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PIANIFICAZIONE E VALUTAZIONE
DEGLI INVESTIMENTI
CONTENUTI E OBIETTIVI
2
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 2
1
AGENDA
1. Il business plan: definizione, ragioni dellutilizzo, funzioni e destinatari
2. Contenuti e caratteristiche: prassi nazionale e internazionale
6. Piano investimenti: leva operativa, break even analysis, scelte di lease or buy
7. Budget economico pluriennale
3
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 3
Il business plan:
definizione, ragioni dellutilizzo,
funzioni e destinatari
4
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 4
2
COSE IL BUSINESS PLAN
55
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 5
In preparing for battle I have always found that plans are useless
but planning is indispensable
Dwight Eisenhower
Know the enemy, know yourself: 100 battles without danger; not
knowing the enemy but know yourself: one win one loss; not
knowing the enemy, not knowing yourself, every battle must be lost
Sun-Tzu
66
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 6
3
LE FUNZIONI E LE RAGIONI DEL BUSINESS PLAN
Principali funzioni:
1) Tracciare un percorso strategico ed operativo
2) Definire obiettivi specifici per i manager
3) Condividere strategia generale, priorit ed azioni specifiche
4) Gestire i flussi di cassa
5) Supportare la crescita e garantire risorse finanziarie
6) Supportare una strategic exit (fondamentale per i V.C.)
7
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 7
Crescita interna
Passaggio generazionale
Franchising
Integrazione
Alleanze strategiche / Joint ventures
M&A
Private equity
IPO (redazione del QMAT)
8
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 8
4
PROSPETTIVE E DESTINATARI
1010
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 10
5
Contenuti e caratteristiche:
prassi nazionale e
internazionale
11
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 11
MUST: I CONTENUTI
Prassi internazionale
1) Mission statement
2) Il team
3) Market summary (tendenze, competitor, market share)
4) Opportunit e vantaggio competitivo
5) Business concept e business model
6) Obiettivi (SMART), MAT e risorse necessarie
7) Piano marketing ed operativo
8) Piano (budget) economico-finanziario
9) Valutazione performance e rischi
1212
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 12
6
MUST: I CONTENUTI
APPROCCIO INNOVATIVO
1313
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 13
MUST: CARATTERISTICHE
1414
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 14
7
MUST: I LIVELLI DI ANALISI
LORIZZONTE TEMPORALE
1616
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 16
8
I SETTE PECCATI CAPITALI DEL BUSINESS PLAN
5) Information overload
6) Business as usual
7) Do it all by Friday
1717
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 17
9
Impresa e mercato: analisi
strategica, value proposition e
business model
19
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 19
1) Tendenze evolutive:
Carrying capacity (grado di saturazione del mercato)
Incertezza (livello di stabilit e volatilit del settore)
Complessit (numero e variet di fattori da considerare)
2020
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 20
10
LIMPRESA E IL SUO BUSINESS
4) Barriere allentrata:
Economie di scala
Grado di integrazione verticale
Accesso alla distribuzione
Brand loyalty e differenziazione del prodotto
Switching costs
2121
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 21
LA SWOT ANALYSIS
Analisi Interna
Forze Debolezze
Strategie S-O: Strategie W-O:
Opportunit
Sfruttare i punti di
difesa per evitare
forza per difendersi
che le minacce
dalle minacce.
esterne acuiscano i
punti di debolezza.
2222
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 22
11
LIMPRESA E IL SUO BUSINESS: STRUMENTI DI ANALISI
LA MATRICE DI ABELL
Funzioni duso
Clienti
Tecnologie
2323
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 23
LA MATRICE BCG
Alto
QUESTION
STAR
MARK
Tasso di sviluppo
del mercato
Basso
Alta Bassa
Quota di mkt relativa
2424
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 24
12
LIMPRESA E IL SUO BUSINESS: STRUMENTI DI ANALISI
LA MATRICE MCKINSEY
Medio
Basso
2525
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 25
LE 5 FORZE DI PORTER
Fornitori
Potere contrattuale
dei fornitori
Concorrenti
del settore
Minaccia di
Minaccia di
Potenziali prodotti Prodotti
nuove
entranti o servizi sostitutivi
entrate Intensit della sostitutivi
concorrenza
nel settore
Potere contrattuale
dei clienti
Acquirenti
2626
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 26
13
LIMPRESA E IL SUO BUSINESS: STRUMENTI DI ANALISI
2727
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 27
2828
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 28
14
LIMPRESA E IL SUO BUSINESS: I CLIENTI
SENSIBILITA AL PREZZO
Prezzo/totale acquisti
Differenze nei prodotti
Identit di marchio
Impatto su qualit/prestazioni
2929
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 29
3030
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 30
15
LIMPRESA E IL SUO BUSINESS: I COMPETITOR
Competitor Rating
Product Relative
Technological Dealer Total
quality Customization Design price
skills network Score
(safety) position
Alfa 8 8 9 8 8 7 48
Beta 8 8 8 8 8 6 46
Gamma 9 9 7 7 6 5 43
Delta 7 6 6 7 5 8 39
3131
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 31
Technological
skills
3232
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 32
16
LIMPRESA E IL SUO BUSINESS: COMMON PITFALLS
3333
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 33
FOCALIZZAZIONE
17
LA DEFINIZIONE DEL VANTAGGIO COMPETITIVO
Leadership di costo
Condizioni di successo
Rischi
Mutamenti di tecnologia che annullano vantaggi precedenti.
Bassi costi di apprendimento per imprese esterne al settore, capaci di imitare o di
sfruttare conoscenze.
Incapacit di innovazioni di prodotto o di marketing determinate dallenfasi sui costi.
3535
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 35
Differenziazione
Condizioni di successo
18
IL BUSINESS MODEL
3737
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 37
IL BUSINESS MODEL
Profit formula
Revenue model
Key resources Cost structure
People Margin model
Technology, products Resource velocity
Equipment
Information
Channels
Partnership
Brand
Key processes
Rules and metrics
Processes
Norms
Fonte: Harvard Business Review
3838
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 38
19
DEFINIRE OBIETTIVI SMART
3939
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 39
Management e struttura
organizzativa
40
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 40
20
IL MANAGEMENT E LA STRUTTURA
41
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 41
42
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 42
21
LA STIMA DELLA DOMANDA
This is your last chance. After this, there is no turning back. You take
the blue pill, the story ends. You wake up in your bed and believe
whatever you want to believe. You take the red pill, you stay in
wonderland, and I show you how deep the rabbit hole goes.
Matrix
4343
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 43
C.A.C.?
44
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 44
22
LAPPROCCIO BOTTOM UP
4545
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 45
1) Approccio outside/macro
2) Approccio inside/micro
3) Approccio expense/plus
4646
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 46
23
IL PIANO DI MARKETING
4747
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 47
LA TIPOLOGIA DI PRODOTTO
VARIABILI DI MARKETING
TIPOLOGIA DI
BENE Abitudini acquisto Strategia di
Distribuzione Promozione
e sostituibilit prezzo
Alta frequenza, basso Di massa, importante
sforzo e basso Basso, con margini localizzazione e lorario Attivit di promozione
Convenienza
coinvolgimento, alta contenuti di apertura del punto di massa.
sostituibilit vendita
Mark-up pi
Alta differenziazione,
Acquisto elevato/prezzo Maggiore importanza
sforzo pi elevato e Selettiva
ponderato influente per beni forza vendita
comparazione
omogenei
Aggressiva, deve
Bassa o inesistente
informare
consapevolezza Variabile in base al Variabile, spesso
Non previsti dellesistenza e
dellesistenza del prodotto esclusiva di zona
sottolineare necessit
prodotto
del prodotto
Focalizzata e mirata;
Alta identit di marca,
Prezzo elevato ed Esclusiva per aree grande importanza alla
Speciali alta differenziazione a
alto mark-up territoriali formazione della forza
bassa sostituibilit
vendita
4848
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 48
24
LANCIO DI NUOVI PRODOTTI: WARNING
Pericolo
cannibalizzazione
4949
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 49
Capacit di STUPID
fornire un COMPANIES!!
prodotto/servizio
unico
Competizione
Dotcom
di prezzo
25
LA DEFINIZIONE DEL PREZZO
1) Fattori interni:
Politiche di marketing e obiettivi strategici (scrematura, penetrazione, ecc.)
Costi di produzione
2) Fattori esterni:
Struttura del mercato e domanda (competitor e altre condizioni esterne)
Valore percepito dal consumatore
Elasticit (variazione quantit domandata in base a variazioni di prezzo)
Prezzo troppo basso
(perdita di profitti)
Costi di produzione
Prodotto
Intervallo di prezzo
Concorrenza
accettabile
Valore offerto
Valore percepito dal cliente
Prezzo troppo alto
(domanda inesistente per livello di prezzo)
5151
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 51
5252
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 52
26
LA DEFINIZIONE DEL PREZZO: FATTORI ESTERNI
Scelte di posizionamento
5353
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 53
54
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 54
27
OPERATIONS MANAGEMENT
Scelte principali
55
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 55
Pericolo di oversizing
56
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 56
28
LEVA OPERATIVA ED ELASTICIT
% reddito operativo
1) GLO =
% vendite
Tasso di contribuzione
2) GLO =
Margine operativo (%)
Margine di contribuzione
3) GLO =
Margine di contribuzione costi fissi
57
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 57
pQ = CF + cQ Margine di
il punto di pareggio contribuzione
unitario
pQ - cQ = CF
Q (p - c) = CF Q* = CF / (p-c)
58
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 58
29
BREAK EVEN ANALYSIS
CT = CF + CV
CV= cQ
RT = pQ
59
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 59
Alternativa A Alternativa B
Costi fissi 1.000 Costi fissi 100
Costi variabili unitari 5 Costi variabili unitari 15
Prezzo di vendita 20 Prezzo di vendita 20
60
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 60
30
BREAK EVEN ANALYSIS: CASO PRATICO
61
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 61
Costi
Variabili 4.838.704 7.165.572 7.654.052 7.853.938 8.124.668
Fissi 930.325 1.135.722 1.162.352 1.182.685 1.203.535
Totale 5.769.029 8.301.294 8.816.404 9.036.623 9.328.202
62
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 62
31
BEA: IL DIAGRAMMA DI REDDITIVITA
RISULTATO
Costi variabili
Quantit Costi fissi totali COSTI TOTALI RICAVI TOTALI ECONOMICO
totali
(UTILE o PERDITA)
0 1.135.722 0 1.135.722 0 -1.135.722
25 1.135.722 193.874 1.329.596 257.049 -1.072.547
75 1.135.722 581.621 1.717.343 771.146 -946.198
125 1.135.722 969.368 2.105.091 1.285.243 -819.848
175 1.135.722 1.357.116 2.492.838 1.799.340 -693.498
225 1.135.722 1.744.863 2.880.585 2.313.437 -567.148
275 1.135.722 2.132.611 3.268.333 2.827.535 -440.798
325 1.135.722 2.520.358 3.656.080 3.341.632 -314.448
375 1.135.722 2.908.105 4.043.828 3.855.729 -188.099
425 1.135.722 3.295.853 4.431.575 4.369.826 -61.749
449 1.135.722 3.485.350 4.621.072 4.621.072 0
499 1.135.722 3.873.097 5.008.819 5.135.169 126.350
549 1.135.722 4.260.845 5.396.567 5.649.266 252.700
599 1.135.722 4.648.592 5.784.314 6.163.364 379.049
649 1.135.722 5.036.339 6.172.062 6.677.461 505.399
699 1.135.722 5.424.087 6.559.809 7.191.558 631.749
749 1.135.722 5.811.834 6.947.556 7.705.655 758.099
63
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 63
64
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 64
32
SCELTE DI LEASE OR BUY
Elementi principali
Appesantimento struttura
Rapida obsolescenza o degrado
Vantaggi/svantaggi acquisto
Vantaggi/svantaggi leasing
Build
Lease, build, buy e ciclo di vita
65
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 65
66
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 66
33
SCELTE DI LEASE OR BUY: CASO PRATICO
Anno 0 1 2 3 4 5
ACQUISTO
2. Deduzione amm.to
- 3.500 3.500 3.500 3.500 3.500
(t = 35%)
3. Free cash flow
(50.000) 3.500 3.500 3.500 3.500 3.500
(acquisto)
LEASING
5. Risparmio fiscale
4.375 4.375 4.375 4.375 4.375 -
(t = 35%)
6. Free cash flow
(8.125) (8.125) (8.125) (8.125) (8.125)
(leasing)
Valore attuale acquisto (i = 8%) = - 36.026 Valore attuale leasing (i = 8%) = - 35.036
67
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 67
Anno 0 1 2 3 4 5
LEASING vs ACQUISTO
68
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 68
34
LEASE OR DEBT: CASO PRATICO
Anno 0 1 2 3 4 5
INDEBITAMENTO
1. Prestito residuo (VA al
43.747 34.397 24.561 14.213 3.327 -
5.2%)
2. Restituz. Prestito
- (9.350) (9.836) (10.348) (10.886) (3.327)
(pagamenti)
3. Interessi (tasso = 8%) (3.500) (2.752) (1.965) (1.137) (266)
4. Deduzione interessi
1.225 963 688 398 93
(t = 35%)
5. Cash flow netto del
43.747 (11.625) (11.625) (11.625) (11.625) (3.500)
prestito
6. Cash flow acquisto (50.000) 3.500 3.500 3.500 3.500 3.500
7. Cash flow prestito +
(6.253) (8.125) (8.125) (8.125) (8.125) -
acquisto
VA buy = - 36.026
Valore attuale alternativa debt = - 33.164
VA leasing = - 35.036
69
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 69
Il budget economico
pluriennale
70
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 70
35
IL BUDGET ECONOMICO PLURIENNALE
71
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 71
72
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 72
36
RICLASSIFICAZIONE C.E. A COSTO DEL VENDUTO
Ricavi di vendita
(-) Costo del venduto
(+) Rimanenze iniziali
(+) Acquisti di materie prime e semilavorati
(-) Rimanenze finali
(+) Costi industriali diretti (lavoro, energia, ammortamenti, ecc.)
(+/-) variazione prodotti finiti
(=) Risultato lordo industriale
(-) Spese generali (costi indiretti)
(-) Costi commerciali e distributivi
(-) Costi amministrativi e generali
(=) Risultato operativo (EBIT)
(+/-) Proventi/oneri finanziari
(+/-) Componenti straordinari di reddito
(=) Risultato ante imposte (EBT)
(-) Imposte di esercizio
(=) Risultato netto
73
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 73
Ricavi di vendita
(-) Costi variabili industriali
(-) Costi variabili commerciali e distributivi
(-) Costi variabili generali amministrativi
(=) Margine di contribuzione
(-) Costi fissi industriali
(-) Costi fissi commerciali e distributivi
(-) Costi fissi generali e amministrativi
(=) Risultato operativo (EBIT)
(+/-) Proventi/oneri finanziari
(+/-) Componenti straordinari di reddito
(=) Risultato ante imposte (EBT)
(-) Imposte di esercizio
(=) Risultato netto
74
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 74
37
RICLASSIFICAZIONE C.E. A VALORE AGGIUNTO
Ricavi di vendita
(+) Variazione rimanenze prodotti in lavorazione, semilavorati e finiti
(+) Variazione lavori in corso su ordinazione
(+) Incrementi immobilizzazioni per lavori interni
(=) VALORE DELLA PRODUZIONE
(-) Acquisti materie prime, sussidiarie, di consumo e di merci
(+/-) Variazione rimanenze materie prime, sussidiarie, di consumo e merci
(-) Costi per servizi e per godimento beni di terzi
(=) VALORE AGGIUNTO
(-) Costo per il personale
(=) MARGINE OPERATIVO LORDO (MOL)
(-) Ammortamenti e accantonamenti
(=) REDDITO OPERATIVO
(+/-) Proventi/oneri finanziari
(+/-) Componenti straordinari di reddito
(=) REDDITO ANTE IMPOSTE
(-) Imposte sul reddito
(=) REDDITO NETTO
75
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 75
76
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 76
38
Piano finanziario, struttura e
costo del capitale
77
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 77
IL PIANO FINANZIARIO
Turnover is vanity
Profit is sanity
Cash is king
78
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 78
39
IL PIANO FINANZIARIO
IMPIEGHI FONTI
Attivo circolante
Fonti a breve termine
Crediti 30
Debiti commerciali 20
Rimanenze 20
79
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 79
1) Vantaggio fiscale
2) Rischio
3) Costi del dissesto
4) Costi di agenzia
5) Flessibilit finanziaria Trade-off
6) Controllo
7) Leva finanziaria
8) Il WACC
80
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 80
40
LA SCELTA DELLE FONTI FINANZIARIE
redditivit dei mezzi propri: sia dal punto di vista contabile che finanziario,
una eccessiva iniezione di equity, pur diminuendo i rischi di default, rischia
di non consentire il raggiungimento di unadeguata remunerazione degli
sponsor;
VL
82
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 82
41
LA LEVA FINANZIARIA: ELEMENTI DECISIONALI
GLF = GLF =
83
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 83
IL RAPPORTO EPS/EBIT
Piano
emissione
bond
Piano
EPS emissione
azioni
EBIT
Debito Equity
Punto di 1 1
crossover : =
84
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 84
42
IL RAPPORTO EPS/EBIT: CASO PRATICO
LE ALTERNATIVE DI FINANZIAMENTO
3 F.
Equity
Pi costoso (residual claimant): esigenze di
redditivit degli sponsor e bancabilit.
1) Senior debt
Debito 2) Debito privilegiato (rispetto alle passivit)
3) Obbligazioni
1) Debito subordinato
2) Prestito partecipativo: remunerazione in parte
legata alle performance. Equity injections al
Forme ibride
verificarsi di trigger event. Spread funzione di
(quasi equity) redditivit e solidit patrimoniale
3) Mezzanino: debito subordinato + bullet con
eventuale equity kicker (sottoscrizione di azioni
in base a determinati parametri).
VAT facility
86
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 86
43
LA SCELTA DELLE FONTI FINANZIARIE: IL WACC
Ke (costo dellequity)
WACC
Costo del capitale
A B
Livello di indebitamento
87
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 87
44
LA SCELTA DELLE FONTI FINANZIARIE: IL WACC
( ; )
=
( )
89
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 89
dove:
U = Beta "Unlevered"
L = Beta "Levered"
tires = aliquota fiscale ai fini IRES
D = Posizione Finanziaria Netta
E = Capitalizzazione
90
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 90
45
Fabbisogno di CCN e
budget di cassa
91
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 91
3) Gestione scorte:
Trade-off
Definizione EOQ e scorta di sicurezza
92
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 92
46
IL BUDGET DI CASSA E IL CICLO OPERATIVO
Pagamento
Acquisto materie
materie prime e Vendita prodotti Incasso pagamenti
prime e prodotti
prodotti
Magazzino Crediti
Debiti
Ciclo di
cassa
Ciclo
operativo
93
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 93
94
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 94
47
IL BUDGET DI CASSA
Elementi di valutazione
Propensione al rischio
95
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 95
IL BUDGET DI CASSA
96
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 96
48
IL BUDGET DI CASSA
97
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 97
IL BUDGET DI CASSA
* Un valore negativo rappresenta un surplus di cassa: in questo caso, limpresa non deve raccogliere
ulteriori fondi in nessuno dei mesi considerati per far fronte ai propri esborsi finanziari.
98
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 98
49
IL BUDGET DI CASSA
Cash Flow
1.500
1.250
1.000
Valori in Migliaia
750
500
250
Entrate Uscite
99
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 99
IL BUDGET DI CASSA
1750
1500
1250
1000
250
ott-13
dic-13
feb-14
apr-14
giu-14
ott-14
dic-14
feb-15
apr-15
giu-15
ott-15
dic-15
ago-14
ago-15
(250)
(500)
(750)
100
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 100
50
Valutazione dellinvestimento:
redditivit, sostenibilit
finanziaria e creazione di valore
101
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 101
LA VALUTAZIONE DELLINVESTIMENTO
102
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 102
51
GLI INDICATORI TRADIZIONALI
Economici
- ROI = RO / CI = ROS x Capital Turnover = RO / V x V / CI
- ROE = ROI x Leverage ratio x tasso incidenza gestione extracaratt.
- ROE = RN / CP = RO / CI x CI / CP x RN / RO
Finanziari / patrimoniali
- ROD = Oneri finanziari / Debiti onerosi
- Copertura oneri finanziari = EBIT / Oneri finanziari
- Margini di struttura (grado di copertura delle immobilizzazioni)
- Leverage = D/E D/CI CI/CP
103
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 103
104
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 104
52
GLI INDICATORI FINANZIARI: I FLUSSI DI CASSA
105
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 105
53
GLI INDICATORI FINANZIARI: REDDITIVITA
dove
A B C R = 10%
Fattore
2 1,00 0,91 0,83
attualiz.
Flusso
3 -3.000 909 2.479 SOMMA (A3:C3) = 388
attualizzato
108
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 108
54
GLI INDICATORI FINANZIARI: REDDITIVITA
109
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 109
200
12% 129,85 156,79
14% 92,08 131,84 100
16% 57,53 108,47
18% 25,86 86,57 0
20% -3,22 66,00 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%
22% -29,96 46,66 Tasso di sconto
-100
24% -54,61 28,45
26% -77,36 11,28 -200
28% -98,39 -4,93
30% -117,87 -20,25
110
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 110
55
GLI INDICATORI FINANZIARI: REDDITIVITA
Differenze dimensionali
o Progetti pi contenuti liberano risorse pi rapidamente.
o Maggiore il costo opportunit, maggiore il valore di queste risorse,
cosicch tassi di sconto elevati favoriscono progetti piccoli.
Differenze cronologiche
o Progetti con un payback pi rapido forniscono flussi di cassa superiori
nei primi anni di vita per eventuali reinvestimenti.
o Quanto pi il tasso di attualizzazione elevato, tanto pi i cash flow
generati nei primi anni saranno rilevanti.
111
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 111
56
GLI INDICATORI FINANZIARI DI REDDITIVITA: IL VAN
A B C
Anno Cash flow Valore attuale
1 0 -10.000,00 -10.000,00
2 1 3.000,00 2.797,51 <-- =B2/(1 + r)^(A2-0,5)
3 2 3.000,00 2.432,62 <-- =B3/(1 + r)^(A3-0,5)
4 3 3.000,00 2.115,32
5 4 3.000,00 1.839,41
6 5 3.000,00 1.599,49
113
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 113
A B
114
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 114
57
GLI INDICATORI FINANZIARI DI REDDITIVITA: IL VAN
Tasso 12%
0 -100 -250
1 150 350
2 150 350
3 150 350
4 150
5 150
6 150
VAN 517 591
Se, lalternativa con durata pi breve offre un VAN superiore, dal punto di
vista strettamente finanziario certamente lalternativa da preferire.
115
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 115
116
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 116
58
GLI INDICATORI FINANZIARI DI REDDITIVITA: IL VAN
Tasso 12%
0 -100 -250
1 150 300
2 150 300
3 150 50
4 150 300
5 150 300
6 150 300
VAN 517 805
117
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 117
VAN per progetti con diversa durata: equivalent annuity cash flow
Tasso 12%
118
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 118
59
GLI INDICATORI FINANZIARI DI REDDITIVITA: IL VAN
VAN per progetti con diversa durata: equivalent annuity cash flow
1 A B
2 Annual discount rate 8%
3 Monthly discount rate 0,643% <-- =(1+B2)^(1/12)-1
4 Electric cost per kilowatt $ 0,10
5
6 Incandescent bulb
7 Watts 100
8 Cost $1,00
9 Hours per month used 250
10 Lifetime of bulb (hours) 1.000
11 Lifetime in months 4
12 Monthly cost 2,50
13 NPV of lifetime use $ 10,84 <-- =B8+VA(B3;B11;-B12)
14 Monthly equivalent annuity cash flow (EAC) $ 2,75 <-- =B13/VA(B3;B11;-1)
15
16 Equivalent fluorescent bulb
17 Watts 15
18 Cost $5,00
19 Hours per month used 250
20 Lifetime of bulb (hours) 10.000
21 Lifetime in months 40
22 Monthly cost 0,38
23 NPV of lifetime use $ 18,19 <-- =B18+VA(B3;B21;-B22)
24 Monthly equivalent annuity cash flow (EAC) $ 0,52 <-- =B23/VA(B3;B21;-1)
119
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 119
dove
Et = flussi di cassa in entrata al tempo t
Ut = flussi di cassa in uscita al tempo t
120
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 120
60
GLI INDICATORI FINANZIARI: REDDITIVITA
A B C D R = 10%
121
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 121
A B
122
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 122
61
GLI INDICATORI FINANZIARI: LIMITI DEL TIR
123
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 123
1) per alcuni investimenti non esiste alcun TIR (il VAN, ad esempio,
pu essere positivo per ogni tasso di attualizzazione utilizzato);
124
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 124
62
GLI INDICATORI FINANZIARI: LIMITI DEL TIR
1500
1000
500
WACC
VAN
0
0 100 200 300 400 500 600 700 800
-500
-2000
125
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 125
126
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 126
63
GLI INDICATORI FINANZIARI: LIMITI DEL TIR
Il tasso interno di rendimento assume che tutti i cash flow positivi siano
reinvestiti allo stesso tasso (pari al valore del TIR stesso e non al
tasso di remunerazione complessivo aziendale).
Poich un investimento accettato solo se il TIR superiore al costo
del capitale globalmente considerato, lutilizzo di tale tecnica rischia di
fornire previsioni eccessivamente ottimistiche.
E possibile utilizzare il metodo del tasso interno di rendimento
modificato (MIRR), che attualizza i cash flow ad un tasso adjusted,
rettificato per aderire alle reali condizioni finanziarie dellimpresa.
In definitiva, per determinare il TIR modificato, necessario
individuare almeno due tassi, vale a dire il costo di finanziamento per
limpresa e il tasso di reinvestimento dei flussi di cassa intermedi.
127
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 127
IL TIR MODIFICATO
i = 20%
1 155 155,00
2 -100 0,00
128
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 128
64
IL TIR MODIFICATO
i = 20%
1 155 0
2 -100 186 86
129
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 129
IL TIR MODIFICATO
i = 20%
1 155 0,00
=TIR.VAR (tasso fin.;
tasso rendimento) 2 -100 186,00 186,00
130
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 130
65
GLI INDICATORI FINANZIARI DI REDDITIVITA: SINTESI
16000
12000
8000
VAN
4000
TIR
0
-4000
0 5 10 15 20 25 30 35 40
WACC
131
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 131
132
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 132
66
GLI INDICATORI FINANZIARI: CONFLITTO VAN / TIR
NPV
200
12% 129,85 156,79
14% 92,08 131,84 100
16% 57,53 108,47
18% 25,86 86,57 0
20% -3,22 66,00 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%
22% -29,96 46,66 Discount rate
-100
24% -54,61 28,45
26% -77,36 11,28 -200
28% -98,39 -4,93
30% -117,87 -20,25
133
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 133
134
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 134
67
GLI INDICATORI FINANZIARI DI REDDITIVITA: IL PI
135
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 135
136
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 136
68
LANALISI DEL VALORE CREATO/DISTRUTTO
W=
137
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 137
69
GLI INDICATORI FINANZIARI: BANCABILITA
Loan Life Cover Ratio (LLCR): rapporto fra (1) la somma, attualizzata
al tasso di interesse del debito, dei flussi operativi tra listante di
valutazione e lultimo anno per il quale previsto il rimborso del debito
incrementata dalla riserva di cassa e (2) il debito residuo.
un indice dinamico, perch tiene conto dellandamento dei flussi di
cassa a servizio del debito fino al rimborso totale del finanziamento:
dove
t = istante di valutazione; m = ultimo anno di rimborso del debito
i = tasso praticato sul debito
CFDispt = flusso disponibile per il servizio del debito al momento t
DR = riserva di cassa per il servizio del debito (Debt reserve)
Dt = debito residuo (Outstanding) al momento della valutazione
139
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 139
n CFDispt
t=1 (1 + i)t + DR
PLCR =
Dt
dove
t = istante di valutazione; n = durata del progetto
i = tasso praticato sul debito
CFDispt = flusso disponibile per il servizio del debito al momento t
DR = riserva di cassa per il servizio del debito (Debt reserve)
Dt = debito residuo (Outstanding) al momento della valutazione
140
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 140
70
BANCABILITA E INDICATORI DI SOSTENIBILITA
50 DSCRt
40 Cash flow Debt Service
30
20
10
0
t n
-10 LLCR
-20
PLCR
-30
-40 Rimborso
-50
-60 Costruzione
Gestione
-3 -2 -1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
141
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 141
142
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 142
71
IL PARADIGMA RISCHIO - RENDIMENTO
143
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 143
Analisi di sensitivit
Analisi di scenario
144
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 144
72
RISCHI E ANALISI DI SENSITIVIT
Tir progetto
7,00%
6,00%
5,00%
4,00%
1,00%
0,00%
0% -5% -10% -15% -20% -25%
costo fabbricato
145
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 145
A B
1 Tasso di crescita 15%
2 Flusso iniziale 100
3 Anni 10
4 Valore futuro 405 <-- =B2*(1+B1)^B3
5
6
7 Tasso di crescita
8 405 <-- =B4
9 0% 100
=TABELLA(;B1)
10 10% 259
11 20% 619
12 30% 1.379
13 40% 2.893
14 50% 5.767
146
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 146
73
RISCHI E ANALISI DI SENSITIVIT
147
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 147
ANALISI DI SCENARIO
Variazione vendite
148
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 148
74
ANALISI DI SCENARIO
150
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 150
75
ANALISI DI SCENARIO: CASO PRATICO
Progetto A
VAN atteso =
Scenario Probabilit (Pi) VANi
VANi x Pi
Pessimistico 0,2 400 80
Normale 0,6 500 300
Ottimistico 0,2 600 120
Progetto B
VAN atteso =
Scenario Probabilit (Pi) VANi
VANi x Pi
Pessimistico 0,2 0 0
Normale 0,6 500 300
Ottimistico 0,2 1.000 200
151
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 151
152
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 152
76
ANALISI DI SCENARIO: CASO PRATICO
Progetto A
VANi - VAN [VANi - VAN [VANi - VAN
Probabilit VAN atteso =
Scenario VANi medio atteso medio medio atteso
(Pi) VANi x Pi
(X) atteso (X)]2 (X)]2 x Pi
153
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 153
Progetto B
VANi - VAN [VANi - VAN [VANi - VAN
Probabilit VAN atteso =
Scenario VANi medio atteso medio medio atteso
(Pi) VANi x Pi
(X) atteso (X)]2 (X)]2 x Pi
154
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 154
77
ANALISI DI SIMULAZIONE: SPUNTI PRATICI
155
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 155
156
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 156
78
LE ASSUNZIONI DI BASE
LE ASSUNZIONI DI BASE
158
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 158
79
Presentazione: executive
summary e pitch
159
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 159
LEXECUTIVE SUMMARY
1. Descrizione dellazienda
2. Management
5. Business Model
160
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 160
80
LA PRESENTAZIONE: IL PITCH
LA PRESENTAZIONE: LE 10 SLIDES
162
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 162
81
LA PRESENTAZIONE: LE 10 SLIDES
Spiegare come si
Convincere della strategia di
Marketing e vendite raggiungono i cliente e le leve
ingresso sul mercato
di marketing utilizzate
Roberto De Luca
Ricercatore Area Aziendale - FNC
Piazza della Repubblica, 68
00185 Roma - Tel. 06/47829034
Fax 06/4874756
deluca@irdcec.it
164
Il Business Plan: pianificazione e valutazione degli investimenti 164
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