Finanzas para las Operaciones

UNIDAD 2

Tpicos de
Matemticas
Financieras
Logro de la Unidad

Al finalizar la unidad, el estudiante comprende las

operaciones de actualizacin y capitalizacin de

dinero a travs del tiempo.

Temario

I. Valor del dinero en el tiempo

II. Concepto y tipos de tasa de inters
III. Valor futuro y valor presente
IV. Anualidades
V. Modalidades de pago de deuda
VI. Clculo del costo efectivo de deuda
VII. Inflacin y devaluacin
 Matemticas Financieras

... indispensables para el clculo de las

operaciones financieras, tanto para el anlisis del
costo del financiamiento, como para evaluar la
rentabilidad de la inversin.
 Operaciones Financieras

Se agrupan en operaciones de inversin y

operaciones de financiamiento.
 Operaciones Financieras

Una operacin financiera implica un intercambio

de flujos de dinero que son equivalentes a una
determinada tasa de inters.
 Operaciones Financieras

Se componen de: Tasa de inters:

Ingresos INVERSIN: Tasa
Egresos Interna de Retorno
Plazo (TIR).
Tasa de inters FINANCIAMIENTO:
Tasa de Costo del
Crdito (TCEA).
 Valor del Dinero en el Tiempo

i'

n
P F
 Terminologa

La tasa de inters efectiva se denota como: i

El tiempo / plazo transcurrido se denota como: n

Al capital originalmente invertido se le llama:

- Presente (P) o Valor Presente (VP) - Principal
- Capital (C) - Valor Actual

Al monto que se devuelve se le conoce como:

- Futuro (F) o Valor Futuro (VF)
- Monto o Stock (S) - Valor Acumulado

Y a su diferencia:
- Inters (I)
Tasa Nominal, Capitalizacin y
Tasa Efectiva

1+1=3
Al transcurrir un perodo de tiempo,
se generan INTERESES; si stos
pasan a formar parte del CAPITAL
INICIAL formando uno NUEVO
ocurre la figura de la
CAPITALIZACIN
 Supongamos el caso de un
banco que paga a sus
ahorristas una tasa de inters
de 7% anual
CAPITALIZABLE CADA AO

Qu significa esto?
Que slo despus de
transcurrido un ao
es posible cobrar el
inters generado.
 En este caso al 7% se le llama
TASA DE INTERS NOMINAL ANUAL
y tambin,
TASA DE INTERS EFECTIVA ANUAL

Falta un ao
 Sin embargo,
en la vida real
existen perodos
cortos (menores a 1
ao) en los cuales es
posible ganar
intereses.
Estos perodos
pueden ser
semestrales,
trimestrales,
mensuales, etc.
 Supongamos ahora el caso de otro banco
que paga a sus ahorristas la misma tasa de
inters de 7% anual, pero esta vez ...

CAPITALIZABLE CADA TRES MESES

Qu significa esto?
 En este caso, el 7% sigue siendo la
TASA DE INTERS NOMINAL ANUAL
pero dado que se capitaliza en perodos
menores a un ao.

Qu sucede con la
TASA DE INTERS EFECTIVA?
dado que se capitaliza en perodos menores a un
ao, existe una
TASA DE INTERS EFECTIVA POR PERODO
(TRIMESTRAL)
y otra
TASA DE INTERS EFECTIVA ANUAL

Faltan cuatro trimestres

0 1 2 3 4
 La tasa de inters efectiva por perodo
se obtiene dividiendo la tasa de inters
nominal anual entre el nmero de
perodos que tenga el ao:

TASA DE INTERS TASA NOMINAL ANUAL

EFECTIVA = -------------------------------------
POR PERODO # PERODOS POR AO
 Si la
TASA DE INTERS NOMINAL ANUAL
es 7%, la
TASA DE INTERS EFECTIVA TRIMESTRAL
ser:

0.07 / 4 = 0.0175 = 1.75%

 Luego, la
TASA DE INTERS EFECTIVA ANUAL
se obtiene aplicando:

TASA DE INTERS
EFECTIVA = ( 1 + i ) n - 1
ANUAL

Donde: i = Tasa de inters efectiva por perodo

n = Nmero de perodos
 En nuestro caso, si: i = 1.75%
n=4

entonces:
TEA = ( 1+0.0175 )4 -1
= 0.07185903129
= 7.185903129%

donde:
TEA = Tasa de Inters Efectiva Anual
 Observe que:

Capitalizar en periodos menores de un ao

hace que la
TASA DE INTERS EFECTIVA ANUAL (TEA)
sea mayor que la
TASA DE INTERS NOMINAL ANUAL (TNA)

TEA > = TNA

 Por tanto si a la
TASA DE INTERS NOMINAL
se aade el efecto de la
CAPITALIZACIN, resulta la
TASA DE INTERS EFECTIVA
 Tasa de Inters Efectiva

Es la variacin neta de dos cantidades

de dinero en un perodo determinado
de tiempo.

Es decir, es la tasa de inters que

efectivamente
ocurre en una operacin financiera.
 Tasas Equivalentes

Dos o ms tasas de inters efectivas correspondientes a

diferentes unidades de tiempo son equivalentes cuando
producen la misma tasa de inters efectiva para un mismo
horizonte temporal

N dasPeriodo2


N dasPeriado1

TEP 2 1 TEP1

1

Donde:
TEP2 = tasa de inters efectiva que se quiere hallar
TEP1 = tasa de inters efectiva que se tiene como dato
N das Periodo2 = nmero de das de la tasa que se quiere hallar
N das Periodo1 = nmero de das de la tasa que se tiene como dato
 Valor Futuro

Equivale a llevar una cantidad de dinero a un

tiempo adelante.

F = P * ( 1 + TN/m ) n

F = P * ( 1 + i ) n
 Valor Presente

Equivale a traer una cantidad de dinero de un

tiempo futuro a la actualidad.

P = F / ( 1 + TN/m ) n

P = F / ( 1 + i ) n
Desarrollar los siguientes ejercicios.
 Anualidad

Es una serie de flujos de caja idnticos que se espera

ocurran peridicamente para un nmero especfico de
los mismos.

Por ejemplo:

Pagos por el crdito para la compra de auto o casa

Alquiler de una vivienda
Pago de cupones de bonos
 Anualidades Ciertas

Son aquellas cuyas condiciones se conocen de

antemano y se establecen previamente, en general,
por contrato entre deudor y acreedor.
Final del cuarto Inicio del quinto
Hoy Tasa
perodo perodo

i i i i i i
P S
t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 t=5 t=6

R R R R R R

.................
Anualidad
 Anualidades Eventuales o Contingentes

Son aquellas cuyas condiciones no se conocen de

antemano ni se establecen previamente y cuya fecha
de inicio o trmino depende de algn suceso
previsible, pero cuya fecha de realizacin no se puede
especificar con exactitud, por estar en funcin de
algn otro acontecimiento no previsible.

Por ejemplo: los seguros de vida, en los cuales se

conoce la renta, pero su duracin e inicio son inciertos.
 Anualidad Temporal

Cuando el horizonte de la anualidad es un plazo

determinado.

Por ejemplo, cuando se contrae un crdito a travs del

sistema financiero u otra modalidad especfica.

i i i i i i
P
0 1 2 3 4 5 6

R R R R R R
 Anualidad Perpetua o Perpetuidad

Cuando el horizonte de la anualidad es un plazo

indeterminado o no tiene nunca fin, y es constante e infinita
si los importes de capital son siempre iguales.

Por ejemplo, un ttulo de deuda pblica a perpetuidad a tipo

fijo.
Al igual que las temporales, las perpetuas pueden ser
vencidas (los importes se originan al final de cada perodo) o
adelantadas (se originan al inicio de los perodos).

i i i i i i
P .........
0 1 2 3 4 5 6

R R R R R R
 Anualidad Vencida

Cuando las rentas se inician al FINAL de cada

periodo de renta.

i i i i i i
P S
0 1 2 3 4 5 6

R R R R R R

Das, Meses,
Bimestres,
Aos, etc.
 Anualidad Vencida

n
R=P * i * ( 1 + i )
n
( 1 + i ) -1
 Anualidad Vencida

R=F * i
n
( 1 + i ) -1
 Anualidad Anticipada o Adelantada

Cuando las rentas se inician al COMIENZO de cada

periodo de renta.

i i i i i i
P S
0 1 2 3 4 5 6

Ra Ra Ra Ra Ra Ra

das, meses,
bimestres, trimestres
semestres, aos, etc.
 Anualidad Anticipada o Adelantada

Ra = R
( 1 + i )
(n-1)
Ra = P * i * ( 1 + i )
n
( 1 + i ) -1
 Anualidad Perpetua o Perpetuidad

R = P * i
Desarrollar los siguientes ejercicios.
 Modalidades de Pago de Deuda

Se revisarn tres modalidades de pago de deuda:

- El mtodo Ingls o Americano

- El mtodo Francs
- El mtodo Alemn
 Principales Identidades

Inters = i * Deuda

Cuota = Amortizacin + Inters

Saldo = Deuda - Amortizacin

 Ejemplo

Se tiene un prstamo de S/.100,000.00 el

cual se pagar mediante 12 cuotas
mensuales considerando una tasa de inters
efectiva mensual de 0.86%.
 El Mtodo Ingls o Americano

Este mtodo
contempla slo el pago
de intereses (constantes)
hasta el vencimiento de
la ltima cuota donde se
realiza la amortizacin
(devolucin del
principal).
 El Mtodo Ingls

No Deuda Amortizacin Inters Cuota Saldo

1 100,000.00 0.00 860.00 860.00 100,000.00
2 100,000.00 0.00 860.00 860.00 100,000.00
3 100,000.00 0.00 860.00 860.00 100,000.00
4 100,000.00 0.00 860.00 860.00 100,000.00
5 100,000.00 0.00 860.00 860.00 100,000.00
6 100,000.00 0.00 860.00 860.00 100,000.00
7 100,000.00 0.00 860.00 860.00 100,000.00
8 100,000.00 0.00 860.00 860.00 100,000.00
9 100,000.00 0.00 860.00 860.00 100,000.00
10 100,000.00 0.00 860.00 860.00 100,000.00
11 100,000.00 0.00 860.00 860.00 100,000.00
12 100,000.00 100,000.00 860.00 100,860.00 0.00
100,000.00 10,320.00 110,320.00
 El Mtodo Francs

Este mtodo
contempla el pago de
cuotas constantes.

Para ello se debe calcular

la anualidad
correspondiente.
 El Mtodo Francs

No Deuda Amortizacin Inters Cuota Saldo

1 100,000.00 7,946.48 860.00 8,806.48 92,053.52
2 92,053.52 8,014.82 791.66 8,806.48 84,038.70
3 84,038.70 8,083.75 722.73 8,806.48 75,954.96
4 75,954.96 8,153.27 653.21 8,806.48 67,801.69
5 67,801.69 8,223.38 583.09 8,806.48 59,578.31
6 59,578.31 8,294.11 512.37 8,806.48 51,284.20
7 51,284.20 8,365.43 441.04 8,806.48 42,918.77
8 42,918.77 8,437.38 369.10 8,806.48 34,481.39
9 34,481.39 8,509.94 296.54 8,806.48 25,971.45
10 25,971.45 8,583.12 223.35 8,806.48 17,388.33
11 17,388.33 8,656.94 149.54 8,806.48 8,731.39
12 8,731.39 8,731.39 75.09 8,806.48 -0.00
100,000.00 5,677.74 105,677.74
 El Mtodo Alemn

Este mtodo
contempla montos
constantes de
amortizacin.

Para ello se divide la

deuda original entre el
nmero de cuotas o
perodos pactados.
 El Mtodo Alemn

No Deuda Amortizacin Inters Cuota Saldo

1 100,000.00 8,333.33 860.00 9,193.33 91,666.67
2 91,666.67 8,333.33 788.33 9,121.67 83,333.33
3 83,333.33 8,333.33 716.67 9,050.00 75,000.00
4 75,000.00 8,333.33 645.00 8,978.33 66,666.67
5 66,666.67 8,333.33 573.33 8,906.67 58,333.33
6 58,333.33 8,333.33 501.67 8,835.00 50,000.00
7 50,000.00 8,333.33 430.00 8,763.33 41,666.67
8 41,666.67 8,333.33 358.33 8,691.67 33,333.33
9 33,333.33 8,333.33 286.67 8,620.00 25,000.00
10 25,000.00 8,333.33 215.00 8,548.33 16,666.67
11 16,666.67 8,333.33 143.33 8,476.67 8,333.33
12 8,333.33 8,333.33 71.67 8,405.00 0.00
100,000.00 5,590.00 105,590.00
 Tasa:
3.19%
Plazo: 12 meses
Cuota: S/.71.02
 Perodo de Gracia

Gracia Parcial o Normal

Periodo en donde se pagan los intereses, pero no se

amortiza el capital.

Gracia Total

Periodo en donde no se pagan los intereses ni se amortiza

el capital.
Los intereses no pagados se capitalizan, es decir, los
intereses del periodo de gracia total se suman a la deuda
del siguiente periodo.
Desarrollar los siguientes ejercicios.
 Costo Efectivo de Deuda

El principal componente del costo de una

operacin de crdito es la Tasa de Inters Efectiva
(tasa de inters compensatoria).
Sin embargo, hay otros factores que debemos
considerar y que determinan el costo efectivo del
crdito o del dinero.
 Costo Efectivo de Deuda

Factores que afectan el costo efectivo:

Comisiones: de evaluacin, de activacin, de

desembolso, de prepago, de cobranza, de renovacin,
etc.
Gastos: gastos administrativos, fotocopias, portes,
mantenimiento de cuenta, gastos de protesto, gastos
notariales, etc.
Seguros: de desgravamen, seguro del bien financiado
Retenciones (remuneradas y sin remunerar): saldos
mnimos, fondo garanta inmovilizado
 Costo Efectivo de Deuda

Penalidades: tasa de inters moratoria por pago fuera

de fecha
Forma de cobro/pago de los intereses (adelantados, a
fin de periodo)
Comportamiento del tipo de cambio (prstamos en
ME)
Modificacin de plazos
 Tasa de Costo Efectivo

El Costo Efectivo de un prstamo se determina

comparando el Flujo Neto Recibido (P) con el Flujo
Neto a Pagar (F) para el plazo pactado de la operacin,
y se expresa como una tasa de inters efectiva a la cual
se le denota como TCEP.

Para simplificar se presenta a continuacin el caso con

un solo flujo de pago:
 Tasa de Costo Efectivo

TCEP = i
P F
Periodos

0 n

Monto del prstamo Monto del prstamo

Menos:
Intereses compensatorios pagados al inicio
Retenciones o fondos garanta
Comisiones pagadas al inicio
Gastos administrativos pagados al inicio
Seguros pagados al inicio
Menos:
Devolucin de retenciones o fondos garanta
Ms:
Intereses compensatorios pagados al final
Intereses moratorios
Comisiones pagadas al final
Gastos administrativos pagados al final
Seguros pagados al final

Flujo Neto Recibido (P) vs Flujo Neto a Pagar (F)

 Tasa de Costo Efectivo

TCEP = i = F - 1 * 100%
P

TCEA = ( 1 + TCEP ) 360/n - 1

Desarrollar los siguientes ejercicios.
 Inflacin

Se define Inflacin
como el aumento
sostenido y continuo
de los precios de los
bienes y servicios de
una economa,
ocasionando una
reduccin en el
poder de compra de
la unidad monetaria. Hoy
 Inflacin

El ndice de Precios al
Consumidor (IPC) es un
parmetro de los cambios de
precios en nuestra economa.
El IPC mide el comportamiento
de precios que pagan los
consumidores: canasta bsica
familiar.
El IPC de Lima Metropolitana en
el ao base es 100. En nuestro
caso es 2009.
 Inflacin

La estructura de consumo de la
canasta bsica familiar con la cual se
calcula el IPC, es la siguiente:

8 grandes grupos
30 grupos
54 sub-grupos
157 rubros Ejemplo:
449 variedades Gran Grupo: Alimentos y Bebidas
Grupo: Alimentos
Sub-Grupo: Tubrculos
Rubro: Papa
Variedad: Papa amarilla
 Inflacin

La estructura por grandes Grupos, es la siguiente:

 Inflacin

Las tasas de inflacin se calculan en base al ndice

de Precios al Consumidor (IPC).

t
=
IPCt
IPC0
-1
El responsable de la elaboracin de los IPC es el INEI.
El IPC se calcula con la frmula de Laspeyres.
 Inflacin

Inflacin Inflacin
Periodo IPC 2004
Mensual Trimestral
Se tienen los Diciembre
siguientes IPC de 2003 102.66
Per (base 2001). Enero 103.23 0.56%

Encuentre la Febrero 104.30 1.04% 2.14%

Marzo 104.86 0.54%
Inflacin del
Abril 104.83 -0.03%
tercer trimestre y
Mayo 105.17 0.32% 0.76%
la Inflacin Junio 105.66 0.47%
Proyectada para el Julio 105.95 0.27%
ao 2004 segn el Agosto 105.90 -0.05% 0.31%
INEI. Septiembre 105.99 0.08%
Octubre 106.07 0.08%
Noviembre 106.38 0.29% 0.41%
Diciembre 106.42 0.04%
Fuente: INEI, http://www.inei.gob.pe
 Tasa Corriente y Tasa Real

Po = Precio unitario del bien X

Qo = Capacidad adquisitiva con el
monto Mo

Qo = M o / P o
Mo

Tasa de inters: i

M1 = Mo * ( 1 + i )
 Tasa Corriente y Tasa Real

Si la Inflacin es constante en el periodo de

anlisis:
 Efectos de la Inflacin

Flujos Corrientes Flujos Constantes o Reales

P P
icorr ireal
1 t n 1 t n

St Ct

Flujos Corrientes a Reales Deflactar

Flujos Reales a Corrientes Inflactar
 Efectos de la Inflacin

Si se desea pasar el FC de valores corrientes a reales

(deflactacin) es necesario conocer la inflacin acumulada
desde el momento cero 0 hasta cualquier momento t.
As tenemos:

St = Flujo Corriente
Ct = Flujo Constante o Real

0t = Inflacin
acumulada desde 0 hasta
t
 Efectos de la Inflacin

Dado el siguiente flujo de caja corriente, y sabiendo que la

tasa de inters corriente es 12% anual, calcular el Valor
presente y el Valor futuro.

Ao 0 1 2 3 4

St 800 800 1000 1000

Inflacin 3% 3% 3% 4% 5%

Si se pretende ahorrar en un banco a una tasa pasiva de 12%

mensual y la tasa de inflacin anual es 20.4%, cunto se
tendr en trminos reales al final del ao?
 Efectos de la Inflacin

Al final del mes de diciembre de 2012, Jorge otorg a Manuel

un prstamo a 4 meses, estimando que obtendra una
rentabilidad real del 3.5% mensual en esta operacin de
crdito. Para ello Jorge estim que la inflacin en los meses de
enero a abril del 2013 sera del 2% mensual.
Jorge le ofreci a Manuel que la modalidad de pago fuera
mediante cuotas mensuales de enero a abril del 2013, con
aumentos del 10% mensual a partir de febrero.
Manuel le plante a Jorge que l prefera pagar cuotas iguales
durante enero a marzo, y que en abril podra pagar el doble de
la cuota anterior. Jorge le manifest que aceptaba su propuesta
porque el iba a calcular las cuotas de tal manera que su
rentabilidad real segua siendo 3.5% mensual.
 Efectos de la Inflacin

Han transcurrido los cuatro meses, Manuel cumpli con todos los
pagos acordados en diciembre y ahora, en mayo, Jorge est
evaluando el resultado de su operacin de crdito.
La inflacin oficial ocurrida en estos cuatro meses fue la siguiente:
Enero Febrero Marzo Abril
2.8% 2.3% 2.5% 1.8%
Jorge calcula que si el monto del prstamo otorgado a Manuel lo
hubiera depositado al final de diciembre 2012 en su libreta de
ahorros en el banco, que paga 0.5% mensual, hoy da (1ro. de
mayo) tendra S/.9,293.53, del mismo poder adquisitivo de
diciembre de 2012.
Por otro lado, est analizando cunto realmente gan en esta
operacin.
 Efectos de la Inflacin

a. Cul fue el monto del prstamo que recibi Manuel?

b. Cul fue el monto de las cuotas pactadas?
c. Cul habra sido el monto de las cuotas pactadas si se hubiera
aceptado la propuesta de Jorge?
d. Cul fue el costo corriente de las operaciones indicadas en b) y
c).
e. Por qu Jorge afirm que con su planteamiento o con la
propuesta de Manuel l igual obtena un rendimiento real del
3%. Determine el costo real de las operaciones b y c.
f. Plantee la rentabilidad real obtenida por Jorge en esta
operacin.
g. Plantee la rentabilidad real de Jorge de haber mantenido su
planteamiento. Qu le hubiera convenido proponer a Manuel?
 Devaluacin o Depreciacin

Si se asume una deuda en una moneda extranjera, se tendr una tasa

de inters en esa moneda.
Sin embargo, tambin tendr un equivalente en otra moneda (por
ejemplo: soles).
Para ello es necesario conocer cmo estn relacionadas ambas
monedas: Tipo de Cambio (TCo).
No obstante, este TCo no permanece constante en el tiempo,
producindose un efecto conocido como la devaluacin o
depreciacin de la moneda.
 Devaluacin o Depreciacin

La devaluacin o depreciacin es la variable macroeconmica que

mide la variacin del tipo de cambio en el tiempo.
Es la prdida de valor de la moneda blanda (Ej.: nuevo sol), con
respecto a la moneda fuerte (Ej.: dlar americano, euro).
Es decir, el nuevo sol se devala o deprecia respecto al euro
porque cada vez se va a requerir ms soles para adquirir un
euro. En este caso es una devaluacin o depreciacin del nuevo sol
respecto al euro (Nuevo sol/Euro).
La devaluacin o depreciacin desde el tiempo 0 al momento
t:

= TCt
1
TC0
 Devaluacin o Depreciacin

Ejemplo:

Tipo de Devaluacin Devaluacin

Ao
Cambio Anual Acumulada

0 2.50 -- --
1 2.65 6.00% 6.00%
2 2.90 9.43% 16.00%
3 3.20 10.34% 28.00%
4 3.50 9.38% 40.00%

TCt = TC0 ( 1 + 0t)

 Devaluacin o Depreciacin

Si bien la devaluacin o
depreciacin del nuevo sol, por
ejemplo, con respecto a una divisa
(Ej.: el dlar americano) ocurre
cuando se necesitan ms soles
para adquirir esa divisa, qu
sucede cuando se comienza a
necesitar menos soles para
comprar la misma divisa?
Este fenmeno es contrario a la
devaluacin o depreciacin y se
denomina revaluacin o
apreciacin.
 Devaluacin o Depreciacin

Cmo realizar la conversin de un flujo de

fondos en dlares americanos a un flujo de
fondos en soles?
Ejemplo:
Si recibo US$1,200 y debo
cancelarlos en tres aos, con cuotas
anuales de: US$500, US$600, y
US$700. Se pide:
Elaborar el flujo de fondos para
usted.
Calcular el costo de su deuda.
Costo en dlares americanos: 21.92%.
 Devaluacin o Depreciacin

Para la conversin es necesario tener el tipo

de cambio en cada periodo, o la devaluacin
por periodo y un tipo de cambio.
Ejemplo:
Si el tipo de cambio al inicio fue de TCo
= 3.50 soles/dlar americano, y la
devaluacin anual es constante y
equivale a 10%:
Elaborar el flujo de fondos en soles.
Calcular el costo de su deuda en
soles.
Costo en soles: 34.11%.
 Devaluacin o Depreciacin

Si se tiene una devaluacin constante en todos los periodos.

 Devaluacin o Depreciacin

Si se tiene una devaluacin constante en todos los periodos.

P = St / ( 1 + i$ ) t P x TC0 = [ St x TC0 x ( 1 + )t / ( 1 + iS/. ) t ]

 Devaluacin o Depreciacin

Para la conversin de los flujos de fondos, se tendrn las

siguientes frmulas:

i S/. = (1 + i$ ) * ( 1 + ) - 1
i $ = ( iS/. - ) / ( 1 + )

con constante
 Devaluacin o Depreciacin

El tipo de cambio hoy es de 3.45 soles por dlar americano. Por razones
coyunturales, usted estima que el nuevo sol se devaluar 0.75% en los
prximos 15 das. La empresa a la cual usted asesora tiene la alternativa
de financiarse e invertir el monto de un milln de dlares o su
equivalente en soles, para el prximo periodo de 30 das, segn las
siguientes tasas de inters:

Dadas las condiciones mencionadas: es posible obtener rentabilidad?,

cules son las operaciones que usted realizara?, cul sera la ganancia
en soles si se cumpliera con la devaluacin esperada? y cul sera la
rentabilidad que se obtendra?
Finanzas para las Operaciones