25

ESTRATEGIAS COMPROBADAS
para operar opciones sobre futuros de CME Group
TITLE

UN MUNDO DE OPCIONES EN UNA NICA Y

PODEROSA PLATAFORMA.
Con ms de 3,400 millones de contratos valorizados por ms de US$1 trilln en valor
nocional operados en 2011, CME Group es la bolsa lder en instrumentos derivados y la
ms diversa del mundo. Con base en el legado de CME, CBOT y NYMEX, el CME Group
atiende las necesidades de administracin de riesgo de sus clientes de todo el mundo.
Como el mercado internacional que es, CME Group acerca a los compradores y a los
vendedores, ya sea que operen por medio de la plataforma de negociacin electrnica
CME Globex o en los pisos de operaciones de Chicago y Nueva York, o compensen
operaciones fuera de bolsa a travs del CME ClearPort. CME Group ofrece la ms
amplia gama de productos de referencia disponibles en las principales clases de activos,
incluyendo, futuros y opciones basadas en tasas de inters, ndices de ttulos de renta
variable, divisas, energa, materias primas agrcolas, metales, e instrumentos climticos y
de finca raz, entre otros.

Las opciones sobre futuros son unas de las herramientas mas verstiles de
administracin de riesgo , y las ofrecemos en la mayora de nuestros productos. Ya sea
que usted negocie opciones con fines de cobertura o bien de especulacin, puede limitar
su riesgo al monto que pag anticipadamente por la opcin, a la vez que mantiene su
exposicin a las fluctuaciones de precios que puedan trabajar en favor suyo.

CME Group es una marca comercial de CME Group Inc. el logotipo del Globe, CME, Chicago Mercantile Exchange y Globex son marcas comerciales de Chicago
Mercantile Exchange Inc. CBOT y Chicago Board of Trade son marcas comerciales del Board of Trade of the City of Chicago. NYMEX, New York Mercantile Exchange y
ClearPort son marcas comerciales registradas de New York Mercantile Exchange Inc. COMEX es una marca comercial de Commodity Exchange Inc. Todas las dems
marcas comerciales son propiedad de sus respectivos titulares. Para obtener mayor informacin sobre CME Group y sus productos, visite www.cmegroup.com.

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 Con deterioro
con el timepo Deterioro

Deterioro con el tiempo Deterioro

CMO UTILIZAR ESTE FOLLETO con el tiemp

D
Deterioro con el tiempo c

Evolucin del patrn:

Deterioro con el tiempo

Deter
con e

Cada ilustracin demuestra el efecto del deterioro de tiempo en la prima total

De
de la opcin implicada en la posicin. El eje vertical izquierdo muestra la escala
con
beneficio/prdida. La lnea cero horizontal en la mitad es el punto de equilibrio,
sin incluir las comisiones. Por lo tanto, todo lo que est por encima de esa lnea
indica beneficios, y todo lo que est por debajo, prdidas. El precio del instrumento
subyacente se representa en la parte inferior.
Deterioro
Deterioro con el tiempo con el tiem
A, B y C en los diagramas indican los precios de ejercicio. Las flechas
muestran el impacto del deterioro con el tiempo en una determinada opcin.

Las flechas en el diagrama bajo el encabezado Evolucin de patrn indican qu

efecto tiene en la posicin totalcon
Deterioro el deterioro
el tiempode los precios de la opcin con el paso Deter
del tiempo. La lnea morada indica la situacin cuando an faltan cuatro meses con e
para el vencimiento; la lnea dorada muestra el estatus cuando falta un mes y la
lnea verde la situacin al vencimiento.

Para obtener mayor informacin, visite

cmegroup.com/options.

Deterioro
con el tiempo

Deterioro con el tiempo

TITLE
NDICE

Long Futures (Futuros Largos) 1

Short Futures (Futuros Cortos) 2
Long Synthetic Futures (Futuros Largos Sintticos) 3
Short Synthetic Futures (Futuros Cortos Sintticos) 4
Long Risk Reversal (Reversin de Riesgo Largo) 5
Short Risk Reversal (Reversin de Riesgo Corto) 6
Long Call (Call Largo) 7
Short Call (Call Corto) 8
Long Put (Put Largo) 9
Short Put (Put Corot) 10
Bull Spread (Spread Alcista) 11
Bear Spread (Spread Bajista) 12
Long Butterfly (Mariposa Larga) 13
Short Butterfly (Mariposa Corta) 14
Long Iron Butterfly (Mariposa Iron Larga) 15
Short Iron Butterfly (Mariposa Iron Corta) 16
Long Straddle (Straddle Largo) 17
Short Straddle (Straddle Corto) 18
Long Strangle (Strangle Largo) 19
Short Strangle (Strangle Corto) 20
Ratio Call Spread (Call Spread Ratio) 21
Ratio Put Spread (Put Spread Ratio) 22
Call Ratio Backspread 23
Put Ratio Backspread 24
Box (Box o Conversin) 25
1 A
LONG FUTURES
(FUTUROS LARGOS)

Evolucin del patrn:

Sin deterioro con

el tiempo

Deterioro

Cundo se usa: Cundo su perspectiva de mercado es alcista y no est seguro

Sinsedeterioro con por las variaciones de la volatilidad. Deterioro
de cul ser la volatilidad. No ver afectado
el tiempo
Sin embargo, si usted tiene una opinin sobre la volatilidad y esa opinin resulta
correcta, una de las otras estrategias podra tener un mayor potencial de beneficio
y/o menos riesgo.

Caractersticas de beneficio: El beneficio aumenta conforme sube el mercado.

El beneficio se basa estrictamente en la diferencia entre el precio de salida y el
precio de entrada.

Caractersticas de la prdida: La prdida aumenta conforme cae el mercado.

La prdida se basa estrictamente en la diferencia entre el precio de salida y el
Con deterioro
precio de entrada. con el timepo

Caractersticas del deterioro: Ninguno.

Con deterioro
con el timepo Deterioro
CATEGORA: Direccional
SINTTICOS: Call largo A, put corto A

Deterioro con el tiempo Deterioro

con el tiemp

D
Deterioro con el tiempo c
SHORT FUTURES
(FUTUROS CORTOS)
Sin deterioro con
el tiempo
A
2
Deterioro
Evolucin del patrn:

Sin deterioro con Deterioro

el tiempo

Cundo se usa: Cundo su perspectiva de mercado es bajista y no est seguro

Con deterioro
de cul ser la volatilidad. No se ver afectado por las variaciones de la volatilidad.
con el timepo
Sin embargo, si usted tiene una opinin sobre la volatilidad y esa opinin resulta
correcta, una de las otras estrategias podra tener un mayor potencial de beneficio
y/o menos riesgo.

Caractersticas de beneficio: El beneficio aumenta conforme cae el mercado.

Con deterioro
El beneficio se basa estrictamente en la diferencia entre el precio de entrada y el
con el timepo Deterioro
precio de salida.

Caractersticas de la prdida: La prdida aumenta conforme sube el mercado.

La prdida se basa estrictamente en la diferencia entre el precio de entrada y el
Deterioro con el tiempo Deterioro
precio de salida.
con el tiemp
Caractersticas del deterioro: Ninguno.

CATEGORA: Direccional
D
Deterioro
SINTTICOS: con
Put largo A,el tiempo
call corto A c

Deterioro con el tiempo

Dete
con e
3 A
LONG SYNTHETIC FUTURES
(FUTUROS SINTTICOS LARGOS)

Evolucin del patrn:

Sin deterioro con

el tiempo

Deterioro

Cundo se usa: Cundo su perspectiva de mercado es alcista y no est seguro Deterioro

Sin deterioro con
de cul ser la volatilidad. No se ver afectado por las variaciones de la volatilidad.
el tiempo
Sin embargo, si usted tiene una opinin sobre la volatilidad y esa opinin resulta
correcta, una de las otras estrategias podra tener un mayor potencial de beneficio
y/o menos riesgo. Puede operarse desde una posicin inicial de call largo o put
corto para crear una posicin alcista ms fuerte.

Caractersticas de beneficio: El beneficio aumenta conforme sube el mercado.

El beneficio se basa estrictamente en la diferencia entre el precio de salida y el
precio de entrada sinttico.

Caractersticas de la prdida:
Con La prdida aumenta conforme cae el mercado.
deterioro
con el timepo
La prdida se basa estrictamente en la diferencia entre el precio de salida y el
precio de entrada sinttico.

Caractersticas del deterioro: Ninguna

Con deterioro
CATEGORA: Direccional con el timepo Deterioro
Call largo A, put corto A

Deterioro con el tiempo Deterioro

con el tiemp

D
Deterioro con el tiempo c
SHORT SYNTHETIC FUTURES
(FUTUROS SINTTICOS CORTOS)
Sin deterioro con
el tiempo
A
4
Deterioro

Evolucin del patrn:

Sin deterioro con Deterioro

el tiempo

Cundo se usa: Cundo su perspectiva de mercado es bajista y no est seguro

Con deterioro
con el No
de cul ser la volatilidad. timepo
se ver afectado por las variaciones de la volatilidad.
Sin embargo, si usted tiene una opinin sobre la volatilidad y esa opinin resulta
correcta, una de las otras estrategias podra tener un mayor potencial de beneficio
y/o menos riesgo. Puede operarse desde la posicin inicial de call corto o put largo
para crear una posicin bajista ms fuerte.
Con deterioro
con el timepo Deterioro
Caractersticas de beneficio: El beneficio aumenta conforme cae el mercado. El
beneficio se basa estrictamente en la diferencia entre el precio de entrada sinttico
y el precio de salida.

Deterioro
Caractersticas de la prdida: Lacon el tiempo
prdida aumenta conforme sube el mercado. La Deterioro
prdida se basa estrictamente en la diferencia entre el precio de entrada sinttico con el tiemp
el precio de salida.

Caractersticas del deterioro: Ninguna.

D
Deterioro con el tiempo c
CATEGORA: Direccional
Put largo A, call corto A

Deterioro con el tiempo

Dete
con e
 Deterioro
LONG RISK REVERSAL

5
(REVERSIN DE RIESGO LARGO)
A B Sin deterioro con
(SQUASH O COMBOS) Deterioro
el tiempo (PRECIO DE EJERCICIO REPARTIDO)

Evolucin del patrn:

Con deterioro
con el timepo

Con deterioro
con el timepo Deterioro

Cundo se usa: CundoDeterioro

su perspectiva de mercado es alcista y no est seguro de
con el tiempo Deterioro
cul ser la volatilidad. Normalmente esta posicin se inicia como seguimiento de con el tiemp
otra estrategia. Su relacin riesgo/beneficio es la misma que en una posicin de
FUTUROS LARGOS, con la diferencia de que se presenta una zona plana con poca o
ninguna ganancia/prdida.
D
Deterioro con el tiempo c
Caractersticas de beneficio: El beneficio aumenta conforme el mercado sube por
encima del precio de ejercicio del call largo. El beneficio al vencimiento es abierto y se
basa en el precio de ejercicio de B +/ el precio recibido o pagado para iniciar la posicin.

Caractersticas de la prdida: La prdida aumenta conforme el mercado cae por

debajo del put corto. La prdida
Deterioro al vencimiento es abierta y se basa en el precio de
con el tiempo
ejercicio A +/ la prima recibida o pagada para iniciar la posicin.

Caractersticas del deterioro: Las caractersticas del deterioro de tiempo varan en

funcin de la relacin del precio de ejercicio de la opcin call, del precio de ejercicio
de la opcin put y del precio de los futuros subyacentes en el momento en que la Dete
posicin es establecida. La posicin es neutra con respecto al deterioro de tiempo con e
(no se ve afectada) si el precio de los futuros se sita exactamente a la mitad entre
los precios de ejercicio de la opcin call y de la opcin put; deterioro de tiempo largo
(se beneficia del deterioro de tiempo) cuando el precio de los futuros est ms cerca
del precio de ejercicio de la opcin call que el de la opcin put; y deterioro de tiempo
corto (el deterioro de tiempo erosiona el valor de la posicin) cuando el precio de los De
co
futuros est ms cerca del precio de ejercicio de la opcin put que el de la opcin call.

CATEGORA: Direccional
Call largo B, put corto A Deterioro
Deterioro con el tiempo con el tiem
SHORT RISK REVERSAL (SPLIT STRIKE)

6
REVERSIN DE RIESGO CORTO
(SQUASH OCon
COMBOS)
deterioro A B
(PRECIO DE EJERCICIOcon el timepo
REPARTIDO)

Con deterioro
con el timepo Deterioro

Evolucin del patrn:

Deterioro con el tiempo Deterioro

con el tiemp

D
Deterioro con el tiempo c

Cundo se usa: Cundo su perspectiva de mercado es bajista y no est seguro de

Deterioro con el tiempo
cul ser la volatilidad. Normalmente esta posicin se inicia como seguimiento de
otra estrategia. Su relacin riesgo/beneficio es la misma que en una posicin de
FUTUROS CORTOS, con la diferencia de que se presenta una zona plana con poca o
ninguna ganancia/prdida.
Dete
Caractersticas de beneficio: El beneficio aumenta conforme el mercado cae por debajo con e
del precio de ejercicio del put largo. El beneficio al vencimiento es abierto y se basa en el
precio de ejercicio de A +/ la prima recibida o pagada para iniciar la posicin.

Caractersticas de prdida: La prdida aumenta conforme el mercado sube por

encima del call corto. La prdida al vencimiento es abierta y se basa en el precio de
De
ejercicio de B +/ la prima recibida o pagada para iniciar la posicin. co
Caractersticas del deterioro: Las caractersticas del deterioro de tiempo varan en
funcin de la relacin del precio de ejercicio de la opcin call, del precio de ejercicio
de la opcin put y del precio de los futuros subyacentes en el momento en que se
establece la posicin. La posicin es neutra con respecto al deterioro de tiempo (no Deterioro
Deterioro con el tiempo con el tiem
se ve afectada) si el precio de los futuros se sita exactamente a la mitad entre los
precios de ejercicio de la opcin call y de la opcin put; deterioro de tiempo largo
(se beneficia del deterioro de tiempo) cuando el precio de los futuros est ms cerca
del precio de ejercicio de la opcin put que el de la opcin call; y deterioro de tiempo
corto (el deterioro de Deterioro con el tiempo
tiempo erosiona el valor de la posicin) cuando el precio de los Deter
futuros est ms cerca del precio de ejercicio de la opcin call que el de la opcin put. con e

CATEGORA: Direccional
Put largo A, put corto B
 Con deterioro
con el timepo Deterioro

7 A
Deterioro con el tiempo
LONG CALL
(CALL LARGO)
Deterioro
con el tiemp

D
Deterioro con el tiempo c

Evolucin del patrn:

Deterioro con el tiempo

Dete
con e

Cundo se usa: Cundo su perspectiva de mercado se sita entre alcista y muy

De
alcista. En general, cuantas ms opciones fuera del dinero (ejercicio ms alto),
co
ms alcista es la estrategia.

Caractersticas de beneficio: El beneficio aumenta conforme sube el mercado.

Al vencimiento, el punto de equilibrio ser el precio de ejercicio de la opcin call
A + el precio pagado por la opcin call. Deterioro
Deterioro con el tiempo con el tiem
Caractersticas de prdida: La prdida se limita al monto pagado por la opcin.
Se registra una prdida mxima si el mercado termina por debajo del precio de
ejercicio de la opcin A.
Deterioro con el tiempo Deter
Caractersticas de deterioro: La posicin es un activo agotable. Con el paso del
con e
tiempo, el valor de la posicin se erosiona hacia el valor de vencimiento.

CATEGORA: Direccional
SINTTICOS: Instrumento largo, put largo

Deterioro
con el tiempo

Deterioro con el tiempo

 D
Deterioro con el tiempo c

SHORT CALL
8
A

(CALL CORTO)
Deterioro con el tiempo

Dete
con e

Evolucin del patrn:

De
co

Deterioro
Deterioro con el tiempo con el tiem

Cundo se usa: Cundo su perspectiva

Deterioro de mercado es bajista. Venda opciones
con el tiempo Deter
call fuera del dinero (precio de ejercicio ms alto) si confa menos en que el con e
mercado caiga; venda opciones call en el dinero si confa en que el mercado se
estancar o caer.

Caractersticas de beneficio: El beneficio se limita a la prima recibida. Al

vencimiento, el punto de equilibrio es el precio de ejercicio A + la prima recibida.
Se registra un beneficio mximo si el mercado se establece en A o por debajo
de A.

Caractersticas de prdida: El potencial de prdida es abierto. La prdida

aumenta conforme sube el mercado. Al vencimiento, las prdidas aumentan en un Deterioro
con el tiempo
punto por cada punto en que el mercado est por encima del punto de equilibrio.
Dado que el riesgo es abierto, la posicin debe analizarse muy atentamente.

Caractersticas de deterioro: La posicin se beneficia del deterioro de tiempo.

El beneficio del vendedor de la opcin aumenta conforme la opcin pierde su valor
de tiempo. Se registra un beneficio
Deterioro mximo
con del deterioro de tiempo si la opcin
el tiempo
est en el dinero

CATEGORA: Direccional
SINTTICOS: Instrumento corto, put corto

Deterioro
con el tiempo
Deterioro con
el tiempo
 Dete
con e

9 A
LONG PUT
(PUT LARGO) De
co

Deterioro
Deterioro con el tiempo con el tiem

Evolucin del patrn:

Deterioro con el tiempo Deter

con e

Cundo se usa: Cundo su perspectiva de mercado se sita entre bajista y muy Deterioro
bajista. En general, cuanto ms fuera del dinero (precio de ejercicio inferior) est el con el tiempo
precio de ejercicio de la opcin put, ms bajista ser la estrategia.

Caractersticas de beneficio: El beneficio aumenta conforme caen los mercados.

Al vencimiento, el punto de equilibrio ser el precio de ejercicio de la opcin A - el
precio pagado por laDeterioro
opcin. Para
concada punto por debajo del punto de equilibrio,
el tiempo
el beneficio aumenta por punto adicional.

Caractersticas de prdida: La prdida se limita al monto pagado por la opcin.

Se registra una prdida mxima si el mercado termina por encima del precio
de ejercicio de la opcin A.

Caractersticas de deterioro: La posicin es un activo agotable. Con el paso

del tiempo, el valor de la posicin se erosiona hacia el valor de vencimiento.
Deterioro
con el tiempo
Deterioro con
CATEGORA: Direccional
el tiempo
SINTTICOS: Instrumento corto, call largo

Deterioro con
el tiempo
 Deterioro
Deterioro con el tiempo con el tiem

10
A
SHORT PUT
(PUT CORTO)
Deterioro con el tiempo Deter
con e

Evolucin del patrn:

Deterioro
con el tiempo

Deterioro con el tiempo

Cundo se usa: Si usted cree firmemente que el mercado no se dirige a la baja.

Venda opciones fuera del dinero (precio de ejercicio ms bajo) si usted solo est
algo convencido; venda opciones en el dinero si usted confa mucho en que el
mercado se estancar o subir. Si tiene dudas de que el mercado se estanque y
su perspectiva es ms alcista; venda opciones dentro del dinero para un beneficio Deterioro
mximo. con el tiempo
Deterioro con
el tiempoEl beneficio se limita a la prima recibida de la venta
Caractersticas de beneficio:
de la opcin put. Al vencimiento, el punto de equilibrio es el precio de ejercicio
A - la prima recibida. Se registra un beneficio mximo si el mercado se establece
en A o por encima de A.
Deterioro con
Caractersticas de prdida: El potencial de prdida es abierto. La prdida
el tiempo
aumenta conforme baja el mercado. Al vencimiento, las prdidas aumentan
en un punto por cada punto en que el mercado se site por debajo del punto
de equilibrio. Dado que el riesgo es abierto, la posicin debe analizarse muy
atentamente.

Caractersticas de deterioro: La posicin se beneficia del deterioro de tiempo.

El beneficio del vendedor de la opcin aumenta conforme la opcin pierde su valor
tiempo. Se registra un beneficio mximo del deterioro de tiempo si la opcin est
en el dinero. Deterioro con
el tiempo

CATEGORA: Direccional
SINTTICOS: Instrumento largo, call corto
 Deterioro
con el tiempo

11
B

BULL SPREAD
A Deterioro
con el tiempo
(SPREAD ALCISTA)

Deterioro
con el tiempo
Evolucin del patrn:

Deterioro
con el tiempo

Deterioro
con el tiempo

Cundo se usa: Si usted piensa que el mercado subir, pero que el alza ser
Deterioro
limitada. Buena posicin si ustedcon
quiere estar en el mercado pero confa menos
el tiempo
en que las expectativas sean alcistas. Usted est en buena compaa. Esta es la
operacin alcista ms popular.
Deterioro
Caractersticas de beneficio: El beneficio es limitado, y alcanza un mximo si el
con el tiempo
mercado termina en el precio de ejercicio B o por encima de B al vencimiento. Si
se usa la versin call-vs.-call (la ms comn), el punto de equilibrio se sita en A
+ costo neto del spread. Si se usa la versin put-vs.-put, el punto de equilibrio se
sita en B prima neta cobrada.

Caractersticas de prdida: Lo que se gana al limitar el potencial de beneficio es

principalmente una limitacin para la prdida si se equivoc en su pronstico con
respecto al mercado. Prdida mxima si al vencimiento el mercado se sita en A o
por debajo de A. Con la versin call-vs.-call, la prdida mxima es el costo neto del
spread.

Caractersticas de deterioro: Si el mercado se sita en la mitad entre A y B, el

efecto del deterioro de tiempo, de haberlo, sera escaso. Si el mercado est ms
cerca de B, el deterioro de tiempo por lo general es un beneficio. Si el mercado
est ms cerca de A, por lo general el deterioro de tiempo es perjudicial para la
rentabilidad.

CATEGORA: Direccional
Call largo A, call corto B
Put largo A, put corto B
 con el tiempo

Deterioro
con el tiempo

12
A

BEAR SPREAD
(SPREAD BAJISTA)
Deterioro
con el tiempo
B

Deterioro
con el tiempo

Evolucin del patrn:

Deterioro
con el tiempo

Deterioro
con el tiempo

Cundo se usa: Si usted piensa que el mercado caer, pero que la prdida ser
limitada. Buena posicin si usted quiere estar en el mercado pero confa menos en
que las expectativas sean bajistas. La posicin ms popular cuando las expectativas
son bajistas porque puede adoptarse como una operacin conservadora cuando hay
incertidumbre acerca de la postura bajista.

Caractersticas de beneficio: El beneficio es limitado, y alcanza un mximo al

vencimiento si el mercado se sita en el precio de ejercicio A o por debajo de A. Si se
usa la versin put-vs.-put (la ms comn), el punto de equilibrio se sita en B costo
neto del spread. Si se usa la versin call-vs.-call, el punto de equilibrio se sita en A +
prima neta cobrada.

Caractersticas de prdida: Al aceptar un lmite en los beneficios, tambin logra un

lmite en las prdidas. Las prdidas aumentan, al vencimiento, conforme el mercado
sube a B, donde estn en un mximo. Con la versin put-vs.-put, la prdida mxima
es el costo neto del spread.

Caractersticas de deterioro: Si el mercado se sita en la mitad entre A y B, el efecto

del deterioro de tiempo, de haberlo, sera escaso. Si el mercado est ms cerca de
A, el deterioro de tiempo por lo general arroja un beneficio. Si el mercado est ms
cerca de B, por lo general el deterioro de tiempo es perjudicial para la rentabilidad.

CATEGORA: Direccional
Put corto, put largo B
Call corto A, call largo B
13
B

LONG BUTTERFLY Deterioro

A C
(MARIPOSA LARGA) con el tiempo

Deterioro con el tiempo

Evolucin del patrn:

Deterioro
con el tiempo
Deterioro con
el tiempo

Cundo se usa: Una de las pocas posiciones

Deterioro con que puede adoptarse con ventaja
en una serie de opcioneselde largo plazo. Adptela cuando, con un mes o ms por
tiempo
delante, el costo del spread es 10% o menos que B A (20% si existe un precio de
ejercicio entre A y B). Esta es una regla general; verifique los valores tericos.

Caractersticas de beneficio: Se produce un beneficio mximo si el mercado se

sita en B al vencimiento. Ese beneficio sera B A costo neto del spread. Este
beneficio se desarrolla, casi por completo, durante el ltimo mes.

Caractersticas de prdida: La prdida mxima, en cualquier direccin, es el

Deterioro
costo del spread. Una operacin conconservadora, los puntos de equilibrio estn
muy
el tiempo
en A + costo del spread y en C costo del spread.

Caractersticas de deterioro: El deterioro es insignificante hasta el ltimo mes,

durante el cual se forma un patrn de mariposa caracterstico. El crecimiento
mximo del beneficio se sita en B. Si usted se encuentra alejado del rango (A-C)
al iniciar el ltimo mes, es posible que desee liquidar la posicin.

CATEGORA: Precisin
Call largo A, 2 calls cortos B, call largo C
Put largo A, 2 puts cortos B, put largo C
(Nota: B A generalmente es igual a C B)
 Deterioro con el tiempo

14
A C
SHORT BUTTERFLY
(MARIPOSA CORTA) B

Deterioro
con el tiempo
Deterioro con
el tiempo

Evolucin del patrn:

Deterioro con
el tiempo

Deterioro con
el mercado
Cundo se usa: Cundo el tiempo se sita ya sea por debajo de A o por encima
de C y la posicin est sobrevalorada faltando aproximadamente un mes. O cuando
slo faltan unas semanas, el mercado est cerca de B y usted espera una fluctuacin
inminente en cualquier direccin.

Caractersticas de beneficio: El beneficio mximo equivale al crdito en el que se

establece el spread. Ocurre cuando el mercado, al vencimiento, se sita por debajo
de A o por encima de C, lo que hace que todas las opciones estn dentro del dinero o
fuera del dinero.

Caractersticas de prdida: Se produce una prdida mxima si el mercado se

sita en B al vencimiento. El monto de esa prdida es B A crdito recibido cuando
se establece la posicin. Los puntos de equilibrio estn en A + crdito inicial y
C crdito inicial.

Caractersticas de deterioro: El deterioro es insignificante hasta el ltimo mes,

durante el cual se forma un patrn de mariposa caracterstico. La aceleracin de la
prdida mxima est en B.

CATEGORA: Precisin
Call corto A, 2 calls largos B, call corto C
Put corto A, 2 puts largos B, put corto C
(Nota: B A generalmente es igual a C B)
 Deterioro con el tiempo

15
A C
LONG IRON BUTTERFLY
B
(MARIPOSA IRON LARGA)

Deterioro
con el tiempo
Deterioro con
el tiempo

Evolucin del patrn:

Deterioro con
el tiempo

Deterioro con
el tiempo
Cundo se usa: Cundo el mercado se sita ya sea por debajo de A o por encima
de C y la posicin est subvalorada faltando aproximadamente un mes. O cuando
slo faltan unas semanas, el mercado est cerca de B y usted espera un punto de
ruptura inminente en cualquier direccin.

Caractersticas de beneficio: El beneficio mximo es igual a (B A) menos el

dbito neto para crear la posicin. Ocurre cuando el mercado, al vencimiento, est
por debajo de A o por encima de C.

Caractersticas de prdida: Se produce una prdida mxima si el mercado se

sita en B al vencimiento. El monto de esa prdida es el dbito neto para crear la
posicin. Los puntos de equilibrio estn en B + y dbito inicial.

Caractersticas de deterioro: El deterioro es insignificante hasta el ltimo mes,

durante el cual se forma un patrn de mariposa caracterstico. La prdida mxima
est en B. Si usted se encuentra alejado del rango (A-C) al iniciar el ltimo mes,
es posible que desee mantener la posicin.

CATEGORA: Precisin
Straddle largo B, strangle corto en AC
Put corto A, put largo B, call largo B, call corto C
(Nota: B A generalmente es igual a C B)
 16
B

SHORT IRON BUTTERFLY Deterioro

A C
(MARIPOSA IRON CORTA) con el tiempo

Deterioro con el tiempo

Evolucin del patrn:

Deterioro
con el tiempo
Deterioro con
el tiempo

Cundo se usa: Adptela Deterioro

cuando elcon
crdito neto de la mariposa iron corta es de
80 % o ms de C A, y usted prev
el tiempo un periodo prolongado de estabilidad de precios
relativa cuando el subyacente est cerca del punto medio del rango C A cerca del
vencimiento. Esta es una regla general; verifique los valores tericos.

Caractersticas de beneficio: Se produce un beneficio mximo si el mercado se sita

en B al vencimiento. El beneficio sera igual que la prima del straddle corto menos la
prima del strangle largo. Este beneficio se desarrolla, casi por completo, durante el
ltimo mes.

Caractersticas de prdida: Deterioro

Prdidacon
mxima, en cualquier direccin, prima neta
el tiempo
cobrada menos (B-A). Esta es una negociacin muy conservadora, los puntos de
equilibrio estn en B + y prima neta cobrada.

Caractersticas de deterioro: El deterioro es insignificante hasta el ltimo mes,

durante el cual se forma un patrn de mariposa caracterstico. El crecimiento mximo
del beneficio se sita en B. Si usted se encuentra alejado del rango (A-C) al iniciar el
ltimo mes, es posible que desee liquidar la posicin.

CATEGORA: Precisin
1 call corto y 1 put en B, compre 1 put en A, compre 1 call en C o venda un straddle
al precio de ejercicio B y compre un strangle en AC para protegerse.
(Nota: B A generalmente es igual a C B)
 Deterioro
con el tiempo
Deterioro con
el tiempo

17 A Deterioro con
el tiempo
LONG STRADDLE
(STRADDLE LARGO)

Evolucin del patrn:

Deterioro con
el tiempo

Cundo se usa: Si el mercado est cerca de A y usted espera que comience

a fluctuar, pero no est seguro de la direccin en que lo har. Posicin
especialmente buena si el mercado ha estado tranquilo y luego comienza a
zigzaguear marcadamente, seal de que puede producirse una erupcin.

Caractersticas de beneficio: El beneficio es abierto en cualquier direccin.

Al vencimiento, el punto de equilibrio est en A, +/ el costo del spread. Sin
embargo, rara vez la posicin se mantiene hasta el vencimiento dado que el
deterioro de tiempo es cada vez mayor con el paso del tiempo.

Caractersticas de prdida: La prdida se limita al costo del spread. Ocurre una

prdida mxima si el mercado est en A al vencimiento.

Caractersticas de deterioro: El deterioro de tiempo se acelera a medida que las

opciones se acercan al vencimiento. Por lo general, la posicin se liquida mucho
antes del vencimiento.

CATEGORA: Precisin
Call largo A, put largo A
SINTTICOS: 2 calls largos A, instrumento corto
2 puts largos A, instrumento largo
(Todo se hace a la neutralidad inicial del delta. Un spread con un delta neutro
es un spread establecido como una posicin neutra al utilizar las deltas de las
opciones involucradas. El cociente neutro se determina dividiendo el delta de la
opcin comprada entre el delta de la opcin emitida)
 18
A
SHORT STRADDLE
(STRADDLE CORTO)

Evolucin del patrn:

Deterioro con el tiempo

Cundo se usa: Si el mercadocon

Deterioro est
el cerca
tiempode A y usted espera que el mercado
se estanque. Dado que usted est corto con respecto a las opciones, usted obtiene
beneficios conforme se deterioran, siempre y cuando el mercado permanezca
cerca de A.

Caractersticas de beneficio: El beneficio se maximiza si el mercado est en A al

vencimiento. En el escenario call-put (el ms comn), el beneficio mximo es igual al
crdito de establecer una posicin; el punto de equilibrio es A +/ crdito total.

Caractersticas de prdida: El potencial de prdida es abierto en cualquier

direccin. Por lo tanto, debe drsele unseguimiento cercano a la posicin y reajustar
a delta neutra si el mercado comienza a alejarse de A.

Caractersticas de deterioro: Dado que usted solo tiene opciones cortas, aprovecha
el deterioro del valor de tiempo a una tasa cada vez mayor a medida que se acerca el
vencimiento. El deterioro de tiempo se maximiza si el mercado est cerca de A.

Deterioro con el tiempo

CATEGORA: Precisin
Call corto A, put corto A
SINTTICOS: 2 calls cortos A, instrumento largo
2 puts cortos A, instrumento corto
Deterioro
(Todo se hace a la neutralidad inicial del delta)
con el tiempo

Deterioro
con el tiempo
19 A B
LONG STRANGLE
(STRANGLE LARGO)

Deterioro con el tiempo

Evolucin del patrn:

Deterioro con el tiempo

Cundo se usa: Si el mercado se sita dentro o cerca del rango (A-B) y ha estado
estancado. Si el mercado estalla en cualquier direccin, usted gana dinero; si el
mercado sigue estancado, pierde menos que con una straddle largo. Es tambin
til si se espera que aumente la volatilidad implcita.

Caractersticas de beneficio: El beneficio es abierto en cualquier direccin.

Los niveles de punto de equilibrio estn en A costo del spread y B + costo del
Deterioro con el tiempo
spread. Sin embargo, por lo general el spread no se mantiene hasta el vencimiento.

Caractersticas de prdida: Prdida limitada. La prdida es igual al costo neto de

la posicin. Se produce una prdida mxima si, al vencimiento, el mercado est
entre A y B. Deterioro
con el tiempo
Caractersticas de deterioro: El deterioro se acelera a medida que las opciones
se acercan al vencimiento, pero no tan rpidamente como con una straddle largo.
Para evitar la mayor parte del deterioro, la posicin se liquida normalmente antes
del vencimiento. Deterioro
con el tiempo

CATEGORA: Precisin
Put largo A, call largo B
(Generalmente se hacea la neutralidad inicial del delta)
Deterioro
con el tiempo

Deterioro
con el tiempo
 Deterioro con el tiempo

20
A B

SHORT STRANGLE
Deterioro con el tiempo
(STRANGLE CORTO)

Evolucin del patrn:

Deterioro con el tiempo

Cundo se usa:Deterioro
Si el mercado se sita dentro o cerca del rango (A-B) y, si bien est
con el tiempo
activo, se est calmando. Si el mercado se estanca, usted gana dinero; si sigue
estando activo, enfrenta un poco menos de riesgo que con una straddle corta.

Caractersticas de beneficio: El beneficio mximo equivale a la prima de la opcin

cobrada. Se obtiene un beneficio mximo si el mercado, al vencimiento, est entre
Deterioro
A y B. con el tiempo

Caractersticas de prdida: Al vencimiento, las prdidas se producen solo si el

mercado est por encima de B + la prima cobrada de la opcin (para put-call) o por
debajo de A ese monto. La prdida potencial es abierta. Si bien conlleva menos
Deterioro
riesgo que una straddle corto, se trata de una posicin de riesgo.
con el tiempo
Caractersticas de deterioro: Dado que usted tiene opciones cortas, el valor de
tiempo se deteriora a una tasa cada vez mayor a medida que se acerca la fecha de
vencimiento de la opcin; se maximiza si el mercado se sita dentro del rango (A-B).
Deterioro
con el tiempo
CATEGORA: Precisin
Put corto A, call corto B
(Todo se hace a la neutralidad inicial del delta )

Deterioro
con el tiempo

Deterioro
con el tiempo
21
B

A
RATIO CALL SPREAD
(CALL SPREAD RATIO)

Deterioro con el tiempo

Evolucin del patrn:

Deterioro
con el tiempo

Deterioro
con el tiempo

Deterioro
Cundo se usa: Se adopta generalmente cuando el mercado est cerca de A y el
con elde
usuario espera una subida del mercado tiempo
leve a moderado, pero ve un potencial
caidas fuertes. Se trata de una de los spreads de opciones ms comunes, que rara
vez se adopta ms de 1:3 (dos cortas en exceso) debido al riesgo alcista.

Caractersticas de beneficio: El beneficio mximo, igual a B A costo neto

Deterioro
de la posicin (para la versin call-vs.-call), se realiza si el mercado est en B al
con el tiempo
vencimiento o B A + el crdito neto de la posicin (si la prima de la opcin larga
es inferior a la prima cobrada al vender dos o ms opciones).

Caractersticas de prdida: La prdida es limitada a la baja (al costo neto de

la posicin en call-vs.-call, o a ninguna prdida si la posicin se establece en un
Deterioro
crdito), pero abierta si el con
mercado sube. La tasa de prdida, si el mercado sube
el tiempo
ms all del precio de ejercicio B, es proporcional al nmero de opciones cortas en
exceso en la posicin.

Caractersticas de deterioro: Depende del valor de tiempo neto comprado o

Deterioro
vendido mediante esta estrategia. Si se vende ms valor de tiempo que el que se
con el tiempo
compra, entonces el deterioro del valor de tiempo trabaja en favor del tenedor de
esta estrategia.

CATEGORA: PrecisinDeterioro
con
Call largo A, calls cortos B el tiempo
Por ejemplo, 1 call largo en A; 2 calls cortos en B

Deterioro
con el tiempo
 Deterioro con el tiempo

22
A
RATIO PUT SPREAD
Deterioro B
(PUT SPREAD RATIO)
con el tiempo

Deterioro
con el tiempo

Evolucin del patrn:

Deterioro
con el tiempo

Deterioro
con el tiempo

Cundo se usa: Cundo el mercado se sita cerca de B y usted espera que ste
Deterioro
sufra una cada de leve a moderada, pero percibe la posibilidad de que se d un
con el tiempo
repunte marcado. Se trata de una de los spreads de opciones ms comunes, que
rara vez se adopta ms que 1:3 (dos cortas en exceso) dado el riesgo bajista.

Caractersticas de beneficio: El beneficio mximo, en un monto de B A costo

neto de la posicinDeterioro
(para la versin put-vs.-put), se realiza si el mercado est en A al
con el tiempo
vencimiento o B A + el crdito neto de la posicin (si la prima de la opcin larga es
inferior a la prima cobrada al vender dos o ms opciones).

Caractersticas de prdida: La prdida es limitada a la alza (al costo neto de la

posicin en la versin put-vs.-put, o a ninguna prdida si la posicin se establece en
Deterioro
un crdito), pero abierta si el
con el mercado
tiempo cae. La tasa de prdida, si el mercado cae por
debajo del precio de ejercicio A, es proporcional al nmero de opciones cortas en
exceso en la posicin.

Caractersticas de deterioro: Depende del valor de tiempo neto comprado o

vendido mediante esta estrategia. SiDeterioro
se vende ms valor de tiempo que el que se
con el tiempo
compra, entonces el deterioro del valor de tiempo trabaja en favor del tenedor.

CATEGORA: Precisin
Deterioro
Put largo B, puts
concortos A
el tiempo
Por ejemplo, 1 put largo en B; 2 puts cortos en A

Deterioro
con el tiempo
 Deterioro
con el tiempo

23
A

Deterioro
B CALL RATIO BACKSPREAD
con el tiempo

Deterioro
con el tiempo

Evolucin del patrn:

Deterioro
con el tiempo

Deterioro
con el tiempo

Cundo se usa: Se adopta generalmente cuando el mercado est cerca de B y

Deterioro
da seales de una mayor actividad con una mayor probabilidad a laalza.
con el tiempo
Caractersticas de beneficio: El beneficio es limitado a la baja (si se tom
crdito neto cuando se estableci la posicin), pero abierto en un mercado con
perspectivas de repunte.
Deterioro
Caractersticas de prdida: La prdida con elmxima,
tiempo en un monto de B A
crdito inicial (o B A + el dbito inicial), se realiza si el mercado se sita en B al
vencimiento. Esta prdida es menor que el straddle largo equivalente y representa
una compensacin por sacrificar un potencial de beneficio a la baja.
Deterioro
Caractersticas
condeeldeterioro:
tiempo Depende del valor de tiempo neto comprado o
vendido mediante esta estrategia. Si se vende ms valor de tiempo que el que se
compra, entonces el deterioro del valor de tiempo trabaja a favor del tenedor.
Deterioro
con el tiempo
CATEGORA: Precisin
Call corto A, 2 calls largos o ms B

Deterioro
con el tiempo

Deterioro
con el tiempo
 Deterioro
con el tiempo

PUT RATIO BACKSPREAD

Deterioro
con el tiempo
A
B

24
Deterioro
con el tiempo
Evolucin del patrn:

Deterioro
con el tiempo

Deterioro
con el tiempo

Cundo se usa:Deterioro
Se adopta generalmente cuando el mercado est cerca de A y da
seales de una con el tiempo
mayor actividad, con una mayor probabilidad bajista (por ejemplo,
si la ltima variacin importante fue ascendente, seguida de un estancamiento).

Caractersticas de beneficio: El beneficio

Deterioroes limitado la alza (si se tom crdito
neto cuando se estableci la posicin),
con pero abierto en un mercado que se dirige a
el tiempo
un colapso.

Caractersticas de prdida: La prdida mxima, en un monto de B A

crdito inicial (o B A + el dbito inicial), se realiza si el mercado se sita en A al
vencimiento. Esta prdida es menor que el straddle largo equivalente y representa
una compensacin por sacrificar un potencial de beneficio alcista la alza.
Deterioro
con el tiempo
Caractersticas de deterioro: Depende del valor de tiempo neto comprado o
vendido mediante esta estrategia. Si se vende ms valor de tiempo que el que se
compra, entonces el deterioro del valor de tiempo trabaja a favor del tenedor.
Deterioro
con el tiempo

CATEGORA: Precisin
1 put corto B, 2 puts largos o ms A
 Deterioro
con el tiempo

25 A B
Deterioro
BOX
(BOX O CONVERSIN)
con el tiempo

Deterioro
con el tiempo

Evolucin del patrn:

Cundo se usa: En ocasiones, un mercado se comporta de manera lo

suficientemente inesperada como para justificar una adopcin inicial de una de
estas posiciones. Sin embargo, con frecuencia se utilizan para bloquear total o
parcialmente una cartera, comprando o vendiendo, con el fin de crear las piernas
faltantes de la posicin. Estas son alternativas antes que cerrar posiciones a
precios posiblemente desfavorables.

Box largo: Largo en una spread alcista, largo en una spread bajista es decir,
call largo A, call corto B, put largo B, put corto A. Valor = B A Dbito neto.

Box corto: call largo B, call corto A, put corto A, put corto B Valor = Crdito
neto + (A B).

Conversin de instrumento largo: instrumento largo, put largo A, call corto A.

Valor = 0. Precio = instrumento + put A call.

Conversin de instrumento corto: instrumento corto, call largo A, put corto A.

Valor = 0. Precio = A + call instrumento put.

CATEGORA: Negociacin bloqueada o de arbitraje

A estos spreads se les llaman operaciones bloqueadas (locked trades),
ya que su valor al vencimiento es totalmente independiente del precio del
instrumento subyacente. Si puede comprarlas por un monto inferior a ese
valor o venderlas por uno superior, obtendr un beneficio (sin tener en
cuenta los costos de comisiones).
 Para obtener mayor informacin, visite
cmegroup.com/options.

Negociar opciones y opciones sobre futuros no esadecuado para todos los inversionistas e implica un riesgo de prdida. Los futuros son instrumentos apalancados, y dado que
para negociar se requiere nicamente un porcentaje del valor del contrato, es posible perder ms que la suma de dinero que invirti inicialmente en el producto de futuros.

La informacin incluida en este folleto ha sido recopilada por CME Group con fines generales nicamente. Si bien se ha hecho todo lo posible por asegurar la exactitud de la
informacin incluida en este folleto, CME Group no asume responsabilidad por ningn error u omisin. Por otra parte, todos los ejemplos que se incluyen en este folleto son
situaciones hipotticas, que se utilizan con fines explicativos nicamente, y no debern considerarse consejos de inversin o los resultados de experiencias de mercado concretas.
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