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Bodin) - 1
Exemple
La St ABC a effectu les placements ci-dessous.
Calculer l'intrt acquis et en dduire le taux moyen de placement (anne de 365 j.) ?
Nominal Taux Dure Intrt Vn
5 000 5% 1 an 3 mois = 5 000 x 0.05 x (1+3/12) 312.50 5 312.50
4 000 6% 8 mois = 4 000 x 0.06 x 8/12 160.00 4 160.00
2 000 4% du 15/03 au 05/07 = 2 000 x 0.04 x 112/365 24.55 2 024.55
11 000 5.22% Taux moyen (t) (1) 497.05 11 497.05
(5.22%) (497.05) (11 497.05)
Formules Vo = Vn - i
de calcul Vn = V + i
Quel est le rglement le plus avantageux (escompte 7% ; anne de360j.) ? (1, 2 puis
3)
30/09 31/10 30/11
1. 9 800
2. 10 420
3. 5 200 5 200
Le mode rglement le plus avantageux est celui pour lequel la valeur actuelle est la
plus faible le 30/09 :
Vo1 = 9 800.00
Vo2 = 10 420 - (10 420 x 0.07x 60/360) = 10 298.43
Vo3 = (5 200 - 5 200 x 0.07 x 30/360) + (5 200 - 5 200 x 0.07 x 60/360) = 10 309.00
Le mode de rglement le plus avantageux est le 1, puis le 2 puis le 3.
(1) Il faut en effet distinguer la date d'opration (date effective de ralisation de celle-
ci) et la date de valeur (la date partir de laquelle on calcule l'intrt) :
Nature de l'opration Date de valeur
Crditrice Date d'opration majore d'un plusieurs jours de banque.
Dbitrice Date d'opration minore d'un plusieurs jours de banque.
Exemple
Soit un placement de 10 000 5% pendant 3 ans :
H1 placement intrts simples H2 placement intrts composs.
Calculer la valeur acquise Vn Capital Intrts Valeur
la fin de chaque priode ? Priode dbut produits acquise
H1 : intrts simples, 1 10 000.00 500.00 10 500.00
les intrts sont rembourss 2 10 000.00 500.00 11 000.00
la fin de chaque priode. 3 10 000.00 500.00 11 500.00
H2 : intrts composs, 1 10 000.00 500.00 10 500.00
les intrts sont capitaliss 2 10 500.00 525.00 11 025.00
la fin de chaque priode. 3 11 025.00 551.25 11 576.25
Formule Formule de
Vo = Vn(1+t)-n
Vn = Vo(1+t)n
d'actualisation capitalisation
Mathmatiques financires (D. Bodin) - 8
Exemple : Retrouver dans l'exemple prcdent le calcul de la valeur acquise la fin
de la 3 priode et le calcul de la valeur actuelle partir de la valeur prcdente (en
utilisant les intrts composs).
V3 = 10 000 (1.05)3 = 11 576.25 Vo = 11 576.25 (1.05)-3 = 10 000
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CH 3. LES ANNUITES
Vn ?
Vo ?
A partir de Vn Vn = a (1+t) -1 a = Vn
t .
t (1+t)n-1
-n
A partir de Vo Vo = a 1-(1+t) a = Vo
t .
t 1-(1+t)-n
Exemple : Calculer Vn et Vo pour les 2 sries de fin de priode suivantes (taux 8%) :
1. suite de 5 annuits de 1 000 ; (5 866.60, 3 992.71)
2. suite de 24 mensualits de 500 ? (12 930.63, 11 087.00)
-n
A partir de Vo Vo = a 1-(1+t) (1+t) a = Vo t .
(1+t)-1
t 1-(1+t)-n
Exemple : Calculer Vn et Vo pour les 2 sries de dbut de priode suivantes (taux 8%) :
1. d'une suite de 5 annuits de 1 000 ; (6 335.93, 4 312.13)
2. d'une suite de 24 mensualits de 500 ? (13 013.78, 11 158.29)
Vo Vp ? Vn Vp' ?
Exemple : Soit une suite de 5 annuits de 1 000 places en fin de priode 8%.
Dterminer la valeur quivalente la fin de la priode 3 et 7 ? (5 029.67, 6 842.80)
V3 = 1 000 (1-1.08-5)/0.08 (1.08)3 = 5 029.67
V7 = 1 000 (1-1.08-5)/0.08 (1.08)7 = 6 842.80
CH 4. LES EMPRUNTS
Il existe deux catgories d'emprunts : les emprunts indivis et les emprunts obligataires.
Exemple :
Le 01.02.N, la St ABC a emprunt auprs du CIO 10 000 au taux de 5%
remboursable sur 4 ans dater du 01.02.N+1 (assurance 0.40% du nominal) :
H1 Remboursement en 4 fractions gales (amortissements constants) ;
H3 Remboursement in fine.
tion. Il est fix au pair (= la valeur nominale) ou au dessous du pair (< la valeur
nominale) pour rendre l'acquisition plus attractive.
Exemple : Un emprunt obligataire de 1 000 000 est mis le 14/06/N au taux nominal
de 7.50%, remboursable au pair in fine dans 5 ans le 14/06/N+5. L'obligation a une
valeur nominale de 1 000 et est mise 994.50 . Le rglement des intrts se
ralise le 14/06 de chaque anne. Le 04/08/N+2, la cotation en bourse est de 102%.
Dterminer la valeur d'achat de l'obligation le 04/08/N+2 (anne de 360 j.) ? (1 030.56)
Cotation de l'obligation + Cotation du coupon couru = Valeur de l'obligation
1 000 x 102% + 1 000 x 0.075 x 50/360 = 1 030.56
3. En fin de contrat, le prix de remboursement est fix au pair (cas le plus frquent)
ou au dessus du pair pour amliorer le rendement (moins utilis).
.2.1.2. La taux de rendement actuariel
Le taux de rendement actuariel est le taux de rendement effectif d'une obligation. Il
correspond au taux annuel (t) qui, une date donne, galise ce taux et intrts
composs, les valeurs actuelles des montants verser et des montants recevoir.
0 1 2 ... n-1 n
Priodes
Versement Vo
Intrts perus I I I I I
Remboursement Vr
t se calcule partir de l'quation suivante Vr(1+t)-n + I(1-(1+t)-n)/t -Vo = 0
Mathmatiques financires (D. Bodin) - 20
Exemple : Reprendre l'exemple prcdent. Calculer le taux de rendement actuariel ?
(entre 7% et 8%) (Excel:7.79%)
0 1 2 3 4 5
Priodes
Dcaissement - 994.50
Intrts perus 75 75 75 75 75
Encaissement 1 000
Taux actuariel = Taux t pour lequel la valeur actuelle Vo des montants encaisss = la
valeur actuelle Vo des montants dcaisss.
75 (1-(1+t)-5/t) + 1 000 (1+t)-5 = 994.50
7% t% 8%
32 0 -8.46
32 t = 7% + 1% (32 /40.46) = 7.79%
40.46
.2.2. Les mthodes de remboursement
1. Le remboursement "in fine"
Le remboursement des emprunts obligataires se ralise le plus souvent "in fine",
c'est--dire, en bloc en fin de contrat.
La dmatrialisation des titres rend le remboursement par amortissements
constants ou par annuits constantes difficile. Il est, en effet, ncessaire dans ce
cas de procder en fin de priode au tirage au sort des obligations amortir.
2. Le remboursement anticip
L'metteur de l'emprunt peut prvoir une clause de remboursement anticip. Celle-
ci peut s'avrer utile en cas de baisse des taux d'intrt.
3. Le remboursement en actions
Une socit mettrice d'un emprunt obligataire peut envisager son remboursement
en fin de contrat par une augmentation de capital. Les actions mises sont alors
remises aux possesseurs des obligations. Le droit de crance initial est ainsi con-
verti en un droit de proprit.
Exemple : Le tableau de remboursement de l'emprunt partir des donnes de la
page prcdente se prsente ainsi :
Tableau d'amortissement de l'emprunt
Restant d Restant d
Priodes Intrts Amortissements Annuits
dbut de priode fin de priode
N+1 1 000 000 75 000 75 000 1 000 000
N+2 1 000 000 75 000 75 000 1 000 000
N+3 1 000 000 75 000 75 000 1 000 000
N+4 1 000 000 75 000 75 000 1 000 000
N+5 1 000 000 75 000 1 000 000 1 075 000 0
Applications
Mathmatiques financires (D. Bodin) - 21
.1 LES PARAMETRES
La dpense d'investissement Do
Les recettes futures nettes R1 R2 R3 ... Rn-1 Rn
La valeur rsiduelle Vr
L'apport initial Vo
Les remboursements a1 a2 a3 ... an-1 an
Les donnes montaires prcdentes sont tales dans le temps. Pour les comparer,
il faut les actualiser. Comment choisir le taux d'actualisation ?