A Survey of Recent Empirical Money - En.es

IMF Staff Papers
P=Y
Vol. 47, No. 3
2001 Fondo Monetario Internacional
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Una encuesta de dinero empricos recientes
Los estudios de demanda
g SUBRAMANIAN S. SRIRAM *
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En este trabajo se examina un nmero seleccionado de estudios que evaluaron la demanda de dinero utilizando el
enfoque del modelo de correccin de errores en la dcada de 1990 en una serie de pases industriales y en
desarrollo. Presenta brevemente temas relevantes para el modelado y la estimacin de la demanda de dinero; y
sintetiza la informacin relativa a las variables, perodo de datos y la frecuencia, las tcnicas de raz unitaria y
*
PD cointegracin, pruebas de estabilidad, y los resultados en forma tabular. Adems, presenta prevista elasticidad y la
= elasticidad ingreso de largo plazo o semi-elasticidades de costo de oportunidad y otras variables en un marco
comparable. Su objetivo es proporcionar una herramienta de referencia para futuras investigaciones sobre la
demanda de dinero en varios pases. [ JEL E41]
L(Y
, *
)
re en la seleccin
emanda de lasjuega
para el dinero acciones de poltica
un papel monetaria
importante adecuadas.
en el anlisis En consecuencia,
macroeconmico, un flujo constante de la
especialmente
investigacin terica y emprica se ha llevado a cabo en todo el mundo durante las ltimas dcadas. El inters ha, sin
,SP embargo, aumentado en los ltimos aos, provocada principalmente por la preocupacin entre los bancos centrales y
PAG los investigadores sobre el impacto del movimiento hacia rgimen de tipo de cambio flexible, la globalizacin de los
mercados de capitales, la liberalizacin financiera interna continua y la innovacin, el avance en la econometra de
series temporales y los problemas especficos de cada pas.
La extensa literatura pone de relieve dos puntos principales de inters para el modelado y la estimacin
s de la demanda de dinero: la variable de seleccin y representacin, y
t +-
1 *
Este documento fue escrito mientras el autor estaba en el Departamento de Estudios del FMI; Actualmente es Economista en el
Departamento de Estadstica del FMI. Da las gracias a Michael D. Bradley y Frederick L. Joutz de la Universidad George Washington;
Charles Adams, James Boughton, y Timothy D. Lane del FMI; Neil Ericsson de la Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva
Federal, y KS Venkatraman, ex funcionario del Banco Mundial, por los comentarios tiles.
es )
*
(1+
334
UN ESTUDIO DE DINERO estudios empricos de demanda ms recientes
marco elegido. El no proporcionar la debida atencin a estos problemas ha tendido a dar resultados pobres. En el
primer caso, la especificacin adecuada de las variables de costo de oportunidad pasa a ser el factor ms
importante para obtener resultados significativos. Respecto a esto ltimo, el sistema elegido debe estar libre de
problemas tericos y de estimacin, y debera funcionar bien en pruebas empricas. Los modelos de correccin
de errores (ECM) han demostrado que cumple con estos criterios.
En este trabajo se examina un nmero seleccionado de papeles que aplican el enfoque de ECM para
analizar la demanda de dinero (de diversas definiciones) durante la dcada de 1990 en varios pases industriales
y en desarrollo. 1 El objetivo es extraer la informacin relevante de estos estudios y proporcionar en un marco
fcilmente utilizable y comparable. En concreto, el documento presenta detalles relativos a las tcnicas
siguientes, variables elegidas, perodos y frecuencia seleccionada, y las principales conclusiones. Adems, se
resumen las elasticidades a largo plazo de ingreso, las tasas de inters semielasticidades (o elasticidad), y los
coeficientes de otras variables relevantes. Se espera que los materiales presentados en este documento
proporcionan algunos puntos de referencia sobre el comportamiento de la demanda de dinero en varios pases, lo
que a su vez ayudar a los diseadores de polticas en el diseo de las acciones de poltica monetaria adecuadas
y los investigadores para llevar a cabo ms investigaciones. 2
El trabajo se organiza de la siguiente manera: la Seccin I se especifican brevemente el marco general

que subyace en general la formulacin emprica en la estimacin de la demanda de dinero. Seccin II lleva a
cabo la discusin relevante con respecto a las variables y tcnicas de estimacin, y resume la informacin
relativa a diversos estudios, incluyendo los resultados y coeficientes estimados. Finalmente, la seccin III se
presentan las conclusiones.
Marco General I.
Hay un espectro diverso de las teoras de demanda de dinero haciendo hincapi en las consideraciones de
transacciones, especulativa, cautelares o de servicios pblicos. 3 Estas teoras se refiere implcitamente a una
amplia gama de hiptesis. Un aspecto significativo, sin embargo, es que comparten elementos comunes
importantes (variables) entre casi todos ellos. En general, han de parir relacin entre la cantidad demandada
de dinero y un conjunto de pocas variables econmicas importantes que vinculan dinero al sector real de la
economa (ver Judd y Scadding, 1982, p. 993). Lo que distingue entre estas teoras es que aunque consideran
variables similares para explicar la demanda de dinero, que con frecuencia difieren en el papel especfico
asignado a cada uno. En consecuencia un consenso que se desprende de la literatura es que el trabajo
emprico est motivado por una mezcla de teoras.
La especificacin general comienza con la siguiente relacin funcional para la demanda a largo
plazo para el dinero:
1 Este documento se basa en Sriram (1999b, 1999c y 2000). Ha habido otros documentos de la encuesta (por ejemplo, Judd y Scadding,
1982; Goldfeld y Sichel, 1990; Boughton, 1992; Laidler, 1993); pero ninguno de ellos se centr exclusivamente en los ECM y que cubre una
amplia gama de pases industrializados y en vas de desarrollo.
2 Consulte a Ericsson (1998) para cuestiones generales relativas a la modelacin emprica de la demanda de dinero.
3 Vase, Laidler (1993) y Sriram (1999c), entre otros, para un estudio de estos enfoques.
335
Subramanian S. Sriram
MP
= fS
( OC
, ) (1)
donde la demanda de saldos reales M / P es una funcin de la variable de escala elegida ( S) para representar la
actividad econmica y el coste de oportunidad de mantener dinero ( JEFE). METRO representa el agregado monetario
seleccionado en trminos nominales y PAG por el precio. Al igual que en los modelos tericos, los modelos empricos
generalmente especifican la demanda de dinero en funcin de los saldos reales (vase Laidler, 1993). 4
II. Discusin sobre variables y tcnicas de estimacin
Teniendo en cuenta el marco general anterior, esta seccin ofrece una breve visin general de las cuestiones
relativas a la seleccin y representacin de variables, modelado y estimacin. Sriram (1999c) presenta informe
detallado de estas cuestiones, incluidas las referencias pertinentes que justifiquen diversos enfoques adoptados
por los investigadores. La literatura muestra que la demanda de dinero ha sido estimada para diversos agregados,
sus componentes, o cierta combinacin de estos componentes. Como definiciones de dinero difieren entre pases
(ver Boughton, 1992, y Kumah, 1989), las medidas consideradas, incluyendo agregados Divisia, tambin variaron
entre los estudios. variable de escala se utiliza en la estimacin como una medida de las operaciones relativas a la
actividad econmica. Por lo general est representado por las variables que expresan los ingresos, gastos, o el
concepto de riqueza (aunque una gran cantidad de otras variables se discute en la literatura). La variable precio es
seleccionado para seguir de cerca la variable de escala elegida, aunque el ndice de precios al consumidor es la
medida ms comnmente utilizada.
Uno de los aspectos ms importantes de la modelizacin de la demanda de dinero es la

seleccin de las variables de costo de oportunidad apropiadas. La literatura ha demostrado
que los estudios que presta suficiente atencin sobre este asunto producen malos
resultados. Hay dos ingredientes principales: (i) de los tipos de cuenta y (ii) de retorno
alternativo en el dinero. El primero pasa a ser muy importante, sobre todo si la innovacin
financiera ha tenido lugar en una economa (ver Ericsson, 1998). Este ltimo consiste en los
rendimientos de los activos financieros y reales domsticas para una economa cerrada, y,
adems, en activos en el exterior para una economa abierta. Una serie de instrumentos
estn disponibles para representar los rendimientos de los activos financieros domsticos. El
rendimiento de los activos reales por lo general se aproxima por la inflacin esperada. Y, en
activos en el exterior por tasa de inters externa o algn tipo de variable de tipo de cambio.
La teora econmica puede servir de orientacin en referencia a la relacin entre la demanda de dinero y sus
argumentos. A medida que la variable de escala representa las transacciones o los efectos de riqueza, se
relaciona positivamente con la demanda de dinero. los
4 Utilizando el saldo de dinero real como la variable dependiente tambin significar que la homogeneidad precio se impone de manera
explcita en el modelo. Adems, hay menos severos problemas economtricos asociados con el uso real en lugar de los saldos nominales como la
variable dependiente (ver Boughton, 1981, y Johansen, 1992b). Y, la mayora de los trabajos empricos hace encontrar evidencia de la demanda
para estar real saldos.
336
Se espera propia tasa a una relacin positiva con tan alto es el rendimiento del dinero, menos el
incentivo para mantener activos alternativos para el dinero. Por el contrario, el aumento de los
rendimientos de los activos alternativos, reducir el incentivo para mantener el dinero, y por lo
tanto, los coeficientes de rendimientos alternativos espera que sea negativo. La inflacin
esperada generalmente afecta a la demanda de dinero negativamente como agentes prefieren
mantener activos reales como cobertura durante los perodos de aumento de la inflacin. Se
espera que las tasas de inters externas para ejercer influencia negativa como aumento en las
tasas de inters externas potencialmente inducir a los residentes nacionales para aumentar sus
tenencias de activos extranjeros que sern financiados por la disposicin tenencias de dinero
domsticos. Del mismo modo, la depreciacin de cambio esperado tambin tendr una relacin
negativa. 5
La teora econmica no proporciona ninguna justificacin en cuanto a la forma matemtica correcta de la

funcin de demanda de dinero. Existe un consenso, sin embargo, que la versin log-lineal es la forma funcional ms
adecuada (ver Zarembka, 1968). Mientras que las variables de dinero y de escala suelen entrar en logaritmos, las
variables de tipo de inters aparecen ya sea en los niveles o en logaritmos. En consecuencia, las estimaciones del
coeficiente de la variable de escala proporciona directamente la medida de la elasticidad de los ingresos, y los de las
tasas de inters, ya sea muestran elasticidades o semi-elasticidades en funcin de la forma en que se introducen en
la formulacin.
El marco de ajuste parcial era extremadamente popular en la dcada de 1970. Sin embargo, se ha
demostrado que sufren de problema especificacin y dinmica altamente restrictivas (vase, por ejemplo,
Cooley y LeRoy, 1981; Goodfriend, 1985; Hendry, 1979 y 1985; Hendry y Mizon, 1978). Para contrarrestar
estos problemas, se propusieron modificadores de dos soluciones principales de la base terica y la mejora
de la estructura dinmica. El primero llev a amortiguar por acciones modelos (MAN) de, que fueron
construidos en la teora de la demanda de precaucin para dinero (vase, por ejemplo, Laidler, 1984;
Cuthbertson y Taylor, 1987; Milbourne, 1988), y el segundo a ECMs. 6 Los BSMs tambin se top con las
crticas, especialmente en su relevancia en la estimacin emprica (ver Milbourne, 1988). Mientras tanto, los
ECM parece ser prometedor. Un aspecto importante de estos modelos es que las caractersticas de los datos
se examinan a fondo antes de la seleccin de las tcnicas de estimacin apropiadas. Adems, las estructuras
de retardo se seleccionan basndose en el proceso de generacin de datos de las variables econmicas y no
en a priori basado en la teora econmica o teora dinmica ingenuo.
Se muestra el ECM para contener informacin tanto de las propiedades a corto y Longrun del
modelo con desequilibrio como un proceso de ajuste al equilibrio longrun. Granger (1983 y 1986) ha
demostrado que el concepto de estable equilibrio a largo plazo es la equivalencia estadstica de
cointegracin. Cuando cointegracin tiene y si hay cualquier choque que causa el desequilibrio, no
existe un proceso de ajuste dinmico a corto plazo bien definido como el de errores
5 Consulte la Jusoh (1987) y Tan (1997) para razones para esperar una relacin positiva por la inflacin esperada y la depreciacin esperada
del tipo de cambio con la demanda de dinero real, respectivamente.

6 De hecho, Hendry, Pagan, y Sargan (1984) mostr que PAMs y BSMs formar los casos especiales de ECMs.
337
mecanismo de correccin que va a hacer retroceder el sistema hacia el equilibrio a largo plazo. De hecho, la
cointegracin s implica la existencia de una forma de correccin de errores y dinmica de variables en cuestin
(vase Engle y Granger, 1987). La principal ventaja de los modelos de correccin de errores es que la teora
econmica se permite especificar el equilibrio a largo plazo, mientras que la dinmica a corto plazo se definen a
partir de los datos.
Los ECMs anteriores sobre la demanda de dinero tendan a estar basado en la nica ecuacin de
cointegracin relacin entre el dinero y las variables de escala elegido como el desarrollado por Engle y Granger
(1987). Sin embargo, la investigacin adicional sugiere que vectores de cointegracin multivariante que abarcan
un nmero ms amplio de variables proporcionado una caracterizacin ms completa de los determinantes a largo
plazo de la demanda. La especificacin de tales mltiples vectores de cointegracin entre las variables no
estacionarias emplea principalmente los procedimientos desarrollados por Johansen (1988) y Johansen y Juselius
(1990) que hacen que el marco Engle-Granger original de un caso especial. Sin embargo, como puede verse en la
Tabla 1, una serie de otras medidas disponibles para llevar a cabo el anlisis de cointegracin. 7
La Tabla 1 tambin presenta datos relevantes para el modelado y la estimacin de la demanda de dinero
de varios estudios. En concreto, se resume la informacin de una seccin transversal de los pases en desarrollo
e industriales, en los agregados monetarios (nominal o real), variable (s) escala y el coste de oportunidad y otras
variables incluidas; perodo de datos y la frecuencia elegida; raz unitaria, las pruebas de cointegracin, y
estabilidad aplica; naturaleza de diversas series de tiempo (tal como el orden de integracin y si ajustada
estacionalmente o no). Tambin se presentan los resultados. La presentacin de la informacin permitir a los
investigadores a sacar algunas ideas sobre la justificacin de la seleccin de diverso conjunto de variables y
enfoques a travs de varios pases.
La Tabla 2 resume las elasticidades a largo plazo sobre la renta y las elasticidades o semi-elasticidades de costo
de oportunidad y otras variables de los estudios mencionados en la tabla
1. Como la dinmica de corto plazo pueden ser potencialmente complicado, la mesa se concentra slo en los resultados a
largo plazo. Con el fin de promover la comparabilidad, se muestran los resultados slo para aquellos estudios que
informaron la relacin de largo plazo (existencia de cointegracin). Si se encuentra ms de una relacin de cointegracin,
resultados se presentan slo para el vector (s) de cointegracin preferida tal como se identifica por el autor (s), que no slo
cumple una batera de pruebas estadsticas pero econmicamente tambin tiene sentido con signos correctos de las
variables y tamao significativo de coeficientes.
Las figuras 1-3 muestran la distribucin de las elasticidades de ingresos para dinero real tal como se presenta
en la Tabla 2 para los componentes de dinero en sentido estricto, el dinero estrecho, y dinero en sentido amplio,
respectivamente. Las estadsticas descriptivas correspondientes se muestran en la Tabla 3. Se desprende de la
tabla, las medianas de los tres grupos estn ms cerca de una que a 0,5 lo que indica que el dinero no juega el
papel de la medida de transaccin solo. No existe una orientacin clara de la teora o estudios empricos con
respecto a la magnitud aceptable de las elasticidades o semi-elasticidades de las variables de costo de oportunidad.
La informacin ms relevante sern los signos del coefficients- positivos para la propia clase y negativas para el
retorno alternativo en el dinero y esperados
7 Consulte la Sriram (1999c) para una lista ms larga de estudios que aplican el marco de ECM para analizar la demanda de dinero en las
ltimas dos dcadas.
338
Tabla 1. Resumen de la demanda de estudios de dinero en forma de cointegracin Modelado / correccin de errores
En los pases industrializados y en vas de desarrollo seleccionados
determinantes Error-
Muestra Unidad Orden cointegracin Correccin
Pas/ Perodo/ Monetario Escala Interesar Raz de Technique (s) / Estabilidad Modelo
Autor (s) Frecuencia Agregada (s) variable (s) tasa (s) Otros) Prueba (s) Integracin Prueba (s) Prueba (s) (ECM) Recomendaciones
Los pases industriales
Australia
Lim (1993) 1977: 4 a 1990: 2 Real El PIB real 1 banco de 90 das Inflacin ADF; banco de 90 das PH (1990) ... S Existen relaciones de cointegracin
Trimestral moneda; 1 tasa de las letras; tasa (GDPD- P (1987) tasa de las letras es Totalmente modificado por tanto mensuales y trimestrales
1976: 8-1.990: 6 verdadero banco 2- y 5- basado); I (0); otros "regresin"; modelos para cada variable de dinero
Mensual depsitos; 1 ao T-bond estructural son I (1) JJ (1990); (Sin la batera cuenta de 90 das
no bancario reales tarifa tonto PO (1990) tarifa); ECM muestra algunos
depsitos 1 evidencia de la importancia

[Basada en GDPD] de la tasa de letras de 90 das para
influir en el corto plazo de los agregados
monetarios.
Canad
Haug y 1953: 1-1990: 4 ln (real M1); 1 ln (PIB real) ln (91 das ... DF I (1) AEG; Hansen No Los resultados varan dependiendo de la
Lucas 1968: 1-1990: 4 ln (real M2); 1 [IGDPD- tasa del Tesoro); DOLS; (1992) pruebas de cointegracin seleccionados y
(1996) Trimestral ln (reales basado] ln (de 10 aos JJ (1990); la combinacin de dinero y

M2 +) 1 tasa de T-bond) PO (1990) las tasas de inters; sin embargo, estable
[Basada en IGDPD] relacin a largo plazo se encuentra entre
M1 real, el PIB real y la tasa del Tesoro a
91 das.
Alemania
Deutsche 1970: 1-1994: 4 Log (M3 / Log (PNB real) Rendimiento de Estacional ADF I (1) EG (1987) ... S Cointegracin salidas de relacin
Bundesbank Trimestral GNPD) [-Basada GNPD] domstica maniques entre dinero, tasa de inters r,
(1995) [M3 se ajusta la deuda al portador y el PNB real. El trmino CE es
para la estadstica valores calculado como el promedio. de
descansos] excepcional cuatro trimestres anteriores, y tiene
(R); r-it 2 el coeficiente negativo que es

significativa.
339
340
Tabla 1. ( continuado)
Grecia
Ericsson y 1976: 2-1994: 4 ln (M3 / CPI) ln (PIB a rendimiento neto de la DEPR usando ADF I (1) EG (1987); Perro chino S relacin de cointegracin
Sharma (1998) Trimestral coste de los factores TD; interesar TCEN; inflacin J (1988); [General que entre dinero, variable de escala,
constante 1970 diferenciales de las tasas
tarifa; estacional J (1991a); Especfico tasa de inflacin, y domstica
precios) para la cesin y y estructural J (1992a); Enfoque] tasas de inters y los diferenciales;
depsitos; 3 maniques J (1992b) ECM estable.

LIBOR
Italia
Muscatelli y 1963: 1- Log (M2 / Log (real R = Variables alternativa a la ADF; I (1) EG (1987) Perro chino S relacin de cointegracin puede
Papi (1990) 1987: 4 GDPD) 1 PIB) 1 el retorno de la M2 expresa y aprender PO (1990); [General ser obtenido slo despus de la
Trimestral menos de propia curvas despus de la PP (1988) a especfica Adems de la curva de aprendizaje
tarifa 4 introduccin de Enfoque] variables. La demanda de M2 es
bots y afectado significativamente por la
Los PTC 5 introduccin de nuevos instrumentos

financieros.
Japn
Arize y Shwiff 1973: 1- ln (M2 real) 1 ln (reales ln (1 + R) 6 ln (XR real); 1 DF; I (1) AEG Ashley S relacin de cointegracin
(1993) 1988: 4 PNB); 1 inflacin ADF; (1984); entre el PNB real, la riqueza real,
Trimestral ln (reales tarifa; 1 PP (1988) Perro chino; y XR real; ECM estables

riqueza) 1 ln (IGNPD) 1 CUSUM; durante todo el perodo de la muestra.
CUSUMSQ
Nueva Zelanda
Orden y 1965: 2-1989: 4 Log (M3) Log (PIB real) Tasa anual Log (GDPD) DF I (1) J (1988); . .. No Cointegracin sin intereses
Fisher (1993) 1965: 2-1984: 2 en ST JJ (1990) tarifa para la muestra de sub; y
Trimestral banco comercial con la tasa de inters para la plena
prstamos muestra.
Noruega
Brdsen (1992) 1967: 3 a 1989: 4 ln (NM) ln (GDE real) Tasa de inters ln (GDED) no I (1), excepto J (1988); Perro chino S Al menos dos y posiblemente hasta
Trimestral en DD y explcitamente durante 3 meses JJ (1990) Existen cinco vectores de cointegracin;
TD; ceder en mostrado euro-Corona el dinero es endgena

a largo plazo tasa (que determinado por los precios, los bienes
privada de bonos; tal vez gastos y tasas de inters.

3 meses estacionario
euro-Corona en torno a una
tarifa tendencia)
Suiza
Chowdhury 1973: 2- Log (B real) Log (PIB real) ST (3 meses TCEN; ADF; I (1) J (1988); Perro chino No Demuestra la importancia de
(1995) 1991: 4 Log (M1 real) TDR en Londres Euro limpieza KPSS JJ (1990) incluyendo variables que expresan
Trimestral en depsitos tasa de bancos (1992); la influencia extranjera en un proceso abierto
Francos suizos); PP (1988) economa; sin aadir

LT (retorno de la El tipo de cambio no cointegracin
bonos federales) es encontrado.
Reino Unido
Drake y 1976: 2 a 1990: 3 ln (M1D); ln (PIB real) Punto de referencia ln (GDPD); DF; I (1), excepto J (1988); Perro chino; S dinero del sector compaa
Chrystal (1994) Trimestral ln (M2D); tasa de la inflacin [GDPD-; ADF; para implcita JJ (1990) CUSUM; [General demanda; cointegracin
ln (M3d) interesar; propio basado]; implcito PP (1988) Alquiler Divisia CUSUMSQ a Especfica existe relacin para todos
donde d representa tasas de Alquiler Divisia precio o usuario Enfoque] agregados monetarios. ECM
para Divisia inters en precio de coste o usuario ndices de costes indicar que la velocidad de
agregados ndices M2D y M1D, para m3D para M2D y el ajuste de la duracin de la CE es
M2D, y M3d; m3d cuales ms rpido para M1D que para M2D
variable ficticia son I (0) y M3d.
341
342
Estados Unidos
Miller (1991) 1959: 1-1987: 4 ln (ajustado B); ln (PNB real) ln (4-6 meses ln (IPD) DF; I (1) P.EJ; ... S existe relacin de cointegracin
Trimestral ln (M1); CPR); ADF AEG entre M2, el PNB real, IPD,
ln (M1A); ln (a dividendos y el CPR. ECM para M2
ln (M2); relacin precio) sugiere vlida y significativa
ln (M3) trmino de correccin de errores.
Baba, Hendry, 1960: 3 a 1988: 3 ln (M1 / ln (PNB real) 1 Los rendimientos de los 20- Aprendizaje J (1988) I (1) J (1988); Perro chino S la demanda de cointegracin estable
y Starr (1992) Trimestral IGNPD) 1 ao T-bond rendimiento ajustado en JJ (1990) [General la funcin de verdad M1 (con la
y en uno en instrumentos Especfico argumentos que incluyen
meses del Tesoro M2 y otra Enfoque] la inflacin, el ingreso real, a largo plazo
tasa comprobable rendimiento del bono y el riesgo, T-bill
en M1; medida tasa de inters, y la curva de aprendizaje
de la volatilidad de rendimientos ponderados en recin
bonos de largo; instrumentos introducidos en M1

control de crdito y no transacciones M2).

tonto
McNown y 1973: 2-1988: 4 Log (real M1); Log (real Nominal Log (TCEN) ADF I (1) J (1988); ... No Cointegracin relacin de
Wallace (1992) Trimestral Log (M2 real) PNB) tasa del Tesoro JJ (1990) M1 (pero no para M2) con un PIB real y
tasa del Tesoro. Adicin de TCEN a la
ecuacin M2 establece la relacin de
cointegracin.
Mehra (1993) 1953: 1-1991: 2 ln (/ IGNPD M2) ln (PNB real) ln (R-RM2) 7 ... ADF Tasa de inters MCO; Perro chino S Ejemplo de un modelo que
Trimestral es I (0); IVT [OLS y estima tanto a largo como a

otros I (1) IVT] coeficientes de corto plazo en uno
paso.
Cointegracin relacin de verdad M2 y el
PNB real; funcin de la demanda de
dinero es estable durante todo el perodo
de la muestra.
Pases en desarrollo
Argentina
Choudhry 1935: 1 hasta 1962: 4 ln (M1 / WPI); ln (reales NNI) ... tasa de inflacin ADF I (1) J (1988); ... S existe relacin de cointegracin
(1995) 1946: 1 hasta 1962: 4 ln (M2 / WPI) [A base de WPI] JJ (1990) entre dinero real (M1 y M2),
Trimestral verdadera NNI, y la tasa de inflacin. ECM
encuentra relacin
Entre
dinero real y la inflacin.
Bolivia
Asilis, 1980: 9-1.988: 12 ln (B / CPI); . .. ... Esperado ADF I (1) J (1988); ... S La hiptesis nula de al menos
Honohan Mensual ln (M1 / CPI); inflacin; JJ (1990) un vector de cointegracin no es
y McNelis ln (M2 / CPI) inflacin rechazado. ECM contiene tiempo-
(1993) incertidumbre variando duracin de la CE, que se estima
mediante la tcnica de filtrado de Kalman.
Camern
Fielding (1994) 1976: 1-1987: 2 ln (BM / CPI) ln (PIB real ln (1 + CBDR) ln (1+ ); DF; I (1) JJ (1990) Perro chino S Tres relaciones de cointegracin
Trimestral ajustado por mavar ; Hylleberg [Para ECM] entre BM reales, el PIB real,
trminos de trimestral y otros inflacin, tasas de inters y
comercio) tonto (1990) mavar . ECM pasa de diagnstico
las variables 8 las pruebas; CE trmino tiene un
coeficiente de unidad de casi.
China
Hafer y Kutan 1952-1988 Log (moneda); Log (NI / RPI); Log (un ao DF I (1) J (1988); ... .. . existe relacin de cointegracin
(1994) Anual Log (moneda Log (NI / NID) tasa de inters JJ (1990) slo cuando NID (y no RPI) es
plus SD) en tarjetas SD) utilizado como una variable de precios;
moneda
plus SD es la medida preferida del
agregado monetario.
343
344
Tseng y otros 1983: 1-1988: 4 ln (CC / RPI); 1 En (real NI) 1 de inters real Trimestral ADF I (1) P.EJ; Perro chino S Todos los agregados monetarios son
(1994) 1989: 1-1993: 4 ln (M1 / RPI); 1 tarifa para el tasa de inflacin J (1988); sensibles a la inflacin, aunque
1983: 1-1993: 4 ln (M2 / RPI) 1 M1 y M2 (RPI-basa) JJ (1990) su impacto disminuye durante la
Trimestral ecuaciones para [Para 1983: 1- 1989: 1-1993: 4 subperodo.
1989: 1- 1988: 4] Las tasas de inters ejercen significativa
1993: 4 9 influencia en M1 y M2 en el 1989:

subperodo 4: 1-1993.
Costa de Marfil
Fielding (1994) 1974: 3 a 1987: 4 ln (BM / CPI) ln (PIB real ln (1 + CBDR) ln (1+ ); DF; I (1) JJ (1990) Perro chino S Al menos dos de cointegracin
Trimestral ajustado por mavar ; Hylleberg vectores entre dinero real, verdadera
trminos de trimestral y otros PIB, inflacin, tasa de inters, y

comercio) tonto (1990) mavar . La correccin de errores
las variables 8 coeficiente se calcula a partir de los
residuos de los dos primeros vectores de

cointegracin. Muy lento ajuste de equilibrio
de largo plazo.
India
Moosa (1992) 1972: 1-1990: 4 Log (CC / CPI); Log (IO) Log (MMR; ... DF; I (1) P.EJ; ... S existe relacin de cointegracin
Trimestral Log (NM / CPI); tasa ofrecida ADF AEG; con dinero real (a excepcin de BM
Log (BM (NM en Bombay CRDW; usando AEG) con IO y MMR.

ms QM) / CPI) interbancaria J (1988); relacin ms estable para
mercado) JJ (1990) CC y Nuevo Mxico que para BM. ECM
muestran mejores resultados para CC y
Nuevo Mxico que para BM.

Indonesia
Precio y 1969: 1-1987: 4 ln (real CHP); ln (PIB real) Tasa de Tonto DF; I (1) P.EJ; Perro chino; S EG: evidencia dbil de
Insukindro Trimestral ln (DD real) el retorno de la variable de TD ADF J (1988) Salkever relacin de cointegracin para
(1994) y en el SD; para el ao 1983 (1976) moneda; J (1988) encuentra hasta 2
LIBOR [Para ECM] tonto vectores de cointegracin para tanto
enfoque ecuaciones de dinero. ECM no lo hace
[Para ECM] encontrar LIBOR siendo una variable
importante.
Dekle y 1974-1995 Log (NM); Log (PIB real) TDR [para Log (CPI) ADF I (1), excepto J (1988); ... No No hay relacin de cointegracin para
Pradhan (1997) Anual Log (BM); NUEVO MJICO]; MMR- para Log (CPI) JJ (1990) cualquier definicin de dinero.
Log (NM real); TDR ponderado cual es

Log (BM real) por la participacin I (0)
de QM en BM;
Corr
Bahmani- 1959-1990 Log (M1 / GDPD); Log (PIB Inflacin; ADF; I (1) J (1988); ... No El modelo ms adecuado es el
Oskooee (1996) Anual Log (M2 / GDPD) precios de 1980) Log (XR oficial); Escalinata JJ (1990) uno que se aplica en el mercado negro
Log (negro (1989) XR con el PIB real y la inflacin

XR mercado) para explicar la demanda de bienes M2.
Kenia
Adam (1992) 1973: 1-1989: 2 Log (M0 / CPI); Log (GNY / ln (1 + r) donde Expected DEPR DF; I (1) J (1988); ... S Dos vectores de cointegracin
entre
Trimestral Log (M1 / CPI); IPC), donde r = trimestral utilizando paralelo ADF; JJ (1990) 5 variables para cada monetaria
Log (M2 / CPI); GNY es el PNB ceder en XR mercado T-factura; CRDW agregar. Validar la ECM
Log (M3 / CPI); ajustado por inflacin; relaciones de cointegracin.
Iniciar (M3d / CPI) cambios en estacional
donde es M3d trminos de maniques
Divisia M3 comercio
345
346
Fielding (1994) 1975: 2 a 1989: 2 ln (BM / CPI) ln (PIB real ln (1 + T-bill ln (1+ ); DF; I (0) para JJ (1990) Perro chino S Tres relaciones de cointegracin
Trimestral ajustado por tarifa) ln (1 + DEPR) ln Hylleberg (1 + DEPR); [Para ECM] entre dinero real, el PIB real,
trminos de utilizando paralelo y otros I (1) para inflacin, tasas de inters, mavarr,
comercio) XR mercado; (1990) otros y mavar . El trmino CE es

mavar ; estimado a partir de los residuos
mavarr; de los dos primeros de cointegracin
ficticio trimestral vectores. elasticidades ST son
las variables 8 pequeas que las de largo plazo.
Corea
Arize (1994) 1973: 1 hasta 1990: 1 ln (M1 / CPI); ln (PIB real) CBR; tasa esperada ADF; I (1) EY (1987); Perro chino S De dos a tres cointegracin
Trimestral ln (M2 / CPI) tasa de inters de la inflacin; Hylleberg J (1988); vectores entre dinero real
(ambos
de los prstamos y EER; estndar y otros JJ (1990) M1 y M2), el ingreso real,

TD en NCB; la desviacin de (1990); tasa de inters y extranjera
pes avg. el cambio en Osborn riesgo de tipo de cambio y de retorno.
de inters ST el registro de la (1990); ECM bien especificado.
bajas en 9 EER; tonto Hasza y

industrial variable para Batn
pases; medir la (mil novecientos ochenta y dos);
descubierto cambiar en Escalinata
tasa de inters circunstancias (1988)

diferenciado en
favor de pas
extranjero
Lbano
Eken y otros 1964-1993 Log (B / CPI); Log (real ... Log (CPI); PP (1988) I (1) EG (1987); ... .. . Cointegracin salidas de relacin
(1995) Anual Log (M1 / CPI); PIB); Iniciar sesin Log (US CPI); PO (1990) entre diversas definiciones de
Entrar FCD $; 10 (Dlar estadounidense- esperado dinero y el PIB real,
Log (M2LL denominado inflacin; guerra los precios y la inflacin interna.
/ CPI); 10 PIB) ficticio aos
Malasia
Sriram (1999a) 1973: 8- ln (M2 / CPI) ln (PII) CBTD3M; Esperado DF; ln (PII) y J (1988); Perro chino S existe relacin de cointegracin
1995: 12 tasa de descuento inflacin; ADF esperado JJ (1990) [General entre lo real y su M2
Mensual el 3 meses XR nominal; inflacin a especfica determinantes tanto bajo la
Letras del Tesoro estacional y son I (0); Enfoque] cerrado y abierto-economa
estructural otros son marco de referencia; ECM bastante estables
maniques I (1) en ambas situaciones.
Mjico
Khamis y 1983: 1- ln (CC / CPI) ln (privado real de 60 das TDR Inflacin ADF I (1) J (1988); Perro chino S relacin de cointegracin entre las
Leona (1999) 1997: 6 consumo JJ (1990) CC real variable de escala y
Mensual gasto) TDR de 60 das; ECM estable.
Marruecos
Hoffman y 1959: 1 a 1988: 2 Log (M1); Log (PIB / suiza ST Log (CPI); ADF; I (1) posiblemente J (1988); Hansen y No solo vector de cointegracin
Tahiri (1994) Trimestral Log (M2) CPI); tasa de inters; estacional KPSS acerca de una J (1991b); Johansen Entre las medidas de nominal
Log (PNB / tasa de inters maniques (1992) determinista JJ (1990); (1993) dinero, los precios, los ingresos reales, y
IPC) en TD tendencia; KPSS MCO; tasa de inters ST suizo.

de prueba no se DOLS
rechazar la hiptesis
nula de estacionaria
para tasa de inters

Swiss ST ajustado
por TDR
Nigeria
Fielding (1994) 1976: 1-1989: 2 ln (BM / CPI) ln (PIB real ln (1 + T-bill ln (1+ ); DF; I (0) para JJ (1990) Perro chino S Una relacin de cointegracin
Trimestral ajustado por tarifa) ln (1 + DEPR) ln Hylleberg (1 + DEPR); [Para ECM] entre dinero real, el PIB real,
trminos de utilizando paralelo y otros I (1) para inflacin, tasas de inters y
comercio) XR mercado; (1990) otros mavar .
mavar ; 8
dummies
estacionales
347
348
Teriba (1997) 1960-1994 Log (COB); Log (DA real) Log (inters Log (DAD); DF I (1), excepto P.EJ; ... S existe relacin de cointegracin
Anual Log (M1); tarifa para 12- Log (LTBR en Regstrate, M1 AEG entre los agregados monetarios,
1962: 1-1995: 2 Log (M2) meses TD); Nigeria / LTBR (I (2)) y DA, pap, y tasas de inters.
formulario 1; y Log (inters en los Estados de forma paralela variable de costo de oportunidad extranjera
1962: 1-1992: 4 tarifa para 3- Unidos) XR mercado tiene influencia en la ecuacin M1
para M2 meses TD) (I (0)) solamente.
Trimestral
Pakistn
Arize (1994) 1973: 1 hasta 1990: 1 ln (M1 / CPI); ln (PIB real) CMR; Gbno. tasa esperada ADF; I (1) EY (1987); Perro chino S De dos a tres cointegracin
Trimestral ln (M2 / CPI) [A base de WPI] rendimiento de los bonos;
de la inflacin; Hylleberg J (1988); Existen vectores entre dinero real
promedio ponderado. EER; estndar y otros JJ (1990) (Tanto M1 y M2), el PIB real,
de ST desviacin inters de (1990); tasa de inters y extranjera
bajas en 9 el cambio en Osborn riesgo de tipo de cambio y de retorno.
industrial el registro de la (1990); ECM bien especificado.

pases; EER; tonto Hasza y

descubierto variable para Batn
tasa de inters medir la (mil novecientos ochenta y dos);
diferencial cambiar en Escalinata
a favor de circunstancias (1988)

pas
extranjero
Hossain (1994) 1951-1991 Log (M1 / CPI); ln (PIB real) ln (rendimiento en Esperado DF; Esperado P.EJ; ... No EG, AEG, y CRDWtests espectculo
1972-1991 Log (M2 / CPI) Gbno. cautiverio); inflacin ADF la inflacin es AEG; resultados contradictorios. Sin embargo, JJ (1990)
Anual ln (mercado I (0); otros CRDW; prueba encuentra 2 cointegracin
vectores
llamar tasa de I (1) J (1988); entre el dinero, el PIB real, y

interesar) JJ (1990) llamar tasa de inters para 1972-1991 y otro
para 1953-1991. M1 se encuentra que es
ms estable que el M2.

Singapur
Arize (1994) 1973: 1 hasta 1990: 1 ln (M1 / CPI); ln (PIB real) CMR; 3- tasa esperada ADF; I (1), excepto EY (1987); Perro chino S 2-3 vectores de cointegracin entre
Trimestral ln (M2 / CPI) [A base de WPI] FDR meses; de la inflacin; Hylleberg de espera J (1988); dinero real (tanto M1 y M2),
pes avg. EER; estndar y otros tasa de JJ (1990) PIB real, tasa de inters, y
de ST desviacin inters de (1990); inflacin tipo de cambio y el riesgo
bajas en 9 el cambio en Osborn cual es regreso. ECM bien especificado.
industrial el registro de la (1990); I (0)

pases; EER; tonto Hasza y
descubierto variable para Batn
tasa de inters medir la (mil novecientos ochenta y dos);
diferencial en el cambio en Escalinata
favor de circunstancias (1988)

pas
extranjero
Dekle y 1975-1995 Log (NM); Log (PIB real) TDR [para Log (CPI); ADF I (1) J (1988); . .. No relaciones de cointegracin para
Pradhan (1997) Anual Log (BM); NUEVO MJICO]; MMR-
esperado JJ (1990) NM nominal y BM.
Log (NM real); TDR depreciacin ponderada
Log (BM real) por la participacin tarifa
QM en BM;
LIBOR
Tailandia
Dekle y 1978-1995 Log (NM); Log (PIB real) TDR [para Log (CPI) ADF I (1) J (1988); . .. No Cointegracin relacin de
Pradhan (1997) Anual Log (BM); NUEVO MJICO]; MMR- JJ (1990) NM nominal solamente.
Log (NM real); TDR ponderado

Log (BM real) por la proporcin de
QM en BM;
349
350
Tabla 1. ( conclusin)
Tnez
Treichel (1997) 1963-1995 ln (M2 / CPI); ln (PIB real) Tasa de inflacin rendimiento mensual; ADF I (1), excepto AEG; recursiva S relacin estable a largo plazo
Anual ln (M4 / CPI) en letras del Tesoro; estacional para la inflacin J (1988); Perro chino entre dinero real, el PIB real,
1990-1995 redescuento maniques velocidad que es JJ (1990) [Para ECM] y el rendimiento mensual de T-factura.
Mensual tarifa; MMR I (0) ECM estable.
Nota: Se usan las siguientes abreviaturas:

Agregados monetarios: dinero B = base; BM = dinero en sentido amplio; CHP = circulante en poder del pblico; CC = moneda en circulacin; fuera de los bancos COB = moneda; DD = depsitos de demanda; NM = dinero en sentido estricto; QM =
cuasi-dinero; SD = depsitos de ahorro; y los depsitos TD = tiempo.
variable de escala: DA = absorcin interna; GDE = gasto interior bruto; PIB = producto interno bruto; PNB = producto nacional bruto; PII = ndice de la produccin industrial; IO = produccin industrial; NI = ingreso nacional; y NNI = ingreso nacional
neto.
Tasa de inters: CMR = llamar tasa de dinero; tasa de descuento CBDR = Banco Central; RCP = tasa de papel comercial; CBR = tasa de bonos corporativos; FDR = tasa de depsito fijo; LIBOR = tasa de oferta interbancaria de Londres; LTBR tipo deudor = a
largo plazo; = tasa de mercado de dinero MMR; CBTD3M = tasas de los depsitos a tres meses en los bancos comerciales; TDR = tasa de depsito tiempo; T-bill = Letras del Tesoro; y T-bond = enlace Tesoro.
Tipo de cambio: DEPR = depreciacin; velocidad = cambio XR; EER = tipo de cambio efectivo; y TCEN = tipo de cambio efectivo nominal.
Precios: CPI index = precios al consumidor; RPI = ndice de precios al por menor; y el IPM = ndice de precios al por mayor.
deflactores: DAD deflactor = absorcin interna; GDED = deflactor del gasto interno bruto; GDPD = deflactor del producto interno bruto; GNPD = deflactor producto nacional bruto; IGDPD = deflactor implcito del PIB; IGNPD =
deflactor del PNB implcito; IPD = deflactor implcito; y NID = deflactor del ingreso nacional.
de races unitarias: ADF = Dickey-Fuller; CRDW = cointegracin regresin Durbin-Watson; DF = Dickey-Fuller; J (1988) = Johansen (1988); KPSS = Kwiatkowski, Phillips, Schmidt, y Shin (1992); P (1987) = Phillips (1987); PO (1990) = Phillips
y Ouliaris (1990); y PP (1988) = Phillips y Perron (1988).
Las pruebas de cointegracin: AEG = aumentada Engle y Granger; regresin CRDW = cointegracin Durbin-Watson; DOLS = mnimos cuadrados ordinarios dinmicos de Stock y Watson (1993); EG = Engle y Granger; EY = Engle y
Yoo (1987); IVT = tcnica variable instrumental; J (n) = Johansen (n), donde n significa 1988, 1991a, 1991b, 1992a, 1992b, respectivamente; JJ (1990) = Johansen y Juselius (1990); OLS = ordinarios de mnimos cuadrados; PH =
Phillips y Hansen (1990); y PO (1990) = Phillips y Ouliaris (1990).
General: avg. = Media; CB = bonos corporativos; EC = correccin de errores; Gbno. = Gobierno; NCB = bancos comerciales en todo el pas; LT = a largo plazo; y ST = a corto plazo.
1 Desestacionalizadas.
2 Donde se refiere a la tasa de depsito a plazo de los depsitos entre DM 100.000 y 1 milln de marcos.
3 Los diferenciales entre el rendimiento de las letras del Tesoro y el rendimiento neto de los depsitos a plazo y entre el rendimiento de las letras del Tesoro y el rendimiento neto de los acuerdos de recompra, respectivamente.
4 -Tasa es propia tasa de inters de los depsitos bancarios, neto de impuestos; y el retorno alternativa es el rendimiento de la deuda pblica a largo plazo.
5 BOT significa Buoni Ordinari del Tesoro y el CCT para Certificati di Crdito del Tesoro.
6 R se define como la tasa media Gensaki de tres meses menos la rentabilidad media de la celebracin de dinero en sentido amplio se define como el promedio ponderado de la tasa de inters en los certificados de tres meses de depsito y la tasa de depsito
de tres meses directriz.

7 R = propio ritmo de cambio de M2 (promedio ponderado de las tasas de inters explcita, pagada sobre los componentes del M2) menos RM2 (cuatro a seis el mes RCP).
8 mavar es la media mvil anual de cambios en la inflacin calculados como | ln (1 + p) | t y mavarr es para las tasas de inters.
9 Se define como la tasa de depsito temporal de un ao menos la tasa de inflacin.
10 FCD y $ M2LL representan los depsitos denominados en dlares estadounidenses y libras componente libans de M2, respectivamente.
Tabla 2. Coeficientes de demanda de ejecucin largo de dinero estimada bajo Framework ECM en pases seleccionados 1
Elasticidad Costo de oportunidad (semielasticidad) 2
Perodo/ Real Precio Alternativa Interesar

Estudiar Frecuencia Mtodo Dinero 3 Ingresos Nivel Propia-Rate Regreso Tarifa 4 Inflacin Otro
Los pases industriales

Canad
Haug y 1953: 1- DOLS m1 0,420 - 0,033 *
Lucas 1990: 4
(1996) Trimestral
Alemania
Deutsche 1970: 1- EG (1987) m3 1,400 - 1.220
Bundesbank 1994: 4
(1995) Trimestral
Grecia
Ericsson y 1976: 2- J (1988); m3 1.220 7.650 - 10.090 - 3.380
Sharma 1994: 4 JJ (1990) y 7.020
(1998) Trimestral
Italia
Muscatelli 1963: 1- EG (1987) m2 1,367 - 2.082 - 0,352 5
y Papi 1987: 4
(1990) Trimestral
Japn
arize y 1973: 1- AEG m2 0,641 0,094 * 7

Shwiff 1988: 4 y 0,378 6
(1993) Trimestral
Nueva Zelanda
Orden y 1965: 2- J (1988); M3 0,410 1.130 - 0,014
Pescador 1989: 4 JJ (1990) M3 0,630 1.020 - 0,001
(1993) Trimestral
351
352

Noruega
Brdsen 1967: 3- J (1988); Nuevo Mjico 1,374 0,810 6,553 - 1.544 - 0,097 8
(1992) 1989: 4 JJ (1990) y -0,995
Trimestral
Suiza
Chowdhury 1973: 2- J (1988); segundo 0,940 - 0,260 0,363
(1995) 1991: 4 JJ (1990) y -0,140 9
Trimestral m1 0,887 - 0,310 0,344
y -0,098 9
segundo 0,952 - 0,110 0,391
y -0.102 10
m1 0,900 - 0,080 0,308
y -0.052 10
Reino Unido Drake

y 1976: 2- J (1988); M1D 3,223 1.041 - 4.346 11

Chrystal 1990: 3 JJ (1990) M1D 3,372 0,815 - 0,032 - 4.829 11
(1994) Trimestral M2D 2,560 1,208 0,775 - 0,707 - 3,765
m3d 2,576 1.190 1,087 - 0,769 - 4.187
Estados Unidos
Molinero 1959: 1- EG (1987) M2 1,204 0,952 - 0,092 *
(1991) 1987: 4
Trimestral
Baba, Hendry, 1960: 3- J (1988) m1 0,510 - 6.640 - 5.510 - 3.960

y Starr 1988: 3 y 3.720 12
(1992) Trimestral
McNown y 1973: 2- J (1988); m1 0,987 - 2,828

Wallace 1988: 4 JJ (1990) m1 1.001 - 9,600
(1992) Trimestral m2 1.131 - 1,745 0,133 * 7
m2 1.128 - 1,747 0,131 * 7

Los pases en desarrollo

Argentina Choudhry
1935: 1- J (1988); m1 1.970 - 0,025
(1995) 1962: 4 JJ (1990) m2 1.680 - 0,033
Trimestral
1946: 1- m1 1.910 - 0,034

1962: 4 m2 3.450 - 0,041
Trimestral
Fielding
Camern 1977: 1- JJ (1990) m2 1.490 - 8.910 * - 1.310 * - 8.100 13
(1994) 1987: 2
Trimestral
China
Tseng y 1983: 1- EG (1987) cc 1,900 - 1.230
otros 1988: 4 m1 1.530 - 1.510
(1994) Trimestral m2 1.810 - 2.210
1989: 1- m1 1.480 - 0,030 - 0,940

1993: 4 m2 1,580 - 0,050 - 1.540
Trimestral
Fielding Costa de
Marfil 1975: 3- JJ (1990) bm 1,580 - 3.040 * 2.430 * - 1.630 13
(1994) 1987: 4
Trimestral
353
354

India
Musa 1972: 1- EG (1987) cc 0,874 - 0,109 *
(1992) 1990: 4 Nuevo Mjico 0,785 - 0,032 *
Trimestral bm 1,471 - 0,172 *
J (1988) cc 0,986 - 0,258 *

JJ (1990) Nuevo Mjico 0,797 - 0,277 *
bm 1,573 - 0,861 *
Indonesia y
precio 1969: 1- EG (1987) chp 0,880 - 1,500 - 2,100 8
Insukindro 1987: 4 dd 1,300 - 1,900 - 1,000 8
(1994) Trimestral
J (1988); chp 0,710 - 4,400 - 3,300 8
JJ (1990) dd 1.100 - 8,400 - 9.100 8
Corr
Bahmani- 1959-1990 J (1988); m2 1.390 - 1,370 0,250 * 7

Oskooee Anual JJ (1990) m2 1.330 - 1.610 0,020 * 7
(1996)
Kenia
Adam 1973: 1- J (1988); M0 1.010 - 6.150
(1992) 1989: 2 JJ (1990) m1 0,890 0,520 * - 5.460 - 0,160 14
Trimestral m2 0,840 2.250 * - 6.730 - 0,110 14
m3 1.100 18.140 * - 6.190 - 0,090 14
m3d 0,840 - 5.510 - 0,070 14

Corea
arize 1973: 1- EY (1987) m1 0,500 - 0,027 - 0,007
(1994) 1990: 1 y -0,016 15
Trimestral m2 0,950 - 1.220 - 0,003
y -0,080 15
J (1988); m1 0,570 - 0,034 - 0,008
JJ (1990) y -0.02 15
m2 1.160 - 9.150 - 0,017
y -0,090 15
Lbano
Eken y 1964-1993 EG (1987) segundo 0,790 - 1,200
otros Anual PO (1990) m1 1.120 - 1.470
(1995) m2ll 0,960 - 1.310
Malasia
Sriram 1973: 8- J (1988); m2 1.036 4,884 - 5.391 - 4,745
(1999a) 1995: 12 JJ (1990) m2 1.130 2.510 - 1,834 - 4,891 - 0,581 7
Mensual
Mjico
Khamis y 1983: 1- J (1988); cc 0,450 - 9.730

Leona 1997: 6 JJ (1990)
(1999) Mensual
355
356

Marruecos
Hoffman y 1959: 1- OLS M1 1,080 1.330 - 0,050 - 0,020 8
tahiri 1988: 2 1.120 1.290 - 0,050 - 0,030 8
(1994) Trimestral
M2 1.100 1.120 - 0,010 diecisis
1.140 1.090 - 0,020 diecisis
DOLS M1 1.180 1,080 - 0,025 - 0,040 8

1,200 1.050 - 0,020 - 0,040 8
M2 1.210 1,900 - 0,030 diecisis

1.230 0,900 - 0,040 diecisis
J (1991b) M1 1.120 0,940 - 0,060 8

1.100 0,970 - 0,060 8
M2 1.180 0,860
- 0,040 diecisis
1.170 0,870 - 0,040 diecisis
Nigeria
Fielding 1977: 1- JJ (1990) bm 0,720 1.180 * - 1.420 * - 4.430 13
(1994) 1987: 2
Trimestral
Teriba 1960-1994 EG (1987) MAZORCA 1.325 1.057 2.683 * - 2.854 *

(1997) Anual M1 1,525 1.051 2.859 * - 2.819 * - 0,314 * diecisis
M2 1,317 0,626 2.122 * - 2.209 *
1962: 1- EG (1987) M1 1,607 0,843 0,663 * - 0,286 * diecisis

1995: 2
Trimestral
1962: 1- EG (1987) M2 1.146 0,269 0,943 * - 0,592 *

1992: 4
Trimestral

Pakistn
arize 1973: 1- EY (1987) m1 0,930 - 1.130 - 0,030 14
(1994) 1990: 1 m2 0,990 0,003 - 1.270 - 0,023 14
Trimestral
J (1988); m1 1.030 - 5.480 - 0,040 14
JJ (1990) m2 0,770 0,038 - 7.880 - 0,008 14
Hossain 1972-1991 J (1988); m1 0,860 - 0,540 *

(1994) Anual JJ (1990) m2 1,070 - 0,050 *
Singapur
arize 1973: 1- EY (1987) m1 0,720 - 0,330 - 1.790 17
(1994) 1990: 1 m2 1,080 - 0,030 - 1.980 17
Trimestral
J (1988); m1 0,710 - 0,110 - 1.780 17
JJ (1990) m2 1.120 - 0,030 - 1.830 17
Dekle y 1975-1995 J (1988); Nuevo Mjico 0,620 1.620 - 0,017 18

Pradhan Anual JJ (1990)
(1997)
Tailandia
Dekle y 1978-1995 J (1988); Nuevo Mjico 1.130 0,670 - 0,009
Pradhan
Anual JJ (1990)
(1997)
Tnez
Treichel 1990: 1- J (1988); m2 0,130 - 0,020
(1997) 1995: 12 JJ (1990); m4 1,070 - 0,030
Mensual AEG
1963-1995 m2 0,800 - 0,008
Anual
357
358
Tabla 2. ( conclusin)
1 Remtase a la Tabla 1 para la expansin en abreviaturas utilizadas en esta tabla correspondiente.

2 Semielasticidades a excepcin de los de mercado por *, que se refieren a las elasticidades.
3 Variables en trmino nominal se muestran en letras maysculas y en trmino real en caso inferior; y todas las variables estn en cursiva para mostrar que se expresan en trmino logartmico.
4 Donde no figuran explcitamente propia tasa de retorno o alternativa; Tambin se refiere a la medida de la tasa de inters neta.
5 variable de la innovacin financiera.
6 Elasticidades de las variables que expresan los conceptos de ingresos y riqueza, respectivamente.
7 El tipo de cambio medida.
8 Ameasure de tasa de inters externa.
9 tasa de inters a corto plazo para el retorno alternativa, y la otra categora incluye tanto TCEN y una medida de la tasa de inters externa.
10 tasa de inters a largo plazo para el retorno alternativa, y la otra categora incluye tanto TCEN y una medida de la tasa de inters externa.
11 Implcita precio del alquiler Divisia o el ndice de coste de uso.
12 variable de la innovacin financiera y la medida de la volatilidad de rendimiento de los bonos de largo.
13 Medida de la variabilidad de los precios.
14 El tipo de cambio depreciacin.
15 El riesgo de cambio y una medida de la tasa de inters externa, respectivamente.
diecisis Diferencial entre las tasas de inters locales y extranjeras.
17 Riesgo cambiario.
18 Variable que expresa la influencia extranjera.
Figura 1. Distribucin de frecuencia de las elasticidades de ingresos estimados para

Los componentes del dinero en sentido estricto
Nmero de observaciones
0
0-0,25 0,25-0,50 0,50 a 0,75 0,75-1,00 1,00-1,25 1,25-1,50 1,50-1,75 1,75-2,00
elasticidad ingreso

Componentes de dinero en sentido estricto
10
0
0-0,25 0,25-0,50 0,50 a 0,75 0,75-1,00 1,00-1,25 1,25-1,50 1,50-1,75 1,75-2,00
elasticidad ingreso
359

Componentes de dinero en sentido amplio
14
12
10
68
24
0
0- 0.25- 0.50- 0.75- 1.00- 1.25- 1.50- 1.75- 2.00- 2.25- 2.50- 2.75- 3.00- 3.25-
0.25 0.50 0.75 1.00 1.25 1.50 1.75 2.00 2.25 2.50 2.75 3.00 3.25 3.50
elasticidad ingreso
Tabla 3. Estadsticas descriptivas de las elasticidades del ingreso
Nmero de
observaciones Media Mediana
Los componentes del dinero en sentido estricto 12 0.99 0.95
dinero en sentido estricto 21 0.98 0.89
dinero en sentido amplio 33 1.22 1.13
Fuente: Tabla 2.
inflacin. Como puede verse en las Tablas 1 y 2, hay una serie de otras variables consideradas para hacer frente a
los problemas especficos de cada pas; Adems, los modelos de tipo Economa Abierta tambin emplean las
variables de costes de oportunidad extranjera.
III. Conclusin
El estudio se ha hecho un intento de estudiar una serie de documentos que se aplicaron los modelos de
correccin de errores a analizado la demanda de dinero en un nmero de pases industriales y en desarrollo.
La principal contribucin de este trabajo es que se ha resumido las principales caractersticas de estos
documentos y presenta la informacin relevante en un marco comparable para promover una fcil comprensin
de los enfoques seguidos, incluidas las variables y los coeficientes derivados. La informacin presentada
360
por tanto, permitir a los investigadores para comparar sus propios resultados y enfoques con lo que se llevaron a cabo
previamente en una amplia gama de pases. Como alternativa, que le ayudar a identificar los factores importantes a
considerar antes de la modelizacin y la estimacin de la demanda de dinero en otros pases que exhiben caractersticas
econmicas similares o diferentes. En definitiva, se proporcionar un punto de partida para llevar a cabo la investigacin
de la demanda de dinero utilizando el mtodo de correccin de errores.
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IMF Staff Papers

El trabajo se organiza de la siguiente manera: la Seccin I se especifican brevemente el marco general

II. Discusin sobre variables y tcnicas de estimacin

Uno de los aspectos ms importantes de la modelizacin de la demanda de dinero es la

La teora econmica no proporciona ninguna justificacin en cuanto a la forma matemtica correcta de la

del tipo de cambio con la demanda de dinero real, respectivamente.

ltimas dos dcadas.

Los pases industriales

no bancario reales tarifa tonto PO (1990) tarifa); ECM muestra algunos

depsitos 1 evidencia de la importancia

(1996) Trimestral ln (reales basado] ln (de 10 aos JJ (1990); la combinacin de dinero y

[Basada en IGDPD] relacin a largo plazo se encuentra entre

M1 real, el PIB real y la tasa del Tesoro a

descansos] excepcional cuatro trimestres anteriores, y tiene

(R); r-it 2 el coeficiente negativo que es

depsitos; 3 maniques J (1992b) ECM estable.

tarifa 4 introduccin de Enfoque] variables. La demanda de M2 es

bots y afectado significativamente por la

Los PTC 5 introduccin de nuevos instrumentos

Trimestral ln (reales tarifa; 1 PP (1988) Perro chino; y XR real; ECM estables

Trimestral banco comercial con la tasa de inters para la plena

Trimestral en DD y explcitamente durante 3 meses JJ (1990) Existen cinco vectores de cointegracin;

TD; ceder en mostrado euro-Corona el dinero es endgena

privada de bonos; tal vez gastos y tasas de inters.

euro-Corona en torno a una

Trimestral en depsitos tasa de bancos (1992); la influencia extranjera en un proceso abierto

Francos suizos); PP (1988) economa; sin aadir

bonos federales) es encontrado.

variable ficticia son I (0) y M3d.

tasa comprobable rendimiento del bono y el riesgo, T-bill

en M1; medida tasa de inters, y la curva de aprendizaje

de la volatilidad de rendimientos ponderados en recin

bonos de largo; instrumentos introducidos en M1

control de crdito y no transacciones M2).

Trimestral es I (0); IVT [OLS y estima tanto a largo como a

Cointegracin relacin de verdad M2 y el

PNB real; funcin de la demanda de

dinero es estable durante todo el perodo

(1993) incertidumbre variando duracin de la CE, que se estima

mediante la tcnica de filtrado de Kalman.

coeficiente de unidad de casi.

Trimestral ecuaciones para [Para 1983: 1- 1989: 1-1993: 4 subperodo.

1989: 1- 1988: 4] Las tasas de inters ejercen significativa

1993: 4 9 influencia en M1 y M2 en el 1989:

trminos de trimestral y otros PIB, inflacin, tasa de inters, y

las variables 8 coeficiente se calcula a partir de los

residuos de los dos primeros vectores de

cointegracin. Muy lento ajuste de equilibrio

Log (BM (NM en Bombay CRDW; usando AEG) con IO y MMR.

muestran mejores resultados para CC y

Nuevo Mxico que para BM.

LIBOR [Para ECM] tonto vectores de cointegracin para tanto

enfoque ecuaciones de dinero. ECM no lo hace

[Para ECM] encontrar LIBOR siendo una variable

Log (NM real); TDR ponderado cual es

Log (negro (1989) XR con el PIB real y la inflacin

donde es M3d trminos de maniques

comercio) XR mercado; (1990) otros y mavar . El trmino CE es

ficticio trimestral vectores. elasticidades ST son

las variables 8 pequeas que las de largo plazo.

de los prstamos y EER; estndar y otros JJ (1990) M1 y M2), el ingreso real,

pes avg. el cambio en Osborn riesgo de tipo de cambio y de retorno.

de inters ST el registro de la (1990); ECM bien especificado.