Apostila Eng Economica

SUMRIO
1 REGIME DE CAPITALIZAO SIMPLES .................................................................................................. 3
1.2 TERMINOLOGIA .................................................................................................................................... 4

1.2.1 Capitalizao Simples: ............................................................................................................. 5
1.2.2 Data Focal: ............................................................................................................................... 5
1.2.3 Capital [P]: ............................................................................................................................... 5
1.2.4 Juro [J]: ..................................................................................................................................... 5
1.2.5 Montante [S]: ........................................................................................................................... 5
1.2.6 Taxa de Juros [i]: ...................................................................................................................... 6
1.2.7 Prazo [n]: .................................................................................................................................. 6
1.2.8 Taxa Proporcional: ................................................................................................................... 6
1.2.9 Taxa Unitria: .......................................................................................................................... 7
1.3 REGIME DE CAPITALIZAO SIMPLES ........................................................................................................ 7
1.4 EQUIVALNCIA DE CAPITAIS .................................................................................................................. 10
1.5 MTODO HAMBURGUS ...................................................................................................................... 12
1. 6 EXERCCIOS PROPOSTOS......................................................................................................................... 14
2 DESCONTOS ...................................................................................................................................... 23
2.1 TERMINOLOGIA .................................................................................................................................. 25

2.2 DESCONTO COMERCIAL, BANCRIO OU POR FORA .................................................................................... 26
2.3 TAXA DE EFETIVA LINEAR ........................................................................................................................ 30
2.3.1 Taxa Efetiva Exponencial .......................................................................................................... 31
2.4 BORDER OU CARTEIRA DE DUPLICATAS DE MESMO VALOR .......................................................................... 32
2.4.1 Border ou Carteira de Duplicatas de Valor Varivel ............................................................... 35
2.5 EXERCCIOS PROPOSTOS ......................................................................................................................... 37
3. TAXAS DE JUROS .............................................................................................................................. 44
3.1 TERMINOLOGIA UTILIZADA ...................................................................................................................... 45

3.2 TAXAS EQUIVALENTES ............................................................................................................................ 47
3.3 TAXA OVER .......................................................................................................................................... 49
3.4 COMPONENTES DAS TAXAS DE JUROS ........................................................................................................ 50
3. 5 CAPITALIZAO E DESCAPITALIZAO ....................................................................................................... 50
4 REGIME DE CAPITALIZAO COMPOSTA........................................................................................... 57
4.1 VALOR PRESENTE DE QUANTIA NICA ....................................................................................................... 60

4.2 VALOR FUTURO DE QUANTIA NICA ......................................................................................................... 60
4.3 CLCULO DA TAXA ................................................................................................................................. 61
4.4 CLCULO DO PRAZO .............................................................................................................................. 62
4.5 EQUIVALNCIA DE CAPITAIS A JUROS COMPOSTOS ....................................................................................... 63
5 INFLAO ......................................................................................................................................... 68
5.1. ALGUNS CASOS .................................................................................................................................... 68

5.2. CAUSAS DA INFLAO ........................................................................................................................... 69
5.3 LIDANDO COM A INFLAO ..................................................................................................................... 73
5.4 OS INDICADORES DE INFLAO NO BRASIL.................................................................................................. 80
1
6 SRIES DE PAGAMENTOS E RECEBIMENTOS ...................................................................................... 87
6.1 TERMINOLOGIA ..................................................................................................................................... 87

6.2 SRIES UNIFORMES DO TIPO EMPRSTIMO ................................................................................................. 88
6.3 SRIES UNIFORMES DO TIPO POUPANA.................................................................................................... 91
6.4 PERPETUIDADES ............................................................................................................................... 94
8 SISTEAMAS DE AMORTIZAO ......................................................................................................... 97
8.1 SISTEMA DE AMORTIZAO FRANCS OU TABELA PRICE (SAF)....................................................................... 98

8.1.1 Calculo da Prestao ................................................................................................................. 99
8.2 SISTEMA DE AMORTIZAO CONSTANTE (SAC)......................................................................................... 101
8.3 SISTEMA DE AMORTIZAO MISTO (SAM) .............................................................................................. 102
8.4 SISTEMA DE AMORTIZAO AMERICANO (SAA) ........................................................................................ 104
8.5 SISTEMA DE AMORTIZAO ALEMO (SAL) ............................................................................................. 104
9 TCNICAS DE ANLISE DE INVESTIMENTOS ..................................................................................... 106
5.1 TERMINOLOGIA. .................................................................................................................................. 106

5.2 VALOR PRESENTE LQUIDO VPL.................................................................................................... 108
5.2.1 Qual a Taxa de Desconto? ...................................................................................................... 111
5.2.2 Perfil do Valor Presente Lquido .............................................................................................. 112
5.3 NDICE DE LUCRATIVIDADE E VALOR ANUAL EQUIVALENTE........................................................................... 113
5.3.1 O ndice de Lucratividade ........................................................................................................ 113
5.3.2 O Valor Anual Equivalente ...................................................................................................... 118
5.4 TAXA INTERNA DE RETORNO .................................................................................................................. 120
5.5 VPL OU TIR ....................................................................................................................................... 122
5.6 TAXA INTERNA DE RETORNO MODIFICADA - TIRM ......................................................................... 129
5.7 PERODO DE PAYBACK OU TEMPO DE RECUPERAO ................................................................... 130
5.7.1 Payback Efetivo ....................................................................................................................... 130
5.7.2 Payback Descontado ............................................................................................................... 132
5.7.3 Payback Mdio........................................................................................................................ 134
2
1 Regime de Capitalizao Simples
Quando ensino matemtica financeira costumo brindar os estudantes com uma

frase que sempre causa polmica Nascer pobre destino, morrer pobre
escolha. Invariavelmente algum sai com um no bem assim... o fato que
nossa forma de ver o ambiente afeta nossas crenas e estas ltimas moldam
nossas expectativas. Poderamos dizer simplesmente que estudar bastante
uma condio para obter alguma estabilidade financeira, mas imediatamente
lembramos de algum que conhecemos portador de certos predicados
intelectuais considerados superiores e que no rico.
A maioria dos cientistas que conheo no acredita em destino e eu no sou

exceo, at porque imaginar que a existncia est predeterminada a tornaria
insuportvel. A existncia uma sucesso de acasos e no h sada, vivemos em
um mundo estocstico. Isso implica que, sob muitos aspectos, os resultados que
obtemos dependem mais da sorte do que de algum talento especial de que
dispomos. A vida estruturada de tal maneira que no raro encontramos
indivduos que fazem tudo certo, tem o conhecimento, a habilidade, a atitude,
valores slidos e tica e, no entanto, no veem suas carreiras decolarem.
De fato nascer em uma famlia pobre no destino, apenas provvel. J

nascer em uma famlia rica uma grande sorte. s uma questo de
probabilidade, nascem muito mais pobres ento no d para esperar outra
coisa. Acontece que a partir do momento em que nascemos passamos a
interferir no resultado esperado, ento embora tudo seja estocstico ficar
sentado esperando a morte chegar no vai melhorar suas chances e saber
matemtica melhora, e muito, a sua probabilidade de sucesso. preciso apenas
reconhecer que eventualmente, mesmo fazendo tudo certo, o resultado pode
no ser o esperado e no desistir.
As pessoas costumam odiar matemtica. Eu tambm no gostava, chegava a

imaginar que os professores dessa disciplina recebiam algum treinamento
3
especial desenvolvido para tornar suas aulas particularmente desagradveis e
sem graa. Mas acabei aprendendo um pouco e hoje sou f inconteste de
mtodos quantitativos. A matemtica apenas uma ferramenta, mas a mais
necessria e uma linguagem universal. Sem a matemtica aplicada muito do
que conhecemos no mundo moderno no existiria e, acredite, a matemtica
est em tudo. A Matemtica Financeira uma rea da matemtica aplicada que,
como o nome remete, lida com clculos financeiros.
Para resolver problemas de matemtica financeira necessrio o uso de

funes matemticas que existem em calculadoras cientficas, financeiras ou em
planilhas eletrnicas como o excel. Aquelas calculadoras de quatro operaes
no so suficientes, por isso no final do livro preparamos um tutorial para Excel
e calculadora HP12C (financeira) que ir ajudar aqueles que h muito no lidam
com matemtica alm das quatro operaes.
Existem basicamente trs modelos de capitalizao:
1) Simples;
2) Composta e
3) Contnua
Neste captulo nosso foco de interesse a capitalizao simples ou juros

simples. Nessa modalidade de capitalizao os juros de cada perodo so
calculados em relao ao capital inicialmente investido.
1.2 Terminologia
Podemos dizer que os juros representam o aluguel que pagamos pelo dinheiro,
o que faremos simplesmente estudar alguns aspectos deste tipo de locao.
Neste captulo trataremos apenas dos juros simples.
Primeiramente vamos definir a terminologia que usual. Esta terminologia

geral, logo vlida para o livro todo e no apenas para os juros simples. A
maioria dos textos adota o seguinte:
4
1.2.1 Capitalizao Simples:
o regime de capitalizao adotado no regime de juros simples. Neste tipo de

capitalizao os juros so sempre calculados sobre o valor do principal
inicialmente investido.
1.2.2 Data Focal:
A data de referncia de uma avaliao chamada data focal, data de referncia

ou data de avaliao. Nos casos de equivalncia de capitais dois ou mais capitais
so equivalentes se, quando levados para a mesma data focal, apresentarem o
mesmo valor.
1.2.3 Capital [P]:
Capital o valor que foi investido ou o valor que foi financiado. Note que isto
apenas uma questo de tica, para quem empresta o valor Capital Investido
para quem toma emprestado o valor Capital Financiado. O capital tambm
chamado valor presente, valor atual, principal, valor financiado e valor
emprestado dependendo do contexto.
1.2.4 Juro [J]:
Juro a remunerao do capital empregado, como se fosse o aluguel recebido

pelo emprstimo do dinheiro.
1.2.5 Montante [S]:
Montante o valor do Capital mais os Juros, por exemplo, quando fazemos uma
aplicao financeira de $ 100,00 e resgatamos aps 60 dias o Montante de $
103,00, os $ 3,00 so os Juros ou Rendimento e os $ 100,00 o Capital. Portanto
o Montante pode ser escrito como S = P+J. Os problemas que envolvem a
aplicao de uma quantia nica com resgate aps certo perodo de tempo
tambm podem ser representados por um diagrama de fluxo de caixa, no caso
do exemplo acima o diagrama seria como o mostrado na ilustrao 1.
5
O Montante tambm pode representar o valor devido no futuro referente a
uma compra a prazo a ser paga em parcela nica.
Parcela [R]: Representa qualquer prestao de um financiamento, ou seja,

qualquer das parcelas de uma compra que foi realizada a prazo que envolva
mais de uma prestao.
1.2.6 Taxa de Juros [i]:
As Taxas de Juros (i) representam o quanto deve ser pago para cada unidade
monetria emprestada ao final de dado perodo. Podem ser expressas como
uma frao do capital empregado, assim i J P e os Juros podem ser escritos
como o produto da taxa de juros vezes o principal, ou seja, J P i . Podemos

demonstrar que a Taxa de Juros evidenciada tambm pela expresso
P 1 .
i S
1.2.7 Prazo [n]:
O prazo a durao da aplicao financeira ou do emprstimo. Ao utilizar as

frmulas para resoluo dos problemas a taxa e o prazo devem ser compatveis,
isto , deve estar na mesma base temporal. Ento, se a taxa for mensal o prazo
dever ser em meses ou vice versa.
1.2.8 Taxa Proporcional:
Uma taxa dita proporcional quando utilizada para o clculo de juros simples.
Assim, por exemplo, uma taxa de 12% ao ano equivalente a uma taxa mensal
6
de 1% ao ms. A rigor a taxa proporcional no um tipo de taxa, mas antes uma
caracterstica dos sistemas de capitalizao simples. No contexto dos juros
simples as taxas proporcionais e equivalentes sero calculadas do mesmo
modo, isto , por simples diviso ou multiplicao.
1.2.9 Taxa Unitria:
a taxa percentual dividida por 100. Nos clculos financeiros as taxas utilizadas
nas frmulas sempre so unitrias. Taxas unitrias tambm podem ser
entendidas como quanto pago de juros por unidade monetria aplicada pelo
perodo de tempo a que se refere a taxa. Observe no quadro 1 uma srie de
exemplos:
Quadro 1 Taxas percentuais e taxas unitrias.

Taxa Taxa Taxa Taxa Taxa Taxa
Percentual Unitria Percentual Unitria Percentual Unitria
20,0 0,20 100,0 1,00 17,0 0,17
15,0 0,15 150,0 1,50 27 0,27
12,5 0,125 1.500,0 15,00 35 0,35
0,7 0,007 0,0001 0,000001 488 4,88
0,5 0,005 19,0 0,19 677 6,77
1.3 Regime de Capitalizao Simples
Como j vimos no regime de juros simples os juros so sempre calculados

tomando por base o capital inicialmente investido. Assim os juros, formados a
cada intervalo de tempo definido na taxa, i so calculados por:
J Pi
Supondo que o capital P seja aplicado por n intervalos de tempo conforme

expresso na taxa de juros i, temos:
J1 P i
J2 P i
J3 P i
Jn P i
Assim os juros totais (J) ao final de n intervalos pode ser escrito:
7
J J1 J 2 J 3 ... J n e como J1 J 2 J 3 J n , temos que:
J Pi n .
O Montante S representado pela soma do capital mais os juros, portanto:
S P J logo,
S P Pi n
S P 1 i n
Nestas frmulas a taxa deve estar sempre na forma unitria, alm disso, a
periodicidade da taxa deve obrigatoriamente ser compatvel com o prazo, por
exemplo, se a taxa adotada for mensal o prazo deve ser em meses, se a taxa for
diria o prazo deve ser em dias etc. Observe ainda que no regime de
capitalizao composta as funes que descrevem o comportamento dos juros e
do montante so lineares, veja o exemplo 1:
E1 Um investidor aplicou a quantia de R$ 300,00 a juros simples de 14% a.a.

por seis anos. Calcule os juros e o montante ao final de cada ano e represente
os montantes graficamente.
J P i J 300 0,14 J 42, 00 Inicialmente Calculamos os

J1 J 2 J 3 J n e S P J Sn P nJ , logo: juros de $ 42,00 utilizando a
S1 300 42 S1 342, 00 frmula para seu clculo.
S2 300 42 42 S2 384, 00 Em seguida basta adicionar os
S3 300 42 42 42 S3 426, 00
juros ao principal uma vez
para S1, duas vezes para S2 E
S4 300 42 42 42 42 S4 468, 00
assim sucessivamente at que
S5 300 42 42 42 42 42 S5 510, 00 S6 seja encontrado.
S6 300 42 42 42 42 42 42 S5 552, 00
8
Para obter o grfico voc pode
utilizar o excel. Disponha os
dados conforme a figura
abaixo, selecione o grfico de
linhas, defina o intervalo D2 a
D8 para o eixo das ordenadas e
A2 a A8 para o eixo das
abscissas.
Vejamos a seguir mais alguns exemplos:
E2 Eduardo aplicou o $ 25.000,00 por trs meses a juros simples de 3% a.m..

Qual o valor do montante ao final da aplicao?
S P 1 i n S 25.000 1 0, 03 3 Taxa e prazo esto compatveis,

portanto basta aplicar diretamente a
S 27.250, 00
frmula do montante.
E3 Claudia comprou um eletrodomstico nas seguintes condies:
Entrada de $1.000,00 e um pagamento de $1.500,00 aps 30 dias da compra. Se

o valor a vista do bem de $2.250,00 e a loja cobra juros simples em seu
credirio, qual a taxa de juros mensal cobrada pela loja?
Nos casos em que h valores pagos no

ato, primeiramente calculamos o valor
que foi financiado. Em seguida
P PV E P 2.250 1000 P 1.250 utilizando o valor financiado como
principal e o pagamento aps trinta
S P 1 i n 1.500 1.250 1 i 1
dias como montante substitumos os
1.500 1.500
1 i i 1 i 0, 20 valores na frmula do montante para
1250 1250 encontrar a taxa. Observe que a taxa
encontrada (20%a.m.) estar na
mesma periodicidade do prazo, neste
caso, um ms.
9
E4 Paula aplicou certa quantia em uma instituio financeira que paga juros
simples de 3,5% ao ms resgatando, aps um ano e sete meses, o montante de
$4.875,00. Quanto Paula investiu?
Neste problema basta substituir os

dados disponveis na frmula do
S P 1 i n 4.875 P 1 0, 035 19 montante, lembrando que sempre
4.875 devemos compatibilizar prazo e taxa.
P P 2.927,93
1 0, 665 Como foi dada uma taxa mensal o
prazo deve ser colocado em meses na
frmula.
E5 Eullia investiu $8.450,00 a juros simples, por certo prazo e resgatou
$12.232,00. Se a taxa de juros contratada foi de 1,8% ao ms, qual foi o prazo
da aplicao?
Novamente basta substituir os

valores disponveis na frmula do
S P 1 i n 12.232 8.450 1 0, 018 n montante, lembrando que o prazo
obtido estar associado
12.232 0, 447573964
0, 018n 1 n periodicidade da taxa dada.
8.450 0, 018
Portanto, a parte fracionria do
n 24,86522022 meses
resultado obtido aparece
n 0,86522022 30 n 25,95660660 multiplicado por trinta nmero
n 24 meses mais 26 dias de dias de um ms comercial
para que seja encontrado o
nmero de dias correspondente.
1.4 Equivalncia de Capitais
O conceito de equivalncia de capitais importante, pois sempre que nos

depararmos com problemas que envolvem a substituio de uma ou mais
obrigaes financeiras por outras com datas de vencimento diferentes devemos
calcular as novas obrigaes de modo que sejam equivalentes as anteriores no
favorecendo seja o credor ou o devedor. Dois capitais so equivalentes se,
quando levados para a mesma data focal, apresentarem o mesmo valor.
Nos problemas envolvendo juros simples, mudanas na data focal alteram o

resultado, ou seja, capitais equivalentes em certa data no o sero em outra
10
devido ao processo linear de clculo que caracteriza este tipo de capitalizao.
Desse modo preciso definir uma data focal em que os capitais sero
equivalentes. Quando temos um pagamento nico em certa data substituindo
um ou mais pagamentos em outras datas costuma-se adotar a data do
pagamento nico como data focal se o problema no definir outra data focal,
conforme apresentamos no exemplo 6.
E6 Maria deve uma prestao de $200,00 que vence em 60 dias e outra de

$350,00 que vence em 180 dias. Ela deseja substituir as duas prestaes por
uma nica parcela para ser paga em 270 dias. Se a taxa de juros simples adotada
de 2,5% a.m. qual deve ser o valor da nova prestao?
Chamamos R para a prestao, o

R9 R6 1 i n9 n6 R2 1 i n9 n2 subscrito representa a data de
pagamento em meses. Na
270 60 270 180
R9 200 1 0,025 350 1 0,025 primeira linha afirmamos que o
30 30
valor do pagamento nico no
R9 200 1,175 350 1,075
nono ms deve ser igual ao valor
R9 611,25 no nono ms com o plano de dois
pagamentos.
Quando temos vrios pagamentos substituindo um ou mais pagamentos em
datas diversas praxe adotar a data focal zero como data para a equivalncia
de capitais se o problema no especificar outra data focal. O exemplo 7 contm
um problema desse tipo.
E7 Egmar deve dois ttulos de crdito de $8.000,00 e $15.000,00 vencveis em

90 e 120 dias respectivamente. Egmar deseja trocar esses ttulos por
pagamentos iguais vencveis em 6 e 12 meses. Seja a taxa de juros simples 5,8%
a.m. qual o valor dos pagamentos iguais que ele dever fazer?
Primeiramente, observe o diagrama de fluxo de caixa a seguir:
11
Como o problema no estabelece uma data focal, vamos adotar a data zero. No
diagrama pode ser visto que todos os fluxos de caixa devem ser descapitalizados
e trazidos para a data focal. As parcelas so representadas pela letra R. Observe
a resoluo a seguir:
S
S P 1 in P
1 in Primeiramente descapitalizamos os
pagamentos de R$ 8.000,00 e R$
8000 15000
PT 15.000,00 levando os valores para a
1 0, 058 3 1 0, 058 4
data focal.
PT 18989, 63
As parcelas 6 e 12 devem ser iguais:
R R
PT
1 in 1 in
R R O valor apurado na etapa anterior
18989, 63
1 0, 058 6 1 0, 058 12 deve ser igual ao valor das parcelas 6
18989, 63
R

R e 12 descapitalizadas. Essas parcelas
1,348 1, 696 devem ser iguais nas respectivas datas
1, 696 R 1,348R de vencimento.
18989, 63
2, 286208
43414, 24402
R R 14262, 23522
3, 044
1.5 Mtodo Hamburgus
Este mtodo muito til quando temos diversos valores aplicados por diversos
perodos com durao diferente ou no. Ele simplifica os clculos de juros
12
simples. Os juros do chamado cheque especial, um tipo de conta garantida,
foram durante muito tempo calculados pelo Mtodo Hamburgus (VIEIRA
SOBRINHO, 2011). Nessa modalidade de crdito usualmente o banco cobra os
juros mensalmente dos clientes. Ainda de acordo com Vieira Sobrinho (2011), a
maioria dos bancos inclua o valor do juro calculado sobre o saldo devedor do
ltimo dia do ms para ser pago (debitado) no primeiro dia do ms seguinte e
contava os juros a partir do dia primeiro de cada ms, fechando, portanto,
perodos mensais. Atualmente os bancos no operam de modo uniforme;
alguns adotam o ano comercial e calculam os juros com base em dias corridos,
outros adotam juros compostos e utilizam dias teis. Vejamos alguns exemplos
do Mtodo Hamburgus.
E8 Suponha que um indivduo realize quatro aplicaes nos valores de

$7.000,00; $12.000,00; $32.000,00 e $17.000,00 com vencimentos
respectivamente em 18, 42, 38 e 63 dias. Seja a taxa de juros simples de 36%
a.a., calcule o valor dos juros recebidos.
Como os prazos das aplicaes

i 0,36 esto em dias calculamos a taxa
a.a. ia.d .
ia.d . ia.d . 0, 001
360 360 diria com base no ano
comercial.
J Pi n O J T o total dos juros das
J T 7.000 0, 00118 12.000 0, 001 42 ... aplicaes. O Mtodo
... 32.000 0, 001 38 17.000 0, 001 63 Hamburgus nada mais do a
multiplicao da taxa diria pelo
7.000 18 12.000 42...
J T 0, 001 somatrio dos produtos dos
... 32.000 38 17.000 63 principais pelos respectivos
J T 0, 001 2.917.000 J T 2.917, 00 prazos.
Conforme o exemplo 8, podemos generalizar o Mtodo Hamburgus pela

seguinte frmula:
J T ia.d . P1 n1 P2 n2 ... Pk nk
k
J T ia.d . Pt nt
t 1
13
1. 6 Exerccios Propostos
1 Calcule os juros anuais de $ 6.000,00 a 6% a.a.
2 Calcule o juro mensal de $ 40.000,00 taxa de 24% a.a.
3 Calcule o rendimento de $6.000,00 a 5% a.a. em 2 anos e 6 meses.
4 Calcule o capital que, taxa de 9% a.a. produz $ 10.800,00 em 2 anos.
5 Qual a taxa anual que um capital de $ 1.440,00 rende $33,00 de juros em 2

anos 15 dias.
6 Calcule o tempo para que uma quantia depositada a 12% a.a. triplique.
7 Uma pessoa coloca 2/5 de seus haveres a 6% a.a. e o resto a 5% a.a.,

recebendo um juro anual de $ 324,00. Calcule o capital aplicado.
8 Dois capitais so aplicados a 4% a.a. durante 8 meses e 3% a.a. durante 9

meses respectivamente, rendendo juros iguais. Calcule esses capitais sabendo
que a diferena entre eles de $125,00.
9 (FISCAL DE TRIBUTOS SC) Arno, Carlos, Dcio e Evaldo investiram um total de

$23.540,00 durante um ano, um ms e dez dias a taxa de 54% a.a. ao receberem
os juros, Carlos recebeu $ 1.240,00 a mais que Arno; Dcio recebeu $620,00 a
menos que Carlos e Evaldo, $440,00 a menos que Dcio. Assinale a alternativa
correta:
A) Arno investiu $7101,00
B) Arno investiu $5.035,00
C) Arno investiu $5.335,00
D) Arno investiu $3.021,00
E) Arno investiu $7.335,00
10 (FISCAL DE TRIBUTOS SC) Um investidor aplicou 1/4 de seu capital a 36%

a.a.; 2/3 do mesmo a 48% a.a. e o restante a 60% a.a. Aps 1 ano e 8 meses
recebeu $618.930,00 de juros. O capital inicial era:
14
A) $897.000,00
B) $742.716,00
C) $773.662,50
D) $807.300,00
E) N.R.A.
11 Calcule os juros produzidos por um capital que ao final de 4 anos produziu

um montante de $1.360,00 aplicado a 9% a.a.
12 Depositei certa importncia a 5% a.a. No fim do 1o ano, somei os juros ao

capital e depositei a soma a 6% a.a., recebendo no fim do ano o juro de
$1.260,00. Que quantia foi inicialmente depositada?
13 Um capital colocado parte a 4% a.a. e parte a 5,5% a.a., d um juro anual

de $2.475,00. Se a parte colocada a 5,5% a.a. fosse colocada a 4% a.a. e vice-
versa, o juro seria de $2.370,00. Calcule o capital total investido.
14 (BANCO DO BRASIL) Se aplicarmos determinada quantia durante 8 meses,

seu montante ser de $63.000,00. Caso a aplicao durasse 13 meses, o
montante seria de $74.250,00. Qual a taxa mensal aplicada?
A) 4%
B) 5%
C) 6%
D) 7%
E) 8%
15 DASP AGENTE ADMINISTRATIVO SC) Os 2/3 de um capital C foram

aplicados a taxa de 15% a.a. e o restante a 18% a.a.. Se aps um perodo de 15
meses o total de juros simples obtido foi de $24.000,00, o valor era:
A) $150.000,00
15
B) $120.000,00
C) $96.000,00
D) $94.000,00
E) $100.000,00
16 (CEF) Eu tinha certo capital para investir. Apliquei 2/3 dele a 9% a.m.
durante um trimestre; 1/5 dele a 8% a.m. durante dois bimestres e o restante a
10% a.m. durante certo prazo. Que prazo foi este se o juro obtido foi igual a
30% do capital que eu tinha para investir?
A) 6 meses
B) 5 meses e 3 dias
C) 4 meses e meio
D) 4 meses e 6 dias
E) 4 meses e 2 dias
17 Calcule os juros simples referentes a um capital de $100.000,00, investido:
A) a 9% a.m., durante 8 meses.
B) a 30% a.t., durante 3 trimestres.
C) a 66% a.s., durante 2 anos.
18 Calcule os juros simples referentes a um capital de $80.000,00, investido:
A) a 84% a.a., durante 5 meses.
B) a 28,5% a.t., durante 2 anos e dois meses.
C) 0,3% a.d., durante 2 meses.
19 Ache o capital que, aplicado a juro simples nas condies abaixo, teve os
seguintes rendimentos:
A) $34.560,00 a 7,3% a.m., durante 3 meses.
16
B) $117.600,00 a 100,8% a.a., durante 7 meses.
20 Abaixo temos capitais que investidos a juros simples, determinam os

rendimentos especificados. Ache as taxas mensal e anual em cada caso:
A) $500.000,00 aplicados durante 8 meses, rendem $304.000,00.
B) $400.000,00 aplicados durante 15 messes, rendem $498.000,00.
21 Calcule o tempo (anos, meses e dias) em que os capitais abaixo foram

aplicados a juros simples, nas seguintes condies:
A) $800.000,00 aplicados a 8,2% a.m., rendem 490.000,00;
B) $600.000,00 aplicados a 7,8% a.m., rendem 336.960,00.
22 Calcule os montantes considerando uma aplicao de $35.000,00 a juro

simples, em cada uma das seguintes situaes:
A) a 9,2% a.m., durante 4 meses;
B) a 144% a.a., durante 162 dias.
23 Em quanto tempo um capital aplicado a 48% a.a. dobra seu valor?
24 Obteve-se um emprstimo de $10.000,00, para ser liquidado por

$18.662,50, no final de 2 meses e meio. Qual a taxa de juros anual cobrada
nessa operao?
25 A que taxa de juros um capital aplicado durante 10 meses rende juros

iguais a 1/4 de seu valor?
26 Uma loja vende um televisor, cujo preo vista $110.000,00, com uma
entrada de $50.000,00 e mais um pagamento de $74.400,00, em 60 dias. Qual a
taxa de juros simples cobrada pela loja?
27 No ano passado, dei $300.000,00 emprestados a um amigo que me

prometeu pag-los depois de 180 dias com juros simples de 12% a.m. Na data
em que devia saldar a dvida, procurou-me para pedir mais $200.000,00
emprestados, propondo-se a pag-los, juntamente com o montante anterior
17
com juros de 15% a.m. aps 60 dias, o que realmente cumpriu. Quanto me
pagou?
28 Uma pessoa colocou 1/3 de seu capital a 20% a.a. e o restante a 15% a.a.
No fim de 2 anos os juros somaram $300,00. Qual foi o capital aplicado?
29 Uma pessoa dividiu seu capital em duas partes iguais, colocando uma a
12% a.a. e outra a 15% a.a. No fim de 2 anos e 3 meses os juros da segunda
parte excederam os da primeira em $675,00. Qual o capital.
30 Dois capitais colocados a taxa de 24% a.a., durante 1 ano e 7 meses,

produziram juntos, $1.064,00 de juros. Calcular os capitais, sabendo-se que os
juros do primeiro excederam em $152,00 os juros do segundo.
31 Dois capitais foram colocados a juros durante certo tempo. O primeiro

produziu $990,00 a 12% a.a. e o segundo rendeu $967,00 a 15% a.a.. Sabendo-
se que o primeiro capital $1.200,00 maior que o segundo, calcular os capitais e
o tempo que ficaram aplicados.
32 Uma pessoa coloca um capital a 20% a.a., durante 4 meses. Aps esse
prazo, ela reaplica o capital mais os juros a 22% a.a. por mais 6 meses. No fim
desse prazo ela resgatou um montante de $50.000,00. Qual foi o capital
aplicado.
33 Durante quanto tempo um capital produz juros iguais a 3/4 de seu valor, a
taxa de 2% a.m.?
34 Calcular o juro produzido pelo capital de $5.000,00 colocado taxa de 42%

a.a. durante 6 anos?
35 Qual o juro produzido pelo capital $8.000,00 empregado taxa de 2%

a.m., durante 6 meses?
36 Qual o juro produzido pelo capital de $6.800,00 empregado taxa de 45%

a. a. no fim de 80 dias?
37 Que capital a 48% a.a. produz no fim de 72 dias, um juro igual $576,00?
18
38 Qual o tempo necessrio para que $2.400,00 produzam juros de $1.008,00
taxa de 72% a.a.?
39 A que taxa $14.400,00 produzem em 75 dias um juro de $2.700,00.
40 A que taxa devemos empregar certo capital para que produza juros iguais a
2/3 de seu valor em 480 dias?
41 Uma pessoa dividiu seu capital em duas partes iguais, colocando uma a
24% a.a. e outro a 36% a.a. no fim de um ano e dois meses os juros da Segunda
excederam a da primeira em $3.500,00. Qual o capital?
42 Uma pessoa dividiu seu capital em duas partes iguais, colocando-os taxa
de 24% a.a. durante 6 meses e 8 meses respectivamente, sabendo-se que os
juros da Segunda conta excederam o da primeira em $1.00,00. Qual o capital?
43 Um engenheiro contraiu um emprstimo taxa de 36% a.a. 40dias depois,

pagou a divida e contraiu um novo emprstimo, agora no dobro do valor
anterior, mas pagando juros taxa de 33%a.a. dez meses depois deste segundo
emprstimo liquidou o dbito. Sabendo-se que o engenheiro pagou ao todo
$318.600,00 de juros, qual o valor do emprstimo?
44 Uma empresa devedora de um ttulo de $132.000,00 por motivo de fora

maior pagou-a da seguinte maneira $32.000,00 no vencimento, $15.000,0-0
com atraso de 22 dias $40.000,00 com atraso de 50 dias e o restante com atraso
de 70 dias com os respectivos juros calculados razo de 4% a.m. determinar o
valor deste pagamento.
45 Um ttulo de $10.500,00 vencvel em 31/03 foi pago da seguinte maneira:
$ 2.500,00 em 31/ 03
$ 2.000,00 em 15/ 04
$ 1.200,00 em 25/ 04
$ 1.500,00 em 07/ 05
19
$ 3.000,00 em 18/ 05
$ 300,00 em 30/ 05
Sabendo-se que os juros pagos na data da liquidao foi de $185,00, qual a taxa
de juros?
46 Qual o montante produzido pelo capital de $2.000.00 colocando a juros de

12% a.m. durante 4 meses?
47 Qual o montante produzido pelo capital de $8.00,00 colocado a juros a taxa

de 7, 5% a.m. durante 156 dias?
48 Precisando dispor de $19.890,00 no fim de 12 dias, que capital deve ser

empregado para a taxa de 60% a.a. para obter aquela importncia na poca
desejada?
49 Precisando dispor de $163.250,00 no fim de 108 dias que capital deve ser
empregado taxa de 8,5% a.m. para obter aquela importncia na poca
desejada?
50 Um investidor fez um depsito a prazo fixo para um ano. Decorrido o prazo

ele retira o montante de $13.000,00 e reaplica tudo por 2 anos a taxa 6% a.a.
maior que a primeira. Do depsito inicial?
51 Um capital colocado a juros simples produz no fim de 120 dias um

montante de $35.520,00 este montante rendeu juros a mesma taxa elevou-se
no fim de mais 90 dias a $38.450,00. Qual o capital inicialmente empregado?
52 Uma pessoa colocou um capital de juros simples a taxa de 30%a.a. durante

8 meses. No fim deste tempo retirou $70.000,00 e aplicou o restante a mesma
taxa durante 9 meses . Findo este prazo recebeu um total de $90.650,00. Qual o
capital inicialmente aplicado?
53 Uma pessoa empregou $32.000,00 a 25% a.a. obtendo no fim de certo

tempo $34.000,00 de montante. Aplicou depois este montante durante 120 dias
a outra taxa. Sabendo-se que o montante foi $37.400,00 pergunta-se:
20
A) qual o tempo da 1a aplicao?
B) qual a taxa da 2a aplicao?
54 Uma pessoa conseguiu um emprstimo de $4.500,00. Oito meses mais

tarde consegue outro de $6.000,00 e 3 meses depois outro de $3.000,00 todos
a mesma taxa. Sabendo-se que um ano depois de realizado o primeiro
emprstimo o juro total pago foi de $1.863,00, Determinar a taxa de juros.
55 Sabendo-se que o juro total recebido pela aplicao dos capitais, $2.000,00
a 36 dias; $5.000,00 a 60 dias e $3.000,00 a 156 dias foi $700,00. Calcular a taxa
de juros.
56 Tendo sido empregado na mesma poca $8.000,00 a taxa de 25% a.a.

$7.00,00 a 30% a.a. e $5.000,00 a 28% a.a. pede-se determinar o tempo durante
o qual os trs capitais devero ficar empregados para produzirem um montante
igual a trs vezes a sua soma?
Ques Resposta Ques Resposta Ques Resposta

to to to
1 $360,00 2 $800,00 3 $750,00
4 $60.000,00 5 1,1% 6 16 a + 8 m
7 $6.000,00 8 C1 = $675,00 ; C2 = 9 B
$800,00
10 D 11 $360,00 12 $20.000,00
13 $51.000,00 14 B 15 B
16 D 17 a) $72.000,00 18 a) $28.000,00
b) $90.000,00 b) $197.600,00
c) $264.000,00 c) $14.400,00
19 a) $157.808,22 20 a) 7,6% ; 91,20% 21 a) 7 m + 14 d
b) $200.000,00 b) 8,3% ; 99,60% b) 7 m + 6 d
22 a) $47.880,00 b) 23 2 a + 1 m 24 415,80% a.a.
$57.680,00
25 2,5% a.m. 26 12% a.m. 27 $930.800,00
28 $900,00 29 $20.000,00 30 C1 = $1.600,00 ; C2 =
$1.200,00
31 C1 = $5.489,83 ; C2 = 32 $42.229,73 33 37,5 meses
$4.289,83
34 $12.600,00 35 $960,00 36 $680,00
37 $6.000,00 38 210 dias 39 90% a.a.
21
40 50%a.a. 41 $50.000,00 42 $50.000,00
43 $540.000,00 44 $52.306,67 45 2% a.m.
46 $ 2.960,00 47 $ 11.120,00 48 $ 19.500,00
49 $ 125.000,00 50 $ 10.000,00 51 $ 32.000,00
52 $ 120.000,00 53 a) 90 dias ; b) 30% 54 27,6% a.a.
a.a.
55 30% a.a. 56 7,2727 anos
Bibliografia
PUCCINI, A. L. Matemtica financeira objetiva e aplicada. 5 ed.- So Paulo: Saraiva, 1998.
SAMANEZ, C.P. Matemtica financeira. 5 ed. So Paulo: Prentice Hall, 2010.
VIEIRA SOBRINHO, J. D. Matemtica financeira. 7 ed. So Paulo: Atlas, 2001.
ASSAF NETO, A. & LIMA, F. G. Curso de administrao financeira. So Paulo: Atlas, 2009.
22
2 DESCONTOS
Desconto um abatimento realizado sobre um ttulo de crdito recebvel no

futuro quando o portador deseja resgat-lo antecipadamente. O objetivo
determinar o valor atual do ttulo com vistas a antecipar o recebimento. Os
ttulos podem ser os mais variados, como cheques pr-datados, notas
promissrias, duplicatas, letras de cmbio etc.
O desconto representa um custo para o portador do ttulo que deseja levantar

fundos antecipadamente. Trata-se de uma operao corriqueira no mercado
financeiro. O portador dos ttulos apresenta os mesmos ao banco de sua
preferncia que libera um numerrio inferior ao valor de face do ttulo. O
desconto representa o retorno que o banqueiro obtm com a operao.
Importante ter em mente que nas operaes de desconto de ttulos no ocorre

transferncia de propriedade, ou seja, o demandante de fundos (empresa) no
vende seus ttulos ao banco. Isso significa que cabe o direito de regresso nos
casos de inadimplncia1. O desconto , portanto, uma antecipao de um
recebvel futuro, porm sem a transferncia de propriedade. Isto diferencia as
operaes de desconto das operaes de factoring em que h a alienao
(venda) do recebvel ao agente financeiro que, por sua vez, passa a incorrer em
todos os riscos no que concerne ao recebimento do valor de face no
vencimento. Essa caracterstica torna o factoring uma operao mais cara para a
empresa que deseja to somente antecipar recebveis.
Os juros e os descontos partem de critrios diferentes. No caso dos juros a taxa

incide sobre o capital ou valor presente. Por sua vez, nos descontos a taxa incide
sobre o valor futuro ou valor de face do ttulo.
1
O direito de regresso nesse caso significa que, se o emissor do ttulo (devedor regresso) no cumprir a
obrigao no vencimento (pagamento) do mesmo, o banco (vitorioso) recebe o valor de face do ttulo
da empresa (sucumbente) que os apresentou ao banco. A empresa (sucumbente) deve buscar recompor
seu patrimnio diretamente com o emissor do ttulo (devedor regresso) seja amigavelmente ou por
meio litigioso.
23
Os descontos podem ser divididos em simples e composto. Os descontos
simples costumam ser ainda subdivididos em: 1) Desconto por fora tambm
chamado de bancrio e de comercial e; 2) Desconto por dentro, tambm
chamado desconto racional.
Embora a diferenciao entre os dois tipos de desconto simples carea de

consistncia terica ela aparece em praticamente todos os livros de matemtica
financeira. O desconto racional no passa de um problema de juros simples
quando o valor do capital desconhecido como demonstraremos a seguir e
no apresenta aplicao relevante no mercado financeiro. Porm, como o
desconto racional ainda costuma ser exigido em concursos e testes seletivos,
ser apresentado a seguir.
A maioria dos livros de matemtica financeira apresenta a seguinte notao

para o desconto racional:
Dr Desconto Racional
Dr S P S Valor de Face
S d n Onde: P Valor Presente
Dr
1 d n d Taxa de Desconto Racional
n Prazo de Antecipao
O valor do desconto racional sempre coincide com o valor dos juros simples
contidos no montante obtido em uma aplicao por este critrio. Veja a
demonstrao a seguir:
Seja Dr S P ; S PJ ; J Pin ; id temos:

S
S P J S P P i n S P 1 i n P
1 i n
S S 1 d n S
Dr S P Dr S mas, i d Dr
1 i n 1 d n
S S d n S S d n
Dr Dr
1 d n 1 d n
S d n
Ento como Dr e i d , temos:
1 d n
S d n P 1 d n d n
Dr Dr Dr P d n
1 d n 1 d n
i d Dr P i n Dr J
24
Agora vamos a um exemplo numrico:
E1 Um investidor obteve um montante de $25.350,00 em uma aplicao

financeira que remunera a taxa de juros simples de 1,1% a.m. Considere que o
dinheiro ficou aplicado por quatro meses. Qual o valor investido?
S Inicialmente calculamos o valor

S P 1 i n P
1 i n presente e em seguida os juros pela
25350 diferena entre o montante e o valor
P P 24281, 61
1 0, 011 4 presente.
J S P J 25350 24281, 61
J 1068,39
E2 Uma empresa apresentou um ttulo para desconto com valor de face de
$25.350,00. A instituio financeira adota o critrio de desconto racional e
aplica uma taxa de desconto de 1,1% a.m. Se o prazo de antecipao do
recebvel foi de quatro meses, qual o valor que instituio financeira deve
creditar na conta da empresa?
S d n Inicialmente calculamos o desconto

Dr S P e Dr
1 d n que, como pode ser observado,
25350 0, 011 4 corresponde exatamente aos juros do
Dr
1 0, 011 4 problema anterior, em seguida, por
Dr 1068,39 diferena entre o valor de face e o
P S Dr P 25350 1068,39 desconto, encontramos o valor atual
que corresponde ao valor presente do
P 24281, 61
exemplo anterior.
Portanto, no h que se falar em taxa de desconto racional, mas antes em taxa
de juros simples, uma vez que as duas so equivalentes, tampouco faz sentido o
termo desconto racional, posto que seja to somente um caso de aplicao
particular de juros simples. A partir desse ponto, no mais ser feita referncia
ao desconto racional.
2.1 Terminologia
Primeiramente vamos definir a terminologia que usual. A maioria dos textos

adota o seguinte:
Desconto:
25
a operao realizada quando o valor de face de um ttulo conhecido. Para
qualquer modalidade de desconto o valor do desconto representa a diferena
entre o valor de face e o valor presente do ttulo; mais formalmente: D S P .
Desconto Simples (D):
a modalidade de desconto quando a taxa linear de desconto incide sobre o

valor de face. Tambm chamado de desconto comercial, desconto bancrio e
desconto por fora. amplamente utilizado no mercado financeiro.
Valor de Face (S):
o valor do ttulo na data de seu vencimento. Tambm chamado valor futuro,

valor nominal e valor de resgate.
Valor Atual (P):
o valor do ttulo no momento em que descontado, ou seja, o valor de face

menos o desconto. Tambm chamado valor presente, valor descontado e
valor liberado.
Taxa de Desconto Simples (d):
a taxa de desconto que incide sobre o valor de face. As taxas de desconto

simples representam o quanto deve ser descontado para cada unidade
monetria do valor de face para o perodo estabelecido na taxa.
Prazo (n):
o prazo de antecipao do recebvel. Ao utilizar as frmulas para resoluo

dos problemas a taxa e o prazo devem ser compatveis, isto , deve estar na
mesma base temporal. Ento, se a taxa for mensal o prazo dever ser em meses
ou vice versa.
2.2 Desconto Comercial, Bancrio ou Por Fora
O desconto comercial a modalidade mais comum no mercado brasileiro,

sendo amplamente utilizado nas operaes conhecidas no mercado local como
26
desconto de duplicatas. No desconto comercial a taxa de desconto por
perodo incide sobre o valor de face. Assim o desconto comercial obtido pela
multiplicao do valor de resgate do ttulo pela taxa de desconto e esse produto
pelo nmero de perodos de desconto.
D Desconto Comercial
S Valor de Face, Valor Nominal ou Valor Futuro
D S d n Onde,
d Taxa de Desconto Unitria
n Prazo (normalmente em dias)
Para obter o valor atual (P) basta subtrair o desconto do valor de face do ttulo,
como segue:
P S D
O valor atual tambm pode ser obtido diretamente:
P S D P S S d n P S 1 d n
Finalmente a taxa de desconto diria pode ser assim expressa:
D

D S d n d n d
D S
S n
D 1
d
S n
Como o critrio das taxas de desconto a capitalizao simples, para encontrar

a taxa em qualquer periodicidade basta multiplicar o valor encontrado pelo
nmero de dias da periodicidade desejada.
Desconto Bancrio
O desconto bancrio uma variante do desconto comercial quando se incluem

as despesas bancrias cobradas na operao. Tais despesas usualmente so
cobradas como um percentual sobre o valor de face do ttulo. As frmulas
podem ser facilmente adaptadas para captar esses custos de transao.
27
D S d n e P S 1 d n
c Taxa de Custos Bancrios em Percentual Sobre o Valor de Face
P S S d n S c P S 1 d n c
Eventualmente as despesas bancrias podem ser um valor fixo, nestes casos o

valor atual pode ser assim calculado:
P S 1 d n c$ Onde c$ = Custos bancrios em valor
Alm das despesas bancrias, nas operaes de desconto inclusive na

alienao de direitos creditrios a empresas de factoring h incidncia do IOF
sobre o valor lquido obtido (decreto 6306 de 14/12/2007). As alquotas so de
0,0041% a.d. mais 0,38% sobre o valor liberado. Para Pessoas Jurdicas optantes
pelo Simples Nacional a alquota de 0,0041% a.d. reduzida pra 0,00137 % a.d.
em operaes iguais ou inferiores a R$ 30.000,00. O teto da alquota de 1,5%
a.d.
conveniente resolver os problemas que envolvem taxas e tributos por etapas.

Entretanto, alguns interessados podem querer incorporar as taxas e tributos em
uma nica frmula:
0, 0041 0,38
P S S d n S c S S d n S c n S S d n S c
100 100
0, 0041 0,38
P S 1 d n c S 1 d n c n S 1 d n c
100 100
0, 0041 0,38
P S 1 d n c S 1 d n c n
100 100
E3 Uma duplicata de $2.350,00 foi descontada 67 dias antes do vencimento. O
banco adota uma taxa de desconto de 4,5% a.m. e cobra uma tarifa bancria (c)
correspondente a 0,5% do valor dos ttulos apresentados com valor mnimo de
R$ 45,00 e mximo de R$ 350,00. H incidncia do IOF sobre o valor lquido
obtido (decreto 6306 de 14/12/2007) as alquotas so de 0,0041% a.d. mais
0,38% sobre o valor liberado. Qual o valor do desconto, das tarifas, do IOF e a
quantia creditada na conta do cliente?
28
0, 045 Calculamos o desconto. Ateno: A
D S d n D 2350 67
30 taxa e o perodo devem estar na
D 236,18 mesma base temporal, por isso a
diviso da taxa por 30 dias.
0,5 A tarifa bancria calculada no
c$ 2350 11, 75
100 atingiu o valor mnimo, logo ser
No atinge valor mnimo cobrado R$ 45,00.
c$ 45, 00
Base de Clculo (BC) do IOF: O IOF incide sobre o valor liberado,
BCIOF 2350 236,18 45 ento calculamos a base de clculo
BCIOF 2068,82 do IOF, ou seja, o valor sobre o
qual ir incidir o imposto.
0, 0041 0,38 O imposto calculado alquota de
IOF BCIOF n BCIOF
100 100 0,0041% a.d. por 67 dias, mais a
0, 0041 0,38 alquota adicional de 0,38% sobre o
IOF 2068,82 67 2068,82
100 100 valor do crdito
IOF 5, 6830 7,8615 independentemente do prazo da
IOF 13,54 contratao.
P 2350 236,18 45 13,54 O valor lquido o valor de face
P 2055, 28 menos o desconto, as taxas
bancrias e o imposto.
E4 Um ttulo de $ 15.000,00 descontado 95 dias antes do vencimento. O
banco adota uma taxa de desconto de 4,5% a.m. e cobra uma tarifa
0,38% sobre o valor liberado. Qual o valor do desconto, do IOF, das tarifas e a
quantia creditada na conta do cliente?
0, 045 Calculamos o desconto. Ateno:

D S d n D 15000 95
30 A taxa e o perodo devem estar
D 2137,50 na mesma base temporal, por
isso a diviso da taxa por 30 dias.
c$ 15000
0,5
75, 00
A tarifa bancria calculada
100 ultrapassou o valor mnimo, logo
ser cobrado R$ 75,00.
Base de Clculo (BC) do IOF: O IOF incide sobre o valor
BCIOF 15000 2137,50 75 liberado, ento calculamos a base
BCIOF 12787,50 de clculo do IOF, ou seja, o valor
sobre o qual ir incidir o imposto.
29
0, 0041 0,38 O imposto calculado alquota
IOF BCIOF n BCIOF
100 100 de 0,0041% a.d. por 95 dias, mais
0, 0041 0,38 a alquota adicional de 0,38%
IOF 12187,50 95 12187,50
100 100 sobre o valor do crdito
IOF 49,81 48,59 independentemente do prazo da
IOF 98, 40 contratao.
P 15000 2137,50 75 98, 40 O valor lquido o valor de face
P 12689,10 menos o desconto, as taxas
2.3 Taxa de Efetiva Linear
A taxa efetiva linear aquela calculada pelo critrio de juros simples que,
quando aplicada sobre o valor atual (liberado) gera um montante
correspondente ao valor de face do ttulo descontado. A taxa efetiva linear (i)
pode ser obtida diretamente:
d n
i
1 d n
A taxa assim obtida estar na periodicidade da operao, ou seja, a taxa de

ponta a ponta.
i
d
1 i
E5 Um ttulo com valor de face de $ 20.000,00 ser descontado 4 meses antes

do vencimento em um banco que cobra uma taxa de desconto de 3% a.m.
Calcule o valor do desconto e a taxa efetiva linear (juros simples).
D S d n D 20000 0, 03 4 O desconto pode ser calculado

D 2400, 00 aplicando diretamente a frmula
sobre os dados, repare que prazo e
taxa esto na mesma periodicidade.
d n 0, 03 4 A taxa efetiva linear calculada
i i
1 d n 1 0, 03 4 corresponde a aproximadamente
i 0,136363636 13,64% em quatro meses
E6 Uma duplicata foi descontada a uma taxa de 3,5% a.m. 6 meses antes do
vencimento. Qual a taxa efetiva linear mensal da operao?
30
d n 0, 035 6 A taxa efetiva linear calculada
i i
1 d n 1 0, 035 6 corresponde a aproximadamente
i 0, 265822785 26,58% em seis meses. Para obter a
i 0, 044303797 taxa mensal basta dividirmos pelo
nmero de meses e chegamos a 4,43%
a.m.
A taxa efetiva linear usa o critrio de juros simples, porm no mercado
financeiro prtica adotar o critrio de juros compostos como veremos a
seguir.
2.3.1 Taxa Efetiva Exponencial
Esta metodologia a mais apropriada para calcular o custo efetivo de uma

operao de desconto, pois considera o processo de capitalizao dos juros. A
S
taxa efetiva para todo o perodo de desconto corresponde a 1 ou
P
D despesas
opcionalmente . A taxa na periodicidade desejada calculada pela
P
frmula:
q
iq 1 it t
1
Onde:
iq = Taxa na periodicidade que eu quero.
it = Taxa na periodicidade que eu tenho.
q = Nmero de dias da taxa que eu quero.
t = Nmero de dias da taxa que eu tenho.
E7 Um ttulo de $ 18.000,00 descontado 72 dias antes do vencimento. O

banco adota uma taxa de desconto de 4,5% a.m. e cobra uma tarifa
0,38% sobre o valor liberado. Qual o valor do desconto, do IOF, das tarifas, a
quantia creditada na conta do cliente e o custo efetivo mensal da operao?
31
0, 045 Calculamos o desconto. Ateno: A
D S d n D 18000 72
30 taxa e o perodo devem estar na
D 1944, 00 mesma base temporal, por isso a
diviso da taxa por 30 dias.
0,5 A tarifa bancria calculada
c$ 18000 90, 00
100 ultrapassa o valor mnimo, logo
ser cobrado R$ 90,00.
Base de Clculo (BC) do IOF: O IOF incide sobre o valor liberado,
BCIOF 18000 1944 90 ento calculamos a base de clculo
BCIOF 15966, 00 do IOF, ou seja, o valor sobre o qual
ir incidir o imposto.
0, 0041 0,38 O imposto calculado alquota de
IOF BCIOF n BCIOF
100 100 0,0041% a.d. por 72 dias, mais a
0, 0041 0,38 alquota adicional de 0,38% sobre o
IOF 15966 72 15966
100 100 valor do crdito
IOF 47,13 60, 67 independentemente do prazo da
IOF 107,80 contratao.
P 18000 1944 90 107,80 O valor lquido o valor de face
P 15858, 20 menos o desconto, as taxas
S 18000 P 15858, 20 A taxa na periodicidade desejada
S 18000 calculada pela frmula j
1 ia. p. 1 ia. p.
P 15858, 20 apresentada.
1 ia. p. 1,135059465
ia.m. 1 ia. p.
q
t
1
ia.m. 1,135059465
30
72
1
ia.m. 1, 054203425 1 ia.m. 0, 054203425
2.4 Border ou Carteira de Duplicatas de Mesmo Valor
Quando os ttulos so de mesmo valor, diferindo apenas em relao a data de

vencimento, possvel obter o desconto total de forma simplificada.
E8 Considere que voc tem 7 ttulos de R$ 7.000,00 cada um com vencimentos

conforme a tabela a seguir:
Valor (R$) Prazo at o vencimento (dias)

7.000,00 30
7.000,00 30
7.000,00 60
32
7.000,00 90
7.000,00 120
7.000,00 150
7.000,00 150
Considere que o agente financeiro pratica uma taxa de desconto de 3,5% a.m.
Observe que temos dois ttulos com vencimento em 30 dias e dois ttulos com
vencimento em 150 dias. Vamos calcular o desconto para cada ttulo:
D S d n
0, 035
D1 7000 30 D1 245, 00
30
0, 035
D2 7000 30 D2 245, 00
30
0, 035
D3 7000 60 D3 490, 00
30
0, 035
D4 7000 90 D4 735, 00
30
0, 035
D5 7000 120 D5 980, 00
30
0, 035
D6 7000 150 D6 1225, 00
30
0, 035
D7 7000 150 D7 1225, 00
30
O desconto total a soma dos descontos individuais:
DT 245, 00 245 490 735 980 1225 1225

DT 5145, 00
0, 035
Observe que uma parte da resoluo constante 7000 , como somente o
30
prazo varia podemos calcular o prazo mdio:
30 30 60 90 120 150 150

n n 90
7
O prazo mdio de 90 dias, ento cada ttulo sofre, em mdia, um desconto de:
0, 035
D 7000 90 D 735, 00
30
33
Assim como temos sete ttulos multiplicamos por sete (7) o desconto mdio
para encontrar o desconto total:
DT 7 735 DT 5145,00
Podemos escrever uma frmula geral para este tipo de caso. Seja Q a
quantidade de ttulos no border, temos:
1 t
DT Q S d ni
Q i 1
Refazendo o exemplo pela frmula acima:
1 t
DT Q S d ni
Q i 1
0, 035 1
DT 7 7000 30 30 60 90 120 150 150
30 7
DT 5145, 00
Vejamos outro exemplo:
E9 Considere que voc tem 5 ttulos de R$ 3.000,00 cada um com vencimentos

conforme a tabela a seguir:
3.000,00 14
3.000,00 53
3.000,00 72
3.000,00 102
3.000,00 128
Considere uma taxa de desconto de 3,00% a.m.
1 t
DT Q S d ni
Q i 1
0, 0375 1
DT 5 3000 14 53 72 102 128
30 5
DT 1383, 75
Demonstrando a veracidade da frmula:
34
D S d n
0, 0375
D1 3000 14 D1 52,50
30
0, 0375
D2 3000 53 D2 198, 75
30
0, 0375
D3 3000 72 D3 270, 00
30
0, 0375
D4 3000 102 D4 382,50
30
0, 0375
D5 3000 128 D5 480, 00
30
DT 1383, 75
2.4.1 Border ou Carteira de Duplicatas de Valor Varivel
Embora a abordagem anterior seja interessante, normalmente no ocorrero

sries de ttulos de mesmo valor. A regra que os ttulos apresentem valore e
vencimentos distintos. Vamos ver como podemos proceder nesses casos,
observe o exemplo 10 a seguir:
E10 Considere que voc tem 5 ttulos com valores e vencimentos conforme a
tabela a seguir:
3.000,00 14
3.700,00 53
7.000,00 72
1.000,00 102
5.000,00 128
Considere uma taxa de desconto de 3,00% a.m.
D S d n
0, 03
D1 3000 14 D1 42, 00
30
0, 03
D2 3700 53 D2 196,10
30
0, 03
D3 7000 72 D3 504, 00
30
0, 03
D4 1000 102 D4 102, 00
30
0, 03
D5 5000 128 D5 640, 00
30
35
O desconto total a soma dos descontos individuais:
DT 42 196,1 504 102 640

DT 1484,10
0, 03
Observe que uma parte da resoluo constante , como somente o prazo
30
e o valor dos ttulos variam podemos proceder conforme abaixo:
0, 03
DT 3000 14 3700 53 7000 72 1000 102 5000 128
30
0, 03
DT 1484100
30
DT 1484,10
Podemos escrever uma frmula geral para este tipo de caso, temos:
t
DT d Si ni
i 1
As eventuais tarifas bancrias podem ser includas:

t t
DT d Si ni c Si
i 1 i 1
E11 Considere que voc tem 5 ttulos com valores e vencimentos conforme a
tabela a seguir:
3.000,00 14
3.700,00 53
7.000,00 72
1.000,00 102
5.000,00 128
Considere que o agente financeiro cobra uma taxa de desconto de 3,75% a.m.,
uma tarifa correspondente a 0,5% do valor dos ttulos apresentados com valor
mnimo de R$ 45,00 e mximo de R$ 350,00. H incidncia do IOF sobre o valor
lquido obtido (decreto 6306 de 14/12/2007) as alquotas so de 0,0041% a.d.
mais 0,38% sobre o valor liberado. Qual o valor do desconto, do IOF, das tarifas,
a quantia creditada na conta do cliente e o custo efetivo mensal da operao?
36
t t
DT d Si ni c Si
i 1 i 1
0, 0375 3000 14 3700 53 7000 72;...

DT ;...
30 ...;1000 102 5000 128
...;0, 005 3000 3700 7000 1000 5000
0, 0375
DT 1484100 0, 005 19700
30
DT 1855,125 98,50
DT 1953, 625
Base de Clculo (BC) do IOF:
BCIOF 19700 1953, 625
BCIOF 17746,375
0, 0041 0,38
IOF BCIOF nIOF BCIOF
100 100
t

0, 0041 i 1 Si 1 dni c
0,38
IOF BCIOF BCIOF
100 BCIOF 100

IOF 53,389702875 67, 436225
IOF 120,825927875
2.5 Exerccios Propostos
1) Qual o desconto comercial sofrido por $3.600,00, descontado 50 dias antes

do vencimento a taxa de 8,5% a. m.?
2) Um ttulo de $32.000,00 foi resgatado 69 dias antes do seu vencimento por

$26.480,00. Calcular a taxa do desconto.
3) Um ttulo de $342,00 foi descontado num banco 75 dias antes do seu

vencimento. Sabendo-se que o banco cobra uma comisso de 1,5% sobre o
valor nominal e que a taxa de desconto 7% a.m., qual o valor lquido recebido?
4) Dois ttulos de $50.000,00 cada, vencveis no fim de 45 e 75 dias

respectivamente, foram negociados com um banco por $81.500,00. Sabendo-se
que o banco cobra uma comisso de 2,5% sobre o valor nominal dos ttulos,
qual a taxa de desconto?
37
5) Trs ttulos de mesmo valor nominal, vencveis no fim de 45, 75 e 105 dias
respectivamente, foram descontados num banco que opera com uma taxa de
desconto de 7,5% a. m. sabendo-se que a comisso cobrada pelo banco nesta
operao foi $36,75 e que o valor liquido recebido foi de $1.669,50, qual o
valor nominal de cada ttulo ?
6) Uma pessoa descontando dois ttulos, um de $80,00 e outro de $100,00

vencveis na mesma poca a taxa 6% a.m., recebeu pelo 2 . $18,40 a mais pelo
1o. Quantos dias antes do vencimento foram descontados?
7) Uma nota promissria de $3.000,00 foi descontada 85 dias antes de seu

vencimento. E outra de $2.000,00. 40 dias antes do vencimento. Calcular a taxa
de desconto, sabendo-se que o valor atual da primeira, excede de $635,41, o
valor atual da segunda.
8) Um ttulo de $3.200,00 foi negociado racionalmente 75 dias antes do seu

vencimento a 11,2% a.m. Qual o desconto sofrido?
9) O valor atual de um ttulo descontado racionalmente 90 dias antes do seu

vencimento de $12.500,00. Calcular a taxa da transao, sabendo-se que o
ttulo de $15.875,00.
10) Um comerciante deve dois ttulos, um de $8.000,00 para 90 dias e outro de

$10.000,00 para 72 dias. Pede para substitu-los por um nico ttulo para 60
dias. Calcular o valor do novo ttulo se a taxa do desconto comercial 7,5% a. m.
11) Uma pessoa devedora de trs ttulos de $1.000,00 cada, vencveis no fim de
60, 90 e 120 dias respectivamente, deseja substitu-los por um nico de
$2.850,00 para 75 dias. A que taxa de desconto est propondo a transao?
12) Um ttulo de $240,00 vencvel em 60 dias foi substitudo por dois ttulos de
mesmo valor nominal, vencveis no fim de 30 e 70 dias respectivamente.
Calcular o valor nominal dos novos ttulos, sabendo-se que a taxa empregada
nessa transao foi de 10% a, m.
38
13) Qual o melhor negcio comprar ttulos com prazo de 90 dias a taxa de
desconto de 10% a. m., ou empregar dinheiro a taxa de 13% a.m.?
14) Duas firmas esto em concorrncia perfeita para adquirir uma propriedade.
A oferta da firma A se constitui em $20.000,00 no ato e um ttulo de $15.000,00
para 90 dias. Se a empresa B s pode dispor de $15.000,00 para dar de entrada,
qual o valor do ttulo para 120 dias que deve incluir na proposta, a fim de
ganhar a concorrncia, sendo 10% a.m. a taxa corrente de desconto?
15) Determinar o desconto racional das hipteses seguintes:
Valor Nominal Taxa Prazo at vencimento
a) $10.000, 23%a.a. 3 meses
b) $7.500, 29%a.a. 100 dias
c) $8.200, 20,5% 1 ano e 20 dias
d) $3.000, 26%a.a. 3 meses e 20 dias
16) Determinar o valor atual racional dos seguintes ttulos:
a) $20.000 15,9%a.a. 50 dias
b) $12.500, 21%a.a. 125 dias
c) $6.420, 30%a.a. 8 meses
d) $5.000, 26,4%a.a. 181 dias
17) Quanto devo pagar por um ttulo com valor nominal de $15.000, e
vencimento em 150 dias se quero ganhar 36%a.a.?
18) O valor nominal de uma promissria com vencimento em 15/11/X5 de

$2.700,. Se o dinheiro valer 36%a.a. e a promissria for saldada dia 19/08/X5,
de quanto ser o desconto por dentro obtido? Qual o valor atual?
39
19) Se o desconto racional concedido for de $57,63, qual ser a taxa
considerada, uma vez que o valor nominal de $6.000, e o perodo de
antecipao 5 meses?
20) Um ttulo de valor nominal $1.300, foi resgatado antes de seu vencimento,
sendo por isso bonificado com um desconto racional de $238,78. Considerando
a taxa de 27%a.a., qual foi a antecedncia?
21) O valor atual de uma promissria de $1.449,28, tendo sido adotada a taxa
de 18%a.a.. Qual ser o prazo de antecedncia, se o desconto racional for de
$50,72?
22) Um ttulo cujo resgate foi efetuado 145 dias antes do vencimento foi
negociado taxa de 23%a.a.. Qual era o valor nominal do ttulo, uma vez que o
valor atual racional recebido foi de $1.921,95?
23) Calcular o desconto comercial das hipteses seguintes:
a) $12.500, 37%a.a. 250 dias
b) $18.000, 35%a.a. 3 meses
c) $20.000, 28%a.a. 8 meses
d) $22.000, 27%a.a. 4 meses e 12 dias
24) Determinar o valor do desconto (valor atual comercial) das hipteses

apresentadas no exerccio anterior.
25) Se o desconto comercial for de $1.125, qual ser o valor nominal, se a taxa
considerada for de 27%a.a. e o prazo de antecedncia de 100 dias?
26) Uma nota promissria foi descontada 4 meses antes de seu vencimento
taxa de 26%a.a.. Sabendo-se que o valor atual comercial foi de $18.266,67, qual
seria seu valor nominal?
40
27) Um ttulo com vencimento em 28/08 foi descontado dia 01/03 do mesmo
ano. Qual seria a taxa contratada se o valor nominal fosse de $12.000, e o
desconto comercial de $1.500,?
28) O valor nominal de um ttulo 15 vezes o desconto comercial a 30%a.a.

Qual ser o prazo de antecipao, se o desconto comercial for de $640,?
29) O valor atual de um ttulo de $23.600,, considerando-se a taxa de 28%a.a.

e o prazo de antecipao de 72 dias. Pergunta-se: Qual o desconto comercial
30) Se a taxa de juros corrente for de 30%a.a., qual ser o valor atual comercial
se o desconto de um ttulo no valor de $18.000, ocorrer 90 dias antes de seu
vencimento?
31) Uma pessoa tomou emprestado $10.000, para pagar aps um ano, tendo
sido contratada a taxa de 25%a.a. Quatro meses antes do vencimento o
devedor resolveu resgatar o ttulo, contanto que fosse efetuado desconto
comercial e taxa, ento vigorante no mercado, de 26,5%a.a. Qual o valor
lquido que o devedor se prope a pagar?
32) Pelo valor nominal de $10.000, uma pessoa recebeu $9.556,94 como sendo
o valor atual comercial. Qual foi a antecipao, se a taxa de juros adotada foi de
29%a.a.?
33) Qual ser o desconto bancrio em uma operao onde o valor nominal de
$7.000, e o prazo de antecipao de 105 dias? Considerar juros correntes de
23,5%a.a. e taxa administrativa de 2%.
34) Joo deseja comprar um carro, pediu emprstimo de $17.000, pelo prazo de
3 meses. Sabendo-se que o banco cobra 2% de despesas administrativas e que a
taxa de juros de mercado de 28,4%a.a., qual o preo do carro? (O valor
recebido o valor do carro)
41
35) Se uma empresa necessitar de $10.740, para saldar uma duplicata, que
compromisso dever assumir por 90 dias, se a taxa corrente for de 36%a.a. e o
banco cobrar 1,5% de taxa de servio?
36) O banco X anuncia que sua taxa de juros a menor do mercado, cobrando
apenas 3 % de taxa administrativa. Exemplifica, dizendo que, para 6 meses, se o
cliente pedir $45.000, sofrer um desconto de apenas $8.550, Qual a taxa de
juros comercial considerada?
37) Por um emprstimo de $5.000, a 4 meses Joo recebeu lquido $4.291,67.

Tendo perguntado ao gerente qual fora a taxa de juros empregada, este lhe
garantiu que era de 24,5%a.a. Qual foi a taxa de servio cobrada?
38) Um emprstimo de $4.000, foi retirado de um banco cuja taxa

administrativa de 2,5%. Se o desconto bancrio fosse de $564, e a taxa de
juros 27,84%a.a. qual seria o prazo contratado para tal emprstimo?
Ques Resposta Ques Resposta Ques Resposta

to to to
1 $ 510,00 2 7,5 % a.m. 3 $ 64,98
4 8% a.m. 5 $700,00 6 40 dias
7 6,25% a.m. 8 700 9 9%
10 16.941,18 11 8% a.m. 12 115,20
13 Ttulos 14 15 a) $543,74
b) $559,13
c) $1.582,65
d) $220,79
16 a) $19.567,88 17 $13.043,48 18 a) $218,38
b) $11.650,49 b) $2.481,62
c) $5.350,00
d) $4.414,10
19 25,5%a.a. 20 300 dias 21 70 dias
22 $2.100,00 23 a) $3.211,80 24 a) $9.288,20
b) $1.575,00 b) $16.425,00
c) $3.733,33 c) $16.266,67
d) 2.178,00 d) $19.822,00
25 $15.000,00 26 $20.000,00 27 25%a.a.
28 80 dias 29 $1.400,00 30 $16.650,00
31 $11.395,84 32 55 dias 33 $619,79
42
34 $15.453,00 35 $12.000,00 36 32%a.a.
37 6% 38 5 meses 39
Bibliografia
43
3. Taxas De Juros
As taxas de juros merecem destaque especial, uma vez que uma boa
compreenso das mesmas essencial para que possamos lidar adequadamente
com valores monetrios que se apresentam em momentos diferentes no
tempo. No Brasil as taxas costumam ser apresentadas em base mensal, por
exemplo, muito comum o agente financeiro informar que a taxa de juros
corresponde a certo percentual por ms. Na maioria dos pases, entretanto, a
prtica informar as taxas em base anual. A atual prtica brasileira est
associada ao perodo de alta inflao que o Pas enfrentou ao longo dos anos 80
e 90.
Podemos classificar as taxas de juros quanto a periodicidade da capitalizao
(ao dia, ao ms, ao bimestre, ao trimestre, ao ano etc.), ao tipo de regime de
capitalizao (simples, composta, mista) e ao tipo de taxa (nominal ou efetiva).
Vamos tambm definir taxa de juros equivalente, taxa de juros real, taxa de
inflao, taxa livre de risco e prmios de risco. O quadro 1 resume as
periodicidades de capitalizao mais comuns e sua abreviao.
Quadro 1 Algumas periodicidades comuns, abreviatura e exemplo.
Periodicidade Abreviao Exemplo
Ao dia a.d. 0,03% a.d.
Ao ms a.m. 0,99% a.m.
Ao bimestre a.b 1,99% a.b.
Ao trimestre a.t. 2,99% a.t.
Ao quadrimestre a.q. 4,01% a.q.
Ao semestre a.s. 6,08% a.s.
Ao ano a.a. 12,52% a.a.
Antes de prosseguirmos vamos definir a seguir parte da terminologia que
utilizaremos ao longo deste captulo. O objetivo tornar familiar este grupo de
palavras, smbolos e frmulas que iro nos acompanhar.
44
3.1 Terminologia Utilizada
Capitalizao simples: o regime de capitalizao adotado no regime de juros

simples. Neste tipo de capitalizao os juros so sempre calculados sobre o
valor do principal.
Taxa Proporcional: Uma taxa dita proporcional quando utilizada para o
clculo de juros simples. Assim, por exemplo, uma taxa de 12% ao ano
equivalente a uma taxa mensal de 1% ao ms. A rigor a taxa proporcional no
um tipo de taxa, mas antes uma caracterstica dos sistemas de capitalizao
simples. No contexto dos juros simples as taxas proporcionais e equivalentes
sero calculadas do mesmo modo, isto , por simples diviso ou multiplicao.
Taxa unitria: a taxa percentual dividida por 100. Nos clculos financeiros as
taxas utilizadas nas frmulas sempre so unitrias. Observe no quadro 2 abaixo
uma srie de exemplos:
Quadro 2 Taxas percentuais e taxas unitrias.
Taxa Taxa Taxa Taxa Taxa Taxa
Percentual Unitria Percentual Unitria Percentual Unitria
20,0 0,20 100,0 1,00 17,0 0,17
15,0 0,15 150,0 1,50 27 0,27
12,5 0,125 1.500,0 15,00 35 0,35
0,7 0,007 0,0001 0,000001 488 4,88
0,5 0,005 19,0 0,19 677 6,77
Taxa efetiva: a taxa que est sendo aplicada sobre o valor do principal.
Taxa de juro nominal: Uma taxa dita nominal quando informada em uma
periodicidade diferente daquela em que a taxa capitalizada. Isto faz com que a
taxa nominal no coincida com a taxa efetiva. uma taxa usualmente expressa
em termos anuais, mas apenas simblica, pois no incorpora as capitalizaes.
O uso de taxas nominais em ambientes em que as taxas so baixas causa pouca
distoro, porm em economias que operam com taxas mais elevadas como a
brasileira as diferenas podem ser relevantes dependendo do nmero de
capitalizaes e da magnitude da taxa.
45
As taxas nominais devem sempre vir acompanhadas da informao a respeito
do perodo de capitalizao das mesmas, assim:
12% a.a. capitalizados mensalmente;
37% a.a. capitalizados semestralmente;
20% a.s. capitalizados mensalmente etc.
As taxas nominais, embora largamente utilizadas no mercado, no podem ser
utilizadas nos clculos financeiros j que no representam a taxa efetiva. Dada
uma taxa nominal a taxa efetiva est implcita na periodicidade da capitalizao
informada e calculada pela diviso da taxa nominal pelo nmero de
capitalizaes. Digamos que a taxa informada de 12% a.a. capitalizada
mensalmente. Neste caso a taxa efetiva mensal obtida pela diviso da taxa
nominal por doze, pois so 12 meses no ano e, portanto, teremos 12
capitalizaes, sendo iN a taxa nominal, temos:
i 0,12
ia.m. ia.m. ia.m. 0, 01
12 12
Logo, a taxa efetiva mensal ser de 1% a.m. (0,01x100 = 1) para uma taxa
nominal de 12% a.a.. Uma taxa de 37% a.a. capitalizada semestralmente
corresponde a uma taxa efetiva de 18,5% a.s. (0,37/2 = 0,185), pois temos dois
semestres em um ano. Finalmente a taxa de 20% a.s. capitalizada mensalmente
corresponde a uma taxa efetiva mensal de 3,33% (0,20/6 = 0,0333) uma vez que
so 6 meses em um semestre.
Vejamos atravs de alguns exemplos, apresentados no quadro 3, como calcular
a taxa efetiva a partir das taxas nominais informadas:
Quadro 3 Taxas nominais e efetivas
Taxas Nominais Taxas Efetivas Resoluo
12% a.a. capitalizada bimestralmente i 0,12
ia.b. ia.b. ia.b. 0, 02
6 6
17% a.a. capitalizada mensalmente i 0,17
ia.m. ia.m. ia.m. 0, 01417
12 12
180% a.a. capitalizada mensalmente i 1,80
ia.m. ia.m. ia.m. 0,15
12 12
58% a.s. capitalizada trimestralmente i 0,58
ia.s. ia.s. ia.s. 0, 29
2 2
46
6% a.a. capitalizada mensalmente i 0, 06
ia.m. ia.m. ia.m. 0, 005
12 12
importante observar que a taxa efetiva mensal correspondente, por exemplo,

a uma taxa nominal de 24% a.a. capitalizada mensalmente 2% a.m. Porm a
taxa efetiva anual correspondente a uma taxa nominal de 24% a.a. capitalizada
mensalmente no ser 24% a.a., mas sim 26,82% a.a.. Este aspecto ficar mais
claro quando tratarmos de taxas equivalentes logo adiante.
3.2 Taxas Equivalentes
As taxas equivalentes merecem uma ateno especial devido a sua importncia.

Formalmente a taxa de juros de uma operao qualquer nada mais que uma
relao entre os juros pagos e o capital emprestado ou entre os juros recebidos
e o valor aplicado.
Seja:
i = Taxa de juros efetiva da operao na forma unitria;
J = Juros da operao;
P = Fluxo de caixa da operao ou valor presente da operao. Ou seja, o valor
que foi aplicado ou tomado emprestado. Tambm chamado de principal ou
capital.
Temos:
J
i
P
Assim, supondo que um investidor tenha aplicado R$ 5.250,00 por certo prazo e
tenha resgatado ao final do perodo R$ 6.380,00, obtendo, portanto juros no
valor de R$ 1.130,00 [6.380-5.250 = 1.130] sua rentabilidade (taxa de juros) no
perodo seria:
1.130
i i 0, 2152
5.250
Ou seja, uma rentabilidade de 21,52% no perodo. Como demonstramos
bastante simples obter a taxa de uma operao. Porm imagine que o
investidor acima tenha obtido este rendimento num perodo de 52 dias. Como
47
j mencionamos estamos acostumados a avaliar os resultados com base em
taxas mensais ou anuais, ento teramos que calcular a taxa mensal ou anual
correspondente a um rendimento de 21,52% em 52 dias; a taxa assim calculada
se d o nome de taxa equivalente.
A taxa equivalente uma taxa que, embora esteja cotada em uma periodicidade
diferente de outra, produzir o mesmo resultado ao final do perodo da
aplicao pelo regime de capitalizao composta. Assim se falarmos que certo
investimento retorna 12,6825% a.a. ou 1% a.m. estamos dizendo exatamente a
mesma coisa. Para calcularmos taxas equivalentes no regime de capitalizao
composta podemos utilizar a
seguinte frmula prtica. iq 1 it
q
t
1
Onde:
iq = Taxa na periodicidade que eu quero.
it = Taxa na periodicidade que eu tenho.
q = Nmero de dias da taxa que eu quero.
t = Nmero de dias da taxa que eu tenho.

Exemplos:
1) Encontre a taxa mensal equivalente a 20% a.a.
q
iq 1 it t
1 Observe que queremos uma taxa com
periodicidade de 30 dias e temos uma
iq 1 0, 20
30
360
1 taxa com periodicidade de 360 dias
iq 1, 20
0,083333333333
1 (ano comercial). Basta substituir os
valores correspondentes na frmula e
iq 0, 01531 ou iq 1,53 0 0 a.m.
obtemos o resultado 1,53% a.m.
2) Encontre a taxa anual equivalente a 25% a.m.

q
iq 1 it t
periodicidade de 360 dias e temos
iq 1 0, 25
360
30
1 uma taxa com periodicidade de 30
iq 1, 25 1
12 dias. Basta substituir os valores
correspondentes na frmula e
iq 13,5519 ou iq 1.355,19 0 0 a.a.
obtemos o resultado 1.355,19% a.a.
48
3) Encontre a taxa diria equivalente a 240% a.a.
q
iq 1 it t
periodicidade de 1 dia e temos uma
iq 1 2, 40
1
360
1 taxa com periodicidade de 360 dias
iq 3, 40
0,002777778
1 (ano comercial). Basta substituir os
valores correspondentes na frmula e
iq 0, 003405161 ou iq 0,34 0 0 a.d.
obtemos o resultado 0,34% a.d.
4) Encontre a taxa quadrimestral equivalente a 0,02% a.d.

q
iq 1 it t
periodicidade de 120 dias e temos
iq 1 0, 0002
120
1
1 uma taxa com periodicidade de 1 dia.
iq 1, 0002
120
1 Basta substituir os valores
iq 0, 02428786 ou iq 2, 43 0 0 a.q.
obtemos o resultado 2,43% a.q.
5) Encontre a taxa mensal equivalente a 142% em 280 dias.

q
iq 1 it t
iq 1 1, 42
30
280
1 taxa com periodicidade de 280 dias.
iq 2, 42
0,107142857
correspondentes na frmula e obtemos
iq 0, 099317331 ou iq 9,93 0 0 a.m.
o resultado 9,93% a.m.
6) Encontre a taxa mensal equivalente a 68% em 75 dias
q
iq 1 it t
iq 1 0, 20
30
360
1 taxa com periodicidade de 75 dias.
iq 1, 20
0,083333333333
iq 0, 01531 ou iq 1,53 0 0 a.m.
obtemos o resultado 1,53% a.m.
3.3 Taxa Over
A taxa over uma taxa nominal, geralmente expressa em base mensal ou anual
sempre com capitalizao diria vlida apenas para os dias teis. O ano, para
efeito de clculo das taxas over, tem 252 dias teis.
49
3.4 Componentes das Taxas de Juros
As taxas efetivas podem ser decompostas em taxa de juros real e prmio de

risco. A inflao, caracterizada pelo aumento geral dos preos em uma
economia, um risco relevante que sempre deve ser computado. A frmula de
Fischer capta o efeito da inflao sobre as taxas efetivas:
1 i 1 I 1 ir
Onde:
i = Taxa efetiva
I = Taxa de inflao
ir = Taxa real
A frmula de Fischer pode ser generalizada para captar outros tipos de risco:
1 i 1 i1 1 i2 1 i3 1 i4 ...1 in 1 ir
Onde:
i1 , i2 , i3 , i4 ...in = Taxas que representam os vrios riscos independentes.
Observe o problema a seguir que ilustra o uso da frmula de Fisher

generalizada:
7) Uma indstria de autopeas est avaliando a taxa efetiva que cobra nas
vendas a prazo. Dados histricos de anos anteriores demonstram que 3% dos
recebveis a prazo no so pagos, a empresa trabalha com uma expectativa de
inflao de 6,7% a.a. e deseja ser remunerada em 2% a.a. pela concesso de
crdito aos clientes. Qual a taxa efetiva que a empresa deve cobrar?
1 i 1 i1 ... 1 in 1 ir Substituindo os valores na frmula de
1 i 1 0, 031 0, 067 1 0, 02 Fischer encontramos a taxa que a
empresa deve praticar para obter o
1 i 1,1210 resultado desejado 12,10% a.a.
i 1,1210 1 i 0,1210
3. 5 Capitalizao e Descapitalizao
Quando trabalhamos com o valor do dinheiro no tempo devemos escolher uma

data focal. A data focal um ponto no tempo escolhido arbitrariamente,
50
usualmente a data do incio ou do final da operao. Como a mesma quantia de
dinheiro no vale a mesma coisa em momentos diferentes no tempo, antes de
proceder qualquer anlise devemos estabelecer a data focal e levar todos os
valores para esta data. Isto significa que ora podemos precisar levar valores
para o futuro ou para o passado.
Para representar os problemas envolvendo capitalizao ou descapitalizao de
valores utilizamos um diagrama de fluxo de caixa. Os diagramas de fluxo de
caixa so muito teis, uma vez que permitem visualizar claramente o tipo de
operao matemtica que devemos realizar. Por conveno, nestes diagramas
as entradas de dinheiro so representadas por setas verticais voltadas para cima
e as sadas de dinheiro por setas verticais voltadas para baixo.
O procedimento de levar valores para o futuro chamado de capitalizao. A
capitalizao de um valor qualquer pode ser obtida pela multiplicao do valor
por 1 i , mais formalmente o valor capitalizado S pode ser expresso por:

n
S P 1 i
n
Onde, S um fluxo de caixa capitalizado, P um fluxo de caixa que desejamos

capitalizar, i a taxa de juros e n o nmero de capitalizaes. Esta a frmula
da capitalizao composta como veremos logo adiante. Um cuidado especial
deve ser tomado no sentido de observar a compatibilidade entre o prazo da
taxa e o prazo da aplicao eles devem obrigatoriamente ter a mesma
periodicidade.
O diagrama 1 de fluxo de caixa a seguir representa um processo de capitalizao
de um nico fluxo de caixa:
Diagrama 1 Capitalizao de valores
51
No diagrama, zero e n representam pontos arbitrrios no tempo, ou seja, o zero
poderia ser a data 01/02/2014 e o n poderia ser 31/12/2014 ou qualquer outro
par de datas. Como pode ser observado capitalizar valores nada mais do que
incorporar os juros ao fluxo de caixa que desejamos capitalizar, o que
corresponde a encontrar o montante gerado por certo fluxo de caixa aplicado a
juros compostos.
Muito bem, vejamos alguns exemplos de capitalizao de uma quantia nica.
8) Gensio aplicou R$ 6.250,00 em um investimento que rende juros nominais
de 12% a.a. capitalizados mensalmente. Se Gensio resgata a aplicao aps 90
dias, qual ser o montante?
0,12 Primeiramente encontramos a taxa
i i 0, 01
12 efetiva mensal.
S P 1 i S 6.250, 00 1, 01 Em seguida basta capitalizar o valor
n 3
investido a 1% a.m. por trs meses.

S 6.439,38125
9) Capitalize a quantia de R$ 18.000,00 a uma taxa de 0,78% a.m. por 3 anos.

Opo 1 A taxa afetiva, o prazo do
3 anos 36 meses investimento e a periodicidade da taxa
no so coincidentes. Na opo 1
S P 1 i S 18.000, 00 1, 0078
n 36
compatibilizamos o prazo com a taxa

S 23.809, 44 dada e na opo 2 fizemos o inverso
Opo 2 encontrando a taxa equivalente anual.
q
iq 1 it 1 iq 1 0, 0078
360
t 30
1
iq 0, 09772169676
S 18.0000, 00 1 0, 09772169676
3
S 23.809, 44
O procedimento para levar valores para o passado chamado descapitalizao

e segue a mesma lgica da capitalizao. A descapitalizao de um fluxo de
1 i , ou,
n
caixa qualquer pode ser obtida pela diviso do valor por
opcionalmente, pela multiplicao por 1 i , mais formalmente o valor

n
descapitalizado P pode ser expresso por:
52
S
P S 1 i
n
P ou
1 i
n
O diagrama 2 de fluxo de caixa a seguir representa um processo de

descapitalizao de um nico fluxo de caixa:
Diagrama 2 Descapitalizao de valores
Como pode ser observado descapitalizar valores nada mais do que retirar os
juros do fluxo de caixa que desejamos descapitalizar, o que corresponde a
encontrar o valor presente de certo fluxo de caixa que se encontra em uma data
futura qualquer. Neste caso a taxa utilizada chamada de taxa de desconto, j
que descapitalizar corresponde a descontar um valor qualquer.
Muito bem, vejamos um exemplo de descapitalizao de uma quantia nica.
10) Evandro deve uma parcela de R$ 18.000,00 referente a compra de um
imvel. A parcela vence daqui a 180 dias e Evandro deseja antecipar o
pagamento na data de hoje. Se a taxa de juros vigente de 16% a.a. para
financiamentos de risco semelhante, qual o valor da parcela para pagamento
hoje?
P S 1 i
n
Aqui optamos por multiplicar por
1 i ; importante ter o cuidado de
n
180
P 18000 1 0,16 360
trabalhar com o prazo na mesma

P 18000 1,16
0,5
periodicidade da taxa.
P 16.712,58
P
S O mesmo problema agora dividindo
1 i por 1 i
n n
18000
P
1 0,16
180
360
P 16.712,58
53
Os processos que envolvem a capitalizao e a descapitalizao de vrios fluxos
de caixa sero tratados quando abordarmos as sries de pagamentos.
1) [LFM] Seja a taxa de mercado 18%a.a. capitalize as quantias:

Valor Prazo
124.500,00 18 meses
33.257,50 36 meses
453.285,80 7 meses
8.799,90 42 meses
48.968,17 9 meses
2) [LFM] Seja a taxa de mercado 22%a.a. descapitalize as quantias:

Valor Prazo
124.500,00 18 meses
33.257,50 36 meses
453.285,80 7 meses
8.799,90 42 meses
48.968,17 9 meses
3) [LFM] Considere o seguinte fluxo de caixa:

Ms 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
R$ 200 120 250 280 350 750 800 900 180 100
a) Qual o valor da srie na data 0 se a taxa :2,5% am; 3,5%a.m.; 5%a.m.;

10%a.m. e 15% a.m.
b) Qual o valor da srie na data 3 se a taxa :2,5% am; 3,5%a.m.; 5%a.m.;
10%a.m. e 15% a.m.
54
c) Qual o valor da srie na data 6 se a taxa :2,5% am; 3,5%a.m.; 5%a.m.;
10%a.m. e 15% a.m.
d) Qual o valor da srie na data 9 se a taxa :2,5% am; 3,5%a.m.; 5%a.m.;
10%a.m. e 15% a.m.
4) [LFM] Considere o seguinte fluxo de caixa:
Ms 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
R$ 1500 1100 1200 1250 1350 1750 1800 1900 1180 1100
a) Qual o valor da srie na data 0 se a taxa : 1,5% am; 3,0%a.m.; 6,5%a.m.;
9%a.m. e 14% a.m.
b) Qual o valor da srie na data 2 se a taxa : 1,5% am; 3,0%a.m.; 6,5%a.m.;
9%a.m. e 14% a.m.
c) Qual o valor da srie na data 4 se a taxa : 1,5% am; 3,0%a.m.; 6,5%a.m.;
9%a.m. e 14% a.m.
d) Qual o valor da srie na data 7 se a taxa : 1,5% am; 3,0%a.m.; 6,5%a.m.;
9%a.m. e 14% a.m.
5) [LFM] Preciso pagar uma conta no valor de R$ 1.290,54 na data de hoje. Se s
poderei pagar minha dvida daqui a 47 dias qual valor devo pagar se a taxa de
juros for de 4,5% a.m.?
6) [LFM] Tenho uma dvida de R$ 1.985,66 que vence daqui a trs meses. Recebi
um prmio em uma rifa e gostaria de antecipar o pagamento. Quanto devo
pagar hoje se a taxas de juros de 18% a.a.?
7)[LFM] Considere o seguinte fluxo de caixa:
Ms 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
R$ -200 120 250 -280 350 750 800 -900 180 100
a) Descapitalize os fluxos de caixa negativos e encontre seu valor na data focal
zero. Use uma taxa de 18% a.a.
b) Capitalize os fluxos de caixa positivos e encontre seu valor na data focal 9.
Use uma taxa de 12% a.a.
55
Bibliografia
SECURATO, J. R (coordenao) et alii. Clculo financeiro das tesourarias. 2 ed. So Paulo: Saint
Paul, 2003.
56
4 Regime de Capitalizao Composta
A capitalizao composta o tipo de capitalizao adotado no regime de juros

compostos. Neste regime de capitalizao ao final de cada perodo de
capitalizao os juros so adicionados ao principal que lhe serviu de base de
clculo, de modo que este novo principal servir de base de clculo para os
juros do perodo seguinte. o que os leigos costumam chamar juro sobre
juro. Os juros compostos tem comportamento explosivo na medida em que o
prazo, a taxa ou ambos se ampliam, pois seguem uma funo exponencial.
Observe o grfico 1 que ilustra esse comportamento; nele apresentamos o
montante ano a ano ao longo de 60 anos de uma aplicao nica de R$ 100,00
em que variamos a taxa de juros anual.
R$ 60,000.00
7% 8% 10% 11%
R$ 50,000.00
R$ 40,000.00
R$ 30,000.00
R$ 20,000.00
R$ 10,000.00
R$ -
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 57 59
Grfico 1 Comportamento dos juros compostos

Assim, no caso dos juros compostos, a taxa (i) varia exponencialmente em
funo do tempo, neste conceito, 3% a.m. no so 36% a.a., mas sim 42,58%
a.a. (1,03)12. Em outras palavras, os juros incidem inicialmente sobre o capital
ou valor atual (P) e a cada perodo (n) so recalculados agora sobre o montante
obtido anteriormente.
Para facilitar o entendimento, vamos supor que fosse aplicada a quantia de

$100,00 (P) a taxa de 10% a.m. (i) por 3 meses (n). No quadro 4 abaixo,
57
podemos verificar o comportamento da capitalizao simples e da capitalizao
composta.
Quadro 2 Juros simples versus juros compostos
JUROS SIMPLES JUROS COMPOSTOS

n CAPITAL JUROS n CAPITAL JUROS
0 100,00 0,00 0 100,00 0,00
1 100,00 10,00 1 110,00 10,00
2 100,00 10,00 2 121,00 11,00
3 100,00 10,00 3 133,10 12,10
30,00 33,10
Observe a seguir o grfico 2 que representa o montante obtido ms a ms em
uma aplicao de R$ 100,00 por ms a taxa de 10% a.m. que foi mantida
durante 60 meses. Repare que a partir do 20o ms o montante a juros
compostos comea claramente a desgrudar dos juros simples, de fato, neste
ponto o montante a juros compostos j mais que o dobro do obtido a juros
simples. O montante a juros simples e compostos aps 60 meses de R$ 700,00
e R$ 30.448,16 respectivamente.
R$ 35,000.00
R$ 30,000.00
Juros Simples Juros Compostos
R$ 25,000.00
R$ 20,000.00
R$ 15,000.00
R$ 10,000.00
R$ 5,000.00
R$ -
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 34 36 38 40 42 44 46 48 50 52 54 56 58
Grfico 2 Juros simples versus juros compostos

Retomando o conceito de taxa de juros temos:
58
J
i
P
J Pi
J1 Pi e S1 P J1 S1 P(1 i )
J 2 S1i e S2 S1 J 2 S 2 P (1 i ) 2
J 3 S2i e S3 S2 J 3 S3 P (1 i )3
Generalizando para o n-simo intervalo unitrio de tempo:
S P(1 i)n (7)
As frmulas derivadas utilizadas na capitalizao composta so as seguintes:
J SP
J P 1 i 1
n

Onde:
S = Montante ou Valor Futuro, que o valor do fluxo de caixa que foi acumulado
resultante de uma aplicao ou o valor do fluxo de caixa a ser pago por um
emprstimo no seu vencimento.
P = Principal ou Valor Presente, ou seja, o valor do fluxo de caixa que foi

investido ou tomado emprestado.
J = Valor dos Juros, definido como a diferena entre o valor do fluxo de caixa
resgatado ou pago (o montante) e o valor do fluxo de caixa aplicado ou a vista
(o principal).
i = Taxa de Juros (unitria)
n = Prazo, isto a durao de um investimento ou de um emprstimo.
H basicamente quatro tipos de problemas com os quais podemos ter que lidar
no que se refere aos juros compostos: 1) Encontrar o valor aplicado dados o
montante a taxa e o prazo da aplicao; 2) Encontrar o montante dados o valor
aplicado, a taxa e o prazo da aplicao; 3) Encontrar a taxa de juros dados o
valor aplicado, o montante e o prazo da aplicao e; 4) Encontrar o prazo da
59
aplicao dados o valor aplicado, o montante e a taxa de juros. A seguir
veremos alguns exemplos de cada tipo elencado.
4.1 Valor Presente de Quantia nica
11) Paulo aplicou certa quantia em um banco tendo resgatado o montante de

R$ 120.000,00. Sabendo que a taxa efetiva paga pelo banco foi 1,72% a.m. e que
a operao durou 170 dias, calcule o valor investido por Paulo.
q
iq 1 it t
1 Optamos por calcular
primeiramente a taxa
iq 1 0, 0172
170
30
1
iq 1, 0172
5,666666667
1
equivalente para o perodo
iq 0,101461509 ou iq 10,15 0 0 em 170 dias da operao.
S P 1 i Em seguida basta substituir

n
120.000 P(1 0,1015)1 os valores disponveis na

120.0000
P P 108.942,35 frmula do montante e
1,1015
encontrar o valor presente.
4.2 Valor Futuro de Quantia nica
12) Augusta vendeu seu carro por R$ 35.000,00 e aplicou o dinheiro em uma
instituio financeira que remunera o depsito a taxa nominal de 13% a.a.
capitalizada mensalmente. Se Augusta resgatar o investimento aps 97 dias qual
ser o montante obtido?
ia.m.
i
ia.m.
0,13
ia.m. 0, 0108333333 Primeiramente calculamos a
12 12
ia.m. 1, 083% taxa efetiva mensal. Como a
taxa dada nominal anual,
para encontramos a taxa
efetiva mensal basta dividir
por 12 meses.
60
q
iq 1 it t
1 Em seguida calculamos a taxa
equivalente para o perodo
iq 1 0, 01083333333
97
30
1
iq 1, 01083333333
3,233333333
1
de 97 dias.
iq 0, 035453404 ou iq 3,55 0 0 em 97 dias
S P 1 i Em seguida basta substituir

n
S 35.000 (1 0, 035453404 )1 os valores disponveis na

S 35.000 1, 035453404 S 36240,87 frmula do montante.
4.3 Clculo da Taxa
13) Sheila aplicou R$ 20.000,00 e resgatou o montante de R$ 25.000,00 aps um

ano. Qual a taxa da operao?
S P 1 i Observe que a taxa obtida

n
25.000 20.000 (1 i )1 est relacionada com a

25.000
(1 i )1 i 1, 25 1 periodicidade (n) adotada.
20.000
i 0, 25 ou 25%a.a. Como a aplicao durou
exatamente um ano a taxa
resultante anual.
14) Euzbio resgatou o montante de R$ 14.250,00 resultante de uma aplicao

de R$ 12.100,00. Se a aplicao durou 80 dias, qual a taxa mensal obtida por
Euzbio?
S P 1 i Observe que a taxa obtida est

n
14.250 12.100 (1 i )80/30 relacionada com a periodicidade (n)

14.250
(1 i) 2,666666667 adotada. Como neste caso a
12.100
periodicidade desejada para a taxa
i 1,177685950
1
2,66666667
1
i 0, 063251637 ou 6,33% a.m. no coincide com a durao do
investimento necessrio extrair a
61
raiz para obtermos a taxa mensal.
15) Srgio pode adquirir um veculo a vista por R$ 42.000,00 ou para pagamento
daqui a sessenta dias por R$ 44.000,00. Qual a taxa mensal que est implcita
nessa operao?
S P 1 i A taxa obtida est relacionada com a

n
44.000 42.000 (1 i )60/30 periodicidade (n) adotada. Como

44.000
(1 i ) 2 neste caso a periodicidade desejada
42.000
para a taxa no coincide com a
i 1, 047619048 2 1
1
i 0, 023532632 ou 2,35% a.m. durao do investimento necessrio

extrair a raiz para obtermos a taxa
mensal.
4.4 Clculo do Prazo
16) Soraya aplicou R$ 20.000,00 e resgatou o montante de R$ 26.994,20 aps

certo prazo. Se a taxa efetiva da operao foi de 1,68% a.m., aps quanto
tempo Soraya resgatou seu investimento?
S P 1 i 26.994,15 20.000 (1 0, 0168) n

n
Observe que o prazo
26.994,15 obtido est relacionado
(1, 0168) n 1, 0168n 1,349707546
20.000
Aplicando logaritmos em ambos os lados da igualdade com a periodicidade da
ln1, 0168n ln1,349707546 taxa. A propriedade dos
e aplicando a seguinte propriedade dos logaritmos: logaritmos utilizada
ln x n n ln x, temos:
sempre ser necessria
n ln1, 0168 ln1,349707546
ln1,349707546 para clculo do prazo.
n n 18 meses
ln1, 0168
62
4.5 Equivalncia de Capitais a Juros Compostos
Dois capitais so equivalentes se, quando levados para a mesma data focal,
apresentarem o mesmo valor. Nos problemas envolvendo juros compostos,
mudanas na data focal no alteram o resultado. usual escolher a data do
incio ou do fim da operao.
17) Dois capitais so aplicados na mesma data, o primeiro de R$ 10.000,00 a

taxa de 1,5% a.m. e o segundo de R$ 14.000,00 a taxa de 1,1% a.m. Aps quanto
tempo os montantes sero iguais?
S1 S 2 S P 1 i Os montantes devem ser

n
e
10000 1 0, 015 14000 1 0, 011
n n
iguais, ento
1, 015
n n
14000 1, 015 substitumos os
1, 40
1, 011
n
10000 1, 011 parmetros disponveis
1, 003956479 1, 40 n
para cada aplicao na
Aplicando logaritmos em ambos os lados da igualdade
frmula do montante e
ln1, 003956479 n ln1, 40
e aplicando a seguinte propriedade dos logaritmos: igualamos as frmulas. A
ln x n n ln x, temos: nica incgnita passa a
n ln1, 003956479 ln1, 40
ser o prazo.
ln1, 003956479
n n 85, 21147749 meses
ln1, 40
18) Um consumidor tem trs parcelas de R$ 4.000,00; R$ 7.000,00 e R$5.000,00

vencveis em 60, 90 e 120 dias para pagar. A taxa de juros de 2%a.m. Ele
deseja substituir os pagamentos por uma parcela vencvel daqui a 180 dias.
S P 1 i Podemos simplesmente levar

n
ST 4000 1, 02 7000 1, 02 5000 1, 02

4 3 2
cada valor para o vencimento
ST 16960,18464 da parcela nica.
63
S P 1 i Tambm possvel calcular o
n
4000 7000 5000 valor presente das parcelas e

PT0
1, 02 1, 02 1, 02
2 3 4
depois levar o valor para o

PT0 15060,1586
futuro seis meses adiante.
ST PT0 1 i ST 15060,1586 1 0, 02
n 6
ST 16960,1846
19) Joelma tem para pagar trs parcelas de R$ 7.000,00; R$ 4.000,00 e

R$3.000,00 vencveis em 60, 90 e 120 dias respectivamente. A taxa de juros de
2,5% a.m. Ele deseja substituir os pagamentos por duas parcelas iguais vencveis
em 180 e 240 dias respectivamente. Qual o valor das parcelas?
S P 1 i
n
Levando os valores para a data focal 6
ST6 7000 1, 025 4000 1, 025 3000 1, 025 ST6 15186,12774
4 3 2
R 1, 025 R
2
R R
ST6 R 15186,12774 R 15186,12774
1 i 1, 025 1, 025
n 2 2
15186,12774 1, 025 1, 050625R R 15954,92546 2, 050625R

2
15954,92546
R R 7780,518359
2, 050625
Encontrado o valor na data focal 6 impomos que esse valor deve ser igual a
soma de duas parcelas R iguais, sendo que uma delas est situada dois
perodos frente da primeira que ocorre na data focal.
Vamos ver mais um exemplo:
20) Voc tem R$ 1.000,00 reais e deseja aplicar em um investimento que rende
0,9% ao ms. Os juros so pagos no final de cada ms e voc far a aplicao
por 6 meses qual o montante que voc obter ao final dos seis meses.
Resoluo:
a) Tratamento da taxa de juros: As taxas costumam ser dadas em porcentagem,

mas para realizar clculos financeiros voc deve sempre transformar esta taxa
para a forma unitria. Isto muito simples, basta dividir por 100 a taxa
percentual dada, assim 0,9 passa a ser 0,9/100, ou seja, 0,009.
64
b) As taxas de juros devem estar na mesma periodicidade do prazo da aplicao,
assim se a aplicao tem rendimento mensal a taxa deve ser ao ms, se a
aplicao tem rendimento anual a taxa deve ser ao ano. No caso em anlise os
juros so creditados mensalmente e a taxa foi dada ao ms, portanto nenhum
ajuste necessrio.
Aps verificar os aspectos ligados a taxa e a periodicidade, basta substituir os

valores na frmula 7, assim:
S P(1 i)n
S 1000 (1 0,009)6
S 1055, 23
1) Aps quanto tempo o capital de $600,00, a 12% a.a., e o capital de $500,00,

a 14% a.a., produzem montantes iguais?
2) Qual deve ser a taxa mensal de inflao para que os preos tripliquem em 2
anos?
3) Calcule a taxa equivalente

a.d. ao dia
Taxa Equivalente a.m. ao ms
a.t. ao trimestre
a) 25% a.a. mensal a.s. ao semestre
a.a. ao ano
b) 12% a.t. diria
c) 0,1% a.d. anual
d) 58% a.s. mensal
e) 17% a.m. quadrimestral
4) Qual a taxa de juros mensal paga por uma instituio onde o aplicador
recebeu, aps 3 anos, o montante de $55.666,57, sendo $25.666,57
referente a juros?
65
5) Um banco oferece a seu cliente uma aplicao cuja rentabilidade de 40%
a.a. Se o investidor souber de outra alternativa onde possa ganhar 9% a.t.,
qual dever ser sua escolha?
6) Para uma taxa de juros de 7% a.m., qual das alternativas de pagamento

apresenta menor custo para o devedor:
a) Pagamento integral de $140.000,00 a vista (na data zero)
b) $30.000,00 de entrada, $40.000,00 em 60 dias e $104.368,56 em 120

dias.
7) Um emprstimo teve no primeiro ms uma taxa de juros equivalente 7,3%,

no segundo uma taxa de 7,1%, no terceiro 6,5% e no quarto uma taxa de
12,5%. Qual a taxa acumulada?
8) Qual o capital que aplicado a juros compostos, a taxa de 10% a.a.,

capitalizados anualmente, produziu, no final de 6 anos o montante de R$
22.144,512
9) Em quanto tempo dobra uma populao que cresce a taxa de 1,7% a.a.?
10) Encontre a taxa equivalente Resposta Resposta
a) 68% em 75 dias para mensal 23,06 i) 12% a.a. para bimestral 1,91
b) 20% a.a. para mensal 1,53 j) 14% a.m. para semestral 119,50
c) 25% a.m. para anual 1.355,19 k)142% em 280 dias para mensal 9,93
d) 240% a.a. para diria 0,34 l) 30% a.m. para diria 0,88
e) 47% em 140 dias para anual 169,31 m) 0,45% a.d. para mensal 14,42
f) 30% a.t. para mensal 9,14 n) 0,87% a.d. para anual 2.161,14
g) 45% a.q. para diria 0,31 o) 0,05% a.d. para semestral 9,41
h) 23% a.m. para trimestral 86,09 p) 0,02% a.d. para quadrimestral 2,43
Bibliografia
66
67
5 Inflao
O dinheiro algo por vezes muito mal compreendido pela populao. Muitos
ainda acreditam que a moeda tem lastro em ouro, mas, de fato, atualmente
nenhum pas adota o padro ouro. Ou seja, hoje o dinheiro tem curso forado e
no h nenhuma conversibilidade em ouro ou qualquer outro colateral
estabelecido. De modo simplista um governo s deve emitir moeda na medida
em que a riqueza do pas aumenta; esse crescimento da riqueza de um pas
pode ser medido pelo Produto Interno Bruto (PIB) que representa o agregado
de bens e servios produzidos pelo pas.
A inflao pode ser definida como um aumento generalizado dos preos de

produtos e servios em uma economia e seu oposto chamado deflao. A
inflao tem efeito importante sobre o patrimnio, por isso relevante avaliar
os ganhos e perdas produzidos pelo processo inflacionrio. Ela tambm afeta o
valor do dinheiro no tempo j que a taxa de inflao uma das componentes da
taxa de juros.
5.1. Alguns Casos
Para os mais jovens o Brasil nunca teve uma hiperinflao, mas j tivemos que
conviver com ela pelo menos uma vez. Claro que j aconteceu coisa bem pior ao
longo da histria mundial, mas conseguir mais de 2% por dia de inflao o que
dobra os preos a cada 35 dias nos coloca certamente em uma posio de
destaque.
A partir de 1980 a inflao comeou a fugir do controle no Brasil. Com a sada

dos militares do poder, Sarney lanou o primeiro de uma srie de planos
econmicos heterodoxos mirabolantes para tentar conter a inflao e os
presidentes aps ele seguiram a mesma linha de ao. Atingimos um IPCA
mensal de 82,39% em maro de 1990, mas esse no foi nosso pior ano; a
inflao ficou em mdicos 1.620,96% naquele ano. Nosso pior ano foi 1993 com
68
2.477,15%. Para uma melhor ideia do que ocorreu observe a ilustrao 1 que
contempla o perodo de 1940 a 2010.
Ilustrao 1 Inflao brasileira ao longo do tempo

O Brasil, entretanto, est longe de ser o primeiro colocado quando o assunto
hiperinflao. Em julho de 1946 a Hungria apresentou uma inflao mdia de
207% ao dia, o que fazia com que os preos dobrassem a cada 15 horas. O
Zimbbue apresentou inflao mdia de 98% ao dia em novembro de 2008. Esse
ndice fazia com que os preos dobrassem a cada 24,7 horas. A Alemanha, na
poca da Repblica de Weimar, apresentou inflao mdia de 20,9% ao dia em
outubro de 1923, o que corresponde a uma taxa mensal de 29.500% capaz de
dobrar os preos a cada 3,7 dias.
Um grande nmero de pases conviveu com o problema em alguma poca. O

fenmeno j ocorreu em todos os continentes do planeta e bem mais comum
do que parece a primeira vista.
5.2. Causas da Inflao
H vrios fatores que podem desencadear a inflao. A Teoria Quantitativa da

Moeda trata da emisso de dinheiro pelo governo e de como isso pode causar
inflao. Uma vez que a moeda uma commodity o nvel de preos de um pas
69
se ajusta para equilibrar a oferta e a demanda por moeda. como ir a feira
comprar produtos da estao, como h muito produto disponvel o preo cai. O
mesmo processo se passa com a moeda, se h muito dinheiro em circulao o
valor da moeda diminui e o nvel de preos aumenta e vice versa. Este tipo de
inflao decorre da emisso de moeda por parte do governo excesso de meio
circulante sem que nenhuma nova riqueza tenha sido criada pela sociedade.
O tipo de inflao descrita acima conhecido como Inflao pelo Lado da

Demanda. H uma relao bem conhecida dos economistas:
MV PQ
Onde M a Oferta de Moeda (Dinheiro) ou Meio Circulante; V a Velocidade; P

o Nvel de Preos e Q o Volume de Produo. Acontece que as variveis no
so estticas, ento no apenas M que est em movimento. Mudanas
concomitantes no Volume de Produo e na Velocidade complicam bastante a
relao estabelecida.
Se determinada economia vem de um perodo relativamente longo de inflao

estvel, um aumento repentino na oferta de dinheiro deve promover uma
queda na taxa de juros e uma elevao no nvel de produo e emprego acima
da taxa que seria esperada no curto prazo, porm no longo prazo as coisas
obrigatoriamente devem voltar ao equilbrio.
Duas teorias competem para explicar como as pessoas formam expectativas

sobre a inflao futura. A Teoria das Expectativas Adaptativas parte do
pressuposto de que os agentes econmicos formam suas expectativas a partir
dos ndices passados de inflao, assim quaisquer mudanas na taxa de inflao
demanda tempo para que as pessoas se adaptem. Em outros termos se a
inflao vem em um movimento de alta, a taxa de inflao esperada ser menor
que a taxa efetivamente observada e se a inflao vem de um movimento de
baixa, o ndice esperado de queda ser menor que o efetivamente observado.
70
A teoria alternativa conhecida como Teoria das Expectativas Racionais. Parte
do pressuposto de que os agentes econmicos utilizam toda a informao
disponvel para tentar prever a inflao futura, ou seja, no apenas a inflao
passada que conta e isto implica em uma sensvel elevao na velocidade com
que as pessoas se ajustam aos movimentos da taxa de inflao.
Agora, observe que interessante. Se a inflao no for totalmente antecipada,

pode at ocorrer uma queda na taxa de juros no curto prazo, porm se o
aumento de preos for antecipado pelos agentes econmicos a taxa de juros
nem chegar a cair em resposta ao aumento no volume de moeda.
O Estado enfrenta um dilema quando a inflao crescente e antecipada pelo

mercado, pois precisa elevar o prmio de risco da inflao que est embutido na
taxa livre de risco (SELIC) elevando a taxa de juros. Em resposta a isso a
populao reclama das altas taxas de juros pressionando por sua queda. Para
poder reduzir a taxa em um ambiente em que a expectativa de inflao altista
a autoridade monetria deve primeiro reduzir a expectativa de inflao.
Quando temos inflao crescente tanto o nvel de preos quanto a oferta de

dinheiro esto crescendo. Ento, para reduzir a inflao, a taxa de crescimento
do meio circulante deve ser menor que a taxa de crescimento dos preos, logo
quando o meio circulante se expande menos que os preos e a demanda por
dinheiro continua alta a taxa de juros deve fatalmente se elevar.
Para conter uma inflao crescente e antecipada pelos agentes econmicos o

Estado deve elevar a taxa de juros no curto prazo e reduzir a oferta de moeda,
esta ltima ao, por sua vez, empurra a taxa bsica para cima, pois agora h
escassez de dinheiro. Somente quando a inflao desacelerar e a expectativa
reverter que finalmente poder ser operada a reduo da taxa livre de risco.
H, portanto, um descompasso de tempo entre o momento em que a
autoridade monetria aplica o ajuste e o momento em que o ajuste finalmente
71
leva o mercado para um novo ponto de equilbrio. O custo poltico disso pode
ser elevado.
De acordo com Ruffin & Gregory (1983) a relao entre dficit pblico e inflao
ambgua, mas a maioria dos economistas advoga que o dficit pblico
contribui indiretamente para inflao quando o banco central compra ttulos
pblicos, pois isto injeta dinheiro na economia elevando a demanda agregada
que por sua vez acelera a inflao. Esse processo chamado monetizao do
dficit. Por outro lado, pases com economias estveis podem financiar seus
dficits diretamente com o pblico e nesses casos os dficits no conduzem
inevitavelmente inflao.
Vejamos agora como se d a Inflao pelo Lado da Oferta. Esse tipo de inflao
decorre de reduo da oferta agregada, ou seja, nvel de produo cai e o preo
e o desemprego aumentam. No h uma nica causa para o fenmeno,
qualquer evento que reduza a oferta agregada pode desencadear o processo
inflacionrio. H criticas no sentido de que essa teoria explica aumentos
pontuais, mas que no so contnuos.
Se as empresas veem seus custos subirem sem um correspondente aumento na

demanda por seus produtos e sendo a demanda inelstica, como no caso da
gasolina, o produtor vai simplesmente cobrar mais pelo produto para preservar
sua margem.
Este tipo de inflao pode surgir por conta de uma empresa ou grupo ter o
monoplio de determinado setor da economia como ocorreu com a crise do
Petrleo nos anos 70 quando a OPEP restringiu o fornecimento. Outro fator so
os aumentos de salrios que levam as empresas a repassar esse custo aos
consumidores. Desastres naturais e esgotamento dos recursos naturais tambm
podem produzir esse tipo de inflao.
Aes do governo como regulaes, tributao, subsdios e alteraes na taxa

de cmbio tambm podem desencadear o processo. No Brasil os preos
72
administrados so sempre um risco em potencial, pois o governo pode decidir
represar certos preos para manter a inflao dentro das metas estabelecidas,
criando uma iluso de estabilidade. Entretanto no mdio prazo esta estratgia
insustentvel levando a choques nos preos dos produtos controlados pelo
governo a exemplo do que ocorreu em 2015 com os combustveis e a energia
eltrica.
5.3 Lidando com a Inflao
Vejamos como a inflao afeta nossa vida. Se voc tivesse a oportunidade de

receber R$ 1.000,00 hoje ou R$ 1.000,00 daqui a um ano certamente voc
optaria sem titubear pelo dinheiro hoje. Mesmo que subjetivamente, as pessoas
reconhecem que entre receber antes ou depois sempre melhor receber antes.
H vrias razes para isso e a maioria est ligada a ideia de risco.
O risco afeta a probabilidade de receber o dinheiro no futuro, portanto uma

eventual inadimplncia est associada ao prazo de recebimento, sendo que
quanto maior o prazo maior a incerteza. Tambm h o risco dos componentes
da taxa de juros se alterarem a expectativa de inflao, por exemplo o que
resultaria em alterao na taxa praticada pelo mercado. Vamos considerar que
a nica varivel de risco a inflao.
Uma das formas mais simples de entender o conceito de valor do dinheiro no

tempo atravs da inflao. A inflao leva a uma elevao generalizada dos
preos em uma economia. Assim na presena de inflao o poder de compra da
moeda vai sofrendo corroso de sorte que a mesma quantia de dinheiro vai
sendo capaz de comprar cada vez menos bens e servios na medida em que o
tempo passa.
Vamos impor uma condio que os economistas chamam ceteris paribus, isto
significa que vamos considerar que apenas uma varivel se altera e a todas as
demais permanecem constantes. A ttulo de exemplo vamos considerar a
hiptese de que todas as fontes de variao na taxa de juros permanecem
73
estveis exceto a inflao. Ora, se existe inflao R$ 1.000,00 hoje pode
comprar uma quantidade de bens maior do que R$ 1.000,00 em qualquer
tempo no futuro.
Assim para saber o valor hoje dos R$ 1.000,00 que voc vai receber daqui a um
ano necessrio expurgar o efeito da inflao, a isto chamamos deflacionar. A
inflao representada por uma taxa percentual, assim deflacionar, do ponto
de vista puramente matemtico, equivalente a descapitalizar. Isto faz sentido
uma vez que o prmio inflacionrio parte da taxa de juros do mercado.
Vamos supor que voc recebeu um salrio de R$ 5.000,00 em janeiro de 2010 e

um salrio de R$ 5.500,00 em janeiro de 2011 e deseja saber qual foi o aumento
real considerando a inflao pelo IGP-DI. Inicialmente vamos observar a srie
histrica do ndice (It) para o perodo que est no quadro 1:
Quadro 3 Srie histrica do IGPM

IGP Jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov Dez
% 1,01 1,09 0,63 0,72 1,57 0,34 0,22 1,10 1,10 1,03 1,58 0,38
Primeiramente calculamos o deflator (DIt) para o perodo. Isto muito simples,
basta dividir cada um dos valores do quadro por cem para obter a taxa na forma
unitria; depois somar uma unidade a cada valor obtido na etapa anterior e
finalmente multiplicar todos os valores uns pelos outros, mais formalmente:
n
DI t 1 I t
t 0
DI t 1 I1 1 I 2 1 I 3 1 I 4 1 I 5 1 I 6 1 I 7 1 I 8 1 I 9 1 I10 1 I11 1 I12

1, 01 1, 09 0, 63 0, 72 1,57 0,34 0, 22 1,10 1,10
DI t 1 1 1 1 1 1 1 1 1
100 100 100 100 100 100 100 100 100
1, 03 1,58 0,38
, , 1 1 1
100 100 100
DI t 1, 01011, 0109 1, 0063 1, 0072 1, 0157 1, 0034 1, 0022 1, 0110 1, 0110 1, 0103 1, 0158 1, 0038
DI t 1,113058
Note que a inflao acumulada no perodo simplesmente o deflator menos um

multiplicado por cem, ou seja:
It 1,113058 1 100
It 11,3058%
74
Vamos ver como ficou o efeito sobre o salrio:
Salrio Taxa de Cresc. Deflator Salrio Taxa de Cresc.

Nominal Aparente (DIt) Deflacionado Real (TCRt)
(SNt) (TCAt) (SDt)
01/01/2010 5.000,00
01/01/2011 5.500,00 10% 1,113058 4.941,34 -1,1732%
Os clculos foram feitos assim:
SNt
SDt
DI t
5500
SDt SDt 4941,34
1,113058
A taxa de crescimento real dada por:
SD
TCRt t 1 100
SN 0
4941,34
TCRt 1 100
5000
TCRt 1,1732%
No exemplo acima optamos por encontrar o valor do salrio de 01/01/2011 em

valores de 01/01/2010. Este processo chamado de desindexao ou
deflacionamento e implica em encontrar o valor em moeda representativa de
seu poder de compra em um momento anterior.
Opcionalmente poderamos ter calculado o valor indexado ou inflacionado para

o salrio de 01/01/2010, isto significa encontrar o valor que seria necessrio
para preservar o poder de compra em uma data posterior e corresponde a um
processo de capitalizao. Assim o salrio de R$ 5.000,00 atualizado para
01/01/2011 seria:
SAt SN0 DIt

SAt 5000 1,113058 SA 5565, 29
Onde, SAt o salrio atualizado para a data t.
75
Note que a taxa de crescimento real tambm pode ser calculada por esse
caminho, basta dividir o SNt pelo SAt:
SN
TCRt t 1 100
SAt
5500
TCRt 1 100
5565, 29
TCRt 1,1732%
Ainda seria possvel calcular a Taxa de Crescimento Real (TCR t) diretamente a

partir da Taxa de Crescimento Aparente e do Deflator (TCAt):
TCAt
1

TCRt
100 1 100 TCR 1,10 1 100 TCR 1,1732%
t t
DI t 1,113058

Agora que sabemos que a inflao nada mais do que uma elevao geral no
nvel de preos fica fcil entender que quando existe inflao nosso dinheiro vai
comprando cada vez menos na medida em que o tempo passa. Por exemplo, se
a inflao for de 100% em certo perodo, a moeda perder 50% de seu poder de
compra. isso mesmo, se um sorvete custava R$ 1,00 e passou para R$ 2,00 por
conta da inflao o seu R$ 1,00 agora s compra meio sorvete. A inflao
tambm vai afetar o valor de seus ativos, passivos e o resultado de
investimentos, dependendo do caso poder haver ganho ou perda inflacionria.
Vamos ver como a inflao afeta o poder de compra.
Vamos usar os dados da inflao do exemplo anterior 11,3058% no perodo

para verificar qual foi a perda de poder de compra da moeda no perodo. A
frmula a seguinte:
76
It
TDM t 100
It
1
100
0,113058
TDM t TDM t 0,101574222
1,113058
PCM t 1 0,101574222 PCM t 0,8984
Observe que no final do perodo s poderiam ser consumidos 89,84% dos bens
que o salrio comprava um ano antes, PCMt o Poder de Compra da Moeda. A
Taxa de Desvalorizao da Moeda (TDMt) o mesmo que a Perda do Poder de
Compra (PPCt) que simplesmente a diferena entre o que se comprava com
uma unidade monetria no incio do perodo e o que se pode consumir com
essa unidade no final do perodo, assim:
TDM t PPCt 1 PCM t PPCt 1 0,8984 PPCt 0,1016
Ou seja, a Perda de Poder de Compra foi de 10,16% no perodo. Quanto mais

longa a exposio inflao menor o poder de compra do dinheiro, por isso no
v guardar dinheiro debaixo do colcho ou ficar cada vez mais pobre.
Um detalhe que s vezes passa desapercebido que por maior que seja a taxa
de inflao a moeda jamais perder todo o poder de compra. Digamos que em
certo perodo a inflao atingiu a cifra de 10.000 %, ns teramos a seguinte
taxa de desvalorizao da moeda:
It
100 100
TDM t TDM t TDM t 0, 99009901
It 101
1
100
PCM t 1 0, 99009901 PCM t 0, 00990099
A inflao tambm vai afetar o valor de seus ativos e passivos. Algumas vezes
voc poder ter ganho inflacionrio, mas em outras poder ter perdas pelo
mesmo motivo. Nos investimentos importante sempre pensar em termos de
ganho real para no sofrer o fenmeno da iluso monetria, caso em que os
77
valores expressos em moeda crescem, mas seu poder de compra de fato
diminui.
Para apurar a taxa real conhecida a taxa efetiva de uma transao basta adotar
a frmula de Fischer:
1 i 1 ir 1 I
1 i i 1 i 1
1 ir
1 I r 1 I
Vejamos alguns exemplos de clculos envolvendo inflao:
Exemplos:
1) (ASSAF NETO & LIMA, 2009) Admita que um investidor tenha feito uma
aplicao em um CDB que est pagando 0,9% ao ms lquido. Se o investidor
pretende resgatar essa aplicao ao final de 7 meses e obter um ganho real de
5% nesse perodo, qual dever ser a taxa mxima de inflao do perodo?
1 i 1 0, 009 Primeiramente calculamos o

7
1 i 1, 064726746 rendimento bruto. Em seguida

deflacionamos para obter o
1 i 1 ir 1 I
rendimento lquido.
1, 064726746 1 0, 05 1 I
1, 064726746
1 I
1, 05
I 1, 014025472 1 I 0, 014025
2) (ASSAF NETO & LIMA, 2009) Os ganhos nominais acumulados no ano de 2006
das principais aplicaes financeiras disponveis no Brasil atingiram segundo
dados do Banco Central, os seguintes percentuais anuais:
a) Caderneta de Poupana (dia 10) 7,79%
b) CDB (pr) para 30 dias 15,04%
c) Ouro (BM&F) 12,69%
d) Bolsa de Valores (IBOVESPA) 32,93%
e) Dlar Comercial -8,09%
78
O IPCA no perodo foi de 2,81%.
Pede-se determinar a rentabilidade real de cada alternativa de aplicao

financeira considerando como base o IPCA.
ir
1 i 1 Adotando a frmula de Fischer
1 I 1 i 1 I 1 ir , encontramos
a) ir
1 0, 0779 1 i 0, 0484 cada uma das rentabilidades reais.
1 0, 0281 r
b) ir
1 0,1504 1 i 0,1190
1 0, 0281 r
c) ir
1 0,1269 1 i 0, 0960
1 0, 0281 r
d) ir
1 0, 3293 1 i 0, 2930
1 0, 0281 r
e) ir
1 0, 0809 1 i 0,1060
1 0, 0281 r
3) (ASSAF NETO & LIMA, 2009) Suponha que voc v emprestar a algum R$
5.000,00 pelo prazo de um ano. No h risco de que voc no receba o dinheiro
de volta. Admita que voc v emprestar o dinheiro da seguinte forma: R$
2.000,00 em dinheiro que voc tinha aplicado no banco e os outros R$ 3.000,00
utilizando seu limite de cheque especial. O custo do dinheiro emprestado pelo
banco atravs do cheque especial de 9% ao ms efetivo. Voc tinha uma taxa
de aplicao de 1% ao ms com seus recursos aplicados no banco. O imposto de
renda sobre o rendimento de suas aplicaes de 20% e admita que no haja
outros impostos incidentes. Qual a taxa de juros mensal que voc deve cobrar
para que to somente cubra todos os seus custos?
S P 1 i Os montantes que voc obteria

n
podem ser facilmente calculados

S 3000 1, 09 P 8437,99
12
pela frmula dos juros compostos.

S 2000 1, 01 P 2253, 65
12
IR 253, 65 0, 20 50, 73 Imposto de renda

S 8437,99 2253, 65 50, 73 S 10640,91 Montante lquido de Imposto de
renda
79
S P 1 i A taxa a deve cobrir o custo do
n
1 cheque especial e o rendimento

10640,91 12
10640,91 5000 1 i i 1 lquido da aplicao.
12
5000
i 0, 06496
4) (ASSAF NETO & LIMA, 2009) Calcule o custo real mensal de um financiamento
pelo prazo de um ano sabendo-se que os juros nominais cobrados atingem 1,8%
ao ms e a inflao de todo o perodo esteja estimada em 6%.
1 i 1 0, 018 Primeiramente calculamos os juros

12
1 i 1, 238720532 anuais.
ir
1 i 1 Em seguida deflacionamos pelas taxa
1 I de inflao do perodo. O resultado
1, 238720532 corresponde a taxa real ao ano.
ir 1
1 0, 06
ir 0,168604275
ira . m. 1,168604275 Finalmente basta encontrar a taxa

1
12
1
equivalente mensal.
ira . m. 0, 013068836
5) (ASSAF NETO & LIMA, 2009) Admita que uma instituio financeira deseje
obter uma remunerao real de 1% ao ms em suas operaes de crdito.
Sendo de 0,6% ao ms a expectativa de inflao, pede-se calcular a taxa mensal
de juros a ser cobrada.
1 i 1 ir 1 I Adotando a frmula de Fischer,

1 i 1 0, 011 0, 006 capitalizamos a taxa real com a
i 1, 011, 006 1 inflao esperada. A instituio
i 0, 01606 financeira deve cobrar 1,606% a.m.
5.4 Os Indicadores de Inflao no Brasil
Quando voc quiser saber a inflao de determinado perodo ou for realizar

clculos financeiros em que deva considerar a inflao, o primeiro passo dever
ser escolher algum indicador de inflao. No Brasil temos a disposio uma srie
de ndices de inflao. A maioria dos indicadores de inflao calculada pelos
seguintes agentes: 1) Fundao Getlio Vargas (FGV); 2) Departamento
80
Intersindical de Estatstica e Estudos Socioeconmicos (DIEESE) e; 3) Instituto
Brasileiro de Geografia e Estatstica (IBGE).
A famlia IGP (ndices Gerais de Preos) da FGV bastante conhecida, temos o

IGP-10, o IGP-M e o IGP-DI, estes indicadores diferem apenas com relao
data de coleta dos dados como pode ser observado na figura 1 e so uma mdia
ponderada dos seguintes indicadores IPA, IPC e INCC cujos pesos so 60%, 30%
e 10% respectivamente.
O IPA denominado desde 2010 ndice de Preos ao Produtor Amplo e capta as

variaes de preos dos produtos agropecurios e industriais nas transaes
interempresariais em escala nacional. O IPC denominado ndice de Preos ao
Consumidor e visa avaliar o poder de compra do consumidor com renda entre 1
e 33 salrios mnimos mensais. Este indicador contempla sete classes de
despesa: alimentao, vesturio, sade e cuidados pessoais, educao, leitura e
recreao, transporte e despesas diversas. O IPC se baseia em coletas de preos
tomadas nas seguintes capitais: So Paulo, Rio de Janeiro, Belo Horizonte,
Salvador, Recife, Porto Alegre e Braslia. O INCC chamado ndice Nacional de
Custo da Construo e levanta os custos no setor de construo civil focado em
materiais, equipamentos, servios e mo de obra. Este indicador coleta os
preos nas mesmas cidades que o IPC. Todos estes indicadores tm uma verso
10, M e DI que compe cada um dos IGPs.
Figura 1 A famlia IGP

Perodos de Coleta de Preos
Ms Anterior Ms de Referncia
1 2 0 1 2 3
1 1 1 0 0 0
IGP-10
IGP-M
IGP-DI
Fonte: IBRE FGV
81
Uma questo que costuma surgir diz respeito a confiabilidade dos indicadores
de inflao. Muito bem, os ndices so confiveis, seguem uma metodologia de
clculo pr-estabelecida. Por outro lado, certos produtos e servios que
compem estes ndices tm seus preos administrados, isto quer dizer que
estes preos so insensveis s condies de oferta e demanda, pois so
controlados pelo governo Federal, Estadual e Municipal. Assim o ndice de
inflao no manipulado, j os preos administrados podem s-lo.
A existncia dos chamados preos administrados tende a produzir distores na

mensurao da inflao, j que o Governo pode utilizar estes preos para
mascarar o ndice inflacionrio. No IPCA, por exemplo, os preos administrados
representam mais de 20% do indicador. Os principais preos administrados so
os seguintes:
gua e Esgoto Correio

Derivados de Petrleo Energia Eltrica Residencial
Planos de Sade Produtos Farmacuticos
Servios Telefnicos Transporte (Metr, Trem, nibus, Taxi, Barco)
A presena dos preos administrados no apenas distorce os indicadores, mas
tambm torna mais difcil a poltica monetria que deve ser conduzida pelo
Banco Central, pois a elasticidade destes preos em relao s alteraes na
poltica monetria baixa. O mais importante compreender que a inflao
tem um efeito extremamente deletrio sobre a qualidade de vida dos cidados,
principalmente sobre as camadas mais pobres.
1) [LFM] Um investidor obteve um retorno nominal de 17% em seis meses

aplicando em ttulos de dvida.
a) Se a inflao mensal no perodo foi conforme o quadro a seguir, qual o

retorno real obtido?
Ms 1 2 3 4 5 6
Inflao 1,12 1,55 1,48 1,17 1,88 1,99
82
b) Se sobre o rendimento incide imposto de renda pela alquota de 22,5%, qual
o retorno real obtido?
2) [LFM] Paulo obteve um aumento, seu salrio passou de R$ 4.850,00 para

6.200,00 em 12 meses. Se a inflao acumulada no perodo foi de 19%,
pergunta-se:
a) Qual o taxa de crescimento real do salrio de Paulo?
b) Qual a taxa de desvalorizao da moeda no perodo?
c) Qual a perda de poder de compra da moeda no perodo?
3) Voc aceitou emprestar dinheiro para um amigo a uma taxa de juros real de
3,9% a.m. por dois meses. Se a inflao do perodo for de 6,57%, qual ser a
taxa nominal a ser cobrada?
4) [LFM] Uma empresa deseja assegurar um retorno real de 0,68% a.m. pelo
financiamento de suas vendas a prazo. Se a empresa estima uma taxa de
inflao de 17% a.a. qual deve ser a taxa nominal mensal a ser cobrada dos
clientes?
5) [LFM] Os depsitos nas contas do FGTS so remunerados a uma taxa nominal

de 3% a.a. Em certo ano a inflao foi de 14%a.a. pede-se:
a) Qual a taxa de crescimento real?
b) Qual a inflao mensal?
c) Qual a taxa de desvalorizao da moeda e a perda de poder de compra da

moeda no perodo?
6) [LFM] Se a inflao de 1,5% a.m. em quanto tempo os preos dobraro na

economia?
7) [LFM] Em 30 dias o preo da cesta de produtos que voc compra

mensalmente no supermercado passou de R$ 790,52 para R$ 808,58. Qual foi a
taxa de inflao no perodo, a taxa de desvalorizao da moeda e qual seria a
83
taxa anualizada se a inflao se mantivesse neste patamar nos prximos 12
meses?
8) [LFM] Em 30 dias o preo da cesta de produtos que voc compra

mensalmente no supermercado passou de R$ 808,58 para R$ 790,52. Qual foi a
taxa de inflao no perodo, a taxa de desvalorizao da moeda e qual seria a
taxa anualizada se a inflao se mantivesse neste patamar nos prximos 12
meses?
9) (SAMANEZ, 2010) Considerando que nos ltimos quatro meses os impostos

arrecadados por uma prefeitura e o IGP-DI evoluram de acordo com a tabela a
seguir, estimar o crescimento ou decrscimo real dos impostos no perodo em
questo
Ms Imposto Nominal IGP-DI

Setembro 40.000,00 $200,00
Outubro 48.000,00 $236,00
Novembro 59.040,00 $287,92
Dezembro 67.896,00 $348,38
10) (SAMANEZ, 2010) Uma empresa tomou emprestados $ 800.000,00 pelo
prazo de nove meses a juros efetivos de 15%a.a. mais atualizao monetria
definida pelas variaes do IGPM/FGV. Corre por conta da empresa o IOF de
0,4% e uma taxa de abertura de crdito de 4% sobre o valor do emprstimo
(pagos na liberao do emprstimo). Supondo que o emprstimo fosse
liquidado por meio de um nico pagamento no fim do prazo do, calcular os
custos efetivos e aparente e real do financiamento, considerando uma variao
de 100% no perodo para o IGPM
11) (SAMANEZ, 2010) Um financiamento de $180.000,00 ser pago em dez

prestaes fixas de $29.294,16. Considerando uma inflao de 7% a.m., calcular
a taxa de juros real paga pelo financiamento.
12) (SAMANEZ, 2010) No ltimo trimestre do ano, o salrio nominal de um

operrio, recebido no ltimo dia de cada ms e a inflao foram as seguinte:
84
Ms Salrio ndice de
Nominal Preos
Outubro $12.000,00 -
Novembro $13.800,00 1%
Dezembro $ 16.560,00 2%
Calcule a taxa de crescimento real do salrio.
13) Q171274 (Prova: FMP-RS - 2011 - TCE-RS - Auditor Pblico Externo -

Economia / Matemtica Financeira / Inflao)
Com base na evoluo do indexador medido pelo *BTN* (Bnus do Tesouro

Nacional, que tem seu valor fixado para o primeiro dia do ms correspondente)
de acordo com a tabela a taxa acumulada da inflao ocorrida nos meses de
fevereiro, marco e abril de
a) 9,91%.
b) 17,00%.
c) 17,94%.
d) 25,15%.
e) 29,66%.
14) Num perodo de um ano, seu salrio de $4.875,00 foi reajustado em 50%.
Sabendo-se que a inflao no mesmo perodo foi de 40%, qual a variao no seu
poder de compra em valores e em porcentagem?
15) Certo banco oferece as seguintes alternativas de taxas de juros para

aplicao de um capital por um perodo (1 ano):
taxa pr-fixada (efetiva) de 16% ao ano;
85
taxa ps-fixada de 6% ao ano real mais a inflao do ano.
Sabendo que a inflao de 10% a.a., correto afirmar que:
a) a melhor aplicao a ps-fixada, pois paga 18,45% a.a.
b) ambas pagam a mesma taxa de retorno de 16% a.a.
c) a melhor aplicao a ps-fixada, pois paga 17,6% a.a.
d) a melhor aplicao a ps-fixada, pois paga 16,6% a.a.
e) a melhor aplicao a pr-fixada, pois paga 16% a.a.
Bibliografia
86
6 SRIES DE PAGAMENTOS E RECEBIMENTOS
As sries de pagamentos e recebimentos so bastante comuns no dia a dia,

quando realizamos compras a prazo que envolvem diversas parcelas ou quando
fazemos depsitos peridicos com o objetivo de formar um certo montante
estamos diante de um problema dessa natureza. Para facilitar nosso estudo
vamos dividir as sries em dois grandes grupos: 1) sries do tipo emprstimo e
2) sries do tipo poupana que estudaremos separadamente.
Primeiramente vamos ver a definio de alguns ternos que faro parte do
estudo das sries de pagamentos e recebimentos.
6.1 Terminologia
Alm das definies j estabelecidas nesse captulo, temos que dominar a

seguinte terminologia:
Sries Certas ou Anuidades: Nestas o nmero de parcelas, seus vencimentos e
seus valores so predeterminados. So as mais comuns.
Sries Aleatrias: Nestas pelo menos um dos elementos no pode ser
determinado, por exemplo, seguro de vida o nmero de termos
indeterminado.
Sries Peridicas: As parcelas vencem a intervalos regulares de tempo.
Sries No Peridicas ou Aperidicas: As parcelas no vencem a intervalos
regulares de tempo.
Sries Constantes ou Uniformes: As prestaes so iguais.
Sries Variveis: Uma ou mais prestaes diferem entre si.
Sries Antecipadas: As parcelas vencem no incio de cada perodo.
Sries Postecipadas: As parcelas vencem no final de cada perodo.
Sries Imediatas: As prestaes so exigidas desde o incio do financiamento.
Sries Diferidas: H um perodo de carncia, ou seja, as prestaes so exigidas
a partir do final de certo perodo que no seja o primeiro.
87
6.2 Sries Uniformes do Tipo Emprstimo
As sries do tipo emprstimo visam amortizar uma dvida. As sries desse tipo
costumam ser postecipadas, peridicas e uniformes, mas sries antecipadas e
diferidas tambm ocorrem com frequncia. Na resoluo de problemas
envolvendo sries sempre recomendvel utilizar um diagrama de fluxo de
caixa para represent-las. A seguir ilustramos sries postecipadas, antecipadas e
diferidas e as frmulas envolvidas.
As frmulas envolvidas no clculo dos problemas que tratam de emprstimos
so as seguintes:
1 1 i
n
an i
i
Onde:
an i = Fator de valor presente de sries uniformes
n = Nmero de termos da srie, ou seja, o nmero de parcelas ou prestaes.

i = Taxa de juros.
Para as sries postecipadas o valor presente (P) definido como:
P R an i
Onde:
P = Valor presente
R = Valor unitrio dos termos (prestao ou parcela)
O diagrama 3 representa uma srie postecipada do tipo emprstimo. O exemplo
17 ilustra este tipo de problema
Diagrama 3 Emprstimos srie postecipada
88
17) Eduardo comprou um refrigerador em 18 parcelas mensais de R$ 380,00
sem entrada. Se a taxa adotada pela loja de 2,25% a.m., qual deve ser o preo
deste produto a vista?
1 1 i 1 1 0, 0225
n 18
Iniciamos calculando o fator de valor
an i an i
i 0, 0225 presente para sries uniformes. Use
an i 14, 66766106
sempre todas as casas disponveis
aps a vrgula.
P R an i P 380 14, 66766106 Em seguida basta substituir os
P 5.573, 71 valores na frmula.
A frmula para as sries postecipadas permite tratar tambm os problemas em

que existe um perodo de carncia, como o que aparece no diagrama 4.
Diagrama 4 Emprstimos srie diferida
Vejamos o exemplo 18 que mostra a resoluo de um problema envolvendo

carncia.
18) Maria Rita adquiriu um apartamento de acordo com o seguinte plano:
Entrada de R$ 50.000,00 mais 30 parcelas mensais iguais de R$ 10.000,00 sendo
a primeira paga 180 dias aps a entrada. Se a taxa de juros do financiamento
de R$ 0,7% a.m. Qual o valor do apartamento a vista?
1 1 i 1 1 0, 007
n 30
an i an i
an i 26,97464620
aps a vrgula.
89
P5 R an i P5 10.000 26,97464620 Em seguida calculamos o valor da
P5 269.746, 46 srie com a frmula das sries
postecipadas. Com isso estamos
encontrando o valor do imvel no final
do quinto ms.
P5 269.746, 46 Para encontrar o valor do imvel na
P P 50.000
1 i 1, 007
n 5
data zero, basta descapitalizar o valor
P 310.500, 41
encontrado na etapa anterior por 5
perodos, ou seja, 5 meses e somar o
valor da entrada
Para as sries antecipadas o valor presente definido como:

P R an i 1 i
O diagrama 5 representa este tipo de srie.

Diagrama 5 Emprstimos srie antecipada
Observe o exemplo 19 que ilustra um problema envolvendo uma srie

antecipada.
19) Paula viu o anncio de uma loja que oferecia uma geladeira em 12 parcelas
mensais, iguais de R$ 350,00 sendo a primeira paga como entrada. Se a loja
adota uma taxa de 2% a.m. em seus financiamentos, qual o valor a vista da
geladeira?
90
1 1 i 1 1 0, 02
n 12
an i an i
an i 10,57534122
aps a vrgula.
P R an i 1 i Em seguida calculamos o valor da
P 350 10,57534122 1 0, 02 srie com a frmula das sries
P 3.775, 40
antecipadas.
Veja outra maneira de resolver a
seguir.
1 1 i 1 1 0, 02
n 11
Todos os problemas de sries
an i an i
i 0, 02 antecipadas podem ser transformados
an i 9, 786848045
em um problema do tipo postecipado.
Observe que agora calculamos o fator
para 11 parcelas.
P R an i P 350 9, 786848045 Encontramos o valor presente da srie
P 3.425, 40 postecipada de 11 parcelas de R$
350,00
P P R0 P 3.425, 40 350 Ao resultado anterior adicionamos a
P 3.775, 40
parcela de entrada que j se
encontrava na data focal zero,
obtendo o mesmo resultado.
6.3 Sries Uniformes do Tipo Poupana
As sries do tipo poupana visam formar um montante em certa data futura. As

sries desse tipo costumam ser antecipadas. As frmulas envolvidas no clculo
dos problemas que tratam de emprstimos so as seguintes:
1 i 1
n
Sn i
i
S n i = Fator de valor futuro de sries uniformes
91
Para as sries postecipadas o valor futuro (S) definido como:
S R Sn i
Onde:
S = Valor futuro ou montante
R = Valor unitrio dos termos (prestao ou parcela)
O diagrama 6 representa uma srie postecipada do tipo poupana. Observe que
este tipo de srie no faz sentido do ponto de vista econmico, pois o momento
do ltimo depsito coincide com o do saque do montante; porm este tipo de
problema comum em livros de matemtica financeira.
Diagrama 6 Poupanas Srie Postecipada
Vejamos o exemplo 20 que envolve uma srie postecipada.

20) Evaldo deseja acumular a quantia de R$ 35.000,00 no prazo de 3 anos para
comprar um carro. Se a instituio financeira paga juros de 0,7% a.m. qual o
valor dos depsitos mensais que Evaldo deve realizar se considerarmos a srie
postecipada.
1 i 1 1 0, 007 1 Iniciamos calculando o fator de valor

n 36
Sn i Sn i
i 0, 007 futuro para sries uniformes. Use
S n i 40, 78100332
aps a vrgula.
S R Sn i 35.000 R 40,78100332 Em seguida calculamos o valor da
35.000 parcela com a frmula das sries
R R 858, 2427393
40,78100332
postecipadas.
92
Para as sries antecipadas, estas as que so a regra quando se trata de
poupanas, o valor futuro definido como:
S R Sn i 1 i
O diagrama 7 representa este tipo de srie.

Diagrama 7 Poupanas srie antecipada
Observe o exemplo 21 em que um problema deste tipo resolvido.

21) Eduardo e Mnica, um jovem casal afluente, esto planejando a construo
da casa dos seus sonhos e precisam de R$ 1.800.000,00 para executar o
projeto. O casal espera conseguir uma rentabilidade efetiva de 12% a.a. e deseja
ter o montante em 5 anos (60 meses). Qual o valor que o casal deve poupar
mensalmente durante o perodo de modo a atingir seu objetivo?
q Iniciamos calculando a taxa

iq 1 it 1 ia.m. 1,12
30
t 360
1
ia.m. 0, 009488 ou 0,95% a.m. mensal equivalente a 12% a.a.
1 i 1 1 0, 009488793 1 Em seguida calculamos o fator de

n 60
Sn i Sn i
i 0, 009488793 valor futuro para sries uniformes.
S n i 80,34127025
Use sempre todas as casas
disponveis aps a vrgula.
S R Sn i 1 i Em seguida calculamos o valor da
1.800.000 R 80,34127025 1, 009488793 parcela com a frmula das sries
1.800.000
R R 22.193,83 antecipadas.
81,10361192
93
6.4 PERPETUIDADES
As perpetuidades so um caso particular das sries de pagamentos e

recebimentos quando a srie no limitada no tempo, ou seja, os fluxos de
caixa so infinitos. Em finanas temos vrias situaes em que os fluxos devem
ser considerados infinitos, por exemplo, avaliao de aes e avaliao de
empresas por fluxo de caixa descontado.
O valor presente de uma perpetuidade qualquer facilmente calculado pela
seguinte frmula:
FC
P
i
Onde,
P = Valor presente da perpetuidade.
FC = Fluxo de caixa perptuo
i = Taxa de juros
Vejamos um exemplo:
22) Um empresrio local, atravs de uma fundao, gostaria de conceder uma
bolsa de estudos para ps-graduao no valor de R$ 30.000,00 por ano para o
aluno com as melhores notas no curso de Administrao de certa instituio. Se
a taxa que pode ser obtida em investimentos de baixo risco for de 8% a.a., qual
deve ser o valor do aporte que o empresrio deve fazer para oferecer a bolsa de
estudos?
P
FC
P
30.000 Neste caso o fluxo de caixa a bolsa a
i 0, 08
P 375.000, 00
ser concedida. O valor do aporte o
valor do fluxo de caixa dividido pela
taxa.

I Emprstimos (respostas entre parnteses)
1) Calcular o valor atual de uma srie de 24 prestaes iguais, mensais e
consecutivas de $ 3.500,00 cada uma, considerando uma taxa de 4% a.m.
(53. 364, 36)
94
2) Um emprstimo de $ 30.000,00 concedido por uma instituio financeira
para ser liquidado em 12 prestaes iguais mensais e consecutivas. Sabendo-
se que a taxa de juros 3,5% a.m., calcular o valor da prestao. (3.104,52)
3) Calcular o nmero de prestaes semestrais, de $ 15.000,00 cada uma,
capaz de liquidar um financiamento de $ 49.882,65, taxa de 20%as. (6)
4) Que valor de prestao uma financeira receber, trimestralmente, se
financiar $ 100.000,00 para serem pagos em 10 trimestres, sabendo-se que a
taxa de 3,22801% a.m., e que as prestaes so iguais e sucessivas. (
16.275,00 )
5) Determinar qual o valor de um telefone financiado pela Telesc em 24 meses
prestaes iguais de $ 5.054,03, sabendo-se que a taxa de juros cobrada de
3,5% a.m. e que a 1a prestao paga no ato da assinatura do contrato.
(84.000,00)
6) Um terreno colocado venda por $ 180.000,00 a vista ou em 10
prestaes paga na data do contrato. Determinar o valor de cada parcela,
sabendo-se que o proprietrio est cobrando uma taxa de 4,99% a.m. pelo
financiamento. (22.192,12)
7) O Sr. Alfredo adquire um aparelho de som para ser pago em 12 prestaes
iguais de $ 2.200,00. Sabendo-se que a 1a prestao vence a 120 dias da data
do contrato, que as demais tm vencimentos mensais sucessivos, e que a
taxa cobrada pela loja de 5% a.m., calcular o valor financiado ao Sr.
Alfredo. (16.844,10)
8) Qual o valor de um emprstimo que pode ser liquidado em 16 prestaes
mensais, taxa de 3,5% a.m., sendo as 6 primeiras prestaes de $ 3.000,0 e
as 10 ltimas de $ 4.500,00? (46.430,68)
9) Um cliente deseja liquidar um emprstimo bancrio em 10 prestaes
mensais de valores alternados de $ 1.000,00 e $ 2.000,00. Sabendo-se que a
taxa de juros + comisses cobradas pelo banco de 3,75% a.m., calcular o
valor do emprstimo. (12.243,57)
10) Um terreno est sendo vendido por $ 500.000,00 a vista ou em 36
pagamentos mensais, sem entrada, de acordo com o seguinte plano: 12
prestaes iniciais de $ 18.000,00; 12 prestaes seguintes de $22.000,00;
12 prestaes finais de $ 26.000,00. Uma pessoa interessada est na dvida
se adquire esse imvel a vista ou a prazo, visto que o gerente de uma
instituio financeira garantiu-lhe uma taxa de 2,75% a.m. pela aplicao do
dinheiro e retiradas mensais para pagamento das 36 prestaes. O que
mais vantajoso para o interessado: comprar a vista ou aplicar seus recursos e
pagar mensalmente as prestaes do terreno?
11) Calcular o valor presente da srie representada por 5 pagamentos mensais
consecutivos de $ 1.700,00, $ 3.000,00, $1.250,00, $ 2.300,00 e $ 980,00,
considerado-se a taxa de 4% a.m. (8.291,08)
12) Sabendo-se que um emprstimo pode ser liquidado em 12 parcelas mensais
de $ 2.500,00 cada uma, e que a taxa cobrada pela instituio financeira de
4,75% a.m., calcular o valor lquido a ser entregue creditado ao financiado:
95
a) de acordo com o conceito de termos postecipados; b) de acordo com o
conceito de termos antecipados. (22.473,89) (23.541,40).
13) Qual o valor da prestao bimestral referente a um financiamento de
$25.000,00, a ser liquidado em 2 anos, taxa de 9% a.b., sendo que a 1 a
prestao vence a 180 dias da data do contrato? (4.628,25)
14) Um emprstimo de $ 86.000,00 est sendo pago com 5 prestaes de $
19.976,00. Qual a taxa mensal de juros cobrada pelo credor? (5,2% a.m.)
15) Que taxa mensal cobrada num financiamento de $ 12.766,00, a ser
liquidado em 12 prestaes iguais de $ 1.360,24, vencveis no final de cada
ms? (4% a.m.).
II Poupanas
16) Calcular o montante, no final de 2 anos, correspondente a aplicao de 24

parcelas iguais e mensais de $ 1.000,00 cada uma dentro do conceito de
termos postecipados, sabendo-se que a taxa de juros de 3,5% a.m.
17) Quanto devo aplicar mensalmente, durante 15 meses, a taxa de 3,25% a.m.,
para que tenha $ 150.000,00 no final do 15o ms, dentro do conceito de
termos antecipados e postecipados.
18) Calcular o montante de uma renda mensal de 15 termos de $ 120,00 a 2,55%
a.m.
19) Quanto se deve depositar no incio de cada semestre, durante 5 anos, em
um banco que paga juros de 20% a.a. para retirar um montante de $
35.000,00.
20) Quanto se deve depositar em um banco, no fim de cada trimestre, a 6% a.t.,
durante 3 anos, para no fim de 5 anos constituir o montante de $ 10.000,00.
21) Uma pessoa deposita, no incio de cada ms, $ 100,00 numa caderneta de
poupana que paga juros de 0,5% a.m.. Qual o montante no fim de 5 anos.
22) A aplicao de 15 parcelas iguais, mensais e consecutivas gerou um
montante de $ 400.000,00 no final de 30 meses. Sabendo-se que a taxa de
juros da operao de 3% a.m. e que a primeira parcela aplicada hoje,
calcular o valor de cada aplicao.
23) Uma pessoa aplica $ 2.000,00 no final de cada ms, durante 30 meses. Alm
dessas parcelas mensais, essa pessoa ainda aplica 3 parcelas extras de $
12.000,00 cada, a primeira no final do dcimo ms, a segunda no final do
vigsimo ms e a terceira no final do trigsimo ms. Calcular o montante no
final do trigsimo ms, sabendo-se que a taxa de juros de 2,5% a.m.
24) Calcular o montante no final do oitavo ms, resultante da aplicao de 8
parcelas mensais e consecutivas, a taxa de 2,25% a.m., sendo as 4 primeiras
de $ 12.000,00 cada uma e as 4 restantes de $ 18.000,00 cada uma,
sabendo-se que se trata de uma srie com termos antecipados.
25) Uma pessoa faz depsitos mensais imediatos durante trs anos numa
instituio que paga 8,3% a.m. de juros. No primeiro ano seus depsitos so
de $ 3.000,00. No segundo ano so de $ 5.000,00 e no terceiro ano so de
8.000,00. Qual o seu montante daqui a trs anos.
96
26) Quantos depsitos mensais de $ 120,00 so necessrios para obter o
montante de $ 3.375,00, sabendo-se que a instituio paga juros de 5% a.m.
27) Quanto dever depositar mensalmente, para que no fim de um ano se tenha
$ 12.000,00 numa instituio que paga 12% a.m., dentro do conceito de
termos postecipados e antecipados.
28) Uma pessoa faz 10 depsitos mensais e consecutivos numa instituio que
paga 35% a.a. de juros. Sabendo-se que os 4 primeiros depsitos so de $
2.000,00 e os 6 ltimos de $ 4.000,00, qual ser o montante em termos
postecipados aps o perodo de 2 anos.
Respostas
Questo Resposta Questo Resposta Questo Resposta
16 $ 36.666,53 17 $ 7.669,04 18 $ 2.214,75
$ 7.918,28
19 $ 2.048,97 20 $ 371,91 21 $ 7.011,89
22 $ 13.402,22. 23 $ 134.829,85 24 $ 131.628,63
25 $ 798.806,83 26 18 meses 27 $ 948,89
$ 939,96
28 $ 49.994,13
8 SISTEAMAS DE AMORTIZAO
Um sistema de amortizao nada mais do que um plano de pagamento para

uma dvida. H vrios modelos de amortizao, vamos tratar dos seguintes:
Sistema de Amortizao Francs ou Tabela Price (SAF)
Sistema de Amortizao Constante (SAC)
Sistema de Amortizao Misto (SAM)
Sistema Amortizao Americano (SAA)
Sistema de Amortizao Alemo (SAL)
Ao longo desse captulo adotaremos a seguinte terminologia:
Amortizao [A]:
A amortizao a parte da parcela que corresponde ao valor que ser abatido
do saldo devedor.
97
Juros [J]:
Os juros so a parte da parcela que corresponde a remunerao do capital que
foi tomado emprestado.
Prestao [R]:
A prestao corresponde a soma do capital mais os juros.
Taxa de Juros [i]:
a taxa que foi pactuada no momento da contratao do crdito, nas frmulas
sempre deve estar na forma unitria.
Prazo [n]:
a durao do emprstimo ou financiamento.
Saldo Devedor (Pd):
o valor devido aps o pagamento de uma prestao qualquer.
8.1 Sistema de Amortizao Francs ou Tabela Price (SAF)
O Sistema Francs foi utilizado na Frana a partir da segunda revoluo

industrial, da seu nome. A tabela Price leva o nome do filsofo e proco em
Newington Green, o ingls Richard Price que em 1771 publicou seu livro
Observations on Reversionary Payments onde introduziu a teoria dos juros
compostos aos financiamentos e desenvolveu o sistema que posteriormente
veio a se popularizar na Frana.
Os Sistemas Francs e Price apresentam as prestaes constantes,
postecipadas, peridicas e sucessivas. Os juros so decrescentes e as
amortizaes crescentes. As prestaes podem ser mensais, bimestrais,
semestrais, anuais, etc. A Tabela Price um caso particular do Sistema Francs
no qual a taxa dada em termos nominais, usualmente anual, e as parcelas
vencem em perodos inferiores quele a que a taxa se refere. No Sistema Price
os clculos so feitos com base em uma taxa proporcional ao perodo a que se
refere a prestao, ao passo que no Sistema Francs as taxas so equivalentes.
98
A planilha de amortizao uma tabela na qual so apresentados os juros,
amortizaes e saldos a cada perodo. Para elaborao da planilha devemos
inicialmente calcular o valor da prestao.
8.1.1 Calculo da Prestao
Como j vimos a frmula para calcular a prestao de uma srie peridica

uniforme postecipada a seguinte:
P R an i
Onde:
P = Valor presente
R = Valor unitrio dos termos (prestao ou parcela).
O fator de atualizao de capital dado por:
1 1 i
n
an i
i
Onde:
an i = Fator de valor presente de sries uniformes.

i = Taxa de juros na forma unitria.
Quando se trata de sistemas de amortizao devemos separar em cada
prestao o valor correspondente aos juros a o valor correspondente a
amortizao da dvida. Uma tabela de amortizao costuma apresentar a o
nmero da parcela, o saldo devedor, a amortizao, os juros e o valor da
prestao.
E1 - Elabore a planilha de amortizao de um financiamento de $75.000,00
emprestado taxa de 6,75% a.m. para pagamento em 6 prestaes mensais
pelo sistema francs.
99
P Inicialmente calculamos a prestao
P R an i R
1 1 i
n
pela frmula das sries postecipadas.
i O valor encontrado constante ao
75000 longo de todo o plano.
R R 15613, 45
1 1 0, 0675
6
0, 0675
J t i Pdt 1 J1 0, 0675 75000 Os juros so obtidos pela
J1 5062,50 multiplicao da taxa de juros do
At R J t financiamento pelo saldo devedor
A1 15613, 45 5062,50
imediatamente anterior a prestao
que est sendo paga.
A1 10550,95
A Amortizao o valor da prestao
Pdt Pdt 1 At menos os juros e o saldo devedor
Pd1 75000 10550,95 apurado pela subtrao da parcela de
Pd1 64449, 05 amortizao do saldo devedor
imediatamente anterior a parcela que
est sendo calculada.
J t i Pdt 1 J 2 0, 0675 64449, 05 O procedimento para a parcela
J 2 4350,31 seguinte anlogo ao que foi feito
At R J t para a primeira parcela. Os valores
A2 15613, 45 4350,31
assim calculados so dispostos em um
quadro como o apresentado a seguir.
A2 11263,14
Pdt Pdt 1 At
Pd 2 64449, 05 11263,14
Pd 2 53185,91
t Saldo Devedor (Pdt) Amortizao (At) Juros (Jt) Prestao (R)

Pdt Pdt 1 At At R J t J t i Pdt 1 R P
an i
0 75.000,00 -------------------- ---------------- ----------------
1 64.449,05 10.550,95 5.062,50 15.613,45
2 53.185,91 11.263,14 4.350,31 15.613,45
3 41.162,51 12.023,40 3.590,05 15.613,45
4 28.327,53 12.834,98 2.778,47 15.613,45
5 14.626,19 13.701,34 1.912,11 15.613,45
6 0,01 14.626,18 987,27 15.613,45
Veja como executar essa tabela no excel. O valor da prestao (R) pode ser
obtido pela funo PGTO.
100
Embora com planilhas eletrnicas seja muito fcil construir uma tabela de
amortizao por inteiro, algumas relaes que podem ser inferidas atravs do
exemplo apresentado so importantes:
Sdt R a i ------> (n t )
Sdt 1 R a i ------> ( n t 1)
J t i Sdt 1 J t i R a i ------> (n t 1)
A1 R i Sd 0
At A1 1 i
t 1
J
t 1
t R n Sd 0
8.2 Sistema de Amortizao Constante (SAC)
O sistema de amortizao constante recebe esse nome por ter o valor das
amortizaes constante. Neste sistema as prestaes e os juros so
decrescentes no tempo segundo uma variao constante correspondente ao
produto da taxa pela amortizao. O plano de pagamento segue o conceito das
sries postecipadas. As parcelas so peridicas, sucessivas, decrescentes em
progresso aritmtica e cada parcela pode ser dividida em juros e amortizao.
pelo sistema de amortizao constante.
101
Pdt Pdt 1 A A P J t i Pdt 1 Rt A J t
n
0 75.000,00 -------------------- ---------------- ----------------
1 62.500,00 12.500,00 5.062,50 17.562,50
2 50.000,00 12.500,00 4.218,75 16.718,75
3 37.500,00 12.500,00 3.375,00 15.875,00
4 25.000,00 12.500,00 2.531,25 15.031,25
5 12.500,00 12.500,00 1.687,50 14.187,50
6 0,00 12.500,00 843,75 13.343,75
Veja como executar essa tabela no excel.
8.3 Sistema de Amortizao Misto (SAM)
O sistema de amortizao misto um hbrido dos sistemas de amortizao

Francs e Constante. Neste modelo as parcelas os juros e as amortizaes so
obtidos atravs do clculo da mdia simples dos valores obtidos nos dois
sistemas citados. Este sistema foi desenvolvido pelo extinto Banco Nacional da
Habitao BNH em 1979.
pelo sistema de amortizao misto.
102
n
0 75.000,00 -------------------- ---------------- ----------------
1 63.474,52 11.525,48 5.062,50 16.587,98
2 51.592,95 11.881,57 4.284,53 16.166,10
3 39.331,25 12.261,70 3.482,52 15.744,23
4 26.663,76 12.667,49 2.654,86 15.322,35
5 13.563,09 13.100,67 1.799,80 14.900,48
6 0,00 13.563,09 951,51 14.478,60
103
8.4 Sistema de Amortizao Americano (SAA)
O Sistema de Amortizao Americano se caracteriza por no apresentar

amortizaes durante a vigncia do plano. As parcelas so constitudas to
somente dos juros.
pelo sistema de amortizao americano.
n
0 75.000,00 -------------------- ------------- ------------
1 75.000,00 -------------------- 5.062,50 5.062,50
2 75.000,00 -------------------- 5.062,50 5.062,50
3 75.000,00 -------------------- 5.062,50 5.062,50
4 75.000,00 -------------------- 5.062,50 5.062,50
5 75.000,00 -------------------- 5.062,50 5.062,50
6 0,00 75.000,00 5.062,50 80.062,50
8.5 Sistema de Amortizao Alemo (SAL)
No sistema alemo os juros so pagos antecipadamente. Com exceo da

primeira prestao as demais so constantes. Na primeira prestao so pagos
apenas os juros.
104
pelo sistema de amortizao alemo.
0 75.000,00 -------------------- 5.062,50 5.062,50
1 64.578,18 10.421,82 4.359,03 14.780,84
2 53.401,97 11.176,21 3.604,63 14.780,84
3 41.416,76 11.985,21 2.795,63 14.780,84
4 28.563,98 12.852,78 1.928,07 14.780,84
5 14.780,84 13.783,14 997,71 14.780,84
6 0,00 14.780,84 14.780,84
SAC SAC PRICE

A P J k i A n k 1 R P
n an i
Sd k A n k
J k i Sd k 1
1 1 i
n
k
2n k 1 an i
Rk A J k Jt i A k i
t 1 2
Sd k Sd k 1 A J k i Sd k 1
i A

Rk A 1 i n k 1
Ak R J k
k 2n k 1
A Valor da Amortizao Rt A k 1 i Sd k Sd k 1 Ak
t 1 2
P Valor do Emprstimo ou Principal Sd k R an i ------> n ( n k )
n Quantidade de Amortizaes J k i R an i ------> n ( n k 1)
J k Juro no Perodo k A1 R i P
Rk Valor da Prestao k
Ak A1 1 i
k 1
i Taxa de Juros (na forma unitria) n

Sd k Saldo Devedor no Final do Perodo k J
t 1
t Rn P
Sd k 1 Saldo Devedor no Final do Perodo k-1
Valor do Decrscimo Entre as Prestaes
k Qualquer Perodo de 0 at a ltima Amortizao
Bibliografia
105
9 TCNICAS DE ANLISE DE INVESTIMENTOS
Neste captulo trataremos das principais tcnicas de anlise de

investimentos. A anlise de investimentos est diretamente ligada a ideia
de oramentao de capital, que consiste, tipicamente, no processo de
tomada de decises quanto a investimentos em bens e direitos que
figuram no ativo permanente. A tcnica mais relevante de avaliao a
do Valor Presente Lquido (VPL), que trataremos inicialmente, em
seguida abordaremos trs tcnicas derivadas do VPL, o ndice de
Lucratividade (IL), o Valor Anual Equivalente (VAE) e a Taxa Interna de
Retorno (TIR), finalizamos o captulo abordando as tcnicas do Payback
Simples, Payback Mdio e do Payback Descontado.
Vejamos inicialmente alguma terminologia que nos acompanhar neste

captulo.
5.1 Terminologia.
Projeto de Investimento: um empreendimento nico, transitrio,

cuidadosamente planejado, levado a cabo para alcanar um resultado
desejado.
Projetos mutuamente exclusivos: Quando dois ou mais projetos tem a

mesma finalidade, ou seja, se qualquer um deles for executado os
demais perdem o sentido. Por exemplo, a aquisio de certo
equipamento ou a reforma do atual, um caso tpico; outro a aquisio
de um equipamento do fabricante A ou do fabricante B.
Projetos independentes: Quando a escolha de um projeto no impede a

escolha de outro. Por exemplo, certa empresa pode ter uma carteira de
projetos de investimentos viveis e independentes como a construo de
uma nova planta industrial, a aquisio de uma nova frota de veculos e o
projeto de uma agressiva campanha de marketing. A nica limitao
seria o volume de recursos disponvel para investir.
106
Escala de um projeto: A escala de um projeto o tamanho do
investimento necessrio para realizar o projeto. muito comum projetos
mutuamente exclusivos apresentarem escala diferentes, isto um fator
que complica a escolha.
Fluxo de Caixa Convencional: Quando o projeto apresenta apenas uma

inverso de sinais em seus fluxos de caixa. Veja um exemplo desse tipo
no diagrama 1:
Diagrama 1 Fluxo de caixa convencional
Fluxo de Caixa No Convencional: Quando ocorre mais de uma inverso

de sinal nos fluxos de caixa do projeto. Veja um exemplo desse tipo no
diagrama 2:
Diagrama 2 Fluxo de caixa no convencional
Taxa Mnima de Atratividade: a taxa de retorno mnima aceitvel para

que um projeto seja considerado vivel.
107
5.2 VALOR PRESENTE LQUIDO VPL
O pressuposto da tcnica do Valor Presente Lquido simples e intuitivo

e estabelece que o valor presente do fluxo de caixa a ser gerado por
qualquer projeto de investimento deve ser maior que o valor do
investimento realizado para viabilizar o projeto. A tcnica consiste em
descapitalizar os fluxos de caixa esperados por uma taxa apropriada,
levando os valores para a data focal do investimento inicial para ento
subtrair o valor do investimento inicial.
O critrio de deciso igualmente simples: So aceitos apenas projetos

com Valor Presente Lquido positivo, projetos com VPL nulo ou negativo
no devem ser realizados sob pena de haver destruio de valor para a
empresa.
O Valor Presente Lquido (VPL) calculado pela seguinte frmula:
n
FCt
VPL
1 i
t
t 0
FC0 FC1 FC2 FC3 FCn

VPL ;...;
1 i 1 i 1 i 1 i 1 i
0 1 2 3 n
Onde:
FCt = Fluxo de caixa em t.
i = Taxa de desconto utilizada.
importante observar que ao utilizar a frmula, o sinal dos fluxos de

caixa deve ser respeitado, ou seja, as sadas de caixa tero sinal
negativo e as entradas de caixa sinal positivo. Por esta razo o FC0
sempre ter valor negativo, pois representa o valor do investimento
inicial.
Vejamos alguns exemplos:
108
1) Uma empresa est analisando a viabilidade de adquirir um novo
equipamento que custa $450.000,00 e dever gerar fluxos de caixa
anuais conforme o quadro 1:
Quadro 4 Fluxos de caixa esperados

ANO (t) CF ($)
-
0
450.000,00
1 100.000,00
2 150.000,00
3 250.000,00
4 100.000,00
5 50.000,00
Considerando-se uma taxa mnima de atratividade de 20% a.a.,
pergunta-se: O investimento vivel?
Introduzindo os valores na frmula chegamos a um VPL negativo,

logo o projeto invivel.
n
FCt
VPL
1 i
t
t 0
450.000 100.000 150.000 250.000 100.000 50.000

VPL
1 0, 20 1 0, 20 1 0, 20 1 0, 20 1 0, 20 1 0, 20
0 1 2 3 4 5
VPL 49.504,89
2) Uma empresa do ramo metal-mecnico est analisando duas opes

de investimento mutuamente exclusivas:
a) aquisio de um novo equipamento no valor de $2.875.000,00;

b) reforma de um equipamento j em suas instalaes ao custo de
$1.500.000,00
Os fluxos de caixa esperados para cada um dos investimentos figuram
no quadro 2:
Quadro 5 Fluxos de caixa esperados para os projetos

Ano Comprar A Reformar B
0 (2.875.000,00) (1.500.000,00)
109
1 100.000,00 900.000,00
2 1.000.000,00 1.000.000,00
3 500.000,00 800.000,00
4 800.000,00 600.000,00
5 1.600.000,00 400.000,00
6 900.000,00 500.000,00
7 1.000.000,00 400.000,00
Considera-se ainda que, optando pelo novo equipamento, o equipamento

antigo (usado) poder ser imediatamente vendido por $1.000.000,00.
Sabendo-se que a taxa mnima de atratividade de 18% a.a.; qual dos
investimentos melhor?
Vamos iniciar analisando a aquisio do novo equipamento, repare que

caso este seja escolhido o antigo ser vendido por $ 1.000.000,00; ento
o investimento lquido no novo equipamento ser de apenas $
1.875.000,00.
Como os projetos so mutuamente excludentes a escolha deve recair

sobre apenas um deles. Assim o projeto que apresentar maior VPL deve
ser escolhido, neste caso a opo pela reforma do equipamento.
n
FCt Calculamos o VPL
VPL
1 i
t
t 0 da opo comprar
1.875.000 100.000 1.000.000 500.000
VPL A introduzindo os
1 0,18 1 0,18 1 0,18 1 0,18
0 1 2 3
valores na frmula.
800.000 1.600.000 900.000 1.000.000

1 0,18 1 0,18 1 0,18 1 0,18
4 5 6 7
VPL 991.564,89
110
n
FCt Calculamos o VPL
VPL
1 i
t
t 0 da opo reformar
1.500.000 900.000 1.000.000 800.000
VPL B introduzindo os
1 0,18 1 0,18 1 0,18 1 0,18
0 1 2 3
valores na frmula.
600.000 400.000 500.000 400.000

1 0,18 1 0,18 1 0,18 1 0,18
4 5 6 7
VPL 1.262.903, 79
5.2.1 Qual a Taxa de Desconto?
Uma questo que costuma surgir diz respeito a taxa de desconto que
deve ser utilizada no clculo do VPL, isto , qual a taxa mnima de
atratividade que deve ser utilizada. Para assegurar que haja criao de
valor para o acionista necessrio que qualquer projeto oferea retorno
superior ao custo de captao dos recursos para sua execuo. Portanto
a taxa apropriada aquela que representa o custo mdio ponderado do
capital do projeto, o exemplo 3 a seguir mostra como encontrar essa
taxa.
3) Suponha que certo projeto esteja sendo financiado com 40% de

capital prprio a um custo de 20% a.a. e 60% de capital de terceiros a
um custo aps impostos de 4% a.a.. O custo mdio ponderado do capital
CMPC ou WACC dado pela frmula:
Onde:
n w j Participao da fonte de capital j na estrutura de
CMPC w j i j
j 1 capital
i j Custo efetivo da fonte de capital j
No caso acima o custo mdio ponderado do capital de 10,40% a.a.,

logo esta seria a taxa apropriada para descontar os fluxos de caixa.
CMPC 0, 40 0, 20 0, 60 0, 04
CMPC 0,1040 ou 10, 40% a.a.
111
5.2.2 Perfil do Valor Presente Lquido
Ao grfico que representa o VPL para diferentes taxas de retorno

chamamos perfil do VPL. Considere um projeto com durao de seis
anos conforme apresentado no quadro 3.
Quadro 6 Fluxo de caixa do projeto

T
0 1 2 3 4 5 6
(anos)
FC ($) -500,00 150,00 120,00 120,00 120,00 180,00 250,00
Podemos calcular o VPL desse projeto variando a taxa de desconto

como aparece no quadro 4:
Quadro 7 VPL do projeto para vrias taxas de desconto

Taxa % 5 10 15 20 25
Taxa
0,05 0,1 0,15 0,2 0,25
Unitria
VPL ($) R$ 281,67 R$ 160,54 R$ 66,26 -R$ 8,29 -R$ 68,09
O perfil do VPL apresentado no grfico 1. Observe que a viabilidade do

projeto sensvel a variaes na taxa de desconto utilizada, isto equivale
a dizer que em um ambiente em que as taxas de juros so altas, mais
projetos sero inviveis.
Perfil do VPL
R$300.00
R$250.00
R$200.00
R$150.00
R$100.00
R$50.00
R$0.00
0.05 0.1 0.15 0.2 0.25
(R$50.00)
(R$100.00)
VPL
Grfico 3 Perfil do VPL
112
Como veremos adiante o ponto em que o perfil do VPL cruza o eixo das
abscissas a Taxa Interna de Retorno TIR do projeto.
5.3 ndice de Lucratividade e Valor Anual Equivalente
O ndice de Lucratividade e o Valor anual Equivalente so duas tcnicas

que utilizam o VPL como base. Veremos como calcular cada uma e os
cuidados que devem ser tomados para evitar erros de avaliao.
5.3.1 O ndice de Lucratividade
O ndice de Lucratividade uma variante do VPL que fornece o retorno

por unidade monetria investida. obtido pela diviso do Valor Presente
Lquido pelo valor presente das sadas de caixa em mdulo.
Onde,
IL = ndice de Lucratividade.
VPL
IL VPL = Valor Presente Lquido.
VPdesembolsos
VPdesembolsos = Valor Presente dos
Desembolsos.
De modo similar ao VPL a regra de deciso aceitar somente projetos
com IL maior que zero. Quando analisamos um nico projeto ou
comparamos projetos cuja escala igual, esta tcnica conduz
exatamente aos mesmos resultados que o VPL, ou seja, o IL ser
negativo somente se o VPL for negativo, pois o denominador na frmula
est em mdulo.
4) Edgar analista financeiro em uma empresa do setor caladista e est

analisando um projeto de investimento que visa expandir a capacidade
fabril de uma das plantas industriais. Os equipamentos de ltima gerao
devem promover importantes redues nos custos de produo e, por
conta disso, fazer dessa unidade fabril a primeira base exportadora da
empresa. O fluxo de caixa estimado para este projeto apresentado no
quadro 5.
113
O projeto dever manter a mesma estrutura de capital que a empresa
tem atualmente, ou seja, 60% de capital de terceiros e 40% de capital
prprio, com essa estrutura o custo do capital da empresa aps impostos
de 17%a.a. e Edgar pretende utilizar este parmetro como sua TMA.
Ele pretende calcular o VPL e o IL do projeto.
Quadro 8 Fluxo de caixa esperado

$ Fluxo de Caixa
t
(FC)
0 -8.000.000,00
1 1.700.000,00
2 2.500.000,00
3 3.000.000,00
4 3.000.000,00
5 3.000.000,00
6 3.000.000,00
7 3.000.000,00
n
FCt Introduzindo os
VPL
1 i
t
t 0 valores na frmula
8.000.000 1.700.000 2.500.000 3.000.000
VPL do VPL obtemos
1 0,17 1 0,17 1 0,17 1 0,17
0 1 2 3
um resultado
3.000.000 3.000.000 3.000.000 3.000.000

1 0,17 1 0,17 1 0,17 1 0,17 positivo, portanto o
4 5 6 7
VPL 2.290.772,51 projeto vivel.
VPL 2.290.772,51 S h um
IL IL
VPdesembolsos 8.000.000, 00
desembolso
IL 0, 2863
representado pelo
investimento inicial,
para obtermos o IL
basta dividir o VPL
pelo investimento
inicial em mdulo.
Cuidado deve ser tomado ao comparar projetos mutuamente excludentes
com escalas diferentes. Como nesses casos a escolha s pode recair
114
sobre um deles, por vezes os dois mtodos (VPL e IL) podem levar a
concluses diferentes. Vejamos um exemplo em que as duas tcnicas
conduzem a concluses diferentes e vamos aprender uma forma de
resolver esse dilema.
5) Considere que voc est analisando uma aquisio de equipamentos

para modernizao de uma planta industrial. Aps uma anlise prvia
foram selecionados dois fornecedores que oferecem equipamentos com
caractersticas diferentes o que implica escala e fluxos de caixa distintos
para os fornecedores conforme o quadro 6. Os projetos so mutuamente
excludentes e voc deseja avaliar os mesmos utilizando as tcnicas do
Valor Presente Lquido (VPL) e do ndice de Lucratividade (IL). A taxa
mnima de atratividade (TMA) de 15% a.a.
Quadro 9 Fluxos de caixa projetados

Ano Fornecedor A Fornecedor B
0 (1.500.000,00) (2.000.000,00)
1 800.000,00 700.000,00
2 1.000.000,00 1.000.000,00
3 800.000,00 900.000,00
4 600.000,00 800.000,00
5 400.000,00 1.000.000,00
6 300.000,00 900.000,00
7 900.000,00 1.000.000,00
115
n
FCt Introduzindo os
VPL
1 i
t
1.500.000 800.000 1.000.000 800.000
VPL do VPL obtemos
1 0,15 1 0,15 1 0,15 1 0,15
0 1 2 3
um resultado
600.000 400.000 300.000 900.000
positivo, portanto o
1 0,15 1 0,15 1 0,15 1 0,15
4 5 6 7
VPL 1.487.773.08 projeto Fornecedor

A vivel.
VPL 1.487.773, 08 O nico
IL IL
desembolso o
IL 0,991849
logo o IL 0,99 e o
projeto vivel.
n
FCt Introduzindo os
VPL
1 i
t
2.000.000 700.000 1.000.000 900.000
VPL do VPL obtemos
1 0,15 1 0,15 1 0,15 1 0,15
0 1 2 3
um resultado
800.000 1.000.000 900.000 1.000.000

1 0,15 1 0,15 1 0,15 1 0,15 positivo, portanto o
4 5 6 7
VPL 1.676.215,14 projeto Fornecedor

B vivel.
VPL 1.676.215,14 O nico
IL IL
desembolso o
IL 0,838108
logo o IL 0,84 e o
projeto vivel.
Observe que h conflito entre os dois critrios de deciso, o VPL do
projeto Fornecedor B maior, porm seu IL menor. Como s
podemos escolher um projeto temos que resolver este problema. A
origem do problema a escala dos projetos, ento podemos nos
perguntar: Vale a pena investir R$ 500.000,00 a mais no projeto
Fornecedor B? Se valer a pena o VPL superior ao IL como critrio de
escolha entre projetos mutuamente excludentes. Se este no for o caso,
116
ento o ndice de Lucratividade ser a tcnica mais apropriada para
estas situaes. Vamos calcular o Fluxo de Caixa Incremental e apurar o
VPL.
Incremental (A-
Ano Fornecedor A Fornecedor B
B)
0 (1.500.000,00) (2.000.000,00) (500.000,00)
1 800.000,00 700.000,00 (100.000,00)
2 1.000.000,00 1.000.000,00 0
3 800.000,00 900.000,00 100.000,00
4 600.000,00 800.000,00 200.000,00
5 400.000,00 1.000.000,00 600.000,00
6 300.000,00 900.000,00 600.000,00
7 900.000,00 1.000.000,00 100.000,00
Agora calculamos o VPL para o fluxo de caixa incremental.
n
FCt Introduzindo os
VPL
1 i
t
500.000 100.000 0 100.000
VPL do VPL obtemos
1 0,15 1 0,15 1 0,15 1 0,15
0 1 2 3
um resultado
200.000 600.000 600.000 100.000

1 0,15 1 0,15 1 0,15 1 0,15 positivo.
4 5 6 7
VPL 188.442, 05
VPL 188.442, 05 188.442, 05 As nicas sadas

IL IL IL
VPdesembolsos 100.000 586.956,52
500.000 so o investimento
1,15
1
inicial e o fluxo de
IL 0,321049
caixa 1, logo o IL
0,32 e o projeto
vivel.
Calculado de acordo com a frmula apresentada o IL s ser negativo se
o VPL for negativo. Neste caso o VPL do fluxo incremental positivo,
117
portanto confirmando a superioridade do projeto Fornecedor B. Fica
demonstrado tambm que na comparao de projetos mutuamente
excludentes a tcnica do VPL superior ao IL.
Por outro lado, se os projetos sob anlise forem da mesma dimenso, ou

seja, suas respectivas escalas forem iguais, no ocorrer qualquer
divergncia entre as duas tcnicas.
5.3.2 O Valor Anual Equivalente
Esta tcnica, tambm derivada do VPL, representa a distribuio da

renda econmica gerada pelo projeto equitativamente a cada perodo e
por isso permite comparar projetos quando o horizonte temporal dos
mesmos difere, ou seja, sua durao diferente.
Outra opo para comparar projetos com durao diferente calcular o

mnimo mltiplo comum (MMC) das vidas dos projetos e replicar os
fluxos de caixa tantas vezes for necessrio at atingir o MMC. Porm, a
tcnica do Valor Anual Equivalente j leva em considerao a replicao
implicitamente e economiza trabalho principalmente quando o MMC um
nmero relativamente grande.
O Valor Anual Equivalente calculado pela diviso do VPL pelo fator de

atualizao de capital.
Onde:
VAE = Valor Anual Equivalente
VPL
VAE VPL = Valor Presente Lquido
an i
i = Taxa de juros
1 1 i
n
an i n = Nmero de termos da srie, ou seja, o nmero de

i
parcelas ou prestaes.
an i = Fator de Atualizao de Capital
6) Elisabeth analista financeira em uma indstria de alimentos e deve
decidir entre dois projetos denominados A e B, mutuamente excludentes
118
que sero executados na rea industrial. Os fluxos de caixa anuais
relevantes so os mostrados no quadro 7.
Quadro 10 Fluxos de caixa relevantes para os projetos A e B.

A (t) 0 1 2 3 4 5
A (FCt) -100 25 40 80 80 100
B (t) 0 1 2 3 4
B (FCt) -100 50 60 70 90
Como os projetos apresentam durao distinta Elisabeth pretende utilizar
a tcnica do Valor Anual Equivalente para apoiar sua tomada de deciso.
A taxa mnima de atratividade que representa o custo do capital
demandado para a execuo dos projetos de 16% a.a.
n
FCt Introduzindo os
VPL
1 i
t
t 0 valores do Projeto A
100 25 40 80
VPL na frmula do VPL
1 0,16 1 0,16 1 0,16 1 0,16
0 1 2 3
obtemos um
80 100

1 0,16 1 0,16 resultado positivo,
4 5
VPL 94,33 logo o projeto

vivel.
1 1 i 1 1 0,16
n 5
Para obter o VAE
an i an i
i 0,16 devemos calcular o
an i 3, 274293654
fator de atualizao
de capital para o
projeto.
VPL 94.33 O VAE dado pela
VAE VAE VAE 28,81
an i 3, 274293654 diviso do VPL pelo
fator de atualizao
de capital.
119
n
FCt Introduzindo os
VPL
1 i
t
t 0 valores do Projeto B
100 50 60 70
VPL na frmula do VPL
1 0,16 1 0,16 1 0,16 1 0,16
0 1 2 3
obtemos um
90
1 0,16 resultado positivo,

4
VPL 82, 25 logo o projeto

vivel.
1 1 i 1 1 0,16
n 4
Para obter o VAE
an i an i
i 0,16 devemos calcular o
an i 2,798180638
fator de atualizao
de capital para o
projeto.
VPL 82, 25 O VAE dado pela
VAE VAE VAE 29,39
an i 2, 798180638 diviso do VPL pelo
fator de atualizao
de capital.
Como os projetos apresentam durao distinta e so mutuamente
exclusivos, Elisabeth deve optar pelo mais rentvel, nestes casos o
projeto com maior VAE sempre o melhor.
5.4 Taxa Interna de Retorno
A taxa interna de retorno a taxa que faz com que o VPL seja nulo, ou
seja, a taxa que faz com que o valor presente dos fluxos de caixa
iguale o fluxo de caixa inicial (investimento). Ela no representa o retorno
esperado do investimento.
n
FCt
VPL 0
1 TIR
t
t 0
FC0 FC1 FC2 FC3 FCn

VPL 0 ;...;
1 TIR 1 TIR 1 TIR 1 TIR 1 TIR
0 1 2 3 n
Apenas a ttulo de informao, o clculo da taxa representa a raiz de um

polinmio de grau n, h vrios mtodos para chegar a taxa em questo:
120
tentativas sucessivas, interpolao linear, Newton-Raphson, Gauss-
Cantelli, Carpin, Bayly-Lenzi etc. alguns algoritmos so mais complexos
outros menos. Se o estudante desejar saber mais sobre estes mtodos
deve buscar livros avanados de matemtica financeira, anlise de
investimentos e clculo.
Naturalmente algoritmos para resolver problemas desse tipo esto

disponveis, o Excel e as calculadoras financeiras fazem rapidamente o
clculo da TIR. Vejamos um exemplo utilizando o Excel e a calculadora
HP-12C
7) Certa empresa deseja avaliar um projeto de investimento utilizando a

tcnica da TIR. A taxa mnima de atratividade de 16% a.a., os fluxos de
caixa projetados esto no quadro 8.
Quadro 11 Fluxos de caixa projetados

T
(anos) 0 1 2 3 4 5 6
FC ($) -500,00 150,00 120,00 120,00 120,00 180,00 250,00
Para resolver o problema com o excel, basta copiar a srie para a

planilha, em seguida escolhemos a clula em que desejamos que o
resultado aparea neste exemplo B3 buscamos a funo TIR e
selecionamos o intervalo. A figura 1 mostra o resultado no Excel.
Figura 2 Clculo da Taxa Interna de Retorno no Excel
A figura 2 mostra a frmula da TIR no Excel, observe que o intervalo de

B2 a H2 corresponde aos valores dos fluxos de caixa.
Figura 3 Frmula para clculo da Taxa Interna de Retorno no Excel
121
Para resolver o mesmo problema na calculadora HP 12C, observe a
sequncia de teclas no quadro 9
Quadro 12 Sequncia de teclas para resoluo na HP 12C
TECLADO VISOR
[f] CLEAR [REG] 0,00
500 [CHS] [g] [CFo] -500,00
150 [g] [CFj] 150,00
120 [g] [CFj] 120,00
3 [g] [Nj] 3,00
180 [g] [CFj] 180,00
250 [g] [CFj] 250,00
[f] [IRR] 19,38
5.5 VPL ou TIR
Os mtodos da TIR e do VPL costumam conduzir a mesma tomada de

deciso, porm o mtodo da TIR apresenta algumas desvantagens que
devem ser enfatizadas. So elas: 1) A possibilidade de mais de uma TIR;
2) O problema de projetos com escalas diferentes; e 3) O pressuposto do
reinvestimento. Veremos cada um desses aspectos atravs dos
exemplos apresentados a seguir.
Conforme demonstrado por Descartes, como a TIR representa a raiz de

um polinmio de grau n para cada inverso de sinal nos fluxos de caixa
h potencial para mais uma raiz, ou seja, se os fluxos de caixa forem no
convencionais o uso da TIR no recomendado, pois pode existir mais
122
de uma TIR. Observe o exemplo 8 que demonstra um projeto com essa
caracterstica.
8) Greyde trabalha em uma empresa de consultoria e um dos clientes

solicitou uma anlise da viabilidade financeira de um projeto com os
fluxos de caixa apresentados no quadro 10.
Quadro 13 Fluxos de caixa relevantes

t 0 1 2 3 4 5 6
FCt -20.000 48.000 -30.000 8.000 -8.000 8.000 8.000
O cliente pediu ainda que na anlise fosse utilizada a Taxa Interna de
Retorno como principal tcnica para apoiar a tomada de deciso. Como
especialista na rea, assim que deitou os olhos sobre os fluxos de caixa,
Greyde tratou de alertar o cliente para a possibilidade de existir mais de
uma TIR para o projeto e o aconselhou a utilizar tcnicas alternativas
mais robustas. Para sustentar seu ponto de vista, Greyde rapidamente
construiu uma demonstrao no Excel para o cliente utilizando os dados
do quadro 10, cujo resultado apresentado na figura 3.
Figura 4 Clculo da TIR com fluxos de caixa no convencionais.
Observe, disse ela, que o Excel calcula a TIR como 11,58%, porm se
for sugerida uma estimativa da TIR como 50% o Excel calcula a TIR
como 45,83%. Vamos simular o VPL para vrias taxas para traarmos o
perfil do VPL onde podemos ter uma viso do que est ocorrendo. Ela
ento simulou o VPL do projeto variando a taxa entre 0,00% e 55% com
intervalos de 5 pontos percentuais e lanou os resultados em um grfico
para seu cliente visualizar, conforme apresentado no grfico 2.
123
Portanto, para projetos com escalas iguais e fluxos de caixa
convencionais a Taxa Interna de Retorno (TIR) e o Valor presente
Lquido (VPL) conduziro a mesma tomada de deciso. Por outro lado,
sempre que os fluxos de caixa so do tipo no convencional, como j
vimos, pode haver mais de uma raiz para o polinmio, ou seja, mais de
uma TIR.
VPL TAXA
Perfil do VPL -R$ 2.000,00 0
R$1,000.00
-R$ 869,03 0,05
-R$ 159,03 0,1
R$0.00 R$ 259,72 0,15
0 0.05 0.1 0.15 0.2 0.25 0.3 0.35 0.4 0.45 0.5 0.55 R$ 474,11 0,2
(R$1,000.00) R$ 543,49 0,25
R$ 509,13 0,3
(R$2,000.00)
R$ 400,19 0,35
R$ 237,57 0,4
R$ 36,45 0,45
(R$3,000.00)
VPL -R$ 192,04 0,5
-R$ 439,66 0,55
Grfico 4 Perfil do VPL com duas TIRs

Outro problema comum diz respeito anlise de projetos com escalas
diferentes. Vejamos agora o que pode acontecer quando estamos
avaliando projetos mutuamente exclusivos que apresentam escalas
diferentes. O exemplo 9, a seguir, ilustra uma situao desse tipo.
9) Pedro trabalha no setor caladista e est analisando se mais

vantajoso reformar o equipamento atual ou comprar uma nova mquina
mais atualizada tecnologicamente. Os projetos so mutuamente
excludentes. Aps uma criteriosa anlise Pedro chegou as estimativas de
fluxo de caixa em milhares que figuram no quadro 11.
Quadro 14 Fluxos de caixa relevantes: compra A; reforma B.
A (t) 0 1 2 3 4 5 6 7
A
-1.875 500 1.000 500 800 1.600 900 1.000
(FCt)
B (t) 0 1 2 3 4 5 6 7
B
-1.500 900 1.000 800 600 400 500 400
(FCt)
124
A taxa mnima de atratividade de 18% ao ano. Pedro pretende analisar
os projetos utilizando as tcnicas da TIR e do VPL.
A figura 4 apresenta os dois projetos e a TIR e o VPL para cada um

deles, bem como a TIR e o VPL do fluxo de caixa incremental (A-B),
calculados no Excel.
Figura 5 Fluxos de caixa relevantes
A figura 5 mostra as frmulas no Excel, observe que, no clculo da TIR,

os intervalos de G2 a G9; H2 a H9 e I2 a I9 correspondem aos valores
dos fluxos de caixa.
Figura 6 Frmulas utilizadas no Excel
O grfico 3 apresenta o perfil do VPL para cada uma das opes e os

dados utilizados no grfico. O ponto em que as linhas se cruzam tem um
nome especial, o ponto de Fischer. Este ponto corresponde a TIR do
fluxo de caixa incremental (19,944%) que aparece calculado na figura 4.
125
Grfico 5 Perfis do VPL dos projetos Comprar (A) e Reformar (B)
O critrio de deciso consiste em confrontar a Taxa Mnima de
Atratividade (TMA) com a TIR dos fluxos de caixa incrementais. Se a TIR
calculada, neste caso 19,944%, for maior que a TMA o projeto A ser
prefervel, caso contrrio o projeto B deve ser escolhido. O resultado
obtido com os fluxos de caixa incrementais corresponderia a responder a
questo Vale a pena investir 375,00 a mais no Projeto A?
Finalmente, outro problema diz respeito aos pressupostos do mtodo da

TIR. Implicitamente o mtodo supe que no h spread entre o custo de
captao e o retorno das aplicaes. Em outros termos, a suposio de
que os ingressos podem ser aplicados prpria TIR. Tal pressuposto
implica que apenas por acaso a TIR produzir uma taxa que represente
uma boa aproximao do verdadeiro retorno do investimento, isto quer
dizer que quanto mais distante a TIR estiver da taxa mdia de
remunerao de projetos de risco semelhante a taxa de mercado
maior a probabilidade de no representar o verdadeiro retorno do projeto.
Vejamos no exemplo 10 como podemos demonstrar este aspecto.
10) Considere um projeto que apresenta os fluxos de caixa de acordo

com o quadro 6 a seguir:
126
Quadro 15 Fluxos de caixa do projeto
t Fluxo de Caixa
0 R$ -120.000,00
1 R$ 100.000,00
2 R$ 200.000,00
3 R$ 200.000,00
4 R$ 150.000,00
5 R$ 150.000,00
6 R$ 100.000,00
7 R$ 100.000,00
Considere que o analista deseja utilizar a TIR para encontrar o retorno do
investimento. A figura 4 mostra na clula B14 o clculo da TIR no Excel,
neste caso 116,47% ao ano.
Figura 7 Taxa interna de retorno versus taxas de mercado
Interpretando a tabela, observe que na coluna B esto os fluxos de caixa

originais, nas demais colunas at a G esto os fluxos de caixa
capitalizados at a data focal 7 pela taxa que aparece na linha 2 de cada
coluna. As taxas na linha 2 seriam taxas de mercado. Note ainda que na
coluna G os fluxos de caixa foram capitalizados pela prpria TIR,
conforme pressupe o mtodo. Na linha 12 consta o retorno anual do
projeto calculado com base no fluxo de caixa capitalizado pelas taxas
que aparecem na linha 2; repare que na clula G12 temos a prpria TIR.
Todas as taxas esto na forma unitria. A figura 5 mostra as frmulas
utilizadas no Excel.
127
Figura 8 Frmulas utilizadas Taxa interna de retorno versus taxas de mercado
Vamos calcular a coluna C passo a passo para exemplificar:
FCk ,n FCk 1 i n
t tk
Primeiro
FC1,7 100.000 1 0, 06 FC2,7 200.000 1 0, 06

7 1 72
capitalizamos cada
FC1,7 141.851,91 FC2,7 267.645,12 fluxo de caixa da
FC3,7 200.000 1 0, 06 FC4,7 150.000 1 0, 06
7 3 74
coluna B para a
FC3,7 252.495,39 FC4,7 178.652, 40 data focal t=7
FC5,7 150.000 1 0, 06 FC6,7 100.000 1 0, 06
7 5 7 6
usando a taxa de
FC5,7 168.540, 00 FC6,7 106.000,00 6%, levando o fluxo
FC7,7 100.000 1 0, 06
7 7
de caixa que est
FC7,7 100.000, 00 em tk para a data tn
n
Em seguida
S n FCk ,n
t 1 somamos todos os
S7 141.851,91 267.645,12 252.495,39 178.652, 40;
fluxos de caixa do
168.540, 00 106.000, 00 100.000, 00
S7 1.215.184,82 passo anterior para
encontrar o valor
futuro em t=7.
S
1
n
Finalmente
i n 1
FC calculamos a taxa
0
1 de retorno anual do
1.215.184,82 7
i 1
120.000 investimento.
i 0,3920 ou 39, 20%a.a.
Finalmente observe como o retorno do investimento que aparece na linha
12 dependente da taxa pela qual o agente pode aplicar os fluxos de
caixa que vai obter no projeto. Propositalmente o exemplo foi estruturado
para que a TIR ficasse bem distante das taxas de mercado, nesse caso
128
116,47% a.a., mas o fato que a TIR dificilmente vai coincidir com a taxa
vigente no mercado quando temos mais de um fluxo de desembolso e
um fluxo de ingresso, caso, por exemplo, de um ttulo tipo bullet. Isto
posto bom estar atento para no cometer erros de avaliao ao utilizar
a TIR e lembrar que entre o VPL e a TIR o VPL a tcnica mais robusta.
5.6 TAXA INTERNA DE RETORNO MODIFICADA - TIRM
Embora no conte com a popularidade da TIR, a Taxa Interna de

Retorno Modificada visa contornar os problemas da TIR que tratamos na
seo anterior. Basicamente esse mtodo consiste em capitalizar os
ingressos para a data final do projeto utilizando uma taxa corrente de
mercado que o analista esteja seguro de conseguir obter, ou seja,
como se fossemos aplicar cada fluxo de caixa de ingresso a essa taxa
capitalizando-o para a data focal correspondente ao final do projeto. Por
outro lado, os desembolsos Investimento Inicial e quaisquer outros
fluxos de caixa com sinal negativo so trazidos a valor presente
considerando uma taxa de captao maior que a anterior.
Ao finalizar as capitalizaes e descapitalizaes o analista fica com

apenas dois fluxos de caixa um deles na data zero, representando o total
do investimento e outro na data correspondente ao final do projeto. De
posse desses fluxos de caixa fcil calcular a taxa implcita de retorno
utilizando a frmula dos juros compostos. Vejamos um exemplo
ilustrativo:
11) Considere um projeto com os fluxos de caixa apresentados no

quadro a seguir:
Ano Fluxo de Caixa

0 R$ -1.000.000,00
1 R$ 380.000,00
2 R$ 850.000,00
3
4
5
6
129
5.7 PERODO DE PAYBACK OU TEMPO DE RECUPERAO
O Perodo de payback uma tcnica bastante simples de avaliar um

investimento, por isso mesmo bastante popular. Consiste em
determinar o tempo que o projeto leva para recuperar o capital investido.
O critrio de deciso determina escolher o projeto que leva menos tempo
para recuperar o capital; desde que este tempo seja inferior ao mximo
aceitvel pela empresa.
O tempo mximo aceitvel uma questo subjetiva que a administrao

dever determinar. Trataremos de trs tipos de Payback, pela ordem, o
Payback Efetivo, o Payback Descontado e o Payback Mdio.
5.7.1 Payback Efetivo
Este o mais simples e consiste em determinar o tempo que decorrer

at que os fluxos de caixa de ingresso igualem o valor do fluxo de caixa
que representa o investimento inicial, ou seja, encontrar o valor de T na
frmula a seguir:
Onde
T FC0 = Fluxo de Caixa Investido
FC0 FCt
t 1 FCt = Fluxo de Caixa do
Perodo t
Observe o exemplo 12 a seguir.
12) Voc foi contratado para analisar um investimento em um

equipamento de usinagem em uma indstria de autopeas. H dois
possveis fornecedores competindo pelo contrato. Os fluxos de caixa
relevantes constam do quadro 8.
130
Quadro 16 Fluxos de caixa do projeto
Fornecedor A Fornecedor B
Ano Fluxo de Ano Fluxo de
(t) Caixa (t) Caixa
- -
0 1.500.000,0 0 1.350.000,0
0 0
1 500.000,00 1 480.000,00
2 550.000,00 2 720.000,00
3 600.000,00 3 720.000,00
4 600.000,00 4 600.000,00
5 600.000,00 5 600.000,00
6 600.000,00 6 400.000,00
7 900.000,00 7 400.000,00
Payback A Comentrios
T
Observe que a soma dos trs
FC0 FCt
t 1 primeiros ingressos j supera o
1.500.000 500.000 550.000 600.000
valor do investimento. Isto significa
que em menos de trs anos o
equipamento retorna o valor
investido.
600.000 1 ano Para saber o tempo de
450.000 x recuperao exato basta fazer uma
450.000
x x 0, 75 ano regra de trs. No exemplo usamos
600.000
em meses: 1 ano como base e depois
x 0, 75 12 x 9 meses convertemos a frao de ano em
meses. Este projeto retorna o
capital investido em 2 anos e 9
meses.
131
Payback B Comentrios
T
Observe que a soma dos trs
FC0 FCt
t 1 primeiros ingressos j supera o
1.350.000 480.000 720.000 720.000
valor do investimento. Isto significa
que em menos de trs anos o
equipamento retorna o valor
investido.
720.000 1 ano Para saber o tempo de
150.000 x recuperao exato basta fazer uma
150.000
x x 0, 208333333 ano regra de trs. No exemplo usamos
600.000
em meses: 1 ano como base e depois
x 0, 208333333 12 x 2,5 meses convertemos a frao de ano em
Em dias:
meses e a frao de meses em
x 0,5 30 15 dias
dias. Este projeto retorna o capital
investido em 2 anos, 2 meses e 15
dias
Estes resultados indicam que pelo critrio do Payback Efetivo nossa
escolha deveria recair sobre o projeto B, pois o mesmo apresenta o
menor tempo de recuperao do capital investido. Considerando o que j
foi visto neste captulo pelo menos duas falhas do mtodo podem ser
identificadas: 1) no h nenhuma preocupao com os fluxos de ingresso
posteriores ao tempo de recuperao; e 2) O mtodo no leva em conta
o valor do dinheiro no tempo. Adicionalmente, o perodo mximo de
payback sendo determinado de modo subjetivo apenas contribui para
fragilizar o mtodo. Por outro lado, devido a sua simplicidade o mtodo
continua sendo amplamente utilizado. As duas variantes do Payback
Efetivo que veremos a seguir tentam minimizar estas falhas.
5.7.2 Payback Descontado
O Payback Descontado semelhante ao Payback Efetivo, porm procura

eliminar o problema do valor do dinheiro no tempo ao aplicar uma taxa de
132
desconto (i) aos fluxos de caixa. Essa taxa o custo do capital do
projeto.
T
FCt
FC0
1 i
t
t 1
13) Vamos utilizar os valores do exemplo anterior, porm considerando

que o custo do capital do projeto 17% a.a.
Ano FCt Valor Presente Acumulado

(t)
0 -1.500.000,00
1 500.000, 00 500.000 427.350, 43
427.350, 43
1,17
1
2 550.000,00 550.000 829.132,88

401.782, 45
1,17
2
3 600.000,00 600.000 1.203.755, 21

374.622,33
1,17
4
4 600.000,00 600.000 1.523.945, 24

320.190, 03
1,17
4
5 600.000,00
6 600.000,00
7 900.000,00
Observe que no quarto ano o valor acumulado j ultrapassa o valor do
investimento. O procedimento para encontrar o tempo de recuperao
o mesmo usado no Payback Efetivo, ou seja, tomamos o valor total do
fluxo de caixa do ano em que o investimento inicial superado e
realizamos uma regra de trs para encontrar a frao de ano
correspondente. Assim, como no quarto ano o valor do fluxo de caixa
descontado de $ 320.190,03, o valor acumulado at o quarto ano
ultrapassa o valor do investimento em $ 23.945,24, portanto no quarto
ano $ 296.244,79 seria suficiente para recuperar todo o valor investido
para saber o tempo de recuperao fazemos a seguinte regra de trs:
133
320.190, 03 1 ano Usamos o fluxo de caixa
296.244, 79 x descontado do quarto ano
296.244, 79
x x 0,925215535 ano como base e depois
320.190, 03
em meses: convertemos a frao de ano
x 0,925215535 12 x 11,10258642 meses em meses e a frao de meses
Em dias:
em dias. Este projeto retorna o
x 0,10258642 30 3, 0776 dias
capital investido em
aproximadamente 3 anos, 11
meses e 3 dias.
5.7.3 Payback Mdio
Como o nome remete, este mtodo envolve o clculo de uma mdia,

neste caso dos fluxos de caixa a partir do primeiro. O Payback Mdio
pressupe que as entradas de caixa sero a mdia dos fluxos de caixa
ao longo de toda a vida do projeto, o que minimiza o problema de no
considerar os fluxos de ingresso posteriores ao tempo de recuperao
como o Payback Efetivo. Por outro lado, desconsidera o valor efetivo
previsto para cada ano e consequentemente o valor do dinheiro no
tempo.
A mdia dos fluxos de caixa e o Payback Mdio so calculados com as

frmulas a seguir:
1 n
FC FCt
n t 1
T
FC
FC0
14) Utilizando os mesmos valores do quadro 7, temos:
Payback A
Inicialmente calculamos o Fluxo de Caixa Mdio do projeto A:
134
1 n
FCt FCt
n t 1
1
FCt 500.000 550.000 600.000 600.000 600.000 600.000 900.000
7
FCt 621.428,58
FC
T
FC0
621.428,57
T
1.500.000
T 2, 4138 anos
Meses:
0, 4138 12 4,9656
Dias:
0,9656 30 28,97
importante lembrar que a mdia uma estatstica sensvel a valores

extremos, logo o payback mdio pode levar a concluses viesadas
quando os fluxos de caixa do projeto apresentam grande amplitude.
Referncias
ASSAF NETO, A. & LIMA F. Curso de administrao financeira. So Paulo: Atlas,

2009.
GITMAN, L. J. Princpios de administrao financeira. 12 ed. So Paulo: Pearson

Prentice Hall, 2010.
SAMANEZ, C. P. Matemtica financeira: aplicaes anlise de investimentos. 3 ed.

So Paulo: Prentice Hall, 2002
BRASIL, H. G. Avaliao moderna de investimentos. Rio de Janeiro: Qualitymark,

2002.
BRIGHAM, E. F. & Ehrhardt, M. C. Administrao financeira: teoria e prtica. So

Paulo: Pioneira Thomsom Learning, 2006.
BARBIERI, J. C. et al. Taxa interna de retorno: controvrsias e interpretaes.

GEPROS Gesto da Produo, Operaes e Sistemas. Ano 2, v. 5, out-dez/2007,
p.131-142.
135

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SUMRIO

1 REGIME DE CAPITALIZAO SIMPLES .................................................................................................. 3

1.2 TERMINOLOGIA .................................................................................................................................... 4

2.1 TERMINOLOGIA .................................................................................................................................. 25

3. TAXAS DE JUROS .............................................................................................................................. 44

3.1 TERMINOLOGIA UTILIZADA ...................................................................................................................... 45

4 REGIME DE CAPITALIZAO COMPOSTA........................................................................................... 57

4.1 VALOR PRESENTE DE QUANTIA NICA ....................................................................................................... 60

5.1. ALGUNS CASOS .................................................................................................................................... 68

6.1 TERMINOLOGIA ..................................................................................................................................... 87

8 SISTEAMAS DE AMORTIZAO ......................................................................................................... 97

8.1 SISTEMA DE AMORTIZAO FRANCS OU TABELA PRICE (SAF)....................................................................... 98

9 TCNICAS DE ANLISE DE INVESTIMENTOS ..................................................................................... 106

5.1 TERMINOLOGIA. .................................................................................................................................. 106

Quando ensino matemtica financeira costumo brindar os estudantes com uma

A maioria dos cientistas que conheo no acredita em destino e eu no sou

De fato nascer em uma famlia pobre no destino, apenas provvel. J

As pessoas costumam odiar matemtica. Eu tambm no gostava, chegava a

Para resolver problemas de matemtica financeira necessrio o uso de

Existem basicamente trs modelos de capitalizao:

Neste captulo nosso foco de interesse a capitalizao simples ou juros

Primeiramente vamos definir a terminologia que usual. Esta terminologia

o regime de capitalizao adotado no regime de juros simples. Neste tipo de

1.2.2 Data Focal:

A data de referncia de uma avaliao chamada data focal, data de referncia

1.2.3 Capital [P]:

1.2.4 Juro [J]:

Juro a remunerao do capital empregado, como se fosse o aluguel recebido

1.2.5 Montante [S]:

Parcela [R]: Representa qualquer prestao de um financiamento, ou seja,

1.2.6 Taxa de Juros [i]:

uma frao do capital empregado, assim i J P e os Juros podem ser escritos

como o produto da taxa de juros vezes o principal, ou seja, J P i . Podemos

1.2.7 Prazo [n]:

O prazo a durao da aplicao financeira ou do emprstimo. Ao utilizar as

1.2.8 Taxa Proporcional:

1.2.9 Taxa Unitria:

Quadro 1 Taxas percentuais e taxas unitrias.

1.3 Regime de Capitalizao Simples

Como j vimos no regime de juros simples os juros so sempre calculados

Supondo que o capital P seja aplicado por n intervalos de tempo conforme

Assim os juros totais (J) ao final de n intervalos pode ser escrito:

O Montante S representado pela soma do capital mais os juros, portanto:

E1 Um investidor aplicou a quantia de R$ 300,00 a juros simples de 14% a.a.

J P i J 300 0,14 J 42, 00 Inicialmente Calculamos os

Vejamos a seguir mais alguns exemplos:

E2 Eduardo aplicou o $ 25.000,00 por trs meses a juros simples de 3% a.m..

S P 1 i n S 25.000 1 0, 03 3 Taxa e prazo esto compatveis,

Entrada de $1.000,00 e um pagamento de $1.500,00 aps 30 dias da compra. Se

Nos casos em que h valores pagos no

Neste problema basta substituir os

Novamente basta substituir os

1.4 Equivalncia de Capitais

O conceito de equivalncia de capitais importante, pois sempre que nos

Nos problemas envolvendo juros simples, mudanas na data focal alteram o

E6 Maria deve uma prestao de $200,00 que vence em 60 dias e outra de

Chamamos R para a prestao, o

E7 Egmar deve dois ttulos de crdito de $8.000,00 e $15.000,00 vencveis em

Primeiramente, observe o diagrama de fluxo de caixa a seguir:

1.5 Mtodo Hamburgus

E8 Suponha que um indivduo realize quatro aplicaes nos valores de

Como os prazos das aplicaes

Conforme o exemplo 8, podemos generalizar o Mtodo Hamburgus pela

1 Calcule os juros anuais de $ 6.000,00 a 6% a.a.