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FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS Y CONTABLES
MERCADO DE VALORES Y
SEGUROS
HUANCAYO - PER
3
TABLA DE CONVERSIONES
Impresin Digital
SOLUCIONES GRAFICAS SAC
Jr. Puno 564 - Hyo.
Telf. 214433
4
El presente texto tiene como objetivo proporcionar al alumno conceptos y nociones
bsicos del mercado de valores, la operatividad del mismo y las herramientas de
anlisis para la toma de decisiones.
5
6
INDICE
UNIDAD TEMTICA 1
UNIDAD TEMTICA 2
7
UNIDAD TEMTICA 3
UNIDAD TEMTICA 4
UNIDAD TEMTICA 5
UNIDAD TEMTICA 6
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10
MERCADO DE VALORES EN EL PERU (I)
El presente fascculo tiene como propsito explicar los conceptos bsicos del
Mercado de Valores y los actores del mismo.
MERCADO DE VALORES.-
El mercado de valores se enmarca legalmente por el D.S. N 093-202- EF, TUO del
Decreto Legislativo N 861, Ley del Mercado de Valo res.
Vidal1 define como el mercado en el cual se negocian valores, sin que esta definicin
implique, necesariamente, la de un mercado organizado, sino, esencialmente, una
secuela de actos jurdicos que van desde la emisin del ttulo, su primera colocacin
y sucesivas transferencias, hasta su extincin circulatoria por cualquier causa.
1
VIDAL RAMIREZ Fernando, La Bolsa de Valores Un ensayo de Derecho Burstil
2
MARQUEZ RANTES Jorge, Banca, Mercado de Capitales y Seguros
3
http://www.conasev.gob.pe/SOE/SOE_terminologia_menu.asp?p_seccion=IV
11
empresas para levantar financiamiento. La emisin se realiza a travs de la oferta
pblica primaria u oferta privada.
Fuente:
http://transparencia-
economica.mef.gob.pe/faq/accesofinanciamiento/accesofinanciamiento1.asp
12
ESTRUCTURA DEL MERCADO DE VALORES
Mercado de Valores
13
La bolsa de valores
Instituciones de compensacin y liquidacin de valores
Fuente: CONASEV
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c) De fondos mutuos;
d) De fondos de inversin;
e) De sociedades de propsito especial;
f) De sociedades administradoras de fondos de inversin;
g) De sociedades administradoras de fondos mutuos;
h) De sociedades titulizadoras;
i) De empresas clasificadoras de riesgo;
j) De sociedades annimas abiertas;
k) De instituciones de compensacin y liquidacin de valores;
l) De las bolsas y otras entidades responsables de la conduccin de
mecanismos centralizados de negociacin; y,
m) De rbitros.
LA BOLSA DE VALORES.-
Es el mercado donde las Sociedades Agentes de Bolsa realizan transacciones de
compra y/o venta de valores en representacin de sus clientes, los mismos que
ordenan las cantidades y precios de los valores.
4
http://www.conasev.gob.pe/Acercade/Acer_historia.asp
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INSTITUCIONES DE COMPENSACIN Y LIQUIDACIN DE VALORES (ICLV).-
Son sociedades annimas constituidas con el objeto exclusivo de llevar el registro,
custodia, compensacin, liquidacin y transferencia de valores. Pueden ser
participantes de dichas entidades, los agentes de intermediacin, las empresas
bancarias y financieras, las compaas de seguros y reaseguros, las sociedades
administradoras, las sociedades administradoras de fondos de inversin y las
administradoras de fondos de pensiones, as como otras personas nacionales o
extranjeras que determine CONASEV mediante disposiciones de carcter general.
Los requisitos para ser participantes directos e indirectos se establecen en los
reglamentos internos de la institucin.
En nuestro mercado de valores solamente existe la Caja de Valores y Liquidacin
(CAVALI ICLV) como empresa dedicada a esta actividad.
AL EMISOR:
Elegir financiamiento de acuerdo a sus requerimientos tales como: deuda a
corto o mediano plazo ( bonos o instrumentos de corto plazo), emisin de
acciones, titulizacin de activos, etc
Flexibilizar monedas, plazos y tasas de inters.
Obtener montos importantes de financiamiento a costo menos onerosos.
Incorporar prcticas de buen gobierno corporativo.
AL INVERSIONISTA:
Acceder a una amplia gama de alternativa de inversin.
Obtener mayor rendimiento que el sistema financiero tradicional.
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Acceder a un mercado organizado y supervisado con informacin para la
toma de decisiones.
LECTURA.-
Opcin de ahorro
Ante los buenos resultados que exhibe la bolsa este ao, son cada vez ms los
interesados en invertir en ella. Y de esto quiere sacar provecho la BVL para
incrementar de manera slida su base de inversionistas.
Segundo Round
"En trminos concretos, hoy solo el 5% de la PEA formal utiliza la bolsa y
deberamos aspirar a que todas las personas de los niveles socioeconmicos A, B y
C1 lo hagan", explica Oviedo. Y de eso son conscientes en los bancos. "De all que
nosotros, por ejemplo, organicemos presentaciones ante potenciales clientes en
todo el pas. Es ms, la prxima semana (en referencia a la que empieza hoy)
estaremos viajando al norte para promover este tipo de ahorro entre nuestros
clientes de la zona", comenta Milla.
Pero la iniciativa de la BVL y de los bancos por aprovechar la buena racha
econmica para promover el uso de la bolsa no es la primera en su tipo. Diez aos
atrs, aprovechando la venta de las empresas pblicas, el Estado intent promover
el mercado burstil a travs de lo que denomin el Programa de Participacin
Ciudadana. "En total, se logr involucrar a 260.000 personas, pero el Estado no le
puso empeo en darle continuidad y hoy no queda nada para el mercado", se queja
Oviedo.
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Sin embargo, para Jaime Shimabukuro, coordinador de proyectos en Pro Inversin y
quien fue uno de los promotores del programa, el fracaso no fue culpa del Estado,
sino de los bancos, "que no pusieron de su parte, al no pensar en el largo plazo.
Quisieron cobrar a personas naturales lo mismo que cobran a grandes inversionistas
y eso motiv que muchos pagasen en comisiones los dividendos que ganaban, lo
cual redujo cualquier inters por este tipo de inversiones".
Para los bancos, evidentemente, esto no es cierto. "Discrepo con quienes creen que
esto fue un fracaso, pues si bien existi un grupo que se sinti perjudicado, en
trminos generales, si hoy calculas el rendimiento de tales inversiones, encontrars
que son muy atractivas", se defiende Milla. La quejas, efectivamente, provinieron de
quienes adquirieron las acciones de Telefnica, que si bien subieron rpidamente,
luego, cuando revent la burbuja tecnolgica (1999), perdieron mucho valor.
Quienes compraron acciones de Edegel o Luz del Sur, en cambio, nunca se
quejaron.
Capacitacin
"Lo que demostr ese proceso es que las personas no estuvieron adecuadamente
informadas sobre lo que era invertir en bolsa. Muchas creyeron que se trataba de
una cuenta de ahorros y no era as", aclara Oviedo. Y esa falta de informacin --
resalta-- no solo se da a ese nivel. "Nosotros hemos mandado a realizar una serie de
estudios de mercado y hemos descubierto que gran parte de los gerentes
financieros de las empresas de este pas desconoce de bolsa. Ni te imaginas el tipo
de respuestas que hemos encontrado. Cmo esperar, entonces, que el resto sepa
algo?", se pregunta Oviedo.
Y esa fue la razn por la cual la BVL instaur Bursen, un centro de capacitacin en
el que se espera entrenar a tres tipos de partcipes en el mercado: los profesionales
de las empresas (gerentes financieros bsicamente) para que promuevan el uso de
instrumentos de deuda y le den mayor valor al mercado; los inversionistas, que
sern los que le darn liquidez al mercado con sus operaciones, y los profesionales
independientes, que abrirn sus fondos de inversin para aprovechar sus
conocimientos y canalizar recursos de quienes no quieran invertir de manera
individual.
Si bien en este primer ao los mdulos han sido algo bsicos, el prximo se incluir
algunos adicionales para ir sofisticando el mercado. Es ms, en la BVL estn
seguros de que en algn momento ya no solo habr operaciones al contado, sino
tambin derivados, para lo cual hay que generar demanda (personas capacitadas
que conozcan del tema).
Renta fija
Pero antes de llegar a ese grado de especializacin, en la BVL quieren promover la
participacin de las personas no solo en el mercado de renta variable (acciones),
sino tambin en el mercado secundario (segunda venta) de renta fija, hoy destinado
casi en su integridad a los institucionales (AFP, compaas de seguros, fondos de
inversin del extranjero y fondos mutuos), toda vez que cada bono tiene un valor
nominal de ms de S/.1.000.
"En Colombia, donde las operaciones en bolsa representan 3 veces el PBI del pas,
el mercado de renta fija es ms grande que el de acciones", resalta Oviedo. Y es
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que, a diferencia de las acciones, los bonos tienen un riesgo mucho menor y ofrecen
tasas bastante atractivas, hasta 7% al ao en el Per (un depsito a plazo en un
banco grande apenas llega al 5%).
Por ahora, sin embargo, todo no pasa de buenas intenciones que, segn el empeo
que le impongan la BVL y los intermediarios (bancos bsicamente), podran
traducirse en resultados concretos. No hay que olvidar que si el pas obtiene el
"grado de inversin", los extranjeros interesados en participar en la bolsa local sern
muchos y esto obligar a dinamizarla.
Mrquez Rantes, Jorge. Banca, Mercado de Capitales y Seguros, Per: Editorial San
Marcos, 2003
Tola Nosiglia, Jos. El mercado de Valores y la Bolsa en el Per, Per: Editorial
Grfica Pacific Press S.A., 1994
Vidal Ramrez, La Bolsa de Valores Un ensayo de Derecho Burstil, Per: Cultural
Cuzco S.A. Editores, 1988
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N 01
MERCADO DE VALORES EN EL PERU (I)- Unidad Temtica No. 1
Nombre_________________________________________________________
Apellidos______________________________Fecha ____________________
Ciudad _______________________________Semestre__________________
3. Cules son los segmentos del Mercado de Valores? Cite sus diferencias
CLAVE DE RESPUESTAS
1.- El D.S. N 093-202- EF, TUO del Decreto Legislativo N 861, Ley del Mercado de
Valores.
3.-
Mercado Primario Mercado Secundario
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que son emitidas por las empresas para los ttulos emitidos con
levantar financiamiento. La emisin se realiza anterioridad, cuyos precios
a travs de la oferta pblica primaria u oferta estn sujetos a la oferta y
privada. demanda.
4.- Una diferencia importante es que aquella empresa que solicita un prstamo al
banco recibe el dinero sin saber de dnde viene, es decir, sin tener ningn contacto
con aquel depositante cuyo dinero le es entregado en prstamo. De la misma
manera, el ahorrista que realiza un depsito en una cuenta no sabe qu har el
banco con su dinero ni a quin se lo entregar en prstamo. El banco asume el
riesgo en ambos casos. Esto es lo que se conoce como intermediacin
indirecta.
En el caso del mercado de valores, por el contrario, s interactan de manera directa
la empresa que capta recursos y el inversor que se los proporciona. Esto se
denomina intermediacin directa.
5.-
Estudiar, promover y reglamentar el mercado de valores, controlando a las
personas naturales y jurdicas que intervienen en ste
Velar por la transparencia de los mercados de valores, la correcta formacin
de precios en ellos y la informacin necesaria para tales propsitos.
Promover el adecuado manejo de las empresas y normar la contabilidad de
las mismas Reglamentar y controlar las actividades de las empresas
administradoras de fondos colectivos, entre otras.
ANEXO
En el resultado de la consulta ciudadana referente al acceso a financiamiento a
travs del mercado de valores promovida por el Ministerio de Economa y Finanzas
en mayo del 2,001 en su marco conceptual destaca:
1. Qu es el mercado de valores?
Los mercados financieros facilitan que aquellas personas o empresas que requieren
capital lo tomen de aquellas que lo tienen disponible. Es decir, permiten canalizar el
ahorro interno y externo hacia las empresas.
El ejemplo ms comn es el de los bancos, que prestan a sus clientes el dinero que
reciben de sus depositantes. La retribucin que recibe el depositante (inters pasivo)
proviene del precio que paga aquel cliente que se beneficia de un prstamo (inters
activo). El negocio del banco consiste en el diferencial de estas dos tasas de inters,
como retribucin por ser ste quien responde ante aquellos que le confiaron su
dinero, as como, por asumir el riesgo de recuperacin del dinero prestado.
Una segunda diferencia se refiere a que aquella empresa que solicita un prstamo al
banco recibe el dinero sin saber de dnde viene, es decir, sin tener ningn contacto
con aquel depositante cuyo dinero le es entregado en prstamo. De la misma
manera, el ahorrista que realiza un depsito en una cuenta no sabe qu har el
banco con su dinero ni a quin se lo entregar en prstamo. Como hemos dicho, el
banco asume el riesgo en ambos casos. Esto es lo que se conoce como
intermediacin indirecta.
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El
des
arrol
lo
del
siste
ma
ban
cario frente al del mercado de valores determina la estructura financiera de un pas.
En este sentido, existen dos tendencias en el mundo. Por un lado, la marcada por la
concentracin de la intermediacin financiera a travs del sistema bancario (Japn y
la mayora de pases europeos) frente a aquella que privilegia, adems, el desarrollo
del mercado de valores (Estados Unidos). La legislacin nacional, y en particular la
regulacin del sistema bancario y del mercado de valores, deben buscar un
adecuado balance entre ambos sistemas definiendo reas de competencia o
participacin para instituciones de diversos tipos.
Por otro lado, si revisamos la importancia relativa del mercado de valores como
alternativa de financiamiento, medida a travs de la relacin entre la Oferta Pblica
Primaria y el PBI, se puede apreciar en el siguiente grfico que las cifras
correspondientes a nuestro pas son significativamente menores frente a Argentina y
Chile, en donde dichos indicadores alcanzan el 5,1% y 6,7% (1998),
respectivamente. Al respecto, tambin se debe sealar la reducida participacin del
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Estado como emisor, lo que no slo resta dinamismo al mercado sino que impide
contar con una tasa de inters de referencia para las emisiones privadas.
El desarrollo del mercado de valores se mide tambin a travs del indicador Asset
Equitization que resulta de dividir la capitalizacin burstil (La capitalizacin burstil
es el valor monetario de las acciones que cotizan en una Bolsa de Valores a una
fecha determinada. Se calcula multiplicando el nmero de acciones en circulacin
por su precio de mercado o cotizacin) entre el PBI de un pas. Este indicador
muestra el proceso por el cual los activos de las empresas se transforman en activos
listados en bolsas, accesibles para la inversin individual o institucional. Es tambin
una medida de la preferencia de los inversionistas por alcanzar mayores
rentabilidades que las ofrecidas por las alternativas tradicionales. Como se observa
en el cuadro siguiente, el ratio para Per es la quinta parte del registrado en los
Estados Unidos.
a. Acciones
El mercado de renta variable permite a las empresas captar recursos a cambio de
la emisin de acciones representativas de su capital social. Las acciones de capital
confieren a sus titulares derechos a participar en las ganancias de la empresa
emisora (dividendos), en la adopcin de acuerdos sociales (derecho al voto en las
Juntas Generales de Accionistas) y en la divisin del patrimonio (en caso la empresa
se liquide). Adems de los dividendos, los inversionistas pueden obtener una
ganancia (o prdida) de capital generada por el diferencial entre los precios de
compra y venta.
Las acciones de capital pueden ser (i) acciones con derecho a voto, o (ii) acciones
sin derecho a voto. La diferencia entre uno y otro tipo de accin, es que las acciones
con derecho a voto permiten a sus titulares votar para elegir a los directores (que
son los que deciden sobre la administracin de la empresa), o para aprobar
cuestiones importantes como por ejemplo una reorganizacin o fusin de la empresa
emisora. Las acciones sin derecho a voto, en cambio, no otorgan a sus titulares el
derecho de voto pero s el derecho a recibir un dividendo preferencial. Es
importante sealar que las personas que poseen acciones sin derecho a voto
tendrn derecho a oponerse a acuerdos que estuvieran atentando contra sus
derechos.
27
mercado primario comunicadas a Conasev por las empresas que han realizado la
oferta pblica primaria de valores entre enero y abril del 2001.
Ahora bien, podra pensarse que la inversin a travs del mercado de valores es
problemtica por cuanto el inversionista tendra que esperar hasta que la empresa
repague su deuda para entonces recin poder recuperar su inversin (por ejemplo,
bonos a siete aos). Esto no es as gracias a la existencia del mercado secundario,
en el que los valores ya emitidos se pueden negociar. Una vez que el valor se
encuentra en manos de un inversionista, ste puede venderlo a otro y obtener dinero
a cambio, y a su vez, este otro inversionista puede vendrselo a otro, y as
sucesivamente.
En trminos generales, el emisor de ttulos (acciones, bonos, etc.) debe reunir tres
caractersticas para acceder al mercado de valores. Primero, debe tener el perfil
adecuado como para convencer a los inversionistas que le entreguen sus recursos.
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Esto significa ofrecer al inversionista condiciones atractivas de liquidez, rentabilidad
y riesgo. Para ello, el emisor deber encontrarse en condiciones de brindar la
informacin que el inversionista necesita para la toma de decisiones, de mostrar una
historia de resultados positivos y de proyectar un escenario futuro de evolucin
favorable del negocio que genere un retorno a la inversin. Hay que tomar en cuenta
tambin que la ley impone el cumplimiento de ciertos estndares para satisfacer ese
perfil, a travs de la exigencia de revelacin en forma veraz, suficiente y oportuna de
toda aquella informacin que sea relevante a efectos de tomar sus decisiones de
inversin. Entre dicha informacin se encuentra el Prospecto Informativo, cuyo
contenido incluye toda la informacin vinculada tanto al emisor, a la oferta y al valor;
Hechos de Importancia; Estados Financieros trimestrales no auditados y anuales
auditados; Memoria; listado de empresas que forman parte de su grupo econmico;
entre otros. Cabe precisar que esta obligacin de apertura de informacin con el
mercado, mas que una debilidad del proceso, constituye una fortaleza, dado que le
permite al empresario acceder a una nueva fuente de financiamiento con todas las
ventajas que este mecanismo trae consigo.
Una segunda condicin que el emisor tiene que cumplir es que sus necesidades de
financiamiento deben ser de la magnitud necesaria que permita diluir los costos de
transaccin propios del mercado de valores. En el caso de los instrumentos de
deuda, adems de la tasa de rendimiento ofrecida a los inversionistas, las empresas
deben asumir tambin costos de estructuracin, colocacin, representante de
obligacionistas y clasificacin de riesgo; los cuales en su mayora son costos fijos,
por lo que la magnitud del monto a emitir y por tanto de las necesidades de
financiamiento que tenga la empresa ser una variable fundamental en la
determinacin del costo efectivo de la emisin.
Esto ltimo quiere decir que slo podrn acceder al mercado de valores aquellas
empresas que estn en condiciones de asumir los costos de transaccin sin que la
rentabilidad de su oferta pierda atractivo para el inversionista., En la actualidad los
costos de transaccin en el mercado de valores peruano slo justifican emisiones
mayores a US$ 10 millones (para empresas que ofrecen un riesgo conservador), lo
cual limita el acceso de empresas medianas y pequeas. En este sentido, nuestro
mercado de valores ser eficiente y brindar acceso a una mayor cantidad de
emisores en la medida que la legislacin contemple mecanismos que contribuyan a
reducir los costos de transaccin, como el desarrollo de vehculos intermedios
(fondos de capital de riesgo, titulizacin de activos, entre otros) y esquemas de
garantas, a efectos de hacer viable la incorporacin de la pequea y mediana
empresa al mercado de valores.
Se puede desprender de un anlisis preliminar que las Pymes (Para realizar nuestro
anlisis es necesario definir qu es la pequea y mediana empresa, en vista de que
el tamao de los montos de emisin se encuentra en relacin directa al tamao de
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los activos y en relacin inversa a la tasa efectiva de financiamiento, que es el
elemento esencial para que una empresa tome la decisin de acceder al mercado o
alguna fuente de financiamiento alternativa. Al respecto, el Reglamento de la Ley
General de la Pequea y Microempresa (aprobado mediante Decreto Supremo N
030-2000-MITINCI, publicado el 27 de setiembre de 2000) establece como
caractersticas generales que el nmero total de trabajadores de la Microempresa no
deber exceder de 10 personas, y en el caso de la Pequea empresa, deber ser
mayor a 10 y no exceder de 40. Asimismo, establece que los diversos sectores y
organismos del Estado podrn utilizar las caractersticas sectoriales de la pequea y
el microempresa (pyme) para definir los parmetros de referencia ventas, valor de
activos fijos, volumen de produccin, capacidad instalada u otros. La referida norma
no establece parmetros, tales como el valor de ventas o activos, para la
categorizacin de la Micro y Pequea empresa. As, no existe un criterio uniforme
que sea aplicado en nuestro pas para la categorizacin de la Pequea, Mediana y
Gran Empresa. Por ejemplo, la Corporacin Financiera de Desarrollo (COFIDE)
emplea como parmetro para definir a la pequea empresa, un volumen de ventas
anuales inferior a US$ 1,5 millones; mientras que en el sistema financiero, los
bancos vienen empleando categora que en promedio flucta entre los siguientes
valores:
Los fondos mutuos renen dinero proveniente del pblico para invertirlo en valores,
entregando a cambio certificados de participacin. De esta manera se diluye el costo
de una administracin profesional (analistas de inversin) y se diversifica el riesgo
(invirtiendo en la mayor cantidad de valores). Los fondos mutuos pueden ajustarse a
diversos perfiles de inversin: por tipo de valor (acciones, obligaciones, combinacin
de ambos), por moneda, orientado a sectores productivos, por los plazos de
vencimiento de los valores, etc. Los inversionistas no deben perder de vista que la
inversin en cuotas de un fondo mutuo no equivale a un depsito de ahorro. Es
decir, la adquisicin de estas cuotas no genera intereses sino rendimientos, los
cuales se obtienen como resultado de la ganancia o prdida de las inversiones
realizadas con los recursos del fondo.
31
Similar situacin se presenta en Chile, en el que el monto administrado por los
Fondos de Pensiones representa el 42.5% del PBI. En Brasil este indicador es del
10,9%. En cuanto a los fondos mutuos, el patrimonio administrado por las
sociedades de inversin bordea los US$ 16 893 millones en Mxico, US$ 4 024
millones en Chile y US$ 1 142,7 millones en Colombia.
Fuente: Conasev
Asimismo, dentro del principio de banca mltiple, las entidades bancarias pueden
realizar diversas operaciones en el mercado de valores, entre ellas, operaciones de
financiamiento estructurado, participar en procesos de titulizacin, y suscribir
transitoriamente primeras emisiones de valores con garanta total o parcial de su
colocacin. Para ello, los bancos deben constituir subsidiarias especializadas tales
como Sociedades Agentes de Bolsa, Sociedades Administradoras de Fondos
Mutuos y de Fondos de Inversin, y Sociedades Titulizadoras.
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Las empresas clasificadoras de riesgo son empresas especializadas que emiten
opinin sobre la capacidad de un emisor para cumplir con las obligaciones asumidas
al emitir por oferta pblica, bonos e instrumentos de corto plazo, de acuerdo a las
condiciones establecidas (tasa de inters, plazo, etc).
De esta manera, los inversionistas pueden conocer y comparar el riesgo de estos
valores, sobre la base de una opinin especializada. Cuanto mejor sea la
clasificacin de riesgo mayor ser la posibilidad de que la empresa cumpla con las
obligaciones de pago asumida, sin embargo, el dictamen de clasificacin no
constituye una recomendacin para comprar, vender o mantener un valor
clasificado, es tan slo una opinin respecto a la calidad del valor.
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38
EL MERCADO DE VALORES
EN EL PERU (II)
El presente fascculo tiene como propsito explicar los conceptos bsicos de la
operatividad del Mercado de Valores.
En 1857 luego de las medidas liberales impulsadas por el Presidente del Per
Mariscal Don Ramn Castilla se plasmaron tres decretos leyes en los aos 1840,
1846 y 1857 que hicieron posible el nacimiento de la Bolsa de Comercio de Lima el
31 de diciembre de 1860, la cual inici sus actividades el 7 de enero de 1861 en un
local de la calle Melchormalo N 65.
Desde sus orgenes la Bolsa tuvo como uno de sus principales gestores al Estado
Peruano, al lado de los comerciantes ms representativos de la poca.
Si bien en las tres dcadas iniciales la Bolsa no lleg a negociar acciones de ningn
tipo, a travs de la Comisin de Cotizacin logr registrar las cotizaciones nominales
de las principales plazas comerciales. Durante estos primeros tiempos la crisis
inflacionaria, que el Per soport entre los aos 1872 y 1880, contribuy al
opacamiento del mercado.
La incertidumbre y enorme fluctuacin de los valores entre 1929 y 1932 as como los
cambios durante y despus de la Segunda Guerra Mundial; indujeron a nuevos
cambios institucionales. Las reformas iniciadas en 1945 desembocaron en la
creacin de la nueva Bolsa de Comercio de Lima en 1951. En el primer centenario
una de sus grandes inquietudes fue educar para negociar en Rueda de Bolsa y la
creacin de un verdadero mercado de valores. En 1971, las condiciones estaban
maduras para la fundacin de la actual Bolsa de Valores de Lima.
La Bolsa de Valores de Lima S.A. es una sociedad que tiene por objeto principal
facilitar la negociacin de valores inscritos, proveyendo los servicios, sistemas y
mecanismos adecuados para la intermediacin de manera justa, competitiva,
ordenada, continua y transparente de valores de oferta pblica, instrumentos
derivados e instrumentos que no sean objeto de emisin masiva que se negocien en
mecanismos centralizados de negociacin distintos a la rueda de bolsa que operen
bajo la conduccin de la Sociedad, conforme a lo establecido en la Ley del Mercado
de Valores y sus normas complementarias y/o reglamentarias.
Bolser S.A.C. tiene como objeto crear, originar y/o estructurar productos financieros,
actuando como originador, estructurador y/o asesor legal en procesos de titulizacin
de activos, y el desarrollo de actividades de promocin del mercado de capitales en
general. Esta empresa pretende darle una mayor agilidad al mercado peruano
lanzando distintos productos financieros como es el caso del Incatrack.
5
http://www.bvl.com.pe
41
Fuente: http://www.bvl.com.pe/pubdif/AFICHE.pdf
RUEDA DE BOLSA.-
Es el mecanismo centralizado en el que las sociedades agentes realizan
transacciones con valores inscritos en el Registro y en la respectiva rueda de bolsa,
las mismas que se celebran de lunes a viernes excepto los feriados y generalmente
de 09:00 a 13:00 horas.
MESA DE NEGOCIACIN.-
Con la finalidad de permitir a las pequeas y medianas empresas descontar sus
ttulos valores de manera ms competitiva y transparente, se ha creado el
Mecanismo Centralizado de Negociacin de Valores objeto de Emisin no Masiva
(MIENM Resolucin CONASEV N 045-2001-EF/94.11 de l 30 de abril de 2001),
cuya versin inicial ha sido recientemente puesta en funcionamiento por la Bolsa de
Valores de Lima. Esta medida contribuir asimismo a la formacin de precios de
referencia que seran de gran utilidad en un mercado de valores ilquido como el
nuestro.
Mecanismos Mesa de
Rueda de Bolsa Negociacin
(MIENM)
Acciones Comunes
Parte alcuota del capital social de una sociedad annima que incorporada a un ttulo
representativo, otorga a su propietario la calidad de socio y puede ser transmisible o
negociable.
Acciones de Inversin
Son valores mobiliarios emitidos por empresas industriales, mineras y pesqueras,
que confieren a sus titulares el derecho a participar en los dividendos a distribuir, de
acuerdo a su valor nominal.
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http://transparencia-economica.mef.gob.pe/faq/accesofinanciamiento/accesofinanciamiento2.asp
43
capital con nuevos aportes, a fin de dar oportunidad a los accionistas a que ejerzan
su derecho de preferencia.
Bono
Un bono es un valor mobiliario que representa una obligacin de pago por parte del
emisor y redita una determinada tasa de rentabilidad y cuya vigencia es por lo
general mayor a un ao.
Letra de Cambio
Ttulo valor que contiene una promesa incondicional de pago, mediante el cual el
emisor o girador, se compromete a que el aceptante u obligado principal al pago,
pague el monto indicado en el documento a la persona, a la orden de la cual se
emite el instrumento denominado tomador, o de ser el caso al tenedor del ttulo en la
fecha de vencimiento. Puede ser girada en moneda nacional o en moneda
extranjera.
OPERACIONES BURSTILES.-
Las operaciones realizadas en la rueda de bolsa estn amparadas en el Reglamento
de Operaciones en Rueda de Bolsa, Resolucin CONASEV N 21-1999-EF/94.10
Publicado el 27/01/1999, y estos pueden ser.
Las SABs podrn formular sus propuestas a travs del Sistema BVL-EXS (El servicio
BVL - EXS le permite consultar el sistema de negociacin electrnica en tiempo real
a travs de una ventana en el ambiente Windows).contando con las siguientes
facilidades:
Formadora de Precios con Tiempo (FPT) Para los valores sin cotizacin,
permanecern vigentes por el plazo indicado por la sociedad luego del cual
sern eliminadas automticamente. Podrn ser retiradas previa solicitud escrita
que ser autorizada por el Director de Mercados siempre que no existan
propuestas contra las que se aplique.
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Inmediata o Cancela (IOC).- Luego de ser ingresadas al Sistema BVL-EXS
podrn ser aplicadas en forma parcial o total. Si se aplicaran parcialmente el
sistema eliminar automticamente el saldo pendiente y si no se produce
ninguna aplicacin el sistema eliminar la totalidad de la propuesta.
Todo o Nada (TON).- Luego de ser ingresadas al sistema BVL-EXS debern ser
aplicadas de inmediato en su totalidad, caso contrario sern eliminadas
automticamente.
PANTALLA DE ELEX
Fuente: http://www.bvl.com.pe/elex_inf.html
Ejemplo:
Se negocia 1,800 acciones de inversin a S/. 2.50 c/u de la empresa
SIMSA. La SAB del comprador cobra una comisin de 0.50% y la SAB
vendedora 0.75%
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COMITENTE COMPRADOR VENDEDOR
Valor MOROCOI1 MOROCOI1
Cantidad 1,800.00 1,800.00
Precio Unitario (S/.) 2.50 2.50
Importe Bruto (S/.) 4,500.00 4,500.00
Comisin SAB Compradora (0.50%) 22.50
Comisin SAB Vendedora (0.75%) 33.75
Cuota BVL (0.09%) 4.05 4.05
Contribucin CONASEV (0.05%) 2.25 2.25
IGV (19%) 5.47 7.61
Retribucin Cavali (0.07%) 3.15 3.15
IGV (19%) 0.60 0.60
Monto neto a Pagar 4,484.48
Monto neto a Recibir 4,448.59
Ejemplo:
El comitente day trader "X" que opera a travs de la SAB "A" tiene la expectativa que
el precio del mercado contado del valor XWZ se incremente. En este sentido, a las
10:35 de la maana realiza la operacin 25 por la compra de 10,000 acciones del
valor XWZ a S/. 2.45.
A las 11:45 de la maana la cotizacin del valor en el mercado es S/. 2.55, por lo
que el comitente decide vender las 10,000 acciones compradas. A las 11:46 se
realiza una primera venta de 5,000 acciones con la operacin 96 y a las 11:50 se
realiza una segunda venta por las restantes 5,000 acciones con la operacin 104.
Como resultado de esta estrategia el comitente day trader tiene un ingreso neto,
antes de comisiones, de S/. 1,000, que es la diferencia entre lo recibido por la venta
de 10,000 acciones a S/. 2.55 (S/. 25,500) y lo pagado por la compra de 10,000
acciones a S/. 2.45 (S/. 24,500)
El siguiente cuadro resume la estrategia day trade del comitente X, con el valor XWZ
a travs de la SAB "A".
46
Direccin Operacin Precio por accin Valores Fondos
S/.
Compra 25 2.45 10,000 (24,500.00)
Venta 96 2.55 (5,000) 12,750.00
Venta 104 2.55 (5,000) 12,750.00
Posicin Neta del Comitente 0 1,000.00
47
A. Operaciones al Contado:
Las operaciones al contado son aquellas donde se transan ttulos valores a precios
de mercado, mediante la aceptacin de propuestas que deben ser liquidadas en un
plazo mximo de 72 horas (T+3) a partir de la fecha de operacin.
En el caso de instrumentos de deuda la fecha de liquidacin puede ser T, T+1 y T+2,
y esta se pacta entre las partes.
Fuente: Conasev
B. Operaciones a Plazo:
Las operaciones a plazo son aquellas en las que el comprador y el vendedor pactan
una fecha futura y cierta para la liquidacin de la operacin, estando dispuestos a
pagar o recibir un sobreprecio con relacin a la cotizacin del mercado de contado.
La fecha de liquidacin debe ser posterior a T+3.
C. Operaciones de Reporte:
Son operaciones realizadas tanto con acciones como con obligaciones, que implican
la realizacin de dos operaciones simultneas: una al contado, en donde un
ofertante de dinero o reportante adquiere un ttulo de un demandante de dinero o
reportado, y una segunda operacin a plazo, mediante la cual ambos participantes
se comprometen a revenderse o a recomprarse el mismo ttulo, en una fecha futura
a un precio y plazo pactados.
Fuente: Conasev
F. Prstamo Burstil:
La operacin de prstamo burstil es aquella que comprende una compra de valores
a ser liquidada dentro del plazo establecido para las operaciones al contado, y una
simultnea venta a ser liquidada dentro del plazo pactado, por la misma cantidad y
especie de valores y a un precio determinado.
G. Venta Descubierta:
Se define como venta descubierta o venta en corto a toda venta de valores que el
vendedor no posee y/o que ser liquidada con la entrega de valores obtenidos
mediante un prstamo de valores que se liquida despus de la realizacin de la
operacin al contado y hasta su liquidacin.
50
H. Compra a Plazo con Prima:
La operacin de compra a plazo con prima es aquella en la que la liquidacin se
efectuar en un plazo mayor al establecido para las operaciones al contado, el que
no podr exceder de 360 das calendario y le da la facultad a la Sociedad Agente de
Bolsa compradora de resolver unilateralmente la operacin, antes de la fecha de
liquidacin pactada por las partes, a cambio del pago de una prima. Dicha prima
ser pactada en el mercado al momento de realizar la operacin y pagada en el
plazo de liquidacin de las operaciones al contado. Estas operaciones se realizarn
bajo la modalidad de negociacin continua y aplicacin directa.
Los fondos mutuos permiten a los pequeos y medianos inversionistas, con recursos
limitados, acceder a una cartera diversificada de valores, lo que representa una
reduccin en los riesgos de inversin. Asimismo, cabe destacar que las inversiones
se encuentran en manos de personal altamente calificado que cuenta con
adecuadas tcnicas de anlisis y tecnologas.
El valor cuota resulta de dividir el valor total del patrimonio del fondo mutuo entre el
nmero de cuotas en poder de los partcipes. El valor cuota incorpora las ganancias
o prdidas, realizadas o potenciales, de todas las inversiones, as como el efecto de
la comisin de administracin
51
Por ejemplo, si a una fecha determinada el valor del patrimonio de un fondo mutuo
asciende a US$ 10 000 000 y existen 1 000 000 cuotas en posesin de los
partcipes, entonces el valor cuota es
Si usted cuenta con US$ 100 y decide invertirlos en el fondo mutuo del ejemplo,
podr adquirir un total de 10 cuotas.
Fuente: Conasev
52
2.1
Mrquez Rantes, Jorge. Banca, Mercado de Capitales y Seguros, Per: Editorial San
Marcos, 2003
53
N 02
1.-Fue en 1998 que se edit el primer nmero del Boletn de la Bolsa Comercial de
Lima, el mismo que se publica hasta nuestros das
( )
2.- La Bolsa de Valores de Lima S.A. es una sociedad que tiene por objeto principal
facilitar la negociacin de valores inscritos, proveyendo los servicios, sistemas y
mecanismos adecuados para la intermediacin de manera justa, competitiva
( )
3.- Las operaciones realizadas en la rueda de bolsa no estn amparadas en el
Reglamento de Operaciones en Rueda de Bolsa
( )
4.-A partir del 01 de enero de 2003 la Bolsa de Valores de Lima se transform a
sociedad annima.
( )
5.- En el Per solamente existe una sola Bolsa de Valores ( )
54
CLAVE DE RESPUESTAS
2.- a
3.- Es la lista de valores autorizados por la Bolsa para ser utilizados como principal o
margen de garanta en operaciones de reporte.
4.- Son operaciones realizadas tanto con acciones como con obligaciones, que
implican la realizacin de dos operaciones simultneas: una al contado, en donde un
ofertante de dinero o reportante adquiere un ttulo de un demandante de dinero o
reportado, y una segunda operacin a plazo, mediante la cual ambos participantes
se comprometen a revenderse o a recomprarse el mismo ttulo, en una fecha futura
a un precio y plazo pactados.
En la Bolsa de Valores de Lima se pueden realizar operaciones de reporte tanto en
moneda nacional (soles) y en moneda extranjera (dlares). Asimismo, existe una
tercera modalidad denominada operacin de reporte secundario (REPOS), la cual
tiene como objetivo principal dotar de liquidez al inversionista reportante, al
permitrsele transferir su posicin a un nuevo participante antes del vencimiento de
la operacin, a cambio de una tasa pactada.
5.- La OPA es el mecanismo por el cual tendrn que regirse las operaciones de
compra de acciones de una empresa inscrita en bolsa, que realice toda persona
natural o jurdica, siempre que dicha compra le otorgue capacidad decisoria en dicha
empresa. Segn el Reglamento de Oferta Pblica de Adquisicin (Resolucin
CONASEV N 280-94-EF/94.10) esta capacidad decisoria se adquiere cuando su
propiedad accionaria es igual o superior al 25% del capital de la sociedad emisora.
55
56
INSTRUMENTOS PARA LA TOMA DE DECISIONES EN EL
MERCADO BURSTIL (I)
INDICADORES BURSTILES
Entre los indicadores principales para analizar el mercado se puede citar:
Aparte de esta diferencia, el ISP-15 tiene una metodologa similar a la del IGBVL e
ISBVL, con una actualizacin de carteras semestral. Dado que el ISBVL estuvo
conformado por acciones locales desde el 30/12/1991 hasta el 31/7/00, el nuevo
ISP-15 tiene el mismo origen y serie histrica que el ISBVL durante ese perodo y es
desde el 1/8/00 en que el ISP-15 tiene sus propias carteras y nmeros ndices.
Fuente: http://www.bvl.com.pe
59
INDICES SECTORIALES
La cartera de los ndices Sectoriales se determina en forma independiente a la del
ndice General tomando como base los puntajes estimados para la determinacin de
la cartera del ndice General. Los ndices Sectoriales estn clasificados en:
Agropecuario, Bancos y Financieras, Diversas, Industriales, Inversiones, Mineras y
Servicios. La Base de estos ndices 30.10.98=100.
SECTOR AGROPECUARIO
N Nombre de valor Nemnico Peso (%)
1 Casagrande CASAGRC1 26.4038%
2 Agro Ind Pomalca POMALCC1 24.2046%
3 Andahuasi ANDAHUC1 15.7053%
4 Tuman TUMANC1 14.2794%
5 Cartavio CARTAVC1 9.5584%
6 Agro Pucala PUCALAC1 5.9798%
7 San Jacinto SNJACIC1 3.8686%
Fuente: http://www.bvl.com.pe
Fuente: http://www.bvl.com.pe
C O NC L US IO NE S
E l IB G C beneficiar al invers ionis ta porque tendr una
herra mienta adicional para identificar a las empres a s
que adoptan adecuada mente el buen g obierno
corporativo.
E l IB G C beneficiar al emis or porqu, terica mente, el
invers ionis ta preferir compra r acciones de empres a s
con B G C y ello permitir una mayor valoracin de s u
a ccin.
E L IB G C s ervir de incentivo para que las empres as
bus quen mejorar s us prcticas , pues ahora tendrn un
incentivo adicional: integrar el IB G C .
E l IB G C s ervir para evaluar, s os tenidamente, el g rado
de des arrollo del merca do de capitales peruano.
Fuente: http://www.bvl.com.pe
61
INDICE DE LUCRATIVIDAD
El Indice de Lucratividad, cuya base es el ltimo da hbil del ao anterior (Base
30.12.2007 = 100.00) permite apreciar la rentabilidad acumulada alcanzada por la
accin a lo largo del ao, incluyendo en dicho clculo todos los derechos entregados
por sta. Tal rentabilidad se obtiene mediante la frmula siguiente:
ILfecha
Rentabilid ad = 1 * 100
ILbase
FRECUENCIA DE NEGOCIACIN
Este es un indicador que revela la frecuencia con que una accin se negocia en
determinado perodo de tiempo. Se considera para ello el porcentaje de veces en
que la accin logra establecer cotizacin en las ltimas 20 sesiones de Rueda. Es
uno de los principales indicadores de liquidez.
PER
Es el nmero de veces que el precio de la accin es mayor que el beneficio por
accin. Tambin se puede interpretar como el nmero de aos necesarios para que
el beneficio acumulado sea igual al precio de la accin.
ltima cotizacin de la accin
PER =
Utilidad esperada en el ejercicio
N de acciones en circ.
CAPITALIZACIN BURSTIL
Este ndice muestra el valor del mercado de la empresa listada.
Capitalizacin burstil = N de acciones * ltima cotizacin
62
COTIZACION MEDIA TRIMESTRAL
Es el promedio ponderado de las cotizaciones que registr en el ltimo trimestre. Se
obtiene dividiendo el monto total negociado durante el trimestre entre el nmero total
de acciones negociadas en dicho periodo.
http://www.bvl.com.pe/publicaciones.html
INDICES DE COTIZACINES:
Se muestra el nivel alcanzado en la fecha por diversos ndices de las principales
bolsas latinoamericanas y del mundo, as como su variacin diaria, mensual y anual.
Se seala para tal efecto los nombres de los respectivos ndices.
NDICES SECTORIALES:
Tan igual como el cuadro anterior, muestra el nivel alcanzado en la fecha por
diversos ndices de los diferentes sectores, a citar: Agropecuario, Bancos y
Financieras, Diversas, Industriales, Inversiones, Mineras y Empresas de Servicios.
63
MONTO NEGOCIADOS Y NMERO DE OPERACIONES:
Consigna los montos negociados en la ltima sesin, as como los acumulados en el
mes y el ao. Tambin refleja el nmero de operaciones efectuadas que suma el
monto negociado en la ltima sesin.
CAPITALIZACIN BURSTIL:
Indica el valor total a precios de mercado de las acciones que cotizan en la bolsa.
Asimismo, informa el valor de la capitalizacin de las 38 principales acciones que
conforma el ndice General, como el ndice Selectivo que esta compuesto por 15
principales acciones.
64
Registra las tasas efectivas anuales de las operaciones de reporte con instrumentos
de renta variable y fija e instrumentos de deudas.
INDICE GENERAL:
Junto al grfico del comportamiento de las ltimas 15 sesiones de Rueda, se detalla
informacin de la fecha de apertura, cierre, mximo y mnimo y las variaciones
porcentuales mxima y mnima registrada y sus respectivas fechas.
HORARIO DE NEGOCIACIN:
Indica los horarios de negociaciones y tipo de operaciones que se realizan.
TASAS DE INTERES:
Muestra las principales tasa de inters nacional e internacional, as como el ndice
de Reajuste diario (IRD), utilizado para las operaciones con el sistema de valor de
actualizacin constante (VAC).
COTIZACIN DE METALES:
65
Incluye los precios internacionales de los principales metales que influyen en las
diversas acciones. Estos datos estadsticos proceden de diferentes mercados de
metales tal como el London Metal Exchange (LME).
TIPO DE CAMBIO:
Indica el tipo de cambio de la moneda americana frente al nuestro, en el mercado
interbancario y mercado libre. Asimismo, consigna el del Euro y Yen.
66
HECHOS DE IMPORTANCIA:
Como se comentado, por el principio de transparencia, las empresas estn
obligados de informar al mercado de los hechos que pueden influir en la toma de
decisiones por parte de los inversionistas.
Esta informacin debe ser puesta en conocimiento del pblico lo antes posible para
impedir que slo un grupo se beneficie con acceso a ella.
67
MERCADO DE RENTA VARIABLE OPERACIONES AL CONTADO:
Acciones de Capital Moneda Nacional
Esta seccin es la ms analizada de todo el boletn. En ella se registra el movimiento
con acciones, tanto comunes como de inversin de todas las empresas. En primera
instancia, figuran las acciones de las AFP, luego las de Bancos y Financieras,
Diversas, Servicios Pblicos, Seguros, Empresas Agrarias, Industriales y Mineras.
Acuerdos Pendientes
En el recuadro ubicado a la derecha del anterior, se informa acerca de los acuerdos
pendientes sobre entregas de beneficios, es decir los beneficios que, habiendo sido
aprobados por el directorio de la empresa, todava no han llegado a su ltimo da de
negociacin con derecho o, habindose aprobado la entrega del derecho, an no
han establecido fecha de corte.
Valor Nominal
Luego se muestra el valor nominal de las acciones, el cual expresa el valor facial de
los ttulos y equivale al capital social de la empresa dividido por el nmero de
acciones.
Clasificacin de la SBS
El siguiente recuadro muestra la clasificacin asignada a las acciones por la
Superintendencia de Banca y Seguros, entidad que vela por la prudente inversin de
los fondos de pensiones. Las acciones que figuran con (*) son las nicas que
pueden ser adquiridos por las AFP, por corresponder a las empresas ms solventes.
68
Cdigo ISIN
Es la nomenclatura o cdigo internacional con que se identifica a la accin en
cualquier mercado del mundo. Dicho cdigo permite reconocer el pas de origen de
la accin, el sector que pertenece, etc.
Valores
En este recuadro se consigna el nombre de la accin, expresado con su abreviatura
especial, la misma que facilita las transacciones por va electrnica e informtica. La
terminacin C1, identifica a las acciones comunes de Serie 1 y la terminacin I1 a
las acciones de inversin de Serie 1.
Cotizaciones
En primer trmino se consigna la cotizacin anterior, es decir, la ltima registrada por
la accin, as como la fecha de sta.
Esta cotizacin es la mas importante, porque constituye el dato que luego ser
propalado por todos los medios de comunicacin, reflejando la evolucin de la
accin en ese da; adems, sirve como referencia para establecer el precio mximo
que podr alcanzar la accin el da siguiente.
Propuestas
Refleja el grado de inters que mostraban los potenciales compradores y
vendedores para con una accin., al momento del cierre de la rueda. Las propuestas
de compra indica el precio mximo que los primeros estn dispuestos a pagar, en
tanto que las propuestas de venta indican el precio mnimo que los segundos
estaban dispuestos a aceptar.
Nmero de Operaciones
Revela con cuantas transacciones se negocia el volumen total de una accin. Es
importante para calcular el monto promedio de cada negociacin y en base a ello
determinar el tamao probable de los inversionistas intervinientes.
Frecuencia de Negociacin
Este es un indicador que revela la frecuencia con que una accin se negocia en
determinado periodo de tiempo.
69
En el caso de valores de renta variables se considera para el clculo las ltimas 20
sesiones de Rueda.
En el caso de valores de renta fija se considera para el clculo las ltimas 60
sesiones de en el mercado de negociacin continua.
ndice de Lucratividad
Permite apreciar la rentabilidad acumulada alcanzada por la accin a lo largo del
ao, incluyendo en dicho clculo todos los derechos entregados por sta.
La base es el ltimo da del ao anterior.
Variacin Diaria
Refleja simplemente la variacin diaria de la cotizacin, como resultado de la oferta y
demanda habida en el mercado.
70
JUNIORS
71
VALORES EXTRANJEROS
Negociacin por Agentes Promotores
Informacin de las operaciones de las acciones extranjeras realizadas en la bolsa.
72
Ventas Descubiertas
Informacin acerca de las operaciones llamadas ventas en corto o Short sell, en
nuevos soles y dlares.
73
Operaciones en Moneda Extranjera
Al igual que en las operaciones de moneda nacional se informa las transacciones
realizadas con los diferentes clases de bonos expresados en moneda extranjera.
MERCADO DE DINERO
Es aquel en que se realizan las operaciones que anteriormente se desarrollaban en
la Mesa de Dinero de la Mesa de Negociacin. Aqu las transacciones se realizan
mediante la aplicacin directa de propuestas por las parte, que debe ser liquidadas
dentro del segundo da de realizadas.
Se pueden realizar operaciones con bonos, letras hipotecarias, y certificados de
depsitos, siempre que la calificacin de riesgo supere los parmetros establecidos.
Colocacin Primaria
Informacin de los ttulos que son colocados por primera vez.
74
Operaciones De Reporte Y Prstamos De Valores
Muestra las operaciones efectuadas tanto en moneda nacional como extranjera con
acciones y bonos en la cual se consigna la tasa efectiva anual de la operacin que
viene a ser el costo del financiamiento para la reportada y ganancia para el
reportante.
75
Informacin relativa a operaciones que realizan empresas que incluso no pueden
estar listadas en la bolsa como descuento de facturas, letras y pagars, para obtener
liquidez.
Entrega de Beneficios
Relacin de empresas que han acordado entregar beneficios que pueden ser en
forma de dividendos en efectivos y/o acciones liberadas.
En este espacio se informa acerca de los beneficios a ser repartidos por las
empresas prximamente.
76
Cambios de Valor Nominal
Informacin de la Junta General que determin la decisin, el antiguo y nuevo valor
nominal, las fechas del registro y canje de las mismas.
77
Cambio de Razn Social
Informacin de esta circunstancia.
Inscripciones y Retiros
En esta seccin del boletn se indica los papeles que recin se registran para su
negociacin, as como los que son retirados del mercado.
78
Valores Vencidos
Se detallan aquellos valores que salen del mercado por haber sido redimidos.
79
Operaciones Extraburstiles
Se consigna operaciones realizadas fuera de Rueda, las mismas que requieren la
participacin de una Sociedad Agente.
COMISIONES Y TARIFAS
Incluye el tarifario de las diferentes operaciones que suele desarrollarse en la Bolsa
de Valores.
80
N 3.1
81
N 03
Nombre_________________________________________________________
Apellidos______________________________Fecha ____________________
Ciudad _______________________________Semestre__________________
1.- Qu es el IGBVL?
2.- Qu es el ISIN?
3.- Cuntas clases de cotizaciones se consigna en el boletn diario de la BVL?
4.- Qu son los Certificados de Suscripcin Preferente?
5.- Qu clases de beneficios entregan las compaas listadas en las bolsas?
6.- Qu es el PER?
7.- Cul es el uso del ndice de lucratividad?
CLAVES DE RESPUESTAS
82
INSTRUMENTOS PARA LA TOMA DE DECISIONES EN EL
MERCADO BURSTIL (II)
ANALISIS FUNDAMENTAL
Fuente: http://www.clasesdebolsa.com
7
El sorprendente mundo de la Bolsa Acerca del Dinero Los Toros y los osos
83
gigante de la historia burstil de USA, se encuentran los famosos libros Security
Analysis, publicados en conjunto con David Dodd, en 1934, inmediatamente
despus de la gran depresin del mercado norteamericano de 1929, y The Intelligent
Investor, publicado en 1949.
8
http://usuarios.lycos.es/masterdeluniverso/analisis_fundamental.htm
84
que rodean a esa accin: tipos de inters, beneficios, endeudamiento de la empresa,
etc. Una vez hallado el "valor fundamental" de la accin, ser utilizado para
compararlo con otros productos con el fin de escoger la mejor opcin posible.
Se pueden utilizar dos tcnicas bsicas de aproximacin a los valores que van a
depender del punto de partida para realizar las recomendaciones.
Los dos enfoques a los que nos estamos refiriendo son el Top-Down y el Bottom-Up,
cuya traduccin literal sera la de "Arriba-Abajo" y la de "Abajo-Arriba", pero que
como tantos otros conceptos financieros, la traduccin espaola correspondiente,
como se puede apreciar, es poco grfica o significativa, por lo que normalmente se
impone la utilizacin de los trminos en ingls, como tantas otras veces.
TOP - DOWN
El mtodo o enfoque Top-Down es aqul que toma las decisiones de inversin
partiendo de las variables ms globales para ir descendiendo progresivamente hasta
las ms especficas.
El proceso de la toma de decisiones podra seguir el siguiente camino:
El primer anlisis consistira en analizar la situacin del ciclo econmico
internacional de cara a ver cmo influir esa variable en las estimaciones que vaya a
realizar el analista sobre la empresa en cuestin.
En un segundo lugar analizaremos las perspectivas de las economas nacionales o
domsticas respectivas. Posteriormente, dentro de cada una de las economas
nacionales, deberemos prestar a atencin a los sectores de cara a ver cules de
ellos crecern ms que la economa en su conjunto y cules menos.
Una vez realizadas estas fases, vendra el anlisis especfico de cada compaa en
la que habra que evaluar los aspectos fundamentales de la misma, entre los que
destacamos los siguientes:
Posicin competitiva de la compaa:
Cuota de mercado
Calidad del producto
Barreras de entrada
Rentabilidad de cada empresa
Eficiencia en trminos de costes
Gestin de circulante
xito de las inversiones pasadas
Apalancamiento operativo y financiero
Sensibilidad de los beneficios al nivel de actividad y situacin financiera
Crecimiento de beneficios
Valoracin. Determinacin del Precio Objetivo
Recomendacin de inversin y toma de decisiones
Por lo tanto, se ve que se parte de lo ms global a lo ms particular.
Es evidente que cualquier movimiento en una variable significativa tiene influencia
en el conjunto de la economa, pero no va a ser lo mismo la influencia de que la
economa crezca a una determinada tasa para una compaa cuyo negocio depende
en gran medida de la demanda internacional, debido a que opera mediante un
producto estandarizado con precios internacionales (lo que vulgarmente se conoce
como commodities)
85
BOTTOM - UP
En este segundo enfoque de anlisis, el proceso de toma de decisiones es el
inverso. De este enfoque se dice que mediante su utilizacin no se analizan
empresas, sino valores.
Se analizan oportunidades de inversin, independientemente de las perspectivas de
las economas (sea internacional o domstica) o de los sectores en su conjunto.
Intervienen tres elementos bsicos en la toma de decisiones con la utilizacin de
este enfoque:
El negocio
La valoracin
El Riesgo, donde se diferencian dos tipos:
1.- De negocio o especfico.
En el que influirn de manera importante el tipo de negocio, la situacin financiera y
la capacidad de aumentar beneficios y dividendos.
2.- De la accin o de mercado.
Aqu habra que prestar especial atencin a dos variables:
a) Volatilidad de la accin
b) Liquidez de la accin
El empleo de un mtodo u otro viene muy determinado por el tipo de empresa que
estemos analizando y tambin de la tradicin en la toma de decisiones de inversin
por parte de los gestores.
Si se trata de pases o mercados en los que la formacin de precios no es
especialmente eficiente (circunstancia que ocurre en los llamados mercados
emergentes), el enfoque Top Down es mucho ms til en el sentido de que las
grandes variables macroeconmicas son las que verdaderamente rigen el destino
del mercado y casi ningn inversor se para a analizar los fundamentales de las
compaas si las variables macroeconmicas no estn a favor de un movimiento
alcista del mercado.
Esto lo hemos visto en cualquiera de las recientes crisis que han azotado a pases
emergentes y que en la mayor parte de los casos han venido motivadas por factores
macroeconmicos. Nos estamos refiriendo a cualquiera de las crisis de los pases
asiticos del perodo 1997-1998, a la de Mjico del ao 1994 o a la ms reciente de
Brasil en el ao 1998.
El enfoque Bottom-Up es mucho ms frecuente en pases y mercados desarrollados
en los que los riesgos macroeconmicos estn normalmente muy bien controlados,
o por lo menos no presentan excesivas variaciones en el corto plazo.
9
http://ciberconta.unizar.es/bolsa/fundamental/tdecisiones.htm
87
Fuente:http://www.conasev.gob.pe/digital/doccontent.dll?LibraryName=DocIntran
etDB^FORNAX&SystemType=2&LogonId=adf2b72dfda9eccdbf8e3de8be5d603a
&DocId=3679104&Page=1
EL ANLISIS TCNICO
El precio y los volmenes transados son el lenguaje del mercado. Es la nica forma
real en que el mercado expresa lo que est haciendo o intenta hacer. El anlisis
10
El sorprendente mundo de la Bolsa Acerca del Dinero Los Toros y los osos
88
tcnico le toma la delantera a otro tipo de estudios tales como financieros,
macroeconmicos, polticos, etc., en trminos de que es el ms puro reflejo de la
inteligencia del mercado, en s mismo.
Como se trata de un remate entre compradores y vendedores de acciones, este tipo
de anlisis distingue dos flujos de dinero, segn el grado de acierto para obtener un
diferencial de precio positivo en las transacciones: El Dinero Astuto y el Dinero
Ingenuo.
89
LOS PUNTOS BSICOS DE LA TEORA DE DOW:
1-. Los ndices lo reflejan todo.
Todos los factores posibles que afectan a las empresas que listan en las bolsas
estn descontados por estos ndices, que valoran todas las noticias, datos e
incluso desgracias naturales.
2-. Los mercados se mueven por tendencias.
Las tendencias pueden ser alcistas: cuando los mximos y mnimos son cada
vez ms altos o bajistas: cuando los mximos y mnimos son cada vez ms
bajos. A su vez las tendencias pueden ser primarias, secundarias o terciarias,
segn su duracin.
3-. Principio de confirmacin.
Para confirmar una tendencia es necesario que los dos ndices coincidan con la
tendencia, es decir los dos ndices han de ser alcistas o bajistas a la vez.
Solamente se puede obtener una confirmacin de la tendencia utilizando como
mnimo dos medias, en vez de una. Es decir, han de estar todas las medias en
tendencia alcista, para que la tendencia sea efectivamente alcista.
4-. Volumen concordante.
Si el mercado es alcista el volumen se incrementar en las subidas y disminuir
en los descensos de los precios. Por el contrario si la tendencia es bajista, el
volumen ser mas alto en las bajadas y se reducir en las subidas. Es decir: el
volumen acompaa a la tendencia.
5-. Slo se utilizan las cotizaciones de cierre.
La Teora de Dow, slo utiliza las cotizaciones de cierre, sin tener en cuenta los
mximos o mnimos de cada sesin.
6-. La tendencia est vigente hasta su sustitucin por otra tendencia opuesta.
Hasta que los dos ndices no lo confirman, se considera que la tendencia antigua
sigue en vigor, a pesar de los signos aparentes de cambio de tendencia. Este
principio intenta evitar cambios de posicin prematuros.
Estos principios estn plenamente vigentes en la actualidad, y como hemos
dicho todo el anlisis tcnico y chartista se basa fundamentalmente en la Teora
de Dow.
11
Curso de Anlisis Tcnico, Juan Urraca Gesto, Santander Central Hispano ,Espaa
90
En el ejemplo, vemos dibujadas dos lneas de resistencia, para sealar niveles
difciles de superar, que son en este caso, primero 6.90, y despus 3.50. Adems,
trazamos un nivel de soporte en 5.60, que como vemos es bastante vlido por tener
cuatro puntos de apoyo con la lnea dibujada (cuantos ms puntos de apoyo, mayor
validez tendr el soporte o resistencia).
Ejemplos:
91
En este primer ejemplo, trazamos una lnea horizontal en el nivel 35, que ha sido
resistencia desde el mes de agosto, al no lograr superarlo a pesar de varios intentos.
Desde el momento que se rompe la resistencia, al cruzar por encima (en el mes de
enero), este nivel se convierte en soporte
92
TENDENCIAS
DEFINICIN Y TIPOS
Una tendencia es la direccin de los precios de un valor en base a mximos y
mnimos relativos, unidos entre s segn ciertas reglas por lneas rectas,
denominadas directrices. Una directriz une al menos dos puntos significativos de un
valor, ya sean mximos o mnimos, indicando la direccin del valor.
Dentro de este apartado estn las denominadas tendencias durmientes, que son
realmente una tendencia lateral a muy largo plazo tras un fuerte movimiento bajista,
y que esperan la ruptura alcista para desarrollar un movimiento similar al bajista
producido con anterioridad, pero en direccin alcista. Su confirmacin se produce, al
igual que en el resto de cambios de tendencia, por el incremento de volumen. Se
producen casi siempre tras una fuerte situacin bajista, no tras situaciones alcistas.
93
Tendencia bajista, claramente sealada por una directriz con inclinacin negativa.
Destacar los tres puntos de apoyo que tiene, muy espaciados en el tiempo,
proporcionando gran fiabilidad.
94
Tendencia alcista, sealada por una directriz con clara inclinacin positiva. Excelente
directriz, con seis puntos de apoyo, por lo que ser muy difcil romperla a la baja.
Como podemos analizar tres tipos de tendencias diferentes, podra darse el caso de
estar en una tendencia a corto plazo totalmente opuesta a una tendencia a medio
plazo, sin que haya error en ninguna de las dos.
95
En este primer supuesto, mostramos una tendencia bajista a largo plazo, abarcando
un ao de rango
96
Por ltimo, siguiendo el mismo ejemplo de base, ampliamos la ltima parte del
grfico anterior, mostrndolo con barras horarias, viendo a corto plazo una tendencia
alcista. Recordemos pues, que esta tendencia alcista est dentro de una tendencia
lateral a medio plazo, la cual a su vez esta dentro de una tendencia bajista a largo
plazo.
Cambios de tendencia
Un cambio de tendencia se produce cuando, una vez trazada una directriz, el precio
la corta, comenzando un desarrollo contrario a la misma. Para dar validez al corte de
la directriz, siempre esperaremos al precio de cierre, que es el que definir
realmente si esa ruptura se confirma o no. Hay algunos sistemas que se utilizan para
garantizar la veracidad de una ruptura, como es el de esperar al menos tres
sesiones en que el precio contine desarrollndose en el mismo sentido, o que la
ruptura se realice en un porcentaje mnimo en un 3%, etc. Otro dato para garantizar
la validez del cambio de tendencia, es que se produzca junto con un incremento
significativo del volumen (con respecto a las sesiones anteriores), dado que poco
volumen con ruptura de directrices carece de validez.
97
Ejemplo de cambio de tendencia, de bajista, como seala la directriz a alcista. El
cambio se produce cuando el precio corta con la directriz de tendencia.
98
Una vez que se produce una ruptura, realizaremos operaciones en favor de sta, y
no de la tendencia rota. Ser una clara seal de compra o venta.
b) Ruptura lateral
Puede darse el caso que el precio de un valor corte una directriz sin que se
produzca una seal de compra o venta. Es el caso de la ruptura lateral. Es aquella
situacin en que el valor se desplaza en el tiempo sin apenas variaciones, por lo que
la tendencia se convierte en lateral. Una tendencia lateral, como hemos visto,
significa falta de movimientos, por lo que aconseja no tomar posiciones a corto
plazo, dado que supone que nos mantendremos en ella sin movimiento direccional, y
por tanto sin posibilidad de obtener beneficio con variaciones inexistentes.
Al romperse una directriz por el mero paso del tiempo, por tanto, no tendremos en
cuenta seales de compra o venta, sino slo de cierre de posiciones. Hay
operadores que prefieren ir trazando lneas paralelas a la directriz rota, buscando
apoyos que normalmente se convierten en inexistentes con el paso del tiempo.
En este ejemplo vemos cmo la directriz bajista (punteada) deja de tener validez en
una situacin lateral. No se produce una seal de compra al cortar el precio con la
directriz, sino que se produce una falta de direccionalidad. El volumen contina su
tono bajista, que no confirma la ruptura alcista de la directriz. Tendremos que
esperar un cambio en la tendencia del volumen (con ruptura de la directriz bajista en
el histograma de barras) , que tendra que producirse junto con la horizontal superior
que marca la parte alta del rango lateral; en el momento de ruptura habr un fuerte
incremento de volumen, confirmando la escapada al alza. De no suceder as las
probabilidades de ruptura bajista sern cada vez mayores.
VOLUMEN.-
Es el nmero de contratos que se operan en un perodo. Se muestra como un
histograma, en la parte inferior del grfico.
99
Reglas de interpretacin del volumen
El volumen es un dato ms fcil de conseguir que el inters abierto, y con mayor
validez en su significado, tanto porque se puede utilizar en perodos diferentes al
diario (intradiario o semanal, aunque en el mensual pierde validez). Su interpretacin
con respecto al precio es la siguiente:
FORMACIONES CHARTISTAS
Existe un conjunto de patrones grficos, denominados formaciones charlistas, que
suponen un comportamiento futuro predecible. Son bastante tiles, dado que sirven
normalmente para saber si continuamos una tendencia o si vamos a realizar un
cambio en la misma. Y, una vez que se completan, se puede calcular una
proyeccin mnima de los precios.
100
Estas formaciones se dividen en dos apartados:
1. De continuacin o consolidacin de tendencia
2. De cambio de tendencia
1.1. Tringulos
Son formaciones de consolidacin, aunque en algn caso pueden suponer
situaciones de cambio de tendencia. Distinguimos:
- Tringulo simtrico, formado por una directriz alcista uniendo mnimos
(normalmente tres), y una directriz bajista uniendo mximos (tambin
normalmente tres). Una ruptura cuando se han formado no ms de dos tercios del
tringulo supone una ruptura prematura, que al final desarrollar la ruptura en
sentido contrario. En este tipo de tringulos, para producir una ruptura de
consolidacin, la formacin debe llegar casi al final de la formacin (al vrtice
derecho). Ver figura 1
- Cua: tringulo en que las dos directrices que lo delimitan tienen la misma
direccin. En ambas la direccin ser alcista o bajista, y la ruptura se producir en
sentido contrario a la direccin de esta formacin. Ver figura 3
Figura 1. En este ejemplo, vemos un tringulo simtrico con ruptura por la parte
superior, estableciendo como proyeccin del lado de la ruptura la distancia del cateto
del lado izquierdo (el que expresa el rango de precios en que se ha desenvuelto el
valor durante el perodo de formacin de la figura) desde el punto de corte con la
directriz (en este caso superior).
Figura 2. En este segundo ejemplo vemos un tringulo rectngulo, que rompe por la
parte superior (el cateto horizontal), calculando como objetivo la longitud total del
otro cateto que debe de proyectarse al alza desde el punto de corte. Hay un pull-
back seis barras despus, hasta la lnea de ruptura, pero la segunda vez que se
supera la lnea se cumple el desarrollo.
102
Figura 3. En el tercer ejemplo vemos una cua, que se forma en mucho menor
tiempo que en caso de un tringulo simtrico o rectngulo, aunque debido a esa
velocidad de formacin es ms difcil que se alcancen los objetivos en base al cateto
restante. Se puede establecer el criterio de calcular objetivos con un 75% de la
proyeccin, que s se cumple (aunque a lo mejor no el 100%).
103
En este ejemplo vemos un rectngulo que muestra durante los meses julio/octubre
una situacin lateral del valor (sin direccionalidad a corto plazo). Es una detencin
momentnea de una cada que posteriormente contina. La proyeccin se calcula
desde el punto de ruptura, en donde cruza el precio con la directriz horizontal que
delimita el rectngulo. A partir de este punto, se aplica la distancia entre las dos
horizontales del rectngulo en el sentido de la ruptura, cumpliendo como vemos el
objetivo sealado.
Nota: estos criterios tambin se pueden aplicar a las cuas, aunque en stas la
formacin puede ser muy rpida.
104
Figura 5. Ejemplo de bandera: formacin de canal bajista, consolidando una subida.
Se hace en poco tiempo (necesita pocas barras para formarse). Una vez que el
precio corta el canal bajista, se inicia la proyeccin: al nivel de ruptura, 17.20, se le
sumar en principio la distancia desde que se inicia el tramo impulsivo (16.42) hasta
que comienza la bandera (17.45), o lo que es lo mismo, el asta de la bandera ser la
proyeccin alcista desde 17.20. Cumplimos el objetivo en 18.23, sufriendo despus
un leve retroceso.
105
2. FORMACIONES DE CAMBIO DE TENDENCIA
106
Figura 8. Formacin de hombro-cabeza-hombro invertido
107
Figura 10. En situacin contraria, en un hombro-cabeza-hombro invertido, aplicando
las mismas reglas, tenemos:
Amplitud de la formacin: 18.34 - 17.06 = 1.28
Punto de ruptura: 18.34. Proyeccin: 18.34 + 1.28 = 19.62, nivel que tambin
cumplimos con creces.
En este caso vemos que se realiza un pull-back muy pequeo por debajo de la lnea
de disparo o neckline, aunque tampoco es necesario que se produzca. De todas
formas proporciona mayor fiabilidad a la formacin.
108
Tambin puede producirse un pull-back, o vuelta de nuevo dentro de la formacin,
cortando por segunda vez la lnea de disparo. En este caso, esperaremos una nueva
ruptura de forma rpida. Aunque en estas formaciones no es tan tpico realizar el
pull-back como en un hombro cabeza- hombro.
Por ltimo, la proyeccin que debe alcanzarse tras la ruptura de la lnea de disparo o
neckline ser el desarrollo de la amplitud de la formacin en sentido contrario. En
caso de un doble suelo, desarrollar al alza la distancia entre los dos mnimos y la
neckline desde el punto de corte. En caso de un doble techo, desarrollar a la baja la
distancia entre los dos mximos y la neckline desde el punto de corte.
Cuanto mayor sea el tiempo de formacin de esta figura, en la misma proporcin se
desarrollar la proyeccin posterior.
109
Figura 13. Ejemplo de doble techo: dos mximos al mismo nivel, y neckline por
debajo. Rango de la figura: 10988 9467 = 1521 puntos de proyeccin bajista desde
la ruptura de la neckline, con objetivo en 7946 puntos (9467 1521 = 7946)
Figura 14. Ejemplo de doble suelo, con mnimos en 42.70, y neckline en 48.40.
Amplitud de la figura es de 5.70 (48.40 42.70). Ruptura en 48.40, con proyeccin
hasta 54.10 (48.40 + 5.70)
Figura 15. Ejemplo de triple techo. Tres mximos casi al mismo nivel, y neckline en
21.01. Objetivo de desarrollo en 23.50 21.01 = 2.49 a la baja, desde el punto de
ruptura de 21.01: 18.52
111
Figura 16. Ejemplo de triple suelo, con tres mnimos significativos prcticamente al
mismo nivel, neckline en 50.90, y objetivos de 4.40 al alza desde la ruptura en 50.90,
hasta 55.30
Figura 17. Ejemplo de suelo redondeado, que tarda en formarse diez meses. Una
vez se produce la ruptura, con gran aumento de volumen, establecemos un
desarrollo alcista muy rpido y de gran fortaleza, volviendo a los niveles de mximos
de los que vena el valor a finales de 1999.
112
Figura 18. En el ejemplo, vemos dos formaciones en V, que en su momento
suponen un cambio de tendencia, con aumento de volumen en las dos, aunque no
se pueden detectar ni tienen reglas de comportamiento a seguir.
113
- Ruptura bajista: el precio sale del canal por la parte inferior, rompiendo la directriz
alcista y provocando un cambio de tendencia. La proyeccin de la ruptura ser la
amplitud del canal desarrollada en sentido inverso.
Figura 19. Ejemplo de canal alcista, con ruptura a la baja. Desarrollo de precios
entre dos paralelas, uniendo una los mnimos (directriz principal), y otra los mximos
(directriz secundaria)
114
Figura 20. Ejemplo de canal bajista, desarrollndose entre una lnea superior,
uniendo los mximos (directriz principal), y otra inferior, paralela, uniendo los
mnimos (directriz secundaria). Punto de ruptura en el cruce entre el precio y la
directriz principal
Figura 21. Ejemplo de canal bajista, con ruptura por la parte superior. En el momento
de la ruptura se produce un aumento de volumen, y adems hay un cambio de
tendencia a corto plazo.
Figura 22. En este otro ejemplo vemos una ruptura del canal bajista por la parte
superior, provocando una fuerte cada posterior, eso s, tambin con gran aumento
de volumen. Si en el ejemplo anterior haba un cambio de tendencia, aqu sucede
todo lo contrario, se reafirma la tendencia bajista.
115
Figura 23. En este ejemplo vemos la ruptura de un canal alcista por la parte superior,
con rally de precios
Figura 24. Aqu vemos el comportamiento normal en una ruptura de un canal alcista
por la parte inferior, dibujando una proyeccin con una lnea de puntos, en la misma
amplitud del canal roto. Se produce un cambio de tendencia.
116
Hay veces que los patrones chartistas funcionan perfectamente, y otras fallan. Pero
si distinguimos la validez de los mismos separando tendencias alcistas de bajistas,
las conclusiones son bastante diferentes. Hemos visto determinadas formaciones
que aparecen en tendencias alcistas, y no en bajistas, y viceversa. Tambin el
cumplimiento de objetivos en tendencias alcistas es diferente (de menor cuanta)
que en tendencias bajistas, al igual que la velocidad de movimiento de los precios
(se baja siempre ms rpido de lo que se sube).
Como resumen sealamos como ms efectivas, segn se trate de tendencia alcista
o bajista, las siguientes formaciones:
117
Para finalizar esta sesin, pasamos a tratar.
118
Divergencia entre la accin del precio y el RSI es una caracterstica muy propia de
este indicador y conlleva a un cambio inminente en la tendencia de los precios.
La divergencia se produce cuando los precios estn subiendo y el indicador esta
bajando o esta plano. Lo opuesto es cuando el indicador esta bajando y los precios
estn planos o subiendo. Divergencia no siempre ocurre en los puntos de cambio de
tendencia
119
MEDIAS MOVILES.-
Es el indicador tcnico mas usado y uno de los mejores que aporta seales de
compra y venta.
Divergencia.- Divergencia entre la accin del precio y el RSI es una
Divergencia.- Divergencia entre la accin del precio y el RSI es una caracterstica
muy propia de este indicador y conlleva a un cambio inminente en la tendencia de
los precios. La divergencia se produce cuando los precios estn subiendo y el
indicador esta bajando o esta plano. Lo opuesto es cuando el indicador esta bajando
y los precios estn planos o subiendo..
La lnea que sigue de cerca a los precios es el promedio de 4 das, la que va por lo
general en el medio es la de 9 das y la que anda ms separada de los precios es el
promedio de 18 das. Como pueden apreciar este sistema genera menos rdenes.
121
CONVERGENCIA-DIVERGENCIA DE MEDIAS MOVILES (MACD).-
El Macd (Moving Average Convergence Divergence), que se puede traducir como
Convergencia-divergencia de medias mviles, es un indicador que mediante el cruce
la lnea del indicador (Macd) y de su media mvil (Sign) proporciona seales de
compra o venta. El Macd se mueve alrededor de una lnea central o lnea cero, sin
lmites superior o inferior.
Frmula matemtica
Se basa en el uso de las medias mviles de la cotizacin y en la diferencia entre dos
media mviles concretas. Matemticamente la expresin del Macd es:
Representacin grfica
El grfico del Macd consta de dos lneas: el Macd propiamente dicho (Macd) que se
obtiene restando a la media mvil exponencial de las ltimas veintisis sesiones la
de las ltimas doce sesiones (lnea roja) y de otra lnea marrn (Sign) que
representa la media mvil de las ltimas nueve sesiones del Macd. En el grfico 10
se representa el chart de Prosegur y el Macd correspondiente con las dos lneas
que lo componen (Macd y Sign) que oscilan alrededor de la lnea cero.
122
Seales de compra y de venta
Las principales seales de compra y de venta se producen cuando la curva del
Macd corta a su media mvil. Las seales de compra se generan cuando la lnea del
Macd (Macd) corta de forma ascendente a la lnea de su media mvil (Sign).
Mientras la lnea del Macd est por encima de su media mvil la posicin seguir
siendo compradora.
Por el contrario se produce una seal de venta cuando la lnea del Macd corta en
sentido descendente a su media mvil (lnea discontinua Sign). Mientras la lnea del
Macd est por debajo de su media mvil la posicin seguir siendo vendedora.
123
OSCILADOR DE WILLIAMS.-
Larry Williams es generalmente asociado con %R, debido a su introduccin de este
indicador en su libro, How I Made One Million Dollars Last Year Trading
Commodities.
Sin embargo, nos hemos enterado que George Lane, el que llevo a la fama al
indicador Stochastics, es en realidad el verdadero creador de %R, porque es en
realidad un Stochastics el cual usa el precio ms alto, en vez del precio ms bajo en
el numerador.
124
4.1
Nombre_________________________________________________________
Apellidos______________________________Fecha ____________________
Ciudad _______________________________Semestre__________________
125
CLAVE DE RESPUESTAS
1.-
ANALISIS FUNDAMENTAL ANALISIS TECNICO
El anlisis fundamental es utilizado para El precio y los volmenes
determinar el verdadero valor de una accin. transados son el lenguaje del
Para ello, los analistas realizan un estudio de mercado. Es la nica forma
todos los datos econmicos que rodean a esa real en que el mercado
accin: tipos de inters, beneficios, expresa lo que est haciendo
endeudamiento de la empresa, etc. o intenta hacer
2.-
TOP - DOWN BOTTOM - UP
4.- Falso
7.- (V)
8.- (F)
126
BOLSAS DE VALORES MUNDIALES
El Home Broker permite que el inversionista, por medio del sitio de las corredoras
en Internet, transmita su orden de compra o de venta directamente al Sistema de
Negociacin de la BOVESPA. En este sentido, el sistema de la BOVESPA es nico
en el mundo. En los Estados Unidos, las ordenes son ejecutadas, en su mayora,
fuera del mbito de las bolsas de valores y, por lo tanto, no siempre al mejor precio.
BOLSA DE MEXICO.-
Considerado el segundo mercado ms grande de Latinoamrica, su ndice principal
es el IPC.
128
1895.- Se inaugura en la calle de Plateros (hoy Madero) el centro de operaciones
burstiles Bolsa de Mxico, S.A.
1908.- Luego de periodos de inactividad burstil, provocados por crisis econmicas y
en los precios internacionales de los metales, se inaugura la Bolsa de Valores de
Mxico, SCL, en el Callejn de 5 de Mayo.
1920.- La Bolsa de Valores de Mxico, S.C.L. adquiere un predio en Uruguay 68,
que operar como sede burstil hasta 1957.
1933.- Comienza la vida burstil del Mxico moderno. Se promulga la Ley
Reglamentaria de Bolsas y se constituye la Bolsa de Valores de Mxico, S.A.,
supervisada por la Comisin Nacional de Valores (hoy Comisin Nacional
Bancaria y de Valores).
1975.- Entra en vigor la Ley del Mercado de Valores, y la Bolsa cambia su
denominacin a Bolsa Mexicana de Valores, e incorpora en su seno a las bolsas que
operaban en Guadalajara y Monterrey.
1995.- Introduccin del BMV-SENTRA Ttulos de Deuda. La totalidad de este
mercado es operado por este medio electrnico.
1996.- Inicio de operaciones de BMV-SENTRA Capitales.
Fuente: http://www.bmv.com.mx/
Fuente: http://www.bcba.sba.com.ar/BCBA/
BOLSA DE TOKIO.-
La Bolsa de Tokio (Tky Shken Torihikijo) (TSE), es la segunda bolsa de valores
ms grande del mundo y est destinada a la negociacin en exclusiva de las
acciones y valores convertibles o que otorguen derecho de adquisicin o
suscripcin.
Los principales ndices de la Bolsa de Tokio son el Nikkei 225, ndice de compaas
elegidas por el "Nihon Keizai Shimbun" (el peridico de negocios ms grande de
Japn), el TOPIX y el J30 (ndice de grandes compaas industriales).
El sistema de negociacin utilizado se denomina CORES (Computer assited Order
Routing and Execution System).
15 de mayo de 1878 - La Bolsa de Tokio es fundada.
1 de junio de 1878 - Comienza el comercio.
30 de junio de 1943 - 11 bolsas en todas partes de Japn (Incluyendo al TSE) fueron
unificadas en una corporacin casi-pblica al servicio de los intereses industriales y
militares del imperio.
10 de agosto de 1945 - El empeoramiento de las condiciones de guerra y los
ataques areos a la isla principal de Japn, forzaron al mercado de valores a
suspender sus sesiones de comercio sobre todos los mercados de valores.
Segunda Guerra Mundial - Despus de la Segunda Guerra Mundial, en Marzo de
1947, se promulg la Ley de Valores y Mercados japonesa que es el marco
regulador actual.
16 de mayo de 1949 - Se reinician las sesiones comerciales tras la guerra, bajo el
patrn regulador adoptado en 1947 por la Bolsa de Tokio.
1971 - La bolsa de Tokio adopt el sistema de anotaciones en cuenta para acciones.
1973 - Se determina la seccin de accin extranjera.
1982 - Introduccin del sistema CORES (Computer assited Order Routing and
Execution System), con lo que comenz la transformacin del mercado de corros en
el mercado informtico que conocemos hoy, uniendo los cinco mercados japoneses
en un moderno mercado continuo.
Fuente: http://es.wikipedia.org/wiki/Bolsa_de_Tokio
130
BOLSA DE NUEVA YORK.-
La Bolsa de Nueva York (New York Stock Exchange, NYSE, en ingls) es el mayor
mercado de valores del mundo en volumen monetario y el primero en nmero de
empresas adscritas. Su masa en acciones fue superada por la del NASDAQ durante
los aos 90, pero el capital de las compaas listadas en la NYSE es cinco veces
mayor que en el NASDAQ. La Bolsa de Nueva York cuenta con un volumen anual de
transacciones de 21 billones de dlares, incluyendo los 7,1 billones de compaas no
estadounidenses.
Sus antecedentes se remontan a 1792, cuando 24 comerciantes y corredores de
Nueva York firmaron el acuerdo conocido como "Buttonwood Agreement", en el cual
se establecan reglas para comerciar con acciones.
Fue creada en 1817, cuando un grupo de corredores de bolsa se organizaron
formando un comit llamado "New York Stock and Exchange Board" (NYS&EB) con
la finalidad de poder controlar el flujo de acciones que en aquellos tiempos se
negociaban libremente y principalmente en la acera de Wall Street.
En 1863 cambi de nombre por el de "New York Stock Exchange" (NYSE), nombre
que conserva hasta nuestros das, y se establece en Wall Street esquina con Broad
Street dos aos despus.
En 1918, despus de la Primera Guerra Mundial, se convierte en la principal casa de
bolsa del mundo, dejando atrs a la de Londres.
El jueves 24 de octubre de 1929, llamado a partir de entonces el Jueves Negro, se
produjo una de las ms grandes cadas en esta bolsa, que producira la recesin
econmica ms importante de los Estados Unidos en el siglo XX, la "Gran
Depresin".
Actualmente es administrada por el NYSE Group, que fue formado con la fusin de
NYSE y Archipielago Holdings, una bolsa de valores electrnica. NYSE Group cotiza
actualmente en su propia bolsa de valores.
En 2007 form junto a la bolsa europea Euronext: NYSE Euronext.
Fuente: http://es.wikipedia.org/wiki/Bolsa_de_Nueva_York
BOLSA DE COMERCIO DE SANTIAGO.-
El 27 de noviembre de 1893 se fund la Bolsa de Comercio de Santiago, un paso
trascendental para inyectar vitalidad y dinamismo a la economa nacional. En esos
aos, ya existan 329 Sociedades Annimas, la mayora de ellas dedicadas a la
minera.
El perodo 1930-1960 fue poco auspicioso para las operaciones burstiles. Se inici
con una profunda depresin, de la que se sali en 1932, para dar paso a una fase de
gran actividad. A partir de la llegada al poder del Frente Popular en 1938, comenz
un proceso de deterioro, que guardaba relacin con las expectativas derivadas de la
Segunda Guerra Mundial, as como el intervencionismo cada vez mayor del Estado
en la economa, que de manera directa o indirecta constri a la libre empresa. La
actividad burstil no fue ms que el reflejo de ese menor protagonismo de la
iniciativa privada. La Bolsa se mostr dbil, cuando no francamente deprimida, con
persistentes tendencias a la baja. Este perodo se prolong hasta 1973,
131
agudizndose en la poca de la Unidad Popular, periodo en que el pas estaba al
borde de la hiperinflacin con un tasa anual cercana al 400%.
Al mismo tiempo, la institucin asumi la defensa pblica de la inversin burstil y de
la Sociedad Annima, en una actitud que la transform en definitiva en una de las
ms importantes voces defensoras de la empresa privada durante esos aos.
A partir de 1973 se lleg a consenso de realizar profundas reformas econmicas,
orientadas principalmente a la liberalizacin de la economa, la descentralizacin, la
apertura externa y el respeto a al propiedad privada.
Dentro del paquete de reformas econmicas que se realizaron y que beneficiaron al
mercado de valores destaca la reforma previsional, que reemplaz el rgimen de
pensiones basado en el reparto de un fondo comn, por otro de capitalizacin
individual, en que los ahorros previsionales son administrados por entidades
privadas: las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP).
Bajo el alero del modelo de economa de mercado adoptado a partir de 1973, y
dentro del marco de crecimiento econmico que ha predominado en el pas desde la
dcada de los 80, el mercado de valores chileno ha experimentado un desarrollo
extraordinario, caracterizado por un crecimiento sustancial de las operaciones
burstiles, de las emisiones de valores, la diversificacin de los instrumentos
transados y la apertura de nuevos mercados.
Por otra parte, durante este perodo, importantes inversionistas institucionales como
Fondos de pensiones, Compaas de seguros, Fondos de inversin de capital
extranjero y Fondos mutuos se incorporaron a la Bolsa de Comercio de Santiago.
Otro proceso que cabe destacar durante la dcada del 90 fue al apertura de
compaas chilenas al mercado internacional mediante la emisin de ADRs y la
internacionalizacin de empresas locales a travs de la participacin en la propiedad
de importantes compaas ubicadas principalmente en latino-amrica.
No obstante estos positivos resultados, en esta evolucin de largo plazo se
produjeron algunos retrocesos, debido a la crisis econmica 1981-1982, al ajuste
aplicado a principios de 1990, as como la situacin derivada de la crisis asitica.
El ndice de Precios Selectivo de Acciones (IPSA) considera las 40 acciones con
mayor presencia burstil, las que se seleccionan anualmente. Su finalidad es reflejar
las variaciones de precio de los ttulos ms activos del mercado.
Fuente: http://www.bolsadesantiago.com/
BOLSA DE LONDRES.-
La Bolsa de Londres naci en el ao 1.570 como un mercado de capitales
organizado y oficialmente regulado por unos intermediarios y unas formas de
contratacin especficas, donde se realizan operaciones de compra-venta de
acciones y obligaciones. Desde el comienzo, esta Bolsa empieza a adquirir unas
dimensiones considerables hasta que a finales del siglo XVII pas a ser la principal
del mundo.
En 1.698, Juan Castaing empieza a publicar un listado de precios de las acciones,
surgiendo la primera negociacin organizada en seguridades comerciales en
Londres.
En 1761, se agrupa un sector de 150 corredores, formando una sociedad para
comprar y vender y poco despus construyen su propio edificio al que le dan el
nombre de "bolsa de accin"
La bolsa de Londres contina su funcionamiento diario hasta el estallido de la I
guerra Mundial, que cierra sus puertas durante 5 meses y despus vuelve a abrir.
No ser hasta el ao 1.973 cuando el organismo acepte la entrada de las mujeres.
Fuente: http://www.bolsayfondosdeinversion.es/online-bolsa-londres.html
BOLSA DE MADRID.-
El 10 de septiembre de 1831, se aprueba la ley que daba origen definitivamente a la
Bolsa de Madrid Ley de Creacin y Organizacin de la Bolsa de Madrid
redactada por Pedro Sainz de Andino. Entre los das 27 y 29 se publicara
ntegramente en La Gaceta de Madrid. Un lugar de reunin de comerciantes y
agentes mediadores en donde se conciertan o cumplen las operaciones de
contratacin de activos mobiliarios, as se defina la Bolsa en el artculo 64 del
cdigo de Comercio de 1829.
Se promulg con la ley la creacin de un mercado cuyo propsito al igual que ocurri
con otras bolsas como la de Londres, Pars o Nueva York, su nacimiento se debi
principalmente a la necesidad de tener un lugar donde colocar y dar salida
pblicamente a los ttulos de deuda del Estado para hacer frente a las deudas
extraordinarias que generaban las guerras y los gastos militares, por lo que en su
origen la bolsa funcion en la prctica como vehculo de financiacin del gasto
blico.
La Bolsa era una institucin desconocida por el gran pblico por ello no fue bien
recibida por todos, ya que una parte de la opinin pblica consideraba la inversin
burstil como un juego de azar, pero otros reconocieron el papel que tendra como
forma de canalizar el ahorro y la financiacin de la inversin en una organizacin
regulada. Tampoco gust que se ubicase en Madrid, una plaza que no estaba tan
desarrollada industrial y comercialmente como otras zonas de la periferia.
136
En 1988 se publica la Ley del Mercado de Valores que transforma definitivamente
la Bolsa espaola. En 1989 comienza a funcionar el mercado continuo para acciones
(CATS: Computer Assisted Trading Sistem). Se empiezan negociando 7 valores,
alcanzando la cifra de 51 al final del ao. Los Agentes de Cambio y Bolsa son
sustituidos por Sociedades de Valores y Agencias de Valores. Se crea la Sociedad
Rectora de la Bolsa de Madrid.
En 1991 se crea la figura del "Protector del Inversor de la Bolsa de Madrid" y se
pone en marcha el sistema electrnico de contratacin de Renta Fija. En 1992 se
pone en marcha el SCLV, nuevo servicio de liquidacin y compensacin, que inicia
el nuevo sistema de liquidacin por anotacin en cuenta. En 1993 todas las
emisiones de Renta Fija pasan a contratarse por el sistema electrnico
Fuente: http://es.wikipedia.org/wiki/Bolsa_de_Madrid
N 5.1
137
N 05
Nombre_________________________________________________________
Apellidos______________________________Fecha ____________________
Ciudad _______________________________Semestre__________________
CLAVE DE RESPUESTAS
138
MERCADO DE SEGUROS
China
Las aseguradoras han pagado 21,7 millones de euros en indemnizaciones por
el terremoto
La Comisin Reguladora de Seguros de China sita en 233 millones de yuanes
(unos 33,63 millones de dlares) las indemnizaciones pagadas hasta el momento
por las aseguradoras chinas como consecuencia de las prdidas ocasionadas por el
terremoto en la provincia de Sichuan de hace unas semanas. De esa cifra, 142
millones de yuanes (20,5 millones de dlares) corresponden a seguros de Vida, y el
resto por daos materiales.
La cifra de reclamaciones se eleva a 220.000, de las que ms de 190.000 las ha
recibido la COMPAA DE SEGUROS POPULAR (PICC), que ha abonado 96
millones de yuanes (13,85 millones de dlares).
Fuente:
http://www.fideseguros.com/inese/ver_boletin.asp?arc=0590boletin05062008.htm
MERCADO DE SEGUROS
Existen dos grandes grupos tambin denominados ramos, que abarcan las diversas
clases de seguros, mencionados a continuacin:
1. Ramos de vida y previsionales; en los que el fin del seguro es la indemnizacin
pactada en el contrato, que depender de la muerte o sobrevivencia del asegurado a
una fecha establecida. Los riesgos relacionados a los ramos de vida incluyen riesgos
vinculados a la existencia y edad del asegurado cuando stos constituyen la
cobertura principal de una pliza. Tambin se pueden incluir en la pliza riesgos de
accidentes y enfermedades como coberturas adicionales o complementarias.
2. Ramos generales o de daos; en el que se encuentran todos los seguros cuyo fin
es remediar la prdida patrimonial ante cualquier eventualidad para la que el seguro
ha sido contratado. Ello incluye la totalidad de seguros cuyo fin principal es remediar
la prdida sufrida, a causa de un siniestro, en el patrimonio del tomador del seguro.
139
Por ejemplo, los seguros de vehculos, incendio, terremoto, asalto, entre otros.
En el Per mediante la Ley N 26702 de la Ley General del Sistema Financiero y del
Sistema de Seguros y Orgnica de la Superintendencia de Banca y Seguros (SBS),
modificada por las Leyes N 27008 y N 27102, las empresas de seguros pueden
especializarse como empresas de seguros de ramos de vida, ramos generales, o
ambos. Adems, pueden constituirse como compaas de seguros y reaseguros o
slo de reaseguros, debiendo cumplir con las normas de empresas supervisadas por
la SBS.
Fuente: http://www.equilibrium.com.pe/Interseguro.pdf
Cogorno12 trata sobre PRINCIPIOS SOBRE LA TEORA Y PRACTICA DEL
SEGURO, de la siguiente manera:
Babilonia:
Durante el reinado de Hammurabi (2000 AC) los miembros de las caravanas se
juntaban para asumir las prdidas que pudieran sufrir.
India:
Toda persona que tuviera una deuda y necesidad de viajar deba pagar un inters
cuyas tasas eran:
Por Tierra 10%
Por mar 20%
Promedio normal era 5%
12
http://www.herdkp.com.pe/adds/info/elementos_del_seguro.htm#Historia%20del%20Seguro
140
Roma:
Lex Rhodia de iactu que en realidad estaba basada en el principio de la avera
gruesa tal como todava existe en el seguro martimo, donde los dueos de la
carga y los propietarios del barco soportan conjuntamente una prdida.
Collegia Tenuiorum que eran comunidades de gente muy pobre y que al
fallecimiento de uno de sus miembros se le pagaba a la familia determinada
suma.
En el ejrcito romano existan agrupaciones formadas por los soldados, con la
finalidad de pagar cierta suma cuando el legionario era transferido, dado de baja o
muerto en batalla.
El Seguro en la edad media (siglos X al XIII)
Con el correr del tiempo al ir paulatinamente incrementndose la economa y el
comercio, desaparecen las instituciones de la edad antigua y aparecen las
Corporaciones.
Las corporaciones eran asociaciones de personas dedicadas a un mismo gremio
o profesin, con la finalidad de protegerse mutuamente contra peligros y prdidas,
tales como Incendio, Inundacin, Robo, etc. Ms adelante estas corporaciones
aceptaban a personas que no pertenecan al gremio, mediante el pago de
determinada suma.
Desde la poca de los griegos, se otorgaba un prstamo a la persona que tena
que transportar mercaderas por mar, constituyndose en la base para lo que es
el actual seguro de transportes martimos.
Si no llegaba a su destino se quedaba con el prstamo y no pagaba intereses,
pero si llegaba bien tena que devolver el prstamo con un fuerte inters.
De acuerdo con el derecho cannico, en la Edad Media no estaba permitido
cobrar intereses y al prohibir el Papa Gregorio IX en el ao 1,230 los prstamos
para el transporte de mercancas por mar, se hizo muy difcil el conceder tales
prstamos motivando que poco a poco la gente conocedora de estos menesteres
fuera separando el riesgo de lo que en un principio era el prstamo, para as ir
abriendo las puertas a lo que ms adelante sera el seguro propiamente dicho.
La verdadera historia del seguro.
A partir de esta poca van apareciendo una serie de normas legales para regular
y controlar el seguro, siendo una de las primeras la ordenanza de Barcelona en
1,435.
Como dato muy significativo, en 1,543 llegaron por primera vez al Per,
mercancas aseguradas en Espaa.
1784 Argentina
1789 Mxico
1795 Cuba
1808 Brasil
1854 Uruguay
1866 Venezuela
1874 Colombia
1886 Ecuador
1895 Per
Siglo XX
Con el gran avance tecnolgico, social, econmico y legal del siglo XX (mundo
moderno), el seguro se ha desarrollado en forma excepcional, especialmente en el
aspecto social, pues se fundan instituciones para proteger el capital humano, la vida
de los trabajadores contra los riesgos de accidentes, enfermedades, etc. El auge
mundial que ha tomado el seguro en este siglo queda demostrado con la siguiente
estadstica.
A principios del siglo XIX existan 30 compaas de seguros.
En 1850, 300 en 14 pases.
En 1900, 1300 en 26 pases.
En 1969, 10,000 en 71 pases.
En 1996, se han registrado alrededor de 14,000 empresas ligadas a seguros (ca. de
seguros, reaseguros, corredores de seguros y reaseguros, ajustadores, etc.).
La evolucin del seguro en Amrica Latina se debe a la intervencin europea como
Inglaterra, Espaa, Francia y Suiza.
Alfredo Manes:
142
El seguro es la proteccin mutua de numerosas existencias econmicas,
anlogamente amenazadas, ante necesidades fortuitas y tasables de dinero.
Ral Semien
La nocin del seguro es simple, es ms fcil soportar colectivamente las
consecuencias daosas de los riesgos individuales que dejar al individuo solo
expuesto a consecuencias provenientes de siniestros o de responsabilidad en que
puede incurrir.
D.S. N 297-68-HC
El seguro en un contrato mediante el cual la empresa aseguradora se obliga a
indemnizar a otra persona, o a pagarle, o a proveerle un beneficio especfico o
determinable, al producirse un suceso incierto previsto en el mismo.
143
El seguro como institucin le da a la persona pleno derecho a recibir una prestacin,
producto de un pacto o convenio bilateral, consensual y oneroso que a su vez
tambin lo sujeta a cumplir ciertas obligaciones.
Expresado en otra forma, el seguro es la institucin tcnica, jurdica, econmica por
la que el asegurado en razn del pago de una prima, es indemnizado por el
asegurador por los daos o mermas econmicas sufridas en su patrimonio,
recibiendo una suma, bien sea capital o renta, en lugar y tiempos determinados, al
producirse ciertas eventualidades, independientes de la propia voluntad y
previamente pactadas, por lo que es un contrato celebrado entre dos partes que se
obligan sobre materia o cosa determinada, las que deben respetar y cumplir a
cabalidad.
144
El seguro puede ser obligatorio o facultativo.
Obligatorio:
El estado como nico asegurador = monopolio.
El sector privado: Responsabilidad Civil de automviles.
Mixto.
Facultativo:
El estado. } La persona puede
El sector privado. } escoger donde
Mixto. } se asegura.
La aseguradora privada:
Entre las compaas privadas, la sociedad annima es quizs la forma ms comn
de la aseguradora. En la mayora de los pases, casi todas las compaas de
seguros tienen un capital social formado por acciones nominativas, estando
gobernadas por Juntas Generales de Accionistas, cuya representacin ejerce el
Directorio, adems del cuerpo ejecutivo encabezado por el Gerente General.
Existen adems las asociaciones de aseguradores que rene a todas las compaas
privadas de determinado territorio o pas.
El Estado y el Seguro:
Es innegable la intervencin del Estado en la actividad aseguradora, la cuestin es
la forma:
Como asegurador.
Como supervisor.
Ambas cosas.
Caractersticas:
El riesgo debe ser determinable con precisin, para que el contrato de seguro
adquiera su verdadero sentido y no se preste a interpretaciones dudosas,
debiendo reunir las siguientes caractersticas:
146
Incierto o Aleatorio: Sobre el riesgo ha de haber una relativa incertidumbre, pues
el conocimiento de su existencia real hara desaparecer la aleatoriedad, principio
bsico del seguro.
Esa incertidumbre no solo se materializa de la forma normal en que generalmente
es considerada (ocurrir o no ocurrir) sino que el algunas ocasiones se conoce
con certeza que ocurrir, pero se ignora cuando, tal es el caso del seguro de Vida
Entera.
Posible: Ha de existir la posibilidad de riesgo, es decir, el siniestro cuyo
acaecimiento se protege con la pliza de poder suceder, tal posibilidad o
probabilidad tiene dos limitaciones extremas: de un lado la frecuencia; de otro
lado la imposibilidad.
La excesiva reiteracin del riesgo y su materializacin en siniestro atenta contra el
principio bsico antes aludido: la aleatoriedad y se convertira en un servicio de
conservacin.
Del mismo modo, la absoluta imposibilidad de que el riesgo se manifieste en
siniestro, resultara tan absurda como la reiteracin continua de siniestros.
Concreto: El riesgo ha de ser analizado y valorizado por la aseguradora en dos
aspectos: cualitativo y cuantitativo, para poder decidir su aceptacin y fijar la
prima adecuada.
Lcito: El riesgo que se asegure no ha de ir, segn se establece en la legalizacin
de todos los pases, contra las reglas morales o de orden pblico ni en perjuicio
de terceros, pues de ser as, la pliza que lo protegiese sera nula
automticamente.
Este principio de la licitud tiene sin embargo dos excepciones aparentes
materializadas, en el seguro de Vida, en el que se puede cubrir el riesgo de
muerte por SUICIDIO (circunstancia que lesiona el principio de orden pblico) y
en el seguro de Responsabilidad Civil, en donde pueden garantizares los daos
causados a terceros cometidos por IMPRUDENCIA (aspecto legalmente
sancionado por el ordenamiento penal de cualquier pas).
Fortuito: El riesgo debe provenir de un acto o acontecimiento ajeno a la voluntad
humana de producirlo. No obstante, es indemnizable el siniestro producido a
consecuencia de actos realizados por un tercero, ajeno al vnculo contractual que
une a la entidad y al asegurado, aunque en tal caso la aseguradora se reserva el
derecho de ejecutar acciones pertinentes contra el responsable de los daos
(principio de subrogacin).
Tipos de Riesgos: En la contratacin de seguros hay dos clases de riesgos, uno
en funcin de la persona y otro en cuanto al bien por asegurar, que determinan el
riesgo moral y el riesgo fsico.
Riesgo Moral: Puede definirse como el riesgo que se deriva de la buena
reputacin de la persona por asegurar o del contratante del seguro. Algunos
aseguradores, tambin lo califican como Riesgo Abstracto, cuya posibilidad de
conocer es bastante subjetiva, pues comprende las cualidades mentales y
morales del asegurado o de sus representantes.
El riesgo moral debe ser bueno, de lo contrario el negocio de seguros no podra
celebrar contratos ante el temor de incumplimiento, dolo o fraude.
Basndose el contrato de seguros en el PRINCIPIO DE BUENA FE, el
contratante, como el asegurado y la compaa aseguradora, deben reunir
147
cualidades reconocidas de buena reputacin, honestidad, solvencia econmica,
etc., que permitan celebrar el contrato sin dudar del cumplimiento serio y oportuno
de las obligaciones que a cada uno corresponden.
Riesgo Fsico: Tambin conocido como Riesgo Concreto que se identifica con la
materia asegurada o el bien que esta sujeto a la consecuencia de sufrir una
prdida. Puede definirse como el riesgo que se deriva de las caractersticas
fsicas o materiales del objeto o actividad por asegurar, tales como su naturaleza
o construccin, situacin, condicin, proteccin y uso. La importancia de estas
caractersticas vara naturalmente segn la clase de seguro de que se trate,
pudiendo hacerse mucho para mejorar el riesgo fsico, aunque muy poco se
puede hacer para mejorar el riesgo moral.
En la prctica es difcil y hasta a veces imposible separar el riesgo fsico o
concreto del abstracto o azar moral; pues ambos estn muy a menudo
conectados, especialmente en el seguro sobre personas.
Intermediarios: La forma mas comn y usada para que la transferencia del riesgo
se efecte a la aseguradora, es mediante la intervencin de personas naturales o
jurdicas totalmente independientes, que brindan asesora, representacin
administrativa y colocacin de las propuestas de sus clientes, en los mejores
148
trminos y en las compaas de seguros que a su criterio sean garanta de
cumplimiento.
Estas personas naturales o jurdicas reciben el nombre de Corredores de
Seguros, cuyo nombramiento es autorizado por el asegurado o contratante,
mediante una carta, facultndolo para realizar actos administrativos de
representacin, mas no de disposicin.
Las comunicaciones al corredor de seguros surten efecto en relacin a su
representado.
Los corredores de seguros pueden ser diferenciados en dos clases:
Agente: Es la persona natural que brinda sus servicios, generalmente en forma
directa al asegurado y el nmero de sus clientes est en relacin con la capacidad
de atencin que l pueda brindar. Sus costos administrativos son bajos.
Broker: Entidad jurdica que cuenta con infraestructura segn el tamao de su
clientela y que en muchos casos con equipo de profesionales de primer nivel. Sus
gastos administrativos son elevados, y vara segn la estructura de la empresa.
En ambos casos, para poder actuar como intermediarios deben de contar
previamente con la autorizacin de las autoridades que vigilan y controlan la
actividad aseguradora.
Cuando la transferencia ha sido propuesta a la aseguradora, sta tiene que tomar
la decisin en base al Anlisis del Riesgo, que es el instrumento tcnico del que
se vale para lograr el adecuado equilibrio en sus resultados. Fundamentalmente,
se concreta en los siguientes aspectos: Seleccin de riesgos:
Mediante la cual se procura la aceptacin de slo aquellos que por sus
caractersticas propias se presuma que no van a originar necesariamente
resultados desequilibrados por no ser peores que el promedio de su categora.
5. EL CONTRATO DE SEGURO
En primer lugar, el seguro es un contrato, o sea un pacto o convenio entre partes
que se obligan sobre materia o cosa determinada y a cuyo cumplimiento pueden
ser obligadas. Es, por consiguiente, del todo inapropiada la locucin corriente
segn la cual el interesado compra un seguro a una determinada compaa, pues
149
en realidad el interesado est estipulando un arreglo que contempla obligaciones
tanto para la compaa como para l.
Todos los derechos y obligaciones de los contratantes estn expresados en un
documento que es firmado por ambas partes; circunstancia que lamentablemente
los asegurados olvidan frecuentemente suscribir descuidando adems de leer las
clusulas impresas y mecanografiadas, lo que sin embargo no resta al seguro el
carcter del pacto.
Elementos personales del Contrato de Seguro: Si bien es un contrato entre el
asegurado y la empresa aseguradora, en realidad participan en l cuatro
personas, naturales o jurdicas, pudiendo coincidir algunas de ellas.
La empresa aseguradora, que acepta la cobertura del riesgo.
El asegurado, la persona o entidad expuesta a riesgo.
El contratante, la persona que estipula el contrato con la empresa
aseguradora.
El beneficiario, o sea la persona a quien debe liquidarse el seguro en caso de
producirse el riesgo cubierto.
150
El da y la hora desde que comienzan los efectos del contrato.
Los seguros ya existentes sobre los mismos objetos.
Los dems pactos en que hubieren convenido los contratantes.
En la prctica, una pliza consta de clusulas que regulan y rigen las obligaciones y
derechos del Asegurado y Asegurador. Estas clusulas se denominan Condiciones
Generales cuando estn impresas en el cuerpo de una pliza y son invariables
segn el ramo que amparan. Luego estn las Condiciones Particulares mediante
las cuales se describe el riesgo por Asegurar y por ltimo las Condiciones
Especiales, las que amplan o restringen las Condiciones Generales de acuerdo a
las necesidades de las Condiciones Particulares.
Las aseguradoras determinan libremente las condiciones de la plizas, sus tarifas y
otras comisiones que deben de ser puestas en conocimiento de las autoridades
cuando stas lo solicitan.
Endoso: Documento que emite el asegurador en cualquier momento de la vigencia
del contrato de seguro, a propia iniciativa o a solicitud del asegurado y previo
convenio, con el objeto de modificar, ampliar, restringir o suprimir cualquiera de las
condiciones generales, particulares o especiales de la pliza. Al igual que la pliza,
el endoso tambin debe ser firmado por el asegurado o contratante.
Renovacin del seguro: Acto por el que, por acuerdo expreso o tcito entre las
partes que han suscrito la pliza, las garantas de sta se extienden a un nuevo
perodo de cobertura, generalmente de un ao, negocindose las condiciones
segn la experiencia obtenida en la ltima vigencia, en base a los trminos
originalmente pactados. Requisito indispensable para la renovacin, es que se haya
pagado ntegramente la prima del perodo que caduca.
Siniestro: Es la aparicin, acontecimiento, suceso o materializacin del riesgo
cubierto por el seguro.
El siniestro es la manifestacin concreta del riesgo asegurado, que produce unos
daos garantizados en la pliza hasta por un monto determinado, como por ejemplo
lo es el incendio que origina la destruccin total o parcial de un edificio asegurado;
el accidente de trnsito del que resultan lesiones personales o daos materiales; el
naufragio en que se pierde una embarcacin o las mercaderas transportadas, etc.
El siniestro es pues, un acontecimiento que, por originar unos daos concretos
previstos en la pliza, motiva la aparicin del principio indemnizatorio, obligando a la
compaa aseguradora a satisfacer, total o parcialmente al asegurado o a sus
beneficiarios, el capital garantizado en el contrato.
Cuando ocurre un siniestro, previamente se debe analizar la causa y el efecto,
existiendo varias formas de clasificar la causa segn su influencia en los daos.
Causa nica: Cuando el acontecer del riesgo asegurado que origina la prdida es
una causa nica (o la ltima de una serie), es vlida la reclamacin de
indemnizacin segn contrato, ya que no est implicado ningn riesgo excluido del
mismo.
Causa Inmediata: Significa la causa activa, eficiente, que pone en marcha una
cadena de sucesos que producen un resultado, sin la intervencin de ninguna fuerza
que surja o colabore activamente y proceda de una fuente nueva e independiente.
Quien se asegura solo puede cobrar si la causa del siniestro es uno de los riesgos
151
asegurados. As pues, es necesario determinar lo que se llama causa inmediata
del siniestro.
Causa Prxima: Es la causa efectiva del dao o prdida, aunque no sea la
inmediata. Ejemplo: El fuego es la causa prxima del dao producido por el agua
utilizada para extinguir las llamas.
Causa Concurrente: A veces se produce un siniestro por la accin de ms de un
riesgo, siendo difcil disociar sus efectos respectivos. Si no interviene ningn riesgo
excluido los aseguradores son responsables, ms si uno de los riesgos est excluido
y sus efectos pueden separarse de los resultados de la accin de los riesgos
asegurados, la responsabilidad alcanza a estas ltimas, pero no a las primeras. Si
los riesgos no pueden separarse de esta forma, no existe responsabilidad alguna.
Por lo tanto, se dice que la causa es la accin generadora del riesgo y el efecto es la
consecuencia de la causa.
El siniestro puede ser:
Total, cuando sus consecuencias han afectado a la totalidad del objeto asegurado,
destruyndolo completamente.
Parcial, cuando sus consecuencias slo afectan a parte del objeto asegurado, sin
destruirlo completamente.
Catastrfico, cuando tiene su origen en hechos o acontecimientos de carcter
extraordinario como son los fenmenos de la naturaleza, movimientos ssmicos,
conmociones civiles o etc., cuya propia naturaleza anormal, elevada intensidad y
cuanta de los daos que de ellos pueden derivarse, impiden que su cobertura
quede garantizada bajo los trminos ordinarios de un seguro.
Ajustador de Siniestros: Al ocurrir un siniestro, la aseguradora despus de tomar
conocimiento de ste, de inmediato debe brindar la atencin que corresponde
mediante la intervencin del personal a su servicio y tambin a travs de personas
naturales o jurdicas independientes. Estas ltimas se denominan Ajustadores de
Siniestros y sus principales funciones son:
Estimar el valor de los objetos asegurados antes de la ocurrencia del siniestro,
en el caso de que ste se encontrase cubierto por la pliza.
Examinar, investigar y determinar las causas conocidas o presuntas del siniestro.
Calificar, informar y opinar si el siniestro se encuentra amparado por las
condiciones de la pliza.
Establecer el monto de las prdidas o daos amparados por la pliza.
Sealar el importe que corresponde indemnizar con arreglo a las condiciones de
la pliza.
Establecer el valor del salvamento para deducirlo de la cifra de daos, o su
comercializacin por la empresa de seguros.
El peritaje del ajustador no obliga a las partes y es independiente a ellos.
152
Automviles: Cubre los daos o prdidas como consecuencia del uso de vehculos
automotores. Bsicamente cubre el choque, vuelco, incendio, robo total o parcial,
rotura de vidrios, responsabilidad civil o daos a terceros y accidentes de pasajeros,
etc.
Aviacin: Cubre riesgos de aviones y helicpteros: cascos de las naves;
responsabilidad civil frente a terceros y frente a pasajeros; responsabilidad civil de
la cargas; bsqueda y rescate de cadveres y accidentes personales de la
tripulacin.
Cauciones/Fianzas: Aquel que tiene por objeto la prestacin de indemnizaciones
respecto a un tercero a consecuencia de determinados actos u omisiones realizados
por el asegurado, del cual es fiador solidario la propia entidad aseguradora.
Crdito a la Exportacin: Modalidad de seguro de crdito para garantizar los riesgos
relativos a la exportacin.
Deshonestidad: Llamado comnmente Fianza, cubre los actos deshonestos de un
empleado dependiente en el manejo de valores o dinero, que pueden causar
prdidas en los intereses del empleador.
Domiciliario: Comprende una cobertura global que incluye varios riesgos, tales como
prdidas o daos a la propiedad del asegurado (domicilio), sobre sus efectos
personales, muebles, menaje, joyas y otros objetos, as como los gastos de curacin
por accidentes de los trabajadores del hogar; responsabilidad civil del asegurado en
su domicilio; daos al edificio del domicilio causados por robo y rotura accidental de
vidrios.
Incendio: Cubre los daos o prdidas que el fuego puede ocasionar a los bienes que
son materia del seguro, como edificios, industrias, mercaderas y cualquier otro
elemento del activo fijo, patrimonio del asegurado.
Siendo un ramo complejo, se extiende a cubrir otros riesgos llamados aliados tales
como terremoto, explosin, inundacin, dao malicioso, vandalismo, cada de
aeronaves, impacto de vehculos, etc.
Ingeniera: Llamado tambin seguro de Ramos Tcnicos. Comprende bsicamente
los ramos: Todo Riesgo para Contratistas; Todo Riesgo Equipo de Contratistas;
Todo Riesgo de Montaje y, Rotura de Maquinaria. En los tres primeros se cubre,
adems del riesgo principal inherente al propio ramo, otros riesgos consecuentes
causados por terremoto, cicln y tempestad; errores de mantenimiento y de
fabricante; responsabilidad civil material y personal y remocin de escombros.
Lucro Cesante: Consiste en la cobertura de las prdidas econmicas que pueden
sufrir una empresa con motivo de la paralizacin de labores o interrupcin de la
explotacin del negocio, como consecuencia de la ocurrencia de un siniestro
(reconocido e indemnizado) por riesgos asegurados bajo plizas de incendio, rotura
de maquinarias, etc. El seguro consiste propiamente en indemnizar al asegurado
por el monto de los daos segn un anlisis de los siniestros y de las coberturas
pactadas.
Previsionales: Son aquellos diseados para dar un respaldo econmico a la persona
que se jubila o se invalida, a travs de una renta vitalicia o de una renta vitalicia
para los beneficiarios en el caso de fallecimiento del asegurado.
Responsabilidad Civil: Consiste en la proteccin que el seguro ofrece a las personas
o empresas para el caso de que stas tengan responsabilidad por daos causados a
153
terceros en sus personas o en su propiedad, ocurridos con ocasin de actos propios
del asegurado o del personal a sus rdenes.
Robo y/o Asalto: Cubre la apropiacin ilcita y violenta de bienes o valores,
ocasionados por persona ajena en perjuicio del asegurado. La pliza define y
establece las diferentes modalidades de este riesgo y las condiciones de los
seguros. Si no hay huella no se cubre.
Transportes:
Mercaderas: Cubre las prdidas o daos de las mercaderas, valores u objetos
transportados por va martima, terrestre, area o fluvial.
Cascos: Cubre los daos o prdidas que puedan sufrir las naves o embarcaciones
en general por riesgos de mar, fluvial y lacustre, como naufragio o hundimiento,
varadura, colisin, incendio, etc.
Vida: Cubre el riesgo de muerte que puede sobrevenir al asegurado durante la
vigencia del seguro.
Hay diferentes modalidades de seguros de vida:
Temporario, cuando la vigencia y cobertura es slo por un determinado nmero de
aos.
De Vida Entera, cuando el seguro se mantiene vigente desde su contratacin hasta
la muerte del asegurado.
Dotal, aquel seguro que cubre la muerte del asegurado en cualquier momento de la
vigencia o tambin cubre en caso de supervivencia del asegurado al final del plazo
contratado.
As como puede ser que el asegurado contrate seguros en exceso del valor real del
bien asegurado, tambin se presenta en la prctica el caso opuesto, caracterizado
por el hecho de que el monto asegurado bajo una pliza o un conjunto de plizas,
resulte inferior al valor real del bien. En este caso la doctrina considera que el propio
asegurado se constituye en asegurador por la diferencia entre el valor real y el valor
cubierto por las plizas. Se habla en este caso de coasegurador, para indicar
esta particular dualidad, por la cual el asegurado es tambin, parcialmente, su propio
asegurador. En tal circunstancia, todo siniestro es liquidado en la misma
proporcin que el valor asegurado guarda con el valor real.
155
Coaseguro: En seguros este trmino expresa la condicin que dos o ms
aseguradores participan de la cobertura o pliza que ampara un mismo riesgo.
Aplica el concepto de DISTRIBUIR un riesgo, y normalmente es pactado mediante la
firma por las compaas participantes de una CLAUSULA DE COASEGURO.
En ella se expresan las compaas as como su porcentaje de participacin, es decir,
cada coasegurador asume un cierto porcentaje del riesgo, recibe el mismo
porcentaje de la prima y participa en la misma proporcin de cada prdida que
ocurra.
157
Recargo Comercial (para obtener un beneficio lgico por el capital que arriesga la
empresa aseguradora y el trabajo que desarrolla.
Sea cual fuere el punto de vista, debe usarse simplemente prima tanto para el precio
proporcional o porcentual como para el precio o cantidad traducida a unidades
monetarias. Mas bien, si se mantiene el inters en distinguir ambos conceptos
mediante vocablos distintos, habr que decir que el primero sea tarifa, tasa o tipo y
el segundo llanamente prima.
RESERVA TECNICA.-
Es un concepto que se usa para sealar derechos de terceros, vale decir,
obligaciones algunas veces exigibles, concretas y otras abstractas del asegurador
En la Ley 26702 TUO de la Ley General del Sistema Financiero y del Sistema de
Seguros y Orgnica de la SBS en su seccin tercera Sistema de Seguros, Ttulo II
Sub captulo II trata el tema de reservas.
160
N 6.1
161
N 06
Nombre_________________________________________________________
Apellidos______________________________Fecha ____________________
Ciudad _______________________________Semestre__________________
CLAVE DE RESPUESTAS
1.- Dos
3.- Controladores
5.- Es un instrumento tcnico del cual se vale una compaa de seguros para
conseguir la compensacin estadstica que necesita, igualando los riesgos que
componen su cartera, mediante la cesin de parte de ellos. En otras palabras, el
reaseguro sirve para distribuir entre otras compaas los excesos de mayor
volumen.
162