Facultat dEconomia

Grado en Administracin y Direccin Direccin Estratgica de la

de Empresas
Departament de Direcci d'Empreses
Empresa
Juan Jos Renau Piqueras

Prctica N 2 Gobierno Corporativo y Poder

Sesiones 2.1 y 2.2

OBJETIVOS:
Describir las normas de gobierno corporativo de una empresa
Describir los stakeholders de una compaa y utilizar los mapas de poder para su anlisis
Conocer y analizar informacin econmica y empresarial:
reconocer los datos e indicadores relevantes
interpretar los datos relevantes
evaluarlos sistemticamente
Redactar sinttica y razonadamente un informe escrito
Mejorar la calidad y cantidad de informacin analizada mediante trabajo en equipo

LECTURAS RECOMENDADAS
Guerras y Navas (2015): La direccin estratgica de la empresa. Captulo 1. Libro
electrnico. Accesible a travs de la Biblioteca de CCSS trobes UV.
Cdigo de Buen Gobierno de las sociedades cotizadas, febrero de 2015,
http://www.cnmv.es/docportal/publicaciones/codigogov/codigo_buen_gobierno.pdf

METODOLOGA: Aprendizaje individual (AI) y cooperativo (AC)

Sesin 2.1. (AI) Antes de la clase prctica. Elija una empresa1 sometida a las normas de la
Comisin Nacional del Mercado de Valores y busque su informe de gobierno corporativo del
2015. Busque tambin el ltimo informe de gobierno corporativo de la empresa Corporacin
Dermoesttica
Trabaje, al menos, tres recomendaciones del CUBG relativas al funcionamiento,
composicin, de los Consejos de Administracin de la empresa elegida y de Corporacin
Dermoesttica y elabore un informe en el que se conteste a la siguiente cuestin: Las empresas
Cumplen las recomendaciones?
Sesin 2.1. (AC) En la clase prctica. Tarea 2.1. Analicen las diferencias de cumplimiento en
las recomendaciones seleccionadas y preparen un informe de equipo en un mximo de un folio
evaluando el cumplimiento en Corporacin Dermoesttica y en las empresas seleccionadas por
cada miembro del equipo. Forma parte de la evaluacin. Subir a moodle al final de la clase.
Sesin 2.2. (AC) Antes de la clase prctica. Distribyanse entre los miembros del grupo los
anexos de noticias en prensa relativos a la compaa Corporacin Dermoesttica. Lanlos y
analicen y describan qu grupos de inters o stakeholder aparecen y qu intereses estn en
juego. Se valorar positivamente la bsqueda de noticias de prensa o informes adicionales.
Sesin 2.2. (AC) En la clase prctica. Tarea 2.2. Analicen los stakeholders implicados en el
concurso de acreedores de la compaa Corporacin Dermoesttica. Preparen un informe de
equipo (mximo un folio) describiendo los grupos de inters del caso, los intereses en juego y
su posicin en el mapa de poder. Qu recomendaciones le haran a la compaa en la situacin
que ha vivido para gestionar los diversos intereses? Forma parte de la evaluacin. Subir a
moodle al final de clase.
(AI) Al finalizar la actividad
Autoevale en qu medida ha alcanzado los siguientes objetivos:
S en qu documentos buscar la informacin que describe el gobierno corporativo de
una empresa y especialmente los que hacen referencia a los consejos de
administracin.
Conozco y s describir los grupos de inters en una decisin estratgica de una
empresa. Soy capaz de utilizar la herramienta del mapa de poder para proponer la
gestin de los diversos intereses.

1No elija una organizacin no lucrativa. Tenga en cuenta que algunas entidades no lucrativas informan a la CNMV porque
emiten otros valores que no son acciones (bonos, obligaciones).

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Noticia 1. Marzo de 2016

El juez declara la liquidacin de Corporacin Dermoesttica

La empresa dedicada a la medicina y ciruga est en concurso de acreedores desde febrero de 2015

EL PAS Madrid - 30 MAR 2016 - 09:44 CEST

Sede de un centro de Corporacin Dermoesttica en Valencia. /JESS CSCAR

El titular del juzgado mercantil nmero 1 de Valencia ha decretado la apertura de la fase de liquidacin
de la empresa Corporacin Dermoesttica, en concurso de acreedores desde el mes de febrero de 2015.
El magistrado procede a la conclusin de la fase comn del concurso tras no haber recibido ofertas
dentro del plazo legal para poder salvar la empresa dedicada a la medicina y ciruga esttica, con sede en
Valencia.

De este modo, el magistrado decreta la suspensin de la disposicin de la mercantil sobre su patrimonio

y declara la disolucin de la sociedad. El juez ha cesado, adems, a los administradores o liquidadores,
que sern sustituidos por la administracin concursal y ha declarado "el vencimiento anticipado de los
crditos concursales aplazados y la conversin en dinero de aquellos que consistan en otras
prestaciones".

El pasado 4 de febrero 2015, el titular del juzgado mercantil nmero 1 de Valencia haba admitido el
concurso de acreedores de Corporacin Dermoesttica, despus de que a mediados de diciembre entrase
en preconcurso para intentar alcanzar un acuerdo de refinanciacin u obtener adhesiones a una propuesta
anticipada de convenio, de acuerdo con la Ley Concursal.

La compaa valenciana comunic entonces la admisin del concurso a la autoridad laboral y los
representantes de los trabajadores. Los sindicatos solicitaron ser parte en el proceso, en el seno de la
comisin negociadora del expediente de regulacin de empleo (ERE) de extincin planteado para los ms
de 300 trabajadores de los centros de Corporacin Dermoesttica en Espaa y Portugal.
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Noticia 2. Abril de 2015

Afectados de Corporacin Dermoesttica demandan a los mdicos por colocar mal las prtesis
A trabajadores, proveedores y clientes no les queda otra que esperar a cobrar si hay dinero
suficiente cuando se liquide la empresa

Juan Carlos Martnez

desde Madrid 22/04/2015

"Aqu lo que ha pasado es que muchas mujeres fueron a ponerse unas prtesis de pecho y se las pusieron

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mal. Y ahora no tienen dnde ir para que se las arreglen porque las clnicas estn cerradas", explica la
situacin el letrado Antonio Surez Valds. Son la gran mayora de los afectados por la quiebra de
Corporacin Dermoesttica y empiezan a estar desesperados al ver cmo pasa el tiempo y nadie hace
nada.
Ante esta situacin, algunos estn optando por no hacer nada y dar todo por perdido. Otros, en cambio, a
instancias de los abogados, han demandado a los propios mdicos pidiendo daos por responsabilidad
civil. "Trabajaban a destajo y ahora estamos viendo las consecuencias de sus negligencias", comenta
Surez Valds una de las posibles causas que estn detrs de mltiples casos.
Al margen del concurso, la demanda por estafa contra la empresa es otra de las vas que se est
tanteando, sobre todo por aquellos clientes que estn pagando por operaciones que nunca se realizarn.
No obstante, y a pesar de que los abogados entienden que hay base suficiente para apoyarla, se requiere
que exista una masa crtica de, al menos, un centenar de pacientes que la apoye para que los gastos sean
los menos posibles.
Suescun, desaparecido
Todos estos movimientos se derivan de la entrada en concurso, hace ahora cuatro meses, de la red de
clnicas fundada y presidida por el empresario valenciano Jos Mara Suescun. Lo haca con una deuda a
corto plazo de ms de 15 millones de euros y un descenso del volumen de negocios que, tras haber
bajado, de 30 millones de euros, se encaminaba a caer por debajo de 20.
Mientras al empresario parece habrsele comido la tierra, sin haber dado seales durante todo este
tiempo, los 353 trabajadores de la plantilla (en torno a 200 mdicos especialistas) y cerca de 1.000
afectados, entre clientes y pacientes, andan metidos en denuncias, articuladas en varios despachos de
abogados que canalizan las novedades laborales y jurdicas a travs de un blog informativo creado para la
plataforma de afectados.
Lentitud del concurso
Y las cosas van despacio, demasiado para la mayora. Tras la sorprendente solicitud de declaracin de
concurso de acreedores del pasado 10 de diciembre, sin haber echado mano del preconcurso,
Corporacin Dermoesttica vio como el juzgado de lo Mercantil 1 de Valencia admita a trmite a
principios de febrero, y designaba administrador concursal.
Entre las cuestiones a dilucidar el expediente de regulacin de empleo (ERE) de extincin de toda la
plantilla. Una situacin en la que la empresa no ha movido un dedo, ni antes con los intentos de los
sindicatos de llegar a un acuerdo, ni ahora, ya con la administracin concursal, como responsable. El
tema ahora est pendiente de que el juez dicte un auto de extincin o no de los contratos.
Ahorros de toda la vida
Junto a los empleados, los ahorros de casi toda una vida de algunos clientes que se han quedado sin ellos,
al depositar su confianza en alguna del medio centenar de clnicas abiertas por Corporacin
Dermoesttica en toda Espaa.
El pasado 16 de marzo venci el plazo dado por el juez para que los afectados comunicaran los detalles
de los crditos que haban pedido para realizar la respectiva operacin. Aunque, algunos, los menos, han
recuperado su dinero, la mayora no lo hecho. Hablamos de cantidades que, en funcin de la operacin,
vara entre 5.000 y 15.000 euros.
Lista de acreedores y clasificacin de crditos
Para la elaboracin de la lista de acreedores y de la clasificacin de los crditos (ordinarios, contra la
masa, con privilegio o subordinados), el administrador tiene de plazo para su presentacin ante el juez
hasta el prximo 16 de mayo, o un mes si pide prrroga.
Mientras, en algunos casos la administracin concursal est acelerando el reintegro de cantidades a
pacientes con tratamientos a medio terminar, segn comentan desde el despacho valenciano Hernndez
Abogados.
Puestos a la cola del cobro, los trabajadores seran los primeros en hacerlo, despus los proveedores y,
por ltimo, los pacientes. Y, entre estos, antes aquellos que financiaron parte de la inversin de los que
pagaron el tratamiento al contado.
Pgina web 'fantasma'
El concurso de Corporacin Dermoesttica tambin se deja notar en su pgina web. Lo normal es que en
empresas en concurso de acreedores la informacin difundida a travs de sus web suela verse mermada,
y, con el tiempo, desactualizada por obvias cuestiones de reduccin de la actividad, pero si el internauta
intenta navegar por las pginas de esas compaas los enlaces funcionan. En Corporacin Dermoesttica,

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no.
Solo lo hace la pgina de inicio. Detrs de la home no hay nada. En las primeras semanas tras anunciar el
concurso, hasta se mantenan ofertas de operaciones de todo tipo. Ya no. Ahora, cualquier intento de
acceder a informacin adicional da lugar al "no se puede entrar en la pgina web".

Noticia 3. Febrero de 2015

Admitido el concurso de acreedores de Corporacin Dermoesttica
Trabajadores y pacientes se concentran ante los centros de la empresa para exigir soluciones a lo que
consideran "una estafa"

EP Valencia - 4 FEB 2015 - 19:17 CET

Concentracin a las puertas de las clnicas de Corporacin Dermoesttica en Valencia /JUAN CARLOS
CRDENAS (EFE)
El titular del juzgado mercantil nmero 1 de Valencia ha admitido el concurso de acreedores de
Corporacin Dermoesttica, despus de que a mediados de diciembre entrase en preconcurso para
intentar alcanzar un acuerdo de refinanciacin u obtener adhesiones a una propuesta anticipada de
convenio, de acuerdo con la Ley Concursal.
As lo han confirmado a Europa Press fuentes de CC OO, que ha solicitado ser parte en el proceso tras
tener conocimiento del auto a travs de la empresa, en el seno de la comisin negociadora del expediente
de regulacin de empleo (ERE) de extincin planteado para los ms de 300 trabajadores de sus centros
en Espaa y Portugal.
La mercantil dedicada a la medicina y ciruga esttica, con sede en Valencia, ha comunicado la admisin
del concurso a la autoridad laboral y los representantes de los trabajadores, con lo que se da por
finalizada la tramitacin del expediente en el mbito social y se debern trasladar las actas y toda la
documentacin al juzgado.
En un comunicado, la Federacin de Servicios Pblicos de UGT ha sealado que ese periodo de
consultas ha finalizado "sin una contraoferta empresarial a las demandas de los trabajadores".
En la reunin de este mircoles, haban presentado una oferta consistente en una indemnizacin de 45
das por ao trabajado hasta 42 mensualidades, pero los representantes de la empresa han "declarado su
intencin de no presentar ninguna contraoferta de negociacin", al argumentar que estaban en periodo de
concurso.
Trabajadores y pacientes iniciaron este martes una serie de concentraciones ante los centros de la
empresa para exigir soluciones ante lo que consideran "una estafa" y "un concurso que puede ser
fraudulento" y protestar por la "falta de voluntad negociadora" en el ERE y las "deudas salariales"
acumuladas desde noviembre.
El prximo lunes tenan previsto iniciar una huelga indefinida si no alcanzaban un acuerdo en la reunin
en el servicio de mediacin SIMA prevista para el viernes, que "no se suspende pero tampoco tiene
objeto porque ahora un hipottico acuerdo no tendra validez si no lo ratifica el administrador concursal",
explican desde CC OO.
En estas acciones participan tambin representantes de la Plataforma de Afectados de Corporacin
Dermoesttica, surgida en Valencia y que, segn sus responsables, ya aglutina a "cerca de 1.000
afectados en toda Espaa" entre pacientes y proveedores.

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Noticia 4. Enero de 2015

Final sin belleza de la reina del bistur
Corporacin Dermoesttica, que lleg a brillar en Bolsa, ultima el cierre de sus centros
GUILLERMO HILDEBRANDT Valencia - 4 ENE 2015 - 00:00 CET

Jos Mara Suescun, presidente de Corporacin Dermoesttica. / EL PAS

De mximo exponente de un fenmeno sociolgico, coronada por un exitoso estreno burstil, a un final
abrupto y oscurantista. La polmica atraviesa los 35 aos de historia empresarial de Corporacin
Dermoesttica. Tambin ahora, cuando ultima su cierre.
Dedicada a acercar la salud, el bienestar y la belleza a toda la sociedad, la empresa valenciana cabalg
la ola de desarrollo que se vivi en Espaa entre la Transicin y el estallido de la ltima crisis. Supo
capitalizar mejor que nadie la nueva costumbre de pasar por el quirfano por razones estticas, avivada
por rentas cada vez mayores. Pero, como pas con su ascenso, los cambios en el entorno socioeconmico
han resultado determinantes para la compaa. A mediados de diciembre pasado se confirmaba que el
gigante se haba declarado en preconcurso de acreedores y preparaba un ERE de extincin.
Hablar de Corporacin Dermoesttica es hablar de su fundador y presidente, Jos Mara Suescun
Verdugo. Nacido en Aranjuez (Madrid) aunque afincado en Valencia, entr en el imaginario colectivo el
da de la entrada a Bolsa de la empresa, el 13 de julio de 2005. All se hizo rodear de 50 chicas con cofia,
falda cortita y fonendoscopio sobre el pecho escotado. Por supuesto, no eran enfermeras, sino modelos.
Los colectivos representativos del gremio y los movimientos feministas se indignaron a partes iguales.
En aquel entonces, sin embargo, nada pareca capaz de parar a la empresa, ya presente en Portugal, Reino
Unido e Italia. En 15 das su valor se revaloriz un 21%, el mejor estreno en Bolsa conocido desde aquel
protagonizado por Inditex, en 2001.
Suescun comenz su carrera en el sector esttico como director comercial en una empresa alemana de
centros capilares. All comprendi pronto el potencial de pujantes clases urbanas. Se juntaron varios
fenmenos, expone Enrique Cantn, doctor en Psicologa de la Universidad de Valencia y experto en
coaching, la necesidad que tenemos todos de mostrarnos competentes ante los dems se intensific por
la apertura a nuevos valores, en los que tomaba mucha ms preeminencia la imagen personal, y por la
definitiva irrupcin de la cultura audiovisual.
Publicidad y denuncias
Pero frente al flamante discurso publicitario de la firma, se iban colando en los titulares denuncias contra
la empresa. Quiz las habituales en un ente con tal volumen de actividad (Suescun se vanagloriaba de ser

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el mayo demandante de prtesis mamarias de Europa), aunque molestas hasta el punto de que tuvo que
silenciar por va judicial un sitio web en el que antiguos pacientes contaban casos de supuestas malas
prcticas mdicas.
Su andadura en Bolsa fue accidentada, y termin con una OPA de exclusin a comienzos de 2013
llevada a cabo por el propio Suescun. Corporacin Dermoesttica abandon la Bolsa con sus acciones a
33 cntimos, una cifra bastante alejada de los 9,1 euros que se empezaron pagando. El valor real de la
compaa siempre fue motivo de controversia. En 2008 haba vendido al Grupo 3i el 100% de su filial
britnica, con 17 clnicas, por 174,5 millones de libras (223 millones de euros). En la primavera de ese
mismo ao le toc el turno a su negocio en Italia, que apenas aportaba el 4% de la facturacin total.
Una dcada despus de aquella machista entrada en el parqu, el grupo, con 43 clnicas en Espaa y
Portugal, acumula una deuda a corto plazo de 15,5 millones, con una facturacin a la baja (23 millones,
seis menos que en 2012). El digital Valenciaplaza.com revel que Suescun haba confirmado ya a nivel
interno su decisin de cerrar todos los centros y despedir a los 340 empleados, 200 de ellos mdicos
especialistas.
Tanto pacientes como trabajadores estn ya agrupndose en torno al bufete valenciano Hernndez
Abogados para defender sus intereses. Y muchos clientes tienen operaciones pendientes, o partes de su
tratamiento por hacer. Como era previsible, el gigante valenciano tendr una despedida agitada.

Noticia 5. Diciembre 2014

Corporacin Dermoesttica anuncia el comienzo de un despido colectivo

La empresa valenciana, en preconcurso de acreedores, debe a corto plazo 15,4 millones

ELPAS |EFE Valencia - 16 DIC 2014 - 12:50 CET

La empresa valenciana Corporacin Dermoesttica ha presentado un preconcurso de acreedores y ha

anunciado el inicio de un proceso de despido colectivo, segn han confirmado fuentes de la firma
valenciana. Como public el diario digital Valenciaplaza.com, la empresa se ha acogido a este
preconcurso tras presentar en el Registro Mercantil una deuda a corto plazo de 15,4 millones de euros y
un descenso de la facturacin de 29 a 23 millones.

El Expediente de Regulacin de Empleo (ERE) presentado por Corporacin Dermoesttica afecta a la

totalidad de su plantilla, formada por 300 trabajadores (200 de ellos mdicos especialistas).

Corporacin Dermoesttica naci en 1979 con el objetivo de "acercar la salud, el bienestar y la belleza a
toda la sociedad, con las mismas garantas de seguridad y con la mxima calidad de productos", segn
afirma la empresa en su pgina web.

Cuenta en Espaa con 54 clnicas propias, no franquicias, que le permite abarcar cerca del 90 por ciento
del territorio nacional, y dispone de otras cinco en Portugal.

En sus clnicas realiza tratamientos lser para el fotoenvejecimiento, blanqueamiento dental y depilacin
lser, as como otras terapias de Obesidad Mdica como el Baln Intragstrico, la ciruga baritrica y la
reduccin de estmago sin ciruga o Mtodo POSE.

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Noticia 6. Enero de 2013

Elegir entre susto o muerte.

La crisis reanima las opas de exclusin para disgusto de muchos inversores FERNANDO BARCIELA
6 ENE 2013 - 00:00 CET

La polmica puesta en escena de Dermoesttica cuando sali a Bolsa. /PABLO MONGE (CINCO DAS)
Si algo temen los accionistas minoritarios son las opas de exclusin y absorcin, habituales en los
momentos en los que la Bolsa est baja, pero... va a empezar a subir. Despus de haber acudido a un
sinfn de salidas a Bolsa, a precios de vrtigo, antes de 2007 y haber esperado durante aos su
oportunidad la recuperacin del valor, estos inversores se pueden encontraron ahora con su gozo en
un pozo: una exclusin del parqu que les deje con la mitad, la tercera parte o an menos del precio que
pagaron en su da por sus ttulos, una situacin que, segn explica Joaqun Ferrer, presidente de
Accionistas Asociados, es como si eres pobre y te echan de una asociacin.
Todo indica que estamos en los prolegmenos de una ola de operaciones de este tipo. La presentacin de
tres opas de exclusin en una sola semana Banesto, Metrovacesa y Corporacin Dermoesttica, tras
la de IAG sobre Vueling en noviembre, es vista por los analistas como el aperitivo de una sucesin de
otras similares, entre las que podran estar Sotogrande, Uralita o Tavex. Se trata, en general, de empresas
que estn siendo compradas a precio de saldo, aun cuando salieron a Bolsa en su da en los noventa y
primeros aos de la dcada del 2000 a valoraciones muy superiores. Tiempos en los que hubo una
avalancha de OPV. El mercado no haca ms que subir y la gente se apuntaba a todas, dice Eduardo
Bolinches, director de anlisis de BolsaCash.
La crisis desbarat esas expectativas. Vueling es un ejemplo. Pese a que la lnea area casi triplic sus
ingresos entre 2007 y 2011 (de 363 a 864 millones de euros), ello no tuvo reflejo en Bolsa. La colocacin
tuvo lugar en septiembre de 2006 a un precio de 33 euros por accin y ahora ser excluida por siete
euros. Igual de castigados han sido los accionistas con Banesto: tras realizar una ampliacin de capital en
noviembre de 2002 por 7,50 euros, el banco ser absorbido por el Santander al precio de 3,70 (con la
prima del 24,9%). En 2007 lleg a valer ms de 19 euros.
Metrovacesa es otro caso similar: alcanz una cotizacin de 135 euros en 2006 y ahora ser comprada
por los bancos accionistas solo por 2,28 (con una prima, eso s, del 175% sobre su valor de mercado).
Pero el caso ms llamativo es el de Corporacin Dermoesttica, que se estren a 9,10 euros en julio de
2005 en un acto que recibi muchas crticas por la utilizacin sexista de un grupo de mujeres vestidas
de enfermeras y ahora ser rescatada por su presidente y fundador por solo 33 cntimos (con la prima
del 17,9%). El que hubiera ido a la OPV y se hubiera quedado esperando habr perdido el 98% de su
dinero.
No extraa que a los minoritarios, estas operaciones sean como mentarles la bicha. Aun cuando nada de
esto sea nuevo. Los pequeos accionistas espaoles han acumulado bastantes sinsabores en Bolsa, lo que

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contribuye a explicar su escaso inters por la inversin en renta variable, incluso en fondos.

No todos ven con malos ojos estas operaciones. lvaro Blasco, de ATL Capital, cree que pueden resultar
interesantes para el accionista atrapado en un valor, ya que, al poder vender con una prima del 20% o
30%, tienen la posibilidad de recuperar parte de lo perdido. La mayora de los expertos coinciden
adems en que, aun cuando el comprador trata de aprovechar el bajo precio, el propsito no es tanto ese
como resolver problemas estratgicos, industriales o simplemente salirse porque seguir en el parqu ya
no tiene ningn sentido en muchos casos. El Banco Santander, por ejemplo, cuando anunci la absorcin
del Banesto, explic que la operacin le permitir crear un grupo ms eficiente, eliminar 700 oficinas y
lograr sinergias anuales de 520 millones de euros. Y evitar la recapitalizacin del Banesto.
Tambin las razones de la OPA de IAG sobre Vueling seran ante todo industriales al integrar una
compaa muy eficiente en el conjunto del grupo. Ya en el caso de Dermoesttica, los analistas apuntan
que la irrelevancia del valor, consecuencia de la crisis que se abati sobre la empresa, es lo que explica la
opa de exclusin. Una empresa como Dermoesttica, que vale siete millones de euros y sin casi
negociacin, apunta Csar Fernndez, profesor del mster de Entidades Financieras en el IEB, no tiene
sentido que siga cotizando. Adems, porque, explica Blasco, de ATL Capital, estar en Bolsa es caro,
exige gente, tiempo y dinero. Y para muchas compaas supone incluso un lastre.
Lo dicho no impide que estas operaciones resulten lucrativas para el ncleo de mayoritarios que llevan a
cabo la exclusin. Lo hacen porque el valor est barato y se cree que vaya a subir; si no, no lo haran,
reconoce Toms Garca- Purrios, responsable de fondos en Cortal Consors. Es sin duda el caso de
Dermoesttica. No hay que olvidar, apunta Fernndez, del IEB, que sali a Bolsa por ms de 400
millones de euros, lo que significa que el accionista mayoritario, que vendi el 40%, se embols unos
160 millones. Ahora recupera ese paquete por tres millones.

Justo o injusto, no hay solucin que ponga a los inversores al abrigo de estas opas. Aun cuando
los responsables de la CNMV nos reciben y nos escuchen, no creo que vaya a cambiar nada,
apunta Ferrer, de Accionistas Asociados. Igual piensa Garca-Purrios al sealar que el supervisor lo
nico que puede hacer es que la OPV cumpla las reglas, pero nunca interferir en los precios.
La nica defensa de los minoritarios es huir de valores dudosos o candidatos a abandonar el parqu.
Blasco, de ATL, insiste en un consejo repetido por todos: que no hay que quedarse ad infinitum en un
valor bajista, en espera de que recupere. Debes quitrtelo de encima, dice al tiempo que insiste en la
utilidad de los stop loss como estrategia para huir de problemas. Fernndez, del IEB, apunta que hay que
estar en las grandes compaas porque suelen depreciarse menos en Bolsa, por lo que, en caso de opa, las
prdidas sern mucho menores. Adems, son menos opables, aade.
La lista de medianas compaas sacadas de Bolsa Cortefiel, Azkar, Recoletos, Itinere, Paternina,
Mecalux... es muy larga. Hay que evitar tambin las filiales. La tentacin de desandar el camino de
una colocacin, para volver a integrarla en el grupo y sacarla de Bolsa, est ms que demostrada. As ha
sido con Iberdrola Renovables, Befesa (Abengoa), Cintra (Ferrovial), Agbar (la Caixa), Aldeasa (Altadis)
o Terra (Telefnica). Otro consejo de los expertos es el de evitar las salidas a Bolsa. El xito de Amadeus
o Dia se considera excepcional.
La mayor parte de estos valores, asegura Garca-Purrios, de Cortal Consors, tardan aos en
recuperar los precios de salida. Hasta ahora, la mayora no han recuperado ni de lejos los precios de los
primeros das. Y dudo que lo hagan. Lo peor aqu es que el inversor que acude a una OPV suele ser fiel
al valor al punto de que, aunque se deteriore, se resiste a venderlo, advierten los expertos.
Pero no todo es negativo en las opas de exclusin. Cuando hay muchas, en tiempos de crisis, asegura
Garca-Purrios, eso nos est sealando el suelo del mercado, el punto en el que empezar a subir
debido a que el inversor institucional e industrial avanza con esas operaciones justo cuando el precio bajo
confluye con las expectativas de revalorizacin.
De todos modos, el que ahora se vayan a multiplicar estas operaciones no significa que hayan estado
inditas durante la crisis. Entre 2007 y noviembre del ao pasado, el censo de compaas cotizadas en el

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Mercado Continuo ha bajado de 166 a solo 127. Algo preocupante para el mercado.

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