Analise Dos Clubes Brasileiros de Futebol Itau BBA 2017

Anlise Econmico-
Financeira dos
Clubes de Futebol
Brasileiros | 2017
Dados Financeiros de 2016
1
Introduo
2
2016 | A Insustentvel Leveza do Ser
Vamos relembrar de 2015: encerramos o ano acreditando que a gesto financeira dos Clubes Brasileiros nos trazia Uma Nova
Esperana, uma vez que havia sinais de que estavam trabalhando para organizar as casas, reduzir dvidas, controlar Custos e se
tornarem sustentveis.
Corta para 2016. E vamos filosofar sobre o Futebol, e trazer Milan Kundera:
Aquilo que no conseqncia de uma escolha no pode ser considerado mrito ou fracasso.
Como parte da vida, o Futebol tambm depende de decises, e no falamos apenas das que ocorrem dentro de campo. Toma-se risco
ao contratar, ao dispensar, ao aumentar salrios, ao atrasar pagamentos. So escolhas, e a partir delas se mede mrito ou fracasso. No
h nada por acaso na gesto do Futebol.
Um dos grandes problemas do Futebol , no dilema entre Leveza e Peso trazido por Kundera em sua obra clssica, o descompromisso
dos Dirigentes com o longo prazo. um problema existencial que contrape a Leveza (o descompromisso com o longo prazo) e o Peso
(cuidar da sustentabilidade do Clube), onde ao final, e naturalmente, opta-se pela Leveza. Afinal, a Liberdade sempre melhor.
Nos deparamos com a dificuldade dos Dirigentes em superar o desafio de se importar com o longo prazo, com o futuro. Organizar as
Finanas, controlar os gastos hoje, no trar resultados esportivos e glrias agora, mas sim no futuro. E outro Dirigente ser o
beneficirio das conquistas. E desta forma, assume-se ento o comportamento do "convite vida", de viver cada momento - ou cada
campeonato - como se fosse o ltimo. Afinal, o que importa o hoje.
E assim, o Futebol Brasileiro segue sua sina. Mesmo depois de receber um montante de dinheiro extraordinrio de Luvas pelo novo
acordo de direitos de jogos para TV Fechada para o perodo 2019-2022, e contar com aumento significativo das Cotas de TV, alm de
continuar vendendo atletas, tudo se volta para a conquista hoje. E assim como em outros anos onde ocorreram situaes similares, o
ajuste uma mera teoria. E temos novamente Milan Kundera:
No existe meio de verificar qual a deciso acertada, pois no existe termo de comparao. Tudo vivido pela primeira vez e sem
preparao. Como se um ator entrasse em cena sem nunca ter ensaiado.
assim que os Dirigentes agem. Como se presos a um Feitio do Tempo*, em que se repete infinitamente o Dia da Marmota.
3 Anlise Econmico-Financeira dos Clubes Brasileiros de Futebol | 2017

2016 | A Insustentvel Leveza do Ser
A realidade, entretanto, menos filosfica e mais grave do que imaginamos.
O cenrio da Indstria do Futebol poderia ser completamente diferente se, ao se deparar com o aumento de Receitas e a entrada das
Luvas pela renovao do contrato de TV Fechada, os Clubes tivessem optado por reduzir Dvidas, cortar Custos, segurar Investimentos,
focando mais em Estrutura e Base que em Profissional.
O que ns veremos nas prximas pginas uma sucesso de decises que objetivam resultado de curto prazo, e no pensando que em
breve as Dvidas do Profut comeam a vencer, que h Dvidas Bancrias, que as Receitas num Pas como o nosso so errticas, que
nem sempre ser possvel vender Atletas para fechar as contas. Mas que os Custos permanecero ali, consumindo caixa, por algum
tempo.
Esta uma distoro do nosso modelo de controle dos Clubes. Ao serem entidades polticas, que dependem de eleio e mudam sua
gesto de tempos em tempos, no h incentivo a pensar em longo prazo, se as conquistas esto a um passo de distncia. O problema,
que todos os anos todos os clubes comeam do zero, e esto a um passo de distncia da glria. S um ser Campeo. E poucos se
sustentam nessa condio por muito tempo, justamente porque s pensam na prxima conquista.
Acreditamos que gestes que coloquem ordem na casa e tornem os Clubes sustentveis, tero a chance de se perpetuarem na ponta
dos campeonatos. Mas isto ainda um desejo, apenas, pois so raros os clubes que buscaram este caminho, sacrificando o Hoje e
mirando no Sempre.
Bola para frente, que o jogo est s comeando.
* "Feitio do Tempo" ("Groundhog Day") um filme de 1993 da Columbia Pictures, estrelado por Bill Murray e Andie McDowell, que
mostra um jornalista que tem sua vida presa a um nico dia, que se repetia incessantemente.

Disclaimer
Sempre importante lembrar
Este um trabalho feito pelos profissionais da rea de Crdito do Ita BBA, baseado exclusivamente em informaes pblicas e
sem que tivssemos qualquer contato com os clubes para explorar eventuais dvidas e aprofundar algumas questes.
O objetivo meramente informativo e tentamos apresentar aos Torcedores a viso de uma equipe tcnica e multiclubstica
sobre a condio financeira do Futebol Brasileiro e seus Clubes.
Vale ressaltar que apesar de alguns clubes apresentarem balanos bastante detalhados e esclarecedores, h uma enorme
dificuldade em ter a mesma qualidade em todos os balanos, o que torna limitada nossa ao. E mesmo para clubes que
disponibilizam informaes estruturadas, ainda restam dvidas relevantes.
Por conta disso, podemos afirmar que o material reflete a realidade pblica de cada clube, e nossas avaliaes so feitas com
base em hipteses tcnicas, apenas. Por isso, quando falamos em atrasos, isto reflete uma avaliao tcnica das
movimentaes contbeis, baseado nos dados disponveis. Trata-se de hiptese tcnica e so suposies, apenas, e justificam o
fechamento do fluxo de caixa do perodo.
No temos tambm qualquer contato com Patrocinadores, Federaes, Parceiros, de forma que nossas avaliaes consideram
informaes publicadas pela Imprensa como nica fonte externa aos Balanos, inclusive entrevistas e matrias feitas com
Dirigentes.
No conseguimos fazer a anlise do Atltico Goianiense, por conta da pouca qualidade das informaes.

Sumrio
1. Introduo 2 2. Clubes | Anlise Individual 36
1.1 | 2016 | A Insustentvel Leveza do Ser 3 2.1 | Alguns Conceitos Bsicos 37
2.2 | Amrica MG 38
1.2 | Disclaimer 5
2.3 | Atltico MG 43
1.3 | Recapitulando 7 2.4 | Atltico PR 48
1.4 | Receitas 8 2.5 | Ava 53
1.5 | Receitas | Tratamento a Valor Presente 9 2.6 | Bahia 58
2.7 | Botafogo 63
1.6 | Receitas | TV, sempre ela 10
2.8 | Chapecoense 68
1.7 | Receitas | Crescimento 11 2.9 | Corinthians 73
1.8 | Receitas| Direitos de TV 12 2.10 | Coritiba 78
1.9 | Receitas | Direitos Federativos 13 2.11 | Cricima 83
1.10 | Receitas | Direitos Federativos 14 2.12 | Cruzeiro 88
2.13 | Figueirense 93
1.11 | Receitas | Publicidade 15 2.15 | Flamengo 98
1.12 | Publicidade | Detalhe por Clube 16 2.16 | Fluminense 103
1.12 | Receitas | Bilheteria e Scio Torcedor 17 2.17 | Gois 108
1.13 | Receita da Bilheteria | Por Clube 18 2.18 | Grmio 113
2.19 | Internacional 118
1.14 | Scio Torcedor | Relevncia 19 2.20 | Joinville 123
1.15 | Receitas | Concentrao 20 2.21 | Nutico 128
1.16 | Custos, Despesas e EBITDA 21 2.22 | Palmeiras 133
1.17 | EBITDA | Efeito Palmeiras e Flamengo 22 2.23| Ponte Preta 138
2.24 | Santa Cruz 143
1.18 | Comportamento do EBITDA Recorrente 23
2.25 | Santos 148
1.19 | Investimentos 24 2.26 | So Paulo 153
1.20 | Investimentos | Categorias de Base 25 2.27 | Sport 158
1.21 | Investimentos | Origem do Dinheiro 26 2.28 | Vasco da Gama 163
2.29 | Vitria 168
1.22 | Dvidas 27
1.23 | Dvidas | So far. so good 28 3. Hora da Verdade | Nossas Projees 173
1.24 | Dvidas | Alavancagem 29 4. Avaliao de Desempenho | Grfico 179
1,25 | Profut | possvel pag-lo? 30
1.26 | Dvidas Operacionais 31 5. Futebol no Brasil x Europa 190
1.27 | Fluxo de Caixa Livre 32 6. Concluses 195
1.28 | Gastos Totais 33
7. Escalao 197
1.29 | Gerao de Caixa Livre 34
1.30 | Gerao de Caixa Livre por Clube 35 8. Referncia 199
6 Anlise Econmico-Financeira dos Clubes Brasileiros de Futebol | 2017 6

Recapitulando
Importante citar alguns critrios que utilizamos para ajustar os balanos e torn-los comparveis. lembrando sempre que
os critrios de Contabilizao e os Critrios de Anlise Econmico-Financeira no so e nem precisam ser os mesmos.
Anlise justamente a maneira de interpretar os conceitos contbeis.
RECEITAS | As Receitas Totais consideram tudo que Operacional, ou seja, tudo que foi gerado no dia-a-dia do Clube e
que tem recorrncia direta. Entretanto, fazemos uma segunda derivada, que utilizar o conceito de Receita Recorrente,
onde exclumos a Venda de Atletas, pois apesar de ser Operacional, muito errtica, e para fins de Gesto deveria ser
desconsiderada nos Oramentos.
LUVAS DE TV | So comuns, de certa forma Operacional, pois esto atreladas ao principal contrato dos clubes, mas no
recorrente. Portanto, para fins de anlise, consideramos como No Operacional, o que as exclui do EBITDA.
DVIDAS | Conceitualmente, restringimos a anlise das Dvidas aos 3 grupos que mais afetam o fluxo de caixa de um
clube. Na prtica,. so as Dvidas que podem levar o Clube a dificuldades. So elas: BANCRIAS: Dvidas com Bancos
e Pessoas Fsicas que cobram taxas similares; OPERACIONAIS: So os Fornecedores, cujo maior parte vem de valores
a pagar a Clubes pela aquisio de Atletas e Despesas Provisionadas, que so as parcelas de salrios e Encargos a
serem pagas no ms; IMPOSTOS: so os valores devidos de Impostos de longo prazo, equacionados ou no no Profut,
e as Provises para Contingncia, visto que so potenciais problemas no futuro. Na conta de DVIDA TOTAL, exclumos
apenas a parcela de Disponibilidades (Caixa), pois os demais Ativos, por mais lquidos que possam ser, conceitualmente
ainda podem deixar de ser pagos, enquanto a Dvida necessariamente deve ser paga.
INVESTIMENTOS | No balano est junto do valor dos Atletas o Direito de Imagem. Quando est informado, exclumos
do Permanente e lanamos no Realizvel a Longo Prazo.

Receitas
Evoluo das Receitas Brutas Totais* | R$ milhes Evoluo das Receitas Brutas Recorrentes** | R$ milhes
* Refere-se aos 27 clubes da anlise ** Exclui as Receitas oriundas da venda de Direitos Econmicos de Atletas
O Ano de 2016 apresentou crescimento de Receitas relevante, tanto na avaliao Total quanto sob a tica de
Receitas Recorrentes. Foram 20% em termos Totais e esta avaliao exclui as Luvas pagas pelas emissoras de TV
pelos Direitos de Transmisso de TV Fechada de 2019 a 2022 e 28% quando tratamos os dados e exclumos a
Venda de Atletas, considerando apenas o que Recorrente.
Os nmeros so expressivos, especialmente se analisados no contexto macroeconmico Brasileiro, que vem de dois
anos de recesso, com queda de PIB consecutiva em 2015 e 2016.
Ou seja, est claro que a Indstria do Futebol tem um nvel de resilincia que visto em poucas indstrias, dado sua
dinmica associado a dois drivers estveis: contrato de longo prazo com as TVs e a Paixo dos Torcedores, que
garantem boas receitas de Bilheteria, contratos de Publicidade e mesmo o impacto nos contratos de TV Fechada.

Receitas | Tratamento a Valor Presente
Evoluo das Receitas Brutas Totais* | R$ milhes Evoluo das Receitas Brutas Recorrentes** | R$ milhes
* Refere-se aos 27 clubes da anlise ** Exclui as Receitas oriundas da venda de Direitos Econmicos de Atletas
Mas, num Pas onde a inflao acumulada entre 2010 e 2016 foi de 49%, qualquer anlise de longo prazo precisa considerar este efeito, pois
a mudana de valor do dinheiro no tempo bastante significativa.
Na anlise das Receitas comparamos a nominal com a real, trazendo a Valor Presente pelo IPCA as Receitas desde 2010. O que positivo
na anlise verificar que exceto por dois anos 2014 nas Receitas Totais e 2013 nas Receitas Recorrentes todos os demais anos as
Receitas Consolidadas do Futebol Brasileiro* apresentaram crescimento acima da inflao. Isto confirma duas teses: i) as Receitas do Futebol
esto descoladas do desempenho da Economia; ii) h uma volatilidade razovel nas Receitas.
Ampliando um pouco esta anlise, o crescimento mdio anual (CAGR) entre 2010 e 2016 foi de 17% nas Receitas Totais a Valor Presente, e
10% nas Receitas Recorrentes a Valor Presente. Mas precisamos lembrar que em 2012 houve um reajuste significativo no valor das Cotas de
Transmisso de TV do Campeonato Brasileiro, de maneira que esta anlise precisa de uma segunda avaliao. Desta forma, se tomarmos o
crescimento mdio anual (CAGR) a partir de 2012, ano em que as Cotas aumentaram, temos que na Receita Total a Valor Presente o
crescimento foi de 7%, enquanto que nas Recorrentes foi de apenas 2%. Ou seja, naquelas receitas em que os clubes so capazes de atuar
mais diretamente (Recorrentes), a capacidade de crescimento no perodo, mesmo aps um segundo reajuste nas Cotas em 2016, foi
pequena, ainda que positiva, acima da inflao e considerando o cenrio de recesso do Pas. Numa viso copo meio cheio, foi positiva;
numa viso copo meio vazio, fizeram pouco. Na prtica, nem tanto, nem to pouco, pois a TV em 2016 teve impacto muito forte e puxou a
mdia para cima. D para fazer mais que esperar a TV.

Receitas | TV, sempre ela.
Breakdown das Receitas Totais por Origem
O crescimento de 20% de 2016 nas Receitas Totais foi

impulsionado pelas Receitas com TV. Estas cresceram 38% em
relao a 2015. Nesta conta tentamos excluir todas as Luvas pela
renovao dos contratos com TV Fechada entre 2019 e 2022, mas
R$ milhes
infelizmente no conseguimos fazer este ajuste para todos os

clubes, uma vez que esta no foi uma informao claramente
disponvel nos demonstrativos financeiros. Por isso, claro supor
que o crescimento efetivo de 2016 foi menor que 20%
Importante dizer que alm das cotas propriamente ditas, tanto a

Globo como a Turner (Esporte Interativo), ainda despejaram R$
545 milhes em Luvas, apenas nos valores informados, ressaltando
que Atltico Mineiro, Cruzeiro e Vasco da Gama no informaram o
valor de Luvas, que pode levar este nmero certamente a perto de
R$ 700 milhes, considerando os valores dos demais. Alm deles,
Comportamento das Receitas por Origem o Palmeiras no recebeu Luvas em 2016., fez apenas um registro
contbil, sem efeito caixa]
Se a TV foi fundamental para o crescimento das Receitas, tambm

teve relevncia, como de costume, a Venda de Direitos de Atletas,
que cresceu 20% em 2016. Mas esta no Recorrente, ento
tende a ter uma dinmica mais errtica, ao mesmo tempo que os
Clubes no deveriam consider-la em seus Oramentos, o que
R$ milhes
infelizmente no ocorre,
As Receitas chamadas de Outras que incluem as partes Sociais

dos Clubes, premiaes por conquistas, entre uma diversidade
grande de fontes, tambm cresceu de forma importante: 23%.
Negativamente, a Bilheteria/Scio Torcedor caiu 4% e Publicidade

cresceu nominalmente apenas 1%, o que mostra o reflexo da
situao econmica do Pas, mas tambm certa incapacidade dos
Clubes de incrementar estas importantes fontes de Receita.

Receitas | Crescimento em diversas frentes
Breakdown das Receitas Totais por Origem
Considerando isto, a TV aumentou sua presena no

breakdown de Receitas, atingindo 49% do total,
R$ milhes
percentual acima do observado em 2012, quando do

primeiro grande contrato de TV.
Um item que merece destaque a Venda de Direitos de

Atletas, que de forma consolidada gira em torno de 12%
das Receitas todos os anos, exceto em 2013, que teve
uma presena mais relevante, ao mesmo tempo em que
a Receita de TV sofreu queda. Acreditamos que nos
nmeros de TV de 2012 havia Luvas que no foram
Comportamento das Receitas por Origem expurgadas por falta de informao, distorcendo de
certa forma esta anlise.
Em geral, uma composio com certa estabilidade,

mas que ainda precisa desenvolver de forma mais
consistente o segmento de Publicidade, ainda pouco
representativo no bolo.
R$ milhes
Nunca demais lembrar que tanto a receita com

Publicidade como a de Bilheteria/Scio Torcedor
acabaram impactadas em 2015 e 2016 pela recesso
econmica do perodo.

Receitas | Direitos de TV
Receita Total com TV Share e Concentrao | 12 Clubes = 72,5% (73,7% em 2015)

R$ milhes
As Receitas com TV tiveram reajuste em suas cotas em 2016, j acordado quando da contratao. Ou seja, os clubes j sabiam desde
2012 que em 2016 haveria um reajuste da magnitude que houve. Logo, no se trata de gesto ativa dos Dirigentes de Clubes, mas alguns
foram positivamente impactados por isto. O crescimento nominal foi de 38%, e mesmo o crescimento desconsiderando o efeito
inflacionrio, a variao entre 2015 e 2016 foi de 30%.
Importante dizer que estas Receitas apresentaram crescimento mdio anual real acima da inflao de 1,2%, ou seja, trata-se de uma
Receita no s importante quanto ao montante, mas tambm quanto ao comportamento, que estvel e de baixssimo risco.
Diferente do que se costuma dizer, as Receitas de TV no geram concentrao de renda, fenmeno que usualmente chamado de
Espanholizao, referncia ao fato de que Real Madrid e Barcelona concentram quase 60% das Receitas de TV no Futebol Espanhol,
gerando uma enorme distoro de foras entre os clubes. No Brasil, os 12 clubes de maior receita de TV concentraram 72,5% destas
receitas, sendo que o maior deles, o Flamengo, tem 10% do total, e a distncia dele para o bloco seguinte de 4 pontos percentuais. Vale
destacar que h distores impossveis de serem corrigidas, como os dados de Cruzeiro, Vasco e Atltico Mineiro, que contabilizaram
Luvas em 2015 e 2016 dentro das Receitas, sem destac-las.

Receitas | Venda de Direitos Federativos
Evoluo da Receita Anual | Reais x Dlares Comparativo | 2016 x Mediana do Clube
A Venda de Direitos Econmicos continua sendo relevante para os Clubes,

mas mantm certa estabilidade ao longo dos ltimos 3 anos, quando
R$ milhes
pensamos em valores em Dlares. importante fazer esta considerao,
porque o maior mercado consumidor o Exterior, ento com base nessa
referncia que as negociaes so feitas.
Comparativo | 2015 x Mediana do Clube
Mesmo assim, em Dlares as Receitas cresceram 10% em 2016, e

convertendo para Reais o aumento foi de 20%.
So Paulo, Corinthians, Santos e Atltico Mineiro foram os maiores

vendedores de atletas em 2016, com valores bem acima das medianas de
venda no perodo 2010-2016. Ou seja, tiveram comportamento bem fora da
curva, o que um risco. Por que? Porque uma empresa vende ativos para
solucionar problemas estruturais, enquanto os Clubes de Futebol vendem
ativos para fechar seus fluxos de caixa. Quando no ocorre, o clube
desmorona. Veja o exemplo do Internacional, que em 2016 vendeu valor 63%
abaixo de sua mediana, e o resultado foi um ano fraco financeiramente, com
reflexos esportivos desastrosos. claro que no seremos "engenheiros de
obra feita", questionando aps o resultado. Difcil saber se haveria sucesso
esportivo vendendo mais atletas antes, ou mesmo se existia atletas para
serem vendidos. Aqui uma questo de "poltica de gesto", que trabalha
sempre com a venda, e quando no ocorre, as Finanas sofrem demais.

Receitas | Venda de Direitos Federativos
Participao no Total de Venda de Direito Federativo
Temos aqui o acumulado em dois perodos: de 2010 a 2015 e depois de 2010 a 2016, e que mostra no apenas quem so os
grandes vendedores de atletas, como tambm como eles se comportaram em 2016.
O So Paulo continua sendo o maior vendedor de atletas do Brasil, e em 2016 ampliou a vantagem em relao ao Corinthians, que
permanece na segunda posio. Na sequncia, Internacional, Cruzeiro e Santos mantm suas posies entre os 5 primeiros, para
depois haver um grande equilbrio.
Infelizmente, os clubes comemoram mas um ranking ruim para o Futebol Brasileiro. Ao mesmo tempo que temos que admitir que
a venda de atletas componente fundamental na gesto dos clubes somos formadores, ponto deveramos avaliar estas
receitas luz da realidade dos clubes. O movimento ideal utilizar essas receitas, que a despeito de se repetirem no so lquidas
e certas, apenas para serem utilizadas como fonte de recursos para renovao de elenco. Vende-se ativo para comprar ativo.
Entretanto, note que nenhum dos 5 maiores vendedores possui uma sade financeira to confortvel que possa sobreviver sem
estas vendas, o que ruim em termos de gesto. Vende-se um atleta que desempenha bem caso contrrio no seria vendido e
utiliza-se o dinheiro para pagar salrios e fechar buracos de caixa, eventualmente reforando elenco com atletas de desempenho
incerto.

Receitas | Publicidade
Receitas estabilizaram em termos nominais

Com dois anos de profunda recesso, nada mais natural que o
Futebol sentisse este efeito nas pontas que se juntam ao consumo,
que so Publicidade e Bilheteria. Ou seja, Receitas que vem dos
Torcedores.
Desta forma, devemos analisar estas Receitas sob algumas ticas.

R$ milhes
Quando acompanhamos o comportamento descontado a inflao,

vemos que com exceo de 2011 e 2013, o desempenho bastante
modesto, para no dizer medocre.
Numa outra esfera, quando comparamos ao total movimentando no
Setor Publicitrio Brasileiro, o Futebol continua sendo um meio de
pouco apelo, mantendo inexpressivos 0,42% do bolo publicitrio.
Ou seja, as alternativas so claras: ou o Futebol no vende, ou o

Futebol se vende mal.
Agora, acompanhando o cenrio econmico dos dois ltimos anos,

...mas perdeu da inflao em 2015 natural vermos queda nos valores reais de Receita com Publicidade.
O mercado ficou mais difcil e os valores sofreram retrao. E ainda
h um detalhe que torna esta conta ainda mais dura: a Crefisa
respondeu em 2015 por 12% de todas as Receitas com Publicidade
nos Clubes e aumentou participao para 17,6% em 2016. Ou seja,
se desconsiderarmos ela da conta, as Receitas teriam cado,
nominalmente, 4%.
Ou seja, temos uma composio explosiva e os Clubes precisam

fazer algo diferente para sair dessa espiral negativa.

Publicidade | Detalhe por Clube
Flamengo e Corinthians recorrentes; Palmeiras crescendo de forma desproporcional
Aqui nenhuma novidade em relao a 2015:
R$ milhes Palmeiras, Flamengo e Corinthians abocanham
a maior parte das Receitas de Publicidade do
Futebol Brasileiro, em termos de clubes.
Juntos, representaram 41% do total em 2015 e

aumentaram a presena para 43% em 2016. E
dado os novos acordos do Flamengo, devem
superar esta marca em 2017.
Alguns clubes at melhoraram suas posies,

como Atltico Mineiro e So Paulo, ao mesmo
tempo que o Vasco sofreu bastante jogando a
Srie B. Mas especialmente So Paulo e Vasco,
clubes de Torcida e fora semelhantes aos 3
primeiros, deveriam apresentar resultados
melhores.
Receita de Publicidade x Torcedor (Base Ibope 2014) | R$/Torcedor/Ano No grfico de baixo vemos a relao entre
Receita com Publicidade e Torcida,
comparando-os de forma a definir qual o valor
supostamente recebido por torcedor.
Obviamente que esta no uma relao direta,
especialmente porque no Brasil ainda se analisa
retorno Publicitrio pela exposio da marca
tempo e audincia de TV e no atravs do
apelo fidelidade e lealdade do torcedor
marca, aes capazes de entregar mais tanto ao
clube quanto ao Patrocinador.
Mas na conta mais simples, veja que h uma

enorme discrepncia entre o que se paga por
torcedor Palmeirense em relao ao que se
paga aos demais clubes. Deveria servir de
referncia para que os demais clubes
buscassem elevar suas receitas. Afinal, ainda h
quem acredita no Futebol. Falta aos clubes
saber encontrar os parceiros que tenham a
mesma viso.
* Milhes de torcedores apurados na pesquisa Ibope de 2014

Receitas | Bilheteria e Scio Torcedor
Evoluo das Receitas... ...e sua composio, em valores nominais.
Dados corrigidos pelo IPCA para moeda corrente de 2016.
R$ milhes
Mais uma receita que sofreu com a crise econmica, as receitas de jogo
em ingls o chamado matchday, mas que inclui alm dos ingressos
o consumo dentro dos estdios sofreram queda de 4% nominal e 10%
real. Em termos reais uma receita que j sofre desde 2014.
Pela abertura disponvel, que inferior desejvel, pois alguns clubes

no apresentam detalhamento entre Bilheteria e Programa de Scio
Torcedor, percebemos que em 2016 houve queda nas receitas de
Bilheteria (ingressos avulsos) e no Scio Torcedor. Ainda assim,
manteve-se praticamente inalterada a distribuio entre ambos, com
ligeira predominncia de Scio Torcedores.
Fato que, num momento de recesso, h encolhimento na demanda e

consequentemente no ticket mdio, conforme a tabela ao lado, em que
observamos queda de Pblico e de Ticket Mdio no Brasileiro de 2016.

Receita de Bilheteria | Comparativo por Clube
R$ milhes
No observamos grandes alteraes na diviso de receita entre Bilheteria e Scio Torcedor no clubes em 2016 frente a 2015. H oscilaes
em praticamente todos os clubes, mas nada que mude a estrutura.
Nos parece que o modelo de Scio Torcedor merece uma reflexo, independente do resultado apresentado em 2016, cuja influncia do
cenrio macroeconmico inegvel. O programa nasceu para ser uma verso Brasileira do Season Ticket Europeia, onde os torcedores
compram as entradas da temporada toda, e cuja dinmica consagrada permite aes como revenda, onde torcedor e clube se beneficiam.
At hoje funcionou bem, e melhor sempre que h a conjuno de dois fatores: i) bom desempenho da equipe; ii) estdio com capacidade
reduzida. Mas jamais se desenvolveu de forma consistente alm de um modelo de venda antecipada de ingressos.
Na medida em que os torcedores se tornam mais exigentes e que o clube no desempenha bem, ou tem um estdio de maior capacidade
que o ideal desequilbrio entre oferta e demanda o simples acesso ao ingresso um incentivo insuficiente para manuteno no
programa. Ou seja, preciso trazer mais benefcios. Para isto, os clubes precisam se apoiar em solues estratgicas, pesquisas junto aos
torcedores que tragam as demandas e necessidades, de forma a ampliar estas aes e tornar o programa mais efetivo.

Scio Torcedor | Relevncia
Este grfico complementa o anterior, e destaca os clubes que se aproveitam melhor do programa de Scio Torcedor.
Claramente os aspectos levantados na pgina anterior se refletem aqui.
Vale lembrar que na anlise Earnings Preview & Outras Anlises apresentamos dado semelhante, porm baseado nos
borders dos jogos. possvel que haja diferena entre aquela e esta informao, pois os borders no deixam claro a
diferena entre os ingressos Avulsos e os de Scios Torcedores, ao mesmo tempo em que nos balanos no possvel
abrir todas as informaes.

Receitas | Concentrao
Concentrao Estvel mas nominalmente, diferena aumentou.
Acompanhando o movimento visto em 2015, observamos

aumento na concentrao de renda nos 5 maiores
faturamentos do Futebol Brasileiro, mas nada significativo.
O aumento observado foi de 1 ponto percentual, de 42%

para 43%. O que chama mais a ateno, entretanto, a
queda de participao do segundo bloco, que vai do sexto ao
dcimo do ranking, que saiu de 29% para 26%. Alm de ver
Deflacionada a Receita, os Menores cresceam mais.
a distncia para o peloto principal aumentar, viram tambm
os grupos 3 e 4 crescerem.
Isto significa que a distncia do Grupo 1 para o Grupo 2

aumentou cerca de R$ 250 milhes, quanto do Grupo 2 para
o Grupo 3 caiu cerca de R$ 110 milhes. Isto, na prtica,
torna a distncia do peloto principal para os demais
R$ milhes
consideravelmente maior, em valores absolutos.
Naturalmente, o crescimento substancial das Receitas do

palmeiras em 2016 contribuiu para este maior
distanciamento.
Ainda no h motivo de preocupao, mas os clubes abaixo

do Grupo 1 precisam ficar atentos e buscar novas fontes de
Receitas.

EBITDA Custos, Despesas e o EBITDA | Recorrentes em Queda
At aqui vimos o que levou as Receita a crescerem 19% em 2016. Vamos

para o que nos preocupa: os Custos. Estes apresentaram crescimento de 21%
(grfico "Custos X Receitas") no ano passado, ou seja, acima da variao das
Receitas lembrando, nas Receitas no consideramos as Luvas de TV para
quem foi possvel exclu-las.
Margem EBITDA
Ou seja, se consegussemos excluir todas as Luvas, significa que a Receita

teria sido menor, e consequentemente a Relao Custo/Receita teria sido
maior, e o EBITDA menor.
Veja no segundo grfico, onde apresentamos as Margens. Caram de 21%

para 19% em termos Totais, e de 9% para 8% em termos Recorrentes.
Falando em Recorrncia, o EBITDA Recorrente em 2016 foi 18% menor que o

de 2015, mais um aspecto que mostra que as Receitas foram consumidas
com aumento de Custos. E se as receitas estivessem corretamente descritas,
certamente este nmero seria menor.
O que nos faz crer que, sob o ponto-de-vista Operacional, os Clubes

realmente gastaram os recursos adicionais de TV a receita que efetivamente
aumentou e da venda de Atletas em aumento de Custos. Lembrem-se que o
Custos X Receitas
EBITDA a referncia de sobra de recursos para fazer Investimentos, pagar

Juros e Dvidas Bancrias e Tributrias.
O grande problema, como sempre ressaltamos, que as receitas podem

deixar de vir, especialmente as de Venda de Atletas, Bilheteria e Publicidade.
Por isso a anlise do EBITDA Recorrente to importante, e na sequncia
aprofundaremos mais sobre este tema.

EBITDA| O Efeito de Flamengo e Palmeiras
EBITDA Total Palmeiras e Flamengo nas Receitas e EBITDA

R$ milhes
R$ Milhes
Aprofundando ainda mais a anlise, buscando outras ticas, vemos que a dupla que comanda o Futebol Brasileiro sob o
ponto-de-vista Financeiro vem, h dois anos, sendo responsvel por mais de 1/3 da Gerao de Caixa Total dos Clubes
Brasileiros. Esta sim uma concentrao importante, porque mostra quem tem efetivamente sobra de caixa para pagar
suas Dvidas e, especialmente, fazer Investimentos.
Note que em termos de Receitas os clubes representam perto de 20%, o que confirma os dados anteriormente
apresentados em termos de Concentrao. Mas a boa gesto de Custos e Despesas possibilitou aos dois clubes uma
sobra de caixa que os torna mais poderosos na disputa por atletas.
Palmeiras e Flamengo esto, definitivamente, em outro patamar em relao aos demais Clubes.

Comportamento do EBITDA Recorrente | 2014 / 2015 / 2016
EBITDA Recorrente sem Palmeiras e Flamengo

O grfico acima apresenta o EBITDA Recorrente dos clubes em
2014, 2015 e 2016. Claramente vemos que Palmeiras e Flamengo
destoam dos demais Clubes. Numericamente falando, em 2015 se
exclussemos esses dois clubes da conta, o EBITDA Recorrente
teria sido de R$ 24 milhes. J em 2016 esta conta de R$ 29
milhes.
Ou seja, alm de maiores, so mais robustos, pois a grande parte

de sua Gerao de Caixa recorrente. Em 2015 representou 91%
do Total e em 2016 foi de 86%.

Investimentos
Mais dinheiro, mais Investimentos ...e as categorias de base crescem, timidamente.

R$ milhes
Os Investimentos Totais cresceram 42%, e consumiram toda a Gerao de Caixa e mais um pouco. Diferente do que vimos em 2015, quando
apenas 84% do EBITDA foi usado para Investimentos, em 2016 foram utilizados 106% do EBITDA, em termos Totais. Mas como no d para
usar mais do que se tem, isto significa que os Clubes tiveram que utilizar recursos extraordinrios para completar o caixa e fazer Investimentos.
Na prtica, utilizaram as Luvas de TV e, opcionalmente, se financiaram com Clubes vendedores de Direitos ou mesmo com Bancos, uma vez que
a porteira do atraso de Impostos foi fechada com o Profut.
Se em 2015 direcionaram cerca de 57% dos Investimentos para o Elenco Profissional, em 2016 subiu para 63%, mostrando que efetivamente a
sobra de recursos destinada a reforar elenco, medida em que reforar significa comprar direitos de atletas. O aumento foi de 58%!
As categorias de Base caram de 18% para 15% na proporo de Investimentos, ainda que tenha visto o montante de recursos destinados a ela
aumentar em 15%. Na prxima pgina veremos que este nmero maior, mas fica escondido entre outros dados. A notcia boa.
As estruturas continuaram melhorando, mas de 25% passaram a 22% do Total.

Investimentos |Categoria de Base
Investimento por Clube | R$ milhes ltimos Anos na Base | 84% do Total
Reavaliamos nossa maneira de apresentar os Investimentos em Categoria de Base, adicionando conta a parte dos
Custos que no transferida para o Ativo Intangvel. Ou seja, custos correntes que no so ativados. Infelizmente,
esta mais uma informao difcil de ser apurada em todos os clubes, por que muitos no apresentam em detalhe o
que foi gasto corrente de base, lanando junto com os gastos correntes dos profissionais, Desta forma, vemos que o
que foi aportado na Base maior que os dados oficiais, que esto demonstrados no fluxo de caixa dos clubes. H
uma parte de investimentos que consome EBITDA.
Assim, o nmero de 2016 salta de R$ 127,8 milhes para R$ 211,9 milhes, e certamente maior que este, pois,
como dissemos h pouco, alguns clubes no detalham estes custos.
um alento, pois vemos mais recursos direcionados ao tema, fundamental para a sustentabilidade do futuro dos
clubes.

Investimentos | De onde vem o dinheiro
Investimentos / EBITDA De onde vem o dinheiro
J vimos que o EBITDA o montante utilizado como referncia para Investimentos, pagamentos de Juros e Dvidas. E que, exceto em
2015, nos demais anos da primeiro grfico os Clubes investiram mais que o EBITDA; Logo, para fechar a conta tiveram que se endividar
de alguma forma.
No segundo grfico tentamos encontrar a origem destes recursos.
Note que quando retiramos o valor de Investimentos do EBITDA o resultado da conta negativo em R$ 134 milhes. Ao compararmos
com as fontes mais usuais, vemos que a Dvida Bancria tambm caiu R$ 111 milhes. Ou seja, no foi desta fonte que veio o dinheiro.
Ento, vemos que as Dvidas Operacionais, onde parte relevante delas a conta de Valores e Pagar a Clubes, aumentou R$ 88,7
milhes. Ainda assim, insuficiente para fechar a conta.
Logo, o que sobra so as Luvas de TV! Foi da que veio o complemento para Investir e pagar Dvidas Bancrias. Avaliando
pragmaticamente, se deduzirmos o crescimento de Dvida Operacional do valor que negativo de Investimentos, foi necessrio usar R$
45 milhes das Luvas (R$ 88,7 (-) R$ 134 = R$ 45). Mas isto virou uma Dvida para 2017, quando no haver Luvas para salvar ningum.

Dvidas
Evoluo
Temos em 2016 um momento em que as Dvidas

permaneceram praticamente estveis. O destaque foi
a queda nas Dvidas Bancrias, em boa parte por uso
das Luvas de TV.
R$ milhes
Quanto aos Impostos, o crescimento na prtica mera

correo das Dvidas renegociadas no Profut, que
ainda no iniciaram seu pagamento mais efetivo. E as
Dvidas operacionais cresceram por conta do
Financiamento aquisio de Direitos Esportivos e
porque os Custos cresceram. Nesta conta, lembrem-
se, h salrios correntes.
Dvidas x EBITDA
Uma relao que se faz comumente entre as Dvidas

e o EBITDA, que em tese muito em tese mostra a
capacidade de pagamento dessas dvidas. Quanto
menor for a relao, mais facilmente o clube ou a
R$ milhes
empresa podem liquidar suas obrigaes.
A manuteno das dvidas e do EBITDA apontam

relao estvel, mas ainda elevada. E o grande
problema que neste quesito, ainda mais que em
outros, a avaliao da indstria esconde fragilidades
que mostraremos mais a frente.

Dvidas | So far, so good
Dvidas Tributrias
R$ milhes
Por aqui, boas notcias.
As Dvidas Tributrias, cuja maior

parte foi renegociada no mbito do
Profut, cresceram pouco, basicamente
a correo da parcela que foi
incorporada ao principal da Dvida.
Tudo dentro da normalidade, E
esperamos que assim permanea.
No lado das Dvidas Bancrias, o

Dvidas Bancrias resultado geral foi bom, em funo da
reduo. Mas, convenhamos, num
ano em que entraram cerca de R$ 700
milhes de forma extraordinria
atravs das Luvas da TV, a reduo
global de pouco mais de R$ 100
milhes foi quase imaterial. Era
possvel fazer mais e dar mais flego
R$ milhes
aos Clubes.

Dvidas | Alavancagem
Relao com o EBITDA Dvida Bancria / EBITDA Recorrente
No grfico em que mostramos o cenrio consolidado, vemos que as

Dvidas Bancrias no so as maiores ofensoras da Alavancagem. Com
1,9x o EBITDA, uma relao administrvel, ainda que seja
consolidada. O fato que a Indstria no deve exageradamente, mas
tambm temos que lembrar que o EBITDA bastante voltil, e esta
relao pode se deteriorar rapidamente. O que pesa mais a Dvida
com Impostos, mas esta est alongada por 20 anos, ou seja, deveria
estar equacionada ao fluxo de caixa.
No caso a caso, os casos em verde tem a melhor relao entre Dvida

e EBITDA Recorrente e podem se sentir confortveis. Amarelos
precisam de um esforo e vermelhos ou sem ndice tem EBITDA
Recorrente negativo precisam urgentemente se organizar. Mas por
que perder a oportunidade de 2016?

PROFUT | possvel pag-lo?
Hiptese D. Para Poucos.
Aqui trouxemos um exerccio comparando a parcela a pagar

do Profut, que inclui principal e juros, ao EBITDA
Recorrente dos Clubes em 2016.
Esta conta leva em considerao o saldo de Dezembro/16,

parcelado em 19 anos, com correo pelo CDI estimado de
10% ao ano, e considerando juros sobre parcela. E para
tentar evitar movimentos pontuais, utilizamos a mdia de
EBITDA dos ltimos 3 anos.
Assim sendo, alguns poucos clubes sero capazes de

pagar as parcelas do Profut se a situao se mantiver como
a apresentada. Apenas os marcados em verde* podem
dizer que possuem situao confortvel. Os que no esto
marcados dependem de venda de Atleta para fechar a
conta, o que no exatamente uma poltica saudvel de
gesto. E os negativos precisam correr para se ajustar.
E d tempo, pois at 2019 as parcelas so menores que

esta do exerccio, pois parte foi transferida para o final,
justamente para dar tempo aos clubes de se ajustarem.
Faro o ajuste ou seguiro contratando?
*Usamos como referncia consumo de at 50% do EBITDA

como sendo aceitvel.

Dvidas | Operacionais
Nas Dvidas Operacionais o que vemos o

crescimento de Fornecedores, em funo de
R$ milhes
aquisies de atletas comprados de forma parcelada.

Nas Despesas Provisionadas o aumento vem do
aumento dos Custos, uma vez que esto associadas
ao salrios e encargos dos atletas.
Em Resumo
As Dvidas no chegam a ser um problema incontornvel, mas precisam ser tratadas com mais ateno. Os clubes
perderam uma oportunidade de ouro de se organizarem, reduzirem passivos e pensarem no fluxo de caixa futuro, ao
no utilizarem a gerao de caixa e as Luvas. As Dvidas Bancrias so aceitveis para alguns, mas elevadas para
a maioria. Os Impostos esto alongados, mas como o volume grande, preciso preservar o fluxo de caixa para
pag-los. E as Operacionais, especialmente Fornecedores, representam obrigao de hoje jogada para ser paga
amanh. A conta chega. E os Clubes no entenderam, ou no querem entender.

Exerccio de
Fluxo de Caixa
Livre | Porque
no Sobra
Dinheiro

GASTOS TOTAIS e FLUXO DE CAIXA LIVRE
O que ?
As anlises econmico-financeiras so instrumentos flexveis de avaliao, baseados em estruturas rgidas, os demonstrativos financeiros. E so flexveis porque
devemos adotar variaes e novas possibilidades dependendo da indstria que estamos acompanhando. No caso da Indstria do Futebol, temos buscado aplicar
conceitos simplificados, utilizados para outras Indstrias, especialmente as do Setor de Servios.
Ocorre que nesses anos de relatrio percebemos que algumas avaliaes apresentadas no abarcaram todas as variveis de um Clube de Futebol no que diz
respeito anlise do Fluxo de Caixa. Buscando o aprimoramento da avaliao passaremos a trabalhar com o conceito de Fluxo de Caixa Livre, adaptado
realidade do Futebol.
O Fluxo de Caixa Livre inclui em sua composio algumas despesas que so tratadas usualmente como Investimentos, bem como outras que so mandatrias
mas costumam ficar fora do radar, como as Despesas Financeiras e o Pagamento de Impostos Parcelados. Nesse caso, fundamental passarmos a inclui-lo na
conta, uma vez que a maioria dos clubes ter obrigaes oriundas do Profut.
Num Clube de Futebol, os Investimentos em Categorias de Base e na Formao de Elenco (contratao de atletas) praticamente mandatrio, e contribui de
forma significativa no aperto de caixa apresentado por eles ao longo do ano. Muitos clubes gastam a folga de caixa no incio do ano e isto causar problemas de
liquidez, que por sua vez geram atrasos de salrios e impostos.
Resumidamente, o Fluxo de Caixa Livre ser o resultado da soma entre Receitas Lquidas, Custos e Despesas, Investimentos em Base, Aquisio de Atletas e
Despesas Financeiras. A partir de 2019, quando o Profut entrar em pagamento integral, incluiremos o pagamento dessa dvida na conta.
Valores Proporo
Crescimento em 2016: 23%!

Gerao de Caixa Livre
Receita Total X Gastos Totais Comportamento das Contas Variaes Anuais
Gastando por conta
Esta conta deixa claro que 2016 foi o ano em que as Luvas de TV salvaram os Clubes. Quer dizer, foi o ano em que os
Clubes gastaram por conta, em funo das Luvas.
O fluxo de caixa livre foi negativo em R$ 355 milhes. Se considerarmos que os foram pagos cerca de R$ 111 milhes
em Dvidas Bancrias, ento este nmero vai para R$ 466 milhes. Ou seja, tiveram que buscar em algum lugar e este
lugar foram as Luvas das TVs.
Nesta conta deixamos de fora os Investimentos em Estrutura, tentando observar apenas o que operacional. Mas se
estes foram somados - montaram R$ 191 milhes no ano passado - a gera R$ 546 milhes. Isto praticamente o valor
de Luvas, como vimos no captulos dos Direitos de TV.
Ora, ao se ver com dinheiro nas mos, os Dirigentes optaram por gast-lo na atividade, ao invs de utiliz-lo para
organizar as gestes. Mais uma vez, a mxima que usamos h alguns anos se repete: dinheiro na mo vendaval.

Fluxo de Caixa Livre por Clube
So poucos os Clubes que conseguiram apresentar Fluxo de Caixa Livre positivo em 2016, e o destaque, como tem sido o costume,
foi o Flamengo.
Neste momento no entramos no uso do recurso e como se converte em qualidade esportiva, mas d a dimenso de que o ajuste se
converter em possibilidades substancialmente melhores, desde que haja cuidado com as finanas e desapego ao cargo.
Destaque merecido ao Atltico Mineiro, mas com uma ressalva: o Clube no informou o valor das Luvas, de forma que ele est
impactando positivamente esta conta. possvel que este nmero fosse negativo caso as Luvas tivessem sido informadas. Portanto,
ressalvas relevantes.
E clubes regionais, e bem geridos, como Atltico Paranaense, Bahia, Gois e Vitria merecem destaque, assim como o Botafogo, que
precisa se ajustar face os desafios que ter pela frente, quando o Profut comear a vencer.

Clubes | Anlises
Individuais

Alguns Conceitos Bsicos
Ao avaliar os Balanos e Demonstrativos de Resultados dos Clubes nos deparamos com algumas repeties de aes e comportamentos que entendemos
merecer uma breve introduo, pois facilitar o entendimento.
O primeiro aspecto que merece destaque o que chamamos Clube Regional. No h demrito nisso. Fazemos esta identificao pois notamos que h
caractersticas econmico-financeiras que permeiam alguns clubes. Quando separamos estes clubes percebemos que tratam-se de times com menor
alcance de torcida, normalmente de Estados menores em termos econmicos e que por isso mesmo se notabilizam por ter Receitas menores e errticas, ao
mesmo tempo em que possuem condio econmico-financeira mais equilibrada, atuando dentro de suas possibilidades, sem dvidas, mas com poucos
investimentos.
Um movimento que percebemos nos fluxos de caixa dos clubes est associado aos Recursos oriundos das Cotas de TV. Em geral, quando um clube no faz
adiantamentos, as receitas com Cotas de TV so a nica entrada de caixa deste assunto. Entretanto, repete-se com frequncia o uso dos Adiantamentos
dessas Cotas para fechar o caixa, de forma que na variao de NCG (Necessidade de Capital de Giro) vemos entradas de recursos por conta desses
adiantamentos. Neste ano observamos que esta conta apresenta sada de caixa. Acreditamos que esta movimentao seja o reflexo dos Adiantamentos
recebidos no passado. Ou seja, seria uma espcie de redutor da Receita de TV. Veremos isto em vrios clubes.
H tambm o que chamamos de Fontes Operacionais de Financiamento. Ser muito comum vermos entradas de caixa na NCG fruto do aumento da conta
Fornecedores, que em geral pagamento parcelado da aquisio de atletas. A contrapartida dessa conta o Investimento em Formao de Elenco, pois o
clube fez a aquisio mas ainda no pagou. Ou seja, em algum momento ter que pagar e a efetiva sada de caixa se consumar. Problema empurrado para
o futuro.
Outro aspecto que precisa ser avaliado o da Gerao de Caixa (EBITDA) e dos Investimentos. Entendemos que h um equvoco na forma como os Clubes,
amparados pelo cdigo contbil, classificam os custos com Categorias de Base e Investimentos em Atleta. Ao serem considerados como Investimentos, no
transitam por Resultado. Desta forma, no compem o EBITDA, o que muitas vezes da a sensao de que o clube est gerando muito caixa, quando na
verdade parte relevante desse caixa j foi utilizado na manuteno de atividades das Categorias de Base ou mesmo na contratao de Atletas. Assim, a
anlise fria leva ao erro de acreditar numa eventual Gerao de Caixa, que na prtica no houve, pois parte desses gastos so recorrentes e necessrios
para a performance do clube.
E para finalizar precisamos relembrar que estes balanos apresentam algumas contabilizaes que entendemos precisarem de ajustes, e por isso fazemos
reclassificaes de contas. Esta a base de nossa anlise: reclassificar as contas para que haja coerncia e possibilidade de comparao. Isto significa fazer
excluses, mudanas de linhas e muito das nossas concluses est baseado nas movimentaes contbeis e avaliao dessas.
Ento, vamos aos nmeros.

Amrica Futebol Clube

Receitas & Custos Valores em R$ milhes
Receita dobrou em 2016 por conta do aumento da Cota de TV, uma vez
Receitas
que subiu da Srie B para a Srie A.
Demais linhas se mantiveram estveis, exceto Venda de Atletas, que caiu

substancialmente, mostrando seu carter no-recorrente.
Valor Presente
H uma distoro clara em funo do clube retornar Srie A em 2016, e

por conta do pouco histrico.
CAGR Receita Recorrente a VP: 87%

Custos & Despesas
O aumento de Receitas no significou gastar mais do que arrecadou, ao

menos em termos operacionais. Depois de dois anos com EBITDA
negativo, em 2016 a conta foi positiva e relevante.

Fluxo de Caixa | Investimentos | Dvidas
Composio da Dvida
a
b
c
Valores em R$ milhes
a) Adiantamentos b) Investimentos c) Impacto na Dvida

Aparenta haver algum ajuste de Aplicou R$ 6 milhes na O clube aproveitou a sobra de
Adiantamento de TV, mas no h Formao de Elenco para a recursos e reduziu a Dvida
detalhes a respeito no balano. temporada 2016. Para as outras Bancria, numa atitude bastante
linhas de investimento no h correta.
Ao mesmo tempo, o clube informao.
vendeu terreno e est recebendo Impostos cresceu por correo do
valores parceladamente. Profut e no total a Dvida
apresentou reduo.

ndice de Eficincia
A vida como ela
Clube regional, de pouca torcida, depende muito da gesto

esportiva e de controle financeiro para poder atuar na Srie A.
Mas sua dinmica, a despeito da histria, a que vimos
recentemente: um vai-e-vem entre as Sries.
O ndice de Eficincia apresentou deteriorao por conta do

rebaixamento.
Mas dentro das possibilidades, o Amrica Mineiro fez o que

era possvel, focando na reduo de Dvida e trabalhando
dentro de suas possibilidades. Para vos mais altos, precisa
necessariamente de um poltica mais robusta em termos
esportivos e tentar alavancar outras Receitas, o que difcil
estando num mercado limitado dividido por dois gigantes.

Balano auditado por Mrio Trcio Giori Guimares

Clube Atltico Mineiro

Um disclaimer importante dizer que as Luvas de TV esto contidas nas

Receitas de Direitos de TV, pois o Clube no informou em seu Balano.
Receitas
Ainda assim, cresceram 29%, om crescimento de TV (13%) e

especialmente Publicidade (94%) e Bilheteria (24%). E o crescimento de
159% em venda de Atletas faz uma diferena importante na conta.
No possvel avaliar o que ser de 2017, mas o fato que sem Luvas e
com Venda de Atletas dentro do histrico, o clube vai precisar se desdobrar
para buscar novas fontes de Receitas.
Valor Presente
O crescimento real das Receitas Recorrentes tem sido sempre acima da

inflao, desde 2012. Para isso fundamental lembrarmos que as Luvas de
TV esto contidas nestes valores, mas que o clube apresentou bom
desempenho de Bilheteria e em alguns anos de Publicidade.
bastante boa a performance do clube nesse sentido.
Em contrapartida, como nem tudo sempre bom, os Custos e Despesas

Custos & Despesas
cresceram mais que as Receitas Totais e Recorrentes. Isto se reflete no

menor EBITDA de 2016, tanto Total como Recorrente, que foi praticamente
zero. Isto mostra que o bom desempenho de receitas acaba vertido
necessariamente para mais gastos com salrios, advindos de contrataes
e renovaes.
O fato do clube ser dono de parte de um Shopping Center ajuda nessa

gesto desenfreada dos Custos e Aquisies. Mas at quando?

Composio da Dvida
c

Comportamento sem grandes O clube voltou a abrir o caixa e A Dvida Total cresceu, mas os
destaques nas contas de giro. investiu cerca de R$ 39 milhes comportamentos foram diferentes
Houve uma entrada de R$ 9 em aquisies de atletas. nos diversos tipos.
milhes que so financiamentos
das aquisies e aumento das Continua investindo pouco na As Bancrias foram reduzidas, o
Despesas Provisionadas, mas Base e quase nada em estrutura. que positivo, e as com Impostos
dentro da normalidade. cresceram, mas por correo do
Profut.
Destaque negativo mesmo foi o

aumento das Operacionais, cujo
parte financiamento de
aquisies e parte relativa ao
aumento de Custos com salrios.

ndice de Eficincia
Decifra-me
O Atltico Mineiro uma incgnita. At quando se sustentar

numa poltica agressiva de contrataes de Gastos elevados?
Num ano com boas entradas de caixa por Luvas e Venda

relevante de Atletas, manteve as Dvidas e investiu
consideravelmente.
Isto tem mantido o clube nas primeiras posies dos

campeonatos, mas no h reverso sustentvel em aumento
de Receitas, que exceo de TV, so errticas.
Ser dono de um Shopping Center certamente ajuda com receitas adicionais, mas tambm na captao de Dvidas
Bancrias. Nenhum clube sustenta um situao com Dvidas Bancrias da ordem de R$ 180 milhes sem o suporte
de um ativo de qualidade como o Shopping Diamond Mall.
O ndice de Eficincia do Clube se deteriorou em 2016, porque houve mais gastos e as conquistas no vieram na
mesma proporo do aumento. uma poltica perigosa mas que tem sido sustentada.
Para 2017 no vemos a mesma robustez, exceto se continuar vendendo atletas e se apoiando no Shopping Center.
No h novos saltos de receitas e a realidade de custos continuar certamente pressionando.
Mas at quando vamos afirmar que o Clube ter problemas, e ele sempre escapando como o antigo personagem
Leo da Montanha, saindo estrategicamente pelos lados do campo?

Balano auditado por Soltz, Mattoso e Mendes

Clube Atltico Paranaense

Receitas cresceram 14%, fortemente suportadas pela TV, que cresceram

Receitas
79%. Das demais Receitas, Publicidade sofreu bastante, caindo 40%,

assim como venda de Atletas (-44%), mostrando seu perfil no-
recorrente.
As demais so menos relevantes, de forma que o impacto geral foram

este crescimento de 14%.
Gerao de Caixa
O que chama a teno no clube a constante evoluo do EBITDA

Recorrente. Veio melhorando em 2014 e 2015 e finalmente em 2016
operou no positivo, ainda que num valor modesto. Mostra claramente a
menor dependncia de venda de atletas, que de fato ocorreu em 2016.
Os Custos cresceram acima das receitas, mas no descolaram muito.

Muito positiva a gesto do clube, que precisa se organizar para pagar o
estdio e o Profut.
Valor Presente
Depois de um ano bastante ruim, as Receitas Recorrentes se

recuperaram bem em 2016. Mas, de fato, 2015 foi um ano atpico, uma
vez que as Receitas Recorrentes crescem substancialmente acima da
inflao com alguma tranquilidade.

Composio da Dvida
a
b
c
As contas de giro se comportaram O clube finalizou investimentos A Dvida relevante do clube com
dentro da normalidade, sem em Estrutura, no total de R$ 55 a Arena da Baixada. As demais
destaques. milhes. Por conta disso sua dvidas so comportadas ou
dvida bancria aumentou. realmente baixas, mostrando que
a gesto consistente.
Demais investimentos foram
mdicos. Mas ter um trabalho quando esta
dvida comear a vencer, e
certamente isto tende a apertar o
fluxo

ndice de Eficincia
Preparando o terreno para dias difceis
A Atltico Paranaense continua sendo uma equipe bem

organizada sob o ponto-de-vista financeiro. O que no significa
que seja exemplar ou no tenha ajustes a serem feitos para
enfrentar momentos mais duros nos prximos anos.
Nos parece que o clube tem uma viso clara de seus

movimentos. Afinal, depois de anos passou a gerar caixa em
termos recorrentes, e isto tende a mudar o patamar da equipe,
uma vez que vendas podem ser usadas de forma independente
do fluxo de caixa cotidiano.
Mas ainda h desafios, pois a gerao de caixa pura e simples insuficiente para honrar as demandas do
financiamento da Arena da Baixada. O clube precisar necessariamente ampliar as rendas geradas pelo estdio ou
usar de forma mais clara as vendas de atletas para fazer frente a estes passivos. O problema, como sempre, a
dificuldade em prever estas receitas. E se no ocorrerem? Sem contar que em 2016 houve Luvas que ajudaram a
compor as demandas de caixa.
Para isso preciso um plano pragmtico e claro, com fontes bem definidas e controle de custos ordinrios. O ndice
de Eficincia do clube j mostra uma boa evoluo, ao conseguir conquistas com pouco recurso.
Para 2017 a realidade tende a ser parecida com a de 2016: receitas estveis, a depender de quo longe forem na
Libertadores, e custos precisam se manter controlados. As contas mais salgadas esto chegando e preciso cuidar
delas.

Balano auditado por BDO

Ava Futebol Clube

A realidade do Ava em 2016 foi bem diferente de 2015. Ao jogar a Srie B o

Receitas
clube viu cair em 35% as Receitas, fortemente impactadas pela reduo na

cota de TV (-59%). O interesse do pblico e mesmo o tcket mdio so
menores, e isto explica a queda na receita com Bilheteria (-32%).
As demais receitas so pouco expressivas e alteraes tem pouco impacto.

Gerao de Caixa
O fato que o clube no conseguiu ajustar os custos realidade da Srie

B, seja por efetivamente no conseguir reduzir contratos, seja porque
optou por manter estrutura mais cara para tentar retornar Srie A, que de
fato ocorreu. Mas o clube manteve desempenho operacional muito ruim,
com EBITDA negativo em todas as medidas.
Valor Presente
O clube vinha bem, com aumentos constantes de Receitas, mas a queda

para a Srie B interrompeu esta trajetria, que deve retomar em 2017.
CAGR Receita Recorrente a VP: -4%

Composio da Dvida
a
b
c
O clube apresentou algumas Os Investimentos foram modestos As Dvidas se mantiveram

entradas de giro que ajudaram a e condizentes com a realidade praticamente estveis.
compensar a gerao de caixa financeira do clube. Na prtica,
negativa. Nada de muito no parece fazer contratos de
significativo, mas que no longo prazo, de forma que o
acumulado foram positivas. investimento no elenco se encerra
ao final de cada temporada e
entra basicamente como Custo.

Ava Futebol Clube
ndice de Eficincia
Danando conforme a msica
O Ava segue fazendo um trabalho bastante justo,

considerando seu porte. No h sobras, e quando houve, como
em 2015, gastou mais do que pode.
Em 2016 no foi diferente, e foi buscar em fontes operacionais

formas de se financiar. um comportamento arriscado. O ideal
seria o clube buscar fontes mais estveis de receitas, investir
mais na base e controlar seus custos de forma mais firme.
O ndice de Eficincia foi melhor em 2016, justamente porque retornou Srie A. um bom ndice, mas dado o
modelo de gesto, tende a oscilar demais.
um tpico azaro, que busca encaixar um bom elenco para se manter na Srie A, o que faz com que dependa
demais da gesto esportiva na montagem da equipe.

Ava Futebol Clube
Balano auditado por AudiBanco

Esporte Clube Bahia

Receitas BrutasReceitas & Custos Valores em R$ milhes
O Bahia apresentou crescimento de cerca de 17% nas Receitas, com

oscilaes em algumas linhas.
O que se observa a manuteno da dependncia de Receitas com TV

(58%) e um pequeno aumento da participao de Publicidade, saindo de
2% para 7%. Alm disso, a venda de Direitos Econmicos (Transao
de Atletas), cresceu quase 50% e passou a representar 15% das
Receitas do clube.
Gerao de Caixa
Positivamente, em termos de gerao de caixa, o Bahia se comportou

muito bem em 2015. Com incremento de Receitas e forte reduo de
Custos e Despesas, o clube conseguiu gerar caixa tanto recorrente
como no recorrentemente.
Custos & Despesas
Nota-se claramente a reduo nas Despesas com Folha de Pagamento,

que inclusive sofreram forte queda na relao com as Receitas, de 77%
para 50%, enquadrando-se assim nas mtricas do Profut.

Composio da Dvida
a
b
c
Com a boa gerao de caixa o clube O clube investiu bom montante Todas essas movimentaes
no precisou de Adiantamentos. em Categorias de Base (R$ 7 teriam gerado impacto negativo
Pelo contrrio, em termos de TV milhes) e foi mais comedido na (aumento) na Dvida, mas houve
foram consumidos R$ 6 milhes de formao de elenco profissional. entrada de R$ 12 milhes
adiantamentos passados.
Atitude correta para quem referentes venda de um terreno
participou da Srie B. e isso contribuiu para que as
Em termos de contas de Giro, houve
forte ajuste nas Despesas Dvidas fossem reduzidas.
Provisionadas, possivelmente
impactados pela adeso ao Profut Desta forma, todas apresentaram
estimamos que encargos queda, fato bastante positivo.
trabalhistas foram colocados em dia
e/ou alongados e restou um valor
a receber por venda de atletas.

Esporte Clube Bahia
ndice de Eficincia
Colocando a casa em ordem
O Bahia apresentou um comportamento bastante bom em 2015.
Operacionalmente conseguiu aumentar suas Receitas, reduziu

Custos e Despesas e assim gerou mais caixa e de forma
consistente. Fez investimentos corretos, liquidou dvidas, aderiu
ao Profut.
O desafio agora manter esta poltica de austeridade sem ter

sucesso esportivo, uma vez que segue no 2 ano jogando a
Srie B. Mas persistncia e pacincia andam junto com
processos de ajuste, pois o resultado aparece apenas no longo
prazo. Um clube saudvel, equilibrado, tem mais chances de
permanecer por mais tempo disputando a Srie A.

Esporte Clube Bahia
Balano auditado por Performance

Botafogo de Futebol e Regatas

Receitas BrutasReceitas & Custos Valores em R$ milhes
Depois de desempenho muito ruim em 2015, o Botafogo se recuperou e

retornou aos nveis nominais de 2014. O maior impacto veio das Receitas
de TV, que cresceram 88%. Alis, foi o nico impacto positivo, uma vez
que todas as outras Receitas caram: Publicidade (-7%), Bilheteria (-38%),
e mesmo a Venda de Atletas foi menor em 10%.
TV representou 63% do total das Receitas em 2016.
No localizamos as Luvas, que podem estar dentro destas Receitas.

Gerao de Caixa
As Receitas cresceram e os Custos vieram junto. De toda forma, o

resultado final foi parecido, com manuteno do EBITDA. Ou seja, cresceu
de forma sustentvel. Mas ainda assim insuficiente para honrar as
demandas que viro atravs do Profut. O corte tem que ser maior.
Custos & Despesas
Com exceo de 2015, todos os anos as Receitas Recorrentes se

comportaram muito bem, acima da a inflao. Mas em termos reais, 2016
ficou 17% abaixo do que o clube apurou em 2014,. Ou seja, no houve
evoluo..

Composio da Dvida
a
b
c
A boa gerao ainda foi Fez um bom volume de A Dvida Total continua
compensada com recebimentos investimentos em Formao de apresentando reduo,
das contas de giro, Elenco: foram R$ 13 milhes especialmente pelos pagamentos
especialmente do contas a contra R$ 6 milhes de 2015. de acordos trabalhistas. Dvidas
receber. Bancrias e Operacionais em
queda.
Em relao TV, nada que
justifique comentrios adicionais.

ndice de Eficincia
Choque de Realidade
O Botafogo vai sendo gerido um dia de cada vez. O clube tem

dificuldades em aumentar receitas e alta dependncia da TV.
Mas preciso mais que isso para escapar da encruzilhada que

se aproxima, com o incio do pagamento das parcelas do
Profut. A dvida muito elevada, e ajustes nos Custos sero
necessrios.
Em 2016 ainda no vimos isto ocorrendo, ento quanto mais

tempo demora, mais difcil e dolorosa a sada.
Com a conquista da vaga para a Libertadores o ndice de Eficincia apresentou melhora, mas pode se deteriorar sem
o controle efetivo dos Gastos.
O Botafogo precisa se preparar para mais que conquistas; precisa pensar na sobrevivncia. No basta que hoje
esteja em ordem, porque a conta vai chegar.

Balano auditado por UHY Moreira Auditores

Associao Chapecoense de Futebol

Desempenho bastante bom da Chape em 2016, a despeito de todos os

problemas enfrentados.
Receitas
Receitas cresceram 40%, puxadas por dois itens: TV (+22%) e

Premiaes, que saram de R$ 100 mil em 2015 para R$ 14 milhes em
2016, por conta da Sulamericana.
Gerao de Caixa
O clube continuou trabalhando de forma equilibrada, controlando os

Custos de acordo com suas Receitas. E os Custos s foram mais
elevados que 2015 por conta das demandas em funo do acidente,
pois parte da premiao foi revertida em custos e pagamentos s
Famlias dos Atletas e Comisso Tcnica.
Valor Presente
O histrico curto, mas positivo. Receitas crescendo bem acima da

inflao.

Composio da Dvida
a
b
c
Por conta do acidente, as contas Investimentos mdicos como de A Dvida se comportou bem,
de giro da Chapecoense costume. como de costume. No h
apresentaram comportamento Dvidas Bancrias, as
bastante diferente do usual. Operacionais esto dentro da
normalidade, e o clube no deve
Como havia valores a receber de Impostos.
premiaes, isto impactou o
Contas a Receber, como
redutor de Receitas. Ao mesmo
tempo, o clube aparente ter
adiantado parte das Receitas de
TV de 2017, possivelmente para
ajudar na reconstruo do clube.

ndice de Eficincia
Reconstruo Possvel
A tragdia que acometeu a Chapecoense em 2016 uma

marca triste na histria do Futebol Mundial. E o clube,
organizado e correto como sempre foi, sair desta graas
justamente sua qualidade de gesto.
Time sem dvidas, que investe na qualidade e no no preo,

que se organiza sabendo suas possibilidades. Foi longe em
2016 ao chegar Final da Sulamericana, sempre baseado em
solidez.
No que diz respeito puramente parte tcnica, o acidente no deixou problemas financeiros. Recursos entraram
como Premiao, saram e sairo como pagamentos aos atletas e comisso, e a reconstruo vir com ajuda de
todos. O importante manter a crena na boa gesto. ndice de Eficincia melhorou em funo da conquista da
Sulamericana, e o desafio agora reconstruir mantendo a serenidade. possvel sim.

Balano auditado por RL Solutions

Sport Club Corinthians Paulista

Receitas cresceram 13% em 2016, impulsionadas pela TV, que

aumentou 23%, Publicidade (+7%) e especialmente Venda de Atletas,
Receitas
que cresceu 44%.
O Clube ainda se v impedido de usar as Receitas de Bilheteria, e o que

lhe sobra so as Receitas de Scio Torcedor sem troca por ingressos.
Desempenho apenas regular, considerando o volume desproporcional

de Venda de Atletas.
Operacionalmente o clube foi bem, fazendo o trabalho correto, que

Gerao de Caixa
reduzir Custos mesmo vendo o crescimento nas Receitas. Tanto que

depois de 2 anos voltou a ter EBITDA Recorrente positivo, ainda que em
apenas R$ 1 milho. Mas vai depender de mais ajustes para voltar a ter
capacidade financeira relevante.
Importante: o Corinthians recebeu R$ 80 milhes de Luvas da TV e

ainda aportou R$ 22 milhes no Estdio, e estes nmeros no esto no
operacional, e no impactam EBITDA.
Custos & Despesas
O desempenho mdio das Receitas Recorrentes tem sido muito ruim

nos ltimos anos, o que mostra que o clube depende fortemente da
Venda de Atletas. No ano de 2016 essas Receitas apenas
recompuseram as perdas inflacionrias. Ou seja, o Clube ainda precisa
trabalhar e buscar novas fontes, especialmente porque a perda da
Bilheteria ataca frontalmente o caixa do clube.

Composio da Dvida
c

O Corinthians apresentou uma O clube manteve os As Dvidas se comportaram bem.
gesto bastante intensa de suas investimentos na Base mas As Bancrias caram bastante,
contas de giro. aumentou substancialmente a com manuteno das Dvidas
contratao de atletas, saindo de Operacionais. Com Impostos, o
Por um lado, entre R$ 14 milhes em 2015 para R$ crescimento basicamente
adiantamentos, recebimentos e 46 milhes em 2016. correo do Profut.
ajustes operacionais, conseguiu
liberar R$ 36 milhes para seu
caixa, que ajudou a compensar a
sada de R$ 56 milhes, que nos
parecem Cotas de TV adiantadas
em perodos anteriores.

ndice de Eficincia
Muita Ginstica para fechar as contas
A realidade do Corinthians tem sido muito difcil.
Alm de perder as Receitas com Bilheteria, tem visto

demais receitas operacionais em queda, e se apoiado muito
na TV e na Venda de Atletas. Isto tira demais a margem de
manobra e a capacidade de Investimento.
O ano de 2016 no foi pior porque o clube recebeu R$ 80 milhes de Luvas da TV, mas parte R$ 22 milhes
foram aportados no Estdio, para fechar suas contas. Veja que o cenrio est longe de ser confortvel, pois num
ano com aumento na Cota de TV, Luvas e Venda de Atletas relevantes, o clube ainda investiu muito na formao do
elenco e colocou dinheiro no Estdio. Positivamente, reduziu parte importante da Dvida Bancria, que j comeava
a incomodar.
Mas sem alguns desses recursos que no voltam mais, como as Luvas e os Atletas, o que fazer em 2017? Veja
que o ndice de Eficincia piorou em 2016, e se no houver uma gesto rgida no controle de Gastos, a situao
geral pode piorar.

Balano auditado por Parker Randall Brasil

Coritiba Foot Ball Club

Crescimento de Receitas de 27%, com destaque para as Receitas de

Receitas
TV, que subiram 51% e passaram a representar 53% do total.
A segunda receita mais relevante do clube a de Bilheteria/Scio

Torcedor, que representa 27%, mas cujo desempenho foi ruim em
2016, caindo 2% em relao a 2015.
Gerao de Caixa
O Coritiba apresentou equilbrio novamente m 2016, com EBITDA

positivo tanto total quanto Recorrente. Trabalhou crescendo os Custos
na mesma proporo das Receitas, uma vez que o EBITDA nominal foi
praticamente o mesmo do ano anterior.
Valor Presente
O desempenho das Receitas Recorrentes vinham deixando a desejar.

Entre 2013 e 2015 nunca venceu a inflao, o que se reflete num
quadro bastante desafiador. Em 2016 recuperou esta condio, graas
nova cota de TV.

Composio da Dvida
a
b
c

As contas de giro do clube Manteve o perfil de As Dvidas se comportaram bem,
pressionaram o fluxo de caixa, Investimentos, focando na Base com, com reduo na Dvida
com sadas relevantes de (R$ 6 milhes) e menos no Total, a partir da forte reduo na
passivos que financiavam a elenco Profissional (R$ 3 Bancria e na Operacional. Os
operao. milhes). Impostos cresceram pela
correo do Profut.
Em TV o destaque foram as
Luvas de R$ 31 milhes.

ndice de Eficincia
Andando no Trilho
O Coritiba continua dentro de suas limitaes, contando com as

Receitas de TV e a participao representativa de seu torcedor,
que formam os pilares das Receitas do Clube.
Trabalha dentro das possibilidades, sem grandes saltos de

Custos e Gastos que coloquem em risco a sade financeira do
clube.
Destaque para o fato de investir mais na Base que no elenco

Profissional.
Isto se reflete no ndice de Eficincia, que foi zero nos dois anos, ou seja, no apresentou conquistas. o risco de
andar na linha: conquistas rarearem e viver na corda banda da Zona de Rebaixamento na Srie A. Precisa encaixar
um bom trabalho esportivo para ajudar a mudar o patamar da equipe.

Balano auditado por Mazars

Cricima Esporte Clube

Receitas Receitas & Custos Valores em R$ milhes
Receitas subiram 37%, impulsionado pela Venda de Atletas, que saram

de R$ 300 mil para R$ 11,9 milhes.
Demais receitas so pequenas, pois a equipe joga a Srie B e tem perfil

regional.
Gerao de Caixa
Apesar da forte recuperao no EBITDA Total, o Recorrente continuou

negativo, o que mostra a dependncia de Venda de Atletas. Natural
para uma equipe de menor porte.
muito complicada a vida de uma equipe regional que atua na Srie B.

Valor Presente
Desde que retornou Srie B, viu suas receitas recorrentes carem ano
aps ano.

Composio da Dvida
c

Tem que trabalhar bem as contas Investe dentro do possvel e, Como deve ser, deve pouco, sem
de giro, o que tem feito. Nas cotas positivamente, focado nas destaques.
de TV as variaes so mnimas, Categorias de Base.
sem destaques.

ndice de Eficincia
Vida Difcil
H pouco a dizer sobre o Cricima, que regional e depende

muito de acertar uma boa gesto esportiva para retornar
Srie A. Sem ela, fica girando em crculos e dependendo da
venda de atletas para reforar as Receitas.
Em 2016 foi assim, e no foi suficiente para conquistas, como

mostra o ndice de Eficincia. Ainda mais num Estado com
forte concorrncia pelo ttulo regional.
Muito esforo e dedicao em busca do elenco perfeito.

Balano auditado por OMV Auditores Independentes

Cruzeiro Esporte Clube

O Cruzeiro apresentou queda de 2% nas Receitas Totais e foi o nico que

mostrou reduo nas Receitas de TV, o que mostra que em 2015 havia Luvas
neste valor, que no foi destacada poca.
Receitas
A nica receita que teve bom desempenho foi a de Publicidade, que cresceu
26%. As demais sofreram reduo importante: Venda de Atletas (-78%),
Bilheteria/Scio Torcedor (-27%) e Sociais (-15%).
Ano bastante complicado para a Raposa.

Gerao de Caixa
Em contrapartida, os Custos foram ajustados realidade, sendo

reduzidos em 14%. Isto possibilitou gerar EBITDA positivo tanto em base
Total como no Recorrente. Alis, Recorrente que nunca havia sido
positivo em nossa amostra.
Valor Presente
Em termos reais as Receitas Recorrentes vem sofrendo nos dois ltimos

anos. Em 2015 cresceu praticamente a inflao, enquanto em 2016 foi
negativa. H um trabalho a ser feito aqui.

Composio da Dvida
a
b
c
O Cruzeiro conseguiu gerir bem O montante de Investimentos foi O Clube viu suas Dvidas
suas contas de giro, de forma que bastante elevado, atingindo aumentarem substancialmente,
obteve cerca de R$ 21 milhes quase R$ 18 milhes na Base e em todas as esferas. Afinal, com
em liberaes e financiamentos mais R$ 48 milhes no elenco a gerao de caixa mdica, fica
de contas operacionais. profissional. impossvel investir os montantes
apresentados. Sinal ruim.
Na TV teve que reembolsar cerca Se o Profissional manteve o
de R$ 9 milhes de aporte de 2015, o destaque
adiantamentos recebidos no positivo foi a valor destinado
passado. Base.

ndice de Eficincia
Descompassado
O Cruzeiro mostra certo descompasso em suas aes. Se

por um lado foi capaz de ajustar os Custos realidade de
Receitas menores, conseguindo at gerar EBITDA
Recorrente, de outro soltou a mo e fez investimentos
vultosos, mesmo sem caixa. O resultado foi aumento das
Dvidas para bancar este movimento.
Nem assim os resultados vieram, e o ndice de Eficincia

mostra isto.
O clube repete as mesmas estratgias conhecidas h anos: se ajusta de um lado mas se enrosca de outro. Nada
garante que as Receitas cresceram s por investir mais. Nem sempre investimento traz retorno financeiro. H que se
trabalhar de forma mais organizada e comprometida com a sade financeira de longo prazo.

Balano auditado por Dnio Lima e Mrio

92 Anlise Econmico-Financeira dos Clubes Brasileiros de Futebol | 2017 Guimares
Figueirense Futebol Clube

O Figuera apresentou crescimento de 39% nas Receitas, puxado pelas

Cotas de TV, que aumentaram 74%. Contribuiu tambm para o
Receitas
crescimento o aumento na Venda de Atletas em 60%.
Em compensao, Publicidade com -6% e Bilheteria/Scio Torcedor com

-16% foram destaques negativos.
Gerao de Caixa
O Clube foi capaz de manter a estrutura de Custos equilibrada, o que

permitiu manter os nveis de gerao de caixa de 2015.
Valor Presente
Positivamente, permanecendo na Srie A o clube apresentou Receitas

Recorrentes crescendo acima da inflao em 2015 e 2016.

Composio da Dvida
a
b
c

Sem destaques nas contas de Investimentos mdicos em 2016, Reduziu fortemente as Dvidas
giro. sem destaques. Bancrias, mas operou com alta
nas Operacionais.
No total, manteve inalterada a

dvida, o que positivo.

ndice de Eficincia
No deu desta vez
O Figueirense operou corretamente m 2016, cuidando da

sade financeira do clube. Infelizmente o resultado foi a
queda para a Srie B. o risco.
Clubes regionais dependem muito de uma boa gesto

financeira, que os permita montar um elenco competitivo
gastando pouco. O Figueirense adotou a estratgia correta,
mas faltou o acerto no elenco.
trabalhar para reverter este quadro.


Clube de Regatas do Flamengo

Crescimento de 21% nas Receitas do Flamengo, fortemente impactado

pelas Cotas de TV, que aumentaram 69%. Em compensao, e
Receitas
negativamente, as outras receitas sofreram reduo importante, como

Publicidade (-22%) e Bilheteria/Scio Torcedor (-10%).
Importante ressaltar que nos nmero difere do nmero do clube porque

fazemos ajustes que tratam as penas as receitas operacionais e com
efeito caixa, excluindo movimentaes consideradas no-operacionais.
Gerao de Caixa
Apesar do robusto crescimento de Receitas, os Custos mantiveram-se

controlados, de maneira que o EBITDA foi novamente relevante, tanto
em termos Totais como Recorrentes.
Em 2015 as Receitas Recorrentes perderam da inflao, mostrando que

Valor Presente
nem tudo so flores, mas voltaram a crescer substancialmente em 2016.

Composio da Dvida
a
b
c

Nas contas de giro vemos que o O Flamengo aumentou suas Dvidas em queda, em linha com
clube foi pressionado pela sada apostas na Formao de Elenco, a estratgia da gesto.
de R$ 36 milhes. atingindo R$ 38 milhes em
investimentos. Destaque tambm Operacionais comportadas e
J nas cotas de TV no houve para o Capex, que so estveis, bancrias em forte
movimentao. investimentos em estrutura, que quedam, assim como as com
tiveram bom aumento. Impostos.
Lio de casa mais que bem

feita.

ndice de Eficincia
Navegar preciso; gerir Futebol no preciso
Novamente o Flamengo d aula de gesto, fora de campo.
Contas em dia, reduo de Dvidas, controle de Custos. O que

mais esperar alm de passar a conquistar ttulos?
Bem, em 2016 o clube apresentou evoluo no quesito tcnico,

se classificando para a Libertadores e melhorando seu ndice de
Eficincia. Ainda pouco, mas o caminho est correto.
Agora precisa mudar de patamar esportivo, mas continuar com olhos bem abertos para as Finanas. O movimento
mais natural seria o de voltar a gastar desenfreadamente, mas isto seria retroceder 10 anos. O que preciso
passar a gerir de forma mais eficiente os recursos e a estratgia de curto prazo, que serviro para alavancar a
estratgia de longo prazo. Muitas vezes preciso algum arrojo para se obter grandes conquistas. Mas com
moderao.
Qual o Flamengo que veremos em 2017?


Fluminense Football Club

Receitas do Fluminense cresceram 14% em 2016, com comportamentos

Receitas
diferentes dependendo da origem delas.
Enquanto a TV apresentou crescimento de 45% e Venda de Atletas

21%, houve queda em Publicidade (-35%) e Bilheteria/Scio Torcedor (-
22%).
A TV aumentou a relevncia e agora representa 49% do total.

Gerao de Caixa
Desempenho muito ruim quando falamos em Custos. O crescimento foi

de 30%, e isto fez com que estes custos fossem maiores que as
Receitas. Se considerarmos apena as Recorrentes, o desempenho foi
ainda pior, pois a Venda de Atletas foi uma das receitas mais
significativas de 2016.
Valor Presente
Em 2014 as Receitas Recorrentes perderam da inflao, mas 2015 e

2016 foram bons anos. O problema do Fluminense no so as Receitas;
so os Custos.

Composio da Dvida
a
b
c

As contas de giro impactaram o A despeito do descontrole de As Dvidas saram de controle. O
fluxo de caixa do clube, pois parte Custos, o Fluminense teve um aumento de mais de R$ 40
importante da venda de atletas s ano de investimentos vultosos. milhes nas Dvidas Bancrias
foi paga em 2017, gerando Foram R$ 9 milhes na Base, R$ preocupa. Operacionais e com
presso ao caixa. 37 milhes em elenco Profissional Impostos at que se mantiveram
e mais R$ 26 milhes em bem. No fosse as Luvas de TV
Nas Cotas de TV vimos uma estrutura. de R$ 80 milhes e a situao
entrada via Adiantamento de R$ teria sido catastrfica.
16 milhes, Descontrole total do clube das
Laranjeiras,

ndice de Eficincia
beira de um ataque de nervos
O Fluminense teve um ano de 2016 complicadssimo. Custos

descontrolados, Investimentos relevantes, Dvida aumentando.
E tudo isso depois de ver suas receitas aumentarem e receber
R$ 80 milhes de Luvas da TV.
O que acontece com o clube das Laranjeiras?
Gesto complicada.
Ser uma enorme dificuldade recuperar o clube. A presso de Custos tende a se manter e j no haver receitas
adicionais como as Luvas da TV. Isto faz com que haja ainda mais necessidade na venda de atletas para fechar as
contas.
O ndice de Eficincia mostra que estes gastos todos no surtiram efeito, mas deixam um rastro de preocupao.
O trabalho ser rduo.

Balano auditado por UHY Moreira

Gois Esporte Clube

Mesmo jogando a Srie B o Gois conseguiu aumentar suas Receitas

Receitas
em 16%, alavancado pelo aumento de 54% nas Receitas de TV e 22%

na Publicidade.
Em contrapartida o clube esmeraldino apresentou queda de 51% na

Bilheteria/Scio Torcedor.
Gerao de Caixa
Receitas cresceram e trouxeram os Custos para cima, mas de forma

comportada, tanto que o nvel de gerao de caixa foi semelhante ao
observado em 2015.
Valor Presente
Se em 2015 as Receitas Recorrentes em termos reais caram 14%, com

a maior cota de TV houve reverso dessa situao e as Receitas
cresceram 11% acima da inflao.

Composio da Dvida
c

O clube recebeu cerca de R$ 14 Investimentos dentro do Dvidas continuaram processo de
milhes em contas a receber de histrico, sem destaques. reduo, em todas as linhas.
vendas realizadas em 2015. destaque paras as Bancrias,
que foram praticamente zeradas.
Em cotas de TV no houve
movimentao relevante, exceto Nas Dvidas com Impostos houve
que o clube recebeu R$ 12 acrscimo em Provises para
milhes em Luvas por renovao Contingncia, sem detalhamento
de contrato de TV Fechada. no Balano.

Gois Esporte Clube
ndice de Eficincia
No caminho certo
O Gois continua sendo uma referncia em termos de gesto.

mesmo na Srie B conseguiu crescer receitas e manter
inalterada a condio econmico-financeira.
O clube se mostra pronto para recuperar a boa fase esportiva, e

precisa agora se organizar dentro de campo para retornar
srie A
O ndice de eficincia mostra a recuperao que j teve incio

em 2016 E agora colher os frutos.

Gois Esporte Clube
Balano auditado por Floresta Auditores

112 Anlise Econmico-Financeira dos Clubes Brasileiros de Futebol | 2017 Independentes
Grmio de Foot-Ball Porto Alegrense

Receitas do Grmio cresceram 22%, muito em funo do aumento das

Cotas de TV, que saltaram 33% em 2016. Venda de Atletas cresceu 35%,
Receitas
mas o valor relativamente baixo, representando apenas 6% do total.
Tambm foi importante o crescimento de 15% na Bilheteria/Scio Torcedor.
Importante citar que o clube recebeu R$ 100 milhes de Luvas da TV,

lanadas por ns como No Operacionais.
Gerao de Caixa
Apesar do crescimento das Receitas, Custos cresceram tambm, mas o

clube soube se ajustar e mant-los relativamente comportados, a ponto
de conseguir gerao de caixa sob todas as ticas.
Valor Presente
A anlise das receitas Recorrentes reais mostra que um dos problemas

do Grmio a oscilao, visto que ano-sim-ano-no a Receita tem
queda real.

Composio da Dvida
a
b
c
A gesto das contas de giro foi O Clube se manteve investindo Dois comentrios em relao
difcil, tanto que foram bastante. Foram R$ 50 milhes Dvida: i) positivamente, se
consumidos R$ 16 milhes da em reforo de elenco Profissional manteve estvel; ii)
gerao de caixa. Alm disso, e R$ 13 milhes na Base. negativamente, depois de receber
foram ajustados valores de receita R$ 100 milhes de Luvas, as
de TV adiantados em anos Dvidas se mantiveram estveis.
anteriores.

ndice de Eficincia
Risco real e imediato
Poderia ter sido um ano melhor para o Grmio. Se dentro de

campo o resultado foi positivo com a conquista da Copa do
Brasil, fora dele h pouco a comemorar.
Entrou muito dinheiro em 2016 mas este foi todo gasto no

Futebol, enquanto as Dvidas permaneceram estveis. Com
isto, as Despesas Financeiras atingiram R$ 46 milhes e
continuam contribuindo para drenar caixa.
Tanto que, apesar do ttulo, o ndice de Eficincia no se

alterou. Ser que um ttulo vale pena? pensando em Futebol,
sim. pensando em longo prazo e quanto uma situao
estabilizada pode render no futuro, no.
O Grmio precisar de um ajuste e no parece que 2017 o veremos. H um risco, que esperamos estar sendo bem
dimensionado. No o que nos parece.

Balano auditado por Rokembach + Lahm,

117 Anlise Econmico-Financeira dos Clubes Brasileiros de Futebol | 2017 Villanova, Gais e Cia Auditores
Sport Club Internacional

As receitas caram 5% em 2016, mesmo com as de TV crescendo 24%. O

problema que todas as demais receitas sofreram quedas importantes,
Receitas
com destaque para a reduo na Venda de Atletas, que foram 63%, o

equivalente a R$ 25 milhes menor que em 2015. Para um clube que
sempre dependeu dessas vendas, esta perda foi crucial para explicar a
derrocada financeira.
As demais Receitas ficaram pouco abaixo do apresentado em 2015. E o

clube ainda recebeu R$ 61 milhes de Luvas da TV.
Gerao de Caixa
O histrico mostra que em termos Recorrentes a gerao de caixa do

Internacional sempre foi negativa, o que comprova a tese de que trata-se
de um clube formador e vendedor de atletas. esta dinmica, quando no
funciona, torna a gerao de caixa total negativa tambm, e o resultado
ruim.
Valor Presente
So dois anos praticamente recompondo a inflao em termos de Receitas

Recorrentes. Era natural que encontra-se o muro.

Composio da Dvida
a
b
c
O Internacional recebeu R$ 30 O Clube fez uma grande aposta e das se mantiveram relativamente
milhes referentes a vendas de investiu R$ 50 milhes em estveis, o que se torna a nica
2015, e ainda assim o formao de elenco profissional. notcia positiva de 2016, Em todas
desempenho financeiro foi frgil Alm disso, foram mais R$ 5 as linhas houve manuteno do
milhes na Base. status.
Da TV foram R$ 61 milhes em
Luvas. O dinheiro das Luvas foi
canalizado para o esportivo.

ndice de Eficincia
Em ordem? No. A casa caiu
E o Internacional pagou o preo por uma estratgia que,

quando no funciona, fatal. Ao se tornar um clube altamente
dependente da venda de atletas, quando elas no ocorrem,
falta caixa.
Para piorar a situao do clube, o dinheiro das Luvas foi todo

investido no Futebol, mostrando total falta de planejamento.
O resultado pode ser visto no ndice de Eficincia: queda para

a Srie B.
O Internacional precisa ser usado como exemplo para os clubes que se apoiam demais na venda de atletas para
fechar suas contas. Sem uma boa estrutura de custos, que torne o clube livre desta necessidade de vendas, sempre
haver o risco das coisas no darem certo. Da, no s a bola pune, como o caixa - ou a falta dele - tambm.
E a reconstruo de 2017 ser difcil, pois ao jogar a Srie B o clube perde receitas e visibilidade. trabalho duro
vista.

Balano auditado por Saweryn e Associados

122 Anlise Econmico-Financeira dos Clubes Brasileiros de Futebol | 2017 Auditores
Joinville Esporte Clube

Aqui um exemplo de como se comportam as receitas no vai-e-vem entre

Srie A e B. Foram 27% a menos, com queda em todas as linhas.
Gerao de Caixa
Naturalmente, dependendo de como o clube se organiza, o retorno

Srie B costuma ser difcil, especialmente se a estrutura de custos no
for flexvel. Da ocorre o que vemos no Joinville, que gerao de caixa
negativa em todas as formas de avaliao.
Valor Presente
Fica difcil e injusto fazer uma anlise mais profunda com histrico curto
e ter jogado a Srie B em 2016..

Composio da Dvida
a
b
c

Sem destaques nas contas de Tambm sem destaques nos Dvidas cresceram apenas pelas
giro. investimentos. correes do Profut.

ndice de Eficincia
Ateno e controle
H pouco a dizer sobre o Joinville, exceto que precisa se

recolocar no prumo para evitar um risco que comum aso
clubes regionais que sobem Srie A: a queda fulminante.
Precisa controlar custos e retomar a boa gesto de anos

anteriores;

Balano auditado por Selecta Auditores

Clube Nutico Capibaribe

Sem grandes detalhes, vemos apenas que as receitas foram

praticamente estveis em 2016.
Gerao de Caixa
Continua a dificuldade em gerir o caixa, dado que novamente a gerao

de caixa foi negativa sob todas as ticas.
Valor Presente
So 4 anos de Receitas Recorrentes variando abaixo da inflao, o que

insustentvel para um clube que busca voltar elite do Futebol.

Composio da Dvida
a
b
c
O clube recorreu a adiantamentos Sem destaques. Vemos Dvidas praticamente

e eventuais atrasos para ajudar a estveis, o que foi positivo em
fechar suas contas. No mais um ano difcil.
possvel afirmar que houve
atrasos, mas os sinais, com
aumento das despesas
provisionadas, indica esta
possibilidade.

ndice de Eficincia
Cuidado!
Mais um ano complicado para o Nutico. Difcil se organizar

quando no se coloca em mente a necessidade de manter
custos compatveis com as receitas.
O clube vai alm de suas possibilidades, mas ainda assim no

obteve sucesso esportivo, conforme vemos no ndice de
Eficincia.
Ou seja, no est funcionando e no est ajudando o clube a

ter um futuro mais tranquilo. Ateno aqui fundamental. E
cuidado tambm.

Balano auditado por Equity Auditoria

Sociedade Esportiva Palmeiras

O Palmeiras apresentou crescimento impressionante de Receitas em

2016: 56%, e todas as linhas ajudaram nesta construo.
Receitas
TV cresceu 45%, Publicidade foi + 39%, Bilheteria/Scio Torcedor

acompanhou com +35%. At a Venda de Atletas, tradicionalmente fraca
no clube, saltou de R$ 5 milhes para R$ 51 milhes.
Desempenho excepcional e sustentvel, dado a base recorrente de

Receitas.
Gerao de Caixa
Naturalmente, com mais dinheiro o Clube aumentou seus Custos, com

reforos. Ainda assim, a gerao de caixa manteve-se bastante elevada,
mesmo com queda em relao a 2015.
Para 2017 os Custos tendem a continuar subindo por conta de novas

contrataes.
Depois de dois anos de desempenho bastante frgil - 2013 e 2014 - com

Valor Presente
receitas abaixo ou prximas da inflao, os anos de 2015 e 2016 foram

espetaculares, com Receitas Recorrentes batendo de longe a inflao.

Composio da Dvida
c

As contas de giro operaram em Os Investimentos foram As Dvidas tiveram reduo de
favor dos Investimentos. Os R$ expressivos em 2016. Alm de maneira geral, mas oscilaram
47 milhes de giro foram R$ 16 milhes na Base, ainda dependendo do tipo. As
financiamentos de aquisies gastou R$ 80 milhes no elenco Bancrias, que incluam Dvidas
de atletas. Ateno, pois tero Profissional e mais R$ 33 com o ex-Presidente vem sendo
que ser pago em 2017. milhes em estrutura, com reduzidas, enquanto as
reformulao de centro de Operacionais cresceram por conta
Em Cotas de TV, nada de treinamento. das Contrataes.
relevante.
Impostos no tiveram alterao,
pois o clube no aderiu ao Profut.

ndice de Eficincia
Quem segura este Clube?
Com a casa em ordem o Palmeiras d demonstrao de que

retomou o caminho da solidez.
O trabalho de organizao feito por Paulo Nobre trouxe os

resultados esperados, com modernizao da gesto.
Naturalmente que o dinheiro colocado pelo ex-Presidente para
ajudar nesse processo foi fundamental, mas este j foi paga de
volta.
Conta positivamente tambm ter um estdio novo e que no

trouxe nus, apenas bnus pelo uso.
O volume expressivo e fora de padro de mercado das Receitas Publicitrias no pode ser desconsiderado. De fato,
ajudou fortemente no processo de reconstruo do clube. Mas hoje, mesmo que o Patrocinador deixasse o clube e
os valores voltassem a patamares de mercado, estamos falando de sair de R$ 90 milhes para R$ 40 milhes, o que
levaria a EBITDA recorrente de R$ .108 milhes para R$ 68 milhes, montante bastante razovel. Claro que a
capacidade de investimentos diminuiria, mas no tornaria o clube invivel.
Mas importante ter ateno, ainda que as coisas estejam caminhando bem. Mesmo com o Ttulo Brasileiro de
2016, o ndice de Eficincia sofreu leve evoluo. Mas para se melhor-lo de fato precisar cortar gastos ou
conquistar mais. Convenhamos, como dinheiro no aceita desaforo, preciso cautela na gesto.
Por tudo isso que o Palmeiras se coloca como um dos lderes no processo de organizao da estrutura do Futebol
e candidato a permanecer na disputa por todos os ttulos que disputar. Mas precisa ficar de olho para que o
amadorismo no volte a dominar as estruturas Palestrinas.

Balano auditado por GF Auditores

Associao Atltica Ponte Preta

A Ponte Preta um clube bem organizado mas regional num estado em

que h 4 grandes. Vida difcil. Mesmo assim, as Receitas cresceram 8%,
Receitas
basicamente pela TV (+12%) e Publicidade (+40%).
Demais Receitas sofreram queda e contriburam para segurar o

crescimento geral.
Gerao de Caixa
A gesto bastante nervosa, tanto que na amostra, em nenhum dos 5

anos apresentou EBITDA positivo, sob qualquer tica. Tem sempre que se
financiar em fontes no operacionais.
Valor Presente
As Receitas Recorrentes apresentaram timo desempenho em 2015 e

2016, crescendo bem acima da inflao.

Composio da Dvida
c

Sem destaques na gesto das Manteve o perfil de investimento Dvidas estveis, apesar do fluxo
contas de giro. moderado para seu porte, com R$ de caixa negativo. Foi buscar apoio
4 milhes em elenco Profissional. em Luvas de TV para fechar seu
caixa em 2016. Foram R$ 7
milhes.

ndice de Eficincia
o que
A Ponte Preta tem se notabilizado por fazer bons trabalhos

esportivos, mantendo o clube na Srie A por alguns anos.
Trabalha acima da sua capacidade e conta sempre com fontes

externas para fechar suas contas, o que perigoso. Um ex-
Dirigente sustenta uma Dvida de mais de R$ 100 milhes com
o clube e em 2016 quem ajudou foram as Luvas de TV.
Apesar disso, o bom trabalho nesses dois ltimos anos levou o

clube apenas a se manter na Srie A. No pouco, mas no
nada. E o possvel.

Balano auditado por Audcorp

Santa Cruz Futebol Clube

As informaes do Santa Cruz so bastante limitadas, ento nos atemos

Receitas
a avaliar o geral.
As receitas cresceram 144%, pois o clube retornou Srie A, e

certamente boa parte das Receitas teve incremento.
Gerao de Caixa
Do ponto-de-vista operacional, nada mudou. Mais Receitas levou a mais

Custos e o EBITDA continuou negativo, sob qualquer tica de anlise.
at injusto fazer anlise de um clube que retornou Srie A em 2016,

Valor Presente
mas j foi rebaixado. H pouca base de comparao.

Composio da Dvida
c

Sem destaque nas contas de giro. Para jogar a Srie A o clube Positivamente, as Dvidas
investiu mais que em 2015: foram Bancrias foram zeradas, mas no
R$ 4 milhes em reforos para o lugar entraram recursos de
elenco Profissional. Terceiros, que na prtica so
dvidas. No h esclarecimentos
sobre isto.
Dvidas Operacionais em queda foi

uma boa notcia, mas as com
Impostos cresceram bem.
preciso ateno nessa gesto,
dado a pouca gerao de caixa
para fazer frente a estas dvidas.

ndice de Eficincia
Efeito bumerangue
O bom desempenho de 2015, com retorno Srie A gastando

pouco no foi mantido em 2016. O Santa Cruz gastou mais
para tentar se manter, mas no obteve o resultado esportivo
esperado.
Clube regional tem desafios como este, e o ano da volta

sempre de alto risco.
preciso cuidado na gesto para se fortalecer e, quando

voltar, estar mais firme.

Balano auditado por N/A

Santos Futebol Clube

Excelente desempenho das Receitas do Santos, que cresceram 46%. H

duas linhas que suportaram este crescimento: TV (+27) e Venda de
Receitas
Atleta (+474%), que saiu de R$ 11 milhes para R$ 62 milhes.
Em contrapartida, outras receitas sofreram, como Publicidade (-37%) e

Bilheteria/Scio Torcedor (-15%).
Alm dessas, o clube teve R$ 40 milhes de Luvas de TV, alocadas nas

Receitas No Operacionais.
Gerao de Caixa
Graas Venda de Atletas o Santos recuperou fortemente seu EBITDA

Total. Entretanto, como foi muito expressiva, a gerao de caixa
Recorrente manteve-se negativa, mostrando que ainda h desafios de
Custos a serem superados.
Em 2015 e 2016 as Receitas Recorrentes tiveram bom desempenho,

Valor Presente
crescendo acima da inflao do perodo.

Composio da Dvida
c

As contas de giro impactaram O clube manteve perfil de Positivamente, as Dvidas caram
negativamente o caixa do clube. investimentos, tanto na Base como consideravelmente, em todas as
Dos R$ 24 milhes de sada, R$ 17 no elenco Profissional. linhas.
milhes foram pagamentos de
aquisies feitas em 2015, e outros Para isso, alm das sobras de
R$ 13 milhes foram Direitos de EBITDA, ainda se utilizou das
Imagem pagos no perodo. Luvas da TV para fazer os ajustes
necessrios.
Em Cotas de TV ainda houve
reduo de R$ 8 milhes de
provveis adiantamentos feitos no
passado.

ndice de Eficincia
Acertando os ponteiros
O desempenho do Santos em 2016 pode ser considerado

bom. No limite, mas bom.
Melhorou gerao de caixa, Receitas, reduziu Dvidas e

manteve Investimentos. Para tirar nota 10 deveria ter
trabalhado com custos menores.
O efeito pode ser visto na melhora do ndice de Eficincia, pois

teve mais conquistas mesmo com gastos mais elevados.
O desafio manter os ps no cho. Parte do bom desempenho de 2016 veio por conta de expressiva venda de
atletas, ento precisa se organizar para anos onde isto no ocorre. O caminho? Cortar custos e trabalhar dentro das
possibilidades. A dificuldade sair da teoria e chegar prtica.

Balano auditado por N/A

So Paulo Futebol Clube

O clube do Morumbi teve crescimento de 30% nas Receitas em 2016,

com bom desempenho em praticamente todas as linhas. Na TV forma +
Receitas
52%; em Publicidade foram outros 34%; seguindo com 13% de

crescimento em Bilheteria. J as vendas de Atletas cresceram
importantes 40% e ajudaram a fechar as contas.
Detalhe importante: h um bom equilbrio entre as origens, mas uma

dependncia perigosa da Venda de Atletas.
O Clube ainda recebeu R$ 60 milhes em Luvas da TV.

Gerao de Caixa
O nvel de gerao de caixa foi superior a 2015, em todas as ticas.

Ainda que os Custos tenham aumentando, foram compensados pelo
aumento das Receitas.
Valor Presente
Em 2016 houve boa melhora nas Receitas Recorrentes, crescendo bem

acima da inflao. Destaque que o clube vinha de 3 anos com
desempenho sofrvel nessas Receitas.

Composio da Dvida
c

Os clubes no apresentou Investimento relevante do clube As Dvidas, por sua vez, cresceram. Se as
bancrias foram reduzidas, as Operacionais
grandes destaques nas contas de em 2016. Foram R$ 79 milhes aumentaram substancialmente, por conta das
giro, pois acabaram tendo efeitos em elenco Profissional e outros aquisies de atletas. Como falamos ao lado,
que se anularam entre contas a R$ 22 milhes na Base. bem h contas a receber que anulam este efeito,
mas o contas a pagar certo, j o valor a
pagar e contas a receber. acima do usual, diga-se. receber pode no ocorrer.
Alm disso, parte da reduo Bancria veio

com emprstimos de Pessoa Fsica - foram
R$ 9 milhes, que uma prtica
desaconselhvel.
Dvidas com Impostos cresceram na

correo do Profut.
Mas a reduo s foi possvel por conta das

Luvas de TV (R$ 60 milhes).

ndice de Eficincia
H pedras no meio do caminho
H uma impresso de evoluo na gesto financeira do Clube,

mas que deve ser analisada nas entrelinhas.
Se por um lado inegvel que as Receitas cresceram bem, por

outro este crescimento est sustentado nos nveis mais
elevados por conta de vendas constantes e vultosas de atletas.
Como j vimos em outros exemplos, quando esta bicicleta
para, o caos est instalado.
No podemos deixar de ressaltar as Receitas de Publicidade, que voltaram aos nveis de 2013, mas que em 2017 j
passaram a sofrer novamente, bem como a Bilheteria, que em 2016 teve forte impacto da Libertadores. Ou seja,
dificuldade de manuteno em 2017.
Alm disso, o clube usou parte da boa gerao de caixa para reinvestir em elenco Profissional, mas sem resultado
esportivo. Investe muito, mas mal. Outro aspecto que precisa ser ressaltado que parte da reduo nas Dvidas veio
por conta das Luvas de TV e do emprstimo de um Diretor. Ou seja, uma receita que no se repte e um acesso
desaconselhvel (mesmo os clubes que o fizeram com sucesso, usaram de uma prtica errada que no final deu
certo).
Desta forma, para manter o mesmo padro, o clube precisar continuar vendendo atletas para ajudar a fechar a
conta. Se quiser fazer investimentos, venda de atleta ser fundamental. Ou seja, prtica perigosa e arriscada. Cortar
Custos e Investimentos o melhor caminho, no lugar de sobreviver de comrcio.

Balano auditado por CCA Continuity

Sport Clube do Recife

O Sport no apresenta suas Receitas em detalhes, ento nos limitados

aos dados gerais, onde o clube apresentou crescimento de 38% em
relao a 2015.
Gerao de Caixa
Muito positiva a gesto de Custos, que se mantiveram estveis mesmo

com maior receita, possibilitando EBITDA expressivo.
Valor Presente
No h distino entre Recorrentes e No Recorrentes, dados a falta de

abertura. Aqui, analisamos as Receitas Totais.

Composio da Dvida
c
Teve uma boa gesto das contas Clube investiu fortemente em As Dvidas cresceram, mas a
de giro, que liberaram R$ 7 2016, atingindo R$ 32 milhes em Bancria foi positivamente
milhes e compensaram os R$ 10 elenco Profissional. reduzida. O maior ofensor desse
milhes de adiantamentos de TV crescimento foram com Impostos,
do passado. cujo parte importante veio da
correo do Profut.

ndice de Eficincia
Olhando para o futuro
Gesto bem organizada do Sport. Conseguiu controlar os

Custos mesmo num ano de investimentos vultosos.
Infelizmente h pouco detalhamento para entrar mais a fundo

nos nmeros do Leo. Mas o que vemos positivo, e coloca o
clube numa condio de solidez que permitir permanncia na
Srie A, desde que a gesto esportiva seja bem feita.

Balano auditado por BDO RCS

Club de Regatas Vasco da Gama

Qualidade da informao no Vasco da Gama bastante ruim. Mas com o que

Receitas
temos, vimos que as Receitas cresceram 12%. Em TV foram + 58%, mas

acreditamos que aqui dentro h Luvas, no detalhadas.
Pelo fato de jogar a Srie B, todas as demais Receitas sofreram queda, com
destaque para Publicidade (-62%), Bilheteria (-53%) e Social (-41%).
Gerao de Caixa
Manteve certo equilbrio, com EBITDA positivo sob todas as ticas. Mas
importante lembrar que as Luvas de TV esto dentro desta receita, o
que dificulta a comparao com os demais clubes e a anlise da
realidade do Vasco.
Tende a ter sido pior que o que vemos.
Idas-e-vindas entre Srie A e B dificultam qualquer anlise. E a falta de

Valor Presente
informaes sobre Luvas tambm distorce os dados de 2016.

Composio da Dvida
c
Boa gesto das contas de giro, Manteve investimento mdico A Dvida Total cai, mas precisa ser
com recebimento de R$ 15 em elenco Profissional e reduziu analisada em partes.
milhes de vendas feitas no fortemente o aporte na Base.
passado, consumidos em parte A Dvida com Impostos caiu por
por outras contas, que resulta pagamentos efetivos pelo Ato
nos R$ 12 milhes do fluxo de Trabalhista. Operacionais tambm
caixa. porque no houve investimentos.
Em TV nenhum destaque. Mas a Bancria subiu, e foi fonte

de recursos para fechar as contas
do clube.

ndice de Eficincia
Na corda bamba
Muito difcil o futuro do Vasco.
Um clube grande que vive na gangorra entre Srie A e B perde

a referncia de gesto, especialmente de Receitas. Da fica
muito errtica sua capacidade de atrair e formar bons elencos,
pois as Receitas flutuam muito.
O clube no traz informaes to claras, o que dificulta at a entender sua real situao. Positivamente, vem
honrando os acordos Trabalhistas, mas sua incapacidade em elevar Receitas pode impactar negativamente este
movimento positivo.
O clube precisa voltar a ser grande, e isto passa por uma gesto mais afiada do esportivo, mas tambm maior
controle de custos e aes para aumento nas Receitas.
No ser fcil, e o clube no pode correr o risco de cair novamente para a srie B.

Balano auditado por Azevedo & Lopes Auditores

Esporte Clube Vitria

O Vitria apresentou crescimento de 37% nas Receitas totais,

Receitas
impulsionado pela TV, que subiu 45% e pela Publicidade, com mais
24%.
Demais Receitas tiveram comportamentos dentro da normalidade.
O Clube recebeu R$ 40 milhes de Luvas da TV.

Gerao de Caixa
Apesar da boa Receita, os Custos andaram mais rpido que elas. E

muito mais rpido, de forma que o EBITDA sob todas as ticas foi
negativo. Nada bom.
Valor Presente
Positivamente, depois de dois anos com Receitas Recorrentes em

queda, em 2016 houve boa reverso.

Composio da Dvida
c
Pouca movimentao nas contas Aumentou investimentos em Dvidas em forte queda, o que foi
de giro, mas suficientes para elenco Profissional e na Base, positivo.
recuperar parte do EBITDA buscando melhorar qualidade da
negativo. equipe. Bancrias e Operacionais com
queda expressiva e manuteno
Em contrapartida, viu as Cotas das com Impostos.
de TV consumir R$ 5 milhes de
adiantamentos de anos Alm disso, manteve parte
anteriores. relevante das Luvas em Caixa,
para uso em 2017.

ndice de Eficincia
Com a casa em ordem
Contou muito com a ajuda das Luvas para fechar o ano de

2016 em paz. No operacional trabalhou alm das
possibilidades, mas fez bom uso do recurso adicional,
diferente de quase todos os outros clubes.
Precisa agora fazer boa gesto esportiva e garantir

sustentabilidade. O desempenho foi melhor em 2016, como
mostra o ndice de Eficincia.
Os sinais so positivos para o Vitria.

Balano auditado por Convicta Auditores

Hora da Verdade |
Como foram
nossas previses
para 2015

Como fomos e o que projetamos
O objetivo do Earnings Preview menos o de acertar os dados, coisa de quem l cartas ou bola de cristal, e mais
de apresentar o grau de transparncia de cada clube em termos de disponibilidade de informaes financeiras.
Vocs notaro que quanto mais dados divulgam, mais chegamos perto do resultado final auferido, e isto muito
importante para que o torcedor acompanhe o desempenho financeiro do seu clube.
Se o objetivo no necessariamente acertar, sim dar uma dimenso da situao antes da publicao dos
balanos, para que os torcedores entendam os movimentos de incio de ano. Seria muito melhor se todos
divulgassem dados intermedirios que possibilitassem o acompanhamento mais de perto..
Quem sabe um dia?
Vamos aos resultados!

Projees 2015 X Realizado 2015
Atltico Mineiro Valores em R$ milhes
Erramos de longe as Receitas, mas precisa ressaltar que nossa avaliao

no considerou Luvas de TV, que acreditamos estarem nas receitas reais de
2016. Nosso erro teria sido menor sem estas luvas, pois chegamos bem perto
dos Custos e Despesas.
Mas, do jogo.
Botafogo
Chegamos bem perto no Botafogo. As Receitas quase em cima e

acreditamos num custo um pouco menor, mas mesmo assim, a
tendncia de bom desempenho foi na mosca!
Acreditamos em Receitas um pouco maiores no ltimo trimestre, e por

Corinthians
isso acabamos ficando um pouco fora do resultado final. Mas como a

tendncia foi acertada, com custos muito prximos do realizado,
chegamos perto!

CruzeiroProjees 2015 x Realizado 2015 Valores em R$ milhes
Ficamos bem prximos das Receitas, mas superestimamos um pouco

os custos. Mesmo sem dados preliminares, foi bastante ok, uma vez
que a tendncia estava correto. Ainda assim, vamos nos aprimorar na
prxima temporada!
Flamengo
O Flamengo, ao divulgar dados trimestrais, nos ajuda a acertar. As

receitas ficaram bem prximas e os custos ou pouco acima do que
imaginvamos, mas no to distantes. Este era gol certo!
A despeito de publicar dados trimestrais, o nmero final de 2016 do

Fluminense
Fluminense veio completamente diferente da tendncia, o que nos

derrubou.

Grmio Projees 2015 x Realizado 2015 Valores em R$ milhes
Ficamos um pouco acima tanto das Receitas quanto dos Custos, mas
ainda assim a tendncia estava correta, e nosso EBITDA ficou muito
prximo.
Internacional
A despeito de dizerem que estvamos errados, nossos nmeros foram

bastante realistas e mostramos que o ano do Internacional realmente
foi ruim.
Ainda que bastante fechados, o Palmeiras apresenta dados mensais, o

Palmeiras
que nos ajuda no momento de identificar a realidade do clube antes da

hora. Nada mais fcil que contar com a ajuda do clube!

Projees 2015 x realizado 2015 Valores em R$ milhes
Nossa simulao ficou abaixo tanto na Receita como nos Custos, mas
Santos
ainda assim acertamos bem a tendncia do ano para o Peixe.
Apesar de no divulgar dados intermedirios, o bom acompanhamento

So Paulo
das informaes na imprensa nos ajudou a chegar bem prximo da

realidade do clube em termos de gerao de caixa.
O Vasco divulga apenas resultados anuais, pouco claros, e mesmo

assim chegamos perto da realidade. No foi ruim.
Vasco

Avaliao de
Desempenho |
Grfico de
Eficincia
Futebolstica

Conceito | Viso geral
Como medir a eficincia de uma equipe
O que eficincia no Futebol? Muito provavelmente diro os Torcedores e Analistas que so os Ttulos! De certo modo, verdade, afinal o
lucro de um clube deveria ser o ttulo conquistado.
Mas a que preo chega esse ttulo? Quanto vale o desempenho de um clube Campeo? Ser possvel chegar a conquistas gastando pouco?
Buscando respostas a essas e outras perguntas criamos um ndice de Eficincia do Futebol, que consiste em fazer um cruzamento entre
Desempenho Esportivo, tratado em duas dimenses, i) total de pontos obtidos no ano e ii) pontuao por colocao nos campeonatos
disputados e desempenho financeiro, tratado a partir dos Gastos Gerais, que como mostramos anteriormente, a soma entre Custos,
Investimentos e Despesas Financeiras.
Isso tudo plotado num grfico e dependendo da posio do clube nesse grfico chegamos visualmente ao ndice de Eficincia.
A seguir um pouco sobre as 3 dimenses.
Gastos Gerais Relao com os Pontos As Conquistas

Da cruzamos o Custo por Ponto com
a soma conforme citamos acima. Ela Dividimos ento o valor dos Gastos outra pontuao, a das Conquistas.
indica quanto o clube investiu no Futebol, Gerais pelo total de pontos obtidos pelo Atribumos pontuaes para conquistas e
seja via Salrios, despesas que clube ao longo de todo o ano, em todos decepes, na seguinte proporo:
sustentam o negcio, Investimentos em os campeonatos oficiais.
Atletas Profissionais e da Base ou seja, Ttulos Estaduais ...................:.....10 pts
Copa Sulamericana:.................... 10 pts
reforo da mo-de-obra e quanto Com isto chegamos ao Custo de cada Classificao para Libertadores:. 10 pts
pagou de Custos Financeiros, que na ponto, que de maneira geral nos grandes Ttulos da Copa do Brasil:........... 15 pts
prtica representa o preo do dinheiro clubes chega a valer Milhes de Reais. Brasileiro: ....................................25 pts
tomado para cobrir buracos de caixa Libertadores: ...............................30 pts
Mundial: .......................................50 pts
originados pela atividade, seja por conta Mas ele sozinho no diz nada, pois um
de Dvidas, seja por Adiantamentos. clube pode ter conquistado um bom Subir para Srie A:....................... 5 pts
volume de pontos mas no ter Cair para Srie B: .....................- 15 pts
conquistado Ttulos.
O resultado veremos a seguir, com o
cruzamento plotado num grfico e a
classificao de cada clube.

Os Grupos | Como definimos cada posio no grfico
Os grupos levam em considerao a pontuao total das conquistas, ou seja, se um clube venceu o Estadual e fez 5
pontos, mas foi rebaixado na Srie A e perdeu 15 pontos, ento no ano seu resultado foi menos 10 pontos. Um ttulo
importante, mas vemos que a permanncia na Srie A traz mais retorno financeiro no longo prazo.
Eficientes Eficazes Bom Trabalho
So os que conseguiram So os que conseguiram Gastaram relativamente

mais Conquistas gastando mais Conquistas gastando pouco e apesar de no
menos por ponto. Eficincia mais por ponto. O resultado conquistarem nada,
conseguir resultados ao veio, mas a um custo permaneceram nas suas
menor custo. excessivo. Sries.
Deixaram a Desejar No deu Perdulrios
Estes tambm Gastaram pouco, era o Gastaram muito e o

permaneceram em suas possvel, e o resultado no resultado ao final da
Sries, mas gastando muito s no veio como o clube temporada foi negativo.
mais. Ou seja, o gasto foi ainda foi Rebaixado de Pode at ter conquistado um
improdutivo. Srie. ttulo menor, mas o
rebaixamento de Srie ps
tudo a perder.

Custo por Ponto Conquistado | R$ milhes / ponto
O Grfico
Pontuao de Conquistas
Eficazes Bom Trabalho No Deu
Eficientes Deixou a Desejar Perdulrios

O Grfico
Foram 7 os clubes classificados como Eficazes.
Destaque para o Palmeiras, maior pontuador pela conquista

do Brasileiro, mas que tambm teve o maior Gasto por
Ponto conquistado. preciso ressaltar que o Palmeiras
gastou substancialmente mais que o Corinthians Campeo
de 2015 (veja prxima pgina).
Dos demais, Santos se destaca pelo ttulo Estadual,

Custo por Ponto Conquistado
enquanto Grmio pela Copa do Brasil. Vasco retornando

Srie A lhe garantiu pontuao adicional e o trio Atltico
Mineiro, Flamengo e Botafogo esto aqui pela classificao
Libertadores.
Na prtica, o maior destaque deste bloco o Botafogo, que

alcanou a mesma conquista que Flamengo e Atltico Mineiro, porm gastando muito menos por ponto
conquistado.

O Grfico
Enquanto o
Corinthians foi
Campeo gastando
2,22 por ponto

conquistado no ano,
o Palmeiras precisou
de 3,64.

O Grfico
O grandes destaque o Atltico Paranaense, que conquistou 20 pontos 10 pelo Estadual e 10 pela vaga
Libertadores gastando 1,22 por ponto. O mais Eficiente entre todos os clubes em 2016.
Poderamos incluir a Chapecoense, mas dos 20 pontos conquistados, 10 so pela Sulamericana, ento
parece correto considerar o Atltico Paranaense mais eficiente que a Chape.
Depois temos Vitria e Gois premiados pela ttulo estadual e Bahia e Ava pelo retorno Srie A.
Veja que especialmente os 4 ltimos clubes so essencialmente regionais e gastam valores muito prximos.
Isto mostra que fundamental ter a conscincia do tamanho e da possibilidade de conquistas. Trata-se de
padro que deve ser ressaltado e valorizado.

O Grfico
Dos clubes que Deixaram a Desejar, o maior Que, fez um Bom Trabalho foram novamente os
destaque negativo o So Paulo, que clubes regionais, cujo maior objetivo se
gastou tanto quanto o Palmeiras 95,9% do manter na Srie A e vencer, e se possvel
que o Palmeiras gastou por ponto e no vencer o estadual.
conseguiu nenhum resultado.
Coritiba, Ponte Preta, Joinville, Cricima e
Na sequncia um grupo onde sempre haver Nutico esto nessa lista. Mas cada um tem
clubes grandes e neste caso esto uma histria diferente para contar.
Corinthians, Cruzeiro e Fluminense. Vale
destacar o Corinthians, que gastou 2,74 por Se para a Ponte Preta ser campeo Estadual
ponto conquistado em 2016 frente a 2,22 de mais complicado, e portanto a manuteno na
2015, quando foi campeo. Srie A muito positiva, para o Coritiba esta
Pontuao de Conquistas verdade vale menos, dado a menor competio
Por fim, o Sport, fechando o bloco e com dentro do Estado.
desempenho que fica aqum dos gastos.
J para Nutico, Joinville e Cricima, que tem
competio bastante forte no Estado, mas
nenhum deles conseguiu a maior conquista,
que voltar Srie A. Ou seja, o Bom Trabalho
tem gosto meio amargo.

O Grfico
Todo time grande que cai para a Srie B

necessariamente ser um perdulrio. Gasta-se muito
e descer de diviso uma perda dura.
Dos 3 clubes para quem No Deu, o destaque

negativo o Figueirense, que convive com a Srie A

por mais tempo. Tanto Amrica quanto Santa cruz, a
despeito da histria e fora Estadual, h muito tempo
no atuavam na Srie A, de maneira que esta
passagem costuma ser difcil no primeiro ano. Resta
voltar ao trabalho e tentar retornar em 2017.

Anlise do ndice de Eficincia Financeira
Comparamos os Gastos por Ponto em 2015 e

2016. Note que a maior parte dos Clubes
gastou mais por Ponto, refletindo o prprio
aumento de Receitas visto no ano. As
excees entre os grandes foram Cruzeiro e
Vasco.
Destaque: enquanto o Palmeiras aumentou

gastos por ponto pelo aumento efetivo nos
Gastos~, o efeito de So Paulo e
Internacional foi mais pelo mal desempenho
em campo, com menos pontos conquistados.
Alm do aumento de custos, efetivamente.
Aqui, nenhuma novidade. Os Clubes de maior Receita continua no quartil das conquistas. E se no h espao para todos
conquistarem, ento sempre sobraro clubes no limbo. natural.
O que no natural um clube de oramento elevado cair para a Srie B, mas isto tem sido uma constante perigosa. H que se
tomar cuidado, pois oramentos esto relacionados a bom desempenho em campo.
Por outro lado, a comparao entre o Corinthians de 2015 e o Palmeiras de 2016 mostra que nem sempre preciso gastar muito
para ter o mesmo nvel de conquistas. Porm, preciso aguardar o resultado do projeto de investimentos do Palmeiras em 2017,
para saber se o salto de 2016 foi apenas o incio de uma jornada. No caso do Corinthians, foi apenas um ponto na trajetria, pois
desempenho de 2016 foi inferior ao ano anterior.
Temos que reconhecer a capacidade de gesto dos Clubes Eficientes. Claramente nenhum deles busca o ttulo Nacional, mas
todos tem seus objetivos bem traados: a luta pelo Estadual, a permanncia na Srie A e uma vaga na Libertadores. Mantida esta
estratgia, tem tudo para seguir bem colocados na nossa avaliao.

ndice de Eficincia Financeiro Esportiva | Detalhamento
O ndice
Transformamos a posio grfica num ndice., que nos

permita acompanhar a evoluo dos clubes, conforme foi
visto na pgina de concluso de cada clube.
A lgica simples: toma-se o total de Gastos por Ponto e

divide-se pela Pontuao por Conquistas. A partir da
temos um ndice que quanto mais se aproximar de zero
ser melhor, mas nunca ser zero, uma vez que ele s
ocorre quando o clube no conquistou nada.
ndices negativos indicam que o desempenho em campo

foi ruim, com queda para a Srie B.
Desta forma, temos algumas referncias:
- Aumentar o ndice significa que se gastou mais para as

mesmas conquistas, ou se gastou mais e ainda assim
conseguiu mais conquistas.
- Reduzir o ndice justamente o contrrio.

Futebol no Brasil
x
Futebol na Europa

Brasil x Europa | Relao Receita x PIB de cada Pas
A real distncia entre ns
O objetivo fazer uma comparao que fuja do erro comum que comparar Receitas em Reais convertidas em Euros
com Receitas originadas em Euros.
Naturalmente que a capacidade de gerao de Receitas dos Clubes Europeus ser sempre maior que a dos
Brasileiros, pois as Economias so mais fortes e h uma questo cambial que distorce a relao.
Ao utilizarmos a comparao entre Receita e PIB do Pas, que onde os clubes geram a maior parte de suas receitas,
com contratos de TV e Bilheteria, passamos a encontrar a relevncia do Clube na Economia do Pas. Desta forma
podemos verificar quem consegue de fato extrair mais Receitas de sua Economia-Me.
A conta bastante simples: dividimos a Receita da temporada pelo PIB mdio dos anos em que questo. Por
exemplo, para a Temporada 2015/2016 utilizamos a Receitas dividida pelo PIB Mdio entre 2015 e 2016. Como
mencionado, isto d uma dimenso sobre a relevncia dessa Receita em relao ao que o Pas produziu no mesmo
perodo.
Real Madrid e Barcelona mostram quo fortes so, visto que suas receitas frente ao PIB Espanhol so
substancialmente maiores que a dos pares Europeus. Neste ano, o destaque ser o Benfica, pois teve uma receita
importante realizada num Pas cujo PIB substancialmente inferior aos demais, que Portugal.
Ao mesmo tempo, os Clubes Brasileiros se colocam em posies razoveis dentro do cenrio Mundial. Obviamente
que jamais competiremos com esses clubes na busca por algum atleta, mas podemos ver que alguns clubes atingem
nveis mundiais de Receitas.

Distncia aumentou
2015/2016 | Receita Nominal 2015/2016 | Ranking por % PIB Local
* No casos dos Brasileiros utilizamos as Receitas de Dezembro/16

Dificilmente atingiremos patamares mais elevados
A competio entre Brasileiros e Europeus muito difcil, em funo da moeda, do poder de compra do torcedor e do volume de dinheiro que gira
nos mercados.
Fizemos o seguinte exerccio: considerando a relao Receita/PIB dos clubes Europeus e aplicando-as ao PIB Brasileiro de 2016 (R$ 6,26 Tri),
qual seria a Receita que o clube Brasileiro teria no ano? Qual o tamanho do crescimento em relao receita do Palmeiras, maior do Pas em
2016?
Veja que para atingir 10 relao Receita/PIB, que pertenceu ao Galatasaray, de 0,0195%, a maior Receita do Brasil deveria ser de R$ 999
milhes, ou 2,1 vezes maior que a auferida pelo Palmeiras em 2016. Isto bastante difcil, e esta dificuldade ajuda a explicar o porqu da
distncia entre o Futebol Europeu e o Brasileiro. Por mais esforos aplicados para aumento das Receitas do clubes Brasileiros, um crescimento
dessa magnitude leva tanto tempo para ocorrer que o torna improvvel, ao menos a curto e mdio prazos.
Ainda assim, melhoramos, porque em 2015 a maior Receita Brasileira precisava crescer 9,5x para atingir a maior da Europa. Hoje o nmero est
em 7,3x.

Comportamento das Receitas por Origem
Comparativo por Origem de Receita | 2016
Comparamos as Receitas Brasileiras com as dos 20 maiores Europeus, por origem.
A primeira diferena foi notar que os Europeus no consideram Venda de Atletas no Operacional, ento para os Brasileiros criamos uma quarta
categoria, para abarcar esta origem.
Os gigantes apresentam maior equilbrio entre Receitas Comerciais e de TV, mas na comparao com outros clubes do mesmo Pas. Veja o
Bayern, Barcelona e Real Madrid. De certa forma, os Alemes so assim, uma vez que as Receitas com TV so distribudas de maneira mais
equilibrada. Agora, Barcelona e Real Madrid so mais equilibrados por conta da TV ou a TV retribuiu a maior exposio?
Na Inglaterra, quanto menor o clube, mais dependente da TV, enquanto fica claro que PSG e Zenit so clubes de donos, que aportam recursos
via Receitas Comerciais.
No Brasil, a venda de Atletas um componente importante, mas diferentemente dos Europeus, que trabalham com Receitas mais estveis, os
Brasileiros ficam merc da demanda dos co-irmos do Velho Mundo.

Concluses

Concluso | Volta o co arrependido...
No resta dvida que estamos diante de uma nova bolha no Futebol Brasileiro. Aumento das
Receitas com TV, mas especialmente o volume significativo pago como Luvas em 2016 mudaram
novamente o patamar de Receitas, mas tambm de Custos, Despesas e Investimentos.
E como essas Receitas no se repetem infinitamente, 2016 foi um ano que mostrou certo equilbrio,
mas atitude populista dos Dirigentes. Desta forma, j miramos 2017 como uma ano de muita
dificuldade para os Clubes que deixaram de fazer a lio de casa no ano passado.
Lembramos do icnico personagem Chaves e seu conhecido poema, que representa nossa
expectativa para o Futebol Brasileiro:
Volta o co arrependido
Com suas orelhas to fartas
Com seu osso rodo
E com o rabo entre as patas
Se 2016 foi uma iluso, 2017 promete fortes emoes.

Escalao

Elenco
Treinador
Cesar Grafietti
Comisso Tcnica
Pasquale Di Caterina
Isabela Alves Jafet
Augusto Ribeiro melcher
Ederson Pinho Biagio
Reinaldo Mano
Leandro Antunes
Leonardo Sari Froner

Referncias

Referncias
Balanos e dados econmico-financeiros dos Clubes Brasileiros foram obtidos atravs da imprensa e dos sites oficiais dos clubes e
Federaes locais de Futebol.
Dados Econmicos dos Pases foram obtidos junto ao site do Banco Mundial e FMI.
Dados dos Clubes Europeus foram obtidos junto aos estudos Football Money League, produzido pela Deloitte.
Dados econmico-financeiros dos clubes da Argentina, Colmbia, Chile e Mxico foram obtidos atravs da imprensa, dos sites
oficiais dos clubes e da SVS Chilena.
Dados da UEFA Champions League foram obtidos atravs de report preparado pela UEFA e disponibilizado em seu site. Dados da
Libertadores da America foram obtidos atravs da imprensa.
Informaes sobre Contratos de Televisionamento foram obtidas junto imprensa, atravs de diversas matrias e fontes.

Analise Dos Clubes Brasileiros de Futebol Itau BBA 2017

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Analise Dos Clubes Brasileiros de Futebol Itau BBA 2017

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Anlise Econmico-

Dados Financeiros de 2016

3 Anlise Econmico-Financeira dos Clubes Brasileiros de Futebol | 2017

A realidade, entretanto, menos filosfica e mais grave do que imaginamos.

Bola para frente, que o jogo est s comeando.

4 Anlise Econmico-Financeira dos Clubes Brasileiros de Futebol | 2017

Sempre importante lembrar

5 Anlise Econmico-Financeira dos Clubes Brasileiros de Futebol | 2017

6 Anlise Econmico-Financeira dos Clubes Brasileiros de Futebol | 2017 6

7 Anlise Econmico-Financeira dos Clubes Brasileiros de Futebol | 2017

8 Anlise Econmico-Financeira dos Clubes Brasileiros de Futebol | 2017

9 Anlise Econmico-Financeira dos Clubes Brasileiros de Futebol | 2017

Breakdown das Receitas Totais por Origem

O crescimento de 20% de 2016 nas Receitas Totais foi

infelizmente no conseguimos fazer este ajuste para todos os

Importante dizer que alm das cotas propriamente ditas, tanto a

Se a TV foi fundamental para o crescimento das Receitas, tambm

As Receitas chamadas de Outras que incluem as partes Sociais

Negativamente, a Bilheteria/Scio Torcedor caiu 4% e Publicidade

10 Anlise Econmico-Financeira dos Clubes Brasileiros de Futebol | 2017

Breakdown das Receitas Totais por Origem

Considerando isto, a TV aumentou sua presena no

percentual acima do observado em 2012, quando do

Um item que merece destaque a Venda de Direitos de

Em geral, uma composio com certa estabilidade,

Nunca demais lembrar que tanto a receita com

11 Anlise Econmico-Financeira dos Clubes Brasileiros de Futebol | 2017

Receita Total com TV Share e Concentrao | 12 Clubes = 72,5% (73,7% em 2015)

12 Anlise Econmico-Financeira dos Clubes Brasileiros de Futebol | 2017

Evoluo da Receita Anual | Reais x Dlares Comparativo | 2016 x Mediana do Clube

A Venda de Direitos Econmicos continua sendo relevante para os Clubes,

Mesmo assim, em Dlares as Receitas cresceram 10% em 2016, e

So Paulo, Corinthians, Santos e Atltico Mineiro foram os maiores

13 Anlise Econmico-Financeira dos Clubes Brasileiros de Futebol | 2017

14 Anlise Econmico-Financeira dos Clubes Brasileiros de Futebol | 2017

Receitas estabilizaram em termos nominais

Desta forma, devemos analisar estas Receitas sob algumas ticas.

Quando acompanhamos o comportamento descontado a inflao,

Ou seja, as alternativas so claras: ou o Futebol no vende, ou o

Agora, acompanhando o cenrio econmico dos dois ltimos anos,

Ou seja, temos uma composio explosiva e os Clubes precisam

15 Anlise Econmico-Financeira dos Clubes Brasileiros de Futebol | 2017

Juntos, representaram 41% do total em 2015 e

Alguns clubes at melhoraram suas posies,

Mas na conta mais simples, veja que h uma

* Milhes de torcedores apurados na pesquisa Ibope de 2014

16 Anlise Econmico-Financeira dos Clubes Brasileiros de Futebol | 2017

Evoluo das Receitas... ...e sua composio, em valores nominais.

Dados corrigidos pelo IPCA para moeda corrente de 2016.

Pela abertura disponvel, que inferior desejvel, pois alguns clubes

Fato que, num momento de recesso, h encolhimento na demanda e

17 Anlise Econmico-Financeira dos Clubes Brasileiros de Futebol | 2017

18 Anlise Econmico-Financeira dos Clubes Brasileiros de Futebol | 2017

19 Anlise Econmico-Financeira dos Clubes Brasileiros de Futebol | 2017

Concentrao Estvel mas nominalmente, diferena aumentou.

Acompanhando o movimento visto em 2015, observamos

O aumento observado foi de 1 ponto percentual, de 42%

Isto significa que a distncia do Grupo 1 para o Grupo 2

consideravelmente maior, em valores absolutos.

Naturalmente, o crescimento substancial das Receitas do

Ainda no h motivo de preocupao, mas os clubes abaixo

20 Anlise Econmico-Financeira dos Clubes Brasileiros de Futebol | 2017

At aqui vimos o que levou as Receita a crescerem 19% em 2016. Vamos