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LA ADMINISTRACIN FINANCIERA
Los objetivos tpicos de la empresa incluyen (1) maximizar el capital del accionista, (2)
maximizar las utilidades (3) maximizar la retribucin para la administracin, (4) objetivos de
comportamiento, y (5) responsabilidad social.
Cuadro 1-1. Maximizacin de utilidades en relacin con la maximizacin del capital de los
accionistas
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Meta Objetivo Ventajas Desventajas
Maximizar las Gran cantidad 1. Facilita el 1. Enfatiza el
utilidades de utilidades clculo de las corto plazo
utilidades 2. Ignora el
2. Facilita la riesgo o
determinacin incertidumbre
de la relacin 3. Ignora la
entre decisiones regulacin de
financieras y las utilidades
utilidades 4. Exige
recursos
inmediatos
Maximizar el Mayor valor 1. Enfatiza a 1. No ofrece
capital de los de las largo plazo una relacin
accionistas acciones 2. Reconoce el clara entre
comunes en riesgo o decisiones
el mercado incertidumbre financieras y
3. Reconoce precio de las
la regulacin acciones
de utilidades 2. Puede
4. Considera conducir a
las utilidades ansiedad y
de los frustracin para la
accionistas administracin
En contraste, maximizar el capital de los accionistas es un objetivo a largo trmino, ya que ellos
estn interesados en las utilidades futuras lo mismo que en las presentes. Por lo comn se
prefiere maximizar el capital porque esto tiene en cuenta (1) el capital a largo plazo, (2) el
riesgo o incertidumbre, (3) la regulacin de las utilidades, y (4) las utilidades para el accionista.
La Tabla 1-1 proporciona un resumen de las ventajas y desventajas de estos dos objetivos que
con frecuencia entraron en conflicto.
Ejemplo.- Se puede obtener una maximizacin de las utilidades a corto plazo a expensas de las
metas a largo plazo, es decir, a expensas de la maximizacin del capital. Por ejemplo, una
inversin costosa puede ocasionar prdidas a corto plazo, pero producir considerables
utilidades a largo plazo. Tambin puede ocurrir que una empresa que desea mostrar una utilidad
a corto plazo, por ejemplo, resuelva posponer reparaciones o cambios importantes, aunque ello
probablemente se refleja en sus utilidades a largo plazo.
Producto Producto
Ao A B
1 $10 000 $11 000
2 10 000 11 000
3 10 000 11 000
4 10 000 11 000
5 10 000 11 000
$50 000 $55 000
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La tcnica de maximizar las utilidades favorece al producto B sobre el A. Sin embargo, si el
producto B implica ms riesgos que el A, entonces la decisin no es tan simple como las cifras
parecen indicar. Es importante tener en cuenta que existe una relacin entre riesgo y utilidad.
Los accionistas esperan mayores utilidades de una inversin que tiene grandes riesgos y
viceversa. Para escoger el producto B, los accionistas exigiran una cantidad suficientemente
grande de utilidades para compensar el mayor nivel de riesgo comparativo.
El administrador financiero de una compaa juega un papel importante en los objetivos, en las
polticas y en su xito financiero. Las responsabilidades del administrador financiero incluyen:
En una empresa grande, estas responsabilidades financieras las lleva a cabo el tesorero, el
auditor y el vicepresidente financiero (jefe de finanzas). El tesorero es el responsable de la
administracin del activo y del pasivo de la entidad, la planeacin de las finanzas, el
presupuesto de capital, la financiacin de la empresa, la formulacin de la poltica de crdito y
el manejo de la cartera de inversiones. En sntesis, l maneja los asuntos de financiamiento
externo. El auditor se interesa en especial por los asuntos internos, es decir, por la contabilidad
financiera y de costos, los impuestos, el presupuesto y por las funciones de control. El
vicepresidente financiero supervisa todas las fases de la actividad financiera y sirve como
consejero financiero a la junta directiva.
El administrador financiero puede influir sobre la maximizacin del capital del accionista
ejerciendo presin sobre:
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Cuadro 1.2 Funciones del auditor y del tesorero
Auditor Tesorero
Inherente a la teora financiera est el concepto de relacin riesgo-utilidad. Todas las decisiones
financieras implican alguna forma de relacin entre el riesgo y la utilidad. Entre mayor sea el
riesgo asociado con cualquier decisin financiera, mayor deber ser la utilidad que se espera de
ella. La evaluacin y el equilibrio adecuado entre las diversas alternativas disponibles entre
riesgo-utilidad es parte de la creacin de un slido plan para maximizar el capital del
accionista.
En el caso de la administracin del capital de trabajo, entre menor sea el inventario que
mantenga la empresa, mayor ser la utilidad que se espera (ya que hay menor cantidad de
activos vinculados), pero tambin mayor ser el riesgo de que se agoten las mercancas y de
perder ingresos potenciales.
El papel del administrador financiero est delimitado en parte por el medio financiero en el cual
debe trabajar. Los tres aspectos principales de este medio son (1) la forma de organizacin del
negocio, (2) las instituciones y mercados financieros, y (3) la estructura de impuestos. En este
libro limitamos la discusin de la estructura de impuestos a las de las compaas.
Las tres formas bsicas de organizacin comercial son (1) el propietario nico, (2) la sociedad,
y (3) la corporacin.
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Las desventajas son:
Una empresa es una entidad legal que existe aparte de sus propietarios (mejor conocidos como
accionistas). La propiedad se demuestra por la posesin de acciones de capital. En trminos de
tipos de negocios, la forma empresarial no se considera en cantidad, pero s la ms importante
en trminos de ventas totales, activos, utilidades y contribucin al ingreso nacional.
En este libro se trabaja primordialmente con esta forma de empresa. Las ventajas de la empresa
son:
En los mercados financieros se encuentran aquellas entidades que solicitan fondos junto con las
que tienen fondos sobrantes. Los mercados financieros proporcionan un mecanismo a travs del
cual el gerente financiero puede obtener dinero de una amplia variedad de fuentes, incluyendo
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instituciones financieras. Los mercados financieros se componen de mercados de dinero y
mercados de capital.
La Figura 1-1 muestra el flujo general de fondos entre las instituciones y mercados financieros.
Los mercados de dinero son los que manejan ttulos de deuda a corto plazo (menos de 1 ao).
Ejemplos de ttulos de mercado de moneda incluyen cuentas del Tesoro de los Estados Unidos,
ttulos de agencias federales, aceptaciones bancarias, papeles comerciales y certificados de
depsito negociables emitidos por gobiernos, empresas y por instituciones financieras.
Fig. 1-1 Flujo general de fondos entre instituciones financieras y cercados financieros.
Los mercados de capital son aquellos para deudas a largo plazo y para acciones de empresas.
La Bolsa de Nueva York maneja las acciones de muchas de las grandes compaas es el
principal ejemplo de mercado de capital. Otros ejemplos son la Bolsa de Estados Unidos y las
bolsas de valores regionales. Adems, se intercambian ttulos por medio de miles de agentes y
comisionistas en un mercado sobre el mostrador, trmino que indica las actividades de compra
y venta de ttulos que no ocurren en una bolsa de valores organizada.
Para poder tomar decisiones de inversiones financieras slidas, el gerente financiero de una
entidad tiene que poseer un conocimiento general de la estructura de impuestos de las
empresas, la cual influye la siguiente:
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5. Prdida acumulada y amortizada en operaciones
6. Depreciacin y sistema de recuperacin acelerada de costo (MACRS)
7. Crdito para impuesto sobre inversin
Ejemplo.- Si una firma tiene $ 20,000 de ingresos gravables la cantidad de impuesto que debe
pagar es de $ 3,000 ($20,000 x 15%).
Ejemplo.- Si la empresa XYZ tiene $ 150,000 en ingresos sujetos a impuesto, ste se calcula
as:
25,000 15 3,750
25,000 18 4,500
25,000 30 7,500
25,000 40 10,000
50,000 46 23,000
150,000 48,750
La cantidad total que debe pagar la compaa en impuestos es $48,750. Note que las tasas
empleadas para calcular el impuesto total que debe la empresa se llaman tasas marginales de
impuesto, las que indican la tasa aplicable para el siguiente ingreso en dlares.
Adems de la tasa marginal de impuestos, la tasa de impuesto promedio se puede calcular as:
Tasa de impuesto promedio = obligacin total de impuestos ingreso gravable.
En el cual actual cuadro de tasa de impuestos, la tasa de impuestos promedio vara desde el
15% a un mximo del 46%.
Ejemplo.- Usando los datos en el Ejemplo anterior, la tasa de impuestos promedio es 32.5%, se
calcula como sigue:
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1.6.2 Inters e Ingresos por Dividendos
Los ingresos por inters tienen un impuesto como el del ingreso ordinario a la tasa de
impuestos regulares para empresa.
Los dividendos representan la distribucin de ganancias para los accionistas de una empresa.
Una empresa puede excluir de sus ingresos sujetos a impuesto el 85 por ciento de cualquier
dividendo recibido de otra corporacin.
El inters pagado se considera como gasto comercial deducible de los impuestos. Por lo tanto,
el inters se paga antes que el impuesto en dlares. Los dividendos sobre acciones (comunes y
preferenciales), sin embargo, no son deducibles y por lo tanto se pagan despus de liquidar los
impuestos en dlares. Esto quiere decir que nuestro sistema favorece la financiacin por crdito
sobra la financiacin por patrimonio.
Ejemplo.- La compaa Yukon tiene ingresos de operacin por $200,000, paga costos por
intereses de $50,000, y dividendos de $40,000. El ingreso sujeto a impuestos es:
La deuda por impuestos, segn se calcul es $48,750. Observe que los dividendos se pagan
despus de liquidar los impuestos.
Las ganancias de capital son una forma importante de los ingresos de las empresas. (Vase
tambin Captulo 8). Estas resultan cuando los antiguos activos se venden a precios por encima
de los precios originales de compra.
Las ganancias de capital pueden ser a corto o a largo plazo, las ganancias a corto plazo resultan
de la venta de activos que se poseen por un ao o menos. Las ganancias a corto plazo se tratan
como ingresos ordinarios y por lo tanto los impuestos se cobran a la tasa ordinaria. Las
ganancias a largo plazo que resultan de la venta de activos posedos por ms de un ao, se
gravan a una tasa del 28 por ciento o a la tasa ordinaria, la que sea ms baja.
Si una empresa vende un activo antiguo por un precio por encima del valor original de compra
y tambin por encima del valor en los libros, la cantidad por la cual el precio de compra excede
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el valor en libros se considera como depreciacin recuperada y los impuestos se fijan como si
fueran ingresos ordinarios. Para resumir,
Ganancia total = Precio de venta Valor en libros
Ejemplo.- Suponga que la Empresa Unida tiene ingreso de operacin de $100 000 y acaba de
vender por $28 000 una mquina que haba comprado hace dos aos por $25 000. Suponga
adems que la mquina se depreciar a los 5 aos por el mtodo de lnea recta. Cul es la
deuda total de la empresa por impuestos?
Ingreso ordinario:
Ingreso de operaciones $100 000
Depreciacin recuperada 10 000
$110 000
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Impuestos sobre ingresos ordinarios:
= 15% ($25 000) + 18% ($25 000) + 30% ($25 000) + 40% ($25000) +
46% ($110 000 - $100 000)
Impuestos:
Ingresos ordinarios $30 350
Ganancia de capital (28% x $3 000) 840
Total de impuestos $31 190
Si una compaa tiene una prdida en operaciones, dicha prdida se debe aplicar a los ingresos
de otros aos. La prdida se puede acumular tres aos antes y luego amortizar a los 15 aos (las
prdidas de capital se pueden amortizar a los 5 aos). Obsrvese que el contribuyente debe
aplicar la prdida en primer lugar al ingreso gravable en los 3 aos anteriores. Si la prdida no
se amortiza con las utilidades en estos tres aos, se puede amortizar en los 15 aos siguientes.
Para ese tiempo, cualquier prdida restante no se podr utilizar como deduccin de impuestos.
Para ilustrar, una prdida en operaciones en 1985 se puede utilizar para recuperar, en todo o en
parte, los impuestos pagados durante 1982, 1983 y 1984. Si todava queda alguna prdida, esta
cantidad puede utilizarse para reducir el ingreso gravable, si lo hay, durante el perodo de 15
aos, a partir de 1986 hasta el ao 2000.
Ejemplo.- La Compaa Loyola tiene un ingreso gravable y pagos por este concepto para los
aos 1982 a 1989, segn aparece a continuacin:
En 1985 la compaa tuvo una prdida en operaciones de $400 000. Al acumular la prdida por
tres aos y luego amortizarla, la empresa pudo reducir sus ingresos antes de impuestos, as:
_________________
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a
Se utilizaron tasas antiguas de impuestos.
$ 39 950 en 1982
18 250 en 1983
6 850 en 1984
17 250 en 1986
22 750 en 1987 $25 750 (15% x $20 000)
$101 050
Tan pronto como la compaa reconoci la prdida de $400 000 en 1985, pudo solicitar una
devolucin de impuestos por $61 050 ($35 950 + $18 250 + $6 850) para los aos 1982 hasta
1984. Luego amortiz la parte de la prdida no utilizada para compensar los ingresos pasados
y los aplic contra los ingresos para los dos aos siguientes, 1986 y 1987.
El mtodo que se utiliza para calcular la depreciacin para fines de impuestos depende de la
fecha de adquisicin del activo. Para activos adquiridos antes del 0l de Enero de 1981, se
pueden usar cualquiera de los siguientes tres mtodos de depreciacin:
El mtodo de suma de los dgitos de los aos y el de doble saldo de declinacin se conocen
como mtodos de depreciacin acelerada porque permiten una tasa ms rpida de
compensacin del costo del activo y, por consiguiente, ofrecen la ventaja de diferir el pago de
impuestos. Para activos adquiridos en 1981 o despus, se debe usar el sistema acelerado de
recuperacin de costos (SARC). Los tres mtodos tradicionales de depreciacin que se indican
arriba se explican a continuacin. El sistema acelerado de recuperacin de costos (SARC) se
discute a fondo en el Captulo 8.
Ejemplo.- Se compra un auto por $20 000 con un valor de salvamento de $2 000. Se calcula
que la vida til del auto es de 8 aos. Cul es la depreciacin anual?
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Una forma alterna de clculo es la de multiplicar el costo depreciable ($18 000) por la tasa
anual de depreciacin, la cual en este ejemplo es el 12,5 por ciento. La tasa anual se calcula
dividiendo uno entre el nmero de aos de vida til (1/8 = 12,5%). El resultado es el mismo:
$18 000 x 12,5% = $2 250.
En este mtodo el nmero de aos de expectativa de vida se enumera en orden inverso al del
numerador, y el denominador lo forma la suma de los dgitos. Por ejemplo, si la perspectiva de
vida de una mquina es de 8 aos, escriba los nmeros en orden descendente: 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2,
1. La suma de estos dgitos es 36, o (8 + 7 + 6 + 5 + 4 + 3 + 2 + 1). Por lo tanto, la fraccin
para el primer ao es 8/36, mientras que la fraccin para el ltimo ao es 1/36. La suma de las
ocho fracciones iguala a 36/36, 1. Por lo tanto, al final de los ocho aos, se ha terminado de
anotar el valor de la mquina a su valor de salvamento.
La siguiente frmula puede usarse para hallar la suma de los dgitos de los aos (S):
( N )( N 1)
S
2
Ejemplo.- En el ejemplo 1.11, el costo de un auto que tiene una vida til calculada en 8 aos es
de $20 000 y el valor de salvamento es $2 000. La cantidad sujeta a depreciacin es $18 000
($20 000 - $2 000). Utilizando el mtodo de la suma de los dgitos de los aos, el clculo para
el gasto de depreciacin anual es:
( N )( N 1) 8(9) 72
S 36
2 2 2
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1.7.3 Mtodo de doble saldo de declinacin
Bajo este mtodo, el gasto por depreciacin, es ms alto en los primeros aos. En primer lugar
se determina una tasa de depreciacin doblando la tasa en lnea recta. Por ejemplo, si un activo
tiene una vida de 10 aos, la tasa en lnea recta es 1/10 el 10 y la tasa de doble saldo de
declinacin es el 20. En segundo lugar, se calcula el gasto de depreciacin multiplicando la tasa
por el valor en libros del activo al comienzo de cada ao. Como el valor en libros disminuye
con el tiempo, el gasto por depreciacin disminuye en cada perodo sucesivo. Este mtodo
ignora el valor de salvamento en los clculos. Sin embargo, el valor en libros del activo fijo al
final de su vida til no puede ser menor que el valor de salvamento.
El mtodo de doble saldo de declinacin es ventajoso para fines de impuestos ya que las
partidas ms altas cargadas en los primeros aos, resultan en un menor ingreso y por lo tanto se
deben pagar menores impuestos. El ahorro en impuestos se puede invertir para obtener
utilidades. Claro que la cantidad cargada por depreciacin total durante la vida til del activo
fijo ser la misma con cualquier mtodo de depreciacin que se utilice; lo nico que vara es la
distribucin en el tiempo de los ahorros por impuestos.
Ejemplo.- Suponga que existen los mismos datos del Ejemplo 1.11. Como la tasa en lnea recta
es 12,5% (1/8), la tasa de doble saldo de declinacin es 25% (2x12,5%). El gasto por
depreciacin para cada ao se muestra a continuacin.
Observe que si el valor de salvamento calculado originalmente hubiera sido de $2 100, los
gastos de depreciacin para el octavo ao hubieran sido $569 ($2 669 - $2 100) y no $667, ya
que un activo no puede depreciarse por debajo de su valor de salvamento.
Se dise el crdito para impuestos sobre inversiones (CII) para estimular las inversiones
comerciales y constituye una reduccin directa de impuestos. Bajo el Economic Recovery Act
de 1981, este crdito para impuestos sobre inversiones establece un 6% sobre la propiedad con
un sistema de recuperacin acelerada de costos a 3 aos y un 10% sobre propiedad que tenga
una mayor duracin. Para una propiedad usada se permite un costo bsico mximo para este
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crdito para impuestos sobre inversiones de $25 000. La ley mantiene el lmite actual hasta
1987 cuando aumentar a $150 000. En el Capitulo 8, "Presupuesto de Capital", se estudia este
tema con mayor profundidad.
Ejemplo.- Durante 1982, la Compaa de Espejos Raquel compr dos mquinas. Una mquina
nueva (X) con 5 aos de vida por el sistema de recuperacin acelerada de costo por un valor de
$80 000; la otra era una mquina usada (Y) y una vida de 3 aos por el sistema de recuperacin
acelerada de costos y por un valor de $150 000. El total de crdito para impuestos sobre
inversiones disponible se puede calcular como sigue:
El crdito de $15 500 puede aplicarse a las obligaciones de impuestos corrientes para el ao.
Observe que la mquina Y, que es una mquina usada, nicamente dispone de un valor mximo
de $125 000 para fines del crdito para impuestos sobre inversiones.
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