EVALUACIN ECONMICA Y FINANCIERA DE UN

PROYECTO

1. PRINCIPIOS GENERALES

La evaluacin se podra definir, simplemente, como el proceso en el cual se

determina elmrito, valor o significancia de un proyecto.

Este proceso de determinacin nos lleva a procedimientos que, idealmente,

tendran queser exactos y justos. Sin embargo, mltiples aspectos de la
evaluacin son puramentesubjetivos, ya que dependen de la opinin personal de
alguien de acuerdo a la forma enque percibi el ente a ser evaluado, bajo
determinadas circunstancias.

La formulacin o preparacin del proyectotiene como tarea estimar las

cantidades deingresos y egresos generados a travs de la vida dada al proyecto.

La evaluacin econmica del proyectosumara los beneficios netos que se

estimo generar el proyectodurante su existencia, y emitir un juicio sobre la
conveniencia de llevarlo a cabo.

El estudio de la viabilidad financiera de un proyecto determina, en ltimo

trmino, su aprobacin o rechazo. La viabilidad financiera o econmica, mide la
rentabilidad que retorna a la inversin, todo medido en bases monetarias.

La evaluacin de proyectos consiste en comparar los costos con los beneficios

que estos generan, para as decidir sobre la conveniencia de llevarlos a cabo.

La Evaluacin Privada de Proyectossupone que la riqueza (el dinero),

constituye el nico inters del inversionista privado; es as como para la
evaluacin privada es importante determinar los flojos anuales de dinero, que
para el inversionista implica el proyecto en cuestin.

Luego se concluye que el proyecto es conveniente si el Valor Actual de los flujos

de beneficios netos del proyecto es positivo.

En el siguiente pgina se muestra un grficopara visualizar cmo el inversionista

llega a determinar si el proyecto es bueno o no. En este caso el proyecto resulta
ser bueno, porque se obtienen beneficios mayores que los costos totales.

2. TCNICAS DE EVALUACIN

Existen criterios de evaluacin, los que el evaluador dependiendo del proyecto a

evaluar ocupara en determinada ocasin.

103
 Figura 1.

A continuacin, se expondrn diversas herramientas para evaluar una inversin

indicando en que casos es recomendable usarlas, y su importancia a la hora de
tomar una decisin economice para el proyecto.

VALOR ACTUAL NETO (VAN)

Es el mtodo ms conocido y ms aceptado. El VAN indica la diferencia

entre tu capital que piensas invertir en un negocio cotidiano (situacin
actual) y los flujos de otra alternativa futura de negocios, pero
comparndolo en el mismo espacio-tiempo. Para poder realizaresta
comparacin dichos flujos de caja (diferencia entre ingresos y egresos
futuros) deben ser tradosal presente con la rentabilidad del negocio
actual.

A esta tcnica de utilizar la otra tasa se le llama referencia cruzada. Est

claro que lo de la referencia cruzada es tan solo un artificio, puesto que
sera ms complicado llevar el presente a n escenarios futuros debido a
que el horizonte del proyecto tiene n perodos. En este caso si se llevara
el capital con la tasa actual.

El VAN se determina a travs de la siguiente expresin:

104
Donde:
I : Tasa de retorno del negocio actual.
F : Flujos netos de caja de cada periodo de la otra alternativa de
negocios. (Beneficios Costos)
Io : Inversin Inicia lo capital.

Flujo de Caja Netos en el Tiempo

Figura 2.

Como caractersticas del VAN, sta considera el valor del dinero en el

tiempo, concentraadems el valor total en un punto del tiempo siendo
este t = 0, es decir, el y por ltimo,mide riqueza.

Al momento de estar evaluando un proyecto, este es rentable si el valor

actual de flujosde ingresos es mayor que el valor actual de flujos de
costos, cuando estos se actualizanhaciendo uso de la tasa de inters
pertinente para el inversionista.

El VAN mide en moneda de hoy, cuanto ms rico es el inversionista por

invertir en el proyecto en lugar de hacerlo en la alternativa que rinde la
tasa de descuento.Lo importante de destacar es que un proyecto puede
ser evaluado a diferentes tasas de descuentos, y con ello obtenemos
diferentes valores para el VAN. Por lo tanto, la rentabilidad depende de la
tasa de inters o tasa de descuento utilizada. Esto se visualiza a travs
del siguiente grfico:

Figura 3. Grfico: Valor Actual Neto (V.A.N.)

105
Ejemplo de FCN

Una persona trabaja como conductor de camiones, para una empresa que
le paga $ 150.000 al mes. Est analizando la posibilidad de comprar un
camin y conducirlo l mismo, lo que le exigir retirarse de su antiguo
empleo.

El camin que a l le resulta atractivo tiene un valor de $ 15.000.000,

incluido compra, patentes, carpas, cordeles, etc. Considera que puede
vender servicios de fletes por $ 16.000.000 al ao. Para ello debe incurrir
en costos operacionales (petrleo, neumticos, aceite, mantenimiento,
etc.) por $ 8.000.000 al ao. El camin tiene una vida til de 5 aos,
momento en que se liquidar en $ 3.000.000. En su nueva actividad,
realizar un trabajo similar al que realiza actualmente, y deber contratar
un ayudante con un sueldo de $ 120.000 al mes. Se sabe que el inters
relevante, para este tipo de proyectos, es 15% real anual.

Una vez formulado el proyecto, se procede a evaluarlo. Para este fin, se

deben establecer los flujos de dinero, que son consecuencia de abordar el
proyecto. En la mayora de las empresas, suele considerarse el pago de
intereses anuales. Como los flujos de dinero, en un ao cualquiera, suelen
darse repartidos a lo largo del ao, lo usual es suponer que todo el dinero
se transa al final del ao. De este modo, las diferentes partidas
efectuadasen un mismo ao, pueden ser sumadas o restadas, sin
considerar el pago de intereses. Ala cifra que junta todo el dinero a
fines de ao, se le denomina FLUJO DE CAJA NETO (FCN).

Resulta importante definir el ao cero del proyecto. Este suele estimarse

como el momento en que el proyecto entra en operacin. En el problema
del camin, se supone que el camin comienza a operar en
Octubre/2010. El estudio est siendo confeccionado en Abril/2010. O sea,
todo este trabajo de evaluacin es para prever, antes de ejecutar el
proyecto, las consecuencias que tendr su implantacin.

De este modo, su supondr que los $ 15.000.000 de inversin se

gastarn puntualmente en Octubre/2010. Esto supone sumar todos los
gastos, desde Octubre/2009. Puede pensarse que, si se decide
positivamente este proyecto, los gastos de inversin empezaran a ser
gastados desde, aproximadamente, unos dos meses antes de empezar a
operar. Esto es, desde Agosto/2010.

Luego, para el ao 1, se resumen todos los flujos de Noviembre/2009 a

Octubre/2010.

Esto es:

FCN (ao 1) = + 16.000.000 8.000.000 120.000 x 12 150.000 x 12

= $ 4.760.000

El dueo del camin se asigna un sueldo, por la accin de conducir el

camin de su propiedad. Este sueldo es estimado segn su costo de
oportunidad, o sea, lo que se paga en el mercado por ese tipo de

106
trabajo. Este valor est determinado por el sueldo que el camionero
reciba antes, cuando trabajaba como empleado.

As, el FCN de todos los aos, es:

ao monto
0 (15.000.000)
1 4.760.000
2 4.760.000
3 4.760.000
4 4.760.000
5 7.760.000

Cul sera el VAN del proyecto?

Ejemplo de VAN

Como nueva incorporacin al departamento financiero de su empresa, se

le da la tarea de determinar si la empresa debera invertir en la
ampliacin de dos lneas de producto. El proyecto A tiene unos flujos de
caja previstos menores que el proyecto B, pero como el proyecto A est
ms relacionado con su lnea de producto, a la empresa le parece menos
arriesgado que el proyecto B. Ha realizado algunos anlisis y ha
formulado los siguientes beneficios futuros de cada proyecto (con el
primer flujo de caja en un ao a partir de ahora). Cada proyecto tiene
una duracin estimada de 5 aos.

Cree tambin que cada proyecto requerir una inversin de entrada de

40$ millones. Por ltimo, basndose en diferentes suposiciones de riesgo,
considera que al proyecto A habra que aplicarleuna tasa de descuento del
7%, y al B una tasa del 20%. Qu proyecto debera emprender la
empresa? Para adoptar esta decisin, ha de calcular el VAN de cada
proyecto. El proyecto A tendra un VAN de:

Y el proyecto B tendra un VAN de:

Nos interesa aceptar cualquier proyecto con un VAN mayor que 0, por lo
que aceptamos el A pero rechazamos el B; aunque B presente mayor
previsin de beneficios, pero resulta existir un mayor riesgo alrededor de
esos beneficios.

107
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Es el rendimiento de mi nueva alternativa de negocios. Para calcularlo

igualo el Valor Actual Neto (VAN) a cero, pero esta vez mi tasa de
inters (que ser la incgnita) es la del nuevo negocio, vale decir, que en
este caso no hay referencia cruzada. Esta mide la rentabilidad, como un
porcentaje. Este porcentaje no se calcula sobre la inversin, sino que
sobre los saldos no recuperados en cada perodo.

Grfico Tasa Interna de Retorno (T.I.R.)

Figura 4:
Grfico: Valor Actual Neto (V.A.N.)
A travs del siguiente ejemplo se explicara el concepto de la TIR.

Ejemplo: Consideraremos una inversin de $1.000 durante cuatro aos.

Se obtiene un beneficio anual de $350. El inversionista aceptara invertir
en este proyecto si le reporta a lo menos un 1 0% anual de rentabilidad.

Figura 5.

El inversionista exiga un 10% de retomo, donde el proyecto le entregaba

lo que peda y $109,45 ms. Siendo este el valor del VAN al 10%. 0 sea
esta ganando ms del 10%. Probablemente, si el inversionista quisiera un
retomo de 11%, el proyecto se lo dara y an sobrara un excedente.

108
 Como este excedente es todo del inversionista, la TIR busca hasta cuanto
podr ganar. Para ello buscar aquella tasa que haga el VAN igual a cero.

El clculo de la TIR para este caso, haciendo el VAN igual a cero, es de

una tasa de inters de 14,96%. Lo que indica que como mximo se le
puede pedir al proyecto un 14,96% de retorno.

Para tomar una decisin donde el proyecto es rentable la TIR debe ser
mayor la tasa de descuento, de lo contrario el proyecto no es rentable.
Existen condiciones para usar la TIR:

Inversin inicial negativa.

Existe un slo cambio de signo en la serie de flujos.
El VAN (0%) debe ser mayor a cero (los ingresos mayores a los
egresos).

RAZN BENEFICIO COSTO (B/C)

La regla dice que debe hacerse slo si la razn de beneficios a costos es

mayor a uno, es decir, slo si los beneficios son mayores que los costos.

La razn beneficio costo indica que un proyecto es rentable, pero no

indica que el proyecto es mejor entre varias alternativas, puesto que no
se compara contra la inversin. Por ejemplo la razn beneficio costo igual
a 2,5 comparada con una cuyo resultado arrojo 1,5, no es una indicacin
de que el primer proyecto es mejor que el segundo. Para comparar dos
proyecto es mejor utilizar el VAN como criterio de comparacin.

Ejemplo:

Valor Actual de los Costos = 100 + 1100 + 12100 = 11,100

1.1 1.12

Valor Actual de los Beneficios = 50 + 1650 + 14520 = 13,550

1.1 1.12

109
B/C = 13,550 = 1.22
11,100

Como la razn el mayor a uno el proyecto es rentable.

Nota : Es claro entonces, que elratio de B/C es usado por losresponsables

de la lnea de produccin o tecnlogos responsables de utilizar tal o
cualtecnologa, sin embargo el TIR es una ratio de
intersnicamentedeldueodel negocio o accionistas.

PERODO DE RECUPERO (PAY BACK)

Es el tiempo que tarda la empresa, en recuperar la inversin inicial, con

sus flujos de fondo positivos. Este indicador es importante, ya que si el
perodo de repago es muy grande, tal vez desestime la inversin, por el
tiempo que llevar recuperarla.

Toda industria tiene sus particularidades; intente averiguar el perodo de

recupero esperado, de otras empresas que operan en el mismo sector de
actividad que el suyo

Ejemplo:

Suponga un proyecto A con el siguiente flujo de fondos:

El pay back es 3,5 aos, puesto que el flujo de fondos demora 3 perodos
en acumular el monto de la inversin original.

Crticas:

No mide rentabilidad, sino cunto se demora en recuperar la inversin

No tiene en cuenta el valor tiempo del dinero
No considera el flujo de fondos posterior al recupero de la inversin

RETORNO DE LA INVERSIN - ROI (RETURN OF INVESTMENT)

Es el beneficio que obtenemos por cada unidad monetaria invertida en

tecnologa durante un periodo de tiempo. Suele utilizarse para analizar la
viabilidad de un proyecto y medir su xito. En pocas de crisis, se
convierte en fundamental que cada cntimo invertido en tecnologa
regrese, a ser posible, acompaado de ms.

Es el rendimiento de la inversin expresada en trminos de porcentaje. Se

calcula mediantela frmula siguiente:

110
 ROI= (Costo de Oportunidadbeneficiado)
Inversin Promedio

Siendo:

Costo de Oportunidad beneficiado o Beneficio Neto Anual: Es la supuesta

ganancia (reduccin de costos) que aporta el proyecto como
consecuencia de cambiar de tecnologa.

Inversin Promedio: Total de la inversin realizada.

Su medida es un nmero relacionado con lo ampliamente conocido como

Coste/Beneficio o Costo de oportunidad (inviertes tan solo una vez y te
beneficias toda la vida), lo cual no tienenada que ver con el ratio B/C, el
cual ya vimos que no toma en cuenta inversiones.

Se utiliza por ejemplo en tercerizaciones, donde invierto una nica vez en

traspasar ciertos activos de la empresa a manos de ciertos empleados a
fin de que estos sigan trabajando para la empresa pero desde fuera (ya
nunca ms para la misma planilla), pero mi ganancia de por vida es que
voy a reducir costos sociales.

A priori, el ROI es problemtico de medir por la entrada en juego de

factores como el cambio tecnolgico, el carcter nico de cada proyecto
lleva a diferentes interpretaciones del ROI, el desorden al controlar y
medir finanzas durante un proyecto o factores intangibles como
satisfaccin de usuarios, mejoras e comunicacin.

El proceso tpico de definir el ROI de un proyecto conlleva:

Antes:

Medir situacin actual en el caso de existir aplicacin.

Identificar procesos bsicos susceptibles de mejora.
Recoleccin de datos para cada proceso (Tiempo tareas, costos...).
Estimar los costos del proyecto

Durante desarrollo:

Control de tiempos, costos y equipo de desarrollo.

Lograr que el cliente trabaje y tome decisiones a tiempo y haga las
entregas pactadas en fecha.

Despus:

Nmeros resultante tras la inversin (costos finales, beneficios

obtenidos).
Conversin de estos datos en valores monetarios.Analizar su incidencia en
ahorro de costos, incremento de ventas, aumentos de mrgenes respecto
la situacin anterior.

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ANOTACIONES:

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