Herramientas para El Análisis Financiero y La Planeación

UNIVERSIDAD MARIANO GALVEZ DE GUATEMALA
FACULTAD DE CIENCIAS DE LA ADMINISTRACION

CAMPUS UNIVERSITARIO DE JUTIAPA
CARRERA: ADMINISTRACION DE EMPRESAS
CURSO: ANLISIS E INTERPRETACIN DE ESTADOS FINANCIEROS
CATEDRTICO: MGTR. MANUEL RICARDO BOLAOS
Herramientas para el Anlisis Financiero y la Planeacin
I. Introduccin
La empresa en s y los proveedores de capital externos acreedores e inversionistas emprenden

el anlisis de los estados financieros. El tipo de anlisis vara de acuerdo con los intereses
especficos de quien lo realiza. Los acreedores (proveedores de dinero para bienes y servicios)
estn interesados principalmente en la liquidez de la empresa. Sus demandas son a corto plazo, y
la habilidad de pagar estas demandas con rapidez se juzga mejor mediante el anlisis de liquidez
de la empresa. Las demandas de los accionistas, por otro lado, son a largo plazo. De acuerdo con
esto, los accionistas estn ms interesados en la capacidad de la empresa para manejar flujos de
efectivo y pagar el servicio de la deuda en un periodo largo. Pueden evaluar esta capacidad
analizando la estructura del capital, las fuentes ms importantes y los usos de los fondos, la
rentabilidad de la empresa en el tiempo y las proyecciones de rentabilidad futura.
Los inversionistas en acciones ordinarias de una compaa estn interesados principalmente en las
utilidades presentes y esperadas en el futuro, as como en la estabilidad de esas utilidades alrededor
de la recta de tendencia. Como resultado, los inversionistas suelen centrarse en el anlisis del
rendimiento. Tambin les interesa la condicin financiera de la empresa en lo que respecta a su
capacidad de pagar dividendos y evitar la bancarrota.
Internamente, la administracin tambin emplea el anlisis financiero para fines de control interno y
para ofrecer a los proveedores de capital lo mejor en cuanto a condiciones financieras y desempeo
de la empresa. Desde el punto de vista de control interno, la administracin necesita realizar un
anlisis financiero para planear y controlar con efectividad. Para planear el futuro, el gerente
financiero debe evaluar la posicin financiera actual de la compaa y las oportunidades
relacionadas con esta posicin. En cuanto a control interno, el gerente financiero est interesado en
particular en el rendimiento sobre la inversin en los diferentes bienes de la compaa y en la
eficiencia de la administracin de los bienes. Por ltimo, para negociar con efectividad los fondos
externos, necesita estar en concordancia con todos los aspectos del anlisis financiero que los
proveedores de capital externos usan para evaluar a la empresa. As, vemos que el tipo de anlisis
financiero realizado vara segn los intereses especficos del analista.
II. Anlisis de estados financieros
El anlisis financiero implica el uso de varios estados financieros. Estos estados hacen varias
cosas. Primero, el balance general resume los bienes, pasivos y el capital de los dueos de un
negocio en un momento, generalmente al final del ao o de un trimestre. Luego, el estado de
prdidas y ganancias resume los ingresos y gastos de la compaa durante un periodo
determinado, por lo general un ao o un trimestre. Aunque el balance general representa una
fotografa de la posicin financiera en ese momento, el estado de prdidas y ganancias describe un
resumen de la rentabilidad en el tiempo. De estos dos estados (en algunos casos, con un poco de
informacin adicional), se pueden obtener ciertos estados derivados, como un estado de utilidades
retenidas, un estado de fuentes y uso de fondos, y un estado de flujos de efectivo.
1. Informacin en el balance general
A continuacin se presenta un balance general (en miles)1 de la fbrica Aldine, S.A. para los aos
fiscales que terminan el 31 de marzo, 20X2 y el 31 de marzo, 20X1. Los bienes se listan en el panel
superior de acuerdo con su grado relativo de liquidez (es decir, su cercana al efectivo). El efectivo
representa el grado mximo de liquidez y aparece primero.
Grfica 1
Cuanto ms se separa un bien del efectivo, menos liquidez tiene. Las cuentas por cobrar estn a un
paso del efectivo, y los inventarios estn a dos pasos. Las cuentas por cobrar representan los debo
de los clientes, que han de convertirse en efectivo dentro de un periodo de facturacin dado, por lo
general de 30 a 60 das. Los inventarios se usan en la fabricacin de un producto. El producto
primero debe venderse y generar una cuenta por cobrar antes de que llegue al siguiente paso y
convertirse en efectivo. Como los activos fijos, la inversin a largo plazo y otros bienes a largo plazo
son los menos lquidos, aparecen al final.
La parte inferior de la grfica anterior muestra los pasivos y el capital de accionistas de la

compaa. Estos elementos se ordenan de acuerdo con la cercana a la posibilidad de que sean
pagados. Todos los pasivos actuales deben pagarse en menos de un ao, mientras que la deuda a
largo plazo se paga despus de un ao. El capital de los accionistas se pagar slo mediante
dividendos en efectivo normales, recompra de acciones ordinarias y, quiz, un dividendo de
liquidacin final. El capital de los accionistas, o valor neto como se llama a veces, consiste en varias
subcategoras. Las acciones ordinarias (valor nominal) y el capital adicional ingresado, juntos,
representan la cantidad total de dinero pagado a la compaa a cambio de acciones ordinarias.
Como se ver en el captulo 20, generalmente se asigna un valor nominal a la accin. En este caso,
el valor nominal es $1 por accin, lo que significa que el 31 de marzo de 20X2, haba alrededor de
421,000 acciones ordinarias en circulacin. La seccin de capital adicional ingresado representa el
dinero pagado excedente al valor nominal por las acciones vendidas. Por ejemplo, si la compaa
vendiera una accin adicional en $6, habra un incremento de $1 en la seccin de acciones
ordinarias y un incremento de $5 en la seccin de capital adicional ingresado. Las utilidades
retenidas representan las ganancias acumuladas de la compaa despus de dividendos desde el
inicio de la compaa; as, stas son las utilidades que se han conservado (o reinvertido) en la
empresa.
Es comn escuchar que una empresa paga dividendos con sus utilidades retenidas. Es un error.
La empresa paga dividendos con el efectivo, mientras incurre en una reduccin correspondiente
en la cuenta de utilidades retenidas. Las utilidades retenidas no son una pila de efectivo (o de otros
bienes), sino slo un elemento de contabilidad usado para describir una de las fuentes de
financiamiento para los activos de la empresa.
Vemos en la grfica anterior que los activos totales son iguales a o estn en equilibrio con los
pasivos totales ms el capital de los accionistas. Sin duda, sta es una identidad contable. Se
deduce tambin que activos menos pasivos es igual al capital de los accionistas. En su mayor parte,
los pasivos de la empresa se conocen con certidumbre. Casi todas las preguntas de contabilidad
con respecto al balance general tienen que ver con los nmeros asociados con los activos. Debemos
recordar que las cifras son nmeros de contabilidad y no estimaciones del valor econmico de los
activos. El valor contable de los activos fijos (terrenos, edificios y equipo) se basa en sus costos
(histricos) reales, no en lo que cuestan hoy (valor de reemplazo). Los inventarios se establecen
con el costo bajo o valor de mercado. La cifra por cobrar implica que todas estas cuentas se
cobrarn. ste puede o no ser el caso. Con frecuencia es necesario ir ms all de las cifras
reportadas para analizar la condicin financiera de la empresa de manera adecuada. Dependiendo
del anlisis, la cifra del capital de los accionistas mostrada en el balance general, que es una
cantidad residual, puede o no ser una aproximacin razonable del valor real de la empresa para los
accionistas.
2. Informacin del estado de prdidas y ganancias

El estado de ingresos (de utilidades, o de prdidas y ganancias) de la grfica siguiente (en miles)1
muestra los ingresos, los gastos y las ganancias netas de Aldine para los dos aos fiscales bajo
anlisis. El costo de los bienes vendidos representa el costo de fabricacin real de los productos
que se vendieron durante el periodo. Incluye el costo de las materias primas, la mano de obra
asociada con la produccin y los gastos generales relacionados con los productos vendidos. Los
gastos de ventas, generales y administrativos al igual que los gastos en intereses se muestran
separados de los costos de vender bienes porque se ven como gastos del periodo y no como costos
de produccin.
Para una compaa de manufactura, como en este caso, el gasto por depreciacin generalmente se
considera un componente del costo de los bienes producidos y, por lo tanto, se convierte en parte
del costo de los bienes vendidos. Para una empresa comercializadora (al mayoreo o al menudeo),
la depreciacin casi siempre se pone separada, como el gasto de otro periodo (igual que el gasto
en intereses) abajo de la cifra de ganancia bruta, pero recuerde que est basada en datos histricos
de costos, que en un periodo de inflacin puede no corresponder a los costos econmicos.
Grfica 2
Los ltimos tres renglones del estado de prdidas y ganancias en la grfica anterior representan un
estado de utilidades retenidas. Los dividendos se deducen de las ganancias despus de
impuestos para aumentar las ganancias retenidas. El incremento de $58,000 en el ao fiscal 20X2
debe estar de acuerdo con las cifras del balance general de la Grfica 1. Al final del ao fiscal,
durante dos periodos consecutivos, las utilidades retenidas fueron $956,000 y $1,014,000, y la
diferencia fue de $58,000. Por lo tanto, existe acuerdo entre las dos hojas de balance y el estado de
ingresos ms reciente. Con estos antecedentes en mente, ahora estamos listos para el anlisis del
estado financiero.
3. Marco de trabajo posible para el anlisis
Se pueden usar varios enfoques diferentes para analizar una empresa. Muchos analistas tienen un
procedimiento favorito para llegar a algunas generalizaciones acerca de la empresa que analizan.
A riesgo de pisar tierra ms bien sagrada, presentamos un marco conceptual que se presta para
situaciones en las que se contempla el financiamiento externo. Los factores a considerar se
presentan en la Grfica 3.
Grfica 3
Tomndolos en orden, nuestra atencin en el primer caso es en la tendencia y el componente

estacional de los requerimientos de fondos de una empresa. Cuntos fondos requerir en el futuro
y cul es la naturaleza de esas necesidades? Existe un componente estacional de las
necesidades? Las herramientas analticas que se utilizan para contestar estas preguntas incluyen
fuentes y el uso de estados de fondos, estados de flujo de efectivo y presupuestos de efectivo; todos
se estudian ms adelante.
Las herramientas utilizadas para evaluar la condicin financiera y el desempeo de la empresa son
las razones financieras, un tema que se cubre tambin ms adelante. El analista financiero usa
estos indicadores casi como un mdico hbil interpreta los anlisis de laboratorio. En combinacin,
y a travs del tiempo, estos datos ofrecen un panorama valioso de la salud de la empresa: su
condicin financiera y su rentabilidad.
Completar nuestro primer conjunto de tres factores es un anlisis del riesgo de negocios de la
compaa. El riesgo de negocios se refiere al riesgo inherente en las operaciones de la empresa.
Algunas compaas estn en lneas de negocios altamente voltiles y/o pueden estar operando
cerca de su punto de equilibrio. Otras compaas estn en lneas estables de negocios y/o se
encuentran operando lejos de su punto de equilibrio. Una compaa que fabrica herramientas podra
estar dentro de la primera categora, mientras que una empresa rentable de servicios de electricidad
tal vez se clasifique en la segunda. El analista necesita estimar el grado de riesgo de negocios de
la empresa que analiza.
Los tres factores mencionados deben utilizarse para determinar las necesidades financieras de la
empresa. Ms an, deben considerarse juntos. Cuanto ms grandes sean los requerimientos de
fondos, por supuesto, ms grande ser el financiamiento total que ser necesario. La naturaleza de
las necesidades de fondos influye en el tipo de financiamiento que debe usarse. Si existe un
componente estacional en el negocio, esto lleva a un financiamiento a corto plazo, en particular a
prstamos bancarios. El nivel de riesgo del negocio tambin afecta fuertemente al tipo de
financiamiento que debera usarse. Cuanto mayor sea el riesgo del negocio, la deuda financiera
menos deseable suele ser la referente al financiamiento con acciones ordinarias. En otras palabras,
el financiamiento con capital de accionistas es ms seguro en el sentido de que no hay obligaciones
contractuales de pagar inters ms principal, como sucede con la deuda. Para una empresa con un
alto grado de riesgo de negocios en general no es aconsejable que acepte un riesgo financiero alto
tambin. La condicin financiera y el desempeo de la empresa tambin influyen en el tipo de
financiamiento que debe buscar. Cuanto mayor sea la liquidez de una empresa, ms fuerte ser su
condicin financiera global y mayor su rentabilidad y, por lo tanto, podr incurrir en un tipo de
financiamiento ms riesgoso. Esto es, la deuda financiera se vuelve ms atractiva si hay mejoras
en la liquidez, en la condicin financiera y en la rentabilidad. El elemento en el crculo de la Grfica
3 indica que no es suficiente determinar el mejor plan de financiamiento desde el punto de vista de
la compaa y suponer que se lograr. El plan necesita venderse a los proveedores de capital
externos. La empresa puede determinar que necesita $1 milln en financiamiento a corto plazo, pero
los prestamistas pueden no aceptar la cantidad o el tipo de financiamiento solicitado por la
administracin. Al final, tal vez la empresa tenga que transigir en su plan para cumplir con la realidad
del mercado. La interaccin de la empresa con estos proveedores de capital determina la cantidad,
los trminos y el precio del financiamiento. Estas negociaciones con frecuencia no se alejan mucho
del tipo de regateo que podemos presenciar en un bazar oriental, aunque en general se realiza con
menor intensidad. En cualquier caso, el hecho de que la empresa debe negociar con los
proveedores de capital sirve como mecanismo de retroalimentacin para los otros factores de la
Grfica 3. El anlisis no puede realizarse aislado del hecho de que al final tendr que hacerse una
solicitud a los dueos del capital. De la misma manera, stos deben mantener una mente abierta
hacia el enfoque de financiamiento de una compaa, aun cuando sea diferente del suyo.
Como acabamos de ver, existen varias facetas del anlisis financiero. En principio, el anlisis se
har en relacin con algn marco de trabajo estructural similar al presentado aqu. De otra manera,
es probable que el anlisis sea impreciso y no responda las preguntas que pretenda. Como
veremos, una parte integral del anlisis financiero es el anlisis de las razones financieras, un tema
que ocupar la mayor parte del resto de este curso.

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II. Anlisis de estados financieros

1. Informacin en el balance general

La parte inferior de la grfica anterior muestra los pasivos y el capital de accionistas de la

2. Informacin del estado de prdidas y ganancias

3. Marco de trabajo posible para el anlisis

Tomndolos en orden, nuestra atencin en el primer caso es en la tendencia y el componente

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