Le Contenu Informationnel

Tayeb SAADI
Matre de confrence
LEM (Cnrs, UMR 8179)
Universit de Lille 1, France
Le contenu informationnel du
rsultat net aprs lintroduction
des normes IFRS
A prs les scandales financiers survenus au dbut de la dcennie aux Etats-Unis
et en Europe (Enron, Worldcom, Vivendi Universel, Parmalat ), les investis-
seurs sont saisis de doute sur la sincrit et lutilit des informations comptables
publies dans les tats financiers. Pour uniformiser les donnes comptables publies
en Europe et les rendre plus pertinents en matire dinvestissements, la commission
europenne a rendu obligatoire, compter de lexercice comptable 2005, lappli-
cation des normes dinformation financire internationales (IAS/IFRS1) aux dpens
des normes locales pour les groupes europens cots.
Le principal objectif poursuivi est en matire dinvestissement travers

de fournir un cadre rglementaire, ltude de sa pertinence. Une infor-
au niveau international, pour publier mation est pertinente si elle affecte les
une information financire de meil- prises de dcisions des investisseurs.
leure qualit qui soit la fois fiable2 Pour ce faire, elle doit tre disponible
et pertinente pour les investisseurs et au moment opportun pour valuer les
les autres utilisateurs de linformation vnements passs, prsents ou futurs
financire. Ces deux critres essen- et elle doit aussi corriger ou confir-
tiels sont mis en avant par les cadres mer les valuations antrieures (IASB,
conceptuels du FASB et de lIASB. 1989, paragraphe 26).
Dans cet article, laccent sera mis sur
lutilit de linformation comptable
Lintrt quaccordent les investisseurs
aux informations financires dmontre
1 Dsormais, nous utilisons uniquement le sigle leur forte utilit et limportance mar-
IFRS pour dsigner les normes IAS/IFRS. que dont elles bnficient en matire
2 Une information comptable est dite fiable si
elle est exempte derreurs et de biais significatifs

de valorisation boursire des firmes
et prsente ce quelle est cense reprsente. (Chugh et Meador 1984 ; Emmanuel
17
Gestion 2000 4 juillet - aot 2014
et al.1989). De cet intrt, plusieurs le degr de pertinence de ce dernier

travaux ont tudi, travers la mtho- selon les normes comptables appli-
dologie des tudes dassociation, les ques. Elle expliquerait galement
liens existant entre les donnes comp- lintrt dont peut bnficier le rsultat
tables et les marchs financiers. Cela net auprs des investisseurs, des ana-
conduit, en dautres termes, tudier lystes financiers, du normalisateur,
la pertinence du contenu information- des dirigeants, etc. Ltude du contenu
nel des donnes comptables dans les informationnel du rsultat net sous les
dcisions dinvestissement. De toutes normes IFRS, adoptes de manire
les donnes comptables et financires facultative, a fait lobjet de quelques
divulgues rgulirement dans les tats travaux notamment dans les contextes
financiers, le rsultat net attire le plus amricain et allemand (Barth et al.,
dattention des investisseurs. En effet, 2008; Bartov et al., 2005; Hung et
le rsultat net est considr comme Subramanyam (2007) et Van Tende-
lindicateur qui rsume au mieux la loo et Vanstraelen, 2005).
performance de la firme.
Sous ladoption obligatoire des
Ce travail sinterroge sur lutilit et normes IFRS, seul, notre connais-
la pertinence du rsultat net dans le sance, Lenormand et Touchais (2009)
cadre du rfrentiel comptable IFRS. ont ralis une tude semblable aux
Dans cette perspective, la question travaux prcdents sur un chantillon
principale laquelle ce travail ten- dentreprises franaises observes sur
tera de rpondre peut snoncer ain- lanne de transition 2004. Or, plu-
si : les normes internationales IFRS sieurs exceptions accordes lors de
permettent-elles damliorer la perti- lapplication rtrospective des normes
nence des donnes comptables pour IFRS pourraient affecter diffremment
les investisseurs dans le contexte fran- les tats financiers en IFRS de 2004
ais ? par rapport ceux des annes ult-
rieures. En effet, compter du 1er
Pour rpondre cette question, nous janvier de lanne de transition 2004,
allons nous baser sur les tudes das- lapplication rtrospective des normes
sociation pour tudier et comparer la IFRS aux comptes consolids devait
pertinence du contenu informationnel sappliquer de manire globale, no-
du rsultat net, sous les normes fran- tamment pour le bilan douverture.
aises locales durant la priode pr- Nanmoins, lIFRS 1 a propos plu-
IFRS et sous les normes IFRS au cours sieurs exceptions facultatives quant
de la priode post-IFRS. Une forte lapplication rtrospective des normes
association entre la rentabilit bour- IFRS pour la premire fois. De ma-
sire et le rsultat net renseignerait sur nire gnrale, ces exceptions ont t
18
Le contenu informationnel du rsultat net aprs lintroduction des normes IFRS
adoptes par les groupes pour lta- Pertinence du rsultat

blissement de leurs tats financiers
net : supriorit des
de 2004. Par exemple, les normes
IAS 32 et 39 relatives aux instru- normes IFRS sur les
ments financiers ntaient que partiel- normes franaises
lement appliques au 31 dcembre locales
2004, voire non appliques. Aussi,
les groupes avaient la possibilit de
ne pas retraiter les regroupements
Primaut des normes IFRS:
dentreprises antrieurs au 1er janvier arguments thoriques
2004 (norme IFRS 3).
La pertinence des informations comp-
Nous envisageons dans cet article tables divulgues selon le rfrentiel
dtendre et de complter ltude de IFRS semble provenir essentiellement
Lenormand et Touchais (2009) sur une de la nouvelle vision conomique et
priode pluriannuelle (2001 2007). prdictive de la comptabilit aux d-
Le choix de cette priode nous permet- pens dune vision historique et fiscale.
tra ainsi de tester le contenu informa- Ainsi, parmi les divergences profondes
tionnel du rsultat net avant et aprs entre le rfrentiel IFRS et les normes
ladoption obligatoire des normes IFRS franaises, on peut citer titre non
dans le contexte franais. exhaustif le principe de primaut de
la ralit conomique sur laspect juri-
Le prsent article est organis en dique ou encore le principe de juste
trois parties. Nous exposons dans valeur.
une premire partie les divergences
thoriques entre les normes IFRS et En effet, la primaut de lconomique
les normes franaises ainsi quune sur le juridique permet lentreprise
brve synthse des principaux tra- de mieux rpondre aux besoins din-
vaux empiriques relatifs au contenu formation des investisseurs. Il en est
informationnel du rsultat net. Nous ainsi par exemple pour les biens pris
dtaillons dans une deuxime partie en crdit bail que les normes IFRS
la mthodologie adopte et les don- font apparatre au bilan, alors que les
nes utilises. Enfin, nous prsentons rgles franaises nautorisent pas ce
et discutons dans une troisime partie retraitement comptable. En outre, lap-
les rsultats obtenus. plication du principe de juste valeur,
comme substitut au principe du cot
historique, permettrait une meilleure
valuation des rsultats comptables et
des postes actifs et passifs du bilan. A
19
contrario, lusage du principe du cot opportuniste des accruals3 discrtion-

historique associ au principe de pru- naires, et donc du rsultat net de la part
dence ne permet pas la comptabilit des dirigeants. Cependant, avec le prin-
de traduire la ralit conomique des cipe de juste valeur des normes IFRS, les
firmes. latitudes discrtionnaires des dirigeants
pour grer les rsultats comptables se-
raient limites.
Par ailleurs, les normes IFRS et leur prin-
cipe de juste valeur pourraient rpondre Les dtracteurs de la juste valeur lui re-
galement au problme de gestion des prochent le fait quelle peut tre sujette
rsultats en rduisant le pouvoir discr- des apprciations opportunistes de la
tionnaire des dirigeants. Selon Casta part des dirigeants. En effet, dfaut
(2003): Avec le modle dvaluation dun march liquide pour apprcier la
au cot historique, leur [les dirigeants] juste valeur, cette dernire devient tri-
marge de manoeuvre est relativement butaire de lvaluation subjective des
importante tant au plan de la constitu- dirigeants et dpend en grande partie
tion de provisions, et donc de lintgra- des informations relatives aux prvi-
tion de lincertitude, que de la cration sions des cash-flows futurs.
de rsultats ad hoc. A travers les dif-
frentes rgles imposes par le rfren- Le rfrentiel IFRS, comme les normes
tiel IFRS, les dirigeants auraient moins franaises, ne peut tre exempt de toute
de choix comptables effectuer car manipulation comptable. Nanmoins,
les mthodes de comptabilisation sont du fait que les normes IFRS sont plus
limites. Cest le cas notamment des d- prcises et plus contraignantes que les
penses de dveloppement qui doivent normes franaises, les pratiques oppor-
tre actives, sous certaines conditions, tunistes des dirigeants seraient limites
selon les normes IFRS, alors que les notamment grce la convention dva-
normes franaises laissaient la possibi- luation la juste valeur, souvent appro-
lit aux groupes de les activer ou de les che par la valeur de march. Donc,
passer en charge. Du fait de la flexibi- un avantage du rfrentiel IFRS sur les
lit des rgles comptables franaises, normes franaises locales est sans nul
le choix de passer les frais de dvelop- doute son remde aux distorsions des
pement en charge pourrait faire lobjet pratiques comptables fallacieuses,
dun choix discrtionnaire de la part travers les restrictions imposes sur les
des dirigeants pour diminuer le rsultat
de lexercice raison du montant pass 3 Les accruals (engagements) reprsentent les
en charge. Selon Watts et Zimmerman lments constats dans les charges ou produits
du compte de rsultat tels que les dotations
(1986), ce genre de choix comptable aux amortissements et provisions, et qui ne se
peut conduire une vritable gestion traduisent pas par des flux financiers.
20
choix comptables offerts, pour rduire le les rentabilits boursires et les rsul-
pouvoir discrtionnaire des dirigeants. tats nets, selon la nature des normes
En somme, avec ladoption des normes comptables adoptes: normes locales
IFRS, un changement profond devrait ou internationales (Barth et al., 2008;
tre opr dans le systme de repor- Bartov et al., 2005 ; Devalle et al.
ting financier par rapport aux normes 2010 ; Filip et Raffournier 2013 ;
locales. Les entreprises disposeraient Hung et Subramanyam, 2007 et Van
des informations plus pertinentes qui Tendeloo et Vanstraelen, 2005). En g-
refltent mieux la ralit conomique nral, lide de base qui sous-tend ce
de la firme, tout en limitant les discr- courant est que le rsultat net obtenu
tions managriales, que celles des en- partir des normes IFRS fournit des
treprises appliquant les normes locales informations plus pertinentes en ma-
(Ewert et Wagenhofer, 2005 ; Leuz tire dinvestissement que les normes
et al., 2003 ; Lang et al., 2006). Les locales. Les travaux de recherche de ce
informations publies sous les normes courant ont essay de vrifier si lusage
IFRS reflteraient dsormais une va- volontaire des normes IFRS amliore le
luation de la performance qui est plus contenu informatif des tats financiers,
ancre dans une approche base sur conformment aux attentes de la com-
le prsent et le futur, au dtriment dune mission de lIASB. En effet, Bartov et
approche juridique et historique. al. (2005) ont compar la pertinence
des rsultats nets publis selon les US
A la lumire de ce qui prcde, nous GAAP, les normes IFRS et les normes
supposons que le contenu information- allemandes. Les auteurs trouvent que
nel du rsultat net serait plus pertinent les rsultats nets divulgus sous les US
sous les normes IFRS par rapport aux GAAP et sous les normes IFRS sont plus
normes franaises. Ainsi, nous formu- pertinents que les rsultats publis sous
lons lhypothse suivante: les normes allemandes. Nanmoins,
les auteurs ne trouvent pas de diff-
Hypothse: ladoption obligatoire des rence significative en termes de perti-
normes IFRS, aux dpens des normes nence des rsultats nets publis selon
franaises locales, devrait amliorer le les normes IFRS et selon les US GAPP.
contenu informatif du rsultat net. Dans la ligne du premier travail, Barth
et al. (2008) ont examin la qualit
des informations comptables publies
avant et aprs lintroduction volontaire
Principaux apports empiriques
des normes IFRS dans 22 pays. Leurs
rsultats suggrent que par rapport aux
Plusieurs travaux de recherche ont normes locales de 21 pays, lapplica-
compar lintensit de la relation entre tion des normes IFRS saccompagne
21
par une meilleure qualit de linforma- De nombreux auteurs considrent que

tion comptable, une faible gestion de lamlioration du contenu information-
rsultat et une identification pertinente nel des donnes comptables sexplique
des pertes. En revanche, les auteurs dune part par les rgles strictes de ces
ne trouvent pas de diffrences signi- nouvelles normes qui limitent le pou-
ficatives entre les donnes publies voir discrtionnaire des dirigeants et
en normes IFRS et en normes amri- dautre part par la publication dinfor-
caines. Filip (2010) et Filip et Raffour- mations plus dtailles.
nier (2010 et 2013) ont confirm les
rsultats des tudes prcdentes dans En revanche, dautres auteurs consi-
le contexte roumain. Les auteurs ont drent que ladoption des normes
montr que par rapport aux normes lo- IFRS ne peut tre associe une am-
cales roumaines, les normes IFRS am- lioration de la qualit des donnes
liorent sensiblement la pertinence du comptables. Tsalavoutas et al. (2012)
contenu informationnel du rsultat net. ont examin la pertinence du rsultat
Escaffre et Sefsaf (2011) ont confirm net sur un chantillon dentreprises
ces conclusions au travers dune tude grecques avant et aprs le passage
ralise sur cinq pays, dont le Benelux, obligatoire aux normes IFRS. Les au-
lEspagne, les Etats-Unis, la France, et teurs nont constat aucune amliora-
la Grande-Bretagne. tion de la pertinence du rsultat net
avec les normes IFRS.
Par ailleurs, Lenormand et Touchais
(2009) ont test la pertinence des in- Van Tendeloo et Vanstraelen (2005)
formations financires publies durant ainsi que Hung et Subramanyam
lanne de transition aux normes IFRS (2007) ont tudi limpact de la transi-
en 2004. Par rapport aux normes fran- tion aux normes IFRS sur un chantillon
aises, les auteurs confirment lam- de socits allemandes ayant optes
lioration de la pertinence du contenu volontairement pour les normes IFRS.
informationnel des rsultats nets et Les auteurs montrent que les normes
des capitaux propres en normes IFRS. IFRS namliorent pas la pertinence du
Devalle et al. (2010) ont montr que contenu informationnel du rsultat net.
ladoption des normes IFRS en France, Ils estiment que lapplication du rf-
Allemagne et au Royaume-Uni a induit rentiel IFRS ne peut entraner un chan-
un impact significatif des rsultats gement de comportement en matire
comptables sur les cours boursiers. de gestion des rsultats. Les auteurs
En revanche, avec cette adoption, un soulvent aussi la question de leffica-
faible impact des capitaux propres cit de ladoption de ce nouveau rf-
sur les cours boursiers a t constat, rentiel, qui privilgie en premier lieu les
notamment en France et en Allemagne. investisseurs, dans les pays faibles
22
droits de protection de ces derniers. Si Mthodologie et

lobjectif principal des normes IFRS est
donnes
lamlioration de la qualit des infor-
mations comptables, Ball et al. (2003)
et Van Tendeloo et Vanstraelen (2005) Mthodologie et modles
dnotent que cet objectif ne peut tre de recherche
atteint en se basant uniquement sur
ce nouveau rfrentiel. Ils considrent
que ladoption de normes de grande La mthodologie adopte dans ce
qualit peut tre une condition nces- travail est celle des tudes dassocia-
saire mais non suffisante pour avoir tion. Sous lhypothse defficience
une information de grande qualit. Les des marchs financiers, ces tudes
auteurs rejettent lide dimposer un dassociation mesurent lintensit de
rfrentiel comptable international la relation entre les variables comp-
toutes les firmes, car ils considrent que tables et les mesures boursires de
laboutissement des tats financiers de rentabilit. La notion de pertinence des
qualit passe ncessairement par une donnes comptables, telle que dfinit
analyse interactive entre le rfrentiel par lIASB, est en congruence avec les
comptable et lenvironnement cono- tudes dassociation.
mique de chaque firme.
Par rapport notre question de re-
Les travaux empiriques cherchant va- cherche, il sagit donc de dterminer,
lider la supriorit du rsultat net selon partir des modles fonds sur la ren-
les normes IFRS sur les normes locales tabilit, si la valeur cre par la firme
aboutissent des conclusions contras- et observe sur le march financier
tes. Nous allons dans le prsent travail est conforme celle publie travers
valuer et comparer la pertinence du les rsultats nets divulgus selon les
contenu informatif du rsultat net sous normes IFRS et franaises. Ensuite, il
les rfrentiels comptables franais et est question de slectionner entre les
international. Pour ce faire, nous allons deux rsultats nets, en fonction des
nous baser sur le courant de recherche normes adoptes, celui qui permet une
value relevance et la mthodologie meilleure indication de la valeur cre.
des tudes dassociation.
Les travaux sur le contenu information-
nel des mesures comptables de perfor-
mance visent apprcier la part que
ceux-ci apprhendent dans le proces-
sus prvisionnel dvaluation bour-
sire de la firme. En dautres termes,
23
nous vrifions dans quelle mesure les La pertinence du contenu informa-

rsultats nets, divulgus en normes tionnel des donnes comptables peut
franaises et en IFRS, permettent de tre mesure galement travers
fournir des informations utiles sur les ltude des coefficients de rgression
performances futures susceptibles (0, 1), qui mesurent leffet engen-
dtre ralises et qui affectent ex dr par les variables explicatives (r-
ante la valeur de lentreprise. En ce sultats comptables) sur les variables
sens, Francis et Schipper (1999) sti- endognes (rentabilits boursires).
pulent que la pertinence des donnes
comptables est mesure travers leur Pour tester la pertinence, au sens du
capacit capturer ou rsumer les value relevance, du rsultat net dans
informations qui affectent les cours le contexte franais selon les normes
boursiers, indpendamment de leur adoptes, nous tudions lassociation
source. entre la rentabilit boursire et le r-
sultat net selon les normes franaises
Lintensit de la relation entre les dune part et selon les normes IFRS,
variables boursires et comptables dautre part. La notion de pertinence
est capte principalement par le des rsultats nets est oprationnalise
coefficient de dtermination des r- laide dune version empirique des
gressions (R). Ce dernier mesure la modles dOhlson (1991) ou dEas-
proportion de la variation des don- ton et Harris (1991). Sous lhypothse
nes boursires explique par celle dun rsultat net qui suit une marche
des donnes comptables. En dautres au hasard, ces auteurs ont montr
termes, le coefficient de dtermina- dans des modles thoriques que la
tion exprime laptitude des donnes rentabilit boursire (Rit) sexplique
comptables renseigner sur les in- par ce rsultat, norm par le cours
formations vhicules sur le march boursier au dbut de priode4.
financier et intgres dans le cours
boursier de la firme. Sous lhypothse
defficience des marchs financiers, Echantillon
le R peut tester ainsi la pertinence du La population de notre chantillon
contenu informationnel des donnes est compose de firmes franaises
comptables notamment en matire industrielles et commerciales tudies
de cration de valeur. Plus le R est
proche de 1, plus le contenu infor- 4 Selon des tudes ralises par Christie (1987)
mationnel des rsultats nets est perti- et kothari (1992), le fait de diviser les variables
nent, et donc plus ils peuvent se subs- comptables par le cours boursire en dbut de
priode amliore la spcification des rgres-
tituer aux donnes boursires pour sions et minimise limpact de lhtroscdasticit
les besoins dvaluation des firmes. des rsidus.
24
Rgression selon les normes franaises:

Rit = 0+ 1 ( BPAitPRE /Pi, t-1) + it (Modle pr-IFRS)
Rgression selon les normes IFRS :
Rit = 0+ 1 ( BPAitPOST /Pi, t-1) + it (Modle post-IFRS)
Avec, Rit : la rentabilit de laction i sur la priode t[Rit = (Pit + DIVit Pi, t-1) / Pi, t-1]
Pit et Pi, t-1: le prix de laction i la fin de lanne fiscale t et t-1 respectivement
DIVit : les dividendes verss par la firme i durant lanne fiscale t

BPAitPRE : le bnfice par action i sur la priode t, pr-IFRS
BPAitPOST : le bnfice par action i sur la priode t, post-IFRS
sur une priode de sept ans [2001 - Aprs limination des donnes aber-
2007]. Les annes 2008 et 2009 ont rantes5, lchantillon comprend au
t exclues de notre tude cause de total 758 observations (firmes-annes).
la crise financire qui a entran une
perturbation de lactivit conomique. Les informations boursires ont t ex-
Les entreprises sont incluses dans lin- traites partir de la Base de donnes
dice SBF 250, cotes au premier et au Fin-Win pour la priode de ltude. Les
second march de la Bourse de Paris. rsultats nets avant et aprs ladoption
La construction de notre chantillon des normes IFRS ont t collects de la
est passe par plusieurs tapes. Tout base de donnes Amadeus. Pour tu-
dabord, nous avons cart les entre- dier lutilit informationnelle du rsultat
net selon les normes franaises et se-
prises qui ne clturent pas leur exer-
lon le nouveau rfrentiel comptable,
cice comptable au 31 dcembre. En-
suite, nous avons exclu les entreprises 5 Au dpart lchantillon comprenait 896 observa-
des secteurs bancaire et de lassurance tions. Nous avons procd au nettoyage des don-
nes. Nous avons limin les observations pour
du fait de leur spcificit comptable et lesquelles les variables BPA et rentabilit boursire
dans le but de garder une homogni- taient suprieures au 99me centile (1.880 pour
les rentabilits boursires et 1.043 pour le BPA) et
t des normes comptables appliques infrieures au 1er centile (-0.820 pour les rentabi-
aux entreprises de notre chantillon. lits boursires et -0.428 pour le BPA).
25
notre chantillon est scind en deux nariale. Le test de Student (voir tab-
sous-chantillons observs sur une leau 2) indique que les moyennes
priode pr-IFRS (2001-2003) et post- des bnfices nets et des rentabili-
IFRS (2005-2007). Nous avons exclu ts boursires estimes partir de
lanne de transition aux IFRS 2004 lchantillon avant lintroduction des
de notre tude suite aux exemptions normes IFRS sont significativement
accordes par lIFRS n 1 aux groupes diffrentes au seuil de 1 % de celles
qui appliquent pour la premire fois les correspondantes lchantillon
normes IFRS de manire rtrospective6. aprs lintroduction de ces normes.
Aprs avoir effectu les tests de
comparaisons des variances (voir
Rsultats tableau 3), nous constatons que
ladoption du rfrentiel IFRS induit
moins de variabilit dans les rent-
Statistiques descriptives
abilits boursires. De mme, les
bnfices nets sont plus homognes.
Le tableau 1 prsente les statistiques Ceci montre que les rsultats nets
descriptives des rentabilits boursires et tablis selon les normes IFRS sont
des bnfices par action pour la priode plutt forms par des lments r-
2001-2007. Les variables comptables currents. En revanche, les bnfices
sont exprimes en euro et par action. A nets calculs selon les normes fran-
la lecture de ce tableau, nous pouvons aises sont plutt forms par des l-
tirer les enseignements suivants: ments transitoires. Ce rsultat est en
Aprs ladoption des normes IFRS, contradiction avec celui de Hung et
les bnfices par action et les rent- Subramanyam (2007) selon lequel
abilits boursires moyennes se sont la variabilit du rsultat net est plus
nettement amliors: 0,07 pour le leve selon les normes IFRS.
BPA aprs ladoption des IFRS con-
tre 0,051 avant ladoption. Ce
rsultat traduit limpact positif des
nouvelles dispositions des normes Etudes dassociation et
IFRS sur la cration de valeur action- discussion
Rsultats des rgressions en
6 En effet, pour faciliter la transition aux nou-
velles normes IFRS, la plupart des groupes ont
coupes transversales
choisi dtablir leurs comptes consolids de
2004, sans application des normes IAS 32 et
39 relatives aux instruments financiers ou encore Le tableau 4 indique les rsultats des
sans retraitement des regroupements dentre-
prises antrieurs au 1er janvier 2004 (norme
rgressions en coupes transversales sur
IFRS 3). les six annes de ltude. Pour chaque
26
Tableau 1: Statistiques descriptives des variables comptables et financires slectionnes

(donnes exprimes en euro et par action).
Variables comptables
Moyenne Ecart-type Min Max
et financires
1- Lensemble de lchantillon:
Rentabilit boursire 0,153 0,376 -0,804 1,876
Bnfice par action 0,060 0,095 -0,390 1,043
2- Sous-chantillon pr-IFRS:
3- Sous-chantillon post-IFRS:
Tableau 2: Test de comparaison de moyennes
Pr-IFRS Post-IFRS T-test
Rsultats nets 0,051 0,070 -2,788***
Rentabilits boursires 0,124 0,187 -2,272***
T-test: test de Student pour la comparaison des moyennes des deux chantillons. *** significatif au seuil de 1 %.
Tableau 3: Test de comparaison de variances
Pr-IFRS Post-IFRS F-test
Rsultats nets 0,104 0,082 1,597***
Rentabilits boursires 0,396 0,347 1,299***
F-test: test de Fisher pour la comparaison des variances de deux chantillons. *** significatif au seuil de 1 %.
anne, le modle thorique dOhlson catives aux seuils conventionnels de 1%,

(1991) ou dEaston et Harris (1991), except lanne 2003 o le modle nest
reliant la rentabilit boursire au BPA, a pas significatif. Ces rsultats indiquent
t test empiriquement selon des spcifi- que le modle thorique test dans cet
cations linaires. Le tableau 4 rvle plu- article dcrit efficacement la relation
sieurs rsultats importants. Premirement, entre la rentabilit boursire et le rsultat
selon la statistique de Fisher, toutes les net. Ensuite, selon le test de Student, tous
rgressions sont statistiquement signifi- les coefficients des rgressions du BPA
27
sont positifs et statistiquement significa- de march. En outre, lutilisation des

tifs au seuil minimal de 1% except pour donnes boursires en tant que rf-
lanne 2003 o ils ne sont pas signifi- rentiel commode pour juger de la perti-
catifs aux seuils conventionnels. Les coef- nence de ces mesures comptables peut
ficients de rgression du BPA varient de tre remise en cause, notamment en cas
0,701 pour le moins lev 5,172 pour de crise financire lente et persistante.
le plus lev. Ainsi, sous lhypothse que
la rentabilit boursire reflte fidlement Le R moyen des modles tests sous
la valeur cre, les rsultats du tableau 4 les normes franaises slve 13,8 %,
montrent que le BPA est porteur dinfor- tandis que le R des modles tests sous
mation sur la valeur cre par la firme les normes IFRS slve 15 %. La diff-
durant un exercice. Enfin, en se basant rence moyenne entre les deux modles
sur le coefficient de dtermination (R) est de 1,2%. Malheureusement, notre
comme mesure de pertinence de lasso- srie de donnes nest pas suffisamment
ciation entre les donnes comptables et longue pour pouvoir effectuer un test de
boursires, il apparat que le contenu in- comparaison de moyenne. Pour cette
formatif moyen du BPA est plus pertinent raison, nous avons galement effectu
partir de 2005, anne dadoption des des rgressions en panel avant et aprs
normes IFRS7. lintroduction des normes IFRS.
La faible valeur du R de 2007 peut

sexpliquer par la crise financire,
dont les effets ont t particulirement
Rsultats des rgressions en
perceptibles, ds la fin de lanne, sur panel
les variables boursires et comptables.
En effet, dans un tel contexte de crise, Par rapport aux rgressions en coupes
les mesures comptables en normes IFRS transversales, le R des rgressions en
sont marques par une plus forte vola- panel (pr-IFRS et post-IFRS) renseigne
tilit car elles sont largement impactes de manire plus fiable sur la pertinence
par la convention dvaluation la juste des donnes comptables car il intgre
valeur, souvent approche par la valeur en mme temps la dimension temporelle
et la dimension individuelle. Les rsul-
7 Malheureusement, dans notre tude la signi-
tats des estimations prsents dans le
ficativit de la diffrence entre les coefficients tableau 5 permettent de comparer le
de dtermination de 2001 et 2006 ne peut tre degr de pertinence, en termes dutilit
teste travers le test de Vuong car on dispose
de deux sous-chantillons de donnes observes informationnelle, du rsultat net selon
sur deux priodes diffrentes. Aussi, les variables les normes franaises et internationales.
dintrt diffrent en termes de valeur dans les
deux modles tests: rgression selon les normes
La notion de pertinence de ces mesures
franaiseset rgression en normes IFRS. comptables est apprcie notamment
28
Tableau 4: Contenus informatif du BPA pour les annes 2001 2007

Annes 0 1 Statistiques du modle
2001 -0,175*** 2,477*** N = 93; F = 38,16***; Ra = 28,5 %

(0,039) (0,401)
2002 -0,136*** 0,979*** N = 103; F = 16,83***; Ra = 13 %

(0,034) (0,239)
2003 0,340*** -0,015 N = 105; F = 0,000; Ra = 0,01 %

(0,037) (0,340)
2005 0,197*** 1,746*** N = 112; F = 19,38***; Ra = 15 %

(0,044) (0,396)
2006 0,027** 2,179*** N = 120; F = 42,08***; Ra = 25,7 %

(0,034) (0,334)
2007 -0,031 0,701*** N = 118; F = 6,22***; Ra = 4,5 %

(0,032) (0,281)
Notes pour les tableaux 4 et 5: ***, ** et *: significatifs au seuil de 1%, 5% et 10% respectivement.
Entre parenthses figurent les carts-types. N : nombre dobservations. F : test de Fisher. Ra : coeffi-
cient de dtermination ajust. 0 et 1 correspondent respectivement aux coefficients de rgression de la
constante et du (BPA it / Pi, t-1).
au moyen des coefficients de dter- des rgressions du BPA sont positifs

mination ajusts (R) des rgressions et statistiquement significatifs au seuil
ralises sur les deux sous-chantillons minimal de 1%. Sous les normes fran-
pr-IFRS (modle pr-IFRS) et post-IFRS aises, ces coefficients slvent
(modle post-IFRS). Le tableau 6 indique 0,771. Aprs ladoption des normes
les rsultats des rgressions sur len- IFRS, les coefficients du BPA atteignent
semble de lchantillon. 1,473. Nous constatons donc une
Au vu des rsultats prsents dans les augmentation de limpact du BPA sur
tableaux 5 et 6, il apparat plusieurs la rentabilit boursire sous les normes
rsultats importants. Dabord, selon la IFRS8. Sous lhypothse que la rentabi-
statistique de Fisher, toutes les rgres- lit boursire reflte fidlement la va-
sions sont statistiquement significatives
aux seuils conventionnels de 1%. Ce 8 Pour tester lhypothse de stabilit des coef-
ficients des rgressions, nous avons effectu le
rsultat confirme une fois de plus que test de Chow (1960) sur les deux sous-priodes
le modle thorique dOhlson (1991) de ltude: avant et aprs lapplication obliga-
ou dEaston et Harris (1991) dcrit effi- toire des normes IFRS. Les rsultats du test ont
permis de rejeter lhypothse nulle de stabilit
cacement la relation entre la rentabilit des coefficients au seuil de risque de 1% car la
boursire et le rsultat net selon des statistique de Fisher calcule (6,96) dpasse la
statistique tabule (3,01). En consquence, nos
spcifications linaires. Ensuite, selon rsultats confirment un changement de rgime
le test de Student, tous les coefficients aprs lintroduction des normes IFRS.
29
Tableau 5: Coefficients de rgressions du BPA, pr-IFRS et post-IFRS
Normes Modles 0 1 Statistiques du modle
Normes Modle 0,041* 0,771*** N = 301; F = 13,55*** ; Ra = 4 %
Franaises Pr-IFRS (0,025) (0,209)
(modle pr-IFRS)
Normes Modle 0,083*** 1,473*** N = 350; F = 48,22***;
IFRS Post-IFRS (0,023) (0,212) Ra = 11,92%
(modle post-IFRS)
Tableau 6: Coefficients de rgressions du BPA sur lensemble de lchantillon
Modles 0 1 Statistiques du modle
Modle 3 0,085*** 1,134*** N = 758; F = 67,86*** ; Ra = 8,11%
(0,015) (0,138)
leur cre, les rsultats des tableaux 5 fie que lintensit dassociation entre
et 6 confirment nouveau que le BPA la rentabilit boursire des titres et le
est porteur dinformation quant la rsultat net apparat plus importante
valeur cre par la firme, notamment sous les normes IFRS par rapport aux
avec les normes IFRS. normes franaises. En dautres termes,
le contenu informationnel du BPA est
Aussi, il ressort des estimations du ta- mieux expliqu sous les normes IFRS
bleau 5 que le (R) du modle post-IFRS que sous les normes franaises. Ainsi,
est nettement plus lev que celui du par rapport aux normes franaises,
modle pr-IFRS : Ils atteignent 11,92 nous constatons donc que le contenu in-
% et 4 % sous les modles post-IFRS formationnel du rsultat net en normes
et pr-IFRS respectivement9. Cela signi- IFRS prsente plus de pertinence pour
les investisseurs.
9 Comme nous navons pas introduit dautres
variables dans notre modle, la variation des
R ne peut tre due qu la prise en compte du En se basant sur le coefficient de
nouveau rfrentiel comptable IFRS. Une pers- dtermination comme mesure de
pective de recherche future serait de comparer
la pertinence des rsultats nets en normes IFRS pertinence de lassociation entre le
et franaises en prenant notamment en compte rsultat net et la rentabilit boursire,
linfluence de lenvironnement conomique
travers lincorporation de variables indicatrices
il semble que les normes IFRS am-
individuelles dans nos modles. liorent nettement le contenu informatif
30
du BPA. Nos rsultats sont en confor- Par ailleurs, malgr la pertinence du

mit avec les conclusions du travail contenu informationnel du rsultat net
ralis en Allemagne par Barth et al. publi sous le nouveau rfrentiel comp-
(2008). Notre hypothse est donc table, son pouvoir explicatif reste relati-
accepte. vement faible. Lincapacit des normes
IAS/IFRS publier des rsultats nets qui
refltent davantage la valeur cre par
la firme peut sexpliquer par les objec-
Conclusion tifs poursuivis par ces nouvelles normes.
En effet, depuis 2001, lIASB prne la
Lobjet de cette tude tait de com- mesure des performances financires
parer, selon les normes comptables des entreprises selon une notion plus
IAS/IFRS ou les normes franaises, largie du rsultat : le comprhensive
le contenu informationnel du rsultat income (rsultat global). A cet gard,
net en matire de cration de valeur une perspective de recherche future
actionnariale dans le contexte franais serait de comparer le rsultat net au
pendant la priode 2001-2007. Nos comprhensive income dans le contexte
rsultats montrent une nette amlio- franais, aprs lintroduction obliga-
ration du contenu informationnel du toire des normes IFRS.
rsultat net depuis lentre en vigueur
des normes IAS/IFRS en 2005. Ces
nouvelles normes semblent tre plus
Bibliographie
pertinentes que les normes franaises
pour divulguer des informations comp-
Ball R. et Brown P. (1968), An Empirical Evalua-
tables qui apportent de linformation
tion of Accounting Income Numbers , Journal of
aux investisseurs sur le march bour- Accounting Research,vol. 6,n 2,p. 159-178.
sier franais. Nos rsultats sont en
conformit avec les conclusions du Barth M. E., Landsman W. R. et Lang M. H.
(2008), International Accounting Standards
travail ralis par Barth et al. (2008) and Accounting Quality , Journal of Accounting
sur des entreprises allemandes qui ap- Research,vol. 46,n3,p. 467-498.
pliquaient prmaturment les normes
Bartov E., Goldberg S. et Kim M., (2005),
IFRS avant 2005. Notre hypothse de Comparative Value Relevance among German,
travail se retrouve ainsi valide. Ainsi, U.S. and International Accounting Standards: A
travers cette tude, nous constatons German Stock Market Perspective , Journal of
Accounting, Auditing and Finance, vol. 20, n
que le rsultat net divulgu sous le nou- 2,p. 95119.
veau rfrentiel international fournit
des informations plus pertinentes en Casta J-F. (2003), La comptabilit en juste
valeur permet-elle une meilleure reprsentation
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Tayeb SAADI

Le principal objectif poursuivi est en matire dinvestissement travers

elle est exempte derreurs et de biais significatifs

et al.1989). De cet intrt, plusieurs le degr de pertinence de ce dernier

adoptes par les groupes pour lta- Pertinence du rsultat

contrario, lusage du principe du cot opportuniste des accruals3 discrtion-

par une meilleure qualit de linforma- De nombreux auteurs considrent que

droits de protection de ces derniers. Si Mthodologie et

nous vrifions dans quelle mesure les La pertinence du contenu informa-

Rgression selon les normes franaises:

Rgression selon les normes IFRS :

Rit = 0+ 1 ( BPAitPOST /Pi, t-1) + it (Modle post-IFRS)

DIVit : les dividendes verss par la firme i durant lanne fiscale t

BPAitPOST : le bnfice par action i sur la priode t, post-IFRS

Tableau 1: Statistiques descriptives des variables comptables et financires slectionnes

Tableau 2: Test de comparaison de moyennes

Pr-IFRS Post-IFRS T-test

Rsultats nets 0,051 0,070 -2,788***

Rentabilits boursires 0,124 0,187 -2,272***

Tableau 3: Test de comparaison de variances

Pr-IFRS Post-IFRS F-test

Rsultats nets 0,104 0,082 1,597***

Rentabilits boursires 0,396 0,347 1,299***

anne, le modle thorique dOhlson catives aux seuils conventionnels de 1%,

sont positifs et statistiquement significa- de march. En outre, lutilisation des

La faible valeur du R de 2007 peut

Tableau 4: Contenus informatif du BPA pour les annes 2001 2007

2001 -0,175*** 2,477*** N = 93; F = 38,16***; Ra = 28,5 %

2002 -0,136*** 0,979*** N = 103; F = 16,83***; Ra = 13 %

2003 0,340*** -0,015 N = 105; F = 0,000; Ra = 0,01 %

2005 0,197*** 1,746*** N = 112; F = 19,38***; Ra = 15 %

2006 0,027** 2,179*** N = 120; F = 42,08***; Ra = 25,7 %

2007 -0,031 0,701*** N = 118; F = 6,22***; Ra = 4,5 %

au moyen des coefficients de dter- des rgressions du BPA sont positifs

Tableau 5: Coefficients de rgressions du BPA, pr-IFRS et post-IFRS

Normes Modles 0 1 Statistiques du modle

Normes Modle 0,041* 0,771*** N = 301; F = 13,55*** ; Ra = 4 %

Franaises Pr-IFRS (0,025) (0,209)

Normes Modle 0,083*** 1,473*** N = 350; F = 48,22***;

IFRS Post-IFRS (0,023) (0,212) Ra = 11,92%

Tableau 6: Coefficients de rgressions du BPA sur lensemble de lchantillon

Modles 0 1 Statistiques du modle

Modle 3 0,085*** 1,134*** N = 758; F = 67,86*** ; Ra = 8,11%

du BPA. Nos rsultats sont en confor- Par ailleurs, malgr la pertinence du

Christie A. (1987), On Cross-Sectional Analy- Filip A. et Raffournier B. (2013), The Value

Van Tendeloo B. et Vanstraelen A. (2005),

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Normes Modle 0,041* 0,771* N = 301; F = 13,55* ; Ra = 4 %

Normes Modle 0,083* 1,473* N = 350; F = 48,22***;

Modle 3 0,085* 1,134* N = 758; F = 67,86*** ; Ra = 8,11%