Documento de Trabajo 9629

EL MUNDO DE LA
MACROECONOMIA:
PERSPECTIVA GENERAL
Y CONCEPCIONES
ORIGINARIAS

RAMON FEBRERO
Diciembre 1.996

FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS y EMPRESARIALES

UNIVERSIDAD COMPLUTENSE DE MADRID
VICEDECANATO
Campus de Somosaguas. 28223 MADRID. ESPAA.
 EL MUNDO DE LA MACROECONOMIA:
PERSPECTIVA GENERAL Y CONCEPCIONES
ORIGINARIAS(*)

Ramn Febrero
Universidad Complutense de Madrid

Noviembre 1996

(*) Preparado para el volumen Qu es la Economa, R. Febrero (ed.), Ediciones

Pirmide.
 - - - - - - - " - , ,1

EL MUNDO DE LA MACROECONOMIA:
PERSPECTIVA GENERAL Y CONCEPCIONES
ORIGINARIAS

Ramn Febrero

1. Introduccin

El propsito general de este trabajo es ofrecer algunas reflexiones

clarificadoras sobre el significado de la macroeconoma, sobre sus
proposiciones bsicas y, especialmente, sobre el origen de esta literatura. Dos
son los objetivos concretos de este captulo. El objetivo secundario es
destacar aquellos rasgos que en nuestra opinin han caracterizado la
evolucin del pensamiento macroeconmico. El objetivo primario es subrayar
las ideas fundamentales de las dos concepciones originarias de la
macroeconoma: la aportada por la Teora General de Keynes y la subsumida
en el modelo clsico de Keynes-Hicks-Modigliani.

A lo largo de los aproximadamente 60 aos de historia de la

macroeconoma, los macro economistas han generado un gran nmero de
corrientes de pensamiento, una elevada lista de discrepancias y un amplio
volumen de literatura. Ello hace de todo intento de aproximacin
introductoria a la macroeconoma una tarea no exenta de dificultades.
Cualquier ejercicio de reflexin de esta naturaleza requiere de un criterio
simplificador que destaque inevitablemente unos aspectos del pensamiento
macroeconmico en detrimento de otros. En nuestro caso, hemos optado por
 2

vertebrar nuestra exposicin a partir de dos preocupaciones bsicas que desde

los orgenes de la macroeconoma h~n venido compartiendo los
macroeconomistas. Nos referimos a (1) la existencia o, en su caso, ausencia de
una tendencia automtica hacia un (nico) equilibrio estacionario de
pleno empleo en una moderna economa y a (2) la capacidad o, en su caso,
impotencia para la generacin de efectos reales por parte de los shocks de
demanda y, ms concretamente, de los shocks monetarios, es decir, a la
relacin existente entre el dinero y las variables reales de una economa.

El trabajo se estructurar del siguiente modo. En la seccin 2 se presentar

una perspectiva general de la evolucin de la macroeconoma. En la seccin 3
se caracterizar la denominada por Keynes y sus seguidores economa
clsica. La seccin 4 se centrar en el anlisis de algunas de las ideas bsicas
-y ms controvertidas- de la Teora General de Keynes. El captulo concluir
con las conclusiones recogidas en la seccin 5.

2. Gnesis y perspectiva general

2.1. El nacimiento de la macroeconoma

La macroeconoma, tal y como es convencionalmente entendida,

constituye una disciplina relativamente joven que comparte con los dos siglos
de historia oficial de la economa sus ltimas seis dcadas. El nacimiento de la
macroeconoma coincide con la aparicin en 1936 de la obra The General
Theory oi Employment, Interest, and Money (La Teora General del Empleo,
Inters y Dinero, en adelante Teora General) de John Maynard Keynes.
Naturalmente, esto no significa que lo que hoy denominamos fenmenos
macroeconmicos no fueran estudiados por los economistas antes de esa
fecha. Nuestra referencia a la Teora General como inicio de la literatura
macro econmica debe entenderse en el sentido de que la singular ptica que
caracteriza a los modelos macroeconmicos -es decir, el modo de (1) agregar
bienes, mercados y agentes y (2) de obtener reglas de decisin de estos
 3

ltimos- constituye una herencia de la Teora General de Keynes y de los

ejercicios de formalizacin que de esta obra realizaron los primeros
keynesianos en los aos inmediatamente posteriores a su publicacin.

Tradicionalmente, la lnea divisoria entre la micro y la macroeconoma ha

venido siendo establecida por el tratamiento otorgado por los
macroeconomistas a los problemas de agregacin y microfundamentacin.
Cabe decir que los macroeconomistas han eludido, por lo general, el problema
de la agregacin mediante el recurso a la especificacin de modelos con
agentes representativos. De hecho, los modernos modelos macroeconmicos
podran subdividirse en dos categoras bsicas: modelos de un nico agente
representativo (que, a su vez, sera posible desglosar en un consumidor y un
productor representativos) y modelos de al menos dos agentes representativos
(uno por cada una de las generaciones coexistentes). Al primer grupo de
modelos pertenecen cualesquiera de las variantes del modelo de crecimiento
ptimo de Ramsey (1928)-Cass (1965)-Koopmans (1965). El segundo grupo
lo forman los modelos de generaciones sucesivas, superpuestas o solapadas
-bajo las tres denominaciones son conocidos en castellano- de Samuelson
(1958) Y Diamond (1965) en los que tpicamente hay dos generaciones por
perodo, si bien en el artculo seminal de Samuelson se enfatiza el caso de tres y
en el popularizado muy recientemente por Weil (1989) el nmero de
generaciones que se solapan por perodo tiende hacia infinito con el paso del
tiempo.

Respecto a la microfundamentacin es posible establecer sin embargo una

clara diferenciacin entre la -as calificada por muchos- modelizacin ad hoc,
vigente hasta los aos 70 -es decir, las diversas variantes del modelo IS-LM,
con o sin mercado de trabajo y con o sin curva de Phillips- y la posterior
modelizacin basada en primeros principios (en un contexto de equilibrio
general) impulsada por los modelos keynesianos no walrasianos, la nueva
macroeconoma clsica y, ms recientemente, la nueva macroeconoma
 4

keynesiana. La bsqueda de una microfundamentacin de la macroeconoma

se inici, no obstante, en los aos 50, si bien se trataba de esfuerzos de
microfundamentacin de equilibrio parcial. Durante la dcada de los cincuenta
y sesenta se produjeron numerosas contribuciones en el campo de los
fundamentos de las funciones de consumo, inversin y demanda de dinero.
Entre los trabajos ms representativos figuran Friedman (1957) y Modigliani y
Brumberg (1954) en relacin al consumo, Eisner y Strotz (1963) y Jorgenson
(1963) en la teora de la inversin, y Baumol (1952) y Tobin (1956, 1958) en la
demanda de dinero.

2.2. Revoluciones, ramificaciones y discrepancias

A lo largo de la historia de la macroeconoma los macroeconomistas han

dado muestras de una notable insatisfaccin con el conocimiento acumulado
en cada momento. As, en el ao 1936 Keynes inici la revolucin keynesiana
encaminada a reemplazar la ortodoxia dominante o lo que l llam economa
clsica (esto es, la macroeconoma supuestamente existente antes de la Teora
General). Ms tarde, en los aos 50-60, Friedman encabez la
c,pntrarrevolucin monetarista que pona en cuestin la validez de la
economa keynesiana. Posteriormente, en los aos 70, Lucas protagoniz la
revolucin de las expectativas racionales que introduca profundas crticas a
la forma de hacer macroeconoma de ambos, keynesianos y monetaristas. A
todo ello habra que aadir, por el lado keynesiano, las dos reinterpretaciones
-( 1) la no walrasiana, aparecida en los aos 60, y (2) la postkeynesiana, cuya
etapa de asentamiento puede ubicarse en los 70- que surgieron entre aquellos
seguidores de Keynes descontentos con la interpretacin dominante durante
varias dcadas del mensaje keynesiano, esto es, la sntesis neoclsica, as
como (3) el conjunto de contribuciones recientes que en los 80 se aglutinaron
bajo la comn denominacin de nueva macroeconoma keynesiana,

Esta somera descripcin de la evolucin de la macroeconoma no agota,

~lI1lb.arg(), las ramificaciones que es posible observar en el pensamiento
 5

macroeconmico (vase Tabla 1). As, en el mundo macroeconmico clsico

cabe considerar las dos fases de la literatura monetarista (la centrada en la
polmica monetarismo versus fiscalismo de los aos 50 y primeros 60, y la
basada en la hiptesis de la tasa natural de paro) o los dos tipos de modelos de
equilibrio de expectativas racionales a que ha dado origen la nueva
macroeconoma clsica (los de percepciones monetarias errneas de los 70 y
los de ciclo real de los 80). Del mismo modo, en el mundo de orientacin
keynesiana es posible distinguir los dos enfoques que se desarrollaron en el
seno de la sntesis neoclsica (el de equilibrio esttico -el ms popular- de
Hicks, Modigliani y otros, y el de desequilibrio dinmico de Patinkin), las dos
fases de la literatura no walrasiana (la de reinterpretacin de Keynes a cargo
de Clower y Leijonhufvud en los aos 60 y la de los modelos de precios fijos
de los 70), el amplio repertorio de ramificaciones de la literatura
postkeynesiana, en cuyo detalle no entraremos, o los diversos modelos que
integran la nueva macroeconoma keynesiana (clasificables, en una primera
aproximacin, en modelos de rigideces nominales, de rigideces reales y de
fallos de coordinacin)!.

! El lector familiarizado con la historia de la macroeconoma observar que en la

clasificacin de la Tabla l no estn presentes la economa austriaca y la economa de la
oferta. Tal exclusin obedece, en el caso de la primera, a que dicha taxonoma slo
recoge, salvo por lo que se refiere a la literatura postkeynesiana, las corrientes dominantes
de la literatura macroeconmica. Aunque se ha incluido la economa postkeynesiana por
la simple razn de completar el cuadro de ramificaciones keynesianas, conviene no
olvidar que tanto la literatura postkeynesiana como la austriaca comparten una comn
condicin. Es un hecho de fcil constatacin que ninguna de estas dos escuelas de
pensamiento ha formado parte de la mainstream macroeconomics en ninguna de las fases
de la evolucin de la literatura macroeconmica.
Tambin puede comprobarse, por otra parte, qne no hemos incluido entre las escuelas
de orientacin clsica las contribuciones que alcanzaron popularidad en los aos 70 bajo
la denominacin de economa de la oferta. A pesar de que hay autores y textos que ven
en la economa de la oferta una ms de las corrientes macroeconmicas principales, es
nuestra interpretacin que ello supone una visin equivocada de lo que ha sido el
desarrollo de la macroeconoma. A este respecto, hacemos propia la conclusin que
emana de la siguiente cita de Krugman (1994, pp. 84-85): "During 1992 a reporter ...
asked me to classify [economics departments] by their ideological bent: which were
Keynesian, which monetarists, which snpply-side? The question revealed sorne excusable
ignorance about the current state of academic economics ... not only is there no major
department that is supply-sider in orientation; there is no economist whom one might call
a supply-sider at any major department. ... Where, then, did the supply-siders come
from? The answer is that they carne from the fringes of economics: from journalism,
from congressional staff positions, from consulting firms ... They promoted their ideas
not through papers in academic journals but in ... semi-popular magazines ... ". Por las
razones que Krugman aade en su libro (pp. 86-88) Y a las qne remitimos al lector, la
validez de estas afirmaciones no queda aminorada por el hecho de que la lista de supply
sidders incluya acadmicos como Arthur Laffer y Robert Mundell.

\
 6

Insertar Tabla 1

El seguimiento de la evolucin de la macroeconoma hace fcilmente

apreciable el amplio nmero de discrepancias 2 existentes entre las distintas
escuelas de pensamiento macroeconmico e incluso entre los propios autores
integrantes de algunas de ellas. As, los macroeconomistas han mantenido
diferencias en relacin a aspectos tan diversos como, entre otros, el principio
rector de la actividad econmica (ley de Say vs. principio de la demanda
efectiva), la necesidad de suponer precios flexibles o rgidos a la hora de
formular el marco explicativo de una economa, la concreta especificacin de
determinadas funciones de comportamiento (caso de las funciones de
consumo, inversin, demanda de trabajo, oferta de trabajo y demanda de
dinero), la importancia del papel desempeado por las expectativas del pblico
y la forma de modelizarlas, la propia estrategia modelizadora y el peso a

otorgar a los micro fundamentos, la metodologa emprica a emplear en la

evaluacin de los modelos, la conveniencia de conceptuar el ciclo como un
fenmeno de desviaciones respecto de una tendencia determinista frente a la
~nterpretacin que preconiza la estocasticidad de la tendencia misma, la
.lo,

eteccin entre modelos basados en shocks exgenos y modelos de ciclos

endgenos como base explicativa de las fluctuaciones de una economa o la
deseabilidad de la intervencin gubernamental en la economa y el especfico
diseo (reglas vs. discrecin) de las acciones poltico-econmicas.

2.3. Dos rasgos de la historia de la macroeconoma

2.3.1. La eterna controversia: keynesianos vs. clsicos

2S on muchos los economistas que comparten la opinin de que hay ms consenso en

el mundo de la microeconoma que en el de la macroeconoma. No todo el mundo, sin
embargo, opina as. Robert Lucas, por ejemplo, Premio Nobel de Economa 1995, se
expresa en los siguientes trminos: "What is the microeconomic consensus ... ? Does it
just mean that microeconomists agree on the Slutsky equation, or other purely
mathematical proposition? Macroeconomists aH take derivatives in the same way, too. On
matters of application and policy, microeconomists disagree as vehemently as
macroeconomists -neither side in an antitrust action has any difficulty finding expert
witnesses. 1 think there is a tremendous amount of consensus on macroeconomic issues
today. But there is much that we don't know, and so -necessarily- a lot to argue
about"(Snowdon, Vane y Wynarczyk [1994], p. 221).
 7

La Teora General mostraba dos rasgos que habran de ejercer una

significativa influencia en la evolucin de la literatura macroeconmica. Una
lectura, por superficial que sea, de la Teora General hace evidente que esta
obra fue presentada por Keynes como un intento de ofrecer una teora ms
amplia (de ah el adjetivo general en el ttulo de la obra) de la determinacin
del nivel de produccin y empleo que la denominada por Keynes teora
clsica. Para l la teora clsica era la teora del equilibrio de pleno empleo (un
caso particular de equilibrio macroeconmico, segn Keynes). Su propia teora
era, por el contrario, una teora general en la medida en que aportaba una
explicacin del equilibri0 3 con cualquier nivel de empleo, es decir, del
equilibrio con desempleo. La obra seminal de la macroeconoma incorporaba,
por tanto, una controversia (suscitada por Keynes) entre Keynes y los clsicos,
entre una teora general y una teora especial. Dicha controversia, iniciada por
la Teora General, iba a tener su continuidad en el tiempo. Seis dcadas
despus de la aparicin de esta obra, la dicotoma entre lo clsico y lo
keynesiano sigue presente en el mundo de la macroeconoma. Se trata, no
obstante, de una dicotoma de contenido cambiante, pero indicativa, por su
existencia misma, de que los planteamientos clsicos quedaron lejos de ser
erradicados de las agendas de investigacin de los economistas como el xito
inicial de la revolucin keynesiana haca vaticinar4 . Es ms, el progreso
experimentado por la macroeconoma a lo largo de las ltimas tres dcadas no
podra entenderse sin la lectura de autores de orientacin clsica como, entre
otros, Friedman -padre del monetarismo de los aos 50 y 60- o Lucas,

3A lo largo de este trabajo, el lector tendr ocasin de comprobar que el trmino

equilibrio ha significado cosas distintas para distintos autores y corrientes de
pensamiento.
4En el caso de los macroeconomistas de la sntesis neoclsica esta dicotoma se vivi de
un modo singular, claramente cercano a la esquizofrenia. Estos autores eran
simultneamente clsicos y keynesianos, aunque, dicho sea en su descargo, defensores del
uso de uno u otro modelo en funcin del horizonte temporal bajo consideracin.
 8

Sargent y Barros -creadores de la nueva macroeconoma clsica en los aos

70.

2.3.2. La incesante bsqueda del mensaje de Keynes

Otro rasgo fcilmente apreciable de la Teora General es la limitada

claridad expositiva que presenta esta obra6 , La oscuridad con que Keynes
expuso sus ideas hizo de este volumen un campo de cultivo idneo para la
proliferacin de mltiples interpretaciones acerca de qu constitua el
"verdadero mensaje" keynesiano. De hecho, la historia de la macroeconoma
podra caracterizarse, desde el lado keynesiano, como una sucesin de
interpretaciones de la Teora General o una bsqueda incesante del mensaje
de Keynes. Tan slo un ao despus de su publicacin hara su aparicin la
an hoy ms popular y, durante dcadas, dominante interpretacin de Keynes.
Nos referimos a la interpretacin de Hicks (1937)7 que grficamente
condensaba la aportacin de Keynes en un diagrama integrado por tan slo
dos curvas, la "!S" y la "LL" (Figura 1), sta ltima ms conocida hoy da
como "LM" debido a los influyentes trabajos de Hansen (1949, 1953).
Durante dcadas, averiguar lo que quiso decir Keynes constituy una
~!h~

industria muy activa -a juzgar por el nmero de pginas escritas en este

campo- entre los macroeconomistas. No puede extraar, por tanto, que algn
autor, como es el caso de Weintraub (1979, cap. 3), considerara prudente
recurrir al manto protector e la irona a la hora de titular su particular

5Antes de participar en el desarrollo de la nueva macroeconoma clsica, Barro hizo

importantes contribuciones en el campo de la macroeconoma del desequilibrio. Su
trabajo ms destacado es Barro y Grossman (1971).
6Volveremos ms adelante (subseccin 4.1) sobre este aspecto.
7Artculo basado, a su vez, en un trabajo presentado en la reunin de la Econometric
Society celebrada en Oxford en septiembre del mismo ao de la publicacin de la Teora
General. Aunque no nos detendremos en ello, es oportuno sealar que la paternidad del
enfoque IS-LM la comparti Hicks (abril 1937) con Harrod (enero 1937) y Meade
(febrero 1937). En un reciente estudio, afirma Young (1987) que dicho enfoque es, ante
todo, el resultado del descubrimiento por parte de Harrod y Meade de un sistema de .
ecuaciones mediante el que cada uno de estos dos autores represent las ideas contenidas
en la Teora General. La contribucin de Hicks consisti en representar grficamente este
sistema de ecuaciones y sintetizar las aproximaciones ecuacional y diagramtica.
Conviene apuntar que ni Hicks (1937), ni Modigliani (1944) ni tampoco Hansen (1949)
hicieron mencin alguna a los trabajos seminales de Harrod y Meade.
 9

interpretacin de Keynes: "The 4,827th Reexamination of Keynes' System".

Entre las interpretaciones que han competido a lo largo del tiempo por erigirse
en la "verdadera lectura" de Keynes figura el keynesianismo de la sntesis
neoclsica, el keynesianismo del desequilibrio y las diversas aportaciones
enmarcables bajo el epgrafe genrico de postkeynesianismo. A este respecto,
conviene sealar que la variante ms moderna de keynesianismo, la nueva
macroeconoma keynesiana -conjunto de contribuciones cuyo grado de
heterogeneidad nada tiene que envidiar a la de los postkeynesianos-,
representa una notable excepcin. En efecto, entre los nuevos keynesianos no
parece existir una especial preocupacin por devenir en depositarios de la
verdadera interpretacin de Keynes. As, al menos, se expresaba recientemente
uno de sus autores ms representativos (Mankiw, 1992):

Since Keynesian economics is derived, by definition, from the

work of John Maynard Keynes, one might suppose that
reading Keynes is an important part of Keynesian theorizing.
In fact, quite the opposite is the case. Few young economists
-Keynesian or otherwise- concern themselves with question
of what "Keynes really meant" . . . Jf new Keynesian
economics is not a true representation of Keynes' views,
then so much the worsefor Keynes. (la cursiva es nuestra)

El lector sorprendido por esta afirmacin quizs pueda salir de su asombro

si toma en consideracin que el nacimiento de la nueva macroeconoma
keynesiana fue, no tanto un fruto de la insatisfaccin sentida en el colectivo
keynesiano con las interpretaciones de Keynes que los keynesianismos
precedentes representaban, como una reaccin ante los retos planteados por la
nueva macroeconoma clsica de los 70 y 80 (en particular, los asociados a la
reconstruccin de la macroeconoma mediante su microfundamentacin). Esto
es lo que, de hecho, explica el paralelismo existente entre las denominaciones
de estas dos modernas escuelas de pensamiento macroeconmico.
 10

Insertar Figura 1

3. La macroeconoma clsica que nunca existi

3.1. Economistas clsicos: qu y quines pudieron ser

Antes de adentrarnos en su caracterizacin convendra destacar dos notas

en relacin con la economa clsica, tal y como sta fue originalmente -y ha
seguido siendo- entendida por los macroeconomistas. La primera de ellas
tiene que ver con el lxico de los macroeconomistas; la segunda, con el origen
mismo de la economa clsica. En esta seccin nos centraremos en la primera
de ellas, reservando la segunda para la seccin siguiente.

La literatura macroeconmica ha sido poco afortunada en el uso de

adjetivos de carcter taxonmico. El trmino clsico es un ejemplo
sobradamente elocuente. En este sentido es preciso sealar que,
contrariamente a lo que nos ensea la historia del pensamiento econmico,
para los macro economistas -imitando el ejemplo del propio Keynes- no
parece existir diferencia alguna entre los trminos clsico y neoclsico. Como
~.s natural, el uso indistinto de estos adjetivos ha producido, adems de la
comprensible irritacin de los historiadores, una notable confusin sobre la
nmina de los autores catalogables de clsicos y, por ende, sobre los rasgos
que, en ltima instancia, habran de permitir establecer una separacin entre los
"macroconomistas" clsicos y no clsicos prekeynesianos.

Quines fueron los economistas clsicos y qu los distingua?

Histricamente hablando, se ha venido entendiendo por economa clsica el
tipo de anlisis econmico desarrollado por Smith, Ricardo y Marx, entre
otros. En cambio, como sealara Hicks (1937), cuando Keynes se refera a los
economistas clsicos tomaba como tpica economa clsica los ltimos escritos
del economista neoclsico A. C. Pigou, particularmente su The Theory of
 11

Unemployment (1933). En su Teora General 8 (p. 3) Keynes ofreci la

siguiente puntualizacin sobre los economistas clsicos:

The "classical economists" was a name invented by Marx to

cover Ricardo and James Mill and their predecessors, that is
to say for the founders of the theory which culminated in the
Ricardian economics. I have become accustomed, perhaps
penetrating a solecism, to include in "the classical school"
the followers of Ricardo, those, that is to say, who adopted
and perfected the theory of the Ricardian economics,
including (for example) J. S. Mill, Marshall, Edgeworth and
Prof. Pigou.

Por otra parte, en el Volumen XXIX de sus Collected Writings

(Moggridge [1979], p. 270) puede encontrarse una clarificadora matizacin
adicional en la que Keynes destacaba como rasgo identificativo de un
economista clsico la aceptacin de la ley de Say. As, en una carta dirigida a
Harberler el 3 de abril de 1938, Keynes afirmaba:

I mean by a "classical economist" one who, whether he

knows it or not, requires for his conclusions the assumption of
something in the nature of Say's Law, ... Before the war we
were all classical economists ... But, in recent times, I have
never regarded Hawtrey, Robertson or Ohlin, for example, as
classical economists . . . Pigou, on the other hand, was
certainly a classical economist up to last year; though
whether he still is to-day it would not be quite easy to sayo
Practically all the more senior and reputed economists m
America are classical. (la cursiva es nuestra)

SEn este trabajo las citas de la Teora Gene;al corresponden a la edicin inglesa de
1973 (Collected Writings, Vol. VII).
 12

Sin embargo, esta aclaracin de Keynes no pareca carecer de problemas,

como se encargara de recordarle Haberler en una carta del 16 de mayo del
mismo ao (Moggridge [1979], p. 271):

1 am glad that you interpret "classical economist" now in

such a broad sense. If Hawtrey, Robertson, Ohlin are not
classical economists, then Wicksell isn't either, nor Pigou in his
Industrial Fluctuations, and not even Marshall in many
passages. Everybody is then classical and non-classical at
the same time. (la segunda cursiva es nuestra)

3.2. Economa y modelo clsicos: el origen

Otro interesante aspecto de la macroeconoma clsica es que tanto la

economla o teora clsica, objeto de crtica en la Teora General, como el
modelo clsico de los primeros seguidores de Keynes constituyen en esencia
creaciones de factura keynesiana. Contrariamente a lo que cabra pensar por
razn de su denominacin, el origen del modelo clsico de los
IJIacroeconomistas no se encontraba tanto en la literatura prekeynesiana, como
ed: la caracterizacin que de la misma habra de realizarse en la Teora General,
es decir, en la descripcin que de la economa clsica ofreciera Keynes.
Naturalmente, la Teora General de Keynes careca de formalizacin suficiente
como para poder hablar de modelo en el sentido moderno del trmino, es decir,
no slo de representacin simplificada, sino tambin formalizada de la
realidad objeto de anlisis. De dnde, pues, surgi el modelo clsico de los
macroeconomistas? En las contribuciones de Hicks (1937) y Modigliani
(1944), los fundadores de la sntesis neoclsica, se encuentra la respuesta.

En efecto, desde Hicks (1937) y Modigliani (1944) los macroeconomistas

han venido entendiendo por modelo clsico la formalizacin en trminos de
un modelo IS-LM-mercado de trabajo de un mundo perfectamente competitivo
y atemporal en el que se tiende automticamente hacia el equilibrio de pleno
 13

empleo. Este es el modelo clsico que los textos de macroeconoma presentan

como tal y que, en tanto caso particub~ del modelo IS-LM-mercado de trabajo,
constituye una aportacin tan keynesiana como la macroeconoma misma. De
ah que, en justo reconocimiento de su paternidad intelectual, se le denominar
en este trabajo modelo clsico de Keynes-Hicks-Modigliani (en adelante,
KHM).

3.3. . La macroeconoma clsica de Keynes, Hicks y

Modigliani

El modelo clsico KHM no es slo el primer modelo macroeconmico, sino

tambin el modelo que desde los orgenes de la macroeconoma ha venido
sirviendo de referencia para todos los dems que la literatura macroeconmica
ha producido. Es ms, el modelo keynesiano de Hicks y Modigliani -la versin
keynesiana del modelo IS-LM-mercado de trabajo- fue interpretado por los
propios keynesianos de la sntesis neoclsica como un caso particular del
modelo clsico, reduciendo la economa de Keynes a un caso especial de la
economa clsica, pese a las reivindicaciones que en sentido contrario haba
formulGdo Keynes en su Teora General.

3.3.1. Descripcin del modelo

La economa representada por el modelo clsico KHM muestra un carcter

perfectamente competitivo en todos sus mercados y una total flexibilidad de
su vector de precios. Se distinguen (1) cuatro "macromercados": bienes,
trabajo, dinero y bonos, si bien el ltimo suele no explicitarse en virtud de la
ley de Walras, (2) un solo bien9 que puede ser consumido o invertido en
stock de capital, y (3) dos activos financieros: dinero y bonos. El modelo es
formalmente atemporal, aunque los fenmenos que intenta explicar son
intrnsecamente intertemporales 10 Existe un implcito subastador walrasiano

9Vase nota 13.

lOEsta caracterstica, comn a todos los modelos de estructura IS-LM, constituye una
diferencia fundamental entre el modelo clsico KHM y los modelos clsicos de la nueva
 4

14

que asegura la realizacin de transacciones a precios de vaciado de mercado y

dota a la economa de un nico y dinmicamente estable ll equilibrio de pleno
empleo. La economa tiene un gobierno que emite todo el dinero existente l2 ,
recauda impuestos, puede participar en el mercado de bonos y realiza gasto
pblico. Adems del implcito subastador y del gobierno, en esta economa hay
una empresa representativa y una economa domstica representativa l3 . Los
agentes disfrutan de informacin perfecta y son racionales l4 , aunque no
explcitamente optimizadores, por tratarse de un modelo no formalizado
microeconmicamente en el que se postulan, que no derivan, sus reglas de
decisin o funciones de comportamiento l5

macroeconoma clsica, sean stos de percepciones monetarias errneas o de ciclo real.

Esta atemporalidad plantea enormes dificultades conceptuales cuando se trata de
incorporar al razonamiento asociado al modelo las expectativas del pblico y las variables
del mercado de capitales, en particular el tipo de inters, as como el comportamiento del
ahorro y la inversin. Como se apunt en otro lugar (Febrero, 1995), no deja de ser
ciertamente desconcertante la notable naturalidad con que numerosas generaciones de
estudiantes -y profesores- de Economa aceptaron hablar de fenmenos intrnsecamente
intertemporales en modelos -como el IS-LM- cuya atemporalidad los haca imposibles de
concebir. Este rasgo del modelo obliga al usuario del mismo a efectuar cierta suerte de
"malabarismo conceptual" para dar cabida a lo intertemporal en un marco atemporal.
Las inconsistencias entre algunos de los rasgos del modelo sern, por consiguiente,
inevitables.
11 El lector se preguntar qu significado tiene hablar de un equilibrio dinmicamente
estable en un modelo atemporal. La explicacin se encuentra en el principio de
correspondencia de Samuelson (1947). Con el fin de hacer factible la esttica
comparativa del modelo, se postula la existencia de un nico equilibrio estacionario
dinmicamente estable, donde el trmino dinmico se refiere a la "dinmica implcita"
del modelo. Esta es la razn por la que la propiedad de estabilidad del equilibrio es una
propiedad "deseable" en el modelo clsico (y esttico) de Keynes-Hicks-Modigliani. Es
interesante destacar que en los modelos clsicos de carcter dinmico (de la nueva
macroeconoma clsica), la propiedad de estabilidad se convierte en "indeseable" como
consecuencia de la formacin por parte del pblico de expectativas racionales y del
problema, que dicha estabilidad coulleva, de obtencin de mltiples sendas convergentes
hacia el estado estacionario (vase, por ejemplo, Blanchard y Fischer [1989] o Azariadis
[1993]).
12No hay dinero interno en el modelo.
13Normalmente suele haber diferencias entre la "lectura" y la "escritura" del
modelo. As, suelen utilizarse expresiones como produccin agregada y oferta y
demanda agregadas de bienes, trabajo, bonos y dinero para referirse al nico bien de la
economa y a las correspondientes funciones de oferta y demanda del consumidor y
productor representativos. Como es evidente, esto no resuelve el problema de agregacin
que este modelo -y la generalidad de los modelos macroeconmicos- encierra.
14 Actan como si maximizaran su funcin de utilidad o su beneficio.
15Esta es otra diferencia fundamental entre el modelo clsico KHM y los modelos
clsicos de la nueva macroeconoma clsica. En estos ltimos, las reglas de decisin se
derivan explcitamente a partir de los programas de optimizacin que se supone resuelven
los agentes.
 15

Una sencilla versin del modelo podra ser la que a continuacin se

expone.

El comportamiento del productor-demandante de trabajo representativo,

vendr recogido por las ecuaciones

f.,JK > O,f.,,JKK < O,f.K > O (funcin de oferta de bienes) [1]

W=f.(dK)
n n, o (funcin de demanda de trabajo) [2]
p

Por otra parte, el comportamiento del consumidor-inversor en stock de

capita1 16-oferente de trabajo-demandante de dinero representativo, ser

c = c(r) (funcin de demanda de consumo) [3]

i = i(r) (funcin de demanda de inversin) [4]

+
n' = h("')
p
(funcin de oferta de trabajo) [5]
+
M" = pL(l) = pky" (funcin de demanda nominal de dinero) [6]

Para los tres mercados explicitados las condiciones de vaciado sern

(mercado de trabajo) [7]

c+i=l=y' (mercado de bienes) [8]

(mercado de dinero) [9]

Reordenando, podemos expresar el equilibrio del modelo clsico KHM

mediante el siguiente sistema de ecuaciones 17 :

16Suponemos que la economa domstica es la propietaria del stock de capital.

17En esta sencilla versin del modelo clsico KHM no hemos explicitado las variables
de poltica presupuestaria. De hacerlo, el gasto pblico figurara como un componente
adicional de la demanda de bienes en la ecuacin [15]. En cuanto a las variables fiscales,
su especfica ubicacin en el modelo dependera del tipo de poltica impositiva
establecida por el gobierno.
 ----~,--~

16

-w = f,,(n,Ko) [10]
p

n =he",)
p
[11]

y = f(n,Ko) [12]

c =c(r) [13]

i =i(r) [14]

c+i= y [15]

M
-=L(y)=ky [16]
p

donde la notacin empleada es la usual, es decir, w, p , r, n, y, Ko' e, i, M, L Y k

son, respectivamente, el salario nominal, el nivel de precios, el tipo de inters

(nominal y reaJ18), la cantidad de trabajo, el nivel de produccin, el stock de
capital, la demanda de consumo, la demanda de inversin, la cantidad de
dinero, la funcin de demanda de saldos monetarios reales y el parmetro de
esta ltima. Advirtase que la ausencia de superndices en n, y y M indica que
'se trata de valores de equilibrio. Obsrvese tambin que K = K o' es decir, que
el stock de capital est exgenamente dado, de modo que el nico factor
productivo cuyas variaciones harn variar el nivel de produccin ser el
trabajo.

Las distintas versiones del modelo clsico KHM difieren a la hora de

especificar la funcin de consumo en [3]. Usualmente se incluye como
argumentos tanto el tipo de inters r como la renta y. En versiones ms
modernas (y menos prximas a lo que al parecer tenan en mente los primeros
keynesianos en los aos cuarenta) se incluye tambin la riqueza, el tipo de
inters nominal y la tasa de inflacin esperada. Este ltimo sera el caso, por
ejemplo, de Sargent (1987, cap. 1). La eleccin de la variable explicativa del
consumo constituye un inmejorable ejemplo de ese "malabarismo conceptual"

18Vase nota 39.

 17

del que hablamos con anterioridad. Ntese, en tal sentido, que si el modelo
fuera formalmente intertemporal y conservara sus rasgos clsicos, los
argumentos del consumo incluiran el tipo de inters real y la riqueza real (o la
renta real permanente), pero no la renta real corriente y, tal y como clarific el
modelo del ciclo vital-renta permanente de los aos 50 de Modigliani y
Friedman. Por otra parte, si el modelo fuera verdaderamente consecuente con
su estructura formal atemporal, es decir, si no pretendiera explicar lo que es
inexplicable (fenmenos intertemporales) en un mundo atemporal, la economa
bajo consideracin quedara reducida a dos mercados solamente: el de bienes
y el de trabajo. En tal circunstancia, es un ejercicio de microeconoma
elemental el comprobar que, tampoco en este caso, el consumo dependera de
la renta real corriente y, sino del salario real (-;el. Estas razones han motivado

que en nuestra sencilla versin del modelo hayamos optado por el tipo de
inters como nica variable explicativa del consumo.

3.3.2. Resultados clsicos fundamentales

Los dos resultados o propiedades que mejor caracterizan el modelo clsico

KHM son la ley de Say y el velo monetario. Estos dos resultados son, en
realidad, cuatro, ya que la ley de Say admite dos versiones, la fuerte y la dbil,
que ser de utilidad distinguir en el anlisis comparativo de Keynes y los
clsicosl 9 , y el velo monetario se desglosa, a su vez, en la dicotoma clsica y
la neutralidad del dinero. La comprensin de estos resultados se facilitar si
partimos de la propiedad de recursividad en bloque que el modelo cumple.

3.3.2.1. La recursividad en bloque del modelo

19La distincin que empleamos entre las versiones fuerte y dbil de la ley est
inspirada en la terminologa utilizada por Trevithick (1992) que parece basada, a su vez,
en la aplicada por Baumol (1977). Un significado distinto de la expresin ley de Say es el
que populariz Lange (1942) en su crtica de la teora monetaria clsica, esto es, como un
caso particular de la ley de Walras: aqul en que el exceso de demanda agregada de
dinero se postula idnticamente nulo, independientemente del valor concreto del vector
de precios nominales de la economa. Volviendo a las mencionadas versiones fuerte y
dbil de la ley, conviene advertir que Keynes no supo diferenciar entre ambas. As, en su
Teora General, p. 26, afirm incorrectamente que " ... Say's law, that the aggregate
demand price of output as a whole is equal to its aggregate supply price for al! volumes
of output, is equivalent to the proposition that there is no obstacle to fuI! employment"(Ia
cursiva es nuestra).
 18

Que el modelo clsico KHM sea recursivo significa que es posible

resolverlo secuencialmente. As podemos determinar, en una primera etapa, los
valores de equilibrio de las variables reales de la oferta, es decir, salario real,
empleo y produccin (ecuaciones llO], [11] Y [12]), sin tener un conocimiento
previo de los valores alcanzados por la demanda de bienes, el tipo de inters
real y las variables monetarias. Las variables reales de la oferta sern, por
consiguiente, "independientes"2o del comportamiento de la demanda
agregada de bienes. Los shocks de demanda no podrn alterar ni la
produccin ni el empleo de equilibrio. La produccin de equilibrio tendr, en
otras palabras, un carcter paramtrico desde el lado de la demanda de la
economa. Posteriormente, una vez obtenidos los niveles de equilibrio de las
variables de oferta, ser de nuevo posible la determinacin, en una segunda
etapa, del nivel y composicin de equilibrio de la demanda de bienes y del
nivel de equilibrio del tipo de inters real (ecuaciones [13], [14] Y [15])
independientemente de las condiciones monetarias de la economa. Tal
independencia de las variables reales respecto a las nominales se conoce como
dicotoma clsica. Finalmente, en una tercera y ltima etapa, se podr

Gteterminar el nivel de precios de equilibrio, el valor del dinero y la cantidad de

saldos monetarios reales 21 una vez conocidos la cantidad de dinero -variable
exgena-, el parmetro k de la funcin de demanda de saldos reales y la
produccin de equilibrio (ecuacin [16]). Obsrvese que la relacin existente
en este modelo entre las variables nominales y reales es asimtrica: las primeras
no intervienen en la determinacin de los niveles de equilibrio de las segundas,
pero no al revs (caso de p y la demanda de dinero en trminos nominales).

20Esta independencia debe interpretarse correctamente. Naturalmente. unas tijeras no

cortan si carecen de una de sus hojas. Del mismo modo, la oferta agregada de bienes
necesita de la demanda agregada para determinar los valores de equilibrio del tipo de
inters y de la produccin. Lo que en el texto se indica es que el nivel de equilibrio de la
produccin coincidir necesariamente con aquel nivel ptimo de produccin que, segn
la funcin de produccin, le corresponde a la cantidad de trabajo de equilibrio.
210bsrvese que en el mercado monetario se determinan, para un nivel dado de
produccin, los valores de equilibrio de dos variables reales: el valor o precio del dinero
f, y la cantidad de saldos reales ~.
 19

3.3.2.2. La ley de Say

En lo que calificaremos de versin fuerte, la ley de Say nos seala que una
economa competitiva tiende automticamente hacia el vaciado de todos y
cada uno de sus mercados. El equilibrio de pleno empleo es, en definitiva,
dinmicamente estable. El fundamento de esta ley no es otro que la funcin
reequilibradora, esto es, de ajuste entre oferta y demanda, que desempea en
toda economa competitiva su estructura de precios relativos. Para un
macroeconomista22 , esto es tanto como afirmar que la actuacin conjunta del
tipo de inters rea!2 3 , del salario real y del valor del diner0 24 -es decir, los
precios relativos del modelo- posibilitar que una economa tienda
automticamente hacia el equilibrio de pleno empleo. En concreto, el salario
real cumplir la funcin de igualar la oferta y demanda de trabajo, haciendo
que el nivel de empleo alcanzado en el mercado de trabajo sea el de pleno
empleo (nivel de vaciado de mercado). Por su parte, el tipo de inters real se
encargar de igualar la oferta y demanda en el mercado de bienes (o,
alternativamente, el ahorro y la inversin), asegurando, as, un nivel de
demanda capaz de absorber todo el volumen de produccin generado en la
economa. Finalmente, sobre el nivel de precios (o el valor del dinero)
descansar el ajuste del mercado de dinero, igualando oferta y demanda de
saldos monetarios.

Mientras que en su versin fuerte la ley de Say se refiere a la economa en

su conjunto, la correspondiente versin dbil se circunscribe al mercado de

22Dada la peculiar forma, a la que ya hicimos referencia anteriormente, en que en

macroeconoma se agregan los distintos mercados de una economa.
23El tipo de inters (bruto), es decir, 1 + r, es un precio relativo intertemporal que en
un modelo de estas caractersticas expresa la relacin de intercambio entre el (nico) bien
disponible o producido hoy y el (nico) bien disponible o producido maana.
24Existe cierta disparidad entre la economa acadmica y la economa de la prensa
econmica y del discurso poltico en relacin con el uso de la expresin valor o precio
del dinero. En este trabajo por valor o precio del dinero no se entender el tipo de inters
bsico ("precio oficial del dinero") que el banco central establece a travs de sus
operaciones de poltica monetaria, sino el poder adquisitivo de una unidad monetaria, esto
es, el inverso del nivel de precios. Pinsese que con la expresin valor o precio del dinero
estamos haciendo referencia a un precio relativo, al del dinero respecto a los bienes -un
nico bien, en nuestro caso- de la economa.
 20

bienes, es decir, a la relacin entre oferta y demanda de dicho mercado y al

tipo de inters real. Esta versin de la ley de Say se condensa en el conocido
aserto toda oferta crea su propia demanda. Dos ideas subyacen tras esta
proposicin: la direccin de causalidad desde la oferta hacia la demanda y la
funcin de ajuste desempeada por el tipo de inters real. El vaciado del
mercado de trabajo va variaciones del salario real implica que la produccin
tendr un carcter paramtrico desde el lado de la demanda de la economa y,
por ello, que ser la demanda de bienes, va tipo de inters, la que habr de
adaptarse pasivamente a la oferta y no al revs. Como resulta obvio, para la
validez de la versin dbil de la ley de Say no se requiere que los agentes
muestren una propensin marginal a gastar con cargo a la renta real de valor
unitario. Su cumplimiento se basa nicamente en el correcto funcionamiento
del mecanismo del tipo de inters que transforma todo acto de ahorro en un
acto de inversin. Asimismo, es importante destacar tambin que en el modelo
clsico la demanda agregada de bienes siempre absorber toda la produccin
generada en el lado de la oferta. No es condicin necesaria para la validez de
esta versin de la ley que la economa se encuentre en el equilibrio de pleno
enpleo. La versin dbil de la ley de Say no equivale, por tanto, a que la
economa tienda automticamente hacia el equilibrio de pleno empleo, como
as afirmara Keynes.

3.3.2.3. El velo monetario

En cuanto al dinero se refiere, la expresin velo monetario resume

adecuadamente los dos aspectos fundamentales de la relacin existente entre
el dinero y las variables reales (tanto de demanda como de oferta) en el modelo
clsico KHM, esto es, la dicotoma clsica y la neutralidad del dinero. La
dicotoma clsica se refiere a que la cantidad de dinero y el nivel de precios no
intervienen en el proceso de determinacin de los valores de equilibrio de la
variables reales de la economa. Dicho de un modo alternativo, la formulacin
del modelo clsico KHM implica una total separacin entre la teora del valor
 21

y la teora monetaria. Habr de distinguirse entre un sector real (ecuaciones

[10]-[15])25 en el que se determinarn los precios relativos (a excepcin del
valor del dinero) y las cantidades reales de equilibrio (a excepcin de la
cantidad de saldos monetarios reales) independientemente de las condiciones
monetarias, y un sector monetario (ecuacin [16]) donde se determinarn el
nivel de precios -y, por lo tanto, el valor del dinero- y la cantidad de dinero en
trminos reales.

El segundo aspecto a considerar del velo monetario es la neutralidad del

dinero. Se dice que el dinero es neutral cuando las variables nominales del
modelo son proporcionales a la cantidad de dinero de la economa. Las
variaciones de la cantidad de dinero afectarn, por tanto, en igual proporcin a
todas las variables nominales (nivel de precios, salarios nominales y demanda
de dinero nominal), dejando inalterados los valores de equilibrio de las
variables reales de la economa. Obsrvese que si multiplicamos M, p Y w por
un A> O el equilibrio real de la economa no experimentar cambio alguno. De
todas las variables nominales, es el nivel de precios, en su relacin con la
cantidad de dinero, la variable que ha recibido tradicionalmente una particular
atencin por parte de los macroeconomistas. En la especfica relacin de
proporcionalidad que existe entre el nivel de precios y la cantidad de dinero se
concreta formalmente la conocida teora cuantitativa del dinero 26

3.3.3. El mecanismo del salario real

En el mercado de trabajo del modelo clsico KHM las fuerzas de oferta y

demanda determinarn simultneamente los niveles de equilibrio del salario

25Ntese que M no aparece como argumento de ninguna de las funciones en [10]-

[15] Y que stas o bien son homogneas de grado cero en p y w (ecuaciones [10]-[12]) o
no muestran dependencia alguna respecto a p y w (ecuaciones [13]-[15]). Obsrvese
tambin que la simple inclusin de M como argumento de alguna de estas funciones
-tpicamente, de la funcin de consumo- no sera condicin suficiente para invalidar la
dicotoma entre el sector real y el monetario (vase, por ejemplo, Sargent [1987]).
26Los dos aspectos del velo monetario no tienen por qu cumplirse simultneamente
en un modelo macroeconmico de tipo clsico. Patinkin demostr que un modelo clsico
poda preservar la neutralidad del dinero y, sin embargo, no verificar la dicotoma entre el
sector real y el sector monetario. Del mismo modo, sera posible concebir un modelo
dicotomizado en el que el dinero no fuese neutral (vase, por ejemplo, las ilustraciones de
Sargent [1987]).
 22

real y del nivel de emple027 Los valores de equilibrio del salario real y del
nivel de empleo (y, por consiguiente, de la produccin) quedarn fijados por el
lado de la oferta de la economa y sern, por tanto, "independientes" de lo
que suceda con (1) el lado de la demanda del mercado de bienes (consumo,
inversin, gasto pblico y tipo de inters real en una economa cerrada) y (2) el
nivel de precios y las variables monetarias de la economa.

Esto significa, en trminos grficos, que la curva de oferta agregada de

bienes ser totalmente vertical a la altura de la produccin de pleno empleo,
tanto en el plano produccin-precios como en el plano produccin-tipo de
inters reaI28, 29. Es instructivo comparar las implicaciones que se derivan de
cada uno de estos dos tipos de representaciones grficas.

En el plano produccin-precios, la verticalidad de la oferta agregada de

bienes clsica es consecuencia de la independencia del salario real respecto al
nivel de precios nominales (Figura 2). Ante variaciones del nivel de precios

27 Vase subseccin 4.2.1., nota 51 y Figura 5.

28Habitualmente, las presentaciones de libro de texto (vase, por ejemplo, McCandless
[1991], cap. 7) o las explicaciones de clase del modelo clsico KHM descansan en el
diagrama oferta agregada de bienes ("oferta agregada")-demanda agregada de bienes
("demanda agregada") en el plano produccin-precios. El inconveniente de esta
universalmente utilizada representacin grfica es que puede -y, de jacto, suele- inducir a
pensar -por el mero hecho de representar el nivel de precios en el eje de ordenadas- que
es el nivel de precios la variable que ajusta el mercado de bienes en dicho modelo, cuando
en realidad es el tipo de inters real la variable precio (relativo) que asume tal funcin.
Este es un caso que nos alerta de los peligros de confundir un precio absoluto con un
precio relativo. En la literatura keynesiana disponemos de un buen ejemplo en tal sentido.
Se trata del uso del salario nominal como variable de ajuste entre oferta y demanda de
trabajo en la interpretacin propuesta por Lipsey (1960) de la curva de Phillips (1958).
29El lector obervar que en este trabajo no se emplea el diagrama IS-LM en las
representaciones grficas del modelo clsico KHM, a pesar de que este modelo no es ms
que un caso particular de un modelo de estructura analtica IS-LM. Es discutible -y se ha
discutido ampliamente- si tan popular diagrama ha sido til para comprender las ideas
esenciales de Keynes. De lo que no parece haber dudas, al menos en la opinin del autor
de este trabajo, es sobre las claras limitaciones que dicho diagrama presenta para una
adecuada comprensin del funcionamiento del modelo clsico KHM. Se trata de un
mtodo grfico poco afortunado para visualizar con facilidad los mecanismos de ajuste
del modelo clsico. A ello cabe aadir, en la lnea de lo argumentado por Trevithick
(1992), la inconsistencia existente -yen la que han incurrido la generalidad de los libros
de texto- entre el empleo de una IS con pendiente negativa para representar la supuesta
relacin entre la renta real y el tipo de inters de equilibrio en el modelo clsico, y la
relacin que verdaderamente existe entre estas variables segn se desprende de las
ecuaciones [13]-[15], es decir, de plena verticalidad de la curva. Este rasgo, unido al
hecho de que la LM tambin es totalmente inelstica en el modelo clsico, nos exime de
explicaciones adicionales sobre las claras desventajas del diagrama para su utilizacin en
el estudio y comprensin del modelo clsico.
 23

propiciadas por shocks monetarios, el salario real se comportar como si fuera

totalmente rgido. La implicacin de esta "rigidez real" es clara. La poltica
monetaria no podr generar efectos reales sobre las variables de la oferta salvo
si, por alguna razn, el salario real vigente en el mercado de trabajo no fuera el
de equilibri0 30. Cualquier intento de las autoridades monetarias de elevar los
precios con el fin de conseguir mermas en el salario real que elevasen el nivel
de empleo (descendiendo a lo largo de la curva de productividad marginal
fsica del trabajo) se vera condenado al fracaso. En el modelo clsico KHM el
salario real slo depende de la oferta y demanda de trabajo. Por tanto, si
partiendo de una situacin inicial de equilibrio se produjera una elevacin del
nivel de precios, la nica reaccin salarial que cabra esperar sera una
variacin de los salarios nominales en igual proporcin a la del nivel de
precios. Sera as, gracias a una elasticidad salarios nominales-precios de valor
unitario, como se preservara el nivel inicial del salario real y, con ello, los
niveles de equilibrio de empleo y produccin previamente establecidos.

Insertar Figura 2

En cuanto a la representacin grfica en el plano produccin-tipo de

inters reaP 1, debe sealarse que la verticalidad de la curva de oferta de bienes
refleja, en este caso, la ausencia de un efecto sustitucin intertemporal que las
variaciones del tipo de inters real desplegaran sobre la asignacin
intertemporal del ocio (o trabajo) elegida por los trabajadores en un mundo
intertemporal. Bastara sustituir la atemporalidad del modelo clsico KHM por
un modelo clsico de dos perodos para que la curva de oferta agregada de
bienes presentase una pendiente positiva en dicho plan0 32 . La inelasticidad de

30Yase subseccin 3.3.6.

31 Menos usual a la hora de representar el modelo clsico atemporal, aunque ms
corriente cuando se trata de representar mediante un modelo intertemporal el mundo
clsico.
32Yase, por ejemplo, Barro, Grilli y Febrero (en prensa), cap .. 6. Esta referencia al
efecto sustitucin intertemporal puede ser una buena oportumdad para poner de
manifiesto la inconsistencia entre la ecuacin [4] del modelo, donde se supone que opera
un efecto sustitucin intertemporal sobre el consumo, y las ecuaciones [2] y [3], donde
sin razn alguna se excluye tal efecto sobre las decisiones de oferta de trabajo y, por 10
 24

la oferta agregada de bienes respecto al tipo de inters tiene una importante

implicacin poltico-econmica. En el modelo clsico KHM la poltica
presupuestaria de ampliacin del gasto pblico no financiada con impuestos
(ver ms adelante), sino con deuda ("bonos") o base monetaria, no afectar a
los valores de equilibrio de la demanda agregada de bienes, salario real, empleo
y produccin. La poltica de gasto pblico financiada con deuda alterar, no
obstante, el nivel de equilibrio del tipo de inters y la composicin de la
demanda de bienes 33 . Por otra parte, la poltica de gasto pblico apoyada en
un incremento de la oferta monetaria modificar no slo el tipo de inters y la
composicin de la demanda agregada de bienes, sino tambin el nivel de
equilibrio de los precios 34 .

Insertar Figura 3

Cundo, pues, experimentarn variaciones el salario real, el empleo y la

produccin de equilibrio en el modelo clsico KHM? Cuando operen shocks
reales que desplacen las funciones de demanda u oferta de trabajo. Tal sera el
caso de (1) los shocks de oferta (es decir, shocks que incidan sobre las
dotaciones de los factores incorporados al proceso productivo o sobre la
tecnologa), (2) los shocks de preferencias (que alteren la eleccin entre
trabajo y consumo de los agentes, o entre ocio presente y futuro), o (3) los
shocks fiscales (que distorsionen la estructura de precios relativos o,
simplemente, generen efectos renta puros, va impuestos de suma fija, que
afecten a la cantidad de trabajo de equilibrio)35. Estos shocks no harn

tanto, sobre la oferta agregada del mercado de bienes. En otras palabras, por qu a un
agente debera importarle el precio relativo intertemporal de su consumo y no el precio
relativo intertemporal de su ocio?
33y ase subseccin 3.3.4.
34Yase subseccin 3.3.5.
35De nuevo aqu nos encontramos con dificultades conceptuales derivadas tanto del
marco atemporal del modelo como de la falta de una explcita optimizacin por parte de
los agentes de esta economa. Esto se hace evidente, por ejemplo, a la hora de evaluar el
impacto de un posible cambio en las preferencias intertemporales o al analizar los efectos
sustitucin y renta desplegados por las variables fiscales sobre las decisiones de oferta de
trabajo. En estos casos se hace preciso recurrir a la "implcita fundamentacin terica"
del modelo para evitar la obtencin de resultados absurdos.
 25

peligrar, sin embargo, el pleno empleo del factor trabajo. En efecto, la perfecta
flexibilidad 36 con que el salario real responder a los shocks arriba
considerados asegurar el equilibrio continuo del mercado de trabajo (pleno
empleo). La economa slo mostrar una tasa de paro positiva cuando -por
alguna razn ajena al funcionamiento del mercado de trabajo- el salario real
sea excesivamente alto, es decir, cuando ste quede fijado por encima del
nivel de la productividad marginal fsica del factor trabajo que se requiere para
alcanzar el equilibrio de pleno empleo de la economa.

En este modelo las causas explicativas del desempleo sern de naturaleza

institucional. Detrs del paro se oculta, siendo ms especficos, el
comportamiento de los sindicatos o de los gobiernos en materia de salarios
nominales. Tanto los gobiernos (aplicando, por ejemplo, polticas de salarios
mnimos) como los sindicatos (ejerciendo una posicin monopolstica u
oligopolstica en el proceso de negociacin salarial) pueden fijar y mantener
un salario nominal excesivamente alto. El excesivo salario real resultante de
tales actuaciones dara origen, por consiguiente, a un exceso de oferta en el
mercado de trabajo. En tales circunstancias, la solucin al problema de paro
requerira o bien una reduccin del salario nominal o un incremento de la

Este es el caso, sin duda, de los efectos de las variables fiscales en el modelo clsico
KHM. En este modelo una poltica de expansin del gasto pblico financiada total o
parcialmente con impuestos, incluso si stos son de suma fija, debera afectar a la cantidad
de trabajo de equilibrio y, por tanto, a la produccin de equilibrio. En funcin de los
tipos de impuestos que pesen sobre el empresario o el consumidor representativos, se
producirn modificaciones del precio relativo del trabajo (corregido por impuestos)
relevante para los empresarios o los trabajadores, o de la renta o riqneza (neta de
impnestos) de los oferentes de trabajo. Es posible imaginar, en tal caso, la aparicin de
efectos snstitncin o renta qne habran de tener como resnltado un cambio en los valores
de eqnilibrio del salario real, nivel de empleo y produccin. De no recurrir a estos
"fundamentos implcitos" las conclnsiones a obtener respecto a los efectos de la poltica
fiscal en el modelo clsico KHM no podran ser ms absurdas: las variables fiscales y, por
consiguiente, la poltica presupuestaria no podra generar efectos reales sobre las variables
del lado de la oferta. Esto explicara por qu los textos de macroeconoma elemental
llegan a sostener que la poltica presupuestaria no puede desplazar la curva de oferta
agregada de bienes en el modelo clsico KHM. Sera suficiente con introducir
explcitamente en el modelo las funciones de utilidad de los agentes y sus restricciones
presupuestarias para comprobar cun disparatadas son, en trminos generales, estas
conclusiones.
360bsrvese que no implica contradiccin' alguna sostener la rigidez del salario real
ante shocks nominales y, simultneamente, su plena flexibilidad ante shocks de oferta, de
preferencias o fiscales.
 26

oferta monetaria que indujera una elevacin del nivel de precios3? La primera
de estas soluciones era la defendida por los "macroeconomistas" clsicos38.

3.3.4. El mecanismo del tipo de inters real

Algunas de las consideraciones efectuadas en el apartado anterior nos

permitirn ahorrar parte del espacio reservado para la discusin del mecanismo
del tipo de inters. El tipo de inters real cumple dos importantes funciones en
el modelo clsico. En primer lugar, es la variable precio que ajusta el mercado
de bienes (vase Figura 3). En concreto ehipo de inters se encarga de que la
demanda de bienes se adapte pasivamente a las variaciones experimentadas
por la oferta del mercado. As ante shocks reales desencadenan tes de excesos
de oferta agregada no nulos, el mecanismo del tipo de inters se encargar de
inducir una variacin de l demanda agregada de bienes lo suficientemente
intensa como parareequilibraroferta y demanda globales. La oferta crear, de
. .
ese modo,slfpr()pr~<lemanda (versin dbil de la ley de Say).
, ",','

Adems. de determinar el "nivel correcto" de la demanda agregada, el

II1ecanisIIlo del tipo de inters cumple como segunda funcin la de establecer
1,
t':mbin la "composicin" de la misma. Puesto que la produccin puede
tomarse como dada desde el lado de la demanda, cualquier shock de demanda
(alteracin del consumo autnomo, de las expectativas empresariales, del gasto
pblico, etc.) obligar a desencadenar un proceso de sustitucin (o efectos
crowding out) de unos componentes de la demanda por otros. Un proceso, en
definitiva, de recomposicin de la demanda va alteraciones del tipo de inters.
Las unidades de gasto (consumidores, inversores y gobierno) se vern
obligadas a participar en un juego de suma nula en el que habrn de competir
por el reparto de un volumen de demanda de bienes cuyo nivel ha sido
prefijado, en trminos reales, por el lado de la oferta de la economa. Por

3?Siempre y cuando la elevacin del nivel de precios no indujera ulteriores alzas en el

salario nominal que terminasen por devolver el salario real a su nivel original.
38Keynes, por el contrario, prefera la segunda, si bieino consideraba que sta fuera la
forma ms apropiada de resolver el problema del paro (vase seccin 4).
 27

consiguiente, en el modelo clsico KHM no habr efecto multiplicador

alguno asociado a variaciones del gasto autnomo, como, por el contrario,
sera de esperar en un modelo keynesiano. Una implicacin importante de
cuanto acabamos de sealar es que la poltica presupuestaria de ampliacin del
gasto pblico no financiada (total o parcialmente) con impuestos ni siquiera
lograr alterar el nivel de equilibrio de la demanda agregada de bienes. La
economa experimentar un efecto crowding out pleno en virtud del cual el
mayor gasto pblico dar origen a una cada del gasto privado (demanda de
consumo e inversin) en una proporcin uno a uno. Podemos concluir, por
tanto, que los shocks de demanda se traducirn en el modelo clsico KHM en
variaciones del tipo de inters y de la composicin de la demanda de bienes,
pero no se reflejarn en cambios en los niveles de equilibrio de esta ltima o de
las variables reales del lado de la oferta.

3.3.5. El mecanismo del nivel de precios

Hasta ahora hemos centrado nuestra atencin sobre las variables reales del
modelo clsico KHM. Para poder explicar la determinacin del nivel de precios
de equilibrio y establecer la distincin (y la relacin) entre las variables reales y
nominales es preciso analizar el comportamiento de la oferta monetaria y de la
demanda de dinero (o de la velocidad de circulacin del dinero), es decir, es
necesario analizar el funcionamiento del mercado monetario del modelo.

Siete son los rasgos que nos permiten compendiar los aspectos monetarios
del modelo clsico KHM. En primer lugar, la oferta monetaria tiene un carcter
exgeno, es decir, es controlable directamente por el banco central. En
segundo lugar, la demanda de dinero es una funcin estable del gasto real
planeado por los agentes (y, en equilibrio, de la renta real), de elasticidad nula
respecto al tipo de inters (nominaJ39) y elasticidad unitaria respecto al nivel

39En un modelo formulado en trminos IS-LM -ya sea con la finalidad de representar
el funcionamiento de una economa clsica o el de una keynesiana- se pierde la
distincin entre tipo de inters real y nominal establecida en la literatura prekeynesiana, lo
que equivale a suponer implcitamente que la tasa esperada de inflacin es
permanentemente nula. En el diagrama IS-LM se hace uso de un nico tipo de inters
 28

de precios 40 . En tercer lugar, la oferta y demanda de dinero son funciones

independientes. A diferencia de lo que crean Keynes y los primeros
keynesianos, en el modelo clsico no exista el riesgo de que las variaciones
experimentadas por la oferta monetaria indujeran alteraciones de la funcin de
demanda de dinero capaces de absorber a aqullas (el caso extremo era la
trampa de la liquidez). En cuarto lugar, ser el nivel de precios (o su inverso,
el precio del dinero) la variable que en este mercado ajustar la oferta y
demanda de dinero (y no el tipo de inters monetario, como llegara a sostener
Keynes en su Teora General). Los excesos de oferta monetaria sobre la
demanda de dinero se correlacionarn negativamente con el precio del dinero:
a mayor abundancia (escasez) relativa de dinero, menor (mayor) ser el precio
relativo del dinero respecto a los bienes de la economa (vase Figura 4).

Insertar Figura 4

En quinto lugar, el dinero ser neutral. Las variaciones de la cantidad de

dinero existente en la economa se reflejarn nicamente en variaciones
equiproporcionales del nivel de precios y de las dems variables nominales,
,
'pcluida la demanda de dinero nominal. Los valores de equilibrio de todas las
variables reales 41 -es decir, consumo, inversin, tipo de inters, produccin,

como variable de ajuste entre ambas curvas, a pesar de que es el tipo de inters real el
relevante para la IS (decisiones de consumo e inversin), mientras que el nominal lo es
para la LM (decisiones de demanda de dinero).
40La elasticidad de valor unitario respecto al nivel de precios de la funcin de
demanda de dinero en trminos nominales es la expresin analtica de que es el dinero
real y no los saldos nominales lo que verdaderamente importa a los agentes que habitan
un mundo clsico. Grficamente esto implica (Figura 4) que la funcin de demanda de
dinero nominal es una hiprbola equiltera en el plano (M, t).Tres son las implicaciones
que se derivan de esta propiedad de la funcin de demanda de dinero. En primer lugar,
las meras variaciones del nivel de precios no inducirn cambios en el nivel deseado de
saldos monetarios reales. Los agentes desearn mantener constante el valor real de sus
saldos monetarios. En segundo lugar, las variaciones experimentadas por la oferta
monetaria sern neutrales ante ;, es decir, no harn cambiar el volumen de salJos reales
de equilibrio, que mantendr un valor constante e igual a ky. Por ltimo, para valores
dados de k e y, la tasa de crecimiento de la cantidad de dinero dar lugar a una tasa de
crecimiento del nivel de precios de igual cuanta, es decir, se verificar la teora
cuantitativa del dinero.
41 Hay una excepcin: el valor del dinero t
es un precio relativo -y, por lo tanto, una
magnitud real- cuyo nivel de equilibrio s se ver afectado, sin embargo, por un shock
monetario. Corno pone de manifiesto la Figura 4, el valor del dinero se comportar,
coeteris paribus, corno una funcin decreciente de la cantidad de dinero.
 29

salario real, oferta y demanda de trabajo y volumen de saldos reales-

permanecern inalterados. La poltica monetaria no podr generar, por
consiguiente, efectos reales. En sexto lugar, el modelo est dicotomizad042 . El
mercado de dinero no determinar los niveles de equilibrio de las variables
reales salvo el valor del dinero y la cantidad de saldos monetarios reales.
Finalmente, se supone, en sptmo lugar, que el proceso de transmisin de los
impulsos monetarios adopta la forma de un mecanismo directo 43 . Una
inyeccin (detraccin) de liquidez se traducir en una revisin al alza (a la
baja) de las decisiones de gasto de los agentes en todo tipo de bienes,
servicios y activos. A diferencia del Keynes de la Teora General, una
inyeccin monetaria no tendr que canalizarse previamente hacia el mercado
de bonos para que pueda afectar a las decisiones de gasto y al nivel de
precIOS.

De esta sntesis de los aspectos monetarios del modelo clsico KHM se

desprende una importante leccin de contenido poltico-econmico. Se refiere
al papel de la poltica monetaria en relacin con los objetivos de inflacin y
desempleo. Una implicacin del carcter neutral del dinero es que a la poltica
monetaria no le corresponder elevar el nivel de empleo o estimular el
crecimiento de una economa, sino velar por la estabilidad de los precios.
Dadas las caractersticas de la funcin de demanda de dinero clsica, las
autoridades monetarias debern mantener constante el volumen de oferta
monetaria por unidad de producto, es decir, imponer a la cantidad de dinero
una tasa de crecimiento igual a la de la produccin, para alcanzar el objetivo
de precios estables44 . Puesto que la oferta monetaria estar bajo el control del

42Recurdese lo dicho en la subseccin 3.3.2.

43El mecanismo directo de transmisin de los impulsos monetarios del modelo clsico
supona implcitamente la existencia de un efecto de saldos reales.
44De la condicin de equilibrio del mercado monetario (ecuacin [16]) se obtiene que

p=M:....I
p M Y
 30

banco central, la responsabilidad de cualquier proceso inflacionista recaer, en

ltima instancia, sobre las autoridades monetarIas. La inflacin ser, en esencia,
un fenmeno polticamente inducido.

3.3.6. Dinero, rigideces y efectos reales

Decamos en el apartado anterior que el dinero era neutral en el modelo

clsico KHM. Hay, no obstante, un caso de gran inters en el que la poltica
monetaria s puede generar efectos reales sobre las variables del lado de la
oferta. Cuando la economa sufra un desplazamiento de su equilibrio de pleno
empleo como consecuencia, por ejemplo, del establecimiento por el gobierno o
los sindicatos de un salario nominal excesivamente elevado, la inicial
propiedad del modelo clsico de neutralidad del dinero dejar de regir. La
curva de oferta agregada de bienes en el plano produccin-precios perder su
original verticalidad y las variaciones del nivel de empleo pasarn a depender
de la aparicin de shocks monetarios en la economa. En este nuevo escenario
el salario real podr revisarse a la baja, y el empleo al alza, a travs de shocks
monetarios expansivos que eleven el nivel de precios.

La introduccin de una rigidez nominal en la forma de un salario nominal

inflexible fue precisamente el mtodo empleado por los keynesianos de la
sntesis neoclsica para "keynesianizar" el modelo clsico. Esta forma de
proceder de los sintetizadores neoclsicos, reduciendo el fenmeno del paro
involuntario a un problema de salarios, iba a ser objeto de no pocas crticas por
parte de los economistas keynesianos pertenecientes a las corrientes no
walrasiana y postkeynesiana. Conviene sealar, asimismo, que basar el xito
de una poltica de creacin de empleo en la generacin de una mayor tasa de
inflacin cuenta con la seria limitacin de presuponer la existencia de una
relacin de intercambio de carcter estable entre paro e inflacin. Esta es la

donde es la tasa de crecimiento (instantnea) de la variable x, es decir, la derivada

logartmica respecto al tiempo de la correspondiente variable. La estabilidad del nivel de
precios requerir, por tanto, que ~ permanezca constante.
 31

clase de trade-off que en los aos 60 se hizo popular gracias a Phillips (1958)
y su famosa curva, y que Friedman (1968), Phelps (1967) y Lucas (1972)
cuestionaran como "men de poltica econmica". Ms recientemente, en la
nueva economa keynesiana, tambin se ha recurrido a rigideces nominales
para generar resultados keynesianos en sus modelos.

Esta asociacin entre rigideces nominales y resultados keynesianos tiene

su contrapartida en la relacin existente entre rigideces reales y resultados
clsicos. Recurdese que en el modelo clsico el salario real se comportaba
con rigidez ante la aparicin de shocks de demanda. Esta rigidez del salario
real -que coexista con la plena flexibilidad de los salarios y precios
nominales- no era, sin embargo, de carcter absoluto, puesto que dicho salario
real reaccionaba con perfecta flexibilidad ante shocks de oferta, de
preferencias o de naturaleza fiscal. Curiosamente, en la nueva macroeconoma
keynesiana tambin es posible encontrar modelos con rigideces reales de
carcter absoluto que dotan a las economas en ellos representadas de una
impronta clsica -existencia de paro clsico, independencia de los valores de
equilibrio de la produccin y el empleo del nivel de la demanda agregada de
bienes, aparicin de efectos crowding out plenos asociados a polticas de
expansin del gasto pblico- difcil de compatibilizar con el supuesto carcter
keynesiano del model0 45 .

3.3.7. Caracterizacin o caricaturizacin?

En esta seccin hemos presentado las caractersticas bsicas del modelo

clsico KHM. Asunto bien distinto es, sin embargo, el grado en que la
caracterizacin ofrecida representa adecuadamente la ortodoxia
prekeynesiana. Detenernos en ello nos llevara ms all de los lmites
autoimpuestos en este trabajo. No podemos dejar de sealar, sin embargo, que
hay sobradas razones -entre ellas, por ejemplo, que la literatura prekeynesiana
admita que el dinero no era neutral en el corto plazo, que se aceptaba que la

45Vase Grandrnont (1989).

 32

velocidad de circulacin del dinero poda mostrar una alta inestabilidad, que se
distingua entre el tipo de inters real y nominal y el papel que en dicha
distincin jugaba la tasa esperada de inflacin, que la demanda de dinero no
era insensible al tipo de inters, o que el proceso de transmisin de los
impulsos monetarios no se conceba nicamente en trminos de un mecanismo
directo- para considerar este modelo no tanto una caracterizacin como una
caricaturizacin de la economa monetaria prekeynesianas. Curiosamente, en
parecidos trminos se expresaron parte de los propios keynesianos, en los
aos 60 y 70, al referirse al modelo IS-LM-mercado de trabajo de Hicks-
Modigliani cuando ste fue empleado, mutatis mutandis46 , no como resumen
de la ortodoxia prekeynesiana, sino como representacin simplificada -por
parte de la sntesis neoclsica- de las ideas del Keynes de la Teora General.
Parafraseando a Leijonhufvud (1968), podramos reivindicar la necesidad de
distinguir entre la economa de los clsicos y la economa clsica que
Keynes y los primeros keynesianos crearon.

4. Keynes, sobre lo que dijo y quiso decir

Es prctica dominante en las exposiciones de libro de texto iniciar el

estudio de la macroeconoma a partir de la comparacin y contraste entre el
modelo clsico y el modelo keynesiano. Como mencionamos anteriormente la
formulacin del modelo clsico, la versin clsica del modelo IS-LM-mercado
de trabajo (seccin 3), se debi principalmente a Keynes, Hicks, Modigliani y,
presumible e indirectamente, a un indefinido grupo de autores prekeynesianos.
En cuanto al modelo keynesiano, tambin indicamos que no era ms que la
correspondiente versin keynesiana del modelo IS-LM-mercado de trabajo
que Hicks y Modigliani consagraran como modelo cannico de la sntesis
neoclsica. El origen comn de ambos modelos, clsico y keynesiano, es la
economa de Keynes contenida en su Teora General. En esta seccin

46Es decir, introduciendo aquellos cambios en la formulacin de las funciones de

consumo, demanda de dinero y oferta de trabajo que nos permiten pasar de la versin
clsica a la keynesiana del modelo IS-LM-mercado de trabajo.
 33

analizaremos algunas de las ideas bsicas -y, posiblemente, ms

controvertidas- expuestas por Keynes en esta obra y que guardan una directa
relacin con lo que constituye el propsito bsico de este trabajo.

4.1. Oscuridad y mensaje central

Ya hemos sealado cmo muchas pginas de la literatura macroeconmica

se han dedicado a distinguir entre lo que Keynes dijo y lo que quiso decir.
Cualquiera que lea la Teora General -hecho que se da con poca frecuencia
entre los modernos economistas-puede averiguar lo primero. Tarea mucho ms
compleja es, sin embargo, descubrir lo que realmente este autor quiso decir. En
este caso, adems de leer la Teora General parece necesario interpretarla.

No es la primera vez que en este trabajo hablamos de las mltiples

interpretaciones del "verdadero mensaje" de Keynes. Por qu es esto as?
Hay, entre otras, una razn elemental que podramos esgrimir. La obra,
sencillamente, no est bien escrita47 . No es precisamente sta una opinin
aislada. Afortunadamente para el autor de este trabajo hay keynesianos de
filiacin no dudosa y gran prestigio cientfico, como Samuelson (1946, p. 190),
que parecen opinar lo mismo:

Herein lies the secret of the General Theory. It is a badly

written book, poorly organized; any layman who, beguiled by
the author's previous reputation, bought the book was
cheated of his 5 shillings. It is not well suited for c1assroom
use. It is arrogant, bad-tempered, polemical, and not overly-
generous in its acknowledgments. It abounds in mare's nests
and confusions: involuntary unemployment, wage units, the

47Los estudiantes e investigadores de historia del pensamiento econmico constituyen

bsicamente el nico colectivo que hoy lee la Teora General. Para la parte de este
colectivo de habla espaola no debera ser causa de desnimo constatar que si bien la
versin inglesa de la Teora General est pobremente escrita por su autor, la
correspondiente versin castellana lo est an peor por su traductor. El lector de la
versin castellana, editada por Fondo de Cultura Econmica de Mxico, debera ser
consciente de la existencia de los ms de doscientos treinta errores de traduccin
detectados por Rodrguez Braun (1986).
 34

equality of savings and investment, the timing of the

multiplier, interactions of marginal efficiency upon the rate of
interest, forced savings, own rates of interest, and many
others. In it the Keynesian system stands out indistinctly, as if
the author were hardly aware of its existence or cognizant of
its properties; and certainly he is at his worst when
expounding its relations to its predecessors. Flashes of insight
and intuition intersperse tedious algebra. An awkward
definition suddenly gives way to an unforgettable cadenza.

Parece claro que Samuelson no sera un keynesiano convencido (o no lo

habra sido en 1946) si, a pesar de lo que acabamos de leer, no terminase el
prrafo en trminos similares a como lo hizo:

When it finally is mastered, we find its analysis to be obvious

and at the same time new. In short, it is a work of genius.

En qu consista lo genuinamente keynesiano del Keynes de la Teora

Qenera/? Qu proposicin nos permite distinguir al Keynes de la Teora
C/eneral de la ortodoxia hasta entonces dominante? Despus de lo dicho en
prrafos anteriores no puede sorprender a nadie que estas preguntas hayan
suscitado numerosas controversias entre los macroeconomistas. Al margen de
lo que quisiera realmente decir, es innegable que Keynes destac como un
elemento diferenciador de su Teora General (respecto a los clsicos) la
ausencia de una tendencia automtica hacia el equilibrio de pleno
empleo 48 . La economa de mercado careca, en otras palabras, de un
mecanismo de autorregulacin que dotara al equilibrio de pleno empleo de un
carcter dinmicamente estable.

48Cundo? Slo en el corto o incluso en el largo plazo? No parece claro qu debera

responderse con la Teora General como nico apoyo. Entre los autores keynesianos no
hay consenso sobre este punto. No obstante, son muchos los keynesianos que interpretan
la macroeconoma de Keynes como una macroeconoma del corlo plazo.
 35

Segn Keynes, las economas tendan hacia un equilibrio compatible con

cualquier nivel de empleo, y no necesariamente con el nivel de pleno empleo.
Para Keynes el equilibrio de pleno empleo era la excepcin. La norma, por el
contrario, se plasmaba en el equilibrio con paro, concretamente un paro
distinto del paro friccional y del contemplado por los clsicos (es decir,
resultante de un excesivo salario real). El nuevo tipo de paro concebido por
Keynes, el paro involuntario49 , tena su causa en una insuficiente demanda
efectiva (nivel correspondiente al punto de interseccin entre oferta y
demanda agregadas).

Fue precisamente la posibilidad de poder explicar la existencia de un

equilibrio con cualquier nivel de paro y no nicamente el equilibrio de pleno
empleo, lo que llevara a Keynes a sostener la mayor generalidad de su teora
frente a la teora clsica. La expresin equilibrio con paro fue empleada por
Keynes para representar un estado de reposo que implicaba una peculiar
-desde la ptica clsica- asignacin de recursos. Tal peculiaridad provena de
los dos rasgos principales que sta presentaba. En primer lugar, se trataba de
una asignacin de recursos en la que la igualdad de la demanda y oferta de los
mercados de bienes, bonos y dinero coexista con el exceso de oferta del
mercado de trabajo. Implicaba, por tanto, la violacin de la ley de Walras. En
segundo trmino, se trataba de una asignacin de recursos que una vez
alcanzada y, a pesar del desequilibrio del mercado de trabajo, la economa,
"dejada de la mano del mercado", no podra abandonar a travs de mecanismo
de ajuste alguno. La economa presentara, por consiguiente, mltiples
equilibrios con paro. El equilibrio de pleno empleo sera tan slo uno de un
continuo de equilibrios 50 .

49 A partir de Malinvaud (1977), la moderna literatura keynesiana distingue dos tipos

de paro involuntario, el paro clsico, cuyo origen se encuentra en un excesivo salario real,
y el paro keynesiano, cuya explicacin reside en una insuficiente demanda agregada.
Conviene sealar que la involuntariedad de los tipos de desempleo manejados en sus
modelos por los autores keynesianos constituye un aspecto no exento de controversia.
50EI concepto keynesiano de equilibrio difera, pues, de manera evidente, del
equilibrio neoclsico en sentido walrasiano. En este ltimo, todos los mercados se vacan y
todos los agentes se sitan sobre sus respectivas curvas de oferta y demanda individuales.
 36

En qu se basaba Keynes para rechazar la existencia de una tendencia

automtica hacia el equilibrio de pleno empleo? En la negacin de los
mecanismos de ajuste del modelo clsico. Para Keynes, ni el salario real
vaciaba el mercado de trabajo, ni el tipo de inters ajustaba el ahorro y la
inversin, ni el nivel de precios se encargaba de resolver las discrepancias
entre la oferta y demanda de saldos monetarios. De acuerdo con Keynes, el
mercado de trabajo no tendera per se a vaciarse, la renta real sera la variable
en la que descansara la correccin de los desajustes entre ahorro e inversin, y
el tipo de inters sera la variable precio que vaciara el mercado de dinero. Tan
heterodoxo planteamiento llevara a Keynes a concebir un mundo donde (a) el
empleo se determinaba en el mercado de bienes (no en el de trabajo) y no
dependa del salario real, sino de la demanda efectiva, (b) la demanda efectiva
no tena por qu alcanzar el nivel necesario para sustentar la produccin de
pleno empleo y (c) el dinero dejaba de ser un velo, es decir, la oferta monetaria
influa en la determinacin de los valores de equilibrio de las variables reales y
las variaciones en la cantidad de dinero no se reflejaban, por lo general, en
variaciones proporcionales del nivel de precios. Un mundo donde, por tanto,
los shocks de demanda desencadenaran bsicamente ajustes de cantidades,
que no de precios, y donde el gobierno, a travs de las polticas de demanda,
tendra reservado el papel de suplir las deficiencias que segn Keynes el
mercado mostraba respecto al logro del equilibrio de pleno empleo de la
economa. En definitiva, Keynes neg la validez de la ley de Say (versiones
dbil y fuerte) y del velo monetario (dicotoma clsica y teora cuantitativa del
dinero), los dos resultados bsicos de la economa clsica.

4,2. Algunas de las cosas que dijo Keynes

4.2.1. El mecanismo del salario real y los postulados clsicos

Para la discusin del problema del paro en la Teora General conviene

partir de lo que Keynes singulariz como los dos postulados fundamentales de
,";",',"
-.'.-
la teora clsica (Teora General, p. 5):
 37

1. The wage is equal to the marginal product of labour

II. The utility of the wage when a given volume of labour is

employed is equal to the marginal disutility of that amount of
employment.

Estos dos postulados no son ms que las condiciones de primer orden que
se obtienen a partir de la teora neoclsica de la demanda (postulado 1) y oferta
(postulado II) de trabajoS1 (Figura 5). Aunque Keynes sigui aceptando el
primer postulado clsico, neg la validez de la formulacin neoclsica de la
oferta de trabajo subsumida en el segundo postulado. Es as como Keynes
llegara a rechazar el papel del salario real como mecanismo de ajuste en el
mercado de trabajo.

Insertar Figura 5

En vista de la notable confusin existente en torno a lo que dijo Keynes y

lo que los keynesianos dijeron que Keynes haba querido decir, procederemos,
de nuevo, a citar literalmente a Keynes. Dos son las objeciones que Keynes
plante al segundo postulado clsico.

Primero,

The first relates to the actual behaviour of labour. A fall in real

wages due to a rise in prices, with money-wages unaltered,

51 En el primer caso, los empresarios, con el fin de maximizar su beneficio en un

entorno competitivo, contratan servicios de trabajo hasta que la productividad marginal
fsica del factor trabajo descienda al nivel del salario real fijado en el mercado de trabajo.
En el segundo caso, los trabajadores, en su intento por maximizar su utilidad en un
mundo competitivo, ajustan sus servicios de trabajo de forma que la relacin marginal de
sustitucin entre trabajo y consumo se iguale al salario real de equilibrio. Los supuestos
habituales sobre la funcin objetivo de los empresarios, junto con el supuesto de que la
ley de los rendimientos decrecientes se cumple, nos permiten derivar una funcin de
demanda de trabajo decreciente en el salario real. Por su parte, los requerimientos
ordinarios sobre la funcin de utilidad de los trabajadores y sobre su conjunto
presupuestario, adems del no menos habitual supuesto de que el positivo efecto
sustitucin asociado a una variacin del salario real domina sobre el negativo efecto renta,
hacen posible obtener una funcin de oferta de trabajo creciente en el salario real. La
interseccin de ambas funciones en el plano cantidad de trabajo-salario real constituye el
(nico) equilibrio del mercado de trabajo (vase Figura 5). Esta es, en apretado resumen,
la teora clsica (o neoclsica) del mercado de trabajo que aseguraba el funcionamiento
del mecanismo del salario real tal y como fue expuesto en la subseccin 3.3.3.
 38

does not, as a rule, cause the supply of available labour ... to

fall below the amount actually employed prior to the rise of
prices ... this strange supposition apparently underlies
Professor Pigou's Theory of Unemployment ... (ibd., pp. 12-
13, la primera cursiva es nuestra)

El salario real no sera, por tanto, la variable determinante de las decisiones

de oferta de trabajo. Este revolucionario tratamiento de Keynes de la oferta de
trabajo implicaba, formalmente, la desaparicin en el modelo macroeconmico
de la funcin de oferta de trabajo clsica y de la condicin de equilibrio
(vaciado) del mercado de trabajo, es decir, de la ecuacin [11]. La crtica a este
planteamiento no se hizo, sin embargo, esperar. Leontief (1936) cuestion esta
aproximacin al comportamiento de los oferentes de trabajo al entender que
incorporaba implcitamente el supuesto de la irracionalidad de los trabajadores
bajo la forma de ilusin monetaria. Expresado en trminos formales, las
funciones de demanda y oferta de los consumidores-trabajadores keynesianos
no cumplan el postulado de homogeneidad de grado cero en todos los
Flrecios absolutos, incluido el salario nominal 52.
+,

Segundo,

But the other, more fundamental, objection, ... flows from our
disputing the assumption that the generallevel of real wages
is directly determined by the ... wage bargain ... We shall ..

52El postulado de homogeneidad de grado cero implica que lo relevante para el

comportamiento de los agentes -para sus funciones de demanda y oferta- y, por tanto,
para la asignacin de los recursos, son los precios relativos, no los absolutos. Es
interesante observar que el postulado de homogeneidad, base de la crtica formulada por
Leontief para cuestionar la racionalidad de los trabajadores keynesianos, fue, a su vez,
objeto de crtica por parte de Patinkin en el marco de la denominada controversia de
Patinkin que se desarroll durante los aos cnarenta y cincuenta, y que este autor
protagoniz en relacin con el papel del efecto de saldos reales (vase, por ejemplo, la
exposicin y referencias contenidas en Patinkin [1965]). Patinkin abandon el concepto
convencional de ausencia de ilusin monetaria -definido en trminos de la
homogeneidad de grado cero slo en los precios nominales de las funciones de oferta y
demanda- en favor de sn redefinicin en trminos de la homogeneidad de grado cero en
los precios nominales y en la cantidad de dinero. Debe aadirse que, en Keynes, el
problema de la ilusin monetaria no slo afectaba a las decisiones de oferta de trabajo,
sino tambin a los comportamientos de demanda de dinero (vase nota 57).
 39

. show that it is . .. other forces which determine the general

level of real wages ... There may be no method available to
labour as a whole whereby it can bring the wage-goods
equivalent of the general level of money-wages into
conformity with the marginal disutility of the current volume
of employment. There may exist no expedient by which
labour as a whole can reduce its real wage to a given figure
by making revised money bargains with the entrepreneurs.
(ibd., p. 13, la primera cursiva es nuestra)

Para Keynes, por consiguiente, el salario real no se determinaba en el

mercado de trabajo a travs del proceso de negociacin entre empresarios y
trabajadores. La oferta y demanda de trabajo no determinaban conjuntamente
el precio del trabajo. Una reduccin del salario nominal no se traducira
di rectamente en un descenso del salario rea1 53 . Si el salario real excediera al de
vaciado de mercado, los participantes en el mercado de trabajo se veran
incapaces, aun actuando cooperativamente, de alcanzar una situacin de
pleno empleo. Esa incapacidad justificaba la denominacin keynesiana de
"paro involuntario".

4.2.2. Empleo, salario real y demanda efectiva

Dado que el salario real no influa en la cantidad de empleo de una

economa, qu otros factores podran, entonces, explicar la evolucin de la
cantidad de trabajo? El planteamiento de Keynes no poda ser, a este respecto,
ms concluyente:

... the volume of employment is not determined by ... real

wages, except in so far as the supply of labour available at a
given real wage sets a maximum level to employment. The
propensity to consume and the rate of new investment

53 Por qu? La explicacin de tan sorprendente resultado se encontraba en el captulo

XIX de la Teora General (vase subseccin 4.2.8).
 a

40

determine . .. the volume of employment, and the volume of

employment is uniquely related to a given level of real
wages -not the other way around. (ibd., p. 30, la segunda
cursiva es nuestra)

El empleo no depender del salario real, como ocurra en el modelo

clsico, sino de la demanda del mercado de bienes (de la demanda efectiva,
para ser ms precisos). La demanda efectiva inducir una demanda derivada
de trabajo que establecer, a su vez, los niveles de empleo y produccin
(principio de la demanda efectiva). A dicho nivel de empleo le corresponder
una determinada productividad marginal fsica del trabajo, y a sta, de acuerdo
con el primer postulado clsico, un determinado salario real. En definitiva, el
nivel de empleo vendr determinado por la demanda efectiva, mientras que el
salario real lo ser por la demanda de trabajo sin que, en dicho proceso, la
oferta de trabajo tenga participacin alguna.

Estas ideas representaban un importante alejamiento de la visin

dominante hasta la aparicin de la Teora General. Es fundamental resaltar, en
\primer lugar, que la demanda de trabajo keynesiana no era una funcin del
salario real, como suceda en el modelo clsico, sino una demanda derivada de
la demanda efectiva. En segundo lugar, es importante destacar que, en el caso
de Keynes, era el salario real la variable que poda expresarse como funcin del
nivel de demanda de trabajo y no al revs. La funcin de demanda de trabajo
haba que "leerla" en el caso keynesiano de un modo distinto del habitual. En
Keynes, se inverta la direccin de causalidad que entre salario real y empleo
exista en el modelo clsico. No era el volumen de trabajo el que dependa del
salario real, sino este ltimo el que era funcin del primero. Finalmente,
conviene observar que el empleo y el salario real ya no se determinaban
simultneamente en el mercado de trabajo, sino de un modo secuencial y fuera
de dicho mercado. En una primera fase, la demanda de bienes se encargaba de
 41

fijar el nivel de empleo. En una fase posterior, la funcin de produccin -la

funcin de productividad marginal fsica del trabajo- estableca el salario real.

Dos comentarios finales suscita este anlisis. Obsrvese que el abandono

por parte de Keynes del mecanismo clsico del salario real haca que las
variables reales del lado de la oferta dejaran de ser "independientes" del lado
de la demanda de la economas4 . Desapareca, as, la recursividad mostrada por
el modelo clsico en relacin con la determinacin de los valores de equilibrio
del salario real, empleo y produccin, de modo que los shocks de demanda
ahora s podan generar efectos reales. El lector apreciar tambin la
contradiccin existente entre la aceptacin del primer postulado clsico -y la
teora neoclsica de la demanda de trabajo que tras l subyace- y el rechazo
de la neoclsica dependencia de la demanda de trabajo respecto al salario
real 5s .

4.2.3. La renta como variable de ajuste del ahorro y la inversin

Keynes abandon la teora real del tipo de inters de los clsicos y la

sustituy por una nueva formulacin en la que el tipo de inters era
interpretado como un fenmeno monetario. Dos consecuencias habran de
derivarse de este cambio de enfoque: la invalidacin de la versin dbil de la
ley de Say y la aparicin de un efecto multiplicador del gasto autnomo.

Keynes asign a la renta real el papel de factor determinante del ahorro,

relegando a un segundo plano el tipo de inters. De este modo, Keynes

S4Como veremos ms adelante, tampoco seran independientes de las condiciones

monetarias. Asunto, por otra parte, bien distinto es que los shocks monetarios lograran
afectar de manera significativa al nivel de la demanda agregada de bienes.
sSEs importante destacar que la funcin de demanda de trabajo no es la nica funcin
de comportamiento keynesiana que entra en contradiccin con los postulados de la
economa clsica. Lo mismo podra decirse de la funcin de consumo. El desarrollo
ulterior de la macroeconoma keynesiana encontrara en la hiptesis de la decisin dual
adelantada por Patinkin (1956, cap. XIII) y formulada por Clower (1965) una
explicacin de las dos funciones as concebidas por Keynes. Esta hiptesis permitira
explicar a los keynesianos del desequilibrio (1) por qu la funcin de consumo
keynesiana dependa de la renta real y no del salario real, corno cabra esperar de un
planteamiento clsico (o neoclsico) de la eleccin consumo-trabajo, y (2) por qu la
funcin de demanda de trabajo no dependa del salario real, siguiendo el enfoque clsico,
sino de la demanda efectiva.
 42

procedi a sustituir el tipo de inters por la renta como variable de ajuste entre
ahorro e inversin:

The novelty in my treatment of savmg and investment

consists, not in my maintaining their necessary aggregate
equality, but in the proposition that it is, not the rate of
interest, but the level of incomes56 which (in conjunction with
certain other factors) ensures this equality. (Keynes [1937], p.
249)

Segn Keynes, la principal crtica que caba formular a la teora clsica del
tipo de inters era que en la misma ste quedaba indeterminado. De acuerdo
con el razonamiento keynesiano, la dependencia del ahorro respecto a la renta
implicaba la existencia de una familia de curvas de ahorro en el plano ahorro-
tipo de inters, cada una de ellas parametrizada por un nivel de renta distinto
(no slo por el nivel de renta de pleno empleo, como suponan los clsicos). La
inclusin en dicho plano de la curva de inversin no permitira, razonaba
Keynes, la determinacin del tipo de inters. En este nuevo marco de anlisis,
S~ conclua, la determinacin del tipo de inters exiga el conocimiento previo

de la renta real (con el fin de fijar a curva de ahorro relevante), pero el nivel de
la renta slo era posible precisarlo una vez conocido el nivel del tipo de inters
(puesto que ste, va inversin, influa en el nivel de la renta).

En la economa de Keynes, un shock que afectara a la demanda de

inversin, componente del gasto en el que Keynes ubicaba el origen de las
fluctuaciones cclicas, elevara la renta y sta, segn su teora del consumo,
expandira el ahorro en sucesivas fases hasta alcanzar un nuevo equilibrio
entre inversin y ahorro57 . Por tanto, el tipo de inters no se revisara al alza

56Esta afirmacin debe interpretarse como una primera aproximacin. La lectura

detenida de la Teora General pone de manifiesto que el tipo de inters s tena un papel
que cumplir en el ajuste entre ahorro e inversin (vase subseccin 4.2.4). Keynes no
pareci entender que la renta y el tipo de inters se determinaban simultneamente
(Hansen, 1953).
57Para comprender mejor el razonamiento que s~g~iremos en sta y en la prxima
subseccin, convendr pasar revista, aunque sea muy brevemente, a la teora keynesiana
 43

para estimular un mayor nivel de ahorro que permitiera la recuperacin del

equilibrio entre inversin y ahorro, tal y como el modelo clsico predeca58
Para Keynes, el papel reservado al tipo de inters era otro bien distinto.

Dos importantes implicaciones caba obtener del papel keynesiano de la

renta real como variable de ajuste. La primera era que, a diferencia de lo que
suceda en la economa clsica, la oferta ya no podra generar automticamente
su propia demanda, al perder el tipo de inters su poder equilibrador entre
ahorro e inversin. La segunda, que las variaciones autnomas del gasto no
generaran movimientos compensatorios en otros componentes de la demanda,
sino movimientos de naturaleza coadyuvante. La sustituibilidad entre los

de las tres funciones que determinan el comportamiento de la demanda agregada:

consumo, inversin y demanda de dinero. Para Keynes, el consumo (real) era una
funcin creciente de la renta corriente (real y disponible) en la que la propensin
marginal a consumir era inferior a la unidad. La inversin dependa positivamente de la
eficiellcia marginal del capital y negativamente (y poco elsticamente) del tipo de inters.
La demanda de dinero constitua una funcin segmentada por los motivos transaccin,
precaucin y especulacin. Los dos primeros motivos justificaban una dependencia
positiva de la demanda de dinero con respecto al gasto real planeado por los agentes (o la
renta real, en equilibrio), mientras que el tercer motivo originaba que la demanda de
dinero fuera (a) una funcin del tipo de inters considerado como normal y del tipo de
inters efectivamente determinado en el mercado, y (b) mostrara una dependencia
negativa (y muy elstica) del tipo de inters de mercado. La eficiencia marginal del
capital y el tipo de inters normal eran variables dependientes de las expectativas de los
agentes sobre los acontecimientos futuros y, por ello, constituan los canales a travs de los
cuales la incertidumbre acerca del futuro se infiltraba en la economa concebida por
Keynes. La importancia de la incertidumbre en las funciones de demanda de inversin y
dinero les confera a stas un carcter potencialmente inestable que contrastaba
claramente con la estabilidad que Keynes atribua a la funcin de consumo. Tambin ser
de utilidad recordar que para Keynes la funcin de demanda de dinero en trminos
nominales, que podramos representar como

donde L (.) es la demanda por motivos de transaccin y precaucin y L"O la demanda

por el motivo especulacin, no era homognea de grado uno en el nivel de precios. La
funcin de demanda de dinero mostraba, pues, la presencia de ilusin monetaria en su
componente especulativo (vase Patinkin, 1965, cap. X). A diferencia de lo que ocurra en
el modelo clsico KHM, las variaciones de la cantidad de dinero M s alteraran la cantidad
de saldos reales de equilibrio ~ y la teora cuantitativa no se verificara (vase, no
obstante, sub seccin 4.2.6.).
58En este razonamiento, de nuevo calificable de primera aproximacin, se est
haciendo abstraccin de las condiciones monetarias y de oferta, es decir, del papel que le
tocara desempear en el mismo a los precios y al tipo de inters. Adelantando
acontecimientos, podemos decir que la elevacin de la renta y de los precios a que el
shock de inversin dara lugar se traduciran en una subida del tipo de inters (nominal)
en el mercado de dinero. El alza del tipo de inters, al compensar parcialmente el inicial
incremento de la inversin, ayudara al ajuste entre ahorro e inversin, aun cuando
estuviramos dispuestos a negar cualquier vnculo entre las decisiones de ahorro y el tipo
de inters. Al final del proceso de ajuste, ambos, inversin y ahorro, se habran
incrementado, si bien la inversin lo habra hecho en cuanta menor de la que el inicial
shock experimentado por dicha variable representaba.
 44

componentes del gasto del modelo clsico iba a dar paso a la

complementariedad existente entre los mismos en el modelo de Keynes. As,
por ejemplo, un incremento de la demanda de inversin no generara una
reduccin, sino una elevacin del consumo. Del mismo modo, una elevacin
del gasto pblico no provocara una cada compensatoria de la demanda
privada, sino una expansin de sta. En otras palabras, las variaciones del
gasto autnomo desplegaban un efecto multiplicador (una variacin ms que
proporcional) sobre el nivel de equilibrio de la demanda agregada de bienes.
Cmo es posible, pareca natural preguntarse, que la suma total (demanda
agregada) pudiera crecer ms de lo que lo haca uno de sus sumandos? La
clarificacin a esta aparente paradoja nos la daba la existencia de un
componente del gasto inducido por la renta: el consumo inducido. La
diferencia entre la inicial variacin del gasto autnomo y la variacin total de
la demanda reflejaba la existencia de una cadena de consumos inducidos por
las sucesivas variaciones de la renta que el shock inicial de demanda pona en
accin.

4.2.4. El tipo de inters, fenmeno monetario?

Indicbamos en prrafos anteriores que, para Keynes, el tipo de inters no

era la variable precio que serva de ajuste entre el ahorro y la inversin. En la
Teora General Keynes destac que el tipo de inters constitua un fenmeno
monetario, es decir, que vena determinado por la oferta y demanda de dinero.
Fue de este modo, sustituyendo la teora real de los clsicos por su teora
monetaria del tipo de inters, como Keynes intent resolver el problema de la
indeterminacin del tipo de inters.

Sin embargo, como se encargara de clarificar Hansen (1953, cap. VII), el

intento de Keynes no se vio Icoronado por el xito. La caracterizacin
keynesiana del tipo de inters como fenmeno monetario no era consistente
con el papel que en la propia Teora General se reservaba a la renta real como
,,< .~"

argumento de la funcin de demanda de dinero'prel motivo transaccin. De

J
 45

nuevo, pero ahora en Keynes, el tipo de inters quedaba indeterminado. Como

resulta obvio, el tipo de inters no poda determinarse sin conocer previamente
la demanda de dinero. Para ello, se precisaba conocer de antemano la renta
real. Desafortunadamente, para que esto ltimo fuese posible, era necesario
conocer con antelacin el tipo de inters. En relacin con este especfico
aspecto, el modelo IS-LM de la sntesis neoclsica, al combinar factores reales
(IS) con factores monetarios (LM) en la determinacin del tipo de inters de
equilibrio, sintetizaba ms adecuadamente el conjunto de factores que, segn
la Teora General, podan influir en el comportamiento del tipo de inters, al
tiempo que erradicaba completamente del modelo la dicotoma clsica.

4.2.5. Poltica macro econmica y efectos reales

De la discusin precedente se desprende que en la economa de Keynes

una poltica presupuestaria expansiva no se enfrentara con un efecto
crolVding out que, va modificaciones del tipo de inters, dejase inalterado el

nivel de demanda agregada de bienes de la economa, sino que, por el

contrario, la demanda total experimentara una variacin ms que
proporcional. Este resultado, junto con el principio de la demanda efectiva,
equivala a predecir que una poltica fiscal de demanda de carcter expansivo
habra de generar efectos reales sobre la produccin y el empleo.

Por lo que atae a la poltica monetaria, en el mundo de Keynes no haba

razn para desechar enteramente la posibilidad de que la poltica monetaria
pudiera afectar al nivel de produccin. Sin embargo, haba razones que
sustentaban la desconfianza de Keynes a tal respecto. Los impulsos
monetarios deban pasar por un indirecto y tortuoso camin0 59 en el que la

59E1 proceso de transmisin de los impulsos monetarios en Keynes podra sintetizarse

en los siguientes trminos. Las variaciones de la oferta monetaria afectaban al nivel de
demanda agregada y precios a travs de un mecanismo indirecto. Una inyeccin
monetaria no se destinaba directamente al gasto en todo tipo de bienes, servicios y activos,
como suceda en el modelo clsico, sino solamente hacia la compra de activos financieros
("bonos"). Constitua una pieza clave del tratamiento keynesiano de la demanda de
dinero el supuesto de que el dinero y los bonos eran activos altamente sustitutivos. Esto
significaba que el exceso de liquidez generado por una inyeccin de oferta monetaria se
canalizara de forma preferente hacia la adquisicin de bonos, originando una cada del
tipo de inters cuya magnitud sera tanto menor cuanto mayor fuese la elasticidad
 46

trampa de la liquidez o la insensibilidad de la demanda de inversin al tipo de

inters podan actuar como barreras infranqueables 60 . De operar plenamente
tales barreras, los shocks monetarios, al contrario que los shocks
presupuestarios, ni siquiera lograran desplazar la demanda agregada. Estas
consideraciones justificaban la mayor confianza depositada por Keynes en la
poltica fiscal, frente a la poltica monetaria, como instrumento en el que apoyar
una poltica de gestin de la demanda agregada encaminada a alcanzar un
nivel de demanda efectiva que sirviera de soporte para la produccin de pleno
empleo.

4.2.6. La teora cuantitativa y la dicotoma keynesiana

Hasta ahora no hemos hablado de la determinacin del nivel de precios y

de la especfica relacin entre dinero y precios en la economa de Keynes. Para
tal fin convendra distinguir entre lo que podramos denominar el caso especial
y el caso general, en un intento de sistematizar las ideas de Keynes en relacin
a este punto.

Keynes reservara la validez de la teora cuantitativa para el caso especial

en que la economa se encontrara situada en el equilibrio de pleno empleo y la
demanda de dinero por motivo especulacin fuera nula. Unicamente en tan
especial situacin -desde una perspectiva keynesiana- las variaciones de la
cantidad de dinero guardaran una relacin de proporcionalidad con las
variaciones del nivel de precios 61 :

respecto del tipo de inters de la demanda de dinero. Tal reduccin del tipo de inters
actuara, a su vez, como estmulo de la demanda de inversin, y sta, va multiplicador,
elevara ms que proporcionalmente la demanda agregada de bienes.
60La mencionada complementariedad keynesiana entre los componentes de la
demanda agregada se basaba, implcitamente, en la existencia de estas barreras. Suponer
que dichas barreras operaban plena o cuasiplenamente, es decir, que la demanda de
dinero y la demanda de inversin fuesen total o altamente elstica e inelstica,
respectivamente, al tipo de inters, implicaba confiar en que los posibles efectos crowding
Ollt inducidos por los shocks expansivos de demanda agregada -y generados a travs de
la demanda de dinero por motivo transaccin, como consecuencia del incremento de la
renta- seran de escasa entidad y no aminoraran el efecto multiplicador desplegado por
los shocks experimentados por el gasto autnomo a travs de la cadena de consumos
inducidos.
, .':
6lEs inmediato comprobar esta proposicin. Nos"encontramos ante el caso en que
L,(r) = O (vase nota 58) y la produccin y muestra un carcter paramtrico. En
 47

For the purposes of the real world it is a great fault in the

quantity theory that it does not distinguish between changes
in prices which are a function of changes in output, and those
which are a function of changes in the wage-unit. The
explanation of this omission is, perhaps, to be found in the
assumptions that there is no propensity to hoard and that
there is always fuU employment. For in this case ... both the
wage-unit and the price-Ievel will be directly proportional to
the quantity of money. (ibd., p. 209)

El caso general constitua una situacin ms compleja de analizar.

Distinguiremos a tal efecto dos fases en el proceso que mediaba entre las
variaciones de la cantidad de dinero y las posibles variaciones del nivel de
precios. La primera fase se refiere a la relacin entre la cantidad de dinero y el
nivel de la demanda agregada. La segunda, a la relacin entre la demanda
agregada y el nivel de precios. En la primera de estas fases, las variaciones de
la oferta monetaria podan o no alterar el nivel previo de la demanda agregada.
En el caso extremo de pesimismo de las elasticidades, esto es, demanda de
dinero totalmente elstica y demanda de inversin totalmente inelstica, las
variaciones de la cantidad de dinero no produciran efecto alguno sobre la
demanda agregada. En la segunda fase, el proceso poda ser descrito en
trminos de lo que acertadamente Coddington (1983) denomin la dicotoma
keynesiana.

Tambin en Keynes caba hablar de una dicotoma entre la produccin y

el nivel de precios, aunque de contenido distinto al de la tradicional dicotoma
clsica. Para Keynes, la demanda agregada determinaba la produccin,
mientras que eran los costes (marginales) el factor determinante de los precios.
Un shock expansivo de demanda no era condicin suficiente, y ni siquiera

consecuencia, la [uncin de demanda de dinero mostrar una elasticidad unitaria respecto

al nivel de precios y la condicin de equilibrio del mercado monetario volver a presentar
las caractersticas propias del modelo clsico KHM. La teora cuantitativa, en suma, habr
recuperado su validez.
 48

necesaria, para que los precios experimentaran variaciones al alza. Slo si los
costes marginales de produccin se elevaban, es decir, si se incrementaba el
salario nominal o descenda la productividad marginal fsica del factor trabajo,
se elevaran los precios 62 . De ah, la conclusin de Keynes sobre los
determinantes de los precios:

The general price-Ievel (taking equipment and technique as

given) depends partly on the wage-unit and partly on the
volume of employment. (ibd., p. 295)

La situacin normal en relacin con el reparto entre efectos nominales

(precios) y reales (empleo y produccin) de una expansin de la demanda
efectiva era as descrita por Keynes:

... the increase in effective demand will, generally speaking,

spend itself partly in increasing the quantity of employment
and partly in raising the level of prices. Thus instead of
constant prices in conditions of unemployment, and of prices
rising in proportion to the quantity of money in conditions of
full employment, we have in fact a condition of prices rising
gradually as employment increases. (ibd., p. 296)

Es decir, los ajustes entre demanda y oferta agregadas no se limitaran, por

tanto, a ajustes de cantidades, esto es, de produccin y emple0 63 .

4.2.7. Rigidez salarial y desempleo

62En un mundo perfectamente competitivo como el de la Teora General, y con el

trabajo como nico factor variable en el corto plazo, el coste marginal de produccin
vendra dado por el cociente entre el salario nominal y la productividad marginal fsica
del trabajo. De la igualdad entre precio y coste marginal, es decir, de una de las
condiciones de primer orden (para una soluci6n interior) del problema del productor-
demandante de trabajo representativo, se obtena que s6lo si el salario nominal se elevaba,
o la productividad marginal fsica del factor trabajo se reduca, los precios mostraran una
tendencia al alza. .'::-i:'r.'",
63En trminos grficos, la curva de oferta agregada:~definida en el plano producci6n-
precios, presentara normalmente pendiente positiva.
 49

Identificar a Keynes con salario nominal rgido, y a esta circunstancia con

la causa explicativa de un equilibrio con paro, es prctica harto habitual en los
libros de texto de macroeconoma. Desafortunadamente, ni una cosa ni la otra
pueden encontrarse en las pginas de la Teora General. Como irnicamente
seal en su momento Leijonhufvud (1967, p. 402), "That a model with wage
rigidity as its main distinguishing feature should become widely accepted as
crystallizing the experience of the unprecedented wage deflation of the Great
Depression is one of the more curious aspects of the development of
Keynesianism ... The emphasis on the "rigidity" of wages, which one finds in
the New Economics, reveals the judgment that wages did not fall enough in
the early 1930's. Keynes, in contrast, judged that they declined too much by
far".

Es cierto que Keynes admiti que la flexibilidad a la baja de los salarios

nominales se vea limitada por el hecho de que los trabajadores intentaban
proteger su salario real relativo:

Since there is imperfect mobility of labour, and wages do not

tend to an exact equality of net advantage in different
occupations, any individual or group of individuals, who
consent to a reduction of money-wages relatively to others,
will suffer a relative reduction in real wages, which is
sufficient justification for them to resist il. (Teora General, p.
14)

Cierto es tambin que Keynes mantuvo el supuesto simplificador de un

salario nominal constante hasta el captulo XIX de su Teora General,

... we shall assume that the money-wage and other factor

costs are constant per unit of labour employed. (ibd., p. 27)

Pero no es menos cierto que Keynes expresamente afirm que sus

conclusiones no dependan de que el salario nominal fuera flexible o rgido:
 50

But this simplification, with which we shall dispense later, is

introduced solely to facilitate the exposition. The essential
character 01 the argument is precisely the same whether or
not money-wages, etc., are liable fa change. (ibd., p. 27, la
cursiva es nuestra),

y que, contrariamente a lo que autores como Pigou sostenan) la revisin a la

baja del salario nominal no era, por regla general, la solucin al problema del
paro:

... a willingness on the part of labour to accept lower money-

wages is not necessarily a remedy for unemployment. (ibd.,
p. 18, la cursiva es nuestra).

4.2.8. Salarios nominales, demanda efectiva y pleno empleo

En este apunte de la economa de Keynes han sobresalido dos

proposiciones en relacin al problema del desempleo. Se ha afirmado que para
Keynes el problema del paro no era un problema de salarios. Se seal
concretamente que el paro involuntario no tena su raz en un excesivo salario
real, que en cualquier caso una reduccin del salario nominal no se traducira
directamente en una reduccin del salario real y que, por ltimo, en la falta de
flexibilidad del salario nominal tampoco resida la causa del problema del
desempleo. Tambin se destac que en la economa de la Teora General no
exista un mecanismo de ajuste que asegurase la automtica tendencia hacia el
equilibrio de pleno empleo, lo que, dada la dependencia del empleo respecto a
la demanda efectiva, equivala a sostener que una situacin inicial de paro
involuntario no desencadenaba la puesta en marcha de un mecanismo que
elevara progresivamente la demanda efectiva hasta absorber la produccin de
pleno empleo.

Este es el momento de arrojar alguna luz adicional sobre ambas

. Col ',.,
. ;~:.}: ..
conclusiones, estrechamente relacionadas entre s. Partamos de una situacin
 51

inicial de desempleo, es decir, de exceso de oferta de trabajo. Un

macro economista clsico representativo razonara del siguiente modo. El
exceso de oferta forzar a los trabajadores a iniciar un proceso de reduccin
del salario nominal, nica variable sobre la que tienen un control directo. A lo
largo del proceso, el nivel de precios 64 , el salario real y la cantidad ofrecida de
trabajo habrn descendido, mientras que la cantidad demandada de trabajo, el
nivel de empleo y el volumen de produccin habrn aumentado. Al final del
proceso, el mercado de trabajo se habr vaciado y la produccin ser la de
pleno empleo.

En el caso de Keynes, la relacin entre salario nominal y desempleo era, sin

embargo, mucho ms compleja e indirecta. Para Keynes, la reduccin del
salario nominal provocaba, va coste marginal de produccin, una cada
equivalente en el nivel de precios y, por lo tanto, no afectaba directamente al
salario real. En cualquier caso, los empresarios no estaran dispuestos a
contratar ms mano de obra a menos que la demanda agregada de bienes se
revisara al alza. Por consiguiente, la nica forma en que la reduccin del salario
nominal poda incrementar el nivel de empleo era va demanda efectiva.
Tambin sera ste el camino a seguir por el salario nominal para que sus
variaciones pudieran influir sobre el salario real.

Keynes analiz diversos canales a travs de los cuales una reduccin del
salario nominal poda afectar a la demanda agregada. De ellos, el menos
ambiguo en sus efectos era el que implicaba un vnculo entre el salario nominal
y la demanda agregada a travs de la oferta monetaria en trminos reales. Se
trataba de lo que hoy conocemos como efecto Keynes, equivalente, en
trminos del diagrama de Hicks, a un desplazamiento hacia la derecha de la

64La explicacin clsica del nivel de precios viene dada por la teora cuantitativa del
dinero. La inicial reduccin del salario nominal equivaldr a una cada del salario real que
traer consigo, a su vez, un incremento del volumen de produccin. A medida que la
produccin se eleve, la cantidad de dinero por unidad de producto descender y, con ello,
el nivel de precios. Naturalmente, para que el equilibrio del mercado de trabajo sea
dinmicamente estable la tasa de variacin de los precios deber ser inferior, en valor
absoluto, a la del salario nominal.
 52

curva LM provocado por el descenso del nivel de precios que la reduccin del
salario nominal habra originado. Para Keynes, por tanto, una poltica de
reduccin o flexibilizacin de los salarios nominales era, en principio,
equivalente a una poltica monetaria expansiva y, por ende, adoleca, al menos,
de sus mismas limitaciones en tanto poltica de gestin de la demanda
agregada. El menor salario nominal slo lograra expandir la demanda y, con
ello, la produccin y el empleo, si la resultante mayor cantidad de saldos reales
pudiese sortear las potenciales barreras representadas por las elasticidades de
la demanda de dinero e inversin. Segn el efecto que el crecimiento del
empleo tuviese sobre la productividad marginal fsica del trabajo, as sera el
incremento y el descenso que experimentaran, respectivamente, el nivel de
precios y el salario real.

No obstante, diversas razones 65 le hacan ver a Keynes que una poltica

de salarios flexibles poda entraar un mayor riesgo de inestabilidad, para las
economas que optaran por dicha va, que una poltica monetaria flexible:

The chief result of this policy would be to cause a great

instability of prices, so violent perhaps as to make business
calculations futile in an economic society after the manner of
that in which we live. (ibd., p. 269)

El planteamiento as descrito nos permite entender (1) por qu Keynes

desaconsej aplicar una poltica de flexibilizacin de salarios, abogando, en su
lugar, por mantener los salarios nominales tan estables como fuera posible6 6 y
(2) por qu no comparti el "optimismo clsico" respecto al carcter
dinmicamente estable del equilibrio de pleno empleo, al interpretar que la

65Las razones apuntadas por Keynes (Teora General, pp. 267-269) se referan (1) a la
mayor dificultad que para las autoridades representaba hacer efectivo una reduccin
uniforme de los salarios frente a un aumento de la cantidad de dinero, (2) al grado
diferencial de justicia social que conllevaba una situacin de retribucin nominal de
factores de carcter inflexible, (3) a los efectos diferenciales sobre la carga de la deuda y
(4) a los efectos diferenciales sobre la eficiencia marginal del capital.
66Por tanto, la rigidez salarial en Keynes no constiti una descripcin de la economa,
sino una recomendacin de poltica econmica.
 53

economa poda quedar "atrapada" en cualesquiera de los mltiples

equilibrios 67 reales posibles, cada uno asociado a un nivel de desempleo
distinto.

Tan dramtico escenario respecto al funcionamiento del mercado no fue

bice para que Keynes albergara esperanzas sobre el logro del pleno empleo.
En el "optimismo keynesiano" respecto al gobierno, es decir, respecto a la
poltica presupuestaria, pareca encontrarse, no obstante, la respuesta a tan
sombro retrato macroeconmico.

5. Conclusiones

Tras ofrecer una discusin del origen de la macroeconoma, as como de

los rasgos ms significativos de la evolucin del pensamiento
macroeconmico, este captulo se ha centrado en el anlisis de las ideas
fundamentales de las dos concepciones originarias de la macroeconoma: la
economa desarrollada por Keynes en su Teora General y la economa
clsica a la que tanto contribuyeron el propio Keynes, Hicks, Modigliani y,
presumiblemente, un colectivo de autores prekeynesianos de no fcil,
suponiendo que resultara posible, delimitacin.

Se ha destacado en el texto que no slo coincide el nacimiento de la

macroeconoma con la aparicin en 1936 de la obra The General Theory of
Employment, nterest, and Money de John Maynard Keynes, sino que la
misma economa o teora clsica, objeto de crtica en la Teora General, y el
modelo clsico de los primeros seguidores de Keynes constituyen en esencia
creaciones de factura keynesiana. Se ha subrayado tambin que la historia de
la macroeconoma refleja la existencia de una eterna controversia entre los
enfoques keynesiano y clsico, as como de una incesante bsqueda, entre las
filas keynesianas, del verdadero mensaje de Keynes.

67En sentido keynesiano.

 54

Con la atencin orientada hacia los aspectos relativos a la existencia de

una tendencia automtica hacia un nico equilibrio de pleno empleo y a la
relacin existente entre el dinero y las variables reales de una economa, se ha
procedido, asimismo, a discutir las conclusiones fundamentales que respecto a
la validez de la ley de Say y del velo monetario se desprenden de las dos
aproximaciones macro econmicas originarias. Dichas conclusiones,
sintetizadas en la Tabla 2, evidencian las importantes diferencias entre estas
dos aproximaciones.

Insertar Tabla 2
 55

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".: , .
 i
L

i*

I* I

Figura 1. El diagrama IS-LM en la versin original de Hicks (1937), donde 1

es la "renta total" de la economa e i es el tipo de inters.
 (IV)' ~ ____- .______- .______- .__
p

Figura 2. Independencia del salario real de equilibrio respecto al nivel de

precios en el modelo clsico.
 l+r
y'

1+r* """'''''''''',,',,'','',,''''''''''''''
lCr)

d ,
y* y,y

Figura 3. Equilibrio del mercado de bienes en el modelo clsico KHM,

donde y' es la oferta agregada, l es la demanda agregada, y * es la produccin de
pleno empleo y 1+r es el tipo de inters real (bruto).
 1
P

1
p*

Figura 4. Equilibrio del mercado monetario en el modelo clsico KHM,

donde p es el nivel de precios, M la cantidad de dinero y M d la funcin de
demanda de saldos monetarios nominales. Obsrvese que la funcin M d es una
hiprbola equiltera.
 lineas
y' isobeneficio: y' =(~) + (-;')n d

(a)

e" curvas de
l/indiferencia: U(ed,n') =U

Ce")
---1k
* ...............................................
d
e =Cf,)+C-;')II'
Cb)

11'

+
11' = hC-;')

(e)

C-;') * .............................................

11*

Figura 5. Fundamentos de los dos postulados clsicos [partes Ca) y Cb)] e

implicaciones para el funcionamiento del mercado de trabajo [parte (e)]. La figura
(a) describe la solucin del problema asignativo de un productor-demandante de
trabajo representativo. La figura (b) representa el correspondiente problema de un
consumidor-oferente de trabajo representativo. Advirtase que en esta
representacin grfica no explicitamos el stock de capital y el correspondiente
flujo de inversin.
 EI'APAI:
"ECONOMIA
FISCAUSMQ VS.
ClAS1CA"y MONETARlSMO
MODELO (50-PRIMEROS 60)
CLASICCKHM
EI'APAll:
CURVA DE PHIlllPS
y TASA NAlURAL DE
PARO (60)
MONETARISMO

ETAPA!:
PERCEPCIONES
MONETARIAS
NUEVA ERRONEAS (70)
MACROECONOMIA
CLASICA
ErAPAII:
aa.osRE'ALES
(80-90)

ENFOQUE DE
ENFOQUES EQUIT..lBRIO
MACROECCNOMICOS ESTATICO(HICKS.
MODIGLlANI)

ENFOQUE DE
DESEQun.lBRIO
"ECONOMIA DE DINAMICO ErAPAI:
KEYNES" (PATINKIN) REINTERPREl'AOON NO
(TEORIA WAlRASIANA DE KEYNES
(UOWER.l..ElJONHUFVUD) (60)
GENERAL)
(1936)
SINTESIS
NEOCLASICA ETAPAD:
(FINALES 30-60) MODaosDE
PRECIOS FIJOS (70.
KEYNESIANISMO EN ADElANIE)
NO WALRASIANO

~ -
[ POSTKEYNESIANISMO
(70, EN ADELANTE)
MODELOS DE
RIGIDECES
NOMINAlES

NUEVA
MOOaos DE
MACROECONOMIA"K::--_ _--i RIGIDECES
KEYNESIANA REALES
(80-90)

MODELOS DE
FAllOS DE
COORDINACION

Tabla 1. Enfoques macroeconmicos bsicos y sus ramificaciones. N6tese, como se precisa en el texto, que el origen del primer eslabn de ambos enfoques es el mismo: la Teora General de
J. M. Keynes.
 KEYNES
"ECONOMIA
(TEORIA GENERAL)
CLASICA"

CRITERIOS
DE

/ \
COMPARACION

I oNO. EL EQUILIBRIO DE
LEY DE SAY PLENO EMPLEO NO ES
oSI
(VERSION FUERTE) DlNAMICAMENfE

oSI
r-- LEY DE SAY
V ESTABLE
oNO. PRINCIPIO DE LA
(VERSION DEBIL) DEMANDA EFECTIVA

I I I
oSI
-- DICOTOMIA CLASICA
./ NO

I I I
oNO. EXCEPTO SI LA

--
ECONOMIA ESTA EN EL
NEUTRALlDAD EQUILIBRIO DE PLENO
oSI DEL . / EMPLEO Y LA DEMANDA
DINERO DE DINERO POR MOTIVO
ESPECULACION ES NULA

Tabla 2. Keynes vs. "Economa Clsica": tendencia automtica hacia el

equilibrio de pleno empleo y relacin entre el dinero y las variables reales.