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Clase 7

Valoracin de Bonos

Clculo del Precio Mximo que un inversionista est dispuesto a pagar por la compra de un bono, a fin de
lograr Como Mnimo una rentabilidad objetivo.
El Precio de un Bono siempre es un % sobre el Valor Nominal.
o Nota: el inversionista es el Fondo de Pensin, la AFP gestiona este fondo.
o Los principales son los fondos de pensin y las compaas de seguros.

Ejemplo:

Una empresa, para financiar una ampliacin de planta, subastar Hoy la siguiente emisin de bonos: esta
es una deuda de largo plazo que se emiten para financiar activos de lento retorno.
o Valor Nominal: S/ 100,000
Representado por 1,000 bonos con un VN = S/100 c/u.
o Tasa Cupn: 10% (tasa de inters que paga el bono)
o Vencimientos: Anuales
o Plazo: 5 aos
o Modalidad: Bullet (amortizacin/redencin 100% al final)
Si tenemos una rentabilidad objetivo de 12%, cul ser el precio del bono? Cul ser el monto a
desembolsar si queremos comprar 200 bonos?
o La nica alternativa sera comprar los bonos a un valor menor.

1. Con estas caractersticas aprobadas por la SMV genero el Cronograma de Pagos.


a. Una vez que se calcula el cronograma:
i. Se declara INAMOVIBLE.
ii. Me olvido de la tasa cupn.
iii. Todos los clculos se harn utilizando la Rentabilidad Objetivo del inversionista.

Correlativo Saldo Inicial Cupones Redencin Saldo Final FCi


0 - - 100,000
1 100,000 10,000 - 100,000 10,000
2 100,000 10,000 - 100,000 10,000
3 100,000 10,000 - 100,000 10,000
4 100,000 10,000 - 100,000 10,000
5 100,000 10,000 100,000 - 110,000

2. Hallamos el Valor Mximo que los inversionistas estn dispuestos a pagar por la emisin para lograr la
rentabilidad objetivo.
a. Se usar la frmula del VAN pero con unos ajustes:
i. VAN = - I0 + sum[FCi/(1+Cok)i]
ii. La inversin es lo que queremos hallar.
iii. El Cok ahora ser denominado YTM (Yield to Maturity)
iv. Entonces, el Monto/Valor Mximo ser el que vuelva el VAN = 0.
b. VME = sum[FCi/(1+YTM)i]
i. Prospecto Informativo: folleto que habla de todas las caractersticas del bono (aprobada
por la SMV).
ii. VME = 92,790: los inversionistas van a pagar como mximo S/92,790 por la compra de
esos bonos con la finalidad de obtener un rendimiento objetivo de 12%.
3. Clculo del Precio del Bono
a. PBONO = VME/VN = 92,790/100,000 = 92.790%
i. El bono se est negociando BAJO LA PAR.
Monto a Pagar x 200 Bonos = # Bonos x VN (c/bono) x PBONO
o Los dos primeros trminos dan el Valor Nominal de la compra que deseo.
o S/ 20,000 x 92.790% = S/ 18,558

Si estoy dispuesto a aceptar una rentabilidad menor, digamos: YTM = 8%, entonces, el VME ser mayor:
S/ 107,985.
o Por ende, el PBONO = VME/VN = 107,985/100,000 = 107.985%
o Se habla de una negociacin SOBRE LA PAR.
o Entonces, para comprar los 200 bonos ser: 200 x 100 x 107.985% = S/. 21,597
Si fuese a la PAR, entonces el monto a pagar sera el mismo que el valor nominal de cada bono multiplicado
por la cantidad de ellos.

Consecuencias Contables y Financieras de Emitir un Bono A LA PAR / SOBRE LA PAR para el Emisor

1. A la Par

Activo Pasivo
100,000 100,000

Patrimonio

2. Bajo la Par
a. El mismo da de la emisin tengo que reconocer contablemente una reduccin del patrimonio por
el valor.
b. Yo necesito para ampliar mi planta S/ 100,000 pero el mercado me dio slo S/ 92,790 -> falta
S/ 7,210.
i. Crdito Bancario Intereses

Activo Pasivo
92,790 100,000

Patrimonio
-7,210

3. Sobre la Par
a. El problema es para quien compra el bono, pues termina regalando la plata.
Activo Pasivo
107,985 100,000

Patrimonio
7,985

Todo lo que hemos dicho hasta ahora se trata del momento de la emisin.
Estas nuevas emisiones se negocian en el Mercado Primario. Esta subasta es el nico momento en la vida
del bono en que el emisor recibe fondos.
Despus de eso, todos los ajustes se dan en el Mercado Secundario. Ah se negocian todos los bonos y
acciones que ya estn en el mercado.
o Cuando un inversionista vende un bono que ya ha sido emitido a otra persona.
o Implican la venta de bonos a cambio de dinero; pero, esos fondos ya no los recibe el emisor, si no
el propietario que los vende.

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