Finanzas funcionales

Los autores de las llamadas finanzas funcionales, que son una extensin de las ideas de Keynes hacia la poltica
fiscal, objetan que dficit y gastos sean siempre negativos y polticamente motivados, y sugieren que los dficit
fiscales deben ser juzgados por su funcin en la economa. Gastos y dficit que sirven para aumentar el crecimiento
econmico en un escenario de tasas de inters bajas no slo seran sostenibles sino que tambin seran esenciales
para lograr ese objetivo. La relacin deuda-producto neta (los pasivos que no estn en manos del sector pblico) en
Estados Unidos es de alrededor a 70 por ciento del PIB. Esa cifra no es demasiado elevada, ni comparativamente
con otros pases ni en trminos histricos (el pico se observ a fines de la Segunda Guerra Mundial).

En el caso norteamericano, la deuda como proporcin del PIB creci debido a mayores dficit desde los aos 80
(sea por la estrategia de matar de hambre a la bestia, sea por las recesiones), con la excepcin del gobierno de
Clinton. Pero tambin creci porque hasta antes del colapso de la burbuja de las puntocom, las tasas de inters
eran ms elevadas que la tasa de crecimiento de la economa. Hay que notar que el perodo histrico en que las
tasas de inters fueron ms bajas que las tasas de crecimiento, la llamada Era Dorada del Capitalismo, ms o menos
de finales de los aos 40 a principios de los 70, fue una anormalidad. Sin embargo, los gobiernos todava tienen
una gran ventaja sobre los agentes privados en relacin con gastar y endeudarse; los gastos del gobierno son
suficientemente grandes para aumentar el nivel de ingresos generales, elevar la carga tributaria y as afectar
positivamente sus propios ingresos.

Adems, es importante notar que, para los que tienen miedo sobre el tamao de la deuda pblica en el crecimiento
(como el ahora desacreditado trabajo de Carmen Reinhart y Kenneth Rogoff, de Harvard, que deca que una deuda-
producto de ms de 90 por ciento tendra un efecto negativo sobre el crecimiento), que el colapso de la burbuja
inmobiliaria y la recuperacin lenta han creado una situacin donde las tasas de inters de la Fed van a permanecer
en niveles bajos por un buen tiempo. Eso abre espacio para los gastos fiscales, no slo en el centro, sino en la
periferia, donde tasas de inters bajas en el centro crean condiciones financieras favorables.
 Finanza funcional
El trmino finanza funcional fue introducido por Abba Lerner como contraste al de finanzas sanas o
prudentes. Las finanzas funcionales se refieren al manejo practico de los dficits fiscales y la cantidad de
circulante (ver tambin El dinero y la liquidez de los activos) y no en relacin a algunos principios abstractos
ya sea de moralidad o de prudencia fiscal.1
Dada una variedad de circunstancias que se exploraran ms abajo, la finanza funcional se implement ms
generalmente en EE. UU., lo que significa que la mayora de los economistas y comentadores polticos
relevantes al tema son de ese pas.

ndice
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1Orgenes y significado del trmino

2Las premisas y reglas de la finanza funcional
3Desarrollo e impacto de la finanza funcional
4Notas y referencias
5Bibliografa
6Vase tambin

Orgenes y significado del trmino[editar]

Durante los debates acerca de cmo solucionar las crisis de los 30, Lerner desarrollo una metfora para
explicar su propuestas poltico econmicas acerca del control necesario para asegurar estabilidad
econmica. El argumento es que el que un gobierno practique el laissez-faire es equivalente a conducir un
auto sin volante, con el resultado que ya sea el progreso -o la economa de un pas- continuamente entra en
crisis. Consecuentemente Lerner aduce que era tiempo que se adoptara una poltica keynesiana del
control, en la cual el gobierno explcitamente usara un volante (la finanza funcional) a fin de mantener el
proceso econmico desarrollndose estable y eficientemente.2
Extendiendo lo anterior, Lerner contrasta la finanza funcional con la finanza sana o tradicional. La finanza
sana promueve una poltica de laissez-faire y la accin gubernamental prudente: las cuentas deben estar
equilibradas (excepto en tiempos de guerra), la Oferta de dinero o cantidad de circulante no puede aumentar
a una tasa mayor que la tasa de crecimiento de la economa, el gobierno no debe intervenir en asuntos
econmicos, etc.
El problema -desde el punto de vista de Lerner- es que esas reglas del buen manejo econmico no son el
producto de un anlisis, sino simplemente aceptadas como evidentemente correctas. Lerner argumenta que -
cuando los gobiernos entiendan como la macroeconoma realmente funciona- adoptaran un grupo de reglas
alternativas: la finanza funcional, bajo las cuales las decisiones acerca de dficits y cantidad de circulante no
seran necesariamente las mismas que las anteriores, en la medida que lo que se evaluara seria su efecto
real en una economa especifica en un momento dado, en lugar de ser basadas en el prejuicio que el dficit
fiscal, la deuda pblica y una poltica monetaria expansionista son necesariamente malas.3
En lo que sigue seria conveniente mantener presente que mucho de la presentacin de la propuesta de la
economa funcional es efectuada en un lenguaje deliberadamente provocativo. Esto se debe por lo menos en
parte a que propsito de Lerner fue contrastar fuertemente aquellas de reglas de manejo econmico que
tienen sentido para los individuos pero no necesariamente para el agregado econmico de una nacin. Por
ejemplo, se ha alegado que histricamente, en el caso de los EEUU: Cada reduccin significante de la
deuda (publica) ha sido seguida por una depresin y cada depresin ha sido precedida por una reduccin
significante de la deuda. An ms, cada supervitpresupuestario ha sido seguido, y generalmente ms
temprano que ms tarde, por nuevos dficits. Sin embargo, una correlacin, por perfecta que sea,
no prueba causa. Hay alguna razn para sospechar que los supervits del gobierno son dainos?... Al
nivel macroeconmico, los gastos del gobierno generan un ingreso en el sector privado, impuestos reducen
ingresos disponibles. Cuando los gastos del gobierno exceden los ingresos por impuestos (dficit
presupuestario), hay una adicin neta al ingreso disponible del sector privado.4
La idea bsica es que a nivel general se puede utilizar el manejo del presupuesto (tanto el equilibrio como el
desequilibrio) como un volante o mecanismo de conduccin econmica. El presupuesto tiene ese efecto
porque, de acuerdo a Keynes y otros, tanto los impuestos como los gastos fiscales afectan directamente los
niveles de actividad econmica.5 Adicionalmente, las macro-externalidades6 del gasto fiscal deben ser
considerados porque -en el agregado- los efectos secundarios de esas decisiones son considerables, a
diferencia de las decisiones de individuos como tales.

Las premisas y reglas de la finanza funcional[editar]

La premisa fundamental de la finanza funcional es explcitamente que una economa capitalista dinmica es
inherentemente inestable, as que el desempleo e inestabilidades de precios peridicamente imponen
penuria econmica sobre la economa en general,7 lo que impacta ms severamente sobre el mercado de
trabajo.
Sucede que los salarios constituyen alrededor de dos tercios de los ingresos generales y que tanto Keynes
como otros8 han mostrado que la tasa de ingresos por salarios en relacin a los ingresos generales es
relativamente estable a nivel nacional. La implicacin es que una cada en los salarios conduce a una cada
en los ingresos generales.
El propsito de la propuesta entonces es tratar de mantener el balance de la economa, usando el
presupuesto a fin de controlar esas fuerzas que llevan ya sea a un sobrecalentamiento o al enfriamiento
excesivo de la economa.9
De acuerdo a Lerner, (Lerner, 1941). la finanza funcional depende de las siguientes tres reglas:
1.- El gobierno mantendr, en todo momento, un nivel de demanda razonable. Si hay poca demanda -y
consecuente alto nivel de desempleo- el gobierno debe ya sea reducir los impuestos o aumentar sus gastos.
Si hay demasiado demanda, el gobierno debe prevenir inflacin reduciendo sus gastos o aumentando
impuestos.
2.- El gobierno debe mantener una tasa de inters que optimice la Inversin a travs de
tomar prstamos cuando desea elevarla y repagando la deuda cuando desea bajarla.
3.- Si cualquiera de los dos principios anteriores entra en conflicto con los principios de la finanza sana -
balancear la deuda o limitar la deuda publica- no importa. El gobierno debe imprimir el suficiente dinero como
para financiar las otras dos reglas.
De lo anterior siguen algunas sugerencias, entre las que se encuentran:

La aproximacin tradicional a problemas de empleo (visiones micro o macro econmicas) no es muy

apropiada. Ms relevante seria una aproximacin de sistemas10

Los impuestos no se deben usar para solventar el gasto fiscal. Ese gasto puede y debe ser financiado
con deuda pblica. Los impuestos tienen una funcin redistributiva11

No se debe buscar mantener un supervit econmico fiscal (en el sentido de ahorros de un periodo
econmico a otro). Los supervits no se pueden guardar para uso futuro. En efecto, no hay supervits
que se puedan ahorrar o incluso gastar, hay una cantidad total de riqueza en circulacin en una
sociedad. Si parte de esa riqueza no circula, el total efectivamente disminuye. En cualquier periodo que
los gastos fiscales sean menores que los ingresos, se reduce no solo la deuda fiscal sino tambin la
cantidad de riqueza social (dado que el ahorro fiscal reduce ingresos disponibles a la poblacin y eso
se transforma o se expresa ya sea como reduccin de deuda a favor en las cuentas privadas o como
reduccin del circulante, que reduce el dinero disponible a la poblacin en general)4

Desarrollo e impacto de la finanza funcional[editar]

La dura presentacin de esos principios por Lerner causo mucho debate en las dcadas de los 40 y 50 del
siglo XX, cuando la mayora de los keynesianos (incluyendo keynes mismo) eran mucho ms medidos en
sus propuestas.12
Sin embargo, para la dcada de los 60 del mismo siglo, las reglas de Lerner llegaron a ser la interpretacin
estndar del keynesianismo tanto en textos de macroeconoma como en discusiones de economa poltica,
especialmente en EE. UU., dada alguna peculiaridades de la economa de ese pas. (ver ms abajo) Se ha
alegado que esto se debe a que los textos de Keynes casi no contienen una propuesta prctica de accin
econmica.13 No contienen, por ejemplo, menciones de polticas fiscales.14 pero al mismo tiempo haba
poderosas fuerzas demandando la implementacin de polticas keynesianas. Consecuentemente, cuando
se atacaba esas polticas, en realidad se atacaba las propuestas de Lerner.15
Cualquiera que sea el caso, esas polticas fueron implementadas a travs del mundo, llevando a la revista
estadounidense Time a observar que En Washington los hombres que formulan la economa de la nacin
han usado principios keynesianos no solo para evitar los violentos ciclos de los das de preguerra pero para
producir un fenomenal crecimiento econmico y lograr precios remarcablemente estables... figurando que los
EEUU haba, de alguna manera, descubierto el secreto de crecimiento estable y no inflacionario, los lderes
de muchos pases en ambos lados de la cortina de hierro trataron abiertamente de emular su xito16
Sin embargo, el ataque contra esas polticas keynesianas se intensific a travs de los 1970s y 1980s,
liderado por, entre otros, Ludwig von Mises, Friedrich Hayek y Milton Friedman, el ltimo de los cuales tuvo la
mayor influencia en EEUU, donde, a partir de los finales de la dcada del 60 del siglo XX y comienzo de la
del 70, su propuesta monetaristaempez a reemplazar la finanza funcional.
La situacin -sugerida ms arriba- peculiar de EEUU es la tendencia histrica de ese pas a mostrar dficits
en su presupuesto fiscal.17 Esto llev a dos visiones que, a pesar que pueden ser vistas como generalmente
similares en sus efectos prcticos, son percibidas como competitivas: la ya mencionada visin de la finanza
funcional (Ver L. Randall Wray, op cit) y la monetarista, ejemplificada por Friedman, de acuerdo a la cual, las
crisis se podran evitar si el Banco central de EEUU -la Reserva Federal- expandiera la cantidad de
circulante,18 dado que el dinero funciona como un multiplicador monetario19
Comparando ambas visiones, Paul Krugman escribe: Un tema central de la Teora General de Keynes fue la
impotencia de la poltica monetaria en condiciones del tipo de la depresin. Pero Milton Friedman y Anna
Shwartz, en su magistral historia monetaria de los EEUU, proponen que el Banco Federal podra haber
prevenido la Gran Depresin -una propuesta que ms tarde, en escritos populares, incluyendo los de
Friedman mismo, se transmuto en la propuesta que el Banco Federal caus la depresin. Ahora, lo que el
Banco realmente controlaba era la base monetaria -circulante mas reservas bancarias. Como la figura
muestra, esa base se expandi en la realidad durante la gran depresin, por lo cual es difcil hacer el caso
que la Reserva caus la depresin. Pero se puede argumentar que la depresin podra haber sido prevenida
si el Banco Federal hubiera hecho mas -si hubiera expandido la base monetaria ms rpidamente y hubiera
hecho mas para rescatar los bancos en problemas.20
Ahora, concentrndonos en los efectos prcticos de ambas propuestas -especficamente, su aproximacin al
tratamiento de las crisis a travs de la no consideracin por los dficits presupuestarios, y la propuesta de
expansin monetaria- esas aproximacin parecen -a primera vista o para no especialistas- lo suficientemente
similares como para ser confundidas21 -pero la segunda tiene, para algunos, el incentivo agregado que
propone una reduccin de impuestos en todo y cualquier caso- Es esa confusin lo que explica el famoso
dicho de Nixon cuando aboli la relacin de 35 dlares por onza de oro -lo que permiti la gran expansin de
la cantidad de dlares, marcando el fin del sistema instaurado por los Acuerdos de Bretton Woods: Ahora
soy un keynesiano en economa (I am now a Keynesian in economics")22 -lo que a su ves cre una situacin
que est llevando a la propuesta de poner fin a la llamado Hegemona del dlar23 (ver tambin Bancor). Sin
embargo hay una diferencia profunda entre las dos propuestas. Paul Krugman -al fin de lo citado- agrega:
As, aqu estamos (2008), mirando una crisis reminescente de la de los 30. Y esta vez el Banco Federal ha
sido espectacularmente agresivo acerca de aumentar la base monetaria.. y adivinen que pasa? no parece
estar funcionando. (op cit)
Sin embargo, la confusin y preferencia por el monetarismo como justificacin de la mantencin de los
dficits fiscales en EEUU se hizo general y para los 90s las presentaciones de la macroeconoma en los
libros acadmicos dejaron de incluir las premisas de la finanza funcional, al punto que pocos economistas
formados desde esa poca han escuchado de ella o son familiares con sus conceptos.24
No obstante, Colander ha alegado25 que la influencia de la finanza funcional persiste al nivel de la economa
poltica. Entre gobernantes la reaccin general a los dficits fiscales -especialmente en tiempos de crisis- es
muy diferente a la que sus equivalentes tenan antes de la introduccin de tales percepciones y los
beneficios de un dficit fiscal en tales momentos son generalmente reconocidos, la discusin centrndose
mucho ms en el tamao de tales dficits como porcentaje del PIB, no en la necesidad de un presupuesto
equilibrado.26272829
Sin embargo esa aparente confluencia de ambas posiciones en su falta de inters en el dficit fiscal30 ha sido
utilizada por gobiernos de todos los partidos en EEUU para justificar el creciente dficit fiscal17 lo que ha
llevado a algunos observadores a predecir la bancarrota de esa nacin.31 y a -como se ha dicho- la
percepcin de la necesidad de reemplazar el dlar como moneda internacional de intercambio y ahorro.

Finanzas funcionales
Los autores de las llamadas finanzas funcionales, que son una extensin de las ideas de Keynes hacia la poltica
fiscal, objetan que dficit y gastos sean siempre negativos y polticamente motivados, y sugieren que los dficit
fiscales deben ser juzgados por su funcin en la economa. Gastos y dficit que sirven para aumentar el
crecimiento econmico en un escenario de tasas de inters bajas no slo seran sostenibles sino que tambin
seran esenciales para lograr ese objetivo. La relacin deuda-producto neta (los pasivos que no estn en manos
del sector pblico) en Estados Unidos es de alrededor a 70 por ciento del PIB. Esa cifra no es demasiado elevada,
ni comparativamente con otros pases ni en trminos histricos (el pico se observ a fines de la Segunda Guerra
Mundial).

En el caso norteamericano, la deuda como proporcin del PIB creci debido a mayores dficit desde los aos 80
(sea por la estrategia de matar de hambre a la bestia, sea por las recesiones), con la excepcin del gobierno de
Clinton. Pero tambin creci porque hasta antes del colapse de la burbuja de las puntocom, las tasas de inters
eran ms elevadas que la tasa de crecimiento de la economa. Hay que notar que el perodo histrico en que las
tasas de inters fueron ms bajas que las tasas de crecimiento, la llamada Era Dorada del Capitalismo, ms o
menos de finales de los aos 40 a principios de los 70, fue una anormalidad. Sin embargo, los gobiernos todava
tienen una gran ventaja sobre los agentes privados en relacin con gastar y endeudarse; los gastos del gobierno
son suficientemente grandes para aumentar el nivel de ingresos generales, elevar la carga tributaria y as afectar
positivamente sus propios ingresos.

Adems, es importante notar que, para los que tienen miedo sobre el tamao de la deuda pblica en el
crecimiento (como el ahora desacreditado trabajo de Carmen Reinhart y Kenneth Rogoff, de Harvard, que deca
que una deuda-producto de ms de 90 por ciento tendra un efecto negativo sobre el crecimiento), que el colapso
de la burbuja inmobiliaria y la recuperacin lenta han creado una situacin donde las tasas de inters de la Fed
van a permanecer en niveles bajos por un buen tiempo. Eso abre espacio para los gastos fiscales, no slo en el
centro, sino en la periferia, donde tasas de inters bajas en el centro crean condiciones financieras favorables.

Si se reconoce como una de las responsabilidades fundamentales del

Estado el impedir la inflacin y la deflacin,. . . ., no hay lugar para la
idea tradicional de que el Estado debe recaudar en impuestos todo el
dinero que gasta y que debe limitar su gasto a la cantidad de sus
ingresos fiscales. . . Si el Estado hace uso de los poderes econmicos
para impedir la inflacin o la deflacin es eso lo que determina su
gasto, la imposicin u otros actos econmicos que realice. Si de ello
resulta, por causalidad, que el gasto del Estado es igual a sus ingresos
fiscales el presupuesto est equilibrado y no es necesario ningn
principio de equilibrio del presupuesto. . . .Se puede dejar
desequilibrado el presupuesto y seguir impidiendo la inflacin y la
deflacin, o bien se puede abandonar el propsito de impedir la
inflacin y la deflacin para poder equilibrar el presupuesto