Sostenibilidad fiscal y crecimiento

econmico en El Salvador: un anlisis

alternativo
A u t o re s:
A r ma n d o lv a r ez , J o s Ca r lo s A r v alo,
Ca r lo s E d u a rdo A rg ue ta, A d r iana Vid e s

VII Jornada de Reflexin Econmica

Departamento de Economa, UCA
Agosto de 2017

1
Introduccin y contexto
La relacin entre el crecimiento econmico y la deuda pblica recuper relevancia
en la agenda poltica internacional con el estudio emprico de Reinhart y Rogoff
(2010).
Postura convencional argumenta que la deuda pblica impacta negativamente al
crecimiento econmico.
Sin embargo, existe evidencia emprica que permite cuestionar el fundamento de
los argumentos convencionales:
Herndon, Ash, y Pollin (2013) encontraron errores de estimacin al utilizar la misma
base de datos que Reinhart y Rogoff (2010).
La dinmica entre deuda pblica y crecimiento econmico se convierte en un
tema fundamental de anlisis, especialmente en una economa dolarizada como
la salvadorea.

2
Sobre la investigacin
Objetivo de la investigacin:
Analizar terica y empricamente la relacin de causalidad existente entre
crecimiento econmico y deuda pblica, as como el impacto del gasto pblico
como motor de crecimiento econmico de largo plazo.

Marco terico de referencia:

a) Modelo de deuda pblica y crecimiento econmico propuesto por Domar
(1957) y b) las interpretaciones de Shaikh (2009) del modelo de Harrod de
crecimiento de largo plazo.

3
I. LA TENDENCIA HISTRICA DEL
CRECIMIENTO ECONMICO Y EL
ENDEUDAMIENTO PBLICO EN EL
SALVADOR 1960-2014

4
 El Salvador se encuentra sumido en una trampa de
bajo crecimiento (Amaya y Cabrera, 2011)
Grfico 1. Tasa de crecimiento del PIB, El Salvador: 1961-2014
15.0%
10.0%
4.9%
5.0% 3.9%
Porcentaje

0.0%
-5.0%
-10.0%
-15.0%
1972

2000
1960
1962
1964
1966
1968
1970

1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998

2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
Aos
Notas: las lneas discontinuas reflejan la tasa de crecimiento promedio previo a la Guerra Civil (4.9 %) y en el modelo neoliberal (3.5 %), respectivamente.

Fuente: elaboracin propia con base en cifras del World Development Indicators (WDI).

5
 Una deuda pblica creciente, producto de un dficit
fiscal estructural
Grfico 2. Deuda pblica total como porcentaje del PIB, El Salvador: 1960-2014
70.0%
60.0%
50.0%
Porcentaje

40.0%
30.0%
20.0%
10.0%
0.0%
1960
1962
1964
1966
1968
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
Aos

Fuente: elaboracin propia con base en cifras del Banco Central de Reserva (BCR).

6
 Un gasto pblico rgido, con prioridades
presupuestarias segn el modelo econmico
Grfico 3. Composicin del gasto gubernamental por perodos histricos en El Salvador
100%
90%
26.9% 32.0%
80% 35.6%
70%
9.7%
Porcentaje

60% 23.6%
13.7%
50% 18.1%
40% 19.0% 12.1%
1.3% 2.9%
30% 0.0% 9.7% 15.3%
14.8% 9.4%
20% 7.1%
10% 13.0% 17.0% 14.9%
0% 3.9%
Modelo ISI (1951-1979) Guerra Civil (1980-1989) Modelo neoliberal (1990-2012)
Servicio de la deuda Apoyo a polticas sectoriales Administracin Subsidios
Capital fsico Defensa Desarrollo humano
Fuente: PNUD (2013: 8).

7
II. MODELOS TERICOS DE
CRECIMIENTO ECONMICO, DEUDA
PBLICA Y GASTO GUBERNAMENTAL

8
A. El modelo de deuda y crecimiento de
Domar (1957)
El Estado recurre a lo largo del tiempo a un
dficit fiscal como porcentaje del PIB que se
mantiene constante:
= >
Donde:
: Ingreso/producto nacional.
: Acervo/stock de la deuda pblica total.
: Proporcin de endeudamiento pblico respecto
al ingreso nacional.
: unidad de tiempo, que en esta caso se asume
que es un ao fiscal.
El producto tiene un crecimiento exponencial,
es decir, su tasa de crecimiento de largo plazo
se mantiene constante en el tiempo:
=
Donde:
: Ingreso/producto nacional.
: nivel de producto inicial.
: tasa de crecimiento constante (ruta de
crecimiento de largo plazo).
: base de logaritmo natural.
: unidad de tiempo.
9
A. El modelo de deuda y crecimiento de
Domar (1957)
Al sustituir la expresin (2) en la ecuacin Finalmente, al encontrar el lmite del ratio
(1): deuda pblica-producto cuando el
tiempo avanza indefinidamente, se
= = encuentra que bajo las condiciones de un

crecimiento econmico estable, el ratio de
la deuda-producto tiende a estabilizarse
Domar (1957) procede a encontrar una en un valor constante:
ecuacin que relacione la deuda pblica

como porcentaje del producto en funcin de =
la tasa de crecimiento del producto de largo
plazo:

= +

10
B. El impacto del gasto pblico en el
crecimiento de largo plazo (Shaikh, 2009)
Punto de partida: ecuacin de equilibrio
keynesiano de corto plazo: Shaikh (2009) encuentra la tasa de crecimiento
de largo plazo () en funcin del gasto pblico:

+ +
= = + +
+ +

Donde:
Se detecta el impacto ambiguo del gasto
: inversin del perodo t.
pblico. Shaikh (2009) no le da tratamiento
: gasto gubernamental del perodo t. matemtico.
: exportaciones del perodo t.
: ahorro privado.
tasa impositiva.
: propensin marginal a importar.

11
B. El impacto del gasto pblico en el
crecimiento de largo plazo (Shaikh, 2009)
Cmo solucionar el efecto ambiguo del gasto
pblico en el crecimiento econmico?
Elasticidades keynesianas (lvarez, Arvalo,
Argueta y Vides, 2015).
= =
Se deriv el ratio gasto pblico-producto respecto
al gasto pblico:
b) Ratio gasto pblico-producto ().
= + = =
Lo deseable es que la derivada presente un
signo negativo: incremento relativo del gasto es
superado por el incremento relativo en el
producto nacional, lo que incrementa la tasa de
crecimiento de la economa en el largo plazo
(gasto pblico eficiente).
Es necesaria una elasticidad gasto del
producto ( ) mayor a 1:
a) Multiplicador asociado al gasto pblico ( ).
12
III. LOS VNCULOS CAUSALES ENTRE EL
CRECIMIENTO ECONMICO,
ENDEUDAMIENTO PBLICO Y GASTO
GUBERNAMENTAL

13
A. Vnculos entre el endeudamiento
pblico y el crecimiento econmico
Tabla 1. Anlisis de sensibilidad del ratio deuda-PIB de estabilidad ante distintos escenarios

Variables Crecimiento econmico ()

Parmetro de
1.1 % 1.6 % 2.1 % 3.1 % 4.1 % 5.1 % 6.1 %
endeudamiento ()
2.9 % 263.6 % 181.3 % 138.1 % 93.5 % 70.7 % 56.9 % 47.5 %
3.4 % 309.1 % 212.5 % 161.9 % 109.7 % 82.9 % 66.7 % 55.7 %
3.9 % 354.5 % 243.8 % 186.5 % 125.8 % 95.1 % 76.5 % 63.9 %
4.4 % 400.0 % 275.0 % 209.5 % 141.9 % 107.3 % 86.3 % 72.1 %
4.9 % 445.5 % 306.3 % 233.3 % 158.1 % 119.5 % 96.1 % 80.3 %

Fuente: clculos propios con base en datos del World Development Indicators (WDI) y Banco Central de Reserva (BCR).

14
Dos posturas antagnicas de solucin
Enfoque 1: Sostenibilidad
fiscal sobre crecimiento
econmico
Control del endeudamiento
pblico.
Reduccin de
Polticas de austeridad y de
ajuste fiscal.
Instrumentos legales de control
de variables fiscales.
Metas de sostenibilidad fiscal.
Lmites para las variables
fiscales.
Enfoque 2: Crecimiento
econmico sobre sostenibilidad
Incremento de
fiscal
Generacin de empleo.
Poltica fiscal y monetaria activa.
Inversin pblica.
Gasto pblico como generador de
crecimiento econmico.
Rechazo a polticas de austeridad y
ajuste fiscal en contexto de bajo
crecimiento econmico.
15
Seleccin del enfoque de poltica econmica
para El Salvador
Verificar relaciones de causalidad entre el crecimiento econmico y
deuda pblica en El Salvador:
Prueba economtrica: causalidad de Granger, bajo distintas variantes.
Direccin de causalidad:
Endeudamiento pblico es causa del crecimiento econmico: colocara la
sostenibilidad fiscal como la solucin del bajo crecimiento (enfoque 1).
Crecimiento econmico es causa del endeudamiento pblico: coloca al crecimiento
econmico como el objetivo de la poltica econmica, dejando la sostenibilidad fiscal
en un segundo plano (enfoque 2).

16
Tanto con las variables de nivel como diferenciadas, la causalidad
de largo plazo se dirige desde el crecimiento econmico a la deuda
pblica
Tabla 2. Causalidad de Granger entre crecimiento econmico y deuda pblica respecto al
PIB (niveles y primeras diferencias), El Salvador: 1961-2014

Valor de probabilidad (p-valor)

Hiptesis nula (Ho) Un Dos Tres Cuatro Cinco Seis
rezago rezagos rezagos rezagos rezagos rezagos
Crecimiento econmico no es causa de la deuda pblica 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000
1
Deuda pblica no es causa del crecimiento econmico 0.675 0.552 0.972 0.423 0.413 0.430
Crecimiento econmico no es causa de la deuda pblica 0.171 0.167 0.021 0.027 0.013 0.000
2
Deuda pblica no es causa del crecimiento econmico 0.034 0.034 0.109 0.210 0.056 0.165
Notas: (a) En el caso 1 se utilizan las series de nivel de ambas de varables; y en el caso 2 se utilizan las series en primeras diferencias. (b) Las hiptesis nulas se
rechazan ante p-valores menores que 5 %.

Fuente: clculos propios con base en datos del World Development Indicators (WDI) y Banco Central de Reserva (BCR).

17
Al construir un modelo de vectores autorregresivos (VAR), se
concluye de manera contundente que la causalidad se dirige desde
el crecimiento econmico a la deuda pblica, y no viceversa
Tabla 3. Causalidad de Granger entre crecimiento econmico y deuda pblica en El
Salvador: 1961-2014
Valor de probabilidad (p-valor)
Prueba 1 Prueba 2
Hiptesis nula (Ho)
Deuda pblica medida como ratio Deuda pblica medida como
respecto al PIB logaritmo natural del stock
Deuda pblica no es causa del
0.548 (no se rechaza Ho) 0.484 (no se rechaza Ho)
crecimiento econmico
Crecimiento econmico no es causa de
0.000 (se rechaza Ho) 0.000 (se rechaza (Ho)
la deuda pblica
Notas: (a) La causalidad de Granger se calcul con un modelo de vectores autorregresivos (VAR) de un rezago, siguiendo los criterios AK, HQ y SCH. Las
series se encuentran cointegradas. (b) Las hiptesis nulas se rechazan ante p-valores menores que 5 %. (c) La prueba 1 utiliza el ratio deuda pblica-PIB
como indicador de la deuda pblica; mientras que la prueba 2 utiliza el stock de deuda pblica total, suavizado con logaritmo natural.

Fuente: clculos propios con base en datos del World Development Indicators (WDI) y Banco Central de Reserva (BCR).

18
Qu nos indican los resultados en materia
de poltica econmica?
Se concluye que el estancamiento econmico ha generado el alto endeudamiento en El
Salvador, y no viceversa. Por tanto:
Se debe rechazar la austeridad fiscal e instrumentos legales (leyes de responsabilidad
fiscal) que impongan metas para variables fiscales a travs de ajustes fiscales.
Se deben implementar polticas econmicas alternativas que impulsen el crecimiento
econmico y la generacin de empleo.

Los dficits fiscales poseen una naturaleza idntica al ahorro privado y a la riqueza, es
decir, son variables endgenas que los gobiernos no pueden controlar, lo cual contradice
a las propuestas de regulacin fiscal basada en reglas fiscales o metas
presupuestarias (Alvarado y Cabrera, 2013).
B. Vnculo entre el crecimiento
econmico y el gasto pblico
Existe un impacto positivo estadsticamente significativo del gasto pblico
en el crecimiento econmico de largo plazo, desde el enfoque propuesto por
Shaikh (2009)?

Se procedi a encontrar los valores de la ecuacin de largo plazo (a travs de

cointegracin) que establece la relacin entre el crecimiento econmico () y el
ratio gasto pblico-PIB (), tal como lo propone Shaikh (2009). Los estimadores
fueron estadsticamente significativos:

= 0.10 0.40

20
B. Vnculo entre el crecimiento
econmico y el gasto pblico
El gasto pblico ha sido eficiente, desde el enfoque de las elasticidades
keynesianas?

Se sigui la metodologa de cointegracin para determinar una relacin funcional de

largo plazo que vincule el PIB con el gasto pblico, ambos suavizados con logaritmo
natural para encontrar el valor de elasticidad gasto del PIB ( ) en El Salvador:

= 0.74 < 1

El gasto pblico no ha sido eficiente para generar un crecimiento econmico estable en

el largo plazo. Esto se atribuye a la reduccin sistemtica del multiplicador.

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La inelasticidad del producto respecto al gasto pblico
est asociada a la cada de su multiplicador
Grfico 4. Multiplicador keynesiano de corto plazo asociado al gasto
pblico, El Salvador: 1960-2014
10
Valor del multiplicador

0
1960
1962
1964
1966
1968
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
Aos
Fuente: clculos propios con base en datos del World Development Indicators (WDI) y Ministerio de Hacienda.

22
Conclusiones
Respecto a la relacin deuda-crecimiento:
En El Salvador existe evidencia emprica suficiente para afirmar que el endeudamiento
pblico no es una causa eminentemente determinante en el ritmo de crecimiento
econmico; ms bien, es el crecimiento de la economa un determinante fundamental
de los montos de endeudamiento pblico
Respecto a la relacin gasto pblico-crecimiento:
El gasto gubernamental agregado en El Salvador no ha contribuido lo suficiente en
incrementar el crecimiento econmico de largo plazo. Esto se explica en gran medida
debido a la cada sistemtica del multiplicador keynesiano a lo largo del perodo
analizado, especialmente durante la implementacin del modelo neoliberal y el
debilitamiento del Estado en la conduccin econmica
Conclusiones
Es necesario un replanteamiento de la poltica fiscal en El Salvador, dirigida a
colocar la generacin de crecimiento sobre la garanta de la sostenibilidad fiscal,
as como una redefinicin del gasto pblico que permita incrementar su impacto
en el crecimiento macroeconmico.
Se recomienda no fijar lmites y metas para las variables fiscales en un
contexto de bajo crecimiento econmico, o en una economa dolarizada
como la de El Salvador.
 Sostenibilidad fiscal y crecimiento
econmico en El Salvador: un anlisis
alternativo
A u t o re s:
A r ma n d o lv a r ez , J o s Ca r lo s A r v alo,
Ca r lo s E d u a rdo A rg ue ta, A d r iana Vid e s

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