Captulo 5

LA POLTICA MIXTA FISCAL

MONETARIA

Las relaciones poltica monetaria poltica: visin tradicional y

enfoque actual.
La restriccin presupuestaria del gobierno
Los problemas de la financiacin del dficit pblico para la poltica
monetaria: un anlisis global
Los efectos riqueza; consecuencias para la poltica misa
Los efectos crowding- ut Poltica mixta fiscal monetaria:
conclusiones

5.1. LAS RELACIONES POLTICA MONETARIA-POLTICA FISCAL:

VISIN TRADICIONAL Y ENFOQUE ACTUAL
En nuestro anlisis de los captulos anteriores nos hemos venido
ocupando de la poltica monetaria y financiera desde muy diversas
perspectivas ya: su contenido estrategia, mecanismos de transmisin de
sus efectos, eficacia, limitaciones, etc.

A lo largo de l, con frecuencia, e inevitablemente, nos hemos referido a

diversos aspectos de su relacin con otros instrumentos de actuacin
macroeconmica, entre ellos la poltica fiscal, pero siempre por encima y
de manera rpida.

Vamos precisamente ahora, por tanto, en este captulo 5 de nuestro

manual, un detener nuestro anlisis en las vinculaciones con esta
ltima, de especial importancia para nosotros, tanto por sus
implicaciones muy relevantes, como enseguida iremos comprobando
(hasta el punto de que se habla habitualmente, de una poltica mixta,
como instrumento de poltica estabilizadora como independencia de sus
componentes), como se trata, sin duda, de los grupos de medidas
fundamentales en cualquier programa de actuacin econmica, sobre
todo un corto-medio plazo.

Adems, como tercera razn importante, justificativa de este objetivo de

profundizar en las relaciones entre la poltica monetaria y financiera y la
poltica fiscal, y de alcanzar una perspectiva actualizada y completa de

1
su contenido e implicaciones en los captulos 2 y 3, constituye una
posible limitacin adicional a la eficacia de la poltica monetaria y
financiera, en cuyo estudio aun no habamos entrado con suficiente
detalle.

Lo primero que cabe sealar al respecto de esas relaciones es que su

contenido actual dista mucho de lo que podramos denominar su visin
o <enfoque tradicional>.Vamos, pues, antes de nada, a referirnos a uno
y otro antes de ocuparnos con ms detenimiento de los distintos
elementos de aqul.
El anlisis tradicional de la poltica fiscal y de la poltica monetaria hasta
el principios de la dcada de los aos setenta se realizan generalmente
de forma independiente, es decir, se consideran que una fiscal
expansiva fiscal, por ejemplo generan sus efectos con total
independencia de su forma de financiar .En este marco genera estos dos
instrumentos fundamentales de actuacin macroeconmica tenan de
hecho de los objetivos inmediatos distintos: por un lado, la poltica fiscal
se dirige a alcanzar un nivel de renta compatible con el pleno empleo y
con la estabilidad de los precios, mientras que, por otro lado , la poltica
monetaria se diriga, bsicamente, a controlar la cantidad de dinero o el
nivel de los tipos de inters, para colaborar as al logro de los objetivos
ltimos de la poltica macro econmica.

En este anlisis tradicionalmente, mucho ha sido escrito y polemizado

en torno al alcance y posibilidades de la poltica monetaria y de la
poltica fiscal como instrumento para el logro de la estabilidad o del
crecimiento econmico, pero siempre considerndolas como
independientes, a travs, sobre todo, del anlisis IS-LM convencional, y
como posibilidades alternativas, ms o menos eficientes segn los
casos, de conseguir alguno de los objetivos macroeconmicos
propuestos.

En ese debate tradicional han participado sobre todo, una vez ms, las
tesis monetaristas y las keynesianas: frente al apoyo de estas ltimas a
la eficacia de la poltica fiscal como instrumento bsico para combatir el
paro involuntario y estimar el crecimiento econmico, metas
consideradas fundamentales por estos autores , la reformulacin de la
teora cuantitativa del dinero, asociado de manera especial al nombre
de Milton Friedman, aparece como una teora rival del anlisis
keynesiano convencional, cuya critica principal a la poltica fiscal se
concreta en el hecho que, cuando esta ltima pera
independientemente del stock de dinero, tiene poco o ningn efecto ;
o , lo que es lo mismo, la poltica fiscal ejerce su impacto a travs de las
repercusiones inducidas sobre las condiciones del crdito en el mercado
de capitales , lo cual cae dentro o forma parte de la poltica monetaria,
que es el instrumento verdaderamente eficaz para controlar la inflacin,

2
el objetivo bsico de la poltica y la estabilizadora , en opinin de esta
escuela de pensamiento econmico .

Respecto a esta polmica, las investigaciones tericas y empricas distan

mucho de ser concluyentes, aunque existen muchos interesantes
tratados y ensayos, en algunos de los cuales se pone de manifiesto la
convergencia de ciertas ideas, en principio contrapuestas, por parte de
autores eclcticos que, por lo que se refiere en concreto a la poltica
mixta, hicieron importantes esfuerzos por lograr cuando menos, una
mejor coordinacin entre las polticas fiscales y monetarias.

Aunque, como sealaba el profesor Fuentes Quintana , afirmar que la

poltica estabilizadora tiene que ser mixta no apacigua los nimos
excesivamente, puesto que el problema de la mezcla y los papeles de
ambas polticas en ella subsisten, sin embargo, desde esta perspectiva
eclctica dos proposiciones de general aceptacin: negar la validez de
las posturas extremistas y excluyentes y afirmar las dificultades de la
poltica monetaria como arma estabilizadora ante una generalizada y
comprometedora situacin de la balanza de pagos.

Entre las principales aportaciones a esta consideracin, que venimos

denominando tradicional, de la poltica mixta ha de citar la postura de la
sntesis neoclsica, o keynesianismo, de comienzos de los aos
setenta , en el modelo de R. Mundell de 1962, en el que, partiendo de
tipos de cambio fijos, entre otros supuestos, este autor llega por primera
vez a la conclusin de que las polticas fiscales y monetarias pueden
usarse tanto como activas, con similar importancia y en sentidos
opuestos, buscando una de ellas el pleno empleo y promoviendo la otra
la estabilidad de los precios y, ms concretamente, que una poltica
estabilizadora apropiada requiere que la primera se encamine al logro
del equilibrio econmico interno y la segunda al externo, provocndose
efectos negativos en caso contrario; y el enfoque del propio Mundell en
la Conferencia Internacional de Bolonia de 1971, en el que cambia su
planteamiento previo (aunque mantiene el carcter activo y la similar
relevancia de los dos instrumentos): considerando ambas polticas
independientes , mantiene que para una economa cerrada, usaramos
instrumentos monetarios para afectar objetivos monetarios e
instrumentos reales para afectar objetivos reales. Utilizaramos dinero
escaso en orden a controlar la inflacin y una poltica presupuestaria
fcil en orden a reducir el desempleo cuando ambos ocurren
simultneamente.

Como dijimos anteriormente, al comenzar este apartado, la

consideracin de la poltica mixta en los ltimos aos es bastante
diferente, sobre todo por el cambio importante sufrido por la poltica

3
fiscal a lo largo de las tres ltimas dcadas. En efecto, los fenmenos
que han condicionado la situacin actual de la poltica fiscal los podemos
concretar con carcter general en los siguientes:
a. Debe ser encuadrada en un marco muy distinto de aquel en el que
se formul inicialmente: hoy no se trata solo de lograr el pleno
empleo, sino que existen otros objetivos econmicos
fundamentales, de carcter incompatible en ocasiones. Al mismo
tiempo, se cuenta tambin con otros instrumentos, con los que la
poltica fiscal debe coordinarse y a los que, a veces, deber
subordinarse.
b. El paro existente en la actualidad no es solo el que denominamos
paro keynesiano , provocado por una demanda agregada
insuficiente, y para luchar contra el cual naci la poltica fiscal;
tambin es distinta la inflacin, adems de que la coexistencia en
ocasiones de tasas elevadas y, a veces, crecientes de ambos
contrastan con la situacin en pocas anteriores
c. Las caractersticas a las que responde el funcionamiento de las
economas mixtas han limitado la aplicabilidad de a poltica
presupuestaria y han agudizado l y coste de las polticas
monetarias fiscales en la direccin de la demanda efectiva. La
poltica de rentas puede ser, en te sentido, un complemento para
hacer ms reconciliables menor inflacin y menor paro.

d. La sustitucin del sistema monetario internacional de tipos de

cambio fijos por el de tipos ms flexibles supone una limitacin
adicional para la poltica fiscal y para las dems polticas de
control de la demanda, cuya superacin parece exigir una poltica
de balanza de pagos como instrumento econmico adicionalito.

e. Adems de la existencia de los lags, a los que ya nos hemos

referido una nueva limitacin de la poltica fiscal se produce por el
comportamiento de los polticos y funcionarios encargados de su
elaboracin y aplicacin, que pueden ver enfrentado el inters
general de la colectividad con el suyo propio.

f. Para calcular el impacto de cualquier medida fiscal no solo hay que

considerar sus efectos iniciales, sino tambin las consecuencias
ultimas que se derivan de su financiacin, lo que nos debe llevar al
anlisis de los efectos monetarios y efectos riqueza que se
derivan de las medidas fiscales.

g. El gran peso que ha alcanzado actualmente la intervencin del

sector pblico en las economas ms desarrolladas, insospechable
a comienzos del proceso de desarrollo de la teora de la poltica
fiscal, imputado en gran medida a las intervenciones
discrecionales de las autoridades en este mbito, y que ha tenido

4
efectos econmicos negativos, que han llevado en los ltimos
tiempos a prestar una gran atencin a la reforma del sector
pblico.

Este nuevo marco de aplicacin de la poltica fiscal ha hecho, sin

duda, que disminuya la confianza en su capacidad para lograr los
objetivos macroeconmicos y que, incluso, se llegue a pensar que
puede ejercer un impacto desestabilizador. Ms concretamente, de
acuerdo con A. Peacock y G.K. Shaw, la poltica fiscal ha visto
sustancialmente modificado su favorable status tradicional,
basado en teora keynesiana, como consecuencia de:

1. Los trabajos tericos, de los autores monetaristas

especialmente. sobre los determinantes del comportamiento
del consumidor, apoyados en investiga- ciones empricas, que
cuestionan la medida en que el consumo es funcin de la renta
disponible, hacindole depender ms bien de la riqueza y de l
renta permanente. 2. El ataque, ms severo an, de quienes
(sobre todo, de nuevo, los moneta- ristas) critican los modelos
keynesianos por centrarse slo en los efecto inmediatos de la
poltica fiscal (su efecto multiplicador y el efecto estructu- ra),
olvidando otras consecuencias (efectos monetarios y riqueza)
que podr- an -desplazar (crowd out) a aqullos. 3. El propio
enfoque 16 sobre el crecimiento y el desarrollo econmico, que
ha reducido la relevancia de la poltica fiscal como instru-
mento estabilizador, al considerar que en los pases menos
desarrollados ha mostrado poco efecto, sobre todo cuando sus
desequilibrios son acusados y el paro va unido a fuertes tasas
de incremento de la poblacin 4. Los modelos neoclsicos, al
mismo tiempo que concluyen que el crecimien- to econmico
equilibrado tiende a sus tasas naturales, determinadas slo por
el incremento de la poblacin y el progreso tcnico, asignan un
papel mni- mo a la poltica fiscal. En definitiva, por tanto, se ha
producido un claro empeoramiento de ese status tradicional de
la poltica fiscal, justificado por estos ataques,
fundamentalmente de autores monetaristas, que se unen a su
menor eficacia efectiva ante situaciones de inflacin con paro y
a la consiguiente .cada en desgracia de la teora econmi- ca
keynesiana que la sustentaba. Para enfrentarse a este <marco
general en el que la poltica fiscal se ha venido desenvolviendo
a lo largo de los ltimos aos y a las dificultades que su propia
exis- tencia implica, la literatura especializada ha intensificado
su esfuerzos en muy diversos aspectos tericos, que podemos
resumir en los siguientes17: la restriccin presupuestaria del
Gobierno, los efectos riqueza, el efecto crowding-out, el proble-

5
 ma de las expectativas racionales y las aportaciones de la
Nueva Escuela de Cambridge y de la Economa de la oferta 18
Visto por Palomino Escobar Grundy a las 0:56
Grundy
Para cumplir nuestro objetivo ya enunciado de alcanzar esa
perspectiva actu zada de la poltica fiscal y monetaria, deberemos
tambin nosotros ocuparnos de esas principales cuestiones
tericas objeto hoy de debate, surgidas para dar mayor
operatividad y actualidad a la poltica mixta. Algunas de ellas, sin
embargo, con- cretamente las tres ltimas, por su gran amplitud y
relevancia, y porque constituyen aportaciones destacables de
distintas escuelas de pensamiento, las estudiaremos en captulos
posteriores de este manual19. Vamos pues, entonces, a ocuparnos
a conti- nuacin de todas las dems, que son precisamente las que
de forma ms directa inci- den sobre la visin actual de las
vinculaciones entre la poltica fiscal y la poltica monetaria y
financiera. 5.2. La restriccin presupuestaria del Gobierno 5.2.1.
cONTENIDO E IMPLICACIONES PARA LA POLTICA MixTA FISCAL-
MONETARIA Una restriccin presupuestaria significa que ningn
agente econmico, en este caso l Gobierno, puede gastar ms
recursos que aquellos de los que puede disponer Podemos
exponer entonces la restriccin presupuestaria del Gobierno, en su
visin ms elemental, de la forma siguiente20: lo que significa que
el Gobierno slo puede gastar (G recursos obtenidos va impuestos
(T, apelacin al Banco Central (AM) o emisin de deuda pblica,
inter na o externa (ADPca), es 21. con mayor desglose22: decir