Fundamentos de Matematicas Financieras

Fundamentos generales
de matemticas financieras
Fundamentos generales
de matemticas financieras
Andrs Felipe lvarez Bentez

lvarez Bentez, Andrs Felipe
Fundamentos generales de matemticas financieras /Andrs Felipe lvarez Benitez.
Medelln: Centro Editorial Esumer, 2014
96 p.
ISBN 978-958-8599-69-4
1. MATEMTICAS FINANCIERAS 2. MERCADO DE CAPITALES 3.
MERCADO DE VALORES 4. INVERSIONES DE CAPITAL 5. MULTIPLICADOR
(ECONOMIA) 6. INSTITUCIN UNIVERSITARIA ESUMER
SCDD 332.04 Biblioteca Esumer
Fundamentos generales de matemticas financieras Consejo Superior

Andrs Felipe lvarez Bentez Luis Alfonso Quintero Arbelez
ISBN 978-958-8599-69-4 Presidente de los Consejos
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Publicado y hecho en Colombia
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Prohibida la reproduccin total o parcial de este libro, por cualquier medio, sin permiso
escrito de la Facultad de Estudios Internacionales de la Institucin Universitaria Esumer
Las opiniones expresadas en esta publicacin son responsabilidad directa de los autores y
no necesariamente representan los puntos de vista de la Institucin Universitaria Esumer.
Contenido
1. INTRODUCCIN 11
1.1 Glosario 13
1.2 Tipos de Inversin 15
1.2.1 Activos reales 15
1.2.2 Activos financieros 15
1.3 Tipos de Mercados Financieros 15
1.3.1 Mercado primario 15
1.3.2 Mercado secundario 15
1.3.3 Mercado monetario 16
1.3.4 Mercado de capitales 16
1.3.5 Mercado de divisas 16
1.4 Preocupaciones Clave del Inversionista 16
1.4.1 Rentabilidad 16
1.4.2 Riesgo 16
1.4.3 Liquidez 17
2. RENTABILIDAD 19
2.1 Tasa de Inters 20
2.2 Tasa Mnima de Rentabilidad Requerida (TMRR) 21
2.3 Inters Simple 22
2.4 Inters Compuesto: 24
2.4.1 Clculo de Valor Futuro a partir de Valor Actual 24
2.4.2 Clculo de Valor Actual a partir de Valor Futuro 26
2.4.3 Clculo de Valor Futuro a partir de Anualidad 27
2.4.4 Clculo de Anualidad a partir de Valor Futuro 29
2.4.5 Clculo de Anualidad a partir de Valor Actual 30
2.4.6 Clculo de Valor Actual a partir de Anualidad 31
2.5 Conversin de Tasas de Inters 32
2.5.1 Inters nominal inters efectivo 34
2.6 Inters Anticipado 38
2.7 Conversin de Tasas de Inters Los 5 Pasos 40
2.8 Inters Real o Inters Deflactado 43
3. EL MERCADO DE LAS DIVISAS 49
3.1 Definicin 49
3.2 Participantes 49
3.3 Rentabilidad en Moneda Extranjera 50
3.3.1 Tipo de transacciones 53
4. AMORTIZACIN DE PRSTAMOS 59
4.1 Cuotas Iguales de Capital e Intereses. 59
4.2 Cuota Creciente de Capital e Intereses en una Suma Constante
- Gradiente Aritmtico 60
4.3 Cuota Creciente de Capital e Intereses en Porcentaje - Gradiente Geomtrico. 62
4.4 Amortizacin Mediante el Sistema de Unidad de Valor Real 64
5. Ejercicios Prcticos 67
5.1 Ejercicios Valor del Dinero en el Tiempo 67
5.2 Ejercicios de Conversin de Tasas de Inters 77
5.3 Ejercicios de Inters Real o Inters Deflactado 79
5.4 Ejercicios de Rentabilidad en Moneda Extranjera 81
6. Bibliografa 87
ANEXOS 89
A mis padres, quienes con su amor, esfuerzo y buen juicio supieron educarme.
A mi esposa e hijos, quienes con su existencia me impulsan a ser mejor cada da.
A mis profesores, quienes con su amor por la profesin supieron encausar mis in-
quietudes en los esfuerzos que me han permitido formarme y seguirme formando.
En especial al profesor Jaime Lpez, quien me instruy en los temas abordados en
este texto. Sea esta una forma de extender su legado.
A mis estudiantes, fuente de inspiracin constante para mi ejercicio docente.
A Esumer, sus colaboradores y directivas, quienes me permitieron hacerme docen-
te y me alientan a continuar el camino.
A todos, gracias!
Este texto es un primer intento por reunir los temas abordados en la

asignatura Matemticas Financieras en un escrito de fcil lectura para
estudiantes e interesados en el tema. Cualquier comentario, sugerencia
o aporte por mejorar este esfuerzo se agradece y es recibido de la mejor
manera. En futuras ediciones se irn incluyendo tales aportes, as como
otros temas relevantes para la asignatura.
1. INTRODUCCIN
La teora econmica ensea que la satisfaccin de la necesidades huma-
nas se logra a travs del consumo de bienes y servicios. As mismo expo-
ne que para lograr la produccin de tales bienes y servicios se requiere
de un espacio fsico, donde transformar insumos y materias primas en
productos; se requiere capacidad de trabajo para llevar a cabo tal trans-
formacin; se requieren mquinas, herramientas, insumos y materias
primas que transformar y finalmente, se requiere de conocimiento para
saber cmo llevar a cabo la transformacin de todos estos elementos en
productos y servicios. La teora econmica le da nombre propio a estos
recursos: tierra, mano de obra, capital y conocimiento, respectivamen-
te. Y concluye que para producir es imperativo el uso de estos cuatro
recursos productivos o factores productivos. En ausencia de cualquiera
de ellos, es imposible producir un bien o servicio.
La teora econmica aade que por el uso de cada factor productivo

debe pagarse una remuneracin. As, por el uso de la tierra se paga
arriendo; por el uso de mano de obra se paga salario; por el uso de ca-
pital, entendido no solo como maquinaria y materia prima, sino ms
generalmente como el dinero representada en ellas, se paga inters. Fi-
nalmente, el conocimiento, entendido como la capacidad de articular
los dems factores en una empresa que produzca, se remunera con uti-
lidad o ganancia.
En virtud que los factores productivos son escasos y su disponibilidad

es limitada, se debe hacer un uso ptimo de los mismos para asegurar la
produccin de bienes y servicios con los cuales satisfacer las necesidades
humanas. A tal sentido, es obvio que un recurso dedicado a la produc-
cin de determinado bien, se agota con el uso y no puede usarse para
producir nada ms.
El fin ltimo de la ciencia econmica es precisamente garantizar la sa-

tisfaccin de las necesidades humanas a travs de la administracin de
los recursos productivos, con los que se obtienen bienes y servicios con
cuyo consumo se satisfacen tales necesidades.
11
INSTITUCIN UNIVERSITARIA ESUMER
Ahora bien, est claro que para producir debe usarse una combinacin
de los cuatro factores productivos. No obstante, visto desde la ptica del
acceso a los factores necesarios para la produccin podra reflexionar-
se a cerca de cal factor productivo es ms importante para lograr la
produccin? Es decir, dejando claro que se requiere el uso de los cuatro
factores productivos, si solo se dispusiera de uno de ellos cal sera el
factor productivo primordial para la produccin?
En esta discusin habra quienes propusieran al factor tierra, puesto que

con ste se asegura donde producir, y para acceder a los dems factores
necesarios para llevar a cabo la produccin, parte de la tierra podra
arrendarse y con ello recibir dinero en forma de arriendo con el cual
pagar mano de obra, adquirir maquinaria y materia prima, y contratar
el conocimiento con un experto que sepa cmo producir. Tambin ha-
br quienes propongan la mano de obra como el factor principal para
lograr la produccin, puesto que es una capacidad inherente a cada
individuo y por la cual, se recibe dinero en forma de salario. Dinero
que podra usarse para pagar un arriendo, acceder a la maquinaria y
materias primas necesarias e igualmente contratar a un experto para que
asegure la produccin. La propuesta del conocimiento como el factor
ms importante para la produccin tendra la misma lgica expuesta.
En general, de un factor productivo permitir su uso por parte de otros
actores de la economa y como remuneracin percibir un dinero con
el cual acceder a los dems factores productivos, y as teniendo acceso
a los cuatros factores productivos poder iniciar la produccin. No obs-
tante, obsrvese que si el factor productivo propuesto es el capital o en
trminos ms amplios, el dinero, no tendra que esperarse a recibir la
remuneracin por permitir su uso, sino que inmediatamente con dine-
ro podra accederse a los dems factores productivos. Garantizando de
manera expedita las condiciones necesarias para la produccin.
En este entendido, el capital es el factor productivo ms importante

para la produccin, pues es el que en trminos ms efectivos permite el
acceso a los dems factores necesarios para llevarla a cabo.
En cuanto al uso econmico que puede drsele al dinero, la teora inclu-

ye tres usos: gasto, ahorro e inversin/especulacin. El gasto es el acto
por el cual una persona adquiere los bienes y servicios necesarios para
12
FUNDAMENTOS GENERALES DE MATEMTICAS FINANCIERAS
satisfacer sus necesidades. El ahorro es el uso del dinero que permite su

disponibilidad para en el futuro poder gastar o para aprovechar oportu-
nidades de inversin que no seran posibles de no contar con el dinero
ahorrado. La inversin/especulacin es el uso del dinero que tiene por
objeto acrecentarlo. Si bien inversin y especulacin se incluyen dentro
del mismo uso en virtud que ambos buscan el mismo propsito, stos
se diferecian en la metodologa con la que se toman las decisiones. Las
decisiones de inversin se entienden en este texto como resultado de un
acto riguroso de anlisis entre las alternativas de inversin y sus posibles
ventajas y desventajas que lleva a seleccionar una alternativa o un con-
junto de ellas. Entre tanto, por decisiones de especulacin se entienden
aquellas que se toman a partir de informacin injustificada, la simple
intuicin o el afn de tomar cualquier decisin de forma presipitada.
En este sentido es pertinente aclarar que si bien el rigor seguido para

tomar decisiones de inversin procura tomar mejores decisiones en el
sentido de aumentar la rentabilidad y disminuir el riesgo de las mismas,
el mismo no es garanta de un buen desempeo. Incluso puede darse el
caso en el cual decisiones de especualcin obtengan resultados superio-
res a las de inversin.
Este texto se concentra en la administracin del factor productivo capi-

tal y particularmente en su uso de inversin. El texto est orientado al
buen uso del dinero, bien en caso de supervit de capital, situaciones en
las que se hablar de inversin, o en caso de dficit de capital, situacio-
nes en las que se hablar de financiacin.
El rea del conocimiento que se encarga de estudiar estos propsitos es

la matemtica financiera.
Antes de empezar a abordar el tema de matemticas financieras es per-

tinente entender los conceptos incluidos en el glosario.
1.1 Glosario
Cambio en indicadores de desempeo: con las nuevas alternativas de
inversin/financiacin obtenidadas a partir de la innovacin financiera
(definida abajo) no solo se incrementan las opciones, sino que tambin
13
cambian el riesgo y la rentabilidad en el mercado. Algunos opciones

pueden incrementar el riesgo o la rentabilidad, mientras otros los dis-
minuyen.
Desintermediacin: consiste en resolver los problemas de financiacin

o inversin de manera directa, sin acudir a intermediarios financieros.
De esta manera se trata de lograr mejores trminos de negociacin,
quienes necesitan financiacin pueden obtener una tasa de inters in-
ferior a la cobrada por las instituciones financieras y quienes desean
invertir pueden obtener una tasa de inters superior a las ofrecidas por
tales instituciones. A esto se llama financiacin directa.
Globalizacin de los mercados financieros: con la globalizacin de

las economas se abre el libre trnsito no solo de mercancas, sino igual-
mente de capitales. As, tanto las operaciones de inversin como las de
financiacin pueden resolverse bien en el mercado local o en mercados
internacionales.
Innovacin financiera: el constante cambio de las dinmicas econmi-

cas abre la oportunidad de creacin y acceso a nuevas formas de inver-
sin y financiacin, debido entre otros a la apertura de nuevos merca-
dos forneos y creacin de nuevos productos financieros.
Alternativas de inversin: la globalizacin de los mercados ha amplia-

do el abanico de oportunidades para invertir y administrar el dinero,
tanto a nivel nacional como internacional. Entre las alternativas de in-
versin disponible se tiene: desde metales y piedras preciosas, estampi-
llas y obras de arte, hasta monedas extranjeras, acciones de compaas
nacionales o forneas, bonos corporativos, acciones y emisiones de go-
biernos de cualquier pas del mundo. Cada alternativa lleva consigo
su propio riesgo y rentabilidad. No todas las alternativas de inversin
satisfacen las necesidades de cada inversionista. El desempeo de las
diferentes alternativas de inversin vara de acuerdo a las condiciones
econmicas.
La amplia gama de oportunidades permite al inversionista poder optar

por las alternativas que cumplan con sus intenciones frente al riesgo y
a la rentabilidad. De esta manera, el inversionista conservador puede
14
elegir alternativas de bajo riesgo y baja rentabilidad, y el inversionista

arriesgado puede elegir alternativas que le proporcionen altos rendi-
mientos, asumiendo, desde luego, un mayor riesgo.
Volatilidad: cambio constante en indicadores macroeconmicos y va-

riables que afectan el desempeo de las inversiones, tales como: tasas de
inters, tasas de cambio de monedas extranjeras, nivel de empleo, tasa
de inflacin, entre otras. Tales cambios enfrentan al inversionista a un
mayor riesgo, pero tambin le ofrecen un mayor nmero de oportuni-
dades de inversin.
1.2 Tipos de Inversin

1.2.1 Activos reales
Son aquellas inversiones tangibles que se pueden mantener por tiempo
indefinido o se pueden vender con una utilidad cuando ellos se han
apreciado suficientemente. Entre ellos se tiene: metales preciosos, pie-
dras preciosas (diamantes, rubes, esmeraldas), coleccionables (antige-
dades, arte), metales comunes, petrleo, gas natural.
1.2.2 Activos financieros

Se trata de inversiones intangibles. Representan la propiedad sobre una
compaa, o sirven de evidencia que alguien debe al inversionista. Aqu
se incluyen acciones, bonos, papeles comerciales, letras de cambio, fon-
dos mutuos, certificados de depsito y futuros financieros entre otros.
1.3 Tipos de Mercados Financieros

1.3.1 Mercado primario
Mercado en el cual se negocian valores por primera vez.
1.3.2 Mercado secundario

Mercado en el cual se negocian valores por segunda o ms veces, los
cuales se han emitido previamente en el mercado primario.
15
1.3.3 Mercado monetario

Mercado en el cual se negocian valores con vencimientos menores a un
ao; papeles comerciales, acciones, etc.
1.3.4 Mercado de capitales

Mercado en el cual se negocian valores con vencimientos mayores a un
ao; bonos, acciones, etc.
1.3.5 Mercado de divisas

Mercado en el cual se negocian monedas de otros pases. Generalmente
son monedas llamadas duras o fuertes, debido a la menor percep-
cin de riesgo asociada a stas y por su facilidad de transaccin.
1.4 Preocupaciones Clave del Inversionista

El inversionista tienen tres preocupaciones clave al seleccionar alterna-
tivas de inversin: Rentabilidad, Riesgo y Liquidez.
1.4.1 Rentabilidad
La rentabilidad es la ganancia sobre la inversin. Consta de ingresos
peridicos por concepto de intereses o dividendos, llamados ingresos
corrientes, y por la variacin en el precio del activo, llamado ganancia
de capital. La rentabilidad de la inversin es un aspecto fundamental
para el inversionista. Todo lo dems siendo igual, el inversionista busca
aquellos instrumentos que le proporcionen la mayor rentabilidad.
1.4.2 Riesgo
El riesgo es la posibilidad de perder dinero en una inversin. Mien-
tras mayor el riesgo, mayor debe ser la rentabilidad. Los inversionistas
asumen diferentes posiciones frente al riesgo. Algunos tomarn mayor
riesgo si el potencial de rentabilidad es mayor, mientras otros preferirn
un menor riesgo an cuando la rentabilidad sea menor. Todo lo dems
siendo igual, el inversionista busca aquellos instrumentos con menor
riesgo. El riesgo se puede clasificar de las siguientes formas:
16
Riesgo sistemtico: riesgo NO diversificable, o no controlable, el cual

resulta de fuerzas externas. En este tipo de riesgo se encuentran:
Riesgo de mercado: cambios en el precio de las acciones, debido a

cambios en el mercado accionario por incertidumbre poltica y/o
econmica.
Riesgo en tasa de inters: cambios en la tasa de inters.
Riesgo no sistemtico: riesgo que puede ser controlado con la diversi-
ficacin. Puede ser:
Riesgo de Insolvencia: el riesgo de que el emisor no pueda pagar los

intereses o abonos a capital.
Riesgo de Reinversin: el pago peridico de intereses o abonos parcia-
les a capital corren el riesgo de no poder ser reinvertidos a la tasa de
rentabilidad esperada.
Riesgo de Tipo de Cambio: inversiones en monedas extranjeras ex-
ponen al inversionista al riesgo de devaluacin/revaluacin de las
mismas.
1.4.3 Liquidez
El inversionista desea comprar o vender los instrumentos de inversin
rpidamente y a costos de transaccin bajos. Todo lo dems siendo
igual, el inversionista busca aquellos instrumentos de mayor liquidez.
Este texto se centra en los aspectos de rentabilidad como principal pre-

ocupacin del inversionista.
17
2. RENTABILIDAD
Esta es sin duda la preocupacin principal del inversionista. Una vez
satisfecha esta necesidad el inversionista se preocupar por el riesgo y la
liquidez.
Rentabilidad es el ingreso de una inversin expresada como porcentaje

de dicha inversin; en otras palabras es la ganancia obtenida en una
inversin, dividida por la suma invertida y multiplicada por 100.
Donde,
VF = Valor Final o Valor Futuro. Tambin se le denota como VF

VA = Valor Actual, Presente o Valor Presente. Tambin se le denota
como P o VP.
La rentabilidad desde el punto de vista del inversionista es una medida

de ganancia y desde el punto de vista del deudor es una medida de
costo.
Ejemplo: Si se invierte $1.000.000 durante un ao, al final del cual se

recibe $1.380.000.00. Cul fue la rentabilidad?
VA = $1.000.000.00
VF = $1.380.000.00
VF = 1'380.000,00
VA = 1'000.000,00
RENTABILIDAD = 1.380.000,00 - 1.000.000,00 * 100

1.000.000.00
19
RENTABILIDAD = 38,00%
Ejemplo: Por un prstamo de $5.000.000,00 se debe pagar $7.400.000

al cabo de un ao. Cul fue el costo del prstamo?
VA = 5.000.000,00
VF = 7.400.000.00
VA= 5'000.000,00
VF= 7'400.000,00
COSTO DEL PRSTAMO = 7.400.000,00 - 5.000.000,00 * 100

5.000.000,00
COSTO DEL PRSTAMO = 48,00%
NOTA: La anterior frmula permite calcular la rentabilidad efectiva, o

el costo efectivo, de cualquier inversin, o prstamo, durante el perodo
que se mantiene. En los ejemplos analizados dicho perodo es de un
ao, por consiguiente la rentabilidad del 38,00% es efectiva anual y el
costo de 48,00% es efectivo anual.
Si el perodo es de un da, entonces la rentabilidad es efectiva diaria, si

es un mes sera efectiva mensual y as sucesivamente.
2.1 Tasa de Inters

La tasa de inters no es otra cosa que la rentabilidad de la inversin de
un activo financiero, o el costo de una financiacin.
Tambin se dice que es el pago que se concede al ahorrador por dejar

de consumir hoy y prestar su dinero a otra persona o institucin que lo
20
necesita. Es el precio que se paga por usar el dinero, expresado como

una tasa peridica, generalmente anual.
Para maximizar su valor el inversionista debe tomar prestado cuando la

tasa de rentabilidad en sus inversiones es mayor que la tasa de inters
que le cobran. En las entidades financieras se ve muy claro el anterior
principio: la tasa de inters que pagan al ahorrador es siempre menor
que la que cobran al prestatario.
La tasa que se paga al ahorrador es llamada tasa pasiva o tasa de capta-

cin y la tasa que se cobra al prestatario es llamada tasa activa o tasa de
colocacin, la diferencia entre la tasa activa y la tasa pasiva es el llamado
margen de intermediacin financiero.
Para entender el concepto de margen de intermediacin, pinsese en los

mercados financieros, donde el intermediario financiero capta dinero
de los ahorradores por un perodo de tiempo determinado pagndoles
una tasa de inters pactada (tasa de captacin). El intermediario finan-
ciero recibe el dinero y a su vez entrega al ahorrador el documento que
le garantiza la devolucin del dinero y el pago del inters en el plazo
convenido. Este documento es el que se constituye en activo financiero
(certificados de depsito).
A su vez el intermediario financiero presta dinero a quienes lo necesi-

tan cobrndoles una tasa de inters determinada (tasa de colocacin)
y exige un documento que le garantiza la recuperacin del dinero y
el pago del inters en el plazo convenido. Este documento tambin se
constituye en activo financiero (letras de cambio, aceptaciones banca-
rias, hipotecas, etc.)
2.2 Tasa Mnima de Rentabilidad Requerida (TMRR)

Al invertir se pueden tener mltiples alternativas de inversin y por
consiguiente se debe decidir dnde invertir.
21
Supngase que se tiene $1.000.000.00 el cual se puede invertir en una

cuenta de ahorro, o en un Certificado de Depsito a Trmino (C.D.T.),
o en un Bono, o en un Fondo Comn de inversin, o en acciones, o en
propiedad raz, o en un computador, etc. Cul de ellos elegir?
Es ac donde se debe tener muy claro la necesidad de rentabilidad,

riesgo y liquidez. Es decir, debe darse respuesta a las siguientes pregun-
tas: qu rentabilidad se espera obtener? qu riesgo se est dispuesto a
asumir? y cunto tiempo se desea mantener la inversion?
Si se decide obtener la tasa mnima de rentabilidad, durante 6 meses

con el menor riesgo posible, podra invertirse en un C.D.T. en una
entidad financiera que ofrezca, por ejemplo 3% mensual (esta tasa dif-
cilmente la ofrecer un C.D.T., solo se usa con fines ilustrativos).
En este caso se asume que la Tasa Mnima de Retorno Requerida

(TMRR) es la tasa que ofrece una entidad financiera en una inversin
segura y lquida.
Una vez tomada la decisin vendra la pregunta: cunto dinero se habr

acumulado al cabo de los 6 meses?
Para responder a esta pregunta se debe comprender el concepto de inte-

rs simple e inters compuesto.
2.3 Inters Simple

Aplica cuando en el clculo de los intereses no se tiene en cuenta el pago
de intereses causados en perodos anteriores; es decir, que los intereses
causados no se reinvierten.
Para el ejemplo expuesto, en el que se invierte $1.000.000 a una tasa de

3% mensual, durante 6 meses, se tienen los siguientes datos:
VF = ?
VA = $1.000.000,00
I% = 3% mensual
N = 6 meses
22
El grfico sera as:

TOTAL = $1'180.000,00
6 meses
CAPITAL = $1'000.000,00
Durante cada uno de los seis meses la inversin gener $30.000 por
concepto de intereses, as: 3% de $1.000.000 = 3% x 1.000.000. Ya
que 3% = 3/100 = 0.03. La expresin quedara: 0.03 x $ 1.000.000 =
$30.000. Al final del mes seis la entidad financiera entregara:
INTERESES = $180.000 = ($30.000/mes x 6 meses)

CAPITAL = $1.000.000
TOTAL = $1.180.000
La siguiente frmula permite calcular el valor futuro de una inversin,

bajo el concepto de inters simple.
Donde,
VF: Valor Futuro

VA: Valor Actual
i%: tasa de inters por perodo
n: nmero de perodos
As, el Valor Futuro en el mes 6 -VF(6)- ser:
VF(6) = 1.000.000 + (1.000.000 x 0,03 x 6)

VF(6) = $1.180.000
$1.180.000 es la suma que se recibira al final del mes seis si la entidad

financiera pagara inters simple.
23
2.4 Inters Compuesto:

Cuando en el clculo de los intereses se tiene en cuenta el pago de
intereses sobre intereses. Los intereses recibidos se reinvierten, y pasan
a convertirse en un nuevo capital sobre el cual cobrar intereses para el
siguiente perodo.
2.4.1 Clculo de Valor Futuro a partir de Valor Actual

Si se aplica inters compuesto, la suma acumulada al finalizar el mes
seis sera:
VF(1) = 1.000.000 + (1.000.000 x 0,03) = 1.030.000

VF(2) = 1.030.000 + (1.030.000 x 0,03) = 1.060.900
VF(3) = 1.060.900 + (1.060.900 x 0,03) = 1.092.727
VF(4) = 1.092.727+ (1.092.727 x 0.03) = 1.125.508.81
VF(5) = 1.125.508,81 + (1.125.508.81 x 0.03) = 1.159.274.07
VF(6) = 1.159.274,07 + (1.159.274,07 x 0.03) = 1.194.052,30
Si se reemplazamos los valores en las ecuaciones anteriores en trminos

de VA y VF, se llega a la frmula general de inters compuesto, as:
VF(1)= VA+(VA.i%) Factor comn: VA

VF(1)= VA(1+i%)
VF(2)= VA(1+i%)+ VA(1+i%)i% Factor comn: VA(1 + i%)

VF(2)= VA(1+i%)2
VF(3)= VA(1+i%)2+ P(1+i%)2 i% Factor Comn: VA(1+ i%)2

VF(3)= VA(1+i%)3
En trminos generales:
VF(n)= VA(1+i%)n
Donde,
VF: Valor Futuro
24
VA: Valor Actual

i%: tasa de inters por perodo
n: nmero de perodos
Esta es la frmula bsica de inters compuesto y permite calcular en una

forma rpida la suma que se acumulara a los 6 meses.
VF(6) = 1.000.000 (1 + 0,03)6

VF(6) = 1.194.052,30
Se puede observar claramente que si se utiliza el inters simple, la suma

acumulada durante los seis meses es menor que la suma acumulada al
utilizar el inters compuesto.
$1.180.000 < $1.194.000
Dado que segn se concluy en la introduccin, el factor productivo

ms valioso para lograr la produccin es el capital, entendiendo que
el inters es el precio que se paga por usar tal recurso y que el inters
compuesto hace que el capital se acrecent ms rpidamente; es decir,
que valora de mejor manera al capital, en lo sucesivo se asume que el
inters es compuesto. Esto adems es fiel a las dinmicas de los merca-
dos financieros.
Si bien el proceso de toma de decisiones no arroja decisiones infalibles,

siempre es bueno soportar stas en criterios objetivos. Para el propsito
de este texto tales criterios objetivos son los clculos que sirven de so-
porte a las decisiones de inversin /financiacin.
Supngase que se est planeando la compra de un activo por valor de

$3.000.000. Si se tiene el dinero se podra comprar de contado y em-
pezar a disfrutarlo de inmediato. No obstante, supngase que no se
dispone del dinero, pero se conciben planes para adquirirlo. Una al-
ternativa es solicitar financiacin al proveedor, otra es pedir prestado
los tres millones a una entidad financiera, una tercera alternativa sera
simplemente comenzar a ahorrar para comprarlo en el futuro.
25
De optar por comprarlo dentro de un ao se podra preguntar: Cun-

to cobrar el distribuidor por el bien dentro de un ao si hoy cuesta
$3.000.000? Supngase que la tasa mnima de rentabilidad requerida
del distribuidor es del 40% efectiva anual. El clculo del valor futuro
del bien sera as:
VA = $3.000.000,00
i% = 40%
n = 1 ao
VF = ?
VF = VA*(1+I%)n
VF = 3.000.000 * (1 + 0,40)1
VF = $4.200,000
Luego se tendra que ahorrar $4.200.000,00 para poder comprar el

computador al final del ao.
2.4.2 Clculo de Valor Actual a partir de Valor Futuro

Supngase que se acude a otro proveedor y ste garantiza un precio
de $3.900.000.00 dentro de un ao; luego se necesitara saber cunto
habra que depositar hoy en una entidad financiera que por ejemplo
pagara un inters de 3.5% mensual compuesto (de nuevo, una tasa tan
alta no sera ofrecida por una institucin financiera, se asume solo como
ilustracin).
VF = $3.900.000,00
i% = 3.5% mensual
n = 12 meses
VA = ?
De la anterior frmula se puede despejar VA:
As,
26
Como se puede ver, se debe constituir una inversin por la suma de

$2.580.954,86 durante 12 meses al 3.5% mensual para poder acumu-
lar los $3.900.000 necesarios para la compra del bien.
Un siguiente caso hipottico sera aquel en el cual no se disponga de

$2.580.954,86 para invertir. En cambio se determina que se podra
ahorrar una cantidad igual mensualmente durante los siguientes doce
meses, supngase $250.000 mensuales. A partir de este monto se quiere
conocer cuanto dinero se tendr al cabo de los doce meses con la misma
tasa de inters (3.5% mensual).
Un flujo de dinero que cumple con estas caractersticas, mismo monto

en perdos iguales y de manera continua, sin interrupciones, se le llama
Anualidad, pago, cuota fija o serie uniforme y se denota con (A).
2.4.3 Clculo de Valor Futuro a partir de Anualidad

El diagrama de flujo para el ejemplo expuesto sera as:
i% VF=?
$250,000
Y los datos son:
A = $250,000
i% = 3.5% mensual
27
n = 12 meses
VF = ?
A partir de la frmula de Valor Futuro de un Valor Actual se puede

calcular el Valor Futuro para cada mes hasta el mes doce, as:
VF(1) = 250.000(1+0.035%)1 = $258.750

VF(2) = (258.750+250.000)(1+0.035%)1 = $526.556,25
VF(3) = (526.556,25+250.000)(1+0.035%)1 = $803.735,72
VF(4) = (803.735,72+250.000)(1+0.035%)1 = $1.090.616,47
VF(5) = (1.090.616,47+250.000)(1+0.035%)1 = $1.387.538,05
VF(6) = (1.387.538,05+250.000)(1+0.035%)1 = $1.694.851,88
VF(7) = (1.694.851,88+250.000)(1+0.035%)1 = $2.012.921,69
VF(8) = (2.012.921,69+250.000)(1+0.035%)1 = $2.342.123,95
VF(9) = (2.342.123,95+250.000)(1+0.035%)1 = $2.682.848,29
VF(10) = (2.682.848,29+250.000)(1+0.035%)1 = $3.035.497,98
VF(11) = (3.035.497,98+250.000)(1+0.035%)1 = $3.400.490,41
VF(12) = 3.400.490,41+250.000 = $3.650.490,41
Con el fin de agilizar los clculos se desarroll una frmula que permite
calcular el valor futuro de una anualidad.
Fundamentos Generales de Matemticas Financieras
Fundamentos Generales de Matemticas Fi
Donde,

Donde,
VF: valor futuro
Donde,
VF: valor futuro
A: anualidad
A: anualidad VF: valor futuro
i%: tasa de inters
i%: tasa de intersA: anualidad
n: nmero i%: tasa de inters
de perodos
n: nmero de perodos
n: nmero de perodos
Con esta
Confrmula puede puede
esta frmula calcularse el valorelfuturo
calcularse valorde la anualidad,
futuro de la as:
anualidad, as:
Con esta frmula puede calcularse el valor futuro de la anualidad, as:

As, se puede concluir que ahorrando $250,000 mensuales durante doce meses a
una tasa de 3.5%As, se puede
mensual concluir
se puede que ahorrando
obtener
28 $250,000
$3.650.490,41 mensuales
al final de los durante
doce doce me
una tasa de 3.5% mensual se puede obtener $3.650.490,41
meses; suma inferior a los $3.900.000 que se necesitan para comprar el bien. al final de los
meses; suma inferior a los $3.900.000 que se necesitan para comprar el bien.
As, se puede concluir que ahorrando $250,000 mensuales durante doce

meses a una tasa de 3.5% mensual se puede obtener $3.650.490,41 al
final de los doce meses; suma inferior a los $3.900.000 que se necesitan
para comprar el bien.
Aqu surge la siguiente inquietud Qu suma mensual uniforme se debe

invertir a un inters de 3.5% mensual durante 12 meses para lograr
acumular $3.900.000 al final de este plazo?
2.4.4 Clculo de Anualidad a partir de Valor Futuro

i% VF=3'900.000
A=?
Y los datos de clculo son:

VF = $3.900.000
n = 12 meses
i% = 3.5% mensual
Fundamentos Generales de Matemticas Financieras
A=?
De la anterior Frmula se puede despejar la A, obteniendo:

Donde,
Donde,
A: anualidad
A: anualidad
VF: valorVF: valor futuro
futuro
i%:inters
i%: tasa de tasa de inters
n: nmero de perodos
n: nmero de perodos
Con esta frmula se puede calcular el valor de la anualidad fcilmente, as:
29

Donde,
A: anualidad
VF: valor ESUMER
INSTITUCIN UNIVERSITARIA futuro
i%: tasa de inters
n: nmero de perodos
Con esta frmula se puede

Con esta calcular
frmula el valor
se puede de la anualidad
calcular el valor defcilmente, as:fcilmente, as:
la anualidad
Es decir que se deben invertir $267.087,40 mensualmente a una tasa de

Es decir que se deben invertir $267.087,40 mensualmente a una tasa de inte
inters de 3.5% mensual para lograr obtener los $3.900.000 necesarios
3.5% mensual para lograr obtener los $3.900.000 necesarios para la compra d
para la compra del bien.
Surge entonces una nueva pregunta: qu otra cosa se podra hacer si no se d
Surge entonces
del una nueva
dinero pregunta: qu otra cosa se podra hacer si no
actualmente?
se dispone del dinero actualmente?
En este caso se podra solicitar financiacin a una entidad financiera o al distri
En este casoSupngase
se podra solicitar financiacin a una entidad financiera o
que el computador hoy vale $3.000.000,00 y que una entidad fina
al distribuidor.
presta dicha suma para que se le cancele en 12 cuotas mensuales iguales a un
de inters del 4% mensual (de nuevo, la tasa difcilmente se acerca a la realida
Supngase que el computador
se tomo hoyilustrativos).
solo con fines vale $3.000.000,00 y que una en-
tidad financiera presta dicha suma para que se le cancele en 12 cuotas
mensuales iguales
2.4.5 aClculo
una tasa
de de inters del
Anualidad 4% de
a partir mensual (de nuevo, la
Valor Actual
tasa difcilmente se acerca a la realidad, pero se tomo solo con fines
ilustrativos).El diagrama de flujo para el ejemplo expuesto sera as:
2.4.5 Clculo de AnualidadVA=3'000.000 i%

a partir de Valor Actual
VA=3'000.000 i%
A = ?
Y los datos son:
A = ?
19
Y los datos son:
VA = $3.000.000
i% = 4% mensual
n = 12 meses
A=?
30
VA = $3.000.000 Fundamentos Generales de Matemticas Fin
VA = $3.000.000 i% = 4% mensual
i% = 4% mensual n = 12 meses FUNDAMENTOS GENERALES DE MATEMTICAS FINANCIERAS
n = 12 meses A =?
A =? VA = $3.000.000
i%A=
A partir de combinar 4% mensual
partir delascombinar
siguienteslasfrmulas:
siguientes frmulas:
A partir de combinarn =las12siguientes
meses frmulas:
A =?
y
y
A partir de combinar las siguientes frmulas:
se puede llegar a la expresin:
se puede
se puede llegarllegar a la expresin:
a la expresin:
y

alaexpresin:
se puede llegar
Donde,
Donde,
Donde,
A: anualidad
A: anualidad VA: valor actual
A: anualidad
VA: valor actual Donde,
i%: tasa de inters
i%: tasa de inters n: nmero de perodos
VA: valor actual
A: anualidad
n: nmero de perodos
i%: tasa de inters
VA:
As,valor actualcalcular fcilmente la anualidad:
se puede
i%: tasa
As, se puede calcular de inters
fcilmente la anualidad:
n: nmero de perodos
n: nmero de perodos

As, se puedeAs,
calcular
fcilmente
la anualidad:

se puede
calcular fcilmente la anualidad:

Ahora, supngase que el proveedor
ofrece financiar el bien a 12 meses pag

Ahora, supngase una que cuota
el proveedor
ofrece
uniforme
mensual

financiar el bien acon
de $350.000 12 meses pagndole
un inters mensual del 3,5%
una cuota uniformesera
mensual deactual
el valor $350.000 con un inters mensual del 3,5%, cul
del bien?
sera el valor actual del bien?
Ahora, supngase
Ahora, que el proveedor
supngase que elofrece financiar
proveedor ofreceel financiar
bien a 12el meses
bien a 12 meses pag
pagndole unauna cuota uniformemensual
cuota uniforme mensualdede$350.000
$350.000 conconun un inters
inters mensual del 3,5%,
mensual delsera
2.4.6el valor
3,5%, cul actual
sera
Clculo de eldel bien?
valor
Valor actuala del
Actual bien?
partir de Anualidad
2.4.6 Clculo de Valor Actual a partir de Anualidad
2.4.6 Clculo El diagrama
de ValordeActual
flujo para el ejemplo
a partir expuesto sera as:
de Anualidad
2.4.6 Clculo de Valor Actual a partir de Anualidad
El diagrama de flujo expuesto seraias:
para el ejemploVA=? %
VA=? i%
VA=? i%
VA=? i%
$350,000
$350,000
$350,000
20
$350,000
20
Y los datos son:
20
31
A = $350.000,00
I% = 3.5% mensual
N = 12 meses
VA = ?
Para obtener el resultado puede despejarse VA de la formula anterior,

as:
Donde,
VA: valor actual

A: anualidad
i%: tasa de inters
n: nmero de perodos
Al despejar los valores en la frmula se obtiene:
As, el valor actual del bien bajo las condiciones expuestas sera de
$3.382.167,02.
2.5 Conversin de Tasas de Inters

Al decidir donde invertir o financiarse se debe acudir al mercado finan-
ciero; es decir, a una institucin financiera o a un prestamista particular
que ofrezca el dinero en prstamo. La realidad es que pueden existir tan-
tas tasas de inters como oferentes haya y stos expresarlas en diversas
formas, no siempre comparables entre s en primera instancia
Las diferentes tasas de inters que ofrece el mercado financiero exigen

su conversin a una tasa equivalente, la cual permita tomar una correcta
decisin en la eleccin de los instrumentos de inversin o de los medios
de financiacin.
32
Para convertir tasas de inters se debe comprender primero el formato

en que estas son expresadas, as:
# % Perodo de Comparacin - Perodo de Capitalizacin - Forma

de Capitalizacin
Donde,
#: es el valor numrico de la tasa de inters.

%: signo porcentual, indica que el valor numrico es un porcentaje.
Perodo de Comparacin: expresin que indica una equivalencia no-

minal, resultado de multiplicar el valor numrico por el nmero de
veces que el perodo de capitalizacin compone el perodo de compara-
cin. El Perodo de Comparacin siempre es mayor que el Perodo de
Capitalizacin
Perodo de Capitalizacin: lapso en el cual se causan los intereses.
Siempre es menor que el Perodo de Comparacin.
Forma de Capitalizacin: si los intereses se causan al principio del pe-
rodo de capitalizacin se denominan anticipados, si se causan al final
del perodo de capitalizacin se llaman vencidos. Por defecto los inte-
reses son vencidos.
Estos conceptos son ms fcil entenderlos a travs de ejemplos.
Ejemplo 1: 24% Anual Trimestre Anticipado = 24% ATA
El valor numrico de esta tasa es 24%, el Perodo de Comparacin es

anual, el Perodo de Capitalizacin es trimestral, y la Forma de Capita-
lizacin es anticipada.
Esta tasa indica una equivalencia del 24% en un ao, donde los inte-
reses se cobran cada trimestre por anticipado; es decir, al inicio de cada
trimestre. En otras palabras es una tasa que se causa al principio de cada
trimestre y que su equivalencia anual es de 24%.
Si la tasa anual equivale al 24%, y esta se compone de pagos trimes-

trales; esto significa que el inters trimestral equivale a la cuarta parte
33
del inters anual, ya que hay 4 trimestres en un ao; es decir, a 24%

4 = 6% trimestral anticipado, o 6% TA. A esto se le llama Eliminar el
Perodo de Comparacin, ya que la tasa 6% TA no posee un Perodo
de Comparacin.
Podemos entonces decir que una tasa del 24% ATA y una tasa del 6%
TA son equivalentes.
Ahora, el formato (# % P. Comparacin - P. Capitalizacin - Forma Ca-

pitalizacin) es la forma ms extensa como se pueden expresar tasas de
inters. De hecho no todas las expresiones de tasas de inters tienen un
Perodo de Comparacin y al no expresar una forma de capitalizacin,
esta se entiende como vencida.
Ejemplo 2: 1.5 % mensual
En esta tasa se observa que no hay Perodo de Comparacin y no se

indica la Forma de Capitalizacin, la cual se entiende como vencida
por defecto.
Si se quisiera hallar un Perodo de Comparacin anual, segn lo expues-

to en el ejemplo anterior, simplemente se multiplica la tasa mensual
(1.5%) por el nmero de meses que hay en un ao, as:
1.5% Mes * 12 = 18% Anual Mes Vencido, o 18% AMV
As, se puede concluir que el 1.5% MV es equivalente al 18% AMV
2.5.1 Inters nominal inters efectivo

Las tasas de inters pueden ser nominales o efectivas. Segn el dicciona-
rio de la Real Academia de la Lengua Espaola:
Nominal: 2. adj. Que tiene nombre de algo y le falta la realidad de

ello en todo o en parte.
Efectivo: 1. adj. Real y verdadero, en oposicin a quimrico, dudoso
o nominal.
34
Segn esta definicin, inters nominal es una expresin de inters que

no representa la realidad en su totalidad, mientras que el inters efectivo
es la representacin real y verdadera del inters.
Para efectos de convertir tasas de inters se har uso de dos connotacio-

nes de los trminos nominal y efectivo:
(i) Al leer una tasa de inters de forma aislada; es decir, sin comparala
con otra:
Nominal: tasa de inters que contiene un perodo de compara-
cin y/o su forma de capitalizacin es anticipada.
Efectiva: tasa de inters que no contiene un perodo de compara-
cin y su forma de capitalizacin es vencida.
(ii) Al comparar dos tasas de inters:
Nominal: tasa de inters de menor perodo
Efectiva: tasa de inters de mayor perodo
En el ejemplo 1 las expresiones: 24 % ATA y 6% TA son equivalentes.
Y, segn la connotacin (i) la tasa 24 % ATA es nominal, pues tiene
Perodo de Comparacin (Ao). Por su parte la tasa 6% TA tambin es
nominal, pues aunque no tiene Perodo de Comparacin, es una tasa
Anticipada (A).
Por otro lado, en el ejemplo 2 la tasa 1.5% MV es equivalente a 18%

AMV, y en este caso segn la misma connotacin (i) la expresin 1.5%
MV es una tasa efectiva, pues no tiene Perodo de Comparacin y su
Forma de Capitalizacin es Vencida; mientras que 18% AMV es una
tasa de inters nominal ya que pese a ser una tasa vencida, tiene Perodo
de Comparacin.
Ejemplo 3:
Segn la Connotacin (ii), si se compara una tasa mensual con una

tasa trimestral; la mensual al ser de menor perodo es una tasa nominal
con respecto de la trimestral. A su vez, la tasa trimestral al ser de mayor
perodo es efectiva con respecto de la mensual.
35
Ejemplo 4:
Si se desea calcular una equivalencia anual de una tasa del 3% bimestral,

se debe calcular la tasa de mayor perodo (anual) partiendo de una tasa
conocida de un perodo menor (bimestral). Es decir, se debe calcular
una tasa efectiva partiendo de una tasa nominal.
Ejemplo 5:
Si se quiere calcular una equivalencia mensual de una tasa del 20%

Anual Trimestre Vencido, se debe calcular la tasa de menor perodo
(mes) partiendo de una tasa conocida de una perodo mayor (trimes-
tre). Es decir, se debe calcular una tasa nominal partiendo de una tasa
efectiva.
Para resolver los ejemplos 4 y 5 se debe hacer uso de las frmulas de

conversin de tasas de inters efectivo y nominal, as:
Donde,
i% ef = Inters Efectivo
i% nom = Inters nominal
n = nmero de veces que el perodo menor cabe en el perodo mayor,
o nmero de perodos nominales que equivalen a un perodo efectivo
Cabe anotar que para hacer uso de estas frmulas SOLO se pueden
ingresar tasas sin Perodo de Comparacin y Vencidas, e igualmente el
resultado es una expresin sin Perodo de Comparacin y Vencida. En
caso de que la tasa que se desea convertir posea Perodo de Compara-
cin, ste se puede eliminar mediante la divisin del valor numrico
por el nmero de veces que el Perodo de Capitalizacin compone al
Perodo de Comparacin. Como en el ejemplo 1.
Solucin ejemplo 4: para hallar la equivalencia anual de una tasa del

3% bimestral se debe usar la frmula de inters efectivo, ya que se co-
36
noce la tasa bimestral y se desea hallar la tasa anual; es decir, se conoce

la tasa de menor perodo (nominal) y se quiere calcular la de mayor
perodo (efectivo), as:
donde n es el nmero de bimestres que hay

en un ao
Reemplazando los valores se tiene que:
Obsrvese que la tasa 3% se ingresa como 0.03, ya que 3% = 3/100 =

0.03.
El resultado se redondea a 4 dgitos decimales
Ntese que 0.1941 = 19.41/100 = 19.41%
* Se ingresan tasas sin Perodo de Comparacin y vencidas, y el resulta-

do es igualmente una tasa sin Perodo de Comparacin y Vencido.
Ahora, una expresin de inters Anual Vencido es lo que comnmente

se conoce como una tasa Efectiva Anual o E.A.
De este ejercicio se puede afirmar que una tasa del 3% Bimestral equi-
vale a una tasa del 19.41% E.A. y viceversa.
Obsrvese nuevamente que tanto la expresin que se ingresa en la fr-

mula (3% Bimestral) como el resultado que sta arroja (19.41% E.A.)
son expresiones sin Perodo de Comparacin y Vencidas
Solucin ejemplo 5: hallar la equivalencia mensual de una tasa de 20%

ATV. Inicialmente se debe eliminar el Perodo de Comparacin antes
de hacer uso de las frmulas de inters efectivo y nominal.
Donde 4 es el nmero de trimestres que componen

1 ao.
37
A partir del resultado anterior, se desea convertir una tasa del 5% TV en

su equivalencia mensual. Para esto se debe usar la frmula para hallar el
inters de un perodo menor; es decir la frmula de inters nominal, as:
donde n es el nmero de meses que hay en

un trimestre
Recurdese que 5% = 5/100 = 0.05
Se redondea a 4 dgitos decimales
Recurdese que 0.0164 = 1.64/100 = 1.64%
De los clculos anteriores se puede decir que un inters del 20% ATV,
una tasa del 5% TV y el 1.64% Mensual son equivalentes. La primera
expresin al poseer un Perodo de Comparacin es una tasa nominal,
mientras que la segunda y la tercera son tasas efectivas al ser vencidas y
sin Perodo de comparacin.
2.6 Inters Anticipado

De tomarse un crdito por valor de $1.000.000 a una tasa de inters
de 36% anual anticipado (i%ant), Cul sera la tasa de inters vencido
(i%ven) equivalente?
Al ser inters anual anticipado, habra que pagar el ao por adelantado, as:
Intereses = Deuda x Tasa de inters

Intereses = $1.000.000 x 0.36
Intereses = $360.000
Al pagarse por anticipado, inters anticipado (i%ant) = $360.000
En consecuencia el dinero neto que se recibe por el crdito es $640.000

($1.000.000 - $360.000, o VA i%ant), pese a que el valor adeudado es
$1.000.000. En otras palabras, el Valor Actual del crdito es $640.000.
Al final del ao se debe devolver el monto prestado; $1.000.000.
Del anlisis anterior se tiene que:
38
VA = $640.000,00 = VA * (1 - i%ant)
VF = $1.000.000 = VA
n = 1 ao
i% = ?
Con la frmula de rentabilidad puede calcularse el costo del crdito as:
Con base en esto se puede concluir que una tasa de 36% anual antici-
pada es equivalente a una tasa del 56.25% anual efectiva.
Si se utiliza la frmula de rentabilidad, que calcula el inters vencido,

y se reemplaza VA y VF para este caso; donde VF = VA y VA = VA *
(1 - i%ant), se tiene que:
Despejando se obtiene:
Cancelando VA en la primera parte y VA(1 i%ant) en la segunda, se

tiene:
Frmula que podra simplificarse as:
39
Cancelando el 1 a cada lado de la ecuacin, sacando factor comn i%-

ven y llevando i%ant al lado derecho de la expresin, se tiene que:
De donde se conluye que la frmula para calcular el inters vencido es:
Expresin que puede despejarse para calcular el inters anticipado para

llegar a la siguiente frmula:
Si se aplica la frmula de inters vencido al ejemplo expuesto, se tiene que:
Dado que la tasa 36% es anual anticipada y se convirti a vencida, el

resultado es una tasa igualmente anual pero vencida; es decir, efectiva
anual. As: 56.25% es una tasa efectiva anual.
Ejemplo 6: Calcular la equivalencia anticipada de una tasa de 2% men-

sual vencido.
Ejemplo 7: Calcular la equivalencia vencida de una tasa de 5% bimes-

tral anticipado.
Ahora, si se combinan los pasos anteriores se puede desarrollar un m-

todo para convertir tasas de inters.
2.7 Conversin de Tasas de Inters Los 5 Pasos

Paso 1 - Eliminar Perodo de Comparacin: si la tasa de inters tiene
Perodo de Comparacin se divide el valor numrico por (n), el nmero
40
de Perodos de Capitalizacin que conforman el Perodo de Compa-

racin. Eliminando as el Perodo de Comparacin (perodo mayor
perodo menor).
Paso 2 - Calcular la tasa vencida: (slo si la tasa es anticipada) hacien-

do uso de la frmula (2) abajo.
Paso 3 - Calcular i% efectivo o i% nominal: para hallar perodos ma-

yores se usa la frmula para caclular i% efectivo, para hallar perodos
menores se usa la frmula para caclular i% nominal segn las frmulas
en (3) abajo (en estas frmulas se debe ingresar solo tasas sin perodo
de comparacin y vencidas, el resultado igualmente ser una tasa sin
perodo de comparacin y vencida).
Paso 4 - Calcular la tasa anticipada: (slo si la tasa deseada es antici-

pada) haciendo uso de la frmula (4) de abajo.
Paso 5 - Crear Perodo de Comparacin: si la tasa deseada contiene

Perodo de Comparacin se debe crear ste multiplicando por (n), el
nmero de Perodos de Capitalizacin que conforman el perodo de-
seado.
** Nota: independiente del clculo a realizar, (n) siempre es igual a el pe-

rodo mayor divido el perodo menor. **
La Grfica 1 resume el mtodo de los cinco pasos para convertir tasas

de inters.
Mtodo de los cinco pasos para convertir tasas de inters
Fuente: elaboracin propia.
41
Ejemplo 8: Convertir la tasa 36 % AMA (Ao Mes Anticipado) en su

equivalencia SBA (Semestral Bimestre Anticipado):
Paso 1 - Eliminar Perodo de Comparacin: dado que la expresin

36% ATA tiene un Perodo de Comparacin, Ao y el Perodo de
Capitalizacin es Mensual, se divide el valor numrico por el nmero de
Perodos de Capitalizacin que conforman el Perodo de Comparacin;
es decir por 12, as:
36% AMA 12 = 3% Mes Anticipado = 3% MA
Paso 2 - Calcular la tasa vencida: ya que la tasa resultante, 3% MA, es

anticipada, se calcula su equivalencia vencida:
Paso 3 - Calcular i% efectivo i% nominal: como se desea calcular una

tasa de capitalizacin bimestral partiendo de una capitalizacin men-
sual, se requiere calcular una tasa de mayor perodo; es decir una tasa
efectiva:
Paso 4 - Calcular la tasa anticipada: dado que la tasa deseada es antici-

pada se hace el clculo, as:
Paso 5 - Crear Perodo de Comparacin: al requerir una tasa con Pero-

do de Comparacin Semestral se procede a crear ste multiplicando por
el nmero de Perodos de Capitalizacin (bimestres) que conforman el
perodo deseado (Semestre); es decir 3
Obsrvese que segn estos clculos:
42
3% MA = 3.0928% MV = 6.2813% BV = 5.9100% BA = 17.7302% SBA
Ejemplo 9: Convertir la tasa 6 % TV (Trimestre Vencido) en su equi-

valencia QA (Quincena Anticipada):
Paso 1 - Eliminar Perodo de Comparacin: dado que la expresin 6%

TV no tiene un Perodo de Comparacin se procede con el paso 2; es
decir, el paso 1 no aplica.
Paso 2 - Calcular la tasa vencida: ya que la tasa 6% TV es una tasa ven-

cida se procede con el paso 3. El paso 2 tampoco aplica.
Paso 3 - Calcular i% efectivo i% nominal: como se desea calcular

una tasa de capitalizacin Quincenal partiendo de una capitalizacin
Trimestral, se requiere calcular una tasa de menor perodo; es decir una
tasa nominal:
Recurdese que n es igual a el nmero de veces que el perodo menor est en

el perodo mayor. 6 (nmero de quincenas de un trimestre).
Paso 4 - Calcular la tasa anticipada: dado que la tasa deseada es antici-

pada se hace el clculo, as:
Paso 5 - Crear Perodo de Comparacin: al no requerir una tasa con

Perodo de Comparacin se omite este paso.
Se puede concluir entonces que: 6% TV = 0.9759% QV = 0.9665% QA
2.8 Inters Real o Inters Deflactado

El alza de precios hace que se requiera ms dinero para adquirir los mis-
mos productos o servicios. A un alza de precios generalizada y sostenida
se le llama inflacin. Por generalizada se entiende que tal alza de precios
43
afecta un nmero considerable de bienes y servicios. Por alza de precios

sostenida se entiende que sta permanece en el tiempo. Es decir; el pre-
cio sube y contina estable a ese nuevo nivel, no baja.
Inflacin = Alza de precios generalizada y sostenida
En Colombia, el Departamento Administrativo Nacional de Estadsti-

ca (DANE) es el encargado de monitorear el nivel de los precios. Para
esto se establece un conjunto de bienes y servicios que se consideran
necesarios para satisfacer las necesidades de las personas de una manera
digna. A este conjunto de bienes y servicios se le conoce como canasta
familiar. En sta se incluyen diversos productos y servicios bsicos de
alimentacin, vestuario, transporte, salud, educacin e incluso recrea-
cin; de los cuales se monitorea su comportamiento de precios, los que
son ponderados de acuerdo a su importancia en la satisfaccin de las ne-
cesidades bsicas. Con tal informacin se construye el ndice de Precios
al Consumidor (IPC). De hecho, la forma en la que el DANE calcula la
inflacin es a partir de la variacin de este ndice; as:
Si bien el objetivo de una inversin es acrecentar el monto invertido, en

ltima instancia ese dinero se utilizar para comprar bienes y/o servicios
con los cuales el inversionista pueda satisfacer sus necesidades. Es decir;
en ltima instancia el dinero invertido termina siendo usado en gasto.
Para el inversionista conocer en trminos de capacidad adquisitiva cual

es el desempeo de una inversin, debe sustraer de la rentabilidad co-
rriente el efecto de la inflacin. A esta tasa se le conoce como Inters
Real, entendida como la rentabilidad que queda de una inversin una
vez deducida la prdida de poder adquisitivo producto de la inflacin
ocurrida durante el tiempo de la inversin.
As, entre ms alta sea la tasa de inflacin, mayor ser su efecto en la

disminucin de la rentabilidad de las inversiones.
La expresin Real en el rea econmico-administrativa se entiende

como aquella de la cual se ha deducido el efecto inflacionario. Por ejem-
44
plo el crecimiento Real del PIB es el crecimiento en pesos corrientes del

PIB menos el efecto de la inflacin.
En este caso, la rentabilidad real es la rentabilidad en pesos corrientes

menos el efecto inflacionario.
Conceptualmente, para obtener el inters real (i% Real) se debe restar al

porcentaje de rentabilidad corriente o inters corriente (i% corr.) la tasa
de inflacin (IF). No obstante la resta de tasas no se calcula de manera
aritmtica.
Para entender este concepto supngase una inversin de $100 durante

un ao, a un inters corriente del 40% efectivo anual. El grfico sera
as:
Adems supngase que en -n=0- el precio de la canasta familiar (C.F.)

es de $1.00/C.F., y en -n=1- este ha subido a $1.25/C.F.
Entonces, en -n=0- con los $100 se podran comprar ($100$1.00/C.F.)=

100 canastas familiares, y en -n=1- se podran comprar ($140$1.25/C.F.)
= 112 canastas familiares, de lo que se concluye que el poder de compra
aument en (112-100) = 12 unidades, o en (112-100)/100 = 0.12 =
12%. Esto debido al alza de precios (Inflacin) ocurrida durante el ao,
igual a (1.25-1.00)/1.00 = 0.25 = 25%.
Ntese que en trminos reales:
Donde,
Entonces,
45
S se hace uso de la frmula de rentabilidad,
usando los trminos reales, se obtiene que:
despejando se tiene:
simplificando quedara:
cancelando V.A. se obtiene:
Donde,
i%: Inters corriente o inters efectivo

IF: Inflacin
Tambin expresado as:
En caso de querer calcular i% corriente o Inflacin, se pueden despejar

de las frmulas anteriores, as:
46
Nota: para usar cualquiera de estas frmulas se deben usar tasas sin perodos
de comparacin, vencidas y expresadas en el mismo perodo de capitaliza-
cin. El resultado estar expresado en ese mismo perodo de capitalizacin.
Igualmente, como el inters corriente es el porcentaje de variacin entre

el monto invertido (Valor Actual o VA) y el monto realizado de una
inversin (Valor Futuro o VF), y la inflacin es la variacin porcentual
del nivel general de los precios al consumidor, medido a partir de un
ndice de Precios al Consumidor inicial (IPCinicial) y un ndice de Pre-
cios al Consumidor final (IPCfinal); es decir, como ambas son variaciones
porcentuales, stas se podran calcular a partir de la frmula de la ren-
tabilidad, reemplazando as:
Nota:
i% corriente: es la tasa de inters que modifica los valores invertidos en

pesos; es decir que sta es la tasa de inters con la que se calcula el Valor
Actual de la Inversin (V.A.) y el Valor Futuro de la inversin (V.F.).
Inflacin: es la tasa de inters que modifica el ndice de Precios al Con-

sumidor (IPC); es decir que sta es la tasa de inters con la que se cal-
cula el IPCinicial y el IPCfinal.
Visitar el siguiente vnculo para ver un video en el que se deduce la

frmula de inters real o buscarlo en youtube como: inters real Andrs l-
varez. http://www.youtube.com/watch?v=t_ZTpERD7xQ
Si se aplica esta frmula al ejemplo en mecnin se tiene que:
47
En este caso, obsrvese que tanto el inters efectivo como la inflacin

son tasas anuales, con lo que el resultado es igualmente una tasa anual.
48
3. EL MERCADO DE LAS DIVISAS
3.1 Definicin
El mercado de divisas no es otra cosa que la interconexin existente
entre los mercados monetarios de diferentes pases.
En realidad no existe un lugar fsico en el cual se intercambien las di-

ferentes monedas del mundo. El mercado de intercambio de monedas
es en realidad una red virtual que mantiene conectados a inversionistas,
personas naturales o jurdicas, alrededor del mundo, donde las divisas
son comercializadas.
La principal funcin del mercado de monedas es transferir fondos o

poder de compra de un pas a otro, y es el mercado base de todos los
dems mercados financieros internacionales.
El mercado de divisas funciona 24 horas al da de lunes a viernes y es

uno de los ms perfectos, por cuanto todas las demandas y ofertas son
conocidas por todos los participantes.
Algunos trminos bsicos usados en este mercado son:
Divisa Depsito de moneda extranjera en una institucin financiera.

Documentos que dan derecho a disponer de esos depsitos (cheques,
tarjetas de crdito, etc.)
Tasa de cambio Es el precio local de una moneda extranjera..
Devaluacin Disminucin del valor de la moneda local frente a una

moneda extranjera.
Revaluacin Aumento del valor de la moneda local frente a una mo-

neda extranjera.
3.2 Participantes
1. Las corporaciones que realizan comercio internacional; importado-
ras, exportadoras e inversionistas.
49
2. Bancos comerciales quienes actan como intermediarios de las com-

paas multinacionales o simplemente compran y venden divisas
para su propia posicin que le permita liquidez para las transaccio-
nes comerciales.
3. Bancos centrales, para mantener el valor de la moneda de acuerdo a
las polticas econmicas fijadas.
4. Especuladores quienes buscan un lucro particular. Todos los partici-
pantes pueden ser especuladores.
3.3 Rentabilidad en Moneda Extranjera
Para el clculo de la rentabilidad de una inversin o del costo en un
prstamo en moneda extranjera, simplemente se debe tener en cuenta
el efecto de la devaluacin o revaluacin de la moneda local frente a la
moneda con la que se negocia.
En virtud que el nimo de la inversin es obtener un beneficio mone-

tario expresado en obtener de una inversin mayor dinero al invertido
inicialmente y que como se deducir ms adelante, la devaluacin de la
moneda local con respecto a la moneda extranjera brinda rentabilidad
al inversionista; en este texto se abordar prinicipalmente el trmino
devaluacin. En este sentido, se entender como revaluacin el aumen-
to de valor de la moneda local frente a una extranjera; pero se denotar
como una devaluacin negativa de la misma magnitud. Por ejemplo:
si la revaluacin del peso colombiano (COP) frente al dlar estadou-
nidense (USD) es 5% efectivo anual, esto para efectos del clculo de la
rentabilidad de una inversin en USD se entender como una devalua-
cin de -5% efectiva anual.
Mediante el siguiente ejemplo se puede ver claramente el clculo de la

rentabilidad en moneda extranjera.
Supngase una inversin en un certificado de depsito a trmino por

USD $100.000 (cien mil dlares americanos), por un perodo de un
ao, el cual paga un inters del 6% efectivo anual. De esta inversin se
desea calcular la rentabilidad en pesos colombianos.
Con estos datos se puede calcular el valor final de la inversin en dlares:
50
VA = 100.000
i% = 6% anual
n = 1 ao
VF = ?
VF = 100.000 * (1 + 0,06)1
VF = 106.000
La inversin retornar USD 106.000 al final del ao.
Para el clculo de dicha rentabilidad en pesos colombianos se debe cono-

cer el valor del dlar al momento inicial de la inversin y al momento fi-
nal. Supngase que al momento de realizar la inversin la tasa de cambio
es de $1,850 pesos colombianos por un dlar (COP 1,850/USD 1) y la
devaluacin proyectada del peso con respecto del dlar es del 14% anual.
Con la devaluacin se puede calcular el valor futuro del dlar frente al

peso colombiano, usando como valor actual la tasa de cambio al mo-
mento de la inversin. En este caso se considera la devaluacin como
una tasa de inters efectiva, as:
VA = 1,850 COP/USD
i% = 14% anual
n = 1 ao
VF = ?
VF = 1,850 * (1 + 0,14)1
VF = 2,109 COP/USD
Se tiene que al final del ao un dlar americano valdra COP $2,109.
Con estos datos se puede calcular el equivalente del valor actual y del
valor final en pesos colombianos para as calcular la rentabilidad.
VA = USD 100.000,00 * 1,850 COP/USD = COP 185,000,000

VF = USD 106.000 * 2,109 COP/USD = COP 223,554,000
n = 1 ao
i% = ?
51
Dado que el perodo en el cual se logro la rentabilidad es de un ao, la

rentabilidad es efectiva anual.
Es decir que el rendimiento de dicha inversin en pesos colombianos

es del 20.84% efectivo anual. En otras palabras, la rentabilidad en mo-
neda (RME) extranjera para tal inversin es de 20.84% efectivo anual.
Del anterior procedimiento para el clculo de la rentabilidad en mone-

da extranjera y mediante reemplazos con la frmula de inters real se
desarrolla la siguiente frmula:
Donde,
RME: rentabilidad en moneda extranjera o divisa

I%Div: intres en divisa
DEV: devaluacin de la moneda local con respecto a la extranjera
Si se usa esta frmula con los datos expuestos, se tiene que:
Ntese que tanto i%Div como DEV son tasas anuales, e igualmente el re-
sultado es una tasa anual.
En general, para usar la frmula RME, tanto i%Div como DEV de-
ben expresarse como tasas efectivas del mismo perodo; es decir, como tasas
sin perodo de comparacin, vencidas y del mismo perodo. Es resultado
es igualmente una tasa sin perodo de comparacin, vencida y del mismo
perodo. Ejemplo: si se toma i%Div mensual y DEV mensual, el resultado
52
ser una tasa RME mensual. Si, i%Div y DEV son tasas bimestrales, el
resultado ser una RME bimestral y as sucesivamente. En el caso que i%-
Div y DEV estn expresadas de formas diferentes, habr que hacer uso de la
conversin de tasas de inters.
3.3.1 Tipo de transacciones

Arbitraje en monedas
Se refiere a la compra de una moneda en aquellos lugares donde su

precio es bajo y se vende donde el precio es alto. En estas transacciones
son muy utilizados los trminos BID Y ASK. El beneficio de estas
operaciones es que son virtualmente libres de riesgo.
BID: (Oferta) Posicin compradora. Precio que pagar el intermediario

financiero por determinada moneda.
ASK: (Pedir) Posicin vendedora. Precio que habra que pagarle al in-
termediario financiero para comprarle determinada moneda.
EJEMPLO: La tasa de cambio entre el dlar americano y el euro se

refiere al nmero de dlares necesarios para comprar un euro, o dlar
/ euro. Si la tasa es de 1.99 dlares en Londres y 2.01 en New York, el
experto en arbitraje comprara euros en Londres y los vendera en New
York, realizando una utilidad de 2 centavos de dlar en cada euro. Al
ocurrir esto, el precio del euro en trminos de dlares aumentar en
Londres y disminuir en New York hasta el momento en que se iguale,
por ejemplo en 2 dlares/euro en ambas ciudades. En este momento la
posibilidad de realizar utilidades desaparece y el arbitraje termina. Si al
transcurrir el tiempo, la tasa de cambio aumenta de 2 USD/Euro a 2.10
USD/Euro, tanto en New York como en Londres, se podra decir que el
dlar se ha depreciado con respecto al euro porque se necesitaran ms
dlares para comprar cada euro. Lo contrario ocurre cuando la tasa de
cambio disminuye, el dlar se valoriza.
Hedging
Protegerse contra el riesgo en el tipo de cambio.
53
Ejemplo: Supngase que una empresa colombiana debe 1.000 libras

esterlinas a uno de sus proveedores britnicos, los cuales debe pagar
en tres meses. La tasa de cambio hoy o spot exchange rate es de 2 dla-
res por 1 libra, entonces la empresa colombiana debe un equivalente
de 2.000 dlares. Si dentro de tres meses, la tasa de cambio aumenta
a 2.10 dlares por libra esterlina, la empresa colombiana tendr que
pagar 2.100 dlares; es decir 100 ms. Pero si la tasa futura para tres
meses es de 2.01 USD/Libra, la empresa colombiana puede comprar un
futuro de 1.000 libras esterlinas a 2.01 dlares cada una para recibirlos
en tres meses y as evitar riesgo en el tipo de cambio. Despus de tres
meses, cuando deba pagar la deuda, la empresa colombiana recibe las
1.000 libras que necesita por 2.010 dlares, no importando el tipo de
cambio vigente en ese momento.
Spot exchange rate: (Divisas al contado) Cuando se compra una moneda

extranjera al precio de hoy, se recibe la entrega de la moneda dos das la-
borales despus, en promedio. Esta tasa es determinada por la oferta y la
demanda de acuerdo con el flujo de comercio e inversiones, tendencias
econmicas, eventos polticos, sicologa del mercado, actividades de los
bancos centrales, especulacin, etc.
Foward exchange rate: (Tasa de cambio futura) Es la tasa de cambio de

una moneda por otra fijada con uno, tres o seis meses de anticipacin.
Se acuerda hoy con un intermediario financiero una tasa de cambio que
se har efectiva en una fecha futura. El inversionista y el banco estn
obligados a comprar o vender la cantidad de moneda extranjera a la
tasa de cambio acordada en la fecha fijada en el contrato. Las tasas de
cambio futuras estn determinadas bsicamente por la diferencia en las
tasas de inters que este pagando cada pas.
El siguiente ejemplo muestra como se fija la tasa de cambio futura. Su-

pngase que una compaa ha comprado maquinaria en Suiza y debe
pagar 1.000.000 de euros dentro de seis meses. Se exponen dos opciones:
1. Comprar los euros hoy e invertirlos en un certificado de depsito

(CDT) a seis meses.
2. Comprar a un banco una tasa de cambio futura a seis meses.
54
Supngase que las tasas del mercado son las siguientes:
CDT en pesos colombianos: 6% anual pagadero semestre vencido (3%

semestral).
CDT en euros: 4% anual pagadero semestre vencido (2% semestral).
Tasa de cambio peso colombiano por euro a la fecha 2.700 COP/euro.
Pesos Euros
CDT 2.700.000.000 1.000.000
Inters causado 81.000.000 20.000
Total 2.781.000.000 1.020.000
Opcin
Con una opcin el comprador adquiere el derecho pero no la obligacin

de comprar (call option) o vender (put option) moneda extranjera en el
futuro a una tasa de cambio fijada hoy. No obstante, el vendedor de la
opcin se obliga a cumplir con lo estipulado en el contrato, bien sea a
comprar (call) o a vender (put) Si al vencimiento de la operacin, la tasa
de cambio en el mercado es superior a la fijada en la opcin, el comprador
ejerce el derecho de compra; si por el contrario la tasa de cambio en el
mercado es menor, no tiene la obligacin de comprar la moneda al precio
fijado. Obviamente, por este derecho se debe pagar el costo de la opera-
cin el cual se fija de acuerdo a la moneda que se est negociando. Los
contartos de opciones pueden de compra o de venta, as:
Call option (opcin call): cuando se adquiere el derecho pero no la

obligacin de comprar la moneda extranjera en una fecha futura a
una tasa de cambio establecida hoy.
Put option (opcin put): cuando se adquiere el derecho pero no la
obligacin de vender la moneda extranjera en una fecha futura a una
tasa de cambio establecida hoy.
En la prctica se establecen unos montos mnimos a contratar y se debe
pagar una prima al momento de la negociacin. La prima que se paga
55
por la opcin siempre quedar en poder del intermediario cambiario

bien sea que se ejecute o no.
La opcin como mecanismo de proteccin frente al riesgo del tipo

de cambio
Con mucha frecuencia al importar por ejemplo dese Europa o Asia y ser
facturados en dlares, se llega a pensar que no se est expuesto a las fluc-
tuaciones del tipo de cambio entre el dlar y la moneda del proveedor.
Cuando un proveedor europeo o asitico factura en dlares, el impor-

tador est aceptando la tasa de cambio fijada por el proveedor y con
frecuencia dicho tipo de cambio es mayor al vigente en el mercado.
El siguiente ejemplo ilustra como un importador latinoamericano podra

protegerse contra el riesgo en tipo de cambio a travs de una Opcin.
Supngase una importacin desde Suecia en la que se solicita al pro-

veedor que cotice en dlares americanos y eneuros. El proveedor ofrece
la alternativa de pagarle dentro de 6 meses bien $100.000 dlares o
$81.000 euros.
De lo anterior se aprecia que el proveedor est utilizando un tipo de

cambio a seis meses de USD 1.00 = 0.81 Euros.
Si se decide pagar en dlares se acepta el tipo de cambio fijado por el

proveedor, pero si se decide pagar en euros se tiene la posibilidad de
conseguir una mejor tasa de cambio con lo cual el valor de la maqui-
naria ser menor, pero tambin existe la posibilidad de que sea mayor.
Si a los seis meses, momento en el cual se debe pagar al proveedor el

tipo de cambio es de USD 1.00 = 0.85 Euros, la maquinaria slo cos-
tara USD 95.294,18.
Pero si el tipo de cambio es de USD 1.00 = 0.75 Euro, la maquinaria

costara USD 106,875.
56
Como se puede ver existe el riesgo de que la maquinaria le cueste ms

de los 100.000 dlares incialmente ofertados ante la incertidumbre en
el tipo de cambio dlar-euro. Para contrarrestar este tipo de riesgo se
puede comprar una Opcin en euro (Euro call option) por seis meses a
un intermediario cambiario, siempre y cuando el tipo de cambio ofre-
cido sea mejor que el del proveedor. Supngase que el intermediario
ofrece una tasa de cambio de USD 1.00 = 0.83 euro.
Durante el tiempo que dure la opcin se tiene el derecho pero no la

obligacin de comprar USD 100.000 a la tasa acordada de USD 1.00
= 0.83 euro.
En este escenario podran comprarse dos tipos de opciones: estilo ame-

ricano (american style) o estilo europeo (eurepean style). En el primero
se tiene el derecho de vender la opcin nuevamente al banco o ejercer
la opcin de compra cualquier da durante el plazo de la opcin. En la
segunda, solo se puede ejercer o declinar la opcin en la fecha de ven-
cimiento.
Obviamente, solo tendr sentido vender la opcin al banco si la tasa de

cambio permite al menos recuperar el costo.
57
4. AMORTIZACIN DE PRSTAMOS
La inversin en activos reales y/o activos financieros requieren finan-
ciacin cuando no se dispone del capital requerido. Dicha financiacin
puede realizarse a travs de diversos medios: emisin de bonos, acciones
y prstamos. Este apartado se centra en la forma de amortizar los prs-
tamos.
Cuando se habla de formas de amortizar un prstamo, se centra la aten-

cin en la liquidez, como una de las preocupaciones claves del inver-
sionista.
Existen diversas formas de amortizar un prstamo, dependiendo de la

liquidez proyectada. No se debe comprometer a pagar un prstamo
en cuatro cuotas cuando el flujo de fondos futuro, no lo permite, por
ejemplo. A continuacin se ilustran la formas ms comues de amorti-
zacin de prstamos:
4.1 Cuotas Iguales de Capital e Intereses.

Supngase un prstamo de $5.000.000 a 12 meses al 3% mensual.
VA: 5.000.000
n: 12 meses
i%: 3% mes
Para este clculo debe usarse la frmula:
Reemplazando se obtiene:
Para cancelar el prstamo se deben pagar doce cuotas mensuales de

$502.310,43
59
Si se desea conocer la composicin de cualquiera de las cuotas, es decir

qu parte corresponde a abono de capital y qu a intereses, se propone
el siguiente procedimiento.
Para calcular los intereses de un perodo n se debe conocer el saldo del

periodo anterior; es decir, n-1. Al conocer el compnente de intereses y
la cuota fija a pagar, se puede calcular el abono a capital simplemente
restando los intereses de la cuota fija.
Supngase que se desa conocer la composicin de la cuota #6.
Cuota(6): 502.310,43 (igual a la cuota de cualquier otro perodo, pues

es fija)
Saldo(5): Corresponde al valor actual (VA) de las cuotas (A) que faltan
por pagar. De un total de doce cuotas, al momento 5 an faltaran por
pagar 7 cuotas. Para el clculo se utiliza la frmula del valor actual (VA)
a partir de una anualidad (A), as:
Inters(6): Corresponde al 3% del saldo. As:
Abono(6): Corresponde a la diferencia entre la cuota fija y el compo-

nente de inters. As:
4.2 Cuota Creciente de Capital e Intereses

en una Suma Constante - Gradiente Aritmtico
Apropiado si el flujo de caja permite incrementar el pago en una suma
constante.
Se necesitamos entonces calcular la primera cuota, la cual es la base de

los incrementos constantes.
60
Usando los mismos datos del ejemplo anterior, supngase que se desea
pagar el crdito en cuotas crecientes de $5.000.
La frmula matemtica que calcula el valor actual de una serie creciente

aritmticamente se expone a continuacin.
Matemticamente se denota:
Donde,
VA: Valor actual

K: Primera cuota (cuota fija)
GA: Gradiente Aritmtico (variacin constante)
i%: Tasa de inters
n: Nmero de perodos
De la anterior frmula se puede despejar K (primera cuota) y se obtiene:
Una vez conocida la primera cuota se puede calcular cualquier cuota as:
Para calcular el valor actual del gradiente aritmtico (GA) se usa la si-
guiente frmula:
61
Nota: para programar una calculadora financiera se puede entrar la frmu-

la de la siguiente manera:
K=(VA-(GAx((1i%)-(n(((1+i%)^n)-1)))x((((1+i%)^n)-1)(i%x-
((1+i%)^n)))))(((((1+i%)^n)-1))(i%x((1+i%)^n)))
El ejercicio puede resolverse as:
4.3 Cuota Creciente de Capital e Intereses en

Porcentaje - Gradiente Geomtrico.
El concepto de gradiente geomtrico o porcentual es similar al de gra-
diente aritmtico, solo que en este caso el incremento/decremento no
se hace por un valor fijo, sino por un porcentaje fijo; con lo que el in-
cremento absoluto de cada perodo vara.
En este caso la frmula para el primer pago (K) esta dada por:
Donde,
62
K: Primera cuota (cuota fija)

VA: Valor actual
GG: Gradiente geomtrico (variacin porcentual constante)
i%: Tasa de inters
n: Nmero de perodos
De la anterior frmula se puede despejar K (primera cuota) y se obtiene:
Nota: para programar una calculadora financiera se puede entrar la frmu-

la de la siguiente manera:
K = VA x ((i% - GG) ( 1 - (( 1 + GG) ( 1 + i% ))^n))
La cuota de un perodo n se calcula as:
Continuando con el ejemplo del prstamo de $5.000.000 al 3% men-

sual a 12 meses, de optar pagarlo en cuotas crecientes en un 10%, se
tiene que:
Este valor se convierte en K para calcular el saldo en el perodo 5, donde

n sera 7 (12 5).
63
4.4 Amortizacin Mediante el Sistema

de Unidad de Valor Real
El sistema UVR fue establecido con el propsito de conservar el valor
constante de los ahorros y los prstamos mediante la creacin de la Uni-
dad de Valor Real (UVR).
La UVR reemplaz el sistema UPAC (Unidad de Poder Adquisitivo

Constante). Este ltimo tuvo una vigencia desde el 15 de septiembre de
1972 con un valor inicial de $100,00 hasta el 31 de diciembre de 1999
finalizando en $ 16,611.85. La UVR empieza a operar el 1 de Enero del
ao 2000 con un valor inicial de 103.3396. En el clculo de la UVR se
tiene en cuenta exclusivamente la variacin mensual del IPC certificada
por el DANE y, de ninguna manera, se involucra otra variable diferente
a sta. Su valor se reajusta con el incremento del IPC del mes anterior
para contrarrestar el efecto de la inflacin en el poder adquisitivo de la
moneda.
Para el clculo de la rentabilidad o el costo bajo el sistema UVR es nece-

sario tener en cuenta sus dos componentes, el inters y la variacin del
IPC del mes anterior, en este sentido se asimila a los clculos realizados
con moneda extranjera. De ah que para calcular la rentabilidad efectiva
o el costo efectivo se utilizar la misma frmula, reemplazando la ren-
tabilidad en moneda extranjera (RME) por Costo de Crdito en UVR;
inters en divisa (%Div) por inters en UVR (i%UVR) y devaluacin
(DEV) por inflacin (IF). La frmula para calcular el costo del crdito
en UVR queda as:
64
En la amortizacin de prstamos bajo el sistema UVR se utilizan los

mismos mtodos que se han mencionado, haciendo luego la conversin
a moneda corriente para efectos de estudio de los flujos de caja.
Para calcular el valor de la UVR en el futuro se parte de un valor actual

y se considera la variacin del ndice de Precios al Consumidor (IPC) o
inflacin (IF) del mes anterior como el inters efectivo.
Ejemplo: el valor de la UVR a agosto 15 de 2007 es de 167.8744 la va-

riacin del IPC del mes anterior (julio) es 0.17%; es decir, los precios al
consumidor durante los 31 das de julio subieron en promedio 0.17%.
En otras palabras la inflacin de julio de 2007 es de 0.17% Luego para
calcular el valor de la UVR el 16 de agosto de 2007 se utiliza el concep-
to de valor futuro:
Como se parte de una variacin del IPC efectiva para los 31 das de
julio de 2007 y se desea conocer el valor futuro de la UVR un da ms
tarde; se debe convertir la inflacin a un perodo de un da apoyndose
en la conversin de tasas de inters (pasar de un perodo mayor a un
perodo menor o calcular un inters nominal a partir de un inters efec-
tivo, ver seccin 2.5), as:
Con este procedimiento se puede calcular el valor de la UVR para cual-

quier da del perodo de vigencia de la variacin del IPC que se conoce
(del 16 del mes siguiente hasta el 15 del segundo mes)*. No obstante,
en la prctica lo que se hace es consultar la pgina del Banco de la Re-
pblica (www.banrep.gov.co).
* Ver anexo Unidad de Valor Real (UVR) antecedentes y metodologa de

clculo.
65
5. Ejercicios Prcticos
5.1 Ejercicios Valor del Dinero en el Tiempo
1. Usted el 1 de enero del ao X realiz las siguientes inversiones:
a) $500.000,00 en una cuenta de ahorro del Banco A el cual le
entreg $625.000.00 el 31 de diciembre del mismo ao.
b) $300.000,00 en un certificado de depsito a trmino (C.D.T.) en
la Corporacin Financiera B la cual le entreg $390.000,00 el
31 de diciembre del mismo ao.
c) $500.000,00 en un certificado de depsito de la cooperativa de
ahorro y crdito C la cual le entreg $642.500.00 el 31 de di-
ciembre del ao X.
d) $200.000,00 en el fondo Renta Fija de la Fiduciaria D. El valor
de la cuota parte fue de $200 en el momento de la compra y de
$264 en el momento de la venta el 31 de diciembre del mismo ao.
e) $2.000.000,00 en un ttulo de propiedad del Hotel E el cual
vendi por $2.900.000,00 el 31 de diciembre del ao X.
f ) $500.000,00 en acciones de la compaa F el precio de compra
de la accin fue de $2.500,00 las cuales vendi a $2.000,00 el 31
de diciembre del mismo ao.
Cul fue la rentabilidad de cada una de las inversiones? Cul fue la
mejor? Cul fue la rentabilidad de la inversin total?
R/. Se debe utilizar la formula de rentabilidad
Rentabilidad = Valor Final - Valor Actual

Valor Actual
Recuerde que el resultado arrojado por esta frmula es la rentabilidad

efectiva para el perodo en que se tuvo la inversin. En este caso es una
rentabilidad efectiva anual.
a) Rentabilidad = 625,000 - 500,000 = 0.25 = 25%

500,000
67
b) Rentabilidad = 390,000 - 300,000 = 0.30 = 30%

300,000
c) Rentabilidad = 642,500 - 500,000 = 0.285 = 28.5%
500,000
d) Rentabilidad = 264,000* - 200,000 = 0.32 = 32%
200,000
*Valor Final = # de unidades x Precio de venta = 1,000 x 264 = 264,000
# de unidades = Valor de la compra = 200,000 = 1,000
Precio por Unidad 200
e) Rentabilidad = 2900,000 - 2000,000 = 0.45 = 45%
2000,000
f ) Rentabilidad = 400,000 - 500,000 = -0.20 = -20%
500,000
*Valor Final = # de unidades x Precio de venta = 200 x 2,000 =

400,000
# de acciones = Valor de la compra = 500,000 = 200
Precio por accin 2,500
Tambin podramos averiguar la rentabilidad por accin as:
Rentabilidad = 2,000 - 2,500 = -0.20 = -20%, podemos notar que las

respuestas 2,500 coinciden
La mejor inversin fue la e).
La rentabilidad de la inversin total fue:
Rentabilidad Total = Valor Final de Inversiones - Valor Inicial de

Inversiones
Valor Inicial de Inversiones
Rentabilidad Total = 5221,500 - 4000,000 = 0.3454 = 30.54%

4000,000
68
2. Si deseo comprar un computador dentro de un ao, y ste me costa-

ra $2400.000,00, a que tasa de inters simple mensual deber colo-
car hoy una suma de $1500.000,00
V.F. = V.A. + (V.A. x i% x n) Frmula de inters simple.
Si se despeja, i% = V.F - V.A. = 2400,000 - 1500,000 = 0.05 = 5%

V.A. x n 1500,000 x 12
3. Del ejercicio anterior, cundo podr comprar el computador si in-

vierto la misma cantidad de dinero a una tasa del 3,5% mensual.
a) Simple.
b) Compuesto.
c) Qu opcin le conviene escoger y por qu?
R/ a) 17,14 meses
b) 13,66 meses
4. Una persona solicita un prstamo de $X el da 1 de marzo de este
ao y planea efectuar pagos mensuales de $128.600,00 desde el 1
de octubre de este ao hasta el 1 de agosto del ao entrante. Si le
cobran un inters de 29,40% anuales, capitalizables al final de cada
mes. Hallar el valor de $X.
Lo primero que se debe hacer es graficar el enunciado
Luego procedemos a convertir la tasa de inters: 29.40% Anual mes

vencido / 12 meses por ao = 2.45% mes
El planteamiento es el siguiente: primero hallamos el valor actual de la

anualidad a octubre 1, luego averiguamos un valor actual a marzo 1 con
el dato obtenido para octubre 1.
69
V.A.Oct 1 = 128,600 (V.A./A, 2.45%,10) + 128,600 = 1257,028.9421

V.A.Mar 1= 1257,028.9421 (V.A./V.F.,2.45%,7) =1061,112.7622
5. Averiguar el valor de X para la siguiente serie de ingresos y egresos:
Recordemos que el flujo es equivalente, es decir los ingresos son iguales

a los egresos.
X/3 + X (V.A./V.F.,2.31%,6) + 2X (V.A./V.F.,5.62%,3)(V.A./V.F.,2.31%,11) =

X/15 + 150,000(V.A./A, 2.31%,7)(V.A./V.F.,2.31%,3) + 280,000
(V.A./A,5.62%,6) (V.A./V.F.,5.62%,3)(V.A./V.F.,2.31%,11) + X/5(-
V.A./V.F.,5.62%,9)(V.A./V.F.,2.31%,11)
Como hay tantos datos es conveniente almacenar los resultados parcia-
les en la memoria de la calculadora o apuntarlos.
X/3 + 0.8719X + 2X(0.8487)(0.7779) = X/15 + 150,000(6.3956)

(0.9338) + 280,000(4.9766) (0.8487)(0.7779) + X/5(0.6113)(0.7779)
X/3 + 0.8719X + 1.3204X = X/15 + 895,809.3916 + 919,924.1531 +
0.0951X
X/3 + 0.8719X + 1.3204X - X/15 - 0.0951X = 895,809.3916 +
919,924.1531
X(0.3333 + 0.8719 + 1.3204 - 0.0667 - 0.0951) = 1815,733.5447
2.3639X = 1815, 733.5447
X = 1815, 733.5447 / 2.3639
X =768,119.2109
6. Si usted solicita un prstamo de $897,630, a una tasa del 42% anual,

cuntos pesos deber pagar al cabo de los 3 aos si:
a) El inters es simple?
70
b) El inters es compuesto?
c) Cul de las dos opciones escogera y por qu?
R/ a) $ 2028.643,80
b) $ 2570.173,21
7. El seor Mnera quiere que su hijo de 5 aos tenga un capital para
estudios universitarios de $15000.000,00. Se espera que el nio co-
mience la universidad a los 17 aos. Si el seor Mnera dispone hoy
31 de julio de 1995 de un capital de US$10.000,00, cuntos dlares
deber cambiar para consignarlos en una cuenta que le ofrece un
18,59% semestral,
a) Si el inters es simple?
b) Si el inters es compuesto?
c) Explique la diferencia.
R/ a) US$ 3.059,67
b) US$ 279,15
8. La seora Gilma Trujillo desea comprarle hoy un apartamento a su
hijo, el cul tiene un costo de $43800.000,00. Ella en el pasado ha
hecho las siguientes transacciones:
a) Consign hace 8 aos la suma de $5000.000,00 en una cuenta
de ahorros que le ofreci las siguientes tasas:
* Para los tres primeros aos una tasa del 2,16% mensual
* Para los aos restantes un 4,17% trimestral
b) Le prest $15000.000,00 hace 3 aos a un amigo, al 4,32% bi-
mestral, con intereses simples pagaderos al final de los 3 aos.
c) Hace 2 aos se gan un chance por valor $5000.000,00, los cua-
les guardo, junto con documentos importantes y joyas de la fa-
milia, en una cajilla de seguridad del Banco Ganadero, banco ste
que ofreca a sus ahorradores un 32% anual.
Podr la seora Gilma Trujillo comprar el apartamento, Si o No?. Con
cuanto dispone?
71
R/ Si. Dispone de $ 56094.655,56

9. Si usted el 10 de agosto de 2011, tiene la posibilidad de invertir
$20000.000,00, para poder disponer de ellos el 10 de febrero de
2013, y tiene las siguientes alternativas:
a) Dejar la plata en el Banco, el cual le ofrece un inters compuesto
del 8,56% trimestral,
b) Prestarla a un amigo que le ofrece un inters del 5% mensual, sin
reinversin de intereses,
c) Aportarla a un negocio que le dar $25600.000,00,
d) Invertirla en un Fondo que le ofrece una rentabilidad del 21,46%
semestral,
Cul de ellas escogera y por qu?
R/ La segunda.
10.Del ejercicio anterior, cul sera el valor que le tendra que pagar su
amigo, si los intereses se capitalizan?
R/ $ 48132.384,67
11. Cunto debo pagar hoy en lugar de pagar $200.000,00 al final de
cada mes durante cuatro aos, si el inters es del 27.52% anual mes
vencido?
R/ $ 5784.018,22
12. Se recibe hoy un prstamo de $15000.000,00 por un periodo de
18 meses, para pagarlo en cuotas mensuales. Los pagos mensuales
uniformes por adelantado se hacen de acuerdo a la siguiente tabla:
Meses Inters
1-5 2.30%
6-10 3.25%
11-18 3.56%
Calcular un pago uniforme para este prstamo.
R/ $ 1043.718,70
72
13.El seor Rodrguez pide un prstamo al Banco Unin por valor de

$150000.000,00 para pagarlos dentro de 5 aos, de la siguiente
manera:
Cuotas mensuales, iguales y vencidas, durante los primeros 15 me-
ses, al DTF+2,45% A.M.V.
Cuotas trimestrales, iguales y vencidas, durante los meses 16 a 48, al
DTF+4,83% A.T.V.
Cuotas bimestrales, iguales y vencidas, del mes 49 al 60, al
DTF+3,55% A.B.V.
Adems, debe cancelar cuatro cuotas extras iguales al doble del valor
de las cuotas normales, pagaderas en los meses 6, 18, 27 y 52.
Hallar el valor de las cuotas normales y de las cuotas extras.
NOTA: Todas las cuotas normales son de igual valor. Utilice el DTF
efectivo anual del 31 de julio de 1995, y asmala como nominal
anual.
R/ NORMAL: $ 6637.468,95
EXTRAS : $13274.937,90
14.Si usted ahorra $20.000 mensuales a un inters del 2.65% mensual.
Cunto tendr al final de tres aos?
R/ $ 1180.396,57
15.Si obtiene un prstamo por $1000.000, cunto debe pagar peridi-
camente durante tres aos a un inters del 9% trimestral.
R/ $ 139.650,66
16.Si deposito $150.000 el 8 de agosto y $120.000 el 18 de agosto, en
una entidad que me reconoce el 0.2% de inters diario, que cantidad
equivalente puedo depositar el 1 de agosto del mismo ao, en lugar
de hacer los dos depsitos?
R/ $ 263.909,22
17.Si se hacen 9 depsitos de $36.800,00 empezando en el cuarto mes,
en una cuenta de ahorros que paga el 16,27% de inters mensual,
cunto dinero habr dentro de dos aos?
73
R/ $ 3980.825,03
18.Hoy he solicitado un prstamo al seor Pedro Prez por $100.000,
debindolo cancelar en 10 cuotas anuales anticipadas de $25.000.
Inmediatamente despus de pagar la cuota nmero siete, he decidi-
do cancelar la totalidad del prstamo, entonces cunto debo?
R/ $ 45.248,70
19. En una entidad que le reconoce el 2,97% mensual de inters usted
ahorra $130.000 durante doce meses, y al finalizar el mes 8 usted
hace una consignacin extra de $250.000, cunto tendr al finalizar
el mes 15, si al principio del mes 10 la tasa de inters subi al 3,56%
mensual?
R/ $ 2393.421,52
20.Se acepta hoy un prstamo de $1000.000,00 pagaderos en ocho
cuotas iguales mensuales y vencidas, con un inters del 3.25% men-
sual. Si despus de pagar la cuota 5 me ofrecen cancelar inmediata-
mente la deuda con un pago nico de $395.700,00, me convendra
aceptar el trato o no? Cunto tendra que pagar si no acepto?
R/ Si me convendra.
$ 405.264,90
21.El seor Garca se enfrenta a tres posibilidades para realizar el pago
de un inmueble:
a) Pagar hoy 2 de enero de 1996, $10000.000,00 y dentro de tres
aos $50000.000,00.
b) Pagar durante 3 aos una renta de $20000.000,00 efectuando el
primer pago el da 31 de diciembre del presente ao.
c) Realizar un pago nico de $60000.000,00 en el ao tercero, te-
niendo en cuenta que los intereses se capitalizan trimestralmente.
Qu alternativa debe elegir el seor Garca si le cobran el 38.06%
efectivo anual, para que al final de los 3 aos el inmueble le cueste
menos? Cunto le costara el inmueble con dicha opcin?
R/ La c). $ 60000.000,00
74
22.Cunto dinero tendra que invertir hoy en vez invertir $2.000,00

cada mes hasta el mes 25 y $5.000,00 del mes 26 al 65 inclusive si
me reconocen los intereses as:
Meses Inters
1-3 38% anual mes vencido
4-65 44% anual mes vencido
R/ $ 75.737,96
23.Pido a una entidad financiera $50000.000 para pagarlos en 36 me-
ses, cuotas vencidas a una tasa de inters del 32,46% anual, capitali-
zables al final de cada mes.
a. Calcule el valor de la cuota.
b. Si pretendo realizar un pago extra en el mes 30 de $500.000, cul
ser el valor de la nueva cuota, para los 3 aos?
c. De dar una cuota extra de $500.000 en el mes 30 cul ser el
valor de las cuotas restantes
R/ a) $2190.506,59
b) $2180.671,08
c) $2099.108.27
24.Si los pagos son anticipados, cunto debe pagar bimestralmente du-
rante cinco aos para cancelar una deuda de $90000.000,00 a un
inters del 6,17% bimestral.
R/ $ 6270,864.94
25.Un matrimonio que desea cambiar de vivienda decide examinar las
diferentes alternativas de pago que le ofrece una inmobiliaria:
a) Pago al contado: 60 millones con un descuento de 5% por pron-
to pago.
b) Una renta anual constante de 8 millones pagaderos al principio
de cada ao durante 8 aos.
c) Un pago de 20 millones al comienzo del primer ao y otro de
igual valor al final del cuarto ao; otro pago de 20 millones a
75
mediados del 5 ao y otro de 10 millones al final del primer

trimestre del octavo ao.
d) Un pago de 40 millones al comienzo del 2 ao, ms una renta
anual pagadero al final de cada ao de 10 millones durante 3
aos, y cuyo primer pago se realizara al iniciar el 4 ao.
Evaluar las distintas alternativas de pago y escoger la mejor, teniendo
en cuenta que la tasa de inters es del 32,078% anual.
R/ La mejor opcin es la b) $ 29382.329,83
26.Usted abre una cuenta de ahorros bajo las siguientes condiciones:
Depsito inicial: $200.000. Al final del mes dos y hasta el 6 inclusive
se depositan $300.000 al 41,6040% mensual. Cunto puede retirar
desde el mes 7 hasta el 12 si en el mes doce le debe quedar un saldo
final de $500.000?
R/ $270.897,17
27.Para acumular un milln de pesos al final de dos aos usted deposita
$25.000 hoy 1 de enero y cada fin de mes, en una entidad que reco-
noce el 2% mensual. Despus del depsito del mes quince usted calcula
que no alcanzar la meta prevista y decide aumentar la cuota de ahorro.
a. Cuanto acumular al final de dos aos si no modifica la cuota?
b. Cuanto tiene acumulado al final de los quince meses?
c. Cunto deber ahorrar a partir de final del mes 16 para lograr la
meta inicial?
R/ a) $ 800.757,49
b) $ 465.982,13
c) $ 45.425,43
28.Recib hoy $634,12 por una inversin de $500 hecha un ao atrs.
Si los re invierto a la misma tasa de inters mensual y a igual plazo,
cul ser la suma de dinero que puedo recibir al final de cada mes?
Cuanto recibir al principio de cada mes?
R/ a) $ 59,96
b) $ 58,79
76
5.2 Ejercicios de Conversin de Tasas de Inters

1. Cul de las siguientes opciones debe tomar para el acceso a un crdito?
a. Banco A tasa de inters 22.28% E.A.
b. Banco B tasa de inters 5.25% T.M.V.
c. Acudir a un amigo. Tasa de inters 2.0% M.V.
R/. La a.
2. Qu tasa de inters S.M.A. equivale al 18% A.T.V.?
R/. 8.74% S.M.A.
3. Para invertir usted cuenta con las siguientes opciones. Cul de ellas
debe escoger?
a. Un CDT que le reconoce un inters de 3% A.T.V.
b. Un negocio que le renta 1.5% mensual
c. Prestarla a un inters del 3.0% bimestral
R/. La b.
4 Usted tiene la posibilidad de invertir en una alternativa que le brinda
una rentabilidad de 40% E.A. pero no dispone de los recursos para
llevarla a cabo. Para acceder al dinero necesario usted debe reconocer
un costo financiero de 16.59% S.M.A. Se justifica aceptar los recur-
sos a ese precio para aprovechar la oportunidad de inversin?
R/. No. El costo es igual a la rentabilidad de la inversin
5 Cul de las siguientes tasas equivale a un 36% A.M.A.?
a. 18.75% S.T.V.
b. 2.3% B.V.
c. 44.13% E.A.
d. 36% S.T.A.
R/. La c. 44.13% E.A.
6 Cul ser el valor de la cuota fija para cancelar un crdito de
$4000,000 a un inters del 21% E.A. en 12 cuotas mensuales?
77
R/. $369.035
7 De las siguientes tasas cual es ms conveniente para invertir? Cul
para pagar un crdito?
a. 32% A.T.A. (39.59% E.A.)
b. 24.75% S.Q.A. (64.9% E.A.)
c. 1.0% Q.V. (26.97% E.A.)
d. 15% T.B.A. (88.17% E.A.)
R/. Para invertir la d (88.17% E.A.). Para pagar un crdito la c
(26.97% E.A.)
8 Para una tasa del 1% mensual calcule las siguientes equivalencias
a. A.B.A. (11.82%)
b. E.A. (12.68%)
c. B.Q.A. (1.99%)
d. Semestral (6.15%)
9 Cul es la equivalencia vencida anual de las siguientes tasas?
a. 2.5% B.M.V. (16.08%)
b. 38.23% A.T.V. (44.07%)
c. 15% S.B.A. (36.04%)
d. 0.5% Q.D.V. (12.75%)
10 Cul de las siguientes tasas equivale a un 3% Bimestral?
a. 5.90% Semestral capitalizable cada 9 das por anticipado
b. 12.55% E.A.
c. 17.67% Anual quincena anticipada
d. 0.3449% Semanal da vencido
R/. La c y la d.
11 Usted actualmente se encuentra pagando un crdito a una tasa del
22% E.A. Si una entidad financiera le ofrece refinanciar la deuda a
78
una tasa del 5.0969% trimestral con un nico costo de $20,000 por
concepto de traslado de cuenta, aceptara?
R/. No acepto. Las tasas son equivalentes y adems debo pagar
$20,000.
12 Considerando slo la rentabilidad, se justifica tomar dinero presta-
do a una tasa del 9% S.M.V. para invertirlo a una tasa equivalente a
3.0% B.Q.A.?
R/. S, pero no es recomendable.
13 Se toma un crdito por valor de $1000,000 para pagarlo en 24
cuotas fijas mensuales a una tasa de inters de 24% A.S.V. Para el
ao 2 la tasa de inters cambia a 5.4% T.M.A. Si se desea cancelar el
crdito inmediatamente despus de pagar la cuota 9, cunto se debe
cancelar?
R/. $676,914.10
14 Se toma un crdito por valor de $20000,000 para pagarlo en un
plazo de 4 aos en cuotas trimestrales a una tasa de 24% e.a. Al mo-
mento de pagar la cuota #10 se hace un pago extraordinario de $X y
se refinancia la deuda a una tasa de 5.75%T.A.; con lo que se queda
pagando $400,000 de cuota mensual por el remanente del plazo
original. Calcule el valor de $X. Desde el punto de vista de costo de
capital fue conveniente la refinanciacin?
R/. $3558,643.87. No es conveniente la refinanciacin, pues la tasa
de inters es ms alta.
5.3 Ejercicios de Inters Real o Inters Deflactado
1. Una inversin que se liquida a los tres meses retorna un inters del
18% E.A. Si la tasa de inflacin es 0.5% mensual, cul es el inters
real del perodo de inversin?
R/. 2.67% T.V.
2. Segn los siguientes datos de una inversin cual ser el i% Real T.V.?
VA = $3500,000 n = 9 meses VF = $4250, 000
IPC0 = 189.7214 IPC1 = 195.1560 (subndice anual)
79
R/. 5.94% T.V.

3. Cul de los siguientes escenarios sera ms benfico para invertir:
a. I% Real 6.5% S.V.
b. IF = 1.5% E.A. I% Corriente = 12% A.T.V.
c. IPC0 = 192.7350 IPC12= 198.1254 (subndice mensual)
I% Corriente = 14% A.V.
R/. a. = 13.42% E.A. b. = 10.89% E.A. c. = 10.89% E.A.
4. Una inversin que en trminos reales retorna 12.75% A.T.A., que
rendimiento corriente bimestral brinda ante una inflacin de 5.75%
E.A.?
R/. 3.1396% B.V.
5. A cunto debe ascender la inflacin mensual para obtener un inters
real semestral de 8.3% si el inters corriente es 18.9% E.A.
R/. 0.1138% Mensual
6. Cul ser el valor que retorna de una inversin de $8000,000 soste-
nida durante 2 trimestres, si el inters real es 7.8% E.A. y la inflacin
es 2.35% semestral?
R/. $8501,335.4245
7. Qu valor se invirti para obtener $12000,000 al cabo de 120 das
si el inters real es 5% T.V. y el IPC era 192.3789 al momento de
invertir y 196.2214 seis meses ms tarde?
R/. $11096,928.2935
8. Cul es el inters real E.A. de una inversin de $9000,000 que re-
torna $8700,000 pasados 3 meses, si la inflacin para los ltimos 9
meses es 2.3%?
R/. 15.2892% E.A.
9. Cuntos pesos de utilidad brinda una inversin de $10000,000
durante un ao, cuyo desempeo real es 12.75% E.A. si el IPC al
momento de invertir era 192.8952 y un ao ms tarde es 197.8264
R/. $1563,240.
80
10.Cul fue el valor del IPC de un ao atrs si el inters corriente de

una inversin mantenida durante este lapso es 24% semestral, el
inters real es 37.56% E.A. y el IPC de hoy es 199.8842?
R/. 178.8246
11.Cunto dinero se recibe hoy de una inversin de $3000,000 hecha
3 bimestres atrs si el inters real que sta arroja es 8% T.A. y la in-
flacin fue del orden de 5% E.A.
R/. $3631,953.3174
12.Cunto dinero se debe invertir en una alternativa que renta 9.75%
de inters real cada bimestre para obtener $12500,000 al cabo de
3 trimestres si el IPC al momento de la inversin es 199.2278 y seis
meses ms tarde es 201.7524?
R/. $8070,240.4989
13.Calcule el IPC de un ao atrs a partir de los siguientes datos:
I% Corriente: 22% Anual I% Real: 7% S.V.
IPC actual: 197.8952
R/. 185.7133
5.4 Ejercicios de Rentabilidad en Moneda Extranjera
La dinmica del clculo de la rentabilidad de inversin en moneda ex-
tranjera es as: se parte de un valor actual en pesos colombianos -VA($-
Col)-, el cual multiplicado por la tasa de cambio del da de la inversin
-T.C.0, T.C.inicial- es igual al valor actual en divisa -VA(Divisa)-. A
partir de este valor, el inters que genera la inversin en divisa i%-
Divisa- y el plazo de inversin N (expresado en los mismos perodos
de i%Divisa), se calcula el valor futuro en divisa VF(Divisa). El cual
multiplicado por la tasa de cambio del momento en que se liquida la in-
versin en divisa T.C.final, da como resultado el valor futuro en pesos
colombianos -VF($Col)-. Conociendo VA($Col) y VF($Col) se calcula
la Rentabilidad de una inversin en Moneda Extranjera R.M.E.-, as:
81
No obstante la R.M.E. tambin se puede calcular con la frmula:
*Para usar esta frmula se deben usar tasas sin perodos de compara-
cin, vencidas y expresadas en el mismo perodo de capitalizacin. El
resultado ser la R.M.E. de ese perodo de capitalizacin.
S no se conocen i% Divisa y/o Devaluacin, se pueden calcular as:
Nota: R.M.E. es la tasa de inters que modifica los valores invertidos

en pesos; es decir que sta es la tasa de inters con la que se calcula el
VA($Col) y el VF($Col).
i% Divisa: es la tasa de inters que modifica los valores invertidos en

divisa; es decir que sta es la tasa de inters con la que se calcula el VA(-
Divisa) y el VF(Divisa).
Devaluacin: es la tasa de inters que modifica el precio de la divisa o

tasa de cambio; es decir que sta es la tasa de inters con la que se calcu-
lan T.C.inicial y T.C.final, VA(T.C.) y VF(T.C.).
1. Cul es la rentabilidad en pesos de una inversin en euros equiva-

lente a $18000,000 que se liquida a los siete meses si el inters en
euros es 5.2% E.A. y la devaluacin del peso frente al euro es 1.2%
mensual?
R/. R.M.E.=1.6283% M.V.; 21.3897% E.A.; 11.9711% en 7 meses.
2. Segn los siguientes datos de una inversin cual ser rentabilidad
semestral en pesos?
VA = U$50,000 n = 8 meses VF = $98250, 000
TCal invertir = 1,789 $/U$
R/. R.M.E.=7.2911% S.V.
82
3. Calcular la devaluacin anual a partir de un i% divisa de 3.75% S.V.

y una rentabilidad en moneda extranjera de 2.25% mensual
R/. DEV= 21.3343% E.A.
4. Calcular i% Divisa trimestre anticipado a partir de:
R.M.E. = 22.75% E.A. T.C.0* = 1,770 $/Divisa
T.C.5* = 1,810 $/Divisa *(subndice mensual)
R/. i% DIV= 3.8561% T.V. ; i% DIV= 3.7130% T.A.
5. A cunto debe ascender la devaluacin mensual para obtener una
R.M.E. semestral de 8.3% si el inters en divisa es 18.9% E.A.
R/. DEV= -0.1136% M.V. es decir; Revaluacin = 0.1136% M.V.
6. Cunto dinero se debe invertir para obtener $20000,000 al cabo de
4 bimestres si la rentabilidad en pesos de una inversin en dlares es
25.89% E.A. y la devaluacin del peso frente al dlar es de 1.75%
trimestral?
R/. V.F. = $17154,148.8138
7. Cul ser el valor en euros que retorna de una inversin de
$8000,000 sostenida durante 2 trimestres, si el inters en divisa es
7.8% E.A., la tasa de cambio al momento de invertir es de 2,890 $/
euro y la devaluacin es 2.35% semestral?
R/. V.F. = $2,874.0977 euros
8. Calcular el valor del dlar canadiense a noviembre 22 de este ao
con los siguientes datos:
VA($Col) = $7500,000 VA($Can) = 4,687.50
VF($Col) = $10520,000
Fecha inversin: Abril 16 Fecha liquidacin: Sept. 17
VF($Can) = 6,318.32
R/. T.C. nov 22 = 1,693.6587 $Col/CAN
9. Qu valor se invirti para obtener $12000,000 al cabo de 120 das
si i%Divisa es 5% T.V. y la divisa vala 192.3789 al momento de
invertir y 196.2214 seis meses ms tarde?
R/. V.A = 11096,931.16
83
10.Si Devaluacin = 10% E.A., i%Divisa = 3% Semestral, N = 2 bi-

mestres, VF = 8,000 euros y T.C.inicial = 2,750 $/euro. Cunto es
VA($Col)?
R/. V.A. = $21312,044.7354
11.Cul es el i%Divisa E.A. de una inversin de $2650,000 que re-
torna hoy 3700,000 pasados 3 meses, si la devaluacin para los
ltimos 9 meses es 2.3%?
R/. i% DIV = 268.6457% E.A.
12.Cul fue la tasa de cambio al momento de invertir si los datos arro-
jados por una inversin en moneda extranjera son:
T.C.final =2,000 $/USD R.M.E. = 21% Ao Vencido
VA(USD) = 1,000
VF(USD) = 1,180
R/. T.C. inicial = 1950.4132 $Col/Div
13.Cuntos pesos de utilidad brinda una inversin de $10000,000 du-
rante un ao, cuyo desempeo en divisa es 12.75% E.A. si la tasa
de cambio al momento de invertir era 1,928.95 $/Div y un ao ms
tarde es 1,978.26 $/Div
R/. Utilidad = $1563,224.2930
14.Cul fue el valor de la tasa de cambio del dlar americano hace un
ao, si la rentabilidad en pesos de una inversin en dlares man-
tenida durante este lapso es 24% semestral, el inters en dlares es
37.56% E.A. y la tasa de cambio de hoy es 1,998.84 $/USD?
R/. T.C. inicial = 1,788.2442 $Col/USD
15.Cuntos pesos se reciben hoy de una inversin en yenes por valor
equivalente a 3000,000 de pesos colombianos, hecha 3 bimestres
atrs, si el inters en divisa que sta arroja es 8% T.A. y la devalua-
cin del peso con respecto al yen fue del orden de 5% E.A.?
R/. V.F. = $3631,953.2488
16.Cunto pesos colombianos se deben dedicar a una inversin en pe-
sos mexicanos que renta 0.75% de inters cada bimestre para obte-
ner 12500,000 pesos colombianos al cabo de 3 trimestres si la tasa
84
de cambio al momento de la inversin es 199.23 $Col/$Mex y seis

meses ms tarde es 201.75 $Col/$Mex?
R/. V.A. = $11860, 938.3724
17.Calcule la tasa de cambio del dlar americano de un ao atrs a par-
tir de los siguientes datos:
R.M.E.: -4.5% Anual I%Divisa: 2.25% S.V. Tasa de Cambio
actual: 1789.52 $/USD
R/. T.C. ao atrs = V.A.(T.C.)= 1,959.1145 $/USD
85
6. Bibliografa
Banco de la Repblica. 2002. Reportes del Emisor. #41,p p. 16. Disponible en
http://www.banrep.gov.co/sites/default/files/publicaciones/archivos/re_41.pdf
Blanc, L., Tarquin, A. 2006. Ingeniera Econmica. McGraw Hill Interamericana.
Lpez, J. 1996. Manual de Administracin de Inversiones. Universidad EAFIT.
87
ANEXOS
89
90
91
92
93
94

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Fundamentos generales

Andrs Felipe lvarez Bentez

Fundamentos generales de matemticas financieras Consejo Superior

Portada Consejo Directivo

Reservados todos los derechos.

Este texto es un primer intento por reunir los temas abordados en la

La teora econmica aade que por el uso de cada factor productivo

En virtud que los factores productivos son escasos y su disponibilidad

El fin ltimo de la ciencia econmica es precisamente garantizar la sa-

En esta discusin habra quienes propusieran al factor tierra, puesto que

En este entendido, el capital es el factor productivo ms importante

En cuanto al uso econmico que puede drsele al dinero, la teora inclu-

satisfacer sus necesidades. El ahorro es el uso del dinero que permite su

En este sentido es pertinente aclarar que si bien el rigor seguido para

Este texto se concentra en la administracin del factor productivo capi-

El rea del conocimiento que se encarga de estudiar estos propsitos es

Antes de empezar a abordar el tema de matemticas financieras es per-

cambian el riesgo y la rentabilidad en el mercado. Algunos opciones

Desintermediacin: consiste en resolver los problemas de financiacin

Globalizacin de los mercados financieros: con la globalizacin de

Innovacin financiera: el constante cambio de las dinmicas econmi-

Alternativas de inversin: la globalizacin de los mercados ha amplia-

La amplia gama de oportunidades permite al inversionista poder optar

elegir alternativas de bajo riesgo y baja rentabilidad, y el inversionista

Volatilidad: cambio constante en indicadores macroeconmicos y va-

1.2 Tipos de Inversin

1.2.2 Activos financieros

1.3 Tipos de Mercados Financieros

1.3.2 Mercado secundario

1.3.3 Mercado monetario

1.3.4 Mercado de capitales

1.3.5 Mercado de divisas

1.4 Preocupaciones Clave del Inversionista

Riesgo sistemtico: riesgo NO diversificable, o no controlable, el cual

Riesgo de mercado: cambios en el precio de las acciones, debido a

Riesgo de Insolvencia: el riesgo de que el emisor no pueda pagar los

Este texto se centra en los aspectos de rentabilidad como principal pre-

Rentabilidad es el ingreso de una inversin expresada como porcentaje

VF = Valor Final o Valor Futuro. Tambin se le denota como VF

La rentabilidad desde el punto de vista del inversionista es una medida

Ejemplo: Si se invierte $1.000.000 durante un ao, al final del cual se

RENTABILIDAD = 1.380.000,00 - 1.000.000,00 * 100

Ejemplo: Por un prstamo de $5.000.000,00 se debe pagar $7.400.000

COSTO DEL PRSTAMO = 7.400.000,00 - 5.000.000,00 * 100

COSTO DEL PRSTAMO = 48,00%

NOTA: La anterior frmula permite calcular la rentabilidad efectiva, o

Si el perodo es de un da, entonces la rentabilidad es efectiva diaria, si

2.1 Tasa de Inters

Tambin se dice que es el pago que se concede al ahorrador por dejar

necesita. Es el precio que se paga por usar el dinero, expresado como

Para maximizar su valor el inversionista debe tomar prestado cuando la

La tasa que se paga al ahorrador es llamada tasa pasiva o tasa de capta-

Para entender el concepto de margen de intermediacin, pinsese en los

A su vez el intermediario financiero presta dinero a quienes lo necesi-

2.2 Tasa Mnima de Rentabilidad Requerida (TMRR)

Supngase que se tiene $1.000.000.00 el cual se puede invertir en una

Es ac donde se debe tener muy claro la necesidad de rentabilidad,

Si se decide obtener la tasa mnima de rentabilidad, durante 6 meses

En este caso se asume que la Tasa Mnima de Retorno Requerida

Una vez tomada la decisin vendra la pregunta: cunto dinero se habr

Para responder a esta pregunta se debe comprender el concepto de inte-

2.3 Inters Simple

Para el ejemplo expuesto, en el que se invierte $1.000.000 a una tasa de

El grfico sera as: