Notas sobre la evolucin reciente de la

economa argentina

La economa argentina
ha transitado por
distintas etapas a partir
de la Segunda Guerra
Mundial. En este
captulo se analizan las
transformaciones
experimentadas a lo
largo de estos
cincuenta aos.

Fuente : datos de la Secretara de Program acin Econm ica y el BCRA.

23.1 CRECIMIENTO HACIA A D EN TR O

L a econom a argentina creci vigorosam ente entre 1880 y 1930 sobre la base de una
continua expansin de sus exportaciones de productos agropecuarios. Estas crecieron
a un ritm o del 5 p or ciento acum ulativo anual entre el ao 1900 y 1929, representado
entre un 25 y 30 por ciento del PBI, segn los aos.

A partir de la crisis m undial de 1930 la Argentina se aisl de la econom a m undial. El

derrum be de los precios de los productos bsicos, las m edidas proteccionistas adoptadas
por la m ayora de los pases frente a la crisis y, m s tarde, las dificultades im puestas por
la Segunda Guerra M undial al com ercio internacional tuvieron la responsabilidad primaria
en tal proceso.

Al concluir la guerra la Argentina reforz su esquem a de economa cerrada y protegida.

 El proteccionismo es la prctica consistente en imponer tarifas altas para
proteger de la competencia extranjera los productos de fabricacin nacional.

Como resultado, las importaciones pasaron de representar un 25 por ciento del PBI en el
quinquenio 1925-1929, a tan slo un 10 por ciento en el perodo 1945-1949. Se desarroll as
un vasto proceso de sustitucin de importaciones. Esto es, numerosos productos que antes se
importaban pasaron a ser manufacturados en el pas.
Paralelamente, con el fin de m antener bajos los precios de los productos agropecuarios
-b a se del consum o de la poblacin- se mantuvo deprimido el tipo de cambio aplicado a las
exportaciones de ese origen. El resultado fue que las exportaciones argentinas pasaron de
participaren un 3 por ciento en el total mundial en 1929, a apenas un 1,5 por ciento en 1950.
A tono con las ideas en boga en la poca acerca del rol benfico de la intervencin
del E stado en la econom a, se procedi a estatizar la m ayor parte de las em presas de
servicios pblicos (ferrocarriles, telfonos, gas, etc.), se crearon las em presas estatales
de navegacin fluvial, m artim a y area, se organiz el Instituto A rgentino de Prom ocin
del Intercam bio (IA PI), a cargo del com ercio exterior, y se estableci un sistem a de
control sobre precios y salarios.
Estas polticas generaron una transferencia de ingresos hacia el sector asalariado. Ello
impuls el consumo y el consiguiente desarrollo de la industria nacional para abastecerlo,
pero no tardara en generar sucesivas crisis del sector externo al resultar insuficientes las
exportaciones para pagar las importaciones de materias primas, insumos intermedios y bienes
de capital requeridos por esa industria en expansin.
P ara re sta b le cer el eq u ilib rio del secto r externo se deb i re cu rrir a sucesivas
devaluaciones, con el fin de estim ular las exportaciones y deprim ir las im portaciones.
Cada devaluacin im plic alzas en los precios de los artculos de consum o y consiguiente
deterioro en el nivel de vida de los habitantes. Los beneficios de las polticas de
redistribucin de ingresos resultaron efmeros.
Los intentos de revertir esta situacin a travs de la profndizacin del modelo de sustitucin
de importaciones no dieron resultados positivos.
As, en 1959 se inici una segunda etapa de sustitucin de im portaciones que apunt
al desarrollo nacional de las llam adas industrias bsicas (petroqum ica, autom otriz), el
que sera com pletado en la dcada siguiente con el establecim iento de la industria del
alum inio y del papel prensa.
P ero, en todo caso, ello no hizo sino agravar la dependencia de la industria nacional
respecto de los insum os im portados y reproducir, por tanto, en m ayor escala, las crisis
de balanza de pagos.

23.2. LAS CIFRAS DEL R ETR O C ESO ARGENTINO

D urante la dcada de 1920, la A rgentina tena un nivel de vida que la ubicaba entre las
naciones m s avanzadas del planeta. Su PBI creci a una tasa acum ulativa anual del
4,82 p o r ciento entre 1915 y 1929. En cam bio, entre 1945y 1990 dicho aum ento fue tan
 TEXTO DE APOYO:
Las etapas del desenvolvimiento econmico argentino.

La economa argentina ha estado sujeta a (1967-1972) El desarrollo exportador. Al |

fuertes fluctuaciones a lo largo del tiempo,
atravesando por distintas etapas. Estas pueden
clasificarse de la siguiente manera:
f. (1945-1955) El crecimiento hacia adentro.
S El desarrollo econmico se bas en una
poltica de redistribucin de ingresos a favor
del sector asalariado que im puls el
consum o, el cual se constituy en el
elemento dinamizador del PBI en esta etapa.
(1956-1961) Planes de estabilizacin y
i|; desarrollo. En este perodo se sucedieron
planes econmicos que apuntaron
bsicam ente a hacer frente a los tres
problemas siguientes: inflacin, dficit del
sector externo y dficit fiscal. Se busc una
con fuertes inversiones extemas en sectores
claves como el petrleo, la industria
automotriz y la petroqumica.
(1962-1963) La crisis. La crisis poltica
desatada a comienzos de 1962 sumergi a
la economa argentina en una significativa
crisis.
(1964-1966) La recuperacin. Impulsada
por un fuerte avance de las exportaciones,
se produjo una recuperacin en el producto
que super los niveles anteriores a la crisis.
amparo de una poltica de estmulo a las
exportaciones no tradicionales se profundiz V
el avance econmico, si bien el mismo J
culminara con fuertes tensiones sociales, j
(1973-1975) El fracaso populista. EJj
intento de reeditar la poltica econmica del |
perodo 1945-1955 culmina con un estallido
hiperinflacionario y una profunda crisis
poltica.
(1976-1981) La apertura importadora. El
fom ento de las im portaciones y del
endeudamiento externo a travs del retraso
cambiarlo favorecieron el crecimiento del
producto, pero precipitaron la crisis de la
deuda externa.
(1982-1990) Los aos del ajuste. El
crecimiento econmico debe subordinarse a
las necesidades impuestas por el ajuste del l
sector extemo y el sector pblico, de modo |
de hacer frente a los servicios de la deuda
externa.
(1991...) La reforma econmica. Trasds
brotes hiperinflacionarios se emprende un ,
vigoroso cambio de rumbo. La inflacin cae |
sostenidamente, se logra un fuerte aumento
del producto y se elimina el dficit fiscal pero i
crece el desempleo y la balanza comercial^
se toma deficitaria.
'
%
v

slo de un 2,6 por ciento, con el agravante de que el producto de 1990 era prcticam ente
el m ism o que el de 1973.
El nivel de vida de la poblacin experim ent un retraso considerable con respecto a
otros pases que supieron crecer en form a sostenida. L a distribucin del ingreso,
despus de una m ejora transitoria entre 1945 y 1952, se deterior gradualm ente durante
las cuatro dcadas posteriores.
C om o puede verse en el C uadro 23.1, el P B I de A rgentina pas de rep resen tar el
64 p o r ciento del p ro d u cto de E stados U nidos en 1913 a co n stitu ir apenas el 27 p o r
cien to en 1989.
 El deterioro econm ico argentino se acentu durante las dcadas de 1970 y 1980.
signadas p or una inflacin creciente, un alto nivel de dficit fiscal y una espectacular
cada en el ingreso per cpita, que retrocedi un 26 por ciento entre 1973 y 1990 (vase
C uadro 23.2).

23.3. LAS CAUSAS DEL R ETR O C ES O AR GENTINO

Si bien es difcil e sq u e m a tiz ar las m ltip les causas que o rig in aro n tan negativo
co m p o rtam ien to de la econom a argentina en las ltim as dcadas, pueden sealarse
alg unos de los facto res principales.

23.3.1. Las crisis del Estado

El m odelo de desarrollo que adopt A rgentina en la posguerra se fund sobre tres

principios bsicos:

a) L a e x p a n s i n e c o n m ic a b a sa d a en el m e rc a d o in te rn o (s u s titu c i n de
im portaciones)
b ) El rol benfico de la intervencin del Estado
c ) L a e m p re sa p b lic a co m o m o to r del d e sa rro llo y a sig n a d o r e fic ie n te de
re c u rso s

Ya hemos visto ms arriba el rol jugado por la estrategia de sustitucin de importaciones.

En cuanto a la visin optim ista sobre el papel del Estado, ella tena un relativo fundamento
en la capacidad de aqul de contar con recursos abundantes a su disposicin.

P a s e s 1913 1938 1950 1965 1989

A le m a n ia 97 83 111 60 39
A u s tr a lia 57 60 57 51 37
B ra s il - 387 295 264 115
C o re a - - 656 498 93
E E .U U . 64 59 44 40 27
Espaa 188 172 277 130 65
F ra n c ia 102 94 89 64 40
Ja p n 215 127 236 87 43
Italia 151 132 156 95 42
M x ic o 442 436 366 300 116

Fuente: F.A.M. de la Balze (comp.), Reforma y Convergencia. ADEBA. Buenos Aires, 1993.

Cuadro 23.1 E l PBI per cpita de la Argentina como porcentaje del PBI de pases seleccionados (en %).
 In d ic a d o re s 1973/76 1977/79 1980/83 1984/88 1989/90

C r e c im ie n t o d e l P B I ( % ) 2,1 2 ,2 -1 ,8 0 ,5 -3 ,1 '
(p r o m . d e l p e r o d o )
P o b la c i n 2 6 ,5 2 7 ,7 2 9 ,6 3 2 ,0 3 2 ,9
(m illo n e s , fin d e l p e r o d o )
C r e c im ie n t o P B I 0 ,4 0 ,6 -3 ,5 -0 ,8 -4 ,4 '
p e r c p lta ( % )
In v e rs i n / P B I 2 2 ,3 2 2 ,9 2 2 ,4 1 8 ,3 3 1 5 ,0 '
( % p ro m . a n u a l)
D e s o c u p a c i n ( % ) 4,1 2 ,7 5 ,2 5 ,9 6 ,7
In fla c . C o n s u m i d o r 1 0 8 ,9 1 7 0 ,3 1 7 8 ,5 3 8 2 ,6 1 .0 8 6 ,6
( % p ro m . a n u a l)
M 3/P B I ( % ) 2 8 ,3 3 0 ,5 2 1 ,8 1 8 ,5 9 ,0

co
CO
G a s t o P b . C o n s o l. /P B I 4 4 ,2 2 4 5 ,6 2 4 7 ,0 3 3 4 ,5 3
( % p r o m . a n u a l)
D fic it F is c . C o n s o l. / P B I 9 ,3 2 3 ,4 2 9 ,7 2 8 ,4 2 9,1
( % p r o m . a n u a l)
C o e fic ie n te d e A p e r t u r a ( % ) 8 .5 1 0 ,3 8 ,4 6 ,6 5 ,5

1. BCRA, abril de 1993.

2. FIEL, El gasui pblico, 1988.
3. Secretara de Program acin Econm ica, 1992.
Fuente : F.A.M. de la Balze (com p.). Reforma y Convergencia. ADEBA, Buenos Aires, 1993.

Cuadro 23.2. Indicadores de performance econmica (1973-1990).

As, una prim era fuente de financiamiento en la inm ediata posguerra estuvo constituida
p o r los gravm enes establecidos sobre las exportaciones. Estos im puestos, adem s de
aislar los precios internos respecto de los internacionales, constituyeron una im portante
fuente de financiam iento para el Estado a travs del m encionado TAP1.
Pero en la m edida en que cayeron los precios internacionales de nuestros cereales y
se fueron cerrando los m ercados para nuestras exportaciones de carne, esta fuente de
recursos se fue deteriorando.
Una segunda fuente de ingresos fiscales estuvo constituida por los aportes del sistema
de Seguridad Social. M ientras, inicialmente, eran m uchos ms los contribuyentes que los
beneficiarios, el supervit del sistem a fue otra fuente de financiamiento estatal. Pero con el
progresivo envejecimiento de la poblacin, la creciente evasin de los aportes previsionales
y la tendencia a extender los beneficios al conjunto de la poblacin -independientem ente
de lo que hubieran aportado- del supervit se pas a un dficit crnico. D e fuente de
recursos, el sistem a previsional se convirti en una gravosa hipoteca para el Estado.
E n tercer trm ino, la situacin de holgura fiscal de la inm ediata posguerra se fue
tam bin revirtiendo. El proceso de alta inflacin deterior el valor real o poder adquisitivo
de los im puestos al pagarse con m oneda desvalorizada las obligaciones correspondientes
a periodos anteriores. A ello se sum una creciente evasin fiscal.
 F in a lm e n te , o tra fuente de fin an c iam ie n to estuvo co n stitu id a p o r el llam ado
impuesto inflacionario.

El impuesto inflacionario grava las tendencias monetarias de la poblacin y

consiste en la prdida de poder adquisitivo que sufre el dinero en poder del
pblico cuando se incrementan los precios.

Cuando el gobierno financia parte de sus gastos con em isin m onetaria no deseada
p o r el pblico, lo que est haciendo es deteriorar el valor real de los activos m onetarios
que poseen los particulares y apropiarse de ese m onto para cubrir la brecha entre sus
erogaciones y lo que recauda a travs del resto de los impuestos.
E ste recurso funcion relativam ente bien para el fisco con las tasas de inflacin de las
dcadas de 1950 y 1960. Pero a partir de las altas tasas inauguradas a m ediados de la
dcada de 1970, tam bin se extingui esta fuente de financiam iento al reducir el pblico
al m nim o indispensable sus tenencias en m oneda argentina.
Com o puede observarse en el Cuadro 23.3, estas cuatro fuentes de recursos daban
seales de claro agotam iento a m ediados de la dcada de 1980. Pero a esta crisis fiscal se
sum aran los efectos de otras dos crisis: la internacional y la de la deuda externa.

23.3.2. La crisis econmica internacional

A finales de 1973 la O rganizacin de Pases Exportadores de Petrleo (OPEP) tom una

decisin que signara la evolucin de la econom a m undial de los 20 aos siguientes. En
el m arco de la guerra rabe-israel dispuso elevar drsticam ente el precio del petrleo.
D e enero de 1973 a enero de 1974, el precio del barril de petrleo subi casi un 500 por
ciento, deteriorando en form a acusada los trm inos del intercam bio del resto de los pases.

Se llama trminos del intercambio al cociente entre los ndices de precios de

las exportaciones y de las importaciones; expresa el poder de compra de las
mercancas de exportacin respecto de las de importacin.

Fuentes de Alrededor de Cuadro 23.3.

1970 1986 Las fuentes de
ingreso 1950
financiamiento del
Estado argentino.
S e g u r id a d S o c ia l 4 ,0 1 ,0 -1 ,5
Im p u e s t o s a la re n ta
a g r o p e c u a r ia 3 ,0 1 ,0 0 ,5
Im p u e s t o s d ire c to s 3 ,0 2 ,0 0 ,5
Im p u e s to in fla c io n a rio 5 ,0 5 ,0 1 ,5

Fuente'. P. Gerchunoffy C. Bozzalla. Posibllidadesy lmites de unpntgrama de estabilizacin

heterodoxo: el caso argentino. Instituto Torcuato Di Telia, Buenos Aires, 1987.
 Este aumento en el precio de la energa sumi a las econom as occidentales en una
profunda crisis. Las polticas de dem anda -q u e haban predom inado desde la Segunda
Guerra M undial en adelante- fueron sustituidas por polticas de oferta. La m ayora de los
pases desarrollados implemento medidas de ajuste con el fin de reducir sus importaciones
y aum entar sus exportaciones para poder hacer frente a la acrecentada factura petrolera.
L a A rgentina sufri el cierre del m ercado europeo para sus exportaciones crneas y la
cada en el volum en de otros productos vendidos al exterior.
A com ienzos de 1979 tuvo lugar la revolucin iran y sobrevino una segunda subida
del precio del petrleo decretada por la OPEP, que irradi una nueva ola recesiva por el
'm u n d o .
E ste contexto mundial desfavorable, signado por el creciente desem pleo y la recesin
a nivel internacional, se sum a las polticas internas para dar com o resultado un
estancam iento de las exportaciones argentinas y una dificultad creciente, por tanto, para
el pago de las im portaciones.

23.3.3. La crisis de la deuda externa

A partir del alza del precio del petrleo en 1973, la m ayora de los pases im portadores
del producto tuvieron grandes dficit en cuenta corriente. Sin embargo, su financiam iento
fue m enos traum tico de lo que se haba pensado inicialm ente gracias al papel jugado
por los bancos privados en la em ergencia.
E n efecto, la b an ca se encarg de canalizar los enorm es excedentes en divisas
acumulados por los pases exportadores de crudo hacia los pases im portadores, cubriendo
con prstam os sus dficit en cuenta corriente.

p T E X T O DE APOYO:
Polticas de demanda o polticas de oferta?

|!
La economa de la oferta
,
: Ante una situacin como la heredada a
: el funcionamiento de la actividad econmica.%
I,consecuencia de la crisis de la energa, los
| responsables de la poltica econmica en
| distintos pases se sintieron atrados por lo que
genricamente cabe calificar como polticas
| de oferta, es decir, aquellas estrategias que
tratan de in flu ir sobre algunos de ios
Id je m e n to s que integran los costos de
| produccin de forma que abaratndolos se
| logre elevar ei m argen de beneficios.
! A sim ism o, se engloban bajo esta
denominacin todas las iniciativas que puedan
En cierto modo la economa de la oferta v
entronca con la economa clsica y puede
enmarcarse en la polmica entre keynesianos J
y monetaristas. Se recomienda que el papel |
del sector pblico se linte a mantener unp
marco estable con un mnimo de intervencin..
Esta orientacin surge, en buena medida, H
como respuesta a las polticas de gestin de
la demanda agregada y a la frustracin de las
esperanzas depositadas en la capacidad de los
gobiernos para hacer frente a los problemas
econmicos.
 i T ?-:;!x :; : T. T ??
& Los economistas de la oferta sealan que a burocracia y de la regulacin de la actividad
Ppxcepcin de algunas perturbaciones exgenas econmica, y 3) establecimiento de normas ?
letales como el incremento en los precios de las fijas de poltica econmica -bsicamente de
l'ftiaterias primas y los productos energticos- carcter monetario- que reduzcan al mnim |
| razn ltima del agravamiento de las tensiones posible la incertidum br con vistas a la ?;
nflacionistas radica en las propias polticas de actuacin de los agentes econm icos y
p demanda adoptadas por la mayora de los disminuyan las tensiones inflacionistas. j
f gobiernos. Desde el lado de la oferta se destacan Respecto del papel que debe desempear
liosefeetos negativos de la inflacin, impulsada el sector pblico, se propone que ste sea el-
'p o r polticas monetarias permisivas, sobre las menor posible, tanto porque se duda de su;;1
I expectativas empresariales, eficacia como por el efecto-desplazamiento ;
r La actuacin del gobierno en su intento de. que se produce cuando al financiar sus dficit, :;
iipsolyer los problemas econmicos ha tenido toda presupuestarios reduce el volum en de
p in a serie de consecuencias negativas sobre l financiacin disponible para las empresas y
contribuye a elevar los costos financieros. '
^ actividad econmica; los gastos pblicos, al crecer
| en forma continuada, no slo han creado R especto de la p o ltica fiscal, lo s i
pensiones inflacionistas y han producido un defensores de la economa de la oferta 1
mfeco-esplazamiento sobre la iniciativa privada, argumentan que, en general, el aumento de l a .i
| sirio que tambin han determinado un fuerte presin fiscal lleva consigo una disminucin
precirniento de los impuestos, que a su vez ha de la oferta de bienes y servicios. En
pinfluido sobre la disponibilidad de los recursos, consecuencia, la base tributaria (el conjunto/:;
pyaque los propietarios, al enfrentarse con unos de ingresos a los que se aplica el im puesto;
sobre las Ganancias de las Personas Fsicas)
|r inipuestos crecientes, se han sentido inclinados a
pdejarde ofrecer parte de los mismos id mercado. disminuye, y el aumento de la recaudacin es
Desde la economa de la, oferta se seala, m enor del esperado por las autoridades j
pasimismo, que la concepcin intervencionista econmicas. Por esta razn, desde la economa ;;
| :.dei gobierno ha impulsado la aprobacin de de la oferta se defiende la reduccin de la presin |
una maraa de leyes y reglamentaciones que fiscal como medio para potenciar los incentivos |

I
inhiben la iniciativa privada y contribuyen a y la produccin y, consecuentemente, para '"
reducir la productividad. Por otra paite, esta lograr un increment en la recaudacin de ,
regulacin comercial conlleva otro efecto tributos a travs del aumento de la bas;?;
nfegativo: al cambiar con el tiempo, contribuye tributaria y no de l elevacin de los tipos.
elevar el riesgo de las inversiones y, por tanto, Los crticos de la economa de la oferta .
pa, crear una mayor grado de incertidumbre, sealan que, en esencia, sus argumentos m sf
L - - !
destacados son los tradicionales de los .
I H El mensaje de los economistas de economistas clsicos, por lo que le s o r i|
p || oferta api ieables las objeciones a ellos formuladas. -
Respecto de la reduccin de los impuestos,
if:' 'En vista de lo anterior, los aspectos ms que quiz sea el aspecto ms enfatizado, se ;

selevantes de las propuestas de la economa argumenta que las reducciones tributarias por |
p i e la oferta se pueden concretar en los puntos s solas no ocasionarn- necesariamente, n i',
siguientes: 1) reduccin de los impuestos una menor inflacin ni un crecimiento ms
0mo medio para incentivar la inversin y la estable, y, adems, es posible que agrven;l %
oferta de trabajo, 2) dism inucin de la dficit pblico.
 Al pro d u cirse la segunda ronda de aum entos - e n 1 9 7 9 - el pro ceso se repiti.
Pero, ahora, la nueva deuda se sum a la adopcin, por parte de los pases desarrollados
en cab ezad o s p o r E stados U nidos, de polticas fuertem ente antiinflacionarias. E llas
orig in aro n una recesin p ro fu n d a y prolongada, una cad a en el com ercio m undial,
un descenso en el p recio de las m aterias prim as y un su stan cial increm ento en las
tasas de inters.
L a A rgentina se endeud fuertem ente a partir de 1979 aprovechando la abundancia
de recursos prestables en poder de los bancos internacionales.
Al igual que los otros pases fuertem ente endeudados, la A rgentina se enfrent en la
dcada de 1980 con la com binacin letal de altas tasas de inters -y , p or ende, crecientes
servicios de la d e u d a - y, sim ultneam ente, una fuerte cada en los trm inos del
intercam bio, esto es, en el poder adquisitivo de sus exportaciones. E sta situacin
desem bocara finalm ente en una cesacin de pagos a com ienzos de 1988.

23.4. EL PROGRAMA DE REFORM A ECONM ICA

L a crisis de la eco n o m a argentina desem boc en los procesos h ip erin flacio n ario s de
1989 y 1990.
En vsperas de las elecciones de 1989, la incertidum bre respecto del futuro rum bo
econm ico desat una fuerte presin dem andante en el m ercado cam biado. Todos
pretendan convertir sus tenencias m onetarias en dlares. El tipo de cam bio suba da
tras da y hora tras hora, lo cual estim ulaba an ms el fenm eno de huida del dinero.
Los increm entos en el tipo de cam bio se trasladaban de inm ediato a los precios. D e la
alta inflacin se pas a la hiperinflacin. En ju lio de 1989 el ndice de Precios al
C onsum idor creci un 196,6 por ciento.
Un segundo episodio hiperinflacionario a com ienzos de 1990 puso sobre el tapete la
necesidad de encarar una profunda reform a econmica.

23.4.1. El Plan de Convertibilidad

Com o una form a de restablecer la confianza pblica en el signo m onetario, por Ley
23.928, aprobada por el C ongreso de la N acin en m arzo de 1991, se estableci la
equivalencia entre 1 dlar y 10.000 australes (a partir del l de enero de 1992, los 10.000
australes se convirtieron en 1 peso).
L a Ley de Convertibilidad obliga al B anco C entral a conservar reservas en oro y
divisas equivalentes al dinero en circulacin. Slo puede em itir m oneda nacional para
com prar las m onedas extranjeras que los particulares deseen venderle.
El Plan de Convertibilidad logr alcanzar am pliam ente su objetivo estabilizador. La
inflacin, m edida en precios minoristas, cay de un 27 por ciento en febrero de 1991 a un
0,6 por ciento en octubre de 1993 y se m antuvo en niveles cercanos a cero desde entonces.
 TEXTO DE APOYO:
La crisis de la deuda interna argentina

A fines de 1989, el Estado argentino reconvirti coercitivamente la totalidad de la deuda

interna, transformndola en deuda externa a largo plazo. Para ello, las distintas formas de
deuda interna fueron canjeadas obligatoriamente por Bonos Externos (Bonex) en lo que se
dio en llamar el Plan Bonex.
A tal extremo debi arribarse no porque el monto total de la deuda fuera mayor que el
histrico, segn puede verse en el cuadro adjunto. Lo que sucedi fue que el pblico no
estaba dispuesto a renovar voluntariamente el crdito al Estado por tener serias dudas sobre
f va capacidad de sLe de honrar sus compromisos en el futuro. El Estado opt, entonces, por
| imponer una renovacin compulsiva de la deuda interna convirtindola -como queda dicho-
icen deuda externa. . '

Wm'M ' ,

i
\ DEUDA PUBLICA INTERNA

S t o c k e n m illo n e s d e S t o c k e n m illo n e s d e S to c k en
m
l i . y Ao d la re s d e o c tu b re a u s tr a le s d e o c t u b r e d e p o rc e n ta je d e l
II d e 1989 1989 P IB

1970 7 .7 1 2 4 .7 1 2 6 8 0 1 1 ,8 4
1971 4 .2 1 2 3.903.015 9 ,4 5
i. 1972 i 4 .7 0 3 3577299 8 ,4 9
1973 9 .3 7 4 5208.091 1 1 ,9 1
1974 7 .5 0 5 6.524.944 1 4 ,1 5
1975 4 .1 1 7 5.177.100 1 1 ,3 0
' 1976 'i 6 .4 3 4 : 4556.961 9 ,9 5
1977 7 .3 2 5 4.065.738 8 ,3 4
1978 8 .3 6 6 3.389.879 7 ,1 9
1979 1 1 .4 9 3 3.593.594 7 ,1 2
1980 1 8 .3 0 2 4.483.630 8 ,7 5
C 1981 1 4 .1 8 4 5.935.479 1 2 ,4 1
1982 5 .2 7 4 5.482401 1 2 ,0 6
1983 7 .2 2 5 5.235.001 1 1 ,1 8
1984 3 .5 6 2 t 2 5 93.885 5 ,4 0
1985 4 .4 9 4 32 2 4 .9 6 5 7 ,0 4
1986 6 .0 6 2 ., 43 8 8 .1 6 8 9 ,0 8
1987 5 .6 2 6 4.4 4 2 7 3 9 9,0 1
1988 8 .0 9 0 4.805.958 1 0 ,0 6
N 0 V .-8 9 4 .8 8 1 4.880.953 1 0 ,7 5 KM
D ic . - 8 9 3 .0 4 3 4.564.945 1 0 ,0 5 : ti
V:5
P r o m e d io 7 .2 3 7 4.511.792 9 ,7 9

Fuente: Clarn, 16 de diciem bre de 1989.

23.4.2. El ajuste fiscal

G ran parte del xito del Plan de Convertibilidad debe atribuirse a los avances logrados
en la elim inacin del crnico desequilibrio fiscal.
En efecto, privado el gobierno del recurso de la em isin m onetaria para cubrir el
exceso de gastos sobre ingresos, debi lim itar aqullos a los recursos disponibles. De un
dficit equivalente a un 8,6 por ciento del PB I en 1988 se pas en 1993 a un supervit de
un 0,4 p o r ciento del PBI.

23.4.3. Las reformas estructurales

El Plan de Convertibilidad se vio com plem entado y reforzado por un vasto program a de
reform as estructurales. Se destacan entre ellas:

- Las privatizaciones
- Las desregulaciones
- L a reform a laboral
- La apertura com ercial

Privatizaciones

E l objetivo de este program a fue transferir al sector privado el conjunto de actividades

em presarias del E stado con el fin de m ejorar su gestin, reducir su incidencia en el
dficit del sector pblico, prom over la inversin y reducir la deuda pblica.

Cuadro 23.4.
CONCEPTO MONTO Ingresos por
In g re s o s e n e fe c tiv o 1 2 .8 0 4 ,7 privatizaciones 1990/96
* P e tr le o 5 .3 7 2 ,8 (Millones de dlares).
* C o m u n ic a c io n e s 2 .9 0 9 ,9
* E n e r g a e l c tric a 2 .5 3 9 ,1
* Gas 1 .0 1 1 ,7
* P e tr o q u m ic a s 4 1 1 ,3
* A e r o ln e a s 2 4 3 ,7
* S id e r u r g ia 1 0 0 ,0
* C a ja N a c . d e A h o rro y S e g u ro s 8 6 ,3
* H ip d r o m o A r g e n tin o 4 5 ,2
* In m u e b le s d e l E s t a d o 2 8 ,1
* O tra s 5 6 ,6
R e s c a t e d e d e u d a p b lic a 1 1 .2 3 6 ,8
O t r o s c o n c e p t o s n o m o n e ta r io s 2 .1 6 9 ,8
TOTAL 26.211,3
Fuente : Secretara de Hacienda.
 C om o resultado, 57 em presas pblicas fueron privatizadas en el perodo 1990-1997,
entre ellas: YPF, A erolneas Argentinas, E N TEL (telfonos), G as del Estado, SEGBA e
H ID RO N O R (electricidad), SO M ISA y A ltos H ornos Zapla (siderurgia). Tam bin se
haban otorgado concesiones, entre otras, en las siguientes reas: agua y saneam iento
(A guas Argentinas), ferrocarriles, canales de televisin, radios y correos.
E n el cuadro 23.4 se da un detalle de los ingresos generados por el program a de
privatizaciones.

Desregulaciones

El E stado argentino haba desarrollado una am plia gam a de controles tanto sobre las
variables m acroeconm icas clave (tipo de cam bio, tasa de inters, precios y salarios)
com o sobre un am plio conjunto de m ercados de bienes y factores productivos.
E l program a de R eform a Econm ica elim in casi todas las regulaciones existentes.
Se liber el m ercado de cambios, se abolieron los controles sobre la fijacin de salarios,
se liberaron los precios, se elim inaron las restricciones existentes respecto de m ercados
m ayoristas y m inoristas, se reform el rgim en portuario, se sim plificaron los trm ites
de im portacin y exportacin, se desregul el m ercado del seguro y se levantaron trabas
para el ingreso de nuevas em presas de transporte de media y larga distancia. Se disolvieron,
asim ism o, num erosos organism os que estaban a cargo de la regulacin de actividades
prim arias, com o la Junta N acional de C arnes o la D ireccin N acional del Azcar.

Reforma laboral

C on el objetivo de dism inuir los costos laborales y m ejorar la com petitividad argentina,
se encar una am plia reform a en las condiciones de contratacin de la m ano de obra.

Se entiende por competitividad la capacidad de los productos de un pas para

competir en los mercados exteriores.

E n tal sentido se m odific la L ey de Accidentes de Trabajo, se dict una nueva Ley de

E m pleo -q u e introdujo nuevas m odalidades de contratacin tem poraria-, se lim it la
negociacin de aum entos salariales a los increm entos en productividad y se reform
drsticam ente el rgim en de Seguridad Social.

i Apertura comercial

U na parte sustantiva de la R eform a E conm ica la constituye el desm antelam iento de las
b arreras arancelarias y no arancelarias que procuraban encarecer y/o dificultar las
im portaciones de la m s variada ndole.
C om o resultado, el arancel prom edio b aj del 51 p o r ciento que rega en 1988 al 10
p o r ciento a fines de 1992. Slo en el sector autom otor y en algunos productos usados
| TEXTO DE APOYO:
El programa de desregulacin y privatizacin <*>
^p ^;L a economa argentina del ltimo medio
| siglo registr una amplia intervencin del
p is ta d o en la operacin de los mercados
I de precio y cuantitativas. ,
Muchas de estas regulaciones tuvieron
| origen en la dcada de los treinta. En 5931 la
(instauracin del control de cambios dio lugar
a un control absoluto de las operaciones
I cambiaras, comerciales, por servicios y
(/financieras. Los aos que siguieron mostraron
Miitia considerable variedad de instrumentos en
IjeJ rol de ajustar la demanda y la oferta de
| divisas: dobles mercados, permisos previos
i de importacin, licitaciones de divisas, tipos
|d e cam bio m ltiples, pagos diferidos,
(flotaciones administradas, prohibiciones de
I; importar bienes superfinos, plazos mximos
(p a ra la liquidacin de las divisas* La
P encepcin de que algunos recursos
(generados por la produccin privada son de
fepropiedad pblica predomin en el mercado
| de divisas (ingreso y cesin obligatoria de las
Indivisas generadas por las exportaciones al
Banco Central) y petrolero (las empresas
iprivadas no podan disponer libremente de su
(produccin). Para asignar recursos, con
Infrecuencia se recurri a mecanismos de
^racionamiento cuantitativo (cuotas de entrega
|f le petrleo a las destileras en funcin de su
^capacidad instalada, restricciones al consumo
lde carnes vacunas, etc.). Regulaciones de la
( oferta y la exportacin de materias primas y
( productos agropecuarios fueron establecidas
I para aislar a los mercados domsticos de las
i; fluctuaciones de los precios internacionales.
^Esquemas de control de inversiones y estmulo
( mediante prstamos subsidiados, franquicias
fiscales y arancelarias intentaron acelerar el
(/desarrollo de industrias consideradas bsicas
(e n los aos cincuenta y sesenta.
Regulaciones tendientes a evitar la sobre
oferta de productos agrcolas regionales
(vinos, azcar, yerba mate) postergaron el
ajuste de sectores de actividad en los aos
posteriores. Normas tendientes a protegerlos
mercados e ingresos de diversos sectores han
coexistido durante todo el perodo. Como
resultado de estos esquemas, la economa
argentina ha mostrado caractersticas tpicas
de economas altamente protegidas, con
elevados costos de eficiencia esttica y
dinmica y una asignacin de recursos de
escasa flexibilidad.
El programa de la actual administracin
ha Comenzado a introducir cam bios
sustanciales. En 1990 fueron eliminados casi
todos los controles generales sobre precios y
transacciones cambiaras. Se liberaliz el
comercio exterior tanto en materia arancelaria
como paraarancelaria. Fueron introducidos
cambios trascendentes en petrleo, transporte,
puertos, los mercados interiores de bienes y
servicios, el m ercado de capitales y la
organizacin estatal del aparato regulatorio.
Se desregularon mercados en los que los
precios fueron fijados tradicionalmente por
organismos centrales en gas, electricidad,
transporte ferroviario. Pese a que subsisten
reas en que el avance ha sido ms lento, la :
experiencia argentina ofrece un buen ejemplo,
de desregulacin masiva.
No menos comprehensivo ha sido el
programa de privatizaciones. Hacia 1987 un
estudio relev ms de 300 empresas pblicas y/;
entidades financieras y de seguros, en las que el
Estado terna propiedad total o mayoritaria, y de
las cuales el gobierno nacional posea 117.
Excluyendo economas colectivistas, slo Italia
e India posean mayor nmero de empresas
pblicas que Argentina. Las principales
empresas pblicas registraban una participacin
 I orden de un 7 por ciento en la generacin el ex Ministerio de Obras y Servicios Pblicos;
de valor agregado y de un 20 por ciento en a excluyendoYacimientos Petrolferos Fiscales |
gpwersin bruta global. El persistente ahorro (YPF), absorbieron unos 42.500 millones de ;
negativo de las principales empresas pblicas . dlares de fondos de rentas generales '
ha constituido siempreun factorde descontrol (contribuciones y fondos) y contribuyeron a ;
>;de tas finanzas pblicas: entre 1%5 y 1990 Incrementar la deuda pblica en unos 29.000
slo nueve de las empresas administradas por millones, en dlares constantes de 1991.

** Extrado de E. Bour, el programa argentino de desregulacin y privatizacin. En F.A.M. de la Bal.se. op. cit., pgs. 225-226.

-c o m o ropa, m otocicletas y cu b iertas- se m antuvieron restricciones cuantitativas a las

im portaciones.
Junto a la drstica reduccin de la proteccin arancelaria, se elim inaron gran parte de
las trabas adm inistrativas que entorpecan y encarecan las operaciones de com ercio
internacional. Igualm ente, se procedi a elim inar im puestos, retenciones y tasas que
gravaban las exportaciones.
Com o resultado de este conjunto de m edidas, las im portaciones treparon de 4.077
millones de dlares en 1990 a 28.418 millones de la misma m oneda en 1997. Paralelamente,
las exportaciones pasaron, en igual perodo, de 12.353 a 25.223 millones de dlares.

23.5. LAS ASIGNATURAS PENDIENTES

Si bien es natural que en un proceso de reforma econmica drstico y profundo como el

encarado en la Argentina se generen desequilibrios, tales distorsiones requieren ser eliminadas
a fin de no poner en peligro al program a econmico en su conjunto. Las ms destacadas son:

- El tipo de cam bio real

- El nivel de ahorro interno
- Los niveles de pobreza y desem pleo

El tipo de cambio real

El nivel del tipo de cam bio real es sealado com o responsable del deterioro registrado
por la balanza com ercial a partir de la puesta en vigencia del Plan de Convertibilidad.

El tipo de cambio real es el tipo de cambio nominal ajustado por los efectos de
la inflacin interna y externa. Mide el grado de competitividad de la economa
nacional respecto del resto del mundo.

Si bien el fuerte ingreso de capitales registrado desde 1991 ha perm itido financiar con
creces el dficit registrado en la cuenta corriente de la balanza de pagos, es preocupante
la distinta tasa de evolucin registrada por im portaciones y exportaciones. Com o hem os
visto, m ientras las im portaciones se han m ultiplicado por siete entre 1990 y 1997, las
ventas al exterior apenas se duplicaron.
Si bien una situacin com o la descripta puede conservarse m ientras se m antenga el
flujo externo de capitales, es indudable la necesidad de generar un sector exportador
dinm ico que se convierta en m otor del crecim iento econm ico. Y el nivel del tipo de
cam bio real no parece favorecer ese proceso.

El nivel del ahorro interno

L a Argentina tuvo tradicionalm ente un alto nivel de ahorro intem o, ubicado en tom o al
22 por ciento del PBL Sin em bargo, en los ltim os aos ese porcentaje se ha m antenido
por debajo del 20 por ciento.

TEXTO DE APOYO:
La nueva economa clsica: las expectativas racionales

. Los perfiles de la hiptesis de expectativas inflacin se incrementar y las tasas de

f racionales, estn construidos sobre las ideas
. clsicas. La teora de las expectativas
racionales sostiene que los participantes en
p l mercado no desconocen ni desechan la
gv,'<
nformacin ni las posiciones sobre la
f<ieevolucin
:: futura de la economa. Por el .
=! Contrario, anticipan racionalmente los efectos
: de las polticas gubernamentales y reaccionan
I en el presente de acuerdo con las expectativas
: que se van formando.
Segn esta teora, los consumidores de
' bienes y servicios (incluidos los servicios
financieros) y los productores de estos
elem entos reaccionan ante las polticas
fiscales y monetarias del gobierno teniendo
en cuenta los efectos de estas polticas. El
resultado es que las reacciones de los
. consumidores y productores basadas en las
expectativas racionales de los efectos de
dichas p o lticas contrarrestarn total o
; parcialmente los efectos deseados de las
polticas del gobierno.
As, por ejemplo, si el Banco Central decide
%aumentar la tasa de expansin monetaria, los
: agentes saben que normalmente la tasa de.
inters nom inales se elevarn. Si los
trabajadores y las em presas anticipan
perfectam ente los aumentos de precios,!!
derivados de un incremento de la oferta
m o n etaria, en to n ces los tra b a ja d o re s !
reclamarn alzas de los salarios nominales.
Las empresas que anticipen el aumento de
precios y el aumento de ingresos estarn
dispuestas a conceder a los obreros el
incrementa de salarios nominales. En estas |
circ u n sta n cias, los salario s reales s e |
m antendrn inalterados, por lo que el
objetivo que se pretender alcanzar al y
aum entar la oferta m onetaria, esto es,\?
incrementar el empleo mediante la reduccin j
del salario real, no se habr alcanzado.
En definitiva, los defensores de la
hiptesis de expectativas racionales postulan |
que los resp o n sab les de la p o ltic a
econm ica influyen poco o nada en la-I
economa, ya que las polticas discrecionales '
son anticipadas por los agentes. Slo a corto |
plazo, si logran sorprender a los y
participantes en el mercado, las polticas :
tendrn efectos reales sobre la economa.
'
.i x-.. ... / ?* H
 Para una econom a fuertem ente necesitada de reconvertir su aparato productivo y
m odernizar su infraestructura econm ica es urgente increm entar la tasa de ahorro interno
a niveles sim ilares a los histricos.
Si bien el ahorro externo ha ju g ad o un significativo papel a partir de 1991, su nivel
-m e n o s del 5 por ciento del P B I - hace que su aporte sea m s significativo en lo
cualitativo - s u rol en el proceso de p riv atizacio n es- que en lo cuantitativo.
El estm ulo al ahorro nacional resulta as una necesidad im postergable para avanzar
en un proceso de crecim iento sostenido.

Los niveles de pobreza y desempleo

El desarrollo econm ico slo tiene sentido en cuanto m edio para m ejorar las condiciones
de vida de la poblacin en general.
L a m edicin de la pobreza en trm inos del ingreso se basa en la determ inacin de una
canasta de bienes y servicios necesarios para satisfacer los requerim ientos m nim os de
subsistencia de un individuo, valorizada a precios de m ercado.

Se denomina lnea de pobreza al ingreso mnimo requerido para adquirir la

canasta capaz de satisfacer las necesidades de subsistencia de un individuo.

A partir de esta definicin, se consideran pobres todos aquellos hogares cuyo ingreso
per cpita no alcanza para cubrir los gastos de dicha canasta de subsistencia.
Un relevamiento llevado a cabo por el IND EC en octubre de 1997 indicaba que en la
Capital Federal y Gran Buenos Aires un 19 por ciento de los hogares -representativos de
Un 26 por ciento de la poblacin total del re a - se encontraba debajo de la lnea de pobreza.
El m ism o organism o oficial, en su encuesta de m ayo de 1997, detectaba para la m ism a
rea geogrfica una tasa de desocupacin del 17,0 por ciento. Esta tasa llegaba, adems,
a un 42,4 por ciento para la poblacin de entre 15 y 19 aos, es decir que prcticam ente
1 de cada 2 jvenes no tena ocupacin pese a buscarla activamente.
Este panoram a plantea la necesidad de buscar alternativas que tiendan a m itigar los
efectos de la pobreza y el desem pleo m ientras operan los m ecanism os bsicos que, a
travs del increm ento del ahorro y de la com petitividad, generan un crecim iento que se
traduzca en un aum ento del em pleo y de los salarios reales.
APNDICE
Del efecto tequila a la crisis brasilea
23.A.1. El efecto tequila
La devaluacin del peso m exicano el 20 de
d ic ie m b re d e 1994 d e s a t u n a c ris is
financiera internacional conocida com o el
efecto tequila .
E lla tuvo un severo im pacto sobre la
econom a argentina, el cual se analiza en
lo que sigue.
D ic h a c ris is c o n s titu y u n a sev era
prueba para el esquem a de convertibilidad
adoptado p o r A rgentina en 1991 (vase
punto 15.3.4.).
23.A.2. Las consecuencias en
Argentina
Tras la devaluacin del peso m exicano
se produjo un retiro m asivo de capitales de
lo s lla m a d o s p a s e s e m e r g e n te s ,
p a r tic u la r m e n te d e L a tin o a m r ic a ,
m otivado por el tem or de que estos pases
siguieran el ejem plo de M xico.
E s ta fu g a de c a p ita le s a fe c t
especialm ente en la Argentina a la banca
m ay o rista (los b an c o s q u e operan con
depsitos de ms de un milln de dlares).
L a contrapartida de este retiro de fondos
fue una creciente dem anda de dlares en
el m ercado cam biario.
B ajo el rgim en de convertibilidad, el
B anco Central est obligado a entregar
un dlar por un peso a todo aquel que as
lo demande.
Por tanto, la dem anda de divisas debi
s e r a te n d id a p o r el B a n c o C e n tra l
vendiendo parte de sus reservas. C ada
dlar vendido im plic el retiro de un peso
de circulacin, con la consiguiente cada
en la oferta m onetaria. Los efectos de una
p o ltic a m o n e ta r ia re s tr ic tiv a son
exactam ente los opuestos a los que
aparecen en la F igura 15.1. para una
poltica m onetaria expansiva. El lector
p u ed e v is u a liz a rlo s c o n stru y e n d o un
g r fic o sim ila r p a ra el caso de m en o r
cantidad de dinero en m anos del pblico.
Al prolongarse la crisis y producirse los
primeros cierres de entidades bancadas por
no estar en condiciones de hacer frente a los
retiros de fondos de sus depositantes, la presin
se extendi al conjunto del sistema financiero.
Si al inicio de la crisis lo que estuvo en
d u d a fu e el m a n te n im ie n to de la
convertibilidad - d e ah los traspasos de
fondos en pesos a d la re s-, a partir de
febrero tam bin entr a dudarse de la salud
del sistem a financiero. La consecuencia
fue que se acentuaron los retiros de fondos,
los cuales se extendieron tam bin a los
depsitos en dlares.
L a prdida total de depsitos durante
el efecto tequila alcanz los 8.500 m illones
- $ 4 .9 0 0 m illo n e s c o rre sp o n d ie n te s a
depsitos en pesos y 3.600 m illones de
d e p s ito s en d la r e s - (v a se C u a d ro
23.A .1). E sto rep resen ta un 19% de los
$ 4 5 .0 0 0 millones a que ascenda el total de
depsitos en el sistema financiero argentino
al estallar la crisis. Para tener un valor de
referencia, cabe sealar que en E stados
Unidos, durante la grave crisis iniciada en
1929, la prdida de depsitos fue de un 25% .
Para hacer frente a los retiros, los bancos
debieron apelar a la cancelacin de crditos
y a la venta de ttulos y otros valores en
cartera. Com o consecuencia, la actividad
econmica se vio enfrentada a una brusca
c o n tra c c i n del c r d ito ; ta m b i n se
produjeron fuertes bajas en los valores de los
ttulos y acciones por las ventas efectuadas
por las entidades financieras, a las que se
sum aron em presas y particulares tam bin
necesitados de liquidez.
Sobre un total de 205 entidades financieras
que existan al inicio de la crisis, un ao
despus slo permanecan abiertas 156.
A su vez, las reservas internacionales
cayeron de un total de 17.500 m illones de
dlares a 13.500 m illones, producto de los
d lares que el B anco C entral tuvo que
entregar a cam bio de pesos, conform e al
rgim en de convertibilidad.
23.A.3. El fin de la crisis
L a firm a de un ac u erd o co n el F ondo
M onetario Internacional en m ayo de 1995
perm iti poner fin a la fuga de divisas, al
* rT '^ ' - V? , --
D e p s it o s to ta le s d e l s is t e m a f in a n c ie ro
.
En p e s o s E n d la r e s
2 0 -D C -9 4 2 2 .3 2 0
3 1 -D C -9 4 2 0 .8 7 8
3 1 -E n e -9 5 1 9 .5 9 2
2 8 - F e b -9 5 1 9 .2 0 6
31 -M a r -9 5 1 7 .3 7 0
2 8 - A b r -9 5 1 8 .1 4 4
1 2 -M a y -9 5 1 7 .4 1 5
(*) Capitales exclusivamente.
Fuente'. BCRA.
re a firm a r la d e c is i n d e m a n te n e r la
convertibilidad y perm itir que el B anco
C entral accediese un total de casi 8.300
m illo n e s d e d la r e s e n p r s ta m o s
internacionales.
Tras el convenio con el F M I ces la
p re si n so b re el m erc ad o cam b ia rlo y
gradualm ente se fueron recuperando los
depsitos del sistem a financiero, en m ayor
m edida los constituidos en dlares que los
denom inados en pesos.
S in e m b a rg o , lo s e fe c to s so b re la
a c tiv id a d e c o n m ic a re al fu e ro n m s
duraderos. En 1995, el P B I cay en un
4,6% y la tasa de desocupacin pas del
10,7% en m ayo de 1994 al 18,4% en m ayo
d e 1 9 9 5 , m a n te n i n d o s e e n n iv e le s
cercanos hasta 1997.
23.A.4. Las crisis asitica y
brasilea
L a decisin de T ailandia de p erm itir la
devaluacin de su signo monetario -e l b ah t-
d e s a t una n u e v a c r is is f in a n c ie r a
internacional en 1997.
L a devaluacin del baht fue seguida de
fuertes ventas de las tenencias en otras
m onedas de pases del Sudeste A sitico,
Cuadro 23.A.1
Evolucin de depsitos totales(*)
T o ta l
en millones de pesos.
2 2 .9 7 6 4 5 .2 9 6
2 3 .0 4 6 4 3 .9 2 4
2 3 .5 3 9 4 3 .1 3 1
2 2 .8 8 1 4 2 .0 8 7
2 0 .5 4 7 3 7 .9 1 7
1 9 .4 9 7 3 7 .6 4 1
1 9 .3 5 3 3 6 .7 6 8
acarreando la devaluacin del signo monetario
de Filipinas, Malasia, Corea e Indonesia.
L as p re s io n e s so b re lo s m e rc a d o s
cam biarlos del Sudeste Asitico tam bin se
extendieron, a partir de octubre, a Hong
Kong, recientem ente incorporada a China.
El hecho de que Hong Kong tuviera un
rgimen de convertibilidad bastante similar
al de Argentina hizo que las dudas sobre su
capacidad para sostener la paridad de su signo
monetario se hicieran sentir tambin respecto
del caso argentino, particularm ente por el
fuete desequilibrio en la balanza en cuenta
corriente que registraba nuestro pas a fines
de 1997 y principios de 1998. En efecto, en
1997 se haba registrado un dficit en tal
concepto de 10.000 millones de dlares y las
cifras del primer trimestre de 1998 mostraban
una tendencia creciente del mismo.
La segunda etapa de la crisis asitica se
inici con la extensin de la crisis a Japn,
en el segundo trimestre de 1998. Las dudas
sobre la solvencia de su sistem a financiero,
corroboradas por el cierre de varios bancos,
precipitaron un traspaso de fondos del yen
al dlar. La fuerte devaluacin del yen como
consecuencia de tal trasvasamiento gener
nuevas presiones devaluatorias sobre las
monedas de la regin, particularmente sobre
el signo monetario chino, el yun.
Es que la desvalorizacin de un 50%
registrada en el yen im plicaba un enorm e
a b a ra ta m ie n to d e la s e x p o r ta c io n e s
ja p o n e s a s q u e p o d ra n c o m p e tir
exitosam ente con las del resto de la regin.
L a crisis asitica gener u n a m ayor
v o la tilid a d en el s is te m a fin a n c ie ro
internacional. L a bsqueda por parte de los
inversores extranjeros de alternativas ms
seguras -aunque fueran menos rentables-
gener salidas de capitales de los pases
em ergentes, esp ecialm en te del S udeste
Asitico, y fuertes cadas en las cotizaciones
de las principales bolsas del mundo.
U no de los pases m s afectados fue
R usia que, ante la m asiva fuga de capitales,
opt por devaluar su signo m onetario - e l
ru b lo - y su sp en d er u n ilatera lm e n te los
pagos de su deuda extem a.
B rasil pas entonces a ser objeto de
esp e cial desco n fian za, tem in d o se que
im ita ra a R u sia , esp e c ia lm e n te p o r su
v o lu m in o sa d e u d a de co rto p la z o . A
p rin c ip io s de 1999, tras su frir fu e rte s
retiros de capital, B rasil devalu en m s
de un 50% su m oneda.
A n te e s te c u a d ro d e s itu a c i n , el
gobierno argentino recurri a sucesivos
recortes del gasto pblico y a aum entos de
im puestos com o form a de evidenciar su
disposicin a m antener en orden las cuentas
pblicas y, al m ism o tiem po, contraer la
dem anda global y, por consiguiente, el nivel
de im p o rtacio n es de la eco n o m a. L a
consecuencia inm ediata fue, lgicam ente,
la cada en el PBI.
 Resumen
A partir de la crisis mundial de 1930, la
Argentina se aisl de la economa mundial
y puso en prctica un vasto proceso de
sustitucin de importaciones. Junto a ello
se desarroll un creciente intervencionismo
estatal. Este modelo gener sucesivas cri
sis de la balanza de pagos.
La Argentina fue perdiendo posiciones en
el mundo y el nivel de vida de sus habitan
tes se retras relativamente primero y, ms
tarde, experiment fuertes retrocesos, par
ticularmente en las dos ltimas dcadas.
Entre las mltiples causas de la involucin
de la economa argentina cabe destacar una
triple crisis: la del Estado, la de la econo
ma mundial y la de la deuda extema. Ellas
desembocaran en la cesacin de pagos de
la deuda extema a partir de 1988 y los bro
tes hiperinflacionarios de 1989 y 1990.
Conceptos bsicos
Proteccionismo
Sustitucin de importaciones
Devaluaciones
Impuestos inflacionarios
Trminos de intercambio
Hiperinflacin
IP t Preguntas de evaluacin
- __ i _ ___
1. Qu se entiende por proteccionismo?
2. Qu caractersticas tuvo la poltica eco
nmica argentina despus de la Segunda
Guerra Mundial?
3. En qu consisti la segunda etapa del
proceso de sustitucin de importaciones?
4. Cules son las causas principales a las
que se atribuye el retroceso argentino?
5. C ules fueron las fuentes de
financiamiento con que cont el Estado
argentino?
6. Por qu los efectos de los aumentos en
La Reforma Econmica encarada a par
tir de 1990 tiene por pilares fundamenta
les los siguientes: el Plan de
Convertibilidad, el ajuste fiscal y las refor
mas estructurales.
Las reformas estructurales consisten en
las privatizaciones de empresas del Esta
do, la eliminacin de regulaciones y con
troles sobre diversas actividades econmi
cas, la reforma laboral y la apertura comer
cial. Todas ellas persiguen el objetivo de
incrementar la competitividad de la eco
noma argentina.
El proceso de transformacin econmico
encarado por el pas ha generado algunos
desequilibrios preocupantes. Entre ellos
se destacan los siguientes: el nivel del tipo
de cambio real, el del ahorro interno y los
ndices de pobreza y desempleo.
sM<
- Reforma Econmica
- Ley de Convertibilidad
- Reformas estructurales
- Competitividad
- Tipo de cambio reai
- Lnea de pobreza
el precio del petrleo de 1979 tuvieron
distinta consecuencia sobre la economa
mundial que los de 1973?
7. Qu problema vino a enfrentar el pro
grama de Reforma Econmica?
8. Cules son los componentes principa
les de dicho programa?
9. Qu establece la Ley de Convertibilidad?
10. En qu consisten las reformas estruc
turales?
11. En qu consiste el problema del tipo de
cambio real?
 Glosario
Accin. T tulo que representa una parte
d e la p r o p ie d a d d e u n a s o c ie d a d o
corporacin.
Activo. Propiedad fsica o derecho intangible
que tiene valor econmico. Vase Balance
general.
Activo fijo. Bien durable que se espera que
perdure por lo menos un ao.
Activo lquido. Activo que puede venderse
rpidamente a un precio predecible, con poco
costo o molestia.
Agentes econmicos. Se dividen en privados
(e c o n o m a s d o m stic a s o fa m ilia s y
empresas) y pblicos (sector pblico).
Ahorro. Vase Ahorro personal.
Ahorro personal. Diferencia entre el ingreso
personal disponible y los gastos de consumo.
Amortizacin. Vase Depreciacin.
Ao base. El ao de referencia al que se
asigna un valor de 100 cuando se construye
un ndice. Vase ndice de precios.
Arancel. Im puesto gravado sobre cada
unidad de una mercanca importada a un pas
(vase Tarifa arancelaria).
rea de libre comercio (o asociacin de
libre com ercio). G rupo de pases que
e lim in a n las re s tric c io n e s (a ra n c e le s,
cuotas, etc.) entre s, pero conservando cada
uno el derecho de establecer restricciones
a las im portaciones procedentes de pases
no m iem bros. Comprese con U niones
aduaneras.
Asignacin de los recursos. La m anera en
que una econom a distribuye sus recursos
(sus fa cto res de p ro d u c ci n ) en tre las
diferentes ocupaciones en las que se podran
u tiliz a r para p ro d u c ir un d eterm in a d o
conjunto de bienes finales.
Auge. Mes de m s alta actividad econmica
antes de la inflexin hacia la fase recesiva.
U na de las cuatro fases del ciclo econmico.
Balance general. Expresin contable de la
posicin financiera de una empresa en una
fecha dada, que enumera el activo en una
columna y el pasivo ms el neto patrimonial
en otra. Cada partida se cita de acuerdo con
su valor monetario real o estimado. Los totales
de las dos columnas deben ser iguales, ya que
el neto patrimonial se define como el activo
menos el pasivo.
Balanza comercial. Valor de las exportaciones
de m ercan cas m enos el v alo r de las
importaciones de mercancas.