PAYS :France DIFFUSION :(9763)

PAGE(S) :56,57 JOURNALISTE :Alain Gauvin

SURFACE :176 %
PERIODICITE :Mensuel
1 fvrier 2017 - N805

RISQUES & RGLEMENTATION

OUVERTUREINTERNATIONALE
MAROC : LA LIBERALI
DE LA RGLEMENTATION
DES CHANGES

nistration de fixer des rgles acces- bourser par anticipation son prt
La rforme de l'Instruction
sibles, lisibles par tous, et dont la contract l'tranger ;
gnrale des oprations des
mise en uvre ne souffre aucun ala. - le droit pour les oprateurs maro-
changes mene par l'Office Dans une certaine mesure, avec la cains d'emprunter l'tranger pour
des changes, qui comprend rforme de l'Instruction gnrale financer des investissements l'tran-
des oprations des changes (IGOC), ger.
des mesures importantes
l'Office des changes (OC) a pris les D'autres mesures contribuent au
de libralisation pour les
choses en main. Cette rforme de rayonnement international du
Alain Gauvin
acteurs financiers marocains I'IGOC confirme la transformation Royaume en favorisant l'installation
et trangers, constitue une entreprise par l'OC depuis 2010, sous ou la reprsentation des organisa-
Associ, Responsable

des Bureaux de la direction de Jaouad Hamri, et pour- tions internationales , telles que :
tape supplmentaire pour
Casablanca et Alger suivie par son successeur, Hassan - le transfert des recettes de chan-
faire du Maroc une Place
Boulaknadal : Autorit de contrle, celleries des reprsentations diplo-
LPA-CGR Avocats
financire internationale. certes, l'OC est aussi accompagna- matiques ;
Une tape ncessaire qui en teur des investisseurs trangers et - le transfert du produit des recettes
marocains, et promoteur du Maroc en dirhams des organisations inter-
appelle d'autres.
en tant que Place commerciale et nationales, des dons leur profit et
financire incontournable pour qui des subventions d'organismes publics
a transformation de Casablanca s'intresse l'Afrique. en faveur de ces dernires sigeant

L
en hub ^financierinternational [...]
requiert[...] laconsolidationdesrgles
de bonne cjouuernance,la mise en
placed'un cadrejuridique approprie',la
Jormation de ressources
humaines haute-
mentqualifiesetl'adoption detechniques
et de mthodesdegestion modernes[i],
Cette exigence exprime par le Roi
du Maroc Mohammed VI l'attention
des parlementaires, en octobre 2013,
pourrait tre renouvele aujourd'hui:
l'ambition du Royaume de devenir le
carrefour des changes entre l'Afrique
et les autres continents dpend de la
capacit du lgislateur et de l'admi-
[1] https://www.maroc.ma/fr/discours-royaux/
discours-de-sm-le-roi-mohammed-vi-louverture-
DES MESURES DE
LIBRALISATION...
Pour rappel, I'IGOC est le texte qui
consolide l'ensemble des circulaires
de l'OC depuis 2011 et rgit les op-
rations conomiques entre le Maroc
et l'tranger.
Parmi les mesures dites de librali-
sation nes de cette rforme, citons :
- le droit pour les exportateurs
marocains d'ouvrir des comptes
l'tranger ;
- la libralisation de la rmunration
verse par les filiales marocaines
leur maison mre trangre, au titre
de la mise disposition de person-
nel tranger ;
au Maroc ou qui y sont reprsentes.
Mais c'est surtout en matire finan-
cire que cette rforme est remar-
quable.
...NOTAMMENT EN MATIRE
FINANCIRE
La compensation des crances rsul-
tant de contrats financiers terme est
autorise. L'interdiction de compen-
sation tait, bien des gards, une
anomalie : on pouvait tout d'abord
douter de sa lgalit, dans la mesure
o, procdant d'obligations civiles
ou commerciales, il revient, selon la
Constitution du Royaume, au lgis-
lateur d'en tablir le rgime ; ensuite,
la compensation est le mode usuel

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contrats financiers terme. La com- ront souscrire un contrat financier une telle situation entre crances
pensation est mme l'un des deux terme (swaps de performance, total connexes, ce que sont les crances
objets essentiels des conventions return swaps, etc.) dont l'objet ne sera rsultant de contrats financiers rgis
cadres de Place, dont la conclusion pas de les couvrir contre un risque, par une convention cadre ; mais le
est prconise par l'OC lui-mme ; mais de leur servir la performance Maroc ne peut se satisfaire d'un
interdire la compensation apparaissait d'un actif ou d'un indice sous-jacent. arrt isol pour assurer la scurit
donc comme un paradoxe. L'autori- juridique d'oprations financires
ser permettra aux banques de limi- QUEL ESTLESORT RSERV dont la libre et valable conclusion
ter leur risque de contrepartie et de AUX ENTITS CFC ? est ncessaire pour accomplir son
rduire ainsi la prime de risque sup- Le vu que l'on exprime en ce dbut ambition ;
porte par les oprateurs marocains. d'anne est de voir les entits CFC [5] - le fait que l'OC ait autoris, dans le
Les entreprises peuvent couvrir leurs chapper, l'instar des institutions pass, et largisse aujourd' hui l'utilisa-
stocks. Le droit de souscrire une cou- situes sur la Place financire offshore tion des contrats financiers terme ne
verture est largi au risque de dpr- de Tanger - rgies par la loi 58-90 -, Autoriser la dispense pas le lgislateur de concevoir
ciation des stocks, ce qui constitue la rglementation des changes. Au compensation des un cadre rgissant ces instruments.
une avance majeure susceptible demeurant, on peut s'tonner que tel crances rsultant Aujourd'hui, le doute est permis quant
d'viter des affaires ayant rcemment ne soit pas le cas, alors que la loi CFC la validit de certaines options au
de contrats
dfray la chronique, telle que celle elle-mme dispose que la Place finan- regard de l'article 1092 du Dahir des
financiers terme
de la SAMIRU], cire de Casablanca est ouverte aux obligations et des contrats ( DOC ) et
Le droit de couvrir tout type de risque. entreprises exerant des activits sur le permettra aux de celle de certains contrats termes,
La conclusion d'une opration de plan rgional ou international . Com- banques de limiter au regard de l'article 1096 du DOC ; ce
couverture n'est plus, s'agissant des ment favoriser l'implantation au Maroc leur risque de n'est d'ailleurs pas un hasard si la loi
banques, compagnies d'assurances, d'entreprises dont on exige qu'elles 42-12, ayantpourobjet de crer et rgir
contrepartie et de
OPCVM,OPCC[3] etFPCT[4], limi- soient conqurantes l'tranger, s'il un march terme rglement, carte
rduire la prime de
te aux risques de change, de taux leur est appliqu une rglementation expressment ces deux dispositions ;
et sur commodities, mais tendue des changes ? Il est probable que ce risque supporte une telle exception ces deux articles
tous les risques : de crdit ; inh- vu soit prochainement exauc par par les oprateurs du DOC s'impose avec plus d'urgence
rent tout type d'actif ; assurantiel ; l'OC qui pourrait mettre dans les marocains. JJ encore s'agissant des contrats finan-
climatique ou de catastrophe natu- prochaines semaines une circulaire ciers terme conclus de gr gr ;
relle ; pandmique ; etc. ddie aux entits CFC, et donc dis- - le fait que les entits CFC chappent
L'largissement des placements tincte de l'IGOC. la rglementation des changes - ce
l'tranger pour les institutions finan- qui est une bonne nouvelle, qui reste
cires marocaines. Il s'agit l d'une UNE INVITATION FAIRE cependant confirmer sur le prin-
nouvelle disposition audacieuse de VOLUERLE DROIT cipe et les modalits - ne dissipe
nature favoriser la diversification Ces avances, pour ambitieuses aucunement le sentiment confus
des portefeuilles de certains investis- qu'elles soient, anantissent-elles que peut engendrer la cohabitation
seurs institutionnels marocains. Les tous les obstacles que le Royaume doit de la loi 58-90 sur la Place financire
banques, entreprises d'assurances, franchir pour accomplir son ambi- offshore de Tanger et la loi 44-10 sur
OPCVM, OPCC et FPCT pourront tion de devenir une Place financire CFC et ne contribue pas donner du
souscrire, l'tranger, tout ins- internationale, ou tout le moins Royaume l'image d'une Place finan-
trument ou contrat financier sous rgionale ? Certainement pas : cire unitaire.
rserve de leur licit au regard de la - le fait que la compensation soit Mais nous voyons dans cette rforme
loi trangre qui leur est applicable. dsormais autorise par l'OC n'va- de la rglementation des changes une
Par consquent, ces institutions pour- cue pas le doute sur sa validit en cas invitation l'attention du lgislateur
de faillite de l'oprateur marocain ; et de l'administration du Royaume
[2] En dcembre 2014, la Samir, unique raffinerie certes, par un arrt du 16 janvier faire voluer le droit sur la base
du Maroc, annonait un rsultat net en chute

libre passant de 320 millions de dirhams en 2013

1968, la Cour Suprme a reconnu d'une approche Jonde'e sur la pertinence
une perte record de 3,4 milliards de dirhams en la validit de la compensation dans conomique, uisant contribuer l'am-
2014 sous l'effet de la contribution ngative de la
lioration du climat gnral desajfaires au
uoriation des stocks de 3,02g milliards de dirhams,

indiquait-elle dans son communiqu, en raison [5] Le statut CFC (Casablanca Finance City), cr Maroc[6]
principalement de la baisse des cours du ptrole par la loi n 44-10 de dcembre 2010, telle que

(source : L'Usine nouuelle). modifie en 2014, donne accs un ensemble

[3] Organisme de placement collectif en capital. d'avantages qui incluent des incitations fiscales,

[4] Fonds de placement collectif en titrisation. des facilits de change et d'installation au Maroc. [6] IGOC 2017, Note de prsentation, page 14.

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