A0196 MAI Finanzas Corporativas ED1 V1 2017

Comercio Exterior y Aduanas
1
MANUAL AUTOFORMATIVO
FINANZAS
CORPORATIVAS
Autores:
Ricardo Valencia Orihuela
Nelly Susana Vargas Va
Finanzas corporativas
Primera edicin
Huancayo, febrero de 2017
De esta edicin
Universidad Continental
Av. San Carlos 1980, Huancayo-Per
Telfono: (51 64) 481-430 anexo 7361
Correo electrnico: recursosucvirtual@continental.edu.pe
http://www.continental.edu.pe/
Direccin: Emma Barrios Ipenza

Edicin: Eliana Gallardo Echenique
Asistente de edicin: Andrid Poma Acevedo
Asesora didctica: Benigno Francisco Sanchez Llanos
Correccin de estilo: Diego Martn Eguiguren Salazar
Diseo y diagramacin: Jos Maria Miguel Juregui Muico
Todos los derechos reservados. Cada autor es responsable del contenido de su propio texto.
Este manual autoformativo no puede ser reproducido, total ni parcialmente, ni registrado en o transmitido por
un sistema de recuperacin de informacin, en ninguna forma ni por ningn medio sea mecnico, fotoqumico,
electrnico, magntico, electro-ptico, por fotocopia, o cualquier otro medio, sin el permiso previo de la Universidad
Continental.
NDICE
Introduccin 7
Presentacin de la Asignatura 9
Competencias de la asignatura 9
Unidades didacticas 9
Tiempo minimo de estudio 9
UNIDAD I: Finanzas corporativas y sistema financiero 11
Diagrama de presentacin de la unidad I 11
Organizacin de los aprendizajes 11
TEMA N 1: Introduccin a las finanzas corporativas 12

1.1 Fundamentos de finanzas corporativas 12
1.2 Propsito de la administracin financiera 15
1.3 Mercados financieros y empresas 15
TEMA N 2: Sistemas financieros internacionales 17

2.1 Conceptos generales bsicos 17
2.2 Organismos que conforman el sistema financiero internacional 17
2.3 Instrumentos financieros internacionales 17
Lectura seleccionada n 1 18
Actividad n 1 18
TEMA N 3: Finanzas corporativas internacionales 19

3.1 Principios bsicos y terminologa 19
3.2 Mercado de divisas y tipos de cambio 19
3.3 Riesgos del tipo de cambio 20
3.4 Riesgo poltico 20
3.5 Las corporaciones multinacionales 20
Actividad n 2 22
Glosario de la unidad I 23
Bibliografa de la unidad I 24
Autoevaluacin n1 25
UNIDAD II: Instrumentos financieros en la gestin financiera 27
Diagrama de presentacin de la unidad II 27
TEMA N 1: Psicologa del comportamiento en finanzas 28

1.1 Introduccin a la psicologa del comportamiento en finanzas 28
1.2 Psicologa y eficiencia del mercado 28
TEMA N 2: Instrumentos financieros 29

2.1 Concepto y caractersticas 29
2.2 Tipos de instrumentos financieros 29
Actividad n 1 31
TEMA N 3: Opciones y finanzas corporativas 32

3.1 Definicin y caractersticas 32
3.2 Tipos de opciones 33
TEMA N 4: Futuros y finanzas corporativas 34

4.1 Concepto y caractersticas 34
4.2 Diferencias entre futuros, opciones o forward 36
4.3 Ventajas del uso de derivados 36
Actividad n 2 37
Glosario de la unidad II 38
Bibliografia de la unidad II 39
Autoevaluacin n2 40
UNIDAD III: Fundamentos tericos y prcticos de la gestin financiera 43
Diagrama de presentacin de la unidad III 43
TEMA N 1: Investopedia: Educativo 44

1.1 Concepto, caractersticas 44
TEMA N 2: Investopedia: Simulador 45

2.1 Aplicacin 45
Actividad n 1 46
TEMA N 3: Contratos de fideicomiso 47

3.1 Definiciones bsicas 47
3.2 Clases de fideicomiso 48
3.3 Riesgos en el fideicomiso 48
TEMA N 4: Poltica de dividendos 49

4.1. Dividendos. Importancia 49
4.2 Forma de pago de los dividendos 51
Actividad n 2 52
Glosario de la unidad III 53
Bibliografa de la unidad III 54
Autoevaluacin n.3 55
UNIDAD IV: Situaciones empresariales: toma de decisiones 57
Diagrama de presentacin de la unidad IV 57
TEMA N 1: Crisis empresarial 58

1.1 Identificacin de una crisis empresarial 58
1.2 Herramientas para enfrentar una crisis empresarial 58
TEMA N 2: Fusiones y adquisiciones 59

2.1 Conceptos bsicos 59
2.2 Ganancias generadas por adquisiciones 60
Actividad n 1 60
TEMA N3: Reestructuracin financiera 61

3.1 Concepto y objetivos de la reestructuracin financiera 61
3.2 Procedimiento de reestructuracin financiera 61
TEMA N4: Ttulos valores. Gobiernos corporativos 63

4.1 Ttulos valores. Concepto. Clasificacin 63
4.2 Gobiernos corporativos. Definicin 63
4.3 Importancia de un buen gobierno corporativo 65
Actividad formativa n 2 65
Glosario de la unidad IV 66
Bibliografa de la unidad IV 67
Autoevaluacin de la unidad IV 68
Anexo 70
INTRODUCCIN
C ada da es ms importante entender por qu

y cmo se toman las decisiones financieras.
Para ello es esencial conocer el papel que tienen
cambia de manera fundamental el modo en que los
estudiantes aprenden finanzas.
los directivos financieros y los inversionistas La evolucin de esta materia y de los trminos que
externos: qu informacin necesitan analizar, qu involucran las finanzas corporativas es notoria.
instrumentos tienen a la mano para poder ejercer Es comn escuchar, en el da a da, conceptos
una gestin eficiente. financieros habituales como acciones, bonos o
ndices burstiles. A travs del mercado de valores
Muchos autores ven el estudio de las finanzas son ms las personas que se interesan en conocer
corporativas como un reto, por ello han tratado o invertir en estas herramientas. Sin embargo,
de hacer ms accesible el estudio. Se enfocan en debemos reconocer que en nuestro pas no es
resultados ms que en ideas tericas fundamentales. comn tener conocimiento de estos productos y
Indican que los conceptos fundamentales de las de los beneficios y riesgos que estos implican. Los
finanzas son sencillos e intuitivos, y creen que es profesionales necesitan manejar toda la informacin
ms importante dar a los estudiantes una base necesaria para cubrir estos vacos, deben tener el
slida de conceptos y herramientas financieras conocimiento para orientar la incorporacin de
que les permitan tomar decisiones correctas. Con cada vez ms ciudadanos y empresas.
ellas cumplirn el objetivo de generar valor a una
empresa. Nuestra asignatura, a travs de este manual y de las
clases virtuales, intentar darte un panorama de
A travs de la presente asignatura se quiere tomar los mecanismos que se tienen para ser parte de los
ese enfoque. Adems de estudiar conceptos mercados financieros. Adems, para contribuir con
fundamentales, tambin se quiere que el alumno nuestra gestin profesional a cada empresa que nos
incursione en las herramientas financieras como solicite ejercer funciones de carcter financiero.
medio para contribuir y generar alternativas
puntuales en cada situacin empresarial. Como
complemento, se iniciar al alumno en el uso de
aplicativos de simulacin para que a travs de ellos
comience una prctica que lo introduzca en nuevos
mecanismos virtuales. Esta forma de aprendizaje
FINANZAS CORPORATIVAS
PRESENTACIN DE LA ASIGNATURA
COMPETENCIAS DE LA ASIGNATURA:
Determina cmo la empresa toma la decisin de invertir en activos financieros y cmo esta inversin es una fuente de
creacin de valor.
Conoce las formas en que las empresas consiguen financiamiento en los mercados de capitales para financiar la inversin
en activos de largo plazo.
UNIDADES DIDACTICAS:
UNIDAD I UNIDAD II UNIDAD III UNIDAD IV
Finanza corporativa y sistema Instrumentos financieros en la gestin Fundamentos tericos y prcticos de Situaciones empresariales: Toma
financiero financiera la gestin financiera de decisiones
TIEMPO MINIMO DE ESTUDIO:

UNIDAD I UNIDAD II UNIDAD III UNIDAD IV
1era. semana y 3era. semana y 5ta. semana y 7ma. semana y
2da. semana 4ta. semana 6ta. semana 8va. semana
16 horas 16 horas 16 horas 16 horas
UNIDAD I: FINANZA CORPORATIVA Y SISTEMA FINANCIERO 11
UNIDAD I: Finanzas corporativas y sistema financiero
DIAGRAMA DE PRESENTACIN DE LA UNIDAD I
CONTENIDOS EJEMPLOS ACTIVIDADES
AUTOEVALUACIN BIBLIOGRAFA
ORGANIZACIN DE LOS APRENDIZAJES
CONOCIMIENTOS PROCEDIMIENTOS ACTITUDES

Tema N. 1: Introduccin a las finanzas corporativas 1. Desarrolla actitud crtica respecto a la
1.1 Fundamentos de finanzas corporativas. necesidad de conocimiento de finanzas
1.2 Propsito de la administracin financiera. en organizaciones a fin de tomar deci-
1.3 Mercados financieros y las empresas. siones de inversin y financiamiento.
Tema N. 2: Sistemas financieros internacionales 2. Valora el conocimiento y aplicacin

2.1 Conceptos generales bsicos. Comprende la importancia de las finanzas prctica de las formas alternativas de fi-
2.2 Organismos que conforman el SFI. corporativas dentro de la gestin empre- nanciamiento de largo plazo disponibles
2.3 Instrumentos financieros. sarial. en los mercados financieros.
Analiza la influencia de los mercados finan-
Lectura seleccionada N. 1 cieros en las empresas. 3. Fomenta la importancia del apalanca-
Finanzas corporativas y el administrador Conoce y describe los sistemas financieros miento en una firma y los riesgos que
financiero. existentes. se enfrentan cuando una firma decide
Identifica los principales instrumentos invertir en activos adicionales de largo
Tema N. 3: Sistemas financieros internacionales financieros que tienen las empresas como plazo y se determina operar con una
3.1 Principios bsicos y terminologa herramientas de financiamiento. determinada estructura de capital.
3.2 Mercado de divisas y tipos de cambio
3.3 Riesgos del tipo de cambio 4. Motiva el desarrollo de las compe-
3.4 Riesgo poltico Actividad N. 1 tencias para gestionar una empresa y
3.5 Las corporaciones multinacionales conocer qu alternativas existen para
Actividad N. 2 el buen desarrollo de las actividades
Lectura seleccionada N. 2 empresariales.
Riesgos del tipo de cambio Control de lectura N. 1
Autoevaluacin N. 1
12 UNIDAD I Finanza corporativa y sistema financiero
TEMA N 1: Introduccin a las finanzas corporativas
Cuando hablamos de las finanzas corporativas y de la administracin financiera en estos tiempos modernos, es muy
importante tratar aspectos bsicos y funciones fundamentales que ejercen los profesionales financieros.
En consecuencia, debemos tener claros los conceptos de finanzas corporativas y cul es el papel que juega el
administrador, gerente o director financiero. Adems, es esencial definir el propsito de la administracin financiera dentro
de una organizacin, as como tambin conocer y entender los mercados financieros y la interaccin que pueden tener con
las empresas.
1.1. Fundamentos de finanzas corporativas
Para comenzar, debemos definir algunos conceptos como qu son las finanzas corporativas, el rol del administrador
financiero y las formas en que las empresas pueden organizarse.
Definicin de finanzas corporativas
Las finanzas corporativas, o tambin conocidas como administracin financiera, son un rea de las finanzas. Se centran
en las decisiones monetarias o financieras que se toman en las empresas, adems de tener en cuenta, dentro de su anlisis, las
herramientas financieras necesarias para tomar esas decisiones.
Cuando un negocio o empresa inicia operaciones se presentarn una serie de decisiones iniciales. Adems de elegir el
giro y modelo de negocio, deber tener claras decisiones de tipo administrativo y financiero:
-- Qu tipo de inversiones realizar a corto, mediano y largo plazo?

-- Necesitar financiamiento? Cmo obtendr el mismo? Lo har con terceros, con capital propio?
-- Cmo ser la administracin para el control de sus cuentas por cobrar y pagar (entre otras) que involucran opera-
ciones monetarias y financieras?
Estas vienen a ser algunas de las preguntas; sin embargo, si analizamos veremos que debemos tener conocimientos de
finanzas para asegurar que estas preguntas sean correctamente respondidas.

De este ejemplo podemos deducir que, dentro de las ms importantes, estn tres tipos de decisiones:
Decisiones de inversin: Se ocupan del estudio de los activos, sean tangibles o no, en los que la empresa deber inver-
tir.
Decisiones de financiacin: Se centran en estudiar la obtencin de los fondos necesarios para que la empresa pueda
adquirir los activos mencionados anteriormente, y por los cuales ha decidido invertir.
Decisiones directivas: Tienen que ver con las reas administrativas, operativas y financieras del da a da, como pueden
ser crditos a los clientes, remuneraciones del personal, nivel de compras a realizar, etc.
Administrador, gerente o director financiero
Casi siempre este cargo lo ejerce una persona que no es la propietaria o no es accionista de la empresa; por consiguien-
te, se contrata los servicios de un profesional en la materia.
El encargo que se le da es de suma importancia, pues tendr que tomar decisiones acerca de las tres preguntas vistas
anteriormente. Este profesional debe tener no solo el conocimiento en la materia, sino tambin experiencia previa.
Dependiendo del tamao de la empresa, el cargo asignado es de suma relevancia. Mostraremos ello en la figura 1, donde
podremos ver en un organigrama corporativo la ubicacin del director financiero en relacin a los dems ejecutivos.
Figura 1. Diagrama organizacional simplificado

Nota. Tomada de Fundamentos de finanzas corporativas, por Ross, Westerfield & Jordan, 2010, p. 3
Durante el quehacer diario de los negocios, las empresas o corporaciones necesitan una variedad de operaciones en las que
estn involucrados activos, muchos de los cuales son tangibles, como mquinas, equipos, instalaciones, oficinas; otros intangi-
bles, como marcas y patentes. Para tener posesin de todos ellos es necesario pagar y, por ende, conseguir el dinero necesario.
Entonces, una empresa podra solicitar un prstamo a un banco bajo la promesa escrita y formal de que le devolver dicho
capital ms intereses. Este prstamo o activo financiero es uno de los tantos activos financieros que la empresa puede utilizar.
Otros activos financieros disponibles son las acciones, los bonos y una enorme variedad de ttulos.
El rol del administrador financiero es colocarse en medio de las operaciones de la empresa y los mercados financieros, en
los cuales los inversionistas tienen los activos financieros emitidos por la compaa. Este papel del administrador o ejecutivo
financiero se ilustra en la figura 2, donde se muestra el flujo del efectivo de los inversionistas a la empresa y de esta a aquellos.
Flujo de efectivo entre mercados financieros y operaciones de la empresa. Clave: 1) efectivo obteniendo de
la venta de activos financieros a inversionistas; 2) efectivo invertido en las operaciones de la empresa y usado
para comprar activos reales; 3) efectivo generado por las operaciones de la empresa; 4a) efectivo reinvertido;
4b) efectivo devuelto a los inversionistas
Figura 2. Flujo de efectivo entre mercados financieros y operaciones

Nota. Tomada de Principios de finanzas corporativas, por Allen, Myers & Brealey, 2010, p. 5
Esta figura nos lleva nuevamente a dos de las preguntas iniciales: en qu activos reales debe invertir la empresa y de dn-
de obtendr el efectivo para realizar la inversin. La primera respuesta es una decisin de inversin y la segunda respuesta es
una decisin de financiamiento.
Segn Ross, Westerfield y Jordan (2010), el administrador financiero debe enfocar sus decisiones en tres tipos bsicos de
preguntas: de presupuesto de capital, de estructura de capital y de administracin de capital de trabajo.
Presupuesto de capital
El proceso de planear y administrar las inversiones se llama presupuesto de capital. A travs de l, el administrador finan-
ciero identifica las oportunidades de inversin que para la empresa tiene un valor mayor que el de su costo de adquisicin; es
decir, que el valor del flujo de efectivo generado por un activo exceder al costo de dicho activo.
Las actividades de inversin dependern del tamao y naturaleza de la empresa. As, para una gran cadena de tiendas,
abrir una nueva sucursal ser una importante decisin de inversin. Para otra empresa mediana, comprar una mquina ms
moderna tambin depender de un anlisis detallado de los costos y beneficios.

En todos los casos existen, adems, otras consideraciones adicionales que el funcionario financiero debe tener en cuen-
ta, como son la evaluacin del volumen, del momento oportuno y del riesgo de los futuros flujos de efectivo.
Estructura de capital
A la mezcla especfica de deuda a largo plazo y capital que utiliza la organizacin para financiar sus operaciones se llama
estructura de capital. Aqu el administrador financiero debe analizar y decidir cunto pedir prestado y el costo en el que
incurrir por dicho prstamo.
La estructura de capital determina qu porcentaje del flujo de efectivo de la empresa va a los acreedores y qu porcentaje
a los accionistas. En la figura 3 podemos visualizar una forma de composicin.
Administracin de capital de trabajo

Capital de trabajo se refiere a los activos de corto plazo como inventarios, y a los pasivos de corto plazo como deudas
a proveedores. La administracin del capital de trabajo es una actividad cotidiana a travs de la cual se garantiza a la empresa
que tiene suficientes recursos para continuar con sus operaciones sin caer en problemas financieros.
Es as que el administrador financiero tiene que resolver otras preguntas que involucran a sus activos y pasivos de corto
plazo: cunto efectivo debe disponer, qu tanto inventario debe mantenerse, cunto puede comprar al crdito con proveedo-
res y cundo debe ir al banco a pedir un prstamo. Si opta por el banco tendr otras decisiones adicionales que tomar.
ESTRUCTURA DE CAPITAL:
Activo Deuda
Corriente Operacional
Deuda
Activo Financiera
Fijo
Patrimonio
Otros activos
Figura 3. Estructura de capital

Nota. Tomada de http://bit.ly/2fn0DVp
1.2. Propsito de la administracin financiera
Existen muchos propsitos financieros o metas posibles en este mbito. Podramos enumerar los siguientes: sobrevivir,
evitar dificultades financieras, derrotar a la competencia, optimizar las ventas, minimizar costos, maximizar las utilidades, man-
tener crecimiento constante, entre otros.
Quiz la meta ms mencionada sea la de maximizar utilidades. Sin embargo, esta implicara tomar otras decisiones como
reduccin de costos, bajar nivel de inventarios, diferir mantenimientos, etc. Quiz estas no deban realizarse, porque impiden
crecer. Por otro lado, crecer implica otra serie de riesgos. Se necesita una meta que abarque ambos factores.
Meta de la administracin financiera
Desde el punto de vista de los accionistas, en qu consiste una buena decisin de la administracin financiera?
Los accionistas buscan ganar en el terreno financiero, por eso compran acciones. Las buenas decisiones incrementan el
valor de las acciones y las malas decisiones lo disminuyen. Podemos concluir que la meta del administrador financiero es maxi-
mizar el valor actual por accin de las acciones existentes.
De manera explcita decimos que la meta consiste en maximizar el valor actual de las acciones, as se evitan ambigedades
y temas de decisiones de corto o largo plazo.
Debido a que el propsito de la administracin es maximizar el valor de las acciones, necesitamos aprender cmo identifi-
car las combinaciones de financiamiento y las inversiones que favorecen sobre el valor de las acciones. De aqu obtenemos otra
definicin de finanzas corporativas, como el estudio de la relacin entre las decisiones de negocios y el valor de las acciones en
ellos.
1.3 Mercados financieros y empresas
Un mercado financiero es una forma de reunir a compradores y vendedores, en este caso de dinero. Aqu se comercializan
ttulos representativos de deuda y valores de capital. Existen varios tipos de mercados debido a que difieren en los detalles.
PRINCIPALES CARACTERISTICAS DE LOS MERCADOS FINANCIEROS
CONEXIN SEGURIDAD LIQUIDEZ TRANSPARENCIA INDICADOR
Pone en contacto Es un mercado Facilita a los Permite a los inverso- Sirve como
a las empresas organizado con inversores res contar con informa- ndice de la
con los inversores instituciones el acceso al cin veraz y oportuna evolucin de la
reguladoras mercado de economa
forma
sencilla
Figura 4. Caractersticas de los mercados financieros

Nota. Elaboracin propia
Mercados primarios
Se refiere a la venta original de valores por los gobiernos o las corporaciones.

En una operacin de mercado primario, la corporacin es el vendedor y la operacin gana dinero para la corporacin. Se cen-
tran en dos tipos de operaciones: ofertas pblicas y colocaciones privadas.
Mercado secundario
Es aquel donde los valores negociados en el mercado primario se compran o se venden despus de su venta original.
Una operacin en el mercado secundario involucra a un propietario o acreedor que le vende a otro. Este mercado es el medio
para transferir la propiedad de valores corporativos.
Mercados de intermediacin en contraste con mercados de subasta
Hay dos clases de mercados secundarios: mercados de subasta y mercados de intermediacin.
- Los mercados de subasta o bolsa de valores tienen una ubicacin fsica y su propsito principal es reunir a quienes
quieren vender con quienes quieren comprar.
- Los mercados de intermediacin se conocen como mercados over the counter (OTC). La mayora de estos mercados
se conecta de manera electrnica y no tiene ubicaciones fsicas. Realiza una funcin limitada, solo de intermedia-
cin.
Intermediacin en valores corporativos
Las acciones de capital de casi todas las empresas cotizan en mercado de subasta organizados, como la Bolsa de Nueva
York.
Adems, hay un gran mercado OTC para las acciones. En 1971 nace el NASDAQ, que es un sistema de cotizaciones elec-
trnicas.
LOS MERCADOS SEGN SU TIPO DE NEGOCIACIN
MERCADOS PRIMARIOS MERCADOS SECUNDARIOS
Se vende pblicamente nuevas emisio- Comprende las negociaciones y transacciones

nes de valores. El dinero obtenido por de valores emitidos y colocados previamente
la venta de titulos sirve para financiar al en el mercado primario. La negociacin en
emisor, que puede ser una empresa o la bolsa de valores y en los dems mecanismos
el gobierno. Esta colocacin inicial de centralizados constituye por excelencia un
valores suele realizarse a un precio que mercado secundario
se determina por medio de la oferta p-
blica de venta.
Figura 5. Clasificacin de los mercados financieros

MERCADOS PRIMARIOS MERCADOS SECUNDARIOS
EMPRESAS ACCIONES: COMPRA/VENTA
BANCOS BOLSA
DE DE
INVERSIN VALORES
ESTADO BONOS: COMPRA/VENTA
Figura 6. Interaccin de los mercados financieros

Fuente: Elaboracin propia
TEMA N 2: Sistemas financieros internacionales

2.1. Conceptos generales bsicos
Un sistema financiero es aquel conjunto de instituciones, mercados y medios de un pas determinado cuyo objetivo y fina-
lidad principal es la de canalizar el ahorro que generan los agentes superavitarios hacia los agentes deficitarios.
La misin excluyente que cumple el sistema financiero de una economa de mercado es captar los excedentes de los aho-
rristas y canalizarlos hacia los prestatarios, ya sean pblicos o privados.
El sistema financiero internacional lo integran mltiples instituciones, las cuales se encargan de regular sectores del siste-
ma financiero. Se rigen a travs de normas, su finalidad es otorgar financiamiento a pases y empresas.
Es importante sealar que este sistema se encuentra estandarizado para todos los pases del mundo, debido a que se com-
pone de los mercados financieros e instituciones financieras de los pases.
2.2. Organismos que conforman el sistema financiero internacional
Entre ellos, podemos destacar los siguientes:
OCDE (Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmico).
FMI (Fondo Monetario Internacional).
G-10 (compuesto por los Bancos Centrales de los diez pases ms industrializados del mundo).
G-20 (compuesto por los ministros de finanzas y los gobernadores de los bancos centrales de las veinte mayores economas
del mundo).
BCBS (Comit de Basilea de Supervisin Bancaria).
BID (Banco Interamericano de Desarrollo).
BEI (Banco Europeo de Inversiones).
Banco Mundial.
2.3. Instrumentos financieros internacionales
Un instrumento o activo financiero es aquel que canaliza el ahorro hacia una determinada inversin. Las empresas en su
bsqueda por financiacin acuden al mercado financiero mediante la emisin de activos financieros.
Las caractersticas principales de todo instrumento o activo financiero son su liquidez, riesgo y rentabilidad.
-- iquidez: Es fcil transformar un activo financiero en un valor lquido (dinero); es decir, facilidad y certeza de su rea-
L
lizacin a corto plazo sin sufrir prdidas. La liquidez la proporciona el mercado financiero donde el activo financiero
se negocia.
-- Riesgo: Es la solvencia del emisor del activo financiero para hacer frente a todas sus obligaciones; es decir, la proba-
bilidad de que al vencimiento del activo financiero el emisor cumpla sin dificultad las clusulas de amortizacin del
mismo.
-- Rentabilidad: Se refiere a su capacidad de obtener intereses u otros rendimientos al adquiriente como pago por su
cesin temporal de fondos y por asuncin temporal de riesgos.
Entre los principales mercados internacionales se encuentra el mercado de derivados.
Mercado de derivados
La funcin principal del mercado de derivados es la de brindar instrumentos financieros de inversin y cobertura que
posibiliten una adecuada gestin de riesgos.
Definimos derivado financiero o instrumento derivado a todos aquellos productos financieros cuyo valor se basa en el
precio de otro activo. Es decir, los derivados financieros son instrumentos cuyo precio o valor no viene determinado de forma
directa, sino que depende del precio de otro activo al cual denominamos activo subyacente. Este activo subyacente puede ser
una accin, un ndice burstil, una materia prima o cualquier otro tipo de activo financiero como son las divisas, los bonos y los
tipos de inters.
Dentro de los activos subyacentes ms populares encontramos a las acciones de las bolsas de valores, a las divisas, a los
ndices burstiles, a los valores de renta fija, a las materias primas y a los tipos de inters.
Los derivados financieros pueden clasificarse bajo determinados parmetros. Los ms comunes son los siguientes:
-- Opciones
-- Futuros
-- Forwards
-- Swaps
LECTURA SELECCIONADA N 1
Ross, S., Westerfield, B. & Ross, R. (2010). Fundamentos de finanzas corporativas. Ciudad de Mxico, Mxico: McGraw Hill /
Interamericana Editores S.A., 2-4. Disponible en https://www.academia.edu/11390181/Libro_-_ross_westerfield_jor-
dan_-_fundamento_de_finanzas_corporativas_9_edicion
ACTIVIDAD N 1
Participa en el foro de discusin sobre Propsito de la administracin financiera. Comenta con sentido analtico.
Instrucciones
1) Leer el argumento que se detalla lneas abajo.

2) Comenta sobre el tema, basndote en bibliografa, experiencias u opiniones tuyas o de terceros. Fomenta el debate.
Argumento
La meta del administrador financiero es maximizar el valor actual por accin de las acciones existentes. Sin embargo,
hemos analizado que hay otras metas probables de acuerdo a cada empresa, dependiendo de la situacin que atraviesen.
Respecto a ello, consideras entonces que la meta planteada es la fundamental? Opina con sentido crtico y sustenta.
TEMA N 3: Finanzas corporativas internacionales

3.1. Principios bsicos y terminologa
Globalizacin es una palabra que desde hace algn tiempo encontramos a menudo. Es por ello que al igual que en otros
rubros debemos estar familiarizados con el vocabulario que se utiliza en los distintos medios.
Muchos aparecen en la prensa financiera y otros ilustran lo que significa estar inmerso en las finanzas internacionales. A
continuacin, algunos de ellos:
American Depositary Receipt (ADR)
Ttulo emitido en Estados Unidos que representa las acciones en ttulos de capital extranjeros y permite que dichas accio-
nes se negocien en la Unin Americana.
Los ADR estn disponibles en dos formas para un nmero grande y creciente de empresas extranjeras: patrocinados por
una empresa, que se cotizan en una bolsa de valores; y no patrocinados, que por lo general se mantienen en el banco de inver-
sin que crea un mercado para los ADR.
Tipo de cambio cruzado

Es el tipo de cambio implcito entre dos monedas (por lo general, monedas no estadounidenses) cuando ambas se cotizan
en una tercera moneda: por lo general, el dlar estadounidense.
Eurobono
Se trata de un bono emitido en varios pases, pero denominado en una sola moneda, casi siempre la del emisor. Dichos
bonos se han convertido en una fuente importante de capital para empresas y gobiernos internacionales.

Los eurobonos se emiten fuera de las restricciones aplicables a las ofertas nacionales y se distribuyen y negocian en su ma-
yora desde Londres.
Eurodivisa
Es dinero depositado en un centro financiero fuera del pas emisor de la moneda en cuestin. Por ejemplo: los eurod-
lares, la eurodivisa ms utilizada, es moneda estadounidense que se deposita en bancos fuera del sistema bancario de Estados
Unidos.
Bonos extranjeros
A diferencia de los eurobonos, estos se emiten en un solo pas y por lo general se denominan en la moneda de curso legal
en ese pas. Con frecuencia, el pas donde se emiten dichos bonos marca distinciones entre estos y los bonos de emisores nacio-
nales.
Los bonos extranjeros a menudo tienen un nombre relacionado con el pas donde se emiten: bonos yanquis (Estados
Unidos), bonos samuri (Japn), bonos Rembrandt (Pases Bajos), bonos bulldog (Gran Bretaa).
Gilts
En sentido tcnico, son valores de los gobiernos britnico e irlands, aunque el trmino tambin incluye las emisiones de
las autoridades britnicas locales y algunas ofertas del sector pblico en el extranjero.
London Interbank Offer Rate (LIBOR)

Es la tasa que la mayora de los bancos internacionales se cobran entre s por los prstamos de eurodlares pagaderos al
da siguiente en el mercado de Londres.
La tasa LIBOR es una de las piedras angulares en la fijacin del precio de emisiones del mercado de dinero y otras emi-
siones de deuda a corto plazo de gobiernos y prestatarios corporativos. Las tasas de inters se cotizan con frecuencia con algn
margen sobre LIBOR y fluctan con la tasa LIBOR.
Swaps
Hay dos tipos principales: tasa de inters y de divisa. Los swaps (o intercambios) de la tasa de inters se pactan cuando dos
partes intercambian un pago a tasa variable por un pago a tasa fija o viceversa.
Los swaps de divisa son contratos para entregar una moneda a cambio de otra. Con frecuencia, ambos tipos de swaps se
usan en una misma transaccin cuando se intercambian ttulos de deuda denominados en distintas monedas.
3.2 Mercado de divisas y tipos de cambio
El mercado de divisas es el mercado financiero ms grande. En este la moneda de un pas se cambia por otra. La mayora
de las transacciones se lleva a cabo con pocas monedas: el dlar estadounidense ($), la libra esterlina britnica (), el yen
japons () y el euro ().
El mercado de divisas es un mercado extraburstil (over the counter), as que no existe un lugar exclusivo donde los
operadores se renan.
En vez de ello, los participantes del mercado se ubican en los principales bancos comerciales y de inversin del mundo.
Se comunican por medio de terminales de computadora, telfonos y otros dispositivos de telecomunicacin.
Quienes participan en este mercado? Algunos de ellos son:
-- Importadores que pagan productos en moneda extranjera.

-- Exportadores que reciben divisas y necesitan convertirlas en moneda nacional.
-- Administradores de portafolios que compran o venden acciones y bonos extranjeros.
-- Corredores de divisas que coordinan las rdenes de compraventa.
-- Especuladores que tratan de lucrar con las variaciones en los tipos de cambio.
3.3 Riesgos del tipo de cambio
El tipo de cambio es el precio de la moneda de un pas expresado en funcin de la moneda de otro pas.
Casi todas las transacciones de divisas tienen lugar en funcin del dlar estadounidense.
Por ejemplo, tanto el franco suizo como el yen japons se compran y venden con precios cotizados en dlares estadou-
nidenses.
Riesgo del tipo de cambio
Es la consecuencia natural de las operaciones internacionales porque los valores de las monedas experimentan altibajos.
La administracin de este tema es una parte fundamental en las finanzas internacionales. Existen tres tipos de riesgo del
tipo de cambio:
Exposicin al riesgo de corto plazo: Son los cambios diarios del tipo de cambio que crean riesgos a corto plazo para las
empresas internacionales. Se debe entonces buscar una estrategia de cobertura ante tal riesgo.
Exposicin al riesgo de largo plazo: Est referido a cambios imprevistos en las condiciones econmicas relativas. Este
riesgo aparece normalmente cuando realizamos operaciones en otro pas para minimizar gastos que en el nuestro seran
mayores. Sin embargo, los cambios inesperados de las economas pueden alterar significativamente los resultados previstos,
hasta el punto de eliminar las ventajas que se presupuestaron. En este caso tomar una cobertura es mucho ms difcil que a
corto plazo.

Exposicin al riesgo de conversin contable: Sucede cuando tenemos operaciones en dos monedas, generando lo que
nosotros conocemos como diferencia de cambio. Si bien es un fenmeno contable nada ms, sus fluctuaciones pueden gene-
rar confusin e incomodidades. De acuerdo a organismos internacionales de normas de contabilidad, existen pautas (FASB
52) que indican cmo se debe proceder.
3.4 Riesgo poltico
Est referido a cambios en valor que surgen como consecuencia de actos polticos. No es algn problema exclusivo de la
empresa internacional.
Algunos pases tienen ms riesgo poltico que otros. Cuando las empresas tienen operaciones en estos pases ms pe-
ligrosos, el riesgo poltico adicional podra hacer que las empresas requieran rendimientos ms altos sobre las inversiones
extranjeras para compensar la posibilidad de que los fondos queden bloqueados, las operaciones cruciales se interrumpan y
los contratos se invaliden.
3.5 Las corporaciones multinacionales
La definicin de empresa multinacional rene dos elementos: el grupo de empresas y la actividad internacional, por lo
cual las multinacionales son un conjunto econmico distribuido internacionalmente.
Qu es un grupo de empresas? Es el conjunto de empresas, formal y aparentemente independientes que estn, sin em-
bargo, recprocamente entrelazadas, al punto de formar un todo complejo pero compacto, en cuanto responde a un mismo
inters.
Las empresas multinacionales son las que no solo estn establecidas en su pas de origen, sino que tambin se constituyen
en otros pases para realizar sus actividades mercantiles, tanto de venta y compra como de produccin en los pases donde se
han establecido.
Las multinacionales estn en capacidad de expandir la produccin y otras operaciones alrededor del mundo, as como de
movilizar plantas industriales de un pas a otro. Su poder de negociacin es muy fuerte y su importancia en la economa mun-
dial se ha incrementado con el proceso de reestructuracin econmica y globalizacin.
Su filosofa tiene un concepto global: mantener un punto de vista mundial en sus negocios sobre los mercados (clientes),
servicios y productos, bajo el cual conciben al mundo entero como su mercado objetivo. Estas empresas se caracterizan por el
empleo de trabajadores, tanto del pas de origen como del pas en el que se establecieron.
Puntos a favor y en contra sobre las corporaciones transnacionales

Los seguidores de este tipo de compaas argumentan que el establecimiento de estas en un pas determinado contribuye
con la ocupacin de personas del pas en el cual se establecen; es decir, generan empleo para muchos trabajadores de este lugar.

Igualmente, estas empresas multinacionales tambin deben enfrentar la competencia de otras multinacionales o de em-
presas locales fuertes en los mercados en los cuales venden sus productos. Esta competencia requiere que estas compaas
respondan a las necesidades y exigencias de los mercados locales sin perder eficiencia a nivel mundial, haciendo que inviertan
recursos en investigacin y busquen avances tecnolgicos, administrativos y productivos con los cuales puedan obtener benefi-
cios.
Al aplicar estas tecnologas y conocimientos, se produce una transferencia de estos a los pases en los que hacen presencia
tales empresas.
Por otro lado, los crticos de las compaas multinacionales argumentan que estas compaas se convierten, en algunos ca-
sos, en explotadoras de los pases en los que se establecen, pues estas muchas veces se ubican en pases en los cuales los salarios
de los trabajadores son bajos, lo que hace que los costos de los productos sean menores.
Mientras que los defensores argumentan que las transnacionales son la autntica esencia de la economa global y que son
cruciales para el progreso de las poblaciones del mundo en desarrollo, los crticos piensan que la realidad es muy diferente.
LECTURA SELECCIONADA N 2: Riesgos del tipo de cambio

Leer el apartado 21.6: Riesgo del tipo de cambio.
Ross, S., Westerfield, R. & Jordan, B. (2010). Fundamentos de finanzas corporativas. Ciudad de Mxico, Mxico: McGraw Hill
/ Interamericana Editores S.A., 698-701. Disponible en https://www.academia.edu/11390181/Libro_-_ross_wester-
field_jordan_-_fundamento_de_finanzas_corporativas_9_edicion
ACTIVIDAD N 2
Prepara un cuadro en relacin a la terminologa estudiada en el tema 2 de esta unidad. Utiliza la informacin de uno o
dos libros a los que tengas acceso. El cuadro debe contener:
-- Ttulo del cuadro: Finanzas internacionales - terminologa.

-- Concepto
-- Caractersticas y/o tipos
-- Indica la fuente
GLOSARIO DE LA UNIDAD I
Bonos: Son valores que representan una deuda contrada por una empresa o dependencia gubernamental y que pagan una
renta fija; es decir, reditan intereses a una tasa definida que puede ser fija, variable o reajustable. Lo importante es que
dicha tasa ha sido establecida desde el momento en que se produjo la emisin de estos valores.
Bonos Yanquis: En los Estados Unidos, trmino para los bonos del extranjero.
Bulldogs: Trmino con que en el Reino Unido se designan a los bonos del extranjero emitidos en libras.
Contrato de futuros: Contrato que se comercializa en una bolsa de valores.
Corporacin: Entidad artificial definida legalmente, distinta a sus propietarios.
Dividendo: Parte de las utilidades que se destina para distribuir entre los accionistas despus de atender las reservas legales
estatutarias y voluntarias. Puede ser en acciones o en efectivo.
Eurobonos: Bonos internacionales que no estn denominados en la moneda local del pas en que se emiten.
Instrumentos financieros: Son documentos que materializan la relacin financiera a travs de un medio que permite
objetivizar para facilitar su realizacin.
London Inter-Bank Offered Rate, LIBOR (tasa interbancaria ofrecida en Londres): Tasa de inters con la que los bancos
prestan sus fondos unos a otros en el mercado interbancario de Londres. Se fija para vencimientos de un da a un ao para
las diez monedas principales.
Mercado financiero: Es el mbito fsico o virtual donde se negocian servicios o productos relacionados con el otorgamiento
de recursos lquidos a cambio de un beneficio (contraprestacin). En l se transan productos financieros. Acuden agen-
tes econmicos superavitarios y deficitarios, desde el punto de vista financiero.
Mercado primario: Es el proceso de venta inicial de una emisin de ttulos valores. Es tambin conocido como colocacin
primaria; es decir, es aquel donde se colocan y negocian por primera vez los ttulos que se emiten.
Mercado secundario: Es aquel donde los instrumentos financieros o los ttulos valores que se han colocado en el mercado
primario son objeto de negociacin. El mercado secundario les da liquidez a los valores existentes. Generalmente, estas
negociaciones se realizan en las Bolsas de Valores.
Operacin burstil: Transaccin de valores realizada por una Sociedad Agente en la Bolsa de Valores de Lima, de acuerdo
con las indicaciones de los que desean comprar y vender.
Operacin extraburstil: Son las operaciones que se efectan con valores inscritos en la Bolsa, pero que se realizan fuera
de Rueda de Bolsa. En estas operaciones se requiere la intervencin de una sociedad agente, quien es la encargada de
certificar la transaccin y liquidacin oportuna de las operaciones con indicacin de la cantidad, precio y la fecha en que
tuvo lugar la operacin.
Transaccin spot: Contrato para comprar divisas con base en el tipo de cambio de hoy y liquidacin en un plazo mximo
de dos das hbiles.
Tipo de cambio spot: Tipo de cambio que se aplica a una transaccin spot.
Transaccin forward: Contrato para cambiar divisas en algn momento en el futuro.
Tipo de cambio forward: El tipo de cambio acordado que se utilizar en una transaccin forward.
Valores mobiliarios: Aquellos emitidos en forma masiva y libremente negociables. Confieren a sus titulares derechos credi-
ticios, dominiales o patrimoniales, o los de participacin en el capital, el patrimonio o las utilidades del emisor. Cualquier
limitacin a la libre transmisibilidad de los valores mobiliarios contenida en el estatuto o en el contrato de emisin respec-
tivo carece de efectos jurdicos.
BIBLIOGRAFA DE LA UNIDAD I
Allen, F., Myers, S. & Brealey, R. (2010). Principios de finanzas corporativas. Mxico D.F.: McGraw Hill.
Ross, S., Westerfield, R. & Jordan, B. (2010). Fundamentos de finanzas corporativas. Ciudad de Mxico, Mxico: McGraw
Hill / Interamericana Editores S.A. Disponible en https://www.academia.edu/11390181/Libro_-_ross_wester-

AUTOEVALUACIN N1
1. Cul de los siguientes activos es un activo financiero?
a) Una marca registrada
b) Una fbrica
c) Un terreno sin urbanizar
d) Un equipo de vendedores experimentados y trabajadores
e) Un bono corporativo
2. Cul de los siguientes enunciados es una decisin de inversin?

a) Compra de una mquina
b) Emitir bonos
c) Tomar un leasing
d) Hipotecar un inmueble
e) Descontar letras
3. El papel del administrador financiero es:

a) Trabajar con el tesorero y consultar al contralor
b) Decide a qu negocio se dedicar la empresa
c) Emite opinin sobre los nuevos mercados
d) Se coloca entre las operaciones de la empresa y los mercados financieros
e) Reporta directamente al directorio y accionistas
4. Qu es una corporacin?
a) Grupo de empresas con un solo dueo
b) Conjunto de compaas que funcionan en un mismo pas
c) Persona jurdica que tiene como accionistas a inversionistas
d) Empresa donde los socios tienen responsabilidad ilimitada
e) Sociedad donde todos los accionistas son responsables en la misma medida
5. La meta del administrador financiero es:

a) Tomar decisiones de financiamiento
b) Dirigir y controlar el rea financiera de la empresa
c) Decidir qu activos reales compra la compaa
d) Maximizar el valor actual por accin de las acciones existentes
e) Verificar que el dinero se emplee correctamente
6. Cul de los siguientes instrumentos no es un derivado?

a) Futuros
b) Bonos
c) Forwards
d) Opciones
e) Swaps
7. Cul es la relacin entre derivados y riesgo?

a) Los derivados permiten pronosticar los riesgos
b) Los derivados cubren a la empresa de los riesgos
c) Los derivados siempre incrementan los riesgos
d) Los derivados permiten conocer los riesgos
e) No se relacionan
8. Se entiende por tipo de cambio spot a:

a) El tipo de cambio acordado que se utilizar en una transaccin forward.
b) Tipo de cambio para cambiar divisas en algn momento en el futuro
c) Tipo de cambio que se aplica a una transaccin spot
d) El ltimo tipo de cambio del da
e) El tipo de cambio que acuerdan ambos intervinientes
9. Qu son corporaciones internacionales o transnacionales?

a) Son empresas que operan solamente en el extranjero
b) Son compaas con capitales de varios pases
c) Son organizaciones cuyo fin principal no es local
d) Son empresas con propsitos netamente financieros

e) Son corporaciones que tienen operaciones considerables en el extranjero
10. Entre los factores financieros que afectan a las corporaciones internacionales estn:
a) Los tipos de cambio de las divisas y las tasas de inters
b) Los complejos mtodos de contabilidad para las operaciones extranjeras
c) Las NICs y los principios de contabilidad
d) Todo lo considerado en a, b y e
e) Las tasas impositivas internacionales y la intervencin de los gobiernos extranjeros
UNIDAD II: Instrumentos financieros en la gestin financiera
DIAGRAMA DE PRESENTACIN DE LA UNIDAD II

Tema N. 1: Psicologa del comportamiento en finan- 1. Desarrolla actitud crtica respecto
zas a la necesidad de conocimiento de
1.1 Introduccin a la psicologa del finanzas en organizaciones, a fin
comportamiento en finanzas Analiza las implicancias de la psicologa de tomar decisiones de inversin y
1.2 Psicologa y eficiencia del mercado del comportamiento en la administra- financiamiento.
cin financiera.
Tema N. 2: Instrumentos financieros Clasifica los principales instrumentos 2. Valora el conocimiento y aplicacin
2.1 Concepto y caractersticas financieros y valora su aplicacin en la prctica de las formas alternativas de
2.2 Tipos de instrumentos financieros gestin empresarial. financiamiento de largo plazo dispo-
nibles en los mercados financieros.
Lectura seleccionada N. 1 Conoce y analiza los fundamentos bsicos
de los contratos de opciones y futuros. 3. Fomenta la importancia del apalanca-
Tema N. 3: Opciones y finanzas corporativas Comprende la relacin que existe entre miento en una firma y los riesgos que
3.1 Definicin y caractersticas los mercados financieros y el sector real, se enfrentan cuando una firma decide
3.2 Tipos de opciones as como la forma en que operan los invertir en activos adicionales de largo
mercados derivados de deuda y capital. plazo y se determina operar con una
Tema N. 4: Futuros y finanzas corporativas determinada estructura de capital.
4.1 Concepto y caractersticas
4.2 Diferencias entre futuros, opciones y Actividad N. 1 4. Motiva el desarrollo de las compe-
forwards. tencias para gestionar una empresa y
4.3 Ventajas del uso de derivados Actividad N. 2 conocer qu alternativas existen para
el buen desarrollo de las actividades
Lectura seleccionada N. 2 Tarea Acadmica N 1 empresariales.
Autoevaluacin N2
28 UNIDAD II Instrumentos financieros en la gestin financiera
TEMA N 1: Psicologa del comportamiento en finanzas

1.1. Introduccin a la psicologa del comportamiento en finanzas
No siempre las decisiones que el administrador financiero tomar tendrn buenos resultados para la empresa. Aunque
hayan sido tomadas bajo premisas slidas, pueden suceder en el camino situaciones inesperadas. O en todo caso, quiz si la
decisin no fue la ptima, los resultados por ende no fueron los esperados.
El principio de la sabidura de los negocios es reconocer las circunstancias que conducen a decisiones deficientes, con lo
que se reduce el dao hecho por los errores garrafales.
El rea de la investigacin conocida como psicologa del comportamiento en las finanzas trata de entender y explicar la ma-
nera en que los errores de razonamiento influyen en las decisiones financieras.
Los trabajos se han realizado en base a la psicologa cognitiva, que es el estudio de cmo las personas piensan, razonan y
toman decisiones. Las equivocaciones de razonamiento se denominan a menudo errores cognitivos. Se estudiarn las tres prin-
cipales categoras de tales errores: sesgos, efectos de estructuracin y heurstica.
Sesgos
Si sus decisiones muestran sesgos sistemticos, entonces usted cometer errores sistemticos en sus juicios.
El tipo de error depende del tipo de sesgo: exceso de confianza, exceso de optimismo y sesgo de confirmacin.
-- xceso de confianza: Todos tienen un exceso de confianza en sus capacidades personales, por lo menos en algunas
E
reas. Por ejemplo: cada uno de nosotros tiene un exceso de confianza cuando sobreestima su capacidad para tomar
la decisin correcta.
-- Exceso de optimismo: Conduce a una sobreestimacin de la probabilidad de un buen resultado y a una sobreestima-
cin de la probabilidad de un mal resultado. El exceso de optimismo y confianza se relacionan de manera recproca,
pero no significan lo mismo.
-- Sesgo de confirmacin: Este sesgo aparece cuando evaluamos una decisin, recopilamos informacin y opiniones. El
sesgo comn en este aspecto es enfocarse ms sobre la informacin que concuerde con nuestra opinin e ignorar la
informacin que no concuerda ni apoye nuestra posicin.
Efectos de estructuracin
Nos consideramos susceptibles a los efectos de estructuracin si nuestras decisiones dependen de la manera en que se es-
tructure un problema o una pregunta, de cmo se nos presentan tales circunstancias. Las personas reaccionan de una manera
distinta a las estructuraciones positivas frente a las negativas, lo cual es una forma de dependencia estructural.
Heurstica

Los administradores suelen basarse en reglas empricas al tomar sus decisiones.
Por ejemplo, un administrador podra decidir que cualquier proyecto con un periodo de reembolso inferior a dos aos es
aceptable y, por ende, no molestarse con la realizacin de un anlisis adicional.

Como regla prctica, este atajo mental podra ser bueno para la mayora de las circunstancias, pero se sabe que tarde o
temprano conducir a la aceptacin de un proyecto con un valor presente neto negativo.
1.2 Psicologa y eficiencia del mercado
La nocin de la eficiencia de mercado es la idea fundamental de que, en un mercado eficiente, los precios reflejan en
forma total la informacin disponible.
Es decir, los precios son correctos en el sentido de que una compra o una venta de acciones es una inversin con un valor
presente neto de cero. En un mercado lquido y bien organizado como la NYSE, el argumento es que la competencia entre
los negociantes, motivados por las utilidades y econmicamente racionales, asegura que los precios no podrn desviarse nunca
demasiado de su nivel a un valor presente neto de cero.
Es importante comprender que la hiptesis de los mercados eficientes no requiere que todo inversionista sea racional. En
lugar de ello, todo lo que se requiere para que un mercado sea eficiente es la existencia de por lo menos algunos inversionistas
inteligentes y bien financiados. Estos estn preparados para la compraventa a fin de tomar ventaja de precios inadecuados en
el mercado. Esta actividad es la que mantiene eficientes a los mercados. Algunas veces se dice que la eficiencia de mercado no
requiere que todo mundo sea racional, sino tan solo que alguien lo sea.
TEMA N 2: Instrumentos financieros

2.1. Concepto y caractersticas
Concepto
Un instrumento financiero es una herramienta intangible, un servicio o producto ofrecido por una entidad financiera,
intermediario, agente econmico o cualquier ente con autoridad y potestad necesaria para poder ofrecerlo o demandarlo. Su
objetivo es satisfacer las necesidades de financiacin o inversin de los agentes econmicos de una sociedad: familias, empresas
o Estado. Da circulacin al dinero generado en unos sectores y lo traslada a otros sectores que lo necesitan, generando a su vez
riqueza.
El fin es satisfacer las necesidades monetarias que surgen en los agentes, ya sean para financiarse o para invertir, todo ello
a cambio de unas condiciones que regirn el precio a percibir por el servicio prestado en un momento determinado. Es decir,
dentro del sistema financiero, y ms concretamente dentro de los mercados financieros, las entidades financieras se sirven de
instrumentos financieros para satisfacer las necesidades de financiacin o inversin de los agentes econmicos de la forma ms
eficiente y ptima posible, distribuyendo los recursos financieros entre los sectores econmicos que lo necesitan.
Con motivo de la amplia variedad de necesidades y de agentes que existen en cada sector econmico, surge una gran diver-
sidad de instrumentos financieros. De hecho, los agentes que ofrecen estos instrumentos no dejan de innovar y continuamente
aparecen novedosos instrumentos que, por su complejidad o por su fin, no estn al alcance de cualquier persona.
Caractersticas
Cuando analicemos instrumentos financieros no solo lo haremos desde diferentes perspectivas, como son el prestamista y
el prestatario, ya que, dada la diversidad de elementos que intervienen y les influyen, los instrumentos financieros tendrn una
serie de caractersticas:
-- Tiempo: El tiempo que transcurre desde que se emite el prstamo o se realiza la inversin y se devuelve el prstamo o
finaliza la inversin (pueden ser meses, aos, etc.); tiempo de recaudacin de ganancias, de pago de cuotas, de revisin
de tipo de inters, etc.
-- Rendimiento: Es ese porcentaje o cantidad de dinero que el inversor obtiene por satisfacer la necesidad del otro agen-
te. En el caso del que recibe el dinero no es un rendimiento, sino un coste.
-- Riesgo: Al tratarse de un hecho que ocurrir en el futuro, el instrumento financiero y las condiciones que lo regulan
estn sujetas a incertidumbre. Es decir, en el caso de recibir un prstamo, el individuo, por ejemplo, debe devolver el
dinero recibido mensualmente durante un ao, pero nada le asegura al banco prestatario que l pueda devolver el
dinero segn las condiciones pactadas, ya que en un ao pueden ocurrir muchos acontecimientos y la situacin de esta
persona podra cambiar.
Estas caractersticas proporcionan tres criterios que guiarn las decisiones de los agentes:
-- a liquidez (tiempo): Es la capacidad de una inversin de transformarse en dinero en cierto tiempo. As, cuanto ms
L
rpido y fcil sea transformar la inversin o la financiacin en dinero efectivo, mayor liquidez tendr. As, por ejemplo,
un solar ser menos lquido que un depsito, ya que es ms fcil cancelar el depsito y cobrarlo que vender un solar y
cobrar el dinero.
-- La rentabilidad (rendimiento): En el caso de la persona que invierte o financia a otra, ser la relacin entre el beneficio
obtenido por unidad de tiempo y la cantidad invertida. En el caso de una persona que es financiada no se tratar de
rentabilidad, sino de coste en trminos porcentuales (%) y ser lo que ha de pagar por unidad de tiempo y cantidad
financiada.
-- La seguridad (riesgo): Se refiere al grado de certeza que tiene la persona sobre la recuperacin de la cantidad invertida
y la obtencin del beneficio pactado o esperado. A mayor riesgo, mayor rentabilidad mnima exigida.
Normalmente suele existir una relacin entre estos criterios que guiarn todas nuestras decisiones de inversin y financia-
cin. A mayor riesgo (o menor seguridad), mayor rentabilidad ser la exigida.
2.2 Tipos de instrumentos financieros
Los tipos de productos o instrumentos financieros pueden ser clasificados desde dos puntos de vista: los de inversin y los
de financiacin.
Instrumentos Financieros de Inversin
-- Renta variable: Son instrumentos que se caracterizan principalmente por la variabilidad de la rentabilidad que se va a
percibir en el futuro; es decir, la rentabilidad que percibir el inversor no est acordada ni prefijada, sino que variar
segn unos ndices de referencia. Los instrumentos financieros ms comunes en este caso son las acciones de las em-
presas de una S.A., donde el inversor participa en el capital de una empresa a cambio de una rentabilidad desconocida
va dividendos o variacin del valor de la accin. En este caso el riesgo es mayor, ya que no sabemos qu ocurrir en el
futuro, pero a su vez la rentabilidad puede ser mayor o tambin mucho menor (de riesgo) que en el caso de la renta fija.
-- Renta fija: Son los instrumentos percibidos comnmente como aquellos con menor riesgo para el inversor, ya que el
inversor conoce el tiempo y la rentabilidad que percibir; es decir, un inversor contrata un depsito a un ao al 4 % de
inters. La rentabilidad es conocida con antelacin y no puede variar, pero existe un riesgo implcito: la posibilidad de
perder poder adquisitivo (poder de compra) por la evolucin del IPC (ndice de Precios al Consumo) o la inflacin /
deflacin. A esto dedicaremos ms tiempo ms adelante. Lo que est detrs de la renta fija es ms complejo, ya que el
inversor de la renta fija viene a ser un ente que presta dinero a alguien, ese alguien puede ser pases, administraciones
pblicas, bancos o empresas privadas. Adems del riesgo implcito mencionado anteriormente, existe otro ms que va-
ra en funcin de la seguridad que nos transmita el emisor del instrumento de renta fija; es decir, la seguridad del ente
al que le estamos prestando nuestro dinero es la conocida como riesgo de crdito (posibilidad de impago).
-- Derivados: Los instrumentos derivados basan la rentabilidad que percibir el inversor en el precio de otro activo. De
ah su nombre, ya que su precio viene derivado de otro producto. El activo del que depende toma el nombre de activo
subyacente, por ejemplo: el valor de un futuro sobre el petrleo se basa en la evolucin del precio del petrleo. Los
subyacentes utilizados pueden ser muy diferentes: acciones, ndices burstiles, valores de renta fija, tipos de inters,
productos agrcolas y ganaderos, metales, productos energticos, divisas, tipos de inters, etc. Por lo tanto, el valor del
derivado y la rentabilidad a percibir variar segn el precio del activo subyacente. Son instrumentos clasificados como
complejos, por lo que la entidad oferente de este producto siempre debe evaluar la conveniencia para el cliente, de
tal forma que, en el supuesto de que el instrumento no resulte conveniente para este, la entidad solo podr tramitar la
operacin solicitada si previamente se le advierte de ello, ya que requiere de altos conocimientos.
-- Fondos de inversin: Estos instrumentos forman parte de un ente superior, conocido como SAFI, que permiten a los
agentes econmicos invertir en los mercados de capitales. Las SAFI pueden ser sociedades de inversin o fondos de
inversin en los que un conjunto de personas invierte un dinero y luego esta sociedad o fondo lo reinvierte en otros
instrumentos o sectores.
-- Estructurados: Son productos que ofrecen al inversor la posibilidad de beneficiarse del recorrido alcista (o bajista, se-
gn el tipo de estructura elegida) de los mercados burstiles, pero con la garanta de recuperar el 100 % (o una parte
muy significativa) de la inversin realizada. As, el cliente contrata un producto en el que el emisor le garantiza el valor
a vencimiento de los ttulos y una rentabilidad que, en lugar de estar en funcin de los tipos de inters, va ligada a otra
variable, normalmente algunas acciones, inflacin o ndice burstil.
-- Planes de pensiones: Es una modalidad de ahorro que permite, pasado un tiempo (jubilacin, fallecimiento, paro de
larga duracin o enfermedad grave), recuperar el valor de lo invertido ms los rendimientos generados en ese perodo.
Generalmente, esos ahorros se invierten en un fondo con una serie de ventajas fiscales (descuentos en impuestos) espe-
cficas. En el caso peruano tenemos a las AFPs.
-- Seguros: Un instrumento por el cual el asegurado o cliente paga una prima (cuota) al asegurador a cambio de que este
ltimo cubra un dao o perjuicio en forma de dinero al darse una de las circunstancias establecidas en el contrato de
seguro (accidente, muerte, robo, etc.). Por lo tanto, al realizar un contrato de seguro se intenta obtener una proteccin
econmica de bienes o personas que pudieran en un futuro sufrir daos a cambio de pagar una cuota peridicamente.
-- Divisas: Moneda utilizada en una regin o pas ajeno a su lugar de origen (divisa de USA es el dlar). El valor de una
divisa se expresa en trminos de otra, siendo la divisa de referencia por su estabilidad y poder el dlar americano ($).
El valor de las divisas flucta entre s dentro del mercado monetario mundial. De este modo, podemos establecer dis-
tintos tipos de cambio (valor de una divisa expresado en trminos de otra) entre divisas que varan constantemente en
funcin de diversas variables econmicas: IPC, PBI, estabilidad poltica, empleo, etc. Las divisas se negocian en el Forex,
o mercado de divisas donde se compran o venden. Es un instrumento que no solo sirve para poder comprar y vender
productos o servicios en diferentes regiones del mundo, sino que tambin sirve para obtener una rentabilidad por las
mismas (comprando cuando su valor es bajo y vendiendo cuando es alto).
Instrumentos financieros de financiacin
Son productos de financiacin todos aquellos que puede utilizar una empresa u organizacin para captar fondos con los
que financiar su actividad; por tanto, algunos de los productos reconocidos como productos de inversin, lo son tambin de
financiacin. Ms concretamente, tanto las acciones como los productos de renta fija son un producto de financiacin para la
empresa que los emite y un producto de inversin para quien los adquiere.
Las operaciones de financiacin bancarias son aquellas que suponen una asuncin de riesgos por parte de una entidad
financiera. Pueden clasificarse en:
-- rstamos: Una entidad financiera entrega al cliente una cantidad de dinero, obligndose este ltimo a devolver dicha
P
cantidad ms los intereses pactados de acuerdo con un calendario fijado de pagos.
-- Crditos: Una entidad financiera se obliga a poner en disposicin del cliente una determinada cantidad de dinero bajo
unas condiciones y durante un plazo. Los intereses se cargan sobre las cantidades realmente dispuestas. Ejemplos: tar-
jetas de crdito, crditos de importacin, descuentos, etc.
-- Arrendamiento financiero: Es un proceso mediante el que una empresa puede obtener el uso de ciertos activos fijos,
para lo que debe efectuar una serie de pagos peridicos, deducibles de impuestos.
-- Factoring: Es aquel contrato por el que un comerciante o fabricante cede a una empresa de factoring sus derechos sobre
crditos a cambio de que la empresa se los abone anticipadamente, pero deduciendo de este importe una comisin.
-- Confirming: Es un servicio financiero que ofrece una entidad financiera con tal de facilitar a sus clientes la gestin del
pago de sus compras. Se ofrece para cobrar las facturas con anterioridad a la fecha de vencimiento de estas.
LECTURA SELECCIONADA N 1: La eficiencia del mercado y el desempeo de los administrado-

res profesionales del dinero
Leer el apartado 22.6: La eficiencia del mercado y el desempeo de los administradores profesionales del dinero.
Ross, S., Westerfield, R. & Jordan, B. (2010). Fundamentos de finanzas corporativas. Ciudad de Mxico, Mxico: McGraw Hill / In-
teramericana Editores S.A., 726-729. Disponible en https://www.academia.edu/11390181/Libro_-_ross_westerfield_jor-
ACTIVIDAD N 1
Participa en el foro de discusin sobre la siguiente pregunta: Cmo podra el exceso de confianza afectar al administrador
financiero de la empresa y a los accionistas? Opina y fomenta el debate.
Instrucciones
Leer los apartados 22.1: Introduccin a la psicologa del comportamiento en las finanzas y 22.2: Sesgos.
Hill /Interamericana Editores S.A., 710-711. Disponible en https://www.academia.edu/11390181/Libro_-_ross_wes-
terfield_jordan_-_fundamento_de_finanzas_corporativas_9_edicion
TEMA N 3: Opciones y finanzas corporativas

3.1. Definicin y caractersticas
Se trata de un contrato, privado o burstil, que otorga el derecho, pero no la obligacin a su tenedor de realizar una ope-
racin comercial o financiera futura a un precio pactado hoy. En este caso, este precio no representa un compromiso para el
tenedor.
El tema de las opciones es particularmente fascinante, por sus mltiples facetas. Estos instrumentos encajan perfectamente
dentro de la ingeniera financiera. Se puede decir que la opcin es una herramienta de anlisis muy importante en las finanzas
modernas.
La opcin es un derecho que puede ser adquirido por una persona natural o jurdica, a la cual llamaremos tenedor. Tal
como su nombre lo indica, la opcin permite al tenedor escoger entre ejercer o no su derecho, lo que consiste en la posibilidad
de comprar o vender un producto fsico o instrumento financiero, llamados subyacentes, bajo los trminos de un contrato.
Estos subyacentes pueden ser acciones, canastas de acciones, ndices, bonos, divisas, commodities (insumos, materia prima,
etc.). En otras palabras, el tenedor de la opcin tiene el derecho, pero no la obligacin de realizar la compra o la venta del sub-
yacente, a diferencia de los contratos de futuros forward y swap.
Los forwards, contratos de futuro y swap, son compromiso a firme de ambas partes.
Con las opciones el tenedor decide si ejerce o no.
CASO PRACTICO: OPCIONES
Tema: Opciones sobre Acciones

1. Una opcin puede representar el derecho de comprar una cierta cantidad de subyacentes.
Caso I.- Un inversionista es tenedor de una opcin que le da el derecho de comprar acciones de Microsoft (MSFT)
a un precio de US 30 el 20 de julio.
Es lgico decir que este inversionista espera una subida del precio de MSFT por encima del precio de US $ 30.
Imaginemos que en la fecha del ejercicio el precio de mercado de MSFT marque US $34.
El inversionista ejercer su opcin adquiriendo MSFT a US $ 30, lo vende inmedia-tamente en el mercado a US $

34, ganando en la transaccin US $ 4 por accin.
Este ejemplo no considera los gastos de la bolsa y de la corredora.
Figura 7. Caso prctico

Tema: Opciones sobre Acciones

2.- Una opcin podra tambien el derecho de vender una cierta cantidad de subyacentes
Caso II.- Vende cien acciones de MSFT a US $ 30 el 20 de julio.
En este caso, el inversionista se cubre contra una baja de precio.
Si en la fecha de ejercicio el precio de MSFT hubiera bajado a US $ 25, el inversionista ejerce su derecho de vender
la accin a US $ 30. comprndolo inmediatamente en el mercado, ganando US $ 5 por unidad.
Figura 8. Opciones sobre acciones

3.2 Tipos de opciones
El precio asegurado en un contrato de opcin se llama precio de ejercicio o strike. Una opcin que otorga el derecho
de comprar un subyacente se llama call, mientras que una opcin para vender un subyacente es una put.

Se entiende que, para disfrutar su derecho, el tenedor debe haber pagado una prima, que es el valor de la opcin. Este valor
puede cambiar cada da en funcin a la evolucin del precio del subyacente, su volatilidad, el plazo restante, entre otros.

En lugar de ejercer, el tenedor de una opcin realiza una eventual utilidad vendiendo el mismo contrato en caso de que
su valor haya subido.

Las opciones se distinguen tambin en funcin al ejercicio. En una opcin europea, el derecho se ejerce en una sola fecha.
En el ejemplo anterior, la fecha de ejercicio es el 20 de julio: el ejercicio no puede realizarse ni antes ni despus.

En una opcin americana, la opcin puede ejercerse en cualquier fecha desde el inicio del plazo hasta su vencimiento. Si la
opcin se hubiera adquirido el 15 de mayo con vencimiento el 20 de julio, una opcin americana se podra ejercer en cualquier
da entre estas dos fechas.
TEMA N 4: Futuros y finanzas corporativas

4.1. Concepto y caractersticas
Concepto
Contrato privado mediante el que dos partes fijan hoy un precio que se aplicar a una operacin comercial o financiera
futura. Es una definicin similar al forward. La diferencia es que los futuros se transan en bolsa, mientras que los forwards son
contratos privados.

Al igual que los otros derivados, los contratos de futuro son instrumentos muy tiles para realizar operaciones de cobertura
e inversiones. Ahora, adems, internet permite acceder a estos mercados desde cualquier sitio del mundo.

En el caso de cobertura, una empresa puede asegurarse contra fluctuaciones de precio. Por ejemplo, una empresa minera
puede protegerse contra una cada futura del precio de un metal mediante la venta de contratos.

Para los inversionistas, los contratos de futuros representan una posibilidad interesante dentro de las inversiones burstiles.
Se pueden mencionar, entre otras ventajas, el hecho de que se pueden manejar posiciones grandes desde inversiones limitadas.

En el caso de contratos lquidos, el inversionista puede cerrar su posicin al precio vigente y salir del mercado en cual-
quier momento antes del vencimiento.
Caractersticas
Los contratos de futuro tienen caractersticas similares a los forwards:
a) Los precios se pactan a firme.

b) Las operaciones cubren un solo perodo de pago.
Vender contratos de futuro: vender a futuro una cierta cantidad de subyacente, representada por dichos contratos.
Comprar contratos de futuro: comprar a futuro una cierta cantidad de subyacente, representada por estos contratos.
Tabla 1. Tipo de contrato
Contract Contrato
Last Precio de cierre (ltima cotizacin) de la sesin
Change Cambio en funcin a la cotizacin de cierre anterior
Open Precio de apertura
high Cotizacin ms lata de la sesin
low Cotizacin ms bata de la sesin

CASO: FUTURO DE ORO
Consideramos el caso de las cotizaciones de futuros de oro al 22 de mayo de 2007:
Contract Last Change Open High Low Prev.Stl. Time Links

May-07 659.1s -3.8 659.1 659.1 659.1 662.9 17:27 Quote Opinions
Jun-07 659.8 -0.1 659.7 659.8 659.3 659.9 17:27 Quote Opinions
Jul-07 663.0s -3.9 667.6 668.2 663.0 666.9 17:27 Quote Opinions
Ago-07 665.5 -0.6 665.5 665.5 665.5 666.1 17:27 Quote Opinions
Oct-07 672.3s -3.9 676.0 678.2 671.4 676.2 17:27 Quote Opinions
Dic-07 678.6s -3.9 682.4 684.6 677.8 682.5 17:27 Quote Opinions
Feb-08 684.7s -3.9 688.2 688.2 684.1 688.6 17:27 Quote Opinions
Abr-08 690.7s -3.9 690.7 690.7 690.7 694.6 17:27 Quote Opinions
Jun-08 696.7s -4.0 696.7 696.7 696.7 700.7 17:27 Quote Opinions
Ago-08 702.7s -4.0 702.7 702.7 702.7 706.7 17:27 Quote Opinions
Oct-08 708.7s -4.0 708.7 708.7 708.7 712.7 17:27 Quote Opinions
Feb-09 720.8s -3.9 720.8 720.8 720.8 724.7 17:27 Quote Opinions
Figura 9. Caso prctico

La cotizacin ms reciente del da 22 de mayo cotizacin de cierre se indica en la columna Last.
Por ejemplo, los contratos de futuro con vencimientos en diciembre 2007, podemos llamarlos tambin contratos de entre-
ga diciembre o abreviar a contratos diciembre. Se cotizaban en 678.6.
Existe tambin el concepto de settlement price: se trata del precio promedio de las ltimas operaciones. Sirve para la C-
mara de Compensaciones como base de valoracin y clculo de mrgenes. El previous settle es el settlement price previo.
La cotizacin se expresa en puntos, pero en el caso del oro lo interpretamos como dlares y sus decimales por onza. Por
ejemplo: 678 dlares y 6 decimales.
Existe un gran nmero de contratos en funcin a los subyacentes. Adems, para cada subyacente hay varias series segn el
mes y el ao de vencimiento.
Si hablamos de futuros de oro junio se trata de un instrumento totalmente diferente de futuros de oro diciembre.
Cada uno tiene su propio mercado.
Contratos de futuro y contratos de forward

Contratos de futuro Contratos de forward
Negociados en la bolsa Contrato privado
Estandarizado Hechos a la medida
Liqudacin mayormente financiera Liqudacin muchas veces por entrega fsica
Cierre anticipado de posicin mas fcil Cierre anticipado de posicin mas dificil
Formacin de precios ms transparentes Negociacin provada entre dos partes
No hay riesgo de contraparte (mrgenes) Se debe evaluar el riesgo de contraparte
Figura 10. Contratos de futuro y contratos de forward

4.2 Diferencias entre futuros, opciones o forward
En la siguiente tabla resumimos las principales diferencias:
Tabla 2. Diferencias entre forwards, futuros y opciones
FORWARD Futuros Opciones

Contratos Obliga a comprador y Obliga a comprador y Obliga a vendedor
vendedor vendedor Comprador tiene derecho
pero no la olbigacin
Tamao de contratos Determinacin segn Estandarizado Estandarizado
transaccin
Fecha de vencimiento Determinacin segn Estandarizado Estandarizado
transaccin
Mtodo de transaccin Directa entre comprador Actuacin abierta en el Op. America Ant/Vcto.
y vendedor mercado Op. Euro. A/Vcto.
Garante de operacin No existe Bolsas de productos Actuacin abierta en el
mercado
Aportacin inicial y mar- Segn acuerdo entre las lo efectan ambas partes Bolsas de opciones.
gen de garantia partes Comprador de opciones
paga prima
Vendedor opciones apor-
tar margen inicial s/evol.
Mercado o del mismo
activo subyacente.
Nota. Tomada de Armando Villacorta Cavero
4.3 Ventajas del uso de derivados
-- Posibilita cobertura ante cambios desfavorables en alguna variable econmica.

-- Las empresas no financieras los utilizan para apalancar utilidades.
-- Ayuda a los inversionistas que requieren proteger sus portafolios de acciones contra los efectos de la volatilidad.
-- Los inversionistas experimentados lo utilizan para obtener rendimientos por la baja o alza de los activos subyacentes.
-- Los deudores a tasas flotantes lo utilizan para protegerse de variaciones adversas en la tasa de inters.
-- Se usa en importaciones para dar cobertura a sus compromisos de pago en divisas.
-- Permite manejar riesgos de tasa de cambio o variacin del precio de la mercadera.
LECTURA SELECCIONADA N 2: La eficiencia del mercado y el desempeo de los administrado-

res profesionales del dinero
Ross, S., Westerfield, R. & Jordan, B. (2010). Fundamentos de finanzas corporativas. Ciudad de Mxico, Mxico: McGraw Hill /
Interamericana Editores S.A., 760-765. Disponible en https://www.academia.edu/11390181/Libro_-_ross_westerfield_
jordan_-_fundamento_de_finanzas_corporativas_9_edicion
ACTIVIDAD N 2
Responde las siguientes preguntas con ayuda del manual:
1. Qu es una opcin de compra? Y una opcin de venta?

2. Cules son los cinco factores que determinan el valor de una opcin?
3. Qu son las opciones estratgicas?
4. En qu se diferencian los warrants y las opciones de compra?
5. Cul es el valor mnimo de un bono convertible?
GLOSARIO DE LA UNIDAD II
Accin: Certificado de ttulo que acredita dominio de una fraccin de una sociedad. Es una divisin proporcional de los
activos y utilidades.
Activo financiero: Cualquier activo que es efectivo, un instrumento de patrimonio de otra entidad, un derecho contractual
de recibir efectivo u otro activo financiero de otra entidad. O intercambiar activos financieros o pasivos financieros con otra
entidad en condiciones favorables.
Afeccin heurstica: Basarse en el instinto en lugar del anlisis al tomar decisiones.
Bono: Obligacin financiera contrada por el inversionista que se expresa en un certificado de deuda o promesa de pago
futura, documentada en un papel y que determina el monto, plazo, moneda y secuencia de pagos.
Exceso de confianza: Creencia de que sus habilidades son mejores de lo que son en realidad.
Exceso de optimismo: Hecho de tomar una perspectiva exageradamente optimista en relacin con los resultados potencia-
les.
Forward: Es un contrato entre dos partes que obliga al titular a la compra de un activo por un precio determinado en una
fecha predeterminada. El concepto de forward existe en forma de diversos instrumentos. Se negocia bsicamente a travs
de los departamentos de tesorera y/o de comercio internacional y divisas de algunas instituciones financieras: el mercado
over the counter (OTC).
Futuros: Un futuro se puede definir como un contrato o acuerdo vinculante entre dos partes por el que se comprometen a
intercambiar un activo, fsico financiero, a un precio determinado y en una fecha futura preestablecida. Los futuros finan-
cieros funcionan bsicamente del mismo modo que un futuro de bienes fsicos. A diferencia de estos futuros, el activo base
del contrato no es un bien fsico, sino un instrumento de inters fijo o un tipo de cambio entre dos divisas.
Heurstica: Atajos o reglas empricas que se usan para tomar decisiones.
Instrumento financiero: Es cualquier contrato que da lugar a un activo financiero en una entidad, y a un pasivo financiero
o instrumento de patrimonio en otra entidad.
Leasing: Es un contrato de arrendamiento (alquiler) de un bien mueble o inmueble, con la particularidad de que se
puede optar por su compra. Su principal uso es la obtencin de financiacin a largo plazo.
Opciones: Las opciones son similares a los contratos de futuro en los que solo una pequea parte del valor del ttulo subya-
cente necesita ser pagada inicialmente. Este tipo de transaccin puede llevar a grandes ganancias o prdidas con pequeas
inversiones.
Pasivo financiero: Es una obligacin contractual de entregar efectivo u otro activo financiero a otra entidad, o de intercam-
biar activos financieros con otra entidad en condiciones potencialmente desfavorables.
Psicologa del comportamiento en las finanzas: rea de las finanzas que trata con las implicaciones de los errores de razo-
namiento sobre las decisiones financieras.
Sesgo de confirmacin: Hecho de buscar y darle ms peso a la informacin y las opiniones que confirmen lo que se cree en
lugar de la informacin y la opinin contrarias.
Swap: Consiste en una transaccin financiera entre dos partes que acuerdan intercambiar flujos monetarios durante un
perodo determinado, siguiendo unas reglas pactadas. Su objetivo es mitigar las oscilaciones de las monedas y de los tipos
de inters.
BIBLIOGRAFIA DE LA UNIDAD II
Allen, F., Myers, S. & Brealey, R. (2010). Principios de finanzas corporativas. Ciudad de Mxico, Mxico: McGraw Hill.
Hill / Interamericana Editores S.A. Disponible en https://www.academia.edu/11390181/Libro_-_ross_wester-
AUTOEVALUACIN N2
1. La psicologa del comportamiento en las finanzas intenta:
a) Comprender las decisiones de los administradores financieros
b) Analizar por qu se toman malas decisiones financieras
c) Entender y explicar la manera en que los errores de razonamiento influyen en las decisiones financieras
d) Evaluar la diferencia entre decisiones financieras correctas y erradas
e) Estudiar por qu es necesario tener un lder financiero en una corporacin
2. Las equivocaciones de razonamiento se denominan errores cognitivos. Cules son los factores que conllevan a estos
errores?
a) Rasgos hereditarios y de formacin acadmica
b) Principios fundamentales propios de cada persona
c) tica, valores y grados acadmicos
d) Sesgos, efectos de estructuracin y heurstica
e) Temas de ndole psicolgico no superados por el profesional
3. Entendemos como sesgo de confirmacin a:

a) Creencia de que sus habilidades son mejores de lo que son en realidad
b) Tratar con las implicaciones de los errores de razonamiento sobre las decisiones financieras
c) Hecho de tomar una perspectiva exageradamente optimista en relacin a los resultados potenciales
d) Creencia de que estamos sobrevaluados para las decisiones a tomar
e) Hecho de buscar la informacin y opiniones que confirmen lo que se cree en lugar de la informacin y la opinin
contrarias
4. Definimos a la heurstica como:

a) Perodos de tiempo donde se toman decisiones
b) Atajos o reglas empricas que se usan para tomar decisiones
c) Anlisis estructurales al tomar decisiones
d) Olvidarse de estereotipos o analogas al momento de tomar decisiones
e) Basarse de percepciones, patrones o causas inexistentes al momento de decidir
5. Qu es lo que dice la hiptesis de los mercados eficientes en relacin al comportamiento:

a) Solo es necesario la existencia de por lo menos algunos inversionistas inteligentes y bien financiados
b) Es imprescindible la existencia absoluta de ejecutivos financieros capacitados
c) Se debe excluir la intervencin directa de cualquier inversionista
d) Se necesita que los mercados estn actualizados con la tecnologa para ser eficientes.
e) La respuesta de los administradores financieros debe coincidir con las consultas de los inversionistas a fin de que el
mercado fluya
6. Qu entendemos por instrumento financiero?

a) Es una herramienta financiera utilizada bsicamente para financiar infraestructura de las empresas
b) Es un producto financiero ofrecido por todas las bolsas de valores de cada pas
c) Es un servicio otorgado por entidades financieras con la finalidad de invertir en el mercado de capitales
d) Es una herramienta o producto ofrecido por una entidad financiera, intermediario o agente econmico, cuyo objetivo
es satisfacer las necesidades de financiacin o inversin
e) Producto intangible que sirve para generar rentabilidad a las compaas dedicadas a invertir
7. Los tipos de instrumentos financieros de inversin pueden ser:

a) Crditos, prstamos, pagars
b) De renta fija, de renta variable, derivados
c) Factoring, confirming, planes de pensiones
d) Seguros, divisas, arrendamientos financieros
e) Pagars, fondos de inversin, derivados
8. Definimos opciones como:

a) Contratos financieros que constituyen compromisos a firme de las partes
b) Tipo de financiamiento que obliga al tenedor de la obligacin a comprar el producto negociado
c) Acuerdos entre las partes para ejercer derechos y obligaciones mutuas a fin de financiar o invertir
d) Contrato que otorga el derecho, pero no la obligacin a su tenedor de realizar una operacin comercial o financiera
futura a un precio pactado hoy
e) Contrato para vender un producto fsico o instrumento financiero llamado subyacente
9. Futuros: Contratos privados mediante los cuales dos partes fijan hoy un precio que se aplicar a una operacin comer-
cial o financiera futura. Esta es una definicin similar al forward. Una diferencia es:
a) Los futuros son hechos a medida, los forwards no
b) En los futuros la negociacin es privada, en los forwards no
c) Los futuros se transan en bolsa, mientras que los forwards son contratos privados
d) En los futuros las entregas son fsicas, en los forwards son financieras
e) Los futuros tienen contratos a corto plazo, los forwards no
10. Una de las ventajas del uso de derivados es:

a) Permite manejar riesgos exclusivamente de baja de precio de la mercadera
b) Posibilita cobertura ante cambios desfavorables en alguna variable econmica
c) Ayuda a la valuacin de los activos subyacentes
d) Se usa para el cierre en todas las operaciones de tipo de cambio
e) Los deudores a tasas fijas lo utilizan para protegerse de variaciones adversas en la tasa de inters
UNIDAD III: Fundamentos tericos y prcticos de la gestin financiera
DIAGRAMA DE PRESENTACIN DE LA UNIDAD III

tema n 1: Investopedia: Educativo Comprende la importancia de gestionar 1. Desarrolla actitud crtica respecto a la
1.1 Concepto, caractersticas instrumentos financieros en el contexto necesidad de conocimiento de finanzas
internacional. en organizaciones a fin de tomar decisio-
tema n 2: Investopedia: Simulador nes de inversin y financiamiento.
2.1 Aplicacin Aplica los conocimientos bsicos para
gestionar un portafolio de instrumentos 2. Valora el conocimiento y aplicacin
Lectura seleccionada N. 1 financieros en el contexto internacional. prctica de las formas alternativas de fi-
nanciamiento de largo plazo disponibles
tema n 3: Contratos de fideicomiso Analiza y diferencia los principales aspectos en los mercados financieros.
3.1 Definiciones bsicas de los contratos de fideicomisos.
3.2 Clases de fideicomisos 3. Fomenta la importancia del apalanca-
3.3 Riesgos en el fideicomiso Entiende y describe conceptos tericos de miento en una firma y los riesgos que
la poltica de dividendos. Valora su impor- se enfrentan cuando una firma decide
tema n 4: Poltica de dividendos tancia e identifica las diversas formas de invertir en activos adicionales de largo
4.1 Dividendos. Importancia pago a sus accionistas. plazo y se determina operar con una
4.2 Formas de pago determinada estructura de capital.
Lectura seleccionada 2 4. Motiva el desarrollo de las competencias

Actividad N 1 para gestionar una empresa y conocer
Autoevaluacin N3 qu alternativas existen para el buen de-
Actividad N. 2 sarrollo de las actividades empresariales.
Control de lectura N 1
44 UNIDAD III Fundamentos tericos y prcticos de la gestin financiera
TEMA N 1: Investopedia: Educativo

1.1. Concepto, caractersticas
Investopedia es un sitio web dedicado exclusivamente al tema de las inversiones mediante el uso de diversos instrumentos
financieros, incluyendo la compra y venta de acciones de la Bolsa de Valores de New York.
Hoy en da cualquiera puede, desde prcticamente cualquier lugar del mundo, comprar acciones en la Bolsa de Valores de
New York gracias a los brokers por internet.
Investopedia tiene un simulador que te da 100 000 dlares virtuales para que te entrenes en comprar y vender acciones
como si lo estuvieras haciendo en la Bolsa de Valores. Como todo es absolutamente falso, no tienes la presin de que puedas
perder tu dinero.
La gran ventaja de Investopedia es que tiene una serie de tutoriales que te guiarn en la forma ms efectiva de invertir para
ganar dinero, tutoriales que estn diseados dependiendo de si eres principiante o si ya tienes un nivel avanzado.

La desventaja de Investopedia es que todo est en idioma ingls, pero es el idioma que se debe dominar si se desea invertir
en la Bolsa de Valores de New York.
Investopedia tambin sirve como un medio para aprender ese metalenguaje usado por los inversionistas y financieros de
una de las bolsas o mercados de valores ms importantes del mundo.
TEMA N 2: Investopedia: Simulador

2.1. Aplicacin
Causa mucha curiosidad conocer cmo podemos invertir a travs de esta pgina; sin embargo, la modernidad hace posible
que existan estos medios y que poco a poco se vuelvan ms conocidos.
Para empezar a invertir a travs del simulador tenemos que ingresar al enlace www.investopedia.com
Resultar ms fcil este mecanismo a quienes tengan facilidades para navegar, puesto que la curiosidad no es suficiente, sino
ms bien investigar, probar y practicar.
A continuacin, se darn algunas pautas para facilitar tus inicios, pero la sugerencia es que sigas tus propios impulsos, lo que
te llame la atencin y lo que la lgica te indique.
Cmo invertir?
Ingresa por www.investopedia.com
Luego, dar clic en el botn Sign in-
Se ingresa con los datos del correo y contrasea creada.
Una vez en tu cuenta, aparecer el men.
Dando clic en Market obtienes informacin sobre las acciones, sus cotizaciones y comportamientos en el mercado burstil.
Dando clic en Simulator ingresas al simulador por el que debes realizar las inversiones.
Encontrars muchos tutoriales que te explicarn de manera detallada el manejo del simulador e informacin que ofrece
Investopedia. Es importante consultarlos previamente para obtener mayor eficiencia en la operacin del simulador.
Para realizar esta actividad, puedes concentrar tus esfuerzos principalmente en lo siguiente:
Men Simulator
Es a travs de este espacio que puedes realizar la compra y venta de acciones, para lo cual tienes el siguiente submen:
Dando clic en Trade puedes ingresar al espacio por el que compran y venden acciones.
Cuando hayas comprado acciones puedes dar clic en Portfolio y te aparecern todas las acciones de propiedad y los datos
principales de su cotizacin.
Para conocer informacin sobre los precios de negociacin de las acciones y sus volmenes negociados y cotizaciones puedes
ingresar por el men Markets.
Men Trade
Por este espacio puedes comprar y vender acciones, indicando el smbolo de la empresa, la cantidad de acciones a negociar,
el precio, etc.
Esta informacin ayuda a ubicarte en el manejo del software de manera general. Te corresponde realizar la prctica a travs
del simulador. No tengas temores, ingresa por todos los enlaces, compra y vende acciones. No importa, recuerda que es un simu-
lador.
Recomendaciones
1. Trata de aprender con la informacin que suministras, sin alterar la prctica.

2. Navega por todos los enlaces, esto te permitir familiarizarte y conocer.
3. El simulador ejecuta las negociaciones de compra y/o venta de acciones de acuerdo con los horarios de la Bolsa de
Valores de Nueva York. Si realizas negociaciones por fuera de este horario, el simulador dejara la transaccin como una
solicitud que se ejecutara en la jornada siguiente.
4. Es importante hacer un acercamiento que te permita conocer las empresas de tu inters para este ejercicio y medir su
desempeo en el mercado de capitales antes de proceder a comprar acciones. Para esto te recomiendo lo siguiente:
-- Identifica un sector econmico que sea de tu agrado o sobre el que tengas mayor conocimiento.
-- I nvestiga las principales empresas que hacen presencia en el sector seleccionado.

-- Empieza con la consulta de informacin de las acciones y del desempeo financiero de la empresa seleccionada, pues
con esta informacin es con la que se adelanta el anlisis fundamental y tcnico.
-- Verifica cul es la empresa de mejor desempeo y decide sobre cul vas a comprar acciones.
A continuacin se te brinda el enlace a la gua que te ayudar a generar tu cuenta en Investopedia: http://www.inves-
topedia.com/accounts/signupmember/
Leer el apartado 27.3: Contratos de forwards y futuros. (pp. 729-741).
Allen, F., Brealey, R. & Myers, S. (2010). Principios de finanzas corporativas. Ciudad de Mxico, Mxico: McGraw Hill / Interameri-
cana Editores S.A., 729-741. Disponible en http://bit.ly/2asoxqK
ACTIVIDAD N 1
Realizar el ejercicio prctico en el simulador de Investopedia.
Puedes utilizar el siguiente enlace o, en su defecto, alguno de tu propia investigacin: https://www.academia.edu/11687859/

Principios_de_Finanzas_Corporativas_Brealey-Myers-Allen
Comentar en el foro tu experiencia, tocar el punto positivo o negativo ms importante de ella.

TEMA N 3: Contratos de fideicomiso

3.1. Definiciones bsicas
Concepto de fideicomiso
Relacin jurdica donde una persona natural o jurdica, denominada fideicomitente, entrega bienes o transmite derechos a
otra denominada fiduciaria para que esta los administre y realice el cumplimiento de finalidades lcitas, determinadas y posibles.

Una vez que estas sean cumplidas, destina los bienes, derechos y provechos aportados (y los que se hayan generado) a travs
de otra persona que se denomina fideicomisario, que puede ser el propio fideicomitente.
Figura 11. Proceso de un fideicomiso

DEFINICIONES BASICAS
Dominio fiduciario Derecho de propiedad
Concede plenas potestades incluidas las de Poder jurdico que permite usar, disfrutar,
administracin, disposicin y reinvidicacin sobre los disponer y reinvindicar un bien.
activos. No incluye el disfrute.
Temporal, generalmente su duracin mxima es Perpetuo
de 30 aos.
Condicionada por el acto constitutivo, la ley general Incondicional, por lo que s eejerce el derecho de forma
del sistema financiero y la ley del mercado de valores absoluta. Podra transferirse nuevamente la propiedad
si es el caso. sin quedar supeditadaa finalidades determinadas.
Figura 12. Definiciones bsicas

INTEGRANTES DEL FIDEICOMISO

Fideicomitente Fiduciario Fideicomisario
Persona titular de los bienes o Cualquiera de las empresas Es el beneficiario, es decir quien recibe
derechos, que son transmitidos autorizadas por ley, y que se hallan en beneficio del
al fiduciario para el cumplimiento nominadas en la ley fideicomiso, una vez cumplida la finali-
de una finalidad lcita, debiendo pertinente. dad perseguida a travz del
contar con la capacidad jurdica para fideicomiso.
obligarse a disponer de los bienes.
Figura 13. Integrantes del Fideicomiso

Registro del fideicomiso
Una vez iniciado el fideicomiso es necesario llevar un registro contable de todas las operaciones, ingresos y gastos que se
realicen.
El registro contable de operaciones se ejecutar de acuerdo con el Manual de Contabilidad para Empresas del Sistema
Financiero, aprobado en septiembre de 1998, adems de sus normas modificatorias.
La informacin a presentar ante el ente supervisor es la siguiente:
Informacin contable:
- Balance de comprobacin de saldos
- Balance general
- Estado de ganancias y prdidas
- Estado de cambios en el patrimonio neto
- Estado de flujos de efectivo
Informacin complementaria:
- Informes anuales de auditores externos
- Informe sobre evaluacin del sistema de control interno
- Programa anual de trabajo de la auditora interna
- Informe de evaluacin anual de trabajo de la unidad de auditoria externa
Certificado de participacin
Al tratarse de un patrimonio sobre el cual existen beneficiarios o fideicomisarios, pueden emitirse certificados de partici-
pacin que representen los bienes o derechos que corresponden a cada beneficiario sobre el fideicomiso. Dichos certificados
pueden ser transferibles a terceros, como si se tratara de las acciones de una empresa. Los certificados de participacin tienen
las siguientes caractersticas:
-- on emitidos por el fiduciario a la orden de fideicomisarios determinados.

S
-- Los fideicomisarios determinados pueden transferir sus certificados a personas que no se encuentren impedidas por la
ley o por el acto constitutivo; es decir, por el contrato de fideicomiso.
-- En caso de la transferencia por medios diferentes al endoso, el cesionario adquiere todos los derechos, pero los sujeta
a las excepciones personales que el cedido habra podido oponer al cedente antes de la transferencia.
-- Las disposiciones de la Ley de Ttulos Valores relativas al endoso y las correspondientes al robo, extravo o deterioro de
ttulos-valores sern aplicables a los certificados de participacin, al considerarse un ttulo valor.
3.2 Clases de fideicomiso
La legislacin peruana regula, principalmente, dos tipos de fideicomiso:
a. Fideicomiso bancario: Ley del Sistema Financiero

b. Fideicomiso de titulizacin: Ley del Mercado de Valores
Para profundizar sobre este tema se recomienda leer Contratos de Fideicomiso, del doctor Fernando Rojas, disponi-
ble en http://www2.congreso.gob.pe/sicr/cendocbib/con4_uibd.nsf/33981213DA77A83705257F0300740B1A/$FILE/cont-
gub_07_3.pdf
3.3 Riesgos en el fideicomiso
El fideicomiso es un tema que an no se ha expandido lo suficiente en nuestro pas. Respecto a este tema se recomienda
leer la Ley n. 26702, desde el artculo 241 hasta el 274 (disponible en http://www.cmactacna.com.pe/documentos/transparen-
cia/ProteccionAlUsuario/01%20-Ley_26702_%20LEY%20GENERAL%20DEL%20SISTEMA%20FINANCIERO.pdf).
Villanueva, W. (2013). El fideicomiso y sus implicancias tributarias. Revista Ius et veritas 47, 264277. Disponible en https://
goo.gl/1OAuC3
TEMA N 4: Poltica de dividendos

4.1. Dividendos. Importancia
El trmino dividendo se refiere, por lo general, a dinero en efectivo pagado de las utilidades. Si se realiza algn pago a partir
de otras fuentes que no sean las utilidades actuales o las retenidas acumuladas, se usa el trmino distribucin en lugar de dividen-
do.
Utilidades no distribuidas
El gerente financiero puede hacer uso de fuentes externas de financiamiento, sean estas de corto plazo o de largo plazo.
Tambin puede financiar la empresa con recursos propios o internos, los cuales estn dados por emisin de acciones o por las
utilidades no distribuidas.
Algunas empresas operan enteramente y durante aos con los recursos proporcionados por las utilidades no distribuidas.
Las utilidades no distribuidas pueden invertirse en activos fijos que ayuden a la empresa con sus planes de expansin o para
mantener su tasa de crecimiento. Las utilidades no distribuidas constituyen una fuente de fondos a largo plazo para la empresa.

Una empresa tiene diez millones de soles en utilidades no distribuidas y reparte dividendos entre sus accionistas, decisin
financiera que implicar egreso de fondos para la empresa. Si la empresa decide no repartir dividendos, mantiene las utilidades no
distribuidas. Al no haber egreso de fondos se genera una fuente de recursos financieros que financiar internamente a la empresa,
pudiendo emplearse tales fondos en nuevos proyectos rentables.
La decisin de retener utilidades para fines de inversin es todo lo contrario u opuesto a la decisin de usar utilidades no
distribuidas para pagar dividendos a los accionistas.
Cuanto ms alta sea la tasa de dividendos, menores sern las utilidades no distribuidas y viceversa. Es el gerente financiero
quien debe proponer la distribucin de los resultados entre dividendos y utilidades no distribuidas, decisin determinante en el
valor de la empresa.
Dividendos
La junta general decide el destino de la utilidad anual de la empresa: pagarla como dividendo o retenerla para reinvertirla en
proyectos futuros. Los dividendos podran tener un contenido de informacin positivo o negativo para los accionistas.

La poltica de dividendos proporciona informacin acerca de en qu punto de la curva del ciclo de vida de la empresa se halla
esta.
Otros factores tambin influyen en la poltica de dividendos: las leyes, la posicin de efectivo de la empresa y la posicin fiscal
de los accionistas.
Los dividendos en acciones proporcionan a los accionistas comunes nuevas acciones, pero el valor de estas debe avaluarse
cuidadosamente. Algunas empresas toman la decisin de readquirir sus acciones en el mercado en lugar de incrementar los divi-
dendos.
Los dividendos son parte de las utilidades o la corriente de efectivo que reciben los accionistas por su aportacin en la empre-
sa. Es la junta general de accionistas quien decide la aplicacin de las utilidades en base a la propuesta presentada por el directorio.
Principio marginal de las utilidades retenidas
Figura 14. Crecimiento del ciclo de vida y dividendos

Fase de introduccin: Sin dividendos en efectivo.

Fase de crecimiento: Dividendos en acciones o bajos dividendos en efectivo.
Fase de madurez: Dividendos en efectivo entre moderados y altos.
Fase de declive: Sin dividendos en efectivo.
Poltica de dividendos
Es el principio bsico que seguir la empresa para determinar qu porcentaje de las utilidades se pagar en dividendos du-
rante un perodo.
Existe una serie de factores que influyen sobre la poltica de dividendos de la empresa, como:
Aspectos legales: LGS establece que podrn ser pagados dividendos sobre las acciones, en razn de utilidades realmente
obtenidas. La distribucin de dividendos se efectuar en proporcin a las sumas que hayan desembolsado al integrar el capital
social.
Liquidez: Puede darse el caso de que una empresa obtenga enormes utilidades, pero no pueda pagar dividendos en efectivo
por falta de liquidez. Por otro lado, si la posicin de liquidez de la empresa es muy buena, se puede adoptar una poltica de divi-
dendos ms liberal.
Restricciones contractuales: Si la empresa tiene compromisos contractuales por operaciones de financiamiento a largo pla-
zo, estas usualmente restringen o prohben el pago de dividendos, como una regla de proteccin para los acreedores.
Perspectivas de crecimiento: Cuando la empresa desea lograr un crecimiento, quiz la decisin del gerente financiero sea la
de no pagar dividendos, con la finalidad de no detraer fondos que sern utilizados en la expansin.
Aspectos tributarios: El pago de dividendos en efectivo a accionistas o personas naturales est sujeto a una retencin del 4.1
% del monto abonado. Esta imposicin en muchos casos puede hacer desistir que se distribuyan dividendos en efectivo.
Importancia
La poltica de dividendos establece el equilibrio entre los dividendos en una fecha y los dividendos en otra. Una vez que se
toma en cuenta el valor del tiempo, el valor presente del flujo de dividendos permanece sin cambio.
La poltica de dividendos por s misma no puede aumentar los dividendos en una fecha y mantenerlos en el mismo nivel en
todas las dems fechas.

Si la poltica de dividendos no afecta el valor de la empresa, entonces no necesita inquietarse por ella cuando estima el costo
de capital; pero si cree que el efecto de los impuestos es importante, entonces, en principio, debe reconocer que los inversionistas
demandan mayores rendimientos de las acciones de altos pagos de dividendos. Algunos administradores financieros s toman
en cuenta la poltica de dividendos cuando estiman el costo de capital, pero la mayora de ellos tiene, de hecho, una posicin
intermedia. Parece que los efectos de la poltica de dividendos son demasiado inciertos como para justificar la afinacin de dichas
estimaciones.
La poltica de dividendos carece de relevancia cuando no hay impuestos u otras imperfecciones, porque los accionistas tie-
nen la capacidad real de deshacer la estrategia de dividendos de la empresa. Los accionistas que reciben dividendos superiores
a lo deseado pueden reinvertir el excedente. A la inversa, los accionistas que reciben dividendos inferiores a lo deseado pueden
vender acciones para compensar la deficiencia.
4.2 Forma de pago de los dividendos
Los dividendos pueden ser pagados a los accionistas de dos formas:
Dividendos en efectivo: Determinan un desembolso de efectivo para la empresa, reduciendo su efectivo e incidiendo en la
liquidez. El dividendo en efectivo produce una reduccin en los recursos financieros de la empresa. Contablemente, cuando se
pagan dividendos en efectivo se efecta un cargo a la cuenta de utilidades no distribuidas, cuenta que no representa una cosa
tangible que pueda ser distribuida. Se efecta un abono en la cuenta Efectivo o Equivalente de Efectivo, la cual registra el egreso
o desembolso de efectivo que s es algo tangible.
Dividendos en acciones: Los dividendos en acciones o acciones liberadas no implican un desembolso de efectivo para las
empresas debido a que a los accionistas se les hace entrega de ms acciones: un traslado de la cuenta de utilidades no distribuidas
a la cuenta capital social. No es ms que una aplicacin de fondos. La entrega de acciones adicionales a los accionistas no afecta la
liquidez de la empresa. La ventaja de los dividendos en acciones, para el gerente financiero y para la empresa, es que les da mayor
valor a sus accionistas o propietarios sin tener que recurrir al uso de fondos. El financiamiento interno se destina a proyectos de
inversin de la empresa que aumenten valor.
USOS DE FLUJO DE CAJA LIBRE
Las empresas pueden conservar sus flujos de caja libre, ya sea invirtindolos o acumulandolos, o pueden destinarlos
a pagar dividendoso a recomprar acciones. La eleccin entre estoas dos alternativas viene determinada por la poltica
de dividendos de la empresa.
Figura 15. Usos del flujo de caja libre

Tabla 3. Pago de dividendos
Fechas importantes para el pago de dividendos
Fecha de inversin de Fecha Fecha fecha

dividendos ex-dividendo de registro de pago
El consejo de administra- Quienes compren accio- Los accionistas registra- Los accionistas registrados
cin anuncia un dividen- nes ese da o despus de dos en esa fecha reciben reciben el pago de $ 3.00/
do extraordinario de $ esta fecha no recibirn dividendos accin
3.00/accin dividendos
20 junio de 2010 15 de noviembre de 2010 17 de noviembre de 2010 2 de diciembre de 2010

Ross, S., Westerfield, R. & Jordan, B. (2010). Fundamentos de finanzas corporativas. Ciudad de Mxico, Mxico: McGraw Hill / I n -
teramericana Editores S.A., 546-550. Disponible en https://www.academia.edu/11390181/Libro_-_ross_westerfield_jor

ACTIVIDAD N 2
Elabora un informe en base al tema n. 3 de la presente unidad: Contratos de Fideicomisos.
Instrucciones
El trabajo debe presentar el siguiente contenido:

-- Introduccin
-- Definicin y clases de fideicomisos
-- Ejemplo de un tipo de fideicomiso
-- Comentarios y conclusiones
-- Bibliografa
GLOSARIO DE LA UNIDAD III

Accin: Certificado de ttulo que acredita dominio de una fraccin de una sociedad. Es una divisin proporcional de los ac-
tivos y utilidades.
Bono: Obligacin financiera contrada por el inversionista que se expresa en un certificado de deuda o promesa de pago
futura, documentada en un papel y que determina el monto, plazo, moneda y secuencia de pagos.
Certificados de participacin: Representan los bienes o derechos que les corresponde a cada beneficiario sobre el fideicomiso.
Dividendo: Pago efectuado de las utilidades de una empresa a sus propietarios, en acciones o en efectivo.
Dividendo ordinario en efectivo: Pago en efectivo realizado por una empresa a sus propietarios en el transcurso normal de las
actividades de la empresa; por lo general, se efecta cuatro veces al ao.
Dividendo en acciones: Pago efectuado por una empresa a sus propietarios en la forma de acciones de capital, el cual diluye
el valor de cada accin en circulacin.
Fecha exdividendo: Fecha anticipada (dos das hbiles a la fecha de registro) que establece qu personas tienen derecho a
recibir un dividendo.
Fecha de pago: Fecha en la que se envan por correo los cheques de pago del dividendo.
Fideicomitente: Persona natural o jurdica que, mediante un contrato de fideicomiso, destina o afecta ciertos bienes o dere-
chos a un fin lcito y determinado.
Fideicomisario: Destinatario final de los bienes y/o derechos una vez cumplido el plazo o condicin estipulada en el contrato.
Fiduciario: Es quien recibe los bienes y/o derechos en carcter de propiedad fiduciaria.
BIBLIOGRAFA DE LA UNIDAD III

AAllen, F., Myers, S. & Brealey, R. (2010). Principios de finanzas corporativas. Ciudad de Mxico, Mxico: McGraw Hill.
Gitman, L. (2012). Principios de administracin financiera. Mxico D.F.: Pearson.
Hill / Interamericana Editores S.A. Disponible en http://www.ndp.cl/book.pdf
Vento, A. (s.f.). Finanzas aplicadas. Lima, Per: Universidad del Pacfico.

AUTOEVALUACIN N.3
1. Qu es Investopedia?
a) Un libro que sirve como manual para aprender todo lo relacionado a inversiones
b) Una enciclopedia de trminos burstiles que recopila informacin de las principales bolsas del mundo
c) Un programa que podemos comprar y utilizar a manera de prueba y practicar para hacer inversiones
d) Website dedicado exclusivamente al tema de las inversiones mediante el uso de diversos instrumentos financieros.
e) Un blog privado que se actualiza diariamente y que nos permite estar conectados virtualmente con brokers internacio-
nales
2. Cul o cules son las ventajas de Investopedia?

a) Posee un ndice detallado de las materias que trata esta enciclopedia financiera
b) Tiene videos y permite conectarse con otros inversionistas en lnea
c) Adems de los tutoriales, sirve como medio para conocer el lenguaje utilizado por los inversionistas y financieros en el
mundo
d) Se pueden dejar comentarios en el blog, y estos se contestan en menos de 24 horas
e) Su gran ventaja es que el libro est en varios idiomas
3. El fideicomiso es:
a) Un contrato con derechos y obligaciones de una persona jurdica llamada comitente y una persona natural denominada
locador
b) Relacin jurdica donde una persona natural o jurdica, denominada fideicomitente, entrega bienes o transmite dere-
chos a otra denominada fiduciaria
c) Acuerdo legal y firmado por notara donde las partes, fideicomitente y fiduciaria, realizan inversiones con un fin comn
d) Contrato privado entre dos empresas que realizarn inversiones comunes
e) Relacin laboral existente entre una compaa y un conjunto de trabajadores llamados fideicomitentes
4. Algunas caractersticas de los fideicomisos son:

a) Contrato bilateral y oneroso.
b) Contrato genrico y embargable
c) Contrato ilimitado y de naturaleza delegable
d) Acuerdo de naturaleza endosable
e) Acuerdo individual y genrico
5. A quien recibe los bienes y/o derechos en carcter de propiedad con obligacin de darles el destino previsto que indica en
el contrato se le denomina:
a) Comitente
b) Fideicomitente
c) Fiduciario
d) Locador
e) Fideicomisario
6. Existen muchas clases de fideicomisos, pero se puede decir que las dos grandes clasificaciones son:
a) Fideicomiso testamentario y de garanta
b) Fideicomiso bancario y de titulizacin
c) Fideicomiso pblico y privado
d) Fideicomiso de administracin y de inversin
e) Fideicomiso vitalicio y cultural
7. Entendemos como dividendo:

a) Dinero bancarizado debido a negocios de alto volumen
b) Remuneracin otorgada a los directores
c) Se refiere al pago al accionista, proveniente de las utilidades que ha generado la empresa
d) Honorarios que se asignan a algunos accionistas
e) Pago realizado a los funcionarios, declarado en actas de directorio
8. La poltica de dividendos es:

a) Principio bsico que seguir la empresa para determinar qu porcentaje de las utilidades se pagar en dividendos du-
rante un perodo
b) Decisin basada en las utilidades no distribuidas de la empresa
c) Normas que radican en la posicin arbitraria de reparticin de utilidades a terceros
d) Reglas dadas por el directorio para manejar la rentabilidad anual de la compaa
e) Manual que se precisa cada ao a fin de determinar las pautas sobre las nuevas acciones a emitir y negociar
9. Los dividendos pueden ser pagados de dos formas, una de ellas puede ser:
a) En bonos
b) En acciones
c) En cheques de viajero
d) En un fondo de inversin
e) En una renta mensual otorgada a travs del banco
10. La poltica de dividendos es importante por:

a) Crea la pauta para los dividendos de cada ao
b) Da estabilidad a la empresa
c) Seala la buena comunicacin con los accionistas
d) Implica gradualidad generada por la rentabilidad
e) Estable equilibrio entre los dividendos de una fecha y de otra
UNIDAD IV: Situaciones empresariales: Toma de decisiones 57
UNIDAD IV: Situaciones empresariales: toma de decisiones
DIAGRAMA DE PRESENTACIN DE LA UNIDAD IV

Tema N 1: Crisis empresarial Describe los eventos que originan una crisis 1. Desarrolla actitud crtica respecto a la ne-
1.1 Identificacin de una crisis empresarial empresarial. cesidad de conocimiento de finanzas en
1.2 Herramientas para enfrentar una crisis Evala las decisiones a tomar en dichas organizaciones a fin de tomar decisiones
empresarial situaciones. de inversin y financiamiento.
Identifica y entiende las causas por las que
Tema N 2: Fusiones y adquisiciones una empresa decide efectuar fusiones o 2. Valora el conocimiento y aplicacin
2.1 Conceptos bsicos adquisiciones. prctica de las formas alternativas de
2.2 Ganancias generadas por adquisiciones financiamiento de largo plazo disponibles
en los mercados financieros.
Lectura seleccionada N1 Describe los principales aspectos que
obligan a efectuar reestructuraciones 3. Fomenta la importancia del apalanca-
Autoevaluacin N 4 financieras. Aplica conceptos para llevar a miento en una firma y los riesgos que
cabo una reestructuracin financiera. se enfrentan cuando una firma decide
Tema N 3: Reestructuracin financiera Identifica los principales ttulos valores dis- invertir en activos adicionales de largo
3.1 Concepto y objetivos de la reestructuracin ponibles para la gestin empresarial. plazo y se determina operar con una
financiera Analiza los aspectos que ayudan a forjar un determinada estructura de capital.
3.2 Proceso de la reestructuracin financiera buen gobierno corporativo.
4. Motiva el desarrollo de las competencias
Tema N 4: Gobierno corporativo para gestionar una empresa y conocer
4.1 Ttulos valores. Concepto. Clasificacin qu alternativas existen para el buen de-
4.2 Gobiernos corporativos. Definiciones Actividad N 1 sarrollo de las actividades empresariales.
4.3 Importancia de un buen gobierno corporativo
Actividad N. 2
Lectura seleccionada 2
Autoevaluacin N4
Tarea acadmica N. 1
58 UNIDAD IV Situaciones empresariales: Toma de decisiones
TEMA N 1: Crisis empresarial

1.1. Identificacin de una crisis empresarial
Una crisis es cualquier evento que amenaza la imagen y reputacin de una empresa, compaa o persona. Tiene el potencial
de generar publicidad negativa. El equipo directivo toma un tiempo extraordinario para enfrentarla.
Muy pocas empresas tienen un plan anticrisis, y las poqusimas que lo tienen lo orientan casi exclusivamente hacia las crisis
catastrficas o accidentales.
Nadie espera una situacin de estas; por lo tanto, nadie se prepara. Esto es un error, pues, por muy buena que sea nuestra
campaa de imagen institucional, por muy buenas relaciones que tengamos con la prensa, si nuestra institucin es de servicio
pblico o es de alta competitividad comercial, ms tarde que temprano nos vamos a encontrar con que nuestro nombre se ha
convertido en titular de una noticia periodstica de forma negativa.
Otro factor es la escasa valoracin que damos a la imagen corporativa. Todo es importante: las ventas, las cuentas por pagar,
las campaas publicitarias comerciales. A todo le ponemos mucha atencin, menos a nuestra imagen institucional.
Identificar y actuar rpido en la gestin de una crisis puede convertir a esta en una magnfica oportunidad para lograr un
reposicionamiento. Desde esta perspectiva, la comunicacin de crisis debe ser entendida y asumida por la organizacin como un
instrumento ms para lograr una buena reputacin corporativa.
Caractersticas de una crisis
La crisis se caracteriza por:

-- Ser inesperada, coarta la capacidad de reaccin.
-- Ser imprevisible.
-- Ser de relevancia para pblicos de la empresa como consumidores, accionistas, proveedores y vecinos.
-- Tener una potencialidad causante de pnico, aumentado por la desinformacin.
-- En algunos casos, tener un origen ajeno a la comunicacin.
-- Ser noticia.
-- Disponibilidad de informacin incompleta.
-- Informacin mediada por la imagen que tenga el periodista acerca de la empresa.
1.2. Herramientas para enfrentar una crisis empresarial
Hemos mencionado anteriormente que el mal manejo de las reas funcionales de una empresa puede llevarla a la quiebra,
o darle un largo paseo por un perodo de crisis. Esto se da por la gran cantidad de errores que se pueden estar cometiendo en las
distintas reas.
El 82 % de las empresas opta por reducir plantilla, pero esa medida por s sola no sirve.
Podemos resumir los siguientes puntos, donde se muestran los deberes para antes y despus de la crisis:
Medidas Acertadas
-- Las crisis se evitan antes. Hay que gestionar la empresa como si siempre hubiese escasez, eso permitir a la compaa
llegar a los malos momentos con una estructura de balance saneada.
-- Diversificar en lo que se sabe hacer. Una base importante para el xito es tener un mix de ingresos diversos por produc-
tos y mercados, pero sin entrar en sectores ajenos o clientes dudosos.
-- Los planes para salir del paso a un ao. En el proceso de reflotamiento, los cien primeros das son bsicos. Los planes
deben ser a un ao como mximo. Todas las energas de la empresa se han de aplicar ah.
-- Recortar gastos hoy, vender ms maana. En las pocas de crecimiento los gastos de las empresas suelen salirse del con-
trol. Hay que recortar lo innecesario, es ms efectivo que vender ms.
Errores frecuentes
-- o reconocer los problemas. Un 31 % de las empresas detecta una crisis en los momentos iniciales, el 46 % se da cuenta
N
cuando le toca los resultados, un 22 % cuando ya no hay liquidez.
-- Esperar a que pase la crisis. Hay empresas que hacen cuentas y calculan que pueden vivir, por ejemplo, tres aos en
prdidas hasta que rebote el consumo. Para entonces otros sern mejores.
-- Que cunda el pesimismo. Salir de una crisis puede significar hacerlo un poco mejor que su competencia. Hay que man-
tener la calma y tomar decisiones.
-- Creer que subir ventas lo arregla todo. Confiar la salida de la crisis a incrementar las ventas es un parche, a veces es mejor
que bajen si libramos mejores mrgenes con productos ms rentables.

TEMA N 2: Fusiones y adquisiciones

2.1. Conceptos bsicos
Los mercados actan a largo plazo, siguiendo una racionalidad econmica, pero los gerentes no siempre actan de esta for-
ma. Lo que el mercado no hara por considerarlo poco eficiente, lo puede realizar un gerente al no estar movido por la eficiencia
ni por aumentar el valor para los accionistas.

Se producira de esta manera un costo de agencia entre la gerencia y los accionistas. Se observa una cierta conducta gregaria en
los ejecutivos de las empresas.
Si una empresa del sector se fusiona, las dems comienzan a estudiar posibles adquisiciones. En este caso, se alejan de una
conducta racional en los mercados.
Hay tendencia a aprovechar ofertas cuando, en opinin de los gerentes, los precios estn infravalorados. Hay tendencia a
comprar y aprovechar la coyuntura, pensando que se ha realizado una gran operacin.
La existencia de sinergias en el proceso es tambin comnmente empleada.

Estas sinergias se concretan en la aparicin de economas de escala ante el mayor volumen.
El empleo de recursos, nuevos productos, nuevas zonas geogrficas, eliminacin de redundancias y sobrecapacidad: la clave
est en cuantificar estas posibles sinergias de una manera realista.
En definitiva, la razn econmica para realizar este tipo de operaciones es la de que con ellas se crea valor econmico, tanto
para la nueva empresa resultante como para los accionistas implicados. En este sentido es relevante la forma en que se financia la
operacin.
Finalmente, podemos citar la trampa de la huida hacia delante en que se incurre ante la creciente dificultad de mantener un
crecimiento interno sostenible.
Algunas empresas ponen su fe en que las nuevas adquisiciones o alianzas traern consigo incrementos en ventas y en benefi-
cios, lo que redundar en un aumento en el valor de la empresa.
No cabe duda de que, entre otras, estas razones son la causa de las oleadas de fusiones y alianzas mencionadas. Entre 1996 y
2001, en el mundo corporativo americano se anunciaron unas 74 000 adquisiciones y 57 000 alianzas.
Crecimiento externo por medio de fusiones y adquisiciones
Las empresas toman parte en fusiones por motivos financieros. Para incrementar la eficiencia de sus operaciones, las empre-
sas pueden adquirirse en efectivo o mediante intercambio de acciones de una empresa por acciones de otra. El efecto potencial
de una fusin sobre las utilidades por accin y sobre el valor del capital se debe evaluar cuidadosamente.

Los beneficios por diversificacin de una fusin se deben evaluar y estudiar muy cuidadosamente. Algunas adquisiciones
empresariales son poco amistosas y hay un fuerte rechazo por parte de los candidatos potenciales.
Un nuevo giro en el mundo de las fusiones es la adquisicin de empresas extranjeras por parte de empresas estadounidenses.
El objetivo de esta estrategia es penetrar en el mercado de las primeras. Algunos ejemplos de las adquisiciones empresariales ms
grandes hasta ahora son:
Tabla 4. Ejemplos de adquisiciones empresariales
N Comprador Empresa adquirida Costo (miles de millo- Ao

nes de $)
1 America Online Time warner 183 2000
2 Vodaphone Airtouch Mannesmann 149 2000
3 Bell Atlantic GTE 85 2000
4 SBC Communications Ameritech 81 1999
5 Exxon Mobil 79 1998
6 Vodaphone Airtouch 74 1999
7 Pfizer Warner - Lambert 73 2000
8 Travelers Citicorp 71 1998

9 AT & T MediaOne Group 63 2000
10 Procter & Gamble Gillette 61 2005

Tipos de funciones y adquisiciones
Las formas de fusin desde el punto de vista legal son:
1. Fusin por incorporacin: Dos o ms sociedades se fusionan reuniendo sus patrimonios para formar una nueva socie-
dad, originando la extincin de la personalidad jurdica de las sociedades incorporadas.
2. Fusin por absorcin: La absorcin de una o ms sociedades por otra sociedad existente origina la extincin de la per-
sonalidad jurdica de la sociedad o sociedades absorbidas. La sociedad absorbente asume, a ttulo universal, y en bloque,
los patrimonios de las absorbidas.
Las formas de fusin desde el punto de vista econmico son:
1. Fusin horizontal: Una sociedad realiza un proceso de fusin con empresas competidoras, logrando una economa de
escala, as como un incremento en la participacin en el mercado.
2. Fusin vertical: Una sociedad realiza un proceso de adquisicin o fusin con empresas que formen parte de la cadena
de produccin, logrando ahorro de costos de produccin, as como el aseguramiento de bienes como materia prima,
dificultando su obtencin a la competencia.
3. Fusin de conglomerado: Una sociedad se fusiona con otra compaa que tiene un negocio distinto al suyo, diversifi-
cando sus operaciones. Lo que se busca con esta clase de fusin es diversificar los riesgos que trae consigo la realizacin
de los negocios.
2.2 Ganancias generadas por adquisiciones
Para determinar las ganancias derivadas de una adquisicin es necesario identificar primero los flujos de efectivos incremen-
tales relacionados o, en trminos ms generales, el origen del valor.
En un sentido ms amplio, solo conviene adquirir otra empresa si hay alguna razn concreta para pensar que la empresa
objetiva valdr ms en manos del adquirente que lo que vale ahora.
Algunas de las razones para pensar que esto podra ser as seran:
-- Sinergia
-- Aumento en los ingresos
-- Reducciones en los costos
-- Impuestos ms bajos
-- Reducciones en las necesidades de capital
Ross, S., Westerfield, R. & Jordan, B. (2010). Fundamentos de finanzas corporativas. Mxico D.F.: McGraw Hill / Interamericana Edi-
tores S.A., 847-848. Disponible en https://www.academia.edu/11390181/Libro_-_ross_westerfield_jordan_-_fundamen-
to_de_finanzas_corporativas_9_edicion
ACTIVIDAD N 1
Participa en el foro de discusin sobre Posibles beneficios no financieros de una adquisicin o fusin. Investiga y opina
sobre el tema.
Instrucciones
Participa en base a experiencias propias o de terceros, investigaciones en lecturas de la bibliografa o de libros de tu inters.
TEMA N3: Reestructuracin financiera

3.1 Concepto y objetivos de la reestructuracin financiera
La restructuracin financiera es el proceso por el cual se permite a empresas con problemas econmicos proseguir con sus
actividades dentro de un marco de seguridad para la misma empresa como para sus acreedores.
La filosofa concursal tiende a salvar a la empresa antes de liquidarla, siendo su pilar la conservacin de la empresa. Lo
ms importante para el inters pblico y para los acreedores es sanear la empresa, organizarla o reestructurarla.
Por otro lado, INDECOPI, organismo que est ligado al proceso de reestructuracin empresarial, es el encargado de hacer
que se lleve el debido seguimiento y aprobacin. INDECOPI hace seguimiento y aprobacin de las empresas que optan por la
reestructuracin y velan por el debido desempeo de cada uno de los procesos que esta comprende.
INDECOPI tiene un papel muy importante, es responsable del fortalecimiento que conlleve a un desarrollo empresarial. Es
por ello que se pronuncia para expresar su opinin sobre el sistema de reestructuracin empresarial en el Per: El sistema de
reestructuracin empresarial, vigente en el Per desde 1993, es una alternativa para empresas viables que enfrentan problemas
econmicos de diversos orgenes y tengan la posibilidad de seguir reestructurndose.
3.2 Procedimiento de reestructuracin financiera
Las etapas de los procedimientos concursales ordinario y preventivo se encuentran reguladas en la Ley General del Sistema
Concursal y sus modificatorias.
a. Inicio del procedimiento

b. Evaluacin y publicacin
c. Reconocimiento de crditos
d. Convocatoria a instalacin de junta de acreedores
Inicio del procedimiento
Procedimiento concursal ordinario
1. A pedido del deudor: Cualquier deudor podr solicitar el inicio del procedimiento concursal ordinario, siempre que
acredite encontrarse en, cuando menos, alguno de los siguientes casos:
a) Que ms de un tercio del total de sus obligaciones se encuentre vencido e impago por un perodo mayor a treinta
das.
b) Que tenga prdidas acumuladas, deducidas las reservas, cuyo importe sea mayor al tercio del capital social pagado.
2. A pedido del acreedor: Uno o varios acreedores impagos cuyos crditos exigibles se encuentren vencidos: los que no
hayan sido pagados dentro de los treinta das siguientes a su vencimiento y que en conjunto superen el equivalente a 50
UIT vigentes a la fecha de presentacin.
Procedimiento concursal preventivo
Que la solicitud sea presentada por el deudor, que ms de un tercio del total de sus obligaciones se encuentre vencido e im-
pago por un perodo mayor a treinta das; que no tenga prdidas acumuladas, deducidas las reservas, cuyo importe sea mayor al
tercio del capital social pagado.
Evaluacin y publicacin
Declarado el concurso del deudor, la comisin procede a publicar dicha situacin en el diario oficial El Peruano. Con la pu-
blicacin se convoca a los acreedores a fin de que se apersonen y soliciten el reconocimiento de los crditos. El aviso en mencin
establece una fecha lmite para la presentacin oportuna de los acreedores.
Reconocimiento de crditos
Los acreedores podrn solicitar a la comisin el reconocimiento de los crditos u obligaciones que el deudor mantiene con
ellos, debiendo acreditar el origen, existencia cuanta, legitimidad y titularidad de dichos crditos.
Tipos de crditos
Laborales: Con trabajadores y/o extrabajadores.

Previsionales: Oficina de Normalizacin Previsional, Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones y Caja de Beneficios
y Seguridad Social del Pescador.

Comerciales (garantizados y no garantizados): Bancos, entidades financieras, proveedores, otros.

Tributarios: SUNAT, Seguro Social de Salud, municipalidades, SENATI.
Crditos Alimentarios: Hijos, cnyuge.
Convocatoria a instalacin de junta de acreedores

La comisin dispondr la convocatoria a junta de acreedores avisando a quien solicit el inicio del procedimiento concursal,
aviso que se publicar por una sola vez en el diario El Peruano. La citacin deber sealar el lugar, da y hora en que esta se llevar
a cabo en primera y segunda convocatoria.
Atribuciones de la junta de acreedores

Decidir el destino del deudor, pudiendo optar entre cualquiera de los siguientes:
a) La reestructuracin patrimonial
b) La disolucin y liquidacin
Aprobar el plan de reestructuracin, convenio de liquidacin o acuerdo global de refinanciacin.
Designar al administrador o liquidador, segn el caso, y solicitar la elaboracin de informes del proceso.
Designar de entre sus miembros a un comit al que podr delegar en todo o en parte las atribuciones.
Comentarios finales
Los procedimientos que establece la Ley de Reestructuracin Patrimonial son solo herramientas que, usadas correctamente,
pueden facilitar la reactivacin empresarial.
Hay otros factores que las empresas deben administrar: la oportunidad del acogimiento, contenido, factibilidad de la pro-
puesta presentada y la capacidad de negociar.
En este marco, el rol de INDECOPI en el sistema de reestructuracin patrimonial es solo facilitar que las empresas conozcan
el sistema, sepan utilizarlo y puedan beneficiarse de l.
TEMA N4: Ttulos valores. Gobiernos corporativos

4.1 Ttulos valores. Concepto. Clasificacin
Concepto
Un ttulo valor es aquel documento necesario para ejercer el derecho literal y autnomo. De esta definicin se entiende que
los ttulos valores se componen de dos partes principales: el valor que consignan y el ttulo, derecho o soporte material que lo
contiene, resultando de esta combinacin una unidad inseparable.
En un sentido restringido, es aquel documento sobre un derecho privado cuyo ejercicio y cuya transmisin estn condiciona-
dos a la posesin del documento.
Clasificacin
Ttulo de valores a la orden: Es aqul que una persona extiende a favor de otra en particular, la cual, a su vez, puede volver a
transmitirlo a una tercera a travs de la frmula denominada endoso. Cuando se lleva a cabo dicha transmisin, no es necesario
avisar al deudor (a quien contrajo la obligacin de realizar el pago). Por otro lado, el endosante (quien lo transmite, sea o no el
acreedor original) debe responder ante el endosatario (el actual acreedor) acerca de la solvencia econmica del deudor. La letra
de cambio, por ejemplo, forma parte de este grupo.
Ttulo de valores al portador: Este tipo de documento da a quien lo posea el derecho en l incorporado, sin la necesidad
de que su nombre haya sido especificado. Como puede deducirse, un ttulo de valores al portador puede ser transmitido de una
persona a otra sin ningn trmite formal, simplemente entregndolo. Al momento de su emisin, por lo tanto, el deudor adquiere
la obligacin de pagar la deuda a quien lo presente en la entidad correspondiente. El cheque al portador es un buen ejemplo de
esta clase de ttulo.
Ttulo de valores nominativos: A diferencia del caso anterior, este tipo de ttulo lleva escritos los datos de una persona en
particular, y solo a ella le ser reconocido el derecho a usarlo. Los ttulos de valores nominativos pueden ser transferidos, pero
para ello es necesario notificar al deudor del procedimiento, para que este inscriba la transmisin en el libro correspondiente. Dos
documentos que entran en esta categora son el pagar y el cheque nominativo.
Letras de cambio
Es el ttulo valor ms usado en el trfico mercantil, suele utilizarse en operaciones donde se concede un crdito al obligado
o deudor (girado).
El obligado o girado acepta cumplir con pagar una determinada cantidad de dinero a favor del tenedor original o de aquellos
que adquieren la letra de cambio por endoso. Se caracteriza por ser jurdicamente abstracta. Vale decir que en el texto de la letra
de cambio no consta la causa o motivo de la deuda, hecho que la hace muy gil para las actividades mercantiles.
Pagar
Es un ttulovalor en donde solo intervienen en principio dos sujetos: el emitente y el tomador. El pagar, a diferencia de la
letra de cambio, no requiere de la aceptacin; sin embargo, las disposiciones referidas a la letra de cambio son de aplicacin al
pagar en cuanto no resulten incompatibles con su naturaleza.
El pagar es un ttulovalor que se caracteriza por contener una promesa de pago de una cantidad determinada por una
persona (emitente) a favor de una persona determinada (tenedor o tomador).
En el pagar no existe la figura de la aceptacin. El emitente de un pagar queda obligado de igual manera que el aceptante
de una letra de cambio.
4.2 Gobiernos corporativos. Definicin
Definicin de la Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmico (OCDE):
-- s el sistema por el cual las sociedades son dirigidas y controladas.

E
-- La estructura del gobierno corporativo especifica la distribucin de derechos y responsabilidades entre los diferentes
participantes de la sociedad: directorio, gerentes, accionistas y agentes econmicos.
-- El gobierno corporativo tambin provee la estructura a travs de la cual se establecen los objetivos de la empresa.
-- Los medios para alcanzar los objetivos, as como la forma de hacer un seguimiento a su desempeo.
Si bien pueden admitirse variantes sobre el objetivo de un buen gobierno corporativo, puede indicarse como un postulado
general que su propsito es lograr que el control y la administracin de la empresa se ejecuten con un claro sentido de respon-
sabilidad y cumpliendo las normas con una marcada orientacin a la creacin de valor, resguardando los intereses de todos los
agentes econmicos involucrados.
Principios de la OCDE
-- Proteger los derechos de accionistas
-- Reconocer los derechos de terceras partes interesadas
-- Informacin adecuada y a tiempo de todos los asuntos relevantes de la empresa
-- Asegurar la gua estratgica de la empresa y las responsabilidades del directorio con sus accionistas
Elementos
-- Trato a los accionistas
-- Polticas del directorio
-- Transparencia de informacin
-- Estructura de gerencia y administracin de riesgo
-- Comportamiento con entorno interno y externo
Trato a los accionistas

-- Oportuna convocatoria a junta general de accionistas
-- Clara poltica de distribucin de dividendos
-- Adecuada informacin para accionistas
Polticas de directorio
-- Adecuada relacin con la gerencia
-- Seleccin y evaluacin de miembros del directorio
-- Trabajo de comits especiales
Transparencia en la informacin
-- Calidad de informacin financiera
-- Divulgacin de participacin en el capital
-- Comunicacin de hechos de importancia
-- Efectiva labor de auditora
-- Atencin oportuna a pedidos de informacin
Estructura gerencial y administracin de riesgo

-- Definicin de funciones y procedimientos
-- Polticas de control interno y gestin de riesgos
Comportamiento con el entorno interno y externo

-- Relacin con su personal
-- Satisfaccin de clientes
-- Trato a proveedores
-- Medio ambiente
Directorio
-- Examinar su estructura, funciones y relacin con la alta gerencia
-- Evaluacin gerencial de sus procesos de gobierno corporativo
-- Establecer comit de auditora para lograr calidad de la auditoria
-- Evala conocimiento y competencias. Establece comits especiales
-- Establecer procesos de control interno y administracin de riesgos
-- Determinar tiempos para cumplir con sus responsabilidades
Comits de directorio
Son rganos de apoyo para ayudar al directorio al mejor cumplimiento de sus objetivos. Deben estar definidos en la estruc-
tura de actuacin del directorio.
Figura 16. Comits de directorio

4.3 Importancia de un buen gobierno corporativo
Tan importante como un buen desempeo financiero. 80 % de los inversionistas pagaran ms por una compaa con un
buen gobierno corporativo. Brinda una mayor seguridad a la inversin. A mayor transparencia e informacin, mayor la confianza
de los inversionistas. Es necesario para la sostenibilidad y crecimiento de las empresas.
Recomiendo leer El proceso de quiebra, desde la pgina 536 hasta la 539. Adems, Desinversiones y reestructuraciones, en
la pgina 854.
Ross, S., Westerfield, R. & Jordan, B. (2010). Fundamentos de finanzas corporativas. Mxico D.F.: McGraw Hill / Interamericana
Editores S.A. Disponible en https://www.academia.edu/11390181/Libro_-_ross_westerfield_jordan_-_fundamento_de_fi-
nanzas_corporativas_9_edicion
ACTIVIDAD FORMATIVA N 2
En base a la primera lectura, expn un caso de crisis empresarial y alguna(s) alternativa(s) de solucin.
Instrucciones
- Introduccin
- Desarrollo
- Conclusiones
GLOSARIO DE LA UNIDAD IV
Alianza estratgica: Acuerdo de cooperacin entre empresas para alcanzar una meta conjunta.
Consolidacin: Fusin en la que se crea una empresa nueva por completo y tanto la empresa adquirida como la adquirente
dejan de existir.
Desinversin: Venta de activos, operaciones, divisiones o segmentos de una empresa a un tercero.

Escisin: Segmentacin de una compaa en dos o ms empresas.
Fusin: Absorcin total de una empresa por otra, mediante la cual la empresa adquirente conserva su identidad y la adqui-
rida deja de existir como entidad independiente.
Gobierno corporativo: Modelo de gestin sostenible mediante el cual las empresas son operadas y controladas de manera
transparente y eficiente, generando equilibrio, compromiso y cohesin entre sus grupos de inters y sus diversas expecta-
tivas.
Oferta pblica de adquisicin directa: Oferta pblica que presenta una empresa para comprar en forma directa las accio-
nes de otra.
Reduccin del capital: Venta de acciones de capital de una subsidiaria de propiedad entera mediante una oferta pblica
inicial.
Reestructuracin: Distribucin de acciones de una subsidiaria entre los accionistas existentes de la empresa matriz.
Sinergia: Ganancia incremental neta, positiva, relacionada con la combinacin de dos empresas mediante una fusin o una
adquisicin.
Valores mobiliarios: Aquellos emitidos en forma masiva y libremente negociables que confieren a sus titulares derechos
crediticios, dominiales o patrimoniales, o los de participacin en el capital, el patrimonio o las utilidades del emisor. Cual-
quier limitacin a la libre transmisibilidad de los valores mobiliarios, contenida en el estatuto o en el contrato de emisin
respectivo, carece de efectos jurdicos.
BIBLIOGRAFA DE LA UNIDAD IV
Allen, F., Myers, S. & Brealey, R. (2010). Principios de finanzas corporativas. Mxico, D.F.: McGraw Hill.
Gitman, L. (2012). Principios de administracin financiera. Mxico, D.F.: Pearson.
Hill / Interamericana Editores S.A. Disponible en http://www.ndp.cl/book.pdf
Vento, A. (s.f.). Finanzas aplicadas. Lima, Per: Universidad del Pacfico.

AUTOEVALUACIN DE LA UNIDAD IV
1. Qu es una crisis empresarial?
a) Situacin en la cual los accionistas intervienen como intermediarios
b) Plan situacional que existe en toda empresa y previene temas de riesgo
c) Cualquier evento que amenaza la imagen y reputacin de una empresa
d) Problemas financieros que enfrentan los directivos de toda organizacin
e) Suceso que se presenta con anterioridad a lo planificado
2. Uno de los errores frecuentes en una crisis empresarial es:

a) No reconocer los problemas, o hacerlo tardamente
b) Recurrir a prstamos bancarios de corto plazo
c) Manejar un plan anticrisis
d) Recortar gastos hoy, vender ms maana
e) Diversificar las medidas a tomar
3. Entendemos por fusin:

a) Cuando dos empresas se juntan para crear una tercera
b) Cuando una empresa grande toma las riendas de una empresa ms pequea
c) Una empresa desaparece y surge otra nueva con el mismo nombre
d) Una empresa absorbe totalmente a otra
e) Dos empresas adquieren una tercera empresa
4. Los tipos de fusiones desde el punto de vista legal son dos:

a) Por incorporacin y por absorcin
b) Horizontal y vertical
c) Conglomerado e individual
d) Patrimonial y por accin
e) Nacional e internacional
5. Dentro de los procesos de reestructuracin hay un organismo muy importante encargado de hacer seguimiento a este
proceso, y es:
a) El Banco Central de Reserva
b) La Bolsa de Valores de Lima
c) La Superintendencia del Mercado de Valores
d) INDECOPI
e) La Superintendencia de Banca y Seguros
6. Definimos ttulo valor:

a) Contrato que ejerce un derecho, no una obligacin
b) Acuerdo entre dos o ms partes que nos da derechos y obligaciones a futuro
c) Documento que ejerce el derecho literal y autnomo expresado en el mismo
d) Instrumento que genera obligacin hacia una persona jurdica de cumplir lo firmado
e) Herramienta que permite negociar instrumentos en el mercado de valores
7. Algunos ejemplos de ttulo valor son:

a) Activos tangibles e intangibles
b) Pagars y letras de cambio
c) Bienes muebles e inmuebles
d) Factoring y leasing financiero
e) Dividendos y utilidades no distribuidas
8. Definimos gobierno corporativo:

a) Mtodo por el cual los ejecutivos rinden cuenta al gerente general
b) Estructura que proyecta cambios en la direccin
c) Sistema de controles, regulaciones e incentivos diseado para impedir el fraude
d) Medio por el cual los accionistas ordenan los cambios anuales
e) Generalidades dadas por la alta direccin a comienzo de todo ao calendario
9. Cul de las siguientes afirmaciones consideras que es una ventaja de tener un gobierno corporativo?
a) Disponer de mejores oportunidades para obtener financiamiento a ms bajo precio y en mejores condiciones
b) Tener mejor apertura a la compra y venta de valores
c) Negociar con grandes corporaciones internacionales

d) Permitir colocar sus productos en los mercados del extranjero
e) Realizar transferencia de conocimiento a travs de todas sus filiales
10. Los principios de gobierno corporativo segn la OCDE son muchos. Entre ellos estn:
a) Controlar a clientes y proveedores
b) Guiar exhaustivamente en el tema de comercio exterior
c) Analizar las distintas opciones de financiacin
d) Evaluar a los nuevos directores
e) Proteger los derechos de los accionistas
70 ANEXO
Anexo 1
Respuestas a la autoevaluacin de la Unidad I
Preguntas Respuesta
1 E
2 A
3 D
4 C
5 D
6 B
7 B
8 C
9 E
10 D
Respuestas a la autoevaluacin de la Unidad II
Preguntas Respuesta
1 C
2 D
3 E
4 B
5 A
6 D
7 B
8 D
9 C
10 B
ANEXO 71
Respuestas a la autoevaluacin de la Unidad III
Preguntas Respuesta
1 D
2 C
3 B
4 A
5 C
6 B
7 C
8 A
9 B
10 E
Respuestas a la autoevaluacin de la Unidad IV
Preguntas Respuesta
1 D
2 C
3 B
4 A
5 C
6 B
7 C
8 A
9 B
10 E
E ste manual autoformativo es el material didctico ms importante de la
presente asignatura. Elaborado por el docente, orienta y facilita el auto
aprendizaje de los contenidos y el desarrollo de las actividades propuestas en el
slabo.
Los dems recursos educativos del aula virtual complementan y se derivan del
manual. Los contenidos multimedia ofrecidos utilizando videos, presentaciones,
audios, clases interactivas, se corresponden a los contenidos del presente
manual. La educacin a distancia en entornos virtuales te permite estudiar desde
el lugar donde te encuentres y a la hora que ms te convenga. Basta conectarse al
Internet, ingresar al campus virtual donde encontrars todos tus servicios: aulas,
videoclases, presentaciones animadas, biblioteca de recursos, muro y las tareas,
siempre acompaado de tus docentes y amigos.
El modelo educativo de la Universidad Continental a distancia es innovador,

interactivo e integral, conjugando el conocimiento, la investigacin y la innovacin.
Su estructura, organizacin y funcionamiento estn de acuerdo a los estndares
internacionales. Es innovador, porque desarrolla las mejores prcticas del e-learning
universitario global; interactivo, porque proporciona recursos para la comunicacin
y colaboracin sncrona y asncrona con docentes y estudiantes; e integral, pues
articula contenidos, medios y recursos para el aprendizaje permanente y en
espacios flexibles. Ahora podrs estar en la universidad en tiempo real sin ir a la
universidad.

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A0196 MAI Finanzas Corporativas ED1 V1 2017

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Comercio Exterior y Aduanas

Direccin: Emma Barrios Ipenza

UNIDAD I: Finanzas corporativas y sistema financiero 11

Diagrama de presentacin de la unidad I 11

Organizacin de los aprendizajes 11

TEMA N 1: Introduccin a las finanzas corporativas 12

TEMA N 2: Sistemas financieros internacionales 17

TEMA N 3: Finanzas corporativas internacionales 19

UNIDAD II: Instrumentos financieros en la gestin financiera 27

Diagrama de presentacin de la unidad II 27

Organizacin de los aprendizajes 27

TEMA N 1: Psicologa del comportamiento en finanzas 28

TEMA N 2: Instrumentos financieros 29

TEMA N 3: Opciones y finanzas corporativas 32

TEMA N 4: Futuros y finanzas corporativas 34

UNIDAD III: Fundamentos tericos y prcticos de la gestin financiera 43

Diagrama de presentacin de la unidad III 43

Organizacin de los aprendizajes 43

TEMA N 1: Investopedia: Educativo 44

TEMA N 2: Investopedia: Simulador 45

TEMA N 3: Contratos de fideicomiso 47

TEMA N 4: Poltica de dividendos 49

Glosario de la unidad III 53

Bibliografa de la unidad III 54

UNIDAD IV: Situaciones empresariales: toma de decisiones 57

Diagrama de presentacin de la unidad IV 57

Organizacin de los aprendizajes 57

TEMA N 1: Crisis empresarial 58

TEMA N 2: Fusiones y adquisiciones 59

TEMA N3: Reestructuracin financiera 61

TEMA N4: Ttulos valores. Gobiernos corporativos 63

C ada da es ms importante entender por qu

TIEMPO MINIMO DE ESTUDIO:

UNIDAD I: Finanzas corporativas y sistema financiero

DIAGRAMA DE PRESENTACIN DE LA UNIDAD I

CONTENIDOS EJEMPLOS ACTIVIDADES

ORGANIZACIN DE LOS APRENDIZAJES

CONOCIMIENTOS PROCEDIMIENTOS ACTITUDES

Tema N. 2: Sistemas financieros internacionales 2. Valora el conocimiento y aplicacin

TEMA N 1: Introduccin a las finanzas corporativas

1.1. Fundamentos de finanzas corporativas

Definicin de finanzas corporativas

-- Qu tipo de inversiones realizar a corto, mediano y largo plazo?

Administrador, gerente o director financiero

Figura 1. Diagrama organizacional simplificado

Figura 2. Flujo de efectivo entre mercados financieros y operaciones

Administracin de capital de trabajo

Figura 3. Estructura de capital

1.2. Propsito de la administracin financiera

Meta de la administracin financiera

1.3 Mercados financieros y empresas

PRINCIPALES CARACTERISTICAS DE LOS MERCADOS FINANCIEROS

CONEXIN SEGURIDAD LIQUIDEZ TRANSPARENCIA INDICADOR

Figura 4. Caractersticas de los mercados financieros

Se refiere a la venta original de valores por los gobiernos o las corporaciones.

para transferir la propiedad de valores corporativos.

Mercados de intermediacin en contraste con mercados de subasta

Hay dos clases de mercados secundarios: mercados de subasta y mercados de intermediacin.

Intermediacin en valores corporativos

LOS MERCADOS SEGN SU TIPO DE NEGOCIACIN

MERCADOS PRIMARIOS MERCADOS SECUNDARIOS

Se vende pblicamente nuevas emisio- Comprende las negociaciones y transacciones

Figura 5. Clasificacin de los mercados financieros

MERCADOS PRIMARIOS MERCADOS SECUNDARIOS