Tesis OSO 1

UNIVERSIDAD NACIONAL AUTNOMA DE NICARAGUA
UNAN-LEN
FACULTAD DE CIENCIAS ECONMICAS Y EMPRESARIALES

DEPARTAMENTO DE ECONOMA
Monografa para optar al ttulo de Licenciado en Economa.
Determinantes de la Inversin Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-

2014.
Elaborado por:
Br. Jesika Tamara Barrera lvarez

Br. Katherine Yomara Laguna Ubeda
Br. Albn Jos Lpez Tllez
Tutora: Lic. Dunieckse Berenice Mayorga Centeno.
Len, febrero del 2016
A LA LIBERTAD POR LA UNIVERSIDAD

Determinantes de la Inversin Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-2014
DEDICATORIA
A Dios: por ser nuestra principal fortaleza y gua de conocimiento en la vida, que
nos acompaa en cada paso que damos, el que nos da la confianza para seguir
adelante, nunca nos abandona a pesar de nuestros errores y malas decisiones en
la vida, por su infinita bondad y amor.
A nuestros padres: por ser los que da a da estn con nosotros apoyndonos,
sacrificndose para que podamos alcanzar nuestras metas. Por ser los pilares de
nuestra formacin personal que con sus consejos y paciencia han logrado que
seamos personas de bien.

AGRADECIMIENTO
A Dios por ser el creador de la vida. Por darnos salud, fuerza, sabidura y el
entendimiento para poder culminar con xito nuestros estudios universitarios.
A nuestros padres por el apoyo incondicional tanto material como emocional, por
sus consejos y la exhortacin a ser cada da personas integras.
A nuestra tutora la profesora Dunieckse Berenice por su esfuerzo, dedicacin,

paciencia y tener la delicadeza de compartir sus conocimientos, sirvindonos de
gua para realizar dicha investigacin.
A nuestros profesores por compartir con nosotros sus conocimientos y

ayudarnos a descubrir nuestras capacidades y habilidades para realizar
investigaciones y anlisis de datos.

INDICE
I. Introduccin ....................................................................................................... 1
II. Antecedentes .................................................................................................... 3
III. Justificacin ....................................................................................................... 9
IV. Planteamiento del problema ........................................................................... 10
V. Objetivos ......................................................................................................... 11
VI. Marco Terico ................................................................................................. 12
6.1 Marco conceptual ............................................................................................ 12
6.1.1. Aspectos Conceptuales ............................................................................... 12
6.1.1.1 Inversin Extranjera Directa ...................................................................... 12
6.1.1.1.1. Motivacin de las empresas para invertir en otro pas. ......................... 12
6.1.1.1.2. Principales beneficios de la Inversin Extranjera Directa como pas
receptor. ................................................................................................................ 13
6.1.1.2. Producto Interno Bruto (PIB) .................................................................... 14
6.1.1.3. Saldo de Deuda Externa: ......................................................................... 15
6.1.2. Teora economtrica.................................................................................... 16
6.1.2.1. Modelos economtricos............................................................................ 16
6.1.2.2. Modelos de Regresin.............................................................................. 17
6.1.2.3. Mnimos Cuadrados Ordinarios ................................................................ 17
6.1.2.4. Modelos Log-Log ...................................................................................... 17
6.1.2.5. Pasos para estimar un modelo economtrico....17
6.1.2.6. Modelo clsico de regresin lineal: Supuestos bsicos...18
6.1.2.7. Causalidad en economa: Test de Granger .............................................. 18
6.1.2. Teora econmica ........................................................................................ 19
6.1.2.1 La teora de la internalizacin de las empresas trasnacionales. ............... 19
6.1.2.2 El paradigma eclctico de la produccin internacional .............................. 20
6.1.2.3 La teora macroeconmica ........................................................................ 20
6.1.2.4. Evidencia emprica Cepaliana. ................................................................. 21
6.2 Marco Referencial ........................................................................................... 23
6.2.3. Inversin Extranjera Directa en Nicaragua. ................................................. 24
VII. Diseo Metodolgico ...................................................................................... 26

7.1 Tipo de estudio. ............................................................................................... 26
7.2. Fuentes de datos ............................................................................................ 26
7.3. Anlisis de datos ............................................................................................ 27
7.4 Metodologa economtrica .............................................................................. 27
7.4.1. Evidencia de los planteamientos dados por la CEPAL. ............................... 27
7.4.2 Especificacin del modelo matemtico......................................................... 28
7.4.3 Especificacin del modelo economtrico...................................................... 28
7.4.4 Signos esperados ......................................................................................... 29
7.4.5 Validacin del modelo .................................................................................. 29
7.5 Operacionalizacin de las variables. ............................................................... 31
VIII. Anlisis de Resultados ................................................................................... 34
8.1 Comportamiento de la IED y sus determinantes para el periodo en estudio. .. 34
8.1.1. Origen y destino de la IED en Nicaragua para el periodo 2006-2014. ........ 36
8.2 Resultados economtricos .............................................................................. 60
8.2.1 Contrastes de hiptesis ................................................................................ 61
8.3 Interpretacin de los parmetros ..................................................................... 64
8.4. Causalidad: Test de Granger. ........................................................................ 65
IX. Conclusiones ................................................................................................... 68
X. Bibliografa ........................................................................................................ 70
XI. Anexos ............................................................................................................. 72
I. INTRODUCCIN
El panorama reciente de la Inversin Extranjera Directa (IED) en Amrica Latina

ha generado un importante debate sobre el papel que desempea esta variable en
el desarrollo y crecimiento econmico del pas receptor. Varios autores coinciden
en que la Inversin Extranjera Directa (IED) conduce a una mayor tasa de
crecimiento econmico (Borensztein, De Gregorio, & Leec, 1998) ya que facilita la
transferencia de tecnologa, se introducen nuevos procesos en el mercado
receptor, los trabajadores adquieren nuevos conocimientos y forman parte de
continuas capacitaciones que elevan el capital humano del pas. La IED es
considerada como el principal vehculo para la transferencia de tecnologa, misma
que genera externalidades positivas en las economas receptoras.
A partir de la dcada de los 90s, Amrica Latina renueva el inters mundial por
ocupar una posicin relevante en la recepcin de flujos internacionales de
inversin. Flujos que se concentraron en pases de la regin por presentar los
mejores performances1 comparativos para atraer la Inversin Extranjera Directa
(IED).
La IED slo representa una accin dentro de las variadas maniobras de expansin
mundial de algunos emprendimientos empresariales capaces de localizarse fuera
de sus economas de origen. Acciones que repercuten y se hacen imprescindibles
en aquellos pases que carecen de recursos financieros y tecnolgicos. En
general, los pases receptores de IED esperan que esta genere: la creacin de
empleos, el contacto con nuevas ideas, tecnologa, prcticas de trabajo, mayores
recaudaciones impositivas, fomento y creacin de tejidos industriales, es decir,
todos los beneficios que pueden ser encausados para mejorar el bienestar de sus
sociedades. Al margen de los efectos positivos de la IED, en s misma posee una
1
Referido generalmente a carteras de valores, el trmino performance se utiliza como sinnimo de
resultado o rendimiento, aunque a veces tambin se utiliza para expresar la estructura o composicin del
mismo.
1
enorme trascendencia, porque a diferencia de los movimientos financieros de

capital, la firma que decide invertir en el extranjero adopta mayores
compromisos con los pases huspedes de dicha inversin, frente a otras
alternativas de internacionalizacin2 de sus operaciones.
A travs de los aos la economa nicaragense ha mostrado una tendencia

creciente, razn por la cual se ha impulsado la Inversin Extranjera Directa, la que
ha sido de gran importancia para el desarrollo econmico del pas. Por lo tanto en
el presente estudio, se realiza una modelizacin economtrica con el fin de
analizar los determinantes de la Inversin Extranjera Directa, para lo cual se
estima un modelo de regresin mltiple, donde las variables a estudiar son: la
Inversin Extranjera Directa (IED) como variable dependiente y como variables
explicativas el Producto Interno Bruto (PIB) de Nicaragua y el Saldo de Deuda
Externa en el pas para el periodo 1994-2014. Tambin se realiza una descripcin
de las variables en estudio, el origen y distribucin de la IED en los diferentes
sectores productivos del pas.
En lo que respecta a la organizacin que comprende el presente trabajo, se

presenta generalidades de la IED, la importancia del estudio de la variable y sus
determinantes para Nicaragua; aspectos conceptuales, la especificacin de la
teora econmica y el modelo terico a ser estimado; los resultados empricos, la
contrastacin de los test de significancia de los parmetros, validacin del modelo,
y las conclusiones que evidencian el alcance de los objetivos.
2
Proceso consistente en la eliminacin de las barreras al libre comercio, y en la expansin del comercio
mundial, de forma que las empresas de un pas extienden sus actividades a otros pases, saliendo de su
mbito geogrfico natural.
2
II. ANTECEDENTES
La Inversin Extranjera Directa (IED) ha sido un factor constante en el crecimiento

econmico de Centroamrica. A inicios del siglo XX ya mantena una presencia
importante en la explotacin de productos primarios para exportacin, ferrocarriles,
energa elctrica y comunicaciones. Sin embargo, a partir de que la regin adopt
un proyecto de desarrollo industrial sustitutivo de importaciones y cre el Mercado
Comn Centroamericano3 (MCCA), la IED adquiri un papel ms importante
debido a la gran afluencia de empresas transnacionales de produccin
manufacturera orientadas bsicamente al mercado interno y regional.
Durante el perodo de mediados de los aos cincuenta a fines de los sesenta,

Centroamrica recibi un ingreso sostenido de IED, la cual se estableci
principalmente en el sector manufacturero, realizando as un notable aporte al
proceso de industrializacin, modernizacin y, en general, al desarrollo econmico
de la regin.
En la dcada de los sesenta, los acervos de capital de las empresas extranjeras

se duplicaron al elevarse de U$ 388.2 millones de dlares en 1959 a U$ 755.3
millones de dlares en 1969 con un tasa de crecimiento promedio anual de casi 25
por ciento. Los acervos de capital de las filiales de empresas estadounidenses
alcanzaron los U$ 542 millones de dlares en 1969, monto que represent
aproximadamente 71 por ciento de la inversin extranjera total.
En los aos setenta la IED continu creciendo en forma sostenida a una tasa
promedio anual de 15.7 por ciento. Los flujos anuales pasaron de U$ 82.9
millones de dlares en 1970 a U$ 217.8 millones en 1978, ao en que registraron
su mximo nivel. En 1979 disminuyeron a consecuencia de los conflictos armados
que irrumpieron en la regin.
3
El Mercado Comn Centroamericano (MCCA) est integrado por Guatemala, El Salvador, Honduras,
Nicaragua y Costa Rica. Se rige por el Tratado de Managua (1960) y sus protocolos modificatorios.
3
Posteriormente, en la dcada crtica de los aos ochenta, varios pases de la

regin se vieron enfrascados en conflictos armados y sufrieron la desgarradura de
su tejido econmico y social. En consecuencia, los flujos de IED se retrajeron,
disminuyendo considerablemente su aporte al desarrollo regional (CEPAL, 1991).
Diversos factores contribuyeron a definir a Centroamrica como localizacin

atractiva para empresas extranjeras. Uno de ellos fue el dinmico crecimiento
econmico de la regin en un ambiente de notable estabilidad macroeconmica.
Sin embargo, quizs el factor de mayor importancia fue el impulso regional al
proyecto de industrializacin y la creacin del MCCA. El establecimiento de altos
aranceles a las importaciones y la creacin de un mercado regional compensan el
desaliento asociado al reducido tamao de los mercados nacionales. La regin se
caracteriz tambin por un fuerte activismo estatal en la vida econmica.
Otros elementos de importancia fueron las polticas de incentivos, particularmente

las polticas fiscales adoptadas por prcticamente todos los pases de la regin y
diseadas para alentar las inversiones manufactureras nacionales y extranjeras.
En general, los gobiernos centroamericanos adoptaron una poltica muy liberal
hacia la IED y no establecieron ms restricciones y obligaciones que las impuestas
al capital nacional.
Los pases latinoamericanos comenzaron a liberalizar los sistemas de regulacin

de la inversin extranjera a partir de la dcada de 1990. La aplicacin de un
paquete de polticas econmicas de apertura comercial y desregulacin del
mercado financiero tena como objetivo reducir la proteccin arancelaria, la
flexibilizacin del mercado de trabajo y crear un mercado libre de capitales;
siguiendo estas polticas promovidas por el Consenso de Washington, los
gobiernos de Amrica Latina redujeron sus aranceles y subsidios, eliminaron las
barreras a la inversin extranjera, disminuyeron el gasto pblico, y principalmente,
redujeron el papel que desempea el estado en la economa.
Amrica Latina y el Caribe, durante estas ltimas tres dcadas, se han

caracterizado por un crecimiento sostenido de los ingresos de la Inversin
Extranjera Directa (IED). Sin embargo, los flujos de capitales han tenido
4
fluctuaciones, producto de los graves problemas econmicos que se han dado en

varios de los pases que la conforman. No obstante, los gobiernos han aplicado
medidas que les ha permitido por un lado, atraer nuevas inversiones y por otro
retener las existentes.
En Nicaragua, la Inversin Extranjera Directa (IED) comenz a tener auge a inicios

de los aos noventa, comenzando el perodo con 42 millones de dlares, dejando
atrs un modelo econmico centralizado y rgido (en los aos 80) y sustituyndolo
por un modelo de apertura y promocin a la inversin. Fue as como la IED, en
1999, alcanz la cifra de U$ 300 millones de dlares, la cual fue frenada
abruptamente en los aos 2000 hasta un 50 por ciento menos, por motivos de
riesgo pas que presentaba la nacin en esos momentos.
A partir del ao 2003 se present un crecimiento prolongado llegando a alcanzar

cifras de hasta casi milln y medio de dlares y tasas de crecimiento de hasta 9
por ciento.
A continuacin se destacan algunas de las investigaciones que sirven de

precedente y base para realizar este estudio:
En diferentes pases se ha hablado de Inversin Extranjera Directa y los factores

determinantes de esta, aunque actualmente se cuenta con abundante literatura
sobre el tema, la mayora de estos trabajos han considerado como objetos a una o
ms economas desarrolladas.
La Cooperacin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL) en el ao

1997 llev a cabo un estudio titulado: La Inversin Extranjera Directa en
Amrica Latina y El Caribe con el fin de analizar el peso relativo de los factores
determinantes de la Inversin Extranjera Directa (IED) para estos. En este estudio
se analiz el caso de 19 pases en un periodo de 25 aos (desde 1970 hasta
1995), con la inclusin de un sin nmero de variables econmicas dichas cuales
fueron: PIB, IPC, Coeficiente de Ahorro Interno Bruto /PIB, Exportaciones,
Importaciones, ndice de Apertura Comercial, Coeficiente de Reservas
Internacionales/ Deuda Externa, Stock de IED y Tasa de Rentabilidad de la IED,
5
en la cual se realizaron dos tipos de estimaciones: para las primeras se utiliz un

modelo general con series temporales por pases y para las segundas se utilizaron
datos de corte transversal y series temporales; obteniendo resultados
heterogneos para el modelo general, siendo los factores que tiene ms incidencia
en el comportamiento de la IED: el tamao y crecimiento de la economa que
influyen positivamente, el bajo nivel de ahorro, que podra inducir un efecto de
sustitucin entre ste y la IED; el grado de solvencia del pas y la existencia de
costos sumergidos , lo que prob que los factores determinantes de la IED tienen
distintos pesos relativos en las corrientes de inversin en cada pas. As las
estimaciones economtricas de los modelos con datos de panel reafirman los
resultados del modelo general en todos los casos; la magnitud del PIB, el monto
de los costos sumergidos y el bajo nivel de ahorro nacional mostraron tener
significancia estadstica ptima como factores determinantes de la IED a nivel
regional; las estimaciones realizadas establecen que el grado de apertura
comercial de las economas receptoras, la tasa de rentabilidad y la inflacin son
determinantes adicionales, aunque no qued claro el efecto del tipo de cambio,
por arrojar resultados ambiguos.
Pau Rabanal, realiz en 1998 un artculo denominado: Los determinantes de la

Inversin Extranjera Directa en los sectores manufactureros espaoles
(1990-1995). Este artculo contrasta las predicciones de un modelo sobre
multinacionales de integracin horizontal usando datos de Inversin Extranjera
Directa. El resultado es mixto: los costos de transporte tienen un efecto positivo
sobre la Inversin Extranjera Directa mientras que las economas de escala a nivel
de planta de produccin presentan una relacin no monotnica, primero creciente
y despus decreciente, cuando se espera un efecto negativo. Por ltimo, se halla
evidencia en contra de la hiptesis de convergencia formulada por Markusen y
Venables (1995), al menos en lo que se refiere a la dotacin relativa de factores.
(Rabanal, 1998)
6
Lilja Pong Zapata, realiz en el 2011 una investigacin aplicada al caso de

Nicaragua titulado: Inversin Extranjera Directa y su relacin con el
crecimiento econmico de Nicaragua durante el periodo 1994- 2010. Este
estudio tena como objetivo mostrar la Inversin Extranjera Directa y su relacin
con el crecimiento econmico de Nicaragua para el perodo 1994-2010. Como
principales resultados se encontr que solamente los costos laborales (ISARN) y
el Producto Interno Bruto (PIB) son determinantes de la Inversin Privada
Extranjera. Por lo tanto, hay una relacin positiva entre la Inversin Extranjera
Directa y el crecimiento econmico de Nicaragua esto debido a que si hay
crecimiento econmico, entonces es atractivo para los inversionistas y esto hace
que aumenten las inversiones. Asimismo, se encontr una relacin negativa con
respecto a los costos laborales. Las otras variables explicativas ITCER4 y
APECOM5 no son determinantes de la IED al reflejar que no son estadsticamente
diferentes de cero. (Pong, 2011)
Lourdes Cristina Loja Barbecho y Olga Nataly Torres Guzmn realizan un trabajo
investigativo en el 2013, titulado: La Inversin Extranjera Directa en el
Ecuador durante el periodo 1979-2011: Anlisis de su incidencia en el
crecimiento econmico Este trabajo investigativo realiza un anlisis de la
relacin entre la IED y el crecimiento econmico, medido a travs del Producto
Interno Bruto real per cpita, en Ecuador. Los resultados muestran un impacto
positivo y significativo de la IED en el crecimiento econmico; sin embargo, la
insuficiente capacidad de absorcin y aprovechamiento de conocimientos
tecnolgicos, transferidos por empresas extranjeras, provoca efectos negativos en
la tasa de crecimiento; esto se evidencia por el signo negativo obtenido en la
interaccin entre la Inversin Extranjera y el stock de capital humano. No obstante,
el capital humano tiene un impacto positivo y significativo en la tasa de crecimiento
del Producto Interno Bruto. Las variables de control incluidas en el modelo
econmico demuestran que: el gasto de gobierno y los trminos de intercambio
tienen efectos positivos en el crecimiento econmico, mientras que la apertura
4
ndice de Tipo de Cambio Real
5
Apertura comercial
7
comercial y la inestabilidad macroeconmica tienen impactos negativos. (Loja

Barbecho & Torres Gusmn , 2013)
Marcelo Villena, Ph.D. realiza en el 2013 un estudio con el nombre de: Estudio
de medicin del impacto de la Inversin Extranjera Directa en la economa
chilena.. En este estudio se evalu el impacto de la Inversin Extranjera Directa
(IED) sobre 11 objetivos de resultados mediante diversas metodologas, las cuales
se agruparon en tres grandes mbitos: (i) Metodologa macro economtrica de
series de tiempo; (ii) Metodologa micro economtrica de corte transversal; y (iii)
Metodologa de Matriz Insumo Producto (MIP). Para la primera metodologa
(macro economtrica) el principal resultado obtenido fue el impacto positivo y
significativo de la IED en el crecimiento econmico del pas (PIB), donde se
concluye que la Inversin Extranjera Directa ha tenido un impacto positivo en el
crecimiento econmico de Chile entre los aos 1975-2011. Adicionalmente, la
evaluacin arroj resultados de impacto positivo de la IED sobre las variables de,
poblacin ocupada y crecimiento de las exportaciones (medido para el sector
transable excluyendo minera y para el sector minero de forma aislada).
En trminos de causalidad, para el crecimiento y exportaciones los resultados

indican que la causalidad ira en ambas direcciones. Mientras que para el empleo
la relacin de causalidad es de IED hacia empleo. (Villena , 2013)
8
III. JUSTIFICACIN
La atraccin de IED se ha convertido en un objetivo estratgico que ha dado

lugar a diversas acciones de poltica, al reconocerse que el ingreso de IED
principalmente para economas en desarrollo, como Nicaragua, no slo representa
una fuente de financiamiento, sino que genera resultados conexos en trminos de
empleo, e incluso puede impulsar procesos de transferencia de conocimiento y
formacin de capital humano. Al igual, que puede constituir un mecanismo
relevante en su estrategia de desarrollo productivo, como motor de crecimiento,
avance tecnolgico e integracin.
Nicaragua como un pas en desarrollo debe dirigir estrategias de apoyo y

promocin hacia la inversin extranjera en el pas, al considerar que en este
campo es donde se puede tener una plataforma para alcanzar un acelerado
crecimiento de la economa y proyectarse como una de las mejores opciones para
lograr la plena reactivacin de la economa, ante la falta de capacidad financiera
interna para levantar empresas y apoyar proyectos que se pretendan llevar a
cabo. Es precisamente en este sentido, en el que resulta relevante conocer los
elementos que son determinantes para la atraccin de IED en Nicaragua, con
el fin de identificar aquellos aspectos que estn atrayendo el ingreso de esos
capitales y aquellas estructuras facilitadoras de la IED, e incluso dinamizar
ciertos mecanismos de atraccin de la misma, y realizar esfuerzos proactivos y
agresivos para atraer los mejores proyectos de inversin de empresas
extranjeras que compiten con fuerza a nivel de otros pases, tambin as trabajar
en aquellos factores que pueden constituirse en nuevos elementos que atraigan
mayor Inversin Extranjera Directa para el pas. A la vez, esta investigacin puede
ser tomada como referencia para futuros trabajos y para todos los estudiantes y
especialistas interesados en el rea.
La Inversin Extranjera Directa (IED) es uno de los flujos internacionales de capital

de largo plazo, en los que una empresa de un pas determinado crea o ampla una
filial en otro pas, y facilitan los procesos de transferencia tecnolgica.
9
IV. PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA
La globalizacin de la actividad econmica ha sido un proceso permanente

durante las ltimas dos dcadas; as, uno de los componentes de ste mismo
proceso es la Inversin Extranjera Directa, las posibilidades que sta genera para
las distintas economas son numerosas, como lo son la internalizacin de la
economa nativa, la creacin de empleos, el contacto de nuevas ideas, tecnologas
y prcticas de trabajo que pueden establecerse en el pas receptor de la inversin.
En el caso de Nicaragua la Inversin Extranjera Directa ha sido una de las

principales fuentes de ingreso dentro de la cuenta de capital y financiera en la
Balanza de Pagos, con un ingreso de U$840 millones de dlares en concepto de
IED para el ao 2014, dinamizando sectores productivos. Segn la CEPAL los
determinantes de la IED difieren de las caractersticas de cada pas, por tal motivo
habr que conocer los factores que determinan que los inversores externos
efecten su actividad en un pas determinado y no en otro; y ms en aquellos en
los cuales sta constituye un principal empuje al desarrollo de la economa
nacional. Por ello se plantea la siguiente pregunta:
Cules han sido los principales determinantes que han incidido en la atraccin de
Inversin Extranjera Directa en Nicaragua, en el periodo de 1994-2014?
10
V. OBJETIVOS
Objetivo General
Analizar los principales determinantes de la Inversin Extranjera Directa en
Nicaragua durante el periodo 1994-2014.
Objetivos Especficos
Describir el comportamiento de la IED y sus determinantes para el periodo
en estudio.
Estimar un modelo economtrico que muestre la relacin entre las
variables en estudio.
Determinar el grado de causalidad segn Granger entre el crecimiento
econmico y la Inversin Extranjera Directa.
11
VI. MARCO TERICO
6.1 Marco conceptual
6.1.1 Aspectos Conceptuales
6.1.1.1 Inversin Extranjera Directa

Segn la sexta edicin del Manual de la Balanza de pagos del Fondo Monetario
Internacional (FMI) Inversin Directa es una categora de la inversin
transfronteriza relacionada con el hecho de que un inversionista residente en una
economa ejerce el control o un grado significante de influencia sobre la gestin de
una empresa que es residente en otra economa. (FMI, 2009)
La Inversin Extranjera Directa se puede definir como los flujos internacionales de

capital en los que una empresa de un pas crea o ampla una filial en otro pas.
La caracterstica distintiva de la Inversin Extranjera Directa es que no slo
implica una transferencia de recursos, sino tambin la adquisicin del control. Es
decir, la filial no solamente tiene una obligacin financiera hacia la empresa
materna, es parte de la misma estructura organizativa (Krugman & Obstfeld ,
1995).
EL Banco Central de Nicaragua define Inversin Extranjera Directa como la

inversin que se realiza mediante la transferencia a Nicaragua de capital
extranjero, entendindose como tal el proveniente del exterior con independencia
de la nacionalidad o del lugar de residencia del inversionista. (BCN, 2013).
Se podra decir que la IED implica la transferencia de capitales a un pas desde el

exterior, destinados a actividades productivas, intermediacin, prestacin o
transformacin de bienes y/o servicios.
6.1.1.1.1 Motivacin de las empresas para invertir en otro pas.
Bsqueda de mercado: Una de las principales razones de la IED es encontrar

nuevos mercados. Usualmente se deca que una empresa que abasteca a
12
una economa grande poda asegurar su participacin en el mercado a

travs de la Inversin Extranjera Directa y por lo tanto la IED era conocida como
un sustituto del comercio.
Bsqueda de recursos y activos: Esta clase de IED busca una mayor eficiencia
productiva a travs de la reduccin de sus costos de produccin. Por lo tanto
buscan zonas en las cuales los costos de algunos insumos productivos sean ms
baratos.
Bsqueda de eficiencia: sta IED podra dividirse en dos situaciones: la IED que
busca la explotacin de algunos recursos naturales, pero actualmente sta IED ha
perdido importancia porque la dotacin de factores es fija y tambin debido al
surgimiento de otros bienes que pueden sustituir a este tipo de recursos.
(FMI, 1999).
6.1.1.1.2 Principales beneficios de la Inversin Extranjera Directa como pas

receptor.
Existen tres tipos de ventajas que en general se aplican a todas las entradas de
capital privado.
1. Los flujos internacionales significan menor riesgo para los propietarios del
capital, que pueden diversificar sus crditos e inversiones.
2. La integracin mundial de los mercados de capital facilita la difusin de

prcticas ptimas de administracin de empresas, normas contables y tradiciones
jurdicas.
3. La movilidad del capital limita la posibilidad de que un gobierno aplique una

poltica desacertada. (Feldstein, 2000)
Adems de estas ventajas que en definicin son aplicables para todas las
entradas de capital privada, se observan otras ventajas que la IED puede ofrecer.
La IED permite la transferencia de tecnologa sobre todo en forma de

nuevas variedades de insumos de capital que no se logra con inversiones
financieras ni con el comercio de bienes y servicios. Tambin puede
13
fomentar la competencia en el mercado nacional de insumos.

Los que reciben IED a menudo obtienen capacitacin para sus empleados
en el desempeo de las nuevas tareas, lo que contribuye al desarrollo del
capital humano del pas.
Las ganancias que produce la IED incrementa el ingreso obtenido de los
impuestos a las sociedades en el pas. Por supuesto, los pases a menudo
prefieren renunciar a parte de este ingreso y reducir las tasas del impuesto
sobre las sociedades a fin de atraer la IED. Por ejemplo, puede atribuirse a
este tipo de competencia la notable disminucin de los ingresos por
este concepto en algunos de los pases miembros de la Organizacin
de Cooperacin y Desarrollo Econmico6(OCDE).
No obstante, la inversin extranjera tambin genera efectos negativos entre estos

el fenmeno que en la literatura econmica se conoce como Crowding out 7 o
desplazamiento de la inversin local; los niveles de productividad se
concentran solo en algunos sectores de la economa; privatizacin de empresas
pblicas; y tambin, producen sobreexplotacin de los recursos naturales. Los
pases receptores deben trabajar para atraer inversiones que cumplan un marco
reglamentario de esta manera mitigar los efectos negativos y aumentar los
posibles beneficios.
6.1.1.2 Producto Interno Bruto (PIB)

Es el valor a precios de mercado de la produccin corriente de bienes y servicios
finales dentro del territorio nacional durante un periodo de tiempo. Es utilizado
como una medida indicativa de la riqueza generada por un pas durante un
periodo de tiempo; sin embargo no mide la riqueza total con que cuenta el pas.
La valoracin del PIB se realiza a precios corrientes y a precios constantes. A

precios corrientes indica que la valoracin de los distintos componentes del mismo
6
La Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmicos (OCDE) es un organismo de cooperacin
internacional, compuesto por 34 estados, cuyo objetivo es coordinar sus polticas econmicas y sociales.
7
Al aumentar la deuda pblica y la emisin de ttulos pblicos, se desplaza la inversin privada. Este tipo de
desplazamientos suponen un trastorno en las condiciones financieras ya que se reducen los recursos
disponibles. Se dice entonces que la inversin privada est siendo "desplazada o expulsada" por la pblica
14
fue realizada a precios vigentes de cada ao. La valoracin del PIB a precios
vigentes en cada ao no permite la observacin aislada del desenvolvimiento de
los volmenes de produccin. Para aislar la incidencia de los cambios en los
precios y analizar el comportamiento del PIB en un periodo de tiempo, se toma
como referencia los precios de un ao especifico al cual se le denomina ao base.
El PIB se puede medir desde tres enfoques:
Enfoque de la produccin: Se estima el Valor Bruto de Produccin (VBP) de

las distintas actividades econmicas y su respectivo Consumo Intermedio
(CI), para obtener por diferencia el Valor Agregado (VA) de cada actividad.
El PIB es la sumatoria de los valores agregados de todas las actividades, a
la cual se agrega otros impuestos sobre los productos se resta los servicios
de intermediacin financiera medidos indirectamente.
Enfoque del gasto: Es la sumatoria de todas las erogaciones realizadas
para la compra de bienes y servicios finales producidos, los cuales se
dividen en: gasto en consumo final, gasto pblico, formacin bruta de
capital, exportaciones menos las importaciones.
Enfoque del Ingreso: Es la sumatoria de las remuneraciones a los
asalariados, impuestos menos subvenciones sobre la produccin e
importaciones, ingreso mixto bruto y excedente de explotacin bruto a esto
se le agregan los impuestos sobre los productos y se le restan los servicios
de intermediacin financiera medidos indirectamente. (BCN, 2004)
6.1.1.3 Saldo de Deuda Externa:

El Fondo Monetario Internacional (FMI) define la deuda externa como la cantidad
pendiente de reembolso en un determinado momento de los pasivos corrientes
reales y no contingentes asumidos por residentes de una economa frente a no
residentes con el compromiso de realizar en el futuro el pago del principal,
intereses o ambos.
En esta definicin el FMI aclara los principales elementos como sigue:
15
a) Pasivos corrientes reales pendientes de reembolso. Para que un

pasivo sea incluido como deuda externa debe existir y estar pendiente de
reembolso. El factor decisivo es si el acreedor tiene un crdito frente al
deudor. Los pasivos de deuda incluyen los atrasos en los pagos de principal
e intereses.
b) Principal e intereses. Cuando el coste se paga peridicamente, como

ocurre en la generalidad de los casos, se denomina pago de intereses.
Todos los dems pagos de valor econmico por parte del deudor al
acreedor que reducen el monto de principal pendiente se denominan pagos
de principal. Sin embargo, en la definicin de la deuda externa no se
distingue si los pagos exigidos son pagos de principal o de intereses, o
ambos.
c) Residencia. Para que se considere deuda externa, un pasivo de deuda

debe haber sido contrado por un residente frente a un no residente. La
residencia est determinada por la ubicacin del centro de inters
econmico del deudor y el acreedor que generalmente es el lugar donde
residen habitualmente, y no por su nacionalidad.
d) Pasivos corrientes y no contingentes. Los pasivos contingentes no se

incluyen en la definicin de deuda externa. Estos pasivos se definen como
instrumentos en virtud de los cuales deben cumplirse una o ms
condiciones antes de que tenga lugar una operacin financiera. (FMI, 1993)
6.1.2 Teora economtrica

La econometra puede definirse como el anlisis cuantitativo de fenmenos
econmicos reales, basados en el desarrollo simultneo de la teora y la
observacin, relacionados mediante mtodos apropiados de inferencia. (Gujarati,
2009)
6.1.2.1 Modelos economtricos

Un modelo economtrico es una representacin simplificada y en smbolos
matemticos de cierto conjunto de relaciones econmicas, que permite la
16
confrontacin de teoras e hiptesis econmicas con la realidad, posibilitando

adems la medicin de ciertos fenmenos econmicos y la cuantificacin de los
efectos de algunas medidas de poltica econmica. (Economa, 2006)
6.1.2.2 Modelos de regresin

En estos modelos se expresa una variable, llamada dependiente, como funcin
lineal de una o ms variables, llamadas explicativas. En modelos de este tipo se
supone que existen relaciones causales entre las variables dependientes y las
explicativas, estas van en una sola direccin: de las variables explicativas a las
variables dependientes.
6.1.2.3 Mnimos Cuadrados Ordinarios

El mtodo de Mnimos Cuadrados Ordinarios se atribuye a Carl Friedrich Gauss,
matemtico alemn. A partir de ciertos supuestos, presenta propiedades
estadsticas muy atractivas que lo han convertido en uno de los ms eficaces y
populares del anlisis de regresin.
6.1.2.4 Modelos Log-Log

Los modelos Log-Log sugieren modelos de elasticidades constantes, en los que
se presupone que un cambio porcentual en la X genera siempre un cambio
porcentual constante en la Y. El cambio en niveles no ser, por tanto,
independiente del nivel de partida sino que, al ser porcentual, ser mayor cuanto
mayor sean los niveles de comparacin previos. (Gujarati, 2009)
6.1.2.5 Pasos para estimar un modelo economtrico.

En trminos generales, la metodologa economtrica tradicional se realiza dentro
de los siguientes lineamientos:
1. Planteamiento de a teora o hiptesis

2. Especificacin del modelo matemtico de la teora
3. Especificacin del modelo economtrico
4. Obtencin de datos
5. Estimacin de los parmetros del modelo economtrico.
17
6. Prueba de hiptesis
7. Pronstico o prediccin.
8. Utilizacin del modelo para fines de control o de polticas
6.1.2.6 Modelo clsico de regresin lineal: Supuestos Bsicos.

El modelo de Gauss o modelo clsico o estndar de regresin lineal (MCRL), el
cual es el cimiento de la mayor parte de la teora economtrica, plantea 10
supuestos:
1. Modelo de regresin lineal:

2. Los valores de X son fijos en muestreo repetido.
3. El valor medio de la perturbacin ui es igual a cero.
4. Homocedasticidad o igual varianza de ui.
5. No existe auto correlacin entre las perturbaciones.
6. La covarianza entre ui y Xi es cero.
7. El nmero de observaciones n debe ser mayor que el nmero de parmetros
por estimar.
8. Variabilidad en los valores de X.
9. El modelo de regresin est correctamente especificado.
10. No hay multicolinealidad perfecta. (Gujarati, 2004)
6.1.2.7 Causalidad en economa: Test de Granger

Cuando la variable cuya estacionalidad interesa analizar es la perturbacin
aleatoria, se utiliza el mtodo de Granger (EG)8 siguiendo un procedimiento algo
diferente y teniendo en cuenta que la perturbacin es una variable no observable,
lo que representa algunas peculiaridades que hacen que el nivel crtico necesario
para no rechazar la cointegracin sea ms elevado, en valor absoluto. (Guisn,
2002)
8
Vase http://www.usc.es/economet/aeeadepdf/aeeade61.pdf.
18
Se dice que X causa en el sentido de Granger a Y, si Y puede ser predicho mejor

usando informacin pasada de Y y de X, que usando solamente informacin
pasada de Y. (Ziga, 2004)
6.1.2 Teora econmica

En el plano de la teora econmica, los primeros trabajos sobre la Inversin
Extranjera Directa se dedicaron a establecer los motivos de la expansin de las
empresas trasnacionales (ET) a travs de las fronteras. Posteriormente el
desarrollo de la teora ampli esa cuestin inicial y se empez a preguntar por los
factores que conducan a la internacionalizacin de la produccin.
Las principales teoras sobre la internacionalizacin de la produccin pueden

agruparse en tres reas o lneas interpretativas:
6.1.2.1 La teora de la internalizacin de las empresas trasnacionales.

Esta teora tuvo sus orgenes en los planteamientos de Ronald Coase (1937),
quien seal que las empresas se expanden y crecen debido a que los costos de
evitar el uso del mercado son menores que los costos de utilizarlo. Efectivamente
Coase postul que la expansin del tamao de las empresas ms all de las
firmas competitivas de tipo marshalliano reflejaba el hecho de que el costo de la
utilizacin del mercado poda ser evitado o reducido mediante la internalizacin de
ciertas transacciones, tales como de investigacin, de transaccin y de
contratacin, entre otros.
De alguna manera, la posibilidad de reducir tales costos mediante su

internalizacin explica el crecimiento de las ET, ya que si los costos nacionales
son ms altos, las empresas tienen grandes incentivos para expandirse ms all
de sus fronteras. Es entonces cuando surgen las empresas de tipo multinacional y
la IED comienza a fluir hacia nuevos mercados.
El postulado clave es que la actividad transnacional se relacionara positivamente

con el costo de organizar mercados de productos intermedios en el exterior y as
obtener ventajas de competitividad en la asignacin de factores.
19
6.1.2.2 El paradigma eclctico de la produccin internacional.

En esta propuesta John Dunning (1977; 1988) identifica tres tipos de ventajas para
explicar la existencia de la actividad transnacional. Estas ventajas tendran su
origen en las diferencias comprobadas entre las empresas locales y las ET
extranjeras, puesto que si solo hubiera similitudes, las ET carecern de incentivos
para irrumpir en el mercado de sus rivales. En esta explicacin plantea que una
empresa que se internacionalice puede adquirir tres tipos de ventajas con respecto
a la otra:
a. Ventajas de propiedad: Adems de referirse a las instalaciones fsicas,

aluden a la propiedad de un producto o proceso de produccin al que otras
empresas no tengan acceso, como patentes, marcas de fbrica o algn
secreto comercial.
b. Ventajas de localizacin: Se vinculan a la existencia de incentivos que
propicien la produccin en un mercado extranjero, que promueven ms la
opcin de invertir que la de autorizar o vender licencias.
c. Ventajas de internalizacin: Surgen cuando la ET no desea externalizar
ciertos activos especficos, principalmente los basados en el conocimiento.
as, una empresa podra decidir encargarse directamente de la produccin
en el exterior, con todos los costos que ello conlleva, en lugar de vender o
ceder sus licencias en el extranjero. Estos son los casos en que una ET
opta por instalar una empresa subsidiaria, y as evitar alquilar o vender
patentes o licencias y resguarda sus secretos comerciales.
6.1.2.3 La teora macroeconmica

De acuerdo con este planteamiento, la explicacin de la existencia de las ET y de
los factores determinantes de la IED est contenida en la respuesta a la pregunta
de Por qu las empresas eligen realizar una particular actividad con valor
agregado en un pas especfico?
Los elementos bsicos de esta propuesta han sido planteados por Kiyoshi Kojima
(Kojima, 1982; Kojima y Ozawa, 1984), quien destaca en su explicacin la
primaca de un comercio que sigue las pautas del aprovechamiento de las
20
ventajas comparativas que ofrecen los pases, sobre todo en lo que respecta a
productos intermedios.
Segn Kojima, la IED debe actuar esencialmente como un conductor eficiente del
comercio de productos intermedios. En lo que denomina su teorema bsico
sostiene que la IED debera originarse en los sectores o industrias del pas
inversionista que tiene desventajas comparativas y movilizarse hacia el pas que
ofrece ventajas comparativas9 en esas mismas industrias o sectores, de donde
surge el principio de complementacin basada en la ventaja comparativa. De esta
manera la oportunidad y la direccin de tales inversiones deberan ser ms
determinadas por las fuerzas del mercado que por controles jerrquicos.
La teora macroeconmica resulta til para explicar el inters de los pases en

desarrollo en atraer IED hacia sectores manufactureros, en los que la principal
funcin de esta consistira en transferir desde los pases desarrollados tecnologa
superior, capacitacin laboral y nuevas tcnicas de direccin y comercializacin,
entre otras. Por otra parte, la teora macroeconmica puede complementarse con
la propuesta por Dunning, en sta se consideran los beneficios que los pases en
desarrollo podran obtener de la IED, as como tambin los incentivos que
requieren las ET para establecerse en un pas.
6.1.2.4. Evidencia emprica Cepaliana

A la par de los diversos aportes a la teora econmica, se han elaborado
numerosos trabajos empricos sobre los determinantes de la IED, uno de los
cuales se atribuye a la Comisin Econmica para Amrica Latina y El Caribe quien
determin un modelo para el anlisis emprico de los factores determinantes de la
IED en Amrica Latina, con el propsito de explicar los factores determinantes de
la IED en las economas de desarrollo y se presta especial consideracin al pas
bajo estudio como receptor de la IED, caso en que se encuentra la mayora de los
pases en desarrollo, y no como lugar de origen de ella; se basaron en el
planteamiento de que resulta difcil aceptar que los factores determinantes de la
9
Demuestra que los pases tienden a especializarse en la produccin y exportacin de aquellos bienes que
fabrican con un coste relativamente ms bajo respecto al resto del mundo, en los que son
comparativamente ms eficientes que los dems
21
IED, segn se plantea en la teora econmica, tengan el mismo peso en todos los
pases de Amrica Latina. La intencin de elaborar la nota fue la de llenar ese
vaco mediante la bsquedas de evidencias empricas comparables. Por tanto la
elaboracin del modelo no se sustent en aquellos aspectos identificados por una
corriente de pensamiento econmico en particular, sino que se adopt ms bien
una postura eclctica, que comprende factores determinantes de la IED en pases
desarrollados que fueron extrados de anlisis enmarcados en distintas teoras
econmicas.
El modelo de estimacin emprica se construy a partir del supuesto de que existe

un grupo de variables causales que determinan el comportamiento de la IED, y
que entre esas variables y la IED se establece una relacin funcional, la cual
matemticamente puede ser representada de la siguiente manera:
donde el valor de la IEDit es decir, el ingreso neto anual de Inversin Extranjera

Directa al pas i, en el ao t es una funcin de un vector de factores determinantes
Con tal propsito las variables que se introdujeron en el modelo planteado fueron
el tamao del mercado del pas receptor, su nivel de crecimiento econmico, la
importancia del ahorro interno, su grado de solvencia en cuanto a sus
compromisos internacionales y la afluencia que ejerce la Inversin Extranjera
ingresada durante aos precedentes en la corriente actual.
Nivel de crecimiento del pas y tamao del mercado interno: Los

primeros factores considerados fueron el tamao del mercado interno y el
nivel de crecimiento econmico del pas receptor. De acuerdo con lo
constatado en diversos anlisis del comportamiento de la IED en pases
especficos de la regin durante los ltimos 30 aos, la afluencia de sta se
relaciona positivamente con el crecimiento tanto de la economa del pas
receptor como del nmero de consumidores. En consecuencia, el ritmo del
22
avance econmico y la amplitud del mercado interno en trminos de la

demanda efectiva10 de los individuos contribuyen a explicar los diferentes
comportamientos de la afluencia de IED en la regin, que responden a los
ciclos de expansin y retraccin del producto en cada pas y a las
consiguientes fluctuaciones de la demanda de bienes de consumo. El
indicador empleado para comprobar la incidencia de estos dos factores fue
el Producto Interno Bruto (PIB).
Ahorro interno de la economa receptora: El papel que desempea el
ahorro interno en la atraccin de corrientes de IED normalmente es positivo,
en especial en los pases desarrollados. Sin embargo en algunos estudios,
se ha constatado una relacin negativa entre ambas variables, lo que
significa que en el caso de estos las corrientes anuales de IED disminuyen
conforme aumenta el peso relativo del ahorro interno en la economa
receptora, y viceversa. El indicador empleado para su medicin ha sido el
coeficiente de ahorro interno bruto respecto del PIB.
Solvencia del pas receptor: Se sustenta en el hecho de que es prctica
habitual entre los inversionistas extranjeros valorar la capacidad de un pas
para cubrir su endeudamiento con alguna medida que tome en cuenta el
nivel de sus reservas internacionales. Mientras ms ampliamente pueda el
pas cubrir sus obligaciones internacionales, ms posibilidades tendr de
recibir nuevos crditos e inversiones. Por consiguiente, como cabe esperar
que los pases menos solventes enfrentan ms problemas para captar IED,
la relacin entre la IED y el grado de solvencia ha de ser positiva. Una
variable proxy a utilizar es el Saldo de Deuda externa en el pas. Es de
esperar que pases con un mayor nivel de Deuda Externa reciban menor
Inversin Extranjera Directa. (CEPAL, 1997).
6.2 Marco Referencial

Nicaragua es el pas que ms crece en Centroamrica y se ha convertido en el
segundo receptor de inversiones en la regin. Entre los principales factores a los
10
Demanda ejercida realmente en los mercados, que no tiene por qu coincidir con la demanda prevista o
esperada. Trmino utilizado tambin a veces como sinnimo de demanda agregada o demanda total.
23
que se puede atribuir ello es que Centroamrica se est transformando en el

globalized marketplace11 de Amrica y Nicaragua dentro de la regin
Centroamericana resulta atractivo por su posicin geogrfica y por su seguridad
en cuanto a violencia y crimen organizado, as tambin a la modernizacin del
marco legal que responde a las exigencias y tendencias de las nuevas empresas.
6.2.3 Inversin Extranjera Directa en Nicaragua.

Nicaragua ha experimentado un crecimiento econmico sostenido en los ltimos
aos como resultado del manejo disciplinado de sus polticas fiscales, financieras,
monetarias y cambiarias. La implementacin de polticas orientadas a la
promocin de exportaciones y la atraccin de Inversin Extranjera Directa (IED) ha
generado una mejora significativa del sector externo.
Incluso ante la crisis financiera internacional que impact al mundo durante el

2009, el pas logr demostrar gran fortaleza para enfrentar los desafos de ese
ao, obteniendo cifras superiores a otros pases de la regin centroamericana.
Algunas de las ventajas competitivas que Nicaragua disfruta y que ha captado la
atencin de inversionistas extranjeros incluyen la ubicacin estratgica en el
centro de Amrica, el acceso preferencial a los principales mercados del mundo,
amplia mano de obra joven y capacitada, slido marco legal e incentivos para las
inversiones, una estructura de costos competitiva, altos niveles de seguridad
ciudadana y una excelente calidad de vida.
Aun siendo una de las economas ms pequeas de Latinoamrica, Nicaragua ha

logrado perfilarse como un pas con potencial para el desarrollo econmico y la
atraccin de Inversin Extranjera Directa (IED). Esto lo reflejan no slo los buenos
resultados obtenidos hasta la fecha, sino tambin numerosos estudios e ndices
internacionales que valoran positivamente aspectos de Nicaragua como los
mencionados con anterioridad. Estas calificaciones han contribuido tambin a
corregir percepciones erradas de Nicaragua en el exterior y proyectar una imagen
positiva del pas.
11
La globalizacin constituye un proceso de integracin de los mercados nacionales en un mercado global, y
en la cual las relaciones entre los pases tienden a aumentar, gracias a su ampliacin y profundizacin
24
En la actualidad Nicaragua figura como uno de los pases centroamericanos

favoritos en cuanto a inversin extranjera se refiere, los siguientes son solo
algunos de los ndices y clasificaciones donde Nicaragua figura con excelentes
resultados en estudios de organizaciones internacionales independientes:
Nicaragua es el tercer pas ms globalizado de Latinoamrica, segn el

ndice de Globalizacin 2009 del Latin Business Chronicle.
Doing Business 2010, publicado por el Banco Mundial, evalu a Nicaragua
como el pas nmero 1 en Centroamrica en cuanto a la facilidad para
iniciar un negocio, proteccin a los inversionistas y contratacin de
trabajadores.
Labor Market Rist 2010, publicado por Economist Intelligence Unit, ubica a
Nicaragua como el pas de Centroamrica con menor riesgo laboral,
despus de Costa Rica.
Un estudio del Latin Business Chronicle ubic a Nicaragua, por segundo
ao consecutivo, como el tercer pas con el ndice ms alto de Inversin
Extranjera Directa como porcentaje de su Producto Interno Bruto durante el
2009 en Latinoamrica.
CID Gallup Latinoamrica clasific a Nicaragua como el pas con la tasa
ms baja de incidencia de criminalidad y poblacin amenazada por actos
criminales en Centroamrica, de acuerdo a un estudio durante el periodo
1995-2010.
Los principales inversionistas extranjeros en Nicaragua, en orden de importancia

por los montos invertidos, han provenido de Estados Unidos, Mxico, Espaa,
Venezuela, Canad, Guatemala, Suecia, El Salvador, Costa Rica y Panam. Las
principales reas en donde se concentra la Inversin Extranjera Directa es en
sectores de energa, telecomunicaciones, zonas francas, forestal, turismo,
comercio, pesca y construccin. (MIFIC, 2010)
25
VII. DISEO METODOLGICO
7.1 Tipo de estudio

Existen 4 tipos de investigaciones exploratoria, descriptiva, correlacional o
explicativa.
El presente estudio, segn el alcance de la investigacin es de tipo correlacional y

descriptivo. Correlacional porque se pretende identificar o conocer la relacin o
grado de asociacin existente entre las variables de estudio, las cuales son la IED
con respecto al PIB real y el Saldo de Deuda Externa. As como determinar el
grado de causalidad entre la Inversin Extranjera Directa y el Producto Interno
Bruto; y descriptivo por la descripcin del comportamiento de la tendencia de las
variables.
Segn el enfoque, el estudio es mixto, debido a la naturaleza de las variables de

orden numrica, expresadas en millones de crdobas y la inclusin de una
variable cualitativa (Dummy).
Es no experimental, pues no se manipulan las variables y solo se observan los

fenmenos en su ambiente natural para luego analizarlos. (Sampieri, Fernandez ,
& Baptista, 2010)
7.2 Fuentes de datos

Los datos utilizados en este trabajo se obtienen de la pgina oficial del Banco
Central de Nicaragua, los datos de la Inversin Extranjera Directa se encuentra en
sector externo, los del PIB real y el saldo de deuda externa fueron recopilados de
la seccin del archivo principales indicadores, preparado por el BCN.
Los datos a utilizar son de serie de tiempo, debido a que es un conjunto de

observaciones sobre los valores de una variable en un periodo de tiempo, la
periodicidad de los datos en este estudio estn dados anualmente.
La informacin recopilada es de naturaleza secundaria.
26
7.3 Anlisis de datos

Para el anlisis de los datos y la estimacin del modelo economtrico se utiliza el
paquete economtrico Gretl en el cual se importan los datos de cada variable para
despus proceder a estimar el modelo y obtener los resultados para el anlisis;
tambin se hizo uso del paquete economtrico Eviews para determinar la
causalidad en trminos de Granger Se utiliza Microsoft Excel para agrupar los
datos y elaborar los grficos; y Microsoft Word para la redaccin del presente
estudio.
7.4 Metodologa Economtrica

El presente estudio es de tipo correlacional y descriptivo debido a que tiene como
finalidad conocer la relacin o grado de asociacin que exista entre dos o ms
conceptos, categoras o variables en un contexto particular, y mide cada una de
ellas para despus cuantificar y analizar la vinculacin. (Sampieri, Fernandez , &
Baptista, 2010)
7.4.1 Evidencia de los planteamientos dados por la CEPAL.

La Comisin Econmica para Amrica Latina y El Caribe plantea un modelo para
el anlisis emprico de los factores determinantes de la IED en Amrica Latina, con
el propsito de explicar los factores determinantes de la IED en las economas de
desarrollo y se presta especial consideracin al pas bajo estudio como receptor
de la IED, basndose en el planteamiento de que resulta difcil aceptar que los
factores determinantes de la IED, segn se plantea en la teora econmica, tengan
el mismo peso en todos los pases de Amrica Latina.
El modelo no se sustenta en aquellos aspectos identificados por una corriente de

pensamiento econmico en particular, sino que adopta ms bien una postura
eclctica, que comprende factores determinantes de la IED en pases
desarrollados que fueron extrados de anlisis enmarcados en distintas teoras
econmicas.
El modelo de estimacin emprica supone que existe un grupo de variables

causales que determinan el comportamiento de la IED, y que entre esas variables
y la IED se establece una relacin funcional. La estimacin emprica supone la
27
existencia de una relacin positiva entre la IED y el tamao del mercado del pas
receptor, su nivel de crecimiento econmico, la importancia del ahorro interno , su
grado de solvencia en cuanto a sus compromisos internacionales y la afluencia
que ejerce la Inversin Extranjera ingresada durante aos precedentes en la
corriente actual.
7.4.2 Especificacin del modelo matemtico

Y: 0+1X1- 2X2
Y: variable dependiente
X1, X2: variables independientes
0: Constante del modelo, se define como el intercepto con el eje Y.
1, 2: son los parmetros que determinan la pendiente del modelo
7.4.3 Especificacin del modelo economtrico

El modelo economtrico estima el logaritmo de la IED en funcin del logaritmo del
PIB real y el logaritmo del Saldo de Deuda Externa y se define de la siguiente
manera:
l_ IED= 0 + 1 l_ PIB_REAL - 2 l SALDO_ DE_ DEUDA + 3 D + t
En donde:
l_ IED : Es la variable dependiente, en este caso el logaritmo de la IED expresado

en porcentaje.
: Es la constante del modelo de regresin, esta muestra el valor medio que

puede tomar la variable dependiente, cuando las variables independientes son
iguales a cero.
1: Es un parmetro que se estima para analizar el comportamiento del L_ IED en

funcin de los valores que tome L_ PIB real, significa que un aumento del uno por
ciento en esta variable, manteniendo las dems constantes (Ceteris Paribus) ,
provocar un incremento porcentual de la variable dependiente, segn la magnitud
que tome el parmetro estimado.
28
l_PIB_REAL: Variable independiente, es Producto Interno Bruto expresado en

porcentajes.
2: Es un parmetro que se estima para analizar el comportamiento del Ln IED en

funcin de los valores que tome el Saldo de Deuda Externa, esto significa que un
aumento de un porciento en esta variable, manteniendo lo dems constante
(Ceteris Paribus), provocar un decremento porcentual de la variable dependiente,
segn la magnitud que tome el parmetro estimado.
l_SALDO_ DE_ DEUDA: Variable independiente, expresada en porcentajes.
3: Es un parmetro que denota el nivel de precisin para explicar a la variable

dependiente (IED) por parte de las independientes (PIB y Saldo de Deuda
Externa) en presencia o ausencia del cambio estructural.
D: Variable Dummy, denota presencia o ausencia de cambio estructural.12
7.4.4 Signos esperados
Se espera una relacin positiva entre las variables PIB Real e IED, puesto que a
mayor crecimiento econmico, es decir el ritmo del avance econmico y la
amplitud del mercado interno en trminos de demanda efectiva de los individuos
contribuyen a explicar la afluencia de IED. As tambin se espera un signo
negativo entre las variables IED y Saldo de Deuda Externa, esto es entre mayor
capacidad que tenga un pas para cubrir su endeudamiento, ms posibilidades
tendrn de recibir nuevas inversiones.
7.4.5 Validacin del modelo

Para utilizar las herramientas estadsticas, que permitan tomar decisiones que
sean objetivas, es necesario validar y ajustar el modelo con determinadas
hiptesis, a un nivel de confianza del 95 por ciento.
Para ello se utiliza el valor p (p-value) como la probabilidad de obtener un

resultado al menos tan extremo como el que realmente se ha obtenido (valor
12
El cambio estructural se dio por cambio de ao base y metodologa de clculo en el ao 2006.
29
estadstico calculado), suponiendo que la hiptesis nula es cierta. Se rechaza la

hiptesis nula si el valor de p asociado al resultado observado es igual o menor al
valor de significacin establecido.
La siguiente tabla muestra los contrastes a validar:
Tabla N1. Metodologa de validacin de hiptesis.
Contraste Referencia
Anlisis de bondad de los parmetros en = 0.05

conjunto. > p value, se rechaza la H0
H0 : 1 = 0 p value, se rechaza la H0
H0 : 1 = 0; 2 = 0; 3 = 0 p value, se rechaza la H0
H1 : Hay heterocedasticidad p value, se rechaza la H0
H1 : Los errores no se distribuye p value, se rechaza la H0
H1: Hay autocorrelacin. p value, se rechaza la H0.
H1 : Hay cambio estructural p value, se rechaza la H0.
30
H1: Hay cambio en los parmetros. p value, se rechaza la H0.
H1 : La especificacin no es adecuada < p value, no se rechaza la H0.
Contraste de Colinealidad Valores mayores que 10.0 pueden

Valores de factores de inflacin de varianza, indicar colinealidad.
en cada variable
Test de causalidad de Granger La causalidad unidireccional de Y

hacia X es la indicada si los
Causalidad unidireccional de Y hacia X coeficientes estimados sobre la Y
rezagada son estadsticamente
diferentes de cero considerados
como grupo y el conjunto de
coeficientes estimados sobre X
rezagado no es estadsticamente
diferente de cero.
Fuente: Gretl
7.5 Operacionalizacin de las variables.

Se describen cada una de las variables empleadas para alcanzar los objetivos
planteados.
Tabla N2. Operacionalizacin de las variables.

VARIABLE DEFINICIN TIPO DE UNIDAD DE MEDIDA
VARIABLE
Producto Es la suma total Cuantitativa Millones de dlares
Interno Bruto de los bienes y constantes
(PIB) servicios finales
producidos en un
tiempo
determinado.
(BCN, 2004)
31
Inversin Flujos Cuantitativa Millones de dlares

Extranjera internacionales de constantes
Directa (IED) capital en los que
una empresa de
un pas crea o
ampla una filial
en otro pas.
(BCN, 2004)
Saldo de Deuda Es el monto Cuantitativa Millones de dlares
pendiente de constantes
reembolso en un
determinado
momento de los
pasivos corrientes
reales y no
contingentes
asumidos por
residentes de una
economa. (FMI,
1993)
DUMMY Variable ficticia Cualitativa 0= ausencia de cambio
estructural.
1= presencia de cambio
estructural
Ln IED Es el resultado de Cuantitativa Porcentaje
aplicar logaritmo
natural a la
variable de la
Inversin
Extranjera
Directa.
32
Ln PIB Es el resultado de Cuantitativa Porcentaje

aplicar logaritmo
natural a la
variable del
Producto Interno
Bruto.
Ln SALDO DE Es el resultado de Cuantitativa Porcentaje
DEUDA aplicar logaritmo
natural a la
variable del Saldo
de Deuda.
33
VIII. ANLISIS DE RESULTADOS
En este apartado se presentan los resultados alcanzados de acuerdo a los

objetivos planteados al inicio de la investigacin.
8.1 Comportamiento de la IED y sus determinantes para el periodo en
estudio.
Para analizar los determinantes de la IED en Nicaragua, se debe describir el
comportamiento de las variables. Aun siendo una de las economas ms pequeas
de Latinoamrica, Nicaragua ha logrado perfilarse como un pas con potencial
para el desarrollo econmico y la atraccin de Inversin Extranjera Directa, esto
se debe en gran medida a las polticas correctivas que se han venido aplicando
para corregir el desempeo de la economa nicaragense.
Grfico N 1. Inversin Extranjera Directa en Nicaragua en el periodo 1994-

2014.
1000.00
900.00 840.00
800.00
IED en millones de U$
700.00
600.00
500.00
400.00
300.00
200.00
100.00
0.00
Fuente: BCN
En el grfico presentado se evidencia el efecto positivo que trajeron consigo las

polticas correctivas para el desequilibrio econmico que consisti en la aplicacin
de un paquete de polticas econmicas de apertura comercial, exoneraciones de
34
impuestos y flexibilizacin del mercado, dando como resultado una tendencia

creciente de la IED.
De 1994 a 1999 la IED experiment un significativo crecimiento, este enorme

crecimiento fue posible por un nuevo ambiente econmico que promovi
enrgicamente el libre comercio, la desregulacin de varios sectores y la copiosa
participacin del sector privado en las economas. Las fusiones y adquisiciones
internacionales fueron poderosos vehculos de IED. En particular, la privatizacin
de empresas de energa elctrica, telecomunicaciones, servicios financieros y
servicios pblicos en general signific la movilizacin de grandes inversiones, el
desarrollo de la actividad maquiladora en la regin se tradujo en importantes flujos
de inversin.
En Nicaragua la IED estadounidense ocup el primer lugar con 42 por ciento en el

perodo 1994-1999, seguida por Canad (16%) y El Salvador (14%). La
participacin de Espaa, Costa Rica, Panam, Francia, Italia, la Regin
Administrativa Especial (RAE) de Hong Kong y Singapur fue de menor
significancia. (CEPAL, 2000)
En el ao 1999 el Producto Interno Bruto (PIB) tuvo una tasa de crecimiento del 7
por ciento, este crecimiento se explica debido a la inversin en infraestructura
econmica a consecuencia del Huracn Mitch y que aument la brecha comercial
la cual se financia con transferencias privadas y pblicas, recursos externos y
flujos de capital privado, logrando mantener la estabilidad de precios y del tipo de
cambio. En los aos 2000-2001 la Inversin Extranjera Directa se redujo
notablemente esto se debi en gran medida a una serie de acontecimientos
internos que contribuyeron al debilitamiento de la economa entre ellos la crisis
bancaria producto de prcticas fraudulentas en algunos bancos, el retiro masivo
de depsitos durante la crisis conlleva a la colocacin extraordinaria de ttulos
pblicos, resultando en un marcado aumento de la deuda interna. Para el ao
2008, los flujos de Inversin Extranjera tuvieron su mayor auge con cifras que
marcaron un mximo histrico, ya que ascendi a $627.30 millones de dlares lo
cual equivala al 9.8 por ciento del PIB. En este perodo la Inversin Extranjera se
35
dirigi a proyectos de generacin elctrica pero tambin a zonas francas y

telecomunicaciones. Otro punto que merece destacar es el decrecimiento que se
experiment en el ao 2009, esto se debi principalmente a la crisis financiera
internacional que disminuy la demanda de los mercados, limit el acceso a
crdito y gener incertidumbre en los mercados burstiles. Sin embargo, con una
disminucin de 31 por ciento, Nicaragua super el desempeo de pases como
Costa Rica, Honduras y El Salvador, el crecimiento rcord experimentado en el
2011 se explica en gran medida por el crecimiento desmedido de los rubros
comercio y servicios, minas, e industrias, para este ao la IED report un
crecimiento de U$ 446.4 millones de dlares en comparacin con el ao 2010,
pulverizando as el nuevo rcord muy por encima del experimentado en el 2008 de
U$ 627.3. Para el ao 2013 en Nicaragua se posicionaron 15 empresas
extranjeras que reportaron un crecimiento importante de la IED, las 15 empresas
que llegaron a Nicaragua estaban distribuidas en diferentes sectores tales como
agroindustria, manufactura, energa y turismo. En el ao 2014 Nicaragua recibi
en flujo de Inversin Extranjera Directa (IED) neta de U$ 840 millones de dlares,
lo que represent 7.1 por ciento del Producto Interno Bruto (PIB) total del pas,
segn el Banco Central de Nicaragua el sector industrial fue el que capt ms
inversin fornea con U$ 269.7 millones de dlares. (Lpez, 2014)
8.1.1 Origen y destino de la IED en Nicaragua para el periodo 2006-2014.
Las caractersticas geogrficas, polticas, fiscales y de seguridad que caracterizan

a Nicaragua han permitido que cada vez sean ms los pases que decidan invertir
en el pas; destinando cada ao mayores montos en concepto de IED; pasando
de un nmero de 20 pases inversionistas en el ao 2006 hasta 40 pases en el
ao 2014; duplicando el nmero de pases inversionistas que han tomado la
decisin de invertir y creer en Nicaragua. De igual manera Nicaragua contina
posicionndose como una de las economas ms dinmicas de Latinoamrica es
por esto que cada vez son ms los sectores en donde se inyecta la IED entrante al
pas. En el ao 2006 el sector que dominaba la IED era el financiero el cual
captaba el 35 por ciento del total, para el ao 2014 la situacin es diferente ya que
36
el sector que capta mayores flujos es la industria totalizando el 40 por ciento de

IED.
Grfico N2. Origen de la IED en Nicaragua en el ao 2006.
Fuente: MIFIC
Para el ao 2006 Nicaragua contaba con apenas 20 pases inversionistas, donde

totaliza una cantidad de U$282.28 millones dlares, de los cuales Panam
lideraba en la lista con una inversin de U$100.64 millones de dlares, procedido
de los Estados Unidos con una inversin de U$70.75 millones de dlares, y con
una cifra no muy lejos de U$54.39 millones de dlares se encontraba en tercer
lugar Mxico ; siendo estos los tres principales pases inversionistas en el ao
2006 como resultado de los acuerdos de Tratado de Libre Comercio que ya tena
Nicaragua con pases Centroamericanos (dentro del que se encuentra el Tratado
de Libre Comercio que firm Nicaragua con Panam en este ao) y Estados
Unidos que promovieron mayores lazos de inversiones ante la alta relacin entre
apertura econmica y la IED; detrs de ellos con montos menores a los U$12.00
millones de dlares se hallaban pases como Espaa , Guatemala, Canad, Israel
, Corea y Las Bahamas; debajo del monto de los U$3.00 millones dlares en
concepto de IED se encontraban Costa Rica, El Salvador, Suiza, Italia, entre otros
; estos pases tenan presencia pero mnima en el pas. (MIFIC,2006)
37
Fuente: MIFIC
La IED en Nicaragua para el ao 2007 aument a U$381.68 millones de dlares,

representando un crecimiento del 19 por ciento con respecto a la cifra del ao
2006; de igual manera la cantidad de pases aument a 22 (2 pases ms que el
ao anterior). En el grfico se puede notar el cambio por orden de participacin de
los pases con respecto al ao anterior ; posicionndose Mxico como el principal
inversor, con una inversin de U$128.40 millones de dlares, Estados Unidos
como el segundo pas mayor inversor con un monto de U$83.58 millones de
dlares ( el cual aument su cifra de inversin con respecto al ao anterior) ; y en
tercer lugar se observa la aparicin de Venezuela entre los principales
inversionistas, hecho que se atribuye al cambio de gobierno que se dio en el ao ,
el que en un modelo de gobierno socialista comienza a entablar relaciones
comerciales con Venezuela ,logrando la captacin de una parte importante de IED
para este ao.
38
Fuente: MIFIC
Los pases que encabezan la lista de los principales inversionistas en Nicaragua

para el ao 2008 continan siendo Mxico y Venezuela, producto de la mejora de
los tratados de libre comercio con este pas (Mxico) y el DR-CAFTA, y ante la
prioridad que estableci el gobierno en este ao que consisti en eliminar
definitivamente los racionamientos de energa elctrica y empezar a transformar la
matriz energtica que propiciaron la instalacin de plantas trmicas a base de
bunker bajo la modalidad de Inversin Extranjera Directa por parte de la Repblica
Bolivariana de Venezuela; se anexa a la lista Guatemala, quien logra invertir una
importante cifra de U$ 75.11 millones de dlares en ste ao (casi similar a la de
Canad que fue de U$69.39 millones de dlares) a causa de que Guatemala fue el
pas centroamericano que mejor enfrent la crisis. Estados Unidos (ahora en 6to
lugar), disminuye su inversin en Nicaragua resultado de la crisis financiera que se
profundiz en este ao dentro del pas cuyos efectos repercutieron en las
economas de bajo ingreso que reciban algn tipo de inversin por parte de EEUU
o que tenan dependencia comercial del mismo, ante la necesidad de este pas de
atender prioritariamente sus asuntos internos.
39
Fuente: MIFIC
Para el ao 2009 Venezuela logra convertirse en el principal inversionista, ante la
consolidacin y fortalecimiento de las relaciones comerciales y de cooperacin
que el pas haba estado sosteniendo a travs del tiempo con la Repblica
Bolivariana, mostrndose en este caso muy por encima de los dems pases
inversores con una inversin de U$147.37 millones de dlares, casi el 34 por
ciento de la inversin total. Para este ao Estados Unidos sube de peldao con
respecto al ao anterior, posicionndose en segundo lugar con una inversin un
poco mayor en U$ 8 millones de dlares en comparacin al 2008, hecho que se
dio por la recuperacin en el segundo semestre del ao de la economa
estadounidense luego de la crisis financiera. Mxico redujo su inversin con
respecto al ao anterior en ms del 50 por ciento, pues las repercusiones de la
crisis para Mxico fueron ms drsticas que para el resto de pases de
Latinoamrica, en donde el PIB, las exportaciones y las remesas mostraron un
fuerte deterioro por su alta relacin comercial con Estados Unidos, sumado al
brote de influenza H1N1 que contribuy al descenso del comercio local, lo que
gener un efecto cadena en las inversiones de este pas en otras naciones. Con
una inversin casi igual le contina Panam, con quien se firm un TLC en este
40
mismo ao que propici una plataforma para impulsar y dinamizar el comercio

bilateral y los flujos de Inversin Extranjera Directa hacia el pas. (BCN, 2009).
Fuente: MIFIC
En el ao 2010, luego de superada la crisis financiera, Estados Unidos se
posiciona en el primer lugar como principal inversionista en el pas con una
inversin de U$ 211.94 millones de dlares, logrando una participacin del 42 por
ciento del total de las inversiones obtenidas, esto debido a que las empresas
comenzaron nuevamente a formular y retomar planes de inversin en vista del
crecimiento de la demanda y las nuevas oportunidades que surgieron de la crisis.
Luego se encuentran Mxico, Canad y Espaa con una participacin de 17,10 y
7 por ciento respectivamente. La IED por parte de Venezuela experimenta una
considerable cada, reflejo de una contraccin que se dio en su actividad
econmica como resultado de una reduccin de la demanda agregada interna, lo
que merm el flujo de capital al exterior del pas, incidiendo en una menor
captacin de IED por parte de Nicaragua. Durante este ao se percibe una mayor
diversificacin de la inversin atrada, ya que la IED provino de 38 pases, muy por
encima del promedio de 28 pases que emitieron inversin hacia Nicaragua
durante el periodo anterior.
41
Fuente: MIFIC
La mayora de la Inversin Extranjera Directa que Nicaragua recibi en el ao
2011 provino de los pases del norte: Canad, Estados Unidos y Mxico, y
adicionalmente Espaa, los cuales en conjunto representaron el 67 por ciento del
total del capital extranjero que se coloc en Nicaragua. Canad lider la lista de
inversionista en el ao pues sus inversiones en Nicaragua predominan en el sector
de minas; Canad es el principal explotador del recurso minero en Nicaragua y en
el mismo ao la compaa minera canadiense B2GOLD en particular invirti U$
60.00 millones de dlares ms con respecto a aos anteriores, adicionalmente
en este ao crecieron las inversiones procedentes de Canad en los sectores de
turismo, calzado y vestuario. La IED proveniente de Estados Unidos disminuye en
alrededor de U$50.00 millones de dlares con respecto al ao anterior por la
desaceleracin que se vivi en este pas a causa de la fragilidad los balances de
los hogares y empresas, y altos niveles de desempleo, que infringieron el
comportamiento ascendente en inversin de IED que haba tenido EEUU en el
pas. Por otra parte, Mxico aument sus flujos de IED hacia Nicaragua ante la
suscripcin del Tratado de Libre Comercio nico entre Mxico y Centroamrica.
En este ao la IED tuvo un repunte en cuanto a montos invertidos; lo que hizo
42
crecer la IED, en ste ao fueron 284 nuevos proyectos que se lograron atraer,
cuyo capital procedi de 41 pases la cantidad ms alta en la historia.
Grfico N 8. Origen de la IED en Nicaragua en el ao 2012.
Fuente: MIFIC
Para este ao en posiciones casi competitivas se encuentran Estados Unidos y
Venezuela ocupando los lugares principales de pases inversionistas en
Nicaragua, con el 21 y 16 por ciento cada uno; en montos no muy lejanos se
encuentran Mxico y Panam ocupando el tercer (U$182.26 millones de dlares)
y cuarto lugar (U$174.11 millones de dlares). Los cuatro pases mencionados con
anterioridad experimentaron crecimientos importantes de IED en el ao en
comparacin a los aos anteriores; en el caso tanto como de EEUU y Venezuela
fueron pases que mostraron recuperacin en su economa interna; EEUU tuvo
una aceleracin congruente con la expansin de los sectores manufactureros y de
servicios, y Venezuela que es un socio comercial importante para Nicaragua
creci oportuno al crecimiento de la demanda agregada interna, anexado a la
adhesin de Nicaragua a la Asociacin Latinoamericana de Integracin (ALADI) el
20 de Mayo del 2012 que facilit las inversiones provenientes de los pases que
43
integran ALADI 13; en este mismo ao entr en vigencia el Tratado de Libre

Comercio(TLC) con Mxico que permiti agilizar el comercio entre los pases.
Dentro de la Unin Aduanera Nicaragua sostuvo negociaciones con Panam lo
que tambin agiliz el comercio intra y extra regional (BCN, 2012). Un total de 38
pases invirtieron en el ao 2012, en base a 349 proyectos de inversin que se
llevaron a cabo en ese ao.
Grfico N 9. Origen de la IED en Nicaragua en al ao 2013.
Fuente: MIFIC
En el ao 2013 una cantidad de 39 pases invirtieron en Nicaragua , entre los

cuales el mayor inversionista fue los Estados Unidos con una inversin de casi el
30 por ciento del total del monto invertido para este ao, como correspondencia a
que las mayores inversiones se hicieron en campos de energa, manufactura,
telefona y construccin, donde destacaron empresas estadounidenses, seguido
de empresas mexicanas ; le continua Panam con inversin de U$186.67 millones
de dlares en mbitos de servicio y comercio, y energa. Aunque Venezuela y
Espaa siguen con fuerte presencia. Venezuela disminuye su inversin para este
ao con respecto al 2012 producto de la transformacin gradual de la matriz
13
Pases miembros: Argentina, Bolivia, Colombia, Ecuador, Mxico, Brasil, Chile, Uruguay, Per, Venezuela y
Cuba
44
energtica hacia renovables, que provoca una menor introduccin de combustibles

por parte del pas petrolero para este ao.
350000,000.0
Ingresos de la IED en U$ Dlares
300000,000.0
250000,000.0
200000,000.0
150000,000.0
100000,000.0
50000,000.0
0.0
Paises
Fuente: MIFIC
Al ao 2014 Estados Unidos, Panam, Mxico y Venezuela siguen liderando la

lista de los principales pases inversionistas en Nicaragua, como parte de las
relaciones de Tratado de Libre Comercio que el pas segua sosteniendo con estos
pases y las buenas relaciones gubernamentales que tiene con el pas
venezolano, ante el inters en el tipo de proyectos que ofrecen estos pases, que
son de suma importancia para la economa nicaragense en pro del desarrollo de
la economa nacional. Un detalle importante a destacar en el grfico es la
presencia de un considerable nmero de pases que conforman la barra Otros
quienes representan casi el 14 por ciento de la IED para el ao en estudio; con
una inversin similar a la de Panam; entre estos pases se destacan Brasil, El
Salvador, Colombia y China-Taiwn con inversiones mayores a los U$ 20.00
millones de dlares.
45
Grfico N11. Distribucin sectorial de la IED en el ao 2006.
Zonas Francas Comercio y Servicios

17% 7% Energia
7%
Turismo
7%
Telecomunicaciones Financiero
18% 35%
Industria
5%
Pesca
Minas
3%
1%
Fuente: MIFIC
En el ao 2006 en Nicaragua, la Inversin Extranjera Directa captada fue dirigida a

11 diferentes destinos, de los que resaltan el sector financiero quien capt el 35
por ciento del total de la IED para ese ao, resultado del dinamismo de esta
actividad en lo referido a la diversificacin y ampliacin de la oferta de productos y
servicios financieros. Este avance tambin fue resultado de las negociaciones y
las nuevas polticas de gobierno empleadas por el presidente Bolaos, quien
limpi el mal rcord que haba dejado el presidente Arnoldo Alemn. El ingeniero
Enrique Bolaos cre una nueva imagen del pas, logrando captacin de
empresarios extranjeros que invirtieron en Nicaragua. Otros sectores que captaron
un importante porcentaje de la IED fueron las telecomunicaciones con un 18 por
ciento y las zonas francas con 17 por ciento, la importante captacin del sector
zonas francas se ve explicado por los diferentes incentivos que brinda el pas a
estas empresas, entre los que destacan las exoneraciones de impuestos y la
mano de obra barata que ofrece, tambin se vio influenciada por la incorporacin
de nuevas empresas al rgimen de zonas francas.
46

Comercio y Servicios
3%
Energia
Zonas Francas 19%
31%
Minas
3%
Turismo
6%
Telecomunicaciones
38%
Fuente: MIFIC
En el ao 2007 la mayor parte de la IED se concentr en el sector

telecomunicaciones alcanzando un 38 por ciento del total de la IED, este auge se
debe al aumento de la gama de usuario de las empresas de telecomunicaciones y
a la poltica aplicada por el gobierno sandinista para incentivar este sector, un
ejemplo de ello es el acceso al Internet, aumentando el nmero de usuarios, una
situacin similar se registra con el crecimiento de los usuarios de la telefona
celular donde cada vez son ms las cabeceras departamentales que tienen este
importante servicio, el sector zona franca contina creciendo de una manera
sostenida, este importante crecimiento est explicado nuevamente por las polticas
vigentes del gobierno en cuanto a atraer ms IED a este sector, cabe destacar que
en el ao 2007 el sector financiero tuvo participacin nula en la atraccin de la
IED.
47
Zonas Francas Comercio y Servicios

14% 7%
Turismo
1%
Energia
34%
Telecomunicaciones
32%
Industria
Minas
5%
6%
Forestal
1%
Fuente: MIFIC
Para el ao 2008 la IED se distribuy en ocho diferentes sectores, de los cuales

sobresalen el sector energa, telecomunicaciones y zonas francas, en estos se
registr el 80 por ciento del total de los flujos de la IED, el sector energa tuvo un
importante crecimiento comparado con el ao anterior(2007), donde slo capt un
19 por ciento del total de la IED, este sector experiment un significativo
crecimiento del 15 por ciento debido a que en el ao 2007 se cre el Ministerio de
Energa y Minas (MEM) que complement el trabajo con ENEL y ENATREL con el
objetivo de implementar polticas y lineamientos coherentes con las necesidades
inmediatas de la poblacin nicaragense, de acuerdo a lo anterior se han dirigido
los esfuerzos hacia los siguientes lineamientos estratgicos: ampliacin de la
capacidad de generacin y transmisin elctrica, transformacin de la matriz
energtica, electrificacin rural, y eficiencia energtica. (MEM, 2010).
48
Construccion
1%
1%
Turismo Zonas Francas

7% 14%
Telecomunicaciones Energia
14% 51%
Forestal
7%
Minas
3% Industria
2%
Fuente: MIFIC
En el ao 2009 la regin Centroamericana, se vio afectada por el impacto de la

crisis financiera internacional, mermando los flujos de IED significativamente. Sin
embargo, an bajo esas circunstancias, la disminucin de los flujos hacia
Nicaragua en el 2009 en comparacin al 2008 fue menor que el promedio regional,
demostrando la fortaleza del pas como destino de inversin. Del total de
U$ 433.90 millones de dlares de flujos de IED captados para el ao 2009 el
sector energa lider el 51 por ciento, evidencia del fuerte compromiso del pas
para transformar la matriz energtica haca energa renovable y reducir la
dependencia de hidrocarburos, seguida de las telecomunicaciones y las zonas
francas con un 14 por ciento cada uno, estos tres sectores representaron el 79 por
ciento del total de la IED captada para ese ao.
49
2%
Zonas Francas
19% Energia
31%
Turismo
10%
Forestal
Telecomunicaciones 7%
24% Minas
5%
Industria
2%
Fuente: MIFIC
La IED atrada en el ao 2010 fue liderada principalmente por los sectores

energa, telecomunicaciones y zonas francas, los cuales representaron un 74 por
ciento del total de las inversiones. Cabe recalcar la importancia del sector turismo,
que represent un 10 por ciento del total atrado, esto reflej los esfuerzos
realizados por el INTUR a nivel internacional y nacional por mantener un ritmo de
crecimiento sostenible en donde Nicaragua se ha convertido en importante destino
turstico. La inversin en el sector de la energa fue liderada principalmente por la
empresa hidroelctrica Tumarn y la geotrmica Polaris. (MIFIC, 2010) Por otro
lado, el incremento de inversin en telecomunicaciones se debi a las empresas
Enitel y Telefnica, junto con la empresa de origen rusa, Yota. Los incentivos para
operar en el sector zona franca siguen siendo los mismos, por lo cual la cuota de
participacin dentro de la distribucin sectorial de la IED se ha mantenido estable
durante los aos.
50
Acuicultura Agricultura
3% 5%
Turismo
3% Zonas Francas
13%
Comercio y Servicios Construccion
12% 1%
Telecomunicaciones
17%
Energia
22%
Minas
12%
Industria
10%
Financiero
2%
Fuente: MIFIC
Al igual que en el 2010 para el ao 2011 la IED captada se distribuy en energa,

telecomunicaciones y zonas francas, captando estos tres sectores el 52 por ciento
del total de la IED, es importante destacar que para el ao 2011 el total de la IED
se distribuy en 11 diferentes sectores donde tambin mostraron un importante
aporte el sector de minas, comercio y servicios. El sector energa continu
liderando en la distribucin sectorial de la IED, esto como se ha dicho
anteriormente est explicado por los diferentes proyectos que se estn llevando a
cabo con el fin de renovar la matriz energtica del pas, dentro de estos proyectos
sobresale el Tumarn, proyecto que est ejecutando importantes montos de IED a
Nicaragua, el sector comercio y servicios tambin ocupa una importante tarifa de
la IED con el 12 por ciento del total, esto esta explicado por el creciente nmero de
empresas dedicadas a esta rama, entre las que destacan servicios de hoteles y
restaurantes.
51
Telecomunicaciones Agricultura
10% 4%
Minas Comercio y Servicios

13% 19%
Energia
15%
Industria
31% Financiero
8%
Fuente: BCN
En el ao 2012 la IED se distribuy en 7 diferentes sectores, de los cuales

destacan el sector industria, comercio y servicios y energa, estos abarcaron el 65
por ciento del total de los ingresos de la IED. Es importante sealar que el sector
industria ha venido creciendo pero es hasta el ao 2012 que presenta un
significante crecimiento, posicionndose con el 31 por ciento del total de la IED,
cabe destacar que a partir de 2012 el sector que en aos anteriores se encontraba
como zonas francas pasa a ser parte del sector industria y corresponde a
empresas del sector industrial que operan bajo el rgimen de zonas francas
(MIFIC, 2013). Otro aspecto importante es el auge que impone el sector de
comercio y servicios, esto se explica en gran manera gracias a los esfuerzos de
apertura comercial e inversiones realizadas, que han favorecido a las actividades
de alimentos y bebidas; comercio, hoteles y restaurantes, resultado de la dinmica
de las importaciones y las polticas orientadas a promover el turismo.
52
Fuente: MIFIC
En el ao 2013 la IED que se atrajo al pas estuvo distribuida en 10 diferentes

sectores, de los cuales salen a relucir industria, minas y comercio y servicios,
estos tres sectores representaron el 68 por ciento del total de la IED. Los ingresos
de IED durante este periodo fueron generados por un total de 201 proyectos, en
donde el sector industrial incluye los arneses automotrices. El sector minas viene a
ocupar el 20 por ciento del total de la IED, cabe recalcar que este sector ha venido
creciendo de forma sostenida pero es hasta el ao 2013 que ocupa una
importante cuota de IED esto se explica porque en el 2013 el oro se convirti por
primera vez en el primer producto de exportacin de Nicaragua, debido al
incremento de la produccin, buen precio y la merma de otros productos claves
como el caf y la carne de bovino y esto atrae a ms inversionistas a este sector.
(Canales, 2014).
53
Turismo Agricultura Comercio y Servicios

1% 5% 7%
Pesca Construccion
2% Telecomunicaciones 1%
13% Energia
Minas 10%
9%
Financiero
11%
Industria
40%
Forestal
1%
Fuente: MIFIC
La distribucin sectorial en el ao 2014 fue protagonizada por 11 diferentes

sectores, en este ao de estudio al igual que en aos anteriores (2012 y 2013) el
principal destino de inversin continu siendo la industria, captando el 40 por
ciento del total de la IED, siguiendo las telecomunicaciones con un 13 por ciento,
esto explicado nuevamente por la ampliacin del nmero de usuarios tanto en
telefona celular, internet y en los diferentes servicios que estas empresas ofrecen,
contina el sector financiero con un 11 por ciento de los flujos de IED, despus de
haber tenido presencia nula en aos anteriores la representacin del sector
financiero fue robusta en el ao 2014 debido a la entrada en operaciones de una
financiera y una sociedad administradora de fondos de inversin, as como la
autorizacin de operaciones para un nuevo banco. Estos tres sectores
comprendieron el 64 por ciento del total de los ingresos de Inversin Extranjera
Directa en el 2014.
54
Grfico N 20. PIB real (millones de US$) de Nicaragua en el periodo 1994-

2014.
14000.00
11805.64
12000.00
PIB real en millones de U$
10000.00
8000.00
6000.00
4000.00
2000.00
0.00
Aos
Fuente: BCN
En el grfico N 20 se observa el comportamiento del PIB real en el periodo de

estudio, Nicaragua ha experimentado un crecimiento econmico sostenido como
resultado del manejo disciplinado de sus polticas fiscales, financieras, monetarias
y cambiarias. Para el periodo de 1994-1998 la actividad econmica dio signos de
recuperacin al presentar una tasa positiva de 14.9 por ciento en promedio para el
perodo, no obstante, el PIB per cpita continu registrando tasas negativas al
presentar - 19.3 por ciento. El dinamismo econmico fue producto del repunte de
los precios del caf y la reactivacin de otros sectores como la pesca. As mismo,
las actividades secundarias contribuyeron al buen desempeo econmico, debido
a la inversin privada en la industria manufacturera, construccin y minera.
En el periodo 1999-2003 la actividad econmica present un buen dinamismo, al

pasar de U$3742.70 millones de dlares en 1999 a U$4101.47 millones de dlares
en el 2003 esto fue producto de una mayor ejecucin en inversin pblica,
fortaleciendo el rea social: salud y educacin, principalmente en las actividades
55
de reconstruccin post Mitch. El desempeo econmico fue flexible y resistente al

comparar los choques externos e internos que impactaron la economa, tales
como: reduccin en los precios de los principales productos de exportacin, los
elevados precios del petrleo, el impacto negativo de las ondas tropicales que
azotaron al pas por la presencia de El Nio, La Nia, el Huracn Mitch y la crisis
bancaria.
En el periodo 2005-2009 presenta una tendencia creciente, siendo 2009 el ao

que registra una tasa de crecimiento negativa esto debido a la crisis producida en
Estados Unidos conocida como la crisis financiera del 200814 que afect a escala
mundial por la cada de los precios internacionales de materia prima e inversin en
el pas, sin embargo a partir de los aos 2010-2014 su crecimiento es positivo esto
debido a la profundizacin del proceso de la apertura comercial, el mayor
dinamismo de la inversin privada, la reactivacin del crdito y el flujo de recursos
externos procedentes de la IED y remesas familiares.
14
La crisis financiera de 2008 se desat de manera directa debido al colapso de la burbuja inmobiliaria en
Estados Unidos en el ao 2006, que provoc aproximadamente en octubre de 2007 la llamada crisis de las
hipotecas subprime. Las repercusiones de la crisis hipotecaria comenzaron a manifestarse de manera
extremadamente grave desde inicios de 2008
56
Grfico N 21. Saldo de Deuda Externa (millones de US$) de Nicaragua en el

periodo 1994-2014.
14000.00
12000.00
Deuda en millones de U$
10000.00
8000.00
6000.00
4796.00
4000.00
2000.00
0.00
Aos
Fuente: BCN
En el grafico N21 se observa el comportamiento de la Deuda Externa, esta

muestra una tendencia decreciente gracias a las diferentes negociaciones que se
han realizado para disminuir favorablemente el Saldo de la Deuda Externa.
Antes de ingresar en la Iniciativa HIPC en septiembre de 1999, la deuda pblica

externa de Nicaragua experiment tres perodos muy distintos los cuales se
describen a continuacin.
Durante los aos setenta, la poltica de endeudamiento externo fue prudente y

consistente con los niveles de exportaciones del pas, de tal forma que durante el
perodo 1970-1979 el Saldo de la Deuda Externa represent en promedio 134 por
ciento de las exportaciones y el servicio anual de la misma represent en
promedio 12 por ciento de las exportaciones. Estos indicadores ubican el
endeudamiento externo de Nicaragua de esa poca dentro de lo que
generalmente se considera sostenible.
57
Sin embargo, en la dcada de los ochenta, el endeudamiento pblico externo

experiment un crecimiento desmedido, sin que Nicaragua tuviera capacidad de
pago. La posicin externa de Nicaragua sufri un marcado deterioro a principios
de la dcada, el cual se mantuvo a lo largo de los aos ochenta debido entre otros
factores a una poltica monetaria y fiscal expansiva, a la sobrevaluacin del tipo de
cambio, al deterioro en los trminos de intercambio y al conflicto armado, todo lo
cual precipit la economa a una situacin insostenible. Los altos dficit en la
cuenta corriente fueron financiados con una contratacin excesiva de prstamos
externos, muy por encima de la capacidad de pago del pas, la cual a su vez se vio
deteriorada por una drstica cada en las exportaciones. De esta forma, la deuda
pblica externa pas de US$1,562 millones en 1979, a US$10,715 millones en
1990.
A partir de 1990 se experiment una confrontacin de objetivos de poltica que

indujo al Gobierno de Nicaragua a plantear a la comunidad internacional la
necesidad de obtener recursos frescos incluyendo prstamos externos para la
reconstruccin del pas, de tal manera que en 1994 la deuda pblica externa
alcanz su punto mximo de US$11,695 millones. Con el peso de esta deuda, se
empeor la capacidad de pago de Nicaragua, y por lo tanto se inici
simultneamente un perodo de negociaciones de la deuda externa, se llevaron a
cabo negociaciones con la Repblica de China (Taiwn) y con pases del bloque
ex-socialista Rusia y la Repblica Checa, entre todas estas negociaciones
destacan las de 1996 con Rusia y Mxico, por US$3,444 millones y US$1,165
millones respectivamente, lo cual redujo la deuda de US$11,695 millones en 1994,
a US$6,660 millones al finalizar el ao 2000.
Como resultado de este proceso de negociaciones y del crecimiento en las

exportaciones, la relacin de la deuda externa sobre exportaciones se redujo. A
pesar de esta importante mejora que experiment la deuda externa durante la
dcada de los noventa, los niveles de endeudamiento an eran insostenibles y
Nicaragua contina ubicndose entre los pases de bajo ingreso ms endeudados
del mundo.
58
En Diciembre de 2000, Nicaragua arrib al punto de decisin de la Iniciativa para

Pases Pobres Muy Endeudados (PPME o HIPC, por sus siglas en ingls). En ese
momento, la comunidad internacional, sobre la base del Saldo de la Deuda
Externa de Nicaragua de US$6,549 millones al 31 de diciembre de 1999,
determin que la condonacin de la deuda del pas pobre ms endeudado del
mundo en trminos per cpita y de produccin alcanzara el monto de US$5,092
millones, equivalentes al 78 por ciento del saldo de la deuda antes mencionada.
Por lo tanto, el monto total a ser condonado de la deuda asciende a US$5,418

millones. De este monto, Nicaragua ya ha recibido, en el marco de la iniciativa
HIPC, la condonacin de US$1,298 millones a octubre de 2003. As, el monto
remanente de la condonacin a ser recibida por Nicaragua en el punto de
culminacin de dicha Iniciativa es de US$4,120 millones. Pero esa reduccin de la
Deuda Externa de Nicaragua no se observ automticamente en los libros del
Banco Central de Nicaragua esto debido a que los pases ms ricos del mundo no
se comprometieron a pagar, en el corto plazo, toda la condonacin de la deuda
nicaragense con esas instituciones financieras internacionales, sino que
ayudaron a Nicaragua a pagar el servicio anual (o sea, los intereses y las
amortizaciones) de dicha deuda, que tena un plazo de vencimiento de 20 aos.
Fue as que la iniciativa HIPC vino a representar la nica alternativa viable para
que la Deuda Externa de Nicaragua alcanzara niveles sostenibles, considerando
que la misma contempl la participacin amplia y equitativa de todos los
acreedores externos, incluyendo los acreedores multilaterales.
Del ao 2007 hasta el 2014 se puede observar que la Deuda Externa inicia a
crecer nuevamente, el Banco Central de Nicaragua explic que el crecimiento se
dio a causa de un mayor endeudamiento del sector privado. El economista Nstor
Avendao explica que este aumento se debe a que los flujos provenientes de
Venezuela se estn registrando como deuda privada, lo que no representa ningn
riesgo para la economa porque esta no se paga con los impuestos de los
nicaragenses.
59
Otra de las razones, segn el economista, del porqu la deuda privada externa ha
repuntado con fuerza es porque las grandes empresas se financian con
acreedores internacionales, cuyo costo financiero es ms barato que el del
sistema financiero nacional.
8.2 Resultados Economtricos.

La Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe plantea la existencia de
una serie de variables y su relacin con la Inversin Extranjera Directa, con el
propsito de estimar un modelo en donde se analizaran los principales
determinantes de la IED en Nicaragua y que cumpliera con todos los supuestos
bsicos de la econometra, se realizaron pruebas con diferentes variables15, donde
el modelo que mejor se ajusta en trminos de significancia y contrastacin de
hiptesis fue el siguiente:
Cuadro N 1. Salida del modelo
Modelo 1: MCO, usando las observaciones 1994-2014 (T = 21)

Variable dependiente: l_IED
Coeficiente Desv. Tpica Estadstico t Valor p

Const 4.60078 5.17158 0.8896 0.3861
l_PIB 2.23247 0.416687 5.3577 <0.0001 ***
l_SALDODEDEU 0.98705 0.339242 2.9096 0.0098 ***
DA
D 1.15582 0.374849 3.0834 0.0067 ***
Media de la vble. dep. 5.627169 D.T. de la vble. dep. 0.828109

Suma de cuad. residuos 1.325010 D.T. de la regresin 0.279181
R-cuadrado 0.903392 R-cuadrado corregido 0.886343
F(3, 17) 52.98944 Valor p (de F) 7.74e-09
Log-verosimilitud 0.785137 Criterio de Akaike 9.570275
Criterio de Schwarz 13.74836 Crit. de Hannan-Quinn 10.47703
Rho 0.174987 Durbin-Watson 1.569424
Fuente: Gretl
La regresin proporcionada por el programa Gretl muestra que, los signos son los
esperados, se observa que los parmetros son estadsticamente significativo a
nivel individual y a nivel general con un nivel de confianza del 95 por ciento, las
15
Vase seccin de anexos
60
variables exgenas explican el 88 por ciento de las variaciones de la variable

endgena, el otro 12 por ciento es explicado por las variables que no fueron
incluidas en el modelo.
El valor 1.56 de Durbin Watson es aceptable porque se acerca a 2, esto nos indica
que no hay autocorrelacin.
8.2.1 Contrastes de hiptesis

Cuadro N 2. Contraste de hiptesis global
H0: i = 0 = 0.05
H1: i 1 P = 7.74e-09
A un nivel de significancia del 0.05 existe evidencia estadstica suficiente para

rechazar la Ho; por tanto al menos un i 0.
Cuadro N 3. Contraste de hiptesis individual
H0: 1 = 0 = 0.05
H1: 1 1 P = 5.22e-05
A un nivel de significancia del 0.05 existe evidencia estadstica suficiente para

rechazar la Ho; por tanto 1 0.
H0: 2 = 0 = 0.05
H1: 2 1 P = 0.0098
A un nivel de significancia de 0.05 existe evidencia estadstica suficiente para
rechazar la H0; por tanto 2 0.
61
H0: 3 = 0 = 0.05
H1: 3 1 P = 0.0067
A un nivel de significancia del 0.05 existen evidencia estadstica suficiente para

rechazar la H0; por tanto 3 0.
8.2.2 Validacin del modelo economtrico.

Cuadro N 4. Contraste de Normalidad
H0: i se distribuye normal = 0.05
H1: i no se distribuye normal. P = 0.499199
A un nivel de significancia de 0.05 no existe evidencia estadstica suficiente para

rechazar la Ho, por tanto los errores se distribuyen normal.
Cuadro N 5. Contraste de heterocedasticidad de White
H0 : Homocedasticidad = 0.05
H1 : Heterocedasticidad P = 0.734572

rechazar Ho. Por tanto hay Homocedasticidad.
62
Cuadro N 6. Contraste de Autocorrelacin
H0 : no hay Autocorrelacin serial = 0.05
H1 : hay Autocorrelacin P = 0.458135

rechazar Ho. Por tanto no hay autocorrelacin.
Cuadro N 7. Contraste de Chow
H0 : No hay cambio estructural = 0.05
H1 : Hay cambio estructural P = 0.2856

rechazar Ho. Por tanto no hay cambio estructural.
Cuadro N 8. Contraste de Reset Ramsey
H0 : La especificacin es adecuada = 0.05
H1 : La especificacin no es adecuada P = 0.087677

rechazar Ho. Por tanto hay una adecuada especificacin.
63
Cuadro N 9, Contraste de Colinealidad
Mnimo valor posible = 1.0

Valores mayores que 10.0 pueden indicar problemas de colinealidad
PIB real = 9.896
Saldo de Deuda = 2.892
D = 9.271
Dado a que los valores estimados son mayores de 1 y menores de 10 nos indica
que no hay existencia de colinealidad, por lo tanto no existe el riesgo de que
exista combinacin lineal entre las variables independientes.
Cuadro N 10. Contraste de CUSUM
H0: No hay cambios en los parmetros = 0.05
H1: Hay cambios en los parmetros P = 0.06121

rechazar H0. Por tanto no hay cambios en los parmetros.
8.3 Interpretacin de los parmetros
Funcin estimada
L_ (IED) = -4.60078 + 2.23247 l_ PIB_REAL 0.987050 l_Saldo_ de _Deuda)

1.15582D + i
La interpretacin de los parmetros, debido a que es un modelo Log Log es la

siguiente:
64
Constante 0= La constante resulta no ser significativa y para este modelo no tiene

sentido econmico por tratarse de un modelo log-log.
El parmetro 1 = 2.23247 significa que cuando el PIB real incrementa en 1 por

ciento, la variacin que experimenta la IED en promedio es de 2.23247 por ciento,
ceteris paribus. El signo obtenido es el esperado de acuerdo a la teora
econmica, el coeficiente resulta ser significativo y aporta a la explicacin del
modelo.
El parmetro 2 = -0.987050 significa que cuando el Saldo de Deuda aumenta en

1 por ciento, la IED en promedio disminuye en 0.987050. El signo negativo que se
obtuvo es el esperado y est de acuerdo con la evidencia emprica de la CEPAL,
pues ante un aumento de la Deuda Externa se espera que los inversionistas se
encuentren pocos incentivados para invertir en el pas, el coeficiente obtenido es
significativo y explica al modelo.
8.4. Causalidad: Test de Granger

En este apartado se lleva a cabo el anlisis grfico y el test de Causalidad de
Granger entre las variables PIB e IED, para determinar si existe o no causalidad
de una variable con otra.
65
Grafico N 22. PIB e IED de Nicaragua, periodo 1994-2014.
14000.00
12000.00 PIB
Millones de Dlares U$
10000.00
8000.00
6000.00
4000.00
2000.00
IED
0.00
Aos
FUENTE: BCN
La metodologa empleada sugiere que en un primer momento se debe realizar un

anlisis grfico a las variables tanto de manera individual como de manera
conjunta para tratar de visualizar alguna relacin de causalidad entre ellas. De
acuerdo al grafico 22, se espera que no exista ningn tipo de relacin causal entre
las variables, ya que los comportamientos o tendencias no son similares para
ambas grficas, observndose un comportamiento casi estable de la IED en el
periodo 1994-2005, en cambio un leve crecimiento del PIB; del ao 2005 en
adelante, hasta llegar al ao 2011, se observa un notable crecimiento del PIB que
se corresponde en pequeas proporciones a aumentos en la IED, a partir del ao
2012 hasta finales del periodo el PIB continu creciendo, mientras que la IED
permanece constante.
66
Cuadro N11. Test de Granger por mtodo de agrupamiento
Pairwise Granger Causality Tests

Date: 02/02/16 Time: 13:03
Sample: 1994 2014
Lags: 2
Null Hypothesis: Obs F-Statistic Probability
PIB does not Granger Cause IED 19 6.56955 0.00972
IED does not Granger Cause PIB 0.45998 0.64051
De los resultados obtenidos es posible decir que a un nivel de significancia de 0.05

y con un valor de p=0.00972 menor al =0.05 (0.00972<0.05) ,existe suficiente
evidencia estadstica para rechazar la hiptesis nula que el PIB no causa en
trminos de Granger a la IED, por lo que el PIB si est causando o determinando a
la IED en trminos de Granger para el periodo en estudio, en cambio con un valor
de p= 0.64051 mayor al =0.05, no existe suficiente evidencia estadstica para
rechazar la hiptesis nula que la IED no est causando al PIB en trminos de
Granger , lo que refuerza el modelo planteado con anterioridad, en el que el PIB
resultaba ser una de las variables explicativas de la IED.
67
IX. CONCLUSIONES
Con el anlisis de los resultados obtenidos en el desarrollo de la investigacin se

presentan las siguientes conclusiones:
- Los flujos de la IED en el periodo 1994-2014 muestra un comportamiento

creciente, esto gracias a la aplicacin de un paquete de polticas
econmicas de apertura comercial que se inici en los aos noventa y que
desde ese entonces ha venido dinamizando de forma eficiente la atraccin
de IED en el pas.
- El PIB real en el periodo comprendido 1994 2014 presenta una tendencia
creciente, lo cual se debe a las polticas implementadas por el gobierno
orientadas a reducir la brecha comercial, mayor aprovechamiento de los
factores productivos y al manejo disciplinado de sus polticas fiscales,
financieras, monetarias y cambiarias.
- El Saldo de Deuda Externa presenta en este periodo de estudio una
tendencia decreciente, esto se debe principalmente a las diferentes
negociaciones que se han realizado para disminuir favorablemente el Saldo
de la Deuda Externa.
- El origen de la IED en el periodo de estudio estuvo liderada por orden de
monto de inversin por lo pases de Estados Unidos, Venezuela, Mxico y
Panam, quienes invirtieron U$ 1606.60, U$1182.93, U$920.17 y U$706.71
millones de dlares, respectivamente; en correspondencia a la apertura
comercial, las buenas relaciones gubernamentales y el tipo de proyectos
que resultan de inters e importancia para la economa de Nicaragua en pro
del desarrollo de la misma.
- El destino de la IED para el periodo 2006-2014 estuvo liderado
principalmente por los sectores industria, energa y telecomunicaciones,
estos sectores representaron ms del 56 por ciento del total de los flujos de
IED, por otra parte los sectores que menos captaron IED fueron el pecuario,
68
ganadera y agropecuario, estos representaron el 0.02 por ciento del total

de la IED en el periodo.
- A travs de la estimacin del modelo economtrico existe evidencia
estadstica que tanto el Producto Interno Bruto como el Saldo de Deuda
Externa explican el comportamiento de IED al pas.
- De los parmetros obtenidos en el paquete economtrico Gretl: resulta que
ante un cambio del 1 por ciento del PIB manteniendo lo dems constante,
se genera un incremento en promedio del 2.2324 por ciento en la Inversin
Extranjera Directa. Por otra parte cuando el Saldo de Deuda se incrementa
en 1 por ciento la Inversin Extranjera Directa disminuye en promedio
0.9870 por ciento manteniendo lo dems constante. En cuando el signo
negativo de la variable dummy significa que el PIB y el Saldo de Deuda
explican mejor a la IED antes del cambio estructural, provocado por el
cambio de ao base realizado por el Banco Central.
- Los resultados obtenidos a travs de la aplicacin del Test de Granger por
el mtodo de agrupamiento muestra que para el periodo en estudio, el PIB
est causando al IED, y no la IED el PIB.
- Los principales determinantes que han incidido en la atraccin de Inversin
Extranjera Directa en Nicaragua en el periodo 1994-2014 han sido el
Producto Interno Bruto y el Saldo de Deuda Externa, los cuales explican en
un 88.63% a la variable dependiente.
69
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71
XI. ANEXOS
11.1 Base de datos
AOS SALDO DE DEUDA PIB IED D

1994 11695.00 2976.16 40.00 0
1995 10248.40 3191.30 75.40 0
1996 6094.30 3320.34 97.00 0
1997 6001.00 3382.76 172.10 0
1998 6287.10 3573.21 194.70 0
1999 6548.90 3742.70 300.00 0
2000 6659.88 3938.07 266.51 0
2001 6374.53 4102.40 150.20 0
2002 6362.74 4026.04 203.90 0
2003 6595.77 4101.47 201.30 0
2004 5390.62 4464.71 250.00 0
2005 5347.54 4871.97 241.10 0
2006 4555.98 6786.29 286.80 1
2007 3415.33 7458.10 381.70 1
2008 3541.62 8491.43 627.30 1
2009 3856.35 8380.74 433.90 1
2010 4068.18 8741.29 489.90 1
2011 4263.16 9755.63 936.30 1
2012 4480.79 10460.87 767.66 1
2013 4723.67 10850.75 815.50 1
2014 4796.00 11805.64 840.00 1
Fuente: BCN
72
11.2 Contraste de heterocedasticidad de White
Contraste de heterocedasticidad de White

MCO, usando las observaciones 1994-2014 (T = 21)
Variable dependiente: uhat^2

--------------------------------------------------------------------
const 261.345 240.826 1.085 0.2992
l_PIB 6.46872 29.2977 0.2208 0.8290
l_SALDODEDEUDA 65.4964 60.1241 1.089 0.2974
D 40.3547 50.7983 0.7944 0.4424
sq_l_PIB 1.86327 2.45993 0.7574 0.4634
X2_X3 2.78859 2.62980 1.060 0.3098
X2_X4 3.73209 4.51182 0.8272 0.4243
sq_l_SALDODEDEUDA 2.40078 2.25304 1.066 0.3076
X3_X4 0.967963 1.75007 0.5531 0.5904
R-cuadrado = 0.248245
Estadstico de contraste: TR^2 = 5.213138,

con valor p = P(Chi-cuadrado(8) > 5.213138) = 0.734572
Fuente: Gretl
11.3 Contraste de especificacin Reset
Regresin auxiliar para el contraste de especificacin RESET


-----------------------------------------------------------------
const 173.687 74.0108 2.347 0.0331 **
l_PIB 59.4782 25.9716 2.290 0.0369 **
l_SALDODEDEUDA 25.8104 11.5389 2.237 0.0409 **
D 30.3669 13.3688 2.271 0.0383 **
yhat^2 4.60852 2.19094 2.103 0.0527 *
yhat^3 0.271717 0.135835 2.000 0.0639 *
Estadstico de contraste: F = 2.875519,

con valor p = P(F(2,15) > 2.87552) = 0.0877
Fuente: Gretl
73
11.4 Contraste de la normalidad de los residuos
Distribucin de frecuencias para uhat1, observaciones 1-21

nmero de cajas = 7, media = 5.43481e-015, desv.tp.=0.279181
intervalo punto medio frecuencia rel acum.
< -0.31333 -0.39727 3 14.29% 14.29% *****

-0.31333 - -0.14545 -0.22939 4 19.05% 33.33% ******
-0.14545 - 0.022433 -0.061508 3 14.29% 47.62% *****
0.022433 - 0.19031 0.10637 6 28.57% 76.19% **********
0.19031 - 0.35820 0.27425 3 14.29% 90.48% *****
0.35820 - 0.52608 0.44214 1 4.76% 95.24% *
>= 0.52608 0.61002 1 4.76% 100.00% *
Contraste de la hiptesis nula de distribucin normal:

Chi-cuadrado(2) = 1.390 con valor p 0.49920
Fuente: Gretl
74
11.5 Contraste de Colinealidad
Factores de inflacin de varianza (VIF)

Valores mayores que 10.0 pueden indicar un problema de colinealidad
l_PIB 9.896
l_SALDODEDEUDA 2.892
D 9.271
VIF(j) = 1/(1 - R(j)^2), donde R(j) es el coeficiente de correlacin

mltiple
entre la variable j y las dems variables independientes
Propiedades de la matriz X'X:
norma-1 = 3379.2109
Determinante = 35.910161
Nmero de condicin recproca = 7.4880149e-007
Fuente: Gretl
11.6 Contraste de cambio estructural de Chow
Regresin aumentada para el contraste de Chow

Omitidas debido a colinealidad exacta: sd_D

--------------------------------------------------------------------
const 4.82520 12.2542 0.3938 0.6997
l_PIB 2.59635 1.06071 2.448 0.0282 **
l_SALDODEDEUDA 1.29169 0.518825 2.490 0.0260 **
D 0.795432 0.628235 1.266 0.2261
splitdum 3.82904 13.9625 0.2742 0.7879
sd_l_PIB 0.331748 1.23676 0.2682 0.7924
sd_l_SALDODEDEUDA 0.712671 1.07255 0.6645 0.5172

F(6, 14) 29.03765 Valor p (de F) 3.96e-07
rho 0.024250 Durbin-Watson 2.004420
Contraste de Chow de cambio estructural en la observacin 2004

F(3, 14) = 1.39473 con valor p 0.2856
75
Fuente: Gretl
11.7 Contraste de Cusum al cuadrado
Fuente: Gretl
76
11.8 Modelos pruebas

Variable dependiente: IED

const 77.8654 117.723 0.6614 0.5172
PIB 0.119704 0.0147363 8.1231 <0.0001 ***
SALDODEDEUD 0.0115161 0.0129507 0.8892 0.3863
A
Salariopromedio 0.0829143 0.0305143 2.7172 0.0146 **

F(3, 17) 66.71416 Valor p (de F) 1.31e-09
Contraste de heterocedasticidad de White -

Hiptesis nula: No hay heterocedasticidad
Estadstico de contraste: LM = 6.58918
Contraste de normalidad de los residuos -

Hipotesis nula: el error se distribuye normalmente
Estadstico de contraste: Chi-cuadrado(2) = 9.73096
con valor p = 0.00770814
Contraste de Chow de cambio estructural en la observacin 2004 -

Hipotesis nula: no hay cambio estructural
Estadstico de contraste: F(4, 13) = 0.145556
con valor p = P(F(4, 13) > 0.145556) = 0.961761
Contraste LM de autocorrelacin hasta el orden 1 -

Hipotesis nula: no hay autocorrelacin
Estadstico de contraste: LMF = 0.241027
con valor p = P(F(1,16) > 0.241027) = 0.630131
Contraste CUSUM de estabilidad de los parmetros -

Hipotesis nula: no hay cambio en los parmetros
Estadstico de contraste: Harvey-Collier t(16) = -1.01973
con valor p = P(t(16) > -1.01973) = 0.323028
77


const 4.46601 4.51306 0.9896 0.3363
l_PIB 2.34335 0.428823 5.4646 <0.0001 ***
l_SALDODEDEU 1.17181 0.345865 3.3880 0.0035 ***
DA
l_Salariopromedio 1.1581 0.357012 3.2439 0.0048 ***

F(3, 17) 55.23576 Valor p (de F) 5.63e-09
Contraste de heterocedasticidad de White -

Hiptesis nula: No hay heterocedasticidad
Estadstico de contraste: LM = 6.41016
Contraste de normalidad de los residuos -

Hiptesis nula: el error se distribuye normalmente
Estadstico de contraste: Chi-cuadrado(2) = 1.47334
con valor p = 0.478705
Contraste de Chow de cambio estructural en la observacin 2004 -

Hiptesis nula: no hay cambio estructural
Estadstico de contraste: F(4, 13) = 1.13273
con valor p = P(F(4, 13) > 1.13273) = 0.383732
Contraste LM de autocorrelacin hasta el orden 1 -

Hiptesis nula: no hay autocorrelacin
Estadstico de contraste: LMF = 0.137611
con valor p = P(F(1,16) > 0.137611) = 0.715534
Contraste CUSUM de estabilidad de los parmetros -

Hiptesis nula: no hay cambio en los parmetros
Estadstico de contraste: Harvey-Collier t(16) = -2.03708
con valor p = P(t(16) > -2.03708) = 0.0585361
78
Factores de inflacin de varianza (VIF)

Valores mayores que 10.0 pueden indicar un problema de colinealidad
l_PIB 10.882
l_SALDODEDEUDA 3.121
l_Salariopromedio 11.852
VIF(j) = 1/(1 - R(j)^2), donde R(j) es el coeficiente de correlacin mltiple

entre la variable j y las dems variables independientes
Propiedades de la matriz X'X:
norma-1 = 4696.2052
Determinante = 38.128011
Nmero de condicin recproca = 7.0258654e-007
79

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UNIVERSIDAD NACIONAL AUTNOMA DE NICARAGUA

FACULTAD DE CIENCIAS ECONMICAS Y EMPRESARIALES

Monografa para optar al ttulo de Licenciado en Economa.

Determinantes de la Inversin Extranjera Directa en Nicaragua, periodo 1994-

Br. Jesika Tamara Barrera lvarez

Tutora: Lic. Dunieckse Berenice Mayorga Centeno.

Len, febrero del 2016

A LA LIBERTAD POR LA UNIVERSIDAD

Br. Jesika Tamara Barrera lvarez

A nuestra tutora la profesora Dunieckse Berenice por su esfuerzo, dedicacin,

A nuestros profesores por compartir con nosotros sus conocimientos y

Br. Jesika Tamara Barrera lvarez

VII. Diseo Metodolgico ...................................................................................... 26

El panorama reciente de la Inversin Extranjera Directa (IED) en Amrica Latina

enorme trascendencia, porque a diferencia de los movimientos financieros de

A travs de los aos la economa nicaragense ha mostrado una tendencia

En lo que respecta a la organizacin que comprende el presente trabajo, se

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La atraccin de IED se ha convertido en un objetivo estratgico que ha dado

Nicaragua como un pas en desarrollo debe dirigir estrategias de apoyo y

La Inversin Extranjera Directa (IED) es uno de los flujos internacionales de capital

IV. PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA

La globalizacin de la actividad econmica ha sido un proceso permanente

En el caso de Nicaragua la Inversin Extranjera Directa ha sido una de las

VI. MARCO TERICO

6.1 Marco conceptual

6.1.1 Aspectos Conceptuales

6.1.1.1 Inversin Extranjera Directa

La Inversin Extranjera Directa se puede definir como los flujos internacionales de

EL Banco Central de Nicaragua define Inversin Extranjera Directa como la

Se podra decir que la IED implica la transferencia de capitales a un pas desde el

6.1.1.1.1 Motivacin de las empresas para invertir en otro pas.

Bsqueda de mercado: Una de las principales razones de la IED es encontrar

una economa grande poda asegurar su participacin en el mercado a

6.1.1.1.2 Principales beneficios de la Inversin Extranjera Directa como pas

2. La integracin mundial de los mercados de capital facilita la difusin de

3. La movilidad del capital limita la posibilidad de que un gobierno aplique una

La IED permite la transferencia de tecnologa sobre todo en forma de

fomentar la competencia en el mercado nacional de insumos.

No obstante, la inversin extranjera tambin genera efectos negativos entre estos

6.1.1.2 Producto Interno Bruto (PIB)

La valoracin del PIB se realiza a precios corrientes y a precios constantes. A

El PIB se puede medir desde tres enfoques:

Enfoque de la produccin: Se estima el Valor Bruto de Produccin (VBP) de

6.1.1.3 Saldo de Deuda Externa:

En esta definicin el FMI aclara los principales elementos como sigue: