Esta
expansin de la demanda ocurre por dos Vas. Una de ellas, de
acuerdo con las expresiones (VIII. 1) y (VIII.2), se asocia con
el incremento del consumo. ste se acrecienta como
consecuencia de la elevacin de los activos lquidos provocada
por el aumento de la oferta monetaria. La otra va de
expansin de la demanda tiene un carcter indirecto. Siguiendo
la ecuacin (VIII. 6), el aumento de la oferta monetaria induce
en un primer momento una expansin de la masa monetaria en
poder del pblico no bancario. No obstante, puesto que el
dinero no produce ningn rendimiento, el pblico preferir
invertir su dinero en activos financieros. Tal hecho, segn la
secuencia VIII.2, inducir una subida de sus cotizaciones. A
su vez, de acuerdo con la ecuacin (VIII. 4), el aumento de los
, Vase el apartadoD del captulo n.
198
MODELOS MACROECONMICOS
precios de los activos fi~an~ieros empujar ~ la ba~~la tasa de
inters. El resultado sera el Incremento de la InVerSlOn.
Para hacer frente a la onda expansiva provocada por el
aumento de la oferta monetaria, los empresarios necesitan
, contratar ms trabajadores. Para estimular la oferta de stos,
otorgan un incremento salarial, digamos del 2%. Como los
trabajadores, por su parte, consideran que la inflacin ser del
1%, estiman que el incremento salarial del 2% aumentar su
salario real. Por lo tanto, se eleva el nivel de empleo y
produccin.
En la grfica VIII.3 se advierte que, como consecuencia del
alza salarial, la tasa de desempleo cae de su nivel natural Un
hasta U. Lo anterior presiona al alza la tasa de inflacin de
precios y salarios, los que pasan del nivel correspondiente al
nmero 1 al nivel en que se ubica el nmero 2. No obstante
esto, imaginemos que despus de algn tiempo ms o menos
corto, los trabajadores se dan cuenta de que la tasa de inflacin
no fue del 1%, sino del 3%. Se percatan entonces de que su
salario real no slo no subi, sino que se contrajo, pues ellos
recibieron un aumento del 2% a sus salarios nominales.
Exigen, por tanto, un aumento adicional del 1% a sus salarios
nominales, con lo que la inflacin se eleva otro punto
porcentual. Como consecuencia de ello, el salario real regresa
a su nivel original y el nivel de empleo se contrae hasta la tasa
natural Un, con lo que el producto tambin retorna a dicho
nivel. La tasa de inflacin de precios y salarios se eleva del
nivel 2 al nivel 3 de la grfica VIII.3. El resultado final, pues,
ha sido que el empleo permanece estable y la tasa de inflacin
se eleva. Esto ltimo, en la grfica mencionada, se ilustra
mediante el desplazamiento de la curva de Phillips de p a P2.
199
 SERGIO SOSA MODELOS MACROECONMICOS

GRFICA VIII.3 pues en el caso de que las expectativas de inflacin se no

cumplan (p. "j; p e.), la tasa de desempleo efectiva ser
diferente de aquella natural (u "j; un), ya la inversa.

De acuerdo con lo anterior, la poltica monetaria, adems de

tener efectos inflacionario s, provoca fluctuaciones de corto
p. 5
plazo en el producto y en el empleo, los que finalmente en el
4
largo plazo no podrn rebasar el nivel correspondiente a la tasa
3 natural de desempleo. En tales condiciones, se aduce que si
2
-------i--
I bien la curva de Phillips tiene forma dentada en el corto plazo,
I
I
I
en el largo plazo adopta la apariencia de una recta vertical,
I
I
I
como se ilustra en la grfica VIllA (Cuthbertson, 1986).
I
I
I

GRFICA VIllA
u Un
u

Wn

El proceso descrito arriba se repite una y otra vez,

desplazndose la curva de Phllips otras tantas, de tal suerte
que, de acuerdo con los monetaristas, en las ltimas dcadas
dicha curva tiene una forma dentada, tal y como lo ilustra la
lnea continua que corresponde a los niveles de inflacin
marcados con los nmeros 1, 2, 3, 4 Y 5, en el eje de las
ordenadas de la grfica VIII. 3.

u
La ecuacin (VIII.7) recoge adecuadamente la forma dentada Curva de P. de corto plazo
de la curva de Phillips Curva de P. de largo plazo

(VIII. 7)

200 201
 SERGIO SOSA
En el mbito de las recomendaciones de poltica econmica, se
indica que el gobierno no ha incurrir en dficits presupuestales
y que las autoridades monetarias deben evitar que la expansin
del medio circulante provoque inestabilidad en la esfera real
(producto y empleo globales), para lo cual se sugiere mantener
constante el ritmo de crecimiento de la oferta de dinero a
efecto e de que los agentes econmicos estn en condiciones
de anticipar correctamente la tasa de inflacin futura (Mntey,
1997).
202
CAPTULO IX
LA NUEVA MACROECONOMA CLSICA
La nueva macroeconoma clsica se caracteriza por el
desarrollo y profundizacin de dos lneas fundamentales de
anlisis: una de ellas -que se estudia en el apartado A de este
captulo- radica en la construccin de un modelo
macroeconmico inspirado en la teora del equilibrio general.
Se trata, en efecto, del intento de creacin de una
macroeconoma neoclsica que sea la continuacin lgica de
la microeconoma ortodoxa.
Otra lnea de anlisis -a la cual se destina el apartado B-
consiste en el desarrollo de la hiptesis de las expectativas
racionales, la cual da pie a las proposiciones de poltica
econmica asociadas a esta escuela de pensamiento.
A. EL MODELO
i). Fundamentos microeconmicos
Iniciamos el estudio de esta corriente terica con lo que Marx,
en El capital, calific de "robinsonada". Es decir, con el caso
de una economa extraordinariamente simplificada en que no
hay intercambio de bienes (ausencia de mercado), y por tanto
no hay dinero. Una economa (isla) en la que habitan muchos
Robinson Crusoe desconectados econmicamente entre s y en
la que por tanto tampoco hay mercado de fuerza de trabajo.
Cada familia utiliza su propio esfuerzo laboral para producir lo
que ella misma consume.
203
 SERGIO SOSA MODELOSMACROECONNUCOS

En esta primera fase del anlisis se har abstraccin del capital por su parte, la funcin del producto marginal del empleo se
y de la inversin. recoge en la ecuacin (IX2).

(IX2)
La funcin produccin
Esta funcin asume la forma que se muestra en la grfica IX2.
Sea y y 1 el producto y el empleo de cada familia,
respectivamente. En tales condiciones, la funcin de
produccin puede expresarse del modo siguiente: GRFICA IX.2

(IX 1) y = y(l); y ,>O

Yrngl
Puesto que suponemos rendimientos decrecientes, la funcin
produccin se aplana a medida que se incrementa el empleo,
como se ilustra en la grfica IX l.

GRFICA IX.!

y
y

En el caso simplificado que se estudia, en el que se hace

abstraccin de la inversin, el producto familiar est
compuesto exclusivamente por bienes de consumo. Es decir:
1
(IX 3) y = c ;= c(l); c' >O

204
205
 SERGIO SOSA
MODELOS MACROECONMlCOS

Lo anterior implica que un aumento del empleo 1 provoca un S. a:

incremento del producto y y del consumo c, y a la inversa,'
como se muestra en la secuencia IX l. e == c(E)

SECUENCIA IX.! El resultado se aprecia en la grfica IX3, donde a travs de

este proceso de optimizacin se hallaron los punto de
equilibrio del empleo 1* y del consumo c* a nivel de ~~a
unidad familiar cualquiera. Como se puede ver, dada la funclOn
produccin y (o en su caso Y2), los agentes maximizan su
utilidad en la curva U2 (o bien U3).

La funcin de utilidad

Sea la funcin de utilidad: GRFICA IX.3

U= U(c, n)

o bien, utilizando el empleo en vez del ocio:

e
U= U(c, E)
Y2
Los agentes optan por niveles de empleo 1 y consumo c que YI
sean congruentes con la maximizacin de su utilidad.

En la grfica IX 3 se muestra un mapa de curvas de

indiferencia U entre consumo c y trabajo l. Como es bien
sabido, cada curva proporciona el mismo nivel de utilidad. Si
quisiramos obtener la maximizacin de la utilidad por parte
de un agente, tendramos que especificar la restriccin l* 1*
presupuestal, que en nuestro caso est dada por la funcin de
produccin y. Es decir:

Max. U= U(c, E)
206
207
 SERGIO SOSA
MODELOS MACROECONMICOS

Efectos riqueza y sustitucin

futuro (nmero 2). En tales condiciones, la funcin de utilidad
de ambos perodos ser la siguiente:
Una vez determinados los niveles de equilibrio del empleo, del
consumo y del producto de cada familia, haremos un breve
parntesis para recordar los efectos riqueza y sustitucin
(Hicks, 1939).
GRFICA IX.4
El efecto riqueza o efecto ingreso se ilustra en la grfica IX3.
En este caso, dicho efecto es atribuible a un cambio
tecnolgico que desplaza la funcin de produccin hacia arriba
de Yl a Y2. Como consecuencia de esto, el empleo se desplaza
de 1* a I1* Y el consumo lo hace de c* a CI *. Como se puede
apreciar, este efecto permite consumir ms y trabajar menos.

El efecto sustitucin involucra un cambio en la pendiente de la

recta de presupuesto, lo que implica el encarecimiento relativo
de un bien y el abaratamiento, tambin relativo, del otro. Esto
se aprecia en la grfica IX 4 en el hecho de que la recta de
presupuesto gira hacia arriba sobre su propio eje. Como se
observa en dicha grfica, la consecuencia es una disminucin
del ocio, que se reduce de .0* a .01* Y un aumento del n
consumo, que se eleva de c* a CI* (se sustituye el primero por
el segundo). En trminos de la grfica anterior (IX3) esto
equivale a decir que se trabaja ms y se consume ms.

Las curvas de indiferencia intertemporales

o bien, continuando con el consumo y el empleo:
En esta fase del anlisis es necesario levantar los supuestos de
ausencia de los mercados de bienes y dinero.

Con fines de simplificacin consideremos nicamente dos

Pero como la utilidad del futuro U2 se tiene que traer a valor
perodos: el presente (al que asignaremos el nmero 1) y el
presente, entonces la expresin correcta ser la siguiente:

208
209
 SERGIO SOSA MODELOSMACROECONNUCOS

En adicin a ello, se presenta la recta de presupuesto, que se

extiende de x, que denota una cantidad dada de dinero en el
Donde " es la tasa de descuento que mide la preferencia de la presente 1, hasta x(x + i) en el futuro 2, donde adquiere una
utilidad en el tiempo. dimensin determinada por la tasa de inters.

o bien, la expresin puede ser an ms explcita, como se , En la grfica mencionada se aprecia el punto de equilibrio
muestra a continuacin: donde se maximiza la utilidad intertemporal, el cual tiene las
coordenadas (c*, C2*).

Por su parte, la grfica IX. 6 muestra cmo la recta de

Abstraccin hecha del empleo 1, la grfica IX.5 presenta un presupuesto gira hacia arriba sobre su mismo eje como
mapa de curvas de indiferencia intertemporales. Como se sabe, consecuencia de un:-televacin en la tasa de inters de i a i'.
sobre cada una de ellas al consumidor le es indiferente Ante esto, el punto de equilibrio pasa de (c*, C2*) a (c'*,
cualesquiera combinacin de consumo presente c y futuro C2. C2'*).

GRFICA IX. 5 GRFICA IX.6

x(1 +i)

x
c'* c* x
CI
CI

210
211
 SERGIO SOSA
MODELOSMACROECONNrrCOS

En la grfica IX 6 se advierte que, como consecuencia de la (IX 5) 1 = l(i); 1' > O

elevacin de la tasa de inters en el futuro h, se experimenta
un efecto sustitucin del consumo presente c 1 por el futuro C2. l
(IX6) y = y(1); y ,>O
La elevacin de la tasa futura de inters estimula a los
consumidores a incrementar su ahorro a efecto de beneficiarse
con aqulla, lo que reduce el consumo presente CI. En adicin
a lo anterior, dicho aumento de la tasa de inters disminuye el ii). El mbito macroeconmico
valor actual del producto generado en el futuro, lo que
estimula al alza el trabajo presente II y la produccin actual YI, En esta fase del anlisis procederemos a agregar las variables
a costa del trabajo y de la produccin futuros (/2 y Y2, econ,micas. A. p~rtir de aqu utilizaremos las siglas
respectivamente) . mayusculas para mdlcar que se trata de categoras globales.

Lo anterior plantea el encadenamiento que se presenta en la Por lo que se rdiere al mercado de bienes, el consumo
secuencia IX2. agregado depende de una manera inversa de las variaciones en
la tasa de inters, al igual que ocurre en el nivel
microeconmico segn la expresin (IX4). De una manera
anloga, el producto agregado vara en forma directa con
SECUENCIA IX.2 aquella tasa, como se desprende de las ecuaciones (IX 5) Y
(IX 6). Formalmente, las expresiones seran las siguientes:

CI J..
(IX 7) C = C(i); C ' <O

(IX 8) y = Y(i); Y' > O

De acuerdo con lo anterior, el consumo familiar del presente

depende de una manera inversa de la tasa de inters del futuro,
en tanto que el empleo actual es una funcin directa de
aqulla, y el producto del presente se asocia en forma directa
al empleo actual. Eliminando, con fines de simplificacin, los
subndices relativos a los perodos 1 y 2, se tiene la siguiente
formalizacin:
Por lo que se refiere al mercado de dinero, la oferta monetaria
MO es e~gena. La demanda de dinero Md, por su parte,
depende mversamente de la tasa de inters y de una manera
directa del ingreso y de los precios. En consecuencia, la
demanda real de dinero Md / p es una funcin de la tasa de
inters y del ingreso, como lo muestra la ecuacin (IX9).

(Ix. 4) c = c(i); c' < O

212
213
 SERGIO SOSA
Para fines operativos se presenta la grfica IX 7. En ella, el
producto Y es una funcin creciente de la tasa de inters i y el
consumo e es una funcin decreciente de aqulla, como se
especific en las igualdades (IX 7) y (IX8). En estas
condiciones, la flexibilidad de la tasa de inters conduce al
equilibrio en el mercado de bienes.
GRFICA IX.7
y
i*
C bienes de capital se incrementan los costos de produccin y
Y*, C*
Y,C
Una vez determinadas la tasa de inters de equilibrio i*, la
produccin global de equilibrio y* (las cuales se aprecian en la
grfica IX 7) Y la oferta monetaria por parte de las autoridades
econmicas, la igualdad entre la oferta y la demanda en el
214
MODELOS MACROECONMICOS
mercado de dinero (que necesariamente se da por la ley de
Walras), hace posible la determinacin del nivel de precios.l
Finalmente, levantaremos el supuesto de ausencia de inversin.
sta depende positivamente de la tasa marginal de ganancia
gmg, la que es equivalente al producto marginal del capital
YmgK.2 Pero la inversin tambin depende de la tasa de inters,
de tal suerte que aqulla crecer en tanto que el ingreso
marginal del capital sea superior a la tasa de inters, YmgK > i,
estabilizndose en el nivel en el cual estas dos ltimas se
igualan. O sea:
(IX 1O) 1 = l(gmg, i) = I(YmgK, i) =
= I(MI 11K,i); (1' 1 > O, l' 2 < O)
Bajo condiciones de rendimientos decrecientes, el ingreso
marginal del capital YmgK asume la forma que se muestra en la
grfica IX 8, pues a medida que aumenta la produccin de
disminuye aqul.
Dada la estabilidad de la curva del producto marginal del
capital YmgK en el corto plazo, la ecuacin (V.28), segn la
cual 1 = l(i), simplifica adecuadamente los determinantes de la
inversin.
1 Dicho de otra manera, sobre la base del necesario equilibrio en el mercado de dinero -que
iguala la oferta y la demanda de dinero, o seaMO = (Md/p) (Y, i)-, una vez determinados los
valores de equilibrio de la tasa de inters i Y del ingreso Y, el Estado, a travs de la oferta
monetaria MO, fija el nivel de precios.
2 Si bien hecha con fmes de simplificacin, esta pretendida equivalencia no deja de ser una
suposicin grotesca. En realidad, la ausencia de ganancias en la teora neoclsica es una de sus
caractersticas relevantes.
215
 SERGIO SOSA
MODELOS MACROECONMICOS

GRFICA IX.8
La operacin del modelo macroeconmico es la anloga a la
que se examin en la grfica IX 7, con la advertencia de que el
consumo debe reemplazarse por la demanda agregada yd
(Barro, 1988).

B. POLTICA ECONMICA

Por lo que se refiere a la poltica fiscal, al igual que en el caso

del monetarismo se argumenta que el gasto pblico es neutral
debido al efecto desplazamiento. Ms adelante, en el inciso ii)
de este apartado, se estudia la poltica monetaria.

i). La hiptesis de las expectativas racionales

1*
I Keynes (1936) fue quien por vez primera destac la
importancia de las decisiones intertemporales para la
macroeconoma. Como se indic en el captulo IV, para l la
inversin y la preferencia por la liquidez dependan
parcialmente de las expectativas sobre el futuro.
Con el propsito de completar el modelo, conviene introducir
como una variable exgena el gasto de gobierno G. Con lo
anterior, el sistema fundamental de ecuaciones queda del modo No obstante, los tericos de la hiptesis de expectativas
siguiente: racionales (HER) opinan que Keynes consider las
expectativas como variables exgenas (independientes de las
(Y. 2) yd=C+l+ G variables actuales) y que no estudio el proceso a travs del
cual ellas se forman (Begg, 1989).
(IX 7) C = C(i); C'<O
Los tericos de la nueva macroeconoma clsica sostienen que
(Y.28) 1 = l(i); las expectativas pueden ser estacionarias, adaptativas y
l' <o
racionales.
(IX 11) yo = Y0(i); yo, >0
En el caso de las expectativas estacionarias, los agentes
consideran que las variables econmicas tienen un valor
216
217
 SERGIO SOSA
MODELOSMACROECONNITCOS
"normal". Las diferencias de ese valor con el valor real se
tales condiciones, pueden formar su expectativa de varias
interpretan como desviaciones momentneas. Veamos un
.
eJemp 1o. 3 maneras: Supongamos, slo a ttulo de ejemplo, que ahora
piensan que el valor esperado es un promedio simple de los
valores observados en los ltimos dos perodos, o sea 2 y 4.
Imagnese que se considera que el valor normal de la variable
En ese caso, la expectativa para el perodo V ser de 3. Pero si
es de 2 (vase el cuadro IX. I). Esa es la expectativa y se
en ese perodo el valor de la variable observada fuera de 4, su
confirma en los perodo 1, n y nI. No obstante, para el
expectativa volvera a modificarse. Si se contina con el
perodo IV la situacin cambia y el valor observado de la
ejemplo que se viene aplicando, el valor de la variable esperada
variable es 4. Pese a ello, los agentes consideran que ese valor
sera de 4, que es el promedio simple de los dos periodos
es una desviacin temporal y esperan que el valor de la
antenores.
variable sea de 2 para los perodos V y VI Y subsiguientes.

CUADRO IX.! CUADRO IX.2

VALOR DE PERODOS
VALOR DE PERODOS
LA VARlABE
I n In LA
IV V VI
VARIABLE I n In IV V VI
Observado 2 2 2 4 4 4
Es erado 2 Observado 2 2 2 4 4 4
2 2 2 2 2
Es erado 2 2 2 2 3 4

Las expectativas adaptativas, por su parte, se modifican con

base en la experiencia. Imagnese que el valor esperado de la
variable para el perodo nI es de 2. Si bien no se considera
"normal" este valor, es el que indica la "historia precedente".
No obstante, como se aprecia en el cuadro IX.2, en el perodo
IV ocurre que el valor observado sube a 4. Los agentes se dan
cuenta que se equivocaron y piensan que deben registrar ese
hecho y modificar sus expectativas con base en el mismo. En
En el caso de las expectativas racionales se considera que el
valor esperado de la variable es el resultado de un modelo
econmico. Un ejemplo sencillo podra aclarar este punto.
Considrese el modelo keynesiano. Como se recordar, en
este ltimo el consumo es una funcin del ingreso. Es decir:
(Iv. 1) C= e Y

Los agentes econmicos saben que e es una constante en el

Estos ejemplos, si bien con algunas modificaciones menores, se tomaron de De Pablo, Leone y
3
Martnez (1991). corto plazo. As, si ellos se enteran que el ingreso Y subir,

218
219
 SERGIO SOSA MODELOSMACROECONNITCOS

podrn predecir con toda certeza que el consumo C se Otra posibilidad de error de prediccin tiene su origen en la
;ncrementara en una proporcin de aqul. existencia de variables estocsticas o aleatorias. Como se sabe,
el modelo eco nomtrico del consumo citado anteriormente se
Siguiendo con el modelo keynesiano de la demanda agregada: completa del modo siguiente:

Y=C+I+G
C = cY + JL
si se anuncia que va a subir el gasto pblico G , entonces con
donde Jl es una variable estocstica que representa todas
base en dicho modelo los agentes podran predecir el monto en
aquellas fuerzas que afectan el consumo pero que no se toman
el cual se incrementar el ingreso Y. A su vez, con este ltimo
en cuenta de manera explcita en la ecuacin. En consecuencia,
dato estarn en condiciones de predecir con exactitud la
la diferencia entre el valor esperado y el observado -el error de
cantidad en la cual se elevar el consumo.
prediccin- puede ser el resultado de la influencia de dichas
variables.
En tales condiciones los agentes no se equivocan en sus
pronsticos. Su previsin necesariamente ser acertada. Se
predice con exactitud el futuro.
ii). La poltica monetaria

No obstante, como se ver a continuacin, su previsin podra

Retornaremos ahora el ejemplo que se emple en el captulo
no ser perfecta. Uno de los factores que impiden el que la
VIII, apartado E, en donde se estudi la curva de Phillips.
previsin sea perfecta es la insuficiencia o falta de veracidad de
Como se recordar, ante un incremento de la masa monetaria
la informacin. As, por ejemplo, si los agentes saben que el
los empresarios, a efecto de atraer ms fuerza de trabajo,
gasto pblico se elevar, pero ignoran que los impuestos
ofrecan un incremento salarial del 2%. Puesto que los
tambin se incrementarn, formularn una prediccin errnea
trabajadores esperaban una inflacin del 1%, pensaban que
sobre el consumo.
dicho aumento significaba una mejora de sus salarios reales, lo
que induca una elevacin de la oferta de empleo. No obstante,
y es que, en realidad, la expectativa e que se tiene en el despus de un tiempo ms o menos corto los trabajadores
perodo t, referida al valor de la variable X en el perodo t + k
observaban que la inflacin era del 3%, lo que provocaba una
(formalmente IX'I + k), se define como la esperanza
cada de los salarios reales. En respuesta a ello, los
matemtica en ese perodo t (El), de que la variable X en el
trabajadores exigan un aumento salarial del 1% Y la oferta de
perodo t + k (XI + k) tenga el valor previsto, dada la
trabajo regresaba al nivel de la tasa natural de desempleo.
informacin existente en el presente (ZI)' Es decir:
El anterior proceso daba a la curva de Phillips una forma
dentada en el corto plazo, como se ilustr en la grfica VIllA.

220 221

SERGIO SOSA
Pues bien: la HER permite afirmar que los trabajadores no
sern movidos a engao con el ofrecimiento de un incremento
salarial de 2%, pues ellos estn en condiciones de predecir con
toda certeza que el aumento de precios ser del 3%. As, el
ofrecimiento del 2% en sus salarios nominales no aumenta el
empleo ni el producto. En realidad, los trabajadores exigirn
un aumento del 3% como condicin para mantener la misma
oferta de trabajo (es decir, al nivel de la tasa natural de
desempleo). En tales condiciones, la curva de Phillips se toma
completamente vertical, como se ilustra en la grfica IX. 9,
incluso en el corto plazo.
GRFICA IX.9
Wn
. engao descubierto una y otra vez termina por erosionar el
p capitalismo.
un
u
222
MODELOS MACROECONMICOS
As, al igual que la poltica fiscal, la poltica monetaria tambin
es neutral. No incide sobre las variables reales y slo provoca
inflacin.
Sin embargo, deja de ser neutral cuando los agentes
econmicos no estn informados de algn evento, cuando los
toma por sorpresa y por tanto no pueden hacer previsiones
acertadas.
De acuerdo con lo anterior, en los casos en que las polticas
monetarias se aplican en forma sorpresiva, s inciden sobre las
variables reales.4 Pcro al contrario de esta parte errtica, la
parte sistemtica de la poltica econmica es neutral.
No obstante que las medidas de poltica monetaria aplicadas en
forma sorpresiva pueden abatir temporalmente la tasa de
desempleo, se aduce que ellas no son recomendables, pues con
el tiempo provocan que las variaciones de los precios dejen de
ser seales adecuadas de asignacin de recursos. Es decir, el
sistema de asignacin de recursos y la eficiencia del
En realidad, para los tericos de esta corriente de
pensamiento la poltica en tomo a la oferta monetaria debe
estar sujetar a una regla fija de incremento que no mueva a
engao a los agentes econmicos.
4 Pese a ello, an en este caso subsiste el que la curva de Phillips es vertical en el largo plazo.
223
 CAPTULO X
LA MACROECONOMA DE LAS
ECONOMAS PERIFRICAS

Antes que nada, es necesario precisar que el objeto de estudio

de este captulo lo constituyen las economas semi-
industrializadas de Amrica Latina, entre las que destacan
aquellas de mayor desarrollo relativo como Brasil, Mxico y
Argentina.

Por otra parte, es necesario advertir que el anlisis de corto

plazo, que tiene como eje central los determinantes del nivel de
empleo, resulta poco relevante en el caso de las economas
perifricas. En stas el equipo de capital existente es
insuficiente para absorber la totalidad de la fuerza de trabajo,
aun en el caso de que la economa trabajase a plena capacidad.

En tales condiciones, en estas economas se requiere de un

largo proceso de formacin de capital, no ya para alcanzar la
meta del pleno empleo, sino apenas para reducir la tasa de
desempleo a niveles menos crticos. El problema, sin embargo,
es que las economas perifricas evidencian una ostensible
dificultad para autosostener en el tiempo un ritmo de
acumulacin susceptible de abatir aqulla tasa (Kalecki, 1983).

Entre los obstculos que impiden el logro y mantenimiento de

una tasa razonable de crecimiento global destaca el
desequilibrio externo. En realidad, estas economas no slo se
caracterizan por un permanente desequilibrio en el mercado de
trabajo, sino tambin por un recurrente desequilibrio en las
cuentas externas.

225
 SERGIO SOSA
Por lo anterior, la macroeconoma relevante para estas.
economas es aquella que pone nfasis en los aspectos del
crecimiento econmico y en el estudio de los problemas
relacionados con el sector externo. El funcionamiento de la
economa cerrada en el corto plazo, si bien importante desde el
punto de vista terico, tiene una relevancia menor a la luz del
desempleo y el desequilibrio externo crnicos.
En concordancia con lo anterior, este captulo se divide en dos
apartados. En el apartado A se estudian los problemas
relacionados con la evolucin de largo plazo. Por su parte, el
apartado B, si bien no se aleja del todo de los problemas del
crecimiento, tambin aborda el anlisis macroeconmico de
corto plazo, es decir, el problema del equilibrio en los
mercados agregados.
Con el propsito de que este captulo tenga alguna pertinencia
en relacin con estas economas, en los dos apartados se
realiza un anlisis muy cercano a la realidad. As, el apartado A
versa sobre el modelo de sustitucin de importaciones que
hizo posible la expansin en la inmediata posguerra. A su vez,
el apartado B se refiere a la estrategia neocIsica de
crecimiento que se ha aplicado en Amrica Latina en
reemplazo de aquella sustitutiva.
A. EL PAPEL DE LA SUSTITUCIN DE IMPORTA-
CIONES EN EL CRECIMIENTO ECONMICO
En este apartado se estudian las bases tericas de la sustitucin
de importaciones. En el inciso i) el anlisis se desenvuelve en
el mbito de la microeconoma. Los aspectos
macroeconmicos se examinan en el inciso ii).
226
MODELOSMACROECONNUCOS
i). Justificacin de la sustitucin de importaciones desde
una perspectiva microeconmica
En la etapa de despegue, los costos de produccin unitarios de
las industrias nacientes sustitutivas de importaciones suelen ser
superiores a los de las empresas maduras internacionalmente
competitivas. Este diferencial se explica, entre otras cosas, por
el costo de aprendizaje de las industrias nacientes, el cual
debera reducirse con el transcurso del tiempo. Como
consecuencia de tal disminucin, al mayor costo de las etapas
tempranas de desarrollo debera corresponder, como
contrapartida, una situacin inversa en la fase de madurez de la
industria. La existencia, en las etapas avanzadas de desarrollo
de la industria, de un costo unitario menor al interna-
cionalmente competitivo, que sea compensatorio del costo
inicial de aprendizaje, es la condicin econmica que justifica
la sustitucin de importaciones.
En la grfica X.l el eje de las ordenadas mide los costos por
unidad de produccin y el de las abscisas el tiempo. La lnea
continua muestra el curso que deberan seguir los costos
unitarios de los bienes de las industrias nacientes, y la lnea
punteada la trayectoria descrita por aquellos de las empresas
competitivas a nivel internacional. El momento que separa la
infancia de la madurez de la industria naciente est marcado
con la letra H que aparece en el eje de las abscisas. El rea
entre las rectas que se encuentra a la izquierda de este punto
representa, entre otras cosas, el costo de aprendizaje, y el rea
de la derecha el beneficio resultante de la creacin de la
industria naciente.
La pendiente de las rectas representa la tasa de disminucin de
los costos de produccin unitarios con respecto al tiempo. Por
tanto , abstraccin hecha de los costos fijos, bajo los supuestos
227
 SEROJa SOSA
de no variacin en los salarios individuales y en los precios de
los insumos intermedios, la cada de los costos unitarios refleja
necesariamente el incremento de la productividad. 1 En
consecuencia, mientras ms inclinadas hacia la derecha sean las
curvas, mayor ser el aumento de la productividad que ellas
reflejan.
GRFICA X.l
cu
H internas que caracterizan a las economas perifricas y que
t explican los diferenciales existentes entre los precios de
1 Sean los costos primos (directos) unitarios cud = w' + si, donde w' representa los costos salario
por unidad producida y si los insumos intermedios unitarios. O sea cud = Wlq + SIlq, en que W
denota el total de salarios, SI el total de insumos intermedios y q la cantidad producida. De esta
ltima formulacin se desprende que cud = (Wlhh)/(qlhh) + (SIlhh)/(qlhh), donde hh es el total
de horas hombre trabajadas. Simplificando esta ltima expresin, se obtiene esta otra: cud =
whhl7t + 7t'/7t ,en que whh es el salario por hora hombre, 7t el producto generado por hora
hombre y 7t'los insumos procesados por hora hombre. Por lo tanto, en el caso de no variacin en
los salarios individuales y en el precio de los insumos intermedios, la reduccin de los costos
unitarios estar determinada exclusivamente por el incremento de la productividad del trabajo 11.
228
MODELOS MACROECONMICOS
Dentro del contexto anterior, la justificacin microeconmica
de la creacin de una industria sustitutiva de importaciones
debe satisfacer dos condiciones. La primera de ellas -
necesaria, pero no suficiente- es que la tasa de crecimiento de
la productividad del trabajo sea ms alta en la industria
naciente que en las empresas maduras (en trminos de la
grfica Xl, la inclinacin de la lnea continua debe ser mayor
que la de la lnea punteada). La otra condicin consiste en la
existencia de una relacin beneficio/costo positiva. Es decir,
que el valor presente del flujo de beneficios (rea a la derecha
del punto H) sea mayor que el valor actual del flujo de costos
(rea a la izquierda del punto H) (Bell, Ross-Larson y
Westphal, 1984).
De acuerdo con la grfica Xl, parecera que las situaciones
que quedan comprendidas sobre la lnea continua a la izquierda
del punto H son ineficientes, en tanto que lo contrario
ocurrira en el caso de aquellas que caen a la derecha del punto
mencionado. No obstante lo anterior, ello ocurre porque hasta
este momento se ha hecho caso omiso de las distorsiones
mercado vigentes y aquellos que deberan registrarse bajo
condiciones competitivas (precios sociales o sombra).
Con el propsito de orientar el anlisis en la direccin mencio-
nada, conviene reinterpretar la grfica X 1 teniendo en
consideracin que la sustitucin de importaciones consiste en
el reemplazo de valor agregado de origen externo por valor
agregado de origen interno. En tales ~ondiciones, ambas rectas
podran ilustrar el valor unitario agregado, si bien cuantificado
2
de manera distinta. La lnea continua podra representar el
2 Como se indic en el captulo 1, el valor agregado puede definirse del modo siguiente:
229
 SERGIO SOSA
costo unitario de los factores internos de la produccin
(trabajo y capital) en moneda nacional. Es decir (P + W)/q,
donde P y W son las ganancias y los salarios totales,
respectivamente, y q la cantidad producida.
Por su parte, la lnea punteada representara la diferencia
existente entre el precio del producto final y el costo de los
insumos intermedios, ambos valorados (en divisas) de acuerdo
con las cotizaciones prevalecientes en el mercado mundial. O
sea (pcF - pCSI) E, donde p F representa el precIO competItIvo
C '
del bien final, pC SI el precio competitivo de los insumos
intermedios necesarios para su produccin y E el tipo de
cambio (tambin valuado a su precio social).
En tales condiciones, para situaciones de eficiencia de la
industria sustitutiva, el valor de la relacin
(X 1)
debera ser de entre O y 1; Y para casos de ineficiencia sera
mayor a la unidad.
Entre los efectos que sobre las economas perifricas tienen
las distorsiones internas -economas de escala y rigideces en
los precios de los factores de la produccin, v. g.- figuran las
"elevadas" remuneraciones al trabajo y al capital, las cuales se
ubican por encima de su nivel competitivo, as como la
magnitud relativamente reducida del tipo de cambio en
comparacin con el precio sombra de la divisa. En estas
economas, los precios del trabajo y del capital, as como el
tipo de cambio, no reflejan adecuadamente la verdadera
(1.13) VA =P+ W
(l.20a) VA =PF-SIM
230
MODELOSMACROECONNITCOS
escasez de los factores productivos y del poder de compra
internacional, respectivamente.
El efecto de las distorsiones internas, las cuales comprenden,
entre otras, aquellas provocadas por el intervencionismo
estatal, o por las externalidades, consiste en la elevacin de los
costos de produccin de las economas perifricas, por lo que
en trminos de la grfica X 1 ellas empujaran hacia arriba la
lnea continua, ampliando el rea de ineficiencia (Bell, Ross-
Larson y Westphal, 1984; Schydlowsky, 1990; y Lpez).
Algunos estudios empricos en los cuales se han comparado
los precios sociales versus los precios de mercado para
diversas industrias de Mxico y Amrica Latina, muestran que
la correccin de las distorsiones internas eleva notablemente su
nivel de eficiencia (Huerta, 1994; Schydlowsky, 1990; vase
tambin Levi, Parot y Rodrguez, 1986). Siguiendo la grfica
X 1 tal correccin provocara un desplazamiento hacia abajo
de l~ lnea continua y un movimiento hacia arriba de la lnea
punteada.
La anterior constatacin evidencia que la proteccin a la
industria en las economas perifricas se justifica por las fallas
del mercado. stas, al impedir la igualacin de los precios de
mercado con los precios sociales o sombra, disminuyen el nivel
de eficiencia revelada y, consecuentemente, erosionan la
competitividad externa. Por tal motivo, de no ser por la
presencia de una poltica de proteccin, las economas
perifricas no hubiesen estado en condiciones de crear nuevas
capacidades productivas, o bien de ampliar las existentes en el
sector industrial.
En una lnea similar de anlisis, ahora es posible evaluar la
pertinencia de aplicar una poltica sustitutiva en el caso de que
231
 SERGIO SOSA MODELOS MACROECONMICOS

la economa atraviese por una crisis de divisas.
Bajo condiciones competitivas, una situacin como la descrita,
caracterizada por un altsimo nivel de desempleo de los
factores de la produccin y por una severa escasez de divisas,
conducira a una disminucin de las ganancias y de los salarios
(P + W), y a una elevacin del tipo de cambio E (vase la
relacin X. 1) tales, que cualquier punto de la lnea continua se
tornara eficiente, siempre y cuando se cumpliera la condicin
de que el precio internacional del producto final pC F fuese
mayor que el precio de sus insumos pC s/ (Lpez).
demanda efectiva. Desde una ptica de oferta posibilita el
acceso a los medios de produccin, en los cuales se sustenta el
proceso de acumulacin, y a los insumos intermedios que
requiere la expansin.
En las economas perifricas, la sustitucin de importaciones
aprovecha las potencialidades propulsoras del sector externo
para acelerar el crecimiento va factores de oferta y demanda.
Demanda efectiva y crecimiento econmico

La presencia de distorsiones internas impide que en una crisis Comenzaremos por examinar el tpico desde un ngulo de
de divisas la sustitucin de importaciones (o bien la promocin demanda en una economa perifrica de laissez-faire.
de exportaciones, ya que de cualquier forma lo que est en Tomaremos como punto de partida la conocida relacin (1.21)
juego es la eficiencia de la industria) asuma un carcter que evoca los determinantes keynesianos del nivel de activi-
espontneo. Pero en tales condiciones, la bsqueda del dad econmica.
second-best justifica el intervencionismo estatal -ya sea va
devaluacin o subsidios, entre otros instrumentos- a efecto de (1.21) Y=I+C+X-M
elevar el nivel de competitividad de la industria local.
Una sencilla manipulacin algebraica permite transformar la
ecuacin anterior en esta otra:
ii). Aspectos macroeconmicos
(X. 2) Y=(I+C+X)(I-m)
El sector externo puede ejercer una influencia dinmica o
depresora sobre el crecimiento econmico. En las economas donde m representa el coeficiente de importaciones a producto
capitalistas y, a fortiori, en aquellas perifricas, sus efectos .
mterno b ruto. 4
sobre el ritmo de expansin del producto global actan tanto
por el lado de la demanda como por el de la oferta. Bajo la La expresin mencionada se obtuvo de la forma siguiente: al sectorizar las importaciones, de la
primera perspectiva es susceptible de adicionar o succionar expresin (1.21) resulta que

Y=f -MI +C-Mc+X-Mx

3 El caso analizado corresponde a una situacin lmite en la
tiende a cero (debido a la disminucin de las ganancias y
infinito (en respuesta a la elevacin del tipo de cambio),
trmino (pcF -p' SI) del denominador sea positivo, para que
O y l.
cual el numerador de la relacin XI
de los salarios) y el denominador al
donde MI, M e y M x representan las importaciones de bienes de inversin, de consumo y de
de tal suerte que basta con que el
bienes que se exportan, respectivamente, incluidos los insumos intermedios de origen externo
el cociente de la razn se halle entre
que requiere la fabricacin nacional de estas tres clases de bienes. De la anterior expresin se
deriva esta otra:

232 233
 SERGIO SOSA MODELOS MACROECONMICOS

La igualdad (X2) refleja la relacin inversa que -ceteris

paribus- va demanda se establece entre el coeficiente m de en la economa.
importaciones y el producto interno bruto. Dicho en otros
trminos, dados X, 1 Y e, la disminucin del coeficiente de Como puede apreciarse con este sencillo ejemplo, las
importaciones involucra una elevacin de la demanda agregada variaciones a la baja en el cociente m rebasan el enfoque de
debido a la relativa reduccin de las compras al exterior. demanda en que se inspira la ecuacin (X2), pues involucran
Supuesta la existencia de capacidades productivas no cambios en el aparato productivo que deben ser examinados
utilizadas, esto generar un aumento del producto ofertado. desde una ptica de oferta.

Con el propsito de profundizar en el anlisis de las

implicaciones relacionadas con la cada del coeficiente m de El crecimiento bajo una perspectiva de oferta
importaciones, conviene observar que la misma conlleva la
necesaria disminucin de la proporcin de las importaciones Nuestro anlisis se inicia con la siguiente derivacin de la
con respecto a la oferta total ecuacin (1.21):

(X 3) m' = M/(M + Y) (V. 14)

pues ambos indicadores se hallan en relacin directa
(X 4) m' = m/(m + 1)
De acuerdo con la expresin (X3), la ausencia de produccin
interna de un bien i procedente de una cierta industria
especfica implica que m'i = 100%, pues Mi > OY Yi = O.
Con base en lo anterior, se infiere que la reduccin del
coeficiente de importaciones a oferta total m' de ese bien i por
abajo del 100%, involucra la creacin de una nueva industria
en que Ai y A e representan el ahorro interno y el saldo neto del
comercio exterior. El hecho de que A e = M - X sea positivo -
tal como fue el caso de la mayora de las economas
latinoamericanas en el perodo de expansin de la posguerra-
evidencia la captacin de ahorro externo.
Por otra parte, la relacin (X 5) muestra los determinantes del
crecimiento del PIB en una economa limitada por la oferta
(Kalecki, 1976):
(X5) y = k 1 + v Y - a* Y

donde k es la relacin producto-capital marginal, v un

y=! -mJl + c- mcC +X - mxX
parmetro de mejoras en el aprovechamiento del aparato
productivo y a* un parmetro de "depreciacin" por desecho
donde mI =M/!,mc=McICymx=MxlX. 5
de instalaciones y equipo productivo.
Finalmente, el supuesto de igualdad entre los coeficientes de importaciones sectoriales mI = m e
= m x = m, permite llegar a la ecuacin (X.2).
s En realidad, el producto k ! es el efecto productivo de la inversin, pues k = /1YI/'K e ! = /'K.
234
235
 SERGIO SOSA
Sustituyendo en esta ltima ecuacin la inversin por la suma
de A i YA e de la expresin (V.14) se obtiene la relacin (X6):
(X6) ~ y = k (A i + A e) + V y - a* Y
De acuerdo con esta ltima formulacin, la elevacin del
excedente de importaciones Ae permite que la economa
incremente su producto por encima de lo que sera posible con
la sola dilatacin de su ahorro interno.
Retomando la reflexin en torno a la disminucin del
coeficiente m de importaciones, puesto que sta se asocia con
la expansin del aparato productivo, resulta evidente que la
cada de este coeficiente es una funcin de la inversin. Si se
considera que el patrn de industrializacin de las economas
latinoamericanas se inici en el sector de bienes de consumo
para posteriormente desplazarse hacia la produccin de bienes
de inversin, se infiere que la cada de m se realiz sobre la
base de las importaciones de equipo de capital.
Dado el exiguo volumen y lento ritmo de expansin de las
exportaciones, la inversin en capital fijo hizo necesaria la
captacin de ahorro externo, el que de acuerdo con (X 6)
asumi un rol propulsor sobre el crecimiento econmico
global.
Al igual que el ahorro externo formado por bienes de capital,
el que se materializa en insumos intermedios tambin hace
posible que el producto global se expanda ms de lo que
podra hacerlo sin recurrir al dficit comercial. No obstante, la
manera en que induce el crecimiento es diferente, pues
mientras los bienes de capital provenientes del exterior
amplan la capacidad productiva instalada, los insumos
intermedios importados permiten que una economa poco
236
MODELOS MACROECONMICOS
integrada produzca una amplia gama de bienes finales a pesar
de la insuficiencia del acervo de capital en las etapas
anteriores de la cadena productiva.
Si se define msy como la proporcin de los insumos
intermedios importados SIM en el valor agregado Y, se
desprende entonces que
(X 7) Y = SIM Imsy
La anterior expresin permite generalizar la manera en que las
compras externas de bienes intermedios inciden sobre el
ingreso global. De acuerdo con ella, para un coeficiente msy
dado, el crecimiento del ingreso Y depende de la elevacin de
los insumos intermedios importados SIM.
Si bien la anterior interpretacin del crecimiento del ingreso
6
comandado por factores de oferta parece plausible, es claro
que resulta endeble al tratar de explicar el proceso de
expansin de las economas de mercado de Amrica Latina. En
estas economas la evolucin del producto depende tanto de la
formacin de capital como de la existencia de un nivel de
demanda efectiva que asegure su aprovechamiento.
El crecimiento econmico a travs de la sustitucin de
importaciones
El esquema sustitutivo de importaciones combina los factores
de demanda y oferta que se han examinado. Bajo este enfoque
mixto las filtraciones de demanda hacia el exterior de la
econdma que ocurren como consecuencia de la falta de
6 Una aplicacin del anterior marco terico para analizar el crecimiento de la economa cubana
fue realizada por Sosa (1990).
237
 SERGIO SOSA
capacidades productivas internas deben interpretarse como
captacin de ahorro externo, el cual se traduce en equipo de
capital adicional e insumos intermedios que posibilitan la
ampliacin del ingreso; tal posibilidad se concreta cuando se
rescata la demanda que se fugaba al exterior, asegurando de
este modo un nivel de aprovechamiento adecuado a la capa-
cidad productiva ampliada. Paralelamente, esta recu-peracin
de la demanda que se filtraba al exterior provoca un ahorro de
divisas que tiende a contrarrestar el desequilibrio externo.
De esta manera, el crecimiento del producto agregado se
concibe como una funcin del ahorro externo Ae que aparece
en la ecuacin (X 6) Y de la subsecuente recuperacin de la
demanda que se fugaba al exterior, la cual se expresa en la
cada del coeficiente m de importaciones de la igualdad (X2).
En realidad, el ahorro de divisas generado por el modelo de
sustitucin de importaciones es relativo. Lo cierto es que, en
trminos absolutos, el crecimiento econmico impulsado por
este modelo consume divisas, pero no las genera. Es por tal
motivo que dicha estrategia puede considerarse "incompleta".
La aportacin de divisas en que se sustenta la sustitucin de
importaciones tiene un carcter exgeno. En el caso de
Mxico, durante muchos aos el sector agrario aport las
divisas que requera el crecimiento econmico.
Posteriormente, una vez que este sector agot sus
posibilidades de financiar el desarrollo, toc al sector de
hidrocarburos ocupar su lugar, si bien por un tiempo limitado.
El proteccionismo y el crecimiento econmico
Hasta aqu se ha reflexionado acerca de los factores que
determinan el crecimiento de una economa perifrica va
238
MODELOS MACROECONMICOS
sustitucin de importaciones. Dentro de este contexto general,
se ha destacado la importancia que sobre el crecimiento ejerce
la disminucin del coeficiente de importaciones. Sin embargo,
an no han sido examinadas las causas que lo impulsan a la
baja.
En principio, es posible que dicha disminucin sea estimulada
por la incidencia de factores exgenos o no planeados, como
fue el caso de la Segunda Guerra Mundial. Pero aparte de este
tipo de factores, tanto su eventual no variacin en el tiempo
como su posible tendencia decreciente dependen de la poltica
proteccionista, uno de cuyos instrumentos consiste en el
establecimiento de barreras arancelarias.
En el caso simplificado de que el proteccionismo operase
exclusivamente por la va tributaria -y bajo el supuesto de que
la proteccin efectivamente aprovechada por los empresarios
fuese aproximadamente igual a la concedida por las
autoridades- los precios prevalecientes al interior de la
economa seran superiores a los precios que rigen en el
mercado mundial en una cantidad ligeramente inferior a la
magnitud de los impuestos a la importacin. Por tal motivo,
una forma de medir el grado de proteccin de que disfiuta una
economa consiste en el clculo de la tasa arancelaria
promedio, la cual cuantifica el exceso de los preciosinte~os
respecto de los precios externos con base en las tanfas
impositivas vigentes.
Un coeficiente alternativo y ms exacto para cuantificar la
proteccin de una economa en la que coexisten barreras
arancelarias y no arancelarias y que toma en cuenta la
posibilidad de que la proteccin aprovechada sea diferente de
la otorgada, es la tasa de proteccin nominal implcita (TPNI),
que tiene como base la comparacin de los precios internos
239
 SERGIO SOSA
MODELOS MACROECONMICOS

con los externos. Es decir:

(X.8) TPNI = (p - pe)/pe
donde p representa los precios prevalecientes al interior de la
economa y pe los precios que rigen en el exterior.
De acuerdo con lo anterior, la poltica proteccionista opera a
travs de la elevacin de la TPNI. A su vez, el aumento de sta
induce la cada del coeficiente m de importaciones (vase el
lado izquierdo de la grfica X.2). Finalmente, como se indic
anteriormente, esta ltima tiene efectos propulsores sobre el
crecimiento econmico (lado derecho de la misma grfica).
GRFICA X.2
La sustitucin de importaciones bajo la crisis
Hasta este momento se ha examinado la sustitucin de
importaciones en un contexto de crecimiento econmico en el
que ella asume un carcter que podra tal vez califica;se de
"ofensivo", en el sentido de que su objetivo consiste en la
creacin de nuevas capacidades productivas
Por el contrario, en una situacin de crisis la sustitucin de
importaciones asume un carcter "defensivo". En una situacin
tal, a la sustitucin de importaciones corresponde el papel de
buscar un mayor aprovechamiento de las capacidades
productivas ya existentes. Esta sustitucin "defensiva", en caso
de llevarse a cabo, es capaz de amortiguar el desequilibrio
externo y la desaceleracin econmica.

La mecnica del crecimiento

Los pases de Amrica Latina se caracterizan por tener una

m m estructura econmica desequilibrada en la cual coexisten
sectores de diferente productividad. En la etapa sustitutiva, el
sector manufacturero, debido a su relativamente reciente
m , _ desarrollo, posea un nivel de productividad menor que el del
I
I
J
I
I
J
sector primario exportador, el cual disfrutaba de amplias
ventajas comparativas a escala internacional. Dentro de este
I
I
I I

m2 -----,----- ------------ ------1"'----

I
I I
I

I
contexto, si bien el tipo de cambio garantizaba la
I I I
J I I competitividad internacional de los productos primarios,
resultaba sobrevaluado para los bienes industriales. Ello
TPNI TPNh explica tanto la necesidad de establecer altas tasas de
TPNI proteccin para las manufacturas locales, como la escasa
capacidad exportadora de stas (Diamand, 1973;
Schydlowsky,1979).
240
241
 SERGIO SOSA MODELOS MACROECONMICOS

Dentro de este contexto general, la industrializacin por GRFICA X.3

sustitucin de importaciones, a travs del mecanismo expuesto
supra, ejerci un impacto estimulante sobre el producto
manufacturero y, va el rol lder de este sector en el
crecimiento econmico global (Kaldor, 1966; Brailovsky,
1980), tuvo un efecto propulsor sobre el conjunto de la rnr
economa.
mn I

El proceso mencionado se aprecia en la parte superior de la

I
I
I

grfica X.3, donde se muestra la funcin inversa que relaciona I

I
I
el coeficiente m de importaciones manufactureras y el mn I

producto sectorial y total (Y y Y, respectivamente). Como se

-----,-------------
I
I

puede apreciar en la grfica, la cada del coeficiente de

importaciones manufactureras de m fl a mp eleva el ingreso del Yn;Y
1
mismo sector de Yfl a Yp. En arreglo a la simplicidad, se I
I
I
supone que los niveles de ingreso global Y y Y2 se I

corresponden exactamente con los del ingreso manufacturero.

----~-------------
I
I M'
I
I
I X
I
A su vez, como se aprecia en la parte inferior de la grfica I

mencionada, la elevacin del producto sectorial y total de (Yfl;

Y) a (Yp; Y2) empuja al alza las importaciones respectivas, las
cuales pasan de Mfl a Mp y de M a M2. En atencin a la Mn Mr'
sencillez, aqu se asume que las rectas de las importaciones
manufactureras y totales son paralelas. Xr X'
Mn
Por su parte, puesto que el tipo de cambio conspira contra las
exportaciones industriales X, stas siguen una tendencia
estacionaria. En cambio, las exportaciones totales X s
muestran una tendencia ligeramente creciente en virtud de las
ventas al exterior de productos primarios. Pero puesto que
este ltimo sector crece a un menor ritmo que el Yn;Y
manufacturero, tanto sus exportaciones como aquellas totales,
Yr; y
se expanden menos rpidamente que las importaciones
industriales y totales.

242 243
 SERGIO SOSA
Llegados a este punto se puede constatar que, en principio, la
elevacin del ingreso provocada por la sustitucin de
importaciones es incompatible con el equilibrio de la balanza
externa. En la grfica X 3, el desequilibrio de la balanza
comercial se corresponde con los segmentos resaltados en
negro que se localizan arriba del punto (Yj2; Y2). Dicho en
otros trminos, si la sustitucin de importaciones manu-
factureras llevara el coeficiente respectivo de mfl a mj2,
sobrevendra una crisis de balanza de pagos (pues Mj2 > X
y M2 > X), que obligara a reducir el ingreso al nivel donde se
cruzan las rectas de importaciones y exportaciones totales y
C limita al reemplazo de las importaciones de bienes industriales
manufactureras, o sea y .
No obstante, es evidente que la reduccin del coeficiente de
importaciones hara que las rectas de importaciones girasen a
la derecha sobre su propio eje, razn por la cual el proceso
sustitutivo podra hacer posible -aunque no hay nada que lo
asegure- que el nivel de ingreso correspondiente a (Yj2; Y2),
fuera sostenible.
En la grfica X3, el efecto sustitutivo se ilustra con el giro
hacia la derecha de la recta Mf y M hasta transformarse en
aquellas Mf' Y M '. Como consecuencia de esto, y dada la
estabilidad de las rectas X y X, se hace posible el equilibrio
externo manufacturero y total para los niveles de ingreso Yj2 y
Y2.
El agotamiento del modelo sustitutivo
Con anterioridad se indic que la sustitucin de importaciones
es un modelo "incompleto", debido a la dependencia de ste
con respecto a las fuentes exgenas de divisas. En virtud de tal
incompletez, el modelo sustitutivo pudo llevarse a cabo
244
MODELOS MACROECONMICOS
mientras existieron sectores de alta competitividad interna-
cional, capaces de proveer las divisas requeridas por el
crecimiento. Dentro de este contexto, el agotamiento de la
estrategia de sustitucin de importaciones, por lo menos en
Mxico, estuvo determinado por la imposibilidad del sector
agrario para financiar el crecimiento econmico liderado por
aqulla.
No obstante lo anterior, bajo una ptica estrictamente
restringida al sector manufacturero, el modelo sustitutivo se
por produccin nacional y, por lo tanto, se concreta en la cada
del coeficiente m de importaciones industriales a PIB del
mismo sector. Si bien bajo este enfoque es posible aceptar que
el deterioro de los sectores proveedores de divisas (en forma
predominante el sector agrario) jugaron un papel de suma
importancia en la extenuacin del modelo sustitutivo , se
considera que ello, per se, no determin su agotamiento. Bajo
esta perspectiva, puesto que la sustitucin de importaciones se
expresa en la disminucin del coeficiente de importaciones, el
agotamiento de este modelo se manifiesta en su no
disminucin (Sosa, 1992). 7 En la parte superior de la grfica
X3, tal situacin se ilustra con el aplanamiento de la curva que
representa al coeficiente de importaciones a la derecha del
punto (Yj2; Y2).
El aplanamiento de dicha curva, adems de marcar la
detencin del proceso de industrializacin en una etapa
intermedia de desarrollo en la cual Amrica Latina an no
arribaba a la fabricacin local de bienes de capital, tiene
efectos adversos sobre el crecimiento econmico. A partir de
7 En algunos casos la situacin ha sido ms enftica, pues se ha presentado una verdadera
reversin del proceso sustitutivo o desustitucin de importaciones, la cual consiste en la
elevacin de dicho coeficiente.
245
 SERGIO SOSA
MODELOS MACROECONMICOS

ese momento, el incremento del producto desemboca en el

desequilibrio externo, el cual acaba por frenar el propio
proceso de expansin. Como se indic arriba, en la parte
superior de la grfica X.3 se aprecia cmo, despus del punto
marcado con los smbolos (Yj2; Y2), se aplana la curva del
coeficiente de importaciones. La contrapartida de esto, en la
parte inferior de la grfica, consiste en que la expansin del
producto de (Yj2; Y2) a (YJ3; Y3) provoca un desequilibrio
externo equivalente a los segmentos en negrilla que aparecen
arriba del punto (YJ3; Y3).
La pendiente de la recta (M + A) est dada por la suma de los
coeficientes de importacin y ahorro a producto (M/Y + A/Y).
En consecuencia, la deduccin del ahorro de la recta (M + A)
provoca que sta gire a la derecha sobre su propio eje hasta
convertirse en la funcin M. Por su parte, la sustraccin de la
inversin y del dficit pblico de la recta (X + 1 + B) provoca
un desplazamiento de sta hacia abajo hasta la recta X. El
punto en el cual se cruzan las rectas M y X determina el nivel
de producto compatible con el equilibrio externo, Y c ..

B. LA ESTRATEGIA ORTODOXA DE PROMOCIN

DE EXPORTACIONES
GRFICA X.4
El agotamiento del modelo de sustitucin de importaciones en
Amrica Latina dio lugar a la aplicacin de la estrategia
neo clsica recomendada por el Fondo Monetario Internacional
para elevar la capacidad exportadora de la economa. En este
apartado se estudian algunas de sus implicaciones y resultados. M+A

X+I+B
i). La crisis provocada por el agotamiento del modelo de M+A
sustitucin de importaciones

Con el propsito de establecer un marco conceptual a travs

del cual pueda analizarse tanto la crisis derivada del
agotamiento del modelo sustitutivo como los efectos de la
estrategia econmica instrumentada para hacerle frente,
considrese la grfica X.4 (Diamand, 1973). En ella se muestra
el nivel de equilibrio factual del producto agregado, Y ~ en el
punto en el cual la recta de importaciones-ahorro (M + A) se y
intersecta con la de exportaciones-inversin-dficit
gubernamental (X + 1 + B).

246
247
 SERGIO SOSA MODELOSMACROECONNUCOS

La grfica X.4 ilustra una situacin como la que estudi

el mercado de cambios, el cual ejercera un impacto
Keynes en la Teora general de la ocupacin, el inters y el
devaluatorio sobre la moneda nacional. Como resultado de
dinero. Pero a diferencia de Keynes, quien se refiere a una
ello, las exportaciones se incrementaran y las importaciones
situacin de equilibrio en el mercado de bienes con
declinaran. De esta forma, tal proceso empujara al producto
desequilibrio en el mercado de trabajo, la grfica ilustra el caso
compatible y hacia el producto factual Y ~
C
de una economa en la que el equilibrio en el mercado de
bienes -garantizado por la relacin (M + A = X + 1 + B)- 8
En el contexto de esta lgica terica, en el caso de la crisis
coexiste con una situacin de desequilibrio en el mercado de
cambios (M> X).9 provocada por el agotamiento de la estrategia sustitutiva, la
inexistencia de un mecanismo automtico que condujera al
equilibrio simultneo de los mercados oblig a los economistas
Para los tericos de la ortodoxia una situacin tal, en la que no
neo clsicos a intervenir para "estabilizar" la economa.
existen mecanismos endgenos automticos que aseguren el
equilibrio simultneo de todos los mercados, slo pede ser
explicada por factores que impiden el libre funcionamiento de
ii). Las polticas de ajuste y la reforma econmica
la oferta y la demanda. As, como se vio en el captulo V,
apartado C, Patinkin argument que el desempleo keynesiano
La estrategia para enfrentar la crisis del modelo sustitutivo ha
se explica por factores que obstruyen la libre flexibilidad de los
precIos. tenido un carcter dual, pues adems del ajuste de corto plazo
cuyo objetivo consiste en restablecer lo ms pronto posible los
equilibrios macroeconmicos, en el mediano y largo plazos
Por lo que se refiere al desequilibrio externo al que hace
debera sentar las bases para un crecimiento sostenido.
referencia la grfica X.4, los economistas neoclsicos lo
atribuyen a la rigidez del tipo de cambio asociada al
En efecto, la poltica de corto plazo se ha orientado a reducir
intervencionismo estatal. Porque -se suele aducir- en una
el producto factual al nivel del producto compatible va
economa capitalista de laissez-faire el desequilibrio en el
contraccin de la demanda agregada. Por su parte, la
frente externo equivale a un exceso de demanda de divisas en
estrategia de mediano y largo plazos ha tenido como base una
8 En realidad, esta igualdad es una forma diferente de expresar la bien conocida "condicin de profunda reforma econmica encaminada fundamentalmente a
equilibrio" en el mercado de bienes. Como fcilmente se puede constatar, a travs de un sencillo restablecer el mecanismo automtico al que se ha hecho
arreglo algebraico se llega a la ecuacin keynesiana de la oferta y la demanda agregadas Y = e
+ Y+X-M+B.
referencia supra. Dicho de otra manera, mientras en el corto
plazo el objetivo ha sido la reduccin de las importaciones va
9 En arreglo a la simplicidad, en este trabajo se hace abstraccin tanto del crdito externo como
contraccin del producto (llevar Y f hacia Y C), la estrategia de
de los dems flujos internacionales de divisas diferentes a aquellos registrados en la balanza
comercial. Bajo tal supuesto, el (des)equilibrio comercial implica necesariamente un mediano y largo plazos -aquella encaminada a "sentar las
(des )equilibrio en el mercado de cambios. Por otra parte, conviene advertir que el hecho de que al bases del crecimiento"- ha buscado que el producto
nivel del producto faduaI simultneamente se cumplan las relacionesM +A = X + 1 +B (equilibrio en el
mercado de bienes) y M > X (desequilibrio externo), implica necesariamente que el ahorro interno es
compatible se iguale automticamente a un producto factual en
insuficientepara financiar el gasto de inversinms el dficit gubernamental, o seaA < 1 + B. expansin (llevar yc hacia yf).

248
249
 SERGIO SOSA
En realidad, ante la imposibilidad de sostener la tasa de
crecimiento econmico en niveles razonables por un perodo
prolongado, los hacedores de la poltica econmica se han
visto obligados a emplear en ms de una ocasin la poltica de
corto plazo, la cual se ha utilizado en las diversas crisis que se
han presentado desde que comenz a aplicarse la estrategia
ortodoxa. En adicin a lo anterior, ella se ha instrumentado en
mltiples ocasiones, no ya para hacer frente a una crisis de
jacto, sino para prevenirla.
Como se indic anteriormente, la poltica de ajuste ha tenido
como base la reduccin de la demanda agregada. Para tal
efecto, las autoridades econmicas han aplicado una y otra vez
medidas tales como la disminucin (el aumento) del dficit
(supervit) fiscal, la restriccin de los saldos reales de efectivo
y la contraccin de la demanda de consumo va cada de los
salarios reales, entre otras.
Por lo que se refiere a los objetivos de mediano y largo plazos,
entre las reformas econmicas encaminadas a fortalecer los
mecanismos estabilizadores automticos asociados al laissez-
jaire, figuran la liberalizacin del comercio exterior y la
fijacin de un tipo de cambio competitivo. Para los
neo clsicos, el papel apropiado del Estado es el de crear un
ambiente adecuado con el fin de que la oferta y la demanda
funcionen libremente.
De acuerdo con los postulados tericos de la ortodoxia, la
ptima asignacin de los recursos se logra a travs de una
poltica neutral que asegure la no existencia de sesgo s pro y
contra sectoriales y ramales. En el mbito del comercio
exterior, la prescripcin de este enfoque terico consiste en
que la poltica econmica debe garantizar la igualdad de los
precios internos con aquellos que prevalecen en el exterior. Es
250
MODELOSMACROECONNITCOS
decir, que la tasa de proteccin efectiva sea nula (= O) no slo
a nivel agregado, sino tambin para cada industria especfica.
No obstante, an los neoclsicos aceptan un cierto grado de
proteccin, si bien modesto y temporal, en el caso de las
industrias nacientes, as como debido a las fallas del mercado.
Para efectos prcticos, algunos neoclsicos estn de acuerdo
en que es permisible un grado moderado, uniforme y temporal
de proteccin efectiva (Pack y Westphal, 1986; vase tambin
Pe'aloza y Voljc, 1989).
iii). Las incoherencias de la estrategia
Los resultados de la estrategia han sido desalentadores. La
economa ha observado una trayectoria de lento e intermitente
crecimiento debido al desequilibrio externo.
De acuerdo con lo que se seal supra, lo anterior significa
que, una vez reducido el producto factual al nivel del producto
compatible como resultado de las polticas de ajuste, las
reformas econmicas realizadas encaminadas a liberalizar la
economa han sido incapaces de lograr la expansin conjunta y
sostenida de ambas variables (el crecimiento con equilibrio
externo). Tal situacin, adems de hacer necesaria la
aplicacin del ajuste una y otra vez, sugiere que el
automatismo que asegura la estabilidad del equilibrio
simultneo de los mercados de bienes y de cambios, al cual se
hizo referencia ms arriba, no opera exitosamente en las
economas perifricas.
En adicin a lo anterior, el lento ritmo de crecimiento y la
tendencia al desequilibrio externo pueden explicarse tambin
por cambios estructurales no deseados derivados de la
251
 SERGIO SOSA MODELOS MACROECONMICOS

instrumentacin de la poltica comercial neutral a la que se

productividad muy inferiores a los internacionales debido a la
hizo referencia arriba.
etapa temprana de industrializacin por la que transitan. En
consecuencia, una devaluacin moderada del tipo de cambio
tiene efectos poco perceptibles sobre su dficit comercial. El
La estabilidad de las economas perifricas
problema, sin embargo, consiste en que una devaluacin
pronunciada, pese a que de manera inmediata s induce una
En principio, conviene advertir que la existencia del
elevacin de las exportaciones y una contraccin de las
servomecanismo que hace posible la igualdad entre el
importaciones, tiene efectos inflacionario s va encarecimiento
producto factual y el producto compatible, que caracteriz'a a
de los bienes procedentes del exterior. En tales condiciones, la
las economas industrializadas, no se asegura nicamente a
inflacin termina, ms temprano o ms tarde, por erosionar la
travs del libre funcionamiento de los mercados.
devaluacin del tipo de cambio, con lo que necesariamente las
importaciones se elevan y las exportaciones declinan. De esta
En las economas desarrolladas, bajo condiciones de libre
manera la economa regresa, nuevamente, a una situacin de
comercio, una devaluacin moderada del tipo de cambio, en equilibrio en el mercado de bienes con desequilibrio en el
respuesta al desequilibrio externo, impulsa a la baja las mercado de cambios.
importaciones y al alza las exportaciones. Ello es as en virtud
de que, por una parte, tales economas han alcanzado un alto
De lo anterior se infiere que en las economas perifricas el
grado de diversificacin y, por otra parte, a que las diferentes
laissez-faire no garantiza el crecimiento del producto en
actividades econmicas que conforman su aparato productivo
condiciones de equilibrio externo. En realidad, en estas
operan con niveles de productividad (y costos) relativamente
economas las fuerzas de la estabilidad operan en sentido
similares a los de sus principales competidores extranjeros. En inverso, arrastrando Y f hacia Y c. 10
tales circunstancias, una devaluacin relativamente pequea de
la moneda es suficiente para fortalecer su posicin
competitiva, lo que da lugar a la sustitucin de importaciones
La supuesta neutralidad de la poltica econmica
y al aumento de las ventas al exterior. Por lo tanto, la
elevacin del producto compatible al nivel del producto factual
Una de las caractersticas del aparato productivo de las
tiene como precondicin no slo el libre funcionamiento de los
economas perifricas es el amplio abanico de niveles de
mercados, sino tambin el alto grado de diversificacin de la
economa y la relativa homogeneidad de sus niveles de
productividad con sus competidores del exterior. 10 En realidad, las medidas encaminadas a liberalizar el fimcionamiento de los mercados de las
econonas perifricas no slo han sido estriles, sino que han tenido efectos perversos. Ello se debe a que
la inflacin cambiaria, provocada por la devaluacin de la moneda nacional, en un con~xto.~ no-
Por el contrario, los pases perifrico s no slo carecen de elevacin de los salarios nominales, restringe la demanda agregada y el producto va disnunuclOn del
muchas industrias al interior de sus economas, sino que consumo obrero (KaIecki, 1977; Sylos-Labini, 1979). El libre fimcionamiento de los mercados, por
tanto, en vez de elevar el producto compatible al nivel del producto factual, hace las veces de una
adems gran parte de las existentes operan con niveles de poltica de ajuste. Desde esta perspectiva, la estrategia de estabilizacin ortodoxa, debido a la naturaleza
de las econonas perifricas, aswne un carcter contraccionista.

252
253
 SERGIO SOSA
productividad que coexisten en su interior. Bajo la estrategia
sustitutiva, a cada industria con un nivel de productividad
especfico corresponda, de una manera inversa en trminos
cuantitativos, una particular tasa de proteccin comercial.
La diversidad de tasas de proteccin comercial aplicadas hizo
posible que industrias con mayores o menores niveles de
productividad fuesen capaces de competir con las
importaciones de bienes similares. No obstante, esta
multiplicidad de tasas de proteccin -que involucra
implcitamente un sistema de tipos de cambio mltiple
aplicado al importar- no se hizo extensiva a las
exportaciones, las cuales tuvieron que competir en el exterior
al tipo de cambio oficial.
La estrategia ortodoxa, como se indic anteriormente
reemplaz la proteccin comercial por la proteccin cambiaria:
Con ello, la ventaja competitiva otorgada por la proteccin en
relacin con las importaciones se hizo extensiva a las
exportaciones. Es decir, el abandono de la vieja poltica de
proteccin, al otorgar un tratamiento simtrico tanto a las
importaciones como a las exportaciones, tuvo efectos exitosos
sobre las ventas al exterior.
Pese a lo anterior, la neutralidad de la nueva poltica de
proteccin otorg un trato igual (principio de uniformidad) a
industrias dismiles (con diferentes niveles de productividad).
Esto significa que introdujo sesgo s en contra de las industrias
nacientes y en favor de aquellas maduras. Su supuesta
neutralidad es slo terica. O, dicho en otros trminos, tal
neutralidad se cumplira nicamente en las economas
desarrolladas, donde las diversas industrias que componen el
aparato productivo poseen niveles similares de productividad.
254
MODELOSMACROECONNUCOS
Dada la heterogeneidad del aparato productivo de las
economas perifricas, una poltica verdaderamente neutral,
carente de sesgos, es aquella que otorga un trato diferencial a
industrias dismiles, igualando de esta manera las condiciones
de competitividad de los agentes econmicos. En tales
condiciones, la neutralidad de la poltica econmica exiga, no
la disminucin y homogeneizacin de las tasas de proteccin,
sino la preservacin de las desigualdades en funcin de los
diferentes niveles de productividad alcanzados por cada
industria.
Todo parece indicar que la desproteccin de las industrias con
menores niveles de productividad ha tendido a profundizar el
proceso de desustitucin de importaciones (elevacin de los
coeficientes de importacin de productos manufacturados).
Como se sabe, el valor de los coeficientes de importacin se
halla en relacin inversa con la magnitud de los multiplicadores
de los componentes de la demanda autnoma. Esto significa
que la elevacin del coeficiente disminuye el efecto-ingreso de
X, 1 y B, y aumenta su efecto-divisas (impacto negativo sobre
la balanza de pagos).
Retomando la grfica presentada al inicio de este apartado, la
elevacin del coeficiente de importaciones implica un giro
hacia arriba sobre su propio eje de las rectas (M + A) y M.
Para unas rectas dadas (X + 1 + B) y X, tales desplazamientos
reducen simultneamente el ingreso factual Y f Y el ingreso
compatible ye.
iv). Resumen
Como se ha indicado arriba, en las economas perifricas las
255
 SERGIO SOSA MODELOS MACROECONMICOS

"fuerzas de la estabilidad" inherentes allaissez-faire juegan un una tasa de crecimiento razonable con equilibrio externo. 11
papel estancacionista. Es por tal motivo que las reformas
neoclsicas instrumentadas, y en particular aquellas referidas a
la liberalizacin del comercio exterior, han tenido como
resultado un pobre desempeo en trminos de crecimiento
econmico.

Lo anterior se explica por dos razones fundamentales. En

primer lugar, la devaluacin drstica del tipo de cambio, si bien
en una primera etapa impulsa al alza las exportaciones y a la
baja las importaciones -con sus efectos benficos sobre la
balanza de pagos y el crecimiento-, en una segunda fase desata
presiones intlacionarias que contrarrestan tales tendencias
favorables.

En segundo lugar, el proceso de liberalizacin del comercio

exterior ha desprotegido industrias con niveles de
productividad inferiores a los internacionales. En tales
condiciones, ha inducido una elevacin de los coeficientes de
importacin, lo que ha provocado la disminucin de los
multiplicadores de la demanda agregada.

El crculo VICIOSO devaluacin-expansin-inflacin-

desequilibrio externo-contraccin, adems de tornar lento el
ritmo de crecimiento, ha contribuido a que el producto global
describa una trayectoria intermitente. Lo mismo ocurre con el
debilitamiento del efecto-ingreso y con el robustecimiento del
efecto-divisas de la demanda agregada.

Pero lo que se debe resaltar es que, despus de un largo

perodo de haber sido aplicada la estrategia ortodoxa, en la
actualidad el esfuerzo exportador tendra que ser mucho
mayor al que originalmente se requera para lograr y sostener
11 Con fines de simplificacin, el esquema conceptual presentado al inicio de este apartado hace caso
omiso de las variables financieras relacionadas con la entrada de capitales del exterior y con el servicio
de la deuda externa Pero ello no altera los trminos fUndamentales del problema, los cuales remiten,
invariablemente, al desequilibrio de lo balanza comercial. Para efectos prcticos, la inclusin en el
esquema de las variables financieras puede realizarse a travs de las rectJIs M YX de la grfica X.4J

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p"': Precio de equilibrio yo: Producto global ofertado

p-: Tasa de crecimiento de los precios yd: Demanda global

Q: Cantidad Ym: Ingreso o producto monetario

q: Cantidad Yr: Ingreso o producto real

q*: Cantidad de equilibrio A*: Multiplicador del dinero

qO: Cantidad ofertada

l: Cantidad demandada

u: Tasa de desempleo

Un: Tasa natural de desempleo

V: Velocidad de circulacin del dinero

W: Salarios agregados

w: Tasa de salarios

w': Costos salariales unitarios

wr: Salarios reales por trabajador

Wn-: Tasa de crecimiento de los salarios nominales

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