Gestin de Empresas II

TEMA 3: ANLISIS ECONMICO-FINANCIERO.

3.1 Introduccin.

El anlisis econmico-financiero de una empresa tiene por objeto conocer la situacin de la

misma. Este se apoya, entre otros, en los estados contables suministrados por las cuentas
anuales.
Realizaremos el anlisis econmico-financiero desde el punto de vista de un agente externo
a la empresa. Esto nos lleva a utilizar como "materia prima" del anlisis las cuentas anuales
facilitadas por la misma.
Las cuentas anuales de las empresas proporcionan, como hemos visto en los temas
anteriores, una visin global y sinttica de su situacin econmica-financiera.

El balance nos presenta, por un lado del activo, la composicin inversora, a corto y largo
plazo. La cuenta de Prdidas y Ganancias presenta los resultados obtenidos en las
operaciones de explotacin, financieras y extraordinarias. La memoria ofrece un conjunto
de informaciones complementarias de gran inters: en particular, el cuadro de financiacin
resume los recursos aplicados por la empresa en un determinado perodo, con la
procedencia de los fondos empleados para financiarlos.

El balance es el documento que nos informa de la situacin patrimonial de la empresa en

unidades monetarias; es decir, qu tiene la empresa, qu le deben a la empresa y qu es lo que
debe la empresa. Pero tambin nos informa de cul es su situacin financiera; es decir, en qu
ha invertido la empresa (activo) y cmo ha financiado dichas inversiones (pasivo).
E1 balance de situacin ofrece una informacin de tipo esttico: es una informacin referida a
un momento determinado, presentada de forma ordenada, siguiendo los criterios del PGC.:

* para el activo, en funcin de la liquidez;

* para el pasivo, en funcin de la exigibilidad.

La liquidez es la mayor o menor facilidad que tienen los activos en convertirse en dinero. La
exigibilidad estar en funcin del mayor o menor plazo de vencimiento de la obligacin
contrada_
Los criterios de ordenacin dan pie a reagrupar distintos elementos patrimoniales en masas
patrimoniales, en funcin de la similitud que puedan guardar en cuanto a liquidez o
exigibilidad.

Una de las variables clave en la ordenacin de los diferentes elementos patrimoniales y su

agrupacin en masas patrimoniales es el tiempo terico de permanencia de dichos
elementos en la empresa.
Que las distintas masas patrimoniales recojan en todo momento los elementos que deben
formar parte de ellas, es decir, respetando rigurosamente la liquidez y exigibilidad de los
diferentes elementos patrimoniales, es de vital importancia para realizar un buen anlisis sin
distorsiones ni errores de interpretacin.
La informacin objeto de interpretacin debe ser fiable, ya que si no es as, las conclusiones
obtenidas sern del todo errneas. Los estados contables ms fiables sern aqullos a los
que se les ha practicado una auditora.
Se debern tener presentes a la hora de interpretar un balance el sector, el tamao y la zona
geogrfica a la que pertenece la empresa, ya que el peso especfico de las distintas masas
patrimoniales, las diferentes inversiones realizadas o las fuentes de financiacin utilizadas
estarn directamente relacionadas con dichos factores.

3.2 Los Ratios.

La utilizacin del mtodo de los ratios es tan extendida que determinados tratadistas lo
usan como sinnimo de anlisis econmico-financiero. Un ratio es simplemente una
relacin por cociente de dos magnitudes significativas.

El objetivo de ratio es facilitar un nmero que sea ms significativo que el anlisis por
separado de los valores absolutos de cada una de las variables que forman el mismo.
La interpretacin de los ratios no est exenta de ambigedades. Un ratio por s mismo es
posible que no nos aporte gran informacin, si este no es comparado con alguna magnitud
estndar. De ah la importancia de interpretar los ratios especficos de la empresa, o bien
con las empresas del sector o bien con el valor estndar asignado al mismo en 1a
planificacin.

3.3 El Equilibrio Financiero: El Capital Circulante.

Desde el punto de vista financiero, se dice que existe equilibrio cuando la empresa es
capaz de satisfacer sus deudas y obligaciones a sus respectivos vencimientos. Una forma
de evaluar el equilibrio es realizar una comparacin entre los valores del activo y del
pasivo de la empresa.

A) Mxima estabilidad

CIRCULANTE

En esta situacin la empresa no adeuda a terceros cantidad alguna. Por tanto, el Neto
Patrimonial de la empresa coincide con el activo; es decir, todo lo que posee la empresa
ha sido financiado por las aportaciones de la propia empresa. Esta situacin se presenta
normalmente en el acto de constitucin de la empresa.

B) Situacin de estabilidad normal

ACTIVO PASIVO
ACTIVO FIJO
O NETO PATRIMONIAL PASIVO FIJO O
INMOVILIZADO PERMANENTE
EXIGIBLE A L/P
ACTIVO EXIGIBLE A C/P
CIRCULANTE O
PASIVO CIRCULANTE

En esta situacin la empresa ha financiado parte de su activo con fondos propios (neto
patrimonial) y el resto con fondos ajenos a largo plazo y a corto plazo (exigible). Lo importante
a resaltar es que la situacin patrimonial es solvente por un doble motivo: a) los bienes y
derechos de la empresa (activo real) son suficientes para hacer frente al total de deudas
acumuladas (exigible); y b) el activo circulante es superior al conjunto de deudas que tiene un
vencimiento inferior a un ao (pasivo circulante).

La importancia de disponer de un activo circulante superior al pasivo circulante es fundamental

para el funcionamiento de la empresa a corto plazo_ A la diferencia entre el activo circulante y
el pasivo circulante se denomina CAPITAL CIRCULANTE

La importancia de disponer de capital circulante es evidente. El pasivo recoge todas

aquellas deudas que tiene la empresa cuyo vencimiento es inferior a un ao. Para hacerles
frente, se dispone de una serie de elementos patrimoniales que, o bien son lquidos (caja,
bancos) o bien se convertirn en lquidos en un plazo inferior a un ao (clientes, deudores,
existencias, etc.) El problema surge de la certeza de vencimientos de las deudas y la
incertidumbre de la realizacin en dinero de determinados saldos, como Clientes o
Existencias.
Esta incertidumbre de cobros ante la certeza de pagos, es lo que aconseja disear una
estructura financiera que tenga un activo circulante superior al pasivo circulante. Esta
diferencia permitir a la empresa poseer un fondo de maniobra para hacer frente a los
pagos.
 C) Situacin de inestabilidad

ACTIVO PASIVO
ACTIVO FIJO PASIVO FIJO
O O
INMOVILIZADO PERMANENTE
ACTIVO
PASIVO CIRCULANTE
CIRCULANTE

La empresa no puede hacer frente a sus deudas a corto plazo con sus recursos a corto. Es
decir, el activo circulante es inferior al pasivo circulante_ La situacin se tornara de
suspensin de pagos cuando la empresa no puede solucionar sus problemas de liquidez sin
poner en peligro la viabilidad de la misma_ Una suspensin de pagos es la solicitud, a
travs de un juez, para llegar con los acreedores a un convenio cuyo fin ser, o bien aplazar
el pago de las deudas o bien la rebaja de las mismas. Tambin puede llegarse a un convenio
contemplando las dos posibilidades. El convenio de aplazamiento del pago se denomina de
espera y el de rebaja de quita.

D) Situacin de quiebra

ACTIVO PASIVO
FONDOS PROPIOS
ACTIVO FICTICIO

PASIVO EXIGIBLE A L/P

ACTIVO
REAL
PASIVO EXIGIBLE A C/P

Las deudas contradas por la empresa (pasivo exigible) son superiores al activo real. A1 igual
que en la suspensin de pagos, la quiebra necesita para su declaracin de un expediente judicial
y conlleva la liquidacin de la empresa para hacer frente a las deudas. Dependiendo de las
circunstancias que condicionaron la declaracin de quiebra (fortuita, negligente o fraudulenta),
los administradores sern declarados responsables de la misma. sta conllevar inhabilitacin
temporal y, si procede, responsabilidad patrimonial.

3.3.1 Factores a evaluar.

El balance de situacin nos permite realizar una evaluacin y diagnstico de aspectos de gran
trascendencia para la empresa, como por ejemplo:
* Liquidez. Anlisis de la capacidad de pago de la empresa. E s decir, si la empresa tiene la
suficiente liquidez para atender los pagos pendientes.

* Endeudamiento. Diagnstico del peso de las deudas de la empresa desde una doble vertiente,
en cuanto a cantidad y en cuanto a calidad. Sin olvidar la repercusin en coste financiero que
dicho endeudamiento soportar.

* Independencia financiera. Consideracin de hasta qu punto la empresa depende de

financiacin de terceros, entidades de crdito o acreedores.

* Garanta. Anlisis de las garantas patrimoniales de la empresa.

* Capitalizacin. La relacin entre fondos propios y deudas, es la adecuada?.

* Gestin de activos. Anlisis de las inversiones de la empresa y su eficacia.

* Equilibrio financiero. Anlisis de la relacin entre inversiones realizadas y fuentes de

financiacin utilizadas.

3.3.2 Algunas tcnicas de anlisis.

Para interpretar y analizar un balance se puede optar por dos vas. La primera es hacer una
revisin de la informacin que ofrece el balance de la empresa en un ejercicio concreto.
Otra posible va, quizs ms interesante, es el anlisis dinmico que nos permite
diagnosticar la evolucin de diferentes aspectos econmicos a travs de la comparacin de
distintos balances consecutivos de la empresa.

La utilizacin de diferentes tcnicas previstas para el anlisis de los balances nos

facilitar la evaluacin y el diagnstico de los mismos. Una de las primeras opciones que
tenemos es calcular el peso especfico que representa cada masa patrimonial con respecto
al total activo y al total pasivo. Para ello se calcula el tanto por ciento que representa cada
una de estas agrupaciones con respecto al total.

3.4 Los ratios.

Otra tcnica utilizada en gran medida es la del anlisis de los ratios. Un ratio no es ms que
un cociente entre magnitudes que guardan una relacin; su comparacin nos ofrecer la
posibilidad de evaluar el comportamiento de esa relacin. Un ejemplo lo tenemos en la
relacin existente entre las deudas de la empresa y el pasivo total, lo cual nos indicar hasta
qu punto est endeudada la empresa.
La informacin que nos ofrece un ratio de forma aislada no es de gran inters. De ah que
los ratios se comparen a diferentes niveles, como por ejemplo:

* Anlisis de la evolucin en el tiempo de los diferentes ratios de la propia empresa.

* Comparacin de los ratios calculados con ratios presupuestados.
* Comparacin de los ratios calculados por la empresa con ratios sectoriales o bien con
ratios de los principales competidores.

3.5 Anlisis por Ratios.

De los diversos mtodos existentes para abordar el anlisis econmico-financiero, slo

utilizaremos el basado en ratios.

A) Ratios Financieros: permiten enjuiciar la liquidez y la solvencia o autonoma de la

empresa.

B) Ratios Econmicos: referidos a la rentabilidad.

3.5.1 Anlisis Financieros por Ratios.

La posicin financiera de una empresa hace referencia a los siguientes tipos de problemas,
entre otros:
Capacidad de la empresa para hacer frente a sus obligaciones y deudas a sus plazos de
vencimiento (liquidez y solvencia).

Composicin de la financiacin entre los distintos tipos de recursos (estructura del

pasivo).

Composicin del activo entre los distintos tipos de empleos de los recursos
(estructura del activo).

Relacin entre las estructuras del activo y pasivo (cobertura).

Anlisis de la liquidez

- Ratio de Liquidez total.

El ratio de liquidez compara el activo circulante con el pasivo circulante. Con ello se
pretende analizar hasta qu punto la empresa puede hacer frente a los pagos inmediatos
(exigible a corto plazo) con el activo circulante de que dispone.
 A . circulante
P . circulante

Un ratio de liquidez prximo a 2 dara a entender que la empresa no tiene problemas de

liquidez; en cambio, uno por debajo de 1,5 en muchos casos ya puede ser una seal de
alerta. Un ratio financiero elevado significa que hay demasiado dinero como Capital
Circulante (activo circulante menos pasivo circulante), dinero que no est produciendo
beneficios.
El valor de este ratio suele oscilar en la empresa espaola entre 1 y 1,5.

- Ratio de tesorera.

Este ratio es complementario al anterior, y pretende concentrarse ms en la comparacin

entre lo que la empresa ya dispone en lquido o tiene pendiente de cobro, con las deudas
pendientes de pago a corto plazo. Este ratio debera estar cercano al l, pues si estuviera por
debajo de este valor indicara que las deudas a corto plazo superan a los activos que pueden
ser lquidos en el mismo perodo de tiempo, e incluso la empresa puede hacer suspensin de
pagos
Re alizable + Disponible
PasivoCirc ulante
Los valores medios de este ratio en la empresa espaola se sitan en torno al 8 por 100.

- Ratio de disponibilidad.

Disponible
PasivoCirc ulante
Se analiza la liquidez comparando lo que es propiamente tesorera con los compromisos de
pago a corto plazo. Como valor medio ptimo se podra indicar el de 0,3. Es interesante
complementar el anlisis de la liquidez con un presupuesto de tesorera de la empresa para
ver la evolucin en el corto plazo de los cobros y de los pagos.

Los valores medios de este ratio en la empresa espaola se sita en torno al 7 por 100.

Anlisis del endeudamiento:

Se pretende diagnosticar el endeudamiento de la empresa en cuanto a cantidad y calidad, as
como el coste que representa la misma. Aqu los ratios pueden ser:
 -Ratio de endeudamiento

Se comparan las deudas que tiene contradas la empresa con relacin al pasivo total. De esta
manera se obtiene el peso especfico que representa la financiacin ajena dentro del pasivo.
Entre un 0,4 y un 0,6 se puede interpretar como una situacin correcta. Por encima de este
0,6 nos encontraramos en una situacin de excesivo endeudamiento, lo que puede tener
repercusiones en cuanto a las garantas que esta empresa ofrece frente a terceros as como
un presumible coste financiero elevado.

- Ratio de calidad de la deuda.

PasivoCirc ulante
Totaldeuda s

Nos permite verificar qu parte de la deuda total es deuda a corto plazo. En este caso se
entiende que las deudas a ms largo plazo sern de mejor calidad que las deudas a corto
plazo, teniendo en cuenta exclusivamente el plazo del vencimiento de las deudas. Cuanto
menor sea este ratio, mejor ser la calidad de la deuda.

- Ratio de Gastos Financieros.

Este ratio requiere de datos de la cuenta de explotacin, pero permite comprobar si la

empresa puede soportar el endeudamiento que tiene. Se relaciona en este caso el volumen
de los gastos financieros soportados con las ventas realizadas en el ejercicio. Se considera
que por encima del 4% los gastos financieros empiezan a ser excesivos para la empresa.

Gastosfina ncieros
Ventas

- Ratio de Capacidad de devolucin_

Partiendo de la base de que se piensa que los prstamos se han de devolver con los flujos
que genera la empresa, se relaciona la suma del beneficio neto y las amortizaciones (cash-
flow) con los prstamos recibidos a corto plazo. Cuanto ms alto sea este ratio ms
capacidad de devolucin estar demostrando la empresa.

cash flow
prstamosc ortoplazo

Anlisis de las rotaciones:

Es interesante para la empresa conocer el rendimiento que se obtiene de los activos, es decir, de
sus inversiones. Para poder analizar este apartado tambin necesitaremos utilizar informacin
procedente de la cuenta de explotacin

* Rotacin de activos: Detallando el tipo de activo, normalmente fijo o circulante, se

compara con las ventas realizadas en un periodo. Cuanto ms alto sea el valor de este ratio, ms
ventas se estarn generando con esos activos.

Rotacin Activo Fijo =Ventas/Activo Fijo

Rotacin Activo Circulante =Ventas/Activo Circulante

- Rotacin de "stocks".

En este caso se analizan las vueltas que dan las existencias a lo largo del perodo, comparndolo
con las ventas a precio de coste (coste de las ventas). Un ratio elevado de este tipo indicar que
se generan ms ventas con menos stocks (inversin).

Rotacin Stock = Coste de Ventas

Stock

- Plazo de cobro/plazo de pago: Se pretende en este caso analizar la evolucin de la

poltica de cobros y de pagos a clientes y a proveedores. La informacin obtenida nos
indicar el nmero medio de das que tarda la empresa en cobrar de los clientes o bien
en pagar a sus proveedores. En cuanto al plazo de cobro, se compara todo aquello
pendiente de cobro relacionado con la actividad (clientes, efectos a cobrar, efectos
descontados) con la propia actividad total del perodo (ventas). Y en cuanto al plazo de
pago, se relacionan las deudas pendientes con los proveedores en cualquier forma
documental, con las compras del periodo.
 - Plazo de cobro = Clientes + efectos X 365
Ventas

- Plazo de pago = Proveedores X 365

Compras

3.4 Anlisis Econmico por Ratios.

El anlisis de los estados financieros en su vertiente econmica trata de penetrar en la realidad

de la empresa como unidad econmica, evaluando sus potencialidades presentes y futuras, sus
beneficios y rentabilidad actuales y sus expectativas futuras.

El estudio econmico de una empresa debe ser eminentemente dinmico, de modo que
contemple una serie de aos y no un nico ejercicio aislado.

3.4.1 Concepto de Rentabilidad.

La obtencin de un beneficio o excedente empresarial es una condicin necesaria para la

supervivencia de la empresa. Esta relacin entre beneficios obtenidos y recursos utilizados se
denomina rentabilidad.

Es importante la distincin entre las dos siguientes:

- La rentabilidad econmica, que relaciona los beneficios obtenidos por la empresa

(generalmente, antes de impuestos y gastos financieros) con el total de recursos,
propios y ajenos, utilizados por la misma (esto es, con el activo o pasivo total).

- La rentabilidad financiera, definida por el cociente entre los beneficios (antes o despus
de impuestos) y los recursos propios de la empresa.

La rentabilidad del accionista por dividendos, definida por la relacin entre dividendos
repartidos y los recursos aportados por los accionistas, que contablemente figuran bien
como capital social, bien como prima de emisin.

3.4.2. La Rentabilidad Econmica.

La rentabilidad econmica, rentabilidad del activo o rentabilidad de la inversin es uno de los

ratios ms utilizados en la gestin empresarial.

R. E.= Beneficio antes de intereses e impuestos (BAII)/Activo total

4.2.3 La Rentabilidad Financiera.

La rentabilidad financiera, tambin llamada rentabilidad de los recursos propios y

rentabilidad global, se mide por la relacin:

R. F.= Beneficio neto / Recursos propios

Este ratio mide la capacidad de la empresa para remunerar a sus accionistas, que son los
propietarios de los fondos propios de la empresa.