Chapitre 3 : Les biais motionnels,

le rle des motions dans la prise

de dcision

Par Thami KABBAJ

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 PLAN

I. La thorie des perspectives alatoires

II. Grer ses stops de manire optimale

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I/ La thorie des perspectives
alatoires

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La thorie de lutilit espre

Lindividu, suppos tre rationnel, est plac en situation

dincertitude face deux choix A et B qui prsentent plusieurs
rsultats possibles affects dune probabilit :

Pour le choix A, linvestisseur anticipe deux rsultats possibles

(+100,-50) affects de la mme probabilit (50 %, 50 %)
Pour le choix B, il sattend aux rsultats suivants (+150, -70)
affect des probabilits (60 %, 40 %)
Esprance (A) = (100 *0,5) (50 * 0,5) = 50 -25 = 25
Esprance (B) = (150 *0,6) (70 * 0,4) = 90 -28 = 62

Pour la thorie de lutilit espre, lindividu rationnel optera

pour le choix B.

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La thorie des perspectives alatoires

D Kahneman et A. Tversky (thorie des perspectives alatoires)

les investisseurs ont une aversion aux pertes.

La satisfaction retire d'un gain supplmentaire est largement

infrieure la douleur ressentie par le trader lorsquil subit une
perte du mme ordre la douleur ressentie pour une perte de
1000 est deux fois plus importante en valeur absolue que la
satisfaction retire pour un gain du mme ordre.

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La thorie des perspectives alatoires

Tendance fcheuse des traders prendre leurs profits trs

rapidement et viter de couper leurs pertes.

tude dOdean (1998) les investisseurs amricains vendent

en moyenne 1,5 fois plus facilement les titres gagnants que les
titres perdants.

Laversion aux pertes incitation de linvestisseur prendre

plus de risques en position perdante et dualit de comportement
face aux gains et aux pertes.

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En rsum,

Les pertes sont plus douloureuses que les gains

Un gain certain est prfrable un gain alatoire mme si son

esprance mathmatique est plus leve.

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Consquences

La principale consquence de ce biais motionnel est une

fcheuse tendance chez les traders prendre leurs profits
rapidement et refuser de couper leurs pertes :

En situation gagnante individus conservateurs et se

contentent d'un gain lger.

En situation perdante individus favorables au risque et

prfrent tomber en mode espoir plutt que dassumer leurs
responsabilits en coupant rapidement leurs pertes.

Cette manire doprer est dangereuse : les grands traders ont

appris liminer ce biais psychologique ils coupent leurs
pertes rapidement et laissent courir leurs profits.

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Le point de vue des grands traders

J Livermore : Instead of fearing he must hope and instead of

hoping he must fear.

P Rotter : une personne teint ses crans lorsquil dpasse un

certain niveau de pertes

Paul Tudor Jones : Trader extrmement dfensif : Il faut avant

tout tre dfensif .

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Exprience

Coval et Shumway (2001) lorsque les pertes en dbut de

journe sont importantes, le trader a tendance augmenter sa
prise de risque pour tenter de revenir lquilibre ;

Shapira (2001) tude ralise sur des traders obligataires :

tendance prendre plus de risques si la journe prcdente a
rsult sur une perte.

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II/ Grer ses stops de manire
optimale

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Cas dcole : la gestion des stops

La gestion des risques impose au trader de respecter ses stops

(cl de la survie).

Un trader va placer son stop sous un niveau cl. Le march

enfonce ce niveau mais au lieu de sortir de sa position, le trader
prfre la conserver.

Par chance, le march volue en sa faveur et il garde cet

exemple l'esprit.

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Comment se cre un biais cognitif

Le march volue favorablement ce

qui renforce une mauvaise attitude
chez le trader

Achat

Le trader ne coupe pas sa position

Placement du stop

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Dissonance cognitive

Le trader tait victime de dissonance cognitive : situation o la

personne prfre ignorer toute information gnante.

Le trader ne va s'intresser qu' l'information qui confirme son

raisonnement Ici, le stop est ignor car il suppose de la part
du trader quil accepte sa perte.

Les traders vont souvent ignorer les informations ngatives et

se focaliser uniquement sur les signaux qui confirment leur
raisonnement.

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Les consquences dramatiques des biais
psychologiques

Achat

Placement du stop
Le trader sentte et moyenne
la baisse lorsquil peroit le
rebond

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Le biais de conservatisme

1. Lorsquune situation similaire se prsente le trader garde

lesprit lexemple prcdent ;
2. Au lieu dappliquer son plan de trading, il se dit que le march
va lui donner raison et prfre attendre ;
3. La baisse se poursuit et au lieu de sortir il persiste dans son
raisonnement et profite dun lger rebond du march pour
renforcer sa position ;
4. Malheureusement pour lui le march continue sa dgringolade
et il est forc de sortir en catastrophe avec une perte bien plus
importante que la perte initiale.

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Le problme de lego

De nombreux traders ont fini ruins en raison dun ego

surdimensionn

Les marchs financiers ont la capacit de brouiller lesprit dun

trader et peuvent lacculer prendre des dcisions irrflchies
Le cas Niederhoffer

Accepter la toute puissance des marchs : le march a toujours

raison

tre humble et grer de manire stricte son risque PT

Jones : Dont be a hero

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La suractivit

Lexcs de confiance est souvent lorigine de la suractivit du

trader :

Exprience mene par Odean sur des investisseurs dune

socit de courtage

La transition du passage dordres par tlphone au courtage en

ligne a les consquences suivantes :

Suractivit des traders ;

baisse moyenne de leur performance.

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